FASE IX

LA INVERSION Y FINANCIACIÓN
EL ESTUDIO ECONOMICO DEL PROYECTO

“Una buena previsión no es aquella que a posteriori demuestre haber sido correcta,
sino la que posibilite las adecuadas decisiones de forma anticipada en la
empresa”.

Mª José González Martín.

Francisco José Miranda Martín
Mª Noelia Martín Rodríguez

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 FASE IX

LA INVERSION Y FINANCIACIÓN
EL ESTUDIO ECONOMICO DEL PROYECTO

1. Plan de inversión del proyecto.

1.1.Inversión inicial.
• En activo Fijo.
• En capital circulante.
1.2.Cuadro de previsión de tesorería del primer año.
1.3.Inversiones en activo fijo a realizar en los cinco primeros años.

2. Plan de financiación.
2.1.Financiación propia: capital.
2.2.Financiación ajena: fuentes e instrumentos.
2.3.Ayudas y subvenciones públicas.

3. Estudios y cuadros auxiliares para la planificación de la inversión y financiación.

3.1.Inversión:
• Cuadro resumen de la inversión y amortización del inmovilizado durante los cinco
primeros años.
• Cuadro resumen de los cobros por ventas y por IGIC repercutido.
• Cuadro resumen de los pagos por compras y por IGIC soportado.
• Cuadro auxiliar para el cálculo de las liquidaciones trimestrales de IGIC.
• Previsión de tesorería del primer año: hoja auxiliar de trabajo.
3.2.Financiación:
• Cuadro de amortización de los fondos ajenos.

4. Estados financieros del proyecto de los cinco primeros años.

4.1.Elaboración del estado de flujos de tesorería (cash-flow).
• Cálculo de los fondos generados y de los fondos absorbidos.

5. Análisis económico-financiero. Evaluación de las inversiones.

• Valor actual neto (VAN).
• Tasa interna de rentabilidad (TIR).
• Periodo de recuperación (payback).
• Índice de rentabilidad.
• Tasa de valor actual.

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6. Conclusiones sobre la viabilidad del proyecto.
1. Plan de inversión del proyecto.

1.1. Inversión inicial.

• En activo Fijo:

o Gastos de establecimiento y puesta en marcha.

CUADRO RESUMEN DE GASTOS DE CONSTITUCIÓN:

CONCEPTO IMPORTE
Certificado Negativo del Nombre. 10,00€
Apertura de cuenta bancaria a nombre de la sociedad. (60.102€) x (25%) 15.025,50€
Elaboración de los Estatutos y Escritura de Constitución. 300,00€
Liquidación del Impuesto de Transmisiones Patrimoniales Exento
Inscripción en el Registro Mercantil 150,00€
Solicitud del Código de Identificación Fiscal (CIF) Gratuito
Alta en el Impuesto de Actividades Económicas (IAE) Exento
Declaración censal (IGIC) Gratuito
Afiliación y alta Seguridad Social Gratuito
Solicitud del número de patronal Gratuito
Solicitud del Libro de Visita 10,00€
Licencia de actividades e instalaciones (Apertura) 3.500,00€
Inscripción en el ZEC 762,10€
Legalización de libros sociales, Diarios y Balances 24,00€
Actividad clasificada Gratuito
TOTAL 19.781,60

o Inmovilizado inmaterial.

Elementos Valor Vida útil % Amort.

Aplicaciones
informáticas 500,00€ 5 años 20

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 o Inmovilizado material.

Vida %
Concepto Importe
útil Amort.
Informática 1.811,25 5 años 20
Mobiliario
Oficina 491,70 5 años 20
Estanterías 2.320,01 5 años 20
Equipamiento vestuarios (taquilleros) y zonas comunes. 500,00 5 años 20
Instalación Alarmas (Seguritas Direct) 2.000,00 € 5 años 20
Maquinaria
spin sun simulator 24.804,03 5 años 20
spi assembler 50.258,23 5 años 20
spi cell tester 2.905,06 5 años 20
spi cell sorter 59.387,85 5 años 20
spi laminator 3.011,46 5 años 20
compresor 11.029,64 5 años 20
carretilla 19.000,00 5 años 20
traspaleta 335,00 5 años 20
Instalaciones
Aire comprimido 7.950,00 5 años 20
Instalación eléctrica 4.000,00 5 años 20
Extintores 819,59 5 años 20
Voz y Datos 2.500,00 5 años 20

193.123,82

• En capital circulante (Fondo de maniobra).

Se trata de la suma de las materias primas, recursos financieros líquidos más el importe de las deudas de
los clientes menos el importe de las deudas que mantiene la empresa con los proveedores. Es el "fondo de
maniobra" de la empresa.
Se calcula:
 Capital circulante = Existencias + Cuentas a cobrar a corto plazo + Tesorería - Cuentas a pagar a corto
plazo.
 Capital circulante = Fondos propios + Fondos ajenos a largo plazo - Activo inmovilizado.

Gráficamente:

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El activo circulante debe ser mayor que el pasivo circulante, ya que si, el importe del activo circulante es
similar al del pasivo circulante, nuestra empresa no podrá atender todos sus pagos a corto plazo, de ahí la
necesidad de crear una zona de seguridad o excedente del activo a corto sobre el pasivo a corto, es decir, el
activo circulante estará financiado con capitales permanentes.

Si el capital circulante es negativo, la empresa estará en peligro de suspensión de pagos. No obstante, hay
casos, como ocurre en el sector de los hipermercados, donde es relativamente frecuente encontrar un capital
circulante negativo dado que:
• Tiene un bajo nivel de activos circulantes: cobros al contado, mercancías propiedad de los proveedores y
gestión activa de la tesorería.
• Tienen un fuerte volumen de pasivo circulante originado por el amplio plazo de pago obtenido de los
proveedores.
• Mientras se incremente o mantenga el volumen de ventas no existe riesgo ya que la financiación de
proveedores es permanente.

o Existencias: Necesidades iniciales en existencias.

Unidades
producidas Precio coste Total
Producción Año 1 3600 591,81 € 2.130.516,00 €
Producción Año 2 6000 591,81 € 3.550.860,00 €
Producción Año 3 9600 591,81 € 5.681.376,00 €
Producción Año 4 13200 591,81 € 7.811.892,00 €
Producción Año 5 18000 591,81 € 10.652.580,00 €

o Cuentas a cobrar y a corto plazo:

Este apartado no existirá hasta que la empresa no realice sus primeras ventas, pero es necesario
para prever las inversiones posteriores. Nuestra política de ventas será la de pago anticipado total y
en algunos casos parcialmente, pudiendo llegar a acuerdos comerciales con determinados clientes
potenciales.

Unidades % INCREMENTO TOTAL

Ventas PRECIO
Venta POR AÑO VENTAS
Año 1 3.600 0 749,84 2.699.424,00

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 Año 2 6.000 20% 149,97 899,80 5.398.848,00
Año 3 9.600 20% 179,96 1079,76 10.365.788,16
Año 4 13.200 20% 215,95 1.295,72 17.103.550,46
Año 5 18.000 20% 259,14 1.554,87 27.987.628,03

Servicios Mb Potencia por Total INCREMENTO Precio Servicio TOTAL

módulo Wp
642,86 238 153.000,68 0 1,14 174.420,78
1.000,00 238 238.000,00 5% 0,057 1,197 284.886,00
1.500,00 238 357.000,00 5% 0,05985 1,25685 448.695,45
2.000,00 238 476.000,00 5% 0,0628425 1,319693 628.173,63
3.000,00 238 714.000,00 5% 0,0659846 1,385677 989.373,47

o Cuentas a pagar a corto plazo:

En este apartado figurarán todas las compras de inmovilizado, de materia prima y todos aquellos
productos que la empresa necesita para poder funcionar, y que tienen un aplazamiento en el pago a
corto plazo. Nuestra política de compras es el pago aplazado a 60 ó 90 días.

