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REPORTES FINANCIEROS CENTRUM Catlica - Burkenroad Latinoamrica (Per) - Industrias Electroqumicas S.A.

IEQSA - Julio 31, 2009

Julio 31, 2009

INDUSTRIAS ELECTROQUMICAS S.A. IEQSA


Seguimiento de Cobertura: Inversin Constante
Recomendacin de Inversin: Compra Moderada, debido a las Fluctuaciones de los Precios del Zinc. Precio de la Accin (en Miles de Nuevos Soles)
2005 Utilidad Neta (PEN) Acciones en Circulacin Utilidad por Accin (UPA) 1,552 59,527 0,026 2006 10,120 59,527 0,17 2007 3,448 59,527 0,058 2008 2,312 59,527 0,039

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)


Flujo de Caja Libre VAN S/. 498,677.56 2009 - 93.20 PEN 2010 25,969.47 2011 2012 2013 59,143.62 101,018.03 153,514.72 2014 218,957.08

Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo Prima de Mercado Tasa Riesgo Pas Costo del Accionista (re) CCPP 2.20% 3.90% 5.09% 10.32% 7.11% Pasivo no Corriente (PNC) Patrimonio (PAT) Beta Apalancado Beta del Sector 16,526,000 PEN 93, 359,000 PEN 1.61 1.78

Perfil General de la Empresa Ubicacin: Av. Elmer Faucett No. 192-Callao, en la zona portuaria de la ciudad de Lima, capital del Per Industria: Productos derivados del zinc Descripcin: Su operacin se centra en la produccin y exportacin de derivados metalrgicos del zinc. Productos y Servicios: Zinc electroltico en discos, planos, xido de zinc y productos para galvanoplastia. Direccin de Internet: www.ieqsa.com.pe Analistas: Blanca Cristina Rodrguez
garteta@pucp.edu.pe Antonio Mungua amunguia@pucp.edu.pe

Director de Investigacin: Eduardo Court


ecourt@pucp.edu.pe

Gino Arteta

cristina.rodriguez@pucp.edu.pe

Asesor: Odilo Duarte


oduarte@pucp.edu.pee

Los REPORTES BURKENROAD PER son producidos solamente como parte de un programa educativo de la Universidad de Tulane A.B. Freeman School of Business junto con CENTRUM Catlica. Los reportes no son una sugerencia de inversin y usted podra no tenerlos en cuenta para sus decisiones de inversin. Usted podra consultar a un inversionista profesional o conducir su propia investigacin bsica considerando una inversin potencial.

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EVOLUCIN DEL PRECIO DE LA ACCIN

Figura 1. Precios de las Acciones de IEQSA (Soles por accin)


Nota: de BVL

RESUMEN DE INVERSIN

Se le da a la empresa Industrias Electroqumicas S.A. una calificacin de desempeo por encima del mercado, pese a la actual situacin financiera internacional, y proyectamos que el precio de la accin aumentar. La gerencia est focalizada en seguir una poltica en manejo de tesorera responsable, resaltando los siguientes aspectos: un control del presupuesto anual; control diario de los saldos bancarios y de la deuda a corto plazo; proyecciones de flujo de caja para periodos de cuatro semanas; polticas de ventas de exportacin que consiste en 7% con carta de crdito, 89% cobranzas y 4% otros; y pago a proveedores. En adicin a esas polticas, la empresa ha hecho inversiones en bienes de capital por S/. 2831,000.00. El 37% fue por operaciones de arrendamiento financiero que se efectuaron para la adquisicin de unidades de transporte y la diferencia fue generada por las operaciones de la empresa. El ms grande desafo que la empresa enfrenta es la variabilidad de los precios del zinc, ocasionado por la actual crisis financiera mundial. Se considera que la demanda se contraer en un 15% en el 2009. Esta cada se contrarrestar mejorando la eficiencia productiva y reduciendo costos; para esto, la gerencia piensa impulsar mayores esfuerzos de ventas, reducir la inversin en activos fijos y optimizar el uso de la capacidad instalada.

