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PERCEPO DOS INVESTIDORES DO IMPACTO DA GOVERNANA CORPORATIVA PARA TOMADA DE DECISO RESUMO O presente trabalho tem por objetivo

verificar a influncia da Governana Corporativa na tomada de deciso dos investidores, atravs da utilizao das informaes disponibilizadas pelas empresas. Para tanto, utilizou-se a princpio de uma pesquisa bibliogrfica. Posteriormente coletaram-se os dados por meio de pesquisa de campo, a partir da aplicao de questionrios estruturados, junto a investidores que aplicam no mercado de capitais. Os dados foram analisados por meio da estatstica descritiva, efetuando-se o clculo de mdias e tendncias. Assim, por meio dos resultados, concluiu-se que os investidores tm suas preocupaes com a falta de transparncia das informaes disponibilizadas pelas empresas, e que, necessrio uma boa Governana Corporativa nas instituies, para que as informaes no obrigatrias sejam divulgadas de maneira clara e convincente para aqueles que investem, sendo a mesma utilizada de forma assdua pelos investidores. Pode-se perceber o quanto fundamental o comprometimento das empresas no que diz respeito distribuio de informaes aceitveis e seguras para que os investidores possam tomar suas decises da forma mais acertada possvel, visto que as demonstraes contbeis quando no so de confiabilidade destes, os mesmos primam pela falta de transparncia, trazendo em evidncia a Governana corporativa. Palavras-chave: Mercado de Capitais, Governana Corporativa, Investidores.

1 INTRODUO Nos ltimos anos, muito se fala em mercado de capitais. Existem muitos livros e palestras voltados aos investidores que buscam discutir sobre como se investir e nas empresas que esto no mercado. Entre os agentes envolvidos com o mercado de capitais, a Governana Corporativa destacou-se por estar inserida nos debates acerca do desenvolvimento do mercado, com destaque para o mercado acionrio, e seu papel para crescimento econmico. Segundo a Comisso de Valores Mobilirios (CVM), a Governana Corporativa auxilia na deciso de investimentos, pois d aos acionistas a possibilidade de verificar as formas de atuao dos gestores e o desempenho da empresa. O objetivo que, por meio desta, os investidores tenham a maior proteo contra desvios de conduta, que, porventura, os indivduos que detm o controle administrativo da Companhia possam tomar em detrimento da maioria. Com isto, anseia-se que as boas prticas de Governana Corporativa possam reduzir o custo do capital e tornar o mercado de capitais uma alternativa vivel de captao de recursos. Em contrapartida, espera-se que o valor da empresa seja aumentado. Ao elevar o nvel de confiana dos investidores, a Governana Corporativa incentiva o desenvolvimento e a eficincia do mercado de capitais brasileiro. Economias desenvolvidas costumam apresentar um sistema financeiro de qualidade que promove uma alocao eficiente de recursos entre poupadores e investidores, viabilizando o crescimento econmico. Em contrapartida, o mercado de capitais das economias subdesenvolvidas possui um pequeno impacto sobre a atividade econmica e a acumulao de capital.

1.1 DESCRIO DO PROBLEMA As transformaes no cenrio econmico mundial e brasileiro tiveram impactos significativos no mercado de capitais nacional nos ltimos anos. Dentre as principais mudanas inerentes ao sistema econmico mundial, destaca-se a chamada globalizao financeira, que, aliado ao desenvolvimento da tecnologia, aceleram as operaes nos diversos mercados de capitais. O processo de globalizao financeira implicou em uma conseqente reduo das diferenas de natureza legal e institucional entre as diversas economias espalhadas pelo mundo. Na parte que cabe a economia brasileira, deve-se dar ateno a duas grandes mudanas que transformaram o comportamento desse tipo de mercado. A primeira foi o chamado Programa Nacional de Desestatizao, que privatizou grande parte das empresas estatais. A segunda mudana significativa foi a permisso do ingresso de investidores estrangeiros nas bolsas de valores no incio da dcada de 1990. Desde essa poca, a economia brasileira experimentou importantes alteraes estruturais que fez as empresas se adaptarem a um ambiente de negcios cada vez mais competitivo. Nesse contexto, a Governana Corporativa se insere como um dos temas mais comentados atualmente no mercado de capitais brasileiro. Na tentativa de superar vrios problemas existentes nos mercados de capitais de todo o mundo, a Governana Corporativa constitui-se na aplicao de polticas que ofeream ao acionista uma informao mais clara do posicionamento estratgico da empresa e das atitudes de seus administradores. Dessa forma, espera-se que estes ltimos tenham objetivos que estejam em conformidade com os objetivos dos scios proprietrios. Diante do exposto, a pergunta norteadora desta pesquisa e que ser respondida ao final do trabalho ser: Qual a influncia das informaes disponibilizadas pelas empresas na tomada de deciso dos investidores? 1.2 OBJETIVOS 1.2.1 OBJETIVO GERAL Verificar a influncia da Governana Corporativa na tomada de deciso dos investidores, atravs da utilizao das informaes disponibilizadas pelas empresas. 1.2.2 OBJETIVOS ESPECFICOS Apresentar as caractersticas do mercado de capitais. Abordar os conceitos da Governana Corporativa. Analisar o quanto os investidores se utilizam das informaes disponibilizadas pelas empresas.