PAGOS APLAZAMIENTO TOTAL

Proveedores 60 días 2.130.516,00

1.2. Cuadro de previsión de tesorería del primer año.

o Tesorería inicial: los pagos que se vayan a efectuar a corto plazo, se clasifican en pagos
estructurales y pagos operativos. Los pagos estructurales son los de adquisición del inmovilizado
y los inherentes a la constitución y puesta en marcha de la empresa. Y los pagos operativos son
los relativos a las primeras compras de materias primas y a las necesidades derivadas del
desarrollo de las operaciones propias de la actividad empresarial. Por eso es fundamental
disponer de un saldo de tesorería para cubrir las necesidades diarias de la empresa. Elaboramos,
por tanto, un presupuesto de tesorería:
o El Presupuesto de Tesorería sirve para:
 Prever los pagos y cobros de un período o ejercicio.
 Calcular el déficit de tesorería previsto y poder buscar soluciones.
 Calcular el superávit previsto y poder decidir si realizar inversiones financieras con
las que rentabilizar el dinero no utilizado.
o Para su elaboración partiremos de la información aportada por:
 El Proyecto de la Entidad.
 Los datos del control económico de años anteriores (Presupuestos, Contabilidad y
Balances).
 El Presupuesto de Inversiones.
 El Presupuesto de Gastos e Ingresos.
o Para su elaboración confeccionaremos una tabla en la que las columnas serán los distintos meses
o períodos de tiempo considerados, y las filas serán los distintos conceptos de pagos y cobros
previstos.

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 o En las casillas de intersección de los conceptos con los meses introduciremos la cantidad que
prevemos pagar o cobrar, comenzando por aquellos pagos y cobros sobre los que tengamos
menor capacidad de maniobra, de manera que, si al introducir éstos, el saldo de tesorería nos
saliera negativo, adelantaremos cobros o atrasaremos pagos sobre los que tengamos una mayor
capacidad de decisión hasta conseguir un saldo positivo al final de cada mes considerado.
o Si pese a todo no consiguiéramos equilibrar el Presupuesto de Tesorería, tendríamos que recurrir
a otras soluciones como por ejemplo solicitar un préstamo.
o Dado que este tipo de soluciones requieren entre uno y cuatro meses, tratándose de Asociaciones
con pocos recursos, es conveniente conocer con suficiente antelación los posibles problemas de
tesorería para empezar cuanto antes a buscar soluciones.

 Pagos estructurales:

CONCEPTO TOTAL
Adquisición del inmovilizado 193.623,82€
Gastos de constitución y puesta en marcha 19.781,60€

 Pagos operativos:

CONCEPTO TOTAL
Primeras compras de materias primas 2.130.516,00

1.3. Inversiones en activo fijo a realizar en los cinco primeros años.

CUADRO DE INVERSION Y AMORTIZACIÓN DEL ACTIVO FIJO

Cuotas de amortización Valor
% residu
Año Vida Amort Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 al 5º
Elementos compra Valor útil . año
Informatica 1.811,25 5 años 20 362,25 362,25 362,25 362,25 362,25 0,00
Mobiliario
Oficina 491,70 5 años 20 98,34 98,34 98,34 98,34 98,34 0,00
Estanterias 2.320,01 5 años 20 464,00 464,00 464,00 464,00 464,00 0,00
Equipamiento
vestuarios
(taquilleros) y
zonas comunes. 500,00 5 años 20 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 0,00
Instalación
Alarmas 2.000,00 € 5 años 20 400,00 400,00 400,00 400,00 400,00 0,00
Aplicaciones
informáticas 500,00 € 5 años 20 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 0,00
Maquinaria
spin sun simulator 24.804,03 5 años 20 4.960,81 4.960,81 4.960,81 4.960,81 4.960,81 0,00

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spi assembler 50.258,23 5 años 20 10.051,65 10.051,65 10.051,65 10.051,65 10.051,65 0,00
spi cell tester 2.905,06 5 años 20 581,01 581,01 581,01 581,01 581,01 0,00
spi cell sorter 59.387,85 5 años 20 11.877,57 11.877,57 11.877,57 11.877,57 11.877,57 0,00
spi laminator 3.011,46 5 años 20 602,29 602,29 602,29 602,29 602,29 0,00
Compresor 11.029,64 5 años 20 2.205,93 2.205,93 2.205,93 2.205,93 2.205,93 0,00
Carretilla 19.000,00 5 años 20 3.800,00 3.800,00 3.800,00 3.800,00 3.800,00 0,00
Traspaleta 335,00 5 años 20 67,00 67,00 67,00 67,00 67,00 0,00
Instalaciones
Aire comprimido 7.950,00 5 años 20 1.590,00 1.590,00 1.590,00 1.590,00 1.590,00 0,00
Insralación
eléctrica 4.000,00 5 años 20 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 0,00
Extintores 819,59 5 años 20 163,92 163,92 163,92 163,92 163,92 0,00
Voz y Datos 2.500,00 5 años 20 500,00 500,00 500,00 500,00 500,00 0,00
193.623,82 38.724,76 38.724,76 38.724,76 38.724,76 38.724,76 0,00

2. Plan de financiación.

2.1. Financiación propia: capital.

Aportaciones de socios 90.000,00€

2.2. Financiación ajena: fuentes e instrumentos.

Las fuentes de financiación necesarias para nuestro proyecto son:

•Préstamos y créditos a medio y largo plazo.

•capital-riesgo.
•Ayudas y subvenciones.

Más que un financiador se esta buscando un comprador en muchas ocasiones. El

objetivo último no es que la empresa venda, es vender la empresa. Más
prescindamos de estos reparos y examinemos a que fuentes de financiación
podemos recurrir:

• Los bancos: en general los bancos son financiadores. No socios. Por tanto miran mucho el tema de
garantías (salvo en determinadas líneas o programas de crédito de tipo social). Pero eso no tiene que ser
necesariamente malo. No interfieren en la gestión del negocio, por caros que nos parezcan, son más
baratos que lo que te va a salir un socio (si el asunto sale bien). Consejo práctico: hace años funcionaba
el tema de las Sociedades de Garantía Reciproca a la hora de ir a un Banco.
• El capital riesgo: Son firmas especializadas en financiar operaciones empresariales, entre las que se
encuentran las de lanzamiento de nuevas empresas. No valen para cualquier tipo de negocio. Debe ser
algo sustancial y sustancioso, que generalmente acaba con una salida a Bolsa. Y es que de un modo u
otro, las Sociedades de Capital Riesgo son socios temporales, que tienen marcado de antemano un plan
de salida, con unos objetivos de rentabilidad elevados, a costa nuestra/de nuestro negocio o de los
nuevos accionistas son además sumamente exigentes en materia de gestión, lo cual no nos vendrá mal,
salvo que nos guste ir por libre.

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• Las instituciones públicas: Funcionarios y políticos se vuelven locos para que emprendamos. Sin
embargo, y a pesar de la abundancia de programas y ayudas, en última instancia no suelen contribuir
tanto como dicen y cuando lo hacen es a un precio muy alto, pues suelen condicionar en gran medida
nuestro proyecto. Y nos tememos que, al amoldarlo a la subvención, lograremos esta pero perderemos el
negocio.
• Solicitud de Préstamo LINEA ICO PYME 2009:

El Instituto de Crédito Oficial apoya y financia en condiciones preferentes, el desarrollo de proyectos

de inversión de las pequeñas y medianas empresas.

Los recursos disponibles en esta línea son de 10.000 millones de euros, con un importe máximo de
financiación por cliente y año de 1,5 millones de euros, ya sea en una operación o en varias. Su vigencia
está en el 21 de Diciembre de 2009 o hasta consumir los fondos.

