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Stocks frente a flujos El valor actual descontado El valor de un bono El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
Ajustes para tener en cuenta el riesgo Las decisiones de inversin de los consumidores Las decisiones intertemporales de produccin: los recursos agotables De qu dependen los tipos de inters?
Introduccin
Capital
Escoger un factor que contribuir a la produccin en el futuro. Comparar el valor futuro con los gastos actuales.
Stock
Flujos
El valor de un pago futuro debe ser descontado por el periodo de tiempo y el tipo de inters que se podra obtener.
Pregunta:
100$ 20$
100$ 100$
0$ 100$
186,96$ 182,57
183,33$ 172,77
193,54
El VAD se puede utilizar para determinar el valor de los ingresos perdidos del dolor o del sufrimiento.
Caso prctico:
Harold Jennings muri en un accidente de automvil el 1 de enero de 1986 a los 53 aos de edad. Sueldo: 85.000 dlares. Edad de jubilacin: a los 60 aos.
Pregunta:
que se ha producido un crecimiento medio de un 8 por ciento del salario en la ltima dcada.
Pregunta:
Se debe tener en cuenta la probabilidad real de muerte (m) provocada por alguna otra causa:
Datos
Pregunta:
R = 9 %:
La suma de la ltima columna tiene como resultado el VAD de los salarios perdidos (650.252). La familia de Jennings podra recuperar esta cantidad en concepto de indemnizacin.
El valor de un bono
Pagos de un cupn = 100 dlares al ao durante 10 aos. Pagos de un principal = 1.000 dlares en 10 aos.
1,0
El valor de un bono
Son bonos que pagan indefinidamente una cantidad fija de dinero todos los aos.
Pagos VAD R
Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales
1,5 Por qu los rendimientos son diferentes entre los distintos bonos? 1,0
Para ver cmo se calculan los rendimientos de los bonos de las sociedades, es necesario conocer el valor nominal del bono y la cantidad de pagos de un cupn. Supongamos:
IBM y Polaroid emiten bonos con un valor nominal de 100 dlares y hacen pagos semestrales de un cupn.
Polaroid 111/2 06
80 106
a: cupones abonados a lo largo de un ao (5,375). b: fecha de vencimiento del bono (2009). c: cupn anual dividido por el precio de cierre del bono (5,375/92). d: nmero de bonos negociados (30). e: precio de cierre (92). f: variacin del precio con respecto al da anterior (-11/2).
Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales
Supongamos que los cupones se abonan anualmente. Los cupones se pagan durante 2009 1999 = 10 aos. 5,375 5,375 92 2 (1 R ) (1 R ) 5 , 375 100 ... 10 10 (1 R ) (1 R ) R * 6 ,5 %
Por qu era el rendimiento de Polaroid mucho ms alto que el del bono de IBM?
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
A la hora de decidir si merece la pena o no realizar una determinada inversin de capital, la empresa debe calcular el valor actual de los futuros flujos monetarios que espera que genere y compararlo con el coste de inversin.
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
Las empresas deberan invertir si el valor actual es mayor que el coste de la inversin.
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
C coste del capital n beneficios generados en n aos (n=10)
1 2 10 VAN - C 2 (1 R ) (1 R ) (1 R)10 R tasa de descuento o coste de oportunidad de capital en una inversin similar
Invertir si VAN 0
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
La fbrica de motores elctricos est analizando la decisin de construir una fbrica que cuesta 10 millones de dlares.
8.000 motores al mes durante 20 aos. Coste = 42,50 dlares cada uno. Precio = 52,50 dlares Beneficios = 10 dlares por motor o 80.000 dlares al mes. Tiempo de vida de la fbrica de 20 aos, pero puede venderse como chatarra por 1 milln de dlares. Debera invertir la empresa en la fbrica?
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
R = tasa de descuento
El VAN de una fbrica es el valor actual descontado de todos los flujos monetarios que implica su construccin y su funcionamiento.
0,15
0,20
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
Adaptacin al efecto de la inflacin. Supongamos que el precio, el coste y los beneficios estn expresados en trminos reales:
Inflacin = 5 %.
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
Supongamos que el precio, el coste y los beneficios estn expresados en trminos reales: Por lo tanto:
P
= (1,05)(52,50) = 55,13 dlares el segundo ao, P = (1,05)(55,13) = 57,88 dlares el tercer ao, etc. C = (1,05)(42,50) = 44,63 dlares el segundo ao, C =. Los beneficios son de 960.000 dlares al ao.
Captulo 15: La inversin, el tiempo y los mercados de capitales
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
El tipo de inters real es igual al tipo de inters nominal menos la tasa esperada de inflacin.
6 4 2 0 -2 -4 -6
0,05
0,15
0,20
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
Tiempo de construccin de 1 ao: Se gastan 5 millones de dlares inmediatamente. Se gastan otros 5 el prximo ao. Se espera una prdida de 1 milln de dlares el primer ao de funcionamiento y 0,5 el segundo. Generar 0,96 millones al ao durante un periodo de 20 aos. Se desguazar por 1 milln de dlares.
El criterio del valor actual neto para las decisiones de inversin de capital
Una prctica habitual es elevar la tasa de descuento aadiendo una prima por el riesgo a la tasa libre de riesgo:
Los propietarios de la empresa son renuentes al riesgo, lo que hace que los futuros flujos monetarios arriesgados valgan menos que los seguros.
El riesgo diversificable puede eliminarse invirtiendo en muchos proyectos o manteniendo acciones de muchas empresas. El riesgo no diversificable no puede eliminarse de esta forma y es el nico que debe tenerse en cuenta en la prima por el riesgo.
