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L'Investisseur

Or
et

Matires

Votre kit pour maximiser le potentiel dinvestissement sur lor et les minires
Publications Agora 88, boulevard de la Villette 75019 Paris Tl: 01 44 59 91 11 / Fax: 01 44 59 31 33 www.investisseur-or-matieres.fr www.edito-matieres-premieres.fr www.publications-agora.fr SARL au capital de 42 944 RCS Paris 399 671 809 APE: 221C

S O M M A I R E

Introduction La raison dtre de notre lettre dinvestissement 1er pilier: les nergies Elles offriront de trs belles opportunits et je serai l pour vous les faire saisir. 2me pilier: lor Il va jouer un rle cl dans les annes venir. Je suivrai pour vous son volution de prs, comptez sur moi ! 3me pilier: la Chine. Elle a tir de son sommeil le march des matires premires : lopportunit dune vie ! Chapitre 1 Mode demploi de notre lettre dinvestissement

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Objectif & Format de notre service dinvestissement


A. Rubrique Tendance B. Rubrique outils dinvestissement C. Rubrique stratgie dinvestissement D. Rubrique suivi de notre portefeuille E. Rubrique numismatique Point pratique : la fiscalit de lor Chaptre2 Qui suis-jeet quelle est ma mthode ? A. Un atout de taille : je suis ingnieur de formation.
Cette double casquette ingnieur/financierest une denre rare qui fait ma diffrence La stratgie du double filtre: pour valider mes dcisions dinvestissement

B. Je suis une pragmatique


Quelques exemples pour bien comprendre

C. Mes matires de prdilectionfont aussi ma diffrence


Les mtaux de base, lhistoire dune vie Les mtaux rares: des marchs ultra confidentiels dont ne profitent que de rares investisseurs Lor: ma dernire grande passion

D. Ma spcificit: jaccorde aux minires une place de choix


Les minires! Tout un pome Lactivit minire est extrmement contraignante Les minires offrent un trs bel effet de levier Les jeunes minires: un trs beau gisement de plus-values

E. Ma mthode dinvestissement: stratgie de la pyramide


Lvolution de lor, du ptrole, du dollar et leurs inter-agissements: une mine dinformations Les deux autres lments de ma mthode dinvestissement sont lanalyse trs fine (grce beaucoup dexprience) et le suivi du Gold Oil Ratio et du ratio Or/XAU. Les grands axes du choix de linvestissement sont ainsi fixs. Si je veux slectionner une minire, jentre dans lanalyse des minires du secteur. Lindpendance: un principe de base

Chaptre3 Informations gnrales sur le march des matires premires A. Tout ce quil faut savoir avant dinvestir dans les matires premires
1. Les matires premires: un investissement tangible 2. Les matires premires: un march rgi par le dollar 3. Les matires premires: un rempart contre linflation 4. Les matires premires en avance sur les taux dintrt 5. Quand la gopolitique sen mle

L'Investisseur Or et Matires : mode d'emploi

6. Les matires premires: un march saisonnier 7. La puissance du dragon 8. Les matires premires: un terrain de spculation

B. Principales bourses des matires premires


1. Euronext 2. Le LME 3. Les USA comptent 3 places majeures: 4. Les standards des contrats 5. Les units de mesure

C. Panoramades matires premires


1. Lnergie: un poids lourd 2. Les mtaux: le cycle dinvestissement affiche vingt ans de retard 3. Les produits de lagriculture: les grands oublis 4. Crales et graines: au premier rang des indispensables 5. Des interactions complexes entre les secteurs

D. Les marchs au comptant et terme: quelques notions connatre


1. Comprendre le contrat terme 2. De la couverture la spculation 3. Un peu de jargon

E. Comment valuer le prix des matires premires


1. Les 8 cls qui vont vous permettre de dterminer loffre de matire premire 2. Les 6 cls qui vont vous permettre de dterminer la demande de matire premire

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Rdig en aot 2007. Updater en janvier 2010. Dernire mise jour juillet 2011

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Bienvenue dans LInvestisseur Or et Matires, la premire lettre dinvestissement sur les matires premires numrique, exclusivement consacr linvestisseur particulier.

Introduction

La raison dtre de notre lettre dinvestissement


Historiquement, les cycles des matires premires durent 15-18 ans. Regardez: le XXme siclea connu quatre cycles haussiers : 1906-1923, 1933-1953 puis 1968 -1982. Le dernier en date est le notre: le march des matires premires est redevenu haussier depuis 1998. Sauf que cette fois-ci, le trend haussier pourrait durer bien plus longtemps que 15-18 ans. Lveil de la Chine, qui entre dans une longue phase de dveloppement, ainsi que la rarfaction de nombreuses matires premires critiques, nous ont fait entrer dans lun des plus grands trends haussiers des matires premires de tous les temps Et cest prcisment pourquoi vous vous tes abonn lInvestisseur Or et Matires. Toute ma stratgie dinvestissement repose sur les trois grands piliers que voici, piliers qui sont la raison dtre de notre service: plus loin sous la mer, la glace et dans des conditions extrmes. Les technologies avancent grands pas. Et il y a des entreprises dans ce domaine qui sont de vritables ppites. - Les nergies alternatives vont se dvelopper fortement. Energie olienne, gothermie, hydrolectricit, solaire, biomasse, nergies vertes, uranium/nuclaire il y aura des opportunits en or saisir aussi dans ce secteur. Dautant plus que le nuclaire est rserv pour linstant un petit nombre de pays riches ou de grandes puissances appartenant au cercle trs ferm des pionniers du nuclaire militaire. Vous voyez, lInvestisseur Or et Matires scrutera pour vous le march et sera l pour saisir les meilleures opportunits qui mergeront du trs vaste secteur de lnergie.

Elles offriront de trs belles opportunits et je serai l pour vous les faire saisir. Vous le savez dj: la demande de ptrole augmente inluctablement danne en anne (monte en puissance des BRIC) alors mme que le peak oil se rapproche et que loffre de brut va commencer dcliner. Ce qui va pousser les prix la hausse pour trs longtemps. A des niveaux jamais atteints. Ajoutez cela le problme du rchauffement climatique et des missions de CO, et vous obtenez un cocktail nergtique dtonnant pour les prochaines annes. Je dcle trois grandes tendances dont je veux vous faire profiter: -L  es prix du brut vont continuer de grimper puis se stabiliser des prix trs levs. Et je vous ferai bnficier de ce trend en jouant par exemple des warrants, ou des actions bien places pour en profiter. -L  es techniques dexploration vont tre de plus en plus sophistiques. Afin daller chercher le brut de plus en
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1 er pilier: les nergies

Il va jouer un rle cl dans les annes venir. Je suivrai pour vous son volution de trs prs, comptez sur moi! Lor sest rveill depuis 2001, date de lclatement de la bulle dite des nouvelles technologies. Mais le vrai prix de lor na pas t encore pay...

2 me pilier: lor

La planche billets tourne tout-va!


Pour sortir de la rcession en 2001/2003, les Etats-Unis se sont livrs une politique de relance de la consommation par mission de monnaie. La baisse des taux dintrt a conduit gonfler une bulle de limmobilier. Les consommateurs amricains se sont endetts pour consommer en empruntant sur leurs actifs immobiliers. La crise du crdit hypothcaire et subprimes, a montr les limites de cette politique. Pourtant, aujourdhui la mme politique est mene : taux zro , plan massif de relance. Une nouvelle bulle se cr, gigantesque : la bulle de la dette publique, celle des Etats. Mais leffet pervers de lmission de dollars ne sarrte pas l.
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Bientt le retour de linflation


Linflation va refaire surface dans les pays riches et les marchs actions vont encaisser de violentes secousses. Dans un premier temps, grce la monnaie cre, les pays mergents ont pu faire dcoller leurs conomies. Ainsi, des produits manufacturs trs faible cot de main duvre en Chine, ou des services trs faible taux horaire en Inde, arrivent encore masquer linflation relle dans nos pays dvelopps. Mais que va-t-il se passer lorsque les cots de production vont augmenter dans ces pays qui vont bientt adopter une politique sociale dcente? Paralllement, des masses de liquidits ont afflu sur les marchs actions, seuls capables doffrir un rendement intressant alors que les taux dintrt taient au plus bas. Mais que va-t-il se passer si les taux remontent? Aujourdhui les USA se trouvent face un dilemme:  soit ils poursuivent sur ce chemin et nous nous retrouvons en sortie de crise avec une inflation historiquement leve et une forte dprciation du dollar qui permettront la dette de se volatiliser ; mais en dtruisant au passage la valeur des actifs montaires et financiers des cranciers.  soit ils cessent lopration commando et nous plongeons dans la rcession. Quel est lactif qui ne peut que profiter de lune ou lautre des situations? Lor.

Pour le moment, lor parat encore ringard aux yeux de nombreux conseillers financiers qui prfrent recommander actions et produits drivs. Mais si vous aviez acquis de lor en 2001, vous auriez fait une excellente affaire, mme en euros. Et je parie que dici deux ou trois ans, je pourrai rcrire cette phrase en ne changeant que lanne: si vous aviez acquis de lor en 2007 Au moment o jcris ces lignes, sachez que lor cote 665 dollars Il est trs important quen tant quinvestisseur de long terme sur lor que vous soyez convaincu de cet aspect psychologique: vous devez avoir un regard sceptique sur la monnaie fiduciaire, comme sur la nouvelle conomie et la matrise de linflation unanimement revendique par les gouvernements les plus endetts.

Quand le doute sinstalle


A la surface de la terre, les stocks dor suffisent largement faire fonctionner toute la technologie du monde pour des sicles. La hausse de lor, entame il y a cinq ans, est le fait dinvestisseurs qui commencent douter de la qualit des monnaies fiduciaires et surtout du dollar. En fait, la monnaie fiduciaire est comme llectricit: difficile stocker avec une garantie de retrouver la mme valeur (le mme potentiel) in fine quau dpart. Lor reste encore le tmoin de linflation de la monnaie fiduciaire. Il tient donc une place de choix dans LInvestisseur Or et Matires, la fois comme matire premire et comme couverture contre: une baisse des marchs actions, une crise montaire, linflation. Voil pourquoi nous accorderons une place importante lor dans lInvestisseur Or et Matires. Je suis en effet persuade de sa progression long terme et je tiens vous en faire profiter.