2 REFERENCIAL TERICO 2.1 MERCADO FINANCEIRO

Oliveira, Galvo, e Ribeiro (2006, p.14) defendem que, o mercado financeiro pode ser entendido como o conjunto de intermedirios e prestadores de servios financeiros que permitem a transferncia de recursos entre os agentes superavitrios e deficitrios. J para Andrezo e Lima (2007, p.3) o mercado financeiro seria o conjunto de instituies e instrumentos financeiros que criam condies de liquidez no mercado, pois possibilitam a transferncia de recursos dos ofertadores para os tomadores finais. No mercado financeiro, o comportamento esperado s vezes torna-se incoerente. No entanto, isto pode ser explicado pelo comportamento dos principais componentes desse mercado, os seres humanos. O mercado apresenta-se em ambiente complexo, composto por agentes que tem como objetivo a obteno de resultados, rgos reguladores que possuem a finalidade de controlar o risco sistmico, e agentes econmicos, que so os responsveis pela gesto maior da economia (BRITO, 2005). Segundo Fortuna (2004), podemos dividir os participantes do mercado financeiro em trs grupos, autoridades monetrias, de apoio e instituies financeiras. J, o Banco Central classifica a composio do mercado financeiro em trs outros grupos: os rgos normativos, as entidades supervisoras e os operadores. De acordo com Oliveira et al (2006), o mercado financeiro pode ser dividido segundo diversos critrios, como: pela natureza das operaes, subdividindo-se em mercado monetrio, de crdito, de capitais e de cmbio; pelo prazo das operaes, onde se incluem o mercado de capitais e monetrio; pela emisso de crdito, onde esto inclusos o mercado primrio e secundrio; e pela forma e lugar de colocao dos ttulos, onde esto o mercado de bolsa e de balco.

2.1.1 MERCADO DE CAPITAIS


O mercado de capitais inclui emisses de ttulos de empresas e rgos governamentais. Pinheiro (2008) defende que o mercado de capitais o meio utilizado para canalizar recursos de novos scios para a realizao de empreendimentos que a empresa almeje realizar. Para Mayo (2008), existem dois mercados que facilitam a transferncia dos ttulos existentes entre investidores: A Bolsa de Valores, que se configura como mercado organizado, e o Mercado de Balco, menos formal. De acordo com a CVM (2011), antes da dcada de 60 os brasileiros investiam principalmente em ativos reais (imveis), evitando aplicaes em ttulos pblicos ou privados. A partir de 1964, o Governo, que havia acabado de assumir a presidncia, iniciou um programa de grandes reformas na economia nacional, dentre as quais figurava a reestruturao do mercado financeiro quando diversas novas leis foram editadas, principalmente, a lei n 4.478, primeira lei de Mercado de Capitais, que disciplinou e estabeleceu medidas para o seu desenvolvimento. Para Pinheiro (2008), o mercado de capitais, especialmente o mercado primrio de aes, aumenta as alternativas de financiamento para as empresas, com o custo global reduzido e de forma democrtica, alm de configurar-se como uma importante possibilidade para diluir os riscos dos investimentos entre os aplicadores. Ao que Assaf Neto (2010) pondera que tal mercado a mais ampla fonte de recursos para investimentos da economia. Por isso, para ambos os autores fundamental para o desenvolvimento econmico. Com relao a esse desenvolvimento, o mercado de capitais no Brasil pouco expressivo. Contudo, possui um potencial que implicaria em significativo crescimento da oferta de recursos para o desenvolvimento nos prximos anos. Alm disso, o desenvolvimento econmico sustentvel depende da expanso da capacidade de produo de forma contnua, atravs de investimentos tanto em capital quanto em recursos humanos (NBREGA et al., 2000). O mercado de capitais brasileiro, bem como de outros pases da Amrica Latina e sia, dito mercado emergente. Em uma abordagem mais tcnica, Kumar e Tsetsekos descrevem