TESIS DE INVERSIN

IEQSA es una empresa que, con el fin de minimizar costos operativos, ha realizado inversiones importantes para conectarse a la red de gas natural; fue una de las dos primeras empresas en hacerlo en el ao 2005. Sus lneas de productos, en su mayora, no son cclicas, excepto en el caso de las lminas de zinc que se usan para la industria de la construccin. La demanda de lminas para la construccin baja en los meses de invierno en Europa y, a pesar de no ser el nico destino, es el ms representativo. En el 2007, el 68.3% de lo embarcado fue enviado a Europa y, en el 2008, el 66.5%,

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esto gracias a que 22 de los 55 pases destino estn en Europa. En la siguiente figura, se puede apreciar la tendencia de las ventas al mercado europeo en los ltimos 20 aos.

Figura 2. Tendencia de las ventas al mercado europeo

Nota: Oportunidades con la Unin Europea ante un futuro TLC-Caso IEQSA

Las empresas peruanas apuntan al mercado europeo dado que la economa de Europa es 20% mayor que la de Estados Unidos y 7 veces mayor que la economa china. Otro factor que influye es que los actores econmicos europeos son generalmente experimentados en importacin, con actitud permeable a comprar extrarregionalmente. Entre el 78 y 80% de lo exportado por IEQSA a Europa no paga arancel. Esto ha venido siendo una ventaja; sin embargo, estas condiciones pueden mejorar para IEQSA si se llega a suscribir el TLC con la Unin Europea. Adems, la empresa cubre entre 10% a 15% de los requerimientos de insumos electroqumicos de los fabricantes asiticos. IEQSA ha incrementado su capacidad instalada, pas de 58,200 TM en el 2007 a 60,000 TM en el 2008. El grado de utilizacin de la planta se ha incrementado a 76% y se opera en 3 turnos. VALUACIN En la valorizacin de la empresa, se ha escogido el mtodo del flujo de caja descontado pues es el ms representativo para valorar esta empresa. Para el clculo de la valorizacin, se aplic una tasa de descuento de 7.11%. Los flujos de caja de IEQSA estn sujetos a riesgos. Por esta razn, debe ser descontado a la tasa de riesgo apropiado. Per es un pas rico en minerales y las empresas tienen esa ventaja comparativa. Per es actualmente el segundo productor mundial de zinc. La industria de la minera y de la transformacin de los minerales son las ms importantes en el pas, y componen gran parte del PBI.

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ANLISIS DE LA INDUSTRIA

Esta industria en el Per solo tiene dos participantes: Industrias Electroqumicas-IEQSA y Zinc Industrias Nacional SA-ZINSA. Ambas empresas tienen como la principal ventaja estar en el segundo pas productor de zinc en el mundo, y primero en Latinoamrica. A nivel mundial, solo es superado por China que tiene el 27% de la produccin mundial de zinc.

Figura 3. Produccin de Zinc Mensual por Tonelada Mtrica Fina-TMF (ltimos 12 meses)
Nota: de Sociedad Nacional de Minera, Petrleo y Energa

El principal driver de la industria es el precio del metal. Esta industria es clsica y madura; no hay regularmente lanzamiento de nuevos productos; y los programas de investigacin y desarrollo buscan la eficiencia en los procesos, en tiempos y en el uso de los recursos. Sin embargo, lo que ms afecta a la industria es el precio de los commodities.

Figura 4. Cotizacin del Zinc (Dlares por tonelada mtrica)


Nota: de Sociedad Nacional de Minera, Petrleo y Energa

La cada en la cotizacin del zinc en el mercado internacional se debe principalmente a la dbil demanda por la crisis industrial y automotriz, que son los mayores consumidores de zinc y sus derivados. Esta cada en los

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precios determin la cada en las exportaciones; por eso, se evidenci tambin una cada en la produccin.

