Gp4 Matematica Financeira Apostila

ii
Sumrio

1. PROGRAMA DA DISCIPLINA 1
1.1 EMENTA 1
1.2 CARGA HORRIA TOTAL 1
1.3 OBJETIVOS 1
1.4 CONTEDO PROGRAMTICO 2
1.5 METODOLOGIA 2
1.6 CRITRIOS DE AVALIAO 2
1.7 BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA 2
CURRICULUM VITAE DO PROFESSOR 3
2. MATERIAL DE APOIO TERICO 4
2.1 REVISO DE TPICOS DE MATEMTICA ELEMENTAR 4
2.1.1 DEFINIES DE NMEROS 4
2.1.2 PORCENTAGEM (DEFINIO E OPERAES) 5
2.1.2.1 Adio Percentual 6
2.1.2.2 Subtrao percentual 7
2.1.3 RAZES E PROPORES 7
2.1.4 POTNCIA 7
2.1.5 RADICIAO 8
2.1.6 LOGARITMOS 8
2.1.6.1 Propriedades bsicas dos logaritmos 9
2.1.7 EQUAES 9
2.1.8 SISTEMAS DE EQUAES LINEARES 12
2.1.8.1 Mtodo da substituio para soluo de sistemas 12
2.2 JUROS SIMPLES E JUROS COMPOSTOS 13
2.2.1 JUROS 13
2.2.1.1 Taxa de Juros 14
2.2.1.2 Regras bsicas 15
2.2.1.3 Regimes de capitalizao dos juros 15
2.2.1.4 Aplicaes prticas dos juros simples e compostos 17
2.2.1.5 Capitalizao contnua e descontnua 18
2.2.2 JUROS SIMPLES 18
2.2.2.1 Frmulas de juros simples 18
2.2.2.2 Montante e capital 19
2.2.2.3 Taxas proporcionais e taxas equivalentes 20
2.2.2.4 Juro exato e juro comercial 21
2.2.3 JUROS COMPOSTOS 22
iii
2.2.3.1 Frmulas de juros compostos 22
2.2.3.2 Taxas equivalentes em juros compostos 26
2.2.3.3 Taxa nominal e taxa efetiva 29
2.2.4 CONVENES LINEAR E EXPONENCIAL 31
2.2.4.1 Conveno linear 31
2.2.4.2 Conveno exponencial 31
2.3 DESCONTOS SIMPLES E COMPOSTOS 33
2.3.1 DESCONTO SIMPLES 33
2.3.1.1 Desconto racional (ou por dentro) 34
2.3.1.2 Desconto comercial (ou por fora) 35
2.3.1.3 Despesas bancrias 36
2.3.1.4 Taxa implcita de juros no desconto comercial simples 37
2.3.1.5 Taxa efetiva de juros 38
2.3.1.6 O prazo e a taxa efetiva de juros no desconto bancrio 38
2.3.2 DESCONTO COMPOSTO 39
2.3.2.1 Desconto comercial composto 39
2.3.2.2 Desconto racional composto 40
2.4 FLUXOS DE CAIXA 41
2.4.1 MODELO PADRO 42
2.4.2 VALOR PRESENTE (PV) 43
2.4.3 VALOR FUTURO (FV) 46
2.4.4 EQUIVALNCIA FINANCEIRA E FLUXOS DE CAIXA 48
2.4.5 FLUXOS DE CAIXA NO CONVENCIONAIS 51
2.4.5.1 Quanto ao incio da ocorrncia 51
2.4.5.2 Quanto periodicidade 54
2.4.5.3 Quanto durao 55
2.4.5.4 Quanto aos valores 57
2.4.6 EXERCCIOS RESOLVIDOS 58
2.5 SISTEMAS DE AMORTIZAO 67
2.5.1 SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE (SAC) 68
2.5.1.1 Expresses de clculo do SAC 70
2.5.1.2 SAC com carncia 72
2.5.2 SISTEMA DE AMORTIZAO FRANCS - SAF 75
2.5.2.1 Expresses de clculo do SAF 77
2.5.2.2 Sistema de Amortizao Francs com carncia 79
2.5.3 TABELA PRICE 81
3. SLIDES DA DISCIPLINA 83
4. LISTA DE EXERCCIOS 130
5. ANEXOS 135
5.1 QUESTES ADICIONAIS 135
5.2 FORMULRIO PADRO FORNECIDO NA PROVA 136
5.3 DEMONSTRAES DE FRMULAS 139
5.3.1 AMORTIZAES NO SAF 139
5.3.2 JUROS TOTAIS NO SAC 140
5.4 EXEMPLOS DE SISTEMAS DE AMORTIZAO COM TAXAS PS-FIXADAS 141

Matemtica Financeira
1
1. Programa da disciplina
1.1 Ementa
Juros simples e juros compostos. Clculo dos juros com prazos fracionrios:
convenes linear e exponencial. Tipos de taxas. Taxas efetivas, nominais e
equivalentes. Fluxos de caixa. Sries uniformes e no-uniformes. Valor presente e
valor futuro de fluxos de caixa. Anuidades e perpetuidades. Sistemas de
amortizao. Tabela Price e Sistema de Amortizao Constante. Sistemas de
desconto. Descontos racionais e comerciais (simples e compostos).
1.2 Carga horria total
24 horas aula.
1.3 Objetivos
Dar um slido embasamento terico indispensvel s demais disciplinas
financeiras.
Propiciar um amplo entendimento do clculo do valor do dinheiro no tempo.
Compreender o clculo do valor presente e do valor futuro de quaisquer fluxos
de caixa.
Adequar o profissional utilizao de uma calculadora financeira.

2
1.4 Contedo programtico
Conceitos Bsicos Matemtica Financeira: o valor do dinheiro no tempo
Juros e taxas de juros
Regimes de capitalizao
Juros Simples Conceitos
Caractersticas: lei de formao, frmulas e grficos
Montante e capital
Taxas de juros proporcionais
Juros Compostos Conceitos
Caractersticas: lei de formao, frmulas e grficos
Montante e capital
Equivalncia de taxas de juros
Convenes linear e exponencial para perodos no
inteiros
Fluxos de Caixa Classificao dos fluxos de caixa
Sries uniformes: anuidades e perpetuidades
Valor presente e valor futuro de sries de pagamentos
Carncia
Sistemas de
Amortizao
Conceitos bsicos
Sistema de Amortizao Francs e Tabela Price
Sistemas de Amortizao Constante, Misto e Americano
Sistemas de
Desconto
Conceitos bsicos
Desconto racional simples
Desconto racional composto
Desconto comercial simples
Desconto comercial composto
Taxa implcita nas operaes de desconto bancrio
1.5 Metodologia
Aulas expositivas com ampla resoluo de exerccios com utilizao de calculadora
financeira. indispensvel a utilizao da calculadora financeira HP-12C.
1.6 Critrios de avaliao
Os participantes sero avaliados atravs de prova individual, sem consulta.
1.7 Bibliografia recomendada
Assaf Neto, Alexandre. Matemtica Financeira e suas aplicaes 8 Ed. So
Paulo: Atlas, 2003.
Puccini, Abelardo de Lima. Matemtica Financeira. 5 Ed. Rio de Janeiro: LTC,
1993.
Juer, Milton. Matemtica Financeira. 5 Ed. Rio de Janeiro: IBMEC, 1995.
Faro, Clvis de. Princpios e Anlise do Clculo Financeiro. Rio de Janeiro: LTC,
1990.

3
Curriculum vitae do professor
FERNANDO MENDONA DA FONSECA. Mestre em Engenharia Eltrica pela
Universidade Federal de Itajub UNIFEI. Ps-graduado em Anlise de Sistemas
pela PUC-RJ. MBA em Finanas pelo IBMEC Business School, Rio de Janeiro.
Professor da FGV Management de Matemtica Financeira, Finanas Corporativas,
Mercados Derivativos Financeiros, Anlise de Projetos de Investimento, Carteiras de
Investimentos, Finanas para Marketing e Finanas Internacionais. Engenheiro
eletricista de Furnas Centrais Eltricas S.A.

4
2. Material de Apoio Terico
2.1 Reviso de tpicos de Matemtica Elementar
O estudo da matemtica financeira envolve a necessidade do conhecimento prvio
de alguns tpicos de matemtica elementar. A leitura deste item opcional, pois
visa to somente revisar alguns temas julgados essenciais a uma melhor
compreenso dos assuntos abordados nos itens que se seguem.

Aps a leitura deste item espera-se que o aluno:

tenha uma clara definio dos conceitos de porcentagem, potenciao,
radiciao e logaritmos;
saiba identificar uma progresso, caracterizando-a como geomtrica ou
aritmtica;
compreenda o desenvolvimento de todos os assuntos desenvolvidos na apostila,
dado que todos esto matematicamente fundamentados no contedo aqui
apresentado.
2.1.1 Definies de nmeros
Vamos comear recordando os conjuntos de nmeros. As definies so as
seguintes:

a) Nmeros Naturais Nmeros Naturais Nmeros Naturais Nmeros Naturais: representados pela letra , so aqueles provenientes dos
processosdecontagemnanatureza.Exemplos:0,1,2,3,4,5,...
b) Nmeros Inteiros Nmeros Inteiros Nmeros Inteiros Nmeros Inteiros: representados pela letra , so os nmeros naturais e seus
opostos.Exemplos:...,-5,-4,-3,-2,-1,0,1,2,3,4,5,...
c) Nmeros Racionais Nmeros Racionais Nmeros Racionais Nmeros Racionais: representados pela letra , so os nmeros que podem ser
escritos sob a forma de frao, em que o numerador um nmero inteiro e o
denominadorumnmerointeiro,excetoozero(0).Exemplos:
-5
2
,
13
7
,...
d) Nmeros Irracionais Nmeros Irracionais Nmeros Irracionais Nmeros Irracionais: representados pela letra I, so os nmeros que no podem
serescritossobaformadefrao.Exemplos: 2, 3 ,...
e) Nmeros Reais Nmeros Reais Nmeros Reais Nmeros Reais: representados pela letra , representam a unio dos conjuntos
eI.Exemplos: 2, 3 ,...

5
f) Nmeros Complexos: Nmeros Complexos: Nmeros Complexos: Nmeros Complexos: representados pela letra , so os nmeros escritos sob a
forma (a + jb), onde a e b so nmeros reais que corespondem aos coeficientes das
parterealeimaginria,respectivamente,ej= 1 .Exemplos:2+j3,-5+j12,...

2.1.2 Porcentagem (definio e operaes)
Porcentagem (ou percentagem) a frao de um nmero inteiro expressa em
centsimos. Representa-se com o smbolo % (l-se "por cento"). Os clculos de
porcentagens so muito usados na indstria, finanas e no mundo cientfico para
avaliar resultados.

Ao abrir um jornal, ligar uma televiso, olhar vitrines, comum depararmos com
expresses do tipo:

a inflao do ms foi de 4% (l-se quatro por cento)
desconto de 10% (dez por cento) nas compras vista.
O ndice de reajuste salarial de maro de 0,6% (seis dcimos por cento)

A porcentagem um modo de comparar nmeros usando a proporo direta, onde
uma das razes da proporo uma frao cujo denominador 100. Toda razo
a
b

na qual b =100 chama-se porcentagem.

6
Exemplos:

(a) Se h 30% de meninas em uma sala de alunos, pode-se comparar o nmero de
meninas com o nmero total de alunos da sala, usando para isto uma frao de
denominador 100, para significar que se a sala tivesse 100 alunos ento 30 desses
alunos seriam meninas. Trinta por cento o mesmo que

30
30%
100
=

(b) Calcular 40% de R$300,00 o mesmo que determinar um valor X que
represente em R$300,00 a mesma proporo que R$40,00 em R$100,00. Isto pode
ser resumido na proporo:

40
100 300
X
=

Como o produto dos meios igual ao produto dos extremos, podemos realizar a
multiplicao cruzada para obter:100 12000 120 X X = = .

Logo, 40% de R$300,00 igual a R$120,00.

(c) Li 45% de um livro que tem 200 pginas. Quantas pginas ainda falta ler?
o que implica que 100X=9000, logo X=90. Como eu j li 90 pginas, ainda faltam
200-90=110 pginas.

45
100 9000 90.
100 200
X
X X = = =

Para calcularmos uma porcentagem p% de V, basta multiplicarmos a frao por V.

p% de V =
100
p
V

Exemplo:

23% de 240 =
23
240 0, 23 240
100
= = 55,2.
2.1.2.1 Adio Percentual
Se 25% de 40 igual a 10, ento 40 + 25% ser igual a 40 + 10 = 50. Esta
operao pode ser entendida como:

7

( ) ( ) ( ) 40 1 40 0, 25 40 1 0, 25 50. + = + =

Sendo assim, quando se diz c + x%, deve-se entender como c + x% de c.
2.1.2.2 Subtrao percentual
Analogamente ao caso da adio percentual, se 25% de 40 igual a 10, ento 40 -
25% ser igual a 40 - 10 = 30. Esta operao pode ser entendida como

( ) ( ) ( ) 40 1 40 0, 25 40 1 0, 25 30. = =

Sendo assim, quando se diz c - x%, deve-se entender como c - x% de c.
2.1.3 Razes e propores
A palavra razo vem do latim ratio e significa a diviso ou o quociente entre dois
nmeros A e B, denotada por:

A
B

Exemplo: A razo entre 12 e 3 4 porque
12
4
3
=
. A razo entre 3 e 6 0,5 pois
3
0, 5.
6
=

A palavra proporo vem do latim proportione e significa uma relao entre as
partes de uma grandeza, ou seja, uma igualdade entre duas razes. A proporo
entre A/B e C/D a igualdade:

A C
B D
=

Numa proporo:
A C
B D
=
os nmeros A e D so denominados extremos enquanto
os nmeros B e C so os meios. Vale a seguinte propriedade: o produto dos meios
igual ao produto dos extremos, isto :
A D B C =
. Esta propriedade
conhecida como regra de trs simples.
2.1.4 Potncia
Potncia a operao que representa o produto de fatores iguais, ou seja, o
resultado da multiplicao de um nmero a por ele mesmo n vezes, onde a a
base e n, o expoente.

8

....
n
a a a a a a a =

n fatores

Algumas propriedades das potncias esto resumidas no quadro a seguir:

Quadro - Propriedades das potncias
2.1.5 Radiciao
Radiciao a operao que envolve o clculo de razes, ou seja, a operao em
que dados um radicando e um ndice, calcula-se uma raiz.

Uma raiz pode ser quadrada, cbica, quarta, quinta, sexta, etc... O tipo da raiz est
indicado no ndice. Uma raiz simbolizada pelo radical, e o nmero do qual se
deseja extrair a raiz chamado radicando.

a
x
ndice
radical
radicando

Quando o ndice omitido, a raiz quadrada. O radicando pode estar elevado a um
nmero qualquer. A operao de radiciao pode tambm ser representada por
meio de um expoente fracionrio. Assim:

( )
b
a b
a
x x =

2.1.6 Logaritmos
O logaritmo figura tambm com uma ferramenta importante no estudo da
Matemtica Financeira. A notao mais comum de logaritmo estudada no ensino
mdio refere-se ao logaritmo na base 10. Por exemplo:

9

1
10
log 10 1 porque 10 10 = =

A representao algbrica do logaritmo a seguinte:

log
a
x b =

onde a a base, x o logaritmando e b o logaritmo, e ainda a > 0 e x > 0. O log
acima pode tambm ser entendido como a operao inversa da potncia. Assim:

log
b
a
x b x a = =

2.1.6.1 Propriedades bsicas dos logaritmos
possvel demonstrar vrias propriedades dos logaritmos naturais (o que no ser
feito aqui), para nmeros reais positivos x e y e para qualquer nmero real k,
desde que tenham sentido as expresses matemticas a seguir:

a) Ln (1) = 0

b) Ln (x.y) = Ln (x)+Ln (y)

c) Ln (x)k = k.Ln (x)

d) Ln (
x
y
) = Ln (x) Ln (y)
log
log
log
c
a
c
b
b
a
=
e)

2.1.7 Equaes
Para resolver um problema matemtico, quase sempre devemos transformar uma
sentena apresentada com palavras em uma sentena escrita em linguagem
matemtica. Esta a parte mais importante e talvez seja a mais difcil da
Matemtica.

Normalmente aparecem letras conhecidas como variveis ou incgnitas. A partir
daqui, a Matemtica se posiciona perante diferentes situaes e ser necessrio
conhecer o valor de algo desconhecido, que o objetivo do estudo de equaes.
Trabalharemos com uma situao real e dela tiraremos algumas informaes
importantes. Observe a balana:

10

A balana est equilibrada. No prato esquerdo h um peso de 2Kg e duas melancias
com pesos iguais. No prato direito h um peso de 14Kg. Quanto pesa cada
melancia?

2 melancias + 2Kg = 14Kg

Usaremos uma letra qualquer, por exemplo x, para simbolizar o peso de cada
melancia. Assim, a equao poder ser escrita, do ponto de vista matemtico,
como:

2x + 2 = 14

Este um exemplo simples de uma equao contendo uma varivel, mas que
extremamente til e aparece na maioria das situaes reais.

Podemos ver que toda equao tem:

uma ou mais letras indicando valores desconhecidos, que so denominadas
variveis ou incgnitas;
um sinal de igualdade, denotado por =.
uma expresso esquerda da igualdade, denominada primeiro membro ou
membro da esquerda;
uma expresso direita da igualdade, denominada segundo membro ou membro
da direita.

As expresses do primeiro e segundo membro da equao so os termos da
equao. Para resolver essa equao, utilizamos o seguinte processo para obter o
valor de x:

11
Observao: Quando adicionamos (ou subtramos) valores iguais em ambos os
membros da equao, ela permanece em equilbrio, ou seja, a igualdade no se
altera. O mesmo acontece quando multiplicamos ou dividimos ambos os membros
da equao por um valor no nulo. Este processo permite-nos resolver uma
equao, ou seja, obter as suas razes.

Exemplos:

1) A soma das idades de Andr e Carlos 22 anos. Descubra as idades de cada um
deles, sabendo-se que Andr 4 anos mais novo do que Carlos.

Soluo: Primeiro devemos passar o problema para a linguagem matemtica.
Vamos tomar a letra c para a idade de Carlos e a letra a para a idade de Andr,
logo a =c - 4. Assim:

c + a = 22
c + (c - 4) = 22
2c - 4 = 22
2c - 4 + 4 = 22 + 4
2c = 26
c = 13

Resposta: Carlos tem 13 anos e Andr tem 13 - 4= 9 anos.

2) A populao de uma cidade A o triplo da populao da cidade B. Se as duas
cidades juntas tm uma populao de 100.000 habitantes, quantos habitantes tem
a cidade B?

Soluo: Identificaremos a populao da cidade A com a letra a e a populao da
cidade B com a letra b. Sabemos que a = 3b. Desta forma, poderemos escrever:

a + b = 100.000
3b + b = 100.000
4b = 100.000
b = 25.000

Resposta: Como a = 3b, ento a populao de A corresponde a: a = 3 25.000 =
75.000 habitantes.

3) Uma casa com 260m2 de rea construda possui 3 quartos de mesmo tamanho.
Qual a rea de cada quarto, se as outras dependncias da casa ocupam 140m2 ?

Soluo: Identificaremos a rea de cada dormitrio com a letra x.

3x + 140 = 260
3x = 260 -140
3x = 120
x = 40
Resposta: Cada quarto tem 40m2.

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2.1.8 Sistemas de equaes lineares
Uma equao do primeiro grau, aquela em que todas as incgnitas esto
elevadas potncia 1. Este tipo de equao pode ter mais do que uma incgnita.

Um sistema de equaes do primeiro grau em duas incgnitas (x e y) um
conjunto formado por duas equaes do primeiro grau envolvendo estas duas
incgnitas.

Exemplo: Seja o sistema de duas equaes:

2 3 38
3 2 18
x y
x y
+ =

Resolver este sistema de equaes significa obter valores de x e de y que
satisfazem simultaneamente ambas as equaes.

x=10 e y=6 so as solues deste sistema e denotamos esta resposta como um par
ordenado de nmeros reais:

S = { (10,6) }
2.1.8.1 Mtodo da substituio para soluo de sistemas
Entre muitos outros, o mtodo da substituio, consiste na idia bsica de isolar o
valor algbrico de uma das variveis, por exemplo x, e aplicar o resultado outra
equao.

Para entender o mtodo, consideremos o sistema:

2 3 38
3 2 18
x y
x y
+ =

Para extrair o valor de x na primeira equao, usaremos o seguinte processo:

13
Substitumos agora o valor de x na segunda equao 3x-2y=18:

Substituindoy=6naequaox=19-(
3
2
y
),obtemos:
x=19-(3
6
2
)=19-
18
2
=19-9=10.
2.2 Juros simples e juros compostos
2.2.1 Juros
A Matemtica Financeira trata, em essncia, do estudo do valor do dinheiro ao
longo do tempo. O seu objetivo bsico consiste em efetuar anlises e comparaes
dos vrios fluxos de entrada e sada de dinheiro de caixa, verificados em diferentes
momentos.