Crise montaire en vue


Notre plante a connu une succession dempires dont la monnaie rgnait sur les changes mondiaux. Rcemment, la fin de lEmpire Britannique a mis un terme la domination de la Livre Sterling. Les Etats-Unis, dont lindustrialisation a engendr le dernier boom des matires premires, ont merg comme nouvelle puissance et le dollar a rgn sans partage sur les changes mondiaux depuis trois quarts de sicle. Mais le passage de relais ne sest pas fait sans turbulences comme en tmoigne la crise de 1929. Nous assistons aujourdhui au dbut de la fin du rgne du dollar . Le dollar se meurt, lentement mais srement, comme le sterling en son temps. Paralllement, la Chine est en train dmerger comme nouvel empire. Mais le Yuan est encore trs loin davoir le statut de monnaie talon du monde, de principale rserve des banques centrales. Au milieu de ces turbulences montaires, lor apparatra donc comme le seul refuge pour stocker des capitaux dans cette priode de transition.
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Elle a tir de son sommeil le march des matires premires: lopportunit dune vie! La Chine a tir de son sommeil et de sa lthargie le march des matires premires (notamment les mtaux de base), qui stait assoupi pendant deux dcennies. Son veil a engendr un supplment de demande de matires premires faramineux qui tire le march la hausse. Entre 2002 et 2005, la Chine a t lorigine de 48 % de la
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3 me pilier: la Chine

hausse de la demande pour des matires premires. Et si nous entrons dans le dtail: - 51 % pour le cuivre; - 110 % pour le plomb; - 87 % pour le nickel; - 54 % pour lacier; - 86 % pour le ltain; - 113 % pour le zinc; - 30 % pour le brut Grce la Chine (et lInde) nous allons pouvoir profiter dun trs long cycle haussier des matires premires. La crise actuelle nest quune pause dans le long trend haussier des matires. Voil pourquoi toute crise, tout repli est pour nous une opportunit unique.

(imaginez la taille du pays!) des villes, des maisons, des gratte-ciel et immeubles, des usines, des centrales nuclaires, des infrastructures de communication et des systmes dinformation dans les 30 prochaines annes. Mme chose pour lInde. Il ny a aucune raison pour que les Chinois et Indiens dont le niveau de vie va augmenter, sabstiennent dacheter des voitures, des sche-cheveux, des machines laver de linge et la vaisselle, des portables, des PC et des tlvisions Or ils sont plus de 2 milliards. Voil qui fait du monde! Et ils ne se cantonneront pas au riz du point de vue culinaire. Nous mangeons bien des sushis, du soja, des tapas, et des nems. Pourquoi ne mangeraient-ils pas du chocolat et du buf, ou du pain, des frites et du mas? Pourquoi ne boiraient-ils pas du caf, du lait et du vin?

Les 30 Glorieuses lapuissance 10


Rappelez-vous de nos 30 Glorieuses. 30 ans de croissance conomique. 30 ans damlioration sans prcdent du niveau de vie des Franais. Le bonheur de toute une gnration. La France encore fortement rurale surbanisait, sindustrialisait, se reconstruisait Eh bien la Chine est en train de vivre ses 30 Glorieuses. Elles viennent juste de commencer. Sauf que la Chine compte plus dun milliard dtres humains prts travailler dur pour progresser; quant sa taille, elle est gigantesque. Tout doit tre y dmultipli, commencer par son potentiel de dveloppement, et limpact conomique et social quil gnre. Ce seront les 30 Glorieuses puissance 10!Surtout que la Chine a les moyens de ses ambitions: elle croule sous 1200 milliards de dollars de rserves de change! Pas question pour nous de passer ct de cette opportunit.

Ce grand mouvement est inluctable; nous sommes l pour le saisir


Voyez-vous, les matires premires sont aux avant-postes pour profiter de cette grande tendance de fond. Notamment les mtaux de base sur lesquels nous investirons en direct. Cest pour cela que nous avons cr lInvestisseur Or et Matires et que vous vous y tes abonn. Cest de lopportunit dune vie dont je vous parle. Pas dun coup boursier la manire du trader.

Votre portefeuille or et matires va crotre au rythme de la Chine


Il ne faut jamais la perdre de vue. Elle sera au cur de toutes nos proccupations. Car cest elle qui tirera nos profits la hausse. Cest grce son incroyable dveloppement que votre portefeuille, limage de la grenouille qui voult se faire grosse comme le buf, gonflera. Lentement, mais srement, inexorablement Sauf que nous viterons lclatement de lorgueilleuse grenouille. Lor (encore lui) nous y aidera.

La Chine sera locomotive


Il ny a aucune raison pour que la Chine arrte de construire des routes, des ponts, des ports, des rails, des autoroutes

L'Investisseur Or et Matires : mode d'emploi

Chapitre 1

Mode demploi de notre lettre dinvestissement


Objectifs
Lobjectif de notre lettre dinvestissement est triple : profit, diversification et couverture. Notre objectif est de crer et grer ensemble un portefeuille qui vous apportera :  une exposition financire au march haussier des matires premires ; une couverture contre linflation ;  une diversification de votre portefeuille boursier classique ;  une couverture contre les ventuelles corrections boursires svres. Historiquement, la corrlation entre marchs actions et de matires tant ngative ; et, bien entendu, des profits.

A Rubrique Tendance
Cette rubrique doit nous permettre danticiper les tendances, de mieux apprhender les perspectives des marchs court, moyen et long terme, ceci afin dorienter aux mieux nos investissements. Vous y trouverez:

1 - Les cls de lactualit


Cette rubrique analyse les faits saillants de lactualit et apporte un clairage original sur le march des matires premires. Nous partons des faits, les analysons de faon critique et constructive pour en tirer les consquencesutiles nos investissements.

Format
Notre lettre dinvestissement est une lettre hebdomadaire numrique et interactive, que vous recevrez tous les vendredis, dont une version mensuelle en fin de mois, plus dveloppe. Peuvent sy ajouter des crits envoys par e-mail, courts et percutants, pour vous aider saisir les opportunits au bon moment, o ne pas oublier de verrouiller vos profits le moment venu par exemple. Important : toutes les archives de notre lettre sont disponibles sur le site www.investisseur-ormatieres.fr (vous trouverez vos codes daccs personnel au site, au bas de tous les e-mails que vous recevrez). Sur ce site sont galement mis jour les cours des valeurs que nous dtenons en portefeuille.

2 La grande tendance des matires premires


Nous comparons ici lvolution des indices boursiers (notamment CAC) avec celle de lindice RICI des matires premires. Lobjectif est aussi de comprendre lvolution des fondamentaux de lconomie mondiale et leurs consquences sur les marchs des matires premires.

3 Nos deux repres de tendance: dollar et ptrole


Toutes les matires se mesurent laune de ce duo talon. Le dollar est la monnaie dchange des matires premires, qui sont inversement corrles au dollar: quand le dollar monte par rapport aux autres monnaies, les matires premires baissent, et vice versa. Il est donc important danticiper lvolution du dollar parce que son cours pse (ou dope!) le cours de nos matires. Le ptrole est lui indispensable la production de toutes les matires premires. Voil pourquoi ptrole et matires sont gnralement positivement corrls. Une hausse anticipe du prix du baril se rpercute en bout de chane sur le cours des matires premires, par cot de production interpos (inflation). Une hausse du prix du ptrole est inflationniste (je vous rappelle que le ptrole est la matire premire la plus intgre lconomie) et toute menace inflationniste fait monter le cours des matires.
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Vous ntes jamais seul


Nous sommes vos cts en permanence et tout investissement est strictement encadr et suivi pour que vous sachiez tout instant o en sont vos investissements et que faire. Ils seront suivis jusqu ce que nous vous recommandions de prendre vos bnfices. Nous suivons bien entendu les performances de notre portefeuille. Vous trouverez dans notre lettre cinq grandes rubriques: Tendances / Outils dinvestissement / Stratgies dinvestissement / Suivi du portefeuille / Numismatique.
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Notez galement que le ptrole tire le cours des matires dont on fait de lessence verte (soja, mas, sucre, dans une moindre mesure bl et riz) En revanche, toute hausse du ptrole induit une hausse des cots de production des minires (trs nergivores) et pse sur le cours des minires. Do lintrt danticiper la tendance du march du ptrole.

1 Comparaison des cours des mtaux prcieux entre eux (or, argent, platine)
Objectif de cette analyse: sassurer que la classe dactifs volue en harmonie. Sachant que si lun des mtaux prcieux volue moins vite que les autres, ou trop vite, nous sommes probablement confronts un phnomne de sur ou sous valuation du cours. Nous pouvons ainsi dtecter un risque de bulle, ou un potentiel de rattrapage, sur lun de ces mtaux.

4 Nos indicateurs avancs


Cette rubrique a vocation analyser et croiser diffrents indicateurs avancs, en vue de dtecter en amont des tendances probables des cours des matires premires. Vous y trouverez notamment lvolution du stock de cuivre, de la masse montaire, du VIX ou encore de la production industrielle chinoise Ces indicateurs sont prcurseurs. Le cuivre par exemple est trs fortement intgr dans un grand nombre de secteurs dactivits*. La demande de cuivre est donc ultra sensible lvolution de la conjoncture conomique. Surveiller lvolution stock de cuivre revient surveiller lvolution de la demande de cuivre par les industriels. Or cette demande est le rsultat des anticipations de croissance des industriels. Lvolution de la production industrielle chinoise donne des indications sur lorientation probable de la demande de matires premires et donc sur lvolution des cours des ressources dans les semaines qui suivent. Suivre lvolution de la masse montaire aux Etats-Unis et en Chine, o encore lvolution des taux dintrt rels, donne galement des indices cl quant lvolution probable des cours des matires. * Du fait de ses proprits (excellent conducteur lectrique, inusable, rsistant la corrosion, mallable), le cuivre est un mtal trs fortement intgr dans un grand nombre de secteurs dactivit conomique. Le cuivre est prsent aussi bien dans le btiment, la construction et les infrastructures, que dans les secteurs technologiques comme les communications et linformatique (rseaux cbls), dans le secteur automobile ou encore celui des systmes d'nergies alternatives.

2 - Analyse de leffet dollar sur le cours de lor


Comme vous le savez, lor varie selon ses fondamentaux (offre, demande, stock, notamment), mais il ragit aussi fortement aux variations du dollar auxquelles il est corrl. Isoler leffet dollar permet de comprendre si lor monte ou baisse en fonction de ses propres fondamentaux, ou simplement en raction une simple variation des changes. Faire la part des choses, comprendre ce qui soutient la tendance de lor est essentiel pour bien investir sur lor et viter de tomber dans le pige de la hausse factice.

3 Nos ratios dcisifs GOR et GOLD/XAU


Lanalyse de ces ratios nous permet de savoir si le moment est opportun pour investir sur les minires, le brut et lor. Est-ce le bon timing en somme? Est-ce le bon moment de se positionner? Le premier ratio est assez classique: il sagit du ratio or divis par ptrole (GOR) Le second est plus confidentiel: il sagit du ratio or divis par lindice dun panier dactions minires (GOLD/XAU).

