PRIMERA UNIDAD: LECCIN N1:

ASPECTOS

ECONMICOS

MONETARIOS

MERCADOS REALES Y FINANCIEROS SISTEMA ECONMICO Y TEORA MONETARIA

SECTORES REAL Y MONETARIO DE LA ECONOMA Todos los bienes y servicios producidos en un sistema econmico y los medios que permiten producirlos conforman el denominado SECTOR REAL de la economa, el cual constituye en ltima instancia la riqueza de una sociedad. Sin embargo, para que los recursos, bienes y servicios del sector real puedan ser transados en los mercados se requieren los medios de pago o dinero, los que complementaria y de terminantemente generan la formacin de precios de factores y productos. El conjunto de medios de pago o dinero tipifica al sector financiero, el cual constituye el reflejo monetario del sector real, que tiene por objeto permitir y facilitar el financiamiento de los mercados, siendo evidente que con la emisin o destruccin de medios de pago no se puede incrementar o reducir la riqueza de un sistema econmico. Existen mltiples vasos comunicantes que enlazan y describen la dependencia entre los sectores real y monetario o financiero, como son los mercados donde se forman los precios, el sistema de intermediacin financiera, el mercado de dinero o crdito, entre otros, pudiendo expresarse dichas interrelaciones en la siguiente frmula derivada de la conocida ecuacin cuantitativa: PxQ=MxV En la que: P = Q= M= y = Nivel General de Precios Cantidad de Bienes y Servicios Producidos Cantidad de Dinero o Masa Monetaria en la Economa Velocidad de Circulacin del Dinero

Siendo evidente que movimientos de una o ms variables de la ecuacin, generan movimientos compensatorios en una o las dems variables de la expresin. AS tenemos por ejemplo que si diera un aumento en la masa monetaria (M), y se mantuvieran constantes la velocidad de circulacin (y) y la cantidad de bienes y servicios producidos, corresponder necesariamente una elevacin o aumento del nivel general de precios (P). La idea principal es por consiguiente que a una variacin en el sector financiero deba corresponderle otra en el sector real y viceversa, admitindose todas las posibilidades de variaciones compensatorias posibles matemticamente, en funcin del manejo de poltica econmica que se efecte y el comportamiento de los agentes econmicos que se encuentran detrs de las variables descritas. EL INTERS Los seres humanos y las caractersticas de las necesidades econmicas (limitadas en capacidad pero ilimitadas en nmero), determinan una predisposicin por el consumo presente respecto a la satisfaccin futura de las mismas. Esta realidad genera que todo agente econmico deba optar permanentemente entre la siguiente disyuntiva: To INGRESO DISPONIBLE Ahorro = Consumo Futuro T1

Consumo Presente

Lo cual puede expresarse: To Co Yd Ao = C1 T1

Siendo: Yd = Ingreso Disponible en el Aumento O Co = Consumo en el Momento O Ao = Ahorro (No Consumo) en el Momento O CI = Consumo Futuro en el Momento 1 Pudiendo sintetizarse la disyuntiva en la cuestin A cambio de qu, el agente econmico optar por postergar su consumo presente? La respuesta, si se consideran obviamente los principios de racionalidad econmica, se orientar a exigir que el consumo futuro deba, ser mayor o mejor que el consumo presente. Este es casualmente el concepto econmico del inters, es decir, el diferencial entre el consumo futuro y el consumo presente, pudiendo expresarse dicha relacin en los trminos siguientes: I (Inters) = C1 - Co Porcentualmente: C1 i = Co Es indudable que en el mercado existen agentes de mutua -1 x 100

correspondencia para quienes la disyuntiva es exactamente opuesta: Carecen de ingreso disponible pero desean consumir (o invertir), por lo que estarn dispuestos a devolver mayores recursos futuros respecto a los que pudieran percibir en el presente. Los aspectos descritos generan de esta forma un Mercado de Crdito, el que determina la Tasa de Inters que viene a ser el precio o compensacin transada (pagada o recibida) por los diferenciales de consumo de dos personas o agentes econmicos en el tiempo. Pagar el inters en dinero no es otra cosa que la representacin simplificada de un conjunto de bienes y servicios. El pago de intereses implica una mayor produccin y consumo futuros.

EL DINERO El dinero est constituido por todo medio de pago que cumple con 3 caractersticas: - Generalmente aceptado - Medio para representar el atesoramiento de riqueza - Sirve como unidad de cuenta En un sistema econmico existe diversidad de activos financieros: billetes, cheques, ahorros, depsitos, bienes tangibles, que pueden cumplir con las caractersticas del dinero, sin embargo ser el grado de liquidez lo que determine su calidad de medio de pago. La cantidad de dinero se expresa usualmente con la letra M o las letras CM que significa moneda u oferta monetaria, respectivamente. A su vez la OM se compone de los conceptos siguientes: M1 M2 M3 M4 = = = = Billetes y Monedas + Depsitos a la vista Ml + Ahorros + Depsitos a Plazo M2 + Cdulas Hipotecarias + Bonos M3 + Cuasidinero en M.E.