Está enfocada a los autónomos y pequeñas empresas que cumplan los siguientes requisitos (según
Comisión Europea de Mayo de 2003):

 Menos de 250 empleados.

 Volumen de negocio anual inferior a 50 millones de euros o cifra de balance general no
superior a 43 millones de euros.
 No participar o estar participada en un 25% o más por empresas o conjunto de empresas
que no cumplan los requisitos anteriores.

Se financia la inversión en activos fijos nuevos y financiación complementaria hasta un 100% del
proyecto con las limitaciones siguientes:

 La financiación en activos fijos está ligada a la financiación en activos fijos y no a la

inversa.
 La financiación en activos fijos debe representar, como mínimo, el 60 % del total de la
financiación.

El tipo de interés vigente del 3 al 16 de febrero de 2009, dentro de la oferta de periodos de

aplazamientos que ofrece el ICO y según nuestra propia disponibilidad y necesidad, se establece en 4,906
TAE para un periodo de 10 años sin aval SGR (Sociedad Garantía Recíproca), sin carencia.

La tramitación del préstamo se hace directamente en las oficinas de Bancos o Cajas de Ahorro y
Cajas Rurales. Las solicitudes son estudiadas, aprobadas y formalizadas por bancos y cajas en las
condiciones indicadas.

La documentación a presentar será aquella que la Entidad de Crédito estime necesaria. Todo
dependerá de la solvencia de l solicitante y de la viabilidad del proyecto de inversión. Se determinarán las
garantías a aportar tales como: hipotecaria, personales, Sociedades de Garantía Reciproca, etc. Se establece
un compromiso donde el empresario presentará proyectos, escrituras, o cualquier otro documento que pueda
servir como comprobante de la inversión.

2.3. Ayudas y subvenciones públicas.

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 • Subvenciones SIECAN: (Anexo 13)

Subvenciones a proyectos de creación de nuevas empresas en Canarias (Consejeria de Economía y

Hacienda). Proyectos de inversión destinados a la actividad de industria, comercio, construcción,
turismo, transportes, telecomunicaciones, de profesionales o de servicios en general.
Importe de la subvención no superior a 60.000€.

Beneficiarios: Personas físicas o jurídicas con solicitud y alta en el Impuesto de Actividades económicas.
Que tengan el carácter de pequeña empresa y desarrolle su actividad en Canarias, y que creen al menos
un puesto de trabajo.

• Cabildo de Tenerife: Subvenciones para la puesta en marcha de iniciativas empresariales: (Anexo

14)

Sufragación de gastos de Constitución y Dotación inicial de activos fijos. La cuantía para los gastos de
constitución es de hasta 6.000€ y para la dotación de activos fijos es de hasta un 60% de la inversión
hasta un máximo de 18.000€.

• Inscripción en el Registro Oficial de Entidades ZEC: (Anexo 12)

La Zona Especial Canaria es una zona de baja tributación que se crea en el marco del Régimen
Económico y Fiscal (REF) de Canarias con la finalidad de promover el desarrollo económico y social
del archipiélago y diversificar su estructura productiva. El disfrute de los beneficios de la Zona Especial
Canaria tiene actualmente vigencia hasta el 31 de diciembre del año 2019, siendo prorrogable previa
autorización de la Comisión Europea. La autorización de la inscripción en el Registro Oficial de
Entidades ZEC (ROEZEC) tendrá como límite temporal inicial el 31 de diciembre del año 2013.

Ventajas fiscales:
• IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES
• CONVENIOS DE DOBLE IMPOSICIÓN, DIRECTIVA MATRIZ-FILIAL E IMPUESTO
SOBRE LA RENTA DE NO RESIDENTES
• IMPUESTO SOBRE TRANSMISIONES PATRIMONIALES Y ACTOS JURÍDICOS
DOCUMENTADOS
• IMPUESTO GENERAL INDIRECTO CANARIO (IGIC)

• Sociedad de Garantía Reciproca:

La Sociedad de Garantías de Canarias (SOGARTE, S.G.R.), es una entidad financiera fundada por
empresarios e instituciones en enero de 1.982 y que tiene como objetivo principal el mejorar la estructura
financiera de empresas y profesionales, optimizar la gestión de recursos de la PYMES y facilitar el acceso a
líneas de crédito con intereses preferenciales y financiación a largo plazo.

10
 Para ello SOGARTE pone a disposición de las PYMES un conjunto de líneas e instrumentos financieros en
condiciones óptimas de coste, plazo y garantías que tratan de cubrir las necesidades de amortización crediticia
existentes en las mejores condiciones de financiación del mercado.
La Sociedad de Garantías de Canarias (SOGARTE, S.G.R.), cuenta actualmente como socios partícipes con
un total de más de 1.750 empresarios de la provincia.

DOCUMENTACIÓN RELATIVA A LOS SOCIOS Y/O AVALISTAS (Y CÓNYUGES):

• Fotocopia del D.N.I.- N.I.F.

• Fotocopia de la declaración de I.R.P.F. y Patrimonio, si procede (2 últimos ejercicios).
• Declaración (planilla) de propiedades (Notas Simples Registro) o fotocopia de escrituras.
• Capitulaciones matrimoniales, en caso de separación de bienes, inscritas en Registro Civil.
• Fotocopia de los contratos bancarios y último recibo de las operaciones de riesgo vigentes.

DOCUMENTACIÓN RELATIVA A LA EMPRESA

• Fotocopia de la Escritura de Constitución, modificaciones sociales posteriores, adaptación a la ley
respectiva (Ley del '92 para las S.A. o Ley del '95 para las S.L.), inscritas en el Registro Mercantil.
• Fotocopia del C.I.F.
• Fotocopia del último TC1 y TC-2 y/o boletín de seguros autónomos.
• Fotocopia del alta del I.A.E. o alta Censal
• Declaración (planilla) de propiedades (Notas Simples Registro) o fotocopia de escrituras.
• Fotocopia del contrato de arrendamiento de los locales.
• Relación de obras y trabajos en curso con importes (Sector Construcción y empresas que contratan con
la Administración).
• Fotocopia del carnet de Manipulador de Alimentos y Registro Sanitario (Sector Industrial Alimentario).
• Fotocopia de la Tarjeta de Transporte (Sector Transporte).
• Fotocopia del último modelo 347, si procede.
• Balance de Situación, Cuenta de Explotación y Balance de Sumas y Saldos de tres dígitos (2 últimos
años y año en curso).
• Estudio de viabilidad en el caso de empresas de nueva creación.
• Fotocopia de la declaración del Impuesto de Sociedades (2 últimos ejercicios).
• Fotocopia de las Cuentas Anuales depositadas en el Registro Mercantil (2 últimos años).
• Fotocopia de los contratos bancarios y último recibo de las operaciones de riesgo vigentes.
• Solicitud, sellada por los respectivos organismos, de los certificados de Seguridad Social (regímenes
general y autónomos), de Consejería de Hacienda y de la Agencia Estatal Tributaria de encontrarse al
corriente en sus obligaciones.

DOCUMENTACIÓN RELATIVA A LA OPERACIÓN

• Fotocopia de las facturas pro-forma y/o presupuestos en financiaciones de inversión.
• Tasación en caso de garantía hipotecaria.
• Importe de la compraventa, en su caso.
• Fotocopia del último recibo del I.B.I. de la propiedad a comprar y/o hipotecar.

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 • Certificado de la Comunidad de Propietarios de que la propiedad a adquirir y/o hipotecar no tiene
deudas con la Comunidad.
• Indicación de cargas previas en las propiedades a adquirir y/o hipotecar.