Premier ratio dcisif: le GOR


Le GOR, ou Gold Oil Ratio, est suivi par les investisseurs spcialiss depuis le premier choc ptrolier. Il permet de rpondre la question combien puis-je acheter de barils de brutavec une once dor ?. Cest la division du prix dune once dor en dollars par celui dun baril. Le GOR permet donc:  de mesurer la chert du ptrole indpendamment du dollar;  de rvler lapprciation du march quant linflation et la situation conomique gnrale par le biais de lor;  de mesurer si le prix de lnergie (ptrole) est favorable aux minires (activit trs nergivore)

B Rubrique Outils dinvestissement


Dans cette rubrique, vous trouverez des outils servant bien investir.
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L'Investisseur Or et Matires : mode d'emploi

Quelques exemples concrets: Or Ptrole GOR Conclusions  supposons le ptrole cher et lor bon march. Le Baissier Cest le moment dacheter Haussier En baisse GOR sera faible. Cela signifie que le ptrole cher ou stable de lor ninquite pas vraiment les marchs qui estiment Cest le moment de que linflation reste sous contrle. prendre ses plus-values sur  supposons maintenant le ptrole cher et lor cher. Baissier ou lor. Le GOR atteindra une valeur moyenne. Cela Haussier En hausse stable Cest (ventuellement) le signifie que les marchs estiment que le prix moment de se placer (ou se du ptrole aura une influence sur linflation (en renforcer) sur le ptrole. hausse) et/ou sur lactivit conomique (risque de rcession). Second ratio dcisif: le Gold/XAU  supposons enfin le ptrole bon march et lor cher. Le Ce ratio est le prix de lonce dor divis par la valeur de GOR atteindra une valeur leve. Cela signifie que les lindice XAU (cot sur la place de Philadelphie) constitu marchs redoutent une rcession ou quelle est dj l par 11 minires aurifres1. Regardons maintenant le GOR du point de vue dynamique, Il mesure donc la chert ces minires par rapport au la faon dont il volue. mtal jaune. Si le Gold/XAU est lev, la capitalisation Je ne vous dcris pas tous les cas intermdiaires, le principe des minires est sous-value. Inversement si le Gold/XAU est relativement simple. est faible, la capitalisation des minires devient survalue et il faut sattendre une correction de ce ct. Historiquement, la moyenne du GOR se situe autour de 15 (15,2 trs prcisment).Le premier choc ptrolier (1974) la propulse au-dessus de 30. Son point bas historique est de 6,6 en 2005. Si vous aviez acquis de lor ce moment (aux environs de 425 $) votre plus-value actuelle se monterait 60%. Je vous livre le graphe historique du GOR pour que vous remettiez en perspective la situation prsente.
Or XAU Gold/XAU Conclusions

Haussier ou stable

Stable ou baissier

En hausse

Baissier ou Stable ou stable haussier

En baisse

Cest le moment dacheter des minires Cest le moment de prendre ses plus-values sur les minires. Cest (ventuellement) le moment de se placer (ou se renforcer) sur lor

VOLUTION HISTORIQUE DU GOLD/ OIL RATIO OU GOR


16 XAU/10 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2

VOLUTION HISTORIQUE DU GOLD/XAU


XAU/10 Once/XAU Seuil

J MMJ S N J MMJ S N J MMJ S N J MMJ S N J MMJ S N J MMJ

Lexploitation du GOR va donc nous permettre de prendre des dcisions concernant lor, le ptrole et les minires. Mais ce nest pas le seul ratio utile, il faut aussi regarder lvolution des minires aurifres par rapport celle du prix de lonce dor.

A la lumire de ce graphe, vous constaterez que si vous aviez achet des minires au-dessus de ce seuil fatidique, vous auriez bnfici des hausses ultrieures de lindice (priodes mi 2003, mi 2005) et donc engrang des plusvalues sur les minires judicieusement acquises.
1. Les 11 minires : Agnico Eagle Mines, Anglogold Ashanti, Barrick Gold Corp, Freeport-McMoran Copper & Gold, Gold Fields Ltd, Goldcorp, Harmony Gold Mining, Kinross Gold, Meridian Gold, Newmont Mining, Pan American Silver.

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C Rubrique Stratgie
dinvestissement
Vous trouverez ici nos opportunits et ides dinvestissement pour profiter des tendances que nous dcelons, et pour les traduire en plus-values pour votre poortefeuille.

D Rubrique Suivi de notre


portefeuille
Nous classons nos recommandations en 3 portefeuilles pour bien circonscrire le risque. Voici comment nous vous conseillons dallouer votre portefeuille ddi aux matires premires :  le TRIO indispensable or-ptrole-RICI : cest le premier pas pour constituer un portefeuille matires premires (75% de vos investissements matires premires) ;  les positions longues autres (15% de vos investissements matires premires) ;

1 - La stratgie matire premire


Nous vous proposons une rubrique consacre au trading sur matires premires (cuivre, argent, or, bl) Rassurez-vous : il nest pas question de faire des allersretours nombreux et quotidiens sur lor.

Lide est de capter le potentiel de gain issu des mouvements  le coin adrnaline (10% maximum de vos investissements moyen terme des matires premires(de quelques jours matires premires). quelques semaines). Portefeuille Description Supports Allocation * En effet, une grande tendance de fond est constitue Investissements Certificats sur de tendances plus courtes, successivement peu spculatif et lor, le ptrole haussires et baissires. Ces tendances offrent Positions de long terme. et un panier souvent de beaux potentiels dont nous vous 75% TRIO Fondement dun gnraliste proposons aujourdhui de profiter. portefeuille de matires Notre analyste vous dira quand et quel cours matires premires (RICI) vous positionner, et suivra pour vous cette Investissements Certificats, position, en vous fixant des objectifs, un stop, et Positions 15 % moyennement trackers ce jusqu ce que la position soit vendue. long terme spculatifs matires, actions Nous capterons ainsi la tendance de la matire Investissements Minires premire (or, argent, bl, cuivre, ) au travers Le coin risqus dont le et petites 10 % dun tracker que nous slectionnerons pour vous. adrnaline suivi rclame une capitalisations bonne ractivit

2 - Lide investissement : la nouvelle recommandation

*rpartition de votre portefeuille ddi aux matires premires

Cette rubrique constitue le cur dLInvestisseur Or et Matires, la partie la plus dynamique. Vous y trouverez une recommandation sous forme de certificat, tracker, action minire. Outre la justification de cet investissement, vous aurez toutes les indications pratiques ncessaires pour passer laction. Dans certains cas, je vous proposerai un investissement qui recherchera un effet de levier important : actions dune jeune minire, certificat effet de levier

Evidemment, en fonction de votre got du risque vous pouvez modifier lgrement les allocations conseilles. Mais ne vous loignez quand mme pas trop de ce dosage. Et ne partez pas en voyage quen tant sr de pouvoir intervenir dans notre coin adrnaline ! A certains moments, vous trouverez les positions longues mortellement ennuyeuses, statiques, voire dcevantes. Mais ne les lchez jamais, mme si vous les rduisez un peu. Dans les moments de consolidation boursire, et mme de recul, vous les regarderez affectueusement, croyez-moi. Toutes les valeurs recommandes entrent en portefeuille et sont suivies jusqu ce quelles soient vendues. Vous saurez donc toujours que faire.

L'Investisseur Or et Matires : mode d'emploi

1 Le TRIO indispensable or-ptrole-RICI :


Jai choisi trois certificats, pour miser sur lor physique, le ptrole et lindice RICI (Jai choisi de suivre le RICI en raison de son large spectre. Cet indice composite de matires premires couvre lnergie, les mtaux et les produits agricoles. Il nest pas trop amricain ni trop fortement pondr en nergie.) Ces trois actifs constituent la base de tout portefeuille matires premires Les certificats que je vous propose dans ce compartiment sont les plus simples possible : pas de garantie de change, pas deffet de levier. En effet, les banques font payer trs cher la garantie de change quelles proposent. Or cette garantie de change est dj comprise dans le simple fait dinvestir dans les matires premires ! Ma recommandation : je vous conseille dans ce compartiment de donner une place prpondrante lor (50%) et dquilibrer ensuite entre le ptrole (20%) et le RICI (30%).

conservez : patience. Aucune mesure prendre.  attendez (pour les nouveaux venus esssentiellement) : cette mention signifie quil nest plus opportun dentrer sur une valeur dj en portefeuille et quil vaut mieux diffrer linvestissement pour initier la position. La mention vendez apparatra relativement rarement. Toutefois, la longue, une prise partielle de bnfice peut trs bien senvisager, ne serait-ce que pour rquilibrer ce trio.

Les certificats : une nouvelle faon dinvestir


Nous profiterons des nouveaux supports dinvestissement : les certificats (ou parts de marchs terme). Ils se sont multiplis, il sen cre de nouveaux tous les jours et bientt, presque toutes les matires premires faisant lobjet de contrats terme seront ngociables par ce biais. Avant ces certificats, il fallait passer par les contrats terme pour jouer les matires. Utiliss par les professionnels, ils restaient jusqu prsent inaccessibles linvestisseur particulier que vous tes. Car dune part leurs montants sont levs et dautre part oublier de dnouer une position cest risquer de se voir livrer des tonnes de cuivre ou des milliers de barils de brut sur son paillasson ! Aujourdhui, par le biais des certificats, il est dsormais possible de sacheter une part de contrat terme mis par une banque. Les montants sont moins levs puisque cest une fraction du contrat de base qui sachte et cest la banque qui se charge de dnouer et reprendre le contrat suivant. Tout se passe pour vous comme si vous achetiez un tracker du cours de la matire premire. Sauf que ce tracker ne vaudra jamais 0. Lexistence de certificats permet maintenant linvestisseur individuel de crer et grer son propre portefeuille matires ! Surtout, ne vous inquitez pas. Quel que soit le support recommand, je vous dirai toujours comment lacheter, quel cours, et je suivrai pour vous notre ligne jusquau moment de la vente. Je vous prviendrai alors quand vendre, et quel prix. Vous ne serez jamais seul. Au travers de notre lettre dinvestissement, nous serons toujours l pour vous permettre dinvestir au mieux

2 - Les positions longues


Objectif ici : capter les tendances moyen long terme sur les matires premires (autres que or - ptrole - RICI) grce aux trackers, certificats et investissement dans des actions notamment. Placements moyennement spculatifs.

3 - Le coin adrnaline et recherche dun effet de levier


Il sagit ici surtout de placements minires, voire certificats effet de levier (leur sous-jacent est un produit driv financier et non plus une part de co-proprit dun contrat terme. Ce sont des actifs immatriels dont la valeur repose sur la probabilit dun pari). Placements spculatifs. Je vous recommande de surveiller nos minires comme le lait sur le feu, et de vous assurer constamment de la validit de vos ordres de vente stop.

