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1 Teora monetaria, instituciones y praxeologa El mito de la competencia de monedas Las preferencias subjetivas de los consumidores son heterogneas.

La forma en la cual cada consumidor expresa sus preferencias subjetivas es a travs de sus decisiones de compra. El acto de comprar consiste en entregar una suma de dinero a cambio del bien recibido. Dentro de este proceso, el papel que el dinero cumple es el de operar como un punto de referencia a fin de que el consumidor compare los pros y los contras de cada alternativa de compra, segn el precio que deba pagar por cada una de ellas y, finalmente, decida por qu bien se inclina o, inclusive, si prefiere atesorar o ahorrar el dinero del que dispone. Un interrogante que surge es si, dado que el dinero cumple la funcin de servir como trmino de comparacin a los efectos de orientar las decisiones de los consumidores, su provisin es susceptible de estar sujeta a un rgimen de libre competencia. Esta pregunta es pertinente en vista de que las preferencias subjetivas de los consumidores son heterogneas y la competencia es el marco institucional en el cual resulta posible subordinar, a esas demandas heterogneas, las ofertas consecuentemente heterogneas presentadas a la venta por los productores. El problema consiste, por lo tanto, en analizar si un sistema apto para dar respuestas heterogneas a demandas heterogneas, es apropiado para ser aplicado a la provisin de medios de pago. A los efectos de aclarar esta cuestin, debemos tener en cuenta que el mecanismo que permite instrumentar operativamente esa subordinacin de la oferta a la demanda es el sistema de precios. Horwitz1 aborda muy pragmticamente esta cuestin:
Because all goods trade against money, the market value of each good can be reduced to a cardinal numberthe money price.

Los precios cumplen la funcin de permitir que los consumidores comparen las diferentes alternativas que los productores someten a su consideracin en los mercados. Ahora bien qu condicin deben satisfacer los precios para que los consumidores tengan la posibilidad de realizar comparaciones? Pues, deben estar expresados en una moneda que cumpla la condicin de ser homognea. Si la moneda fuera heterognea, la realizacin de comparaciones se tornara imposible. Imaginemos que un consumidor desea adquirir un martillo y en una ferretera el precio es de cuatro ciruelas, en otro comercio el precio es catorce uvas y en un tercer establecimiento es de diez aceitunas. Cmo determina ese consumidor en cul de los comercios le conviene comprar su martillo si la moneda en la que los precios estn expresados no es homognea? Cmo se comparan precios expresados en monedas heterogneas? En la poca del bimetalismo este tipo de problemas eran muy habituales. Mises2 abordaba esta cuestin en Teora del dinero y el crdito:

Horwitz, Steven (2004) - Monetary Calculation and the Unintended Extended Order: The Misesian Microfoundations of the Hayekian Great Society - The Review of Austrian Economics (17:4): 307321 En lnea: http://www.gmu.edu/depts/rae/archives/VOL17_4_2004/1-Horowitz.pdf - Consultado el 26-713 2 Mises, Ludwig Von (1913) Teora del dinero y el crdito Editorial Zeus (Barcelona, 1961): 18, 19.

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an si la desigualdad en la condicin de cambiables de las mercancas empleadas como medios de cambio no hubiesen dado motivo para ello, la unificacin seguira todava pareciendo un fin deseable para la poltica monetaria. El uso simultneo de varias clases de moneda supone tantas desventajas y complica tanto la tcnica del cambio que no se puede dudar que, a todo evento, hubiese sido hecho el intento de unificar el sistema monetario.

Aunque luego se contradijo en La desnacionalizacin del dinero, Hayek3 argumentaba en el mismo sentido en El nacionalismo monetario y la estabilidad internacional:
tenemos que reconocer que la regulacin independiente de varias monedas nacionales no puede considerarse en ningn sentido un sustituto adecuado de un sistema monetario racionalmente regulado. Este sistema puede considerarse en nuestro tiempo como algo ideal e inalcanzable, pero esto no quiere decir que acercarse a ese ideal o analizar cmo podramos hacerlo practicable deje de presentar un buen nmero de problemas interesantes. Por supuesto, cualquier sistema monetario internacional estar lejos del ideal. Espero haber dejado claro ya que el que hemos tenido hasta ahora no puede considerarse, de ninguna forma, satisfactorio. Los nacionalistas lo condenan porque es internacional y yo, por mi parte, creo que sus carencias derivan de que no lo es en grado bastante.