duas caractersticas basilares para os mercados emergentes, tais sejam: 1) dado os problemas micro estruturais, o fluxo de informaes para os participantes considerado inadequado; 2) aspectos institucionais, como a estrutura tributria, corpo legal, e outros (LOPES, 2002). Ademais, segundo a CVM (2011), partir da dcada de 1990, as empresas brasileiras passaram a lidar com investidores estrangeiros e comearam a listar suas aes em bolsas estrangeiras. Dessa forma, essas empresas tiveram que seguir regras impostas pelo rgo regulamentador do mercado de capitais norte-americano, os chamados princpios da governana corporativa. Diante dessa realidade, devido a falta de proteo aos acionistas minoritrios e regras para as empresas brasileiras divulgarem seus demonstrativos financeiros, alm da falta de instrumentos de fiscalizao, algumas iniciativas governamentais foram implementadas. Destacam-se entre elas a criao do Novo Mercado e os nveis 1 e 2 de Governana Corporativa, pela BM&FBOVESPA.

2.1.1.1 BOLSA DE VALORES


Bastter (2008) define bolsa de valores como sendo um local onde se negociam aes de empresas de capital aberto e outros instrumentos financeiros, como opes e debntures. Ao que Assaf Neto (2010) complementa que bolsa de valores so entidades jurdicas, geralmente constitudas sob a forma de sociedades por aes, com responsabilidades e funes de interesse pblico. O referido autor ainda refora que tais bolsas s existem com o objetivo de proporcionar liquidez e agilidade s negociaes dos ttulos. Em contrapartida, de acordo com a BM&FBovespa (2010), a bolsa de valores tem o papel bsico de oferecer um mercado para a cotao dos ttulos nelas registrados, orientar e fiscalizar os servios prestados por seus intermedirios, facilitar a divulgao constante de informaes sobre as empresas e sobre os negcios que se realizam sob seu controle, alm de viabilizar o estmulo poupana do grande pblico e o investimento em empresas em expanso. Submetidas a superviso da Comisso de Valores Mobilirios, at 1999, no Brasil, havia nove bolsas de valores, distribudas pelas diversas regies do pas. No entanto, desde o incio da dcada de 2000, com a assinatura dos acordos de integrao, iniciou-se um processo de unificao destas em torno da Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa), seguindo uma tendncia internacional (PINHEIRO, 2008; LAGIOIA, 2009). Em 2007, a Bovespa abriu seu capital, constituindo a Bovespa Holding S.A. Poucos meses depois, foi a vez da Bolsa de Mercadorias & Futuros-BM&F S.A. No ano seguinte, estas duas companhias fundiram suas atividades e, como resultado desse processo, formaram a BM&FBOVESPA S.A. Nova Bolsa. A Nova Bolsa opera tanto no segmento responsvel pelas negociaes de ttulos e valores mobilirios quanto no mercado de commodities (mercadorias) e futuros (LAGIOIA, 2009). Atualmente, a BM&FBOVESPA o maior centro de negociaes com aes da Amrica Latina. Responde por inmeras iniciativas visando qualidade dos servios prestados aos investidores e companhias listadas em seus preges, alm de apresentar desempenhos comparveis com as bolsas das maiores praas financeiras mundiais (BM&FBOVESPA, 2011). O investidor em aes torna-se scio da empresa da qual acionista, participando dos seus resultados. Conversveis em dinheiro, a qualquer tempo, pela negociao em bolsas de valores ou no mercado de balco, para Lagioia (2009) as aes so ttulos com rentabilidade varivel que representam a menor frao do capital da sociedade annima emitente. A rentabilidade de uma ao advm de duas formas: pela posse da ao, atravs de dividendos ou participao nos resultados e benefcios concedidos pela empresa; ou pela venda da ao, com eventual ganho de capital (BM&FBOVESPA, 2011). Existem algumas formas de se investir, quais sejam individualmente ou de forma coletiva, como clubes e fundos de investimento. No que tange o investidor individual, faz-se

necessrio que este procure uma corretora que atenda suas expectativas e melhor se encaixe com os seus objetivos. Qualquer pessoa pode se tornar um investidor, desde que possua disponibilidade financeira, por menor que seja seu valor, visto que no existe um mnimo para se investir na Bolsa. Os valores de investimento variam em funo do preo das aes que se deseja comprar e at mesmo da Corretora escolhida. Ao que Lagioia (2009) pondera ser fundamental para se prevenir dos riscos de prejuzos futuros, inerentes a escolha de qualquer instituio financeira. Ademais, corretoras e outros intermedirios financeiros dispem de profissionais capacitados, com os quais o investidor poder esclarecer suas dvidas e saber as tendncias e oportunidades de Mercado para obter melhores resultados (BM&FBOVESPA, 2011). Corretoras so as nicas instituies financeiras habilitadas a realizar operaes de compra e venda de aes e outros ttulos na Bolsa. Portanto, dentre outras, sua funo de executar as ordens enviadas pelos investidores. Autorizadas a funcionar pelo Banco Central e pela Comisso de Valores Mobilirios, para escolher uma corretora que esteja de acordo com seu perfil e interesse, o investidor precisa saber, sobretudo, o valor que pretende investir e com que freqncia realizar novos investimentos (BM&FBOVESPA, 2011). Ademais, sobre qualquer operao de compra e venda de aes incidem taxas cobradas tanto pela Bolsa de Valores quanto pelos intermedirios financeiros (corretoras, bancos de investimento, etc.) que, geralmente, variam em funo do valor da aplicao. Contudo, Mokkhavesa e Atkinson (2002) ressaltam que a maneira de especificar os custos de transao ir variar de corretor para corretor; podendo ser um valor fixo por transao, independente do montante transacionado ou uma porcentagem fixa sobre a operao.