4 - La signaltique
La seule chose importante pour vous est la mention qui accompagne chaque position :  achetez (si vous ne dtenez pas encore la position) ou renforcez (si vous dtenez dj la position) quand le moment est favorable ;

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E Rubrique Numismatique
La rubrique numismatique est consacre notamment aux pices dor et dargent. Elle sadresse aux collectionneurs, amateurs dart, amoureux des pices dor. Comment les valuer, comment dtecter celles qui ont le plus grand potentiel, comment viter les piges... notre numismate vous explique tout. Nous vous initierons aux secrets des pices prcieuses et vous recommanderons celles qui ont le plus important

potentiel de hausse long terme. Bien entendu, notre expert les suivra pour vous dans le temps. Il vous dira galement comment vous les procurer et les prserver Les monnaies sont depuis toujours la passion de Bruno Collin qui les a tudies sous tous les angles : conomique, historique, iconographique, technique et bien sr sous langle de linvestissement et de lobjet de collection. Il a crit plusieurs livres (techniques ou de vulgarisation) sur le sujet, rdige de nombreux articles et participe des missions de tlvision et radio.

Point pratique

Fiscalit de lor
Important : Une preuve d'achat devra tre prsente l'administration fiscale : Pour un lingot portant un numro pas de souci. En revanche, cest plus dlicat pour des pices, moins de recourir la mise sous scell du lot de pices et que ce scell soit numrot. Les banques proposent aux investisseurs qui achtent de l'or par leur intermdiaire douvrir un compte de dpt qui suit lhistorique des achats. Ce service permet d'obtenir une preuve d'achat reconnue par l'administration fiscale.

Taxation des plus-values sur trackers (ETF, certificats) et minires (actions)


Les plus-values ralises sont imposables ds le premier euro si le montant annuel des cessions de valeurs mobilires ralises au cours de lanne excde, par foyer fiscal, le seuil de 25 830 . Elles sont imposables un taux global de 30,1 % (taux unique de 18 % + la CSG, la CRDS et les prlvements sociaux, soit 12,1 % au total), Les moins-values sont imputables sur les gains de mme nature raliss au cours de lanne de la cession, ou sur les 10 annes suivantes et condition que le seuil de 25 830 vis ci-dessus soit dpass lanne de ralisation des moins-values.

Quelle taux de TVA applicable lachat sur lor physique ?


* Concernant les marchandises ordinaires , savoir l'argent, le platine ou le palladium, et quelles soient sous forme de pices ou lingots, la TVA applicable slve 19,6%. * En revanche, l'or dinvestissement est totalement exonr (directive europenne 1998/80/CE du 12 octobre 1998).

Taxation des plus-values sur mtaux prcieux physiques


Vous pouvez opter :  soit pour le rgime de taxation forfaitaire 8 % du prix de vente mis en place en 1977,  soit pour le rgime de droit commun des plus-values des biens meubles, condition de pouvoir apporter la preuve dachat du produit vendu. En retour, le gain est taxable au taux de 27 %, et chaque anne au-del de la deuxime anne suivant lachat, vous bnficiez dun abattement de 10 % sur la plus-value, et serez totalement exonr dimpt au bout de 12 ans.

Les lingots ou les plaquettes d'un poids suprieur 1 gramme et d'une puret d'au moins 995 millimes, et les pices frappes aprs 1800 ayant ou ayant eu cours lgal d'une puret d'au moins 900 millimes et dont la prime est infrieure 80%, sont considrs comme or Si vous conservez votre or plus de 12 ans, le choix du d'investissement . rgime de droit commun s'impose. En de, un petit Grce ce statut, les achats d'or physique sont totalement calcul doptimisation simpose. exonrs de taxes, TVA ou droit de douane (CGI Article 298 sexdecies A).

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L'Investisseur Or et Matires : mode d'emploi

Chaptre2

Qui suis-jeet quelle est ma mthode ?

A Un atout de taille : je suis


ingnieur de formation.
La finance nest pas mon lment de prdilection, mme si cela peut vous paratre choquant en tant quinvestisseur. Pendant plus de quinze ans, jai exerc avec passion le mtier dingnieur dans le secteur aronautique. Cette exprience ma donn 3 champs dexpertise: U  ne expertise technologique des matriaux, des alliages et de la mtallurgie. Les grands mtaux de base (aluminium, cuivre, zinc, tain, aciers) et les petits mtaux, les obscurs ignors du grand public (molybdne, tungstne, titane, chrome, vanadium, iridium, platine, tantale, uranium La liste est loin dtre exhaustive), les mtallodes, les terres rares et mme la cramique(alumine, kaolin, silicate) : il faut de tout cela pour quun Airbus ou un hlicoptre dcolle, quun satellite prenne et envoie des images, pour quun circuit intgr fonctionne aussi bien + 150C (la temprature dun calculateur moteur) qu 55C (le froid de la stratosphre). U  ne connaissance du march de ces matriaux: qui produit, qui transforme, o, qui en a besoin, pourquoi faire. U  ne comprhension de la loi du dollar: tous ces matriaux schangent en dollar car cest la monnaie de la premire puissance mondiale. Historiquement, elle seule, cette superpuissance tait la fois le plus gros producteur, plus gros transformateur et le plus gros importateur. Mais la roue tourne et les Etats-Unis, sils jouent toujours le rle de gendarme du monde, sont en train de perdre leur place de plus gros importateur, transformateur et exportateur du monde.

Moi, je fonctionne tout fait diffremment. Jai ma propre mthode de travail qui dcoule directement de mon profil original. Janalyse les marchs sous un angle trs diffrent tout simplement parce que je nai ni leur formation ni leur profil. Je ne sors pas du mme moule. Jaborde les marchs avec lil du professionnel, de lingnieur, de lindustriel, et non celui du financier. Mon expertise notamment dans le secteur des mtaux de base et des mtaux prcieux me donne sur eux une longueur davance, une meilleure comprhension des vrais tenants et aboutissants du march de la matire, des vrais drivers du march. Je suis une vraie pragmatique et comprends vraiment bien lindustrie de loffre et de la demande de matire. Tout comme les rouages de lentreprise industrielle, ses besoins et ses problmes. Noubliez jamais que le march dune matire premire, cest avant tout une offre et une demande. Loffre vient des minires et socits dextraction. La demande des industries lourdes qui transforment la matire en produits semi finis ou finis. Comprendre lindustrie lourde de lintrieur est sincrement un avantage dont je ne pourrais pas me passer pour prendre mes dcisions dinvestissement.

La stratgie du double filtre: pour valider mes dcisions dinvestissement


Ce nest quensuite, dans un second temps, une fois ma propre analyse fondamentale effectue, que jy appose les filtres purement financiers. Jutilise lesmthodes des professionnels de la finance uniquement pour valider mon point de vue. Jamais pour llaborer. Cest donc en aval que jai recours aux mthodes des analystes financiers.

Cette double casquette ingnieur/financier est une denre rare qui fait ma diffrence
Incontestablement, la double formation ingnieur / finance est un atout qui me donne un avantage sur les financiers purs et durs. Eux, fonctionnent presque tous de la mme faon. Ils ragissent de la mme faon, analysent les marchs de la mme faon, sous le mme angle, celui du financier. Et lorsquils investissent, ils se suivent les uns les autres, car ils ont tous le mmes reflexes. Vous connaissez lhistoire des Lemmings. Eh bien cest un peu cela
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B Je suis une pragmatique


Depuis des annes jinvestis dans les matires premires et les minires. Comme je vous le disais, jai vraiment appris lart de cet investissement trs spcifique sur le tas, grce la pratique. Mon exprience sest forge dans le temps, coup dchecs et de russites. Et progressivement, jai appris et mont ma propre mthode danalyse et dinvestissement. Aucune cole, aucune formation spcialise matires, mme lattention des professionnels, nexistaient il y a
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quelques annes. Seule faon dapprendre lart de cet investissement : sa propre exprience. Cest pourquoi vous trouverez la base de toutes mes dcisions, pragmatisme et bon sens. Ne comptez pas sur moi pour magiter limage des spculateurs qui font des allers-retours la vitesse de lclair sur les marchs, ou des salles de marchs qui sur-ragissent la moindre information financire, do quelle vienne. Jtudie toujours les donnes froid, au calme avant de prendre des dcisions. Voici les 3 principes qui fondent toute ma pense, ma mthode et ma dmarche: 3 conclusions simples mais quon oublie trop souvent tant elles sont videntes. Je les tire de mon exprience: Les vraies choses ne mentent pas. L  a technologie ne change pas les fonctionnements de base des marchs. L  e bon sens est une des qualits les plus prcieuses linvestisseur.

C Mes matires de prdilection


font aussi ma diffrence
Il existe des dizaines de marchs de matires premires. Tous fonctionnent heureusement sur les mmes principes: le cours est fonction de loffre, de la demande et du stock. Mais chaque march ses spcificits. La mto par exemple sera une donne cl dans la constitution du prix des softs, alors quelle na que trs peu demprise sur le cours des mtaux.

Les mtaux de base, lhistoire dune vie


Jai beaucoup daffinits avec les mtaux de base. Formation et parcours professionnel obligent! Je peux vous parler pendant des heures du cuivre, du nickel, du plomb ou du zinc. Jai construit avec ces matires une relation qui dure depuis des annes. Je les ai dans la peau! Je ragis presque instantanment leurs soubresauts, les maitrise parfaitement bien, connais leurs spcificits techniques, leur utilit et utilisations potentielles. Je les suis de trs prs, comme on couve une couve. Donc vous le constaterez dans lInvestisseur Or et Matires: les mtaux de base seront trs prsents. Et comme je vous le disais en introduction: ce sont surtout les mtaux de base (et le ptrole et lor) qui tireront profit des 30 Glorieuses chinoises!

