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Boletn de Estabilidad Financiera Segundo Semestre de 2012 ISSN 1668-3978 Edicin electrnica Fecha de publicacin | Octubre 2012 Publicacin editada por la Subgerencia General de Investigaciones Econmicas Banco Central de la Repblica Argentina Reconquista 266 (C1003ABF) Ciudad Autnoma de Buenos Aires Repblica Argentina Tel. | (54 11) 4348-3500 Fax | (54 11) 4000-1256 Sitio Web | www.bcra.gov.ar
Coordinacin, contenidos y diagramacin | Gerencia de Anlisis del Sistema Financiero y Mercado de Capitales Colaboraciones | Gerencia de Anlisis Macroeconmico | Gerencia Principal de Programacin Monetaria | Gerencia de Gestin de la Informacin | Gerencia Principal de Sistemas de Pago y Cuentas Corrientes | Gerencia de Coordinacin de Supervisin | Gerencia de Aplicaciones de Banca Central | Gerencia Principal de Investigaciones Econmicas
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Prefacio
La reforma de la Carta Orgnica ampli el mandato y los objetivos del Banco Central. En su artculo 3 la Carta Orgnica establece que el Banco tiene por finalidad promover, en la medida de sus facultades y en el marco de las polticas establecidas por el gobierno nacional, la estabilidad monetaria, la estabilidad financiera, el empleo y el desarrollo econmico con equidad social. La estabilidad financiera, uno de los objetivos explcitos del nuevo mandato, es condicin esencial para garantizar la contribucin del sistema financiero al desarrollo econmico y social. Segn muestra ampliamente la evidencia histrica, y confirma la reciente crisis internacional, existen importantes externalidades negativas producto del funcionamiento deficiente del proceso de intermediacin financiera. Por esta razn, los bancos centrales han vuelto a poner en el centro de sus objetivos la proteccin de la estabilidad financiera. Respecto del objetivo de promover la estabilidad financiera y para complementar las facultades de regulacin y supervisin se despliega una estrategia de comunicacin transparente y accesible para el pblico en general. En este marco el Boletn de Estabilidad Financiera (BEF) presenta una evaluacin general respecto de la evolucin de las condiciones del sistema financiero. En el BEF se fusionan los diversos canales de informacin del BCRA sobre la materia, en una nica publicacin. Asimismo, entre cada edicin semestral del BEF, el BCRA divulga mensualmente el Informe sobre Bancos para mantener actualizado al pblico respecto de los ltimos desarrollos del sistema financiero. Estas dos publicaciones son los principales medios que usa el BCRA para difundir su perspectiva sobre el sector financiero.
Contenido
Visin Institucional I. Contexto Internacional Apartado 1 / Respuestas de Poltica ante la Crisis de la Deuda en Europa II. Contexto Local III. Situacin de Deudores IV. Sector Financiero Apartado 2 / Financiamiento a las Familias mediante Tarjetas de Crdito No Bancarias Apartado 3 / Polticas de Estimulo a la Bancarizacin en base a un Nuevo Esquema de Zonificacin del Sistema Financiero V. Riesgos del Sistema Financiero Apartado 4 / Avances en la Identificacin y Regulacin de los Bancos Sistmicamente Importantes VI. Sistema de Pagos Anexo Estadstico Glosario de Abreviaturas y Siglas ndice de Grficos y Tablas
Pg. 59 | Pg. 68 |
Visin Institucional
El crecimiento de la economa a nivel global se desaceler en lo que va de 2012, con varios pases de la zona del euro atravesando una recesin mientras que otras economas desarrolladas presentan un patrn de crecimiento muy dbil. La persistencia de niveles elevados de desempleo y la intensificacin de las dudas con respecto a la sustentabilidad de la deuda pblica, sumadas a la endeble situacin de los sistemas financieros dieron lugar a un nuevo conjunto de medidas (Apartado 1). En la zona del euro sobresalieron el anuncio de un programa de intervencin en los mercados de deuda por parte del BCE (sujeto a condicionalidades pero sin montos predeterminados) y la flexibilizacin del accionar de los fondos regionales de estabilizacin, mientras que en los EEUU se destac el lanzamiento de una nueva ronda de compra de activos por parte de la Reserva Federal. Para los prximos meses adquiere particular relevancia la forma en la que se irn implementando estas medidas y cul ser su efecto concreto sobre la evolucin del nivel de actividad, en un contexto en el que se conserva el nfasis en la austeridad fiscal. Aunque manteniendo un mayor dinamismo en trminos relativos, la desaceleracin de la actividad econmica de los pases desarrollados afect la evolucin de los pases emergentes, que registraron tasas de crecimiento menores a las previstas. En este marco, las economas emergentes siguieron aplicando medidas de estmulo tanto fiscales como monetarias. Recientemente, con mejoras en las cotizaciones de las materias primas y renovadas entradas de flujos de capitales (en parte debido a las polticas implementadas en las economas desarrolladas), algunos pases reforzaron la intervencin en los mercados cambiarios para frenar la tendencia a la apreciacin de sus monedas. El contexto internacional de creciente incertidumbre impact en la economa argentina por la va de la desaceleracin de la actividad de los principales socios comerciales, a lo que se sum el efecto de la sequa que redujo los saldos agrcolas exportables del ao. A pesar de la moderacin del ritmo de expansin del nivel de actividad durante el primer semestre del ao, el sistema financiero argentino mantuvo el crecimiento de los niveles de intermediacin, conservando sin cambios significativos los elevados niveles de liquidez y solvencia. En abril de 2012, en el marco general de recuperacin de espacios para la poltica econmica, entr en vigencia la nueva Carta Orgnica (CO) del Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA). La reforma de la CO ampli el mandato de esta Institucin, incluyendo como objetivos explcitos de su poltica la estabilidad financiera, el
Grfico 1
Variacin i.a.
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Emergentes
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Mar-12 6
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-3
Estados Zona del Unidos euro Fuente: Focus Economics Reino Unido Japn Alemania Francia
empleo y el desarrollo econmico con equidad social, que se suman al objetivo de estabilidad monetaria. Con este nuevo marco legal la autoridad monetaria recupera atribuciones que desde 1935 hasta la reforma de 1992 haban caracterizado su funcionamiento. En correspondencia con el nuevo mandato ampliado, la CO ha reforzado las facultades y herramientas del BCRA a fin de que pueda influir sobre el canal del crdito y regular sus condiciones. Al mismo tiempo, ha ampliado su capacidad para establecer polticas orientadas a promover la inversin productiva, las pequeas y medianas empresas y las economas regionales, favorecer el acceso universal a los servicios financieros, garantizar la proteccin de los consumidores y estimular un nivel adecuado de competencia. Con el fin de evitar que potenciales vacos y zonas grises en la regulacin sean fuente de riesgos sobre la estabilidad financiera, tambin se ampliaron las facultades normativas del BCRA sobre otros actores del sector tales como el sistema de pagos, las cmaras compensadoras, las remesadoras y las transportadoras de caudales. A partir de la sancin de la nueva CO el BCRA ha comenzado a implementar un conjunto de medidas tendientes a cumplir con su mandato ampliado. A principios de julio se dispuso que los bancos de mayor tamao relativo deban establecer una lnea de crdito canalizada a la financiacin de proyectos de inversin, que pueda consistir en la adquisicin de bienes de capital y/o la construccin de instalaciones necesarias para la produccin y comercializacin de bienes y servicios. Estos crditos tendrn un plazo promedio igual o superior a 24 meses, ponderando los vencimientos de capital, sin que el plazo total sea inferior a 36 meses, y una tasa de inters fija de hasta 15,01% anual. A fines de 2012 cada entidad financiera deber haber acordado crditos mediante esta nueva lnea por un monto equivalente a 5% de sus depsitos privados. La mitad de este monto deber ser otorgado a micro, pequeas y medianas empresas. En agosto se extendieron las financiaciones elegibles para esta lnea, permitiendo, en determinados casos, proyectos de inversin destinados a la adquisicin de inmuebles. Para profundizar los incentivos tendientes a ampliar la cobertura geogrfica del sistema financiero, recientemente se introdujo un nuevo mecanismo para autorizar la instalacin de sucursales, reformulando previamente el esquema de zonificacin territorial para abordar con mayor precisin las diferencias de desarrollo econmico entre las diferentes localidades. En este sentido, si bien en los ltimos aos se ha registrado una gradual mejora en la disponibilidad de infraestructura para la provisin de servicios financieros a nivel regional, an contina observndose una importante disparidad en el desplie-
Grfico 2
En % del PIB
Promedio crdito en pesos 1993-2001: 8%
25 21 20 23 22
25 19 17 20
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Dic-93
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Fuente: BCRA
Jun-12
Grfico 3
gue territorial del sector bancario entre las diferentes localidades del pas. A partir de la nueva normativa y considerando una zonificacin ms detallada, las entidades que tengan planeado abrir sucursales en lugares de mayor desarrollo relativo debern avanzar previamente en la provisin de servicios en las localidades menos favorecidas. En el mismo sentido, se decidi ajustar el requerimiento bsico de capital segn la zona de radicacin de la casa matriz, buscando incentivar la extensin geogrfica de la actividad bancaria (Apartado 3). Paralelamente el BCRA readecu la normativa de Efectivo Mnimo que debern cumplir las entidades financieras a partir de octubre de 2012, buscando incentivar la expansin de la provisin de servicios financieros a lo largo del pas. La nueva norma establece una disminucin de los encajes en funcin del grado de desarrollo de la localidad en la que se captan los depsitos. Asimismo se implementa una baja en la exigencia de encaje en aquellas entidades que canalicen una mayor proporcin de crdito a las micro, pequeas y medianas empresas (MiPyMEs). En lnea con la ampliacin de las facultades referidas a la proteccin de los usuarios de servicios financieros se dispuso la posibilidad de instruir sumarios a los emisores de tarjetas de crdito (abarcando bancos y emisores no financieros) que infrinjan las disposiciones de la Ley de Tarjetas de Crdito. En este marco, se establecieron lmites a las tasas de inters cobradas en las financiaciones mediante este instrumento (Apartado 2). Durante el primer semestre de 2012, el crdito del sistema financiero al sector privado (en moneda nacional y extranjera) mantuvo su tendencia ascendente, creciendo 35,5% interanual (i.a.). A este desempeo contribuyeron tanto las medidas que est implementando el BCRA como el rol contracclico adoptado por la banca pblica. De esta manera, el crdito al sector privado provisto por el conjunto de entidades financieras gan profundidad en la economa, alcanzando un nivel de 15,5% medido en trminos del PIB (0,5 puntos porcentuales p.p.- ms que en el cierre de 2011 y casi 3,1 p.p. por encima de fines de 2010). Se evidenci asimismo una mayor participacin relativa del crdito en moneda nacional y una reduccin de los prstamos en moneda extranjera. Cabe destacar que el crdito en pesos aument 41,9% i.a. a junio del corriente ao, mientras que el saldo de los prstamos en moneda extranjera disminuy 25,1% anualizado (a.) en los primeros seis meses de 2012 (-9,3% i.a.), como consecuencia de la cada de los depsitos en igual denominacin que constituan su fuente de captacin de recursos. Si bien el crecimiento de las financiaciones totales fue generalizado en todos los grupos de entidades financieras, se destac el dinamismo de la banca pblica.
31 18
19 28 Empresas
60 50 40 30 20 10 0 61 29 32
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Empresas
Familias
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2,0
1,6
El crdito a las familias creci 28%a. (39% i.a.) en la primera parte del ao, mientras que las lneas canalizadas a las empresas lo hicieron al 19%a. (33% i.a.). El financiamiento destinado a la industria fue el segmento que ms contribuy a la suba semestral del crdito a empresas, mientras que los prstamos para consumo fueron los que presentaron el desempeo ms dinmico entre las lneas destinadas a los hogares. Considerando el crdito al sector privado por plazo residual a nivel sistmico, en el comienzo de 2012 la mayor participacin sigui correspondiendo al segmento de plazos menores, con excepcin de los bancos pblicos que evidencian una proporcin relativamente ms alta del segmento de crditos con mayor plazo residual. Durante el 2012, el BCRA continu licitando fondos en el marco del Programa de Financiamiento Productivo del Bicentenario. A travs de este programa ya se adjudicaron $5.022 millones a 14 entidades financieras, monto que representa 1,5% del saldo de financiamiento al sector privado. Al cierre de septiembre, los bancos participantes acreditaron a las empresas un total de $3.513 millones. Aproximadamente 90% del monto acreditado corresponde a la industria y a empresas prestadoras de servicios. Cabe mencionar que a partir de febrero de 2012 las lneas de crdito de este programa admiten la aplicacin de parte de los recursos a la financiacin de capital de trabajo destinado a facilitar la produccin de bienes de capital por hasta 80% del valor de los bienes a producir. Los depsitos totales del sector privado crecieron 23,4% i.a, recogiendo el efecto del aumento de las colocaciones totales denominadas en moneda nacional al superar ampliamente las tasas de expansin evidenciadas al cierre de 2011. El incremento de estas ltimas estuvo liderado por las imposiciones del sector privado, siendo las colocaciones a plazo en pesos las que presentaron la mayor expansin relativa con un incremento de 41,4% i.a., lo que representa la mayor tasa de crecimiento desde 2004. En lo que respecta a los medios de pago, en los primeros meses del ao se not un incremento del uso de los instrumentos de pago electrnico. As, en lo que va de 2012, se ha registrado una evolucin favorable de las transferencias bancarias, con aumentos en la cantidad de operaciones realizadas y en los montos operados en esta modalidad de pago. Este avance fue impulsado especialmente por las transferencias inmediatas que entraron en vigencia en abril de 2011. La cantidad de transferencias electrnicas inmediatas present un incremento interanual de 81,1% en agosto de 2012, siendo canalizada principalmente por la va del home-banking en el caso de las familias y por la banca electrnica en el caso de las empresas.
1,2
0,8
0,4
0,0
Grfico 5
2,6
El mapa de los riesgos asumidos por el sistema financiero registr pocas modificaciones en el primer semestre de 2012. En el balance de las principales exposiciones y coberturas, el sector conserv su fortaleza relativa y presenta buenas perspectivas para lo que resta del ao. El conjunto de entidades financieras redujo su exposicin bruta al riesgo de liquidez, principalmente por la disminucin de la participacin relativa de los pasivos de menor plazo residual en el pasivo total y la moderacin de los niveles de concentracin de los depsitos. En trminos de cobertura del sistema financiero ante este riesgo, durante el perodo en anlisis se registraron incrementos en los distintos indicadores que miden el grado de disponibilidad de activos lquidos por parte del sector (tanto en moneda local como extranjera). En particular, aument la ponderacin de los activos de mayor liquidez en trminos de los pasivos de corto plazo. El riesgo de crdito del sector privado al que estn expuestas las entidades financieras contina siendo bajo. Esto ha sido reflejo, en gran parte, de la combinacin de una evolucin positiva de los ingresos de las empresas y de las familias conjuntamente con bajos niveles relativos de endeudamiento en ambos sectores. El ratio de irregularidad del crdito bancario se mantiene en valores reducidos, si bien observ un incremento en el margen explicado por la cartera de consumo de las familias. El nivel de irregularidad del sistema financiero se ubica por debajo de los valores observados histricamente en la Argentina, siendo tambin inferior a los registros de otras economas emergentes y desarrolladas. La exposicin del sistema financiero al riesgo de moneda extranjera es moderada. Sin embargo, durante la primera mitad de 2012 se evidenci un incremento del descalce activo de moneda extranjera debido a que la disminucin de los pasivos en esta denominacin (principalmente a travs de la cada de los depsitos), super la reduccin del activo (mayormente prstamos) y de las compras netas a trmino de moneda extranjera. Cabe destacar que como resultado de la normativa prudencial vigente destinada a acotar los descalces de moneda de los bancos y de los deudores, actualmente ms de 88% del saldo de financiaciones est denominado en pesos, mientras que este valor se ubicaba en solo 40% en promedio en el perodo 1991-2000. Ms an, el marco normativo macroprudencial permiti afrontar la salida de depsitos en moneda extranjera sin afectar negativamente la actividad crediticia de los bancos ni sus niveles de liquidez y solvencia. Durante el primer semestre del ao el sistema financiero redujo su exposicin al riesgo de tasa de inters. Las principales tasas de inters en moneda nacional descendieron con respecto a fines de 2011, presentando una volatilidad reducida, lo que ayud a disminuir el potencial
*Nota: financiaciones irregulares del sector privado como porcentaje de las financiaciones totales del mismo sector. Datos a 2012: Argentina, Colombia, Brasil, Mxico, Per, Paraguay, Chile, Indonesia, Hungra, Rusia, Turqua, Australia, Alemania y EEUU. Datos a 2011: China, India, Rumania, Canad, Francia, Italia, Japn, Espaa y Reino Unido. Datos a 2010: Bolivia, Venezuela, Uruguay, Corea, Bulgaria y Tailandia. Fuente: FMI y BCRA
Grfico 6 Integracin de Capital (RPC) y Activos Ponderados por Riesgo de Crdito (APR)
miles de millones de $ 500
miles de millones de $
en % 24 20
en % 24 20 16
16,6 16 12
18,1 17,3
efecto patrimonial de sus variaciones. Las operaciones de intermediacin financiera en pesos condujeron a una reduccin de la exigencia normativa de capital mnimo por riesgo de tasa de inters. Por su parte, el descalce activo de partidas ajustables por CER de los bancos se redujo nuevamente en el perodo, colaborando a mantener una baja y decreciente exposicin de la banca al riesgo de tasa de inters real. El riesgo de mercado mantuvo una baja ponderacin en el balance global. La exigencia normativa de capital por este riesgo continu siendo baja y similar a la verificada en segunda mitad de 2011. El Banco Central estableci una nueva exigencia de capital para la cobertura del riesgo operacional, en lnea con las recomendaciones de Basilea. El requerimiento, que equivale a 15% del promedio de los ingresos brutos positivos de los ltimos tres aos, comenz a aplicarse con diferenciacin entre tipo de entidades en la primera parte del ao y su implementacin total est prevista para diciembre de 2013. Por su parte, a principios de ao el BCRA ampli el lmite de conservacin de capital (buffer) previo a la distribucin de utilidades. Las entidades financieras que presenten ganancias solo podrn distribuir dividendos si su capital regulatorio, en el escenario posterior a la distribucin, se mantiene al menos 75% por encima de la exigencia. Esta medida se ha implementado con el objetivo ltimo de que la distribucin de resultados no comprometa la liquidez y la solvencia de las entidades financieras, especialmente frente al contexto internacional actual de creciente incertidumbre, y teniendo en cuenta al mismo tiempo, la necesidad de afrontar sin inconvenientes los cambios previstos en la regulacin local consistentes con las normas de Basilea II y III. A partir del desempeo de las entidades financieras y de los cambios normativos mencionados, el sistema financiero ha consolidado su posicin de solvencia en el primer semestre del ao. En este perodo, el patrimonio neto del conjunto de entidades financieras se increment 29,6%a. (30,7% i.a.), siendo la mxima expansin desde la salida de la crisis 2001-2002. Este aumento result principalmente impulsado por las ganancias contables obtenidas por todos los grupos de entidades y, en menor medida, por los aportes de capital. Asimismo se mantuvo reducido el nivel de apalancamiento del sistema financiero ubicndose por debajo del promedio de la regin y de otras economas emergentes y desarrolladas y se alcanzaron altos ratios de integracin de capital regulatorio.
12 8 4 0
SF
Fuente: BCRA
Pr. ext.
Pr. nac.
Pbl.
I. Contexto Internacional
Sntesis
En lo que va de 2012, el nivel de actividad global continu desacelerndose, aunque con heterogeneidad entre grupos de pases: mientras varios estados de la zona del euro atraviesan una recesin y el resto de los pases desarrollados evidencian un crecimiento dbil, los emergentes muestran pese a las menores previsiones de crecimiento un desempeo relativamente ms dinmico. En este marco, se registr una tasa reducida de incremento de los volmenes del comercio mundial, una suba contenida de precios y una persistencia de problemas de empleo en los pases avanzados. En un escenario de amplia liquidez, la preferencia de los inversores por activos considerados como ms seguros llev los rendimientos de los instrumentos ms demandados a mnimos histricos, mientras que los precios de los instrumentos soberanos y de los vinculados a las entidades financieras de los pases ms comprometidos de la zona del euro se mantenan bajo presin. En un contexto de dudas sobre la sostenibilidad de la deuda soberana en determinados pases desarrollados y a pesar de la debilidad en los mercados de trabajo y de la fragilidad de los sistemas financieros, el uso de la poltica fiscal como herramienta anticclica permaneci restringido. Aunque las medidas de poltica adoptadas no han logrado impulsar la economa real, anuncios ms recientes (incluyendo un nuevo programa de compras por parte del BCE en los mercados secundarios de deuda), conjuntamente con expectativas de nuevos estmulos monetarios en economas de gran porte (en los Estados Unidos finalmente se anunci una nueva ronda de compras de activos) promovieron cierta mejora relativa en los mercados financieros en los ltimos meses. A pesar de mostrar una moderacin en su crecimiento mayor a la prevista, los pases emergentes continuaron siendo los principales impulsores de la expansin global. En los ltimos meses en algunas de estas economas se siguieron implementando polticas fiscales y monetarias de estmulo a la actividad econmica. Por otra parte, los precios de los activos financieros de las economas emergentes mostraron un patrn cambiante desde fines de marzo, en funcin del aumento inicial de las tensiones en los mercados de economas desarrolladas y su posterior recomposicin. Tras el anunci de estmulos monetarios en las economas desarrolladas, ms recientemente los flujos de portafolio volvan a ser positivos, llevando a que en algunos casos comenzase a intervenirse en los mercados de cambios. Aunque frente al desempeo econmico de la primera mitad del ao se redujeron las perspectivas de crecimiento global para 2012, se anticipa un escenario internacional algo ms dinmico en el segundo semestre. Sin embargo, la incertidumbre sobre la evolucin econmica de los pases avanzados tanto por las dudas sobre lo que pueda suceder en la zona del euro como por las indefiniciones polticas en los Estados Unidos sobre la evolucin fiscal futura seguir generando volatilidad en los mercados financieros internacionales, con impacto tambin sobre las cotizaciones de las materias primas. Con respecto a stas, se espera que los efectos climticos continen afectando los precios de los alimentos en los prximos meses. Los pases emergentes conservan mrgenes relevantes de actuacin contracclica, aunque hasta el momento su utilizacin ha sido parcial, posiblemente reservando un accionar ms contundente para un eventual escenario de mayor deterioro de la economa global.
Grfico I.2
%
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Emergentes
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-3
Estados Zona del Unidos euro Fuente: Focus Economics Reino Unido Japn Alemania Francia
I. Contexto Internacional / Sntesis | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 13
Coyuntura internacional
Grfico I.3
% de la PEA
12
10
En el transcurso de 2012 la economa mundial creci a un ritmo inferior al esperado, debido al dbil desempeo de las naciones avanzadas y a la desaceleracin de las economas emergentes
En los ltimos meses se mantuvo un patrn de comportamiento que persistira durante todo 2012, con una economa global expandindose a un ritmo moderado y heterogeneidad de comportamientos entre regiones; mientras la zona del euro atraviesa una recesin, el resto de las economas avanzadas registra un crecimiento moderado y los emergentes evidencian una expansin relativamente menor que la prevista un semestre atrs, pero ms dinmica que la de los avanzados (ver Grfico I.1). Este comportamiento de las economas desarrolladas implica, en algunos casos, un mayor deterioro de las condiciones del mercado de trabajo (ver Grfico I.3) y un obstculo para la rpida recuperacin en otros pases avanzados, contrastando con lo generalmente observado entre las principales economas emergentes. En este marco, se proyecta un mejor desempeo de la actividad econmica en la segunda mitad del ao, liderada por los pases emergentes, que permitira que el producto global crezca 2,7% interanual (i.a.) durante todo 2012 (ver Grfico I.4). Acompaando al debilitamiento de la actividad econmica, el ritmo de crecimiento de los volmenes de comercio mundial se estabiliz en niveles relativamente bajos, tanto en las economas emergentes como en las avanzadas (ver Grfico I.5). A las perspectivas inciertas con respecto a la evolucin del nivel de actividad global se le sumaron renovadas tensiones en los mercados financieros de la zona del euro. En particular, para economas de gran porte como Espaa y, en menor medida, Italia se profundiz el deterioro conjunto de las cotizaciones de los ttulos pblicos y de los instrumentos financieros vinculados al sector bancario (ver Grfico I.2), con impacto sobre el costo de financiamiento en las colocaciones de deuda soberana. En ese contexto, las autoridades de la regin dieron a conocer nuevas medidas para contener la crisis en los mercados y asegurar la estabilidad financiera, lo que tuvo, en principio, un efecto positivo sobre los mercados financieros. Las medidas anunciadas incluyeron el avance hacia un esquema de supervisin bancaria unificada en la regin del euro, la posibilidad de que los fondos de esta-
8 6,0 6
7,7 6,9 6,4 5,1 4,0 4,4 3,7 3,0 3,6 3,6 5,2
4,8
4,8
0 EE.UU. zona del euro Japn Amrica Latina Asia (sin japn) BRIC p: Proyectado
Grfico I.4
Actividad Econmica Mundial
% 12 10 8 5,8 6 4 2 0 -2 -4 -6 I-08 III-08 -5,2 I-09 III-09 I-10 III-10 I-11 III-11 I-12 2012 2013
*Brasil, Rusia, India y China **Estados Unidos, Japn, Alemania, Francia, Italia, Reino Unido y Canad
Variacin interanual
10
Proyeccin anual
6,2
6,9
2,5 2,8
3,2
1,5 1,6
Fuente: FocusEconomics
Grfico I.5
30 %
20
10
-10 Economas Emergentes -20 Mundo Economas Avanzadas -30 Jul-96 Jul-98 Jul-00 Jul-02 Jul-04 Jul-06 Jul-08 Jul-10 Jul-12
bilizacin (FEEF/MEDE)1 colaboren con la capitalizacin de entidades bancarias en forma directa y la eventual intervencin en los mercados de deuda soberana de pases especficos incluyendo al accionar del BCE, sujeta a condicionalidad (ver Apartado 1)2.
