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Nouvelle donne pour les financiers

Nouvelles pratiques pour les entreprises


PREMIERE PARTIE Ble III : Pourquoi, comment ? - p.7
Prambule : 30 ans qui ont chang le paysage bancaire mondial - p.8
1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs, plus de rglementation plus defficacit ? - p.10
2. Consquences de Ble III sur loffre bancaire - p.21
3. Le modle conomique des banques et ses rpercussions sur loffre - p.25
DEUXIEME PARTIE - Banques et entreprises : voluer ensemble - p.33
1. Stratgie industrielle et financement - p.35
2. Quel type de financement rechercher ? - p.37
3. La relation avec les pourvoyeurs de fonds - p.40
4. La notation ou cotation de lentreprise - p.48
TROISIEME PARTIE Les solutions de financement bancaires et non bancaires - p.61

1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de financement - p.63
2. Les autres ressources - p.76
Ralisation de l'ouvrage - p.97
vv
La mise en place prochaine des dispositions prvues dans le cadre
de Ble III est un vnement majeur. Il impactera le quotidien
des banques et des entreprises mais aussi, plus gnralement,
de tous ceux qui assistent les unes et les autres. Il appartient
tout naturellement aux associations de Place den dcrypter les
consquences.
Cest pourquoi Lyon Place Financire et Tertiaire a pris linitiative,
accompagne par les reprsentants du MEDEF et de la CGPME,
de runir banquiers, directeurs financiers dentreprises mais aussi
experts comptables, reprsentants des mtiers de la cotation ou de
la notation dentreprise et universitaires. Ils ont conu cet ouvrage
dont lobjectif est dexpliquer ce qui va se passer et tenter den
mesurer les consquences pour lentreprise, quelle que soit sa taille.
Les autres associations de Place, Lille, Marseille, Nantes, Strasbourg
et galement Paris Europlace ont rejoint linitiative de Lyon Place
Financire et Tertiaire et se sont mobilises sur ces diverses
rflexions. Do cette ralisation cumnique, reflet de la diversit
des comptences quelles runissent.
Cet ouvrage devrait apporter des rponses vos questions :
Vous, chefs dentreprises, dcouvrez des conseils et, comprenant
mieux lvolution rglementaire, disposez dlments pour ngocier
avec vos partenaires financiers.
Vous, banquiers, trouvez dans les textes rdigs par les financiers
dentreprises, et leurs conseils, matire rflexion pour la ncessaire
adaptation de votre propre rle.
Enfin, vous tudiants, ou professionnels dsireux dapprofondir ces
questions, mesurez mieux les enjeux en prsence.
La matire est un peu aride nous avons cherch la rendre plus
accessible, avec une prsentation conviviale.

Bonne lecture !
Marcel Deruy
Prsident Lyon Place Financire et Tertiaire.

PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi, comment ?
Prambule. 30 ans qui ont chang le paysage bancaire
mondial - p. 8
1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs, plus de
rglementation plus defficacit ? - p. 10
1.1. Quest-ce que le Comit de Ble ?
1.2. De Ble I Ble III
2. Consquences de Ble III sur loffre bancaire - p. 21
2.1. Mettre laccent sur la nature de la relation entre
la contrepartie et ltablissement financier
2.2. Dvelopper les produits de lpargne
2.3. Obtenir des crdits : plus difficile et plus
cher ?
3. L'volution du modle conomique des banques - p.25
3.1. Impacts du besoin de renforcement de la qualit
et du niveau des fonds propres des banques
3.2. Impacts du ratio de levier
3.3. Impacts des nouveaux ratios de liquidit
3.4. Conclusion
u cours des trente dernires annes, la drgulation bancaire, les avances technologiques et les
innovations financires ont profondment modifi le paysage bancaire mondial. A ct de leur activit
de transformation bilancielle au titre de laquelle elles accordaient des crdits (crances non cessibles,
inscrites leur actif) et recevaient des dpts vue ou terme (inscrits leur passif), les banques ont
dvelopp des activits de march qui leur ont permis daugmenter leur rentabilit, dans un contexte de
baisse des marges dintermdiation.
La Loi bancaire de 1984 a redfini les conditions de fonctionnement du systme bancaire dont lorganisation datait
de 1942 et 1945. Elle a aussi ouvert la voie la rforme des marchs de lassurance.
Le secteur bancaire franais connaissait une situation originale par rapport celle des autres pays libraux : par
exemple, lencadrement du crdit de 1969 a brid lactivit bancaire jusqu ce que le systme soit dmantel entre
1984 et 1989. Les banques installes en France taient "encadres" par la Banque de France et le Trsor
1
, autorits
rglementaires. Elles ne pouvaient pas mener une politique de crdit autonome. Quant aux banques coopratives,
sous tutelle du Trsor, elles pouvaient ouvrir des guichets mais elles taient ddies un type de clientle particulier
et leurs lieux dimplantation fortement rglements. Ce systme revenait confier aux tablissements existants la
gestion dune raret organise par les pouvoirs publics et interdire toute concurrence par les prix. La leve de
lencadrement du crdit a t complte par une plus grande galit dans les conditions de collecte des ressources
et doctroi de financements. Ainsi, ds 1983, de nouveaux produits rmunrs et dfiscaliss (Codevi, livrets dpargne
populaire) ont pu tre distribus indiffremment par tous les rseaux bancaires.
La transformation consiste, en Finance, drainer des liquidits chance courte inscrites au passif (collecte ou mission de titres court
terme comme les certificats de dpt) et assurer des financements longs inscrits son actif. Cest le mtier de base de toute banque
commerciale.
Llmentaire nest cependant pas si simple car il inclut une double transformation :
> Dune part, consacrer les fonds collects auprs dune catgorie dagents conomiques, au financement dune autre catgorie,
> Dautre part, utiliser des fonds court terme pour financer des crdits ou assimils moyen ou long terme.
Bien sr, la transformation peut tre plus complexe : appuyer des prts taux fixe et long terme, sur des ressources courtes, donc
taux variable ; financer des prts dans une devise trangre alors que la banque ne dispose que de ressources en monnaie locale ou
dans une devise tierce.
Prambule : 30 ans qui ont chang le paysage bancaire mondial
Le secteur financier subit une vritable rvolution
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
1. Le contrle bancaire allait trs loin puisque les banques dites AFB (Association Franaise des Banques) ne
pouvaient pas crer de guichets sans obtenir un accord pralable du Conseil National du Crdit.
9
Avec cette politique de drglementation, la France a modernis ses instruments de politique montaire et les a
rendus plus homognes avec ceux des autres pays. Comme le relve Christian NOYER, gouverneur de la Banque de
France, aucun autre systme bancaire dans le monde industrialis ntait encore plac dans une telle situation au
milieu des annes quatre-vingt.
La loi de 1984 place dfinitivement les banques en situation de concurrence, dans un contexte de forte baisse des
marges dintermdiation qui a profondment dsquilibr leur bilan. Elles peuvent alors profiter de la rforme du
march financier pour dvelopper, comme les banques des autres pays, des activits dintermdiation de march et
de gestion actif-passif.
La gestion actif-passif ou Asset Liability Management (ALM) connat un remarquable essor depuis quelques annes. Initialement technique
proche de lactuariat et des pratiques dadossement, elle tait rserve quelques spcialistes des banques. La gestion actif-passif simpose
dsormais comme un vritable cadre conceptuel de gestion financire.
Elle est ainsi dveloppe par les banques, conjointement au dveloppement dautres techniques de gestion des risques auxquelles les banques
sobligent.
A lactif, les banques ont mis en place des procdures de gestion active des risques de contrepartie travers des
oprations de titrisation (plutt aux USA) ou dexternalisation du risque sous forme de drivs de taux, voire de
crdits (plutt en Europe). Ces oprations sont de vritables rvolutions dans la mesure o les crdits sont devenus
cessibles et peuvent dsormais circuler sur les marchs financiers. Ils deviennent un produit de placement pour tous
les autres acteurs et les techniques financires permettent dajuster le risque aux dsirs des acqureurs.
Au passif, elles ont rduit les dpts non contingents au profit de dpts rmunrs taux variables, pour lesquels
elles peuvent jouer le rle de simple collecteur. Cest le cas des parts dOPCVM ou de lassurance-vie. Concrtement,
elles ont en partie renonc drainer directement de la liquidit et leur circuit de collecte sest allong et complexifi.
Ce circuit de collecte des ressources par les banques intgre dsormais dautres acteurs financiers (OPCVM, fonds,
SPV, assureurs-vie etc.) qui les utilisent pour acqurir, entre autres, des crdits titriss ou des certificats de dpt
mis par les banques.
Ces transformations ont permis aux banques de grer la baisse considrable des marges dintermdiation car elles
rduisent le cot de collecte des dpts. Mais ces systmes ont fragilis les tablissements et les ont rendus plus
dpendants de ltat des marchs financiers, accentuant certains risques : les risques de contrepartie mais aussi
les risques oprationnels et les risques de liquidit. Linterconnexion mondiale des oprateurs a conduit une
globalisation du risque sous forme de risque systmique.
Tous ces risques ne trouvent pas leur origine dans les mmes oprations. Ainsi certains risques sont inhrents lactivit relative la banque
commerciale tandis que dautres sont relatifs aux oprations de march. Risque supplmentaire, les entits de la banque qui prennent les
risques ne sont pas ncessairement celles qui les grent.
Schmatiquement, les risques trouvent leur origine dans :
> les activits de march : le risque de crdit, le risque de liquidit et le risque de march,
> les oprations de la banque commerciale : le risque de crdit, le risque de taux dintrt, le risque de liquidit.
Cest ce caractre systmique mondial qui a justifi la cration du Comit de Ble.
Devenu global, le risque doit tre gr par une rglementation globale.
1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs, plus de
rglementation plus defficacit ?
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
1.1. Quest-ce que le Comit de Ble ?
es rgles de Ble III sinscrivent dans la ligne des rglementations prudentielles qui ont
accompagn le dveloppement de lindustrie bancaire. Ble III se caractrise par une application
lensemble des banques qui ont une activit internationale.
Ses rgles instaurent des exigences supplmentaires dans un arsenal prudentiel existant et dj
bien fourni. Elles sinsrent assez naturellement dans le modle des banques anglo-saxonnes. Leurs
impacts sont plus forts sur les banques europennes, et donc les entreprises dEurope occidentale
plus dpendantes du crdit bancaire.
Le Comit de Ble est cr fin 1974, aprs le premier choc ptrolier, par le Comit des Gouverneurs des
Banques Centrales des pays du G10 de lpoque. Il est une raction constructive aux perturbations srieuses des
marchs montaires et la dfaillance de nombreuses banques travers le monde.
Le Comit de Ble a reu un triple mandat :
> renforcer la scurit des systmes bancaires,
> tablir des standards minimaux en matire de contrle prudentiel bancaire,
> promouvoir une harmonisation des conditions de concurrence entre les grandes banques
internationales.
Dans le cadre de ce mandat, le Comit de Ble agit :
> en changeant des informations sur les dispositions nationales de surveillance,
> en amliorant lefficacit des techniques pour surveiller lactivit bancaire internationale,
> en fixant des normes minimales de surveillance sur les domaines quil considre comme sensibles.
Ses conclusions ne sont pas destines avoir une force lgale et juridique. Son rle consiste formuler
des recommandations de bonnes pratiques, des propositions de normes de surveillance et de directives.
Il revient bien aux autorits nationales (via la Commission europenne et le Parlement europen pour
les pays membres) de prciser et de mettre en uvre les conclusions nonces par le Comit de Ble.
11
Ie I : geston du rsque de crdt et mse en pIace du rato Cooke
Laccord de Ble I sinscrit dans un contexte historique de crise conomique entranant, dans certains pays, des
dfaillances bancaires lies galement la trop forte concentration du risque de crdit : Argentine en 1980,
Thalande en 1983
Voir dpliant / frise chronologique
Lobjectif affich par le Comit de Ble est alors de mieux contrler les banques pour viter quelles
prtent de faon juge trop risque eu gard leurs fonds propres.
Laccord de Ble de 1988 (Ble I) a comme pierre angulaire le ratio Cooke qui impose aux banques un ratio de
fonds propres rglementaires de 8%.
Principal avantage : Norme
rglementaire simple et qui
peut tre applique au niveau
international.
Principaux inconvnients :
> Ble I prend en compte le seul risque de crdit alors quune
banque est soumise bien dautres risques, les risques de march
ou les risques oprationnels.
> La prise en compte du risque de crdit nopre pas ou peu de
diffrenciation selon la solvabilit relle de lemprunteur.
> Ble I ne traite quune partie des risques "hors bilan".
Ble I a constitu la premire rponse internationale aux
problmatiques de fonds propres des banques mais son approche
est plus quantitative que qualitative. Il a t modifi pour tenir
compte des volutions mais les crises successives ont conduit
un nouvel accord : Ble II.
Voir dpliant / frise chronologique
En dautres termes et selon Ble I, la
banque qui souhaite distribuer 1t de
crdit doit ajouter au moins Bt a ces
fonds propres si le risque cern est
pondr 100 %. Les pondrations
taient alors assez frustres :
> Pondr at i on des r i s ques
souverains OCDE : 0 %
> Pondration des risques entreprises
100 % quelle que soit la qualit du
risque
> Pondration des risques des banques
20 %
1.2. De Ble I Ble III
Ie II : geston du rsque de march et du rsque opratonneI, mse en pIace du rato Mac
Donough.
Les annes 90 ont connu une acclration de la mutation du systme financier international
caractrise par lapparition progressive dinstruments financiers complexes et une drgulation du systme,
accentue par certaines carences des mcanismes de contrle.
Plusieurs faillites perturbent alors lconomie mondiale. Pour le monde bancaire la plus importante est celle de
la banque anglaise Barings (suite aux agissements de son trader Nick Leeson) en 1995 ; pour les entreprises,
celles de la socit dlectricit Enron en dcembre 2001 et de lentreprise de tlcommunications WorldCom
en 2002. Ces faillites mettent en lumire de nouveaux risques : le risque oprationnel et le risque de march.
Limpact sur lopinion publique est tel que les pouvoirs publics, notamment nord-amricains, rflchissent
un nouvel ordre financier bas sur la rnovation de la gouvernance des entreprises, de nouvelles
exigences de fonds propres et un reporting plus pertinent appuy sur de nouvelles normes comptables.
Les normes de Ble II remplacent en 2004 celles de Ble I. Elles se traduisent notamment par la mise en place
du rato McDonough le nouveau ratio de solvabilit qui remplacera le ratio Cooke.
Lvaluation des risques par les banques elles-mmes est lune des innovations marquantes par rapport au
dispositif de 1988. Les banques utilisent alors leurs systmes internes de notation pour prendre en compte la
solvabilit relle de lemprunteur.
... 1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs plus de rglementation plus defficacit ? >> 1.2 De Ble I Ble III
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
Laccord Ble II est prsent en trois grands "piliers" :
Pilier 1 - Exigence minimale de fonds propres.
Le rato McDonough succde au rato Cooke.
Contrantes rgIementares pour un prt de I00t attrbu une PME franase
Ble I
Ble II
Fonds propres requis :
8
Fonds propres requis :
Entre 3 et 20 en fonction
notamment de la sant de lentreprise
et des srets prises par la banque.
Pilier 2 - Amlioration du processus de surveillance prudentielle.
La surveillance prudentielle vise non seulement garantir que les banques disposent de fonds propres adquats pour
couvrir lensemble des risques lis leurs activits, mais galement les inciter laborer et utiliser de meilleures
techniques de surveillance et de gestion des risques.
Pour ce faire, lautorit de contrle prudentiel doit :
> Valider les mthodes statistiques employes par la banque dans le cadre du pilier 1 |backtestng),
> Tester la solidit des fonds propres en sassurant que ceux-ci sont suffisants pour supporter une crise conomique
(stress-tests).
Les bonnes pratiques du pilier 2 concernent :
> La qualit des fonds propres et la politique de provisionnement
> Le niveau de diversification du portefeuille
> Lefficacit de la gestion de la liquidit
> La qualit de lallocation des fonds propres
> La qualit de lorganisation interne du contrle des risques
13
Principaux avantages de Ble II :
> Rglementation qui "colle" mieux la ralit des risques pris.
> Les risques oprationnels et de marchs sont enfin compltement intgrs.
Principaux inconvnients de Ble II :
> Rglementation plus complexe mettre en uvre que Ble I.
> Mme si les risques de marchs sont pris en compte, ils sont sous-estims.
> Pas dintgration du risque de liquidit.
La scurisation des banques par le renforcement des fonds propres est en partie contradictoire avec
les besoins de financements de cette priode, besoins essentiellement identifis sur des projets risqus :
dveloppement des pays mergents, financements technologiques, financement des acquisitions de logement par les
plus pauvres aux USA. Le risque circule en effet via les nouveaux produits mais stagne dans la sphre financire.
Il sagit ici, dune part, des exigences en communication financire afin de
faciliter la transparence, la lisibilit et lmulation, dautre part de la stratgie en
matire dallocations de fonds propres par types de risques.
Qui respecte Ble II ?
> Le Japon depuis 2007,
> LEurope depuis 2008.
En revanche, Ble II nest
pas mis en uvre dans les
banques amricaines.
Pilier 3 - Discipline de march - Transparence et exhaustivit de linformation.
Alors que sous Ble I, les banques avaient plutt titris leurs meilleurs crdits, Ble II les incite externaliser les plus risqus.
Externaliser est dautant plus facile que la demande de ces produits rmunrateurs est forte de la part de certains fonds
dinvestissement, qui ont besoin de rentabilit pour prparer le passage la retraite des gnrations du baby boom. Les agences
de notation participent ce mouvement car elles se montrent trop optimistes sur la solvabilit des emprunteurs et la capacit
mobiliser les garanties.
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
... 1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs plus de rglementation plus defficacit ? >> 1.2. De Ble I Ble III
Ie III : Lenfant de Ia crse fnancre.
Une raction en chane
Lenchainement des "mauvaises nouvelles" a t impressionnant :
> Le 10 juillet 2007 : lagence de notation Moodys abaisse la note de 399 titres lis aux prts "subprime", mis par les
courtiers et les banques amricaines.
> Le 13 septembre 2007: Northern Rock, la cinquime banque de Grande-Bretagne, sollicite un prt durgence de la Banque
dAngleterre pour faire face ses besoins de liquidit.
> Le 04 novembre 2007 : Citigroup annonce la dmission de son P-DG Charles Prince et des dprciations dactifs de 8 11
milliards de dollars.
> Le 17 fvrier 2008 : la banque britannique Northern Rock, dont les besoins de liquidit dpassent 50 milliards de livres, est
nationalise par le gouvernement britannique.
> Le 07 septembre 2008, Henry Paulson, alors secrtaire au Trsor des USA, annonce une mise sous tutelle gouvernementale
de Freddie Mac et Fannie Mae. Le Trsor garantit leur dette hauteur de 100 milliards de dollars chacune.
> Le 15 septembre 2008, la banque dinvestissement multinationale Lehman Brothers Holdings Inc. se dclare en faillite et se
place sous la protection du Chapitre 11 du Droit fdral. Elle confirme des pertes de 18 milliards de dollars au cours des trois
prcdents trimestres. Son cours seffondre 2,03 dollars contre 70 un an auparavant. Bank of America rachte la banque
daffaires Merrill Lynch, pour 50 milliards de dollars.
> Le 28 septembre 2008 : En Grande-Bretagne, la banque Bradford and Bingley est nationalise. Aprs le retrait dun consortium
bancaire candidat la reprise de la banque allemande Hypo Real Estate, le gouvernement allemand apporte 35 milliards
deuros la banque pour permettre "une liquidation dans lordre et non en catastrophe".
> Le 04 octobre 2008, la France organise un mini-sommet europen sur la crise financire. Nicolas Sarkozy, Angela Merkel,
Gordon Brown et Silvio Berlusconi sengagent soutenir les tablissements financiers europens en difficult sans parvenir
saccorder sur la mise en place dun fond de soutien europen.
> Le 08 octobre 2008, huit banques britanniques (HSBC, Barclays, HBOS, Royal Bank of Scotland, Lloyds TSB, Standard
Chartered, Nationwide et Abbey filiale de Santander) sont partiellement nationalises. Le gouvernement britannique entre dans
leur capital et apporte une garantie du Trsor sur les emprunts obligataires de 250 milliards de livres.
Voir dpliant / frise chronologique
La crise qui survient alors simpose brutalement par son caractre systmique. Elle se traduit trs rapidement par
un blocage du march de la liquidit (march montaire), privant les banques et les autres tablissements
financiers de ressources. Parmi les tablissements mis en difficult, beaucoup respectaient effectivement les
accords de Ble II.
Revoir de fond en comble et complter le ratio de Ble simpose.
> La fin du mythe "too big to fail
1
" pour aboutir au constat too big to save
2
.
Cette crise a dmontr quel point les acteurs conomiques ont sous-estim le poids, linterconnexion des banques
dans lconomie mondiale et pour finir limpact que peut avoir leur sauvetage sur le dficit des Etats.
> Le rle des agences de notation et les limites de leurs modles.
Lexamen ex-post des ratings effectus a montr que les modles des agences sur-notent souvent les organismes
quand le climat est bon (par exemple, formation de la bulle Internet bulle immobilire aux USA) et sous-valuent
les valeurs quand le contexte conomique se dtriore. Alors que le lgislateur a voulu donner une valeur absolue
la notation, la ralit nous prouve quune note reflte une apprciation un moment donn dans un contexte donn
et na quune valeur indicative relative.
> La ncessit de stress-tests plus "rigoureux".
Les stress-tests en vigueur nont vraisemblablement pas t en mesure de dterminer convenablement les facteurs de
risque.
> Linsuffisance du contrle li :
- lexternalisation des risques telle que pratique par les banques. Cette externalisation a entran des drives
importantes car cette pratique, trs utile par ailleurs, prsente linconvnient de dresponsabiliser le prteur initial
et donc dassurer une moins bonne slection des risques.
- la prise en compte de la complexit des produits financiers en circulation. On a construit de nouveaux produits
partir de crances dj titrises selon un processus qui a pu se reproduire pour laborer des produits synthtiques
complexes. Dans ces conditions, lvaluation du risque port par le produit final devient quasi-impossible
3
.
> Le ncessaire renforcement des contrles internes des banques et la mise en place d'un nouveau dispositif europen
de supervision bancaire.
Le G20 se runit Pittsburgh USA les 24 et 25 septembre 2009 afin de "rformer" les rgulations bancaires et
financires.
Les grands sujets soulevs au cours de cette crise
Le Comit de Ble nonce, dans son introduction au dispositif rglementaire mondial visant renforcer la rsilience des
tablissements et systmes bancaires :
"Si la crise conomique et financire, qui a commenc en 2007, a t aussi grave, cest notamment parce que, dans de nombreux
pays, le secteur bancaire avait dvelopp un effet de levier excessif au bilan et au hors-bilan, tout en laissant se dgrader
progressivement le niveau et la qualit de ses fonds propres.
De plus, nombre de banques dtenaient des volants de liquidit insuffisants. Le systme bancaire na donc pas t en mesure
dabsorber ses pertes sur activits de ngociation et sur crdits, qui ont pris une dimension systmique, ni de faire face la r-
intermdiation dimportantes expositions de hors-bilan qui staient accumules au sein du systme bancaire "parallle".
Les faiblesses du secteur bancaire ont rapidement gagn le reste du systme financier et lconomie relle, entranant une trs
forte contraction de loffre de liquidit et de crdit.
Au final, les pouvoirs publics ont d intervenir en procdant des injections de liquidit sans prcdent et en mettant en place
des soutiens en fonds propres et des garanties, exposant le contribuable de lourdes pertes".
1. trop important pour que sa faillite nimpacte pas lconomie entire.
2. trop important pour tre sauv(e) par le contribuable.
3. Enfin, les liens entre les banques et leurs crances ntaient pas totalement coups parce que les banques accordaient des lignes de crdit
de substitution leurs acheteurs de crdits. Ces derniers les ont utiliss au moment de la crise, quand ils nont plus trouv de financements
sur les marchs ce qui a conduit une r-intermdiation du risque.
15
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
... 1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs plus de rglementation plus defficacit ? >> 1.2. De Ble I Ble III
LA TITRISATION
La titrisation est une technique qui permet une banque ou un tablissement de crdit de cder ses crances, une autre entit,
cre pour la circonstance (souvent par une banque dinvestissement) appele SPV (Spcial Purpose Vehicle).
Lintrt pour ltablissement vendeur (originateur) est triple ; il transfre (originate and/to transfer) son risque, rduit son pool
dactifs risqus soumis au ratio de solvabilit et se procure du refinancement. Le vhicule, de son ct, va financer son achat en
mettant, des titres garantis par le portefeuille. Il se rmunre par des commissions et la diffrence entre intrts reus et verss.
La rglementation est telle que les fonds propres dposs aprs titrisation sont globalement trs infrieurs ceux ncessaires
au dpart.
Dans certains cas peut intervenir un arrangement qui va rpartir ingalement le risque moyen du portefeuille de crdits sur les
obligations mises. On cre ainsi plusieurs tranches : une tranche equity (la plus risque) qui porte les premires dfaillances,
puis une tranche mezzanine qui absorbe les suivantes, ensuite une tranche senior qui ne portera les dfaut que lorsque les deux
autres tranches seront puises et enfin ventuellement une tranche super senior, qui peut bnficier en plus de la garantie
dun assureur monoline. Cette technique de tranching permet de sadresser diffrentes catgories dinvestisseurs plus ou moins
adverses au risque. Ainsi la tranche super senior, trs peu risque, souvent note AAA sadressera aux banques de dtail via leurs
OPCVM, alors que la tranche equity, non note, sera souscrite par les hedge funds plus apptents au risque, elle est nettement
mieux rmunre.
Source : Basel committee on banking supervision Credit risk transfer, mars 2005
Z Mt
Portefeuille dobligations haut
rendement
Coupon moyen pondr
= 9,85%
A
B
C
D
Tranche
15 Mt
13 Mt
9 Mt
ZB Mt
Montant
Tranches CDO (Collaterlized Debt Obligations) Portefeuille de rfrence
AAA
BBB
BB
n.r.
Notation
55 pb
245 pb
645 pb
n.a.
Prime de risque
17
Quels sont les principaux objectifs de Ble III ?

