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Analisa:

Fonte: www.fundamentus.com.br

Fonte: www.bastter.com/mercado/acao/ALLL.aspx

FATORES POSITIVOS 1) A empresa tem custo mdio de dvida entre 10 e 10,5%. O projeto Rondonpolis inaugurado ontem (20/09) custou 700 mi de reais empresa, sendo 165 mi s em 2012. Isso demonstra um dos motivos para o Lucro Lquido no crescer no ritmo do Ebitda. Pois o lucro lquido de 2012 seria cerca de 60 milhes de reais maior no fosse essa dvida. PORM, com a entrada em operao do trecho (inaugurao ontem, 19/09/13), espera-se que a receita do trecho anule essa carga sobre o lucro lquido da Cia.

2) Em 5/8/13, a empresa recebeu o FI FGTS como novo scio na Brado Logstica. Foram vendidos 22,22% da empresa por 400 mi. Ao passo que a 80% da Brado estava no balano da ALL por cerca de 100 mi. Enfim, a Brado foi avaliada em cerca de 1,6 bi pelo novo scio, enquanto estava a 100 mi no balano da ALL. Com o aporte, est prevista grande expanso nos negcios.

3) A perda na Argentina (no-operacional), alm de no trazer mais reflexos negativos, pode, conforme legislao, ser deduzida para fins de IR, reduzindo em at 30% dos ganhos no-operacionais futuros da empresa. Ou seja, o governo arca com 1/3 (25% I.R. + 9% CSLL) do prejuzo. 4) O custo, em percentual da Receita, tem diminudo ao longo dos anos (ao contrrio de muitos setores que sofreram com a inflao de servios).

5) Expurgado os efeitos da expanso Rondonpolis, a ALL teria hoje uma relao P/L de apenas 18 x. Mltiplo baixo para o histrico da empresa. Projetado para o ano de 2014 (ex-efeito Vetria) menor que 16 x. Empresa com crescimento composto (CAGR) de Ebit na faixa de 17% do 2TRI06 para 2TRI13 (ritmo menor nos ltimos anos). O Ebitda da Ritmo Logstica cresceu 4% no 2TRI13 em relao ao 2TRI12.

FATORES NEGATIVOS 1) Acionistas controladores no tm muita tradio em pagar dividendos. 2) Empresa precisa de investir para crescer (a anlise da DFC da empresa mostra que a gerao de caixa operacional toda comida nas atividades de investimento, AINDA QUE expurgado o investimento no trecho Rondonpolis. 3) Alto risco governamental (tarifa mxima), alm do risco de quebra de safra quanto ao transporte de gros (no sofre risco de concorrncia do transporte rodovirio, que menos eficiente). 4) Est entrando de sola no projeto da Vetria Minerao, que pode ser um sucesso, ou um fracasso, como ocorreu com a Anglo American em MG.

RECOMENDAES FINAIS

Para quem j tem uma carteira diversificada, com FIIs, Tesouro Direto e Aes de primeira linha (BBAS3, NATU3, CGRA3, CIEL3, COCE3, etc.) recomendamos uma pequena exposio empresa com um horizonte de investimento de 1 a 2 anos, perodo em que surtiro os frutos dos investimentos passados.
Com o novo ciclo de investimentos e endividamento com a Vetria Minerao, no somos otimistas no mdio prazo (talvez no longussimo prazo), alm de qu no vemos possibilidade da empresa ser uma boa pagadora de dividendos dadas as necessidades constantes de capex.

invS
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