3. Estudios y cuadros auxiliares para la planificación de la inversión y financiación.

3.1. Inversión:

• Cuadro resumen de la inversión y amortización del inmovilizado durante los cinco primeros años.

CUADRO DE INVERSION Y AMORTIZACIÓN DEL ACTIVO FIJO

Cuotas de amortización Valor

Año residual
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Elementos compra Valor Vida útil % Amort. 5º año
Informatica 1.811,25 5 años 20 362,25 362,25 362,25 362,25 362,25 0,00
Mobiliario
Oficina 491,70 5 años 20 98,34 98,34 98,34 98,34 98,34 0,00

Estanterias 2.320,01 5 años 20 464,00 464,00 464,00 464,00 464,00 0,00

Equipamiento
vestuarios
(taquilleros) y
zonas comunes. 500,00 5 años 20 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 0,00
Instalación
Alarmas 2.000,00 € 5 años 20 400,00 400,00 400,00 400,00 400,00 0,00
Aplicaciones
informáticas 500,00 € 5 años 20 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 0,00

Maquinaria
spin sun
simulator 24.804,03 5 años 20 4.960,81 4.960,81 4.960,81 4.960,81 4.960,81 0,00
spi assembler 50.258,23 5 años 20 10.051,65 10.051,65 10.051,65 10.051,65 10.051,65 0,00
spi cell tester 2.905,06 5 años 20 581,01 581,01 581,01 581,01 581,01 0,00
spi cell sorter 59.387,85 5 años 20 11.877,57 11.877,57 11.877,57 11.877,57 11.877,57 0,00

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spi laminator 3.011,46 5 años 20 602,29 602,29 602,29 602,29 602,29 0,00
Compresor 11.029,64 5 años 20 2.205,93 2.205,93 2.205,93 2.205,93 2.205,93 0,00
Carretilla 19.000,00 5 años 20 3.800,00 3.800,00 3.800,00 3.800,00 3.800,00 0,00
Traspaleta 335,00 5 años 20 67,00 67,00 67,00 67,00 67,00 0,00
Instalaciones
Aire
comprimido 7.950,00 5 años 20 1.590,00 1.590,00 1.590,00 1.590,00 1.590,00 0,00
Insralación
eléctrica 4.000,00 5 años 20 800,00 800,00 800,00 800,00 800,00 0,00
Extintores 819,59 5 años 20 163,92 163,92 163,92 163,92 163,92 0,00
Voz y Datos 2.500,00 5 años 20 500,00 500,00 500,00 500,00 500,00 0,00
193.623,82 38.724,76 38.724,76 38.724,76 38.724,76 38.724,76 0,00

• Cuadro resumen de los cobros por ventas y por IGIC repercutido.

Unidades % INCREMENTO TOTAL IGIC TOTAL CON

Ventas PRECIO REPERCUTIDO IGIC
Venta POR Año VENTAS
Año 1 3.600 0 749,84 2.699.424,00 134.971,20 2.834.395,20
Año 2 6.000 20% 149,97 899,808 5.398.848,00 269.942,40 5.668.790,40
Año 3 9.600 20% 179,96 1079,7696 10.365.788,16 518.289,41 10.884.077,57
Año 4 13.200 20% 215,95 1.295,72 17.103.550,46 855.177,52 17.958.727,98
Año 5 18.000 20% 259,14 1.554,87 27.987.628,03 1.399.381,40 29.387.009,43

• Cuadro resumen de los pagos por compras y por IGIC soportado.

Unidades IGIC TOTAL CON

producidas Precio coste Total SOPORTADO IGIC
Producción Año 1 3600 591,81 € 2.130.516,00 € 106.525,80 2.237041,80
Producción Año 2 6000 591,81 € 3.550.860,00 € 177.543,00 3.728.403,00
Producción Año 3 9600 591,81 € 5.681.376,00 € 284.068,80 5.965.444,80

13
 Producción Año 4 13200 591,81 € 7.811.892,00 € 390.594,60 8.202.486,60
Producción Año 5 18000 591,81 € 10.652.580,00 € 532.629,00 11.185.209,00

• Cuadro auxiliar para el cálculo de las liquidaciones mensual del IGIC:

AÑO 1
CONCEPTO ENERO FEBRE. MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPT. OCTUB. NOVIEM. DICIEM.
IGIC
REPERCUTIDO 0,00 3.991,45 7.982,90 7.982,90 7.982,90 11.974,35 11.974,35 15.965,80 12.465,80 19.957,26 19.957,26 19.957,26
IGIC 18.420,3 18.420,3 18.420,3 18.420,3
SOPORTADO 19.565,01 666,08 8 666,08 8 666,08 8 666,08 8 666,08 18.420,38 666,08
LIQ. IGIC -19.565,0 -10.437,4 -10.437,4 19.291,1
MENSUAL 1 3.325,37 8 7.316,82 8 11.308,27 -6.446,03 15.299,72 -5.954,58 7 1.536,87 19.291,17
IMP.
PENDIENTES DE
COMPENSAR -19.565,0 -16.239,6 -26.677,1 -19.360,3 -29.797,7 -18.489,5 -24.935,5 -15.590,4
MES ANTERIOR 1 4 3 1 9 2 5 -9.635,83 1
IMP.
LIQUIDACIONES
(-) A -19.565,0 -16.239,6 -26.677,1 -19.360,3 -29.797,7 -18.489,5 -24.935,5 -15.590,4
COMPENSAR 1 4 3 1 9 2 5 -9.635,83 1
(+) A INGRERAR 3.700,77 1.536,87 19.291,17

• IGIC en la zona ZEC:

El IGIC es el impuesto indirecto canario que grava el consumo final, sustituyendo al Impuesto sobre el Valor
Añadido (IVA) comunitario. La naturaleza del IGIC es similar a la del IVA, aunque con diferencias importantes,
como la de unos tipos impositivos menores, siendo el tipo general del IGIC del 5%.En el Régimen de la ZEC
están exentas de tributación por el IGIC las entregas de bienes y prestaciones de servicios realizadas por las
Entidades ZEC entre sí, así como las importaciones de bienes realizadas por las mismas.

Se crea la "Zona Especial Canaria" con especialidades en imposición directa e indirecta y posibilidad de
funcionar como Zona Franca.

14
INCENTIVOS FISCALES

• RESERVA PARA LAS INVERSIONES EN CANARIAS (RIC)

• BONIFICACIÓN POR PRODUCCIÓN DE BIENES CORPORALES EN CANARIAS
• DEDUCCIÓN POR INVERSIONES EN CANARIAS
• OTRAS EXENCIONES
• ZONAS FRANCAS
• REGISTRO ESPECIAL DE BUQUES Y EMPRESAS NAVIERAS (REB)