Receber uma quantia hoje ou no futuro no significa, evidentemente, a mesma
coisa. Em princpio, receber uma unidade monetria hoje prefervel a receb-la
amanh. Postergar uma entrada de caixa (recebimento) por certo tempo envolve
um sacrifcio que deve ser pago mediante uma recompensa, definida pelos juros.
Desta forma, so os juros que efetivamente induzem o adiamento do consumo,
permitindo a formao de poupanas, que por sua vez permitem alavancar novos
investimentos na economia.

As taxas de juros devem ser eficientes de maneira a remunerar:

a) o risco envolvido na operao (emprstimo ou aplicao), representado
genericamente pela incerteza com relao ao futuro.

b) A perda do poder de compra do capital, motivada pela inflao. A inflao um
fenmeno que diminui o poder de compra do capital.

14
c) O capital emprestado ou aplicado. Os juros devem gerar um lucro para o
proprietrio do capital, como forma de compensar o adiamento de seu consumo por
determinado perodo de tempo. Este ganho estabelecido basicamente em funo
das diversas outras oportunidades de investimento preteridas, sendo conhecido
tambm como custo de oportunidade.
2.2.1.1 Taxa de Juros
A taxa de juros o coeficiente que determina o valor do juro, ou seja, a
remunerao do fator capital utilizado durante certo perodo de tempo.

As taxas de juros se referem sempre a uma mesma unidade de tempo (ms,
semestre, ano, etc...) e podem ser representadas equivalentemente de duas
maneiras: taxa percentual e taxa unitria.

A taxa percentual refere-se aos centos do capital, ou seja, o valor dos juros
para cada centsima parte do capital.

Por exemplo, um capital de $1.000,00 aplicado a 20% ao ano rende $200,00 de
juros ao final deste perodo.

20
$1.000 $200, 00.
100
Juro = =

O capital de $1.000,00 tem dez centos. Como cada um deles rende $20, a
remunerao total no perodo a que se refere a taxa , portanto, igual a $200,00.

A taxa unitria refere-se s unidades do capital ou seja, o valor dos juros para
cada unidade do capital.

No exemplo acima, a taxa percentual de 20% ao ano corresponde a um rendimento
de $0,20 por cada unidade de capital aplicada, ou seja:

0, 20
$1.000 $200, 00.
1
Juro = =

A transformao da taxa percentual em unitria se processa simplesmente por
meio da diviso da taxa percentual por 100. Para a transformao inversa, basta
multiplicar a taxa unitria por 100.

Exemplos:

0,08 8%
0,17 17%
0,86 86%
1,00 100%
Taxa unitria Taxa percentual
15,00 1500%
0,015 1,5%
0,08 8%
0,17 17%
0,86 86%
1,00 100%
Taxa unitria Taxa percentual
15,00 1500%
0,015 1,5%

15
Nas frmulas de matemtica financeira todos os clculos so efetuados
utilizando-se a taxa unitria de juros. Os enunciados e as respostas dos exerccios
apresentados nesta apostila expressam a taxa em sua forma percentual.
2.2.1.2 Regras bsicas
Nas frmulas de Matemtica Financeira, tanto o prazo da operao quanto a taxa
de juros devem necessariamente estar expressos na mesma unidade de tempo. Por
exemplo, admita que um fundo de poupana esteja oferecendo juros de 2% ao
ms, sendo os rendimentos creditados mensalmente. Neste caso, o prazo a que se
refere a taxa (ms) e o perodo de capitalizao do fundo (mensal) so
coincidentes, atendendo regra bsica.

Se uma aplicao for efetuada pelo prazo de um ms, mas os juros estiverem
definidos em taxa anual, no h coincidncia entre os prazos e deve ocorrer
necessariamente um rateio. indispensvel, para o uso das frmulas financeiras,
converter a taxa de juros anual para o intervalo de tempo definido pelo prazo da
operao, ou vice-versa, dependendo do que for considerado mais apropriado para
os clculos. Somente aps a definio do prazo e da taxa de juros na mesma base
de tempo que as formulaes da matemtica financeira podem ser utilizadas.

Os critrios de transformao do prazo e da taxa de juros para a mesma unidade
de tempo so baseados em duas regras distintas: as regras de juros simples
(mdia aritmtica) ou as regras de juros compostos (mdia geomtrica),
dependendo do regime de capitalizao definido para a operao.
2.2.1.3 Regimes de capitalizao dos juros
Os regimes de capitalizao definem como os juros so formados e sucessivamente
incorporados ao capital no decorrer do tempo. Com base neste princpio podem ser
identificados dois regimes de capitalizao: simples (ou linear) e composto (ou
exponencial).

O regime de capitalizao em juros simples comporta-se como se fosse uma
progresso aritmtica (PA), crescendo os juros de forma linear ao longo do tempo.
Neste critrio, os juros incidem somente sobre o capital inicial da operao, no se
registrando juros sobre o saldo dos juros acumulados. O quadro a seguir ilustra a
evoluo de uma operao de emprstimo no valor de $1.000,00 pelo prazo de 5
anos, pagando-se juros simples razo de 10% ao ano.

Ano
Saldo no
incio do
ano
Juros
apurados no
ano
Saldo devedor ao
final do ano
Crescimento
anual do saldo
devedor
0 - - 1.000,00 -
1 1.000,00 100,00 1.100,00 100,00
2 1.100,00 100,00 1.200,00 100,00
3 1.200,00 100,00 1.300,00 100,00
4 1.300,00 100,00 1.400,00 100,00
5 1.400,00 100,00 1.500,00 100,00

16
As seguintes observaes so relevantes:

a) os juros, por incidirem exclusivamente sobre o capital inicial de $1.000,00,
apresentam valores idnticos ao final de cada ano (0,10 x $1.000,00 = $100,00);

b) em conseqncia, o crescimento do capital linear (no exemplo, cresce $100,00
por ano), revelando um comportamento idntico a uma progresso aritmtica. Os
juros totais da operao atingem, nos 5 anos, $500,00;

c) se os juros simples no forem pagos ao final de cada ano, a remunerao do
capital emprestado continuar incidindo apenas sobre o seu valor inicial
($1.000,00), no ocorrendo remunerao sobre os juros que vo sendo
incorporados. Assim, no quinto ano, a remunerao calculada de $100,00 obtida
com base no capital emprestado h 5 anos, ignorando-se os $400,00 de juros que
foram acumulados ao longo dos 4 anos anteriores;

d) como os juros variam linearmente com o tempo, a apurao do custo total da
dvida no prazo contratado processada simplesmente pela multiplicao do
nmero de anos pela taxa anual, isto : 5 anos x 10% ao ano = 50% para 5 anos.

O regime de capitalizao em juros compostos incorpora ao capital no somente os
juros sobre o capital inicial, referentes a cada perodo, mas tambm os juros sobre
os juros acumulados at o perodo anterior. um comportamento equivalente a
uma progresso geomtrica, onde os juros incidem sempre sobre o saldo total
acumulado at o final do perodo anterior (e no unicamente sobre o capital inicial,
como no caso dos juros simples).

Admitindo-se, no exemplo anterior, que a dvida de $1.000,00 deve ser paga em
juros compostos taxa de 10% ao ano, tm-se os resultados ilustrados a seguir:

Ano
Saldo no
incio do
ano
Juros
apurados no
ano
Saldo devedor ao
final do ano
Crescimento
anual do saldo
devedor
0 - - 1.000,00 -
1 1.000,00 100,00 1.100,00 100,00
2 1.100,00 110,00 1.210,00 110,00
3 1.200,00 121,00 1.331,00 121,00
4 1.331,00 133,10 1.464,10 133,10
5 1.610,51 146,41 1.500,00 146,41

As seguintes observaes so relevantes:

a) no critrio de juros compostos, os juros no incidem unicamente sobre o capital
inicial de $1.000,00, mas sobre o saldo total existente no incio de cada ano. Este
saldo incorpora no s o capital inicial emprestado, mas tambm os juros
acumulados em perodos anteriores;

b) o crescimento dos juros se d em progresso geomtrica, evoluindo de forma
exponencial ao longo do tempo;

17
c) o juro do primeiro ano produto da incidncia da taxa de 10% ao ano sobre o
capital emprestado de $1.000,00, resultando em $100,00;

Ao final do segundo ano, por exemplo, os $210,00 de juros identificam:

Juros referentes ao 1
o
ano: 0,10 x $1.000,00 = $100,00
Juros referentes ao 2
o
ano: 0,10 x $1.000,00 = $100,00
Juros sobre os juros apurados no 1
o
ano: 0,10 x $100,00 = $10,00
TOTAL = $210,00
2.2.1.4 Aplicaes prticas dos juros simples e compostos
Os juros simples tm aplicaes prticas bastante limitadas. So raras as operaes
financeiras e comerciais que formam, temporalmente, seus montantes de juros
segundo o regime de capitalizao linear. O uso de juros simples restringe-se
principalmente s operaes praticadas no mbito do curto prazo.

No entanto, as operaes que adotam juros simples, alm de apresentarem
geralmente prazos reduzidos, no costumam apurar o seu percentual de custo ou
rentabilidade por este regime. Os juros simples so utilizados exclusivamente para
o clculo dos valores monetrios da operao (encargos a pagar em emprstimos,
rendimentos financeiros, aplicaes, etc...), e no para a apurao do efetivo
resultado percentual.

importante ressaltar ainda que muitas taxas praticadas no mercado financeiro
(nacional e internacional) esto referenciadas em juros simples, mas a formao
dos montantes das operaes processada exponencialmente (juros compostos).
Por exemplo, a caderneta de poupana paga tradicionalmente uma taxa de juros de
6% ao ano para seus depositantes, creditando todo ms um rendimento
proporcional de 0,5%. A taxa referenciada para esta operao linear, mas os
rendimentos so capitalizados segundo o critrio de juros compostos, incidindo, ao
longo dos meses, juros sobre juros.

Para uma avaliao mais rigorosa do custo ou rentabilidade expressos em
percentual, mesmo para aquelas operaes que referenciam suas taxas em juros
simples, sugerida a utilizao do critrio de juros compostos. Tecnicamente mais
correto por envolver a capitalizao exponencial dos juros, o regime de juros
compostos reconhecidamente adotado por todo o mercado financeiro e de
capitais.

Uma observao mais detalhada ainda revela que outros segmentos, alm do
mercado financeiro, tambm seguem as leis dos juros compostos, tais como o
estudo do crescimento demogrfico, do comportamento do ndice de preos da
economia, da evoluo do faturamento e de outros indicadores empresariais de
desempenho, dos agregados macroeconmicos, da apropriao contbil de receitas
e despesas financeiras, etc...

18
2.2.1.5 Capitalizao contnua e descontnua
Pelo que at aqui foi apresentado, pode-se compreender regime de capitalizao
como o processo em que os juros so formados e sucessivamente incorporados ao
capital principal. Podem ser identificados dois critrios de capitalizao: contnuo e
descontnuo.

A capitalizao contnua a que se processa em intervalos de tempo bastante
reduzidos caracteristicamente um intervalo de tempo infinitesimal promovendo
grande freqncia de capitalizao. A capitalizao contnua, na prtica, pode ser
entendida como todo o fluxo monetrio distribudo ao longo do tempo, e no
somente em um nico instante. Por exemplo, o faturamento de um supermercado,
a formao do custo de fabricao no processamento fabril, a formao de
depreciao de um equipamento, etc..., so situaes tpicas em que a formao do
capital se processa continuamente, e no somente ao final de um dado perodo
(ms, ano, etc...).

O regime de capitalizao contnua encontra enormes dificuldades em aplicaes
prticas, sendo, por esta razo, pouco utilizado. Entretanto, deve-se ressaltar que
no mercado de derivativos financeiros, principalmente nos modelos de apreamento
de opes de compra e venda, a capitalizao contnua largamente utilizada.

Na capitalizao descontnua os juros so formados somente ao final de cada
perodo da operao. A caderneta de poupana paga juros unicamente ao final do
perodo a que se refere sua taxa de juros (ms), sendo um exemplo clssico do
regime de capitalizao descontnua. Os rendimentos, neste caso, passam a ocorrer
descontinuamente, em um nico instante (final do ms), no sendo, portanto,
continuamente distribudos ao longo do ms.

Em conformidade com o comportamento dos juros, a capitalizao descontnua
pode ser aplicada tanto sob o critrio de juros simples, quanto sob o de juros
compostos, cujos conceitos j foram anteriormente apresentados.
2.2.2 Juros simples
2.2.2.1 Frmulas de juros simples

O valor dos juros calculado a partir da seguinte expresso:

0 n
J C i n = ,

onde:

J
n
= valor dos juros, expresso em unidade monetrias;
C
o
= capital inicial
i = taxa de juros, expressa em sua forma unitria;
n = prazo da operao.

19
Esta frmula bsica tanto para o clculo dos juros como dos outros valores
financeiros, mediante simples deduo algbrica.

Exemplos:

(1) Um capital de $80.000,00 aplicado taxa de 2,5% ao ms durante um
trimestre. Pede-se determinar o valor dos juros acumulados neste perodo.

Soluo: JAC
n
= 80.000,00 x 0,025 x 3 = $6.000,00

(2) Um negociante tomou um emprstimo pagando uma taxa de juros simples de
6% ms, durante nove meses. Ao final deste perodo calculou em $270.000,00 o
total dos juros incorridos nesta operao. Determinar o valor do emprstimo.

Soluo:
0 0
270.000 0, 06 9 $500.000, 00 C C = =

(3) Um capital de $40.000,00 foi aplicado num fundo de poupana por 11 meses,
produzindo um rendimento financeiro de $9.680,00. Pede-se apurar a taxa de juros
oferecida por esta operao.

Soluo: 9.680 40.000 11 2, 2% . . i i a m = =

(4) Uma aplicao de $250.000,00 rendendo uma taxa de juros de 1,8% ao ms
produz, ao final de determinado perodo, juros no valor de $27.000,00. Calcular o
prazo da aplicao.

Soluo: 27.000 250.000 0, 018 6meses. n n = =
2.2.2.2 Montante e capital
Um determinado capital, quando aplicado a uma taxa peridica de juros por
determinado tempo, produz um valor acumulado denominado montante,
identificado C
n
. Em outras palavras, o montante corresponde soma do capital
inicial com o valor acumulado dos juros, isto :

0 n
C C JAC = +

No entanto, sabe-se que:
0 0 0 0
(1 )
n n
JAC C i n C C C i n C C i n = = + = +

20
Exemplos:

(1) Uma pessoa aplica $18.000,00 taxa de 1,5% ao ms durante 8 meses.
Determinar o montante ao final deste perodo.

Soluo: 18000 (1 0, 015 8) $20.160, 00
n n
C C = + =

(2) Uma dvida de $900.000,00 ir vencer em 4 meses. O credor est oferecendo
um desconto de 7% ao ms caso o devedor deseje antecipar o pagamento para
hoje. Calcular o valor que o devedor pagar caso antecipe a liquidao da dvida.

Soluo:
0 0
900.000 (1 0, 07 4) $703.125, 00 C C = + =
2.2.2.3 Taxas proporcionais e taxas equivalentes
Para se compreender mais claramente o significado destas taxas deve-se notar que
toda operao envolve dois prazos: (1) o prazo a que se refere a taxa de juros; e
(2) o prazo de capitalizao (incidncia) dos juros.

Ilustrativamente, admita um emprstimo bancrio a uma taxa (custo) nominal de
24% ao ano. O prazo a que se refere especificamente a taxa de juros anual. A
seguir, deve-se identificar a periodicidade de incidncia dos juros. Ao se estabelecer
que os encargos incidiro sobre o principal somente ao final de cada ano, os dois
prazos considerados so coincidentes.

O crdito direto ao consumidor oferecido pelas financeiras outro exemplo de
operao com prazos iguais. Caracteristicamente, a taxa cobrada definida ao
ms, sendo os juros capitalizados tambm mensalmente.

Mas em inmeras outras operaes estes prazos no so coincidentes. Os juros
podem ser capitalizados em prazo inferior (ou mesmo superior) ao da taxa,
devendo-se, nesta situao, definir como a taxa ser transformada para o perodo
de capitalizao em questo.

Por exemplo, sabe-se que a caderneta de poupana paga aos seus depositantes
uma taxa de juros de 6% ao ano, a qual aplicada sobre o capital todo ms
atravs de uma taxa percentual proporcional de 0,5% a.m.. Tem-se aqui, ento,
dois prazos: o prazo da taxa (ano) e o prazo referente periodicidade da
capitalizao (ms).

Conforme j mencionado anteriormente, para o uso das frmulas de Matemtica
Financeira necessrio expressar a taxa e o prazo das operaes na mesma base
de tempo. Para tanto, ou converte-se a base de tempo da taxa para a base de
tempo referente periodicidade da capitalizao ou, de maneira inversa, a
periodicidade da capitalizao passa a ser expressa na base de tempo da taxa de
juros.

No regime de juros simples, diante de sua natureza linear, esta transformao
conseguida simplesmente por meio do clculo da denominada taxa proporcional de

21
juros, tambm conhecida como taxa linear ou taxa nominal. Esta taxa proporcional
obtida por meio da diviso da taxa de juros considerada na operao pelo nmero
de vezes em que ocorrero os juros, ou seja, a quantidade de capitalizaes a
serem consideradas dentro do perodo a que se refere a taxa de juros.

Por exemplo, para uma taxa de juros de 18% ao ano, se a capitalizao for
efetuada mensalmente, ocorrero 12 capitalizaes no perodo de um ano. Logo, o
percentual de juros que incidir sobre o capital a cada ms ser:

18%
Taxa proporcional = 1, 5% . .
12
a m =

A aplicao de taxas proporcionais muito difundida, principalmente em operaes
de curto e curtssimo prazos, apurao de encargos sobre saldos devedores de
conta corrente bancria (cheque especial), etc...

As taxas de juros simples so ditas equivalentes quando, aplicadas a um mesmo
capital inicial e durante o mesmo intervalo de tempo, produzem o mesmo volume
linear de juros e, consequentemente, o mesmo capital ao final do prazo
considerado na operao.

Por exemplo, em juros simples, um capital de $500.000, se aplicado a 2,5% ao
ms ou a 15% ao semestre pelo prazo de um ano, produz o mesmo montante
linear de juros. Isto :

JAC (2,5% a.m.) = 500.000,00 x 0,025 x 12 = $150.000,00
JAC (15% a.s.) = 500.000,00 x 0,15 x 2 = $150.000,00

Os juros produzidos pelas duas taxas lineares de juros so iguais. Portanto estas
taxas so definidas como taxas equivalentes.

No regime de juros simples, taxas proporcionais (nominais ou lineares) e taxas
equivalentes so consideradas a mesma coisa, sendo indiferente a classificao de
duas taxas de juros como proporcionais ou equivalentes.

No exemplo ilustrativo acima, observe que 2,5% a.m. equivalente a 15% a.s.,
verificando-se ainda uma proporo entre as taxas. A taxa de 2,5% est
relacionada ao perodo de um ms e a de 15%, a um perodo de seis meses.
2.2.2.4 Juro exato e juro comercial
comum nas operaes de curto prazo, onde predominam as aplicaes com taxas
referenciadas em juros simples, o prazo estar definido em nmero de dias. Nestes
casos, o nmero de dias pode ser calculado de duas maneiras:

a) pelo tempo exato, utilizando-se efetivamente o calendrio do ano civil (365
dias). O juro apurado desta maneira denomina-se juro exato;

22
b) pelo ano comercial, que admite meses de 30 dias e anos com 360 dias. Tem-se,
por este critrio, a apurao do denominado juro comercial ou ordinrio.

Por exemplo, 12% ao ano equivale, pelos critrios enunciados, a uma taxa diria
de:
12%
(a) Juro exato 0, 032877% .
365
12%
(b) Juro comercial 0, 033333% .
360
ao dia
ao dia
=
=

Pela ilustrao, o juro comercial dirio ligeiramente superior ao exato pelo menor
nmero de dias considerado no intervalo de tempo.
2.2.3 Juros compostos
O regime de juros compostos considera que os juros formados em cada perodo so
acrescidos ao capital, formando o montante (capital mais juros) do perodo. Este
montante, por sua vez, o que servir como base para o clculo dos juros no
perodo seguinte, formando um novo montante (constitudo do capital inicial, dos
juros acumulados e dos juros sobre os juros formados em perodos anteriores), e
assim por diante.

Este processo de formao de juros diferente daquele descrito para o regime de
juros simples, no qual unicamente o capital inicial rende juros, no ocorrendo
remunerao sobre os juros formados em perodos anteriores.