Quelques exemples pour bien comprendre


1) On peut tricher sur un nombre de visiteurs uniques se connectant sur un site internet, ventuellement sur un chiffre daffaires quand on est une start-up ou masquer des pertes avec une communication intelligente Mais on ne peut pas tricher sur une production quand on est une minire. 2) On peut spculer sur qui va changer son tlphone mobile contre un iPhone dApple, sduit par un design nouveau. Mais loffre et la demande dune matire premire se prsentent de faon arithmtique. Par exemple, on connat le nombre de centrales nuclaires en service et en construction dans le monde, la quantit duranium quelles requirent et la quantit duranium extraite. On sait donc quil y a un dficit duranium. 3) Pour calculer les bnfices futurs dApple, un analyste sappuiera sur la psychologie des amoureux de la technologie. Cette dimension psychologique de la demande est un pari, sachant que loffre dApple sadaptera toujours cette dernire. Dans cet exemple, loffre comme la demande sont lastiques. Pour calculer les bnfices futurs dune minire, je vais me reposer sur ses cots dextraction et le march comptant de luranium. Loffre comme la demande ne se prsentent pas de faon lastique.
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Les mtaux rares: des marchs ultra confidentiels dont ne profitent que de rares investisseurs
Voil le second de mes points forts: les mtaux et terres rares. Molybdne, tungstne, titane, chrome, vanadium, iridium, tantale, rhodium, ruthnium Tous ces mtaux rares me passionnent. Ils me passionnent dautant plus que trs peu dinvestisseurs les suivent. Les institutionnels ont totalement laiss de ct ces marchs. Et pour cause: ils sont beaucoup trop troits pour quils puissent y intervenir avec leurs millions de dollars! Pas dinstitutionnels, donc pas de recherche sur ces marchs. Trs peu dinformation disponible, mise part de linformation ultra-technique sur les spcificits de ces mtaux. Vous comprenez pourquoi ces marchs sont rservs quelques investisseurs pointus. Comme se sont des matires complexes, il ny a que des gens comme moi, la fois ingnieur et financier, qui soient
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vraiment capables de les comprendre et donc susceptibles de sy intresser. Et cest une aubaine. Car ces marchs ultra confidentiels reclent des opportunits en or. Pas dinstitutionnels. Des niches parfois trs profitables. Seuls quelques investisseurs comme vous et moi peuvent en profiter. Et je vous promets que nous ne nous en priverons pas. Ce sont de vritables gisements de profits!

pour jouer ces matires. A lpoque, il ny avait pas de warrants, pas de certificats, pas de trackers Il ny avait que les marchs terme! Et inutile de vous dire que ma bourse minterdisait totalement laccs ces contrats dun montant pour moi astronomique Mais je nai pas rendu les armes pour autant. Je suis tenace et jai de la volont. Puisque les minires taient le seul moyen de tirer profit de mes matires prfres, je my suis plonge. Et cela na pas t simple. Des annes dinvestissement dans des minires canadiennes, australiennes ou sud africaines mont forg une exprience dacier, une mthode et des grands principes dinvestissement.

Lor: ma dernire grande passion


Vous lavez sans doute remarqu. Lor me passionne. Mais cette fois-ci, mon parcours professionnel ny est pour rien. Jai dcouvert lor et son potentiel un peu par hasard, il y a quelques annes. Jai eu dabord besoin dor pour de simples contacts de connecteurs usage spatial ou aronautique. Mais les soubresauts de son cours mintriguaient. Je me suis plonge dans ltude de ce grand mtal prcieux qui dfie le temps, les gnrations et les empires. Etude historique (en remontant avant Crsus, au fameux ratio historique entre or et argent qui existait dj du temps de la Haute Egypte), tude sous langle montaire, matire, psychologique. Lor attire, lor une indfinissable aura, il offre une sensation qui le possde physiquement Je me suis ensuite plonge dans ltude du potentiel de lor. Quel avenir pour ce mtal prhistorique? Cest ainsi que je me suis rendue compte quil avait encore un formidable rle jouer, mme lpoque o la richesse se mesure en 0 et 1 dans des ordinateurs. Je pense que lor a un brillant avenir devant lui. Et ceci est directement li au monde dans lequel nous vivons actuellement et sa configuration qui est mon avis historique. Nous ne sommes plus trs loin dun tournant majeur dont je vous faisais part dans la premire partie de cette brochure. Voil pourquoi lor est devenu lun de mes chouchous. Son potentiel est mon avis trs important. Tout comme tout ce qui touche de prs ou de loin lor. Y compris largent qui lui est fortement corrl.

Lactivit minire est extrmement contraignante


Prospection, achat de concession et autorisations dexploitation, construction dinfrastructures et de moyens daccs, mise en productionet raffinage : autant dtapes qui sont encore plus jalonnes de piges que dans lindustrie classique. Il faut la fois dompter la nature dans son aspect le plus ttu, le minral, et la socit humaine dans son aspect le plus ttu, ladministration tatillonne et paperassire.

Les minires offrent un trs bel effet de levier


En effet, laction crot plus vite que son sous-jacent. Supposons quun mtal, qui cotait 100 $ la tonne, voit son cours monter 110 $. Le sous-jacent et le certificat augmentent donc de 10 %. Paralllement une minire dont les frais dextraction se montaient 50 $ voit sa marge passer de 50 $ 60 $, soit une augmentation de 20 %. Les cours tant gnralement un multiple des rsultats, laction minire augmente plus vite que la matire premire sous jacente. Evidemment, ceci nest vrai que pour les minires bien spcialises qui sont aussi les plus petites capitalisations. Un gant comme langlo-australien BHP Billiton qui touche plus dune dizaine de mtaux de base se comporte plutt comme un fond minier. Bien entendu, le risque dune action est suprieur celui dun certificat. Une action peut se retrouver retire de la cote. En revanche, un contrat terme ne vaudra jamais 0. Voici un petit tableau dress la lumire de mon exprience qui chiffre limpact de mauvaises nouvelles sur les cours de bourse des actions minires juniors.
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D Ma spcificit: jaccorde aux


minires une place de choix
Les minires! Tout un pome
Imaginez-vous qu lpoque o jai commenc mintresser aux marchs des matires premires, les minires taient le seul et unique moyen dinvestissement
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Evnement Litige sur la proprit des concessions Dception majeure en phase dexploration (mauvais rsultat de sondage) Problme de taux de change grevant les cots de production Retard dus des problmes sociaux ou cologiques Dception en phase oprationnelle (incident technique) Dception en phase de faisabilit Retard dans un projet majeur

Chute du cours -50% - 45% - 45% - 38% - 35% - 32% - 17%

Mais je ne veux pas vous laisser sur un tableau aussi sinistre. Donc, inversement voici une perspective des plus-values potentielles lorsquune junior se dveloppe conformment son business plan.

Les jeunes minires: un trs beau gisement de plus-values


La vie dune minire passe par 3 stades: Le premier est celui de lintroduction en bourse en phase dexploration. Le cours se fixe au vu des concessions, des premiers rsultats de prlvement, de lexprience de lquipe dirigeante et du marketing. Le cours fluctue ensuite autour de ce palier. Le second palier est celui de la concrtisation de lexploration. La junior annonce des rsultats gologiques prcis et lexploitation dun ou plusieurs filons avec des objectifs de cot et de dbut de production. Cest ce quon appelle les tudes de faisabilit. Si les chiffres sont corrects, le cours de laction fait un premier bond. Le troisime palier est celui de la production. La junior rentre alors sur lcran radar de nombreux investisseurs, la trsorerie devient positive. Nouveau bond du cours. A ce stade, notre junior possde une capitalisation suffisante pour que des fonds dinvestissement spcialiss puissent acheter sans bousculer les cours. A chaque changement de statut le cours fait plus que doubler. Sur chacun des paliers, le cours fluctue au gr des nouvelles: avancement des dmarches administratives, analyses gologiques, progression de la construction et des rseaux dinfrastructure. Au cours de sa mutation dexploratrice en productrice, le cours est multipli par plus de 10, parfois plus de 50. Car bien entendu, acqurir des actions dune minire reste toujours plus risqu quacqurir un certificat valant part de contrat terme.
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En gnral, le meilleur compromis risque-rendement se trouve entre le second et le troisime palier. Cest ce stade que nous investirons le plus souvent. Dans des minires que je suis depuis longtemps, que je connais bien et en qui jai confiance. Quand sera venu le meilleur moment pour sy positionner, je vous le dirai. Et vous en profiterez. Cest l mon quatrime objectif. Cueillir le profit matire sa source. Au cur de la minire. Pour vous.

E  Ma mthode dinvestissement:
stratgie de la pyramide
Comprendre, matriseret choisir les matires premires dans lesquelles investir nest pas une chose aise. Il y a tant de matires Cest pourquoi il est essentiel davoir une bonne mthode pour approcher ce vaste secteur. Et moi, jai choisi la stratgie de la pyramide. En aval, vous avez tous les secteurs matires premires: bl, mas, sucre, caf, uranium, ptrole, lectricit, zinc, cuivre, nickel, or, argent . Si vous remontez dun cran, vous pouvez regrouper ces secteurs en compartiments: les softs, les nergies, les mtaux prcieux, les mtaux de base, les mtaux rares. Il y a donc des familles. Mes annes dexprience mont appris une chose: les matires rpondent quelques donnes macroconomiques cls, et quelques donnes critiques permettent de savoir quand il faut entrer sur un march ou en sortir. Je me suis applique dterminer quels taient ces lments cls tout en haut de la pyramide. Il y en a beaucoup, mais voici les plus importants mes yeux:
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Lvolution de lor, du ptrole, du dollar et leurs inter-agissements: une mine dinformations


Je fonde mon analyse sur ltude approfondie du dollar, du prix du ptrole et de celui de lor. Ce sont les 3 variables qui influencent les marchs des matires de faon fondamentale. Prenons un exemple concret: le dollar. Vous savez quel point lor est corrl au dollar. Il y a une relation directe entre le compartiment mtaux prcieux et le dollar. Lor reste encore lanti-dollar, la couverture de ceux qui veulent se protger contre la baisse du billet vert. Mais un dollar trop faible est aussi une pine dans le pied des minires qui extraient hors zone dollar et elles sont nombreuses. Elles auront subir un effet de change dfavorable. Mme les softs peuvent tre trs fortement influencs par le dollar. Regardez ce qui sest pass en juin juillet 2007 sur les marchs du bl: le dollar est tomb si bas que tous les pays consommateurs ont achet massivement des crales pour reconstituer leurs rserves bas prix. Poussant ainsi les prix de ces matires la hausse. Autre exemple: celui du ptrole, nergie indispensable lextraction et la culture. Un ptrole cher se traduit donc par des cots dexploitation en hausse.