Velocidad de Circulacin del Dinero IV) Constituye una variable sicolgica, pues describe la rotacin en la utilizacin del dinero que los agentes econmicos efectan durante un periodo. Su importancia es fundamental ya que variaciones significativas pueden generar ciclos inflacionarios o recesivos en un sistema econmico. LA INTERMEDIACIN FINANCIERA Qu ocurrira si todos los recursos excedentes provenientes de las postergaciones de consumo presente o ahorros no fueran canalizados hacia los agentes deficitarios en la economa? Indudablemente estaran ociosos, no intervendran en la produccin de ms riqueza y no generaran mayores ingresos.

Si no existiera la institucionalizacin de la intermediacin financiera, ahorristas e inversionistas tendran que encontrarse en forma aislada y desorganizada extraordinarios. La intermediacin financiera es por consiguiente la actividad que a travs de sus mecanismos e instituciones permite canalizar los recursos de los agentes superavitarios hacia los deficitarios, pudiendo ser Directa o Indirecta segn se produzca mediante un MERCADO DE VALORES o por medios de una Institucin Financiera, respectivamente. MERCADOS FINANCIEROS Son aquellos donde se transan los productos financieros (activos y pasivos) otorgados por los agentes econmicos superavitarios y deficitarios. Un agente econmico superavitario es aquel que posee exceso de fondos, por lo que busca invertir racionalmente estos excedentes, para lo cual considera la rentabilidad y el riesgo de las distintas alternativas de inversin a su disposicin. Un agente econmico deficitario es aquel que tiene la necesidad de recibir nuevos fondos, sea para sus gastos corrientes o para financiar proyectos de inversin, deber considerar los costos o tasas y plazos de las opciones. y la sociedad incurrira en costos y riesgos

PRIMERA UNIDAD: LECCIN N2:

ASPECTOS MERCADOS

ECONMICOS DE

MONETARIOS CAPITALES/

MERCADOS REALES Y FINANCIEROS INTERMEDIACIN FINANCIERA DIRECTA SISTEMA FINANCIERO/ INTERMEDIACIN FINANCIERA INDIRECTA LA INTERMEDIACIN DIRECTA Es caracterstica fundamental de la Intermediacin Financiera Directa aquella en la que el agente superavitano asume el riesgo que implica otorgar los recursos al Agente Deficitario. El contacto y las transacciones subsiguientes se efecta mediante diferentes medios instrumentos del mercado de capitales. A este mercado concurren principalmente instituciones especializadas como las Compaas de Seguros, Los Fondos de Pensiones, Fondos Mutuos y de Inversin en calidad de colocadores de fondos o agentes superavitarios, quienes efectan sus operaciones a travs de los intermediarios denominados Bancos de Inversin y Sociedades Agentes de Bolsa (SABs). Constituyen ventajas del Sistema de Intermediacin Directa: 1) La existencia de un mercado mayorista en el que se negocian montos significativos de dinero en mecanismos de distribucin ms eficientes en los que los costos operativos son menores a los de la intermediacin indirecta. 2) La posibilidad de que el Agente Deficitario acceda a montos importantes de dinero por los que, por lo general, no requiere prendar sus activos en calidad de garanta. 3) La variedad de instrumentos financieros que permita al Agente Deficitario una amplia gama de alternativas para acceder a los fondos requeridos. 4) Una eficiente canalizacin del ahorro a mediano y largo plazo hacia la inversin en trminos compatibles. 5) La eleccin por parte de los inversionistas de combinaciones adecuadas de rentabilidad esperada y grado de riesgo.