Grfico I.6
% del PIB
-2
Cuenta corriente
-4
-6 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
*Incluye Brasil, Rusia, India, China, Mxico, Turqua, Sudfrica, Indonesia, Egipto, Arabia Saudita, Tailandia y Polonia Fuente: Elaboracin propia en base a datos del FMI **Un valor negativo implica una acumulacin de Reservas
Grfico I.7
ndice 2003=100 450 Energa Agropecuarias 350 Metales y Minerales
En cuanto a los Estados Unidos, la Reserva Federal mantuvo los principales lineamientos de poltica monetaria. En junio extendi su poltica de alargamiento del plazo de su portafolio de ttulos pblicos (operacin twist), al tiempo que en septiembre se anunci una nueva ronda de compras de activos3 y se prolong el perodo esperado de tasas bajas hasta mediados de 2015. La incertidumbre se concentra en torno al prximo resultado electoral, en cmo se definir el nuevo techo de endeudamiento para 2013 y, en consecuencia, el ajuste fiscal esperado. De no mediar accin parlamentaria en contrario, se activaran a partir de enero de 2013 una combinacin simultnea de recortes de gasto y subas de impuestos. Esto podra implicar una reduccin del dficit de casi 3,3 puntos del PIB hasta fines de 2013 y el inicio de una trayectoria descendente para la deuda, a riesgo de causar una nueva recesin en el pas y complicar an ms el panorama fiscal. Si se decidiera suspender la vigencia de esas medidas, las proyecciones indican que la deuda continuara su trayectoria ascendente y el dficit podra representar 6,5% del PIB en 2013. Sin embargo, las autoridades norteamericanas han puesto nfasis en explicar que las consecuencias perjudiciales del ajuste sobre la economa seran significativamente mayores que las que podran resultar del aumento de la deuda y de la reduccin del dficit. En lo que respecta a las economas emergentes, si bien en Asia y en Amrica Latina se evidenci un mejor desempeo econmico en trminos relativos durante el segundo trimestre del ao, se observaron desaceleraciones ms fuertes que las previstas (China, India, Brasil), reflejando el impacto del menor crecimiento en el mundo desarrollado. En este marco se implementaron algunas medidas anticclicas, tanto monetarias como fiscales, financieras y cambiarias. Con relacin a este ltimo tipo de medidas, cabe destacar que en los ltimos cinco aos, en un contexto de creciente globalizacin financiera, la movilidad de capitales se convirti en el principal factor de explicacin del proceso de acumulacin de reservas internacionales en los pases emergentes, a diferencia de lo observado previamente (cuando el resultado de la
250
150
50 Ago-03
Fuente: Banco Mundial
Feb-05
Ago-06
Feb-08
Ago-09
Feb-11
Ago-12
La corte suprema alemana desestim los recursos de inconstitucionalidad del MEDE (Mecanismo Europeo de Estabilidad), habilitando la instauracin del mecanismo. 2 Adicionalmente, en julio el BCE rebaj su tasa de poltica monetaria a 0,75%, mientras que en septiembre acompaando el anuncio del nuevo programa ilimitado de compra de bonos soberanos ampli el men de colaterales aceptados. 3 Este nuevo programa involucrara la compra de activos vinculados a hipotecas (agency mortgage-backed securities) por un monto mensual de US$40.000 millones. El programa se mantendra hasta que mejore la situacin en el mercado laboral y no se descarta de ser necesario la aplicacin de nuevas medidas. En tanto, la autoridad monetaria de Japn expandi recientemente su programa de compra de activos.
cuenta corriente constitua la causa principal del proceso). En este sentido, la administracin de las reservas internacionales se ha convertido en un instrumento relevante para estas economas con el fin de enfrentar fuertes entradas salidas de capitales financieros4 (ver Grfico I.6).
Grfico I.8
02-ene-2012=100
160 150 140 130 120 110 100 90 80 Feb-12 Fuente: Bloomberg
Soja
Trigo
Maz
En India, China y especialmente en Brasil, durante la primera mitad del ao se redujeron las tasas de inters de referencia de poltica monetaria, al tiempo que tambin se modificaron las tasas de encajes para favorecer el otorgamiento de crditos (China y Brasil). En el plano fiscal, en Brasil se intensific el uso de algunas medidas focalizadas de reducciones impositivas y subsidios a las tasas de inters, replicando parte de las medidas tomadas en 2008-2009. Considerando las reacciones de poltica que ya han comenzado a evidenciar estos pases, se espera un repunte en la actividad econmica de este grupo de naciones durante el segundo semestre del ao.
Jul-12 Sep-12
Abr-12
May-12
Grfico I.9
ndice
50 45
130
VIX
80
30
30 25 20 15 10 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 -120 Ene-11 Jul-11 Ene-12 Jul-12 -20
Los precios internacionales de las materias primas mostraron contracciones interanuales en la primera mitad del ao, principalmente en los metales y minerales y la energa, afectados fundamentalmente por la incertidumbre global y la desaceleracin del crecimiento mundial (ver Grfico I.7). En tanto, en los ltimos meses las cotizaciones de los productos agrcolas registraron un impulso positivo (ver Grfico I.8), explicado mayormente por las condiciones climticas adversas que afectaron a diversas zonas relevantes de produccin. En este ltimo aspecto se destaca la fuerte sequa registrada en gran parte del territorio agrcola estadounidense y la falta de humedad en otras regiones productoras de trigo, como el este de Europa. La reciente suba de precios se vio potenciada por el posicionamiento de los agentes no comerciales en los mercados de derivados de commodities agrcolas, apostando a nuevas subas de los granos en el futuro. Se prev que en los prximos meses se mantenga dbil la demanda de los commodities industriales, por lo que los precios de stos permaneceran en torno a los niveles actuales, con riesgos de disminuciones adicionales. Por su parte, la trayectoria de las cotizaciones agrcolas estara fuertemente condicionada por la evolucin de factores climticos, tanto en relacin con la sequa en el hemisferio norte como con la entrada de la nueva campaa en el hemisferio sur.
-70
El comportamiento de los mercados financieros fue cambiante, con tensiones crecientes durante buena parte del segundo trimestre y una mejora en los ltimos meses
La acumulacin con motivos precautorios se da en un contexto de ausencia de prestamista de ltima instancia en moneda extranjera.
Grfico I.10
60 55 50 45 40
120
100
80
35 30
60
25 20 15
40
20 Dic-09 Mar-10 Fuente: Bloomberg Jun-10 Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12
10
Grfico I.11
2 aos
Alemania Canad Japn Reino Unido Suiza Suecia Holanda EEUU
10 aos
Alemania Canad Japn Reino Unido Suiza Suecia Holanda EEUU
4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0
En funcin de las tensiones en los mercados de la Eurozona y la mayor incertidumbre con respecto al crecimiento a nivel global, los ndices burstiles de las principales plazas financieras retrocedieron en abril y mayo. Sin embargo, luego tendieron a recuperarse, dada la inicial respuesta favorable ante los nuevos anuncios de poltica por parte de las autoridades europeas y norteamericanas. De esta manera, para los Estados Unidos y Europa los ndices de acciones acumulan desde fines de marzo un saldo mixto. El S&P 500 norteamericano avanz ms de 2% (ver Grfico I.9), mientras que en Europa el Eurostoxx 600 cedi 1,5% en dlares entre fines de marzo y de septiembre. Se destaca que las acciones del sector financiero acumularon una merma de 4,5% en dlares desde fines de marzo, pese a que en el perodo llegaron a caer casi 27% (ver Grfico I.10). En lo que respecta a la volatilidad para los ndices accionarios, tanto para el caso norteamericano como para el europeo se verific una ampliacin significativa entre abril y mayo, aunque no tan extrema como la observada en el segundo semestre de 2011. Posteriormente la volatilidad esperada tendi a descender, destacndose que en agostoseptiembre el ndice VIX de los Estados Unidos lleg a marcar valores que no se observaban desde 20075. Con inversores buscando refugio y expectativas de nuevas medidas de expansin monetaria (que finalmente se materializaron), los rendimientos de los instrumentos soberanos de mayor liquidez y mejor calificacin crediticia tendieron a recortarse, llegando en algunos casos a marcar nuevos mnimos histricos (ver Grfico I.11). Por ejemplo, entre abril y julio los retornos de los treasuries y de los bonos alemanes a 10 aos mantuvieron una tendencia bajista que se revirti parcialmente desde fines de julio. De esta manera, se acumularon contracciones en los rendimientos a estos plazos de casi 60 p.b. en el caso de la deuda norteamericana y de 35 p.b para Alemania entre fines del primer trimestre y fines del tercer trimestre del ao6. Por el contrario, los retornos de la deuda de pases como Espaa e Italia tendieron a incrementarse de manera sostenida en el perodo abriljulio, con rendimientos a 10 aos llegando a marcar nuevos rcords en el caso espaol (aunque posteriormente se observ una mejora considerable, ver Grfico I.12). Las crecientes tensiones en los mercados europeos se vieron reflejadas en una depreciacin generalizada del euro contra el resto de las principales monedas (ver Grfico I.13). El tipo de cambio dlar euro se acerc a fines de julio a su menor nivel en 2 aos (casi US$/1,2), aunque a lo largo de agosto y durante buena parte de septiembre se recuper7. De esta manera, desde fines de marzo el dlar ce-
2 aos
Alemania Francia Espaa
25
18 16 14 12 10
%
%
10 aos
Alemania Francia Espaa Italia Irlanda Portugal
20
15
10
8
5
6 4
2
-5 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12
Fuente: Bloomberg
5 Esta correccin se dio en un contexto de indicadores econmicos mostrando en el margen valores un poco mejores que los esperados, a lo que se sum el entorno de expectativas crecientes de nuevos estmulos monetarios por parte de la Reserva Federal. 6 Hasta niveles de casi 1,6% y 1,45%, respectivamente (aunque llegaron a niveles menores a 1,4% para los Estados Unidos y de casi 1,15% para Alemania a fines de julio). 7 La volatilidad esperada de esta paridad repunt entre mayo y junio, pero en los ltimos meses pasaba a niveles menores a los de fines de marzo.
Grfico I.13
rr con una apreciacin de 3,6% contra el euro. Otras monedas como el yen, el dlar canadiense, la libra britnica y la corona sueca registraron apreciaciones en un rango de 4%-10% contra el euro desde fines del primer trimestre.
20 18
16
Grfico I.14
55
105
50
45 95 40 85 35 75 30 65
Los ndices burstiles de economas emergentes tuvieron un comportamiento fluctuante desde fines de marzo (con mermas en abril-mayo y mejora parcial ms tarde), eliminando parte de las ganancias acumuladas en el primer trimestre de 2012. De esta manera, los precios de las acciones para el agregado de los emergentes acumularon desde fines de marzo una merma de casi 4% en dlares segn el MSCI EM, con una volatilidad esperada cambiante a lo largo del perodo para los principales componentes de este ndice (ver Grfico I.14). En el caso de Amrica Latina, desde marzo los ndices burstiles registran un deterioro ms marcado (el MSCI de la regin retrocedi ms de 10%) que para los emergentes en general, sobresaliendo la bolsa brasilea con una contraccin de casi 18% del Bovespa medido en dlares. La tendencia bajista en los precios fue acompaada por salidas desde fondos de inversin especializados en renta variable de economas de mercados emergentes entre abril y junio. Pese a esto, el saldo anual sigue siendo positivo, en funcin de las importantes suscripciones que se realizaron en los primeros meses del ao y, en menor medida, por las entradas observadas en julioseptiembre. Los mrgenes de riesgo de la deuda soberana emergente, segn el EMBI+ EM, disminuyeron ms de 30 p.b. desde fines de marzo (aunque llegaron a incrementarse ms de 100 p.b. entre fines de marzo y principios de junio, ms tarde se recortaron). Con respecto a la colocacin de deuda en los mercados internacionales, hubo pocas emisiones soberanas a partir de abril, en parte debido a factores estacionales, aunque en septiembre se evidenciaba un incremento en el volumen. En cambio, las colocaciones de empresas mantuvieron cierto dinamismo, llegando a observarse un volumen elevado de operaciones en julio y septiembre (ver Grfico I.15). Entre las colocaciones de bonos corporativos en los mercados internacionales, en trminos sectoriales continuaron destacndose las realizadas por bancos, mientras que por regin sobresalieron las empresas de Asia emergente. En Amrica Latina, las compaas mexicanas y brasileras explicaron cerca del 70% del monto emitido por empresas de la regin en los mercados internacionales entre abril y septiembre de 2012, seguidas por firmas chilenas8. Las monedas de emergentes tendieron a depreciarse contra el dlar desde fines de marzo, acompaando la evolucin bajista de las cotizaciones de los activos de renta variable de estas economas, con cierta mejora en los ltimos me-
25
55 Dic-10 Feb-11 Abr-11 Jun-11 Fuente: BCRA en base a Bloomberg Ago-11 Oct-11 Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Ago-12
20
Grfico I.15
millones de US$ 60.000
p.b 1.000
50.000
Spread del CEMBI promedio mensual (eje der.) Spread del EMBI+ promedio mensual (eje der.)
800
10.000
0 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Abr-07 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Abr-11 Ene-12 Jul-06 Jul-07 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Abr-12 Oct-06 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Jul-12
Fuente: Bloomberg
Entre las colocaciones de empresas de Mxico y Brasil se destacaron aquellas de los sectores de bancos, telecomunicaciones, petrleo y metalurgia/siderurgia. En Chile sobresalieron las operaciones de firmas relacionadas a la minera y los bancos.
Grfico I.16
% 20
18
16
ses9 (ver Grfico I.16). Entre las monedas latinoamericanas se destac el caso del real, cuya depreciacin contra el dlar se extendi en abril y se profundiz en mayo10. Esto llev a que la autoridad monetaria interviniera en el mercado, a travs de diversos mecanismos, para mantener el tipo de cambio en torno a los R$/US$2. En cambio, en las ltimas semanas, ahora con una tendencia a la apreciacin del real contra el dlar (tras el lanzamiento de medidas de estmulo monetario en las economas desarrolladas), las autoridades sealaron que de ser necesario tomarn las medidas necesarias para evitar una revalorizacin excesiva y comenzaron a intervenir en los mercados a travs de swaps reversos de tipo de cambio11. En perspectiva, si bien recientemente se observa una tendencia relativamente ms favorable en los mercados internacionales, la situacin en la Eurozona y el ritmo de crecimiento a nivel global seguirn estando en el foco de los inversores. Frente a esta situacin, las respuestas de poltica se vuelven particularmente relevantes. Si se logra contener las tensiones y evitar un contagio creciente a otras regiones, adems de mejorar las expectativas sobre la evolucin de la economa a nivel global, habra una repercusin favorable sobre la evolucin de los activos financieros de las economas emergentes. Sin embargo, con expectativas cambiantes, no se descarta que haya nuevos episodios de volatilidad en los mercados internacionales que condicionen la evolucin de estos activos en los prximos meses.
14
12
10
Dic-09
Dic-10
Feb-10
Feb-11
Dic-11
Oct-10
Oct-11
Feb-12
Jun-10
Jun-11
Abr-10
Abr-11
Ago-10
Ago-11
Abr-12
Jun-12
9 En trminos de volatilidad esperada, de acuerdo al ndice de JP Morgan, luego de observarse picos en mayo y junio la misma tendi a contraerse. 10 El Banco Central Brasileo sigui rebajando en los ltimos meses la tasa de inters de referencia de poltica monetaria, hasta llevarla a mnimos histricos. 11 Operaciones equivalentes a compras de dlar a futuro por parte del Banco Central.
Ago-12
1.200
1.000
Otros servicios Servicios - actividades inmobiliarias Construccin Industria (sin construccin) Agricultura, ganadera y pesca
25%
20%
Otros servicios Servicios - actividades inmobiliarias Construccin Industria (sin construccin) Agricultura, ganadera y pesca
800
15%
600
10%
400
5%
200
0 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11
0% Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11
Fuente: Banco de Espaa. Morosidad: Crditos clasificados como dudosos sobre total.
En funcin de estas auditoras, en junio se determin que el sector bancario espaol tena necesidades de capitalizacin agregadas en un rango de 51.000-62.000 millones en el escenario ms adverso y el gobierno solicit formalmente asistencia externa a la Unin Europea por hasta 100.000 millones para sustentar el avance en el En el caso de Espaa la erosin de las cotizaciones de los proceso de reestructuracin y recapitalizacin13. El pediinstrumentos soberanos coincide con un incremento del do de asistencia se dio en un escenario de creciente enriesgo percibido con respecto a la banca, pese a las medi- deudamiento por parte del sector pblico de Espaa, al das implementadas en los ltimos aos para corregir sus tiempo que el mismo enfrenta importantes vencimientos vulnerabilidades. En efecto, el crecimiento verificado en en 2012-2013, con costos financieros crecientes en los las financiaciones vinculadas al sector de la construccin mercados. Esto llev a que en la cumbre europea de fines y el desarrollo inmobiliario en ese pas antes del pico de de junio se anunciaran diversas medidas con el objetivo la crisis financiera internacional de 2008-2009, se tradujo explcito de quebrar la correlacin entre el riesgo perciposteriormente en un contexto ms comprometido en bido con respecto a los bancos y la situacin de la deuda un deterioro de la calidad de cartera del sector financiero soberana (ver Grfico A.1.2). (ver Grfico A.1.1)12. Este fenmeno involucr en particular a las cajas, generando dudas con respecto a la viabi- En la cumbre se decidi implementar un nuevo mecalidad de este segmento. Frente a esta situacin las autori- nismo de supervisin bancaria unificado para la zona del euro14. Una vez que dicho mecanismo est vigente
12 Por otra parte, y en lnea con lo observado en otros pases de la regin, la debilidad percibida con respecto a los bancos espaoles tambin se vincula con su estructura de fondeo, con alta ponderacin del componente mayorista (que fue siendo reemplazado por un mayor acceso a lneas de liquidez del BCE). 13 Por su parte, a fines de junio Chipre solicitaba asistencia oficial externa para el pas. 14 En septiembre la Comisin Europea present su propuesta de Mecanismo de Supervisin nico, segn la cual se le dara al BCE pode-
20 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | Apartado 1 / I. Contexto Internacional
previsto para fines de este ao, el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) podr capitalizar bancos directamente (estas inyecciones de capital estarn sujetas a condicionalidad) y no, como hasta el momento, a travs del pedido de financiamiento de los respectivos gobiernos15. Por ltimo, se anunci que de ser necesario se usara la Facilidad Europea de Estabilidad Financiera (FEEF) y el MEDE en forma flexible con el objetivo de estabilizar los mercados de deuda de los pases que lo soliciten formalmente (modalidad tambin sujeta a condicionalidad).
Grfico A.1.2
800
CDS soberanos (ndice SovX de Europa Occidental) CDS del sector financiero Europeo (ndice Itraxx senior financials)
Si bien la respuesta ante estas medidas fue inicialmente positiva, hacia fines de julio los rendimientos de la deuda soberana de largo plazo de economas de mayor tamao en la zona del euro en situacin vulnerable seguan deteriorndose. En este marco, el presidente del BCE anunci que la entidad hara todo lo posible para preservar el euro. En la reunin de poltica monetaria del BCE de principios de agosto se explicit la preocupacin con respecto a la existencia de mrgenes de riesgo excesivos en las cotizaciones de los mercados de deuda y a la fragmentacin financiera, obstaculizando el funcionamiento de la poltica monetaria en un contexto de fuertes inyecciones de liquidez en el sistema (ver Grfico A.1.3). Se anunci entonces que la institucin podra llegar a intervenir en los mercados de deuda18.
Grfico A.1.3
Liquidez Otorgada por el BCE y Depsitos de Entidades Financieras en la Institucin
miles de millones de euros
Depsitos a plazo fijo en el BCE Facilidad de depsito del BCE Cuenta corriente en el BCE Lneas de liquidez del BCE (principales, de largo plazo y facilidad marginal)
En julio se aprob la asistencia solicitada por Espaa para capitalizar a su sector financiero. En el memorando de entendimiento se estableci que auditores independientes llevarn a cabo una revisin general de la calidad de los activos del sector financiero y que un consultor externo instrumentar pruebas de tensin entidad por entidad16. En base a este anlisis se proceder a recapitalizar, reestructurar y/o resolver la situacin de los bancos ms dbiles, que en octubre debern presentar planes para solucionar sus faltantes de capital. Por otra parte, los bancos que reciban asistencia pblica debern transferir sus activos de peor calidad a una administradora externa17.
Jun-10
Sep-10
Dic-10 Mar-11
Jun-11
Sep-11
Dic-11 Mar-12
Jun-12
res de supervisin sobre todos los bancos de la zona del euro, con nfasis en las tareas asociadas a la estabilidad financiera. 15 En este marco, se decidi que la asistencia para que Espaa capitalice a sus bancos sera provista por la FEEF, pero que una vez que el MEDE est plenamente en vigencia sera transferida al mismo sin que tenga un estatus preferencial sobre el resto de la deuda espaola. 16 Los resultados finales, presentados a fines de septiembre, estuvieron dentro del rango inicialmente estimado. Se destaca que, segn el ejercicio, los bancos espaoles de mayor porte presentan excedentes de capital. 17 El traspaso a la denominada sociedad de gestin de activos se hara teniendo en cuenta un valor econmico real de largo plazo determinado durante el proceso de revisin de la calidad de los balances de los bancos y la ejecucin de las pruebas de tensin. Para los bancos que deban ser asistidos con fondos oficiales para recapitalizarse, se determin adems que parte del costo de reestructuracin sea soportado no solo por los accionistas, sino tambin por los tenedores de instrumen-
A principios de septiembre se present formalmente el programa de Outright Monetary Transactions (OMT). A travs del mismo el BCE podr realizar compras en los mercados secundarios de deuda soberana de pases que lo soliciten formalmente. Para ello los pases deben previamente tener un programa con FEEF/MEDE (ya sea un programa completo de ajuste macroeconmico o un programa de tipo preventivo) y cumplir con la condicionalidad pautada en ese marco. Las compras se enfocarn en el segmento de la curva que va de 1 a 3 aos, no tendrn lmites preasignados en trminos de monto y sern esterilizadas. Se destaca que los ttulos pblicos as adquiridos por el BCE no tendrn un estatus privilegiado frente al resto de los tenedores de deuda. La posibilidad de un accionar por parte del BCE para limitar las tensiones en los mercados secundarios de deuda contribuy a que durante agosto y septiembre los rendimientos de los ttulos pblicos de aquellas econom-
tos hbridos de capital y deuda subordinada, a travs de operaciones voluntarias u obligatorias. 18 En el marco del Securities Market Programme, el BCE no realiza compras de deuda desde principios de marzo de este ao.
I. Contexto Internacional / Apartado 1 | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 21
as de la regin que ya han recibido algn tipo de asistencia externa se recortaran en forma significativa. Sin embargo, resta por conocer aspectos de relevancia con respecto a la implementacin de algunas de las medidas anunciadas, al tiempo que se configur una agenda de trabajo desafiante para lo que queda del ao. Por otra parte, se mantiene la preocupacin por las perspectivas de crecimiento en la regin; la situacin macroeconmica sigue estando comprometida por el nfasis puesto hasta el momento en las medidas de ajuste fiscal y las reformas estructurales.
22 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | Apartado 1 / I. Contexto Internacional
BCRA dispuso que los bancos de mayor tamao relativo debern establecer una lnea de crdito canalizada a la financiacin de proyectos de inversin, que se materialicen mediante la compra de bienes de capital y/o a travs de la construccin de instalaciones necesarias para la produccin de bienes y/o servicios y la comercializacin de bienes. Estos crditos tendrn un plazo promedio igual o superior a 24 meses ponderando los vencimientos de capital, sin que el plazo total sea inferior a 36 meses, y una tasa de inters fija de hasta 15,01% anual. A fines de 2012 cada entidad financiera deber haber acordado crditos a la inversin mediante esta nueva lnea por un monto equivalente a 5% de sus depsitos. La mitad de este monto deber ser otorgado a micro, pequeas y medianas empresas. En agosto se extendieron las financiaciones elegibles para esta lnea, permitiendo, en determinados casos, proyectos de inversin destinados a la adquisicin de inmuebles y se modificaron las condiciones de la tasa de inters mxima a percibir por las entidades financieras. En lo que respecta al financiamiento del sector privado a travs de los mercados de capitales se observa una mejora con respecto a los meses previos, en buena parte impulsada por la mayor colocacin de obligaciones negociables de los sectores financiero y energtico (ver Grfico II.2). Hacia delante se prev que el ritmo de crecimiento econmico recobre un mayor dinamismo debido tanto a las polticas activas que viene llevando a cabo el gobierno para impulsar la demanda interna como a la mejora esperada en el desempeo de las economas de Brasil y China.
Grfico II.2
2.000
II-08 II-09 II-10 II-11 II-12
8 6 4 2
1.500
1.000
0,0
500
-2 -4 II-08
Fuente: INDEC
0 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Abr-08 Abr-09 Abr-10 Abr-11 Oct-11 Abr-12 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Jul-11 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11
IV-08 II-09 IV-09 II-10 IV-10 II-11 IV-11 II-12
II. Contexto Local / Sntesis | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 23
Ene-12
Jul-12
var. % i.a.
60
18
40
12
La moderacin del crecimiento de los principales socios comerciales de la Argentina incidi sobre las exportaciones y el nivel de actividad local, a lo que se sum una menor cosecha agrcola, producto de la sequa de inicios de 2012
Durante el primer semestre de 2012 la actividad econmica local moder su ritmo de expansin, frente a un escenario internacional de creciente incertidumbre y una expansin econmica global menor que la prevista a inicios de ao. El contexto internacional adverso tuvo impacto por la va comercial a partir de la baja en la produccin industrial de varios sectores exportadores fuertemente correlacionados con el nivel de actividad en Brasil (ver Grfico II.3). Como resultado, de acuerdo a datos del INDEC el PIB local se expandi 2,4% i.a. en los primeros seis meses de 2012. El consumo de los hogares continu siendo el principal sostn del gasto (ver Grfico II.4), a partir del persistente incremento de la ocupacin y el ascenso de los salarios, complementado por las mayores transferencias pblicas y la vigencia de promociones y planes de financiacin de las cadenas comerciales en conjunto con las entidades financieras. La inversin se resinti sobre todo en el segundo trimestre, aunque logr sostenerse por encima del 21% del PIB durante la primera mitad del ao frente a un nivel de 23,4% correspondiente a igual lapso de 2011 (ver Grfico II.5).
20
-20
Produccin industrial - exportadores Exportaciones de MOI (cantidades) Actividad econmica de Brasil (eje der.)
-6
-40 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Fuente: Elaboracin propia en base a INDEC e IBGE Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12
-12 Jul-12
12
-4
Consumo privado Consumo pblico Exportaciones netas Discrepancia estadstica PIB (var. % i.a.)