15
 Previsión de Tesorería del primer año
CUENTA DE
RESULTADOS INICIO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEM. OCTUBRE NOVIEM. DICIEM.
Ventas 0,00 74.984,00 149.968,00 149.968,00 149.968,00 224.952,00 224.952,00 299.936,00 229.936,00 374.920,00 374.920,00 374.920,00
Prestación de Servicios 0,00 4.845,02 9.690,04 9.690,04 9.690,04 14.535,07 14.535,07 19.380,09 19.380,09 24.225,11 24.225,11 24.225,11
Variación existenicas 177.543,00 118.362,00 59.181,00 59.181,00 59.181,00 0,00 0,00 -59.181,00 -59.181,00 -118.362,00 -118.362,00 -118.362,00
Compras 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00
Local 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00
Suministros 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09
Seguro nave 166,67 166,67 166,67 166,67 166,67 166,67 166,67 166,67 166,67 166,67 166,67 166,67
Servicios Exteriores 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58
Gtos. Constitución 19.781,60
Gastos de personal 18.502,18 18.502,18 18.502,18 18.502,18 18.502,18 18.502,18 18.502,18 18.502,18 18.502,18 18.502,18 18.502,18 18.502,18
Gastos financieros 1.635,33 1.624,75 1.614,12 1.603,45 1.592,74 1.581,98 1.571,17 1.560,33 1.549,44 1.538,50 1.527,52 1.516,50
Otros gastos 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00
Dotación para la
amortización 3.227,06 3.227,06 3.227,06 3.227,06 3.227,06 3.227,06 3.227,06 3.227,06 3.227,06 3.227,06 3.227,06 3.227,06
RESULTADOS -234.177,51 161.348,69 -173.078,66 182.018,01 -173.057,28 202.687,51 -152.387,68 223.357,18 -201.717,93 244.027,03 -111.047,99 244.049,03
PRESUPUESTO DE
TESORERIA INICIO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEM. OCTUBRE NOVIEM. DICIEMBRE
TESORERÍA
Tesorería 0,00 412.606,90 459.714,80 217.802,87 348.731,24 106.819,30 321.568,16 163.476,71 462.046,03 314.275,05 696.664,84 706.214,33
COBROS
Prestación de Servicios 4.845,02 9.690,04 9.690,04 9.690,04 14.535,07 14.535,07 19.380,09 19.380,09 24.225,11 24.225,11 24.225,11
Ventas 74.984,00 149.968,00 149.968,00 149.968,00 224.952,00 224.952,00 299.936,00 229.936,00 374.920,00 374.920,00 374.920,00
Igic Repercutido (ZEC) 0,00 3.991,45 7.982,90 7.982,90 7.982,90 11.974,35 11.974,35 15.965,80 12.465,80 19.957,26 19.957,26 19.957,26
Total Cobros 0,00 83.820,47 167.640,94 167.640,94 167.640,94 251.461,42 251.461,42 335.281,89 261.781,89 419.102,37 419.102,37 419.102,37
PAGOS
Proveedores 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00
Igic Soportado 18.420,38 666,08 18.420,38 666,08 18.420,38 666,08 18.420,38 666,08 18.420,38 666,08 18.420,38 666,08
Alquiler local 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00 4.290,00
Gtos. De personal 13.122,11 13.122,11 13.122,11 13.122,11 13.122,11 13.122,11 13.122,11 13.122,11 13.122,11 13.122,11 13.122,11 13.122,11
Gtos. Constitución 19.781,60
Suministros 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09 5.705,09
Seguros Nave 2.000,00
Servicios Exteriores 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58 2.726,58
Otros Gastos 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00
Total Pagos 66.645,76 27.109,86 399.950,16 27.109,86 399.950,16 27.109,86 399.950,16 27.109,86 399.950,16 27.109,86 399.950,16 27.109,86

INMOVILIZADO
Proveedores 193.623,82 5.378,44 5.378,44 5.378,44 5.378,44 5.378,44 5.378,44 5.378,44 5.378,44 5.378,44 5.378,44 5.378,44 5.378,44

16
Igic Soportado 1.144,63
Devolución Préstamo 4.224,27 4.224,27 4.224,27 4.224,27 4.224,27 4.224,27 4.224,27 4.224,27 4.224,27 4.224,27 4.224,27 4.224,27
TOTAL PAGOS INMOV. 10.747,34 9.602,71 9.602,71 9.602,71 9.602,71 9.602,71 9.602,71 9.602,71 9.602,71 9.602,71 9.602,71 9.602,71
Capital 90.000,00
Préstamos 400.000,00
Subvenciones 24.000,00
TOTAL COBROS INMOV. 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
SALDO TESORERIA 490.000,00 412.606,90 459.714,80 217.802,87 348.731,24 106.819,30 321.568,16 163.476,71 462.046,03 314.275,05 696.664,84 706.214,33 1.088.604,13
BALANCE
PREVIOSIONAL INICIO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEM. OCTUBRE NOVIEM. DICIEM.
ACTIVO
Inmovilizado 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82
Amortización inmovilizado -3.227,06 -6.454,12 -9.681,18 -12.908,24 -16.135,30 -19.362,36 -22.589,42 -25.816,48 -29.043,54 -32.270,60 -35.497,66 -38.724,72
Existenicas 177.543,00 295.905,00 355.086,00 414.267,00 473.448,00 473.448,00 473.448,00 414.267,00 355.086,00 236.724,00 118.362,00
Periodificacion seguro 1.833,33 1.666,67 1.500,00 1.333,33 1.166,67 1.000,00 833,33 666,67 500,00 333,33 166,67 0,00
Cajas y Bancos 412.606,90 459.714,80 217.802,87 348.731,24 106.819,30 321.568,16 163.476,71 462.046,03 314.275,05 696.664,84 706.214,33 1.088.604,13
Hacienda Publica deudora 19.565,01 16.239,64 26.677,13 19.360,31 29.797,79 18.489,52 24.935,55 9.635,83 15.590,41
TOTAL ACTIVO 801.945,00 960.695,80 785.008,63 964.407,45 788.720,28 988.767,13 833.727,98 1.054.422,86 850.031,73 1.095.075,39 982.869,16 1.243.503,22
PASIVO
Capital 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00
Deudas con bancos 400.000,00 397.411,07 394.811,55 392.201,41 389.580,59 386.949,06 384.306,77 381.653,68 378.989,74 376.314,91 373.629,15 370.932,40 368.224,63
Resultado ejercicio -234.177,51 -72.828,82 -245.907,48 -63.889,47 -236.946,75 -34.259,24 -186.646,92 36.710,26 -165.007,67 79.019,36 -32.028,63 212.020,41
Proveedores de inmov. 188.245,38 182.866,94 177.488,50 172.110,06 166.731,62 161.353,18 155.974,74 150.596,30 145.217,87 139.839,43 134.460,99 129.082,55
Proveedores 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00 355.086,00
Personal, SS y Hacienda 5.380,07 10.760,14 16.140,21 5.380,07 10.760,14 16.140,21 5.380,07 10.760,14 16.140,21 5.380,07 10.760,14 16.140,21
Hacienda Pública acreedora 0,00 3.700,77 1.536,87 19.291,17
TOTAL PASIVO 801.945,00 960.695,81 785.008,63 948.267,25 772.580,07 972.626,93 801.447,57 1.022.142,45 817.751,32 1.046.654,77 930.747,77 1.189.844,97

17
 3.2. Financiación:

• Cuadro de amortización de los fondos ajenos.

Cálculo de cuota mensual préstamo ICO:

TAE 0,04906
i12 0,004088333
400000/[1-(1+0,0040883)^-120]/i
a = 4.224,27

Cuadro de amortización para el primer año.

CUOTA INTERES AMORTIZ. CAPITAL

400.000,00
4.224,27 1.635,33 2.588,93 397.411,07
4.224,27 1.624,75 2.599,52 394.811,55
4.224,27 1.614,12 2.610,14 392.201,41
4.224,27 1.603,45 2.620,82 389.580,59
4.224,27 1.592,74 2.631,53 386.949,06
4.224,27 1.581,98 2.642,29 384.306,77
4.224,27 1.571,17 2.653,09 381.653,68
4.224,27 1.560,33 2.663,94 378.989,74
4.224,27 1.549,44 2.674,83 376.314,91
4.224,27 1.538,50 2.685,77 373.629,15
4.224,27 1.527,52 2.696,75 370.932,40
4.224,27 1.516,50 2.707,77 368.224,63

4. Estados financieros del proyecto de los cinco primeros años.

4.1. Elaboración del estado de flujos de tesorería (cash-flow).

El cash-flow mide los recursos generados por la empresa, concepto que no coincide con el de beneficio neto, ya
que en el cálculo del beneficio neto se incluyen una serie de gastos (amortizaciones y provisiones) que, aunque
son pérdidas para la empresa, no generan salida de dinero, sino que se trata únicamente de apuntes contables.