Tecnicamente, o regime de juros compostos superior ao de juros simples,
principalmente pela possibilidade de fracionamento dos prazos das operaes. No
critrio de juros compostos a equivalncia entre capitais pode ser apurada em
qualquer data, retratando melhor a realidade das operaes do que o regime de
juros simples.
2.2.3.1 Frmulas de juros compostos
No regime de juros compostos os juros so capitalizados, produzindo juros sobre
juros periodicamente. Para melhor desenvolver este conceito e definir as frmulas
de clculo, admita, ilustrativamente, uma aplicao de $1.000,00 aplicada a uma
taxa composta de 10% ao ms. Identificando-se por PV o valor presente (capital
inicial) e por FV o valor futuro (montante ou capital final), tem-se os seguintes
resultados ao final de cada perodo:

Final do 1 ms: o capital de $1.000,00 produz juros no valor de $100,00 (0,10
x 1.000,00), ou seja:

1000 (1 0,10) $1.100, 00 FV FV = + =

23
Final do 2 ms: o montante do ms anterior ($1.100,00) o capital inicial do
segundo ms, servindo de base para o clculo dos juros deste perodo. Assim:

( ) ( )
( )
2
1000 1 0,10 1 0,10
1000 1 0,10 $1.210, 00
FV
FV FV

( = + +

= + =

O montante do segundo ms pode ser assim decomposto:

$1000,00 capital inicialmente aplicado (C
o
)
$100,00 juros sobre C
o
referentes ao 1 ms (10% x $1.000,00)
$100,00 juros sobre C
o
referentes ao 2 ms (10% x $1.000,00)
$10,00 juros sobre os juros produzidos no primeiro ms (10% x 100,00)

Final do 3 ms: dando sequncia ao raciocnio de juros compostos:

( ) ( ) ( )
( )
3
1000 1 0,10 1 0,10 1 0,10
1000 1 0,10 $1.331, 00
FV
FV FV

= + + +
= + =

(...)

Final do n-simo ms: aplicando-se a evoluo dos juros compostos exposta
para cada um dos meses, o montante (valor futuro) acumulado ao final do
perodo atinge:

( ) ( ) ( ) ( )
( )
1000 1 0,10 1 0,10 ... 1 0,10
1000 1 0,10
n
FV
FV

= + + +
= +

Generalizando:

( )
( )
1
1
n
n
FV PV i
FV
PV
i
= +
=
+

onde ( ) 1
n
i + o fator de capitalizao (ou de valor futuro) e
( )
1
1
n
i +
, o fator de
atualizao (ou de desconto) a juros compostos.

Por outro lado, sabe-se que o valor monetrio dos juros acumulados (JAC
n
)
apurado pela diferena entre o montante (FV) e o capital inicial (PV), podendo-se
obter o seu valor tambm pela seguinte expresso:

n
JAC FV PV =

( ) Mas: 1
n
FV PV i = +

24
Colocando-se PV em evidncia:

( ) ( ) 1 1 1
n n
n n
JAC PV i PV JAC PV i
(
= + = +

Exemplos:

(1) Se uma pessoa deseja obter $ 27.500,00 dentro de um ano, quanto dever ela
depositar hoje numa alternativa de poupana que rende 1,7% de juros compostos
ao ms?

Soluo: FV = $ 27.500,00
n = 1 ano (12 meses)
i = 1,7% a.m.
PV = ?

( )
12
27.500
$22.463, 70
1, 017
PV = =

De fato, uma aplicao de $22.463,70 hoje, a 1,7% a.m. de juros compostos,
produz ao final de um ano o montante de $ 27.500,00, ou seja:

FV = 22.463,70 x (1,017)
12
= $27.500,00

Considerando-se ainda a taxa composta de 1,7% a.m., pelo conceito de valor
presente (PV) indiferente para esta pessoa receber $22.463,70 hoje ou este
mesmo valor, capitalizado, ao final de 12 meses. Efetivamente, esses valores,
mesmo distribudos em diferentes datas, so equivalentes para uma mesma taxa
de juros de 1,7% a.m.

(2) Qual o valor de resgate de uma aplicao de $12.000,00 pelo prazo de 8 meses
taxa de juros composta de 3,5% a.m.?

Soluo: PV = $ 12.000,00
n = 8 meses
i = 3,5% a.m.

FV = PV x (1 + i)
n

FV = 12.000,00

x (1,035)
8
FV = $15.801,71

(3) Determinar a taxa mensal composta de juros de uma aplicao de $40.000,00
que produz um montante de $ 43.894,63 ao final de um quadrimestre.

Soluo: PV = $40.000,00
FV = $43.894,63
n = 4 meses
i = ?

25

( )
( )
4
1
4
1
43.894, 63
1
40.000
43.894, 63
1 2, 35% . .
40.000
n
FV PV i
i
i i a m
= +
+ =
(
| |
(
= =
|
(
\

(3) Uma aplicao de $22.000,00 efetuada numa certa data produz, taxa
composta de juros de 2,4% ao ms, um montante de $ 26.596,40 em certa data
futura. Calcular o prazo da operao.

Soluo: PV = $ 22.000,00
FV = $ 26.596,40
i = 2,4% a.m.
n = ?

( )
( )
( )
( )
1
26.596, 40
1, 024
22.000
26.596, 40
ln 1, 024 ln
22.000
26.596, 40
ln 1, 024 ln
22.000
n
n
n
FV PV i
n
= +
=
| |
(
=
|

\
| |
=
|
\

( )
26.596, 40
ln
22.000
8
ln 1, 024
n n meses
| |
|
\
= =

Deve ser acrescentado ao estudo de juros compostos que o valor presente (capital
inicial) no se refere necessariamente a um valor expresso no momento zero. Em
verdade, o valor presente pode ser apurado em qualquer data focal anterior do
valor futuro (montante).

Por exemplo, pode-se desejar calcular quanto ser pago por um emprstimo de
$20.000,00 vencvel de hoje a 14 meses ao se antecipar por 5 meses a data de seu
pagamento. Sabe-se que o credor est disposto a atualizar a dvida taxa
composta de 2,5% ao ms.

O problema envolve basicamente o clculo do valor presente, ou seja, um valor
atualizado em uma data anterior do montante; mais precisamente, 5 meses
antes. Logo:

( ) ( )
5
20.000
$17.677,10
1 1, 025
n
FV
PV PV
i
= = =
+

26
importante ressaltar que as expresses de clculos de PV e FV permitem
capitalizaes e atualizaes envolvendo diversos valores, e no somente um nico
capital, ou montante.

Por exemplo, admita um emprstimo que envolve os seguintes pagamentos:
$15.000,00 de hoje a 2 meses; $40.000,00 de hoje a 5 meses; $50.000,00 de hoje
a 6 meses e $70.000,00 de hoje a 8 meses.
O devedor deseja apurar o valor presente (data zero) destes fluxos de pagamentos,
pois est negociando com o banco a liquidao imediata de toda a sua dvida. A
taxa de juros a ser considerada nesta antecipao de 3% ao ms.

Soluo:

( ) ( ) ( ) ( )
2 5 6 8
15.000 40.000 50.000 70.000
$145.776,15
1, 03 1, 03 1, 03 1, 03
PV PV = + + + =
2.2.3.2 Taxas equivalentes em juros compostos
No regime de juros simples foi visto a taxa equivalente a prpria taxa
proporcional da operao. Por exemplo, as taxas de juros de 3 % ao ms e 9% ao
trimestre so ditas proporcionais, pois mantm a seguinte relao:
1 3
3 9
= .

So tambm equivalentes em juros simples, pois promovem a igualdade dos
montantes de um mesmo capital inicial ao final de certo perodo de tempo.

Por exemplo, em juros simples um capital de $80.000,00 produz o mesmo
montante em qualquer data se capitalizado a 3% a.m. ou a 9% a.t.

n = 3 meses: FV (3% a.m.) = 80.000,00 x (1 + 0,03 x 3) = $ 87.200,00
FV (9% a.t. ) = 80.000,00 x (1+0,09 x 1 ) = $ 87.200,00

n = 12 meses: FV (3% a.m.) = 80.000,00 x (1 + 0,03 x 12) = $108.800,00
FV (9% a.t. ) = 80.000,00 x (1 + 0,09 x 4 ) = $108.800,00

e assim por diante.

O conceito enunciado de taxa equivalente permanece vlido para o regime de juros
compostos, diferenciando-se, no entanto, na frmula de clculo da mesma. Por se
tratar de capitalizao exponencial, a expresso da taxa equivalente composta a
mdia geomtrica da taxa de juros do perodo inteiro, ou seja:

( )
1
1 1
q
q
i i = +

onde:

q = nmero de perodos de capitalizao.

27
Por exemplo, a taxa equivalente composta mensal de 10,3826% ao semestre de
1,66%, ou seja:

( )
1
6
6
1,103826 1 1, 66% . . i a m = =

Assim, para um mesmo capital e prazo de aplicao, indiferente um rendimento
de 1,66% ao ms ou 10,3826% ao semestre. Ilustrativamente, um capital de
$100.000,00 aplicado por dois anos produz::

a) para i = 1,66% a.m. e n = 24 meses:

FV = 100.000 x (1,0166)
24
= $148.457,63

b) para i = 10,3826% a.s. e n = 4 semestres:

FV = 100.000 (1,103826)4 = $148.457,63

A ilustrao a seguir visa proporcionar um melhor entendimento do conceito e
clculo de taxas equivalentes no regime de juros compostos (exponencial).

Ex: Um certo banco divulga que a rentabilidade oferecida por uma aplicao
financeira de 12% ao semestre (ou 2% ao ms). Desta maneira, uma aplicao
de $10.000,00 produz, ao final de 6 meses, o montante de $11.200,00
($10.000,00 x 1,12). Efetivamente, os 12% constituem-se na taxa de rentabilidade
da operao para o perodo inteiro de um semestre, e, em bases mensais, esse
percentual deve ser expresso em termos de taxa equivalente composta.

Assim, os 12% de rendimentos do semestre determinam uma rentabilidade efetiva
mensal de 1,91%, e no de 2% conforme anunciado.

De outra maneira:

( )
1
6
6
1,12 1 1, 91% . . i a m = =

Naturalmente, ao se aplicar $10.000,00 por 6 meses a uma taxa composta de
1,91% ao ms, chega-se ao montante de $11.200,00:

FV = 10.000,00 x (1,0191)
6
= $11.200,00

Verifica-se, ento, que o processo de descapitalizao da taxa de juros no regime
composto processa-se pela apurao de sua mdia geomtrica, ou seja, da taxa
equivalente. Neste caso, o percentual de juro considerado representa a taxa efetiva
de juro da operao.

Exemplos:

(1) Quais as taxas de juros compostos mensal e trimestral equivalentes a uma taxa
de 25% ao ano?

28
Soluo:

a) Taxa de juros equivalente mensal

i = 25% a.a.
q = 1 ano (12 meses)
( )
1
12
12
1, 25 1 1, 877% . . i a m = =

b) Taxa de juros equivalente trimestral

i = 25% a.a.
q = 1 ano (4 trimestres)
( )
1
4
4
1, 25 1 5, 737% . . i a t = =

(2) Determinar qual a melhor opo: aplicar um capital de $60.000,00 taxa de
juros compostos de 9,9% ao semestre ou taxa de 20,78% ao ano.

Soluo:

Para a identificao da melhor opo apura-se o montante para as duas taxas para
um mesmo perodo. Por exemplo, n = 1 ano.

FV (9,9% a.s.) = 60.000,00 x (1 + 0,099)
2
= $72.468,00
FV (20,78% a.a.) = 60.000,00 x (1 + 0,2078)
1
= $72.468,00

A taxa de 9,9% a.s. produz o mesmo montante que 20,78% a.a. para um mesmo
prazo. Neste caso, diz-se que as taxas so equivalentes. indiferente, para um
mesmo prazo e para o regime de juros compostos, aplicar a 9,9% a.s. ou a 20,78%
a.a.

(3) Demonstrar se a taxa de juros de 12,5000% ao trimestre equivalente taxa
de 21,6898% para cinco meses. Calcular a taxa equivalente mensal composta
dessas duas taxas.

Soluo: Uma maneira simples de identificar a equivalncia de taxas de juros
apurar o M.M.C dos prazos das taxas, que neste caso igual a 15 meses. Portanto:

( )
( )
5
3
1 0,125 1 80, 2032% para 15 meses
1 0,216898 1 80,2032% para 15 meses.
eq
eq
i
i
= + =
= + =

As taxas 12,5% ao trimestre e 21,6898% para 5 meses so equivalentes
compostas, pois quando capitalizadas por um mesmo intervalo de tempo produzem
resultados iguais.

29
Taxa Equivalente Mensal (descapitalizao):

1
1,125 1 4% . .
3
1
1, 216898 1 4% . .
5
m m
m m
i i a m
i i a m
| |
= =
|
\
| |
= =
|
\

Por serem equivalentes, a taxa mensal igual.
2.2.3.3 Taxa nominal e taxa efetiva
A taxa efetiva a taxa dos juros apurada durante todo o prazo n, sendo formada
exponencialmente atravs dos perodos de capitalizao. Ou seja, taxa efetiva o
processo de formao dos juros pelo regime de juros compostos ao longo dos
perodos de capitalizao. obtida pela seguinte expresso:

Taxa Efetiva ( ) 1 1
q
ef
i i = +

onde q representa o nmero de perodos de capitalizao de juros.

Por exemplo, uma taxa de 3,8% ao ms determina um montante efetivo de juros
de 56,45% ao ano, ou seja:

( ) ( )
12
1 1 1 0, 038 1 56, 45% . .
q
ef
i i a a = + = + =

Quando se diz, por outro lado, que uma taxa de juros nominal, geralmente
admitido que o prazo de capitalizao dos juros (ou seja, o perodo de formao e
incorporao dos juros ao principal) no o mesmo daquele definido para a taxa de
juros.

Exemplo: Seja uma taxa nominal de juros de 36% ao ano, capitalizada
mensalmente. Os prazos da taxa e de capitalizao no so coincidentes. O prazo
de capitalizao de um ms e o prazo a que se refere a taxa de juros igual a um
ano (12 meses).

Assim, 36% ao ano representa uma taxa nominal de juros, expressa para um
perodo inteiro, que deve ser levada para o perodo de capitalizao.

Quando se trata de taxa nominal convenciona-se que a capitalizao ocorre por
juros proporcionais simples. Assim, no exemplo, a taxa por perodo de capitalizao
igual a 36% /12 = 3% ao ms (taxa proporcional ou linear).

Ao se capitalizar esta taxa nominal por meio de juros compostos, apura-se uma
taxa efetiva de juros superior quela declarada para a operao. Baseando-se nos
dados do exemplo ilustrativo acima, tem-se:
Taxa nominal da operao para o perodo = 36% a.a.
Taxa proporcional simples ( definida p/ o perodo de capitalizao) = 3% a. m.

30

Taxa efetiva de juros : ( )
12
0, 36
1 1 1 1 42, 6% . .
12
q
ef
i i a a
| |
= + = + =
|
\

Observe que a taxa nominal no revela a efetiva taxa de juros de uma operao.
Foi dito que os juros anuais so de 36%, mas capitalizados mensalmente a juros
compostos, apurou-se uma taxa efetiva de juros igual a 42,6% ao ano.

Exemplos:

(1) Um emprstimo no valor de $11.000,00 efetuado pelo prazo de um ano
taxa nominal (linear) de juros de 32% ao ano, capitalizados trimestralmente. Pede-
se determinar o montante e o custo efetivo do emprstimo.

Soluo: Admitindo que a taxa de juros pelo perodo de capitalizao seja a
proporcional simples; tem-se:

Taxa nominal (linear) i = 32% a.a.
Descapitalizao proporcional i = 32%/4 = 8% a.t.

Montante do emprstimo:
( )
( )
4
1
11.000 1, 08 $14.965, 40
n
FV PV i
FV
= +
= =

Taxa Efetiva:
( )
( )
4
1 1
1, 08 1 36, 05% . .
q
ef
ef
i i
i a a
= +
= =

(2) A caderneta de poupana paga juros anuais de 6% com capitalizao mensal.
Calcular a rentabilidade efetiva desta aplicao financeira.
Soluo: Taxa Efetiva ( )
12
0, 06
1 1 1 1 6,17% . .
12
q
ef
i i a a
| |
= + = + =
|
\

(3) Sendo de 24% a.a. a taxa nominal de juros cobrada por uma instituio,
calcular o custo efetivo anual, admitindo que o perodo de capitalizao dos juros
seja:

a) mensal:
( )
12
0, 24
1 1 1 1 26, 82% . .
12
q
ef
i i a a
| |
= + = + =
|
\

31
b) trimestral:
( )
4
0, 24
1 1 1 1 26, 25% . .
4
q
ef
i i a a
| |
= + = + =
|
\

c) semestral.

( )
2
0, 24
1 1 1 1 25, 44% . .
2
q
ef
i i a a
| |
= + = + =
|
\

2.2.4 Convenes linear e exponencial
Em algumas operaes financeiras, o prazo no um nmero inteiro em relao ao
prazo definido para a taxa. Por exemplo: taxa de juros de 18% ao ano e prazo da
operao de 1 ano e 7 meses. Sendo anual o perodo de capitalizao dos juros, o
prazo inteiro de 1 ano e o fracionrio de 7 meses.

Ao se adotar rigorosamente o conceito de capitalizao descontnua, no poderia
haver incidncia de juros no intervalo de tempo fracionrio; somente ao final de
perodos completos.

Como, na prtica, muito raro a no formao dos juros (e incorporao ao
principal) em intervalos de tempo inferiores a um perodo inteiro, passa-se a adotar
duas convenes para solucionar estes casos: linear e exponencial.
2.2.4.1 Conveno linear
A conveno linear admite a formao de juros compostos na parte inteira do
prazo, e de juros simples na parte fracionria. Esta conveno , em essncia, uma
mistura do regime composto e linear, adotando a frmula de juros compostos na
parte inteira do perodo, e a de juros simples na parte fracionria.

A expresso de clculo do montante na conveno linear a seguinte:

( ) 1 1
n m
FV PV i i
k

| |
= + +
|
\

sendo
m
k
a parte fracionria do prazo.
2.2.4.2 Conveno exponencial
A conveno exponencial adota o mesmo regime de capitalizao para todo o
perodo. Ou seja, utiliza capitalizao composta tanto para a parte inteira como
para a parte fracionria.

Esta conveno mais usada na prtica, sendo considerada tecnicamente mais
correta por empregar somente juros compostos e taxas equivalentes para os
perodos no-inteiros.

32
A expresso bsica de clculo a seguinte:

( ) 1
m
t
k
FV PV i
+
= + , sendo t a parte inteira e
m
k
, a parte fracionria do prazo.

Utilizando-se os dados do exemplo anterior, calcula-se o montante:

( ) ( )
9
4 4,75
12
100.000 1 0,18 100.000 1 0,18 $219.502,50 FV
+
= + = + =

O procedimento o mesmo ao se determinar a taxa equivalente mensal de 18% ao
ano e capitaliz-la para os 57 meses (4 anos e 9 meses):

i = 18% a.a
( )
1
12
1,18 1 1, 388843% . .
q
i a m = =
FV = 100.000,00 x (1+0,01388843)
57
= $219.502,50

Observe que existe uma diferena entre os montantes apurados:

FV (conv.Linear) = $220.051,30
FV (conv.Exponencial) = $219.502,50
Diferena: = $548,80

Isto se deve, conforme foi explicado, formao de juros simples no prazo
fracionrio da conveno linear.

Apesar de no parecer grande (apenas $548,80 ou 0,25% em relao ao montante
apurado na conveno exponencial), em outras situaes, principalmente na
apurao de maiores expresses numricas a diferena pode ser relevante.

Exemplo:

Uma pessoa aplicou um capital pelo prazo de 2 anos e 5 meses taxa de 18% ao
ano. Determinar o valor da aplicao sabendo-se que o montante produzido ao final
do perodo atinge $24.800,00. Resolver o problema utilizando as convenes linear
e exponencial.

Soluo: FV = $24.800,00
n = 2 anos e 5 meses
i = 18% ao ano

33
Conveno Linear:

( )
( )
2
1 1
5
24.800 1,18 1 0,18
12
$16.568, 35
t m
FV PV i i
k
PV
PV

| |
= + +
|
\
| |
= +
|
\
=

Conveno exponencial:
( )
( )
5
2
12
1
24.800 1,18
$16.624, 05
m
t
k
FV PV i
PV
PV
+
= +
=
=

2.3 Descontos simples e compostos
Entende-se por valor nominal o valor de resgate, ou seja, o valor definido para um
ttulo em sua data de vencimento. Representa, em outras palavras, o prprio
montante da operao.

A operao de se liquidar um ttulo antes de seu vencimento envolve geralmente
uma recompensa, ou um desconto pelo pagamento antecipado. Desta maneira,
desconto pode ser entendido como a diferena entre o valor nominal de um ttulo e
o seu valor atualizado apurado n perodos antes de seu vencimento.