2.2 GOVERNANA CORPORATIVA O conceito de Governana Corporativa foi concebido com a finalidade de prover um maior nvel de transparncia em relao s empresas de capital aberto, com aes negociadas nas bolsas de valores. Este nome nasceu com a ascenso dos fundos de penso, dos administradores de ativos e bancos e h 50 anos vem atravessando por um enriquecimento, aproximando-se de uma maturidade nos anos 90. O modelo de Governana Corporativa seguido pelas organizaes esta sujeito ao ambiente em que se encontra. No Estado, por meio da fixao dos modelos legais e financeiros, molda a concepo do mercado de capitais local e do grau e proteo dos investidores, influenciando o modelo de governana das organizaes. Assim, os pases apresentam diferenas expressivas entre os modelos de governana das suas corporaes. De acordo com a BM&FBOVESPA (2011), a Governana Corporativa segmentada em quatro categorias: Novo Mercado, Bovespa Mais, Nvel 1 e Nvel 2. Em todos esses segmentos, o principal objetivo atender as regras societrias, genericamente conhecidas como boas prticas de governana corporativa, que so regras mais exigentes do que as presentes na legislao brasileira. Para a empresa aderir a qualquer um desses segmentos, deve ser formalizado por meio de um contrato, assinado pela BM&FBOVESPA, pela companhia, seus administradores, conselheiros fiscais e controladores. Segundo Rosseti, et al (2011), a Governana Corporativa tem fundamentos slidos, definidos a partir de princpios ticos aplicados na conduo dos negcios. Seu desenvolvimento e sua afirmao tem razes macro e micro econmicos e sua sustentao j se estabeleceu no s pelos princpios e razes que se encontram em suas origens, mas tambm pelos institutos legais e marcos regulatrios que envolvem os processos de gesto e que, cada vez mais, aperfeioam-se com base nos valores que regem a boa governana.

A Organizao para Cooperaes e Desenvolvimento Econmico (OCDE) v nos princpios da Governana Corporativa uma base slida para o crescimento econmico e para integrao global de mercados, reconhece ainda que as boas prticas de governana so fundamentais para o controle dos riscos dos investimentos nas empresas abertas. Para ela, a Governana Corporativa um dos instrumentos determinantes do desenvolvimento sustentvel, em suas trs dimenses a econmica, a ambiental e a social. (ROSSETI, et al, 2011) A expresso Governana corporativa significa "o sistema de governo da empresa". Assim como o Brasil tem em Braslia seu governo, composto dos trs poderes, executivo, legislativo e judicirio, qualquer empresa tem o seu equivalente. No caso da empresa moderna, considera-se que o principal instrumento de "governo" o Conselho de Administrao, chamado em Ingls de "Board of Directors". Acima destes esto os acionistas, que escolhem e monitoram a atuao do Conselho. Abaixo do Conselho est a diretoria, escolhida e monitorada por este. Um outro eventual rgo da governana, no obrigatrio, o Conselho Fiscal. 2.2.1 ESTRURURA DA GOVERNANA CORPORATIVA Independente do pas em que forem aplicados os conceitos da GC, levando-se em conta as variaes das polticas econmicas, regras jurdicas e fiscais, ela seguir um modelo clssico composto de trs mecanismos, dois internos e um externo. Sendo os internos os Conselhos Administrativos e a Estrutura de Propriedade e o externo o Mercado de Aquisio Hostil, dos qual salienta-se os seguintes aspectos: 1. Os Conselhos Administrativos: So constitudos por membros eleitos ou indicados pelos proprietrios para desempenharem as funes de orientadores e fiscais de seus interesses nos negcios da empresa e em seu patrimnio. este Conselho que prima por adotar os princpios bsicos da governana: tratamento igualitrio aos acionistas majoritrios e minoritrios, transparncia na divulgao dos dados e informaes relativos aos resultados e desempenho da empresa, responsabilidade e confiabilidade fiscal e por fim o respeito a leis e regras vigentes no mercado em que estiver operando. 2. A estrutura de propriedade: So duas. A primeira a concentrada e a segunda a difusa. Segundo Okimura (2003) a estrutura concentrada permite aos acionistas controladores transferir recursos da empresa para si, mas, debitando os custos excedentes desta operao da conta dos acionistas minoritrios. J na estrutura difusa o monitoramento dos gestores da empresa fica mais complicado, e sua adoo como medida de controle pode no redundar na defesa efetiva dos interesses dos acionistas. Todavia, alguns autores consideram que a existncia de propriedade difusa torna difcil uma monitorao mais eficiente dos administradores da empresa. 3. Mercado de aquisio hostil: Este mercado composto por pessoas fsicas e jurdicas que atuam buscando adquirir o controle ou partes de empresas com valores abaixo do preo de mercado para futuras fuses ou reestruturaes. Para Okimura (2003) as tomadas de controle s ocorrem quando se esgotam todas as alternativas cabveis dos mecanismos internos de governana corporativa. 2.2.2 A GOVERNANA CORPORATIVA NO BRASIL