> Encadrement de l'effet de levier
Ble III est un ensemble de textes
1
labors au sein du Comit de Ble, dont lobjet est de renforcer la
rglementation, le contrle et la gestion des risques dans le secteur bancaire. Le projet de directive (Capital
Requirement Directive IV) qui introduira les dispositions de laccord dans le cadre lgal europen, a t prsent
par la Commission europenne le 21 juillet 2011.
Ble III est construit sur le socle de Ble II. Au-del de larchitecture en trois piliers quil conserve,
il renforce fortement le dispositif en termes dexigences en fonds propres et le complte en termes
dexigences de liquidit. Plus gnralement, Ble III dveloppe une approche conomique globale et complte
dont lambition est de prvenir une nouvelle crise et de prserver la stabilit financire et donc la stabilit
de lconomie relle.
> Couverture des risques et renforcement de la solvabilit
La rforme vise principalement :
> Renforcer le niveau et la qualit des fonds propres durs "tier one et core tier one" - actions ordinaires
ou leur quivalent, comme les parts sociales pour les groupes mutualistes et des bnfices mis en rserve.
> Mieux couvrir les risques. (cf. Graphique sur le Dpliant / frise chronologique)
> Renforcer le suivi des activits de march : introduction dune mesure de risque supplmentaire, avec
un alignement du traitement des positions de titrisation sur celui du portefeuille bancaire.
> Mettre en place des coussins de scurit pour limiter la pro-cyclicit et surmonter les crises.
Le ratio deffet de levier vise encadrer la dmultiplication potentielle des engagements des banques par
rapport la taille de leur bilan. Il implique que la banque ne puisse sendetter qu hauteur maximale de 33
fois ses fonds propres (ce ratio ne prend pas en compte la qualit des risques).
Lobjectif est dviter un trop fort endettement des banques.
1. Lensemble des textes est consultable en suivant le lien : www.bis.org
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
Le premer rato : "Lqudty Coverage Rato" |LCR)
Le "Liquidity Coverage Ratio" impose aux banques internationales de dtenir un stock dactifs facilement ngociables,
sans risque, qui leur permet de rsister pendant trente jours une crise qui se traduirait, par exemple, par des
retraits massifs de la part des dposants.
La date de respect du LCR 100% tait initialement fixe 2015 et vient d'tre dcale 2019 (60% en 2015 puis
progression de +10% par an pour atteindre 100% en 2019). Le vote du texte dfinitif est attendu pour avril 2013.
Au numrateur, les Actifs liquides de haute qualit dont les obligations sur les entreprises "corporate" seulement si
elles sont notes BBB ou mieux. Les prts immobiliers de type RMBS (Residential Mortgage Backed Securities : produit
financier driv issu de la titrisation) subissent une dcote de 25% 50%.
Au dnominateur, les flux de dcaissements nets sur 30 jours :
> les fonds dposs par les entreprises sont pris en compte dans les flux sortant couvrir ; les dpts des
petites entreprises, assimils des dpts de particuliers, bnficient nanmoins dune pondration favorable
10%, rduite 5% si la relation entre lentreprise et la banque est considr comme stable ; en revanche les
dpts des "corporate" sont pondrs 75%, ramens 25% si la relation bancaire est stable. Ces pondrations
peuvent tre rduites pour les financements garantis, en fonction de la nature de lactif en garantie.
> Les crances sur les entreprises exigibles dans les 30 jours sont prises en dduction des flux sortants, elles
sont pondres 50%, avec toutefois un plafonnement global des flux entrants 75% des flux sortants.
... 1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs plus de rglementation plus defficacit ? >> 1.2. De Ble I Ble III
> Introduction de nouveaux ratios de liquidit
Pour la premire fois, le Comit de Ble introduit des exigences quantitatives en matire de liquidit. Ble III
complte ainsi le ratio de fonds propres par deux ratios de liquidit :
Le second rato : "Net StabIe Iundng Rato" |NSIR)
Le NSFR incite les banques rallonger leur refinancement, ainsi ne plus financer des crdits long terme
avec de la dette court terme, dans le mme objectif que le LCR avec une rsistance dun an au lieu de 30 jours.
Le primtre du NFSR est en cours de discussion, la mise en place devant intervenir compter de 2019.
Au numrateur, les ressources stables disponibles, autrement dit les passifs utilisables par la banque pour financer
ses actifs. Les dpts vue des PME, assimils ceux des particuliers (NB : lpargne longue et stable type PEL
est pondre 100%), sont pris en compte dans les ressources stables des banques hauteur de 80% ou 90%
selon le degr de stabilit. Les dpts moins dun an obtenus des autres entreprises sont retenus pour 50% de
leurs montants, les autres fonds des entreprises ne sont pas pris en compte.
Au dnominateur, les besoins en ressources stables, autrement dit les actifs pour lesquels la banque doit disposer
dun financement stable. Les prts aux entreprises et aux petites entreprises dune dure rsiduelle infrieure un
an sont retenus hauteur respectivement de 50% et 85% ; les obligations dentreprises dtenues par les banques
condition dtres notes AA - ou mieux, dune dure rsiduelle suprieure un an, sont retenues hauteur de
20% dans les besoins de financement ; les autres actifs (dont les prts aux entreprises de maturit suprieure
un an) devront tre couverts 100% par des ressources stables.
Les discussions actuelles peuvent amener des rvisions des pondrations, sachant que les grands principes de calcul
seront maintenus. Plus d'informations sur le site de l'ACP, Autorit de Contrle Prudentiel www.acp.banque-france.fr
En clair
Lorsquune banque accordera un prt, Bale III lui imposera de disposer dun certain montant de ressources stables et disponibles
(dpts, comptes terme, actifs liquides). Ces actifs seront pondrs et la banque cherchera augmenter la part de ces actifs
dans son bilan en privilgiant les mieux pondrs pour amliorer ses ratios.
19
> Rduire la pro-cyclicit
Actuellement, les banques provisionnent les risques une fois quils sont avrs par une baisse de la valeur des
crances lactif (technique du mark to market due lapplication des normes IFRS). Le Comit de Ble prvoit
la constitution de "coussins" de capital par anticipation, en priode de conjoncture conomique favorable. Les
"coussins" seront utiliss pendant les priodes plus difficiles pour stabiliser le systme bancaire, afin de bnficier
dun lissage des chocs conomiques.
NSFR =
Tmoignage
La mission de la banque dans lconomie sappuie sur deux fonctions inverses mais indissociables car elles se nourrissent
mutuellement :
> Collecter les ressources financires ncessaires auprs de ceux qui les dtiennent (parfois les mmes), sans leur faire prendre
de risques.
> Mettre au service de lconomie, cratrice et productrice de richesses, les liquidits ou les moyens financiers ncessaires
son dveloppement et celui de la socit quelle sous-tend.
Les fonds propres des banques assument les risques du prteur et protgent ainsi les pargnants, appels au sein de la banque,
les dposants.
Cest toute la problmatique de la rgulation bancaire : veiller ce que cette fonction de collecte et de prt soit durable, que
la digue ne rompe pas, et protger de toute dbcle les clients qui ont fait confiance la banque en lui confiant leurs avoirs.
Cest le cercle vertueux de la confiance de "lhomo economicus" dans sa monnaie, dans la banque o il la dpose, et inversement
de la confiance de la banque dans celui qui il prte et ainsi de suite.
Cest cette confiance que les vnements que nous vivons depuis 2008 ont remise au centre des dbats. Crise bancaire, crise
financire ou encore crise de l'euro, elle a rappel la valeur incommensurable de la confiance dans le bon fonctionnement de
lconomie.
Ce quart de sicle, au cours duquel nous avons vu la finance "grandir" et innover parfois sans vritable contrle, a donn au
public le sentiment que la monnaie n'tait qu'une simple commodit, tant elle tait abondante et bon march. De ce fait, les
banquiers qui en faisaient commerce taient perus comme de simples courtiers.
Ble III, dans la poursuite des rformes qui lont prcd, a pour ambition de rtablir cette confiance, cl de vote dun difice
bien fragile. Cela aura le mrite de donner plus de ralit la relation client-banque, de lui confrer nouveau une nature plus
partenariale. En effet, la nouvelle rglementation ajoute une dimension de transparence et de connaissance mutuelle beaucoup
plus qualitative.
Au rgulateur de veiller ce que ses exigences ne soient pas contre-performantes et de prserver lquilibre que nous connaissons
et que nous souhaitons, quilibre reposant sur ces deux fonctions opposes et indissociables.
Olivier Asselin
Prsident Lille Place Financire/ Directeur rgional CIC
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
... 1. De Ble I Ble III : plus de risques avrs plus de rglementation plus defficacit ? >> 1.2. De Ble I Ble III
2.1. Mettre laccent sur la nature de la relation entre la contrepartie et ltablissement financier
es nouvelles normes bancaires Ble III auront des consquences trs directes sur loffre
bancaire. Des modifications prvisibles tant sur les produits de lpargne que sur le crdit, qui
concerneront tous les profils de clientle : particuliers, professionnels et entreprises.
Deux types de clientle
Ble III dfinit deux types de clientle, distinction fondamentale qui permet aux banques dvaluer les
risques lis leur clientle, de calculer leurs allocations de fonds propres selon la mthode standard
ou la mthode interne et leurs ratios de liquidit LCR et NSFR.