Medida del riesgo no diversificable utilizando el modelo de la fijacin del precio de los activos de capital (MPAC)
Supongamos que se invierte en todo el mercado de valores (fondo mutuo de inversin): rm = rendimiento esperado del mercado de valores. rf = tipo libre de riesgo. rm - rf = prima por el riesgo no diversificable.
Medida del riesgo no diversificable utilizando el modelo de la fijacin del precio de los activos de capital (MPAC)
Pregunta:
Dado el valor de beta, podemos averiguar la tasa de descuento que debe utilizarse para calcular el valor actual neto de un activo:
Estimacin de beta
Acciones:
Estimacin de beta
Nueva fbrica:
Media ponderada del rendimiento esperado de sus acciones y el tipo de inters que paga por la deuda:
Advertencia: el mtodo es correcto siempre y cuando la inversin de capital en cuestin sea caracterstica de la empresa.
S = valor de los servicios de transporte en dlares. G = gasto total de funcionamiento al ao. Precio del automvil = 20.000 dlares. Valor de reventa despus de 6 aos = 4.000 dlares.
Beneficios y gastos:
Ambos aparatos tienen la misma capacidad de refrigeracin. Periodo de vida del aparato de 8 aos.
OCi VAD Ci OCi (1 R) OCi OCi ... 2 8 (1 R) (1 R) Ci es el precio de compra del aparato i. OCi es el coste anual medio de funcionamiento de i.
Si tenemos mucho dinero en metlico, debemos utilizar una tasa de descuento baja: Probablemente compraramos la unidad ms cara.
Las decisiones de produccin de las empresas suelen tener aspectos intertemporales: la produccin actual afecta a las ventas o a los costes futuros.
Caso prctico:
Supongamos que nos entregan un pozo de petrleo que contiene 1.000 barriles de petrleo. CMe y CM = 10 dlares por barril. Debemos producir el petrleo o conservarlo?
Caso prctico:
Pt+1 = precio del petrleo durante el siguiente ao. C = costes de extraccin. R = tipo de inters.
( Pt 1 c) (1 R)( Pt c ), mantngase el petrleo en el subsuelo c) (1 R)( Pt c ), vndase ahora todo el petrleo Si ( P t 1
Si Si
( Pt 1 c) (1 R)( Pt c) , da lo mismo
No producir si se espera que el precio del petrleo menos el coste de extraccin suba ms deprisa que el tipo de inters. Extraerlo y venderlo todo, si se espera que el precio menos el coste suba menos que el tipo de inters. Qu ocurrir con el precio del petrleo?
PT
Demanda
P0 c
P-c
P0 c
Coste marginal de extraccin
Tiempo
Cantidad
En un mercado competitivo, el precio menos el coste marginal de produccin sube al mismo ritmo que el tipo de inters. Por qu?
el precio menos el coste sube ms rpido que el tipo de inters? el precio menos el coste sube ms despacio que el tipo de inters?
P > CM
P = CM
Producir de tal forma que el ingreso marginal menos el coste marginal aumente exactamente al mismo ritmo que el tipo de inters: (IMt+1 - c) = (1 + R)(IMt - c)
Crudo Gas natural Uranio Cobre Bauxita Nquel Mineral de hierro Oro
La estructura del mercado y las variaciones en la demanda de mercado han tenido un efecto notable en los precios de los recursos durante las ltimas dcadas. Pregunta:
Por qu el crudo y el gas natural tienen un componente de coste de uso ms alto que el de otros recursos?
El tipo de inters es el precio que pagan los prestatarios a los prestamistas por utilizar sus fondos:
S
DH y DE, la cantidad demandada de fondos prestables por los hogares (H) y las empresas, respectivamente varan de forma inversa, dependiendo de los tipos de inters.
R*
DE DH Q*
DT
Cambios en el equilibrio
R Tipo de inters
R* R1
Durante una recesin, bajan los tipos de inters debido a la disminucin en la demanda de fondos prestables.
DT DT Q1 Q*
Cantidad de fondos prestables
Cambios en el equilibrio
R Tipo de inters
Cuando el gobierno federal incurre en grandes dficits, aumenta la demanda de fondos prestables.
R2 R* DT DE
Q* Q2
Cambios en el equilibrio
R Tipo de inters
R* R1
Cuando el banco central aumenta la oferta de dinero, tambin aumenta la oferta de fondos prestables.
DT
Cantidad de fondos prestables
Q* Q1
Existe una amplia variedad de tipos de inters: 1) Tipo de las letras del Tesoro. 2) Tipo de los bonos del Tesoro. 3) Tipo de descuento.
Existe una amplia variedad de tipos de inters: 4) Tipo del papel comercial. 5) Tipo preferencial. 6) Tipo de los bonos de sociedades.
Resumen
El capital que posee una empresa se mide como un stock, pero el trabajo y las materias primas son flujos. Cuando una empresa realiza una inversin de capital, gasta dinero ahora con el fin de obtener beneficios en el futuro.
Resumen
El valor actual descontado (VAD) de 1 dlar pagado dentro de n aos es 1$/(1 + R)n. Un bono es un contrato en el que un prestamista acuerda pagar a su titular una corriente de dinero.
Resumen
Las empresas pueden decidir realizar o no una inversin de capital aplicando el criterio del valor actual neto (VAN). La tasa de descuento que utiliza una empresa para calcular el VAN de una inversin debe ser el coste de oportunidad del capital.
Resumen
El riesgo puede tenerse en cuenta aadiendo una prima por el riesgo a la tasa de descuento. Los consumidores tambin se enfrentan a decisiones de inversin que exigen el mismo tipo de anlisis que el de las empresas.
Resumen
Un recurso agotable existente en el subsuelo es como el dinero depositado en el banco y debe generar un rendimiento comparable. Los tipos de inters de mercado estn determinados por la oferta y la demanda de fondos prestables.