Lexploitation du GOR va donc nous permettre de prendre des dcisions concernant lor, le ptrole et les minires. Il nous dira quand il est opportun de sy placer ou de prendre ses bnfices. Mais ce nest pas le seul ratio utile, il faut aussi regarder lvolution des minires aurifres par rapport celle du prix de lonce dor. Le ratio Gold/XAUratio est le prix de lonce dor divis par la valeur de lindice XAU (cot sur la place de Philadelphie) constitu par 11 minires aurifres. Il mesure donc comment sont values ces minires par rapport au mtal jaune. Si le Gold/XAU est lev, la capitalisation des minires est sous-value. Inversement si le Gold/XAU est faible, la capitalisation des minires devient survalue et il faut sattendre une correction de ce ct. Lexprience que je me suis forge ma permis de dterminer un seuil Gold/XAU au dessus duquel il faut absolument envisager lachat de minire: 4,5. Ces 2 ratios dcisifs, GOR et Gold/XAU, nous permettront de rentrer aux moments favorables sur lor, le ptrole et les minires. Vous comprenez ainsi mieux leur importance et leur place dans ma mthode dinvestissement. Ces quelques lments cls constituent le point de dpart de toute dcision stratgique. Cest le cur de ma mthode. Ils me permettent de savoir dans quel sens bouger, sil faut entrer sur la matire ou plutt sur la minire et sur quel compartiment (mtaux prcieux, nergie, ). Nous sommes en haut de la pyramide. Paralllement, je ne lche pas des yeux les marchs des mtaux de base, afin de saisir la moindre opportunit qui sy dessine. Les grands axes du choix de linvestissement sont ainsi fixs. Ensuite, une fois dtermin le ou les secteurs porteurs, je descends progressivement dans la pyramide

Les deux autres lments de ma mthode dinvestissement sont lanalyse trs fine (grce beaucoup dexprience) et le suivi du Gold Oil Ratio et du ratio Or/XAU.
Le Gold Oil Ratio permet de rpondre la question combien puis-je acheter de barils de brutavec une once dor ?. Cest la division du prix dune once dor en dollar par celui dun baril. Il permet de mesurer la chert du ptrole indpendamment du dollar et de rvler lapprciation du march quant linflation et la situation conomique gnrale par le biais de lor. Historiquement, la moyenne du GOR se situe autour 15. Le premier choc ptrolier (1974) la propuls au-dessus de 30. Son point bas historique est de 6,6 en 2005. Si vous aviez acquis de lor ce moment (aux environs de 425 $) votre plus-value actuelle se monterait 60 %. Si vous tes convaincu, comme moi, que le ptrole ne peut que se renchrir sur le long terme, lor suivra tt ou tard. Un GOR faible signale gnralement un bon point dentre sur lor.

Une fois choisi un secteur, janalyse les marchs matires avec mon il de professionnel, avant dy ajouter lil du financier.
Linformation est disponible. Mon premier rle consiste aller la chercher, la fouiller et en extraire ce qui peut-tre intressant pour les investisseurs que nous sommes. Cest ce que les anglo-saxons appellent le data-mining: traiter les donnes brutes comme les mineurs traitent leur
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concession, en extraire ce qui possde de la valeur. Les anglo-saxons ont galement un tat desprit qui nous est extrmement utile: ce qui est pay par le contribuable (le tax-payer) est en accs libre! On nimagine pas le nombre dtudes, de prospectives, dinventaires pays par ces braves gens et disponibles sur le net. Jpluche ces chiffres et je me dlecte donc des rapports conomiques de la CIA, du Mineral Handbook, des statistiques de lEtat fdral amricain, de celles du Canada, du FMI, de lAgence Internationale de lEnergie, etc Toutes complaisamment mises en ligne. Savez-vous quil existe mme un site pour les exploitants agricoles amricains qui donne des prvisions de cours du bl et du mas en fonction des prospectives mtorologiques? Ces statistiques en accs libre permettent de se faire une ide assez fiable de loffre et de la demande. Cette collecte est un travail de fourmi, mais il savre payant. Et cest ma double casquette dingnieur et de financier qui me permet dinterprter correctement toutes ces donnes. Ma valeur ajoute consiste les transformer en dcision dinvestissement, les mettre profit. Et si ma conclusion savre positive, je slectionnerai un certificat ou une action qui tirera profit de lvolution positive du secteur.

piges sur ces marchs. Il faut en avoir conscience et en tenir compte! Donc ma valeur ajoute sera ici de slectionner la meilleure des valeurs minires du secteur porteur pour vous la recommander.

Mon objectif est donc de :


T  rier et filtrer pour vous des quantits dinformations V  ous donner un point de vue indpendant et argument Vous aider matriser vos risques V  ous apporter du dynamisme et de la prcision dans vos mouvements V  ous slectionner les meilleures opportunits dinvestissement matires premires Juste un point pour finir

Lindpendance: un principe de base


Un matre principe au sein des Publications Agora: lindpendance. Mon seul intrt recommander tel ou tel certificat, ou minire est que vous fassiez une plus-value. - Parfois, il marrivera de recommander un certificat de la banque X sachant que la banque Y possde un produit quivalent. Vous pourrez choisir de prendre Y plutt que X. Cela na aucune importance. Les seuls paramtres importants sont quand rentrer et quand sortir. - Pour les minires juniors, si le march est trs troit et quun afflux dordres est susceptible de bouleverser le cours, je vous lindiquerai.

Si je veux slectionner une minire, jentre dans lanalyse des minires du secteur.
Depuis des annes que je les suis, jen connais beaucoup. Je sais dans lesquelles je peux avoir confiance. Et si je vois merger une nouvelle opportunit, je lanalyse sous tous les angles avant de la slectionner. Il y a beaucoup de

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Chaptre3

Informations gnrales sur le march des matires premires

A  Tout ce quil faut savoir


avant dinvestir dans les matires premires
1. Les matires premires: un investissement tangible
Bienvenue dans le monde exotique des matires premires. On y voyage, on y redcouvre la gographie, la gologie, la politique, la technique, la mtorologie. On y manipule des produits financiers abstraits bass sur des biens concrets dusage quotidien: cacao, caf, crales, cuivre, aluminium et hydrocarbures La liste est longue. Investir dans les matires premires, le tangible, cest investir dans les fondements de lconomie.

car ses principaux concurrents (en Amrique du Sud, en Australie, en Afrique) sont dans le mme cas que lui. Il nexiste pas de producteur amricain suffisamment puissant pour peser sur le march.

3. Les matires premires: un rempart contre linflation


Les matires premires ne permettent pas de tricher longtemps sur les prix. Lorsque linflation pointe son nez, les prix des matires premires montent immdiatement car les cots de production ne sont pas compressibles. Que ce soit pour extraire du cuivre, rcolter du bl ou livrer du btail, les deux facteurs de cots principaux sont la main duvre et lnergie. Dans ces entreprises basiques, il ny a pas de frais de marketing ou de recherche et dveloppement sur lesquels peser pour contenir une hausse des prix. Partout dans le monde, les actifs tangibles que sont les matires premires permettent donc de se protger contre linflation cause par une mission de papier-monnaie.

2. Les matires premires: un march rgi par le dollar


Les matires premires se sont toujours changes dans la monnaie de la puissance conomique dominante. Au dbut du XXme sicle, les USA ont succd sur le podium mondial lEmpire Britannique, et le dollar sest donc impos face la livre sterling. Jusquen 1976, le dollar tait convertible en or et les USA le premier importateur et exportateur de nombreuses matires premires. Aujourdhui, les USA ne sont plus le poids lourd des changes commerciaux et le dollar est affaibli par les dettes et les dficits. Investir dans les matires premires implique donc de prendre un risque de changecar dans les annes qui viennent, le dollar srodera encore face aux autres monnaies. Un des aspects parfois les plus difficiles du march des matires premires est de dterminer si la hausse dun cours provient de la faiblesse du dollar ou de paramtres fondamentaux: un accroissement de la demande, une diminution de loffre. Toutefois, long terme le risque de change est rduitcar la mondialisation contrebalance la loi du dollar. Imaginons un producteur dargent au Mexique. Il vend son mtal en dollar un fabricant dlectronique Taiwan. Si le dollar baisse par rapport au pesos, le producteur mexicain augmente ses prix en dollars. Il peut le faire
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4. Les matires premires en avance sur les taux dintrt


Le rendement actuel des obligations est absolument indigent sous toutes les latitudes et dans toutes les monnaies. Deux cas de figure sont possibles: - Dans le premier cas, les taux restent en moyenne ce quils sont. Alors, il nest pas trs difficile de trouver une matire premire qui augmente de plus de 5% par an. - Deuxime cas, les taux dintrt augmentent pour lutter contre linflation. Contrairement une ide reue, les matires premires en profitent. En effet, le thermomtre qui mesure linflation est un instrument qui donne son information avec retard. Lorsquune banque centrale dcide daugmenter ses taux au vu dun drapage dun indice des prix, le consommateur lui, a dj constat depuis belle lurette que les prix avaient augment. Dans la pratique, laugmentation des matires premires prcde la hausse des taux dintrt.

5. Quand la gopolitique sen mle


Une rvolution au Chili et le cuivre senvole; 1973, guerre au Moyen-Orient et premier choc ptrolier. 1990,
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fin de la guerre froide, dbut du dsarmement nuclaire et effondrement de luranium. La liste des vnements qui perturbent le march des matires premires est longue. Et un investisseur avis sintressera aux soubresauts de la vie politique des pays producteurs de ses matires prfres. Cacao, caf, molybdne, aluminium sont la merci de dictateurs, guerres tribales, bureaucrates corrompus

dragon tousse un jour, bien des investisseurs se brleront les doigts. Ds quun ralentissement de la croissance asiatique se fera sentir, les matires premires seront touches. Lvolution de la consommation intrieure chinoise et de ses exportations doivent tre les deux instruments de navigation les plus consults par linvestisseur en matires premires.

6. Les matires premires: un march saisonnier


Presque chaque matire premire a son propre cycle quil faut connatre. Il est parfois rgi par loffre ou, au contraire, par la demande. Pour les vgtaux, cest la saison de la rcolte et lanticipation de sa qualit en fonction de la mto dans la priode qui a prcd. Pour le ptrole, lhiver de lhmisphre nord est traditionnellement le moment des pics de prix. Pour lor, cest la saison des mariages en Inde, la fin de lanne, qui correspond le plus souvent au sommet du cours de lonce. Pour les mines russes et canadiennes, les tempratures hivernales de 40C ralentissent la production. Les matires premires sont trs exposes aux caprices de Dame Nature. Un ouragan dans le golf du Mexique et voil le ptrole qui saffole. Une inondation dans une mine duranium et le yellowcake flambe. Un coup de grle, une scheresse et des rcoltes disparaissent. Cest le charme et le danger du march des matires premires: vous regarderez les cartes mtorologiques dans le monde entier dun autre il. Les investisseurs aviss savent trs vite quand il faut se tenir lcart du march ou au contraire y rentrer.

8. Les matires premires: un terrain de spculation


Les premires bourses se sont dabord ouvertes pour coter les matires premires. Depuis longtemps, des contrats terme rgissent lchange des denres. Ils sont trs bien codifis et calibrs. On peut acheter et vendre dcouvert avec une faible mise de fond. Des fortunes se font et se dfont dans le bois, le cacao, le caf, le sucre Ceux qui souhaitent faire dutrading trouveront dans les matires premires un champ dactivit qui nest limit que par la taille du globe terrestre.