> Pondration des oprations pour le calcul des fonds propres : mthode standard
> Les petites PME (ou TPE) sont pondres 75 % (rgime du retail, pas de changement par rapport Ble II)
> Les autres entreprises sont pondres en fonction de leur valuation externe.
Horizon
3 ans
Pondration
mthode standard
Raccordement cotation
Banque de France
AAA A BBB BB < BB
20% 50% 100% 100% 150%
"Retail"
Regroupe les particuliers
et les PME/TPE
si crdit a 1 Mt
"Corporate"
Entreprises
financires
Les autres entreprises
PME CA 5 Mt et crdits ` 1Mt
Grandes entreprises CA ` 5 Mt
3++ et 3+ 3 4+ 4 et 5+ 5
2. Consquences de Ble III sur l'offre bancaire
21
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
... 2. Consquence de Ble III sur l'offre bancaire >> 2.1. Mettre l'accent sur la nature de la relation entre la contrepartie et l'tablissement financier
> Pondration des oprations pour le calcul des fonds propres : mthode des notations internes (IRB)
Dans la mthode IRB (Internal Ratings Based), les banques sappuient sur leur apprciation interne des composantes
du risque pour dterminer le montant des fonds propres allouer. Ces composantes sont estimes, pour les
entreprises, pour chaque note de dbiteurs, ou, pour la clientle de dtail, par note ou lot de dbiteurs.
> Les prts aux PME trats au sen du portefeuIIe "corporate" ans que Ies prts aux pettes PME |ou
TPE), traits dans les oprations de "retail", bnficient dun traitement favorable puisquun abattement est
appliqu pour calculer les exigences de fonds propres rglementaires.
> Cette pondration prfrentielle des PME et des TPE se justifie par la reconnaissance de leur rle dans
lconomie, en termes de croissance et de cration demplois. La corrlation relativement faible entre les dfauts
susceptibles daffecter ces entreprises diminue le risque de crdit, mutualis grce sa forte diversification
(application de la loi des grands nombres).
Prcisions
Les dpts des partcuIers, Pro et PME |retaI) sont stabIes s :
> Dpt transactionnel : compte de dpts avec un seuil minimum de flux et une carte (paiement ou retrait).
> Dpt relationnel : client quip dau moins deux familles de produits distinctes.
Ces dpts sont garantis a hauteur de 1 kt par client par le Fonds National de Garantie des Dpts et pour la partie
centralise des livrets dpargne.
Parmi les ETI (Entreprise de Taille Intermdiaire) et Grands Groupes et les Entreprises Financires : le client
corporate est stable sil a une "relation tablie" avec la banque. Cette relation se matrialise par la dtention dun des
produits dits oprationnels, soit :
> gestion de trsorerie et centralisation de trsorerie
> crdit documentaire et autres garanties de bonne fin
> financement court-terme (Dailly, escompte, affacturage)
> tltransmission (Terminaux de Paiement Electronique), chques tl-collects pour grande distribution)
Prime aux dpts stables
Les dpots qualifis de stable pour les particuliers, Pro et PME et qualifis de produits oprationnels pour
les autres entreprises, financires ou non, permettent de bnficier de taux d'coulement favorables car ces
ressources stables sont supposes tre, prises dans leur globalit, disponibles dans la dure. Elles augmentent
les fonds disponibles pour permettre la banque d'exercer son mtier de financeur.
Ce sont des ressources stables qui amliorent le ratio de liquidit des banques et amliorent la tenue de leurs
ratios prudentiels.
Il est donc tout naturel que les banques tentent d'orienter leurs offres pour rpondre au mieux aux
exigences bloises, en recherchant par exemple la meilleure stabilit du dpt et/ou proposant des
produits dits oprationnels leur client (gestion de trsorerie centralise, crdit documentaire Dailly,
escompte et affacturage) au lieu du simple dcouvert.
23
Les tablissements bancaires mettent laccent sur des produits destins leur apporter des ressources stables :
> Accroissement des efforts de collecte dpargne bilancielle en gnral.
> Priorit donne la collecte dpargne bilancielle de long terme en particulier.
> Commercialisation doffres de comptes terme avec pravis et/ou pnalits dissuasives selon la cible de
clientle.
> Commercialisation de produits dits oprationnels auprs des clients Corporate fort impact.
Il est important de noter que certains produits d'pargne sur lesquels les clients sont pour l'instant libres de retirer
de l'argent, pourraient l'avenir tre modifis :
> Pnalits en cas de retraits les premires annes
ou
> Pravis minimum avant un retrait (32 jours)
L'objectif est que cette pargne rentre dans la catgorie des "ressources stables" :
> Pour permettre la banque de raliser des financements moyen et long terme,
> Avec le meilleur rendement.
En effet, selon le compte de destination des dpts dpargne et donc selon sa stabilit, lpargne pourra tre
affecte des financements plus ou moins importants et sur une dure plus ou moins longue.
100
100
1
118
106
94
100
90
80
90
1
80
1
100 d'encours de dpots...
DAT : Dpt A Terme
DAV : Dpt A Vue
1. Part Considre comme du financement moyen long terme
100%
1
1/85%
DAT
DAV stable
et garanti
DAV instable
1/100%
1/85%
1/100%
1/85%
1/100%
90%
1
80%
1
... selon le compte sur lequel
ils sont dposs...
... permettant d'accorder plus ou moins de
financement
Crdit CT < 1 an
Crdit CT < 1 an
Crdit CT < 1 an
Crdt MT > I an
Crdt MT > I an
Source PCE Ma 20I2
Crdt MT > I an
Impacts pour Ies cIents professonneIs - PME : Une nctaton aIIonger Ia dure de ve des dpots.
PME : I00t de dpt permettant d'octroyer entre 80t et II8t de crdt PME
2.2. Dvelopper les produits de l'pargne
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
... 2. Consquence de Ble III sur l'offre bancaire >> 2.3. Obtenir des crdits : plus difficile et plus cher ?
2.3. Obtenir des crdits : plus difficile et plus cher ?
Ble III considre quen cas de stress le client va utiliser une partie plus ou moins significative de son droit au crdit.
Cette utilisation varie entre 5% et 100% selon la contrepartie (retail ou corporate) et selon le type dengagement
de la banque (part non tire des lignes de trsorerie, obligations conditionnelles telles que les engagements par
signature ou obligations contractuelles).
Ble III veut rduire le risque dimpact dun stress financier ; cest pourquoi dsormais, les lignes de crdit, utilises
ou pas, sont soumises au ratio de fonds propres.
Pour respecter son ratio, soit la banque dcidera de rduire les lignes de crdit, soit elle augmentera ses taux
sur les lignes utilises et non utilises, soit elle exigera des contreparties sur dautres oprations pour optimiser
lattribution de crdit et rduire le cot relatif de dtention de ressources stables.
Impacts pour Ies cIents professonneIs - PME : Une nctaton raccourcr Ia dure des crdts.
100
85
1
85
106
111
94
100
125
100
1
100 d'encours crdit ...
1. Part ncessaire en ressource stable
DAT : Dpt A Terme
DAV : Dpt A Vue
85%
1/100%
1/90%
1/100%
1/90%
1/80%
1/80%
100%
... selon la dure du crdit...
... ncessitent diffrents montants de
financement.
Crdit < 1 an
Crdit > 1 an
DAT
DAV Stable et
garanti
DAV Stable et
garanti
DAV Instable
DAV Instable
DAT
PME : I00t de crdt ncesstent entre 85t et I25t de coIIecte cIentIe
Source PCE Ma 20I2
3.1. Impacts du besoin de renforcement de la qualit et du niveau des fonds propres des banques
Renforcement de la qualit des fonds propres
Plus restrictif que Ble II, Ble III modifie la composition des fonds propres "durs" appels Common Equity Tier
One (actions ordinaires + certificats dinvestissement + rserves). Les titres hybrides (produits financiers qui
mlangent les caractristiques des capitaux propres et des titres de dettes : obligations convertibles, obligations
remboursables en action, titres subordonns dure indtermine), qui taient jusqu prsent admis en Tier One
sont dsormais exclus.
Dans la mme logique, les participations significatives au capital dautres socits "financires" (banques,
assurances) sont exclues au-del dun double plafond : 10% du Common Equity de la banque actionnaire et 10%
du capital de la socit dtenue.
Ce dernier point est important car il peut remettre en cause lintrt pour une banque, en termes de fonds
propres, de dtenir des participations.
Dun point de vue plus global, il pourrait faire resurgir le dbat autour du modle bancassurance tel quil
prdomine en France.
3. L'volution du modle conomique des banques
25
es nouvelles exigences rglementaires prconises par le Comit de Ble auront sans
aucun doute des effets sur loffre bancaire destination des entreprises, dautant que
Ie contexte conomque actueI nest pas des pIus porteurs. Mme s un certan nombre
de mesures nont pas encore t totalement dcides, larchitecture gnrale est dj assez
bien dfinie pour extrapoler les impacts de Ble III sur les relations banque-entreprise.
Sur la base des diffrents ratios introduits par Ble III, quelles pourraient tre les ractions
des banques ? Anticipons
... 3. L'volution du modle conomique >> 3.1. Impacts du besoin de renforcement de la qualit et du niveau des fonds propres des banques
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
Face ces contraintes trs lourdes, la banque, schmatiquement, na pas un vaste choix de solutions sa
disposition.
>> Jouer sur le numrateur du ratio de fonds propres, autrement dit accrotre ses fonds propres :
Solutions pour la banque :
> Procder une augmentation de capital mais sur ce point les notions de momentum (indicateur de
changement de tendance boursire) et de cots doivent tre analyses de prs.
En effet le capital nest pas un "financement" gratuit, bien au contraire, car les exigences des actionnaires en
termes de rentabilit de leur investissement sont suprieures aux marges demandes par les "financiers" au
sens large.
> Accrotre ses bnfices pour les mettre en rserve (et donc ne pas les distribuer).
Ceci implique daugmenter sa rentabilit. Comment les banques europennes pourront-elles amliorer leurs
rsultats alors que dans le mme temps, elles rduisent leurs interventions dans des activits rentables et font
face au ralentissement de lconomie ?
Les banques systmiques
LEBA (European Bank Authority), cre en Janvier 2011, a pris la suite du Comit Europen des Contrleurs Bancaires afin
de restaurer la confiance dans le systme bancaire europen. LEBA a effectu un stress-test sur 90 banques europennes
dont le rsultat (publi en juillet 2011) est jug objectivement positif. Cependant, ce rapport na pas, dans les faits, restaur
cette confiance.
En novembre 2011, face ce manque de confiance persistant et aux craintes sur la qualit des dettes publiques, lEBA a
impos aux banques europennes de satisfaire un ratio Core Tier One de fonds propres de 9% pour une priode illimite,
dans la perspective de la mise en uvre du cadre de la nouvelle rgulation.
En conclusion, si une banque fait partie des quatre groupes systmiques franais, elle devra respecter un ratio de fonds
propres de 15,5% (au lieu de 8%). Surtout, lintrieur de ce cadre, elle sera contrainte de renforcer ses fonds propres
durs : de 2% en version Ble II 12% en version Ble III.
Renforcement du niveau des fonds propres
1
Rappelons que sous Ble II les fonds propres rglementaires exigs doivent reprsenter au minimum 8% des actifs
pondrs de la banque.
Selon Ble III, dans une premire tape, le ratio demeure 8% rpartis en 4,5% de Common equity/Tier
One, 1,5% dautres Tier One et 2% de Tier Two, avec les restrictions dcrites ci-dessus.
Dautres exigences de niveau de fonds propres sajoutent ce nouveau ratio :
> Un matelas de scurit obligatoire (coussin de conservation) supplmentaire de 2,5% horizon 2019.
> Un ventuel coussin de scurit contra-cyclique (compris entre 0% et 2,5%, mis en place la discrtion du
rgulateur national).
> Si la banque est qualifie de systmique (en France : BNP Paribas, Socit Gnrale, Groupe Crdit Agricole et
Groupe BPCE), la surcharge SIFIs (Systemically Important Financial Institutions) de 2,5%.
1. cf. graphique sur le dpliant / frise chronologique
27
>> Jouer sur le dnominateur du ratio de fonds
propres, ou rduire/amliorer les actifs :
> La solution consiste rduire la taille du bilan et
amliorer la qualit des actifs. Fin 2011, la plupart des
banques europennes ont cd des actifs et rduit
loctroi de financements, principalement ceux libells
en dollars amricains, comme les financements sur
les secteurs aronautique et maritime. On constate
galement que les banques europennes se "dlestent"
de certains actifs ltranger et se re-concentrent sur
leur march cible : lEurope.
> Pour ce qui est de la qualit des actifs, les banques
accentuent leur demande en termes de garantie.
Shadow bankng ?
Certaines activits des banques europennes, suite
leur dsengagement, ont t reprises par dautres
intervenants : gestionnaires dactifs et investisseurs
obligataires, assureurs Ces acteurs du "shadow
banking" seront-ils toujours capables de se substituer
aux banques europennes qui continueront rduire
la taille de leur bilan ? Dautant que les impacts de la
directive europenne Solvency 2 rduit leur capacit
investir dans des actifs risqus (cf. p 65)
3.2. Impacts du ratio de levier
Lencadrement de leffet de levier vise matriser la croissance des bilans des banques afin dessayer de matriser
la course la (grande) taille.
Ce ratio fixe 3% minimum le montant du Tier One rapport au total des expositions bilan et hors bilan (voir
encadrement de leffet de levier p16.).
La ncessit datteindre ce ratio pourrait avoir comme consquences, face aux difficults daugmenter la masse
de capitaux en Tier One :
> La diminution des financements accords par les banques.
> La rduction des activits bancaires les moins rentables.
> Une plus grande difficult raliser des rapprochements bancaires.
Tmoignage
Les entrepreneurs auront leur part de russite dans lapplication de Ble III. Les grandes entreprises qui disposent des outils
de pilotage lont dj compris : si elles veulent un soutien de la banque, il faut quelles sachent o va le navire. Pour les PME,
lenjeu est de taille. Force est de reconnatre que la gestion est souvent trs sommaire. Comment bien apprcier le risque dans
ces conditions et prvenir dventuelles difficults ? La dfiance est alors le sentiment dominant quand les chiffres et les rponses
sont approximatifs. Cest pourquoi, les PME doivent concevoir Ble III aussi comme une opportunit qui va les amener amliorer
leur cycle de financement, et plus gnralement leur gestion des risques et leur prennit.
Mme une entreprise qui prsente un trs bon "rating" nest jamais labri dune dfaillance. Le risque est inhrent la relation
de crdit car lavenir nest par hypothse pas crit. ...
... 3. L'volution du modle conomique >> 3.3. Impacts des nouveaux ratios de liquidit
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
En France, les banques disposent denviron 1.500 milliards deuros de dpts. Elles ont accord 1.900 milliards de
crdits, do une insuffisance de couverture de 400 milliards deuros. Les banques franaises collectent galement
de lpargne mais seulement un tiers de cette pargne est comptabilis dans leur bilan. Les deux autres tiers
comme le livret A ou l'assurance-vie sont soit partiellement soit pas du tout comptabiliss parce que drains
pour le compte d'autres institutions.
Cet cart pose un problme dautant plus important que les ratios prudentiels deviennent exigeants. Il explique
en partie la "fronde" mene par les banques lors de la dcision rcemment prise par le gouvernement franais
de relever le plafond du Livret A, "aspirateur dpargne", dont une partie est centralise la Caisse des Dpts
et Consignation.
Ratio de Liquidit Court Terme (LCR)
1
Obligation est faite aux banques de disposer dactifs liquides de grande qualit afin de faire face des sorties
de trsorerie pendant trente jours en cas de situation de stress. Le stress financier peut entraner notamment la
perte dune partie des dpts de la clientle et des difficults sur le march interbancaire. Lobjectif de lexistence
de ce ratio est, au-del de la relle capacit de la banque tenir trente jours, dviter le dclenchement du
stress et donc des retraits.
3.3. Impacts des nouveaux ratios de liquidit
Les rgulateurs veulent dune part sassurer que les banques disposent de ressources facilement
mobilisables pour faire face leurs chances et, dautre part, rassurer suffisamment les dposants en
cas de crise majeure afin dviter une perte de confiance conomiquement dangereuse.
... La finalit de Ble III est justement dviter que le mauvais crdit nassche le crdit et que les difficults des emprunteurs ne
se transfrent sur le systme financier lui-mme, ce qui peut provoque une crise de systme cest--dire des faillites en cascade
tout le moins une crise de confiance.
Ble III doit faire voluer tout autant les banques que les entreprises. Si le risque diminue, la "prime" de risque le sera galement
la baisse. Aprs des ajustements, la relation ne devrait tre que plus profonde, pour un partenariat durable. Il y a des vases
communicants entre la sant des entreprises et celles des banques. Dans son esprit, Bale III ne doit donc pas tre vu comme
une contrainte supplmentaire mais lamlioration de la distribution de crdit. "Trop dabondance nuit" dit le proverbe. La quantit
savre souvent lennemi de la qualit. Bale III fait le pari dun meilleur crdit.
Bertrand de Belval
Avocat associ - cabinet Colbert
1. Cf. p.18
29
Tmoignage
Planter le dcor prcis des relations banques-entreprises post-Ble III est encore dlicat. Le Parlement franais dbat actuellement
d'une rforme bancaire dont les contours ne sont encore pas dfinitifs. Enfin, le rapport Liikanen (octobre 2012), aura au final une
influence dterminante sur la rgulation du secteur bancaire europen mais sa publication rcente ne permet pas de lever toutes
les incertitudes.
D'ores et dj, beaucoup de choses ont chang dans le modle conomique des grandes banques franaises et europennes.
Notamment, la banque dite de dtail - fonde sur les relations avec les particuliers, les professionnels et les PME - est redevenue
le pivot du modle de banque universelle la franaise.
Ainsi, la relation avec les entreprises est de premier ordre : la clientle des entreprises gnre un travail important pour la banque
(suivi, back-office, gestion du risque) et donc des cots levs pour elle, mais c'est galement une source de relations prennes et
varies, intressantes pour la banque.
C'est probablement pourquoi, en 2012 le volume des crdits aux PME a encore augment de 2,5%, tout en restant le moins cher
d'Europe. Mais confrontes des contraintes rglementaires nouvelles et plus fortes, dans un contexte conjoncturel difficile, les
banques vont se montrer rapidement plus exigeantes sur la qualit de leurs risques de crdit.
Elles vont galement demander aux entreprises de chercher des moyens de financement alternatifs : appel aux marchs financiers,
des investisseurs privs... La part du financement bancaire aux entreprises pourrait dcrotre.
Ct entreprises, ces volutions peuvent tre une opportunit :
> l'exigence sur la qualit de l'information cre une contrainte positive quant la gestion au quotidien et la vision prospective,
> la mise en oeuvre de moyens de financements alternatifs largit les possibilits d'action des entreprises,
> un financement par le renforcement des fonds propres constituerait un atout fondamental qui fait largement dfaut aux
entreprises en gnral dans la priode actuelle.
Le dveloppement d'un partenariat de meilleure qualit et ainsi de relations de confiance accrue entre banques et entreprises, sera
la cl d'un financement sain et quilibr de l'conomie.
Franois Verhulst
Directeur Rgional Socit Gnrale
> Le respect de ce ratio pousse les banques dtenir des titres considrs comme liquides, notamment
des titres dtat et encore plus de dpts de particuliers ou dentreprises. Cest pourquoi, depuis plus
dun an, on constate une "guerre concurrentielle" entre banques pour attirer les dpts, avec des niveaux de
rmunration intressants. Le paradoxe est que pour les banques, ces actifs liquides noffrent pas une grande
rentabilit et psent sur leurs rsultats.
... 3. L'volution du modle conomique >> 3.3. Impacts des nouveaux ratios de liquidit
PREMIERE PARTIE
Ble III : Pourquoi ? comment ?
Le diffrentiel de taux entre le refinancement de la banque et le financement de lentreprise (marge dintermdiation)
constitue un lment important de la rentabilit bancaire.
Des deux ratios de liquidit, cest sans doute celui-ci qui sera le plus impactant pour les banques, qui vont
certainement :
> Mettre en uvre des stratgies permettant de collecter plus de ressources longues.
> Essayer de rduire la maturit de leurs concours.
> Augmenter leurs marges, notamment par une augmentation des prix daccs au crdit.
Ratio de Liquidit Long Terme (NSFR)
Lide est dimposer aux banques de financer par des ressources stables leurs financements moyen et long
terme. Les rgulateurs sattaquent au principe mme de la transformation bancaire qui consiste pour les
banques prter moyen et long terme et se refinancer court, moyen et long terme.
Crdit crunch ?
Mme si le spectre dun credit crunch sestompe, il nen demeure pas moins vrai que la perspective dun changement
dans lattribution des financements se renforce. Franois Prol, Prsident du Directoire de BPCE dans un entretien
publi le 13 avril dclarait :
"Tout le problme vient du ratio de liquidit : pour pouvoir accorder des crdits, on demande aux banques de dtenir
un niveau lev d'actifs liquides, essentiellement des obligations d'tat, afin de rsister un stress puissant. Pour
s'adapter, les banques ne pourront que diminuer l'octroi de crdit. Si bien que dans trois ans, l'conomie europenne
se financera hauteur de 50 % sur les marchs, contre 25 % aujourd'hui. On va se rapprocher du modle amricain
o le financement de l'conomie est assur 60 % par les marchs et pour seulement 40 % par le crdit".
31
Les rgulateurs, conscients de l'impact sur l'offre de crdit, ont fait voluer le ratio du LCR ainsi que sa date
d'application. Les rgulateurs ont galement permis la rouverture des discussions sur le NSFR.
Paralllement les banques, qui se recentrent sur leurs marchs "domestiques" vont dvelopper des produits leur
permettant de continuer accompagner leurs clients.
> En matire de ressources, les banques rorientent, vers des produits qui seront comptabiliss dans leur bilan,
lpargne des particuliers qui se portaient sur lassurance vie ou sur le Livret A. Ainsi voit-on se dvelopper
des livrets taux dits "boosts" ou des comptes terme rendement croissant avec la dure de dtention.
> En matire demplois, nous verrons dans la deuxime partie, quil existe dj des solutions mme si toutes
ne sont pas adaptes aux petites entreprises.
Enfin, une des consquences "paradoxales" de lapplication des nouvelles rgles du Comit de Ble au systme
bancaire serait, pour les entreprises, davoir recours aux marchs au sens large et aux acteurs de la finance
parallle (shadow banking), alors que le renforcement de la rgulation prudentielle de ces acteurs nest pas
voqu
3.4. Conclusion
Le Comit de Ble a publi le 20 septembre 2012 le rsultat dune tude ralise auprs de 209 banques dont
102 grandes banques actives au niveau international. Cette tude montre que les banques auraient cumulativement
besoin de 374 milliards deuros de fonds propres supplmentaires pour respecter les ratios de Ble III ainsi
que 1.800 milliards de liquidit. Il faut avoir en tte que "le pire nest jamais certain" mais il faut galement
sattendre des volutions dans loffre bancaire. Il semble maintenant admis que le business model des banques
europennes est en cours de changement, que ces modifications se font dans un contexte rglementaire plus
contraignant (et pas encore stabilis) et dans un environnement conomique mondial instable.
Les risques que nous pouvons identifier sont :
> Un accs au crdit plus limit.
> Une volont de mieux garantir les concours.
> Un renchrissement du cot des financements.
> Une volont de rduire la maturit des crdits.
> Un dsengagement de certaines activits juges non stratgiques. vv
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer
ensemble
1. Stratgie industrielle et financement. - p. 35
2. Quel type de financement rechercher ? - p. 37
2.1. Anticiper ses besoins.
2.2. Anticiper la couverture des besoins de
financements.
3. La relation avec les pourvoyeurs de fonds - p. 40
3.1. Relation moyen terme ou stratgie de "coups" ?
3.2. La relation moyen terme : se connatre
mutuellement
3.3. La relation moyen terme : l'intrt rciproque
3.4. Quel type de banque choisir ?
4. La notation ou cotation de l'entreprise - p.48
4.1. Les organismes de notation
4.2. La notation : fruit de l'analyse de l'entreprise
4.3. Dfinir une note : processus et impacts
4.4. Amliorer sa notation
4.5. Le march de l'information d'entreprise
Le secteur financier subit une vritable rvolution
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
e monde a chang et va encore changer.
Rien que de trs habituel. Depuis des dcennies la profession bancaire et les marchs financiers, tous
deux indispensables au bon fonctionnement de lconomie, font lobjet de rgulations mouvantes. Les
changements de rgulation ont pour ambition daccompagner les volutions de la technique financire
et des moyens qui lui sont donns (des machines calculer aux ordinateurs, internet et dans lavenir
vers dautres technologies encore), galement de limiter les abus qui en sont fait.
La bonne nouvelle, sujet de cette deuxime partie, cest que sil est bien une chose qui doit rester, cest
la relation du chef dentreprise avec ses pourvoyeurs de fonds. Une relation faite de contacts humains
et de confiance. Certes, le responsable dentreprise verra ses interlocuteurs changer, les techniques
voluer, certes il devra se tenir inform de tout cela mais au fond, et cest lintrt de tout le monde,
le financement des entreprises reste une priorit.
Quelle attitude le chef dentreprise devrait adopter pour trouver ses financements ? Face ses bailleurs
de fonds mais aussi face aux analystes, conseillers et autres interlocuteurs amens apprcier la qualit
de sa gestion ? Tous sont dterminants pour permettre lentreprise daccder aux crdits dont elle a
besoin.
A lire dans cette deuxime partie :
> Les questions de financement dcoulent dune stratgie dentreprise : le chef dentreprise doit veiller la cohrence entre stratgie
de financement et stratgie industrielle.
> Il existe diffrents type de financement : le chef dentreprise doit rechercher le type de financement disponible et adapt ses
besoins.
> Les pourvoyeurs de fonds sont aussi des conseillers spcialiss de lentreprise : la relation entretenue entre lentreprise et ces
conseillers est essentielle.
> Chaque entreprise est note ; que cela soit bien ou non, cest un fait. Autant que la note soit bonne
35
"Il y aura toujours de largent pour une bonne ide"
Voil le type mme de "vraie fausse" vrit que lentrepreneur doit considrer avec une grande prudence. Il est
statistiquement vrai que les systmes de financement mis en place par les acteurs de lconomie assurent la
couverture des besoins des entreprises, petites ou grandes, dans leur dveloppement. Mais certains ont bien
sr fait lexprience dexceptions individuelles. Ces dernires annes ont permis dobserver des situations de
resserrement du crdit ou de fermetures des marchs financiers.
Lentrepreneur, petit, moyen ou grand, est heureusement concentr sur la russite oprationnelle de son projet. Il
en dessine les contours, fait des projections en termes de rentabilit, en conoit les risques et les opportunits.
Parmi les risques, il est indispensable de considrer celui du financement de son projet qui, en fonction de
circonstances conjoncturelles, peut bloquer ses avances.
On parle ainsi de "Mettre la Finance au service de la Stratgie Industrielle". Disposer dune grande flexibilit
financire est un gage de manuvrabilit dans la conduite des affaires. A dfaut, le chef dentreprise se
verra contraint de renoncer des investissements ou des acquisitions. Il pourra aussi tre contraint de se dfaire
de certaines parties de ses actifs pour assurer son financement ; et bien souvent, ce sont les plus rentables qui
sont cds en premier. Les exemples dentreprises contraintes de cder les "bijoux de famille" pour poursuivre
leur destin, ou tout simplement survivre, sont nombreux. Cela ouvre souvent des priodes de difficults pour ces
entreprises.
Ce nest pas une fatalit ( "on na pas eu de chance, on est tomb sur une priode de restriction de crdit" ), ce
nest pas non plus le fait des partenaires du financement, banquiers ou marchs financiers. Le chef dentreprise
peut, doit anticiper de telles situations. Son attitude fera la diffrence.
Face une conjoncture fluctuante et dgrade ces dernires dcennies, dautant plus ces dernires annes, le
chef dentreprise doit anticiper ses besoins : quels besoins, quand, combien ? Il doit aussi mettre en
face les sources de financement quil comptera solliciter Bref, il devra mettre en place une stratgie
financire qui lui permettra de jalonner la gestion de ses ressources (internes, externes) et de les adapter au
rythme de ses besoins.
Les entreprises de moyenne et grande taille ont mis en place, depuis une trentaine danne, des quipes destines
travailler leur stratgie financire. Au cur de la mission de ces quipes, on trouvera la gestion des relations
avec les pourvoyeurs de fonds, la gestion des structures financires de lentreprise, le suivi des notations dont
lentreprise est lobjet.
Les TPE et PME ne doivent pas se sentir dmunies face ce qui est un vrai problme. Elles ont les moyens
de construire des solutions propres assurer leur futur si elles sont vigilantes et souvrent des modes de
financements nouveaux.
1. Stratgie industrielle et financement
... 1. Stratgie industrielle et financement
Les Places financires
1
, relais naturels des entreprises et des professionnels de la finance
Les diffrentes associations de Place partagent une mme capacit fdrer des comptences de proximit. Do leur lgitimit
pour prendre une part active dans les rflexions sur le financement de lconomie et des entreprises.
Cest ainsi quelles ont pu signer un manifeste sur les effets de Solvency 2 sur le capital investissement en France (2011), puis une
alerte sur la fragilisation de lentrepreneuriat en France (2012). Ce prsent ouvrage dmontre leur volont dapporter des lments
de rflexions pratiques aux entreprises, tout comme le sera la prochaine publication dun ouvrage collectif autour de la bourse
(lancement mai 2013), qui sintitulera : "10 questions pour une introduction en bourse".
A titre individuel, Lyon Place Financire et Tertiaire a ralis des publications sur les centres de services partags et sur les
oprations de LBO.
Nantes Atlantique Place Financire a lanc galement une commission sur les effets de Ble III, une des ses conclusions ayant
encourag la mise en place dun emprunt obligataire rgional, dont elle a accompagn la dfinition et le lancement. Elle rflchit
une intervention comme support dans la mise en relation des metteurs avec les investisseurs institutionnels, et flcher pour
ces derniers des socits rgionales.
Enfin, le rapport publi par Paris Europlace en fvrier 2013, "financement des entreprises et de leconomie francaise : pour un
retour vers une croissance durable", appelle une action urgente des pouvoirs publics pour relancer le financement des entreprises.
Ce rapport analyse les caractristiques du systme de financement de lconomie franaise, les dsquilibres prvisibles et les
adaptations indispensables et urgentes pour pourvoir aux besoins de financement des entreprises et notamment des PME :
> Favoriser l'orientation de l'pargne vers le finacnement long terme des entreprises
> Renforcer la situation financire des entreprises, notamment des PME
> Consolider le rle des acteurs financiers.
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
En chiffres
Selon un rapport AFIC/ Banque de France/ NYSE
Euronext, les PME dpendent trop des banques pour
leur financement : 92% de leurs financements contre
seulement 7% apports par les acteurs du capital
investissement et 1% pour les marchs financiers.
Cest une situation de dpendance dangereuse,
particulirement dans un contexte o le crdit bancaire
se rarfie, comme cela a t voqu dans la premire
partie.
Agir
Quelques principes de bases :
> Bien connatre le fonctionnement conomique de son
entreprise ;
> Bien dfinir lvolution des besoins de financement
(Investissements, BFR) ;
> Connatre les diverses sources de financement afin de
dfinir la structure de financement souhaite ;
> Entretenir des relations de confiance avec les bailleurs
de fonds ;
> Veiller toujours assurer une bonne image auprs des
organismes qui notent ou cotent lentreprise. Autour de
ce thme, nous verrons quelques recommandations qui
touchent aussi la gestion de lentreprise.
1. CEFIM Marseille, Lille Place Financire, Lyon Place Financire et Tertiaire, Nantes
Atlantique Place Financire, Paris Europlace, Strasbourg Place Financire.
37
On parle de Business Plan (Plan dAffaires)
dans lequel le chef dentreprise chiffrera les
consquences financires de la stratgie quil
sest fixe pour dvelopper son activit.
Les conseillers traditionnels de lentreprise (experts
comptables, cabinets de conseil...) peuvent laider
dans ce domaine et lui permettre de chiffrer les
points cls de sa stratgie financire.
Ces points seront abords par la suite car ils sont
majeurs pour la bonne gestion de lentreprise,
petite ou grande.
De quel type de crdit le projet de dveloppement industriel ou commercial devra-t-il tre accompagn ? Avec
quel type de partenaire financier ?
Voici quelques indications lattention des chefs dentreprises
2. Quel type de financement rechercher ?
2.1. Anticiper ses besoins
2.2. Anticiper la couverture des besoins de financements
Agir
Le Business Plan :
> Gnration de trsorerie par lexploitation
> Besoins de financement : investissement, stock,
crdit client et fournisseur
> Structure du bilan, ratios financiers
... 2. Quel type de financement rechercher ? >> 2.2. Anticiper la couverture des besoins de financements
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
Appel des fonds propres ou financement classique ?
Les fonds propres ne sont pas gratuits : linvestisseur attend gnralement en retour dividende et plus-value.
La taille du besoin, par rapport la capacit dendettement de la socit, est un premier lment de rponse.
Nenvisagez pas de trop "tendre" la structure de votre bilan en ayant recours des financements qui reprsentent
plusieurs fois vos fonds propres et plusieurs fois votre capacit de remboursement annuelle. Dabord, les
pourvoyeurs de fonds pourraient ne pas vous suivre, ensuite et surtout, vous mettriez votre entreprise en danger.
Un deuxime lment de rponse rside dans le cot des fonds propres. Apparemment gratuits, les fonds propres
doivent cependant tre rmunrs par des dividendes pendant toute la vie de laction, c'est--dire, en principe,
ternellement. Pour une socit cote en bourse, on dit souvent que le capital est le financement le plus cher.
Il est cependant indispensable pour prserver les quilibres financiers de lentreprise. Ceci sera repris dans la
Troisime partie de ce livre.
Quelle structure pour la dette : financement court, moyen ou long terme ? Crdit tir ou
facilit ouverte ?
Il est logique de penser que si votre Business Plan met en lumire plusieurs annes de besoin, vous devrez vous
tourner vers des financements longs.
A contrario, si votre entreprise est faiblement capitalistique (investissements limits) et si elle dispose dun Besoin
en Fonds de Roulement favorable, elle a normalement de faibles besoins rapidement couverts par lexploitation.
Nul besoin de faire des emprunts moyen terme pour placer (prter !) ensuite sa trsorerie.
Les ratios communment utiliss vous donneront quelques rgles simples suivre. Par exemple, un fonds de
roulement net exigeant une sur-couverture des besoins longs (immobilisations) par des ressources longues (fonds
propres et dette moyen terme).
Crdit tir ou facilit ouverte ? On peut effectivement aller voir son banquier pour lui demander une facilit de
crdit utilisable sans quelle soit pour autant verse lentreprise (tire) tout de suite.
Lavantage est dviter davoir placer le produit du tirage sur le march avec la perte de frais financiers (on
prtera sans doute moins cher que lon ne placera) et le risque de contrepartie affrant.
Son inconvnient est dentraner le paiement annuel dune commission dengagement dont le montant varie selon
la notation/cotation de votre entreprise.
Financement bancaire ou autre ? Nous abordons dans les parties suivantes un catalogue de financements auxquels
vous pouvez avoir accs. Vous pourrez reconnaitre ce qui vous correspond le mieux.
Ne pas spculer sans le savoir
Crdit en euros ou devises trangres ? Si vous avez une activit internationale, vous devez vous poser cette
question. Il serait par exemple dangereux de financer un crdit client accord en dollars par un crdit en euros :
si le dollar baisse brutalement, vous obtiendrez moins deuros pour rembourser votre crdit. Bien sr, dans le cas
inverse vous serez gagnant ; mais est-ce bien votre mtier de spculer sur les devises ?
Agir
Qui peut vous aider trouver le bon financement ?
Beaucoup de monde. Votre banquier dabord, dont le rle est essentiel. Vous devez en discuter avec vos commissaires
aux comptes. Dautres consultants plus spcialiss encore peuvent vous aider. Vous pouvez aussi, gratuitement, changer
autour de vous avec des gens ayant vcu des expriences similaires. Les cercles de relations organiss tels que les Places
financires mais aussi le MEDEF, la CGPME, les Chambres de Commerce et bien dautres sont des endroits privilgis.
Noubliez pas la notion de "dci-temps" dfendue par Yvon GATTAZ : consacrer un dixime de votre temps des activits
non directement lies votre entreprise ne peut que contribuer vous faire apporter plus de valeur ajoute celle-ci.
Taux fixe ou taux variable ? Autre question qui revient aussi de la spculation. Sauf si vos actifs financer sont
eux-mmes porteurs de rmunration qui peut alors, elle aussi, tre fixe ou variable. Mme faon de raisonner
que prcdemment : dfinir votre exposition aux taux, envisager la couverture et finir, comme la plupart des
grandes entreprises par un "bon vieux" moiti/moiti ou un tiers/deux tiers. Mais la question doit tre pose.
39
Agir
Les Points vrifier :
> Situation de votre entreprise au regard des monnaies. Importez-vous en devises, exportez-vous en devises ? Lesquelles ?
Pour quelles dures de crdit ? Bref, quelles sont vos expositions aux diverses devises ?
> Les devises sur lesquelles vous auriez des besoins sont-elles librement changeables ? Pourriez-vous trouver du
financement dans ces devises ? Auprs de votre banque traditionnelle, ou dune autre ?
> Envisagez aussi la couverture de change.
Attention la documentation juridique de vos crdits
Le taux et la dure dun financement ne sont pas les seuls lments prendre en considration.
Les contrats de prt comportent de nombreuses clauses de "changement majeur dactivit", de ratios minimum
respecter ( "covenants" ) qui, si vous nen prenez pas connaissance, ou si vous ne les ngociez pas, pourront
aller jusqu entrainer le remboursement anticip du crdit.
Financer son entreprise implique de se poser de nombreuses questions. Face elles, lentrepreneur est souvent
dmuni. Et il vaut mieux quil en soit ainsi, la modestie tant gage de prudence en matire financire !
Mais il est important de ne pas rester seul dans ce type de dcision, ne pas hsiter recueillir des conseils si
lon nest pas expert et mme si on lest
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
3. La relation avec les pourvoyeurs de fonds
Les deux approches sont respectables et sont pratiques par les entreprises de toutes tailles. Certains grands
groupes, peu nombreux, ont recours une vritable stratgie opportuniste et font des "coups" avec telle ou telle
banque ; il faut pouvoir se le permettre. Le pire notre avis serait, linstar de Monsieur JOURDAIN, dadopter
une stratgie de "coups" sans le savoir, tout simplement parce que lon ne sest pas pos la question.
Faire des "coups" prsente lintrt de disposer de cots comptitifs dans la mesure o lon sestime capable de
trouver toujours le moins cher. Ce qui est logique dans la mesure o :
> Le partenaire de longue dure peut ne pas disposer du produit (type de crdit, de service) dont lentreprise
a besoin ou bien ne plus avoir, au fil du temps, la combativit quaura son concurrent qui veut ouvrir une
relation ;
> Selon la stratgie des concurrents en prsence, il sera logiquement possible de trouver la solution cible,
moins chre. Les techniques modernes (internet) facilitent la recherche de ces nouveaux interlocuteurs. Tout
comme leurs efforts commerciaux.
3.1. Relation moyen terme ou "stratgie de coups" ?
ors de la recherche de financement, le chef dentreprise engage la crdibilit de son entreprise,
la sienne propre, celle du projet quil mne dans son entreprise. Il attend, en retour, un soutien
de ses interlocuteurs, banquiers, organismes de crdit, marchs financiers.
L encore, le matre mot est ANTICIPER.
Anticiper, dans ce cas, cest avoir construit une relation de confiance avec son ou ses banquiers, avec
les organismes financiers ou enfin, pour certains, avec les marchs financiers.
Anticiper cest aussi, en amont de cette relation moyen terme, savoir si lon veut entretenir une
relation de longue dure avec des partenaires ou bien engager des relations ponctuelles en fonction
des besoins de lentreprise, en fonction des meilleures opportunits de prix. Des "pour" et des "contre",
question darbitrage
41
Nanmoins, il faut avoir lesprit que recourir cette pratique prsente des risques et pr-suppose que lentreprise
ait certains atouts :
> Votre entreprise ou votre projet doit tre dune grande attractivit pour que de nouveaux interlocuteurs, qui
ne viendront que sils y trouvent un intrt moyen terme, soient prts sacrifier leur intrt court terme ;
> Certains tablissements financiers peuvent aussi avoir de telles attitudes "court-termistes" et ne plus tre
prsents, du jour au lendemain, lorsque vous en aurez besoin ;
> Si vous ne disposez pas, ou plus, de cette grande attractivit (structure financire solide, activit en croissance,
) en conjoncture difficile, ne soyez pas surpris de ne trouver personne en face de vous.
Nous recommandons plutt dtablir des relations moyen terme avec un nombre de partenaires dfinir.
Il est clair que mettre en uvre une relation moyen terme ne peut se faire avec trop dinterlocuteurs : question
de temps et defficacit. Nous recommandons de faire des choix.
Exemple
Les grandes entreprises font des choix.
Une entreprise comme SEB gre la quasi-totalit de sa relation bancaire avec sept banques principales. Cela nexclut pas, la
marge, la coopration avec dautres interlocuteurs bancaires en France ou, surtout, dans certains pays mergents.
Tmoignage
PME familiale la troisime gnration, une entreprise industrielle de la rgion lyonnaise avec un cycle de vente court dans lanne
a la sagesse de travailler avec cinq banques rparties dans un pool bancaire sans chef de file.
Exportant cette poque 30% de sa production, lentreprise fabrique et stocke pendant six/sept mois et coule ses fabrications
pendant les cinq/six mois restants.
La structure du bilan est saine avec capitaux propres et emprunts moyen et long terme quilibrs, elle dispose en plus de
concours court terme sous forme de crdit de campagne et dune ligne de dcouvert confirme.
Une anne, une banque de la Place offre des conditions exceptionnellement avantageuses et "rafle" 80% des mouvements, les
quatre autres banques doivent se contenter des miettes.
Lanne suivante : grave crise conomique dans le secteur, lentreprise utilise alors fond le crdit de campagne mobilisable de
trois mois en trois mois ainsi que la totalit de la ligne de dcouvert. Au mois de mai, au plus fort de la priode de production
la socit est au bord de lasphyxie et doit ngocier un "concours supplmentaire" auprs de ses banquiers. La banque qui assure
80% des mouvements refuse de sengager plus avant et les quatre autres banquiers nacceptent daugmenter leur encours qu
concurrence de leur part soit 5% chacune !
...
... 3. La relation avec les pourvoyeurs de fonds >> 3.1. Relation moyen terme ou "stratgie de coups" ?
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
... Un mois plus tard, lentreprise se place sous la protection de la loi et obtient le bnfice du "rglement judiciaire" nouvelle
formule. Lactionnaire principal ne voulant pas rinvestir, le Tribunal de Commerce local dcide dattribuer lentreprise au plus
offrant c'est--dire son concurrent immdiat.
Trois conclusions :
1) en ralisant des coups, il y a toujours le risque de se faire rattraper un jour ou lautre !
2) un seul banquier est un handicap en priode difficile
3) en priode de crise, lactionnaire principal doit donner lexemple en rinvestissant dans son entreprise c'est--dire montrer quil
croit en son affaire (les banquiers ne sont en aucun cas les pompiers de lentreprise).
Christian La Faye
Associ Aptimen Managers
La relation moyen terme est une relation de partenaires.
Toute relation de partenariat implique de bien se connatre. Rciproquement.
Le chef dentreprise se doit ainsi de connatre ses interlocuteurs bancaires ou autres intervenants financiers.
Il doit, comme il le fait avec ses clients ou avec ses fournisseurs, comprendre leur environnement, leurs
contraintes et leurs stratgies.
Nous avons trait, en premire partie, de lenvironnement des banques et de leurs modles et contraintes. Les
bailleurs de fonds vont schmatiquement, de leur ct, rechercher sur les marchs financiers une rentabilit
maximale pour un risque minimal et une liquidit forte. Cest le fameux triptyque "Rentabilit, Risque, Liquidit".
La connaissance de ses partenaires nat aussi du contact avec dautres chefs dentreprise et, mieux, avec des
reprsentants des divers "mondes" de la vie conomique dans un cadre non professionnel. Les Places financires
et les rencontres quelles organisent sont dexcellents forums pour y parvenir. Cet ouvrage collectif en est une
illustration.
En contrepartie, le chef dentreprise doit accepter de mieux se faire connatre de ses interlocuteurs.
Qui sont-ils ? Les banques bien sr, les autres organismes de crdit ou bien les marchs financiers le cas chant,
sans oublier ces interlocuteurs que nous verrons un peu plus tard, les agences de notation ou de cotation.
3.2. La relation moyen terme : se connatre mutuellement
43
Rappel
Le rle des banques dans le fonctionnement global de lconomie est accentu par Ble III, qui les appelle la plus grande
vigilance sur les risques quelles prennent et leur capacit temporiser limpact dune crise financire majeure sur lconomie
relle.
Ble III est construit sur le socle de Ble II. Au-del de larchitecture en trois piliers quil conserve, il renforce fortement le
dispositif en termes dexigences en fonds propres et le complte en termes dexigences de liquidit.
Plus gnralement, Ble III dveloppe une approche conomique globale et complte dont lambition est de prvenir une nouvelle
crise et de prserver la stabilit financire et donc la stabilit de lconomie relle.
Agir
Comment expliquer son projet ?
> Vers quoi soriente votre entreprise, quel march,
quels concurrents ?
> Quels sont vos atouts vous diffrenciant de la
concurrence ?
> Quel Business Plan ?
Faire la dmonstration de la bonne gestion de son entreprise
Comment et pourquoi se faire connatre ? La communication sur son "business" est essentielle et inclut la
valorisation de sa bonne gestion financire. On ne communiquera pas les mmes valeurs ses interlocuteurs
financiers et ses partenaires commerciaux, aussi une adaptation soigneuse des contenus et des supports leur
cible sera ncessaire.
Ces conseils sont valables, des dimensions diffrentes, pour les grandes comme pour les petites entreprises ;
seule diffrence, les grandes entreprises disposent dquipes spcialises pour assurer cette communication. Elles
engagent ces cots parce quelles savent quelles ont l un moyen de sassurer cette "flexibilit financire" dont
elles ont imprativement besoin.
Les petites entreprises sont galement capables de communiquer. Ceci ncessite une dmarche volontaire de leur
dirigeant, un peu de temps et beaucoup de transparence bien cible. Ceci y compris quand elles nont pas besoin
de financement, afin dinstaurer une vritable relation de confiance avec ses interlocuteurs.
Il est impratif dexpliquer ce que lon fait. Une relation de moyen ou long terme permet de prouver galement
que lon a bien fait ce quon avait dit.
Expliquer son projet
Expliquer son projet est souvent difficile car on
craint, juste titre, que linformation ne transpire
vers les concurrents. Cest en cela que la relation
moyen terme a son intrt. Quel intrt ? Un
banquier qui connat votre histoire, vos besoins,
votre projet est plus mme de vous conseiller
la bonne solution de financement ; il peut mme
vous apporter un effet miroir sur lattractivit de
votre projet.
... 3. La relation avec les pourvoyeurs de fonds >> 3.2. La relation moyen terme : se connatre mutuellement
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
Il va de soi que ces changes ne peuvent avoir lieu quentre partenaires, vous nirez pas raconter ceci tous les
banquiers qui viendront vous dmarcher. Faut-il tre aussi ouvert avec les organismes de cotation ? Nous incitons
un peu plus de retenue, dautant plus que, mme si ces organismes ont une obligation de confidentialit, ils
ne prennent pas le mme risque en cas de manquement cette obligation. La banque, elle, perdra un "business
collatral".
Faire montre dune entreprise bien gre vous amnera expliquer comment vous dveloppez vos axes oprationnels
mais aussi, voire surtout, comment vous conduisez votre gestion financire.
"Les banquiers aiment les chemines qui fument". Cela ne veut pas dire quils ne sont pas conscients des enjeux
cologiques. Cela veut dire quune chemine qui fume cest une entreprise qui tourne. Invitez votre banquier dans
votre entreprise pour quil "sente" le climat qui y rgne. L encore, nomettez pas le fait que ses visites peuvent
vous faire bnficier de conseils gratuits.
Dans le mme registre, nhsitez pas "montrer" vos quipes. Apparaitre comme le seul porteur de votre projet
sera peru comme un facteur de risque.
On le comprend, la relation personnelle avec son banquier est un lment cl. Tout comme nous recommandons
dexposer vos quipes, de les faire connatre, vous nhsiterez pas connatre lenvironnement de votre interlocuteur
principal. Ce dernier peut tre mut rapidement et vous avez tout intrt connatre son suprieur hirarchique,
certains de ses collgues, ce qui sera gage de continuit lorsque le successeur arrivera. Dans le mme registre,
assurez-vous de lexistence dune relation plusieurs niveaux dans votre entreprise et la banque. Le chef
dentreprise parlera avec le charg de comptes et le directeur de lagence ; le comptable parlera avec ses contacts
techniques et le charg de comptes.
Une gestion financire sans reproche
Les banquiers aiment les entreprises dont la gestion financire est sans reproche. Ce qui suit vaut pour les
grandes entreprises, qui disposent dquipes spcialises, mais aussi pour les petites entreprises. Ces dernires
nont pas les moyens demployer des spcialistes mais le comptable, interne ou externe, doit garantir au chef
dentreprise que tout va bien dans ces diffrents domaines :
> Une comptabilit bien tenue. Pas danalyse possible de la performance par le monde extrieur, pas de pilotage
possible par le chef dentreprise si les chiffres sont faux. La loi impose un certain nombre de contraintes, des
contrles sont prvus par les experts-comptables et les commissaires aux comptes. Le chef dentreprise doit
veiller ce que son comptable fasse un travail correct et ait les moyens de le faire.
> Un contrle interne sans faille. La bonne comptabilit passe par lexistence, et lapplication, de procdures
oprationnelles adaptes : tenue des stocks, gestion des dpenses,
> Une capacit de pilotage reconnue. Cest ce que lon appelle, dans les grandes entreprises, le contrle de
gestion. Dans la petite entreprise, ce sera le travail du comptable avec le chef dentreprise.
45
Agir
Les questions du pilote
> Quels sont les indicateurs cls que lon se doit de suivre ?
La rponse est variable selon le type dactivit (une activit capitalistique consommera plus de ressources son dmarrage),
la priode stratgique (phase de croissance, de consolidation, crise... )
> Quels sont les critres sur lesquels le chef dentreprise dirige ?
La croissance, la rentabilit, la gnration de trsorerie, une combinaison de deux de ces facteurs, des trois ? Retenez bien
la maxime "Sales is Vanity, Profit is Sanity but Cash is Reality". Cela ne veut pas dire que la croissance nest pas ncessaire
mais il faut reconnaitre quelle est un facteur de risque ; moins que lon ne parle de croissance rentable.
> Une forte capacit dexcution dans des tches spcialises comme la gestion juridique, la gestion de
trsorerie.
Dans une petite entreprise, il incombe au chef dentreprise de confier certaines tches des services externes
spcialiss : comptabilit, gestion du poste clients (factoring), gestion de la trsorerie Mais le chef dentreprise
ne doit pas dlguer ses prrogatives en termes de pilotage de son projet. Il est le dcideur final. Il sera jug sur
sa capacit piloter son entreprise, convaincre ses interlocuteurs quil accompagne de bons choix de gestion
oprationnelle par une politique financire solide. Le bon choix de ses sous-traitants de services sera aussi un
facteur apprci par ceux qui doivent estimer sa crdibilit.
Tmoignage
Le partenariat entreprise-banque passe, et cest heureux, par des rapports humains entre individus qui dfendent logiquement les
intrts de leurs entreprises respectives. Il me semble donc important pour le dirigeant dentreprise dentretenir les meilleures
relations possibles avec son banquier. Tout en gardant ce lien privilgi, il doit aussi, en concertation avec son interlocuteur local,
dvelopper ses contacts avec dautres acteurs au sein de cette mme banque. Son entreprise doit tre connue et apprcie dun
panel dinterlocuteurs plus large. Rencontrer la hirarchie de son banquier, des experts mtiers, peut permettre daborder plus
sereinement les invitables changements dinterlocuteurs.
Paralllement, le banquier peut aussi vouloir agrandir le cercle de ses contacts dans lentreprise. Il connat souvent le trsorier,
le directeur financier et le dirigeant mais il peut tre utile de lui prsenter dautres acteurs de la socit : le directeur export, le
responsable des achats, celui en charge de la logistique ou autre. Le fait dorganiser de telles rencontres valide, pour le partenaire
financier, les points sur lquipe dirigeante au sens large, lorganisation "humaine", la culture dentreprise et renforce la qualit
de votre dossier en cas de demande de financement.
Didier Bruguet
Directeur Rgional Natixis
... 3. La relation avec les pourvoyeurs de fonds >> 3.3. La relation moyen terme : l'intrt rciproque
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
3.3. La relation moyen terme : l'intrt rciproque
Comprendre
Une relation bien comprise est celle dans laquelle chacun
des partenaires trouve son intrt.
Lentreprise qui rencontre son banquier :
> A besoin de crdit ou, peut-tre, de quelquun qui laide
placer ses excdents de trsorerie ;
> Attend certainement des services quotidiens comme :
tenue de compte bancaire, oprations de paiement et
dencaissement en euros ou en devises trangres,
> Le banquier que lentreprise rencontre est extrmement
vigilant sa prise de risque. En faisant du crdit, il
"prte son bilan". Cet ouvrage dmontre quel point ceci
deviendra plus difficile avec Ble III ;
> Apprcie de se voir confier les activits de service
qui sont dune part gnratrices de commissions, dautre
part amortissent les frais fixes du rseau de collecte
(agences) que la plupart des banques ont mis en place.
Sans oublier le volant de trsorerie que cela fait circuler
dans ses "tuyaux".
Le dialogue qui sinstaure doit donc tre prpar avec
attention par le chef dentreprise. Il doit se poser les
questions suivantes, sans que la liste soit exhaustive :
> Quels sont les flux rguliers (quotidiens, mensuels, )
que mon entreprise gnre et qui ncessitent lintervention
dune banque ?
> trsorerie en euros ;
> trsorerie en devises ;
> oprations dencaissement et de paiement ; possibilits
de factoring ?
> besoin de services avancs :
- missions sur le march de billets de trsorerie
- missions sur le march obligataire
- acquisitions de socits
- vente de parties de votre activit.
Ces services sont rmunrateurs pour la banque.
A partir de cette liste, vous estimerez ce que votre, ou vos
banquiers pourront gagner dans votre relation.
> Quelles natures de crdit devrai-je solliciter ?
- usage des techniques de crdit bail (voir le chapitre sur ce sujet p.92) ;
- pour les crdits classiques : quand apparatra le besoin, pour combien de temps ?
> En sophistiquant ce travail danalyse, et cela se passe dans les grandes entreprises, on doit tre capable
de calculer combien son banquier gagne, ou perd, dans la relation avec son entreprise et compte tenu des
capitaux engags par la banque (crdits, lignes de change ). Il faut savoir que les banques font cette tude
de "rentabilit" et le feront dautant plus sous la contrainte de Ble III.
47
Agir
Choisir sa banque : quelques questions se poser
Quel courant daffaires quotidien ?
> Fortement marqu par la relation internationale avec ventuellement prsence de filiales vous appartenant dans des pays
trangers : vous aurez besoin dune banque, franaise ou pas, qui dispose de rseaux en France mais aussi ltranger.
Rflchissez lide de se concentrer sur une banque.
> Essentiellement franais : les banques trangres implantes en France sont bien sr comptentes, mais attention la
stratgie de certains actionnaires ou siges mondiaux qui peuvent les conduire fermer des activits dans un pays.
Quel type de crdit ?
> De quel type de compte aurai-je besoin : crdits court, moyen ou long terme, type gestion de compte (trsorerie
excdentaire ou besoins rcurrents).
> Devrai-je solliciter du crdit en devises ? L encore, cela vous orientera vers des banques internationales dont vous devrez
bien vous assurer quelles ont elles-mmes la capacit de se financer. Si vous avez besoin de crdit classique, testez votre
banque et, prcisment, sa situation au regard de Ble III dans les devises considres.
> Posez-vous la question du factoring : si vous envisagez dy recourir, testez les capacits de vos banques en la matire.
> Si votre entreprise peut recourir aux marchs financiers, veillez ce que vos banquiers partenaires aient des comptences
dans le domaine des missions dactions, dobligations ou de billets de trsorerie.
Donc, l aussi, beaucoup de questions pour un choix qui est dj important dans limmdiat et le deviendra encore
plus dans le futur quand votre entreprise grossira. Nhsitez pas vous faire aider dans cette dmarche. Il reste
conseill de donner beaucoup de poids la relation humaine.
3.4. Quel type de banque choisir ?
En fonction de lanticipation des besoins, on pourra cibler le type de banque et slectionner ses partenaires.
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
4. La notation ou cotation de lentreprise
otre entreprise est soumise des notations ou des cotations.
Lorsque vous vous adressez un interlocuteur pour lui emprunter de largent, il cherchera entre
autres analyser votre capacit honorer vos remboursements ce qui induira une notation
(niveau de fiabilit financire) de votre entreprise.
Dautre part, ds lors que votre entreprise dpasse une certaine taille (pour la cotation Banque de
France, il sagit dun chiffre daffaires suprieur 750 K) elle fera lobjet dune notation ncessaire
vos partenaires, par exemple vos fournisseurs.
4.1. Les organismes de notation
Assureurs-crdits :
Coface, Euler Hermes
Tout entreprise en relation avec
des clients
Notation destination du client.
Consultation possible par les
clients des assureurs des
notations d'autres clients
Dfinition du risque adoss au
client
Acteurs institutionnels
Banque de France
Etablissements de crdit :
banques, OSEO...
Agences de notation :
Moody's, S&P, Fitch, Capelli
Entreprise concerne Utilit Intrts
Toute entreprise ayant un SIREN
en France et dont le chiffre
d'affaires est suprieur a /5Kt
Toute entreprise dont les emprunts
bancaires sont suprieurs a 3BKt
Positionnement de rfrence pour
l'entreprise et usage exclusivement
rserv la profession bancaire
Missions:
- Rglementaire
- Refinancement bancaire
- Notation de rfrence
Tout client
Groupes faisant appel aux marchs
financiers
- Systme de notation interne
propritaire
- Utilisation vocation interne
mais qui peut tre diffuse
auprs des clients
Utilisation par les marchs
financiers et par les banques
- Exigence rglementaire
- Qualification des entreprises
et dfinition des conditions de
la relation
Prestation commerciale :
- visibilit sur les marchs
et par les tablissements
financiers
- obligation rglementaire pour
le march amricain
49
4.2. La notation : fruit de lanalyse de lentreprise
Les lments danalyse ci-dessous forment une synthse des critres retenus par la Banque de France, les tablissements
de crdits et les assureurs-crdits.
Ils sont en gnral regroups dans 4 familles dinformations :
Prsentation synthtique de lentreprise
Introduction :
> Prsentation de lactivit de lentreprise, ses grandes branches dactivit et les chiffres cls de lanne
coule.
> Historique : lanciennet de lentreprise et son dveloppement rgulier sont des facteurs favorables sa crdibilit.
> Focus sur les vnements marquants de lanne coule : vnements industriels, financiers, juridiques
Actionnariat et Management :
> Structure juridique de lentreprise.
> Composition de lactionnariat et du top management.
> Gouvernance.
Situation du march / positionnement concurrentiel :
> Tendances du march : taille du march et son volution.
> Les principales zones gographiques.
> Comparatif avec trois/quatre concurrents : quelle est la part de march, quelles performances par rapport ses
concurrents ?
> Evolution technologique susceptible de modifier le march.
Analyse clients / fournisseurs :
> Quels sont les principaux clients, rpartition dans le chiffre d'affaires ?
> Quels sont les principaux fournisseurs, degr de dpendance vis--vis deux, volution des cots de production ?
Moyens de production :
> Les sites industriels, leurs tats, les investissements ncessaires (dentretien et/ou venir).
> Les effectifs : nombre, composition CDD/CDI, turnover
> R&D : part dans le chiffre d'affaires et volution, nombre de brevets
... 4. La notation ou cotation de l'entreprise. >> 4.2. La cotation : fruit de l'analyse de l'entreprise.
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
Analyse financire