Por outro lado, valor descontado de um ttulo o seu valor atual na data do
desconto, sendo determinado pela diferena entre o valor nominal e o descontado,
ou seja:

Valor Descontado = Valor Nominal Desconto

As operaes de desconto podem ser realizadas tanto sob o regime de juros
simples como no de juros compostos. O uso do desconto simples amplamente
adotado em operaes de curto prazo, restringindo-se o desconto composto para as
operaes de longo prazo.

Tanto no regime linear como no composto, ainda so identificados dois tipos de
desconto: (a) desconto por dentro ou racional e; (b) desconto por fora ou
bancrio, ou comercial.
2.3.1 Desconto simples
Conforme foi salientado, so identificados dois tipos de desconto simples: o
desconto por dentro (ou racional) e o desconto por fora (ou bancrio, ou
comercial).

34
2.3.1.1 Desconto racional (ou por dentro)
O desconto racional, tambm denominado de desconto por dentro, incorpora os
conceitos e relaes bsicas de juros simples, conforme desenvolvido no primeiro
captulo.

Assim, sendo DR o valor do desconto racional, A o capital (ou valor atual), d a taxa
peridica de juros e n o prazo do desconto (nmero de perodos que o ttulo
negociado antes de seu vencimento), tm-se a conhecida expresso de juros
simples.

DR = A x d x n

Pela prpria definio de desconto e introduzindo-se o conceito de valor descontado
no lugar de capital no clculo do desconto, tem-se:

DR = N A

sendo N o valor nominal (ou valor de resgate, ou montante) e A o valor descontado
racional (ou valor atual) na data da operao.

Como:

( )
( )
1
1
N
N A d n A
d n

= + =
+

ento

( ) ( ) 1 1
N N d n
DR A d n d n DR
d n d n

= = =
+ +

A partir desta frmula possvel calcular o valor do desconto racional obtido de
determinado valor nominal N a uma dada taxa de desconto simples d e a um
determinado prazo de antecipao n.

J o valor descontado, conforme definio apresentada, obtido pela seguinte
expresso de clculo:

( ) 1
N
A
d n
=
+

Observe, uma vez mais, que o desconto racional representa exatamente as
relaes de juros simples descritas no captulo inicial. importante registrar que o
juro incide sobre o capital (valor atual) do ttulo, ou seja, sobre o capital liberado
da operao. A taxa de juro (desconto) cobrada representa, dessa maneira, o custo
efetivo de todo o perodo do desconto.

35
Exemplo:

Seja um ttulo de valor nominal de $4.000,00 vencvel em um ano, que est sendo
liquidado 3 meses antes de seu vencimento. Sendo de 42% a.a. a taxa nominal de
juros corrente, pede-se calcular o desconto e o valor descontado desta operao.

Soluo:

( )
4.000 0, 035 3
$380, 09
1 0, 035 3
DR DR

= =
+

A = N DR => A = 4.000,00 380,09 = $3.619,91

Do ponto de vista do devedor, $380,09 representam o valor que est deixando de
pagar por saldar a dvida antecipadamente (3 meses antes de seu vencimento). O
valor lquido do pagamento (valor descontado) de $3.619,91.
2.3.1.2 Desconto comercial (ou por fora)
Este tipo de desconto, por incidir sobre o valor nominal (valor de resgate) do ttulo,
proporciona maior volume de encargos financeiros nas operaes. Observe que, ao
contrrio do desconto por dentro, que calcula os encargos sobre o capital
efetivamente liberado na operao, ou seja, sobre o valor presente, o critrio por
fora apura o desconto sobre o montante, indicando custos adicionais ao tomador
de recursos.

A modalidade de desconto por fora amplamente adotada pelo mercado,
notadamente em operaes de crdito bancrio e comercial a curto prazo.
O valor deste desconto, genericamente denominado de desconto comercial ou por
fora DC no regime de juros simples determinado pelo produto do valor nominal
do ttulo N, da taxa de desconto peridica por fora contratada na operao d e do
prazo de antecipao definido para o desconto n. Isto :

DC = N x d x n

O valor descontado por fora A, aplicando-se a definio, obtido:

A = N DC
A = N N x d x n
A = N x (1 d x n)

Exemplo: (para melhor avaliar as diferenas dos tipos de descontos, foi utilizado o
mesmo exemplo do desconto racional)

(1) Seja um ttulo de valor nominal de $4.000,00 vencvel em um ano, que est
sendo liquidado antes de seu vencimento. Sendo de 42% a.a. a taxa de desconto
adotada, pede-se calcular o desconto e o valor descontado desta operao.

36
Soluo:

DR = N x d x n => DR = 4.000,00 x 0,035 x 3 = $420,00

Observe que o maior valor dos juros cobrado pelo ttulo deve-se ao fato, conforme
ressaltado anteriormente, de o desconto por fora ser aplicado diretamente sobre
o valor nominal (valor de resgate) e no sobre o valor atual como caracterstico
das operaes de desconto racional.

(2) Determinar a taxa de desconto por fora de um ttulo negociado 60 dias antes
de seu vencimento, sendo seu valor de resgate igual a $26.000,00 e o valor atual
na data do desconto de $24.436,10.

Soluo:

DC = N x d x n => 26.000,00 24.436,10 = 26.000,00 x d x 2 => d = 3,0% a.m.
2.3.1.3 Despesas bancrias
importante registrar que em operaes de desconto com bancos comerciais so
geralmente cobradas taxas adicionais de desconto a pretexto de cobrir certas
despesas administrativas e operacionais incorridas pela instituio financeira. Estas
taxas so geralmente prefixadas e incidem sobre o valor nominal do ttulo uma
nica vez no momento do desconto.

A formulao do desconto comercial apresenta-se, conforme demostrada
anteriormente:

DC = N x d x n

Chamando de t a taxa administrativa cobrada pelos bancos em suas operaes de
desconto e incluindo esta taxa na formulao, tem-se:

DC = (N x d x n) + (t x N)
DC = N x (d x n + t)

De forma anloga, o valor descontado A incluindo a cobrana da taxa
administrativa t, apurado da forma seguinte:

A = N DC

A = N N (d x n + t)

A = N x [ 1 (d x n + t)]

37
2.3.1.4 Taxa implcita de juros no desconto comercial simples
Conforme foi introduzido nos exemplos ilustrativos apresentados no item anterior, o
desconto por fora, ao ser apurado sobre o valor nominal (resgate) do ttulo,
admite implicitamente uma taxa de juros superior quela declarada para a
operao.

Por exemplo, suponha um ttulo de valor nominal de $50.000,00 descontado num
banco um ms antes de seu vencimento taxa de 5% ao ms.

Aplicando-se o critrio de desconto por fora, como tpico destas operaes,
teremos:

A = $47.500,00
N = $50.000,00
DC = $2.500,00

Observe que a taxa de juros adotada de 5% ao ms aplicada sobre o valor atual A
no iguala ao valor nominal N em nenhum momento do tempo. Ou seja, esta taxa,
se aplicada ao valor atual de $47.500,00, no produz, para o perodo de um ms, o
montante de $50.000,00 (produz apenas $47.500,00 + 0,05 x $47.500,00 =
$49.875,00).

Logo, h uma taxa implcita de juros na operao, superior aos declarados 5% ao
ms, que conduz o valor atual A e o valor nominal N a um mesmo resultado no
perodo. Esta taxa obtida pelo critrio de desconto racional (juros por dentro)
conforme definido.

Chamando de i a taxa de juros implcita ou real da operao, tem-se que, no
exemplo acima, calcula-se esta taxa da seguinte maneira:

50.000,00 = 47.500,00 x ( 1 + i x 1) => i = 5,26% a.m.

Se ao invs de 1 ms, a operao fosse de 2 meses, teramos:

50.000,00 = 45.000,00 x ( 1 + i x 1) => i = 11,1% a.b.

Os clculos de apurao da taxa racional de juros podem ser substitudos pelo
emprego direto da seguinte frmula:

1
d n
i
d n

Assim, para obteno da taxa implcita i da operao mencionada acima, basta
conhecer a taxa de desconto comercial ou por fora e o prazo de desconto.
Aplicando-se esta frmula nos exemplos anteriores:

n = 1 ms i = (0,05 x 1) / (1-0,05x1) => i = 5,26% a.m.
n = 2 meses i = 0,05 x 2 / (1-0,05 x 2) => i = 11,1% a.b.

38
Deve ser ressaltado que essas taxas mensais so representativas do regime de
juros simples. Para clculos mais rigorosos necessrio, conforme foi discutido em
captulos anteriores, adotar o regime de juros compostos.

Para o desconto de um ms, a taxa implcita mensal de 5,26% ao ms est correta.
Lembre-se que, para um nico perodo, os dois regimes de capitalizao produzem
o mesmo resultado. No entanto, para um desconto de dois meses, a taxa mensal
no de 5,56%, resultado da mdia aritmtica da taxa bimestral de 11,1%. Nas
operaes com mais de um perodo, necessrio sempre trabalhar com juros
compostos, ou seja:
Taxa mensal implcita = ( )
1
2
1,111 1 5, 4% . . a m = (1,111)(1/2) 1 = 5,4% a.m.
2.3.1.5 Taxa efetiva de juros
A taxa implcita de juros calculada para todo o perodo da operao adequada
para a matemtica financeira, permitindo comparaes em idnticas condies de
prazo. No entanto, quando os prazos dos descontos no forem os mesmos, o
regime de juros simples no adequado tecnicamente para esta anlise. Ficou
esclarecido tambm no captulo anterior a ntida superioridade tcnica do regime
composto para o clculo da taxa de juros de um fluxo de caixa.

Desta maneira, a taxa efetiva de juros de um desconto por fora apurado taxa d
definida pela aplicao do conceito de taxa interna de retorno, conforme exposta
no captulo anterior. Em outras palavras, a taxa efetiva conceitualmente aquela
obtida pelo critrio de capitalizao composta.

A taxa equivalente mensal obtida pelo regime de juros compostos interpretada
como a taxa efetiva de operao.

Em verdade, a prpria taxa interna de juros da operao, ou seja, a taxa de
juros, que iguala, num nico momento, entradas com sadas de caixa.
2.3.1.6 O prazo e a taxa efetiva de juros no desconto bancrio
As caractersticas de apurao do desconto por fora, convencionalmente obtido a
partir do valor de resgate do ttulo, pode apresentar certos resultados bastante
estranhos.

Inicialmente, coloca-se a situao de uma operao de desconto comercial (ou
bancrio) apresentando um prazo longo. Dependendo do produto taxa de desconto
x prazo de desconto a que se chega, pode-se concluir pela existncia de um valor
descontado negativo. Ou seja, o proprietrio do ttulo, alm de no receber recurso
algum pelo desconto, deve ainda desembolsar certa quantia no ato da operao.

Por exemplo, seja o caso de um emprstimo de $30.000,00 concedido atravs de
desconto comercial simples de uma nota promissria 18 meses antes de seu
vencimento.

39
Sendo de 6% ao ms a taxa de juros simples considerada, tem-se o seguinte valor
descontado:

A = 30.000 x [ 1 (0,06 x 18)] = -$2.400,00

Neste caso hipottico, o detentor do ttulo no recebe nada pela operao e ainda
tem que desembolsar a quantia de $2.400,00.

Em outras palavras, os encargos financeiros (desconto) da operao so de
$2.400,00 maiores que o valor descontado. Como, por conveno, os encargos so
descontados no ato da operao, o proprietrio do ttulo nada recebe pelo desconto
realizado. Ao contrrio, deve ele ainda pagar uma quantia equivalente ao saldo
negativo do valor descontado apurado.

Para que este resultado absurdo no venha a ocorrer, necessrio que as
condies de prazo e taxa de desconto sejam definidas da forma seguinte:
d x n < 1.

2.3.2 Desconto composto
O desconto composto, utilizado basicamente em operaes de longo prazo, pode
ser identificado, igualmente ao desconto simples, em dois tipos: o desconto racional
ou por dentro e o desconto comercial ou por fora.

O desconto composto por fora raramente empregado no Brasil, no
apresentando uso prtico. O desconto composto por dentro envolve o valor atual
e valor nominal de um ttulo capitalizado segundo o regime de juros compostos,
apresentando, portanto, larga aplicao prtica.
2.3.2.1 Desconto comercial composto
O desconto composto por fora caracteriza-se pela incidncia sucessiva da taxa de
desconto sobre o valor nominal do ttulo, o qual deduzido, em cada perodo, dos
descontos obtidos em perodos anteriores. A frmula de clculo do valor atual A no
desconto comercial composto :

A = N x (1 d)
n

Conseqentemente, o desconto comercial calculado da seguinte maneira:

DC = N x [1 (1 d )
n
]

Exemplos:

1. Um ttulo de valor nominal de $35.000,00 negociado atravs de uma operao
de desconto composto por fora 3 meses antes de seu vencimento. A taxa de
desconto adotada atinge 5% ao ms. Pede-se determinar o valor atual, o
desconto e a taxa de juros efetiva da operao.

40
Soluo: A = 35.000,00 x (1 0,05)
3
= $30.008,13
D = 35.000,00 30.008,13 = $4.991,87
1
3
35.000
1 5, 26% . .
30.008,12
i a m
| |
= =
|
\

2. Uma empresa deve $80.000,00 a um banco cujo vencimento se dar daqui a 10
meses. No entanto, 4 meses antes do vencimento da dvida resolve quitar
antecipadamente o emprstimo e solicita ao banco um desconto. O banco
informa que opera de acordo com o conceito de desconto comercial composto,
sendo sua taxa de desconto para esse tipo de operao de 3,5% ao ms. Pede-
se calcular o valor lquido que a empresa deve pagar ao banco quando da
liquidao antecipada do emprstimo.

Soluo: A = 80.000,00 x (1 0,035)
4
= $69.374,40
2.3.2.2 Desconto racional composto
Conforme comentado, o desconto racional composto ou por dentro aquele
estabelecido segundo as conhecidas relaes do regime de juros compostos.
Assim sendo, o valor descontado racional equivale ao valor presente de juros
compostos, conforme apresentado anteriormente, ou seja:

( ) 1
R n
N
D
d
=
+

Por outro lado, sabe-se que o desconto obtido pela diferena entre o valor
nominal e o valor atual. Logo, o desconto racional tem a seguinte expresso de
clculo:
( )
1
1
1
R
D N
d
(
=
(
+

Por exemplo, suponha que uma pessoa deseja descontar uma nota promissria 3
meses antes de seu vencimento. O valor nominal deste ttulo de $50.000,00.
Sendo de 4,5% ao ms a taxa de desconto racional, o valor lquido recebido (valor
atual) pela pessoa na operao ser de:

A = 50.000,00 / (1 + 0,045)
3
= $43.814,83

O valor do desconto racional ser de:

DR = 50.000,00 43.814,83 = $6.185,17

Exemplos:

1. Sabe-se que um ttulo, para ser pago daqui a 12 meses, foi descontado 5 meses
antes de seu vencimento. O valor nominal do ttulo de $42.000,00 e a taxa de
desconto de 3,5% ao ms. Calcular o valor lquido liberado nesta operao
sabendo-se que foi utilizado o desconto composto por dentro.

Soluo: A = 42.000,00 / (1 + 0,035)
5
= $35.362,87

41
2. Calcular o valor do desconto racional de um ttulo de valor nominal de
$12.000,00 descontado 4 meses antes de seu vencimento taxa de 2,5% ao
ms.

Soluo:

( ) ( )
4
1 1 12.000 1 1 0, 025 $1.128, 59
n
R
D N d

( (
= + = + =

3. Um banco libera a um cliente $6.800,00 provenientes do desconto de um ttulo
de valor nominal de $9.000,00 descontado taxa de 4% a.m. Calcular o prazo
de antecipao que foi descontado este ttulo.

Soluo:

6.800,00 = 9.000,00 / (1 + 0,04)
n
=> n = 7,15 meses. (Deve-se aplicar o conceito
de logaritmos).

2.4 Fluxos de caixa
Um fluxo de caixa representa uma srie de pagamentos ou de recebimentos que se
estima ocorrer em determinado intervalo de tempo.

bastante comum, na prtica, defrontar-se com operaes financeiras que se
representam por um fluxo de caixa. Por exemplo, emprstimos e financiamentos de
diferentes tipos costumam envolver uma seqncia de desembolsos peridicos de
caixa. De maneira idntica, tm-se os fluxos de pagamentos/recebimentos de
aluguis, prestaes oriundas de compras a prazo, de investimentos empresariais,
de dividendos, etc...

Os fluxos de caixa podem ser verificados das mais variadas formas e tipos em
termos de perodos de ocorrncia (postecipados, antecipados ou diferidos), de
periodicidade (perodos iguais entre si ou diferentes), de durao (limitados ou
indeterminados) e de valores (constantes ou variveis).

Com o intuito de melhor estudar as formulaes e aplicaes prticas de fluxos de
caixa, um dos mais importantes temas da Matemtica Financeira, o assunto ser
tratado separadamente. A primeira parte do captulo dedica-se ao estudo do fluxo
de caixa uniforme, o qual apresenta uma caracterstica de formao padro.
entendido como modelo padro de uma sucesso de pagamentos ou de
recebimentos. A seqncia do captulo dedica-se s demais classificaes dos fluxos
de caixa, definidas como no convencionais.

Os termos dos fluxos de caixa so genericamente simbolizados por PMT, sendo para
as demais variveis empregada a mesma simbologia adotada nos captulos
anteriores (PV, FV, n, i).

42
2.4.1 Modelo Padro
Os fluxos de caixa podem ser representados sob diferentes formas e tipos,
exigindo, cada um deles, um tratamento especfico em termos de formulaes. Os
fluxos de caixa podem ser classificados como a seguir:

O modelo padro de um fluxo de caixa verificado quando os termos de uma
sucesso de pagamentos ou recebimentos apresentam, ao mesmo tempo, as
seguintes classificaes:

a) Postecipados indica que os fluxos de pagamentos ou recebimentos comeam a
ocorrer ao final do primeiro perodo. Por exemplo, no havendo carncia, a
prestao inicial de um financiamento paga ao final do primeiro perodo do prazo
contratado, vencendo as demais em intervalos seqenciais.

b) Limitados o prazo total do fluxo de caixa conhecido a priori, sendo finito o
nmero de termos (pagamentos ou recebimentos). Por exemplo, um financiamento
de 2 anos envolve desembolsos nesse intervalo fixo de tempo sendo,
conseqentemente, limitado o nmero de termos do fluxo (prestaes do
financiamento).

c) Constantes indica que os valores dos termos que compem o fluxo de caixa
so iguais entre si.

d) Peridicos quando os intervalos entre os termos do fluxo so idnticos entre
si. Ou seja, o intervalo de tempo entre um fluxo e outro constante.

Graficamente, o fluxo de caixa uniforme (padro) representado da forma
seguinte:

43
Observe que a estrutura desse fluxo obedece classificao padro apresentada
anteriormente:

o PMT inicial ocorre em n = 1: postecipado;
a diferena entre a data de um termo e outro constante: peridico;
o prazo do fluxo conhecido, apresentando n perodos: limitado ou finito;
os valores (PMT) so uniformes (iguais): constantes.
2.4.2 Valor presente (PV)
O valor presente de um fluxo de caixa uniforme, conforme discutido no item
precedente, para uma taxa peridica de juros, determinado pelo somatrio dos
valores presentes de cada um de seus valores.

Reportando-se representao grfica do fluxo-padro apresentado, tem-se:

Logo:
( )
( ) ( ) ( ) ( )
n n
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
PV
+
+
+
+ +
+
+
+
+
+
=
1 1
...
1 1
1
1 3 2

Colocando-se PMT em evidncia:

( )
( ) ( ) ( ) ( )
2 3 1
1 1 1 1 1
...
1
1 1 1 1
(1 ) 1
(1 )
n n
n
n
PV PMT
i
i i i i
i
PV PMT
i i
(
= + + + + + (
+
+ + + + (

( +
=
(
+

A expresso entre colchetes denominada de Fator de Valor Presente, sendo
representada em matemtica financeira na forma seguir: FPV (i, n)

Com isso, a formulao genrica do valor presente assume a expresso:

PV = PMT x FPV (i, n)

Observe que o FPV, conforme apresentado na formulao anterior entre colchetes,
equipara-se soma de uma progresso geomtrica (PG) de n termos, cuja razo
(q) igual a:

1
(1 )
q
i
=
+

44
A frmula de clculo da soma de uma PG dada por :

n
1
1 q
( , )
1 q
n
S FPV i n a
(
= =
(

Substituindo-se os valores da expresso na soma dos termos de uma PG, tem-se:

1
1
(1 )
( , )
1
1
(1 )
n
i
FPV i n
i
(
(
+
= (
(
(
+

(1 ) 1
( , )
(1 )
n
n
i
FPV i n
i i
( +
=
(
+

Mediante o FPV, a frmula do valor presente de um fluxo de caixa uniforme
apresentada da maneira seguinte:

(1 ) 1
(1 )
n
n
i
PV PMT
i i
( +
=
(
+

Ou

PV = PMT x FPV ( i, n)

Exemplos:

(1) Determinado bem vendido em 7 pagamentos mensais, iguais e consecutivos
de $4.000,00. Para uma taxa de juros de 2,6% a.m., at que preo compensa
adquirir o aparelho vista?