Amortizaciones: es la pérdida de valor que va sufriendo todos los años el inmovilizado de la empresa (edificios,
instalaciones, maquinarias, vehículos de transporte, equipos informáticos, etc.) debido a su uso, a su
obsolescencia, etc.

Provisiones: es la pérdida de valor que en un momento puntual puede sufrir algún elemento del activo: por
ejemplo, clientes que probablemente no van a pagar, existencias que se han deteriorado, etc.

18
También se dotan provisiones por posibles pérdidas futuras en las que puede incurrir la empresa: por ejemplo,
por alguna demanda judicial, impuestos reclamados por Hacienda, etc.

Por tanto, si queremos calcular los recursos generados por la empresa, es decir, el dinero que entra en la
empresa, hay que deducirlos.

Datos de ingresos y costes en miles de euros

1er año 2do año 3er año 4to año 5to año
Ingresos
Ingresos por ventas 2.699 5.399 10.366 17.104 27.988
Ingresos por servicios 174 285 449 628 989
2.874 5.684 10.814 17.732 28.977
Costes
Costes de ventas 2287,66 3708,00 5838,52 7969,03 10809,72
Costes de publicidad 0,6 2,4 30 30 30
Promoción de ventas 1 3 3 3 3
Relaciones públicas
Comercialización 6 6 6 6
Gastos generales 2323,87 2323,87 2323,87 2323,87 2323,87
Administración 181,60 161,82 161,82 161,82 161,82

Para calcular las estimaciones de los capitales circulantes hemos tenido en cuenta los siguientes
aspectos:
o Fabricamos contra stock
o El período medio de cobro es de 30 días.
o El período medio de pago es de 60 días.

Estimaciones de los capitales circulantes en miles de euros

1er año 2do año 3er año 4to año 5to año
Existencias 0,00 0 0 0 0
Cuentas a cobrar 236,21 467,16 888,86 1457,40 2381,67
Tesorería 1035 1086,75 1141,09 1198,14 1258,05
Cuentas a pagar 350,22 583,70 933,92 1284,15 1751,11
Capital Circulante 1621,37 2137,61 2963,87 3939,69 5390,83

Cálculo de las variaciones del capital

circulante
Inversión
inicial: 490.000€
Año 1 1621,37 - 490,00= 1131,37
Año 2 2137,61 - 1621,37= 516,23
Año 3 2963,87 - 2137,61= 826,27
Año 4 3939,69 - 2963,87= 975,82
Año 5 5390,83 - 3939,69= 1451,14

19
 Conceptos Inicio 1er año 2do año 3er año 4º año 5º año
Ventas 2699,42 5398,85 10365,79 17103,55 27987,63
Costes de Ventas -2287,66 -3708,00 -5838,52 -7969,03 -10809,72
Utilidad bruta 411,77 1690,85 4527,27 9134,52 17177,91
Costes de publicidad -0,6 -2,4 -30 -30 -30
Promoción de ventas -1 -3 -3 -3 -3
Relaciones públicas
Comercialización -6 -6 -6 -6
Gastos Generales -2323,87 -2323,87 -2323,87 -2323,87 -2323,87
Administración -181,60 -161,82 -161,82 -161,82 -161,82
Beneficio antes de
impuestos -2095,30 -806,24 2002,58 6609,83 14653,22
Impuestos (sobre beneficio) 83,812 32,250 -80,103 -264,393 -586,129
Beneficio después de
impuestos -2011,49 -773,99 1922,48 6345,43 14067,09
Amortizaciones 37,20 37,20 37,20 37,20 37,20
FONDOS GENERADOS -1974,29 -736,79 1959,68 6382,63 14104,29
Inversión/desinversión en activo fijo
(2)
Inversión/desinversión en capital
circulante (3) 490 1131,37 516,23 826,27 975,82 1451,14
FONDOS ABSORVIDOS
(2+3) 490,00 1131,37 516,23 826,27 975,82 1451,14
-3105,6 -1253,0
CASH-FLOW (1)-(2+3)
-490,00 7 3 1133,41 5406,82 12653,15

Los fondos absorbidos son los invertidos (costes) en cada periodo y los fondos generados son los
beneficios obtenidos en dicho período.

5. Análisis económico-financiero. Evaluación de las inversiones.

Existen diferentes métodos para valorar el atractivo de un proyecto de inversión, entre los que vamos a estudiar
los siguientes:

•VAN: Valor actual neto

•TIR
•Pay back

Existen diferentes métodos para valorar el atractivo de un proyecto de inversión, entre los que vamos a
estudiar los siguientes:

•VAN: Valor actual neto

•TIR
•Pay back
•Valor actual neto (VAN).

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El VAN mide el valor actual de los desembolsos y de los ingresos, actualizándolos al momento inicial y
aplicando un tipo de descuento en función del riesgo que conlleva el proyecto.

Como las inversiones son normalmente a largo plazo, para actualizar los distintos flujos al momento
inicial se utiliza la ley de descuento compuesto.
Si el VAN obtenido es positivo el proyecto es interesante de realizar. Por el contrario, si el VAN es
negativo, el proyecto hay que descartarlo.

Cuando hay varios proyectos alternativos de inversión se elige aquel que presenta el VAN más elevado,
siempre y cuando sean proyectos que conlleven inversiones similares, ya que si los importes de las
inversiones fueran muy diferentes, el criterio VAN es poco operativo, ya que no mide la rentabilidad
obtenida por cada peseta invertida.

Valor actual neto procede de la expresión inglesa Net present value. El acrónimo es NPV en inglés y
VAN en español. Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado número
de flujos de caja futuros, originados por una inversión. La metodología consiste en descontar al
momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los cash-flows futuros del proyecto. A este
valor se le resta la inversión inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del
proyecto.

La fórmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Qn representa los cash-flows o flujos de caja.

I es el valor del desembolso inicial de la inversión.
N es el número de períodos considerado.

El tipo de interés es r. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomará como referencia el tipo de la renta fija, de
tal manera que con el VAN se estimará si la inversión es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo
especifico. En otros casos, se utilizará el coste de oportunidad.

Valor Significado Decisión a tomar

La inversión produciría
VAN ganancias por encima
El proyecto puede aceptarse
>0 de la rentabilidad
exigida (r)
La inversión produciría
VAN pérdidas por encima de
El proyecto debería rechazarse
<0 la rentabilidad exigida
(r)
VAN La inversión no Dado que el proyecto no agrega valor monetario por
=0 produciría ni ganancias encima de la rentabilidad exigida (r), la decisión

21
 debería basarse en otros criterios, como la obtención
ni pérdidas de un mejor posicionamiento en el mercado u otros
factores.

El valor actual neto es muy importante para la valoración de inversiones en activos fijos, a pesar de sus
limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor
a cero, el proyecto es rentable, considerándose el valor mínimo de rendimiento para la inversión.

Aplicamos la fórmula del VAN, teniendo en cuenta los datos de los flujos de fondos del proyecto en los
cinco años y aplicando una tasa de descuento del 5% calculamos:

INICIO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

CASH-FLOW -490,00 -3105,67 -1253,03 1133,41 5406,82 12653,15

VAN = -490 + (-3105.67) / 1.05 + (-1253.03) / (1.05)^2 + 1133.41 / (1.05)^3 + 5406.82 / (1.05)^4+ 12653.15 / (1.05)^5 =
-490-2957.78-1136.54+979.082+4448.20+9914.074 = 10757.036

VAN =10757.036

Este VAN es mayor que cero, lo que implica que el proyecto es rentable.

Se podría calcular la relación Porcentaje VAN / Inversión;

Este método mide la rentabilidad que se obtiene por cada peseta invertida, con lo que soluciona la
limitación que hemos señalado en el método VAN.
Se elegirá aquel proyecto que presente este ratio más elevado.