Vous trouverez sur le site www.hubfi.fr un glossaire expliquant les grands agrgats financiers dcrits dans cette
partie.
> Exploitation
> Evolution du cash
> Structure du bilan
> Endettement financier et liquidits
Les tablissements de crdit et les assureurs-crdits essaieront dindiquer le dtail de tous les emprunts court,
moyen et long terme (tableau par maturit et typologie, si disponible) et feront lanalyse des disponibilits (cash
et lignes bancaires confirmes).
Perspectives et stratgie

> Derniers chiffres :
Rsultats financiers les plus rcents possibles et donc postrieurs au dernier bilan.
> Perspectives sur lanne en cours :
Les perspectives dvolution de lentreprise : orientations stratgiques, chiffre d'affaires, volution du march,
carnet de commandes, dcision dinvestissement, volution de lenvironnement
> Prvisionnels chiffrs :
Elaboration dun Business Plan, plan stratgique qui comprend gnralement un projet de base prsent par
lentreprise et une version dgrade (cas de ralisation moindre) ralise par le banquier, idalement sur la
dure du crdit demand et a minima sur 3 ans.
Lide est de mener une analyse critique de lendettement de lentreprise et danticiper en toute objectivit la
formation de la liquidit disponible (capacit rembourser sa dette).
Analyse de la relation
Relation historique et actuelle avec lentreprise :
> Historique de la relation le cas chant (contrats, flux, suivi).
> Analyse des ventuels incidents de paiements et dfauts, procdures collectives.
> Evolution de la note externe (Banque de France).
Linterlocuteur de lentreprise a besoin du diagnostic le plus pertinent possible de sa situation conomique et
financire. Ce diagnostic conditionne sa capacit rpondre aux besoins de financement, dautant plus avec la
mise en place des nouvelles exigences de Ble III. Lensemble de ces informations seront ainsi dterminantes dans
le processus de notation de lentreprise.
51
Notation Banque de France
Une rfrence pour tous les acteurs.
La Banque de France attribue une cotation aux entreprises rsidentes non financires dont le chiffre daffaires est suprieur 750
milliers deuros.
Cette cotation traduit une apprciation synthtique de lentreprise sur sa capacit honorer ses engagements financiers un
horizon de trois ans et se compose de deux lments :
- une cote dactivit figure par une lettre de A N ou X,
- une cote de crdit comprise sur une chelle de 13 positions (0, 3++, 3+, 3, 4+,4, 5+, 5, 6, 7, 8, 9, P).
Cette cotation est revue la rception dun nouveau bilan et peut tre rexamine tout moment la survenance de nouveaux
lments significatifs.
En conclusion, votre cotation est utile et utilise par les tablissements de crdit plusieurs fins. Les services entreprises de la
Banque de France sont disponibles pour vous recevoir et vous exposer plus en dtail les facteurs cls ayant conduits lattribution
de votre cotation.
La capacit de lentreprise honorer ses engagements financiers
est :
COTE
A
H
D
L
B
I
E
F
M
C
K
G
N
X
Niveau d'activit (NA)
NA /5 Mt
1
,/5 Mt NA 1,5 Mt
3 Mt NA 5 Mt
,1 Mt NA ,Z5 Mt
15 Mt NA /5 Mt
,5 Mt NA ,/5 Mt
15 Mt NA 3 Mt
/,5 Mt NA 15 Mt
NA ,1 Mt
5 Mt NA 15 Mt
,Z5 Mt NA ,5 Mt
1,5 Mt NA /,5 Mt
non significatif (holding sans comptes consolids...)
inconnu ou trop ancien (exercice clos depuis
plus de vingt et un mois).
3++
3+
6
4
3
7
5+
P
9
4+
8
5
0
Excellente
Trs forte
Trs faible
Acceptable
Forte
Assez faible
Procdure collective (redressement ou liquidation
judiciaire
Compromise, les incidents de paiement dclars
dnotant une trsorerie obre
Menace compte tenu des incidents de paiement
dclars
Appelant une attention spcifique en raison d'au
moins un incident de paiment-effet
Assez forte
Faible
Aucune information dfavorable sur l'entreprise
1. M : Million d'euros
4.3. Dfinir une note : processus et impacts
Bien que chaque banque et assureur-crdit ait son propre systme de notation, avec des grilles danalyse et des
mthodes de pondration qui peuvent tre diffrentes, on peut dcrire une mthode standard.
La notation va combiner le profil oprationnel de lentreprise et son profil financier.
Les diffrentes tapes de la notation
La note oprationnelle :
Cette note est dfinie par les rponses apportes par linterlocuteur direct de lentreprise une srie de questions
portant sur :
> le secteur dactivit de lentreprise,
> sa position concurrentielle,
> son management.
La note financire :
Une grille danalyse, complte avec les derniers comptes annuels de lentreprise, fournit sa note financire. Cette
grille met en valeur : la rentabilit, la solvabilit, le cash flow, la structure financire et la liquidit.
La note systme :
Lagrgation des notes oprationnelle et financire est parfois appele note systme.
Cette note systme peut tre module par linterlocuteur de lentreprise pour tenir compte au mieux de la ralit
et de lactualit de lentreprise notamment si :
> Le score financier ne reflte plus la ralit du moment (exemple : une baisse brutale du chiffre d'affaires et
de la rentabilit sur lexercice en cours).
> Une augmentation rcente des fonds propres.
> Un nouveau brevet, un nouveau march qui vont avoir un impact sur la rentabilit de lentreprise.
Cette notation interne sera gnralement valide par un organisme extrieur indpendant afin de lui donner une
valeur reconnue.
... 4. La notation ou cotation de l'entreprise. >> 4.3. Dfinir une note : processus et impacts
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
53
Evolution du cash :
Exploitation :
Chiffre d'Affaires
EBITDA
Cots des ventes
Rsultat Financier
Marge rute
Impts
Rsultat Oprationnel
Autres
Marge OpratonneI |%)
Capacit d'autofinancement
Cot de l'endettement financier
Variation de BFR
Autres charges financires
Investissement
Rsultat avant impt
Acquisitions
Rsultat Net
Dividendes
Augmentation de capital
Cash flow disponible
Tirage de crdit
Remboursement de crdit
Variation de la trsorerie
Trsorerie nette l'ouverture
Trsorerie nette la clture
Structure du Bilan :
... 4. La notation ou cotation de l'entreprise. >> 4.3. Dfinir une note : procssus et impacts
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
Quand lentreprise est-elle note ?
Dune manire gnrale, lentreprise est note une fois par an la publication de ses comptes. Sa notation
peut tre rvise loccasion dune demande de financement ou en cas de survenue dun vnement marquant,
modifiant lapprciation du risque li lentreprise.
Immobilisations Corporelles
Goodwill
Immo, Financires brutes
Fonds propres
Provisions
BFR
Endettement Brut
Cash et Cash quivalent
Endettement net
Gearing
Leverage
55
Les impacts de la notation
La banque a galement l'obligation rglementaire
d'utiliser les notes (notes internes de contrepartie)
dans ses rgles internes de distribution et de
surveillance des crdits.
En consquence, la banque doit :
> Fixer des limites d'engagements en fonction des
notes et prendre en compte la note dans la dcision
doctroi du crdit.
> Proportionner les montants des dlgations internes
la note de lentreprise.
> Proposer un taux de prt plus lev aux clients les moins bien nots :
- le taux propos intgre le cot de revient du capital ncessaire la banque pour financer l'entreprise ; si
le montant en capital exig est plus lev en raison d'une note de client dgrade, le surcot pour la banque
sera rpercut sur le taux propos au client.
- la marge de la banque doit tre suffisante pour couvrir le risque de crdit. Ce risque est mesur partir
de la note, de la valorisation des garanties, du type de prt et de sa dure.
> Exiger des garanties qui permettent de rduire l'impact du crdit sur les fonds propres de la banque. Cependant,
la prise de garantie nest pas un critre doctroi de prt pour une banque.
Anticiper et travailler en amont avec son banquier, un expert-comptable, un cabinet spcialis peut permettre
damliorer sa notation et faciliter laccs au crdit dans des conditions financires plus favorables.
La notation d'une entreprise permet au banquier d'valuer
la capacit de lentreprise honorer ses chances court
et moyen terme.
Depuis Ble II (et dautant plus avec Ble III), le banquier
doit noter son client avant toute dcision doctroi de
crdit.
Pour rsumer
Les clients dont la note est dgrade accderont des montants de crdit plus faibles, bnficieront de conditions de taux
moins favorables, et la banque exigera plus de garanties.
Une note dgrade peut augmenter considrablement le cot d'un financement pour une entreprise, voire compromettre loctroi
du prt par la banque.
4.4. Amliorer sa notation
Le dirigeant de lentreprise est le principal acteur de sa notation.
Vous devez maintenir un dialogue permanent avec les organismes qui vous notent, au moment de la notation initiale
puis loccasion dvnements stratgiques pour votre entreprise (acquisition, investissement, innovation, mais aussi
difficult importante). Matrisez votre communication avec vos interlocuteurs, ne laissez pas la presse ou la rumeur
vous devancer.
Ce dialogue rgulier est primordial pour obtenir les financements indispensables au dveloppement de votre
entreprise. Bnficier dune bonne notation est aussi ncessaire pour assurer un accs au financement
extrieur un cot raisonnable.
... 4. La notation ou cotation de l'entreprise. >> 4.4. Amliorer sa notation
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
Agir
Une rencontre avec un organisme de notation/cotation doit tre soigneusement prpare.
Ayez disposition les lments ncessaires la bonne comprhension de votre entreprise par vos partenaires financiers : note
de prsentation de lentreprise, vision stratgique, Business Plan, plan de financement, tableau de flux de trsorerie.
Soyez transparents et proactifs dans lanticipation de vos besoins et de vos difficults.
Faites rfrence lvolution de votre notation, plutt qu votre notation actuelle.
Tmoignage
Dirigeant dentreprise, vous devez savoir que votre affaire est analyse, suivie par de nombreux interlocuteurs, vos banquiers bien
entendu, la Banque de France, les assureurs-crdit Tous attribuent une note dont lobjectif est de positionner votre entreprise
en fonction de sa capacit faire face ses chances de remboursement. Chaque organisme a sa mthodologie propre. Les
notes des banques et de la Banque de France se rfrent toutefois un rfrentiel commun, celui de la rglementation bancaire
de Ble. La note attribue par la Banque de France est largement utilise par les banques, ne serait-ce qu titre de comparaison
avec leurs propres valuations. Elle peut ainsi vous servir de rfrence dans vos relations financires ; sil y a des nuances dans
les jugements ports, il est extrmement rare que les notes soient fortement divergentes.
Deux points mritent dtre souligns : aucune note, celle de la Banque de France en particulier, nest attribue de manire
automatique en fonction de quelques ratios tirs du bilan ; il ny a pas non plus de lien automatique entre le niveau de la note
et la dcision ou non dattribuer un crdit.
...
57
... La note de la Banque de France sappuie bien entendu sur lanalyse financire de votre entreprise mais elle tient compte aussi du
contexte. De faibles performances seront ainsi relativises dans une priode de conjoncture morose, elles seront plus pnalisantes
si la situation conomique est porteuse. Les explications que vous apporterez sur les rsultats obtenus, de bonnes perspectives,
permettront de relativiser les difficults passes. Un pilotage dentreprise qui sappuie sur une quipe solide, la crdibilit acquise
au fil des ans travers des annonces faites et respectes, la capacit mobiliser des ressources en cas dala constitueront
autant de points positifs pour lexpert qui va tudier votre dossier.
Paralllement, lattribution dun crdit ne dpend pas totalement des notes tablies par la banque et la Banque de France. Elles
seront regardes, ce ne sera pas le seul critre retenu. Les changes en comit de crdit porteront notamment sur le fait de savoir
si lon peut ou non faire confiance votre stratgie, vos prvisions, aux structures et aux hommes que vous avez mis en place
Vous avez donc tout intrt avoir une politique de communication active et structure avec les organismes qui vous notent ou
(et) qui vous financent, connatre le pourquoi de lapprciation qui est porte sur votre socit, suivre son volution dans le
temps. Nhsitez pas, par exemple, prendre rendez-vous avec lanalyste de la Banque de France en charge de votre dossier. Ce
dernier est soumis un code de conduite et au secret professionnel qui vous apportent toute garantie quant au respect de la
confidentialit de vos affaires.
Franois Gaudichet
Directeur Rgional Banque de France
4.5. Le march de linformation dentreprise
Des organismes tablissent des notes pour des raisons commerciales, puisque cette notation constitue un service
quils vendent, directement ou indirectement, leurs clients. Il sagit des factors, des socits dassurance et tout
simplement des socits dinformation financire.
Les diffrents acteurs du march de linformation dentreprise utilisent linformation financire publique (obligation
de publication des comptes annuels par les socits en France) ou prive, quils compltent avec lexploitation de
publications, dinterviews ou de visites dentreprises.
Leur valeur ajoute rside prcisment dans lanalyse spcialise, qui permet de qualifier linformation brute grce
des spcificits sectorielles et gographiques. Les socits dinformation dentreprise commercialisent ces donnes
(synthse des chiffres cls, ratios financiers, ratings, notes...). Certaines dentre elles proposent des expertises sur
mesure leurs clients.
Ces informations sont essentielles, quasiment exhaustives (7 500 000 entreprises suivies par un des prestataires,
titre dexemple) mais cependant relativiser car issues de donnes passes et dtudes : elles subissent donc de
fait un dcalage temporel par rapport la ralit dans un monde qui volue trs vite.
... 4. La notation ou cotation de l'entreprise. >> 4.5. Le march de l'information d'entreprise
DEUXIEME PARTIE
Banques et entreprises : voluer ensemble
Le renseignement commercial, les agences de recouvrement, les agences de notation, lassurance-crdit
et les "factors" : un ensemble cohrent
Les entreprises spcialises dans le recouvrement sont nes Lyon il y a plus dun sicle. Ces entreprises de recouvrement
devinrent trs vite des agences de renseignements commerciaux, chacune effectuant sa propre cotation base sur leur
connaissance du dbiteur.
Le mtier du renseignement/recouvrement volue vers lassurance-crdit. La Socit Franaise pour lAssurance Crdit (SFAC)
prend son essor.
Lamricain Dun&Bradstreet (D&B), port par le dveloppement de linformatique, simpose vite en Europe puis face la
mondialisation, les regroupements se succdent : D&B devient Altars, Piguet est absorb par ORT qui est son tour absorb,
ainsi que la SCRL, par la Coface.
Ces agences proposent des abonnements annuels, dautant plus chers que les renseignements sont importants.
Avec lapparition des postes de "crdit-managers" dans les grandes entreprises dans les annes quatre-vingts, il devient
dsormais courant dassurer son poste client pour tout ou partie, de lexternaliser ou de le "cder" des factors.
La Coface a cr, pour dvelopper lexportation franaise, un systme de notation pour "valuer" les acheteurs potentiels. Dabord
assureur-crdit l'international, la Coface tend son activit la couverture des oprations domestiques.
Concrtement, lentreprise qui prospecte un nouveau client interroge son assureur-crdit. En fonction des informations disponibles
et donc du niveau de risque attribu au prospect, lassureur-crdit "accorde" lentreprise un montant dencours de crdit
servant de base lindemnisation future en cas de non paiement par le client. A lentreprise de dcider si elle dpasse le
montant assur avec son nouveau client.
Avec le dveloppement de laffacturage (cf. p83), les factors centralisent une masse dinformations dont la mesure
tout moment de lencours par client. Ils peuvent ainsi dtecter avant les autorits bancaires les retards de paiement
qui ne donnent pas encore lieu un incident.
Le factor procde comme les agences de recouvrement : il accorde ceux qui utilisent ses services un encours
par client cd. En consolidant lensemble des informations dont il est destinataire, le factor ajuste tout moment
lencours accord une entreprise. Il a donc une influence de premier ordre sur le crdit client/fournisseur et ainsi
sur la trsorerie des entreprises.
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de
financement - p.63
1.1. Ouvrir son capital un investisseur financier,
pourquoi ?
1.2. Les marchs des capitaux : march obligataire,
billets de trsorerie
2. Les autres ressources - p.76
2.1. Le crdit interentreprises
2.2. Les instruments du financement court terme
2.3. Les techniques de cession d'actifs
2.4. Financements moyen et long terme
2.5. Les crdits sophistiqus : prts subordonns, dette
mezzanine
2.6. Les autres bailleurs de fonds : aides publiques, BPI

TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
es contraintes que doivent respecter les banques, notamment dans le cadre de Ble III, vont sans
nul doute compliquer laccs aux financements bancaires et inciter au dveloppement de solutions de
financement non bancaires. La stratgie de financement des entreprises devra dsormais tenir compte
de ces possibilits varies, lobjectif du mix tant de rduire les cots daccs au financement, mais aussi
den faciliter laccs et den rduire le risque.
EUROQUITY, le "meetic" des entreprises
EuroQuity est un service web de mise en relation entre des socits et les partenaires de leur dveloppement, investisseurs
et conseils. Cest un service dont OSEO est le fondateur et loprateur. EuroQuity est anim par OSEO en France. Depuis peu,
un accord avec KfW en Allemagne a donn une dimension nouvelle la plate-forme, accueillant des entreprises franaises et
allemandes.
Son objectif est daccompagner la croissance des PME par la rencontre de leurs futurs partenaires pour leurs besoins
dinvestissement (fonds propres), dinnovation (partenariats technologiques) et de dveloppement linternational (partenariats
commerciaux).
Les entreprises mettent en ligne une prsentation de leur activit et du projet daugmentation de capital, de faon se faire
connatre des investisseurs dont elles ont dtermin le profil (fonds dinvestissements, business angels, investisseurs particuliers...).
Certaines rgions ont constitu des communauts qui sadressent prioritairement des entreprises ou investisseurs de proximit.
En Rhne-Alpes, ce service est reli avec le portail www.hubfi.fr
1
qui a vocation accompagner les entreprises dans toutes leurs
recherches de financements.
Ces solutions sont par ailleurs largement prsentes et rendues disponibles en Rhne-Alpes grce au portail
lanc en juillet 2012 par les acteurs rgionaux (Rgion, Chambre de Commerce, CESER, OSEO) et dont Lyon
Place Financire et Tertiaire est loprateur. Ce hub (www.hubfi.fr) permet un accs en ligne, actualis
en permanence et personnalis, aux diverses possibilits de financement des entreprises, quelles soient
bancaires ou non bancaires.
Il accompagne aussi le chef dentreprise dans sa recherche de fonds propres. Ce hub devrait prendre une
dimension nationale via un dploiement sur plusieurs rgions.
1. Partenaires : Rgion Rhne-Alpes, CCIR, Comit rgional des Banques, Ordre des experts-comptables, Chambre
de Mtiers et de l'Artisanat, Business Angels. Oprateur : Lyon Place Financire et Tertiaire.
63
1.1. Ouvrir son capital un investisseur financier, pourquoi ?
Les apporteurs en fonds propres
Les fonds propres sont, chronologiquement, le premier mode de financement auquel le nouvel entrepreneur doit
faire appel. Les partenaires financiers de lentreprise mesurent ici la confiance de lentrepreneur dans son propre
projet.
Renforcer ses fonds propres ressort de la mme logique et permet daugmenter sa capacit obtenir des prts
pour financer le dveloppement de lentreprise (organique et/ou par croissance externe) de manire quilibre.
Enfin, la stratgie de financement de lentreprise sera dfinir galement lors de la transmission de lentreprise
ou dune autre opration patrimoniale.
Agir
Pourquoi dfinir une stratgie d'ouverture de capital ?
> Avoir un partenaire lcoute des difficults rencontres et prendre les dcisions importantes de faon collgiale, accueillir
dans son capital des comptences nouvelles.
> Changer positivement la structuration de lentreprise (rationalisation de linformation, recrutement dhommes cls, etc.).
> Attirer les talents puis ouvrir le capital aux salaris cls.
> Obtenir une crdibilit supplmentaire vis--vis des clients, fournisseurs, banquiers par davantage de visibilit et de notorit.
> Faciliter le dveloppement linternational.
> Accompagner lentreprise dans son dveloppement ou son changement grce une mise de fonds stable pendant une dure
prdtermine et dans des conditions de rmunration lies la russite du projet.
1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de financement
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
... 1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de financement >> 1.1. Ouvrir son capital un investisseur financier, pourquoi ?
Family offices et
fonds corporate
Business angels
Acteurs spcialiss dans la gesion de patrimoine pour le compte de groupes familiaux / ou
fonds crs par des groupes en appui de leur stratgie industrielle.
Plus d'infos : via la presse financire spcialise (cf. p69)
Personnes physiques qui apportent des fons privs des socits en phase de lancement en
leur faisant bnficier de leur exprience professionnelle et de leur rseau relationnel. Il sont
souvent prsents via des clubs rgionaux et/ou sectoriels.
Plus d'infos : www.franceangels.org
Institutionnels publics
Organismes publics ayant pour but de soutenir le dveloppement des PME (Rgions, agences
pour le dveloppement...);
Plus d'infos : CDC, BPI, Rgions, etc...
Fonds d'investissement
captifs
Organismes collecteurs de l'pargne (socits d'assurance, banques...) qui placent leurs fonds
sur les marchs ou en investissant dans des entreprises non cotes ; les tablissements
bancaires ont souvent des filiales spcialises.
Plus d'infos : www.afic.asso.fr
Fonds d'investissement
indpendants
Organismes de gestion pour compte de tiers rpartis en diffrentes catgories selon la
classe d'actifs grs (montaire, obligataire, non cot...) et la spcialisation (cot-non cot,
small caps/big caps, capital dveloppement/LBO)
Plus d'infos : www.afic.asso, www.unicer.asso.fr
Les diffrents types d'acteurs :
Cest ce raisonnement qui vous permettra daccder aux diffrents investisseurs en capital en prsence :
> Partenaires publics : fonds rgionaux dinvestissement (abonds par les Conseils Rgionaux et des partenaires
privs et publics), BPI-France (Banque Publique d'Investissement) dont OSEO tablissement public qui va
maintenant fdrer les interventions de la CDC (Caisse des Dpts et Consignations) et du FSI (Fonds Stratgique
dInvestissement) avec une forte implication territoriale.
> Partenaires privs financiers : fonds de private equity indpendants ou lis aux banques, qui peuvent aussi
vous aider dans la gestion de votre entreprise.
> Partenaires industriels : fonds corporate crs par des entreprises industrielles, souvent destins complter
leur processus dinnovation tout en soutenant lactivit sur leurs territoires dimplantation ou dans leur mtier
fondamental.
> Partenaires privs : "business angels", "family offices"... Ces partenaires peuvent vous apporter des fonds
indispensables au lancement et/ou au dveloppement de votre entreprise, mais ouvrent surtout de nombreuses
possibilits de partenariat technologique.
65
SOLVENCY 2 et ses impacts sur les fonds d'investissement
La directive europenne Solvency 2 vise renforcer les normes prudentielles des compagnies dassurance, un peu comme Ble
III pour le monde bancaire.
Elle introduit notamment des exigences renforces en matire de mobilisation de fonds propres. Elle classe les diffrents types
dallocations dactifs suivant une chelle de risque converse. En effet, le rgulateur prvoit un chargement de leurs fonds propres
de 49 % pour les investissements en actions non cotes. Il dissuade ainsi les assureurs dinvestir dans cette classe dactifs au
profit des investissements immobiliers ou titres dtat, pour lesquels les exigences en fonds propres sont trs infrieures.
Les rsultats ne se sont pas fait attendre avec une chute dallocation dactifs dans les fonds dinvestissement. Ainsi, lAFIC
(Association Franaise des Investisseurs pour la Croissance) annonce en fvrier 2013 que lensemble des capitaux allous au
capital-investissement destination des entreprises non cotes a chut considrablement (de 10 milliards deuros avant 2008
6,4 milliards en 2011). Cette situation est aussi dnonce par les associations de Place de France qui ont publi un manifeste
intitul "Le financement des PME et ETI par le capital investissement menac par la directive Solvabilite 2".
Ce mme renforcement de la mobilisation de fonds propres, avec un chargement de 39%, a aussi rcemment dtourn les
compagnies dassurance des titres de socits cotes.
Un vent doptimisme demeure cependant car dautres dispositions de Solvency 2, accompagnes de conditions de dtention
de longue dure mais prvoyant un chargement de 22%, pourrait orienter certains investisseurs privilgier des vhicules de
dtention partenariale long terme.
Cration
Amorage
L'entreprise peut tre en phase de cration ou au dbut de son activit. Le produit n'est pas
commercialis. Le financement est destin au dveloppement du produit / d'une technologie.
Correspond au financement destin une entreprise avant sa cration
Post-cration
L'entreprise a besoin de capitaux pour dmarrer la mise sur le march de son offre, elle ne
gnre pas encore de profits.
Dveloppement
L'entreprise a atteint son seuil de rentabilit. Elle a besoin de fonds pour financer sa
croissance.
Transmission/
Succession / LBO
Les capitaux sont destins permettre l'acquisition d'une socit par la direction existante,
ou par une nouvelle quipe, en association avec des partenaires financiers.
Rachat de positions
minoritaires
Intervention consistant dans le rachat d'actions dtenues par des actionnaires familiaux
minoritaires ou par d'autres oprateurs en capital-investissement afin de rorganiser le tour
de table.
Retournement
Financement en fonds propres d'entreprises ayant connu des difficults et pour lesquelles
des mesures permettant le retour aux bnficies sont identifies et mises en oeuvre.
Les diffrents types d'oprations (les acteurs du capital investissement sont la plupart du temps spcialiss par type d'oprations)
... 1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de financement >> 1.1. Ouvrir son capital un investisseur financier, pourquoi ?
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
Le profil de l'investisseur selon les besoins de lentreprise
> Investisseur en fonds propres ou fonds sous gestion ? (contrainte de dlais de sortie diffrente).
> Investisseur rgional, national ou europen ? Ceci peut dpendre du projet de dveloppement et des montants lever.
> Investisseur de type "family office" ou profil fonds dinvestissements ? Les family offices peuvent tre anims par des ex-
dirigeants dentreprise, ayant une culture plus proche de celle du dirigeant.
> Investisseur ayant un comportement plus ou moins intrusif dans la gestion de lentreprise ?
Face aux investisseurs potentiellement intresss par le projet de lentreprise, il est ncessaire de prparer un plan
daffaires aussi dtaill que possible, intgrant des simulations dimpacts financiers et patrimoniaux, permettant
dargumenter "lhistoire du dveloppement futur" ("equity story") et de dfinir les enjeux en termes de :
> Dveloppement (industriel, commercial, diversification).
> Besoin de financement.
> Gnration de cash flows futurs, reprsentant la cration de valeur sur la priode dinvestissement, ncessaire
pour rembourser la dette financire.
Rdiger un plan daffaires est une opration complexe qui ncessite le plus souvent de sentourer de spcialistes.
Un conseiller en fusion-acquisition sera parfois indispensable sil faut :
> Evaluer lentreprise, tudier la dilution de lactionnariat actuel en tenant compte du montant de laugmentation
de capital souhait.
> Accompagner le dirigeant dans la recherche dinvestisseurs, les mettre en concurrence, ngocier les interventions
et les slectionner.
Pour que lopration soit un succs, la vision du projet doit tre partage entre le dirigeant et linvestisseur, vision
commune construite grce des changes rguliers au cours des ngociations.
Quelle gouvernance et quelle sortie ?
Mettre en place une gouvernance adapte au contexte et la taille de la socit ncessite la rdaction dun
pacte dactionnaire, qui rgule les relations entre lactionnariat historique et linvestisseur financier.
Les enjeux de mise en uvre
Les attentes du dirigeant ressortent de plusieurs critres : quels projets de dveloppement, quelles perspectives
de cration de valeur, quel volume de financement ncessaire ?
Ces attentes permettent de dfinir le profil de linvestisseur recherch et les modalits de lopration.
67
Le pacte d'actionnaire, document cl
> Le pacte dactionnaire rpond des problmatiques particulires :
- Il mentionne des clauses statutaires laisses hors statuts ;
- Il peut concerner tous les associs ou seulement certains dentre eux ;
- Il permet de prvoir les conditions de financement et de dveloppement de lentreprise : apports en comptes courants,
emprunts, oprations de croissance externe dj envisages ; modalits de distribution de dividende (non distribution,
dividende prioritaire) ; priorit de financements ultrieures
> Lintrt du pacte :
- Le pacte est un acte secret, il ne fait lobjet daucune publicit ;
- Il est possible dy inclure galement des conventions de vote ;
- Il garantit les spcificits des diffrents groupes dactionnaires selon leurs intrts propres (liquidit, pouvoir ) ;
- Son formalisme est lger et il est modifiable par simple avenant, il est donc adapt la vie sociale ;
- Il permet de grer la transmission dinformations la fois sur le contenu et sur la forme (standardiser linformation
transmise ; aller au-del des droits lgaux de lactionnaire) ;
- Certaines clauses particulires peuvent y figurer telle une clause de non concurrence (notamment pour lquipe dirigeante).
La faiblesse du pacte dactionnaires rside dans sa simplicit : simple contrat, il est soumis rsolution en dommages
et intrts devant une juridiction.
La sortie de linvestisseur est un processus essentiel de la participation en fonds propres. Bien des
lments de ce processus sont souvent ngocis ds le dbut de la relation :
> Un investisseur qui entre au capital dune entreprise prvoit ds lorigine les perspectives de sortie. Quil
sagisse dun partenaire public ou priv (plus dans le cas dun private equity financier dont cest le mtier que
dans celui du corporate venture qui peut trouver un intrt au dveloppement dun brevet ou dune relation
commune), votre partenaire en capital voudra logiquement gagner de largent.
> La sortie est prvue dans cinq sept ans en gnral.
> Plusieurs options de sortie se prsentent : entre en bourse, nouvelle opration, sortie pure et simple du fonds
par un rachat
> Le prix de sortie est un lment fondamental du pacte. Cest l que lon parle des fameux "fois trois, ou plus,
ou moins" ou des "TRI" (Taux de Retour sur Investissement) qui sont les instruments de mesure de la qualit
des investissements des fonds.

Les fonds propres
Fonds Corporate : le vent en poupe
Des dispositions de Solvency 2 ont pu dissuader
certains investisseurs traditionnels d'intervenir
auprs des entreprises innovantes. Les fonds levs
par le monde du "Venture capital" se sont alors
faits plus rares.
Paralllement, certains groupes industriels ont
compris quils avaient intrt diversifier leurs
sources dides au-del de leurs propres services
de R&D ou des accords avec les Universits. Leurs
fonds corporate permettent de financer de tels
rservoirs dides, en apportant des fonds propres
des socits fort potentiel de croissance.
En France, on dnombre actuellement une vingtaine
de fonds d'investissement corporate, crs par de
grands groupes et parfois mutualiss. Ainsi, SFR
Dveloppement soutient des start-up innovantes
oprant dans des domaines lis la tlphonie,
internet et la communication. Blue Orange, le
fonds de Suez, investit dans des PME porteuses de
technologies innovantes dans la gestion de leau et
des dchets. Orange et Publicis se sont spcialiss
dans le financement dentrepreneurs issus de
lconomie numrique.
Ces fonds sont de plus en plus nombreux. Initie
par les grands groupes, cette dmarche stend
des socits de taille plus rduite : SEB, Mrieux
Alliance, Somfy, Plastic Omnium, ... ont ainsi franchi
le pas.
Au cours des dix dernires annes, des industriels
ont investi 51 milliards deuros dans prs de 10.000
entreprises dans le monde. Sur les douze derniers
mois, les fonds corporate ont investi 300 millions
deuros dans des PME franaises.
Au-del du financement, ces investisseurs sont
de vritables partenaires, voire des clients, pour
la majorit des start-up accompagnes : accords
technologiques et commerciaux, ou encore appui
au dveloppement.
(daprs ltude ralise par PME Finance/ 2013)
Tmoignage
Le dirigeant de PME/PMI pense souvent au capital-
investissement lorsque son bilan est dsquilibr ou lorsque
les banques sont arrives aux limites de ce quelles pouvaient
financer mais nest-il pas prfrable dy avoir recours bien
en amont ?
En effet, y songer en avance de phase cest soffrir une
source de financement qui peut financer tant de limmatriel
(dveloppement dun produit avec ou sans R&D, recrutement,
filiale export) que du matriel (chane de production, outillage,
locaux) ou encore de la croissance externe par l'acquisition
d'entreprises.
Bien souvent, 90% du patrimoine du dirigeant est constitu
par son entreprise, ce qui explique ses rticences l'ouverture
de son capital : ne plus matriser les dcisions stratgiques,
rendre des comptes sur sa gestion, organiser la sortie des
investisseurs...
Pourtant, ouvrir son capital prsente aussi des avantages
pour le dirigeant : le financement du projet de dveloppement
est assur et les risques entrepreneuriaux sont partags
entre le chef dentreprise et son investisseur. Risque mesur
quil naurait pas pu se permettre de prendre seul.
En outre, le capital-investissement accrot mcaniquement la
capacit dendettement de lentreprise par le renforcement
des fonds propres. Puis il permet, quand bon nombre de
PME/PMI nont pas de successeur "naturel", daccompagner
la transmission, familiale ou non de lentreprise.
A lheure o la prennisation des emplois et lancrage des
centres de dcision en rgion devient primordial, o les
grands groupes envisagent de vendre leurs filiales, cest une
formidable opportunit pour des salaris de reprendre une
entreprise laide dun capital investisseur.
Olivier Levy
Directeur de Participations FSI Rgions Alsace