Soluo:

PMT = $ 4.000,00
PV = ?
i= 2,6% a.m.
n= 7

7
7
1, 026 1
4.000
1, 026 0, 026
$25.301,18
PV
PV
(
=
(

=

(2) Determinar o valor presente de um fluxo de 12 pagamentos trimestrais, iguais
e sucessivos de $ 700,00 sendo a taxa de juros igual a 1,7% a.m.

45
Soluo:

PMT = $ 700,00
n = 12 pagamentos trimestrais
i = 1,7% a.m. ou: (1,017)
3
1 = 5,19% a.t.
PV = $ 700,00 x FPV (5,19%, 12)
PV = $ 700,00 x 8,769034
PV = $ 6.138,30

(3) Um emprstimo de $ 20.000,00 concedido para pagamento em 5 prestaes
mensais, iguais e sucessivas de $ 4.300,00. Calcular o custo mensal deste
emprstimo.

Soluo:

PV = $ 20.000,00
n = 5 pagamentos mensais
PMT = $ 4.300,00
i = ?

( )
5
5
20.000 = 4.300 FPV i, 5
(1 ) 1
20.000 = 4.300
(1 )
i
i i
( +
(
+

Resolvendo-se com o auxlio de uma calculadora eletrnica tem-se o seguinte custo
mensal efetivo do emprstimo:

i = 2,46% a.m

(4) Um veculo novo est sendo vendido por $4.000,00 de entrada mais 6
pagamentos mensais, iguais e consecutivos de $ 3.000,00. Sabendo-se que a taxa
de juros de mercado de 5,5% a.m., determinar at que preo interessa comprar
o veculo vista.

Soluo:

46
O preo vista formado pela entrada de $ 4.000,00 mais a soma dos valores
atuais das prestaes de $ 3.000,00 cada, ou seja:

6
6
( , )
1, 055 1
4.000, 00 3.000
1, 055 0, 055
$18.986, 59
PV Entrada PMT FPV i n
PV
PV
= +
(
= +
(

=

2.4.3 Valor Futuro (FV)
O valor futuro, para determinada taxa de juros por perodo, a soma dos
montantes de cada um dos termos da srie de pagamentos/recebimentos.
Graficamente, tem-se a seguinte representao:

Para calcular o valor futuro basta capitalizar o valor presente, multiplicando o PV
pelo fator de capitalizao (1 )
n
i + . Neste caso apura-se a seguinte expresso:

(1 ) 1
(1 )
(1 )
(1 ) 1
n
n
n
n
i
FV PMT i
i i
i
FV PMT
i
( +
= +
(
+

( +
=
(

ou

FV = PMT x FFV (i, n) , onde:

( )
( ) 1 1
,
n
i
FFV i n
i
+
=

Exemplos:

(1) Calcular o montante acumulado ao final do 7 ms de uma seqncia de 7
depsitos mensais e sucessivos, no valor de $800,00 cada, numa conta de
poupana que remunera a uma taxa de juros de 2,1% a.m.

47
Soluo:

O valor futuro pode ser calculado pela soma do montante de cada depsito, isto :
FV = 800+800 x (1,021)+800 x (1,021)
2
+800 x (1,021)
3
+ ... + 800 x
(1,021)
6

FV = $5.965,41

Aplicando-se a frmula padro de apurao do valor futuro, tem-se, de forma
abreviada, o mesmo resultado:

FV = PMT x FFV ( i, n )

( )
021 , 0
1 021 , 1
800,00 FV
7
=

FV = 800,00 x 7,456763 = $5.965,41

(2) Uma pessoa ir necessitar de $22.000,00 daqui a um ano para realizar uma
viagem. Para tanto, est sendo feita uma economia mensal de $1.250,00, a qual
depositada numa conta de poupana que remunera os depsitos a uma taxa de
juros compostos de 4% a.m. Determinar se essa pessoa ter acumulado o
montante necessrio ao final de um ano para fazer a sua viagem.

Soluo:

FV = PMT x FFV (4%, 12)

FV = 1.250,00 x
( )
04 , 0
1 04 , 1
12

48
FV = 1.250,00 x 15,025805 = $18.782,26

O montante acumulado nos 12 meses insuficiente para a viagem. Para apurar os
$22.000,00 necessrios, os depsitos mensais nessa conta de poupana devem ser
de $1.464,15, ou seja:
FV = PMT x
( )
i
i
n
1 1 +

22.000,00 = PMT x
( )
04 , 0
1 04 , 1
12

22.000,00 = PMT x 15,025805

PMT =
22.000, 00
$1.464,15
15, 025805
=
2.4.4 Equivalncia financeira e fluxos de caixa
Deve-se ressaltar tambm, no estudo do fluxo de caixa, o conceito de equivalncia
financeira. Este raciocnio de fundamental importncia para a Matemtica
Financeira, permitindo o correto entendimento e uso de seus resultados.

A equivalncia financeira encontra extensas aplicaes prticas, estando presente
na tomada de decises financeiras, na seleo de planos de emprstimos e
financiamentos mais atraentes, em propostas de refinanciamento e
reescalonamento de dvidas, etc...

De acordo com o que foi desenvolvido anteriormente, diz-se que dois ou mais
fluxos de caixa (capitais) so equivalentes quando produzem idnticos valores
presentes num mesmo momento, para uma mesma taxa de juros.

Por exemplo, os 4 fluxos de caixa ilustrados a seguir so equivalentes para uma
taxa de juros de 5% ao ms, pois geram valores iguais em qualquer data focal
escolhida.

Definindo-se t=0 (momento presente) como data focal:

( ) ( ) ( ) ( )
18 9 5 2
05 , 1
00 , 414
05 , 1
00 , 267
05 , 1
00 , 220
05 , 1
00 , 190
= = =

49
Registre-se, uma vez mais, que a equivalncia financeira no regime de juros
compostos, para dada taxa de juros, pode ser verificada em qualquer momento
tomado como referncia (data focal). Por exemplo, se a data focal for definida em
t=18 meses, tem-se

414,00 = 267,00 x (1,05)
9
= 220,00 x (1,05)
13
= 190,00 x (1,05)
16

A equivalncia de dois ou mais capitais, para determinada taxa de juros, ocorre em
qualquer data tomada como referncia. Alterando-se a taxa, a equivalncia
evidentemente deixa de existir, dado que o conceito depende da taxa de juros.

Algumas ilustraes prticas evidenciando o uso do conceito de equivalncia
financeira so desenvolvidas a seguir.
Exemplos:

(1) Admita que uma empresa esteja avaliando quatro planos de pagamento de um
financiamento de $ 300.000,00. A taxa de juros considerada nas propostas de
7% a.m. Qual a opo de pagamento economicamente mais atraente?

Ms Plano I ($) Plano II ($)
Plano III
($)
Plano IV
($)
1 42.713,25 - - -
2 42.713,25 - 105.026,60 -
3 42.713,25 148.033,10 105.026,60 -
4 42.713,25 - - -
5 42.713,25 - - 82.499,85
6 42.713,25 148.033,10 - 82.499,85
7 42.713,25 - 105.026,60 82.499,85
8 42.713,25 - - 82.499,85
9 42.713,25 148.033,10 105.026,60 82.499,85
10 42.713,25 - - 82.499,85
Total 427.132,50 444.099,30 420.106,40 494.999,10

Soluo:

Os planos de pagamento formulados apresentam o mesmo valor presente (data
zero) quando descontados taxa de juros de 7% a.m. O resultado atualizado
continua igual, mesmo se definida outra data focal. Logo, conclui-se que os fluxos
de pagamento do financiamento so equivalentes, apresentando o mesmo custo.

50
Assim, em termos estritamente econmicos de atratividade, torna-se indiferente a
escolha de uma ou outra forma de pagamento. Mesmo que a soma das prestaes
seja diferente em cada proposta, o fundamental na avaliao econmica a
comparao entre valores expressos no mesmo instante de tempo.

A deciso, dessa forma, deve ser tomada levando-se em conta o aspecto financeiro
do desembolso, pois os fluxos de caixa so diferentes em cada plano em termos de
valores e data de ocorrncia. A forma de pagamento escolhida deve,
evidentemente, adequar-se capacidade financeira do tomador de recursos e ao
comportamento das taxas de juros de mercado.

(2) Determinado produto vendido por $1.000,00 vista, ou em 2 pagamentos
mensais, iguais e sucessivos de $520,00 cada, vencendo o primeiro de hoje a 30
dias. Determinar o custo mensal da compra a prazo.

Soluo:

O preo vista (na data atual) de $ 1.000,00. O custo da venda a prazo igual
taxa de juros que torna equivalente essas duas alternativas de pagamento.

Assim, descontando-se os pagamentos mensais a determinada taxa de juros i, de
forma que o PV seja igual ao preo vista, tem-se o custo mensal, ou seja:
PV =1.000,00
PMT= 520,00
n= 2
i= ?

1.000,00 = 520 x FPV ( i, 2 )

( )
( )
2
520, 00 520, 00
1.000
1
1
i
i
= +
+
+

Resolvendo, tem-se que i=2,66% a.m.

(3) Uma empresa contraiu um emprstimo de $90.000,00 para ser pago em 6
prestaes mensais de $16.284,90 cada. No entanto, quando do pagamento da 2
prestao, a empresa, passando por dificuldades financeiras, solicitou ao banco que
refinanciasse o saldo de sua dvida em 12 prestaes mensais, iguais e sucessivas,

51
vencendo a primeira a partir de 30 dias dessa data. A taxa de juros cobrada pelo
banco no refinanciamento foi de 3,5% a.m. Determinar o valor de cada prestao
do refinanciamento solicitado.

Soluo:

A taxa de juros cobrada no emprstimo original era de 2,4% a.m., inferior aos
3,5% cobrados no refinanciamento. Ou seja:

90.000,00 = 16.284,90 x FPV ( i, 6 )

Resolvendo, tem-se que i=2,4% a.m.

Aps o pagamento da 2 PMT restam ainda 4 pagamentos a serem efetuados, que
equivalem a $61.411,24 de valor presente, taxa de 2,4% a.m.:

PV = 16.284,90 x FPV (2,4%)
PV = 16.284,90 x 3.771054 = $61.411,24

O fluxo de 12 PMTs proposto, a uma taxa de juros mensal de 3,5%, deve ser
equivalente ao valor presente da dvida original, isto

61.411,24 = PMT x (3,5%, 12)
61.411,24 = PMT x
12
12
1, 035 1
1, 035 0, 035

61.411, 24
$6.355, 08
9, 663334
PMT = =
2.4.5 Fluxos de caixa no convencionais
Os fluxos definidos no denominado modelo padro foram amplamente estudados no
incio do captulo. Esta parte dedica-se, mais especificamente, aos demais tipos de
fluxos de caixa, no considerados no modelo padro.

A seguir so desenvolvidas as vrias classificaes dos fluxos de caixa no
convencionais
2.4.5.1 Quanto ao incio da ocorrncia
Com relao ao instante em que comea a ocorrer, o fluxo de caixa pode ser
identificado como postecipado, antecipado ou diferido.

52
Postecipado:

No tipo postecipado, a srie de pagamentos/recebimentos comea a ocorrer
exatamente ao final do primeiro perodo, conforme representado acima. Esse fluxo
enquadra-se no modelo padro j detalhado, no havendo nada mais a
acrescentar.

Postecipado:

Antecipado

O fluxo de caixa antecipado indica que a srie de valores comea a ocorrer no incio
do primeiro perodo, conforme representado acima. Por exemplo, um aluguel pago
no incio do perodo de competncia (geralmente no incio do ms) enquadra-se
como um fluxo de caixa antecipado por um perodo (ms). Se dois aluguis forem
adiantados ao locador, a antecipao de dois perodos, e assim por diante.

A determinao do valor presente e montante de um fluxo de caixa antecipado no
apresenta maiores novidades. Alm de se ter sempre a opo de atualizar ou
corrigir os seus termos individualmente, pode-se tambm utilizar a frmula do
modelo padro para a parte convencional do fluxo, e adicionar os termos
antecipados (corrigidos) a esse resultado.
Por exemplo, admita o seguinte fluxo de caixa com antecipao de dois perodos:

70,00 70,00 70,00 70,00 70,00 70,00 70,00 70,00 70,00 70,00

-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8

Antecipao Modelo bsico

Para uma taxa de juros de 4% ao perodo, tem-se:

PV = [ 70,00 x FPV (4%, 8)] + 70,00 + 70,00 x (1,04)

PV = (70,00 x 6,732745) + 70,00 + 72,80

53
PV = 471,29 + 70,00 + 72,80 = $ 614,09 (em t = 0)

FV = [70,00 x FFV (4%, 8)] + 70,00 (1,04)
8
+ 70,00 (1,04)
9

FV = (70,00 x 9,214226) + 95,80 + 99,63

FV = 645,00 + 95,80 + 99,63 = $840,43 (em t = 8)

Diferido (carncia):

O diferimento indica que os termos da srie comeam a ocorrer aps o final do
primeiro perodo, tal como ilustrado no esquema acima.

Nessa ilustrao, a srie inicia-se no perodo imediatamente aps o final do
primeiro intervalo de tempo, indicando, conseqentemente, uma carncia de um
perodo. Se a srie comear a ocorrer em t = 3, a carncia atinge dois perodos; em
t = 4, tem-se uma carncia de 3 perodos, e assim por diante.

Em suma, a base de comparao para se definir uma carncia o final do primeiro
perodo. Para a Matemtica Financeira, a carncia existe quando o primeiro fluxo de
caixa se verificar aps o final do primeiro perodo, aps decorridos c perodos de
tempo.

A determinao do montante de um fluxo de caixa com carncia segue a
formulao desenvolvida do modelo-padro. Deve ser ressaltado, uma vez mais,
que nesse caso n representa o nmero de termos da srie, e no o seu prazo total.

A formulao do valor presente, no entanto, requer um pequeno ajuste, de forma a
ser expresso na data zero, ou seja:

PV=PMTx(i,n)xFAC(i,c)
Onde:

c = nmero de perodos de carncia.
FAC = fator de atualizao de capital (valor presente) =
( )
1
1
c
i +

Por exemplo, admita o seguinte fluxo de caixa diferido por 2 perodos:

54

Observe que o fluxo de caixa apresenta um prazo total de 9 perodos, sendo o
nmero de termos igual a 7 (n = 7), e a carncia de 2 perodos (c = 2).

Para uma taxa de juros de 2,2 % por perodo, tm-se os seguintes resultados:

PV = 100,00 x FPV (2,2%, 7) x FAC ( 2,2%, 2)

PV = 100,00 x 6,422524 x 0,957410 = $614,90

FV = 100,00 x FFV (2,2%, 7)

FV = 100,00 x 7,479318 = $747,93

2.4.5.2 Quanto periodicidade
A periodicidade reflete os intervalos de tempo em que os fluxos de caixa se
repetem. Se esses intervalos forem sempre iguais, diz-se que os fluxos so
peridicos, enquadrando-se no modelo padro apresentado.

Se, por outro lado, os fluxos ocorrerem em intervalos irregulares (diferentes entre
si), tem-se o que se denomina fluxo de caixa no peridico.

O grfico a seguir ilustra um fluxo de caixa no peridico, onde os valores no se
verificam uniformemente em termos de sua periodicidade.

Tanto o clculo do valor presente, como o do valor futuro, devem ser processados,
respectivamente, pelo somatrio da atualizao e da capitalizao de cada um dos
termos.

55
Genericamente, tm-se as seguintes expresses:

( )
=
(
+
=
n
0 j
j
i 1
PMT
PV

( )
+ =
n
j
J n
J
i PMT FV
0
1

Ilustrativamente, admita o seguinte fluxo de caixa no peridico:

Para uma taxa de juros de 1,9% a.m., tem-se:

( ) ( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( )
( ) . 04 , 595 019 , 1 68 , 448
04 , 595 $
62 , 132 34 , 125 00 , 123 08 , 114 00 , 100
019 , 1 00 , 100 019 , 1 00 , 100 019 , 1 00 , 100 019 , 1 00 , 100 00 , 100
68 , 448
40 , 75 02 , 86 75 , 92 51 , 94 00 , 100
019 , 1
00 , 100
019 , 1
00 , 100
019 , 1
00 , 100
019 , 1
00 , 100
00 , 100
15
15 12 11 7
15 8 4 3
= =
=
+ + + + =
+ + + + =
=
+ + + + =
+ + + + =
FV
ou
FV
FV
FV
PV
PV
PV

2.4.5.3 Quanto durao
A durao de um fluxo de caixa pode ser finita, caracterstica do modelo-padro, ou
indeterminada (indefinida), quando o prazo no conhecido previamente.

No caso de uma srie infinita, determina-se unicamente o seu valor presente. Para
algumas situaes especficas podem ser atribudas probabilidades para se definir a
durao de um fluxo, como o caso da atividade de seguros. No entanto, este tipo
de situao no ser tratado aqui, ficando mais restrito ao estudo da Matemtica
Atuarial.

56
A representao grfica de uma srie indefinida pode ser ilustrada da seguinte
forma:

O clculo do valor presente efetuado pelo somatrio dos valores atualizados de
cada um de seus termos, isto :

( )
( ) ( ) ( )
+
+ +
+
+
+
+
+
=
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
PV
1
...
1 1
1
3 2

Genericamente:

( ) 1 1
j
j
j
PMT
PV
i
=
=
+

Detalhando a formulao:

( )
( ) ( ) ( ) ( )
( )
( ) ( ) ( ) ( )
(
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
=
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
=
i i i i
i
PV
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
PV
1
1
...
1
1
1
1
1
1
1
1
1
...
1 1 1
1
4 3 2
4 3 2

Os valores entre colchetes representam a soma dos termos de uma progresso
geomtrica indefinida, cuja razo menor que 1. Aplicando-se o teorema de
limite na frmula da soma dos termos, tem-se:

1
n
lim
1
n
a a q
FPV
q

Processando-se as dedues e simplificaes pertinentes a partir dessa expresso,
chega-se ao valor presente de um fluxo de caixa igual, constante, peridico e
indeterminado, ou seja:

PMT
PV
i
=

Em outras palavras, o valor presente desse fluxo determinado pela razo entre o
pagamento/recebimento peridico, igual e sucessivo, e a taxa de juros considerada.

57
As sries indeterminadas encontram aplicaes prticas principalmente em
avaliaes de imveis efetuadas com base nos rendimentos de aluguis, na
apurao do preo de mercado de uma ao a partir do fluxo previsto de
dividendos, etc...

Com o intuito de proceder uma aplicao prtica do clculo do valor presente de
um fluxo indeterminado, admita que um imvel esteja rendendo $ 2.000,00 de
aluguel mensalmente. Sendo de 2% a.m. o custo de oportunidade de mercado
(ganho da melhor alternativa de aplicao disponvel), pode-se avaliar
preliminarmente que o valor deste imvel atinge $100.000,00, isto :

00 , 000 . 100 $
02 , 0
00 , 000 . 2
= = PV

O valor de referncia do imvel, vlido para uma avaliao inicial, o valor
presente do fluxo de rendimentos mensais (aluguis) previsto por um prazo
indeterminado, descontado a um custo de oportunidade.
2.4.5.4 Quanto aos valores
No que se refere aos valores, os fluxos de caixa podem ser constantes, se os fluxos
de caixa forem sempre iguais, ou variveis, se no forem sempre iguais entre si.

Se os valores de caixa forem constantes, o fluxo identifica-se com o modelo padro
estudado. No entanto, se os valores de caixa forem desiguais (variveis), o valor
presente calculado pela soma dos valores atualizados de cada um de seus
termos. O valor futuro, por sua vez, determinado pelo somatrio dos montantes
dos termos, ou ainda, capitalizando-se o valor presente para a data futura
desejada.