Este anlisis nos lleva a discutir si la libre competencia es un mecanismo apropiado para regir la provisin de moneda al mercado. Ocurre que la competencia es tan eficiente para subordinar la oferta a la demanda que resulta fcil caer en la tentacin de promover su aplicacin tambin para regir la provisin de moneda. Pero al razonar de ese modo estamos soslayando la diferencia de naturaleza entre la moneda y el resto de los bienes. Mientras que todos los dems bienes tienen necesariamente que ser heterogneos porque deben satisfacer las tambin heterogneas preferencias subjetivas de los consumidores, la moneda debe necesariamente ser homognea para ser empleada como instrumento de comparacin para que los consumidores cuenten con un patrn que les permita evaluar cul de los bienes disponibles en el mercado satisface efectivamente sus preferencias subjetivas. Menger4, en el ensayo El dinero, deca al respecto:
La valoracin de los bienes, especialmente su valoracin en dinero, se asemeja en cierto modo a una medicin, a un procedimiento que tiende a establecer la magnitud desconocida de un objeto, comparndola con una magnitud homognea conocida, tomada como unidad.

Tobin5, por su parte, consideraba al dinero como a social institution and public good
In this respect, money is similar to language, standard time, or the convention designating the side of the road for passing.

Skinner 6 estudi el tema desde el campo de la psicologa conductista y seal que

Hayek, Friedrich (1937) El nacionalismo monetario y la estabilidad internacional Ediciones Aosta, Madrid (1996): 92 4 Menger, Carl (1892) El dinero Unin Editorial Argentina, Buenos Aires (2013): 178 5 Tobin, James (1992) Money New Palgrave Money and Finance, New Haven: 1 6 Skinner, Burroughs (1953) Ciencia y conducta humana Editorial Fontanella (Barcelona, 1963): 363

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El valor econmico del trabajo u otros servicios personales est, pues, relacionado con su asociacin con efectos reforzantes positivos y negativos. Podran compararse directamente los efectos reforzantes de los trabajos, pero el dinero proporciona una escala nica que permite medir el valor econmico de muchos tipos de trabajo y servicios distintos

El efecto de este desarrollo analtico es que colisiona con las teoras que defienden la emisin competitiva de monedas. La idea de que la provisin de moneda quede a cargo de empresas privadas en un contexto de competencia presenta, a simple vista, el atractivo de que elimina el monopolio estatal, no para reemplazarlo por un monopolio privado, sino para crear un marco donde quien no ofrezca moneda de buena calidad quedar desplazado del mercado. Pero este tipo de propuestas soslayan el hecho de que la competencia es un mecanismo idneo para proveer al mercado bienes heterogneos, aptos para responder a las tambin heterogneas preferencias subjetivas de los consumidores. La moneda, en cambio, para poder cumplir con eficiencia su papel como herramienta apta para permitir la realizacin de comparaciones, tiene necesariamente que ser homognea. Entonces es tericamente acertada la concepcin de un sistema basado en la emisin competitiva de monedas? Si la moneda que circula por el sistema econmico tiene que ser homognea es lgico que sea producida por un sistema de competencia, que es justamente un mecanismo cuya virtud es su eficiencia para producir bienes heterogneos? La idea de la emisin competitiva de monedas a cargo de empresas privadas es visualmente atractiva porque representa una alternativa al monopolio estatal de los bancos centrales. La emisin monoplica estatal de moneda tiene efectos tan catastrficos que, evidentemente, es imperioso elaborar otras soluciones al problema de la provisin de medios de pago. Pero para que ese problema encuentre soluciones satisfactorias es necesario comprender tcnicamente en qu consiste la dificultad que tenemos ante nosotros. El enunciado del problema es que resulta necesario instituir algn sistema monetario donde el dinero sea homogneo pero en el cual su administracin no est sujeta a las decisiones discrecionales de una autoridad monetaria sometida a las exigencias del poder poltico. La teora monetaria debera elaborar alguna formulacin que derive en la existencia de una moneda homognea y no manipulada polticamente al mismo tiempo. Buena parte de la discusin acerca de estos temas probablemente estara referida hacia la cuestin de si estas dos condiciones son susceptibles de ser cumplidas simultneamente. En efecto, una moneda homognea supone un nico ente emisor. An en el caso de que fuera privado, o estatal presuntamente independiente de la influencia gubernamental, siempre quedara el hecho de que se trata de un monopolio, con todos los incentivos negativos que un sistema concentrado trae aparejado. Por lo dems, podra objetarse que no hay por qu imponer a los agentes econmicos el uso de una moneda a la cual no elijan. Si la ley no impone el uso de una moneda determinada (y, en muchos casos, an contra la ley) la gente puede volcarse hacia el uso de otra moneda simplemente porque confa ms en ella que en cualquier otra. Una buena teora monetaria sera aquella en la cual estn contemplados todos los requisitos que una buena moneda debe cumplir y, consecuentemente, no debera haber