69
Tmoignage
1995 : Yann Rolland prend les rennes de lentreprise BelM grce
un montage LBO (Leverage By-Out, acquisition avec effet de levier).
En 2009, lissue du 3 LBO, ce fabricant franais de portes dentre
pour maisons individuelles devient un modle dETI (entreprise de taille
intermdiaire) performante. Bel'M a connu une croissance spectaculaire :
1 Mt de Chiffre d'Affaires en 1995, 1Z Mt en Z1Z.
Quand vous lancez le premier LBO, en 1995, quest-ce qui vous motive ?
Je rvais de devenir dirigeant dune entreprise pas trop petite et je nen
avais pas les moyens seul, mme pas 40 ans... Le recours au capital
investissement tait LA solution et cest assez sereinement que j'ai pu
dmarrer laventure.
Qu'apprenez-vous ds les premires annes ?
D'abord que pour bien fonctionner, il est capital de concilier les intrts
des actionnaires, des clients et des salaris. Cest toujours mon credo.
Je bnficie de l'appui des investisseurs en terme de vision, daide
la dcision, de rigueur... leur exprience m'est prcieuse et jai les
moyens financiers de mes ambitions pour lentreprise. Japprends la
gestion par le cash, indispensable pour rembourser la dette senior.
Je mne une stratgie de croissance, aussi bien endogne que par le
rachat dentreprise, car la prennit de toute entreprise passe par son
dveloppement. Et chaque nouveau LBO, je conforte ma position et
fais entrer les salaris au capital (200 sont actionnaires sur les 850 que
compte lentreprise en 2013).
Quel est votre regard sur le monde du capital investissement et sur la
relation entreprise/investisseur ?
Je n'ai pas connu de priode de crise dans mon activit, ce qui ma
permis de garder toute latitude en tant que manager ; cela aurait
probablement t diffrent si nous avions connu des difficults. Si je
suis convaincu du rle fondamental des financiers dans la russite de
BelM, je pense aussi quil a y des situations qui gnrent des conflits
dintrt entre investisseurs et chef dentreprise, notamment la sortie des
investisseurs et la valorisation, quand le manager veut faire un nouvel
LBO. Et puis, dans le monde du capital investissement, il y a plusieurs
types dacteurs. Ceux, souvent locaux, qui sapproprient lambition de
lentreprise, au-del du TRI alors que pour dautres, on se sent rduit
"une ligne dans le portefeuille" !
Vos conseils aujourd'hui ?
Ne pas hsiter faire appel des financiers, mais ngocier ds le
dpart les modalits de sortie ! Et puis, le reporting aux financiers a
des vertus pdagogiques...
Yann Rolland
Prsident du Groupe Bel'M
Prsident du Medef de Loire-Atlantique
Tmoignage
Les fonds propres sont, parmi les
ressources financires externes, les plus
prennes et les moins chres a priori,
pour les entreprises non cotes sur un
march financier, sauf clauses de sortie
prvues dans les pactes dassocis-
investisseurs financiers, pour la raison que
les actionnaires sont rmunrs aprs tout
le monde.
La structuration des fonds propres est
aussi un passage oblig pour obtenir
dautres sources de financement externes.
Cest pourquoi la recherche de fonds
propres exige une dmarche rigoureuse
du dirigeant dentreprise qui doit bien sr
convaincre les investisseurs ventuels : il
doit dire ce quil va faire et faire ce quil
a dit.
Cette capacit anticiper, annoncer et
expliquer les ralisations futures sera
renforce par ses capacits dcoute, sa
vision prcise de son modle conomique
ainsi que par sa connaissance des leviers
de cration de valeur que sont les actifs
matriels et immatriels.
Nous appelons "processus de cration de
valeur" le processus par lequel lentreprise
gnre pour chaque tape de sa chane
de valeur interne (les tapes de son
activit) une suite dactifs immatriels de
plus en plus puissants conomiquement
lui permettant dobtenir des avantages
concurrentiels significatifs.
Cest en effet la capacit de valorisation
de lensemble de ces actifs surtout
immatriels qui permet dadapter en
permanence les dcisions la ralit du
terrain et dassurer laccomplissement de
la stratgie.
Le dirigeant doit pouvoir prsenter dans son
Business Plan cette quation de cration
de valeur pour emporter ladhsion des
investisseurs ventuels.
Philippe Bau
Associ
Bau-Chevallier & Associs
Dfinitions fondamentales
Rentabilit/Risque : si lemprunteur prsente un risque important de non remboursement, le prteur va souhaiter une
rmunration plus forte. Cest sa "prime de risque". Ainsi (tout du moins traditionnellement puisque les vnements rcents ont
dmontr le contraire), un emprunt dEtat est rput le placement le moins risqu. Si une entreprise veut mettre des obligations
sur la mme longue dure, elle devra payer un taux dintrt plus lev. De mme, une action mise par une entreprise devra
porter un potentiel de gain (sous forme de plus value et de dividende) plus lev que le rendement offert par une obligation,
assortie dun intrt connu jusqu sa maturit ; sauf bien sr risque de non remboursement
Liquidit : en tant quinvestisseur sur un march financier, vous devez pouvoir vendre le titre que vous avez achet si votre
perception de son intrt change. Intervenir sur les marchs financiers vous apporte en effet ce confort, condition que le titre
considr (action, obligation, billet de trsorerie) le permette. Et cest justement l que le bt blesse car il "oblige" lmetteur
proposer une quantit de "papier" suffisamment leve pour quil puisse y avoir des changes rguliers sur le titre, lachat
comme la vente. Ce besoin de volume de titres sur les marchs financiers privilgie les grosses entreprises. Alors, les marchs
financiers, apanage du CAC 40 ? De premier abord, oui, mais de moins en moins : des socits du SBF 120 y font leur apparition,
des socits de petite taille peuvent y mettre des actions voire des obligations, des socits dencore plus petite taille peuvent
faire des emprunts obligataires groups.
1.2. Les marchs des capitaux : march obligataire, billets de trsorerie
... 1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de financement >> 1.2. Les marchs des capitaux : march obligataire, billets de trsorerie
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
Une des consquences de Ble III sera, sans
doute, une orientation des entreprises plus
importante vers le march des capitaux.
Cette ouverture sest dj produite pour les
grandes entreprises dans les annes 80.
Parmi les outils disponibles sur ces marchs,
lesquels permettront aux entreprises de plus
petite taille de se financer ?
Que trouve-t-on sur ces fameux "marchs financiers" ? Tout,
ou presque. On peut y trouver des actionnaires (missions
dactions), des prteurs long terme (obligations) ou court
terme (en France les billets de trsorerie). Cest aussi un forum
sur lequel se traitent les devises et les matires premires voire
bien dautres choses comme par exemple les droits polluer.
Recourir aux marchs financiers, pour ceux qui le peuvent,
est un moyen supplmentaire de diversifier ses sources de
financement. Ceci est un point trs important dans sa relation
avec ses banques et dans la mise en place de sa stratgie
financire.
Cependant, recourir aux marchs financiers ncessite de la
part des entreprises une grande prudence, car ces marchs
obissent certaines rgles qui leur sont propres. Le triptyque
"Rentabilit, Risque, Liquidit" reste fondamental mais le terme
"volatilit" est apparu qui rend ces marchs pour le moins
complexes.
... Corollaire du risque peru de la liquidit, incertaine, on exigera une rentabilit plus leve de la part de lmetteur qui ne peut
garantir une liquidit forte. A titre dillustration vous acceptez, titre personnel, une rmunration moins forte de vos placements
la Caisse dEpargne que celle porte par un emprunt dEtat. Pourtant le prteur nest pas loin dtre le mme : simplement, il
est plus facile de retirer de largent la Caisse dEpargne que de vendre un emprunt dEtat en bourse surtout si les taux ont
progress. Autre extrme, le billet de banque : symbole mme de la liquidit totale, mais sa rmunration est nulle. Il est de
plus porteur dun double risque : la perte et le risque de change (devise).
Volatilit : depuis sa mise en place, en 2007, la directive concernant les Marchs dInstruments Financiers MIF (en anglais MIFID),
destine aider les marchs en abaissant le cot du capital tout en protgeant les investisseurs, a t dtourne par certains
intervenants qui favorisent et exploitent la volatilit des marchs.
> Volatilit des cotations o lon voit les cours des devises, des actions, des matires premires, fluctuer plus que de raison.
> Volatilit de la disponibilit des marchs : le march des augmentations de capital est tantt ferm, tantt ouvert. Mme
chose pour le march obligataire et mme, cela est arriv en octobre 2009, fermeture du march des billets de trsorerie.
71
Premire consquence de la volatilit des marchs, la disponibilit des moyens de recours aux fonds propres dcrits
ci-aprs peut tre interrompue. Ds lors, assurer ses investisseurs une rentabilit incitative, tenant compte du
risque et du besoin de liquidit, sur des marchs volatiles est une dmarche coteuse.
Enfin, lattention des candidats un financement sur les marchs financiers, vous devez disposer en permanence
dun dossier conforme, complet et argument. Vous pourrez ainsi saisir les fentres dopportunits qui se prsentent
sur ces marchs et qui se referment souvent rapidement.
Emissions dactions
Accder au march financier est pour lentreprise une source de diversification de ses financements, un levier
dterminant pour accompagner sa croissance et une source de cration de valeurs qui se dcline travers sa
visibilit, sa lisibilit, sa rputation, sa capacit dattraction de nouveaux talents et de nouveaux partenaires etc.
Cest aussi une sortie souvent envisage pour les investisseurs de private equity.
NYSE Euronext offre aux entreprises : Euronext, march rglement au sens des Directives europennes transcrites
dans le rglement de lAMF, et Alternext, march rgul dont les rgles ont t adaptes pour les PME.
La communication financire lie la cotation en bourse et lorganisation interne ncessaire pour la produire sont
des contraintes, mais elles sont bnfiques pour lentreprise. En effet, elles constituent un cadre strict et apportent
une certaine transparence sur lactivit de lentreprise. Ces informations publiques destines aux investisseurs,
donnent galement de la crdibilit et notorit lentreprise auprs de ses clients, fournisseurs et partenaires.
... 1. Les fonds propres : le pralable toute recherche de financement >> 1.2. Les marchs des capitaux : march obligataire, billets de trsorerie
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
La bourse reste un rservoir fantastique de capitaux sous diverses formes, et il faut rappeler que les
fonds levs en actions ne sont jamais rembourser. Elle permet dattirer des partenaires soucieux du
cadre rglementaire que la cotation exige.
Lactualit de la bourse est fertile actuellement sur la cible des valeurs moyennes :
> Un nouveau modle de "bourse de lentreprise" est ltude pour faire voluer le segment des valeurs
moyennes (socits cotes sur Alternext et Euronext pour les capitalisations infrieures un milliard d'euros)
en simplifiant son fonctionnement et en dployant un rseau de proximit dans plusieurs rgions.
> Des initiatives rgionales, comme "la Place dchanges" Lyon sont en cours de rflexion pour crer un outil
adapt aux leves infrieures au million deuros.
Emissions d'obligations
Les missions dobligations ont longtemps t rserves aux grandes entreprises notes par les trois principales
agences de notation (Standard & Poors, Moodies, Fitch). Cest prcisment la ncessit de cette notation (rating)
qui a repouss de ce march les entreprises plus petites que celles du CAC 40. Une taille trop restreinte noffre
pas leffet damortissement du risque dont un grand groupe diversifi peut se prvaloir.
Les choses voluent et des entreprises du SBF 120 mettent dsormais des emprunts obligataires sans "rating".
Nanmoins ce nest pas simple. Si des fentres dmissions dobligations sans rating souvrent de temps autres
(ce qui veut dire quelles se ferment souvent la volatilit), une entreprise ne peut se prsenter sur le march
avec des missions trop petites et peu frquentes. Les investisseurs ny trouveraient pas leur compte en termes
de liquidit.

CEIIM PIe ourse et Lyon PIe ourse
Depuis la disparition des cotations physiques dans les Palais de la Bourse, fin des annes 80, dans les grandes
mtropoles rgionales, et Paris, la bourse est reste au cur des proccupations des Places financires. Lyon
et Marseille ont cr des Ples Bourse lorsque Euronext a quitt physiquement ces villes afin de maintenir, voire
de renforcer, l'cosystme boursier. Ils assurent, auprs des 150 metteurs et de leurs conseils, un service
dinformation et de promotion du systme boursier de proximit.
73
Emissions de billets de trsorerie
La mise en place de programmes de billets de trsorerie, faisant appel lpargne "publique", est encadre par
des rglementations surveilles par lAMF. L encore, laccs est limit des entreprises de taille significative.
Les billets de trsorerie sont mis sur des dures de un jour un an, ils impliquent donc un "rating" court
terme plus facile obtenir tant sur une dure limite. Mais, au-del du rating, cest la rputation de srieux de
lmetteur qui fera la fois venir des investisseurs et qui leur fera accepter une rmunration "dcente". Cette
rputation se gagne au fil du temps grce une prsence constante sur ce march. Mme si lon na pas de
besoin immdiat, emprunter sur le march peut tre une dmarche stratgique profitable, quitte replacer la
trsorerie.
Les placements privs
Le placement priv est un produit prometteur dans les conditions actuelles du financement des entreprises.
Les grands prteurs comme les Compagnies dAssurances, les Caisses de Retraite et tous autres candidats des
placements moyen terme, franais et surtout trangers, diversifient leurs placements par lacquisition de titres
"non cots". Fortement engags sur des actions ou des obligations cotes, ils investissent galement dans dautres
entreprises, solides, mais trop petites pour tre cotes.
Certaines banques, afin de conserver des clients investisseurs dsireux de diversifier leurs placements et donc
de limiter leurs fonds "bancariss", se sont spcialises dans la mise en relation entre ces investisseurs et des
entreprises de bonne qualit mais de taille rduite. Ces investisseurs, parfois moins friands de liquidit et menant
une vritable politique de placement, acceptent de porter le "papier" jusqu son chance. Bref, un intrt
rciproque.
L encore, les Places Financires contribuent lanalyse et linformation autour de ces nouveaux produits.
Tmoignage
Dernire introduction en bourse de lanne 2012 Theradiag
(socit spcialise dans les diagnostics de maladies auto-
immunes et dans le thranostic) a connu une belle russite.
Cette opration avait t largement anticipe, puis mene avec
prudence et dtermination : les cls du succs pour cette
leve de 8.6 millions deuros sur Alternext (15 millions de
souscrits) !
Michel Finance, vous tes le directeur gnral de Theradiag,
ex-BMD (BioMdical Diagnostics) : lintroduction en bourse tait-
elle un choix naturel pour vous ?
Je dirais plutt que ctait un choix raisonn et raisonnable, que
nous avons abord plus facilement peut-tre parce que nous
avions une bonne exprience du march financier. Lentreprise
avait t accompagne depuis une dizaine dannes par un pool
dinvestisseurs. Repartir avec des investisseurs privs donnait
des leviers plus limits pour notre dveloppement futur, or nous
voulions franchir une vraie marche. Je parle de choix raisonn
parce quil a t prpar bien en amont, cest--dire quil vient
appuyer une stratgie de dveloppement. Et raisonnable parce
que nous avons su cibler une valorisation juste et attractive.
Do notre succs.
Vous avez pourtant pris des risques avec un march un peu
en berne !
Nous avons bien anticip, notamment dans la dfinition
stratgique puis attendu le moment favorable en voyant la
remonte des indices au dbut du 4 trimestre. Nous avons
aussi beaucoup mis sur la communication : une entreprise en
dveloppement, une stratgie cohrente qui inspirait confiance.
La presse spcialise nous a bien ports : 2/3 de nos
souscripteurs sont des particuliers pour 1/3 dinstitutionnels.
Vos conseils ?
Avoir une vision stratgique et financire partage avec les
actionnaires, cest indispensable pour sinscrire sur le long
terme. Nous avions cette chance. Du coup, nous avons
considr lutilisation de la bourse comme un moyen de mise
en uvre de notre dveloppement (renforcer notamment notre
ple recherche) et non comme une finalit de financement ou
de valorisation court terme. Si besoin est, nous pourrons
faire une autre leve de fonds en ayant gagn la confiance
du march grce la russite de notre dveloppement. Ce qui
est certain, cest que nous cueillons dj les fruits de notre
introduction sur le plan de la visibilit. Cest trs important dans
notre business, trs dvelopp linternational, notamment aux
USA.

Michel Finance
Directeur Gnral THERADIAG
Tmoignage
Au printemps 2009, alors que la crise financire
frappait de plein fouet nombre dentreprises de notre
rgion, NAPF (Nantes Atlantique Place Financire) a
runi les membres de son Conseil avec la Rgion
et OSEO pour rechercher une solution qui aide les
entreprises saines passer ce cap difficile. Cest ainsi
quest n le PRRI (Prt Rgional de Redploiement
Industriel) qui comprend :
> Un prt bancaire participatif dun montant compris
entre 3 t et Z Mt garanti a hauteur de
70% par OSEO et la Rgion. L'entreprise bnficie
d'une diffr de remboursement de quatre ans.
> Une avance remboursable de la Rgion gale 25
% du montant du prt, pour laquelle notamment,
la Rgion a lev un emprunt obligataire de B Mt.
Forte de ce premier succs, la Rgion a lanc un
nouvel emprunt obligataire de 1 Mt en septembre
2012 entirement affect, selon l'accord avec NAPF
et la FBF au financement des entreprises. Le PRRI
dfensif (celui de 2009) sera ainsi prolong et
un PRRI offensif (projets de dveloppement) sera
galement mis en place.
Enfin, dans le cadre du mme accord, OSEO et la
Rgion garantissent des prts bancaires moyen
terme (36 48 mois), assortis d'un diffr dun an
et dune possibilit de remboursement anticip sans
frais entre 12 et 18 mois.
Dautres dispositions seront proposes par NAPF et
la FBF, avec le soutien d'OSEO et de la Rgion,
notamment en matire damlioration des fonds
propres, pour aider au financement des entreprises.
Grard Estival
Prsident de Nantes Atlantique Place Financire