Inversin
I-09
I-10
I-11
I-12
Grfico II.5
1993=100 290
28
% del PIB 30
240
IBIF
14 0 -14
26
190
22
Durante el primer semestre del ao el mercado de trabajo se mostr prcticamente sin cambios en relacin al mismo perodo de 2011. La tasa de empleo19 se ubic en el semestre en 42,6%, tras la creacin de 34 mil de puestos de trabajo en los 31 aglomerados relevados por la Encuesta Permanente de Hogares. Dicho comportamiento fue acompaado por un sostenimiento de la fuerza laboral, por lo que la tasa de desocupacin mostr un leve descenso, ubicndose en junio de 2012 en 7,2% de la poblacin econmicamente activa, 0,1 p.p. por debajo de la registrada a mediados de 2011 (ver Grfico II.6). Los valores exportados durante los primeros ocho meses del ao se mantuvieron en niveles similares a los registrados un ao atrs. Las menores cantidades exportadas de manufacturas de origen agropecuario y de material de transporte fueron parcialmente compensadas por las mayores ventas externas de combustibles, energa y productos primarios. Por su parte, las importaciones caye-
140
18
90
14
40 II-94
Fuente: INDEC
19
24 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | II. Contexto Local
Grfico II.6
% de la PEA 20
15
11,5
10
11,0
ron 7% i.a. entre enero y agosto debido a las menores compras de bienes de capital, insumos industriales y bienes de consumo. Como consecuencia, el supervit comercial acumulado en ocho meses de 2012 alcanz los US$10.031 millones, US$2.769 millones por encima de igual lapso del ao pasado, reafirmndose como el principal sostn de la cuenta corriente (ver Grfico II.7). Como consecuencia del comportamiento de los volmenes de ventas y compras externas, las exportaciones netas aportaron 1 p.p. al incremento registrado del PIB durante el primer semestre del ao (ver Grfico II.4).
10,5
0 II-03 Fuente: INDEC II-04 II-05 II-06 II-07 II-08 II-09 II-10 II-11 II-12
10,0
Grfico II.7
miles de millones de U$S 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 1996 1999 2002 2005 2008 2011
Transferencias Mercancas Servicios Rentas Cuenta Corriente
I sem. 11 12
Grfico II.8
% 5
Variacin mensual
Agregados Monetarios - M3
Variacin de promedios mensuales
% 50 40 30 20 10 0 -10 -20
4 3 2 1 0 -1 -2 Jun-07
Dic-07
Jun-08
Dic-08
Jun-09
Dic-09
Jun-10
Dic-10
Jun-11
Dic-11
Jun-12
Nota: el M3 incluye el circulante en poder del pblico y el total de depsitos en pesos. Fuente: BCRA
20 Quedan abarcadas las entidades que cuenten con el 1% o ms del total de los depsitos del sistema y aquellas que sean agentes financieros de los gobiernos (nacional, provinciales, de la CABA o municipales) 21 Ver Comunicacin A 5319 y A 5338. 22 Comunicacin A 5299.
II. Contexto Local | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 25
partir de estos cambios se evidenci una reduccin del efectivo en las entidades, en lnea con un uso ms eficiente de estos recursos.
Grfico II.9
miles de millones de $
M2 Privado
M3 Privado *Incluye el efecto monetario de las operaciones con el BCRA y la variacin de los prstamos de bancos locales y los depsitos, en pesos del sector pblico. Fuente: BCRA
Grfico II.10
Agregados Monetarios
Primer semestre, en promedio
Otros depsitos Sector Pblico Sector Privado
Finalmente, en octubre de 2012 se emiti la Comunicacin A 5357, por la cual se adecua la normativa de Efectivo Mnimo a la nueva Carta Orgnica. La norma contempla tres componentes: (i) la eliminacin gradual de la deduccin del efectivo computable en el encaje legal23; (ii) una disminucin paulatina, entre octubre y marzo prximos, de los coeficientes de exigencia de Efectivo Mnimo para los depsitos en funcin de la zona en la que est radicada la sucursal del banco donde se realiz el depsito24; y (iii) una baja en la exigencia de Efectivo Mnimo a las entidades en funcin de la participacin del crdito a MiPyMEs sobre el total de prstamos al sector privado25. En la nueva normativa se atienden distintos objetivos contenidos en la Carta Orgnica, como el de orientar el crdito por medio de exigencias de reservas, establecer polticas diferenciales orientadas a las pequeas y medianas empresas y economas regionales, propender a ampliar la cobertura geogrfica del sistema, atender las zonas con menor potencial econmico y menor densidad poblacional, y promover el acceso universal de la poblacin a los servicios financieros. En el primer semestre de 2012 el agregado en pesos ms amplio (M326) present un crecimiento de 15%, impulsado por el crecimiento de los depsitos a plazo fijo. De esta forma, el M3 comenz a acelerar su ritmo de expansin interanual a partir de junio, hasta alcanzar el 29,5% (ver Grafico II.8). En particular, el M3 privado27 aument 16,5% en el semestre, impulsado por el incremento registrado en los prstamos al sector privado. En menor medida, pero en igual sentido, operaron las compras de divisas por parte del BCRA. Por su parte, el sector pblico result contractivo en trminos netos (ver Grfico II.9). Por el lado de los componentes del M3 privado, el aumento del agregado fue motorizado por las colocaciones a plazo y, en menor medida, por los depsitos a la vista y el circulante en poder del pblico (ver Grfico II.10).
Depsitos a plazo
M3 15,2%
Depsitos a la vista
M2 14,8%
Billetes y monedas
10
15
20
25
30
35 miles de millones de $
23 A partir de octubre de 2012 se podr deducir nicamente 75% del efectivo computable. Entre diciembre de 2012 y febrero de 2013 solo 25% y a partir de marzo de 2013 ya no habr deducciones por este concepto. 24 En la zona 1 (grandes centros urbanos y localidades con mayor grado de desarrollo y bancarizacin) el encaje sobre los depsitos a la vista ser 2 puntos porcentuales inferior al actual (pasa de 19% a 17%), mientras que en el resto de las zonas ser 4 p.p. menor al actual (pasa de 19% a 15%). Para los depsitos a plazo, los coeficientes sern 1 p.p inferiores a los actuales en la zona 1 y 2 p.p. menores en las otras zonas. Al respecto, el BCRA tambin dispuso un cambio en la zonificacin del sistema financiero, definiendo seis zonas, en funcin de la infraestructura de servicios que poseen o que requieren. 25 Se defini una escala segn la cual las entidades que le presten a MiPyMEs ms del 30% de su cartera de prstamos al sector privado podrn deducir de la exigencia de Efectivo Mnimo un monto equivalente a 3% de sus depsitos. Esta medida regir a partir de diciembre prximo. 26 Incluye el circulante en poder del pblico, los cheques cancelatorios en pesos y los depsitos en pesos. 27 Incluye el circulante en poder del pblico, los cheques cancelatorios en pesos y los depsitos del sector privado no financiero en pesos.
26 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | II. Contexto Local
Grfico II.11
Variacin promedio mensual 2007 2008 Saldo diario 4,0 3,5 3,0 2,5
%
150
140
130
Como fue sealado, los depsitos a plazo fijo en pesos del sector privado mostraron en el semestre un muy buen desempeo, registrando un aumento de 23,6% y una tasa de variacin interanual de 38,8%. As, alcanzaron la tasa de crecimiento mensual promedio ms elevada de los ltimos aos (ver Grfico II.11). Continuando con este dinamismo, en julio y agosto registraron un crecimiento de 2,8% y 5,5%, respectivamente, con contribuciones tanto de las imposiciones de ms de $1 milln como de las realizadas por el segmento minorista. Al 21 de septiembre el saldo de reservas internacionales alcanz a US$45.311 millones (ver Grfico II.12). En lo que va de 2012 el Banco Central realiz compras netas de divisas por alrededor de US$ 7.900 millones que fueron compensadas por el pago de los servicios de la deuda pblica en moneda extranjera.
120
110
La actividad econmica comenzar a recuperar su dinamismo en el segundo semestre del ao, impulsada por las polticas oficiales contracclicas
Para lo que resta de 2012 se prev que el ritmo de crecimiento econmico acreciente su marcha. Al mejor desempeo esperado para las economas de Brasil y China, que impulsar la actividad a travs del canal comercial, se sumar el impacto pleno de las polticas anticclicas que viene implementando el gobierno para fortalecer el gasto de los hogares y estimular la inversin productiva. En ese sentido, se destaca la implementacin de programas de crdito como los destinados a la construccin (Pro.Cre.Ar).
50
40
30
20
10
Jun-09
Dic-09
Jun-10
Dic-10
Jun-11
Dic-11
Jun-12
El desempeo de los ttulos pblicos fue mixto desde fines del primer trimestre
Desde fines de marzo hasta fines de septiembre los precios de los ttulos pblicos tuvieron un comportamiento diferenciado por segmento en la plaza local (ver Grfico II.13). Entre los bonos en dlares se dio una contraccin pronunciada en los rendimientos, ms acentuada entre los bonos de corto y mediano plazo con legislacin do-
II. Contexto Local | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 27
Grfico II.13
Evolucin de Rendimientos de Bonos Soberanos Benchmark
rendimiento en cada moneda (%) 35
Boden 15* (dlares)
Cotizaciones locales
30 25 20 15 10 5 0 -5
Jul-11
Jul-12
Sep-12
(*) En base a precios en pesos pasados a dlares utilizando el tipo de cambio mayorista. Fuente: Reuters y Bloomberg
mstica28 (ver Grfico II.14). Se destaca que en los primeros das de agosto tuvo lugar la amortizacin final del Boden 2012 por cerca de US$2.200 millones, representando uno de los principales vencimientos de deuda en moneda extranjera del Gobierno Nacional del ao. En el caso de los bonos en pesos con ajuste CER y nominales, desde fines de marzo los rendimientos subieron en promedio casi 20 p.b. y ms de 100 p.b. a lo largo de ambas curvas, respectivamente. Para las especies en pesos nominales esta evolucin se dio en un contexto de incremento en la BADLAR Bancos Privados29. Por ltimo, las unidades vinculadas al PIB (UVPBI) en dlares volvieron a experimentar una mejora en los mercados locales (en promedio casi 23% desde fines de marzo), mientras que la especie en pesos avanz 12%30. El diferencial de riesgo soberano de la Argentina se mantuvo por encima de 1.000 p.b. durante buena parte de los ltimos meses. No obstante, el recorte ms reciente en los rendimientos requeridos por los inversores para posicionarse en ttulos pblicos argentinos en dlares con legislacin extranjera en los mercados internacionales llev a que el diferencial de riesgo soberano de la Argentina volviese a niveles similares a aquellos de fin del primer trimestre. La tendencia de los spreads de la deuda argentina en los ltimos meses evidenci un patrn similar al observado para el promedio de la renta fija de Amrica Latina (ver Grfico II.15). De acuerdo con el EMBI+ de la Argentina elaborado por J.P. Morgan, el diferencial promedio para la deuda soberana del pas acumula una ampliacin de menos de 20 p.b. desde fines de marzo, hasta un nivel cercano a 900 p.b.31. Por su parte, el precio del contrato a 5 aos de credit default swaps (CDS) sobre la deuda soberana argentina se ampli casi 140 p.b., hasta ubicarse en torno a los 960 p.b. a fines de septiembre.
Grfico II.14
10
28-Sep-12 30-Mar-12
(*) En base a precios en pesos pasados a dlares utilizando el tipo de cambio mayorista. Fuente: Bloomberg y Reuters en base a cotizaciones en la plaza domstica
EMBI+
EMBI+ Argentina
Con volatilidad ms acotada para la BADLAR Bancos Privados, la demanda de instrumentos del BCRA sigui concentrndose en LEBACs
El Banco Central continu colocando letras y notas en el mercado primario. De esta manera, a mediados de septiembre el saldo de LEBACs y NOBACs en circulacin se ubicaba cerca de los $91 mil millones, con un incremento de casi 13% respecto al saldo a fines de marzo. Durante el perodo, las operaciones se concentraron mayormente en LEBACs, de modo que a mediados de sep-
Ene-11
Abr-11
Oct-11
Ene-12
Abr-12
Jul-11
Ene-11
Abr-11
Oct-11
Ene-12
Abr-12
Jul-11
28 En la plaza local el grueso de las operaciones de ttulos en dlares se cotiza y realiza en pesos. Para calcular los rendimientos comentados en esta seccin, se pasa a dlares el precio cotizado, teniendo en cuenta el tipo de cambio mayorista. 29 Desde fines de marzo acumul una suba de ms de 260 p.b., en funcin del comportamiento ascendente registrado en el tercer trimestre. 30 Corresponde en todo los casos a cotizaciones en pesos (parte de la mejora para las especies en dlares obedece a la variacin en el tipo de cambio). 31 El indicador tiene en cuenta las cotizaciones en los mercados internacionales de los bonos en dlares con legislacin extranjera Par y Descuento emitidos en el canje de 2005 y los bonos Descuento y Global 17 emitidos en el canje de 2010. En los mercados internacionales, los rendimientos de estos bonos presentaron cambios mixtos entre fines de marzo y fines de septiembre.
28 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | II. Contexto Local
Jul-12
Jul-12
1 a 2 aos 22%
> 2 aos 0%
< 1 mes 11% Pesos a tasa variable 22% Pesos a tasa fija 78%
tiembre stas representaban ms de 3/4 del saldo total de instrumentos del BCRA (ver Grfico II.16). La duracin promedio del saldo de letras y notas se mantuvo cerca de los 200 das. En trminos de las tasas de corte, los rendimientos de las LEBACs se ampliaron a lo largo de la curva unos 160 p.b. en promedio respecto de la subasta de fines de marzo32 (ver Grfico II.17). En el mercado secundario tambin se evidenci una mayor demanda por LEBACs. En este caso los rendimientos para las letras se ampliaron unos 70 p.b. en promedio a lo largo de la curva33 desde fines de marzo hasta fines de septiembre (ver Grfico II.18). Con respecto a las NOBACs, con operaciones exiguas y un comportamiento heterogneo, las tasas negociadas verificaron una ligera contraccin promedio en el perodo.
1 a 3 meses 26%
6 a 12 meses 21%
3 a 6 meses 20%
Fuente: BCRA
rendimiento (%) 17
16
15
14
13
27-Mar-12 25-Sep-12
12 plazo en das 11 0
Fuente: BCRA
100
200
300
400
500
600
700
800
Grfico II.18
Nobacs
14,0
12,0
11,0 10,5 10,0 9,5 9,0 100 200 300 400 0 200 400 600 800 1000 30-Mar-12 27-Sep-12
10,0
Creci el financiamiento al sector privado a partir de mayores colocaciones de bonos y fideicomisos financieros en el mercado local
El financiamiento al sector privado y para obras de infraestructura a travs de instrumentos de mercado creci desde abril, impulsado por las colocaciones de bonos y
plazo en das
32 Las dos especies de ms corto plazo licitadas en la ltima operacin de septiembre (a 98 y 126 das) correspondieron en efecto a letras con tasas de corte predeterminadas (de 12,4% y 12,8%, respectivamente), mientras que en la operacin de fin de marzo, la especie ms corta con tasa de corte predeterminada fue de 161 das (con rendimiento de 12,1%). En cuanto a las NOBACs, la ltima colocacin fue en la segunda licitacin de septiembre, a travs de una nota de 133 das con un rendimiento de 11,8%, equivalente a un margen respecto a la BADLAR Bancos Privados de 2,3% (que por su plazo residual no es comparable con las de la licitacin de fin de marzo). 33 Si se consideran las especies de ms de 90 das la ampliacin asciende a ms de 110 p.b. en promedio. 34 Datos hasta agosto inclusive, en base a informacin de MAE y BCBA. 35 En base a lo operado en el MAE, las operaciones de compra/venta de letras y notas del BCRA incrementaron su participacin en el total negociado en renta fija cerca de 8 p.p. hasta 59% en promedio entre abril y agosto de 2012.
II. Contexto Local | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 29
Grfico II.19
50 40
Bonar X 13%
Boden 12 11%
Bonar 15 10%
de fideicomisos financieros relacionadas a compaas financieras. De esta manera, las financiaciones sumaron ms de $16.300 millones en el perodo comprendido entre abril y septiembre de 201236, lo cual represent una suba de 58% respecto a los 6 meses anteriores. No obstante, en trminos interanuales se observ una contraccin de 26%, explicada a partir de menores colocaciones de fideicomisos relacionados a infraestructura en los mercados locales y bonos en los mercados internacionales de deuda. La titulacin de crditos (principalmente prstamos personales y cupones de tarjeta de crdito) y de activos relacionados a obras de infraestructura acumul casi $8.500 millones entre abril y septiembre de 2012. Aumentaron los montos colocados en fideicomisos financieros relacionados a titulaciones de crditos, con niveles elevados en prcticamente todos los meses del perodo. Las tasas de corte acompaaron el patrn de la BADLAR Bancos Privados, con un incremento mayor desde julio (ver Grfico II.20). En efecto, la tasa promedio de corte de los valores de mejor calidad crediticia lleg a ubicarse cercana al 13% en abril y se mantuvo entre ese valor y 14% en los dos meses siguientes, para luego subir a ms de 16% en agosto-septiembre. En cuanto a las financiaciones a travs de obligaciones negociables, se registr un fuerte aumento de las colocaciones desde abril, con un volumen elevado en mayo, agosto y septiembre37. De esta manera, se acumularon emisiones de bonos por ms de $6.800 millones entre abril y septiembre (ver Grfico II.2). El plazo promedio de colocacin creci hasta ubicarse en un nivel cercano a los 24 meses entre abril y septiembre de 2012. Por su parte, el costo de las financiaciones en pesos se movi en lnea con el comportamiento observado para la BADLAR Bancos Privados, experimentando una suba a partir de julio. Al igual que en meses anteriores, predominaron las colocaciones del sector financiero (especialmente de entidades financieras que no son bancos) que explicaron la mitad del monto total emitido entre abril y septiembre de 2012, con casi 97% del monto colocado en pesos38 y a un plazo promedio recuperndose hasta alcanzar 18 meses en agosto, para luego experimentar una baja en septiembre (ver Grfico II.21). Por otro lado, hubo 11 colocaciones de obligaciones negociables PyME entre marzo y septiembre de 2012 por casi $100 millones, superando a los niveles rcord de la ltima parte del ao pasado.
20 Boden 15 27% 10 0
Resto 7% PR12 1%
Colocaciones relacionadas a infraestructura Colocaciones no relacionadas a infraestructura Badlar Bancos Privados promedio mensual (eje der.) Tasa de corte de ttulos senior de corto plazo (eje der.)
30
25
10
May-08
Sep-08
May-09
Sep-09
May-10
Sep-10
May-11
Sep-11
May-12
Mar-08
Mar-09
Mar-10
Mar-11
Nov-08
Nov-09
Nov-10
Nov-11
Mar-12
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
Grfico II.21
Colocaciones de Bonos de Bancos y Entidades Financieras No Bancarias
Monto colocado millones de pesos 2.000 1.800 1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 5 10 Dlares 15 Pesos Dlares con liquidacin en pesos 25 30 meses Plazo promedio ponderado de colocaciones en pesos
20
Ene-12
Sep-11
May-11
May-12
Ene-12
Mar-11
Mar-12
Ene-11
May-11
May-12
36 37
Sin incluir las financiaciones relacionadas a infraestructura, el monto asciende a casi $14.300 millones en el mismo perodo. En las primeras semanas de septiembre se destacaron las colocaciones realizadas por YPF, por un monto de $1.500 millones. 38 El resto correspondi a series denominadas en dlares pero liquidables en pesos.
30 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | II. Contexto Local
Nov-11
Nov-11
Sep-11
Mar-11
Ene-12
Mar-12
Ene-11
Sep-12
Sep-12
Jul-11
Jul-12
Jul-11
Jul-12
Sep-12
Jul-08
Jul-09
Jul-10
Jul-11
Jul-12
200
200
150
150
100
100
El volumen de cheques de pago diferido colocados en el mercado de capitales volvi a marcar nuevos mximos en los ltimos meses, con rcords en junio y agosto39 (ver Grfico II.22). Esto fue acompaado por una extensin de los plazos negociados en el segmento avalado, hasta superar los 200 das en agosto40. Con respecto a las tasas de descuento, si bien retrocedieron desde fines de marzo hasta fines de junio41, a partir de julio la tasa evidenci un leve aumento que se acentu en agosto, en sintona con lo observado para la BADLAR Bancos Privados.
50
50
0 Ene-08
Fuente: IAMC
Los precios de las acciones locales cayeron, en lnea con lo observado para las cotizaciones de empresas de la regin
Tras registrar un buen comportamiento en los primeros meses del ao, y a pesar de observarse cierta recomposicin ms recientemente, el ndice Merval medido en pesos cay casi 9% entre fines de marzo y fines de septiembre de 2012 (ver Grfico II.23). Medido en dlares cedi casi 15%, en lnea con la tendencia observada para las bolsas de la regin. Esta merma se dio en un contexto de menores niveles de volatilidad implcita en comparacin con los de fines de 2011, aunque a fines de septiembre la misma volva a aumentar. A nivel sectorial, con respecto a las acciones de bancos, los precios tuvieron una recada luego de la recuperacin generalizada de comienzos de ao, aunque en septiembre se evidenci cierto repunte. Por ltimo, el saldo negativo en las cotizaciones de las acciones se dio en un contexto de contraccin del volumen negociado en la plaza local, desde un promedio diario de $48 millones en los primeros meses del ao a cerca de $39 millones en el perodo abrilseptiembre de 2012.
Grfico II.23
dic-09=100 Volatilidad implcita del merval (eje der.) 260
240 220 200 180
Merval Bancos
100
80
60
160 140 120
40
20
100 80
Ene-10 Abr-10
Grfico II.24
millones de $
3.500 3.000
Futuros de Badlar
Se contrajo la liquidez en los mercados a trmino de tipo de cambio y tasas de inters, aunque en el segundo caso sigui observndose una importante volatilidad mes a mes
La negociacin de derivados de tipo de cambio cay 12% entre abril y septiembre de 2012, en relacin a los 6 meses anteriores (ver Grfico II.24). Las tasas implcitas en las operaciones de contratos futuros de dlar ms lquidos se fueron incrementando desde fines de abril, y especialmente a partir de julio, aunque en septiembre tendan a contraerse. De esta manera se ampli el spread entre la BADLAR y las tasas implcitas de los futuros/forwards de dlares con vencimiento a corto plazo,
Ene-10
Ene-11
Oct-10
Oct-11
Ene-12
Jul-10
Jul-11
Ene-10
Ene-11
Oct-10
Abr-10
Abr-11
Oct-11
Ene-12
Abr-12
39 Esto se dio en un contexto de crecimiento en el patrimonio administrado de fondos de inversin PyME. En efecto, dicho patrimonio creci 39% entre fines de marzo y fines de septiembre. 40 Plazo promedio ponderado por monto. En septiembre el plazo promedio caa a casi 180 das. 41 La tasa promedio ponderada de los cheques avalados retrocedi hasta un mnimo de 13% en el perodo (100 p.b. por debajo del nivel de marzo).
II. Contexto Local | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 31
Abr-10
Abr-11
Abr-12
Jul-10
Jul-11
Jul-12
Jul-12
aunque en agosto y septiembre este diferencial se corrigi parcialmente. En cuanto a las operaciones con swaps y futuros de BADLAR BP, se registr una cada de las operaciones durante abril y septiembre de 2012 respecto a los 6 meses previos (aunque en agosto se observ un importante repunte), mientras que se acortaron los plazos de las operaciones concertadas.
32 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | II. Contexto Local
Grfico III.1
Grfico III.2
En % del PIB
60 41,5 40,1 35,0 32,1 30,3 28,8 27,1 Financiaciones del sistema financiero local Financiaciones del exterior 40 27,1 30 50
54,3
Prstamos a familias / Masa salarial formal Prstamos a familias / Masa salarial formal neta de aportes y contribuciones
23,5
24,1
20 10 0 Dic-93 Jun-96 Dic-98 Jun-01 Sep-03 Dic-04 Mar-06 Jun-07 Sep-08 Dic-09
Mar-11 Jun-12
Nota 1: La masa salarial formal es la percibida por los trabajadores registrados. Nota 2: Los prstamos a las familias incluyen el financiamiento del sistema financiero, los fideicomisos financieros que tienen como activos subyacentes crditos para consumo (tarjetas y personales) y el saldo de prstamos de las tarjetas de crdito no bancarias. Fuente: BCRA e INDEC
III. Situacin de Deudores / Sntesis | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 33
Otros activos 7,2% (-1,4 p.p.) Financiaciones a familias 22,7% (0,7 p.p.)
En la primera parte de 2012 sigui creciendo la ponderacin del crdito al sector privado en los activos bancarios
El crdito a empresas y familias continu incrementando su ponderacin en los activos del sistema financiero durante la primera parte de 2012, aunque la dinmica mostr mayor gradualidad que en el cierre del ao anterior (ver Grfico III.3). En el semestre se evidenci un crecimiento de los activos de mayor liquidez, especialmente de los ttulos del BCRA en cartera de las entidades financieras. La exposicin del sistema financiero al sector pblico continu reducindose (ver Captulo V).
Fuente: BCRA
III.2 Empresas
Grfico III.4 PIB. Bienes y Servicios
Variacin i.a.
% 20
La buena posicin econmica y financiera del sector corporativo se sostuvo en el primer semestre 2012
El producto redujo su ritmo de expansin en el primer semestre del ao, afectado por un crecimiento econmico ms reducido de los principales socios comerciales de la Argentina y por la sequa que impact sobre la produccin agrcola de la campaa 2011/12 (ver Captulo II). La industria y la construccin perdieron protagonismo, tras ser los principales impulsores de la produccin de bienes durante el ao pasado. La produccin de servicios tambin aminor su ritmo de avance (ver Grfico III.4), pero sinti con menos fuerza el impacto de la desaceleracin global sostenida por la dinmica de la demanda interna. Las comunicaciones, as como el comercio mayorista y minorista, fueron nuevamente los sectores que observaron el crecimiento ms elevado y que contribuyeron en mayor cuanta al aumento de la actividad econmica. El nivel de apalancamiento42 de las empresas se increment 0,6 p.p. en el primer semestre de 2012, hasta poco ms de 24% del producto (ver Grfico III.1), valor que se sigui ubicando por debajo de los registros de otras economas emergentes y desarrolladas (ver Grfico III.5). Los recursos provenientes del sector financiero local explicaron casi 40% del financiamiento total para las empresas. La industria captaba a mediados de ao aproximadamente 38% de los recursos del sistema financiero local canalizados a las empresas, seguida por los servicios (con 22% del total) (ver Grfico IV.10). Para lo que resta de 2012 se espera una mejora en los niveles de actividad como resultado de la gradual rever-
16
Bienes
Servicios
12
10,6 8,7
9,8
8 4 2,9 3,2
-4
-3,5 -5,9 2006 2007 2008 2009 2010 2011 I-11 II-11 III-11 IV-11 I-12 II-12
-8
Fuente: INDEC
Grfico III.5
% 240
245
180
120
60
0 EEUU Chile RU Argentina Alemania Portugal Brasil Japn Rusia Italia Espaa India China Polonia Francia Blgica Irlanda Grecia Corea
Nota: Datos de India, Brasil, China y Corea corresponden a 2008; Polonia a 2009; Rusia a 2010, Argentina a Junio de 2012 y los restantes pases a 2011. Fuente: BCRA, FMI (Global Financial Stability Report 2011), McKinsey Global institute (2008) y Reportes de Estabilidad Financiera
42
Definido como endeudamiento total (tanto con el sistema financiero local como con el exterior) en trminos del producto.