Figura 5. Exportaciones de Zinc (Millones de dlares)


Nota: de Sociedad Nacional de Minera, Petrleo y Energa

Una de las principales barreras de ingreso para nuevas empresas en este rubro es la tecnologa. La tecnologa es muy cara y, para este mercado, la barrera es muy alta. Son pocos los proveedores de zinc. Votorantim Metais Cajamarquilla es el principal proveedor; el poder de negociacin que tiene es alto por la relacin que tiene con IEQSA por aos; sin embargo, al existir ms proveedores (como Doe Run y Cormin) que compradores (IEQSA y ZINSA), el poder de negociacin de estos ltimos aumenta con relacin a los proveedores. DESCRIPCIN DE LA COMPAA Industrias Electroqumicas S.A. (IEQSA) se constituy el 9 de agosto de 1963; era la primera fbrica de pilas en el Per, que fabricaba pilas secas y las comercializaba con la marca Pila Chola. En la primera dcada de funcionamiento, la aparicin de dos competidores importantes obligaron a la empresa a cambiar de giro de negocio; por tal motivo, desde 1973, se dedica a la fabricacin de discos de zinc, que es el principal insumo para la fabricacin de pilas secas. As, IEQSA pasa de ser fabricante de un bien final a ser fabricante de un bien intermedio. Desde el 2007, IEQSA es una de las tres empresas del Per con ms exportaciones (supera los US$ 41 millones). En la siguiente figura, se puede ver la evolucin de las ventas en los ltimos cinco aos.

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Figura 6. Ventas Netas (en miles de nuevos soles)


Nota: de Estados Financieros de IEQSA

El giro de negocio de IEQSA est incluido en la clasificacin Internacional Industrial Uniforme (CIIU) N 2732 de FABRICACIN DE METALES NO FERROSOS, bajo el Ttulo de Fundicin de Metales no Ferrosos. El principal insumo para sus productos es el zinc electroltico. Este insumo es el 98% de los insumos utilizados en la produccin y su origen es nacional, el otro 2% de los insumos tienen un origen nacional y extranjero. ANLISIS DE LOS COMPETIDORES En el mercado peruano, solo existe una compaa comparable a IEQSA. Esta es la empresa Zinc Industrias Nacionales S.A. (ZINSA), fundada en abril de 1974. A diferencia de IEQSA, ZINSA an no cotiza en bolsa. Al ser IEQSA y ZINSA los nicos productores de los derivados del zinc, la estructura de las empresas es similar en operacin y gestin. IEQSA agrupa su gran variedad de productos en 4 lneas de productos a diferencia de la competencia que muestra en su catlogo de productos la lista completa. ZINSA produce los siguientes productos: xido de zinc, zamac, bolas de zinc, sulfato de zinc, polvo de zinc, aleaciones de zinc para galvanizar, aleaciones de cobre, nodos de zinc y plomo refinado y aleaciones. En el mercado internacional, existen otros pases que producen los productos derivados del zinc. En los productos de electrodeposiciones, compite con fabricantes europeos y latinoamericanos; en los productos para la industria de pilas secas, compite con fabricantes chinos y sudafricanos; y en los productos para la industria de la construccin, compite con fabricantes espaoles, franceses, holandeses, italianos, griegos y polacos. Las empresas extranjeras que destacan son las siguientes: Zinifex, Votorantim y Umicore. IEQSA y ZINSA exportan casi la totalidad de su produccin a ms de 55 pases en las diversas lneas de productos. Entonces, en este escenario, en donde hay una gran cantidad de clientes (ms de 180 en el caso de IEQSA), la negociacin se efecta sobre la base del volumen de compra y la modalidad de pago.

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IEQSA y ZINSA no elaboran productos finales para el consumidor; por lo tanto, no tiene sustitutos directos del zinc. La empresa solo procesa el metal y lo convierte en insumo para otras industrias. GERENCIA Tabla 1. La plana gerencial de IEQSA
Nombre Ral Musso Vento Jos Rivera Minaya Edgard Schweig Jachcel Bolvar Patio Puesto Gerente General Gerente de Administracin y Finanzas Gerente de Planta Gerente de Exportaciones