As primeiras iniciativas de governana no mercado brasileiro comearam mais precisamente em dezembro de 1997, com o lanamento do Fator Sinergia I. Ele foi o primeiro fundo de investimento a se engajar na proposta de melhorar a governana das companhias investidas. Na ltima dcada a economia brasileira passou por grandes mudanas estruturais provocadas pelas privatizaes e a facilitao da entrada de investidores estrangeiros em suas principais empresas, o que provocou muitos conflitos nas relaes entre os acionistas e seus administradores, mas, tambm gerou fatores positivos como a abertura de acessos a novos financiamentos que, por sua vez, colaboraram na modernizao das gestes e, por outro lado, uma separao mais forte entre propriedade e gesto, ou seja, entre os acionistas e os administradores. Uma gesto profissionalizada com uma maior autonomia e um monitoramento mais severo. Para reaproximar os interesses de ambas as partes foi necessria uma institucionalizao dos mecanismos. A integrao entre acionistas e administradores e a correta concepo dos papis a serem exercidos por cada um condio para que a empresa galgue novos patamares no que tange aos atuais arqutipos de concorrncia dos mercados, impondo aos seus gestores novos desafios. Tornar as empresas mais transparentes e responsveis significa compreender que elas so regidas por diversas instncias, cada uma com seus prprios critrios de gesto. Os problemas financeiros do Brasil, agravados a partir da crise da dvida externa nos pases em desenvolvimento aps 1982, levou ao esgotamento do modelo de financiamento oficial, incentivos fiscais e subsdios para as empresas e os investidores. Nessa nova realidade, a captao de recursos pelas empresas via mercado de capitais passa a depender da deciso voluntria dos investidores, que em mercados com o nvel de desenvolvimento brasileiro possuem, em geral, pouco ou nenhum conhecimento sobre as possibilidades de investimento existentes. com o objetivo de incentivar novos investidores a aplicarem seus recursos voluntariamente no mercado que se tem procurado aperfeioar as regras de governana, proporcionado mais direitos e garantias aos investidores. O conceito foi introduzido ento no Brasil em funo da necessidade de competio, ou conseqente extino da empresa, sendo um de seus principais introdutores o IBCG, entidade sem fins lucrativos fundada em 1995, criando cursos de capacitao profissional na rea. Hoje com mais de quinhentos alunos formados, e contribuindo para a gerao do Cdigo Brasileiro das Melhores Prticas de Governana Corporativa, lanado em 1999 a partir de uma reflexo na lei das Sociedades Annimas, alm de promover pesquisas, divulgar e debater idias, etc. A implantao dos novos sistemas, baseados no Cdigo de Melhoria, deve aprimorar os resultados nas empresas brasileiras. Tendo em vista que, fornecendo maior satisfao e orgulho aos seus funcionrios, dever acarretar em maior eficincia, confiabilidade e preciso em suas metas. As que no adotarem os sistemas tendero a se extinguirem, uma vez que as empresas multinacionais oferecero melhores condies aos funcionrios, pois j possuem o sistema implantado. 3 PROCEDIMENTOS METODOLGICOS