34 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | III. Situacin de Deudores
sin de los factores que explicaron la desaceleracin durante el primer trimestre del ao. El apalancamiento de las empresas se mantendra en niveles moderados en lo que resta de 2012, contribuyendo a mantener su capacidad de pago.
Sectores productivos
Grfico III.6
Evolucin de la Industria
% 30 24 18 12 6 0 -6 -12 -18 Ene-07
Fuente: INDEC
4 %
Variacin i.a.
Var. Trim. s.e.
Industria
EMI
Cierta merma en la actividad econmica del sector y gradualmente mayores niveles de endeudamiento
La industria registr una merma de su actividad en la primera parte de 2012. La cada en la demanda externa impact negativamente sobre los planes de negocios de las empresas, situacin que no pudo ser contrarrestada por el efecto positivo sobre el sector del aumento del consumo de los hogares (ver Grfico III.6).
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
Ene-12
Ago-12
Si bien la mayora de los bloques manufactureros experiment un alza interanual de la actividad en el perodo, los que tienen una participacin ms elevada en el valor agregado industrial aminoraron su expansin o presentaron una cada (ver Grfico III.7). El sector automotor re trajo su actividad, afectado por la disminucin pronunciada de las exportaciones, originada en la menor demanda de Brasil. Las industrias de insumos vinculados a este bloque tambin se mostraron en baja43.
II Semestre 2011 8 meses 2012
La industria metalmecnica redujo marcadamente su expansin, tras ser uno de los principales impulsores de la industria en la segunda parte de 2011, mientras que el sector alimenticio moder su crecimiento44. En tanto, los productos qumicos fueron los que contribuyeron en mayor medida a la actividad manufacturera durante el corriente ao45. Acompaando la evolucin de la actividad en el semestre, la utilizacin de la capacidad instalada (UCI) present una merma. Entre los sectores que registraron las mayores cadas en la UCI se encuentran la industria automotriz, la metalmecnica y las metlicas bsicas. El nivel de endeudamiento estimado de las empresas industriales se ubic en casi 60% de su producto a mediados de 2012 (ver Grfico III.8), con un ligero incremento en los ltimos meses. Aproximadamente un tercio de estos recursos son obtenidos en los bancos locales.
% -5 0 5 10 15
-15
-10
Tal es el caso de metlicas bsicas con cadas en la elaboracin de acero y aluminio y de los productos de caucho y plstico. Con un alza en la elaboracin de lcteos, carnes rojas y carnes blancas que fue compensada parcialmente por la disminucin en la molienda de cereales y oleaginosas. 45 Principalmente a partir del aumento en la produccin de productos farmacuticos, detergentes, jabones y productos personales, y de qumicos bsicos y materias primarias plsticas.
44
43
III. Situacin de Deudores | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 35
Sector Agropecuario Se redujo la actividad en el sector primario a partir de la menor produccin agrcola. No obstante, los moderados niveles de endeudamiento de estas firmas, sumados a favorables niveles relativos de rentabilidad, contribuyen a consolidar su situacin financiera
La actividad agrcola se redujo en lo transcurrido de 2012 a partir del impacto de la sequa que afect la produccin de la campaa 2011/2012. La falta de humedad en los suelos, por la escasez de precipitaciones y las elevadas temperaturas, impactaron negativamente sobre los rindes de los cultivos mientras que la superficie cultivada fue levemente superior a la utilizada en el ciclo anterior. En particular, la cosecha de trigo finaliz en 13,2 millones de toneladas, un 17,1% inferior a la de la campaa previa, mientras que la cosecha de maz habra sido de 21 millones de toneladas (-11,8% i.a.) y la produccin de soja alcanzara las 40,1 millones de toneladas (18% i.a.; ver Tabla III.1). La actividad del sector pecuario se increment en la primera parte de 2012. La produccin de lcteos permaneci en ascenso, en torno al 9% i.a., al igual que la faena de aves. La faena bovina se recuper en los primeros meses de 2012, al crecer en torno al 5% i.a., tras las cadas experimentadas en los dos aos previos. La participacin de las hembras en la faena total se mantiene reducida, por lo que podra inferirse que contina el proceso de retencin de hembras y de recomposicin del rodeo, en un marco de crecientes precios del ganado en pie. El nivel de apalancamiento de las empresas del sector primario aument levemente en los ltimos meses, hasta ubicarse en poco ms de 40% de su producto (ver Grfico III.8). El positivo desempeo de los precios de los principales productos de las firmas del sector, contribuyen a sostener su capacidad econmica y financiera.
Grfico III.8
%
70
60
19,7 40,1
40
30
15,4
20
40,2 24,6
10
0
Nota: Los datos estn sujetos a posteriores rectificaciones Fuente: BCRA e INDEC
Industria
Prod. primaria
Servicios
Tabla III.1
Produccin Agrcola Principales Cultivos
2008-09 miles tns 2009-10 miles tns 2010-11 miles tns 2011-12 miles tns (e) 44.231 21.000 13.186 3.800 6.245 44.300 40.100 3.340 860 1.027 89.558 Var % 2011-12 vs. 2010-11 -11,0 -11,8 -17,1 -14,4 12,7 -17,1 -18,0 -8,9 1,5 -31,1 -14,4 Dif. en miles de tns 2011-12 vs. 2010-11 -5.451 -2.800 -2.714 -640 703 -9.112 -8.800 -325 13 -463 -15.026
Cereales Maz Trigo Sorgo granfero Otros Oleaginosas Soja Girasol Otros Resto Total
e: Estimado
26.750 13.121 8.373 1.752 3.504 34.222 31.000 2.450 772 702 61.674
38.277 22.680 9.000 3.630 2.967 55.724 52.680 2.320 724 1.098 95.099
49.682 23.800 15.900 4.440 5.542 53.412 48.900 3.665 847 1.490 104.584
Sector Servicios La capacidad de pago de las empresas de servicios se mantiene firme a partir de un continuo aumento de la actividad y de bajos niveles de endeudamiento
El consumo de servicios pblicos continu expandindose a un ritmo superior al del resto de la economa de la mano del aumento de la demanda interna, aunque se desaceler en el transcurso de 2012 (ver Grfico III.9). El sector telefona fue el que se increment con ms
36 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | III. Situacin de Deudores
18
205
12
185
El resto del sector servicios excluyendo telefona elev su ritmo de expansin en el semestre. El transporte de pasajeros fue el ms dinmico, destacndose la suba del servicio de aeronavegacin comercial, tanto de cabotaje como internacional. El suministro de electricidad, gas y agua tambin aument en el perodo. En tanto, el transporte de carga exhibi una baja en sus niveles de actividad. El endeudamiento de las empresas de servicios observ un incremento gradual en los ltimos meses, hasta representar el 17,5% de su producto a junio de 2012 (ver Grfico III.8). En trminos interanuales el endeudamiento verific una reduccin (-0,8 p.p.), mantenindose entre los sectores productivos que observan menores niveles de apalancamiento.
165
145
-6 Ene-07
Fuente: INDEC
Dic-07
Nov-08
Oct-09
Sep-10
Ago-11
125 Jul-12
Sector Comercial Las firmas comerciales aminoraron su crecimiento, aunque los bajos niveles de endeudamiento permiten sostener una buena posicin econmica y financiera
Las actividades comerciales continuaron creciendo en la primera parte de 2012, aunque a un ritmo ms moderado que en el segundo semestre del ao pasado. Las ventas en supermercados redujeron su dinamismo, al igual que las ventas en centros de compras (ver Grfico III.10). Tambin aminoraron su ritmo de expansin las ventas de electrodomsticos y otros artculos electrnicos y productos para el hogar, al tiempo que la comercializacin de vehculos present una cada. Las empresas dedicadas al comercio redujeron levemente sus niveles de endeudamiento en la primera parte de 2012, hasta alcanzar cerca de 17% de su producto en junio de este ao (0,8 p.p. menos que seis meses atrs) (ver Grfico III.8), con una mayor preponderancia de los recursos provenientes del sistema financiero local (casi dos terceras partes de su endeudamiento total). Para los prximos meses se espera que las actividades comerciales se mantengan en alza, en lnea con el aumento de los ingresos de las familias y el gasto de los hogares.
% 50
Supermercados
40
Centros de compras
30
20
10
0 I-06
*Datos a Julio Fuente: INDEC
IV-06
III-07
II-08
I-09
IV-09
III-10
II-11
I-12
III-12*
Construccin La actividad de la construccin experiment una retraccin durante 2012, si bien los bajos niveles
III. Situacin de Deudores | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 37
Grfico III.11
% 40
de endeudamiento atemperan el efecto sobre la situacin financiera de las firmas del sector
2004=100
Indicadores de la Construccin
ISAC var. i.a. Despachos de cemento var. i.a.
194
30
185
20
176
El sector de la construccin mostr una merma en su nivel de actividad durante la primera parte de 2012, tras registrar un elevado crecimiento durante el ao previo (ver Grfico III.11). La mayora de los bloques que integran el sector evidenciaron cadas. El endeudamiento de las firmas de este sector aument levemente hasta alcanzar el 15,9% de su producto en junio (0,4 p.p. y 0,1 p.p. ms que seis meses y un ao atrs), no obstante se mantiene como el sector productivo con menor endeudamiento relativo (ver Grfico III.8). Hacia delante se espera una recuperacin a partir de la ejecucin del Pro.Cre.Ar46.
10
167
158
-10
149
-20 Ene-07
Fuente: INDEC y AFCP
III.3 Familias
Grfico III.12
% de la poblacin total 48 47 46 45 44 43 42 41 40 II-07
Fuente: INDEC
Mercado Laboral
Tasa de desocupacin (eje der.) Tasa de actividad Tasa de empleo
% de la PEA 9,5
9,0
8,5
Los ingresos de los hogares siguieron experimentando subas durante 2012, favorecidos por las condiciones laborales y las polticas pblicas. Esta evolucin, combinada con bajos niveles de endeudamiento, sostiene la capacidad de pago del sector
Los hogares volvieron a experimentar un incremento de sus ingresos en el primer semestre de 2012, como resultado de las condiciones del mercado laboral y de las polticas pblicas implementadas. En el marco de la moderacin del ritmo de crecimiento de la actividad econmica, el nivel de empleo en el primer semestre se mantuvo prcticamente estable (ver Grfico III.12). El sostenido nivel de ocupacin en conjunto con la suba de las remuneraciones laborales dio como resultado un crecimiento de la masa salarial en trminos del PIB. Las polticas pblicas volvieron a favorecer al alza de los ingresos, en particular de los sectores ms vulnerables. En el perodo se elevaron las jubilaciones y pensiones, en el marco de la Ley de Movilidad Previsional, mientras que se dieron nuevos ajustes sobre las transferencias gubernamentales en concepto de asignaciones familiares, que incluyen la Asignacin Universal por Hijo para Proteccin Social (AUH). En este contexto favorable para los ingresos de las familias, el crdito bancario mostr un crecimiento menor al de la masa salarial (ver Captulo IV). Como resultado, el nivel de endeudamiento de las familias cay levemente en la primera parte del ao, hasta totalizar 27,7% de la
8,0
7,5
7,0
Grfico III.13
30
25
24,3
20
16,0
11,6
6,6
3,4 0 Dic-93 Jun-95 Dic-96 Jun-98 Dic-99 Jun-01 Dic-02 Jun-04 Dic-05 Jun-07 Dic-08 Jun-10 Dic-11
Nota 1: La masa salarial formal como aquella percibida por los trabajadores registrados. Nota 2: Los prstamos a las familias incluyen el financiamiento del sistema financiero, los fideicomisos financieros que tienen como activos subyacentes crditos para consumo (tarjetas y personales) y el saldo de prstamos de las tarjetas de crdito no bancarias. Fuente: BCRA e INDEC
46
38 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | III. Situacin de Deudores
212
118
82 59 64 69 74
masa salarial formal neta de los aportes y contribuciones a la seguridad social a mediados de 2012 (ver Grfico III.2). El nivel de endeudamiento de las familias sigue impulsado por el desempeo del crdito para consumo (personales y tarjetas de crdito) (ver Grfico III.13). Cabe considerar que el endeudamiento de los hogares se ubica por debajo de los valores observados en otros pases (ver Grfico III.14). La recuperacin del dinamismo econmico para los prximos meses hace prever una suba del ingreso y gasto de las familias en la segunda mitad de 2012, en un escenario en el que se mantendra sin cambios significativos su capacidad de pago.
Nota: Dato de India corresponde a 2008; Mxico a 2009; Colombia, Chile, Alemania, Japn a 2010; los restantes pases a 2011 y Argentina, Brasil, Turqua, Rumania, Grecia, Suecia, EEUU, Australia, Canad, Portugal y Dinamarca a 2012. Fuente: FMI, McKinsey Global Institute (ao 2008), Reportes de Estabilidad Financiera y BCRA
40 35 30
Ganancias Otros Seguridad social - Ingresos por creacin SIPA ICDCB* 25,3
IVA Seguridad social (exc. Ingresos por creacin SIPA) Derechos de exportacin 30,8 29,1 28,4 26,6
1,8 2,8 1,3 5,3 2,9 7,6 1,9 3,2 1,3 5,6 3,1 2,0 2,9 1,4 5,8 2,8 2,0 3,1 1,6 6,3 3,1
Los recursos tributarios y el gasto primario siguieron creciendo en lo que va de 2012, al tiempo que el resultado primario se mantuvo relativamente equilibrado
En los primeros ocho meses del ao la recaudacin registr una suba nominal de 29% i.a., impulsada bsicamente por la seguridad social, el Impuesto al Valor Agregado (IVA), los recursos de la Seguridad Social y el Impuesto a las Ganancias (ver Grfico III.15). As, la recaudacin acumulada en los ltimos 12 meses totaliz aproximadamente 31% del PIB. El gasto primario del Sector Pblico Nacional no Financiero (SPNF) se increment 31% i.a. entre enero y julio. El aumento de las erogaciones fue impulsado principalmente por las prestaciones previsionales, las remuneraciones a los empleados pblicos y las transferencias corrientes al sector privado. De este modo, las erogaciones primarias acumuladas en los ltimos 12 meses alcanzaron un mximo histrico de aproximadamente 32% del PIB (ver Grfico III.16). El supervit primario del SPNF acumulado entre enero y julio ascendi a $5.422 millones, implicando en los ltimos 12 meses un resultado equilibrado (ver Grfico III.17). Para lo que resta de 2012 se prev que se mantengan similares tendencias a las registradas durante la primera mitad del ao tanto en los ingresos como en los gastos primarios. Los ingresos tributarios de origen subnacional crecieron en el acumulado del primer semestre a una tasa de 29% i.a. Los ingresos asociados a la coparticipacin federal de impuestos y las transferencias del SPNF a las provincias presentaron una tasa de expansin interanual promedio de aproximadamente 23%. Del total de los ingre-
25 20 15 10 5 0 19,2 17,2
4,1 4,2 6,0 2,9
22,4
1,8 2,3 3,2 3,1 7,0 5,6 3,9 5,1
16,1
1,6 1,6 2,6 2,6 4,9 2,9
8,1
8,3
8,6
5,2
4,8
5,3
5,9
6,1
Prom. 2002 2003 Prom. Prom. 2009 93-01 04-06 07-08 * Impuesto a los Crditos y Dbitos en Cuentas Bancarias Fuente: Elaboracin propia en base a datos de Secretara de Hacienda e INDEC
2010
2011
ltimos 12 meses
Grfico III.16
35 30 25 20 15 10 5 0
18,0 1,4 0,4 1,8 6,0
Resto Capital** Transferencias corrientes al sector privado Transferencias a provincias* Prestaciones de la seguridad social 24,2 Remuneraciones
20,1 16,9 1,2 0,1 2,8 5,3 18,2 1,4 0,3 3,0 6,0 1,5 1,0 2,7 1,9 1,6 3,9
8,9 8,3
9,3
9,1
9,3
6,0 2,4
5,3 2,2
5,2 2,3
4,9 2,1
6,2 2,3
3,3
3,3
3,5
Prom. 2002 2003 Prom. Prom. 2009 2010 93-01 04-06 07-08 *Incluye Transferencias automticas a provincias; **No incluye Transferencias de capital a provincias Fuente: Elaboracin propia en base a datos de Secretara de Hacienda e INDEC
2011
ltimos 12 meses
III. Situacin de Deudores | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 39
Grfico III.17
Acumulado 12 meses
33 31 29 27 25 23 21 19 17 15
Jul-96 Jul-98 Jul-00 Jul-02 Jul-04 Jul-06 Jul-08 Jul-10 Jul-12
sos provinciales, cerca del 60% correspondi a la coparticipacin federal de impuestos, asociado principalmente al IVA y al Impuesto a las Ganancias, mientras que cerca del 40% provino de recursos propios de los estados subnacionales.
La exposicin del Estado Nacional al sector privado continu reducindose a partir de la poltica de desendeudamiento pblico
Durante el 2012 el Tesoro Nacional (TN) afront sus necesidades de financiamiento mediante el uso de fuentes intra sector pblico. Al igual que en los aos anteriores, el Gobierno Nacional dispuso la integracin del Fondo de Desendeudamiento Argentino47 con tenedores privados y con organismos internacionales, habindose transferido hasta el mes de agosto reservas internacionales por un monto de US$6.345 millones, correspondientes a los vencimientos de los tres primeros trimestres del ao. El resto del financiamiento provino mayormente de adelantos transitorios del BCRA, de la Administracin Nacional de la Seguridad Social-Fondo de Garanta de Sustentabilidad (ANSeS-FGS) y del Banco de la Nacin Argentina (BNA). La Deuda Pblica Nacional (DPN) totaliz US$178.963 millones en diciembre de 2011, reducindose en trminos del producto hasta representar 41,8%, 3,2 p.p. por debajo de la relacin alcanzada en diciembre de 2010. La poltica de financiamiento llevada a cabo permiti, una vez ms, reducir el saldo de deuda en manos de tenedores privados, considerados de mayor riesgo de refinanciamiento. En efecto, la deuda en tenencia del sector privado se redujo al 32% del total (-4 p.p. i.a. hasta 13,5% del PIB; ver Grfico III.18), mientras que el 54% se concentr en agencias intra sector pblico y el 14% restante en organismos internacionales, el Club de Pars y otros organismos bilaterales. Las provincias continuaron accediendo al financiamiento en los mercados de crdito, en lo que va del ao la CABA coloc titulos por US$415 millones, Salta por $185 millones, la Provincia de Buenos Aires realiz emisiones por US$243 millones, en tanto que Crdoba lo hizo por US$106 millones. En los ltimos casos los instrumentos se definieron con un ao de plazo, a un rendimiento en torno a 9% en dlares y tasa fija semestral, previendo que los pagos se efecten en pesos al tipo de cambio oficial (dlar linked; ver Tabla III.2).
*Sector Pblico Nacional no Financiero Fuente: Elaboracin propia en base a datos de la Secretara de Hacienda e INDEC
Grfico III.18
160 140 120 100 80 60 40 22,5 p.p. del PIB en tenencias de ANSeS-FGS, BCRA, BNA y otras agencias del sector pblico 41,8 138,8
Excluyendo tenencias intra sector pblico, Instituciones Financieras Internacionales y deuda bilateral, la deuda pblica con el sector privado denominada en moneda extranjera ascendi a 9,6% del PIB a Dic-11
5,8 p.p. del PIB de pasivos con IFIs, Club de Pars y otros bilaterales 13,5
9,6
19,3 20 0 Deuda Pblica Nacional Deuda Pblica Nacional (Dic-03) (Dic-11) DPN neta de activos intra Sector Pblico (Dic-11)
* Excluye holdouts Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas e INDEC
Tabla III.2
Colocaciones de Deuda de Gobiernos Subnacionales
2012 Mes Jurisdiccin Monto
millones de US$
Plazo
aos
Dlar linked No No Si Si Si
Feb-12 Ciudad de Bs As Mar-12 Salta May-12 Prov. Buenos Aires Jul-12 Crdoba Ago-12 Prov. Buenos Aires Fuente: Bloomberg
5 10 1 1 1
47
Creado por el Decreto 298/2010 e integrado para 2012 segn Ley 26.728 (artculo 43)
40 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | III. Situacin de Deudores
Grfico IV.2
Apalancamiento del Sistema Financiero
Activo (sin ponderar por riesgo) / Patrimonio neto
veces
Sistema financiero local
En % del PIB
Promedio crdito en pesos 1993-2001: 8%
25 21 20 23 22
25 19 17 20
11
veces 20
Moneda extranjera
10
16
20
Moneda nacional
16 15 14 16
12
16
2
15
9
15 11
2
10,2 9 8,8 8
10,4
11
12
12
13
12 11 10 8 1
7 2 2
13
2
12
2
12
2
10
9 1
1 10 11 10 11 13 14
Latinoamrica
Otros emergentes
Dic-93
Dic-94
Dic-95
Dic-96
Dic-97
Dic-98
Dic-99
Dic-00
Dic-01
Dic-02
Dic-03
Dic-04
Dic-05
Dic-06
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Dic-10
Dic-11
Jun-12
Jun-11 Ago-11 Oct-11 Dic-11 Feb-12 Abr-12 Jun-12 Nota: se considera (i) activo neteado y consolidado; (ii) patrimonio neto consolidado.
Fuente: BCRA y FMI (Financial Soundness Indicators)
Fuente: BCRA
IV. Sector Financiero / Sntesis | Segundo Semestre 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 41
Desarrollados
10 6
La actividad de intermediacin con el sector privado creci moderadamente en la primera parte del ao
En el primer semestre del ao continu aumentando la actividad de intermediacin financiera de los bancos con el sector privado. Tanto las financiaciones como los depsitos (considerando partidas en moneda nacional y extranjera) de las empresas y de los hogares se incrementaron, si bien a un ritmo de expansin ms moderado respecto del cierre de 2011 (ver Grfico IV.3). El activo neteado y consolidado del sistema financiero se expandi 20,1% a. en la primera parte del ao (20,9% i.a.), explicado principalmente por el comportamiento de los bancos pblicos. El crdito al sector privado aument 23%a. en el mismo lapso (35,5% i.a.) e increment su participacin en el activo hasta ubicarse en 52% (casi 6 p.p. por encima que en junio de 2011) (ver Tabla IV.1). Los activos de mayor liquidez registraron similar comportamiento, con una expansin de 22,5%a. (20,3% i.a.), totalizando 20% del activo en junio de 2012. Por su parte, los depsitos del sector privado ganaron relevancia en el fondeo total de las entidades financieras, evidenciando un crecimiento de 1,4 p.p. respecto de diciembre de 2011, hasta explicar 57% del total. El crdito al sector privado gan profundidad alcanzando, a mediados de 2012, 15,5% del PIB, lo que representa 3,1 p.p. ms que a fines de 2010 (ver Grfico IV.1). Si bien este ratio se ubica por debajo de lo observado en otras economas emergentes y de los valores registrados localmente en la dcada anterior, actualmente se evidencia una mayor participacin del crdito en moneda nacional y una reduccin del otorgado en moneda extranjera. A mediados de 2012 ms del 88% del saldo de financiaciones estaba canalizado en pesos, mientras que durante la dcada del noventa solo aproximadamente 40% de los prstamos estaban denominados en moneda local49. Este es un rasgo de solidez patrimonial del sistema financiero, contribuyendo a aislar sus activos de cambios a nivel macroeconmico (tales como una eventual mayor volatilidad del tipo de cambio).
50
40
30
20
10
0 Dic-06
Fuente: BCRA
Jun-07
Dic-07
Jun-08
Dic-08
Jun-09
Dic-09
Jun-10
Dic-10
Jun-11
Dic-11
Jun-12
Tabla IV.1
Situacin Patrimonial
Sistema financiero - En % del activo neteado Variacin en p.p. Jun-11 Activo Activos lquidos Ttulos del BCRA Crdito al sector pblico Crdito al sector privado Otros activos Pasivo + Patrimonio neto Depsitos del sector pblico Depsitos del sector privado ON, OS y Lneas del exterior Otros pasivos Patrimonio neto
Fuente: BCRA
I Sem - 12 0,2 1,3 -0,7 0,6 -1,4 -0,7 1,4 0,1 -1,1 0,4
i.a. -0,1 -3,3 -1,3 5,6 -0,9 -2,5 1,2 0,3 0,2 0,9
100 20 15 12 46 8 100 24 56 2 7 11
Grfico IV.4
Participacin % en el saldo total En dlares 16 2 5 5 9 11 Hipotecarios 14 Adelantos Tarjetas de crdito Documentos 20 Personales 20 15 $ Leasing Prendarios Otros 12 12 2 6 7 9
Leasing Leasing
18
17
TOTAL US$
-25
46 23
20 10
TOTAL ($ + US$)*
TOTAL -90 -60 -30 0
44
60 90 %
0 I Sem 11 I Sem I2
30
Los bancos pblicos presentaron el mayor crecimiento crediticio en el semestre, mostrando un comportamiento contracclico
48 49
En esta seccin se incluyen en el anlisis exclusivamente a las entidades financieras reguladas y supervisadas por el BCRA (Ley N 21.526). En promedio
42 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | IV. Sector Financiero
Grfico IV.5
% 100
80 60 40
Jun-11
Jun-12
Jun-11
Jun-12
60
55 46
46 28
37
25
31
24 4 5
45
43
36 33 30
40
43
20 0
Pblicos Priv. Extr. Priv. Nac.