En la actualidad, no se tienen cambios previstos a nivel de la plana gerencial ni tampoco existe un plan de sucesin conocido. La empresa no tiene una poltica especfica de formacin de la plana gerencial. Por ejemplo, no existen rotaciones en gerencias; es decir, no existe un entrenamiento de la gerencia como tal. El nico incentivo que reciben los gerentes son bonos por resultados. En el Plan de Accin de IEQSA, se indican los principales indicadores de la empresa en base a los cuales se evala y controla. Estos indicadores son los siguientes: de produccin (eficiencia, producto no conforme); de embarques (porcentaje de cumplimiento de ventas y tonelaje por embarcar; en ambos casos, planeado versus real); de recursos humanos (ndice de rotacin de personal, clima laboral y programa de capacitacin); de logstica (evaluacin y desarrollo de proveedores y nivel de cumplimiento); de mantenimiento (intensidad del mantenimiento planificado); de gestin (encuesta de satisfaccin de clientes). ANLISIS DE LOS ACCIONISTAS En abril del 2003, la empresa belga UMICORE ingresa como accionista con el 40% de la compaa. La incorporacin de este nuevo accionista tuvo como objetivo desarrollar tecnolgicamente a la empresa y tener el respaldo de una empresa con prestigio internacional. En el 2004, UMICORE designo un director controlador para velar por los intereses de la empresa. En octubre del 2005, Parma Holding S.A. de Panam adquiere el 60% del capital social de IEQSA. La siguiente tabla resume la estructura del accionariado de la empresa. Tabla 2. Participacin de los Accionistas
Accionista Parma Holdings S.A. UMICORE Participacin % 60% 40% Clase de Accin A B Nacionalidad Panamea Belga

NOTA: Memoria Anual 2008-IEQSA

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Son solo dos accionistas que tienen el 100% de las acciones comunes que les otorga derecho a voto. Adems, son 910 accionistas que tienen el 100% de las acciones de inversin. En la siguiente tabla, se muestran a los miembros del directorio. Tabla 3. Miembros del Directorio
Nombre Carlos Gliksman Latowicka Ral Musso Vento Alex Gliksman Goldstein Pascal Paul Jean Louis Reymondet Franck Jean Herve Martinelli Puesto Presidente Director Director Director Director

RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES

Las ventas del 2008 se incrementaron en un 7.3% con respecto al ao 2007. Las exportaciones alcanzaron la cifra de 44,615 toneladas, superior a las 41,604 toneladas del ao anterior. Sin embargo, por la cada de los precios del zinc, las ventas expresadas en montos del 2008 fueron menores a las del 2007, siendo estas S/. 315,342,979.00 en comparacin con los S/. 476,551,968.00 del 2007. La necesidad de capital para la operacin de la empresa se basa en el volumen exportado en toneladas y en el precio de los metales. En el ao 2008, el precio del metal a nivel mundial se redujo de $ 2,500 a $ 1,300 la TM. La necesidad de capital de trabajo tambin est relacionada con la forma cmo se proveen los fondos, y esto es a travs de crdito bancario. Desde ese punto de vista, se hace necesario mantener lneas de crdito en el sistema financiero para mantener mrgenes de operaciones. IEQSA tiene lneas en diferentes bancos; esto le permite maniobrar sus necesidades de capital. Los ratios de liquidez de la empresa no se comparan con los ratios de la industria, dado que a nivel regional y mundial la industria fabrica otras cosas. Las tasas de inters estn determinadas a nivel internacional; no es un tema que condicione el trabajo de la empresa. Si se incrementan las tasas locales, entonces la empresa buscara externamente. Regularmente, la tasa de inters es flat, est entre 5% y 6 %. Por otro lado, el tipo de cambio es fundamental, sobretodo porque la empresa exporta en mayor medida al mercado europeo. La empresa busca establecer equilibrios naturales; si vende en euros, toma financiamientos en euros. Las variaciones del tipo de cambio no deben afectar las operaciones IEQSA trata de minimizar el riesgo del tipo de cambio. El tipo de cambio, al cual se hace el negocio, se refleja en la operacin que se hace en el banco; es decir, si para hacer una venta a un cliente europeo se us un tipo de cambio de referencia euro / dlar de 1.3, la empresa debe buscar un financiamiento en euros y pasarlo a dlares. El objetivo de la gerencia es que la rentabilidad sobre el capital alcance los estndares internacionales. Pero, ante la actual situacin financiera global, la empresa considera que, en el ao 2009, el volumen de ventas puede tener una

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contraccin entre 15% y 20%. Esta estimacin obliga a la gerencia a concentrar sus esfuerzos para mejorar los indicadores de eficiencia operativa y a reducir costos. Una de las medidas aplicadas para lograr los objetivos de rentabilidad es la de no inversin en activos fijos. En la siguiente tabla, se puede ver la evolucin de los activos fijos de la empresa; en el 2009, se deberan mantener con respecto al 2008. Tabla 4. Variacin de Activos Fijos