Neste tpico sero apresentados ao leitor quais os tipos de pesquisas que sero realizadas com o objetivo de esclarecer sobre a investigao do problema. 3.1 CARACTERIZAO DO ESTUDO As pesquisas podem ser classificadas de varias formas, de acordo com o critrio usado por cada autor. Vergara (1990), qualifica a pesquisa em dois aspectos: quanto aos fins e quanto aos meios. Quanto aos fins, a pesquisa foi descritiva, por expor as caractersticas do problema, estabelecendo correlaes entre as diferentes variveis que levam ao problema final. E quanto aos meios a pesquisa foi bibliogrfica e de campo. Bibliogrfica porque para a fundamentao terico-metodolgica do trabalho realizouse investigaes sobre os assuntos pertinentes a causa do problema; se recorrer ao uso de material acessvel ao pblico em geral como livros, artigos, teses. E de campo pois coletaram-se dados dentro de empresas especficas. 3.2 COLETA DE DADOS Os dados foram coletados por meio de pesquisa de campo, junto a investidores que aplicam no mercado de capitais, atravs da aplicao de questionrios estruturados, compostos de 16 (dezesseis) questes objetivas. 3.2.1 AMOSTRA A amostra foi feita por acessibilidade e constitui-se de 22 (vinte e dois) investidores, pessoas fsicas. Participaram desta pesquisa aqueles que tiveram disponibilidade para contribuir com o estudo. 3.3 ANLISE DE DADOS Os dados trabalhados foram analisados por meio da estatstica descritiva, efetuando-se o clculo de mdias e tendncias. Os dados foram coletados aplicando-se um questionrio em que foi possvel observar a forma com que os investidores se utilizam das informaes disponibilizadas pelas empresas. 4 APRESENTAO DOS RESULTADOS Neste captulo sero apresentados e analisados os dados coletados durante a pesquisa conforme metodologia apresentada no captulo anterior. 4.1 PESQUISA FEITA COM INVESTIDORES O questionrio aplicado com investidores foi de muita importncia para a observao do quanto eles valorizam as informaes disponibilizadas pelas empresas, no momento de tomar decises, no que diz respeito a seus investimentos. Assim como a confiabilidade dos mesmos, diante das informaes divulgadas pelas empresas investidas. 4.1.1 Quanto ao tipo de informao mais relevante

TABELA 01 Demonstraes contbeis obrigatrias x Outras informaes adicionais.


Informao Demonstraes contbeis obrigatrias Outras informaes adicionais Valorizam as duas opes Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 13 8 1 % 59% 36% 5%

Quando questionado a respeito da informao mais relevante da empresa investida, observa-se que 59% dos entrevistados levam em considerao que as Demonstraes Contbeis obrigatrias so as informaes mais importante para tomada de deciso do investimento. J 36% valorizam outras informaes adicionais. E apenas 5%, que corresponde a um nico entrevistado, leva em considerao ambas informaes. 4.1.2 Quanto confiana nas informaes obrigatrias disponibilizadas pela empresa TABELA 02 Confiana das informaes
Informao Sim No Em parte Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 12 1 9 % 55% 5% 40%

TABELA 03 Motivo da no confiana


Informao Falta de clareza Falta de transparncia Linguagem tcnica predominante No responderam Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 1 6 1 2 % 10% 60% 10% 20%

Fazendo uma anlise desses dados, podemos observar que a maioria confia nas informaes apresentadas pela empresa investida. 40% confia em parte, levando em considerao que existe uma certa falta de clareza, de transparncia e penas 5% no confia em nenhuma das informaes apresentada pela empresa, jusitificando os mesmos motivos apresentados acima.

4.1.3 Quanto aos meios de informao TABELA 04 Meios de informao


Informao Outros investidores n 2 % 9%

Pesquisa de histrico na internet Opinio do analista Mais de uma opo Fonte: Dados da pesquisa, 2011

6 9 5

27% 41% 23%

De acordo com a tabela de meios de informao, 41% dos investidores apreciam as informaes disponibilizadas pelos analistas para sua tomada de deciso do investimento. 27% consideram o histrico da empresa disponibilizado na internet como meio de informao mais adequada, 23% se preocupam em buscar informaes contidas em mais de uma fonte de pesquisa. E apenas 9% levam em considerao apensa de outros investidores.

4.1.4 Quanto ao sentimento de desfavorecimento do acionista minoritrio TABELA 05 Acionista minoritrio


Informao Sim No Em parte Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 10 9 3 % 45% 41% 14%

Observa-se que h muita divergncia de opinio no que diz respeito ao sentimento do investidor em ser um acionista minoritrio, pois, 45% disseram que se sentem desfavorecidos mas 41% dizem no se sentirem desfavorecido. E apenas 14% disseram sentir um pouco desfavorecido. 4.1.5 Quanto a obteno de informao interna TABELA 06 Informao interna
Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 8 14 % 36% 64%

TABELA 07 Estatuto social como instrumento de apoio


Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 11 11 % 50% 50%

TABELA 08 Nvel de comprometimento do Conselho de Administrao para com as responsabilidades que este deve assumir
Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 12 10 % 55% 45%