4 motivo para que los agentes econmicos estn disconformes con la moneda que usan, de modo que no haya motivo para que la cambien por alguna otra. Deducimos de esto que una buena teora monetaria debera tener como propsito idear algn sistema en el que los consumidores no necesiten cambiar, a lo largo del tiempo, la moneda que emplean, como s cambian constantemente sus preferencias subjetivas de consumo. El ideal de moneda sera aquella que permanece vigente a lo largo de toda la vida de todas las personas. Si fuera posible, sera deseable concebir una moneda que permanezca en uso hasta el fin de los tiempos y cuyo empleo fuera universal. El oro fue la moneda que ms se acerc a este ideal, pero su falta de practicidad dio lugar a que se emitan billetes para sustituirlo y eso finalmente llev a que los billetes fiduciarios desplacen al metal de la funcin monetaria. El dinero ideal sera aquel con el cual se pudiera comprar una gaseosa en Argentina, un lote de acciones en Wall Street, un departamento en Australia o una remera en Rusia, todo con el mismo signo monetario. Mises7 anticipaba esta utopa:
La Historia de la Economa es la extensin gradual de la sociedad econmica ms all de sus lmites primitivos de la familia, hasta abarcar la nacin y, luego, el mundo. Pero cada vez que ha ensanchado sus lmites, se ha producido una dualidad del medio de cambio siempre que las dos sociedades que se haban unido no tenan la misma clase de moneda. No es posible pronunciar la sentencia definitiva sino hasta despus de que todas las partes principales de la Tierra habitada hayan formado una sola zona comercial, pues antes de eso es imposible para otras naciones con diferentes sistemas monetarios el unirse con las otras y reformar la organizacin internacional.

Para los consumidores, el hecho de que el bien consagrado como moneda sea uno u otro es completamente indiferente. Que sea el oro, la plata, rectngulos de papel pintado, asientos contables virtuales o cualquier otro objeto material o ideal carece completamente de importancia. Lo nico relevante para el consumidor es que se trate de un bien idneo para comparar sus eventuales alternativas de compra. Ahora bien cul es la condicin que determina que un bien sea idneo para comparar alternativas de compra? La respuesta es: la previsibilidad desde el punto de vista del vendedor En efecto, una moneda es de mejor calidad cuanto ms los vendedores puedan confiar en que podrn seguir usndola en el futuro para concretar operaciones comerciales. Esa es la razn por la cual los vendedores la aceptan como medio de pago por sus mercaderas. Deca Wicksell8 en La tasa de inters y el nivel de los precios que:
La fuerza directamente responsable de la generacin de valor radica siempre en la creencia de que quien recibe un instrumento de cambio ser capaz de obtener por su mediacin una cierta cantidad de mercancas.

La moneda es, segn el criterio de anlisis que venimos aqu desarrollando, esencialmente, una herramienta, un instrumento al servicio del ordenamiento de la accin de los agentes econmicos. El reconocimiento de esta naturaleza instrumental de la moneda, en la medida en que sea llevada hasta sus ltimas consecuencias, implicar un desplazamiento del foco de anlisis de la teora monetaria.