Ratio = Van / Inversión

Ratio = 10757.036 / 490 = 21.95, lo que significa que por cada euro invertido obtenemos
aproximadamente 22 euros.

• Tasa interna de rentabilidad (TIR).

La Tasa de rendimiento interno (TIR), es un método consiste en calcular la tasa de descuento que hace
cero el VAN. Un proyecto es interesante cuando su tasa TIR es superior al tipo de descuento exigido para
proyectos con ese nivel de riesgo.

22
 Entre varios proyectos alternativos de inversión se elegirá aquel que presente la tasa TIR más elevada.
De todos modos, si los diversos proyectos analizados presentan niveles de riesgos muy diferentes,
primero hay que ver hasta que nivel de riesgo se está dispuesto a asumir, y a continuación, entre los
proyectos seleccionados, se elige el que presente la tasa TIR más elevada.

Este método considera que una inversión es aconsejable si la T.I.R. resultante es igual o superior a la tasa
exigida por el inversor, y entre varias alternativas, la más conveniente será aquella que ofrezca una T.I.R.
mayor.

Las críticas a este método parten en primer lugar de la dificultad del cálculo de la T.I.R. (haciéndose
generalmente por iteración), aunque las hojas de cálculo y las calculadoras modernas (las llamadas
financieras) han venido a solucionar este problema de forma fácil.

También puede calcularse de forma relativamente sencilla por el método de interpolación lineal.

Pero la más importante crítica del método (y principal defecto) es la inconsistencia matemática de la
T.I.R. cuando en un proyecto de inversión hay que efectuar otros desembolsos, además de la inversión
inicial, durante la vida útil del mismo, ya sea debido a pérdidas del proyecto, o a nuevas inversiones
adicionales.

La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando se hace una
comparación de tasas de rentabilidad interna de dos proyectos no tiene en cuenta la posible diferencia en
las dimensiones de los mismos. Una gran inversión con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N. superior a
un proyecto con una inversión pequeña con una T.I.R. elevada.

En la hoja de cálculo del Excel, calculamos el valor del TIR:

Inversión inicial -490

año 1 -3105,67
año 2 -1253,03
año 3 1133,41
año 4 5406,82
año 5 12653,15

TIR: 49%

Lo que significa que obtendremos un 49% de la inversión inicial.

• Periodo de recuperación (payback).

El Pay-back, mide el número de años que se tarda en recuperar el importe invertido. Se trata de calcular
en que momento los ingresos percibidos cubren los gastos realizados.

23
Este método de valoración presenta dos limitaciones muy importantes:

a) No se actualizan los flujos de dinero (no tiene en cuenta el valor temporal del dinero), por lo que da el
mismo tratamiento a cualquier importe con independencia de en qué momento se genera.
b) Además, el Pay-back sólo se fija en los beneficios que hacen falta hasta cubrir el importe de la
inversión, sin valorar los ingresos que se pueden producir después.

Periodo de Recuperación (payback) = Inversión Inicial /flujo anual

Al no ser constantes los flujos obtenidos, para calcular el periodo de recuperación tenemos que ir
obteniendo sus importes acumulados (cash-flow acumulados) hasta alcanzar la inversión inicial, que es
de 490. Como podemos ver la inversión se recupera a lo largo del cuarto año.

CA1 CA2 CA3 CA4 CA5

Flujos
acumulados -3105,64 -4358,67 -3225,25 2181,56 14834,71

• Índice de rentabilidad.
Podemos obtener un índice de rentabilidad del proyecto dividiendo el valor actual de los flujos de fondos
por la inversión inicial del mismo:

IR = ΣVA / II = -2957.78-1136.54+979.082+4448.20+9914.074 / 490 22.95.

Al ser esta ratio mayor que 1, indica que el proyecto es rentable, mostrando que, en volúmenes actuales,
los flujos de fondos del proyecto en el horizonte de tiempo estudiado suponen 22.95 veces la inversión
inicial.

Si este índice es mayor que uno se puede decir que el proyecto es rentable.

• Tasa de valor actual.

Es otra forma de evaluar la rentabilidad del proyecto, es una variante del caso anterior, ya que se
sustituyen los valores actuales de los cash flows, por el VAN, de tal manera que la tasa de valor actual
del proyecto se calcula:

TVA = VAN / II
TVA= 10757.036 / 490 =21.95
Al ser esta ratio mayor que cero, indica que el proyecto es aconsejable.
El valor obtenido significa que, por cada euro invertido en el proyecto, se obtienen 21.95 euros de valor
actual neto.

24
6. Conclusiones sobre la viabilidad del proyecto.

Teniendo en cuenta el balance al final del primer año, podemos decir en qué situación de equilibrio ó
desequilibrio patrimonial se halla la empresa:

ACTIVO PASIVO
Activo fijo Fondos Propios
Inmovilizado 193.623,82 Capital 90.000,00
Amt. Inmov. -38.724,72 Resultado ejercicio 212020,41
154.899 302.020,41
Activo Circulante Pasivo a L/P
Existencias Deudas con bancos 368224,6302
Periodificacion seguro 0 Proveedores de inmov. 129082,5467
Cajas y Bancos 1034945,87 497307,1768
H. P. deudora
1034945,87 Pasivo a C/P
Proveedores 355086
Personal, SS y Hacienda 16140,21
Hacienda Pública acreedora 19291,172
390517,382

TOTAL ACTIVO 1.189.845 TOTAL PASIVO 1.189.845

Para analizar la situación de equilibrio ó desequilibrio patrimonial en la que se halla la empresa, se puede
calcular el porcentaje que representa cada masa patrimonial respecto del total. Los porcentajes se calculan
dividiendo cada masa patrimonial por el total del activo o pasivo multiplicando por 100.

Activo fijo 13,02 %

Activo Circulante 86,98 %

Fondos Propios 25,38 %

Pasivo a L/P 41,80 %
Pasivo a C/P 32,82 %

Representación Gráfica: a partir del gráfico, puede comprobarse cuál es el peso relativo del activo fijo respecto
del activo circulante, e en el pasivo, qué importancia tiene el exigible a corto plazo, además del peso que tienen
el resto de las masas patrimoniales.

25
 ACTIVO PASIVO
Activo fijo 154899,10 Fondos Propios 302020,41
Activo
Circulante 1034945,87 Pasivo a L/P 497307,18
Pasivo a C/P 390517,38

100% 100%
90% 90%
80% 80%
70% 70%
60% Fondo de 60%
50%
40%
Maniobra 50%
40%
30%
30%
20%
20%
10%
10%
0%
1 0%
Activo Circulante Pasivo
1 a C/P
Actifo fijo Pasivo a L/P
Fondos Propios

Capital circulante (Fondo de Maniobra) = Fondos propios + Fondos ajenos a largo plazo-Activo inmovilizado

F.M. = 302020,41 + 497307,18 - 154899,10= 644428,49.

El fondo de maniobra es positivo, quizás un poco elevado, la empresa puede liquidar la totalidad de su exigible
a corto plazo y aún dispone de un margen. La empresa está alejada de la suspensión de pagos y de la quiebra.