TABELA 09 Influncia da composio dos membros da diretoria executiva e financeira


Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 11 11 % 50% 50%

Com relao a obteno das informaes internas sobre a empresa em que se deseja investir, 36% costumam se preocupar com o que acontece internamente na empresa e 54% no se preocupam. 50% consideram o estatuto social da empresa como um instrumento de apoio aos acionistas minoritrios e 50% no consideram que o estatuto apoie os investidores para a tomada de deciso. 55% deles buscam observar o nvel de comprometimento do conselho de administrao para qual as responsabilidades que estes deveram assumir. 45% no observam se h esse comprometimento. Com opinies distintas em relao a composio dos membros da diretoria executiva e financeira, 50% se deixam influenciar. 4.1.6 Quanto a contribuio da auditoria independente para tomada de deciso sobre o investimento TABELA 10 Relevncia da empresa de auditoria
Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 13 9 % 59% 41%

TABELA 11 Relevncia do parecer de auditoria


Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 14 8 % 64% 36%

59% dos investidores levam em considerao qual empresa de auditoria emite os pareceres sobre a empresa a ser investida, j os demais no do importncia a este assunto. Da mesma forma que 64% levam em considerao as informaes dos pareceres emitidos pelas empresas de auditoria e os outros 36% no. 4.1.7 Quanto a necessidade de participar de assemblias e reunies da empresa investida. TABELA 12 Participao de reunies
Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 2 20 % 9% 91%

Fica claro que a grande maioria no sente nenhuma necessidade em participar de assemblias de acionistas ou reunies da empresa investida.

4.1.8 Quanto adoo do cdigo de tica TABELA 13 Apreciao pela adoo do cdigo de tica para os executivos
Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 18 4 % 82% 18%

TABELA 14 Apreciao pela adoo do cdigo de tica para os funcionrios


Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 16 6 % 73% 27%

TABELA 15 Comprometimento dos resultados em relao a ausncia de um cdigo de tica


Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 17 5 % 77% 23%

Em relao ao cumprimento do cdigo de tica adotado pelos principais executivos, 82% apreciam a posutra assumida por eles. J os demais, 18% no levam em considerao a adoo de um cdigo de tica para a tomada de deciso. Com relao ao cdigo de tica adotado para os funcionrios, segue a mesma tendncia. 77% acreditam que a ausncia de um cdigo de tica compromete o resultado e o rendimento auferido pela empresa e os demais acham que o cdigo de tica no exerce influncia sobre o resultado. 4.1.9 Quanto a preocupao com questes scio ambientais TABELA 16 Questes scio ambientais
Informao Sim No Fonte: Dados da pesquisa, 2011 n 21 1 % 95% 5%

Quanto s questes scio ambientais, 95% consideram importante haver uma preocupao da empresa investida com os problemas scio ambientais. E somente 5% no acham essa uma questo importante. Observa-se que h muita divergncia de opinio no que diz respeito ao sentimento do investidor em ser um acionista minoritrio, pois, 45% disseram que se

sentem desfavorecidos, mas 41% dizem no se sentirem desfavorecido. E apenas 14% disseram sentir um pouco desfavorecido. 5 CONSIDERAES FINAIS Neste captulo sero apresentadas as concluses e recomendaes referentes ao trabalho realizado. 5.1 CONCLUSES O objetivo deste estudo foi de verificar o quanto os investidores, pessoa fsica, aproveitam-se das informaes disponibilizadas pelas empresas e se as mesmas so vlidas para a tomada de deciso do investimento que possuem. O mercado financeiro munido de diversas informaes relevantes sobre as empresas, as quais so facilmente disponibilizadas, para que os investidores possam eleger a melhor opo de investimento a ser tomada. Atravs desta pesquisa, foi traado o perfil dos investidores, com relao importncia das informaes disponibilizadas pelas empresas, com o foco em Governana Corporativa. O questionrio foi aplicado para 22 (vinte e dois) investidores, sendo todos, pessoas fsicas. Em relao s informaes mais importantes, a maioria dos entrevistados acredita ser as Demonstraes Contbeis Obrigatrias, e aproximadamente metade dos investidores confiam plenamente nessas informaes. Para aqueles que acreditam em parte, ou no acreditam, o principal motivo a falta de transparncia das informaes. Sendo assim, quase a metade dos investidores, ainda preferem confiar nas informaes passadas pelos analistas de investimentos. Como reflexo disso, metade dos investidores julgam ser desfavorecidos por serem acionistas minoritrios. Ainda sobre o reflexo dos itens apontados acima, metade dos investidores utilizam o estatuto social para apoiar-se na tomada de deciso, e na mesma proporo, acreditam no comprometimento do Conselho de Administrao para com as responsabilidades que este deve assumir. Assim como se preocupam com a influncia da composio dos membros da diretoria executiva e financeira. Quando se trata, da empresa de auditoria para emisso do parecer, 59% acreditam que a empresa que emitiu o parecer tem reflexo para a tomada de deciso e que 64% utilizam o parecer contbil. Quando se diz a respeito de tica, em sua maioria apreciam a adoo do cdigo por funcionrios e diretores. E que quase que unnime, os investidores se preocupam que as empresas estejam envolvidas com questes scioambientais. Portanto, a pesquisa chega ao final observando que a Governana Corporativa de extrema importncia para os investidores e que utilizada de forma assdua por eles. E respondendo positivamente ao problema de pesquisa que questiona o quanto as informaes disponibilizadas pelas empresas impactam na tomada das decises. Pode-se concluir tambm, que os investidores tm suas preocupaes com a falta de transparncia das informaes disponibilizadas pelas empresas, e que, necessrio uma boa Governana Corporativa nas instituies, para que as informaes no obrigatrias sejam divulgadas de maneira clara e convincente para aqueles que investem.