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Mises, Ludwig Von (1913) Op. cit.: 18 Wicksell, Knut (1898) La tasa de inters y el nivel de los precios Ediciones Aosta (Madrid, 2000): 89/90

5 *** Para que cumpla su funcin como una herramienta al servicio de la materializacin de los intercambios entre individuos, la moneda debe ser homognea. La cuestin que razonablemente despierta dudas es si hay la posibilidad de que una moneda homognea no sea manipulada por el ente encargado de emitirla. Si fuera posible confiar en que el emisor monoplico no manipular la moneda en su propio beneficio, el problema estara solucionado. En trminos puramente tericos, la idea de que el emisor monoplico sea estatal o privado- no manipule la moneda es concebible. El problema radica en que es poco creble que tal cosa suceda en la prctica. Pero entonces el problema no es terico. No hay ningn impedimento, en trminos de pura teora monetaria, para imaginar una moneda homognea, emitida monoplicamente, que no sea manipulada por el emisor. La razn por la cual eso no sucede en la realidad es que las instituciones no son lo suficientemente slidas como para impedir la manipulacin. Pero si hubiera tales instituciones, el sistema monetario podra funcionar de manera eficaz an cuando el emisor fuera monoplico. Hasta Ron Paul9, en el artculo Legalicemos la competencia entre monedas libres y monedas de uso forzoso, admite implcitamente el carcter institucional del problema:
el mercado preferira cualquier otra alternativa, a menos o hasta que la Fed implemente algn tipo de disciplina en la creacin de nueva moneda.

La teora de la emisin competitiva de monedas es, entonces, una respuesta, en trminos de teora monetaria, a un problema de naturaleza institucional. Esto no puede ser, en ningn caso, una buena solucin. Si el problema es de ndole institucional, la solucin tiene que pasar por una mejora en la calidad de las instituciones encargadas de administrar la gestin monetaria, no por impulsar soluciones que implican desnaturalizar la moneda, promoviendo la transformacin en heterogneo de un bien que, por definicin, tiene necesariamente que ser homogneo. Pero conviene, en este punto, explicar con mayor claridad un aspecto que se presta a confusin y que obliga a puntualizar con exactitud los alcances y los lmites del marco institucional que deba regir la operatoria monetaria. El hecho de que la moneda, a los efectos de cumplir su funcin, deba ser homognea, no altera la circunstancia de que la cantidad de medios de pago requerida para la concrecin de operaciones de cambio sea variable en diferentes instancias de los procesos econmicos. Hay momentos en los que se requiere que haya ms medios de pago en circulacin y hay ocasiones en las que se los necesita menos. Esto es as, sencillamente, porque hay momentos en los que los individuos estamos ms inclinados a concretar intercambios y situaciones en las que lo estamos menos. Estas fluctuaciones en la intensidad de los intercambios constituyen un dato a priori y no es necesario, desde el punto de vista de la ciencia econmica, explicar por qu sucede. Se trata de un fenmeno dado, a partir del cual la economa inicia sus desarrollos analticos, sin profundizar en las motivaciones de los individuos para modificar sus inclinaciones. El
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Paul, Ron (2012) Legalicemos la competencia entre monedas libres y monedas de uso forzoso Ron Paul en espaol. En lnea: http://ronpaulspanish.com/legalicemos-la-competencia-entre-monedas-libres-ymonedas-de-uso-forzoso/ - Consultado: 19-7-2013