75
Le "venture loan", un financement innovant pour les
entreprises de croissance
Flexibilit, simplicit et effet dilutif limit, autant datouts
qui expliquent le succs croissant en Europe du venture
loan. N dans les annes 1980 aux tats-Unis, export au
Royaume-Uni et arriv en France il y a quelques annes,
le venture loan n'est propos que par certains fonds
spcialiss.
Il rpond aux attentes des start-up qui, ayant dj fait appel
des fonds de capital-risque, ont besoin de nouveaux
capitaux pour leur croissance, tout en souhaitant viter ou
limiter une dilution des actionnaires.
Ces entreprises sont souvent leur premier stade de
dveloppement et ont une capacit de remboursement
limite ainsi que peu d'actifs (ou d'une faible valeur)
pouvant faire l'objet de garantie. Alliant dette et capital,
le venture loan prend la forme d'un prt terme garanti
et de warrants (bons de souscription d'actions) permettant
au fonds d'accder au capital dans certaines limites et
sous certaines conditions.
Sur le plan technique, ce mode de financement est proche
du financement mezzanine sous forme d'OBSA (Obligations
Bons de Souscription d'Actions), si ce nest quil permet
aussi de financer l'exploitation (fonds de roulement, achat
ou lease d'quipement).
De ce fait, le venture lender se comporte davantage
comme un fonds de capital risque que comme un
banquier : analyse et suivi du Business Plan, audit des
actifs, parfois adhsion au pacte d'actionnaire (en tant
que futur actionnaire en cas d'exercice des warrants).
Le montant des prts, qui peuvent tre diviss en une ou
plusieurs tranches, varie souvent entre un et cinq millions
d'euros. Leur dure est gnralement de trois ans, avec
un remboursement mensuel. En contrepartie, le fonds
peroit un taux d'intrt relativement lev mais fixe, et
obtient des garanties portant sur les actifs de la socit
(fonds de commerce, proprit intellectuelle).
Le fonds se voit, en outre, attribuer des warrants
permettant, en cas d'exercice, d'obtenir des actions. Le
dirigeant est assur, quant lui, dune dilution limite
(contrairement un financement mezzanine).
Lutilisation de ce procd en France, o le monopole
bancaire limite loctroi de crdits aux tablissements
agrs, passe par l'mission d'un emprunt obligataire,
les obligations tant souscrites par le fonds. Mode de
financement complmentaire au venture capital et qui a
connu un fort dveloppement aux tats-Unis, le venture
loan devrait connatre un bel avenir dans les prochaines
annes en Europe.
daprs Geofrroy de Vries
avocat la cour, in La Tribune (9 juin 2008).
MICADO
Accola, Investeam et MiddleNext sont trois socits qui, en
1991, ont dcid de faciliter l'accs au march obligataire
pour les Entreprises de Taille Intermdiaire (ETI). Constatant
que les montants mis les plus faibles taient encore
suprieurs aux besoins des ETI, ces trois socits lancent
un FCP (Fonds Commun de Placement) contractuel, investi
en obligations non notes et mises par une vingtaine
d'ETI cotes, afin d'assurer une information financire
fiable et de qualit.
Ds l'origine, ce FCP devait acheter des obligations cotes
sur Alternext mises par 20 entreprises franaises, sur la
base de tickets de 5 a Z5 Mt.
Lobjectif de taille pour le fonds tait compris entre 200
et 3 Mt.
Portzamparc Gestion a assur la slection des socits
sur la base de leur qualit individuelle de crdit avec une
volont de diversification du fonds, notamment en matire
sectorielle. Pour chaque metteur, une note explicative,
simplifie et standardise, a t rdige.
Chaque metteur met des obligations taux fixe de
maturit six ans, remboursable in fine, sans aucune solidarit
entre metteurs. Ainsi, la dfaillance d'un metteur a un
impact sur le seul rendement de l'investisseur.
Une des nouveauts de ce programme est dattribuer un
taux demprunt spcifique chaque entreprise (entre 5 et
8%), selon son profil de risque.
Prsent en fvrier 2012 et ouvert jusqu' fin 2012, le
fonds Micado France chance 2018 a finalement lev
Z Mt auprs d'une dizaine d'investisseurs institutionnels,
dont l'Auxiliaire, l'UMR, BNP Paribas, CCR, Groupe Agrica,
socit de gestion Prvoir.
En octobre 2012 les premires socits ont mis pour un
montant de 4 Mt chacune. On peut citer : Lafuma, Homair
Vacances, Delta Plus, Orapi.
Les avantages de ce fonds :
- Permettre des ETI daborder le march obligataire.
- Documentation simplifie.
- Pas de solidarit entre metteurs en cas de dfaillance
de lun deux.
Les limites :
- Etre une socit cote.
- Accepter un taux demprunt suprieur ce que pourraient
proposer les partenaires bancaires.
2. Les autres ressources
2.1. Le crdit interentreprises
Dlais de paiement clients : pourquoi et comment les raccourcir ?
Le mode de financement le plus lmentaire est le crdit interentreprises qui constitue la solution par dfaut.
Selon les sources, le crdit interentreprises reprsenterait prs de quatre fois le crdit bancaire court terme.
Le crdit interentreprises, composante essentielle du Besoin en Fonds de Roulement, est lune des sources les
plus frquentes de financement sous la forme :
> Du dlai de paiement octroy par les fournisseurs ("crdit fournisseurs"), qui constitue une ressource pour
lentreprise
> Du dlai de paiement consenti aux clients ("crdit clients"), qui constitue un emploi pour lentreprise.
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
Optimiser le Besoin en Fond de Roulement
> Obtenir de ses clients certaines clauses qui diminuent le besoin de financement, dans le cadre des possibilits offertes par
la loi LME (Loi de Modernisation de lEconomie) et ses rcentes mises jour : dlai minimal de paiement, fixation du point
de dpart du dlai, application systmatique des pnalits de retard (forfait et intrts).
> Obtenir de ses fournisseurs les conditions qui augmentent la ressource de financement : dlai maximal de paiement, point
de dpart du dlai.
> Mettre en uvre une politique dvaluation du risque clients, voire dassurance-crdit.
> Rationaliser ses procdures internes pour rduire au maximum le dlai entre la livraison des biens (ou lexcution des
services) et la facturation.
> Scuriser juridiquement la rception des biens ou des services par les clients, et tout ce qui facilite le recouvrement des
crances.
> Mettre en uvre un processus efficace et permanent de recouvrement clients de faon rduire lencours et les dlais
clients.
> Inciter le cas chant les clients au paiement comptant par application dun escompte.
La Loi de Modernisation de l'Economie : incidences sur les dlais de paiement
Constatant historiquement un poids trop lourd du poste clients dans les entreprises franaises, le lgislateur a
introduit la Loi de Modernisation de lEconomie (LME), qui sest applique de faon progressive entre le 1er janvier
2009 et le 31 dcembre 2011 et a rduit les dlais de paiement. Tous les secteurs dactivit sont concerns par
cette loi, des drogations sectorielles sont en cours de ngociation.
Depuis lentre en vigueur de cette loi, les dlais de paiement appliqus en France ne peuvent dpasser 60 jours
compter de la date dmission de la facture ou 45 jours fin de mois. Un dcret doctobre 2012, applicable au 1er
janvier 2013, renforce la LME et ramne le dlai de paiement par dfaut 30 jours.
> Les dlais de paiement dans les oprations internationales
La LME nindique rien sur les oprations internationales. Le lgislateur franais nest en effet pas autoris lgifrer
sur des contrats commerciaux souscrits hors de France ou engageant des tiers hors du territoire - Comptence
de la Commission europenne par ses directives et rglements ou de l'OMC (Organisation Mondiale du Commerce).
77
Nouveau
partir du 1er janvier 2013, en cas de retard de paiement lors dune transaction entre professionnels, une indemnit forfaitaire
de 40 euros pour frais de recouvrement doit sajouter systmatiquement aux pnalits de retard, dues au crancier.
Cette nouvelle indemnit concerne toutes les factures payes en retard, mme si le contrat a t conclu avant le 1er janvier
2013.
Si les frais de recouvrement rellement engags sont suprieurs ce montant forfaitaire, une indemnisation complmentaire sur
justification peut tre demande au dbiteur.
Sans dispositions contraires figurant aux conditions de vente ou convenues entre les parties, le dlai de rglement est fix au
30me jour suivant la rception des marchandises ou lexcution de la prestation. Mais sil est prcis au contrat, le dlai peut
aller au-del des 30 jours, sans dpasser 45 jours fin de mois (ou 60 jours partir de la facturation).
- Crances mises par des socits trangres sur des socits franaises
Par consquent les crances mises par des socits trangres sur des entreprises franaises nentrent pas dans
le cadre de la LME. Ces entreprises peuvent continuer facturer sans tre tenues dobserver les dlais de paiement
en vigueur en France.
Toutefois, en cas d'abus de droit, par exemple cration d'une centrale d'achat dans un pays tranger uniquement
pour sortir du cadre d'application de la LME, l'Etat peut poursuivre l'entreprise et appliquer les amendes prvues.
Depuis 2011, limpact du dispositif sur les dlais de paiement suscite un avis trs partag de la part des chefs dentreprise que
ce soit au niveau de ses effets sur les dlais de paiement eux-mmes que sur leur activit ou encore les relations commerciales.
A ce sujet, on a pu constater de nombreuses disparits notamment au niveau du secteur dactivit des entreprises. Lvolution de
la lgislation sur les dlais de paiement a, par exemple, davantage profit aux entreprises industrielles. A contrario, certaines PME
se situant au bout de la chane de distribution, peuvent se trouver doublement pnalises par la vente aux consommateurs et/ou
par le fait que leurs clients tant ltranger, ne sont pas soumis la lgislation franaise sur les dlais de paiement.
Par ailleurs, ce qui ressort de cette enqute est surtout la non-application de la loi, le contexte conomique amplifiant ce
phnomne. Nanmoins, dans la plupart des cas, le non-respect de la loi reste involontaire et sexplique notamment par des
ralits conomiques telles que le manque de trsorerie ou la ncessit de conserver ses clients compte tenu des rapports de
force existants.
Cest la raison pour laquelle la CGPME propose :
> une recherche de solutions bancaires adaptes,
> un effort de pdagogie et une nouvelle explication sur la computation des dlais,
> une obligation de prciser clairement dans les contrats le mode de computation
choisi pour appliquer les 45 jours fin de mois,
> une interprtation dfinitive du dispositif par les commissaires aux comptes,
> une communication mdiatique des rapports des commissaires aux comptes.
CGPME
Communiqu de presse. Octobre 2012 (extraits)
OBSERVATOIRE DES DELAIS DE PAIEMENT
... 2. Les autres ressources >> 2.1. Le crdit interentreprises
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
- La facturation export des socits franaises
Les crances mises par des socits franaises sur des socits trangres, en labsence de dispositions particulires
dictes par la LME, nentrent pas dans le champ dapplication de la loi sur les dlais de paiement. Les crances
mises par une socit franaise sur une socit amricaine, par exemple, ne sont pas assujetties aux 60 ou 45
jours mais restent tenues par les rgles commerciales bilatrales tablies par les entreprises contractantes.
Les dlais de paiement peuvent tre dun maximum de 180 jours, ce dlai tant la limite du crdit court terme.
Pour les DOM-TOM des amnagements ont t apports. Considrant limpact de la dure du transport des
marchandises environ 30 jours, le dlai lgal sera dcompt 30 jours aprs la date de facturation.
79
Les pnalits de retard
Lindemnit forfaitaire de 40 euros pour frais de recouvrement (1er janvier 2013) sajoute aux pnalits de retard
dues au crancier, redfinies par la LME. Le taux des pnalits de retard est en principe gal au taux dintrt
appliqu par la Banque Centrale Europenne (BCE) au refinancement bancaire plus 10 points de majoration (pour
2011 : 1 + 10 = 11%). Les conditions gnrales de vente peuvent prvoir un taux infrieur, dans la limite basse de
trois fois le taux dintrt lgal (pour 2012 : 3 x 0,71% = 2,13%)
Le calcul des pnalits de retard
Sur quelle base les calculer ? Elles doivent tre calcules sur le montant TTC des factures en retard de paiement.
O doivent-elles apparatre ? Les pnalits de retard doivent tre mentionnes dans les conditions gnrales de vente, dans les
contrats commerciaux ainsi que sur les factures (sous la forme dun simple libell type : "le taux des pnalits de retard est
gal 7 %"). Le fait quelles ne soient pas stipules nempche pas leur application.
Faut-il les facturer ? Comme elles sont des de plein droit, il nest pas ncessaire de les facturer.
Cependant la facturation est ncessaire pour faire apparaitre les pnalits de retard au dbit du compte client. Dans ce cas, la
facture est exonre de TVA et est exigible immdiatement.
2.2. Les instruments bancaires du financement court terme
Une entreprise peut tre confronte des besoins de trsorerie pour des raisons structurelles (croissance,
changements de process de production) ou conjoncturelles (impays et/ou baisse dactivit, augmentation des
stocks).
Le dirigeant va devoir trouver des solutions financires, imprativement adaptes la cause du besoin de
trsorerie, pour alimenter ce besoin supplmentaire. Ces solutions ressortent du crdit court terme (jusqu deux
ans) ou, au-del de deux ans, du crdit moyen-terme.
Dans le cadre de lapplication de Ble III, lattribution de crdit court-terme (autorisation de dcouvert)
sera limite et/ou modifie par les banques, ces crdits tant fortement consommateurs de liquidits et
demandant des contreparties bancaires sur lintgralit des montants accords, utiliss ou non.
... 2. Les autres ressources >> 2.2. Les instruments bancaires du financement court terme
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
Facilit de caisse / dcouvert non confirm
La facilit de caisse est une autorisation de dcouvert en compte temporaire accorde par la banque.
Elle est calibre en fonction des besoins d'exploitation de lentreprise. La banque va sassurer de la ralit des
besoins (cause et volume) et vrifiera que les rentres attendues (ex : rglements clients) viendront bien rgulariser
la situation du compte.
La facilit de caisse est en gnral utilisable sur une dure courte (15 jours maximum).
Le seul avantage de ce crdit est la souplesse quil procure dans la gestion de la trsorerie car il permet dabsorber
les dcalages ponctuels de trsorerie dexploitation (ex : retard clients).
Les intrts payer sont proportionnels au montant utilis et sa dure dutilisation.
Le dcompte des agios est gnralement trimestriel et le taux de ces intrts souvent variable.
Le dcouvert bancaire est accord pour une dure plus longue que la facilit de caisse (quelques semaines,
quelques mois) aprs tude par le banquier de la situation de l'entreprise, de la qualit de la relation et
des ventuelles garanties susceptibles dtre confres.
Il peut sagir dun accord simplement "verbal", sans aucune prcision de dure. Il peut tre dnonc avec un pravis
de 60 jours sans motif. Comme la facilit de caisse, le dcouvert ne donne lieu actuellement au paiement d'intrts
que sur les utilisations relles ; ces crdits courts termes peuvent tre assortis de garanties la demande du
banquier.
Dcouvert confirm
Lentreprise peut demander sa banque que celle-ci lui accorde un dcouvert confirm.
Le dcouvert confirm permet une entreprise de sassurer durant une priode dtermine de la disponibilit de
fonds sans ncessairement avoir les utiliser en totalit : elle ne peut pas tre remise en cause avant lchance
(en gnral 12 mois).
En contrepartie, lentreprise paye la banque une "commission dengagement" ou "de confirmation" sur la totalit
du crdit accord, tir ou non.
Lintrt des deux parties est de bien calibrer cette ligne, ce qui permettra dtre vigilant tout drapage
oprationnel.
Crdit de campagne
Ce crdit concerne les entreprises ayant des activits saisonnires (ex : fabricants de jouets), il permet de combler
des dcalages importants, rcurrents et normaux de trsorerie, dcoulant du cycle d'exploitation.
Comprendre
Tous les crdits court terme font lobjet de perception dagios par les banques incluant lintrt proprement dit et les
commissions de dcouvert.
La commission de plus fort dcouvert sapplique aux utilisations maximales et est calcule sur le montant du plus fort dcouvert
en valeur enregistr chaque mois. Cette commission peut venir renchrir de faon considrable le cot global du dcouvert car
un seul dbit accidentel peut tre la cause dun calcul dfavorable lentreprise.
Trade Finance
Les instruments de scurisation et de financement du commerce international proposs par les banques se retrouvent dans le
vocable Trade Finance.
Les instruments les plus usits sont :
> les crdits documentaires, les encaissements documentaires
> les lettres de crdit stand-by.
> Les garanties bancaires (cautions et garanties de soumission, de restitution dacomptes, de bonne fin et de bonne excution).
Lutilisation de ces instruments cls dans des relations avec des partenaires ou des pays souvent complexes requiert une
mticulosit extrme. La moindre erreur devient un prtexte pour certains intermdiaires financiers pour se drober leurs
obligations. Conscientes de cela, les banques franaises contribuent souvent former leurs clients, donc vous, pour viter de
tomber dans ces piges. Nhsitez donc pas les utiliser.
Nhsitez pas non plus utiliser vos diffrentes banques car lapptit de tel ou tel partenaire pour un risque particulier peut
voluer dans le temps. Et, en plus, la plupart dentre elles vous offriront une formation gratuite pour vos quipes. Cest aussi
leur intrt.
La trsorerie disponible dune entreprise constitue une rserve stratgique qui pourra lui permettre de sautofinancer
ou de traverser des priodes difficiles. Il est important de la protger : chercher une rentabilit trop leve au
dtriment du risque encouru peut conduire de fortes dconvenues. Votre banquier partenaire est un interlocuteur
privilgi, nhsitez pas le challenger pour optimiser les placements de votre trsorerie excdentaire et sachez
que vous touchez l une corde que Ble III a rendue encore plus sensible : les banques ont besoin de liquidits.
La demande dun crdit de campagne sappuie sur la prsentation d'un plan de trsorerie prcis faisant apparatre
les besoins et les ressources mensuels et donc les dcalages attendus. Le banquier se basera sur le niveau le
plus lev du besoin pour fixer le montant et calera le remboursement de celui-ci sur le niveau des ventes venir.
Pour la banque ce crdit est risqu car son remboursement est bas sur des ventes futures et donc alatoires.
Cest pourquoi il sadresse uniquement des entreprises ayant une situation financire satisfaisante.
81
... 2. Les autres ressources >> 2.2. Les instruments bancaires du financement court terme
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
Tmoignage
Le Groupe SEB couvre systmatiquement lensemble de ses risques commerciaux.
Aujourdhui, le moyen prioritaire de couverture du crdit est l'assurance-crdit. C'est pourquoi le Groupe SEB dispose dun
programme mondial auprs de Coface, grce auquel le Groupe SEB couvre tous les risques ds l'instant o ils sont accepts
par Coface. Globalement, le volume des risques couverts amne une certaine mutualisation et permet de bnficier d'un cot
comptitif partout dans le monde. Dans les cas o lassurance-crdit ne permet pas de couvrir un risque, le Groupe se tourne
alors vers lobtention de garanties bancaires ou, plus rarement, hypothcaires.
Les crdits documentaires (crdocs) sont parfois utiliss l'export, bien que 95% du chiffre d'affaires du Groupe SEB soit
domestique. Plus chers et administrativement plus lourds grer que lassurance-crdit, ils permettent nanmoins de diversifier nos
sources de couverture et ils prsentent un avantage certain : nous n'avons pas en grer le recouvrement, ce que nous devons
faire avec lassurance-crdit avec la contrainte des dlais contractuels de lassureur-crdit pour les dclarations de menaces de
sinistres et de demandes dintervention.
Nos crdocs export ciblent notamment lAfrique, le Proche et Moyen Orient, lAsie centrale et dans une moindre mesure lAmrique
latine. Le risque politique (par exemple le Pakistan, la Cte dIvoire, lIrak ou la Lybie quand cest possible) est couvert en faisant
confirmer nos lettres de crdit.
Bien que nous utilisions les messages SWIFT MT700 prformats, dont nous remplissons directement les champs pour en faciliter
le traitement, 70% des lettres de crdit (crdits documentaires) arrivent avec des irrgularits. De l'omission du "e" dans la raison
sociale de Groupe SEB Export, des irrgularits plus srieuses lies au "Bill of lading" (Bon de chargement, 50% des irrgularits)
comme des problmes de ports de chargement ou d'adresses errones, lies la facture (10% des irrgularits) ou encore au
"shipment advice" (avis d'expdition, 10%), ces irrgularits soulvent des rserves et retardent nos livraisons.
Il est important de lever ces rserves, sous peine de prendre un risque de non paiement malgr les efforts et les cots dj gnrs
de part et dautre. Cependant, pour certains de nos clients distributeurs exclusifs sur leur territoire, parfois de longue date, il nous
arrive de ne pas attendre la leve de rserves pour expdier les marchandises ; la confiance et lurgence du besoin prvalent alors.
Pour plus d'efficacit dans notre travail avec les banques et nos clients, nous essayons dorienter, souvent avec succs, nos clients
sur des banques avec lesquels nos propres partenaires bancaires travaillent et confirment les crdits documentaires.
Nous essayons galement d'amener nos clients ouvrir des Stand By Letters of Credit (SBLC, lettre de crdit Stand-By), plus
simples utiliser : face sa nouveaut et au risque thorique d'une utilisation abusive de notre part, nos clients restent encore
rticents. Ceux qui acceptent de basculer sur ce schma, mis en uvre uniquement en cas de dfaillance du partenaire commercial,
le maintiennent ensuite durablement.
Enfin, la qualit de la relation bancaire est fondamentale, tout comme la fluidit des notifications de crdits documentaires et la
qualit des conseils apports rgulirement par le banquier nos quipes.
Philippe Martelo
Responsable Crdit Management Groupe SEB
83
L'affacturage
Ds lors quune entreprise accorde un dlai de rglement son client, elle donne naissance un crdit. Si ce
dlai de rglement et la masse de crdit quil implique sont suprieurs celui quelle obtient de ses fournisseurs,
elle devient prteuse. Ce crdit interentreprises impacte ngativement la trsorerie et gnre un besoin de
financement. Mme si la Loi de Modernisation de lEconomie a modr le crdit interentreprises, les dcalages
sont toujours bien rels. Ce besoin de trsorerie est lorigine de laffacturage.
Laffacturage est une technique qui permet une entreprise vendant des biens ou des prestations de services,
de transfrer ses crances professionnelles sur ses clients franais et internationaux un organisme (le factor)
qui les prend en charge. Le factor offre lentreprise un triple service dassurance-crdit, de gestion et de
financement de son poste client. Cette cession repose sur le transfert de proprit des crances de lentreprise
vers le factor selon le principe juridique de la subrogation conventionnelle (Art 1250 du code civil).
2.3. Les techniques de cession d'actifs
Principes et
fonctionnement
de l'affacturage :
1 et 2 : LEntreprise conserve intgralement la relation commerciale avec ses clients.
3 et 4 : Aprs avoir vrifi auprs du factor la solvabilit du client final ( hauteur de la limite de crdit), lentreprise cde sa
facturation (dmatrialise ou non). En contrepartie, lentreprise obtient un financement entre 80% et 95% de son encours client
sous 48 h. La partie non finance sert la constitution dun Fonds de Garantie (FDG).
5 et 6 : Ds lmission de la facturation, le factor prend en charge la relance, le recouvrement et lencaissement sur son compte
des factures cdes.
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
La gestion du poste client seffectue en gnral par le factor en son nom pour le compte de lentreprise.
Lanalyse du factor, pralable la mise en place de laffacturage avec une entreprise, porte moins sur la qualit
financire de lentreprise cdante que sur son secteur dactivit, la maitrise de ses procdures et la qualit de
son poste client.
ll ny a donc aucune exclusion systmatique pour les activits B to B |business to business a partir de 1 Kt
de CA annuel cd (exclusion du B to C (business to consumer)) ni du fait dune situation financire dgrade
de lentreprise : les entreprises qui disposent de crances certaines et exigibles sur leurs clients sont a priori
ligibles laffacturage.
... 2. Les autres ressources >> 2.3. Les techniques de cession d'actifs
Les differentes modalits de mise en uvre de l'affacturage
> Une approche dite "classique" :
- Le factor gre la fois le recouvrement, lencaissement et le financement en notifiant la mise en uvre du contrat
daffacturage aux clients de lentreprise.
- A partir de 100 K de chiffre daffaires annuel cd.
> Une approche dite "allge" (avec dlgation du mandat de recouvrement) :
- Lentreprise gre par dlgation le recouvrement, le factor conserve le mandat dencaissement et le financement. Dans
cette approche, les crances sont galement notifies aux clients de lentreprise.
- A partir de 2 M de chiffre daffaires annuel cd.
> Une approche dite "notifie non gre" :
- Lentreprise gre par dlgation le recouvrement ainsi que lencaissement et le lettrage des crances sur le compte
bancaire du factor. Le factor finance et notifie les crances aux clients de lentreprise.
- A partir de 2 M de chiffre daffaires annuel cd.
> Une approche dite "confidentielle" :
- Les crances ne sont pas notifies aux clients de lentreprise et le factor dlgue le recouvrement, lencaissement et le
lettrage sur un compte bancaire au nom de lentreprise ddi lencaissement des crances. Le financement est assur
par le factor. Dans ce cadre, on trouvera la fois des solutions dites "ligne ligne" ou de financement de balance.
- A partir de 8 M de chiffre daffaires annuel cd.
85
Dans tous ces cas le contrat sappuie sur une assurance-crdit des clients de lentreprise, quelle soit assure
par le factor ou auprs dun organisme tiers (lassureur-crdit).
Le factor procde lanalyse des risques clients de lentreprise, de la qualit des procdures mises en uvre par
lentreprise, de la qualit financire de lentreprise et de la taille de lentreprise. Ensuite, en fonction des dlais
moyens dencaissement des crances, du taux de retard sur lencaissement de ces crances et les taux davoir
constats dans lentreprise, le factor proposera une des modalits de mise en uvre dcrites ci-dessus.
Les cots
Laffacturage nest pas quune opration bancaire. Cest un service qui propose plusieurs prestations : tenue du compte clients,
recouvrement, assurance-crdit.
Le cot de laffacturage intgre la rmunration du service rendu et celle lie au financement.
> La commission daffacturage : dfinie proportionnellement au chiffre daffaires de lentreprise. Elle rmunre le factor de
tout le travail danalyse du risque (solvabilit de la clientle), de garantie du risque de non-paiement, de gestion du compte
client (enregistrements comptables), du recouvrement (retards, contentieux) et dtablissement des tableaux de bords daide
la gestion. Cette commission varie en fonction du volume confi et de la taille moyenne de facturation
> La rmunration du financement : il sagit dune commission calcule sur le financement effectivement dlivr. Les taux
appliqus sont indexs sur lvolution du march montaire.
> Autres frais : chaque cas tant particulier, le montage de loffre pourra faire apparatre des frais dencaissement par effet
remis en banque, un minimum de commission par facture, des frais denqute pour les demandes de ligne de facturation voire
des frais de constitution de dossier en cas dimpays.
Complmentaire de loffre bancaire depuis prs de cinquante ans, laffacturage a dvelopp une forte composante
"services" et permet dassurer le besoin de liquidits de lentreprise au quotidien. Cest aujourdhui la deuxime
source de financement court terme aprs le dcouvert, avec une croissance de + 12,3% entre 2010 et 2011,
pour atteindre 182,5 milliards deuros de crances prises en charge.
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
... 2. Les autres ressources >> 2.3. Les techniques de cession d'actifs
Tmoignage
Selon ltude Capex publie en avril 2012, les PME franaises comptaient investir en 2012, 50 milliards deuros, soit deux fois
moins que prvu six mois auparavant.
Ceci rsultait des incertitudes conomiques au sein de lUnion Europenne, diffrentes aujourdhui. En effet, on observe aussi
actuellement une augmentation des risques associs au financement des entreprises. Des dlais de paiement de plus en plus longs
gnrent, entre autres, des difficults de trsorerie voire des dfaillances dentreprises, notamment chez celles qui, ayant surmont
la crise de 2008 au prix de restructurations, sont restes fragilises. Elles ont dj d alors raliser des conomies drastiques afin
de poursuivre leur activit ; elles nont plus la marge de manuvre suffisante pour faire face nouveau. Dans ce contexte, les
entreprises prsentes linternational rsistent souvent mieux que les autres et affichent de bons rsultats.
Il reste que pour limiter leurs investissements, les entreprises prolongent la dure de vie de leurs quipements. Du coup, les
notions de qualit et de maintenance deviennent des arguments prpondrants, pour elles-mmes mais aussi pour leur partenaire
financier. En effet, ce dernier intgre de plus en plus la qualit de lactif financer dans lanalyse du risque : le matriel dun
fournisseur connu, de grande fiabilit et de maintenance simple se revendra beaucoup mieux quun matriel de marque inconnue,
sans historique. La qualit du matriel (et donc le choix du fournisseur) aura dans ce cas des consquences non ngligeables sur
lacceptation du dossier de financement.
Enfin, en lien avec ces conditions doctroi plus slectives sur les crdits court terme comme moyen et long terme, slectivit
accentue par la rglementation Ble III qui contraint les tablissements financiers renforcer leurs fonds propres alors que les
crdits aux entreprises en sont fortement consommateurs, nous constatons une hausse de la demande de financement hors des
circuits bancaires.
Ces acteurs alternatifs, indpendants des rseaux bancaires, peuvent proposer des offres de financement spcialises, souvent
adosses des actifs, telles que le crdit-bail, laffacturage ou encore la location longue dure de flottes automobiles.
Les acteurs qui financent les entreprises sur la base des actifs quelles possdent leur donnent un ballon doxygne, parfois mme
lorsquelles sont dans les situations les plus dlicates.
Lvolution de la rglementation internationale pousse dsormais vers une plus grande diversification des sources de financement.
Dans une situation o la rduction des investissements se reconduit sur plusieurs exercices, la relation entreprise-tablissement
de crdit (tablissement financier traditionnel ou spcialis) devient encore plus vitale. La capacit de l'organisme de financement
suivre l'entreprise dans la dure devient un critre de diffrenciation majeur dans le choix du mode de financement. Ce choix
est fond sur la confiance gnre de part et dautre : dans la capacit de lentreprise se dvelopper et dans la volont de
l'tablissement financier accompagner ce dveloppement.
Laurent Janoviez
Directeur Rgional GE Capital France
La titrisation
La titrisation est un mode de financement qui consiste pour une entreprise cder ses crances
commerciales un Fonds Commun de Titrisation (FCT) cr lors de la mise en place du programme et
ddi lopration, contre le financement de ses mmes factures.
Ce fond de crances se refinance en mettant des titres sur les marchs financiers auprs dinvestisseurs. Ces
titres reprsentent chacun une fraction du portefeuille de crances titrises et donnent le droit aux investisseurs
de recevoir les paiements des crances sous forme d'intrts et de remboursement de principal.
Le FCT est gr par une socit de gestion agre par lAMF. La socit de gestion assure le traitement des
fichiers envoys chaque date de cession par les Cdants et effectue un rapport de gestion complet. Les
modalits de transfert sont simples et matrialises par un bordereau de cession et un fichier informatique.
La socit de gestion est mandate par le FCT pour grer et encaisser les crances cdes. Les dbiteurs cds
ne sont pas notifis de la cession. La relation entre les cdants et leurs dbiteurs reste donc inchange et les
encaissements restent domicilis sur le compte existant de la socit.
1. Source ASF
Avantages et inconvnients de la titrisation
Avantages :
> Un financement structurant car il offre un outil puissant de centralisation, de gestion et de monitoring du poste
clients.
> Un financement souple car il repose sur des techniques aujourdhui standardises. Le montant de financement dpend
du montant des crances de la socit et sadapte automatiquement son volume dactivit.
> Le programme peut tre rsili par un client sans pnalit.
Inconvnients :
> Financement qui ne sadresse qu des entreprises de taille importante.
> Mse en uvre Iongue |nformatque), ncesstant une grande dsponbIt des qupes.
> Solution malgr tout "coteuse" compte tenu des frais fixes de mise en place.
87
2.4. Les financements moyen et long terme
Les principes
> Destins financer des acquisitions de fonds de commerce, de titres, des amnagements, des investissements matriels...,
les financements moyen terme, d'une dure gnrale de deux sept ans, sont le plus souvent assortis de garanties et/ou
surets (nantissements de matriel, de titres ou de fonds de commerce, cautions personnelles...).
> Les financements long terme, d'une dure comprise entre sept et quinze ans, sont en gnral utiliss pour le financement
dactifs longue dure de vie, en particulier limmobilier. Ils ne seront pas retenus notamment pour les croissances externes
(rachat de titres ou de fonds de commerce).
En principe, il doit exister un lien entre la dure du financement et la dure de vie du bien ou la priode normale de retour sur
investissement. Le prt moyen ou long terme tient compte du financement de l'accroissement du besoin en fond de roulement.
La dure du financement doit bien videmment tenir compte par ailleurs des capacits de remboursement de lentreprise.
Dans tous les cas et quelle que soit la nature du financement, loctroi dun financement moyen ou long terme
fera lobjet dune tude en profondeur du pourvoyeur de fonds : la construction dun Business Plan et dun plan
de financement qui prsenteront de manire prcise et argumente l'ensemble des charges et des ressources de
lentreprise.
Les financements bancaires moyen et long terme
Avec la mise en place de Ble III et la pression engendre par le ratio de liquidit plus d'un an, la
tendance est la baisse des dures de crdit accompagne d'une plus grande diffrentiation des taux
d'intrt. La cotation/notation de l'entreprise et de son dirigeant, ainsi que la qualit et la dure de la
relation globale avec la banque sont de plus en plus prises en considration.
Il existe plusieurs modles de mise en place de financement bancaire moyen et long terme. L'entreprise sera
amene une relation simple, avec une seule de ses banques, soit plus complexe avec un groupe de banques
si l'objet ou le montant du prt ncessite une organisation pluri-bancaires.
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
... 2. Les autres ressources >> 2.4. Les financements moyen et long terme
Le crdit bilatral conclu entre lentreprise et lune de ses banques est l'organisation la plus
simple et la plus utilise.
Les avantages de cette solution :
> Simplification du process, des ngociations et de la dcision.
> Rapidit de mise en place.
Les inconvnients :
> Un montant financ qui peut tre limit.
> Une rapide "saturation" des engagements et des autorisations de crdit que la banque qui finance moyen
et long terme pourra vous accorder par ailleurs.
Le recours plusieurs banques est indispensable pour des montants importants ou des risques
sur engagements dpassant les possibilits d'une unique banque
Diffrents modes de partage sont possibles :
> Le "club deal" en pool bancaire : un petit groupe de banques historiquement proches de l'entreprise (pool
bancaire) se partage la dette senior de l'entreprise dans le cadre d'un accord de financement (club deal).
> Si les tablissements financiers du pool sont runis en syndicats : ils se partageront les rles en fonction de
leur importance auprs de l'entreprise et notamment le rle de chef de file ou arrangeur du prt, qui dfinira
avec l'entreprise l'ensemble des conditions du crdit qui seront proposes aux autres banques participantes :
montants, garanties, clauses diverses.
Les avantages de cette solution :
> Des montants potentiellement plus importants.
> Une ngociation simplifie par rapport des ngociations successives avec plusieurs banques grce la
ngociation prparatoire globale avec l'arrangeur.
> Une convention de crdit unique pour lensemble des banques du pool.
> Des banques qui sont "traites" de la mme faon.
Le principal inconvnient :
> Il faut trouver un terrain dentente entre toutes les banques qui se fait sur le plus petit dnominateur
commun, pas toujours le plus favorable lentreprise et peut lui fermer l'accs certaines possibilits.
Dans le cas d'un crdit syndiqu, l'entreprise peut faire appel des banques extrieures son
pool bancaire
> Une entreprise qui souhaite se dvelopper sur un pays peut avoir lobjectif de contacter une banque de ce
pays afin de participer au financement et de tisser un premier lien avec elle.
> L'entreprise, comme dans un "club deal", choisit tout d'abord une ou plusieurs banques qui vont jouer le
rle d'arrangeur et de coordinateur de l'opration.
89
Comprendre
Le crdit syndiqu
> Les termes du crdit sont ngocis entre l'entreprise et la banque arrangeuse.
> Celle-ci rdige un memorandum, recueil d'informations sur la socit, afin de faire mieux connatre lentreprise des banques
trangres au pool bancaire actuel : les banques contactes se dterminent sur leur participation ou non au crdit syndiqu.
Pour les crdits ncessitant une mise en place rapide ou une confidentialit imprative pour la russite du projet, la socit
peut demander une ou plusieurs banques "dunderwriter" le financement, c'est--dire sengager prter selon des conditions
prtablies, quel que soit le succs de lopration vis--vis des autres banques. Ces banques vont donc mettre en place le crdit
puis se "retourner" vers les banques pressenties.
Lintrt de cette modalit rside dans le fait que la socit est certaine dobtenir le montant total souhait, linconvnient est
que les banques demandent une commission dite dunderwriting qui vient renchrir le cot global du crdit.
Les clauses juridiques des contrats de prt
De faon gnrale, au-del de la question du cot direct des crdits (taux, frais de dossier et de mise en place), l'entreprise
portera une grande attention aux clauses juridiques des contrats de prt. "Payer quelques points de base" peut tre moins
pnalisant que de signer des clauses qui dgraderaient les ratios financiers de l'entreprise et handicaperaient ses conditions
d'accs aux crdits. Quelques clauses surveiller :
> Covenants financiers : vous vous engagez, contractuellement, respecter certaines conditions comme par exemple un certain
niveau de ratio Dette/EBITDA, ou encore Dette/Fonds propres..., comme aussi un certain niveau de notation par une agence
externe (Standard & Poors, Moodys,). Si vous ne les respectez pas, le crdit devient exigible. Soyez donc trs vigilants
dans les engagements que vous prenez et veillez leur adquation avec votre Business Plan et les scnarios alternatifs que
vous aurez prpars.
> Clause de dfaut crois : aux termes de cette clause trs dangereuse, vous vous exposez, si un de vos crdits se trouve
en dfaut, voir sappliquer cette clause lensemble des autres crdits.
> Pari passu ; encore une clause surveiller qui vous contraint donner aux banquiers impliqus dans votre crdit les mmes
garanties que vous auriez apportes dans dautres crdits, passs ou futurs.
> Material Adverse Change (MAC) : cette clause vous engage respecter les activits prsentes ou envisages dcrites dans
votre Business Plan porteur de votre demande de crdit. "MAC" protge ainsi votre banquier dun revirement 180 de votre
stratgie et vous amnera, en gnral, une rediscussion des termes de votre crdit, pas forcment son remboursement.
Le but du banquier, dans ce type de discussion juridique, nest pas de vous piger mais de se protger en fonction de votre
dossier de financement et de l'tat de vos ngociations. Son seul intrt est d'tre rembours. Privilgiez la transparence et la
clart et mesurez les consquences de toute chose avant de vous engager.
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
... 2. Les autres ressources >> 2.4. Les financements moyen et long terme
Les socits spcialises de crdit-bail et de location financire
Le march franais du crdit-bail est dtenu principalement par les banques franaises pour leurs propres clients. Il
est distribu par des filiales spcialises (BNP LEASE, CA LEASING, NATIXIS LEASE, CMCIC bail, FRANFINANCE (Socit
Gnrale)...), dont certaines travaillent hors du circuit bancaire de leur maison mre. Elles assurent le financement
en crdit-bail des entreprises ou sont directement lies aux ventes des constructeurs et cela sans ouverture de
compte : titre d'exemple, joint-venture telles que Fenwick Lease, Philips Medical System, CNH CAPITAL
Hors du systme bancaire franais, il existe d'autres entreprises spcialises dans le crdit-bail et la location
financire :
> Filiales de banques trangres (IKB, Deutsche Leasing, De Lage Landen, CIT ) ;
> Filiales d'industriels (Siemens Financial Services, GE Capital) ;
> Filiales de constructeurs de matriels avec des structures ddies dites captives (Volvo Financial Services,
Caterpillar Finance) : ces tablissements ont dvelopp la location financire, la location longue dure
(vhicule roulant : DIAC). Ce type de location est sans option d'achat. Les loyers sont dpendants de l'utilisation
du matriel, certaines socits sont mme spcialises par matriel (ARTEGY, ALD, ARVAL, ETICA, CG MER).
` Financiers spcialiss pour les dossiers infrieurs a 5Kt |Lease Com, Locam, Grenke.
Enfin il existe des indpendants appels "Leaser" souvent adosss des refinancements bancaires ou des
cession de contrat (Corhofi , Lea Finance, Econocom...).
Le nombre dtablissement de crdit-bail a fortement diminu suite de nombreux rapprochements, certaines
filiales ont dfinitivement disparu. D'autres sont apparues : La Banque Postale Crdit Entreprises et HSBC Leasing
ont t cres en 2012.
Avec la crise financire et la mise en place de Ble III (nouvelles exigences en termes de liquidits), plusieurs
socits de crdit-bail ont volontairement rduit leur activit, en volume avec des objectifs la baisse jusqu' -50%
sur 2012, en nombre en diminuant le spectre des entreprises ligibles et le niveau d'acceptations.
Le crdit-bail
Une partie des oprations de financement dquipement des entreprises s'effectue sous forme de crdits classiques
mais un type de financement complmentaire, dont les modalits et les consquences sont fondamentalement
diffrentes, est trs rpandu. Il s'agit du financement locatif (leasing), dont le crdit-bail est l'outil principal.
Le crdit-bail permet le financement de biens matriels ou immobiliers. Le bailleur conserve la proprit
du bien pendant la dure du contrat. Cette notion est fondamentale car le bailleur dispose dun droit rel
sur le bien financ. Ce droit de proprit scurise le financement bien au-del de ce que permettent les surets
traditionnelles, do la volont des banques de sorienter vers ce type de financement. Le contrat ne mentionne
jamais le taux dintrt : il prsente des chances priodiques et une option dachat qui, infrieure 10% du
prix dorigine, permet au client dacqurir le bien la fin du contrat (ce qui nest pas le cas avec la location).
Le crdit-bail est assimil une opration de crdit par larticle L 313-1 du Code montaire et financier. Les
socits pratiquant le crdit-bail en France sont des tablissements de crdit spcialiss.
91
Les garanties
Chaque demande de crdit soulvera la question de la fiabilit des prvisions de retour sur investissement et de
dgagement de liquidits, ncessaires au remboursement du crdit. Le cash flow futur a rarement un caractre si
certain que le prteur ne se soucie pas de la question des garanties et autres srets.
Les prts d'investissement sont systmatiquement assortis de la garantie relle sur le bien financ. Ainsi un fonds
de commerce, des parts sociales ou du matriel seront nantis, un vhicule gag, un immeuble hypothqu... Des
srets complmentaires peuvent tre trouves sur les autres actifs de l'entreprise : brevets et marques, comptes
bloqus...
Les biens personnels du dirigeant peuvent galement tre mobiliss par la prise de cautions solidaires personnelles.
En complment ou en remplacement de ces garanties lies aux biens de l'entreprise ou de ses dirigeants, des
garanties institutionnelles peuvent tre sollicites, moyennant le paiement d'une participation financire.
OSEO et la SIAGI sont les deux socits de garantie multi-bancaires en France. Des socits attaches certaines
banques peuvent intervenir dans le cadre de prts ligibles (notamment SOCAMA et CEGC pour le groupe BPCE,
Interfimo pour le LCL).
OSEO, BPI Financement depuis le 1er janvier 2013 (cf. p95)
Avec le crdit, la banque est largement associe au risque et assez peu au succs si ce nest travers une marge
sur intrt qui reste limite. Ainsi des projets potentiel mais risqus peuvent ne pas trouver de financement.
Cest le cas dans certaines phases cls de la vie de lentreprise : cration, transmission, restructuration financire,
mais aussi pour certains investissements en immatriel, en innovation ou linternational.
Cest pourquoi les pouvoirs publics ont confi OSEO la gestion de fonds de garantie qui permettent de garantir
la banque (couverture en perte finale) sur les finalits les plus risque. Cette garantie 40/50 %, voire 70 %,
est sollicite par la banque, soit dans le cadre dune dlgation donne par OSEO, soit par une demande de
garantie tudie au cas par cas par OSEO.
Cette garantie est rserve aux entreprises qui respectent les critres europens de la PME (moins de 250 salaris,
chiffre d'affaires infrieur a 5Mt ou 1otal Bilan infrieur a 43Mt, dont le capital nest pas dtenu a Z5% ou
plus par une entreprise ne rpondant pas ces critres).
Lors dun investissement, de nombreuses solutions de financement doivent tre envisages : financement bancaire,
solution propre au fournisseur, crdit-bail bancaire ou spcialis... Des intermdiaires en oprations de banque
(courtiers) peuvent apporter une aide efficace.
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
... 2. Les autres ressources >> 2.4. Les financements moyen et long terme
SIAGI
Cre par les Chambres de Mtiers (toujours majoritaires dans son capital) en 1966, la SIAGI compte dsormais
dans son actionnariat la quasi-totalit des institutions bancaires incluant OSEO. La SIAGI intervient dans les
secteurs de lArtisanat et des activits de proximit, sur des prts dun maximum de Z Mt. Elle garantit les crdits
dinvestissements octroys par lensemble des tablissements bancaires de la Place.
La SIAGI intervient dans les projets de cration, de premire installation, de croissance (interne comme externe)
des entreprises, ou encore de transmission/reprise quel que soit le parcours du repreneur (pour sa premire
reprise et les suivantes).
La SIAGI apporte son expertise ses partenaires bancaires et leurs clients professionnels, scurise les projets et
garantit le remboursement de la banque dans la limite des proportions fixes lors du financement, gnralement
de 20% 50% du prt ralis par la banque.
Ce type de crdit nentre en principe pas dans la gestion courante d'une petite ou moyenne entreprise. Vous
pouvez y avoir recours en cas de difficults ou de montage LBO. Ils sont abords ici dans un souci d'exhaustivit.
Vous pouvez ngocier avec votre banquier de qualifier votre dette passe, avec toutes les clauses et conditions
vues dans le chapitre prcdent, de dette senior. L'objectif est de solliciter un nouveau financement qui sera
qualifi de dette subordonne, qui ne supportera pas les clauses de la dette senior. Bien videmment, le
taux dintrt que vous aurez acquitter sera plus lev. On peut ainsi ngocier diverses tranches de dettes
subordonnes.