5.2 RECOMENDAES PARA OUTRAS PESQUISAS Realizar um estudo mais aprofundado sobre os pilares da governana corporativa, inclusive expandido a pesquisa para fundos e instituies financeiras. REFERNCIAS ANDREZO, Andrea Fernandes; LIMA, Iran Siqueira. Mercado Financeiro: Aspectos Conceituais e Histricos. So Paulo, Atlas, 2007. 3 ed. ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e Valor. 5. ed. So Paulo: Atlas, 2010. BACEN, Banco Central do Brasil, <www.bcb.gov.br>, visitado em Maio de 2011. BASTTER, Maurcio Hissa. Sobreviva na Bolsa de Valores. So Paulo, Elsevier, 2008. BERTOLO, Luiz Antonio. O Sistema <http://www.bertolo.pro.br>, visitado em Maio de 2011. Financeiro Nacional, Capitais,

BM&FBOVESPA, Manual de Introduo Mercado de <http://www.bovespa.com.br/Pdf/merccap.pdf>, visitado em Maio de 2011.

BRITTO, Osias. Mercado Financeiro: Estruturas Produtos Servios Riscos Controle Gerencial. So Paulo, Saraiva, 2005. CVM, Comisso de Valores Mobilirios, <http://www.cvm.org.br>, visitado em Maio de 2011. FORTUNA, Eduardo. Mercado Financeiro: Produtos e Servios. So Paulo, Qualitymark, 2004. 15 ed. IBGC, Instituto Brasileiro de Governana Corporativa, <www.ibgc.gov.br>, acessado em Maio de 2011. LAGIOIA, U. T. Fundamentos do Mercado de Capitais. 2. ed. So Paulo: Atlas, 2009. IPEINVEST, <http://www.ipeinvest.com.br/perguntas-frequentes/>, visitado em Maio de 2011. LOPES, A. B. A INFORMAO CONTBIL E O MERCADO DE CAPITAIS. So Paulo: Pioneira Thomson Learning, 2002. MAYO, H. B. FINANAS BSICAS. So Paulo: Cengage Learning, 2008. MOKKHAVESA, S.; ATKINSON, C. Perturbation solution of optimal portfolio theory with transaction costs for any utility function . IMA Journal of Management Mathematics. pp. 131151, 2002.

. . et al. O mercado de capitais: sua importncia para o

desenvolvimento e os entraves com que se defronta no Brasil. So Paulo: Bovespa, 2000. OLIVEIRA, Virginia I.; GALVO, Alexandre; RIBERIO, rico. Mercado Financeiro: Uma abordagem prtica dos principais produtos e servios. Rio de Janeiro: Elsevier/Campus, 2006. 3 reimpresso. OKIMURA, Rodrigo Takashi. Estrutura de propriedade, governana corporativa, valor e desempenho das empresas no Brasil. So Paulo: USP, 2003. 120 f. Dissertao de Mestrado em Administrao. Disponvel em <http//:www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12139/tde-11122003-162833> Visitado em Maro de 2011. PINHEIRO, J. L. MERCADO DE CAPITAIS: FUNDAMENTOS E TCNICAS. 4. Ed. So Paulo: Atlas, 2008 PORTAL BRASIL, <http://www.portalbrasil.net/economia_glossario.htm>, visitado em Maio de 2011. PORTAL DO INVESTIDOR, <http://www.portaldoinvestidor.gov.br>, visitado em Maio de 2011. ROSSETI, Jos Paschoal; ANDRADE, Adriana. Governana Corporativa: Fundamentos, Desenvolvimento e Tendncias. So Paulo, Atlas, 2011. 5 ed. SANDRONI, Paulo. Dicionrio de Administrao e Finanas. So Paulo, Record, 2008. 1 ed. VERGARA, Sylvia Constant. Gesto de Pessoas. 3. Ed. So Paulo: Atlas, 2003.