B  Principales bourses des


matires premires
De nombreuses bourses fusionnent pour mutualiser leur lectronique. Le nombre de places de march tend diminuer.

1. Euronext
En Europe, Euronext (www.euronext.com/trader/ commodities) n de la fusion dAmsterdam, Bruxelles et Paris a croqu le London International Financial Futures Exchange (ex Liffe) et le March Terme International de France (ex MATIF). Via Euronext on peut donc spculer sur les matires suivantes :
Code Bl Cacao Caf Colza Mas Sucre
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7. La puissance du dragon
La hausse actuelle des matires premires est imputable dans une trs large part la Chine et lInde. Limpact de lindustrialisation de ces deux pays qui regroupent plus de deux milliards dindividus est plus important que celui qua eu lindustrialisation des USA au dbut du XX sicle. La Chine, comme lInde, ne sont pas des pays riches en matires premires. La Chine, autrefois exportatrice, est maintenant devenue importatrice. Deuxime consommateur de ptrole juste derrire les USA, elle importe un tiers de son carburant. Elle fait venir son soja dAustralie ou mme du Brsil. Elle est le premier consommateur mondial dacier et de cuivre. Mais si le

Unit 50 tonnes 100 tonnes 10 tonnes 5 tonnes 50 tonnes 50 tonnes 50 tonnes

Monnaie $ $

EBM T C D ECO EMA W

L'Investisseur Or et Matires : mode d'emploi

Mais si vous navez pas envie de vous lester de tonnes de produits dpicerie, vous pouvez accder, toujours par Euronext, tous les ETCs (Exchange Traded Commodities). Ces certificats, cots depuis la fin de 2006, couvrent une assez large gamme de matires premires: nergie, agricoles, softs et mtaux. Avantage: ces ETCs sont tous galement cots en euros et le prix dune part nexcde pas 60 euros.

4. Les standards des contrats


Dtailler dans ce guide les diffrents standards de tous les contrats existants serait fastidieux. Les places de marchs sont toutes accessibles avec Internet, dtaillent les caractristiques de chaque contrat et la matire objet des contrats est bien normalise. Toutefois, il faut se montrer attentif deux points: la taille et les units.

2. Le LME
Le London Metal Exchange ou LME cote les mtaux non ferreux (www.lme.co.uk). Spcialis, le LME ne traite que 70 millions de contrats par an, cinq fois moins quEuronext.Liffe.

5. Les units de mesure


Certaines units dsutes subsistent encore dans les contrats. Dautres sont trs droutantes pour les habitus du systme mtrique que nous sommes. Le boisseau est une unit de mesure de grains par volume. La masse dun boisseau (bushel en anglais) dpend du type de grain. Ainsi, 1 boisseau US de bl vaut 0,02721 tonnes ; 1 boisseau US de mas vaut 0,02540 tonnes ; 1 boisseau US de soja vaut 0,02721 tonnes. Le baril amricain, utilis pour le ptrole, vaut 159 litres. Pour lanecdote, il vient du tonneau de vin de 190 litres autrefois en usage en Pennsylvanie. Comme il y avait quelque dperdition lors du transport, les 190 litres initiaux ont t ramens un peu moins de 160 litres. La tonne quivalent ptrole (tep) vaut 7,33 barils de ptrole. Elle sert mesurer lquivalent nergtique dautres sources comme le gaz. 1 tep = 1,5 tonnes de charbon.1 stre de bois = 0,147 tep. Lonce troy (symbole oz t) est lunit de masse des mtaux prcieux, tandis que la livre troy (symbole lb t) est lunit de masse des autres mtaux. 1 once = 31,1034768 g. 1 livre = 373,2417216 g et il y a 12 oz dans 1 lb . Pour tout ce qui nest pas mtal prcieux, la livre anglosaxonne vaut 453 g. La balle est une unit de masse utilise pour le coton qui vaut environ 220 kg. Le sac est une unit de masse utilise pour le caf et contient 60 kg. Ces units dsutes ne doivent pas rebuter, car les contrats tendent malgr tout se normaliser et sont de plus en plus souvent rdigs en tonnes mtriques. Chaque matire premire possde galement une abrviation. L aussi, il faut rester attentif: le mas sappelle C comme corn aux USA, mais EMA sur Euronext o il a gard ses lettres franaises du MATIF; le caf sappelle KC aux USA, mais D sur Euronext. Il existe aussi une lettre symbole du mois dchance des contrats: F janvier, G fvrier, H mars, J avril, K mai, M juin, N juillet, Q aot, U septembre, V octobre, X novembre, Z dcembre.
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3. Les USA comptent 3 places majeures: Le CME/CBOT


Le Chicago Mercantile Exchange et le Chicago Board of Trade ont fusionn en octobre 2006. Le CBOT tait n en 1848 et a enregistr son premier contrat terme en 1851. Cette place cote principalement les crales, le soja, le riz, lthanol, lor et largent. Fond en 1898, soit 50 ans plus tard que le CBOT, le CME stait spcialis dans le ngoce du btail, du lait et du beurre. La nouvelle bourse cote annuellement plus d1,7 milliards de contrats et couvre presque toutes les matires premires soft et agricoles. Cest la plus importante place de march des contrats terme.

Le NYMEX: New-York Mercantile Exchange


Le NYMEX a t cr en 1872 pour ngocier le beurre et le fromage. Aujourdhui elle concentre surtout les contrats des produits nergtiques et des mtaux par lintermdiaire du COMEX.

NYBOT: New-York Board of Trade


Initialement centr sur le soft et lalimentaire, le NYBOT cote aussi lthanol depuis 2004. Dans le reste du monde, citons la Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) au Brsil, le Tokyo Commodity Exchange (TOCOM). LInde et la Chine possde galement leurs places de march. Pour linvestisseur particulier franais, les bourses les plus accessibles depuis la France restent Euronext et le LME et ventuellement les grosses places amricaines.

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C  Panoramades matires
premires
Quont en commun le caf, le molybdne, la carcasse de porc, le gaz naturel et le coton? Dtre des matires premires. Mais rien que lnumration montre combien la terminologie de matires premires est vague. Un conomiste dirait que ce sont les produits de base utiles aux besoins essentiels de lhomme: se nourrir, se vtir, se loger. La mcanisation fait que pour assouvir ces besoins prhistoriques il faut aussi de lnergie. Les diffrents indices matires premires couvrent ces diffrents compartiments avec des nuances. Il est maintenant dusage de distinguer 4 secteurs principaux: lnergie, les mtaux, les matires premires issues de lagriculture, les crales et graines. ces quatre secteurs principaux, on peut rajouter le btail et une petite rubrique divers, inclassables qui comprendrait le bois, le caoutchouc et le lige.

2. Les mtaux: le cycle dinvestissement affiche vingt ans de retard


Le secteur minier a stopp ses investissements depuis prs de vingt ans. Qui pouvait prospecter lorsque les prix baissaient danne en anne. Pas un mineur nosait frapper la porte dune banque pour solliciter un emprunt. Pas un business angel ne daignait tourner son regard vers ce secteur. Pourtant, presque tous les objets anodins comportent des mtaux, sauf peut-tre les premiers jouets denfants. Leau et llectricit sont achemines par du cuivre. Cuivre encore dans les circuits de votre ordinateur, tlphone mobile, tlvision avec en plus de largent. Piles ou batteries contiennent du plomb, du zinc, du nickel. Le platine et le palladium servent de catalyseurs. Dans un acier noble, on trouve du molybdne, du titane, du chrome. Un Airbus ou un Boeing est avant tout une grande carcasse daluminium. Au fur et mesure que les pays mergents se dotent dinfrastructures, la demande augmente et, faute de prospection en temps et en heure, loffre ne suit pas. Do lenvole du prix actuellement constate et la relance dun nouveau cycle dinvestissements. Nous distinguons:
Les 3 mtaux prcieux - Or - Argent - Platine Les mtaux industriels - Aluminium - Cuivre - tain - Nickel - Palladium - Plomb - Zinc

1. Lnergie: un poids lourd


Pour le moment, lnergie se limite aux hydrocarbures et au gaz sous diverses formes: - Brut - Fuel lourd (mazout, krosne) - Essence - Gaz naturel. Lnergie est devenue le secteur le plus lourd des 5 indices matires premires. Lnergie est fondamentale pour la transformation des matires premires en produits semifinis et finis, pour leur extraction dans le secteur minier ou ptrolier, pour leur transport. Les tensions de ce secteur sont trs vives, la spculation intense. Imagine-t-on linfluence sur les cours si 2% des populations chinoise et indienne (soit 40 millions dindividus) dcidaient de rouler en 4x4? Le pompage frntique des hydrocarbures (fruits de la macration durant quelques milliards dannes de milliards dhectares de forts habites par des dinosaures), inquite. Que fera-t-on lorsque les puits seront vides? Quand seront-ils vides? La thorie dupeak-oil se rpand. Toute tension sur lnergie rejaillit sur les autres secteurs. La demande en nergie volue au rythme de lactivit conomique.

3. Les produits de lagriculture: les grands oublis


Les anglo-saxons parlent de softs pour dfinir cette rubrique dans laquelle on trouve: Cacao, Caf, Coton, Jus dorange, Laine, Soie, Sucre. Caf et cacao sont des produits qui restent de luxe. On peut vivre sans, mais la vie est tellement moins agrable. Des mes sensibles se sont mues que leurs producteurs restent plongs dans la misre. Du coup, le concept de commerce quitable a vu le jour.

4. Crales et graines: au premier rang des indispensables


On trouve dans ce compartiment: Avoine, Bl, Mas, Orge, Riz, Soja et drivs.
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Ils sont indispensables la survie des civilisations et font un retour en force sur le devant de la scne car lthanol qui en dcoule pourrait bien remplacer le ptrole.