EFNB
23 17 15 17
La expansin del crdito al sector privado en los primeros 6 meses del ao estuvo explicada por el aumento de 30,4%a. (41,9% i.a.) en el financiamiento en moneda nacional (ver Grfico IV.4). Por su parte, los prstamos en dlares registraron una reduccin de 25,1%a. en el perodo (-9,3% i.a.). En particular, la lnea de crdito ms dinmica fue la de adelantos en pesos. Los crditos personales, los documentos y las tarjetas de crdito presentaron la mayor participacin en el saldo total (20%, 17% y 15% respectivamente), mientras que las financiaciones en dlares redujeron 4 p.p. su ponderacin con respecto a la primera parte de 2011, hasta explicar 12% del total. Durante el primer semestre del ao el crecimiento del crdito al sector privado fue generalizado en todos los grupos de entidades financieras. En particular, se destac el dinamismo de los bancos pblicos que expandieron los prstamos por encima de 36%a. (54,4%i.a.) y contribuyeron significativamente al aumento semestral del financiamiento al sector privado (explicaron 46% del mismo, superando en 18 p.p. el valor evidenciado en el mismo lapso del ao pasado) (ver Grfico IV.5). De esta forma, la banca pblica ha venido mostrando un comportamiento contracclico en los ltimos meses. Por su parte, los bancos privados (nacionales y extranjeros) redujeron su participacin en el saldo total (-0,8 p.p. y -0,9 p.p. respectivamente en relacin a diciembre de 2011), si bien continuaron representando casi 65% del mismo. En los ltimos 12 meses el incremento de las financiaciones bancarias al sector privado fue impulsado por los crditos otorgados a las empresas, los cuales explicaron 53% del crecimiento interanual del saldo total (ver Grfico IV.6). En el primer semestre del ao las tasas de inters activas operadas en pesos descendieron en casi todas lneas crediticias (ver Grfico IV.7) y en todos los grupos de entidades financieras. Entre los prstamos comerciales, la cada mas significativa se evidenci en los adelantos, mientras que entre los crditos al consumo, los personales registraron una importante reduccin, al tiempo que las tasas operadas en las tarjetas de crdito se mantuvieron en niveles similares a las del cierre de 2011.
0 Pblicos
Fuente: BCRA
EFNB
Grfico IV.6
Crdito al Sector Privado por Tipo de Deudor
% 70
60 50 40 30 20 10 0 -10 Jun-08
Fuente: BCRA
Var. % interanual (i.a.) % 60 Familias consumo Resto familias Total familias Empresas Total 50 40 30 20 10 0
24
11 25 Familias consumo 4
5
Empresas
Resto familias
Jun-09
Jun-10
Jun-11
Jun-12
Grfico IV.7
24
32
18
26
12
20
Adelantos
6
Documentos
14
Personales
Tarjetas de crdito
Hipotecarios
0 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10
Prendarios
8 Jun-11 Jun-12 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12
Nota: La tasa de inters de prstamos hipotecarios incluye a las operaciones concertadas a tasa fija o repactable. Los documentos incluyen slo aquellos a sola firma. Fuente: BCRA
Teniendo en cuenta el saldo de crdito al sector privado por plazo residual, el tramo de menor madurez relativa (hasta 6 meses) continua presentando la mayor participacin en el saldo total (49,3%) (ver Grfico IV.8). Los bancos pblicos evidenciaron una proporcin relativamente ms alta del segmento de crditos con mayor plazo residual (ms de 2 aos) en comparacin con los bancos privados.
IV. Sector Financiero | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 43
Grfico IV.8
60
De 1 a 2 aos
40
De 6 a 12 meses
20
Hasta 6 meses
0 Jun-12 Jun-12 Jun-12 2005 2007 2009 2011 2005 2007 2009 2011 2005 2007 2009 2011
Sistema financiero
Fuente: BCRA
Bancos pblicos
Bancos privados
Grfico IV.9
Bancos pblicos
% 100
31 18
19 28
Empresas
60 50 40 30 20 10 0
61 29 32
10
20
30
40
50 %
Empresas
Familias
Industria: 38,4%
Servicios: 22,4%
50
En noviembre de 2011 se public la comunicacin A 5251 que modific la clasificacin de las actividades econmicas de los sujetos de crdito que las entidades informan en la Central de Deudores (segn CLANAE 2010), entrando el cambio en vigencia a partir de los datos correspondientes a abril de 2012. 51 Este Programa tiene por objetivo otorgar fondeo de hasta 5 aos de plazo a las entidades financieras para que sea canalizado a la generacin de crditos para la inversin. 52 Comunicacin A 5278.
44 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | IV. Sector Financiero
de una nueva lnea de crdito para la inversin productiva (ver Captulo II). Asimismo, a partir de octubre de 2012 se readecua la normativa de Efectivo Mnimo53. La modificacin busca atender los mltiples objetivos contenidos en la nueva Carta Orgnica del BCRA, como el de reorientar el crdito, establecer polticas diferenciales para las MiPyMEs y las economas regionales, ampliar la cobertura geogrfica del sistema y promover el acceso universal de la poblacin a los servicios financieros (ver Visin Institucional).
42 24 19 5 4 3 3 10 20 30 40 50 %
33 50 39 46 25 35 30 20 17 40 14
33 15 13 21 35 21 18 60 16 26
19 17
9 6 16 2 15 6 12 10 8 12 100 %
12
9 16 20
23 80
El financiamiento a los hogares fue dinamizado por las lneas destinadas al consumo
Las financiaciones a las familias se incrementaron 28,2%a. (39,2% i.a.) en la primera parte del ao, siendo impulsadas principalmente por los crditos destinados al consumo, los cuales aportaron ms de tres cuartas partes al crecimiento semestral (ver Grfico IV.13). Los bancos privados (extranjeros y nacionales) explicaron casi 64% del crecimiento del crdito canalizado a los hogares 32,2% y 31,5% respectivamente mientras que los bancos pblicos lo hicieron en 28,5% (ver Grfico IV.9).
Grfico IV.12
Montos acumulados
Participacin sectorial en el monto total acreditado* Industria Prod. primaria Construccin Servicios Comercio
73
13 11
En el primer semestre del ao se redujo la exposicin del sistema financiero al sector pblico
La expansin de los prstamos al sector privado durante el primer semestre de 2012 se produjo conjuntamente con una reduccin de la exposicin al sector pblico, que se ubic en 9,4% del activo, casi 1 p.p. por debajo del dato de cierre de 2011. Considerando el fondeo que obtiene el conjunto de bancos por medio de los depsitos pblicos, el sector pblico en su conjunto presenta una posicin neta acreedora frente al sistema financiero, equivalente a poco ms de 10% de su activo total (ver Grfico V.17).
50
30
13
20
40
60
80
100 %
% 40
34 30 33 28 28 27
44 13 9 30 5
Personales
20
Prendarios
15
Los depsitos del sector privado en moneda nacional presentaron un importante dinamismo, destacndose las imposiciones a plazo
En la primera mitad de 2012 los depsitos totales (en moneda nacional y extranjera, del sector pblico y privado) se incrementaron 21,8%a. (18,9% i.a.), verificando una ligera desaceleracin en su ritmo de expansin con respecto al cierre de 2011. Este comportamiento fue explicado principalmente por las colocaciones del sector privado que evidenciaron un crecimiento de 26,1%a. (23,4 i.a.) e incrementaron en 3 p.p. su participacin en
Otros
Participacin % en el crecimiento semestral Junio 2012
42 7 10 35 5
10
0
Hipotecarios Tarjetas de crdito Prendarios Otros Personales Total
20
40
60
80
100
Fuente: BCRA
53
Comunicacin A 5356.
IV. Sector Financiero | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 45
Grfico IV.14
Variacin % interanual
Participacin % en el total
Junio 2012 - Entre parntesis cambio i.a. en p.p.
Totales
60
Otros 1% (0 p.p.)
los depsitos totales en los ltimos 12 meses, hasta alcanzar 72% (ver Grfico IV.14). Los depsitos totales en pesos se expandieron notoriamente durante el primer semestre del ao, superando en ms de 9 p.p. la tasa de crecimiento respecto del cierre de 2011. Sin embargo, el aumento ms destacado tuvo lugar en los depsitos del sector privado en moneda nacional, que verificaron durante el primer semestre una tasa de crecimiento anualizada de 41,2%a (34,2%i.a.). En particular, las imposiciones a plazo en pesos crecieron 46,8%a. (casi 13 p.p. por encima del ritmo observado en el mismo lapso de 2011), mientras que los depsitos a la vista en pesos lo hicieron en 39,2%a. (ver Grfico IV.15). Compensando parcialmente esta suba semestral, las colocaciones en moneda extranjera se redujeron casi 39%a. (-24,7% i.a.). Por su parte, las imposiciones del sector pblico evidenciaron un incremento de 12,2%a. en el semestre, en lnea con el registro del cierre de 2011. En los ltimos 12 meses estos depsitos disminuyeron casi 3 p.p. su participacin en el total hasta ubicarse en 26,9%, fundamentalmente por la reduccin observada en los depsitos a plazo. En trminos del fondeo total del sistema financiero pasivos ms patrimonio neto a mediados de 2012 las colocaciones del sector privado representaron 57,4%, registrando un aumento de 1,4 p.p. con respecto al cierre de 2011 (ver Grfico IV.16). Tales depsitos fueron la mayor fuente de fondeo para los bancos privados. Por su parte, las colocaciones del sector pblico representaron 38,6% del fondeo total de las entidades pblicas. Asimismo, los depsitos a plazo incrementaron 1,3 p.p. su participacin en el fondeo total del sistema financiero, hasta 24,4%, observndose similar comportamiento en todos los grupos de bancos. Durante la primera parte de 2012 continu creciendo gradualmente la obtencin de recursos por parte del conjunto de bancos mediante obligaciones negociables (ON), con diecinueve (19) entidades financieras que realizaron colocaciones y captaron fondos por $2.498 millones54. El costo de fondeo por depsitos en moneda nacional se redujo de forma generalizada en todos los grupos de bancos (ver Grfico IV.17). La disminucin semestral fue explicada fundamentalmente por la cada en las tasas de los depsitos a plazo fijo del sector privado. En particular, los bancos privados extranjeros y las EFNB presentaron las mayores reducciones relativas. A partir del
50
40
30
20
Sector privado no financiero 72% (+3 p.p.)
10
0 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11 Jun-12
Fuente: BCRA
Grfico IV.15
% i.a.
En $
Grfico IV.16
11,5 31,4
Otros depsitos del sector privado Depsitos a la vista del sector privado Depsitos a plazo del sector privado Depsitos del sector pblico Obligaciones con el BCRA ON, OS y Lneas del exterior 42,9 Otros pasivos 38,6
10,1 23,9
21,4 24,4
Bancos privados extranjeros
20,0
13,6
12,9 30,3
2,9 25,5
Fuente: BCRA
Patrimonio neto
14,2 28,7
54
El 98% de las colocaciones fueron emitidas en moneda nacional y casi dos terceras partes a tasa variable.
46 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | IV. Sector Financiero
Grfico IV.17
segundo semestre de 2012 comenz a registrarse un comportamiento levemente ascendente, principalmente en las entidades privadas. La reduccin de las tasas de inters activas fue ms importante que la del costo de fondeo, provocando una disminucin del spread bancario en la primera parte del ao (ver Grfico IV.18), que an se encuentra en niveles superiores a los evidenciados un ao atrs. Los diferenciales de tasas presentaron una evolucin descendente en todos los grupos de bancos, destacndose los bancos pblicos y los bancos privados nacionales.
% 22
20 18 16 14 12 10 8 6 4 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12
% 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4
Fuente: BCRA
Mejor la disponibilidad de infraestructura para la provisin de servicios financieros a lo largo del pas
El dinamismo de la intermediacin financiera se dio en un marco de aumento de la dotacin del personal como en el nmero de filiales y de cajeros automticos del sistema financiero en las distintas regiones del pas. En los ltimos 12 meses la dotacin de personal del sistema financiero creci 2,1% i.a., hasta ubicarse en 103.600 empleados. Desde principios de 2010 hasta la primera parte de 2012, el nivel de empleo alcanz una expansin de 6,3%, casi 3 p.p. por encima de lo evidenciado en la economa en su conjunto, destacndose el desempeo de las entidades financieras privadas (ver Tabla IV.2). La cantidad de sucursales bancarias aumentaron casi 2% durante el primer semestre del ao y el nmero de cajeros automticos 3,9%. Asimismo, continu amplindose el nmero promedio de cuentas de depsitos por sucursal y por empleado (ver Grfico IV.19), destacndose la tendencia creciente del ratio de cuentas de depsitos en trminos de sucursales, indicativo de un grado creciente de eficiencia operativa en el sector. A nivel regional se registr una gradual mejora en la disponibilidad de infraestructura para la provisin de servicios financieros, si bien continu observndose una disparidad entre las diferentes jurisdicciones del pas (ver Grfico IV.20). En el ltimo semestre, la CABA y la Patagonia presentaron la mayor cobertura relativa tanto en trminos de sucursales como de cajeros (verificando la menor cantidad de habitantes por sucursal y por cajero automtico) mientras que el NOA y el NEA evidenciaron la menor cobertura relativa. Sin embargo, la brecha en trminos de disponibilidad de infraestructura financiera entre las regiones mostr una gradual disminucin en los ltimos aos. Esta evolucin cobr mayor impulso a partir del cambio
Dic-07
Dic-08
Dic-09
Dic-10
Dic-11
Jun-08
Jun-09
Jun-10
Jun-11
Tabla IV.2
Variaciones - En %
*Considerando el perodo I-08 a IVT-11. **Considerando el perodo post crisis 2001-2002. Nota: El crecimiento interanual de IIT-12 de los 31 aglomerados correspondi a empleo de tiempo parcial o subempleo (+11,3% i.a.) mientras que el empleo pleno cay 1% i.a. Fuente: BCRA e INDEC
Grfico IV.18
Adelantos Prendarios
Documentos Personales
32 28
20 24 20 16 12 8 4 0
Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12
15
10
0
Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12
*Ponderado por volumen operado en 2 meses y ajustado por encaje. Fuente: BCRA
IV. Sector Financiero | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 47
Jun-12
Las empresas no financieras emisoras de tarjetas de crdito constituyen un intermediario significativo en la canalizacin de crdito a las familias. Actualmente existen poco ms de 80 empresas en el sector, aunque el negocio se encuentra concentrado en cinco (5) entidades. La utilizacin de las tarjetas no bancarias se encuentra muy difundida, especialmente en el interior del pas Las empresas no financieras emisoras de tarjetas de crdito han incidido en el incremento del crdito al consumo durante los ltimos aos. Estas entidades ofrecen frecuentemente un conjunto de servicios y productos que incluyen tarjetas de crdito, adelantos en efectivo, seguros y sistemas de pagos, apuntando en la mayora de los casos a atender segmentos de la poblacin con ciertas dificultades para acceder al financiamiento bancario. Una de las razones de ello es que, generalmente, los requisitos para la obtencin de tarjetas no bancarias suelen ser ms flexibles que para las bancarias55. Las tarjetas no bancarias tambin son utilizadas por los beneficios asociados a las compras con descuentos en determinados comercios o a la acumulacin de puntos para obtener premios o descuentos. De esta forma, las empresas no financieras logran atender a un conjunto ms diverso de clientes. La desaceleracin del crecimiento del crdito al consumo hacia mediados de 2009, debido a las repercusiones locales de la crisis internacional, fue acompaada de una reduccin en la expansin del financiamiento mediante tarjetas no bancarias. Posteriormente, el crdito a las familias retom su dinamismo, y con ello, el financiamiento a travs de entidades no financieras. Desde principios del 2011 las tarjetas no bancarias comenzaron nuevamente a reducir su ritmo de crecimiento (ver Grfico A.2.1), perdiendo gradualmente relevancia frente al financiamiento bancario. A pesar de ello, las tarjetas no bancarias continan siendo un instrumento muy utilizado por las familias, representando poco ms del 12% del total del crdito al consumo56.
% 70 60 50
50
40
40 30
15
30
10 20 10 0 May-10 Sep-08 Feb-09 Jun-07 Oct-10 Mar-11 Ago-11 Abr-08 Ene-07 Nov-07 Ene-12 Dic-09 Jun-12 Jul-09 5
20
10
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*
Fuente: BCRA
*Junio
La cantidad de tarjetas no bancarias en circulacin (considerando titulares y adicionales) se ha incrementado en ms de 10 millones en los ltimos siete aos, hasta superar los 13 millones a mediados de 2012 (ver Grfico A.2.2). Este crecimiento se tradujo en una mayor difusin de plsticos entre la poblacin. Cabe considerar que el saldo promedio de financiamiento por tarjeta titular es de $1.500 en el segmento no bancario, lo que representa dos tercios del monto promedio financiado por tarjetas bancarias.
Grfico A.2.2
en millones 30
25
20
0,7 0,6
15
0,5 0,4
10
0 Dic-04 Jun-05 Dic-05 Jun-06 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11 Jun-12
Fuente: BCRA
Por ejemplo, segn informacin provista por las entidades al Rgimen Informativo de Transparencia del BCRA, el ingreso mnimo requerido por cuatro de las principales empresas no bancarias es de $600 mensuales en promedio, mientras que para los principales bancos de este mercado asciende a $1.400 en promedio. 56 En ambos casos no se tienen en cuenta las securitizaciones de activos generados.
55
El negocio de las tarjetas no bancarias se encuentra concentrado en cinco empresas, sobre un total de poco ms de 80 entidades existentes en el mercado (algunas de las cuales son controladas por bancos). Estas cinco firmas son responsables de la emisin del 62,7% del total de plsticos y del 80% del monto financiado57.
57
Para las tarjetas bancarias, los 5 principales bancos en este mercado concentran ms del 50% de los plsticos emitidos y el 50% del monto financiado.
48 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | Apartado 2 / IV. Sector Financiero
La distribucin del financiamiento mediante tarjetas de crdito difiere marcadamente entre las provincias del pas. Las tarjetas no bancarias tienden a focalizar ms su negocio en el interior, situacin que se ha venido consolidando en los ltimos aos y responde, principalmente, a la incidencia de las primeras cinco empresas del sector. En consecuencia, las regiones de Cuyo, NOA, NEA, Centro y Patagonia representan el 60% del financiamiento de las tarjetas no bancarias, y la regin Pampeana y la Ciudad de Buenos Aires, el 40% restante; en tanto, esta relacin se invierte para el caso de las tarjetas bancarias (ver Grfico A.2.3).
Grfico A.2.3
Distribucin Regional de las Financiaciones con Tarjetas de Crdito
% CABA
7
que en las bancarias, mantenindose por encima la morosidad de las primeras (13,2% y 2,4%, respectivamente).
Grfico A.2.5
Evolucin de la Irregularidad
Financiaciones irregulares / Financiaciones totales - En %
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Ago-08 Sep-05 Feb-06 Sep-10 May-07 Feb-11 Nov-04 Nov-09 May-12 Ene-04 Oct-07 Mar-08 Ene-09 Jul-06 Jun-04 Abr-05 Jun-09 Abr-10 Dic-06 Jul-11 Dic-11 % Tarjetas no bancarias Tarjetas bancarias (eje der.) % 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
Centro
Cuyo
NEA
8
NOA
Pampeana
6
Patagonia
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
26
23 37 15 5 11 7 4 5 16 20 25
Fuente: BCRA
13 5 9 18
Cabe destacar que el monitoreo del desempeo de las empresas de tarjetas no bancarias forma parte de la actividad de seguimiento y anlisis de la actividad financiera a nivel agregado que lleva adelante el BCRA, con atencin en la distribucin sectorial y geogrfica del crdito as como en los niveles de endeudamiento.
22
17
Finalmente, cabe resaltar que a partir de la reforma de la Carta Orgnica (CO), en donde se ampla el mandato y Fuente: BCRA los objetivos de esta Institucin, se fortalecen las Estas diferencias en la localizacin de su actividad se facultades en materia de defensa de los derechos de los reflejan en la mayor presencia relativa de las tarjetas no usuarios de servicios financieros. As, en el inciso h) del bancarias en relacin a las bancarias en el NOA y en artculo 4 de la CO se estableci la funcin de proveer Cuyo y, en contraposicin, en una menor presencia en la a la proteccin de los derechos de los usuarios de servicios financieros y a la defensa de la competencia, regin Pampeana y en CABA (ver Grfico A.2.4). coordinando su actuacin con las autoridades pblicas Grfico A.2.4 competentes en estas cuestiones. Para avanzar en el Saldo de Tarjetas de Crdito No Bancarias en Relacin a las Bancarias % cumplimiento de este objetivo se ha creado recientemen80 te la Gerencia Principal de Proteccin al Usuario de Ser70 vicios Financieros. En esta misma lnea, el BCRA esta60 bleci recientemente la posibilidad de instruir sumarios y aplicar sanciones a las entidades financieras emisoras y a 50 Promedio pas: los emisores no financieros que infrinjan las disposicio40 34% nes de la Ley de Tarjetas de Crdito en los aspectos fi30 nancieros de la operatoria58
Dic. 2007 Tarjetas no bancarias Mar. 2012 T. bancarias Jun. 2012 20 10 0 Pampeana
Fuente: BCRA
CABA
NEA
Centro
Patagonia
Cuyo
NOA
En un contexto de recuperacin de la actividad econmica y luego del impacto del comienzo de la crisis internacional entre 2008/2009, la irregularidad de las financiaciones con tarjetas de crdito mostr una tendencia descendente (ver Grfico A.2.5). La mejora en el ratio de irregularidad fue ms gradual en las tarjetas no bancarias
Com. A 5323 Respecto al inters compensatorio aplicable a las financiaciones vinculadas a tarjetas de crdito, las entidades financieras no podrn emplear tasas que superen en ms de un 25% a aqulla que resulte del promedio de las tasas de inters que la entidad haya aplicado durante el mes inmediato anterior, ponderadas por el correspondiente monto de prstamos personales (sin garantas reales) otorgados en igual perodo. Las empresas emisoras no bancarias no podrn aplicar tasas que superen en ms de 25% al promedio de del sistema financiero para operaciones de prstamos personales (sin garanta) real que publique mensualmente el BCRA.
58
IV. Sector Financiero / Apartado 2 | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 49
Sistema financiero
cuentas / sucursales
Cuentas depsitos / Empleados Operaciones de prstamos / Empleados Cuentas depsitos / Sucursales (eje der.) Operaciones de prstamos / Sucursales (eje der.)
Fuente: BCRA
en la poltica de autorizacin de nuevas sucursales59 del BCRA aprobado a fines de 2010 que estableci que frente a la solicitud de apertura en jurisdicciones ms bancarizadas, se tendr en cuenta si el pedido se encuentra acompaado con una propuesta de apertura simultnea de sucursales en zonas con menor cobertura bancaria. Hasta el momento se aprob la apertura de 75 sucursales en zonas de menor nivel de bancarizacin. Para profundizar los incentivos tendientes a ampliar la cobertura geogrfica del sistema, a partir de Octubre de 2012 el BCRA introdujo un mecanismo de puntaje para la autorizacin de la instalacin de sucursales60. En trminos comparativos, la cantidad de habitantes por filiales se ubic en torno al valor promedio de los pases de la regin, si bien an existe un importante potencial de mejora en relacin con los pases desarrollados (ver Grfico IV. 21). El nivel de concentracin del sistema financiero aument ligeramente con respecto a los ltimos perodos (ver Grfico IV.22), aunque se ubica por debajo del promedio de otras economas emergentes y desarrolladas.
Grfico IV.20
Cuyo
(4,2 ; 3,3)
(2,8 ; 2,3)
Fuente: BCRA
Miles de habitantes por cajero automtico en miles de hab. 9 8 8,8 7,0 7 6 5 4 3 2,3 2 1 0
Arg. (Dic-07) Arg. (Jun-12) Uruguay Mxico Bolivia Paraguay Brasil Chile Desarrollados (prom.) Desarrollados (prom.)
9,8
9,6
9,9
9,9
9,8
Nota: Desarollados: Reino Unido, Francia, Alemania, Espaa, EEUU y Portugal. Datos a 2011, excepto Brasil, Reino Unido y Alemania a 2010 y EEUU a 2009. Fuente: INDEC, Financial Access Survey (FMI), World Economic Outlook (FMI) y BCRA
59 60
50 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | IV. Sector Financiero
10 Mayores grupos financieros -crditos privados 10 Mayores grupos financieros -depsitos privados IHH - depsitos privados+crditos privados (eje der.) 76 76 76
70
71
69
672
681
Grfico IV.23
2002-2012
Participacin % en las Capitalizaciones Acumualdas
Por grupo de entidades financieras
en % del PN
25
evidenciado un ao atrs, cuando este indicador cay 1,1 p.p. durante el mismo perodo en el marco de la distribucin de utilidades que efectuaron varias entidades financieras. Todos los grupos de bancos mostraron la misma tendencia, acentundose en los bancos privados extranjeros (ver Grfico IV.24). Cabe mencionar que con el fin de fortalecer los niveles de solvencia del sector, desde inicios de 2012 el BCRA dispuso aumentar el lmite de conservacin de capital (buffer) previo a la distribucin de utilidades (pasando de 30% a 75%)62. A su vez, se estableci una exigencia de capital adicional para la cobertura del riesgo operacional63 que comenz a regir de forma gradual desde febrero de 2012. Ms an, recientemente el BCRA redefini el requerimiento bsico de capital mnimo en funcin de la zona de radicacin de la casa matriz, con el objetivo de reforzar el esquema de incentivos destinados a estimular la extensin de la cobertura geogrfica de la actividad bancaria64. A junio del presente ao, el exceso total de integracin de capital regulatorio del sistema financiero se ubic en 62% de la exigencia normativa, con una posicin excedentaria en todos los grupos de entidades financieras.
7%
4
20
53%
Todos los grupos de bancos cerraron la primera parte del ao con niveles de rentabilidad superiores a los de un ao atrs
El conjunto de bancos finaliz la primera mitad de 2012 con utilidades por $8.820 millones, 37% por encima del registro de los primeros 6 meses del ao pasado. Las ganancias representaron 2,8%a. de los activos, 0,1 p.p. menos que en el semestre anterior y 0,3 p.p. ms que 12 meses atrs (ver Tabla IV.3). En la primera mitad del ao el ROA de todos los grupos de bancos se increment en relacin al registro de 12 meses atrs. El margen financiero de los bancos alcanz 9%a. de los activos en la primera parte de 2012, 0,5 p.p. y 1,5 p.p. por encima del semestre anterior y en trminos interanuales respectivamente (ver Grfico IV.25). Esta evolucin estuvo principalmente impulsada por el dinamismo de los resultados por intereses. Todos los grupos de bancos incrementaron su margen financiero en comparacin con la primera mitad del ao pasado, en especial los bancos privados extranjeros.