Identicamente aos fluxos de caixa no peridicos, tm-se as seguintes
generalizaes:

( ) 0 1
n
j
j
j
PMT
PV
i =
=
+

( )
=
+ =
n
j
j
j
i PMT FV
0
1

Ou:

( )
n
i PV FV + = 1

Por exemplo, admita um fluxo e caixa com os seguintes valores, ocorrendo
respectivamente ao final de cada um dos prximos 5 anos: $80,00, $126,00,
$194,00, $ 340,00 e $ 570,00. Para uma taxa de juros de 4% a.a., tm-se os
seguintes resultados:

58

( )
( ) ( ) ( ) ( )
2 3 4 5
80, 00 126, 00 194, 00 340, 00 570, 00
1, 04
1, 04 1, 04 1, 04 1, 04
76, 92 116, 49 172, 46 290, 63 468, 50
$1.125, 00
PV
PV
PV
= + + + +
= + + + +
=

( ) ( ) ( ) ( )
( )
2 3 4
5
540, 00 340, 00 1, 04 194, 00 1, 04 126, 00 1, 04 80, 00 1, 04
570, 00 353, 60 209, 83 141, 73 93, 59
$1.368,80 1.125, 00 1, 04 $1.368, 80
FV
FV
FV ou FV
= + + + +
= + + + +
= = =

2.4.6 Exerccios resolvidos
(1) Uma mercadoria vendida a prazo em 5 pagamentos mensais de $ 700,00.
Sendo de 3,5% a.m. a taxa de juros, determinar o seu preo a vista admitindo que:

a) o primeiro pagamento efetuado no ato da compra;
b) o primeiro pagamento efetuado ao final do primeiro ms;
c) o primeiro pagamento efetuado ao final do segundo ms.

Soluo:

(a)

PV = 700,00 + [700,00 x FPV (3,5%, 4)]
PV = 700,00 = (700,00 x 3,673079)
PV = $3.271,16

(b)

PV = 700,00 x FPV ( 3,5%, 5)
PV = 700,00 x 4,515052
PV = $3.160,54

59
(c)

PV = 700,00 x [FPV ( 3,5%, 5)] x [FAC ( 3,5%, 1)]
PV = 700,00 x 4,515052 x 0,966184
PV = $3.053,66

(2) Uma pessoa ir necessitar de $7.000,00 daqui a 10 meses. Quanto dever ela
depositar mensalmente num fundo de poupana que rende 1,7% a.m. de juros?

Soluo:

FV = PMT x FFV (i, n )
7.000,00 = PMT x FFV (1,7%, 10)
7.000,00 = PMT x 10,800733

10 , 648 $
800733 , 10
00 , 000 . 7
= = PMT

(3) Uma pessoa possui hoje $50.000,00 em dinheiro e uma capacidade de
poupana de $3.000,00 mensais no prximo semestre e $4.000,00 mensais nos 4
meses seguintes. Se esse fluxo de poupana for depositado mensalmente num
fundo que rende 2,5% a.m., determinar quanto essa pessoa ter acumulado ao
final de:

a)10 meses;
b)15 meses.

60
Soluo:

b) Valor total acumulado no 10 ms

Todo o fluxo de depsitos deve ser corrigido para o 10 ms. Com o intuito de
melhor explicar o processo, a correo ser efetuada em trs etapas: depsito
inicial, 6 depsitos mensais de $3.000,00 e 4 depsitos mensais de $4.000,00.

( )
( )
( ) [ ] ( )
( )
( )
( )
21.152,60 $
103813 , 1 387737 , 6 00 , 000 . 3
025 , 1
025 , 0
1 025 , 1
00 , 000 . 3
4 %, 5 , 2 6 %, 5 , 2 00 , 000 . 3
23 , 004 . 64 $ 025 , 1 00 , 000 . 50
10 %, 5 , 2 00 , 000 . 50
10
10
4
6
10
10
10
10
10
=
=

=
=
= =
=
FV
FV
FV
FCC FFV FV
FV
FCC FV

Observe que o FFV corrige o fluxo para a data do ltimo depsito (6 ms). Para
obter o valor acumulado no 10 ms, o montante encontrado deve ser corrigido por
mais 4 meses.

( )
( )
06 , 610 . 16 $ 152516 , 4 00 , 000 . 4
025 , 0
1 1,025
00 , 000 . 4
4 , % 5 , 2 00 , 000 . 4
10
4
10
10
= =
=
=
FV
FV
FFV FV

b) Valor total acumulado no 15 ms

Bastar capitalizar por mais 5 meses o valor acumulado em t = 10 meses, taxa
de 2,5% ao ms.

FV
15
= 101.766,89 x FCC (2,5%, 5)
FV
15
= 101.766,89 x (1,025)
5
= $115.139,90

61
(4) Um veculo cujo preo a vista de $30.000 est sendo vendido nas seguintes
condies:

a) entrada = 30%.
b) saldo em 6 prestaes mensais, iguais e sucessivas, vencendo a primeira daqui
a dois meses.
c) Determinar o valor de cada prestao, admitindo uma taxa de juros de 2% ao
ms.

Valor a Financiar = saldo = 30.000,00 - 9.000,00 = $21.000,00
saldo = PMT x FPV ( 2,%, 6) x FAC ( 2%, 1)

( )
6
1
6
(1, 02) 1
21.000, 00 1, 02
(1, 02) 0, 02
21.000, 00 5, 601431 0, 0980392
21.000, 00 5, 491598
21.000, 00
$3.824, 02
5, 491598
PMT
PMT
PMT
PMT

=
=
=
= =

(5) Determinado produto est sendo vendido por $ 1.800,00 vista, ou em 3
pagamentos mensais e iguais de $ 650,00. Estando atualmente em 3,3% a.m. as
taxas de juros de mercado, pede-se avaliar a melhor alternativa de compra.

Soluo:

A indicao da alternativa de compra mais interessante pode ser obtida pelo valor
presente das duas propostas (escolhe-se evidentemente aquela de menor PV), ou
pela determinao do curso mensal da venda a prazo (o percentual apurado
comparado com a taxa de mercado).
PV ( vista) = $1.800,00

PV (a prazo) = 650,00 x FPV (3,3%,3)

650,00 x 2,812375 = $1.828,04

A venda a prazo, por apresentar um PV maior que o valor vista, indica um custo
maior que a taxa de mercado (3,3% a.m.). Interessa, portanto, a compra vista.

62
O custo mensal da compra a prazo calculado:

PV = PMT x FPV ( i, n)

3
3
(1 ) 1
1.800, 00 650, 00
(1 )
i
i i
+
=
+

i = 4,11% a.m.

Confirma-se um custo embutido na venda a prazo de 4,11% a.m., maior que os
juros de mercado (3,3% a.m.)

(6) Calcular o valor presente de cada um dos fluxos abaixo:

a) 48 prestaes mensais, iguais e sucessivas de $ 4.000,00. Taxa de juros: 1,2%
a.m.
b) 14 prestaes trimestrais, iguais e sucessivas de $ 7.000,00 a uma taxa de juros
igual a 5% a.m.;
c) 5 prestaes mensais e sucessivas crescentes em PA razo de $2.000. O valor
da primeira prestao de $ 10.000,00 e a taxa de juros igual a 2,6% ao ms.

Soluo:

(a)
(a)

PV = 4.000,00 x FPV ( 1,2%, 48)
PV = 4.000,00 x 36,327241 = $145.309,00

(b)

63
i = 5% a.m. i = (1,05)
3
1 = 15,76% a.t.
PV = 7.000,00 x FPV (15,76%, 14)
PV = 7.000,00 x 5,527420 = $38.691,94

(c)

( ) ( ) ( ) ( )
5 4 3 2
1026
00 , 000 . 18
026 , 1
00 , 000 . 16
026 , 1
00 , 000 . 14
026 , 1
00 , 000 . 12
026 , 1
00 , 000 . 10
+ + + + = PV
PV = 9.746,59 + 11.399,52 + 12.962,42 + 14.438,78 + 15.832,00
PV = $64.379,30
(7) Uma determinada mercadoria vendida por $2.500,00 vista ou com 20% de
entrada mais prestaes mensais de $309,00. Sendo 2% a.m. a taxa corrente de
juros, determinar o nmero de prestaes.

Soluo:

Valor a financiar: 2.500,00 20% = $2.000,00

PV = PMT + FPV ( i, n)

2.000,00 = 309,00 x FPV ( 2,0%, n)
( )
(1, 02) 1
2.000, 00 309, 00
(1, 02) 0, 02
1, 02 0, 870550
n
n
n
=

Aplicando-se a propriedade do logaritmo:

meses n
n
n
7
008600 , 0
060206 , 0
02 , 1 log
870550 , 0 log
870550 , 0 log 02 , 1 log
=
=
=
=

(8) Um eletrodomstico vendido vista por $8.000,00, ou em 4 pagamentos
mensais de $2.085,79, ocorrendo o primeiro pagamento 3 meses aps a compra.
Qual deve ser o valor da entrada, admitindo-se uma taxa de juros de 4% a.m.?

64
Soluo:

PV = PMT FPV ( i, n) x FAC ( i, n)

( )
4
2
4
(1, 04) 1
2.085, 79 1, 04
(1, 04) 0, 04
2.085, 79 3, 629895 0, 924556
$7.000, 00
PV
PV
PV

=
=
=

Pelo conceito de equivalncia financeira, o valor presente das prestaes deve ser
igual ao preo vista. Logo:

Entrada = 8.000,00 7.000,00 = $1.000,00
(9) Um financiamento no valor de $35.000,00 concedido para pagamento em 12
prestaes mensais, iguais, com 3 meses de carncia. Para uma taxa de juros de
3,5% a.m., determinar o valor das prestaes.

Soluo:

PV = PMT x FPV (i, n) x FAC (i, c)

( )
12
3
12
(1, 035) 1
35.000, 00 1, 035
(1, 035) 0, 035
35.000, 00 9, 663334 0, 901943
35.000, 00 8, 715776
35.000, 00
$4.015, 70
8, 715776
PMT
PMT
PMT
PMT

=
=
=
= =

(10) Um fluxo de caixa est definido em 12 prestaes mensais de $1.200,00.
Calcular o fluxo de caixa equivalente para 5 prestaes trimestrais iguais.
Considere uma taxa de juros de 1,5% a.m.

65
Soluo:

Dois fluxos de caixa se dizem equivalentes quando produzem o mesmo valor num
mesmo momento. Admitindo a data de hoje como data focal, tem-se:

PV = PMT x FPV ( i, n )
PV = 1.200,00 x (1,5 %, 12)
PV = 1.200,00 x 10,907505
PV = $ 13.089,00

i = 1,5% a.m. i = (1,015)
3
1 = 4,57% a.t.
PV = PMT x FPV (4,57%, 5)
PV = PMT x 4,381427

Igualando-se o PV dos dois fluxos, tem-se o valor de cada uma das cinco
prestaes trimestrais:
13.089,00 = PMT x 4,381427

13.089, 00
$2.987, 40
4, 381427
PMT = =

(11) Um emprstimo no valor de $15.000,00 concedido a uma taxa de juros de
2,23% a.m. Os fluxos de caixa da operao so apresentados abaixo:

66
Para os dados do emprstimo, pede-se calcular o valor da parcela referente ao 2
ms.

Soluo: Pelo conceito de equivalncia de capital estudado, os fluxos de sadas de
caixa devem igualar-se, a certa taxa de juro, s entradas de caixa em um momento
do tempo. Logo:

( )
( ) ( ) ( ) ( )
5 4 3 2
0223 , 1
00 , 900 . 2
0223 , 1
00 , 800 . 3
0223 , 1
00 , 600 . 4
0223 , 1
0223 , 1
00 , 000 . 2
00 , 000 . 15 + + + + =
X

15.000,00 = 1.956,37 + 0,9568X + 4.305,49 + 3.479,13 + 2.597,20
0,9568 X = 2.661,81
X = $2.782,00

(12) Um emprstimo no valor de $12.500,00 deve ser pago em 4 parcelas
trimestrais de valores linearmente crescentes razo de 12%. A primeira parcela
vence de hoje a 3 meses, e as demais, seqencialmente.
A taxa de juro contratada para a operao de 27% ao ano ( taxa efetiva).
Determinar o valor de cada pagamento do emprstimo.

Soluo:

i = 27% a.a., equivalendo a ( )
1
4
1, 27 1 6, 6% . . i a t = =

( ) ( ) ( )
4 3 2
0616 , 1
36 , 1
0616 , 1
24 , 1
0616 , 1
12 , 1
0616 , 1
00 , 500 . 12
PMT PMT PMT PMT
+ + + =

12.500,00 = 0,9420 PMT + 0,9938 PMT + 1,0364 PMT + 1,0708 PMT

12.500,00 = 4,0430 PMT

PMT = $3.091,80

Valor de cada prestao:
PMT1 = $3.091,80
PMT2 = $3.091,80 x 1,12 = $3.462,80

PMT3 = $3.091,80 x 1,24 = $3.833,80

PMT4 = $3.091,80 x 1,36 = $4.204,80

67
2.5 Sistemas de Amortizao
Os sistemas de amortizao de emprstimos e financiamento tratam, basicamente,
da forma pela qual o principal e os encargos financeiros so restitudos ao credor do
capital.

Antes do estudo desses vrios sistemas, importante que sejam definidos os
principais termos empregados nas operaes de emprstimos e financiamentos.

a) Encargos (despesas) financeiros:

Representam os juros da operao, caracterizando-se como custo para o devedor e
retorno para o credor. Os encargos financeiros podem ser prefixados ou ps-
fixados. O que distingue essas duas modalidades a correo (indexao) da dvida
em funo de uma expectativa (pr-fixao) ou verificao posterior (ps-fixao)
do comportamento de determinado indexador. Em outras palavras, nas operaes
ps-fixadas h um desmembramento dos encargos financeiros em juros e correo
monetria (ou variao cambial, no caso da dvida ser expressa em moeda
estrangeira) que vier a se verificar no futuro; e nas expectativas estipula-se uma
taxa nica, a qual incorpora evidentemente uma expectativa inflacionria, para
todo o horizonte de tempo. Assim, para uma operao ps-fixada, a taxa de juros
contratada a taxa definida como real, isto , aquela situada acima do ndice de
inflao verificada no perodo. Alm do encargo real da taxa de juros, as operaes
ps-fixadas prevem tambm a correo monetria (ou variao cambial) do saldo
devedor da dvida, o que representa normalmente a recuperao da perda de poder
aquisitivo (desvalorizao devido inflao) da parte do capital emprestado e ainda
no restitudo. Nas operaes pr-fixadas, os encargos financeiros so medidos por
uma nica taxa, a qual engloba os juros exigidos pelo emprestador e a expectativa
inflacionria (correo monetria) para o perodo de vigncia.

b) Amortizao:

Refere-se ao pagamento do principal (capital emprestado), o qual efetuado,
geralmente, mediante parcelas peridicas (mensais, trimestrais, etc.). Alguns
poucos tipos de emprstimos permitem que o capital emprestado seja amortizado
por meio de um nico pagamento ao final do perodo. Essa situao descrita no
denominado Sistema de Amortizao Americano, a ser estudado mais adiante neste
captulo.

c) Saldo Devedor:

Representa o valor do principal da dvida, em determinado momento, aps a
deduo do valor j pago ao credor a ttulo e amortizao.

d) Prestao:

a soma do valor da amortizao com os encargos financeiros devidos em
determinado perodo. Assim:

68
Prestao = Amortizao + Encargos Financeiros

e) Carncia:

Muitas operaes de emprstimos e financiamentos prevem diferimento na data
convencional do incio dos pagamentos. Por exemplo, ao se tomar um emprstimo
por 4 anos, a ser restitudo em prestaes trimestrais, o primeiro pagamento
ocorrer normalmente trs meses (um trimestre) aps a liberao dos recursos,
vencendo as demais ao final de cada um dos trimestres subseqentes. Pode, no
entanto, ocorrer um diferimento (carncia) no pagamento da primeira prestao,
iniciando-se, por exemplo, 9 meses aps o recebimento do capital emprestado.
Neste caso, diz-se que a carncia corresponde a dois trimestres, ou seja, equivale
ao prazo verificado entre a data convencional de incio de pagamento (final do
primeiro trimestre) e o final do 9 ms.

importante acrescentar ainda que a carncia significa a postergao s do
principal, no sendo includos necessariamente os juros. Os encargos financeiros
podem, dependendo das condies contratuais estabelecidas, serem pagos ou no
durante a carncia. Na hiptese de se decidir pela carncia de juros, os mesmos
so capitalizados e pagos junto com a primeira parcela de amortizao do principal,
ou so distribudos para as vrias datas pactuadas de pagamento.

Exemplo Ilustrativo Geral Visando ilustrar os principais sistemas de amortizao
normalmente adotados no mercado financeiro, admita, de uma maneira geral, um
emprstimo com as seguintes condies:

Valor do Emprstimo = $ 100.000,00
Prazo da Operao = 5 anos
Taxa de Juros = 30% ao ano (efetiva)
2.5.1 Sistema de Amortizao Constante (SAC)
O Sistema de Amortizao Constante (SAC), como o prprio nome indica, tem
como caracterstica bsica o fato de as amortizaes do principal serem iguais (ou
constantes) em todo o prazo da operao. O valor da amortizao facilmente
obtido mediante a diviso do capital emprestado pelo nmero de prestaes. Os
juros, por incidirem sobre o saldo devedor, cujo montante decresce aps o
pagamento de cada amortizao, assumem valores decrescentes nos perodos. Em
conseqncia do comportamento da amortizao e dos juros, as prestaes
peridicas e sucessivas do SAC so decrescentes em progresso aritmtica. Admita
que o emprstimo descrito no exemplo geral seja pago em 10 prestaes
semestrais. Desconsiderando inicialmente a existncia de um prazo de carncia,
pode-se elaborar a seguinte planilha financeira para esta operao de emprstimo.

69

Perodo Saldo devedor Amortizao Juros Prestao
0 100.000,00
1 90.000,00 10.000,00 14.017,50 24.017,50
2 80.000,00 10.000,00 12.615,75 22.615,75
3 70.000,00 10.000,00 11.214,00 21.214,00
4 60.000,00 10.000,00 9.812,25 19.812,25
5 50.000,00 10.000,00 8.410,50 18.410,50
6 40.000,00 10.000,00 7.008,75 17.008,75
7 30.000,00 10.000,00 5.607,00 15.607,00
8 20.000,00 10.000,00 4.205,25 14.205,25
9 10.000,00 10.000,00 2.803,50 12.803,50
10 0,00 10.000,00 1.401,75 11.401,75
Total - 100.000,00 77.096,25 177.096,25

Quadro 2.1 SAC sem carncia

O SAC determina que a restituio do principal (capital emprestado) seja efetuada
em parcelas iguais. Assim, o valor de cada amortizao devida semestralmente
calculado pela simples diviso entre o principal ($100.000,00) e o nmero fixado de
prestaes (10 semestres), ou seja:

$100.000
$10.000
10
o
Valor doemprstimo
Amortizao por semestre
n de prestaes
= = =

Os pagamentos destes valores determinam, como natural, decrscimos iguais e
constantes no saldo devedor a cada perodo, ocasionando ainda reduo dos
valores semestrais dos juros e das prestaes. Para o clculo dos juros trabalhou-
se, como mais comum nessas operaes de crdito de mdio e longo prazos, com
a taxa equivalente composta. Assim, para uma taxa nominal de 30% ao ano,
conforme considerada no exemplo ilustrativo geral, a taxa equivalente semestral
atinge:
( )
1
2
30% . . 1, 30 1 14, 0175% . . Taxaequivalente semestral de a a a s = =

Os juros, por incidirem sobre o saldo devedor do perodo imediatamente anterior,
apresentam valores aritmeticamente decrescentes, conforme apurados na
penltima coluna do quadro 2.1. No final do primeiro semestre, os encargos
financeiros somam: 14,0175% x 100.000,00 = $14.017,50; no final do segundo
semestre: 14,0175% x 90.000,00 = $12.615,80; no final do terceiro semestre:
14,0175% x 80.000,00 = 11.214,00; e assim por diante.

A prestao, a cada perodo, equivale soma dos juros e do valor amorttizado.
Assim, para o primeiro semestre a prestao atinge: $10.000,00 + $14.017,50 =

70
$24.017,50; para o segundo semestre:$10.000,00 + $12.615,80 = $22.615,80; e
assim sucessivamente.

Pode ser observado, uma vez mais, que a diminuio de $ 1.401,75 no valor dos
juros em cada perodo explicada pelo fato de as amortizaes (fixas) reduzirem o
saldo devedor da dvida (base de clculo dos juros) semestralmente em
$10.000,00. Esta diminuio provoca, em conseqncia, uma reduo nos juros:
14,0175% x 10.000,00 = $ 1.401,75.
2.5.1.1 Expresses de clculo do SAC
So desenvolvidas a seguir expresses genricas de clculo de cada parcela da
planilha do sistema de amortizao constante.

Amortizao (Amort): os valores so sempre iguais e so calculados pela
frmula a seguir:

PV
Amort
n
= , onde:

PV = principal (valor do financiamento) n = n de prestaes
Logo:

( )
( )
1 2
1 2
...
...
N
N
PV
Amort Amort Amort
n
PV Amort Amort Amort
= = = =
= + + +

Saldo Devedor (SD): decrescente em PA (progresso aritmtica) com
razo igual ao valor da amortizao. Logo, a reduo
peridica do SD igual a PV/n.