En relación al equilibrio patrimonial hay que destacar que la situación de la empresa es buena, por las razones
siguientes: todo el activo fijo está financiado con pasivo fijo, es decir, con capitales permanentes. De este modo
la empresa consigue una buena relación entre el plazo de permanencia de los activos y el plazo en el que deben
ser devueltos los fondos utilizados para financiarlos. Por otro lado, además, el activo circulante es mayor que el
pasivo circulante, esto indica que una parte del activo circulante se está financiando con pasivo fijo, esto es el
fondo de maniobra es positivo, como en este caso, significa que la empresa puede afrontar las deudas
representadas en el pasivo circulante (antes de un año) con un activo circulante (activos que se han de convertir
en dinero antes de un año). La empresa no tendría problemas financieros a corto plazo.
Estos resultados han sido obtenidos con datos anteriores a la puesta en marcha del Nuevo Real Decreto de la
Fotovoltaica, en la que cualquier empresa que se dedicara a las energías renovables podría ser rentable, en estos
momentos de incertidumbre en el sector, no sabríamos decir a ciencia cierta, si estos datos se ajustarían a la
realidad y hasta que punto nuestro proyecto seria rentable.

26
Para analizar la liquidez del proyecto calculamos los siguientes ratios:

 Ratio de Solvencia a corto plazo = Activo circulante / Pasivo circulante

S =1034945,87/ 390517,38 = 2.65, la empresa seria solvente a corto plazo.

 Ratio de Tesorería: T = Tesorería + Activo Circulante / Pasivo circulante

T = 1034945,87/ 390517,38 = 2.65 , valor que es mayor que 1, con lo cual hay suficiente liquidez para
invertir. La empresa tiene capacidad de liquidar sus deudas a corto plazo sin riesgo de una suspensión de
pagos.

 Ratio de liquidez: L = Existencias +Realizable +Disponible/ Pasivo circulante

L = 154899,10 +1034945,87 / 390517,38 = 3.05 valor superior a 2, con lo cual estamos alejados de la
suspensión de pagos y la empresa tendría liquidez.

 Ratio de Garantía: G = Activo Real / Exigible total

G = 154899,10+1034945,87/497307,18+390517,38 = 1.34, la empresa estaría endeuda, pero con suficientes

garantías de afrontar los pagos.

 Ratio de Endeudamiento: E = Exigible total/ Recursos Propios

E = 497307,18+390517,38 / 302020,41 = 2.94, el proyecto muestra un endeudamiento pero con suficiente

autonomía para afrontarlo.

 Ratio de Autonomía Financiera: A = Recursos Propios/Exigible total

A =302020,41 /497307,18+390517,38 = 0.34, esto significa que el proyecto esta financiado con mas recursos
ajenos que propios.

27
28
CUENTA RESULTADOS INICIO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
INGRESOS
Ventas 2.699.424,00 5.398.848,00 10.365.788,16 17.103.550,46 27.987.628,03
Prestación de Servicios 174.420,78 284.886,00 448.695,45 628.173,63 989.373,47
Variación existenicas
2.873.844,78 5.683.734,00 10.814.483,61 17.731.724,09 28.977.001,50
GASTOS
Compras 2.130.516,00 355.860,00 5.681.376,00 7.811.892,00 1.065.280,00
Alquiler Local 51.480,00 51.480,00 51.480,00 51.480,00 51.480,00
Gastos de personal 222.026,16 222.026,16 222.026,16 444.052,32 666.078,48
Gastos financieros 18.915,82 17.321,38 15.646,94 13.888,48 12.041,78
Servicios Exteriores 32.718,96 32.718,96 32.718,96 32.718,96 32.718,96
Suministros 68.461,18 68.461,18 68.461,18 68.461,18 68.461,18
Seguros Nave 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00
Otros gastos 7.200,00 7.200,00 7.200,00 7.200,00 7.200,00
Dotación para la amortización 38.724,76 38.724,76 38.724,76 38.724,76 38.724,76
2.572.042,88 795.792,44 6.119.634,00 8.470.417,70 1.943.985,16
RESULTADOS 301.801,90 4.887.941,56 4.694.849,61 9.261.306,39 27.033.016,33
PRESUPUESTO DE
TESORERIA INICIO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
TESORERÍA 490.000,00 1.034.945,87 4.105.185,29 8.755.314,33 18.018.542,72 45.051.634,36
COBROS
Prestación de Servicios 174.420,78 284.886,00 448.695,45 628.173,63 989.373,47
Ventas 2.699.424,00 5.398.848,00 10.365.788,16 17.103.550,46 27.987.628,03
Igic Repercutido (ZEC) 140192,24 269.942,40 518.289,41 855.177,52 1.399.381,40
Total Cobros 3.014.037,01 5.953.676,40 11.332.773,02 18.586.901,61 30.376.382,90
PAGOS
Proveedores 2.130.516,00 2.130.516,00 5.681.376,00 7.811.892,00 1.065.280,00
Igic Soportado 106.525,80 177.543,00 284.068,80 390.594,60 532.629,00
Alquiler local 51.480,00 51.480,00 51.480,00 51.480,00 51.480,00
Gtos. De personal 157.465,32 157.465,32 157.465,32 314.930,64 472.395,96
Gtos. Constitución 19.781,60
Suministros 68.461,18 68.461,18 68.461,18 68.461,18 68.461,18
Seguros Nave 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00 2.000,00
Servicios Exteriores 32.718,96 32.718,96 32.718,96 32.718,96 32.718,96
SS y Yacienda 48.420,60 48.420,60 48.420,60 129.121,68 193.682,52
Liquidación Igic 28.445,40 92.399,40 234.220,61 464.582,92 866.752,40
Otros Gastos 7.200,00 7.200,00 7.200,00 7.200,00 7.200,00
Total Pagos 2.653.014,86 2.768.204,46 6.567.411,47 9.272.981,98 3.292.600,02
INMOVILIZADO
Proveedores 193.623,82 64.541,27 64.541,27 64.541,27
Igic Soportado 1.144,63
Devolución Préstamo 50691,24 50691,24 50691,24 50691,24 50691,24
TOTAL PAGOS INMOV. 116.377,14 115.232,51 115.232,51 50.691,24 50.691,24
Capital 90.000,00
Préstamos 400.000,00
Subvenciones 24.000,00
TOTAL COBROS INMOV.
SALDO TESORERIA 490.000,00 1.034.945,87 4.105.185,29 8.755.314,33 18.018.542,72 45.051.634,36
BALANCE PREVIOSIONAL INICIO AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5
ACTIVO
Inmovilizado 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82 193.623,82
Amt inmovilizado -38.724,72 -77.449,45 -116.174,17 -193.623,62 -309.797,79
Existenicas
Cajas y Bancos 1.034.945,87 4.105.185,29 8.755.314,33 18.018.542,72 45.051.634,36
H P DeudoraIGIC 180.291,17 18.420,38
Total activo 2.983.548,77 4.239.780,04 8.832.763,98 18.018.542,92 44.935.460,39
PASIVO
Capital 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00 90.000,00
Deudas con bancos 400.000,00 368.224,63 334.854,83 299.810,58 263.007,87 224.358,47
Resultado ejercicio 301.801,90 4.887.941,56 4.694.849,61 9.483.332,55 27.477.068,65
Proveedores de inmov. 129.082,55 64.541,27 0,00 0,00
Proveedores 2.130.516,00 2.130.516,00 3.681.376,00 7.811.892,00 10.065.280,00
H P Acreedora IGIC 28.445,40 29
92.399,40 234.220,61 468.582,92 866.752,40
Personal ss y hacienda 64.560,84 64.560,84 64.560,84 129.121,68 193.682,52
TOTAL PASIVO 2.983.548,77 4.239.780,04 8.832.763,98 18.018.542,92 44.935.460,39
Relación de cobros y pagos de los cinco años del proyecto:

30
 35000000

30000000

25000000

20000000 COBROS
15000000 PAGOS

10000000
5000000

0
1 2 3 4 5

Representando gráficamente las ventas y prestación de servicios, observamos el rápido crecimiento del sector.

35.000.000,00

30.000.000,00

25.000.000,00
Prestación de
20.000.000,00 Servicios
15.000.000,00 Ventas

10.000.000,00

5.000.000,00

0,00
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5

31
32
33
34
35