15
10
0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*
* Para el indicador Capitalizaciones / PN corresponde al primer semestre anualizado. Fuente: BCRA
Grfico IV.24 Integracin de Capital (RPC) y Activos Ponderados por Riesgo de Crdito (APR)
miles de millones de $
miles de millones de $
500
en % 24
en % 24
20 16,6 16 12
18,1 17,3
20 16 12 8 4 0
200 8 100 4 0
Dic-11 Jun-11 Jun-12
SF
Fuente: BCRA
Pr. ext.
Pr. nac.
Pbl.
62 63
IV. Sector Financiero | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 51
Tabla IV.3
Estructura de Rentabilidad: Sistema Financiero
Indicadores anualizados en % del activo neteado promedio
I-11 7,5
4,2 0,3 2,5 0,6 -0,1
II-11 8,5
5,0 0,3 2,7 0,6 0,0
I-12 9,0
5,7 0,3 2,5 0,5 0,0
6,1
4,9 0,0 0,8 0,0 0,3
8,6
4,3 0,4 3,3 0,8 -0,1
8,5
4,3 0,6 3,2 0,5 -0,1
8,0
4,6 0,3 2,6 0,6 0,0
p.p. respecto al semestre pasado y 1,5 p.p. en comparacin con la primera mitad de 2011 (ver Grfico IV.26). Este desempeo es producto del crecimiento de la intermediacin financiera, especialmente en la banca pblica, y los mayores spreads observados en trminos interanuales, fundamentalmente en los bancos privados. Por su parte, durante el primer semestre del ao las ganancias por ttulos valores se ubicaron en 2,5%a. del activo, ligeramente por debajo del cierre de 2011, pero en niveles similares a los de hace 12 meses. El leve aumento en los bancos pblicos en esta lnea prcticamente se compens con la merma en los bancos privados. Los resultados por partidas ajustadas por CER se ubicaron en 0,3%a. del activo en la primera parte del ao, mantenindose estables en relacin a los dos semestres anteriores. La baja ponderacin que presentan estos ingresos es consistente con la gradual reduccin del descalce de partidas que ajustan por este coeficiente en trminos del patrimonio neto (ver Captulo V). Al desagregar por grupo de bancos, las entidades pblicas evidencian la mayor ponderacin de estos ingresos en sus estados de resultados (ver Tabla IV.4). Por su parte, los ingresos semestrales por diferencias de cotizacin en trminos del activo disminuyeron levemente con respecto a los primeros 6 meses de 2011 hasta situarse en 0,5%a.
Resultado por servicios Gastos de administracin Cargos por incobrabilidad Efectos de la crisis 2001-2002 (*) Cargas impositivas Diversos Resultado total antes de impuesto a las ganancias Impuesto a las ganancias Resultado final (ROA) Resultado ajustado (**) Resultado en % del PN (ROE) Resultado antes de impuesto a las ganancias en % del PN
(*) Incluye amortizacin de amparos y ajustes de activos del sector pblico.
3,5 -6,7 -2,2 -0,5 0,7 0,8 -0,3 0,5 3,4 5,2
3,9 -6,7 -1,1 -0,3 -1,0 0,3 3,6 -1,3 2,3 2,6 19,2 29,5
3,8 -6,9 -0,8 -0,2 -1,0 0,5 4,0 -1,2 2,8 3,0 24,4 34,5
3,9 -6,7 -0,7 -0,1 -1,1 0,5 3,9 -1,2 2,7 2,8 25,3 36,5
3,8 -6,6 -0,6 -0,1 -1,0 0,6 3,5 -1,0 2,5 2,6 23,3 32,3
4,0 -6,8 -0,7 -0,1 -1,2 0,5 4,3 -1,4 2,9 3,0 27,1 40,2
4,1 -7,0 -0,8 -0,1 -1,3 0,4 4,2 -1,4 2,8 2,9 25,0 39,3
(**) Excluyndose partidas contables relacionadas con los efectos de la crisis 2001-2002. Fuente: BCRA
Grfico IV.25
Sistema financiero
9,3 8,4 1,1 3,9 2,6 0,3 0,4 2,3 0,5 0,6 8,8 0,4 7,5 0,5 4,0 0,5 7,5 0,6 2,7 2,5 0,3 0,3 5,7 0,3 8,5 0,6 9,0 0,5 2,5
8
5,8
3,2
0,4 2,2
0,8 1,4
0,4
0,6
0,9 4,3 4,3 4,6 4,3 4,3 4,3 4,3 4,2 5,0
1,3 1,8
0
Resultado por intereses Resultado por ttulos valores Ajustes CER y CVS (intermediacin) Diferencias de cotizacin Margen financiero
Los ingresos netos por servicios crecieron a un ritmo sostenido en el primer semestre del ao, conducidos por los bancos privados
Los resultados por servicios acumulados en el primer semestre de 2012 totalizaron 4,1%a. del activo bancario, 0,3 p.p. ms que hace 12 meses. El incremento interanual se reflej en los bancos privados, tanto de origen nacional como extranjero (ver Grfico IV.27), y fue impulsado mayormente por los ingresos vinculados con seguros y emisin de tarjetas de crdito. En trminos de las principales fuentes de rentabilidad que componen el cuadro de resultados del sistema financiero se observa que, gradualmente, van ganando participacin aquellos conceptos que presentan menor volatilidad relativa (ver Grfico IV.28). En este sentido, los ingresos por intereses y por servicios pasaron de representar dos terceras partes del total hace un ao, a ms del 72% en el primer semestre de 2012.
-2 2006
Fuente: BCRA
2007
2008
2009
2010
2011
I-09
II-09
I-10
II-10
I-11
II-11
I-12
Grfico IV.26
4,3 3,1
4,3
4,6
4,3
4,3
4,3
4,3
1,8 0
-1,8
2,2
-2,4 -2,7 -3,0
-3,4
-3,6
-2,9
-3,3
-3,8
-3,4
-3,0
-3,6
-4,0
-3
-6 2006
Fuente: BCRA
2007
2008
2009
2010
2011
I-09
II-09
I-10
II-10
I-11
II-11
I-12
Los costos operativos y los cargos por incobrabilidad registraron aumentos en trminos del activo
A diferencia de lo observado un ao atrs, los gastos de administracin del sistema financiero aumentaron en los ltimos dos semestres, alcanzando 7%a. del activo en la primera parte de 2012 (ver Grfico IV.29). Este incre-
52 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | IV. Sector Financiero
EFNB 14,0
13,7 0,0 0,3 0,2 -0,2
jeros 10,4
7,6 0,2 1,7 0,8 0,2
9,9
7,3 0,1 2,0 0,5 0,0
mento se observ en todos los grupos de bancos, si bien desde distintos niveles (los bancos pblicos registraron menores egresos). El dinamismo en los gastos de administracin se distribuy prcticamente en similares proporciones entre los gastos en personal (remuneraciones y cargas sociales) y el resto de los egresos (alquiler de inmuebles, pago de servicios y honorarios, entre otros de menor envergadura). Desde niveles histricamente bajos, en el primer semestre de 2012 se observ un moderado incremento en los indicadores de morosidad (ver Captulo V). El aumento de las financiaciones en situacin irregular se tradujo en mayores cargos por incobrabilidad. Estos egresos totalizaron 0,8%a. del activo en la primera mitad del ao, 0,2 p.p. ms que en los primeros 6 meses de 2011 (ver Grfico IV.30). Durante el primer semestre de 2012 todos los grupos de bancos devengaron mayores cargos por incobrabilidad en trminos del activo respecto al mismo perodo de 2011, siendo los bancos privados nacionales los que mayor aumento registraron. En funcin de las dinmicas mencionadas durante el semestre, se registr un aumento en el ratio entre los ingresos netos relativamente ms estables los resultados por intereses y por servicios netos de cargos por incobrabilidad y los gastos de administracin. Dicho indicador se situ en 126%, 15 p.p. ms que un ao atrs. El incremento interanual se evidenci tanto en los bancos pblicos como en los privados. Los egresos en concepto de impuestos (impuesto a las ganancias y cargas impositivas) ascendieron a un monto equivalente a 2,7%a. del activo para la primera mitad del ao, 0,7 p.p. ms que 12 meses atrs. Por su parte, en una comparacin interanual los ajustes a la valuacin por prstamos al sector pblico y la amortizacin de amparos (derivados de los efectos de la crisis 20012002) permanecieron sin cambios y en niveles residuales, representando solo 0,1%a. del activo, concentrados mayormente en los bancos pblicos.
Resultado por servicios Gastos de administracin Cargos por incobrabilidad Efectos de la crisis 2001-2002 (*) Cargas impositivas Diversos Monetario Resultado total antes de impuesto a las ganancias Impuesto a las ganancias Resultado final (ROA) Resultado ajustado (**) Resultado en % del PN (ROE) Resultado antes de impuesto a las ganancias en % del PN
(*) Incluye amortizacin de amparos y ajustes de activos del sector pblico. (**) Excluyendo los efectos de la crisis 2001-2002. Fuente: BCRA
5,2 -8,2 -1,1 0,0 -1,6 0,5 0,0 4,7 -1,7 3,1 3,1 26,0 39,9
5,2 -8,4 -1,2 0,0 -1,8 0,7 0,0 4,0 -1,2 2,8 2,8 25,2 36,3
5,2 -8,0 -0,9 0,0 -1,5 0,3 0,0 5,5 -2,1 3,4 3,5 26,7 43,0
2,4 -5,4 -0,5 -0,2 -0,8 0,3 0,0 3,4 -1,1 2,2 2,4 23,8 35,4
6,6 -9,6 -2,7 0,0 -1,9 0,9 0,9 7,3 -2,7 4,7 4,7 21,1 33,3
7 6 5 4 3 2 1 0 -1 2011 SF
Fuente: BCRA
4,9
1,2 5,2
1,2
5,2
2,3
1,5
2,1 -0,5
2,2 -0,6
2,2
2,4
3,0
3,0
0,9 1,5
-0,7
-0,7
-0,9
-0,9
-0,2
2012
2012
2012
2011 Pbl.
2012
Grfico IV.28
Participacin %
Primer semestre
%
100
Diversos
2,5
2,0
80
21
19
1,5
Diferencias de cotizacin
60
35
42
Resultados por ttulos valores Resultado por intereses
1,0
40
0,5
20
32
30
Jun-12
2011
2012
65
Teniendo en cuenta el ltimo dato disponible para grupos de inversores con datos ms retrasados. Se analiza en trminos brutos sin consolidar.
IV. Sector Financiero | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 53
Grfico IV.29
Gastos de Administracin
En % del activo neteado - Primer semestre
% AN
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2011 2012
Fuente: Fuente:
8,4 7,7
8,0
del PIB. La cartera agregada aument en trminos nominales 10% en lo transcurrido de 2012 y 16% interanual66. Las inversiones en renta fija continan siendo el componente ms representativo en la cartera agregada, explicando ms de la mitad del total de la cartera, participacin que no ha mostrado cambios significativos en los ltimos 12 meses. El FGS constituye el principal inversor institucional local luego del cambio del rgimen previsional en octubre de 2008. Su cartera total alcanz a fines de marzo de 201267 un nivel de $209 mil millones, con una suba semestral de 10% (ver Tabla IV.5). Siguiendo la tendencia evidenciada durante 2011, los rubros con mayor ponderacin fueron tambin los ms dinmicos. En efecto, los ttulos pblicos y las inversiones en proyectos productivos tuvieron un incremento interanual de 21% y 45%, respectivamente. En tercer lugar se destaca el incremento de los plazos fijos que, pese a presentar una merma en los ltimos 6 meses (con un incremento en las disponibilidades como consecuencia) acumulan en trminos interanuales una mejora de 14%68. La dinmica de los ttulos pblicos se explica por una revalorizacin en las cotizaciones al tiempo que aument la tenencia de bonos a partir de refinanciaciones y nuevo financiamiento al Gobierno Nacional69. Por otra parte, el incremento en el saldo de los proyectos productivos y de infraestructura es el correlato de los nuevos desembolsos en proyectos en curso y en menor medida, de los nuevos proyectos iniciados (principalmente relacionados con programas de viviendas en provincias). En este sentido, se destaca el financiamiento a proyectos de generacin de energa que explica el 60% del saldo total de proyectos. Con informacin a junio de 201270, la cartera de inversiones de las compaas de seguros ascenda a ms de $67.700 millones, con un incremento semestral de 14% e interanual de 22%. Los ttulos pblicos locales explicaron 41% de la cartera, cediendo participacin en la cartera total en los ltimos doce meses (ver Grfico IV.31). En cambio, el componente de las inversiones en fondos comunes de inversin locales se duplic entre junio de 2011 y junio de 2012, mientras que los depsitos a plazo tambin aumentaron de manera importante en el mismo periodo (su ponderacin pas de 16% a 26%). En menor medida, tambin hubo un incremento en las tenencias de obligaciones negociables. Por ltimo, entre junio de 2011 y el mismo mes de 2012 la ponderacin de las inversiones en el exterior pas de casi 15% a
2011 a
2012
Fuente: Fuente:
2011 a
2012
Fuente:
2011 a
2012
Sistema financiero
Fuente: BCRA
Privados nacionales
Privados extranjeros
Pblicos
Grfico IV.30
Sistema financiero
Cargos por incobrabilidad Ratio de irregularidad del crdito al sector privado (eje der.)
1,1
3,0
1,2
1,2 1,0
2,5
0,9 0,7 0,9
1,0
0,7
0,8
2,0
0,8
0,6
1,5
0,5
0,6
2 0,4
0,5
1,0
0,3
0,2 0,0
2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011
0,0 2007
Fuente: BCRA
0,5
0,0
2012
SF
Pr. nac.
Pr. ext.
Pub.
Tabla IV.5
Evolucin de la Cartera del FGS
Datos al 31-mar-12, en millones de $ Var. semestre (%) 9,7 91,8 -20,4 11,6 -3,0 11,4
Rubro Total FGS Disponibilidades y otros* Plazo Fijo Ttulos Pblicos y Obligaciones Negociables** Acciones Proyectos Productivos y de Infraestructura
(*) "Otros" incluye FCI, Fondos de Inversin Directa, Ttulos Valores Extranjeros, Futuros y Opciones, Cdulas Hipotecarias, entre otros. (**) No incluye FF estructurados (Bogar 18 y Bogar 20). Incluye ttulos de provincias y municipios. Fuente: ANSES-FGS
66 67
Considerando el ltimo dato disponible para cada subgrupo contra el dato a fines del tercer trimestre de 2011. ltimo dato disponible. Incluye inversiones y disponibilidades. 68 Por otro lado, las acciones que conforman el cuarto rubro en importancia acumulan un retroceso de 25% en trminos interanuales. 69 Consecuentemente subi la ponderacin de los ttulos pblicos en el total de la cartera. 70 ltima disponible.
54 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | IV. Sector Financiero
cerca de 2% del total, en funcin del cumplimiento de la normativa aprobada en octubre del ao pasado71. Respecto a los FCI, el patrimonio conjunto ascendi a fines de agosto de este ao a casi $40.300 millones, registrando una suba de 11% respecto a marzo de 2012 y de 57% en relacin a septiembre de 201172 (ver Grfico IV.32). Los fondos de renta fija continuaron explicando casi la mitad del total del patrimonio de los FCI. Por su parte, los fondos que invierten en activos de mercados de dinero los segundos en importancia en trminos del patrimonio administrado aumentaron su participacin en relacin a fines de marzo. En lo que respecta a los fondos de renta variable, stos volvieron a ceder participacin, pasando a concentrar casi el 3% de la cartera total, debido en parte a la merma en las cotizaciones. Por ltimo, contina siendo importante el crecimiento de los fondos que invierten en activos emitidos por PyMEs locales, pese a que por su naturaleza representan solo el 2,5% de la cartera total (en marzo explicaban 2% de la cartera total).
Jun-12
Inversiones en el Exterior* 2,1% Ttulos Pblicos 41,1%
Prstamos 0,3%
Otros 1,2%
FCI 7,8%
FF ON 4,9% 5,0%
Acciones 3,6%
ON 7,1%
Acciones 3,0%
(*) Las inversiones en el exterior incluyen bonos de gobiernos y empresas, acciones, fondos de inversin, depsitos a plazo y otras inversiones burstiles. Fuente: Superintendencia de Seguros de la Nacin
Grfico IV.32
Evolucin del Patrimonio de los Fondos Comunes de Inversin
millones de $ 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 Dic-06 Mar-07 Dic-07 Mar-08 Dic-08 Mar-09 Dic-09 Mar-10 Dic-10 Mar-11 Dic-11 Mar-12 Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12 Renta variable Renta mixta Infraestructura Mercado de dinero Renta fija Fondos PyMe Total return
71 72
Resolucin 36.162/2011 de la Superintendencia de Seguros de la Nacin. Se aclara que recientemente, en agosto de 2012, la CNV promulg la Resolucin 608 modificando los criterios de valuacin de activos externos en cartera de los fondos.
IV. Sector Financiero | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 55
Apartado 3 / Polticas de Estimulo a la Bancarizacin en base a un Nuevo Esquema de Zonificacin del Sistema Financiero
La reforma de la Carta Orgnica (CO) del BCRA sancionada mediante la Ley 26.739 reintroduce en la agenda de poltica, entre otros temas, el de la bsqueda de un sistema financiero ms inclusivo y equitativo. En particular, y referido al despliegue territorial de las entidades financieras, la nueva CO contiene dos artculos que deben entenderse como guas que orienten las acciones. Por un lado, en el Art. 3 se ampla el mandato principal del BCRA incluyendo como objetivos de poltica, adems de la estabilidad monetaria, la estabilidad financiera, el empleo y el desarrollo econmico con equidad social. Por otro lado, en el Art. 14 se refuerzan las facultades del Directorio para decidir sobre la apertura de sucursales teniendo en cuenta los objetivos de ampliar la cobertura geogrfica del sistema, de atender las zonas con menor potencial econmico y menor densidad poblacional, y de promover el acceso universal de los usuarios a los servicios financieros En este marco se ha definido una nueva normativa73 que entrar en vigencia a partir de octubre de este ao referida a la autorizacin para instalar sucursales en el pas. En particular, a partir de una redefinicin del esquema de zonificacin del territorio argentino, se estableci un renovado conjunto de criterios tendientes a promover la instalacin de sucursales y cajeros automticos en regiones de menor desarrollo relativo de la infraestructura del sistema financiero. Paralelamente y con las mismas motivaciones, el BCRA debi reformular el esquema de zonificacin utilizado previamente en el marco regulatorio del sistema financiero argentino (ver Mapa 1), buscando lograr una mejor caracterizacin a nivel de localidad. El esquema anterior de zonificacin estaba basado en informacin a nivel de aglomerados urbanos, departamentos y provincias, mostrando as un dficit en trminos de equidad horizontal igual trato a igual condicin. Por ejemplo, localidades diferentes entre s eran tratadas idnticamente desde el punto de vista regulatorio por el solo hecho de pertenecer a un mismo departamento o una misma provincia. Por este motivo, resultaba indispensable generar un sistema de informacin que permitiera reconocer con ms precisin las heterogeneidades existentes a lo largo del territorio argentino74. A partir de la utilizacin de informacin de cada localidad incluyendo variables sobre disponibilidad de servicios financieros as como de actividad econmica el BCRA elabor un mapa geo-referenciado de poco ms de 3.400 localidades del pas75. La disponibilidad de este nuevo recurso de anlisis debera favorecer el diseo de poltica al permitir la construccin de reportes cartogrficos, el anlisis de correlaciones espaciales y la estimacin de modelos economtricos, que hasta el momento solo se haban realizado de forma parcial en el BCRA. Esta metodologa debera as potenciar la toma de decisiones en materia de regulacin y de poltica econmica, especialmente en aquellas destinadas a favorecer la inclusin financiera y el apoyo al desarrollo productivo regionalmente equilibrado de la Argentina. La construccin de este mapa geo-referenciado de las localidades del pas ha constituido la base del rediseo del esquema de zonificacin del territorio argentino (ver Mapa 2). Este esquema permite caracterizar el desempeo relativo de las localidades argentinas en trminos de desarrollo econmico financiero, al tiempo que posibilita dividir las mismas entre las que poseen infraestructura de servicios financieros (sucursales o cajeros) y las que no la poseen. En base a un ndice, las localidades que poseen infraestructura financiera se dividieron en cuatro subgrupos (zonas 1 a 4) en funcin de su grado de desarrollo econmico-financiero, mientras que aquellas que carecen de infraestructura fueron a su vez clasificadas en dos subgrupos (zonas 5 y 6)76. Bajo este es-
Comunicacin A 5355. Cabe mencionar aqu que pese a que existen mltiples razones por las cuales algunas caractersticas y/o procesos sociales tienden a
74
73
mostrar patrones espaciales, el papel del territorio es incorporado solo con cuentagotas en el anlisis econmico, y habitualmente es subsumido en otras dimensiones no menos relevantes, pero diferentes. Como resultado, ante ciertos problemas que surgen en el diseo y desarrollo de polticas e instituciones pblicas en general, y de inclusin financiera y apoyo al desarrollo productivo en particular, se tiende a estar menos preparado para pensar y actuar en la dimensin territorial que en la dimensin temporal. En este sentido se puede citar a Robert C. Merton en A Functional Perspective of Financial Intermediation, Financial Management, Vol. 24, No.2, Summer 1995, pginas 23-41 quien adverta que La funcin primaria de todo sistema financiero es facilitar, en un ambiente incierto, la asignacin y el despliegue de recursos econmicos tanto a nivel espacial como temporal. Sin embargo, en la prctica econmica se ha prestado ms atencin a la asignacin temporal que al despliegue espacial 75 Mapa econmico y financiero de Argentina: un sistema georeferenciado de indicadores de demanda y oferta de servicios financieros a nivel de localidad, Blanco, Denes y Repetto, 2012, BCRA. Trabajo an no publicado. 76 La geo-referenciacin de las localidades ha permitido incluir en el anlisis espacial no solo la infraestructura de prestacin de servicios financieros presentes en cada localidad, sino que tambin, para aquellas localidades que carecen de infraestructura, la distancia mnima
56 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | Apartado 3 / IV. Sector Financiero
quema es posible determinar con mayor precisin en donde77 se requiere ms apoyo relativo mediante la implementacin de polticas pblicas. En el nuevo mapa geo-referenciado es posible apreciar que an existe una alta proporcin de localidades argentinas dos terceras partes aproximadamente e identificadas con tonos verdes en el Mapa 2 que carecen de puestos fsicos de atencin por parte de las entidades financieras reguladas y supervisadas por el BCRA. Frente a esta realidad, resulta prioritario avanzar en la implementacin de incentivos diferenciales para promover un desarrollo territorialmente ms armnico de la infraestructura financiera. Asimismo, es necesario que estos incentivos consideren tanto los volmenes promedios de negocios observados prstamos y depsitos como los diferentes costos de instalacin y operacin de sucursales y cajeros automticos por zona. En este marco, mediante la nueva norma se ha decidido flexibilizar la apertura de las sucursales en aquellas localidades correspondientes al promedio de desarrollo financiero de la Argentina zona 2 y mediante un sistema de puntos premiar la apertura de filiales en las zonas de menor desarrollo relativo 3, 4, 5 y 6, con la posibilidad de ser utilizados para la apertura de filiales en las zonas de mayor desarrollo financiero zona 1. Adems, se le da puntaje a las entidades financieras que instalen cajeros automticos en las zonas 5 y 6 sin necesidad de instalar simultneamente sucursales en ellas78. Si bien este rediseo del esquema de zonificacin del territorio argentino tiene como finalidad especfica avanzar sobre criterios aplicables al despliegue territorial de las entidades financieras79, es posible su extensin a objetivos de poltica ms amplios como ser el de la determinacin de encajes, el apoyo a actividades productivas y la orientacin del crdito. En este sentido, cabe destacar tambin la implementacin a partir de octubre de 2012 de una readecuacin de la normativa de Efectivo Mnimo 80. Esta medida apunta a estimular el crdito a las pequeas y medianas empreque debe recorrerse para acceder a un puesto de atencin emplazado en otra localidad. 77 Aquellas localidades que tienen asignados valores relativamente ms bajos para los ndices construidos y ms altos para las zonas definidas. 78 Este incentivo se ha establecido en tanto se requiere una escala mnima de desarrollo econmico, poblacional, de infraestructura de transporte y comunicaciones y de redes de prestacin de servicios de custodia y seguridad para la apertura sustentable de puestos de atencin. 79 La mencionada Comunicacin A 5355 tambin incluye, entre otras modificaciones, un ajuste de la exigencia bsica de capital para las entidades financieras segn el nuevo esquema de zonificacin. 80 Comunicacin A 5356.
sas y economas regionales y a ampliar la cobertura geogrfica del sistema por la va del establecimiento de una disminucin gradual de los coeficientes de exigencia de Efectivo Mnimo, diferenciando en funcin de la zona en la que est radicada la sucursal de la entidad financiera donde se realiz el depsito.
IV. Sector Financiero / Apartado 3 | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 57
Fuente: BCRA
Fuente: BCRA
58 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | Apartado 3 / IV. Sector Financiero
Grfico V.1
Grfico V.2
Liquidez
Sistema financiero
Activos lquidos y tenencia de LEBAC y NOBAC (no vinculada a pases con el BCRA) / Depsitos % 50 Activos lquidos / Depsitos Activos lquidos / Depsitos (pesos) % 100 Composicin de los Activos Lquidos Totales
40
80
2,6
30
20
40
10
20
0 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12
Fuente: BCRA
*Nota: financiaciones irregulares del sector privado como porcentaje de las financiaciones totales del mismo sector. Datos a 2012: Argentina, Colombia, Brasil, Mxico, Per, Paraguay, Chile, Indonesia, Hungra, Rusia, Turqua, Australia, Alemania y EEUU. Datos a 2011: China, India, Rumania, Canad, Francia, Italia, Japn, Espaa y Reino Unido. Datos a 2010: Bolivia, Venezuela, Uruguay, Corea, Bulgaria y Tailandia. Fuente: FMI y BCRA
V. Riesgos del Sistema Financiero / Sntesis | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 59
Grfico V.3
30
70
20
60 50 40 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
10
*Promedio de dos trimestres (RI para Publicacin Trimestral). **Con plazo residual menor a 1 mes. ***Saldo de los 110 principales clientes de cada entidad como porcentaje del total de depsitos. Fuente: BCRA
Grfico V.4
Comparacin internacional**
120 100 80 60 40 20 0 Europa Emerg. Desarr. Asia Emerg. MEX ARG El SAL COL PAR PER ECU BRA
78 64
Con respecto a mediados de 2011 se evidenci una disminucin de los indicadores de exposicin bruta del sistema financiero al riesgo de liquidez. En particular, se redujo la participacin de los pasivos de menor plazo residual en el pasivo total y se moder levemente la concentracin de los depsitos a nivel agregado (ver Grfico V.3). El importante crecimiento de las imposiciones minoristas a plazo en moneda nacional explic en parte estos desarrollos.