Juros (J): devido reduo constante do saldo devedor, os juros diminuem
linearmente ao longo do tempo, comportando-se como uma PA
decrescente, cuja razo igual a
PV
i
n
| |
|
\

71
A expresso de clculo dos juros a cada perodo ser desenvolvida a seguir:

( )
( )
( )
( )
1 0
2 1
2
2
3 2
3
3
1
2
2
2
...
1
t
J i SD i PV
PV
J i SD i PV
n
n PV PV
J i
n
PV
J i n
n
PV
J i SD i PV
n
n PV PV
J i
n
PV
J i n
n
PV
J i n t
n

= =
| |
= =
|
\
| |
=
|
\
=
| |
= =
|
\
| |
=
|
\
=
= +

Por exemplo, no exemplo geral, calcular o valor dos juros para o 7 perodo:

( ) ( )
7 7
100.000
0,140175 10 7 $5.607, 00
10
t
PV
J i n t J J
n
= = =

Prestao (PMT): igual soma da amortizao (Amort) com os juros
(J
t
), ou seja,

( ) ( ) 1 1 1
t t
t t
PMT Amort J
PV PV PV
PMT i n t PMT n t i
n n n

= +
= + + = + + (

Por exemplo, calcular no exemplo ilustrativo geral, o valor da prestao referente
ao 5 semestre.

( ) [ ]
( )
50 , 410 . 18 $ 84105 , 1 00 , 000 . 10
140175 , 0 6 1 00 , 000 . 10
140175 , 0 1 5 10 1
10
00 , 000 . 100
5
5
5
= =
+ =
+ + =
PMT
PMT
PMT

72
2.5.1.2 SAC com carncia
A formulao desenvolvida anteriormente no previu a existncia de prazo de
carncia para a amortizao do emprstimo. Por exemplo, ao se supor uma
carncia de 2 anos (contada a partir do final do primeiro semestre), trs situaes
podem ocorrer:
a) os juros so pagos durante a carncia;
b) os juros so capitalizados e pagos totalmente quando do vencimento da primeira
amortizao;
c) os juros so capitalizados e acrescidos ao saldo devedor gerando um fluxo de
amortizaes de maior valor.

Os Quadros 2.2, 2.3 e 2.4, apresentados a seguir, ilustram essas situaes.

O quadro 2.2 demonstra uma situao em que os juros so pagos durante a
carncia estipulada. Assim, ao final dos quatro primeiros semestres, a prestao,
constituda unicamente dos encargos financeiros, atinge $14.017,50, isto ,
14,0175% x $100.000,00. A partir do quinto semestre, encerrada a carncia de 2
anos (4 semestres), inicia-se a amortizao (devoluo) do principal emprestado,
sendo o fluxo de prestaes, deste momento em diante, idntico ao desenvolvido
anteriormente no quadro 2.1.

O quadro 2.3 ilustra o plano de amortizao da dvida na hiptese dos juros no
serem pagos durante a carncia. Neste caso, os encargos so capitalizados,
segundo o critrio de juros compostos, e devidos integralmente quando do
vencimento da primeira parcela que contm amortizao.

0 100.000,00
1 100.000,00 14.017,50 14.017,50
2 100.000,00 14.017,50 14.017,50
3 100.000,00 14.017,50 14.017,50
4 100.000,00 14.017,50 14.017,50
5 90.000,00 10.000,00 14.017,50 24.017,50
6 80.000,00 10.000,00 12.615,75 22.615,75
7 70.000,00 10.000,00 11.214,00 21.214,00
8 60.000,00 10.000,00 9.812,25 19.812,25
9 50.000,00 10.000,00 8.410,50 18.410,50
10 40.000,00 10.000,00 7.008,75 17.008,75
11 30.000,00 10.000,00 5.607,00 15.607,00
12 20.000,00 10.000,00 4.205,25 14.205,25
13 10.000,00 10.000,00 2.803,50 12.803,50
14 0,00 10.000,00 1.401,75 11.401,75
Total - 100.000,00 133.166,25 233.166,25

Quadro 2.2 SAC com carncia (2 anos) e pagamento de juros

73

0 100.000,00
1 114.017,50 14.017,50
2 129.999,90 15.982,40
3 148.222,64 18.222,74
4 168.999,75 20.777,11
5 90.000,00 10.000,00 92.689,29 102.689,29
6 80.000,00 10.000,00 12.615,75 22.615,75
7 70.000,00 10.000,00 11.214,00 21.214,00
8 60.000,00 10.000,00 9.812,25 19.812,25
9 50.000,00 10.000,00 8.410,50 18.410,50
10 40.000,00 10.000,00 7.008,75 17.008,75
11 30.000,00 10.000,00 5.607,00 15.607,00
12 20.000,00 10.000,00 4.205,25 14.205,25
13 10.000,00 10.000,00 2.803,50 12.803,50
14 0,00 10.000,00 1.401,75 11.401,75
Total - 100.000,00 224.767,79 255.768,04

Quadro 2.3 SAC com carncia (2 anos) e capitalizao dos juros para pagamento
junto com a primeira parcela contendo amortizao

74
0 100.000,00
1 114.017,50 14.017,50
2 129.999,90 15.982,40
3 148.222,64 18.222,74
4 168.999,75 20.777,11
5 152.099,77 16.899,97 23.841,64 40.741,61
6 135.199,80 16.899,97 21.457,48 38.357,45
7 118.299,82 16.899,97 19.073,31 35.973,29
8 101.399,85 16.899,97 16.689,15 33.589,12
9 84.499,87 16.899,97 14.304,98 31.204,96
10 67.599,90 16.899,97 11.920,82 28.820,79
11 50.699,92 16.899,97 9.536,66 26.436,63
12 33.799,95 16.899,97 7.152,49 24.052,47
13 16.899,97 16.899,97 4.768,33 21.668,30
14 0,00 16.899,97 2.384,16 19.284,14
Total - 168.999,75 200.128,76 300.128,76

Quadro 2.4 SAC com carncia (2 anos) e capitalizao dos juros para pagamento
diludo em todas as parcelas do financiamento

Assim, ao final do primeiro semestre, o saldo devedor acrescido dos juros de 14,
0175% sobre o saldo devedor atinge $114.017,50, isto : $100.000,00 x
1,140175. Ao final do segundo semestre, de forma idntica, so calculados os juros
de 14,0175% sobre o saldo devedor anterior de $114.017,50 e acrescidos ao
mesmo, gerando um novo saldo devedor atualizado de $ 129.999,90 ($114.017,50
x 1,140175).

Seguindo o mesmo raciocnio, no terceiro semestre o saldo devedor atinge
$148.222,64 ($129.999,90 x 1,140175), e no quarto perodo $168.999,75
($148.222,64 x 1,140175). No quinto semestre, o saldo devedor novamente
corrigido por 14,0175%, atingindo o montante de $192.689,29. No entanto, de
acordo com as condies estabelecidas para o financiamento, neste semestre inicia-
se o pagamento das amortizaes peridicas ($10.000,00/semestre), sendo
liquidado tambm o montante capitalizado dos juros, o qual atinge $92.689,29, ou
seja:

- Saldo Devedor Capitalizado
pelos juros durante a carncia (5 semestre): $192.689,20
- Valor do Financiamento: (100.000,00)
- Juros: $ 92.689,20

A partir desse semestre, o esquema de clculos da planilha financeira idntico ao
apresentado anteriormente, no quadro 2.1.

75
O quadro 2.4, por outro lado, prev uma situao em que os juros no pagos
durante a carncia so capitalizados e distribudos uniformemente no fluxo de
amortizao do financiamento a partir do quinto semestre. De maneira contrria
situao descrita no quadro 2.3, os encargos financeiros totais da carncia (juros
semestrais capitalizados durante a carncia) no so pagos quando da ocorrncia
da primeira parcela com amortizao. Estes valores so capitalizados e acrescidos
ao principal, produzindo novas parcelas semestrais de amortizao.

Dessa forma, no quinto semestre (quando do trmino da carncia), o saldo
devedor, somado ao montante capitalizado de juros, atinge, conforme est
demonstrado acima, $168.999,75. As amortizaes semestrais sero iguais a
$16.899,97 (168.999,75 / 10). Os valores dos juros e das prestaes referentes
aos demais semestres so apurados seguindo a metodologia de clculo apresentada
para o SAC.

interessante notar ainda que nas trs hipteses de carncia consideradas, o
somatrio total dos pagamentos semestrais (prestaes) difere bastante. Na
ilustrao contida no quadro 2.2, o total das prestaes atinge $233.166,25; no
quadro 2.3, este valor sobe para $255.768,04; e no quadro 2.4, o total atinge
$300.128,76.

Na realidade, essas diferenas no esto efetivamente significando elevaes no
custo relativo da dvida. O que ocorre que quanto mais rapidamente o saldo
devedor diminui, menor o gasto com juros. Ao se calcular a taxa interna de retorno
(que mede, com maior rigor, o custo efetivo do emprstimo) para as trs
ilustraes sugeridas, chega-se, evidentemente a 14,0175% a.s. (ou 30% a.a), o
que indica que o custo da operao no alterado, apesar de os encargos
financeiros assumirem valores monetrios diferentes ao longo do tempo.
2.5.2 Sistema de Amortizao Francs - SAF
O Sistema de Amortizao Francs (SAF), amplamente adotado no mercado
financeiro brasileiro, estipula, ao contrrio do SAC, que as prestaes devem ser
iguais, peridicas e sucessivas. Equivale, em outras palavras, ao modelo padro de
fluxos de caixa apresentado na seo 2.4.1. Por incidirem sobre o saldo devedor
(que decresce a cada amortizao efetuada), os juros so decrescentes, e as
amortizaes assumem valores crescentes. Em outras palavras, no SAF os juros
decrescem e as amortizaes crescem ao longo do tempo. A soma dessas duas
parcelas permanece sempre igual ao valor da prestao. Com o intuito de melhor
desenvolver a compreenso do sistema francs, considere o exemplo ilustrativo
geral proposto anteriormente. O quadro 2.5 identifica a planilha financeira deste
sistema, que melhor elaborada partindo-se da ltima coluna para a primeira., ou
seja, calcula-se inicialmente o valor da prestao. Posteriormente, para cada
perodo, calculam-se os juros e, por diferena, as parcelas de amortizao e o
respectivo saldo devedor.

76

0 100.000,00
1 94.833,05 5.166,95 14.017,50 19.184,45
2 88.941,82 5.891,23 13.293,22 19.184,45
3 82.224,80 6.717,03 12.467,42 19.184,45
4 74.566,21 7.658,59 11.525,86 19.184,45
5 65.834,08 8.732,13 10.452,32 19.184,45
6 55.877,92 9.956,16 9.228,29 19.184,45
7 44.526,16 11.351,76 7.832,69 19.184,45
8 31.583,16 12.943,00 6.241,45 19.184,45
9 16.825,88 14.757,28 4.427,17 19.184,45
10 0,00 16.825,88 2.358,57 19.184,45
Total - 100.000,00 91.844,49 191.844,49

Quadro 2.5 SAF sem carncia

As prestaes semestrais so determinadas pela aplicao da frmula de valor
presente do modelo padro de fluxo de caixa.

( ) , PV PMT FPV i n =

onde:

PV = valor presente
PMT = valor da prestao peridica, igual e sucessiva
FPV = Fator de Valor Presente

Substituindo os valores do exemplo ilustrativo geral na equao acima, tem-se:

( )
semestre PMT
PMT
PMT
/ 40 , 184 . 19 $
212555 , 5
00 , 000 . 100
212555 , 5 00 , 000 . 100
140175 , 0
140175 , 1 1
00 , 000 . 100
10
= =
=

Os demais valores da planilha so mensurados de forma seqencial em cada um
dos perodos. Assim, para o primeiro semestre, tem-se:

Juros (calculados sobre o saldo devedor do perodo anterior):

J
1
= 14,0175% x 100.000 = $14.017,50

Amortizao (diferena entre o valor da prestao e o dos juros):

77
Amort
1
= $19.184,45 - $14.017,50 = $5.166,95

Saldo devedor (diferena entre o saldo devedor no perodo imediatamente
anterior e o da amortizao do atual perodo):

SD
1
= SD
0
- Amort
1
-= $100.000,00 - $5.166,95 = $94.833,05

Para o segundo semestre os clculos so os seguintes:

Juros : J
2
= 14,0175% x SD
1
= 14,0175% x 94.833,05 = $13.293,22
Amort : Amort
2
= PMT - J
2
= $19.184,45 - $13.293,22 = $5.891,23
S. Dev : SD
2
= SD
1
Amort
2
-= $94.833,05 - $5.891,23 = $88.941,82

e assim por diante.
2.5.2.1 Expresses de clculo do SAF
Conforme foi apresentado, no Sistema Francs de Amortizao as prestaes so
constantes, os juros so decrescentes e as amortizaes so exponencialmente
crescentes ao longo do tempo. As expresses bsicas de clculo destes valores so
desenvolvidas a seguir.

Amortizao (Amort
T
): obtida pela diferena entre o valor da prestao
(PMT) e o dos juros (J
t
), ou seja,

T T
Amort PMT J =

Sendo assim,

( )
1 1
1
Amort PMT J
Amort PMT i PV
=
=

Como seu crescimento exponencial no tempo, possvel demonstrar que o valor
da amortizao num instante T qualquer calculada por:

( )
1
1
1
T
T
Amort Amort i

= +

No exemplo da ilustrao geral, o valor da amortizao no quarto semestre (T = 4 )
vale:

( )
3
4
4
5.166, 95 1,140175
$7.658, 59
Amort
Amort
=
=

conforme demonstrado na planilha financeira (quadro 2.5)

78
Prestao (PMT): conforme j demonstrado, o valor da prestao calculado
mediante a aplicao da frmula do valor presente
desenvolvida para o modelo padro de fluxo de caixa, isto
,

( )
1
,
PMT PV
FPV i n
| |
=
|
|
\
, onde:

( )
( ) 1 1
,
n
i
FPV i n
i
+
=

Saldo Devedor (SD): calculado, para cada perodo, pela diferena entre o
saldo devedor do perodo anterior e a amortizao do
atual perodo. Logo, para uma dada taxa de juros, o
valor do saldo devedor em qualquer perodo T
calculado por

( ) ,
T
SD PMT FPV i n t =

No exemplo da ilustrao geral desenvolvida no captulo, o saldo devedor no 6
semestre do financiamento atinge:

( )
( )
6
6
6
19.184, 40 14, 0175% ,10 6
19.184, 40 14, 0175% , 4
19.184, 40 2, 912667 $55.877, 92
SD FPV
SD FPV
SD
=
=
= =

resultado que coincide com o da planilha financeira (quadro 2.5).

Juros (J): incide sobre o saldo devedor apurado ao final do perodo anterior.
A expresso de clculo pode ser ilustrada da seguinte forma:

( )
( )
( )
1 0
2 1 1
3 2 1 2
4 3 1 2 3
J i SD i PV
J i SD i PV Amort
J i SD i PV Amort Amort
J i SD i PV Amort Amort Amort

= =
= =
= =
= =

Por exemplo, determinemos o valor dos juros devidos no terceiro semestre do
exemplo da ilustrao geral:

79
( )
( )
3 2
2
2
2
3 3
,10 2
19.184, 40 14,1075%, 8
$88.941, 82
:
0,141075 88.941, 82 $12.647, 42
J i SD
SD PMT FPV i
SD FPV
SD
Logo
J J
=
=
=
=
= =

2.5.2.2 Sistema de Amortizao Francs com carncia
Identicamente aos demais sistemas, no SAF pode haver perodos de carncia nos
quais os encargos financeiros podem ser pagos ou capitalizados. Os quadros 2.6 a
2.8 ilustram, respectivamente, para o exemplo geral considerado, situaes em que
os juros so pagos durante a carncia, capitalizados para pagamento juntamente
com a primeira prestao que contm amortizao e, por fim, capitalizados para
pagamento diludo em todas as prestaes.

0 100.000,00
1 100.000,00 14.017,50 14.017,50
2 100.000,00 14.017,50 14.017,50
3 100.000,00 14.017,50 14.017,50
4 100.000,00 14.017,50 14.017,50
5 94.833,05 5.166,95 14.017,50 19.184,45
6 88.941,82 5.891,23 13.293,22 19.184,45
7 82.224,80 6.717,03 12.467,42 19.184,45
8 74.566,21 7.658,59 11.525,86 19.184,45
9 65.834,08 8.732,13 10.452,32 19.184,45
10 55.877,92 9.956,16 9.228,29 19.184,45
11 44.526,16 11.351,76 7.832,69 19.184,45
12 31.583,16 12.943,00 6.241,45 19.184,45
13 16.825,88 14.757,28 4.427,17 19.184,45
14 0,00 16.825,88 2.358,57 19.184,45
Total - 100.000,00 147.914,49 247.914,49

Quadro 2.6 SAF com carncia (2 anos) e pagamento de juros

80

0 100.000,00
1 114.017,50 14.017,50
2 129.999,90 15.982,40
3 148.222,64 18.222,74
4 168.999,75 20.777,11
5 94.833,05 5.166,95 92.689,29 97.856,24
6 88.941,82 5.891,23 13.293,22 19.184,45
7 82.224,80 6.717,03 12.467,42 19.184,45
8 74.566,21 7.658,59 11.525,86 19.184,45
9 65.834,08 8.732,13 10.452,32 19.184,45
10 55.877,92 9.956,16 9.228,29 19.184,45
11 44.526,16 11.351,76 7.832,69 19.184,45
12 31.583,16 12.943,00 6.241,45 19.184,45
13 16.825,88 14.757,28 4.427,17 19.184,45
14 0,00 16.825,88 2.358,57 19.184,45
Total - 100.000,00 239.516,03 270.516,28

Quadro 2.7 SAF com carncia (2 anos) e capitalizao dos juros para pagamento
junto com a primeira parcela contendo amortizao

0 100.000,00
1 114.017,50 14.017,50
2 129.999,90 15.982,40
3 148.222,64 18.222,74
4 168.999,75 20.777,11
5 160.267,62 8.732,13 23.689,54 32.421,67
6 150.311,46 9.956,16 22.465,51 32.421,67
7 138.959,70 11.351,76 21.069,91 32.421,67
8 126.016,70 12.943,00 19.478,68 32.421,67
9 111.259,42 14.757,28 17.664,39 32.421,67
10 94.433,54 16.825,88 15.595,79 32.421,67
11 75.249,09 19.184,45 13.237,22 32.421,67
12 53.375,46 21.873,63 10.548,04 32.421,67
13 28.435,70 24.939,77 7.481,91 32.421,67
14 0,00 28.435,70 3.985,97 32.421,67
Total - 168.999,75 224.216,71 324.216,71

Quadro 2.8 SAF com carncia (2 anos) e capitalizao dos juros para pagamento
diludo em todas as parcelas do financiamento

81
O sistema francs com carncia e pagamento dos juros no perodo, conforme
ilustrado no quadro 2.6, segue basicamente o mesmo esquema anterior (quadro
2.5 - SAF sem carncia), diferenciando-se unicamente nas prestaes dos quatro
primeiros semestres, durante o perodo de carncia.

Nestes perodos esto previstos somente pagamentos de $14.017,50 referentes aos
juros do principal no amortizado (14,0175% x $100.000,00). Para os demais
semestres, o raciocnio idntico ao formulado anteriormente, apurando-se
prestaes com valores constantes, juros decrescentes e amortizaes crescentes.

No quadro 2.7 est prevista a capitalizao dos juros durante o perodo de carncia
de quatro semestres. Somando-se este montante ao saldo devedor tem-se um
novo valor ao final do quarto semestre de $ 168.999,75 , que serve de base para o
clculo dos juros contidos na prestao do 5 semestre, cujo valor 0,140175 x
168.995,75 = 23.689,54. Entretanto, os juros acumulados at o final do 4
semestre ($68.999,75) so tambm acrescidos aos juros pagos no final do 5
semestre, totalizando assim 23.689,54 + 68.999,75 = 92.689,29.Sendo assim, o
valor da amortizao contida na 5 parcela ser igual quela calculada no quadro
2.5, tendo em vista a quitao integral dos juros acumulados.

No quadro 2.8 est prevista a capitalizao dos juros durante o perodo de carncia
de quatro semestres. Somando-se este montante ao saldo devedor tem-se um
novo valor ao final do quarto semestre de $ 168.999,75 , que serve de base para o
clculo das prestaes com vencimento a partir do quinto semestre, ou seja:

Saldo devedor ao final do 4 semestre:

( )
4
100.000 1,140175 $168.999, 75 =

Prestao a ser paga a partir do 5 semestre:

( )
( )
10
1 1
1 1,140175
168.999, 75
,140175
$32.421, 67
n
i
PV PMT
i
PMT
o
PMT
(
+
= (
(

(
= (
(

=

2.5.3 Tabela Price
O Sistema Price de Amortizao (ou Tabela Price) representa uma variante do
sistema francs. Na realidade, o sistema francs, desenvolvido originalmente pelo
ingls Richard Price, assumiu esta denominao pelo seu uso amplamente
generalizado na Frana no sculo passado.