Con el fin de reducir los costos operativos, se estableci la reduccin en el costo de ventas y, por lo tanto, la reduccin en la compra de materia prima que es el principal componente del costo de ventas. En los dos ltimos aos 2007 y 2008, los costos de materia prima han representado respectivamente el 90% y 84% de los costos de ventas. Tabla 5. Costos de Ventas

VISITA A LA EMPRESA

No existe regulacin para este tipo de industria en el Per. La empresa est regulada solo en temas de embalaje y transporte, y en aspectos de conservacin del medio ambiente. IEQSA, adems, tiene un convenio de estabilidad jurdica firmada con el estado que le garantiza tres aspectos: Estabilidad del rgimen tributario referido al impuesto a la renta Estabilidad de los regmenes de contratacin de los trabajadores Estabilidad de los regmenes de promocin de exportaciones IEQSA produce productos intermedios que son insumos para otras industrias; por lo tanto, los clientes de la empresa son del tipo industrial que utilizan estos productos como insumos para elaborar productos finales para los consumidores. La empresa exporta el 99% de su produccin. La empresa tiene cuatro lneas de productos o segmentos: discos de zinc, xido de zinc, planos de zinc y nodos de galvanoplasta. La gerencia no tiene planes de expandir nuevas lneas de productos, tampoco de establecer alianzas con otras empresas.

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Figura 7. Composicin de Ventas (en porcentajes)


Nota: de IEQSA

Las cuentas por cobrar comerciales de la empresa son de vencimiento corriente, no devengan intereses y se encuentran garantizados por seguros de exportacin (SECREX) y cartas de crdito en entidades financieras del exterior. Las cuentas por cobrar comerciales han disminuido en un monto importante en el ltimo periodo, de S/. 64,996.00 del 2007 a S/. 31,950.00 en el 2008. Este dato es relevante considerando que uno de los drivers de la industria est dado por los plazos de los crditos a los clientes, muy variable y, generalmente, est directamente relacionado con los volmenes de compra. IEQSA no tiene procesos legales pendientes, solo tiene un proceso administrativo ante la Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria-SUNAT en el que solicita la devolucin de los pagos efectuados por concepto del impuesto mnimo a la renta de los aos 1992 a 1996. IEQSA tiene un Programa de Adecuacin y Manejo Ambiental (PAMA) que es reconocido por el Estado a travs del Ministerio de Energa y Minas. La implementacin de este programa est en proceso y debe culminarse a fines del 2010; por lo anterior, no hay riesgo ambiental relacionado con la operacin empresa. La empresa, ha realizado un esfuerzo por identificar aquellos puntos que pueden poner en riesgo el medio ambiente y, gracias al PAMA, estos puntos son identificados y controlados. No hay sindicato. Los trabajadores estn bajo un rgimen laboral basado en una ley especfica para los exportadores no tradicionales; este rgimen es de contratos a plazo fijo. Se puede decir que la relacin entre la empresa y los trabajadores est en funcin a los niveles de venta. La empresa no tiene una unidad de Investigacin y Desarrollo; sin embargo, tiene una unidad de mejora continua que busca mejorar los procesos de elaboracin de los productos finales para tener ahorros de insumos, tiempos y mejora de la calidad.

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Tabla 6. Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

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Tabla 7. Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)