PARTICIPANTES EN LA INTERMEDIACIN FINANCIERA DIRECTA Los participantes tpicos en la Intermediacin Directa son: 1) LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES: Aquellos agentes superavitarios mayoristas tales como AFPs, Fondos de Pensiones, Fondos de Inversin, Compaas de Seguros, Fondos Mutuos, Fundaciones, etc., que colocan sus excedentes en el Mercado de Capitales en busca de una mayor rentabilidad, basados en Anlisis de Riesgo que realizan-especialistas en el campo del desarrollo empresarial. 2) EL MERCADO DE CAPITALES: Donde se negocian Ttulos-Valores. En este mercado se observan 2 grandes segmentos: a) MERCADO PRIMARIO: Mercado donde se colocan valores recin emitidos, permitiendo al emisor captar recursos para contribuir o expandir la actividad empresarial u optimizar la estructura financiera de las mismas. b) MERCADO SECUNDARIO: Aquel donde se transan Ttulos-Valores ya emitidos y negociados en una primera colocacin. Este mercado otorga liquidez a dichos Ttulos-Valores y su funcionamiento es de vital importancia para el desarrollo del Mercado Primario. b1) MERCADO SECUNDARIO BURSTIL: El mercado burstil constituye un mecanismo centralizado de negociacin de valores, el cual se encuentra debidamente reglamentado y supervisado, debiendo tenerse en cuenta que en la Bolsa de Valores es perfectamente posible y real que puedan efectuarse colocaciones primarias de valores. b2) MERCADO SECUNDARIO EXTRABURSTIL: Es un mercado con menores regulaciones y registros en el que se transan todo tipo de valores. Los mercados de valores juegan un rol fundamental en el proceso de crecimiento de la economa en tanto que permiten a las empresas

acceder a los capitales necesarios para la expansin y fortalecimiento, generando adems diversos y diferentes instrumentos que fomentan el ahorro de largo plazo. Cabe destacar que economas como la nuestra que salen le un perodo de crisis tienen reducidos niveles de ahorro interno, siendo necesario incentivar el ahorro institucional a travs del mercado de capitales. Un sistema de intermediacin financiera directa, liberalizado y eficiente permite captar recursos del exterior con lo cual es posible satisfacer los excesos de demanda de capital que presentar economas emergentes como la nuestra. LA INTERMEDIACIN INDIRECTA La intermediacin financiera indirecta se realiza a travs de instituciones financieras especializadas (bancos comerciales y entidades afines), las que efectan la canalizacin de excedentes acumulados (ahorro y depsitos de personas y empresas), hacia los agentes deficitarios. CARACTERSTICAS: 1) Constituye un mercado en el que se colocan los productos financieros emitidos por el propio intermediario (banco o empresa financiera). Cuentan por lo general con una amplia red de sucursales y agencias que les permite captar depsitos y atender al pblico, invirtiendo grandes sumas de dinero en medios de comunicacin a fin de llegar a los distintos estractos de la poblacin donde haya excedentes financieros. Por la colocacin de sus fondos en el sistema bancario en las modalidades de ahorro y plazo el inversionista recibe una retribucin monetaria en forma detasa de intereses fija. 2) El anlisis y la administracin del riesgo lo efectan los propios intermediarios financieros, quienes evalan al agente deficitario y lo clasifican respecto a otorgarle crditos. El agente superavitano, en

este tipo de intermediacin, no conoce a la entidad persona (agente deficitario) al que se le otorgarn crediticiamente los recursos financieros, confiando el primero, en la capacidad de anlisis del intermediario indirecto o entidad financiera. 3) Los instrumentos que utilizan los intermediarios operativas financieros denominadas

indirectos

configuran

sus

modalidades

operaciones pasivas y operaciones activas. Las operaciones pasivas denotan a aquellas que sirven para captar depsitos o recursos del pblico. Las denominadas operaciones activas se identifican con la colocacin inmediata o contingente de recursos financieros hacia los agentes deficitarios. EL PROCESO BANCARIO El proceso se inicia cuando el colocador de fondos o agente superativo decide en que institucin financiera colocar sus excedentes a travs de alguna de las modalidades pasivas tales como depsitos a la vista, de ahorro, a plazo, certificados bancarios, etc. Con estos fondos la entidad financiera agrupa un capital, una parte del cual debe ser colocado a terceros bajo alguna modalidad de crdito, cobrando una tasa de inters cuyo monto sirva tanto para pagarle al agente superavitario depositante, como para ganar un margen spread (diferencia entre lo que cobra el intermediario y lo que paga a sus clientes, como tasa de inters), la cobertura de los gastos operativos y la utilidad de la entidad bancaria. El crdito en un proceso que tiene una secuencia que va desde el momento en que el cliente solcita el mismo, hasta el momento en que este es cancelado.

La Intermediacin Financiera en el Per

Intermediacin Directa

Intermediacin Indirecta

Mercado Primario

Mercado Secundario

Sistema Bancario

Sistema No Bancario

Burstil

Extraburstil

B.C.R.P. B.N. BANCA COMERCIAL C.A.L. E.E. FINANCIERAS COFIDE

CAJAS RURALES DE CRDITO EMPRESAS DE SEGUROS E.E. DE CRDITO DE CONSUMO EE. DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO CAJAS MUNICIPALES DE AHORRO Y CRDITO