5. Des interactions complexes entre les secteurs


Ce cloisonnement en compartiment a ses limites. Un des points dlicats rside dans la comprhension et lvaluation des interactions. Luranium ne serait pas si cher si llectricit nuclaire ne reprsentait pas une alternative conomique la combustion de ptrole, de gaz ou de charbon. Le sucre ne se serait pas emball si la moiti de la rcolte du Brsil ne partait pas en biocarburant. Le ptrole cher va-t-il multiplier les voitures hybrides et donc faire natre une forte demande dans les mtaux utiles aux batteries? Si le mas et le colza se transforment en carburants, la surface des terres bl et autres crales ne va-t-elle pas diminuer, entranant la rarfaction et le renchrissement de ces denres? Les rponses ces questions nintressent pas le trader mais linvestisseur de long terme. Il lui faudra traquer des indices dans les pages technologie des quotidiens financiers avant dinvestir dans le plomb des batteries ou les crales. Au sein dun mme compartiment, les interactions existent aussi. Ainsi, les filons dor et de cuivre sont souvent mlangs et lor est parfois un produit driv dune mine de cuivre. Si le cuivre seffondre, les actions des mines de cuivre feront de mme. Il y aura une contagion au secteur minier aurifre en gnral. Et voil le cours de votre belle mine dor qui plonge cause du cuivre.

terme, les futures. Dans la pratique, les professionnels consommateurs de matires premires nont aucun intrt acheter au comptant, les cours y sont trop incertains et fluctuants. Ils verrouillent donc leurs prix dapprovisionnement par des contrats terme. Un constructeur automobile connat ses besoins en acier suffisamment en avance, un Danone ou un Nestl ses besoins en chocolat, matires grasses et crales, une compagnie arienne ses besoins en krosne. Ces gens-l prvoient mme trs en avance, parfois plusieurs annes, et ils compensent leurs carts entre la ralit et leurs prvisions par des contrats terme de dure de plus en plus courtes. Ils recourent au comptant comme bouchetrou de dernire minute et ils dtestent avoir le faire.

1. Comprendre le contrat terme


Les matires premires cotes en bourse sont des choses calibres, standards. La base du contrat porte sur la chose et le prix, conformment aux principes de base du droit. La chose est extrmement liquide dans le sens o elle est identique partout dans le monde: un baril de brut, un boisseau de bl, un quintal de sucre, une once dor. A Chicago, Tokyo, Londres, Sydney, la chose est la mme. Et le prix est dfini par le contrat. Dans un contrat terme, le troisime paramtre est le dlai, le temps. Il est essentiel de comprendre que ce qui est cot cest un contrat dfinissant chose, prix et dlai. Le prix est fix par le contrat, mais la valeur du contrat varie. Cette variation dpend de loffre, de la demande, de lestimation, du sentiment des acheteurs et des vendeurs. Le contrat va vivre, passera de main en main, sa valeur montera ou baissera selon la mto, les vnements politiques

D  Les marchs au comptant

et terme: quelques notions connatre

2. De la couverture la spculation
Se couvrir consiste attnuer un risque, spculer consiste prendre un pari la hausse ou la baisse. Les professionnels utilisent les contrats terme comme couverture, pour se protger dun risque. Ils recherchent la matrise de leurs prix de vente par le contrle de leurs cots dapprovisionnement. Une compagnie arienne brle du krosne achet un cours fix deux ans avant votre date de dcollage. Elle vend ses billets en avance, il sagit dailleurs dun contrat terme. Elle ne veut pas dincertitude sur ses marges. Les professionnels de linvestissement utilisent aussi les drivs sur les matires premires comme couverture.
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La plupart des bourses proposent des marchs au comptant ou spot et terme ou futures. Tout le monde connat le fonctionnement dun march spot. Il ny a aucune diffrence avec la crie au poisson de nimporte quel port de pche. On achte comptant et on est livr dans des dlais rduits. Les bourses ont raffin la forme par rapport une crie classique, mais quelques ordinateurs ne changent pas le fond des choses. Les plus gros volumes schangent sur les marchs
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Ainsi, par exemple, lor est lanti-dollar. Quelquun oblig de dtenir une somme importante en dollars durant un certain temps se couvrira contre la baisse du dollar en achetant de lor terme. Si dans ce laps de temps le dollar a baiss, lor aura mont et lun compensera lautre. Si le dollar na pas baiss, lor naura pas mont. Il aura pay son contrat terme trop cher. Tant pis, la somme vapore reprsente le cot de son assurance. Cest, en principe, ce que sont censs faire les fameux fonds de couverture ou hedge funds. Le spculateur, ou trader, parie lui la hausse ou la baisse. Son seul but est de gagner de largent, pas de se couvrir pour produire ou dassurer un risque. Bien entendu, ils na aucun besoin de caf, coton, ptrole ou or. Il se dbarrassera de son contrat avant terme, en gnral le mois qui prcde. Vil spculateur est devenu en franais un plonasme. Pourtant, le spculateur apporte un volume qui donne de la liquidit ces contrats terme et de la fluidit au march. Qui dit volume, dit aussi moins de volatilit et plus de stabilit en principe. Car beaucoup de fonds, dits de couverture, sont en fait des fonds de spculation. Et leur puissance de feu peut surprendre le trader le plus avis.

un gros client qui a augment inopinment une commande quil vous avait pass. Vous tes prt payer plus cher un contrat terme expirant dans le mois, quun contrat terme expirant dans trois mois. Cest maintenant quil vous faut de quoi fabriquer, sans quoi votre gros client risque daller voir un concurrent. Backwardation et contango sont donc des indicateurs manier avec prcaution: tout dpend des cots de stockage par rapport la marchandise et de ses cycles de transformation. Ladoption par lindustrie du flux tendu, cest dire le report du stock le plus en amont possible, (pas chez moi, chez mon fournisseur) est le pain bni du spculateur.

E Comment valuer le prix des


matires premires
Depuis la nuit des temps, sur les places de march, les prix se fixent par la rencontre et la confrontation de loffre et de la demande. Notre poque na rien invent par rapport lre babylonienne ou au march hebdomadaire de nimporte bourg du Moyen Age. Il y a plus de quatre sicles, en Asie, les ventes terme se concluaient dj. Notre poque na fait que rajouter quelques outils qui font que: - Les marchs fonctionnent presque en continu - Loffre et la demande sont connues plus vite grce aux tlcommunications - Les transports sont plus rapides et moins coteux. La fermeture de Londres concide presque avec louverture de New-York, petit moment de rpit avant louverture de Sidney, bientt suivi par Hong-Kong Le trader, lil riv sur son cran traque le moindre cart, la petite discontinuit entre un cours de clture ici et un cours douverture l qui feront son gain de la journe. Les cours spot ou terme se propagent instantanment autour du globe. Et dans beaucoup de cas, il y a peu de diffrence entre acheter ici ou l, le cot et le temps des transports ayant considrablement diminu. Il est bien fini le temps o certaines pices comme le poivre valaient plus cher que lor en raison du transport. La grande nouveaut de linvestisseur du XXI sicle va donc consister valuer ltat de loffre et de la demande de faon mondiale et non plus lchelle dun pays ou dun continent. Cest la confrontation de loffre et la demande qui
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3. Un peu de jargon
Spread: cart entre le prix stipul par le contrat et la valeur du contrat. Option: droit acheter un contrat terme. Loption put parie sur une baisse, loption call parie sur une hausse. On se situe ici un deuxime niveau de dmatrialisation. Contangoou report : courbe ascendante de prix des futures en fonction de leur date dchance. En effet, le prix des futures incorpore un cot de stockage. Il faut bien un abri, des frais dassurance pour stocker du bl, du ptrole, du cuivre. Supposons un cours stable sur une matire, la courbe de prix des futures est ascendante. Un contrat 1 an se payera plus cher quun contrat 6 mois, puisquil inclut 6 mois de stockage. En thorie un march haussier devrait prsenter des futures en hausse, en contango. En thorie seulement, car dans la pratique, un stock tendu, en diminution peu parfois produire le rsultat inverse. Backwardationou dport : courbe descendante du prix des futures en fonction de leur date dchance. En thorie, une configuration de backwardation indique une baisse des prix de la matire. En thorie seulement, car supposons le scnario suivant. Vous avez dsesprment besoin de cuivre dans un mois, sinon vous ne livrez plus

dtermine le prix. Tout dsquilibre entrane un prix la hausse (ou la baisse). Cest ce dsquilibre que vous, investisseur, allez devoir traquer. Pour valuer loffre et la demande, voici comment faire:

1. Les 8 cls qui vont vous permettre de dterminer loffre de matire premire
Loffre dpend des facteurs suivants. A vous de les suivre de prs: -Q  ui produit, combien y a -t-il de mines et quelle est la productivit de ces mines et leur cot dextraction? -Q  uelle est la production annuelle (extraction + recyclage) et prvisible pour les prochaines annes? - O? Les mines sont-elles faciles daccs ou non -Q  uand? Les mines sont elles en train de produire ou vont-elles produire dans les annes venir? - Existe-t-il des stocks? - Existe-t-il des rserves dans les sous/sols? -E  n combien de temps un nouveau producteur peut-il rentrer sur le march? - Qui est le maillon faible? Les rponses ces questions se trouvent dans les statistiques des gouvernements, des organismes professionnels et syndicats nationaux ou internationaux, les rsultats des entreprises cotes. Plus loffre est concentre, comme dans le cas du jus dorange, plus les rponses sont simples. Plus loffre est clate, comme dans le cas du caf, plus le tableau est complexe dresser. Il faut ensuite tenter didentifier le maillon faible de loffre, celui qui sil lche va rduire considrablement loffre. Il sagit parfois dun pays instable, dun gros producteur dont une dfaillance pourrait subitement rduire le volume mis sur le march de plus de 10%, etc

- Quelles sont les utilisations actuelles de la matire et comment ces utilisations vont voluer dans le temps? - Quelles sont les utilisations futures possibles de la matire premire selon les rvolutions technologiques et nouveaux besoins de consommation? - Quelles sont les alternatives possibles lutilisation de la matire premire si elle devient trop onreuse - Y-a-t-il un ou des meneurs pour la fixation des prix? - Quels sont les vnements perturbateurs possibles? L encore, la plupart des rponses se trouveront dans les statistiques. Quand il y en a, les market makers qui fixent les prix sont gnralement bien identifiables. Dans le cas du jus dorange, par exemple, les industriels transformateurs se comptent sur les doigts dune main. La vritable valeur de la recherche se trouve dans lidentification des vnements perturbateurs. Par exemple, larrive de la photo numrique a boulevers le march de largent. Aujourdhui, cest une vidence, mais qui lavait correctement imagin en 2000? Aujourdhui peu de chinois consomment du chocolat, qui est une friandise, un luxe. Ils ne sont pas habitus ce got. Mais si dans 5 ans, 10 % des chinois consomment du chocolat de la mme faon quun Europen aujourdhui, comment la demande va-t-elle voluer? Pour bien anticiper un vnement perturbateur, il faut de limagination, de la curiosit et ne pas se laisser endormir par le ronronnement de linformation gnraliste. Voil. Vous savez prsent si le march est excdentaire ou dficitaire et pouvez en dduire limpact sur le prix de la matire premire en question. Lquation est simple. Si la demande est suprieure loffre le prix grimpe. Si loffre est excdentaire suite un surinvestissement le prix chute. Cest mathmatique.

2. Les 6 cls qui vont vous permettre de dterminer la demande de matire premire
Voici maintenant les facteurs qui dterminent la demande: -Q  ui consomme? Quelle est la demande totale actuelle et prvisible moyen terme?

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