Cuenta Ingresos Operacionales Ventas Netas (Ingresos Operacionales) Otros Ingresos Operacionales Total de Ingresos Brutos Costo de Ventas (Operacionales) Otros Costos Operacionales Total Costos Operacionales Utilidad Bruta Gastos de Ventas Gastos de Administracin Ganancia (Prdida) por Venta de Activos Otros Ingresos Otros Gastos Utilidad Operativa Ingresos Financieros Gastos Financieros Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de Participacin Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta Participacin de los Trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Continuas Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones en Discontinuacin Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio S/. 2,312 -S/. 923 S/. 943 S/. 2,292 S/. 2,312 S/. 3,448 2008 S/. 323,401 S/. 323,401 -S/. 301,808 -S/. 301,808 S/. 21,593 -S/. 7,633 -S/. 10,098 S/. 2,775 -S/. 2,579 S/. 4,058 S/. 26,521 -S/. 31,502 S/. 2,110 S/. 390 S/. 948 S/. 3,448 S/. 10,120 2007 S/. 486,912 S/. 486,912 -S/. 456,362 -S/. 456,362 S/. 30,550 -S/. 8,690 -S/. 9,341 S/. 1,250 -S/. 2,528 S/. 11,241 S/. 12,467 -S/. 21,598 S/. 4,907 S/. 1,520 S/. 3,693 S/. 10,120 S/. 1,552 2006 S/. 457,959 S/. 457,959 -S/. 424,326 -S/. 424,326 S/. 21,593 -S/. 9,261 -S/. 8,798 S/. 1,042 -S/. 1,640 S/. 14,976 S/. 17,854 -S/. 27,923 S/. 166 S/. 404 S/. 982 S/. 1,552 2005 S/. 198,698 S/. 198,698 -S/. 173,905 -S/. 173,905 S/. 21,593 -S/. 6,605 -S/. 7,780 S/. 772 -S/. 966 S/. 10,214 S/. 6,759 -S/. 16,807

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Tabla 8. Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)


Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Actividad Aumento (Disminucin) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Operacin ACTIVIDADES DE INVERSIN Cobranza (Entradas) por: Venta de Inmuebles, Maquinaria y Equipos Menos pagos (salidas) por: Compra de Inmuebles, Maquinaria y Equipos Aumento (Disminucin) del Efectivo y Equivalente de Efectivo Provenientes de Actividades de Inversin ACTIVIDADES DE FINANCIACIN Cobranza (Entradas) por: Emisin y Aceptacin de Obligaciones Financieras Menos pagos (salidas) por: Amortizacin o Pago de Obligaciones Financieras Aumento (Dism.) del Efectivo y Equivalente del Efectivo Provenientes de Actividades de Financiacin Aumento (Dism.) Neto de Efectivo y Equivalente de Efectivo Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Inicio del Ejercicio Saldo Efectivo y Equivalente de Efectivo al Finalizar el Ejercicio -S/. 39,853 -S/. 6,305 S/. 6,212 -S/. 93 -S/. 15,941 -S/. 26,063 -S/. 93 S/. 25,969 -S/. 19,129 -S/. 33,174 S/. 25,969 S/. 59,144 -S/. 305,539 -S/. 334,764 -S/. 401,717 S/. 265,686 S/. 318,823 S/. 382,588 -S/. 2,930.55 -S/. 3,074.98 -S/. 3,226.42 -S/. 2,973 -S/. 3,121 -S/. 3,277 -S/. 844 S/. 36,478 S/. 42 -S/. 1,013 S/. 45,079 S/. 46 -S/. 1,215 S/. 55,530 S/. 51 -S/. 1,458 S/. 68,215 S/. 56 -S/. 3,441 -S/. 3,385.20 S/. 459,106 -S/. 482,061 -S/. 22,955 -S/. 41,874 S/. 59,144 S/. 101,018

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Tabla 9. Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)