Pour complter les financements bancaires, OSEO a dvelopp une offre de financement qui sadresse aux
entreprises qui ont besoin de renforcer leur structure financire pour accompagner leur dveloppement. Ces prts,
dnomms "contrat de dveloppement" doivent tre systmatiquement associs des financements extrieurs, soit
des apports en fonds propres, soit des concours bancaires moyen terme.
Ces prts dont le montant va de 30.000 euros 3 millions d'euros, afin d'accompagner les TPE comme les ETI,
sont sans garantie, dune dure de sept ans avec deux ans de diffr. Ils viennent complter le financement
bancaire en prenant comme assiette de dpenses tout ce qui est difficile financer par le crdit traditionnel :
limmatriel, les biens matriels faible valeur de gage, le Besoin en Fonds de Roulement, la croissance externe,
le dveloppement l'international.
En cas de besoin de fonds propres (structure LBO), une autre socit peut tre remonte, qui aura recours au
crdit et pourra investir dans votre capital. On appelle ce prt de deuxime niveau une dette mezzanine.
2.5. Les crdits sophistiqus : subordonns, mezzanine
93
Prts subordonns
Prts mezzanine
Aides publiques
Europe, Etat, Rgions et autres collectivits, rseaux consulaires sont comptents en matire de dveloppement
conomique et associs dans la conception et la mise en uvre de politiques daccompagnement des entreprises.
Ces actions collectives permettent doptimiser les effets de levier entre les dispositifs et les acteurs.
Les acteurs publics recherchent de plus en plus le retour sur investissements de leurs actions, en travaillant
notamment sur une professionnalisation de lingnierie financire.

Les ressources financires de ces aides proviennent de :
> LEurope : la commission de Bruxelles dfinit de grandes orientations qui sont ensuite dclines en rgimes
daides notifies. Ces aides sont relayes en France par le FEDER, Fonds Europen de Dveloppement Rgional,
qui accompagne les structures publiques ou consulaires et leur apporte son soutien financier dans leurs
diffrentes actions d'appui aux entreprises.
> L'Etat : les interventions de lEtat sont trs rglementes par lEurope, pour viter toute distorsion de
concurrence entre les pays. Le soutien financier de lEtat seffectue notamment via OSEO / BPI France, la
Caisse des Dpts et Consignations, ou sous forme dincitations fiscales.
> Les Rgions et autres acteurs locaux, tels les collectivits, organismes consulaires ou professionnels, sont
eux aussi sources de nombreux dispositifs destins favoriser la cration, la transmission d'entreprise, le
dveloppement l'international. Elles coordonnent l'ensemble de ces actions avec les autres intervenants
rgionaux ou locaux impliqus dans le dveloppement de leurs territoires.
Quels types d'aides pour les entreprises ?
> Prise en charge totale ou partielle de formations
> Aide au conseil
> Crdit d'impts
> Subventions
> Avances remboursables, garanties de crdits bancaires,
prts participatifs
> Allocations de fonds propres via des fonds d'investissement
ExempIe : Le PIan PME en RhneAIpes
Le Plan PME recouvre plusieurs types d'aides
(formations, aide au conseil) et concerne 8 domaines
d'action : Stratgie, Finance, Performance, Systmes
d'information, Commercial/International, Innovation,
Environnement, Ressources Humaines.
Une importante communication est mise en place autour de ces aides, qui peuvent tre vitales dans des conditions
conjoncturelles ou territoriales difficiles. Elles sont largement relayes au plan local ou rgional par les interlocuteurs
en charge du dveloppement conomique et de la formation professionnelle.
Plus d'information sur semaphore.cci.fr (base de donnes des CCI sur les aides aux entreprises),
www.aides-entreprises.fr (Institut Suprieur des Mtiers, Observatoire des aides aux entreprises).
TROISIEME PARTIE
Les solutions de financement
bancaires et non bancaires
... 2. Les autres ressources >> 2.6. Les autres bailleurs de fonds : aides publiques, BPI
2.6. Les autres bailleurs de fonds : aides publiques, BPI
Cration de la Banque Publique d'Investissement (BPI)
Fin 2012, dans le cadre du Pacte pour la Croissance, la Comptitivit et l'Emploi, les pouvoirs publics ont cr la Banque Publique
d Investissement, BPI France qui sera compose de trois entits :
> Une socit fatire BPI France, dtenue a parit par l'Etat et la Caisse des Dpts, qui assurera le pilotage de l'ensemble
du groupe.
> Une fililale bancaire, l'actuel OSEO, devenant BPI Financement, ddie au financement de l'innovation, au co-financement
bancaire et la garantie des prts.
> Un ple investissement, BPI investissement, issu du rapprochement du FSI, de CDC Entreprises et de ses filiales, charg des
investissements en fonds propres et quasi fonds propres dans les entreprises.
En reunissant sous un mme toit l'ensemble des entits publiques charges du financement des entreprises, BPI France permet
de faire travailler ensemble tous les mtiers du financement et de tirer parti de l'ensemble des comptences et complmentarits
entre ces diffrents mtiers.
Les directions rgionales d'OSEO deviendront les directions rgionales de BPI France, en incluant dans chaque rgion un
reprsentant fonds propres. Au total, le directeur rgional de BPI France aura une vue d'ensemble sur toutes les activits, les
mtiers et les produits du groupe.
BPI France est fonde sur un partenariat avec les Rgions qui seront prsentes dans les instances de gouvernance. Ceci favorisera
une mise en commun des moyens financiers de BPI France et des Rgions au service des entreprises.
95
Tier One : Common Equity (ou fonds propres durs), actions ordinaires et certificats dinvestissement, intrts minoritaires.
Other Tier One : titres sans date de maturit et sans incitation au remboursement (doivent vrifier 14 critres stricts dfinis par le
Comit de Ble), par exemple des titres super subordonns.
Tier Two : plus-values latentes, provisions, titres participatifs, titres ou emprunts qui devront tre remboursables la seule initiative de
lmetteur/lemprunteur et seulement aprs une dure minimale de cinq ans aprs son mission/sa mise disposition.
Au ratio de fonds propres sajoutera le coussin contra-cyclique entre 0% et 2,5 % (voire plus), plus une surcharge en capital pour les
banques systmiques. On peut arriver 15,5 % (voire plus).
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
Tier Two
Other Tier One
Tier One
Lvolution du ratio de Ble
1
1 : Ble II
1 2 3 4 5
2 : Ble III
3 : Ble III + Coussin de Conservation minimum
4 : Ble III + Coussin de Conservation + Coussin Contracyclique
5 : Ble III + Coussin de Conservation + Coussin Contracyclique + Sifi's (coussin supplmentaire pour les banques
systmiques)
>>> Pour rsumer : de Ble I Ble III, les principales volutions de la rglementation bancaire :
Ble I
1988
Ratio

Risque de
crdit
Risque de
march
Risque
oprationnel
Pilier 1
Exigences en
fonds propres
Ble III
2010
1 - Couverture des risques
Renforcer les exigences sur
les risques de march
fin 2011
2 - Renforcement de la
solvabilit
Renforcer la qualit et la
quantit de fonds propres
progressivement 2013 - 2019
3 - Diminution du levier
Crer un ratio de levier
SURVEILLANCE 2013
PUBLICATION 2015
4 - Encadrement de la
liquidit
LCR / ratio 1 mois : 2015
NSFR / ratio 1 an : 2019
5 - Limitation de la
pro-cyclicit
Crer des coussins de capital
Ble II
2004
Pilier 2
Contle interne
Exigences additionnelles en fonds
propres
Pilier 3
Transparence
Discipline de march
Ble : Un accord volutif depuis 1988
Ble I (1988 - 2004) Ble II (2004 - 2010) Ble III (2010 - Aujourdhui)
1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2004 2010 2011 2009 2008 2007
Septembre 1973
1er choc ptrolier :
entre septembre et
janvier 1974, le prix
du baril est multipli
par 4.
Juin 1974
Faillite de la banque
allemande Herstatt. Banque
de taille moyenne mais
trs active sur le march des
changes.
Les banques US qui avaient
prt des $ Herstatt se
trouvent en grande difficults.
En 3 jours, les montants qui
circulaient sur le march des
changes diminuent de 60%.
Le systme interbancaire US
est paralys.
Dcembre 1974
Cette Crise met en vidence
le risque systmique sur le
march des changes ainsi
que le risque de crdit.
Peter Cooke, directeur de
la Banque dAngleterre,
propose la runion dun
comit runissant les
gouverneurs des banques
centrales et des organismes
de rgulation des pays du
G10. Le comit de Ble
est ainsi cr.
Mars 1979
2me choc
Ptrolier
(Suite au
renversement
du shah dIran)
Juillet 1982
Largentine connat
une inflation de
300% en 1981 et
200% en 1982
Aot 1986
Le Prou
est dclar
inligible
laide du FMI.
Linflation
atteint 120%
en 1987
Fvrier 1990
Faillite New
York de la banque
dinvestissement
Drexel Burnham
Lambert
Avril 1995
Amendement Ble I visant rduire
les effets de la compensation bilatrale
des expositions des banques aux risques
de crdit sur produits drivs.
Septembre 1992
Crise du SME
(Systme Montaire
Europen). La lire
italienne et la livre
sterling quittent le
SME.
Juillet 1997
Dvaluation du bath
thalandais suite
lclatement de la bulle
immobilire. Dbut de
la crise asiatique.
Novembre 2000
Dbut de la crise turque.
Novembre 2001
Crise conomique
en Argentine. Le
FMI arrte son aide.
La population se
rue pour changer
ses pesos contre
des dollars.
Juin 2002
La branche US
du cabinet Arthur
Andersen est interdite
dexercer le mtier
dauditeur suite
laffaire ENRON.
Mars 2003
France
Telecom
et Vivendi
Universal
annoncent
des pertes
records.
Octobre 2004
Les autorits US suspendent
les rgles concernant le
niveau de capital des 5
grandes banques :
Goldman Sachs, Merril Lynch,
Lehman Brothers, Bear
Stearns et Morgan Stanley.
Ce qui leur permet
daccroitre trs fortement
leur effet de levier.
Aot 2006
Lindice de la
construction neuve
est en recul de 40%
par rapport lanne
prcdente.
Juillet 2007
Lagence de notation
Moodys abaisse la
note de 399 titres.
Septembre 2007
Northern Rock (5me
banque anglaise)
demande une aide
urgente pour ses
besoins de liquidit.
Netbank (la plus
importante banque en
ligne mondiale) fait
faillite.
UBS annonce une perte
de 690 Millions $ pour
le T1 2007.
Avril 2009
Laccord de
cession de Fortis
Banque BNPP
est dfinivement
approuv.
Le 1er Avril, le G20
Londres dcide
une aumentation
des ressources de la
Banque mondiale et
du FMI.
Septembre 2009
Le G20 se runit
Pittsburgh afin
de rformer les
rgulations bancaires
et financires.
Dcembre
2009
Lagence Fitch
abaisse de A-
BBB la notation
de la Grce.
Juin 2010
Cration du Fonds
Europen de
Stabilit Financire
dot de /5 Mds t.
Septembre 2010
Les rgulateurs trouvent
un accord sur un plan
de rforme du systme
bancaire, centr sur la
solvabilit des banques.
Dcembre
2010
Le 16
Dcembre
2010 sont
publis les
accords de
Ble III.
Avril 2008
Le G7 demande un
renforcement des
rgles qui passe
par une rvision de
la Directive sur les
exigences des fonds
propres - CRD II. Octobre 2008
Le 4 octobre, la France organise
un mini sommet sur la crise
financire avec lAllemagne, la
Grande-Bretagne et lItalie.
Les 4 dirigeants sengagent
soutenir les Etablissements
financiers en difficult.
Dcembre
2008
Bernard Madoff,
ancien patron
du Nasdaq, est
arrt par le FBI.
Janvier 1996
Amendement Ble I
visant incorporer
les risques de march
(change, taux, actions,
matires premires) et
les risques sur produits
drivs.
Aot 1982
Le Mexique annonce
quil ne peut plus
faire face sa
dette fragilisant
ainsi les banques.
Aot 1990
Invasion du Kowet
par lIrak. Lger
choc ptrolier
mais dbut dune
rcession mondiale.
Fvrier 1995
Faillite retentissante de la
banque anglaise Barings suite
aux malversations dun trader
bas Singapour, Nick Leeson.
Aot 1998
LEtat russe dvalue
le rouble. Linflation
atteint 84% en 1998
Septembre 2001
Attaque terroriste
sur le sol US, le 11
septembre.
Dcembre 2001
Faillite du groupe
ENRON.
Juillet 2002
Scandale Worldcom
sur fond de
manipulation des
comptes. Le cours de
laction seffondre de
90% le 1er Juillet.
La socit sera
officielement mise en
faillite en avril 2003
Octobre 2005
Les prix de limmobilier
US baissent pour la
premire fois depuis 2001.
Avril 2007
New Century
Financial, le plus
grand Etablissement
de crdit risques
US fait faillite.
Aot 2007
Des obligations lies
des prts subprimes sont
dcouvertes dans les
portefeuilles de banques
comme BNPP ou Bank of
China.
American Home Mortgage
fait faillite. Countrywide
Financial, le plus grand
intervenant en prts
immobiliers, est sauv de
justesse de la faillite.
Mars 2008
Bear Sterns est
rachet par JP
Morgan pour 2$ par
action (vs 170$ par
action au plus haut
en 2007).
Novembre 2008
Le 9 Novembre, la
Chine annonce un
plan de relance de
455 Mds $.
Janvier 2009
Le gouvernement
allemand recapitalise
Commerzbank pour
1 Mds t.
Aot 2009
UBS signe un
accord historique
avec le Fisc
amricain et
sengage livrer
des informations sur
4450 comptes de
clients amricains.
Octobre 2009
ING va se scinder
en 2. Le Groupe,
6me assureur
mondial et 13me
banque europenne,
annonce la
cession de toutes
ses activits
dassurances dici
2013.
Mai 2010
La Grce obtient 110
Mds t de crdits de
lUnion Europenne et
du FMI sur 3 ans.
Juillet 2010
La loi Dodd-Frank sur la rgulation
financire est adopte aux USA
avec une mesure phare : la rgle
Volcker qui consiste sparer les
activits des banques (les activits
de march et de banque de dtail).
Novembre 2010
Le G20 se runit
Soul pour
dbattre du
systme financier
international.
Septembre 2008
Mise sous tutelle
gouvernementale de Freddie
Mac et Fannie Mae. Le Trsor
US garantit leur dette hauteur
de 100 Mds $.
15 Septembre 2008
Le 15 septembre, Lehman
Brothers se dclare en faillite.
Bank of America rachte Merril
Lynch pour 50 Mds $.
Septembre 1995
La banque japonaise Daiwa annonce
quun de ses traders bas New York
a accumul 1,1 Mds $ de pertes.
Juin 1996
Scandale Sumitomo : un trader fait
perdre 2,6 Mds $ sa socit sur
le march du cuivre en imitant la
signature de ses suprieurs.
Juillet 1988
Les travaux du Comit de Ble
aboutissent la conclusion
dun accord imposant aux
banques un ratio de solvabilit
connu sous le nom de ratio
Cooke.
Juin 2004
Publication des conclusions du
Comit de Ble. Mise en oeuvre
des accords de Ble II.
Ont particip la ralisation de cet ouvrage :
Didier Amand, BNP Paribas - Loc Belze, Arkefi - Elise Bonhomme, Groupe Seb - Ludovic
Boulle, Segeco - Jacques-Henri Bouscayrol, Deloitte & Associs - Luc Bouvy, Cofi Experts -
Arnaud de Bresson, Paris EUROPLACE - Franois Campergue, Comit des Banques du Rhne -
Dominique Chabert, Universit Lumire Lyon 2 - Pascal Chabot, Caisse d'Epargne Pays de la Loire
- Laurent Chassagnac, Comit des Banques du Rhne - Anne Chatelain, Audientur - Christophe
Depechot, Agir 69 - Marcel Deruy, Lyon Place Financire et Tertiaire - Marc Descamps,
Lille Place Tertiaire - Bernard Dunis, Coface - Franoise Epifanie, BPCE - Ccile Estivalet,
DFCG - Alain Feuillet, KPMG - Eric Franc, GE Capital FactoFrance - Bernard Fremont, Banque
Populaire Loire et Lyonnais - Lucie Hallonet-Sauze, Banque de France - Pierre-Yves Hentzen,
Arkoon / DFCG - Daniel Jouvenet, Nantes Atlantique Place Financire - Alain Lacroix, CEFIM
- Edouard Franois de Lencquesaing, Paris EUROPLACE - Thierry Luthi, Cegid / DFCG - Philippe
Malaquin, Bibby Factor France SA - Gilles Paillard, Euler Hermes - Jean-Franois Patout, Coface
- Guirec Penhoat, CIC Lyonnaise de Banque - Bruno Pernot, La Banque Postale - Nicolas
Pesson, KPMG - Arnaud Peyrelongue, Oso - Philippe de Portzamparc, Nantes Atlantique Place
Financire - Olivier Raby, La Banque Postale - Damien Rahier, Portzamparc Socit de Bourse
- Yves Riondet, CEFIM - Cdric Traversaz, Banque de France - Pierre Valadji, Aldes - Batrice
Varichon, Lyon Place Financire et Tertiaire - Alain Vautravers, Strasbourg Place Financire

Ont apport leur tmoignage :

Olivier Asselin, Lille Place Financire - Philippe Bau, Bau-Chevallier & Associs - CGPME -
Bertrand de Belval, Colbert Avocats - Didier Bruguet, Natixis - Grard Estival, Nantes Atlantique
Place Financire - Michel Finance, Theradiag - Franois Gaudichet, Banque de France -
Laurent Janoviez, GE Capital FactoFrance - Christian La Faye, Aptimen Managers - Olivier Levy,
FSI - Philippe Martelo, Groupe Seb - Yann Rolland, BelM - Franois Verhulst, Socit Gnrale
Ont assur la coordination gnrale :
> Philippe Bau, reprsentant le MEDEF
> Didier Bruguet, reprsentant le Comit local des banques
> Jean-Jacques Charmes, reprsentant la CGPME
> Jean-Pierre Lac, Groupe Seb / membre du bureau de Lyon Place Financire et Tertiaire
> Une mention particulire Brengre Fournel, pour la rcriture et Gisle Reynaud, Universit
Lumire Lyon 2, pour la vision acadmique
Contributeurs
Palais du Commerce
Place de la Bourse
69002 LYON
Tl : 04 78 37 62 30
mail : LPFT@lyon-finance.org
site : www.lyon-finance.org
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