O sistema Price, fundamentalmente adotado quando os perodos das prestaes
(normalmente mensais, mas no necessariamente) so menores que o da taxa de

82
juros, tem como caracterstica bsica o uso da taxa proporcional (linear) simples
em vez da taxa equivalente composta de juros.

No exemplo ilustrativo geral proposto, utilizou-se a taxa equivalente semestral de
14,0175% para o clculo dos juros no sistema francs (e no SAC tambm). Este
percentual, conforme estudado, quando capitalizado para um ano, igual taxa de
30%, de acordo com o estabelecido na operao de emprstimo [(1,140175)
2
1 =
30%]. No entanto, se fosse utilizada a denominada Tabela Price no plano de
amortizao da dvida, a taxa semestral a ser considerada seria a taxa proporcional
simples de 15% (30%/2), a qual, quando capitalizada para um ano, resultaria num
percentual efetivo taxa contratada igual a:

Taxa de Juros Contratada = 30%
Taxa Linear Semestral = 30% / 2 = 15% a.s.
Taxa Efetiva Anual de Juros = (1,15)
2
1 = 32,25% a.a.

Deve ficar claro que a Tabela Price o prprio sistema francs de amortizao,
introduzidas as observaes comentadas. As alteraes nos valores do plano de
amortizao so devidas, fundamentalmente, ao uso da taxa de juros proporcional
simples em substituio taxa equivalente composta.

Fica evidente ainda que se o perodo de amortizao coincidir com o da taxa
(prestaes anuais e taxa de juros definidas tambm para ano, por exemplo), a
taxa nominal de juros ser a prpria taxa efetiva da operao, e que os valores do
plano de amortizao para a Tabela Price coincidiro com aqueles apurados pelo
sistema francs.

83
3. Slides da disciplina

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4. Lista de Exerccios
JUROS SIMPLES:

1) Determinar o montante alcanado por uma aplicao de $300.000 por 19 meses
a uma taxa linear de 42% ao ano. (Resp: $499.500,00)

2) Calcular os juros de uma aplicao financeira de $7.500 que rende 15% de taxa
nominal ao ano, por um perodo de 2 anos e 3 meses. (Resp: $2.531,25)

3) Uma pessoa aplicou $12.000 em uma instituio financeira, resgatando, aps 7
meses, um montante de $13.808,00. Qual a taxa de juros linear mensal que o
aplicador recebeu? (Resp: 2,15% a.m.)

4) Em quantos meses um investidor conseguir triplicar o valor de seu capital,
aplicando-o a uma taxa linear de 30% ao ano? (Resp: 80 meses)

JUROS COMPOSTOS:

5) Um capital de $80.000,00 aplicado taxa de 2,5% ao ms durante um
trimestre. Determine o valor acumulado no final deste perodo. (Resp: $86.151,25)

6) Um capital de $40.000,00 foi aplicado num fundo de poupana por 11 meses,
produzindo um montante de $60.000,00. Pede-se apurar a taxa de juros oferecida
por esta operao. (Resp: 3,75% a.m.)

7) Uma aplicao que rende taxa de juros de 1,8% ao ms produz, ao final de 50
meses, juros no valor de $359.998,70. Calcular o valor da aplicao.
(Resp: $250.000,00)

8) Uma pessoa aplica $120.000,00 a uma determinada taxa de juros ao ms,
durante 18 meses. Se o valor dos juros auferidos ao final deste perodo de
$67.159,05, qual o valor da taxa de juros desta operao? (Resp: 2,50% a.m.)

9) Uma aplicao de $78.000,00 gerou um montante de $110.211,96 numa certa
data. Sendo de 2,5% ao ms a taxa de juros considerada, calcular o prazo da
aplicao. (Resp: 14 meses)

10) Um capital de $50.000 rendeu $3.045,00 em um determinado prazo. Se este
prazo fosse 4 meses maior, o rendimento aumentaria em $6.657,61. Calcule a taxa
de juros efetiva mensal desta aplicao e o prazo (em meses).
(Resp: prazo = 2 meses e taxa = 3% a.m.)

131
FLUXOS DE CAIXA:

11) Determinar o valor presente de cada fluxo de caixa identificado a seguir.
Admita uma taxa de juros de 3,5% ao ms:

a) 40 prestaes mensais, iguais e sucessivas de $1.850,00 cada. (Resp:
$39.506,88)

b) 36 prestaes mensais, iguais e sucessivas de $900,00 cada, vencendo a
primeira ao final do 3 ms. (Resp: $17.047,25)

c)prestaes mensais e perptuas de $1.500,00 cada. (Resp: $42.857,14)

12) Determinar o valor presente de cada fluxo de caixa identificado a seguir.
Admita uma taxa de juros de 2,0% ao ms.

a) 5 prestaes mensais e sucessivas de, respectivamente, $4.200,00; $5.300,00;
$7.700,00; $8.400,00 e $10.000,00. (Resp: $33.285,33)

b) 4 prestaes mensais e sucessivas de, respectivamente, $3.760,00; $5.230,00;
$6.740,00 e $8.650,00, vencendo a primeira no final do 5 ms. (Resp:
$21.299,91)

c) 5 prestaes mensais e sucessivas de, respectivamente, $3.000,00; $5.000,00;
$6.500,00; $7.000,00 e $9.000,00, a partir de hoje. (Resp: $29.060,42)

d) 4 prestaes mensais e sucessivas de, respectivamente, $2.960,00; $4.510,00;
$6.450,00 e $10.705,00, com carncia de 6 meses. (Resp: $20.605,00)

13) Uma pessoa ir necessitar de $200.000,00 daqui a 6 anos. Quanto ela dever
depositar mensalmente num fundo de poupana para obter o montante desejado?
Considere que a taxa de juros seja de 1,24% a.m. (Resp: $1.735,98)

14) Um financiamento de $50.000,00 est sendo negociado taxa de 1,5% a.m.
Determine o valor de cada prestao admitindo os seguintes planos de pagamento:

a) 6 prestaes mensais com trs meses de carncia; (Resp: $9.177,15)

b) prestaes iguais, vencveis no final do 3, 5 e 10 meses. (Resp: $18.206,68)

15) Um financiamento de R$100.000,00 ser concedido a uma taxa de juros
compostos de 1,25% ao ms. Sabe-se que o mesmo ser quitado em prestaes
mensais e sucessivas, iguais a R$ 2.350,00. Determine o nmero de prestaes de
R$2.350,00 a serem pagas, bem como o valor de uma ltima prestao, diferente
das demais, necessria quitao do financiamento. (Resp: 61 parcelas mensais de
$2.350 e uma 62 parcela de $253,27)

132
16) Determinar a taxa efetiva de juros nas seguintes situaes:

a) Aparelho de som com preo vista de $800,00 parcelado em 6 prestaes
mensais, iguais e sucessivas de $141,87 cada, sendo a primeira paga no ato da
compra.
(Resp: 2,55% a.m.)

b) Geladeira com preo vista de $1.200,00 parcelado em 10 prestaes mensais,
iguais e sucessivas de $138,50 cada, sem entrada. (Resp: 2,70% a.m.)

17) Determinar a taxa de juros referente a um emprstimo de $126.900,00 a ser
liquidado em quatro pagamentos mensais e sucessivos de $ 25.000,00, $
38.000,00, $45.000,00 e $ 27.000,00. (Resp: 2,47% a.m.)

18) Uma empresa contrata um emprstimo de $48.000,00 e prazo de vencimento
de 30 meses. Sendo a taxa de juro anual de 22,50% pede-se calcular o montante a
pagar utilizando as convenes linear e exponencial.
(Resp: Linear = $80.133,38) e Exponencial = $79.722,60)

EQUIVALNCIA DE TAXAS:

19) Seja uma taxa de juros de 2,5% a.m. Encontre a taxa trimestral equivalente.
(Resp: 7,69% a.t.)

20) Seja uma taxa de juros de 20,52% a.a. Encontre a taxa bimestral equivalente.
(Resp: 3,16% a.b.)

21) Com relao formao das taxas de juros, pede-se:

a) Em 102 dias uma aplicao rendeu 4,55% de juros. Apurar a taxa anual
equivalente. (Resp: 17% ao ano)

b) Determinar a taxa equivalente para 75 dias de 15,30% ao semestre.
(Resp: 6,11% para 75 dias)

22) Um financiamento est sendo negociado a uma taxa nominal de 15% ao ano.
Determinar o custo efetivo anual desta operao, admitindo que os juros sejam
capitalizados:

a) Mensalmente (Resp: 16,08% a.a.)
b) Semestralmente (Resp: 15,56% a.a.)

133
PROBLEMAS DIVERSOS:

23) Uma pessoa tem os seguintes compromissos financeiros:

a) $35.000,00 vencveis no fim de 3 meses;
b) $65.000,00 vencveis no fim de 5 meses.

Para o resgate dessas dvidas, o devedor pretende utilizar suas reservas financeiras
aplicando-as em uma conta de poupana que rende 1,25% ao ms de juros
compostos. Pede-se determinar o valor do capital que deve ser aplicado nesta
poupana de forma que possam ser sacados os valores devidos em suas
respectivas datas de vencimento sem deixar saldo final na conta. (Resp:
$94.805,15)

24) Uma pessoa deve a outra a importncia de $15.400,00. Para a liquidao da
dvida, prope os seguintes pagamentos: $4.000,00 ao final de 2 meses; $2.500,00
ao final de 5 meses; $3.200,00 ao final de 7 meses e o restante em um ano. Sendo
de 2,5% ao ms a taxa efetiva de juros cobrada no emprstimo, pede-se calcular o
valor do ltimo pagamento. (Resp: $8.998,73)

25) Um financiamento de $160.000 foi concedido para ser amortizado em 24
prestaes mensais, iguais e sucessivas. Sabendo-se que o devedor se props a
pagar mais $10.000,00 ao final de cada semestre, e que a taxa de juros do
financiamento foi de 3,5% a.m., calcule o valor de cada um dos 24 desembolsos
mensais.
(Resp: $18.436,97 nos meses 6, 12, 18 e 24 e $8.436,97 nos 20 meses restantes)

SISTEMAS DE AMORTIZAO:

26) Seja um financiamento de $1.000.000 a ser pago em 40 prestaes mensais
pela Tabela Price. Considerando a taxa de juros de 3% a.m., calcule:

a) o valor de cada prestao; (Resp: $43.262,38)
b) a amortizao da 1 prestao; (Resp: $13.262,38)
c) a amortizao da 7 prestao; (Resp: $15.835,98)
d) os juros da 15 prestao; (Resp: $23.201,84)
e) o somatrio de Amort17 + (...) + Amort20; (Resp: $89.036,89)
f) os juros da 24 prestao; (Resp: $17.087,93)
g) o somatrio de J25 + (...) + J30 (Resp: $85.187,96)
h) o saldo devedor aps o pagamento da 33 prestao. (Resp: - $269.536,73)
i) Os juros totais pagos no financiamento. (Resp: $730.495,02)

pela Tabela Price. Considerando a taxa de juros de 3,4% a.m., calcule:

a) o valor de cada prestao; (Resp: $70.489,25)
b) a amortizao da 15 prestao; (Resp: $3.975,17)
c) os juros da 32 prestao; (Resp: $63.471,38)
d) o somatrio de Amort60 + (...) + Amort75; (Resp: 372.349,06)

134
e) o somatrio de J80 + (...) + J87; (Resp: $248.866,16)
f) o saldo devedor aps o pagamento da 95 prestao; (Resp: - $319.168,45)
g) Os juros totais pagos no financiamento. (Resp: $5.048.925,30)

28) Uma empresa captou um financiamento de $100.000,00 para ser liquidado em
30 prestaes mensais, iguais e sucessivas. Aps o pagamento da 16 prestao,
passando por dificuldades financeiras, solicitou ao banco que refinanciasse o seu
saldo devedor para 20 prestaes mensais, iguais e sucessivas. O emprstimo foi
levantado com juros de 3% a.m. e o refinanciamento foi processado cobrando juros
de 4,5% a.m. Determinar o valor de cada prestao do refinanciamento.(Resp:
$4.430,51)

pelo SAC. Considerando uma taxa de juros de 5% a.m., calcule:

a) o valor de cada amortizao. (Resp: $20.000,00)
b) os juros da 32 prestao. (Resp: $19.000,00)
c) o saldo devedor aps o pagamento da 20 prestao. (Resp: - $600.000,00)
d) a 45 prestao. (Resp: $26.000,00)

SISTEMAS DE DESCONTO:

30) Um ttulo de valor nominal de $37.000,00 descontado comercialmente 5
meses antes de ser pago. A taxa de desconto de 3,5 % a.m. Calcular o valor
liberado, o valor do desconto e a taxa efetiva de juros mensal da operao.
(Resp: A = $30.525,00 ; D = $6.475,00 ; i = 3,92% a.m.)

31) Calcule a taxa efetiva mensal de juros implcita na operao de desconto
realizada sobre o border, cuja composio mostrada na tabela abaixo. A taxa de
desconto mensal praticada foi de 2,5% a.m.

Valor nominal do ttulo Prazo de desconto
$17.200,00 60 dias
$20.560,00 120 dias
$18.900,00 150 dias

(Resp: A = $51.381,50 ; i = 2,67% a.m.).
D
1
= $860,00
D
2
= $2.056,00
D
3
= $2.362,50
A
1
= $16.340,00
A
2
= $18.504,00
A
3
= $16.537,50

135
5. Anexos
5.1 Questes adicionais

(1 QUESTO) Suponha uma conta poupana na qual sero efetuados, a partir de
hoje, 24 depsitos mensais e iguais. A taxa efetiva de juros considerada igual a
2,3 % ao ms. Admita ainda que alm dos 24 depsitos mensais, sero efetuados
depsitos adicionais, cada um no valor de R$ 650,00, ao final do 8, 12 e 15
meses. Determine o valor de cada um dos 24 depsitos mensais de forma que o
saldo da conta poupana ao final do 24 ms seja igual a R$15.000,00.

(2 QUESTO) O valor vista de um automvel igual a R$ 75.000,00. O mesmo
ser financiado em um prazo de 3 anos, mediante o pagamento de 36 prestaes
mensais e, adicionalmente, mais 6 prestaes semestrais intermedirias. As
prestaes mensais so sucessivas, cada uma no valor de R$1.750,00, e o
financiamento foi concedido sem entrada. As parcelas semestrais devem ser pagas
no final do 6, 12, 18, 24, 30 e 36 meses. Supondo uma taxa de juros
composta de 1,5% ao ms, determine o valor das prestaes semestrais.

(3 QUESTO) Numa feira de agro-negcios, um dos modelos de trator mais
procurados no stand de uma revendedora de equipamentos agrcolas est sendo
financiado nas seguintes condies: uma entrada no valor de R$25.000,00 ; 24
prestaes mensais de R$2.000,00 e mais 6 prestaes quadrimestrais
consecutivas no valor de R$3.000,00, a primeira vencendo ao final do 4 ms. Se o
valor vista anunciado para este mesmo trator igual a R$60.000, determine o
valor da taxa de juros sendo cobrada pela revendedora no financiamento.

136
5.2 Formulrio padro fornecido na prova

JUROS SIMPLES

( )
( )
0
0
0
0
1.
2. (1 )
3.
(1 )
n
n
n
n
n
JAC C i n
JAC C C
C C i n
C
C
i n

=
=
= +
=
+

0
0
1
4. 1
1
5. 1
n
n
C
i
n C
C
n
i C
(
=
(

(
=
(

JUROS COMPOSTOS

( )
( )
0
0
0
0
6. (1 ) 1
7. (1 )
8.
(1 )
n
n
n
n
n
n
n
n
JAC C i
JAC C C
C C i
C
C
i
( = +

=
= +
=
+

( )
1
0
0
9. 1
ln
10.
ln 1
n
n
n
C
i
C
C
C
n
i
(
| |
(
=
|
(
\
(

| |
|
\
=
+

TAXAS DE JUROS

137
FLUXOS DE CAIXA

SISTEMAS DE AMORTIZAO

Sistema de Amortizao Francs (SAF) e Tabela Price

138
Sistema de Amortizao Constante (SAC)

Sistema de Amortizao Misto (SAM) ou Sistema de Amortizaes
Crescentes (SACRE)

ANLISE DE VIABILIDADE DE PROJETOS DE INVESTIMENTO

( ) ( ) ( ) ( ) ( )
3 1 2
0 0 1 2 3
1
35. Taxa Interna de Retorno:
...
1 1 1 1 1
n
n J
n J
J
FC FC FC FC FC
I I
IRR IRR IRR IRR IRR =
= + + + + =
+ + + + +

( )
0
1
36. Valor Presente Lquido:
1
n
J
J
J
FC
VPL FC
TMA =
= +
+

DESCONTOS

Desconto Comercial (por fora) Simples ou Desconto Bancrio

( )
37.
38.
1
D N d n
A N D
A N d n

=
=
=

139
Desconto Racional (por dentro) Composto

( )
( )
39.
1
40.
1
1
1
n
n
N
A
d
D N A
D N
d
=
+
=
| |
| =
|
+
\

5.3 Demonstraes de frmulas
5.3.1 Amortizaes no SAF

( )
( )
2 1 2 1 2 1
2 2 2 1
2 1 1 2 1
2 1 2
3
1 0 1
1 1 1
1 1
1
J i SD J i PV Amort J i PV i Amort
Amo
J i SD J i PV
rt PMT J Amort PMT i PV i A
Amort PMT J Amort
mort
Amort Amort i Amort Amort Amort i
SD PV Amort Amort
PMT i PV
SD PV A
J
mo t
i
r

= = =
= = +
=
= =
= =
+
= +
=
=
( )
( ) ( )
( )
2 3 1 2 3 1 2
3 3 3 1 2
2
3 1 1 1 3 1
4 3 4 1 2 3
4
1 1
SD J i PV Amort Amort J i PV i Amort i Amort
Amort PMT J Amort PMT i PV i Amort i Amort
Amort Amort i Amort i Amort i Amort Amort i
J i SD J i PV Amort Amort Amort
J i PV i

= =
= = + +
= + + + = +
= =
=
( ) ( )
( ) ( ) ( )
1 2 3
4 4 4 1 2 3
2
4 1 1 1 1
2 2 3
4 1 1 4 1
1 1
1 1 1
t
Amort i Amort i Amort
Amort PMT J Amort PMT i PV i Amort i Amort i Amort
Amort Amort i Amort i Amort i i Amort i
Amort Amort i i Amort i Amort Amo
Generali
rt i
zando Amort

= = + + +
= + + + + +
= + + +
= +
( ) [ ] ( )
1 1
1
1 1
t t
Amort i PMT i PV i

= + = +

140
5.3.2 Juros totais no SAC
1
2
3
1
1
2
2 1
J i PV
PV
J i PV i PV
n n
PV
J i PV i PV
n n

=
| | | |
= =
| |
\ \
| | | |
= =
| |
\ \

( )
4
3
3 1
...
PV
J i PV i PV
n n

| | | |
= =
| |
\ \

141
5.4 Exemplos de sistemas de amortizao com taxas ps-fixadas

Sistema SAF
PV = $100.000,00
n = 5 meses
taxa = (IGP-M + 1,2%) ao ms

Supor as seguintes variaes mensais para o IGP-M: 0,5% ; 0,35% ; 0,44% ; 0,29% ; 0,38%

(1)
SD corrigido: calculado por meio da aplicao do IGP-M sobre o saldo devedor do ms anterior.
(2)
Juros: calculado por meio da aplicao da taxa fixa sobre o SD corrigido.

(3)
Prestao: calculado por meio da aplicao da frmula da PMT do SAF, ou com auxlio da HP-12C.
(4)
Amortizao: calculada pela diferena entre a Prestao e Juros.

(5)
Saldo Devedor: calculado por diferena entre o SD corrigido e Amortizao.

142
Sistema SAC
PV = $80.000,00
n = 5 meses
taxa = (IGP-M + 1%) ao ms

Supor as seguintes variaes mensais para o IGP-M: 0,5% ; 0,35% ; 0,44% ; 0,29% ; 0,38%

(1)
SD corrigido: calculado por meio da aplicao do IGP-M sobre o saldo devedor do ms anterior.

(2)
Juros: calculado por meio da aplicao da taxa fixa sobre o SD corrigido.

(3)
Amortizao: calculado por meio da aplicao da frmula da AMORTIZAO do SAC.
(4)
Prestao: calculada pela soma da Amortizao com os Juros.

(5)
Saldo Devedor: calculado por diferena entre o SD corrigido e Amortizao.

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