Account Ingresos Operacionales Ventas Netas (Ingresos Operacionales) Total de Ingresos Brutos Costo de Ventas (Operacionales) Total Costos Operacionales Utilidad Bruta Gastos de Ventas Gastos de Administracin Otros Ingresos Otros Gastos Utilidad Operativa Ingresos Financieros Gastos Financieros Impuesto a la Renta Participacin de los Trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad (Prdida) Neta del Ejercicio 2009 S/. 274,891 S/. 274,891 -S/. 256,537 -S/. 256,537 S/. 18,354 -S/. 5,498 -S/. 8,247 S/. 3,330 -S/. 2,605 S/. 5,335 S/. 26,786 -S/. 31,817 S/. 304 S/. 30 S/. 91 S/. 425 2010 S/. 302,380 S/. 302,380 -S/. 282,190 -S/. 282,190 S/. 20,189 -S/. 6,048 -S/. 9,071 S/. 3,996 -S/. 2,631 S/. 6,436 S/. 27,054 -S/. 32,135 S/. 1,355 S/. 135 S/. 406 S/. 1,896 2011 S/. 332,618 S/. 332,618 -S/. 310,410 -S/. 310,410 S/. 22,208 -S/. 6,652 -S/. 9,979 S/. 4,795 -S/. 2,657 S/. 7,716 S/. 27,325 -S/. 32,457 S/. 2,584 S/. 258 S/. 775 S/. 3,617 2012 S/. 365,880 S/. 365,880 -S/. 341,450 -S/. 341,450 S/. 24,429 -S/. 7,318 -S/. 10,976 S/. 5,754 -S/. 2,684 S/. 9,206 S/. 27,598 -S/. 32,781 S/. 4,023 S/. 402 S/. 1,207 S/. 5,632 2013 S/. 402,468 S/. 402,468 -S/. 375,596 -S/. 375,596 S/. 26,872 -S/. 8,049 -S/. 12,074 S/. 6,905 -S/. 2,711 S/. 10,943 S/. 27,874 -S/. 33,109 S/. 5,708 S/. 571 S/. 1,712 S/. 7,992 2014 S/. 442,714 S/. 442,714 -S/. 413,155 -S/. 413,155 S/. 29,559 -S/. 8,854 -S/. 13,281 S/. 8,286 -S/. 2,738 S/. 12,972 S/. 28,153 -S/. 33,440 S/. 7,685 S/. 768 S/. 2,305 S/. 10,759

REPORTES FINANCIEROS CENTRUM Catlica - Burkenroad Latinoamrica (Per) - Industrias Electroqumicas S.A. IEQSA - Julio 31, 2009 15

REPORTES FINANCIEROS CENTRUM Catlica - Burkenroad Latinoamrica (Per) - Industrias Electroqumicas S.A. IEQSA - Julio 31, 2009 16

Los Reportes Burkenroad Per son anlisis financieros de empresas listadas en la Bolsa de Valores de Lima, y de empresas medianas y pequeas. Los informes son elaborados por alumnos de CENTRUM Catlica, la Escuela de Negocios de la Pontificia Universidad Catlica del Per, bajo la supervisin de profesores del rea de Finanzas, Economa, y Contabilidad de la Escuela. El Instituto Tecnolgico y de Estudios Superiores de Monterrey (ITESM), el Instituto de Estudios Superiores de Administracin de Venezuela (IESA), y la Universidad de los Andes de Colombia, el Instituto Colombiano de Estudios Superiores Incolta de Colombia (ICESI), la Escuela de Postgrado de Administracin de Empresas de Ecuador (ESPAE), la Universidad Francisco Marroqun de Guatemala, junto con la Universidad de Tulane, realizan el Programa Burkenroad en Latinoamrica. Este proyecto recibe el apoyo del Fondo de Inversiones Multilaterales del Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Este programa enriquece el capital humano al brindar entrenamiento en tcnicas de anlisis financiero. A su vez, pretende facilitar el acceso de empresas a fuentes de financiamiento proporcionando informacin financiera a inversionistas e instituciones del sector. Los reportes preparados en el marco de este programa evalan las condiciones financieras y las oportunidades de inversin en empresas. Los reportes financieros de empresas que listan en la Bolsa de Valores son distribuidos a inversionistas nacionales y extranjeros a travs de publicaciones y sistemas de informacin financiera tales como el Infosel Financiero y Finsat, entre otros. Los reportes de las medianas y pequeas empresas son distribuidos slo a empresas beneficiarias para su uso en futuras presentaciones privadas a instituciones financieras o inversionistas potenciales. Los planes de inversin y la situacin financiera de las empresas analizadas son presentados a la comunidad financiera en un Encuentro Anual. Para ms informacin sobre el Programa Burkenroad Per, por favor, visite la pgina web: http://www.centrum.pucp.edu.pe/es/programaburkenroad/

Ph.D. Eduardo Court Monteverde ecourt@pucp.edu.pe Director de Investigacin Reportes Burkenroad Per CENTRUM - Escuela de Negocios de la Pontificia Universidad Catlica del Per Telfono: (511) 313 3400

Ph.D. Jorge Guilln jguillen@pucp.edu.pe Coordinador Reportes Burkenroad Per CENTRUM - Escuela de Negocios de la Pontificia Universidad Catlica del Per Telfono: (511) 313 3400

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