Promedio: 52
53
En la primera mitad de 2012 mejor la cobertura del riesgo de liquidez del conjunto de entidades financieras
Amrica Latina
* Activos lquidos en sentido amplio (en moneda nacional y extranjera), abarcando disponibilidades (integracin de efectivo mnimo y otros conceptos, fundamentalmente corresponsalas) ms el saldo acreedor neto por operaciones de pases de las entidades financieras contra el BCRA utilizando instrumentos de regulacin monetaria de esta Institucin ms las tenencias de LEBAC y NOBAC no vinculadas a operaciones de pase. Los pasivos de corto plazo son aquellos cuyo plazo residual es menor a 1 mes. ** Datos a 2012: Argentina, Brasil, Paraguay, Per, Mxico, El Salvador, Colombia, Australia, Alemania, Turqua, Rusia, Rumania, Hungra, China, Indonesia y Canad. Datos a 2011: Ecuador, India, Corea, Reino Unido y Japn. Datos a 2009: Bulgaria.
Grfico V.5
En el marco del crecimiento de la intermediacin financiera, en la primera parte del ao aument la cobertura de los pasivos bancarios de corto plazo81 con activos de mayor liquidez82. Esta cobertura aument levemente hasta 47% (ver Grfico V.4), mantenindose el indicador en niveles similares al promedio de los pases de la regin. Ms an, en el comienzo del ao los activos lquidos en sentido amplio (incluyendo partidas en moneda nacional y extranjera) del sistema financiero aumentaron proporcionalmente ms que los depsitos totales. Considerando una definicin amplia para el ratio de liquidez sobre depsitos totales, todos los grupos de bancos aumentaron este indicador en el comienzo de 2012 (ver Grfico V.5). Por su parte, el ratio de liquidez que no incluye tenencias de LEBAC y NOBAC se mantuvo estable en el primer semestre. En el perodo, las tenencias de letras del BCRA y los pases con esta Institucin aumentaron su importancia relativa dentro de los activos de mayor liquidez relativa (ver Grfico V.1). Cabe destacar que a pesar de la reduccin de los depsitos y de los crditos
40
Pblicos
35 Privados extranjeros
Privados extranjeros
30
Privados nacionales
25
20
15 15
Fuente: BCRA
20
25
30
35
40 45 liquidez Dic-11
Se define aqu como pasivo de corto plazo a los que tienen un plazo residual inferior a un mes. Se incluye activos lquidos en sentido amplio, en moneda nacional y extranjera. La definicin abarca disponibilidades (integracin de efectivo mnimo y otros conceptos, fundamentalmente corresponsalas) ms el saldo acreedor neto por operaciones de pases de las entidades financieras contra el BCRA utilizando instrumentos de regulacin monetaria de esta Institucin ms las tenencias de LEBAC y NOBAC no vinculadas a operaciones de pase.
82
81
60 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | V. Riesgos del Sistema Financiero
Grfico V.6
Liquidez en Pesos
% 1,0 Posicin de efectivo mnimo 0,8 Posicin de efectivo mnimo - Promedio anual
en moneda extranjera evidenciada en el perodo, el indicador de cobertura de las imposiciones en dlares con activos lquidos en esta moneda se ubic en niveles elevados a mediados de 2012 en el orden de 63% de los depsitos en moneda extranjera. Durante el primer semestre del ao, las exigencias normativas de liquidez continuaron siendo cubiertas de forma holgada. En el segmento en moneda nacional, el sistema financiero present una integracin excedentaria equivalente a 0,2% de los depsitos sobre el cierre del primer semestre (ver Grfico V.6), levemente menor al registro de perodos precedentes.83
0,6
0,4
0,2
0,0 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Oct-09 Abr-10 Ago-10 Dic-10 Jun-11 Oct-11 Abr-12
Nota: en los meses de diciembre se refleja posicin del perodo trimestral (diciembre a febrero). Fuente: BCRA
El volumen negociado en los mercados interfinancieros se redujo levemente en el comienzo de 2012, con una gradual disminucin de las tasas de inters operadas
En la primera mitad del ao cay levemente el monto operado en el mercado de call, as como el volumen de las transacciones totales de pases entre entidades financieras. Las transacciones mediante pases continuaron explicando ms de la mitad de las operaciones interfinancieras. En el perodo las EFNB y los bancos pblicos resultaron nuevamente oferentes netos de fondos en el mercado de call, en tanto que los bancos privados fueron demandantes de recursos. Por su parte, en la primera mitad del ao se evidenci una paulatina cada de las tasas de inters operadas en el mercado de call y de pases entre entidades financieras.
Grfico V.7
Financiaciones al sector privado en % del activo neteado - Por grupo de entidades financieras
Jun-07
Dic-07
Jun-08
Dic-08
Jun-09
Dic-09
Jun-10
Dic-10
Jun-11
Dic-11
Jun-12
Grfico V.8
El riesgo de crdito del sector privado asumido por el sistema financiero continu siendo bajo
% 20
16
12
0
Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11 Jun-12
Fuente: BCRA
La exposicin bruta del sistema financiero al sector privado aument en el primer semestre de 2012, acumulando un incremento interanual de unos 5 p.p. del activo neteado, hasta superar la mitad del mismo (ver Grfico V.7). Este desempeo fue explicado principalmente por los bancos pblicos, grupo que registr la mayor expansin relativa del crdito en los ltimos meses. El riesgo de contraparte enfrentado por el sistema financiero se mantuvo en niveles histricamente bajos, si bien se presentaron algunas seales de incremento en el margen. Frente a moderados niveles de endeudamiento tanto de las empresas como de las familias y una positiva evolucin de sus ingresos, la morosidad del crdito bancario
83 Ver Captulo II para obtener un detalle sobre la readecuacin normativa de la exigencia de Efectivo Mnimo implementada recientemente por el BCRA, con vigencia a partir de octubre prximo (Com. A 5357).
V. Riesgos del Sistema Financiero | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 61
Grfico V.9
8 7 6 5 4 3 2 1 0 Dic-06 Jun-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11 Jun-12
*Nota: incluye personales y tarjetas de crdito. Fuente: BCRA
se mantuvo en un rango de valores histricamente bajos, mientras que las entidades financieras mantuvieron una holgada cobertura del financiamiento en situacin irregular con previsiones contables.
Desde niveles reducidos en una comparacin histrica e internacional, la irregularidad del crdito al sector privado subi levemente con respecto al nivel de fines de 2011
El ratio de irregularidad del crdito al sector privado ascendi a 1,7%, nivel que resulta similar al valor de la primera mitad de 211 y levemente superior al de fines del ao pasado84. Sin embargo, la irregularidad de las financiaciones al sector privado se ubic en niveles bajos tanto desde una perspectiva histrica como con respecto a los valores de otras economas (ver Grfico V.2). En el primer semestre el aumento de la morosidad fue principalmente evidenciado en los bancos privados y en las entidades financieras no bancarias (ver Grfico V.8) y se explic por cierto deterioro en el segmento de crdito a las familias, fundamentalmente para consumo (ver Grfico V.9). El incremento de la irregularidad en el perodo se focaliz en las regiones de NOA, NEA, Centro y Pampeana (ver Grfico V.10).
Grfico V.10
%
5
Irregularidad del Crdito al Sector Privado por Regin Financiaciones irregulares / Financiaciones totales (%)
I-Sem 10
4
II-Sem 10
I-Sem 11
II-Sem 11
I-Sem 12
Se mantuvo un elevado nivel de cobertura de la cartera en situacin irregular con previsiones contables
Patagonia Cuyo NEA NOA Pampeana Centro Total pas CABA
0
Nota: Informacin correspondiente al ltimo mes disponible de cada semestre. Fuente: BCRA
Grfico V.11
El sistema financiero present un buen nivel de cobertura frente a potenciales materializaciones del riesgo de crdito. A mediados de 2012 la cobertura de los prstamos en situacin irregular con previsiones contables alcanz 149% para el sistema financiero en su conjunto. En todos los grupos de entidades financieras el ratio de cobertura se ubic por encima del 100% (ver Grfico V.11). El sistema financiero local presenta una fortaleza relativa en trminos de su posicin frente al riesgo de crdito derivado de fluctuaciones del tipo de cambio nominal. En el marco de la normativa vigente, cubriendo un objetivo macroprudencial, los prstamos que puedan generarse a partir de los depsitos en moneda extranjera se encuentran limitados a lneas en idntica denominacin a agentes cuyos ingresos estn relacionados a la evolucin del tipo de cambio. Actualmente, solo 12% del saldo de crdito al sector privado se otorg en moneda extranjera, situacin que difiere de la experiencia previa a la crisis de 2001-2002 (ver Grfico V.12). En el ltimo
Jun-07
Dic-07
Jun-08
Dic-08
Jun-09
Dic-09
Jun-10
Dic-10
Jun-11
Dic-11
Jun-12
84 La proporcin de financiaciones al sector privado cubiertas con garantas preferidas aument 0,6 p.p. en la primera parte del ao, hasta 16,6%. La morosidad de los crditos sin estas garantas se increment levemente en el transcurso de 2012, hasta ubicarse en 1,8%.
62 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | V. Riesgos del Sistema Financiero
Grfico V.12
semestre, los prstamos al sector privado en moneda extranjera se redujeron fundamentalmente financiaciones y pre-financiaciones a la exportacin evidencindose al mismo tiempo un incremento significativo de otras lneas comerciales en pesos.
Empresas
87 89
Mientras que los bancos pblicos incrementaron su exposicin bruta al sector productivo, la banca privada la redujo, en un marco de acotado riesgo de repago de las empresas
En la primera mitad de 2012 la ponderacin del crdito a las empresas en el activo neteado del sistema financiero se mantuvo prcticamente sin cambios, acumulando una suba interanual de 2,4 p.p. hasta ubicarse en poco ms de 28% (ver Grfico V.13). El desempeo semestral result dismil considerando los grupos de entidades financieras, con los bancos pblicos incrementando su exposicin bruta al sector productivo mientras que en el caso de las entidades privadas se observ una reduccin. Con bajos niveles de endeudamiento agregado y perspectivas de crecimiento de la actividad econmica (ver Captulo III), las empresas vienen manteniendo una favorable posicin financiera, manteniendo acotado el riesgo de repago. En lnea con esto, en los ltimos meses se evidenci una reduccin en el ratio de rechazo de cheques por falta de fondos en trminos del volumen total de documentos compensados (ver Captulo VI). El ratio de irregularidad del crdito a las empresas se ubic en 0,9% en el cierre de la primera mitad del ao, prcticamente sin cambios con respecto a los ltimos dos semestres. Los documentos y los adelantos, lneas que en conjunto explican el 55% del financiamiento a empresas, evidenciaron los menores ratios de irregularidad, mantenindose por debajo de 1%. Al considerar el financiamiento a los distintos sectores productivos, se registraron diferentes dinmicas en lo que va de 2012. El ratio de morosidad cambi poco en los crditos a la industria y a las empresas prestadoras de servicios (sectores que en conjunto representan ms de 60% del crdito a empresas), mientras que aument levemente en los prstamos al resto de las ramas de la produccin (ver Grfico V.14).
Jun-12
Dic-00
Dic-06 Depsitos
Jun-12
Grfico V.13
Financiaciones a Empresas
Exposicin Bruta Financiaciones en % del activo neteado % Irregularidad por Lneas Crediticias - Sistema Financiero Financiaciones irregulares / Financiaciones totales (%) % 4 Jun-11 3 Dic-11 Jun-12
40
Bancos pblicos Bancos privados nacionales Sistema financiero Bancos privados extranjeros EFNB
30
20
10
0 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12
Fuente: BCRA
Grfico V.14
Dic-10
Jun-11
Dic-11
Jun-12
Hipotecarios
Documentos
Prendarios
Adelantos
Total
Familias
0 Servicios
Fuente: BCRA
Construccin
Comercio
Prod. Primaria
Industria
TOTAL
V. Riesgos del Sistema Financiero | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 63
Grfico V.15
Financiaciones a Familias
Exposicin Bruta Financiaciones en % del activo neteado Irregularidad por Lneas Crediticias - Sistema Financiero Financiaciones irregulares / Financiaciones totales (%)
%
40 35 30 25 20 15 10 5 0 Dic-06 Dic-07
Bancos pblicos Bancos privados nacionales Sistema financiero Bancos privados extranjeros EFNB (eje der.)
% 80
70 60 50 40 30 20 10 0
(ver Grfico V.15). Los bancos privados extranjeros y las EFNB presentaron los mayores aumentos en la exposicin bruta a las familias, principalmente por medio de la expansin de las financiaciones para consumo. En el comienzo de 2012 el endeudamiento de las familias evidenci una gradual cada, en un contexto en donde los ingresos del sector mejoraron a partir de favorables condiciones en el mercado laboral y de las polticas pblicas implementadas (ver Captulo III). El sistema financiero present una buena posicin para enfrentar el riesgo de repago del sector, si bien se evidenci un leve incremento en los niveles de morosidad. El ratio de morosidad del financiamiento a los hogares se ubic en 2,6% a junio de 2012, aumentando 0,4 p.p. en la primera parte del ao y superando levemente el nivel del mismo perodo de 2011. Se estima que los deudores que se incorporaron al sistema financiero a partir de 2008 explicaron algo ms de la mitad del saldo total de las financiaciones a familias a junio de 2012. Estos sujetos de crdito presentaron un mayor nivel relativo de irregularidad (ver Grfico V.16).
Hipotecarios
Tarjetas de crdito
Prendarios
Fuente: BCRA
Grfico V.16
6 5 4 3 2 1 0
Hasta 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*
Personales
Familias
%
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Dic-08
Dic-09
Dic-10
Dic-11
Jun-07
Jun-08
Jun-09
Jun-10
Jun-11
Jun-12
%
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
Grfico V.17
Sistema financiero
30 20 10 0 -10 -20
Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12
* Nota: (Posicin en ttulos pblicos (sin Lebac ni Nobac) + Prstamos al sector pblico - Depsitos del sector pblico) / Activo total. Fuente: BCRA
64 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | V. Riesgos del Sistema Financiero
Grfico V.18
Sistema financiero
Variacin semestral del tipo de cambio peso-dlar nominal (eje der.) Desviacin estndar de datos diarios del tipo de cambio peso-dlar nominal (eje der.) (Activo - Pasivo + Compras netas a trmino de ME sin entrega de subyacente) / PN en $/US$ 0,7
En el primer semestre del ao el descalce amplio de moneda extranjera85 del sistema financiero aument 1 p.p. del patrimonio neto, hasta 41% (ver Grfico V.18). Por otro lado, en el perodo se observ un leve incremento de la volatilidad del tipo de cambio nominal peso-dlar. En este marco, el conjunto de bancos elev su exposicin patrimonial al riesgo de moneda, si bien la misma se mantuvo debajo de los registros de fines de 2008principios de 2009. El incremento semestral del descalce amplio de moneda extranjera del sistema financiero se debi a que la disminucin de los pasivos en esta denominacin (principalmente a travs de la cada de los depsitos del sector privado), super a la merma del activo (mayormente prstamos al sector privado y liquidez) y a la reduccin de las compras netas a trmino de divisas sin entrega del subyacente (derivados de moneda extranjera). El incremento se observa en los bancos privados extranjeros, mientras que los restantes grupos de bancos no presentaron cambios significativos (ver Grfico V.19). La dolarizacin del balance agregado del conjunto de entidades financieras continu atemperndose. A mediados de 2012 el activo en moneda extranjera represent solo 13,1% del activo total, 2,8 p.p. menos que al cierre de 2011. Por su parte, la proporcin del pasivo en moneda extranjera en trminos del pasivo total se contrajo 4,3 p.p. con respecto a fines del ao pasado hasta alcanzar 11,3%. Las compras netas a trmino de moneda extranjera contabilizadas por los bancos redujeron su importancia relativa en el descalce amplio a nivel sistmico. A mediados de 2012, un 70% del descalce provena de la diferencia entre las partidas de balance de activos y pasivos en moneda extranjera, y el 30% restante de las compras netas de divisas a trmino (ver Grfico V.20). Los bancos privados, principalmente de capitales nacionales, explicaron la mayor parte de las operaciones de compra neta a trmino de moneda extranjera a junio de 2012. Por su parte, los bancos pblicos verificaron la mayor diferencia entre las partidas de balance de activos y pasivos en moneda extranjera.
II-06
I-07
II-07
I-08
II-08
I-09
II-09
I-10
II-10
I-11
II-11
I-12
Grfico V.19
80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20
70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Jun-11 Jun-12
Ago-11
Oct-11
Feb-12
Dic-11
Abr-12
Jun-11
Grfico V.20
Jun-12
8 7 6 5 4 3 2 1
Jun-12
Jun-11
Jun-12
Jun-11
Dic-11
Dic-11
Dic-11
Jun-11
-0,5
Dic-11
Jun-12
Bancos pblicos
Fuente: BCRA
EFNB
Sistema financiero
85
Incluyendo partidas del activo y del pasivo y las operaciones a trmino de moneda extranjera en cuentas de orden.
V. Riesgos del Sistema Financiero | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 65
Dic-11
Jun-12
Grfico V.21
SF
Priv. ext.
disminuir el potencial efecto patrimonial sobre el sistema financiero del riesgo de tasa de inters. Desde niveles moderados, la exigencia normativa de capital mnimo por este riesgo se achic en todos los grupos de bancos (ver Grfico V.21). En particular, esta exigencia lleg a 10,6% de la exigencia total de capital para el sistema financiero (6,8% de la integracin total de capital), cayendo con respecto a fines de 2011. Las operaciones de intermediacin financiera en pesos sin ajuste por CER condujeron mayormente la disminucin de la exigencia normativa de capital mnimo (ver Grfico V.22). Se estima que la cada en el valor econmico de la cartera del banking book frente a un incremento de 100 p.b. en la tasas de inters sera de unos $700 millones para el sistema agregado, equivalente a menos de 1% de la integracin total de capital (a fines de 2011 esta sensibilidad era equivalente a 1,8% de la integracin de capital).
Grfico V.22
El descalce de partidas ajustables por CER del sistema financiero se redujo nuevamente en el perodo
El conjunto de bancos sigui registrando una baja exposicin al riesgo de tasa de inters real. A partir de la disminucin de los activos que se ajustan por CER en un marco de incremento patrimonial, cay el descalce positivo entre activos y pasivos ajustables por dicho coeficiente del sistema financiero. A junio de 2012 este descalce represent 32% del patrimonio neto, 5 p.p. menos que en 2011 (ver Grfico V.23). Este descalce se encuentra explicado en gran parte por la banca pblica.
Valores Presentes de Activos Netos de Pasivos por Intermediacin* segn Exigencia de Capitales Mnimos por Riesgo de Tasa de Inters
Grupos de entidades financieras en Dic-11 y en Jun-12
Segmento en pesos sin ajuste por CER $ mill. a jun-12
30
Pub.
20
10
10
EFNB
Pr. Nac.
0
0 -10 -10 0 10 20 30 -5
0 -5
EFNB
10
15
$ mill. a dic-11
$ mill. a dic-11
* VAN i,r; con: VAN=valor presente de activos netos de pasivos; i=segmento, r=tasa de inters. Segn Texto Ordenado de Capitales Mnimos. Nota: el tamao de las burbujas representa la exigencia total por riesgo de tasa de inters. Fuente: BCRA
Grfico V.23
Dic-11
Jun-12
Privados
Pblicos
86 Posiciones consolidadas: (i) de ttulos pblicos e instrumentos del BCRA incluidos en el listado de volatilidades publicadas por esta Institucin y registrado a valor razonable de mercado, y (ii) de cuotapartes de FCI cuyo objeto sean los ttulos e instrumentos del punto anterior.
66 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | V. Riesgos del Sistema Financiero
Grfico V.24
Valor a riesgo total Valor a riesgo total (promedio del semestre) Valor a riesgo por bonos nacionales* Valor a riesgo total en % de la RPC (eje der.)
cotizacin de mercado, fundamentalmente reflejado en las tenencias de LEBAC (ver Grfico V.25). Estos instrumentos ganaron durante el perodo en anlisis 24 p.p. de participacin en el stock total de ttulos valores, hasta alcanzar 44,5% del total. Por su parte, las volatilidades de los principales ttulos pblicos y de las letras y notas del BCRA en cartera de los bancos se redujeron en el perodo, atemperando la suba de la exigencia por riesgo de mercado.
Grfico V.25
% 100 80 60 40 20 0
Dic-11
Jun-12
LEBAC
NOBAC
BONAR X US$
BONAR 2014 $
* Posicin de ttulos pblicos e instrumentos de regulacin monetaria LEBAC y NOBAC). ** Se considera tenencias contabilizadas a "valor razonable de mercado". Fuente: BCRA
Bonar 15
Bogar 18
Grfico V.26
Desde niveles moderados, aument la exposicin del sistema financiero al riesgo operacional
En el primer semestre de 2012 aument la relevancia de los ingresos brutos en trminos del activo del sistema financiero agregado. El desempeo positivo de las ganancias netas por intereses de los bancos (ver Captulo IV) en un marco de cierta ampliacin de los diferenciales de tasas de inters y de creciente expansin crediticia impulsaron una suba de los ingresos brutos del sector. A mediados de 2012, el requisito normativo de capital por riesgo operacional represent 8,8% de la exigencia total de capital y 5,6% de la integracin total de capital para el sistema financiero88 (ver Grfico V.26). Los bancos privados presentaron una mayor ponderacin de la exigencia por riesgo operacional respecto de la exigencia total de capital en comparacin con los pblicos.
60
20
45
15
30
10
Riesgo de operacional
15
Exigencia por riesgo de tasa de inters Exigencia por riesgo de crdito Privados nacionales Privados extranjeros Pblicos
0 Sistema financiero
Nota: Tanto la integracin como la exigencia se ajustan por franquicias. Fuente: BCRA
87 88
Comunicacin A 5272. Si se considerara la exigencia al 100%, este ratio ascendera a 12,3% de la integracin de capital.
V. Riesgos del Sistema Financiero | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 67
sistema financiero, pasivos intra-sistema financiero y ratio de fondeo mayorista); 3) el grado de sustitucin en los servicios que provee (activos en custodia90, pagos compensados y asistencia en la colocacin de instrumentos en los mercados de deuda y de valores); 4) la actividad transfronteriza (acreencias y pasivos entre jurisdicciones); y 5) la complejidad de sus negocios (valor nocional de los derivados OTC, activos nivel 391 y tenencias de activos financieros para compra/venta). Utilizando las variables mencionadas el BCBS realiz en 2011 un primer anlisis emprico (con datos de 2009), otorgndole una calificacin (o score) a cada banco de la muestra analizada92. Mediante un mtodo estadstico de clusters se distribuy a los bancos en distintos grupos (bucketing approach) en funcin de las similitudes que presentaban. En base a estos resultados, cada grupo de bancos tendr un requerimiento de capital regulatorio adicional al establecido en el marco de Basilea III, que se encontrar en un rango de 1% a 2,5% de los activos ponderados por riesgo93 a cumplirse con capital ordinario, lo que permitir incrementar su capacidad para absorber prdidas94. Como resultado de esta metodologa, los bancos que presenten una mayor dimensin sistmica a nivel global es decir, los que obtienen calificaciones ms altas en funcin del anlisis llevado adelante, tendrn mayores requisitos regulatorios. El capital regulatorio adicional buscar inducir a que las entidades tiendan a disminuir su tamao (o al menos no continen expandindolo) y as alinear en parte sus incentivos con los de los reguladores, que intentan mitigar el fenmeno de demasiado grande para caer.
90 Ttulos que son propiedad de clientes (por ejemplo de compaas de inversin y de seguros), respecto de los cuales los bancos se encargan de canalizar los flujos de amortizaciones e intereses. 91 Activos ilquidos a los que no se les puede establecer un valor razonable, requirindose la utilizacin de estimaciones. 92 Se eligieron para el ejercicio inicial 73 bancos entre los mundialmente ms grandes. 93 El BCBS estableci un punto de corte en trminos de las mencionadas calificaciones, por debajo del cual las entidades quedan fuera del requisito regulatorio adicional. Los bancos asignados a grupos son los que quedaron por encima de ese punto, un total de 29 en el ejercicio preliminar realizado en 2011 17 europeos, 8 norteamericanos y 4 asiticos. Luego de realizar el ordenamiento de las entidades en los grupos, se incorpor uno adicional vaco con un requerimiento de 3,5%, para desalentar a que los bancos sigan expandiendo su tamao. 94 Cabe considerar que los requerimientos de capital adicionales actan como niveles mnimos, existiendo margen para que los supervisores soberanos decidan incrementarlos.
68 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | Apartado 4 / V. Riesgos del Sistema Financiero
El mencionado requerimiento de capital adicional entrar parcialmente en vigencia en 2016, siendo completamente efectivo a partir de 2019. Cabe considerar que el mismo se establecer sobre las entidades identificadas como G-SIB en un ejercicio analtico que se desarrollar en el ao 2014 (que tendr caractersticas similares al realizado de forma preliminar en 2011) y que posteriormente se ir actualizando peridicamente. Una vez elaborada la metodologa para identificar los G-SIB y establecidos los plazos para la implementacin de la nueva regulacin, a fines de 2011 el G20 impuls al Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) a definir las modalidades para extender expeditivamente el anlisis a las entidades sistmicamente importantes a nivel de cada pas. As, a lo largo de la primera parte de 2012 se analiz y difundi una metodologa de identificacin de los bancos sistmicos desde un punto de vista local Domestic Systemically Important Banks o D-SIB95. El anlisis de los D-SIB busca ayudar a mitigar los potenciales impactos negativos que pueden desencadenar sobre la estabilidad financiera y en el sector real de un pas particular, ante casos de stress financiero en bancos caracterizados como sistmicos desde el punto de vista nacional. Dadas las particularidades estructurales de cada sistema financiero se lleg a un acuerdo para brindar mayor discrecionalidad nacional en el marco de los D-SIB. Esto contrasta con lo establecido en el anlisis de los G-SIB que se basa en un enfoque de indicadores definidos. Se determin as un conjunto de lineamientos generales o principios para configurar los esquemas destinados a los D-SIB que cada pas deber adecuar a su realidad y prioridades. De esta forma, se acord que las autoridades regulatorias de cada pas debern establecer una metodologa para evaluar a todas las entidades financieras que actan localmente, con el objetivo de analizar si tienen caractersticas que las hagan sistmicamente relevantes, considerando para esto ltimo el potencial impacto que tendran sobre la economa ante una eventual quiebra. El enfoque del anlisis ser la actividad que los bancos tengan en cada pas, si bien aquellas economas que sean lugar de residencia de casas matrices de grupos financieros con alcance internacional, tendrn que considerar todo el grupo a los fines de su anlisis. Es decir, debern incluir tanto la actividad local como las filiales internacionales de estas entidades, dado que, si alguna de las ramificaciones de las mismas entra en problemas financieros, es altamente probable que tengan impacto sobre la casa matriz.