6 hecho bsico es que la conducta de los individuos, en cuanto agentes econmicos, experimenta fluctuaciones a travs del tiempo. A partir de all comienza el objeto de estudio de la ciencia econmica. Lo que s requiere una formulacin analtica es el modo de disear el sistema monetario con el fin de que se adapte a los vaivenes de la demanda de medios de pago. El problema institucional no resuelto que dificulta la puesta en circulacin de una moneda homognea es la inclinacin de la autoridad monetaria a manipular en su propio beneficio la provisin de moneda. Pero an en el caso de que esta manipulacin no existiera, subsistira el problema, que s es de naturaleza terica, referido al modo de regular la cantidad de medios de pago puestos a disposicin de los agentes econmicos. La forma de implementarlo es, sencillamente, por medio del mercado de crdito y el multiplicador bancario. Cuando haya ms depositantes dispuestos a prestar su dinero, la economa se encontrar ms lquida y, cuando la disponibilidad para prestar sea menor, habr menos liquidez. Si el volumen total de moneda bsica en circulacin no vara, la regulacin de la cantidad de medios de pago operar espontneamente por medio de los procesos naturales del mercado de crdito. La razn por la cual en la prctica este mecanismo no opera satisfactoriamente es que los bancos centrales suelen modificar la cantidad de moneda base en circulacin para producir determinados objetivos de poltica monetaria que sirvan a los planes del gobierno de turno. El mercado de crditos queda, de ese modo, artificialmente alterado. He all la desnaturalizacin institucional que debera ser corregida. No se trata de algo que no se pueda lograr ni que est equivocado en trminos de teora monetaria pura. Lo que falta es el suficiente consenso como para lograr que la moneda efectivamente deje de ser manipulada polticamente por los bancos centrales. Este es el punto en el que adquieren significacin las consideraciones de Menger10 respecto de la naturaleza institucional del dinero:
es irrelevante, para el concepto general del dinero, que un bien comerciable haya llegado a desempear esas funciones de una manera espontnea o mediante alguna forma de coaccin. Que haya sido creado espontneamente o haya sido creado o influido en su evolucin por el Estado, que en particular se haya formado y perfeccionado (o tambin corrompido) de manera espontnea o por intervencin estatal, en ambos casos solo es dinero en la medida en que desempea efectivamente la funcin de intermediario general de las transacciones de los bienes y capitales (o las funciones que de ella se derivan).

La conclusin que podemos extraer de esta argumentacin es que, en tanto se respete el principio de que no se ejerzan influencias manipulatorias sobre la dinmica monetaria, es irrelevante como textualmente lo manifiesta Menger- a cargo de quin estar la provisin de moneda. Lo esencial es que la cantidad de moneda no se modifique que quede congelada- y que sean los bancos, a travs del mercado de crdito y del uso del multiplicador bancario, los que regulen la cuanta disponible de medios de pago, conforme flucten los requerimientos de los agentes econmicos. Si se logra esto, es tambin superfluo que la moneda cuente con respaldo metlico y que se emitan sustitutos monetarios. Es perfectamente posible, en tal caso, operar directamente con billetes que constituyan el dinero propiamente dicho o, eventualmente,
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Menger, Carl (1892) Op. cit: 210