Para el anlisis de los D-SIB, el BCBS sugiere monitorear aquellas categoras utilizadas en el marco de los GSIB, pero sin incorporar el enfoque de indicadores. En particular, las variables que captan las interconexiones con otros agentes locales, la sustituibilidad de los servicios provistos, la complejidad de la actividad y el tamao de la entidad contribuiran a reflejar el potencial efecto de los bancos dentro de cada sistema financiero. En el caso especfico de la sustituibilidad, se incorporan consideraciones sobre la concentracin del sector bancario, dado que esto constituye una seal sobre la infraestructura del sector en cada pas. En este sentido, en las ltimas dcadas se ha verificado mundialmente una tendencia hacia una mayor concentracin en los mercados financieros, resultante de diversos factores como la desregulacin financiera, el avance tecnolgico, la internacionalizacin de los servicios financieros, entre otros. Cabe considerar que entidades financieras de similares caractersticas en trminos de tamao pueden tener impactos distintos segn las caractersticas de los mercados en que operan, adquiriendo por ejemplo un rol sistmico en un pas con un mercado concentrado, situacin que podra no evidenciarse en otro con un sistema financiero relativamente ms diversificado. Adems, las autoridades nacionales podrn incorporar otras variables especficas de su economa, como el tamao de los bancos en trminos del PIB. Aqu se presenta una situacin similar al caso de concentracin, con entidades financieras con tamaos parecidos en trminos de activos, que no obstante pueden presentar amplias diferencias de participacin en el PIB entre pases. De esta manera, se generara un impacto mucho mayor en el caso de cada de la entidad que tiene mayor profundidad en la economa. Ms an, la relevancia de los sistemas financieros, considerados de forma agregada, tiende a ser muy distinta en el producto de economas emergentes y desarrolladas, siendo de menor peso en las primeras. As, eventuales episodios de crisis financieras pueden dar lugar a un mayor impacto sobre las empresas y las familias en pases desarrollados, en comparacin con economas con sistemas financieros medianos o chicos. Esta evaluacin de las D-SIB deber ser actualizada regularmente, con el objetivo de reflejar la evolucin estructural de los sistemas financieros. Adems, se sugiere que los pases publiquen informacin sobre la metodologa empleada para evaluar la importancia sistmica de sus bancos y para dar lugar a que estos tengan los incentivos adecuados para reducir o al menos no incrementar el riesgo sistmico que imponen en la economa. El BCBS recomienda que los criterios utilizados para determinar los requerimientos adicionales de
95 Consultative document - A framework for dealing with domestic systemically important banks, June 2012, BIS
V. Riesgos del Sistema Financiero / Apartado 4 | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 69
capital sobre los D-SIB que debern ser cumplidos con capital ordinario sean adecuadamente documentados por cada pas. Esto es as ya que en caso de plantearse fuertes disparidades entre pases a la hora de evaluar bancos de similares caractersticas entre distintas economas, el BCBS podra realizar un anlisis de ambas metodologas. Por otro lado, los requerimientos adicionales debern estar en funcin del grado de importancia sistmica de los D-SIB, es decir, mayores requerimientos cuanto mayor sea la relevancia sistmica de la entidad en el pas (espritu similar al enfoque sobre G-SIB). Por ltimo, debera existir un tratamiento consistente entre los requerimientos de capital adicional sobre G-SIB y D-SIB, en caso de que una entidad cumpla con ambos criterios. En suma, el anlisis de los D-SIB a implementarse en los prximos aos96 deber considerar factores intrnsecos de cada economa, siendo un complemento de los avances realizados en materia de G-SIB. En las economas emergentes, en las que generalmente se observan bajos niveles de intermediacin financiera en trminos del PIB y reducido acceso de la poblacin a los servicios financieros, el tratamiento regulatorio de los bancos sistmicos deber ser compatible con el objetivo de alcanzar una mayor profundidad financiera, condicin indispensable como medio dinamizador de su desarrollo econmico en los prximos aos.
96
70 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | Apartado 4 / V. Riesgos del Sistema Financiero
en millones de unidades Cantidad de tarjetas de crdito bancarias 28 Cantidad de tarjetas de dbito 24 Tarjetas de dbito / Habitantes (eje der.)
10
2,0 20
1,6 16 0,33 12 8 4 0
* a junio Nota: a diciembre de cada ao y litmo dato disponible. Fuente: BCRA
1,2
0,31
0,30
0,34 0,27
0,34 0,35
0,39
0,8
0,23
0,20
0,21
0,4
0,0
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
VI. Sistema de Pagos / Sntesis | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 71
% 100
80
80
El Sistema Nacional de Pagos (SNP) continu consolidndose a partir del desarrollo de instrumentos de pagos que garantizan mayor rapidez, seguridad y eficiencia en las transacciones. En este marco, los medios de pago electrnico, alternativos al dinero en efectivo y a los cheques, presentaron un buen desempeo. En el ao se evidenci una evolucin positiva de las transferencias bancarias97. La cantidad mensual promedio de transferencias cursadas en el comienzo de 2012 aument 1,7% con respecto a la segunda mitad del ao pasado. En el perodo, el monto de transferencias tambin se increment levemente en trminos del PIB, hasta 21,6% en trminos anualizados. Esta mejora fue explicada por las transferencias inmediatas, modalidad impulsada por el BCRA a partir de abril de 201198, caracterizada por la acreditacin en lnea de las operaciones. Las transferencias inmediatas presentaron un incremento interanual de 81,1% en agosto 2012 en trmino de cantidades (ltima informacin disponible) y de 175% i.a. en montos (ver Grfico VI.1). Estas operaciones ganaron relevancia en el total de transferencias99, hasta representar casi el 40%. En la primera parte de 2012 la mayor cantidad de transferencias inmediatas se curs a travs de home banking (casi dos terceras partes del total), en tanto que en trminos de montos, se destac el aument en la participacin de la operatoria de las empresas en el uso de esta modalidad de transferencias (ver Grfico VI.3). Otra seal del paulatino desarrollo de los instrumentos de pago electrnico lo constituye el incremento en la cantidad de tarjetas de crdito y dbito en el mercado local. En el primer semestre de 2012 la cantidad de tarjetas de crdito bancarias aument 10,5%, dinmica impulsada por los bancos privados que acumularon 79% del total de tarjetas en circulacin. Por su parte, las tarjetas de dbito se incrementaron 8,1% en igual perodo, siendo esta mejora tambin explicada en mayor medida por las entidades financieras privadas. La cantidad de tarjetas de crdito y dbito bancarias en trminos de la poblacin aument en comparacin con el ao pasado (ver Grfico VI.2), evolucin que se consolida an ms
60
60 40 20
40
20
0
Sep-11 Nov-11 May-12 Oct-11 Ene-12 Feb-12 Dic-11 Ago-11 Mar-12 Abr-12 Jun-11 Jul-11
0
Sep-11 Feb-12 Nov-11 May-12
5 4 3 2 1 II-08 I-09 II-09 I-10 II-10 I-11 II-11 I-12
Oct-11
Ene-12
Dic-11
Jul-11
Ago-11
Fuente: BCRA
Semestral
% del PIB
20
16
Cantidad
12
8
* Se calcula con frecuencia semestral y se anualizan los flujos. Fuente: BCRA e INDEC.
Se excluyen las operaciones por Cmara de Alto Valor. Comunicacin A 5194 del 18/03/11. Los canales habilitados son electrnicos: los cajeros automticos, el home banking, el movile banking y la banca electrnica de empresas (BEE). Los importes de las transferencias por da y por cuenta ascienden a $10.000 para operaciones por cajeros automticos y hasta $50.000 para operaciones transadas va Internet, si bien las entidades financieras pueden ampliar el servicio. 99 dem nota 1.
98
97
72 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | VI. Sistema de Pagos
Mar-12
Abr-12
Jun-11
si se consideran las tarjetas de crdito emitidas por las entidades no bancarias (ver Apartado X). La utilizacin de los dbitos directos para el pago de los servicios (energa elctrica, gas natural, cuotas asistenciales, tarjetas de crdito, entre otros) por parte de las empresas y las familias sigui amplindose. En el primer semestre de 2012 la cantidad de operaciones mediante dbitos directos super los 22 millones, con un incremento de 9,9% i.a. El volumen de dbitos automticos acumulado en el perodo represent 4,4% del PIB en trminos anualizados, por encima de aos anteriores (ver Grfico VI.4). De esta manera, desde niveles bajos, este mecanismo contino ganando profundidad como medio de pago en la economa. El uso del cheque como instrumento de pago continu siendo importante, si bien evidenci cierta disminucin en el margen. En la primera mitad del ao la cantidad de documentos compensados por cmara merm con respecto a los niveles de los ltimos dos semestres (ver Grfico VI.5). En esta lnea, el monto de cheques compensados en trminos del PIB tambin se redujo levemente en el perodo. Este movimiento estara, en parte, asociado a la mayor utilizacin de los medios de pago electrnico. En los ltimos meses el ratio de rechazo de cheques por falta de fondos en trminos del total compensado tanto en trminos de montos como de cantidades experiment una gradual disminucin.
Grfico VI.5
Cheques Compensados
Semestral
millones de transacciones 50 % del PIB 68 En %
2,0
Cheques Rechazados
Mensual
Monto rechazado por falta de fondos / Monto total compensado Cantidad de rechazos por falta de fondos / Cantidad total compensada
45
64
1,6
60
40
1,2
56
35
0,8
52
0,4
0,0
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
Ene-12
Jul-08
Jul-09
Jul-10
Jul-11
* Se calcula con frecuencia semestral y se anualizan los flujos. Fuente: BCRA e INDEC
Jul-12
Grfico VI.6
Semestral
% del PIB 350
0,90
300
0,80
250
0,70
200
Cantidad
0,60 150
100
100
Comunicacin A 5284.
VI. Sistema de Pagos | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 73
ga de su apertura a nombre de cada uno de los jubilados y pensionados del pas para el pago de los haberes y prestaciones de la Seguridad Social. Esta medida se sum a la reglamentacin de la Cuenta Sueldo, efectuada a mediados de 2010. Hacia fines de 2010 y con el objetivo de extender los niveles de inclusin en el acceso a los servicios financieros de la poblacin no bancarizada, el BCRA cre la Cuenta Gratuita Universal (CGU). Este instrumento ha venido creciendo desde su implementacin, con una importante participacin relativa de la banca pblica (ver Grfico VI.7), llegando a un total de 120.525101 titulares a fines de septiembre de 2012. Las cuentas sueldo, de jubilaciones, planes sociales y la CGU, que no tienen costos para los usuarios y que ofrecen acceso a facilidades de pago y/o de transferencia de fondos, actualmente conforman alrededor de 60% del universo de cuentas existentes, y repercuten positivamente en los niveles de bancarizacin de la poblacin y en la expansin de las transacciones electrnicas. En el mismo sentido y con el fin de reducir la utilizacin y traslado de dinero en efectivo y aumentar la seguridad en las operaciones, en 2010 el BCRA reintrodujo el Cheque Cancelatorio, instrumento que resulta de utilidad en transacciones de montos elevados. Desde su relanzamiento hasta fines de agosto de 2012, el volumen de cheques cancelatorios en pesos alcanz $184 millones, mientras que en moneda extranjera totaliz US$248 millones.
80
20
27,6
Jun-11
Mar-12
Dic-11
Jun-12
Mar-11
Fuente: BCRA
Sep-11
Sep-12
Dic-10
74 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | VI. Sistema de Pagos
Dic 05 Dic 06 Dic 07 Dic 08 Dic 09 Dic 10 Jun 11 Dic 11 Jun 12 20,1 31,5 25,8 7,6 -2,5 0,9 7,0 151 15,3 14,1 173 22,5 22,5 31,0 4,5 -0,8 1,9 14,3 167 16,9 14,1 134 23,0 16,3 38,2 3,2 -1,5 1,5 11,0 160 16,9 14,6 93 27,9 12,7 39,4 3,1 -1,7 1,6 13,4 167 16,9 14,2 90 28,6 14,4 38,3 3,5 -1,3 2,3 19,2 185 18,8 14,5 100 28,0 12,2 39,8 2,1 -3,2 2,8 24,4 179 17,7 13,1 86 24,5 10,8 42,8 1,7 -3,7 2,5 23,3 171 16,6 12,9 73 24,7 10,2 47,4 1,4 -4,3 2,7 25,3 179 15,6 10,9 63 24,7 9,6 48,0 1,7 -3,4 2,8 25,0 185 16,6 13,4 62
(1) Incluye cuentas de garantas. (2) Valuacin contable de balance (incluye todas las contrapartes). (3) No incluye intereses ni CER devengados. Fuente: BCRA
*
(2) Com. "A" 3911. Los ajustes a la valuacin de ttulos pblicos en funcin de la Com. "A" 4084 estn includos en el rubro "resultado por ttulos valores". (3) A partir de enero de 2008 se dispone de datos para el clculo del resultado consolidado del sistema financiero. En este indicador se eliminan los resultados y las partidas del activo vinculadas a participaciones permanentes en entidades financieras locales. (4) Al resultado total se le excluyen la amortizacin de amparos y los efectos de la Com. "A" 3911 y 4084. Fuente: BCRA
Dic 05 Dic 06 Dic 07 Dic 08 Dic 09 Dic 10 Jun 11 Dic 11 Jun 12 21,5 28,5 31,1 6,3 -0,4 0,5 4,1 136 17,8 16,1 155 23,7 16,3 37,9 3,6 -1,4 2,2 15,3 158 18,6 15,3 116 25,7 9,5 46,6 2,5 -2,0 1,6 10,9 152 19,2 16,7 87 34,1 6,3 44,0 2,8 -1,8 1,9 15,2 166 18,3 14,9 86 29,8 6,1 43,3 3,3 -1,6 3,0 22,9 195 22,6 17,2 121 26,0 4,4 50,3 2,0 -3,4 3,2 24,5 176 20,4 15,2 100 25,4 3,2 52,5 1,6 -3,9 2,6 22,1 169 17,9 15,0 79 26,7 2,8 54,5 1,4 -4,4 3,0 25,6 178 16,8 12,5 70 27,5 2,5 55,0 1,7 -3,3 3,1 26,0 185 18,2 15,0 70
(1) Incluye cuentas de garantas. (2) Valuacin contable de balance (incluye todas las contrapartes). (3) No incluye intereses ni CER devengados. Fuente: BCRA
*
(2) Com. "A" 3911. Los ajustes a la valuacin de ttulos pblicos en funcin de la Com. "A" 4084 estn includos en el rubro "resultado por ttulos valores". (3) A partir de enero de 2008 se dispone de datos para el clculo del resultado consolidado del sistema financiero. En este indicador se eliminan los resultados y las partidas del activo vinculadas a participaciones permanentes en entidades financieras locales. (4) Al resultado total se le excluyen la amortizacin de amparos y los efectos de la Com. "A" 3911 y 4084. Fuente: BCRA
Glosario de Abreviaturas y Siglas | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 79
IPC Interior: ndice de Precios al Consumidor del Interior del pas IPC Nacional: ndice de Precios al Consumidor Nacional IPC Resto: IPC excluidos los bienes y servicios con componentes estacionales y/o voltiles significativos y los sujetos a regulacin o con alto componente impositivo IPCA: ndice de Precios al Consumidor Amplio (Brasil) IPI: ndice de Precios Implcitos IPIB: ndice de Precios Internos Bsicos al por Mayor IPIM: ndice de Precios Internos al por Mayor IPMP: ndice de Precios de las Materias Primas IRD: Inversin Real Directa ISAC: ndice Sinttico de Actividad de la Construccin ISM: Institute for Supply Management ISSP: Indicador Sinttico de Servicios Pblicos ITCRM: ndice de Tipo de Cambio Real Multilateral IVA: Impuesto al Valor Agregado LATAM: Latinoamrica LEBAC: Letras del Banco Central (Argentina) LME: London Metal Exchange LTV: Loan to value M2: Billetes y monedas + cuasimonedas en circulacin + cuentas corrientes en $ y cajas de ahorro en $ M2 privado: Billetes y monedas + cuasimonedas en circulacin + cuentas corrientes en $ y cajas de ahorro en $ del sector privado M3: Billetes y monedas + cuasimonedas + depsitos totales en $ M3*: Billetes y monedas + cuasimonedas + depsitos totales en $ y US$ MBS: Mortgage Backed Securities MEM: Mercado Elctrico Mayorista MERCOSUR: Mercado Comn del Sur Merval: Mercado de Valores de Buenos Aires MEyP: Ministerio de Economa y Produccin MOA: Manufacturas de Origen Agropecuario MOI: Manufacturas de Origen Industrial MOPRE: Mdulos Previsionales MRO: Main Refinancing Operations (tasa de inters de referencia del Banco Central Europeo) MSCI: Morgan Stanley Capital International MTEySS: Ministerio de Trabajo, Empleo y Seguridad Social MULC: Mercado nico y Libre de Cambios MW: MegaWatts NAFTA: Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte NEA: Noreste Argentino. Incluye las provincias de Corrientes, Formosa, Chaco y Misiones NOA: Noroeste Argentino. Incluye las provincias de Catamarca, Tucumn, Jujuy, Salta y Santiago del Estero NOBAC: Notas del Banco Central (Argentina) OPEP: Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo O/N: Overnight p.b.: Puntos bsicos p.p.: Puntos porcentuales PAD: Prestacin Anticipada por Desempleo
PAM: Poltica Automotriz del Mercosur Pampeana: Regin Pampeana. Incluye la provincia de Buenos Aires y La Pampa Patagnica: Regin Patagnica. Incluye las provincias de Santa Cruz, Chubut, Ro Negro, Neuqun y Tierra del Fuego PCE: Personal Consumption Expenditure (ndice de Precios de los Gastos de Consumo Personal) PEA: Poblacin Econmicamente Activa PIB: Producto Interno Bruto PJyJH: Plan Jefas y Jefes de Hogar PM: Programa Monetario PN 2008: Presupuesto Nacional 2008 PP: Productos primarios Prom.: Promedio Prom. mv.: Promedio mvil PRONUREE: Programa Nacional de Uso Racional y Eficiente de la Energa REM: Relevamiento de Expectativas de Mercado Repo: Tasa sobre pases activos del Banco de Inglaterra, utilizada como tasa de inters de referencia ROFEX: Rosario Futures Exchange (Mercado a trmino de Rosario) RTA: Remuneracin al Trabajo Asalariado s.e.: Serie sin estacionalidad s.o.: Serie original S&P: Standard and Poors (ndice de las principales acciones en EE.UU. por capitalizacin burstil) SAFJP: Superintendencia de Administradoras Fondos de Jubilaciones y Pensiones SAGPyA: Secretara de Agricultura, Ganadera, Pesca y Alimentos Selic: Sistema Especial de Liquidao e de Custodia (tasa de inters de referencia del BCB) SIJyP: Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones SIPA: Sistema Integrado Previsional Argentino SISCEN: Sistema Centralizado de requerimientos informativos SMVM: Salario Mnimo Vital y Mvil SPNF: Sector Pblico Nacional no Financiero TAF: Term Auction Facility TCR: Tipo de cambio real TI: Trminos de Intercambio Tn: Tonelada TN: Tesoro Nacional Trim.: Trimestral / Trimestre UCI: Utilizacin de la Capacidad Instalada UE: Unin Europea US$: Dlares Americanos USDA: United States Deparment of Agriculture (Secretara de Agricultura de los EEUU) UVP: Unidades Vinculadas al PIB Var.: variacin VCP: valores de corto plazo VE: Valor efectivo VIX: volatility of S&P 500 WTI: West Texas Intermediate (petrleo de referencia en Argentina) XN: Exportaciones Neta
80 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | Glosario de Abreviaturas y Siglas
ndice de Grficos y Tablas | Segundo Semestre de 2012 / Boletn de Estabilidad Financiera | BCRA | 81
III.12 III.13 III.14 III.15 III.16 III.17 III.18 IV.1 IV.2 IV.3 IV.4 IV.5 IV.6 IV.7 IV.8 IV.9 IV.10 IV.11 IV.12 IV.13 IV.14 IV.15 IV.16 IV.17 IV.18 A.2.1 A.2.2 A.2.3 A.2.4 A.2.5 IV.19 IV.20 IV.21 IV.22 IV.23 IV.24 IV.25 IV.26 IV.27 IV.28 IV.29 IV.30 IV.31 IV.32 V.1 V.2 V.3 V.4 V.5 V.6 V.7 V.8 V.9 V.10 V.11 V.12 V.13 V.14 V.15 V.16 V.17 V.18 V.19 V.20
Mercado Laboral.......................................................................................................... Endeudamiento por Consumo de las Familias................................................ Deuda de las Familias......................................................................................................................... Composicin de la Recaudacin Tributaria......................................................................................... Composicin del Gasto Primario del Sector Pblico Nacional no Financiero.................................... Evolucin de Ingresos y Gastos del SPNF.................................................................................. Deuda Pblica Nacional.................................................. Participacin del Crdito al Sector Privado en el PIB..................................... Apalancamiento del Sistema Financiero......................................... Intermediacin Financiera con el Sector Privado................................ Evolucin del Crdito al Sector Privado por Tipo de Lnea................................................................ Evolucin del Crdito al Sector Privado por Grupo de Entidades Financieras.................................. Crdito al Sector Privado por Tipo de Deudor.................................................................................... Tasas de Inters Activas Operadas en Pesos........................................................... Financiaciones al Sector Privado por Grupo de Bancos.......................................................... Financiamiento al Sector Privado por Grupo de Entidades Financieras......................................... Financiamiento a las Empresas por Actividad Econmica................................................................. Financiaciones a Empresas por Regin y por Actividad... Crditos Productivos del Bicentenario............................................................................ Crdito a las Familias por Tipo de Lnea.................................................................................... Evolucin de los Depsitos Totales del Sistema Financiero Depsitos del Sector Privado No Financiero en el Sistema Financiero.. Composicin del Fondeo Promedio por Grupo de Entidades Financieras...... Estimacin del Costo de Fondeo por Depsitos en Moneda Nacional............................................... Spreads de Tasas de Inters por Operaciones en Moneda Nacional.. Financiamiento a las Familias............................................................................................................. Cantidad de Tarjetas de Crdito Bancarias y No Bancarias............................................................... Distribucin Regional de las Financiaciones con Tarjetas de Crdito................................................ Saldo de Tarjetas de Crdito No Bancarias en Relacin a las Bancarias............................................ Evolucin de la Irregularidad.......................................................................... Cantidad de Cuentas en Trminos de Empleados y de Sucursales..................................................... Alcance Regional del Sistema Financiero................................................................... Cobertura del Sistema Financiero................................................... Nivel de Concentracin del Sistema Financiero.............................................................. Capitalizaciones de Entidades Financieras.................................. Integracin de Capital (RPC) y Activos Ponderados por Riesgo de Crdito (APR)........................... Composicin del Margen Financiero.............................................................. Resultados por Intereses.......................... Resultados por Servicios por Grupo de Bancos.............................................................................. Principales Fuentes de Ingresos del Sistema Financiero..................................................................... Gastos de Administracin.................................................................................................................... Cargos por Incobrabilidad................................................................................................................... Cartera de Inversiones de las Compaas de Seguro.......................................................................... Evolucin del Patrimonio de los Fondos Comunes de Inversin... Liquidez............................................................................................................................................... Irregularidad. Comparacin Internacional........................................................................................... Indicadores de Exposicin al Riesgo de Liquidez............................................................................... Activos de Mayor Liquidez en Trminos de los Pasivos de Corto Plazo........................................... Liquidez por Grupo de Bancos........................................................................................................... Liquidez en pesos................................................................................................................................ Exposicin Bruta al Sector Privado No Financiero............................................................................. Irregularidad del Crdito al Sector Privado............. Irregularidad del Crdito al Sector Privado por Sector....................................................................... Irregularidad del Crdito al Sector Privado por Regin..................................................................... Previsionamiento del Financiamiento al Sector Privado.................................................................... Intermediacin Financiera con el Sector Privado............................................................................ Financiaciones a Empresas................................................................................................................. Irregularidad de las Financiaciones a las Empresas por Actividad..................................................... Financiaciones a Familias. Ratio de Irregularidad de las Financiaciones a las Familias................................................................ Exposicin al Sector Pblico.............................................................................................................. Descalce de Moneda Extranjera y Volatilidad Cambiaria................................................................... Descalce de Moneda Extranjera.......................................................................................................... Composicin del Descalce de Moneda Extranjera..............................................................................
38 38 39 39 39 40 40 41 41 42 42 43 43 43 44 44 44 45 45 45 46 46 46 47 47 48 48 49 49 49 50 50 50 51 51 51 52 52 53 53 54 54 55 55 59 59 60 60 60 61 61 61 62 62 62 63 63 63 64 64 64 65 65 65
82 | BCRA | Boletn de Estabilidad Financiera / Segundo Semestre de 2012 | ndice de Grficos y Tablas
V.21 V.22 V.23 V.24 V.25 V.26 VI.1 VI.2 VI.3 VI.4 VI.5 VI.6 VI.7
Exigencia de Capitales Mnimos por Riesgo de Tasa de Inters......................................................... Valores Presentes de Activos Netos de Pasivos por Intermediacin segn Exigencia de Capitales Mnimos por Riesgo de Tasa de Inters............................................................................. Descalce Patrimonial de CER.............................................................................................................. Valor a Riesgo de Mercado................................................................................................................. Ttulos Valores en Cartera del Sistema Financiero............................................................................. Exigencia e Integracin de Capitales Mnimos................................................................................... Transferencias Inmediatas................................................................................................................... Tarjetas de Crdito y Dbito................................................................................................................ Transferencias Inmediatas por Canal.................................................................................................. Dbitos Directos ................................................................................................................................. Cheques Compensados Cheques Rechazados..................................................................... MEP Transacciones Cursadas en Pesos ........................................................................................... Evolucin de la Cantidad de Cuentas Gratuitas Universales..............................................................
66 66 66 67 67 67 71 71 72 72 73 73 74
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