7 con asientos contables digitales transmisibles por medios electrnicos que desplacen a los billetes. A la larga, probablemente, la moneda ser totalmente digital, pero el concepto operativo siempre ser el mismo. Si la moneda no es manipulada por el banco central, la condicin esencial que debe cumplir para seguir siendo moneda, que es la de servir como medio para que los consumidores comparen alternativas de compra, no se ver afectada, si bien su poder adquisitivo sufrir alteraciones conforme flucte la demanda de crdito de los agentes que operan en el mercado y su relacin con el volumen de produccin de bienes. Lgicamente, para que este modelo monetario pueda operar de manera satisfactoria, es tambin esencial que las dems variables de la economa no sean afectadas por regulaciones estatales, las cuales alteran el espontneo desenvolvimiento del sistema de precios y, por lo tanto, las decisiones de los agentes, lo que provoca las distorsiones que luego inducen a los gobiernos a intentar reparar, por medio de manipulaciones monetarias, los desequilibrios artificialmente provocados por las intervenciones en el campo de la economa real. *** Un sistema con las caractersticas descriptas tendra probablemente una tendencia de largo plazo hacia la deflacin como consecuencia del gradual incremento del nivel de productividad global de la economa. Es probable que algunos consideren a esta orientacin como un defecto que torna desaconsejable el mantenimiento de una base monetaria congelada. La deflacin, segn esta lnea de argumentacin, tiene un efecto desincentivador sobre los procesos de inversin y ejerce una influencia depresiva sobre la economa en su conjunto. Este argumento es errneo, en tanto los mercados se mantengan desregulados. La deflacin tiene efectos depresivos si los mercados estn distorsionados por la intervencin del estado porque las inflexibilidades obstaculizan el proceso de reasignacin de recursos, pero no se produce tal fenmeno en un contexto de mercados libres. Por el contrario, la deflacin, en tanto sea la consecuencia de incrementos en la productividad de la economa, juega un papel estabilizador, ya que limita las perspectivas de rentabilidad y evita que los progresos tecnolgicos se produzcan con demasiada rapidez y provoquen desequilibrios sociales excesivamente pronunciados. Normalmente, los empresarios tienen incentivos para incrementar la productividad porque eso aumenta la rentabilidad. Pero en un contexto deflacionario los incentivos de los consumidores para gastar son menores porque el transcurso del tiempo tiende a incrementar el valor del dinero y, consecuentemente, estimula la retraccin del consumo. Por lo tanto, las perspectivas de obtener ganancias empresariales en un marco deflacionario y con proclividad a la retraccin del consumo tienden a decrecer. Sin embargo, esta tendencia no es absoluta porque los consumidores tienen tambin incentivos en sentido opuesto, ya que la mera posesin de dinero no suministra bienestar. Por ende, si bien habr una tendencia a no apresurarse a consumir, tampoco tendra sentido posponer el consumo indefinidamente, ya que eso impide disfrutar de los beneficios proporcionados por los bienes ofrecidos a la venta. La existencia simultnea de incentivos antagnicos derivar, finalmente, en que el consumo se producir a una velocidad relativamente moderada que derivar en que los avances tecnolgicos y el

8 consecuente incremento de la productividad de la economa sean ms bien lentos y graduales, lo cual permitir el acomodamiento paulatino de los agentes econmicos y evitar los desequilibrios sociales propios de los procesos de cambio demasiado dinmicos y pronunciados. *** Estas consideraciones apuntan a identificar y diferenciar, en el tratamiento de los problemas monetarios, los aspectos institucionales y los tericos, pero intentan adems ser un puente que conecte la teora monetaria con los fundamentos de la praxeologa. Esta conexin surge de la consideracin de la moneda como una herramienta al servicio de las decisiones de compra de los consumidores. Por eso resulta oportuno, a modo de reafirmacin de ese enfoque, recordar lo que Hayek 11 deca sobre el dinero en Camino de servidumbre:
el dinero es uno de los mayores instrumentos de libertad que jams haya inventado el hombre. Es el dinero lo que en la sociedad existente abre un asombroso campo de eleccin al pobre, un campo mayor que el que no hace muchas generaciones le estaba abierto al rico

Esta idea de Hayek se vincula a su vez con una concepcin de Alberdi, quien sostena en Peregrinacin de Luz del Da en Amrica que
La libertad no es una mera idea, una linda abstraccin, ms o menos adorable. Es el hecho ms prctico y elemental de la vida humana.

Estas dos nociones, el dinero como un instrumento de libertad, de Hayek, y la libertad como un hecho prctico y elemental, de Alberdi, constituyen la idea inicial del abordaje praxeolgico de la teora monetaria. La relacin entre moneda y praxeologa se manifiesta en el hecho de que el dinero es la herramienta por medio de la cual los consumidores evalan si la concrecin de una determinada transaccin le permitir, a juicio de cada uno de ellos, pasar de una situacin menos satisfactoria a una ms satisfactoria. El criterio de evaluacin es la comparacin del beneficio que les cabe esperar de dicho bien en relacin con la cantidad de moneda es decir, con el precioque deben pagar para adquirirlo. Si el resultado de esa evaluacin es positivo, concretarn la operacin y si el balance es negativo, se abstendrn de realizarla. Esa es la direccin hacia la cual sera promisorio que la investigacin en el campo de la teora monetaria se oriente.

11

Hayek, Friedrich (1944) Camino de servidumbre Alianza Editorial (Madrid, 1978): 123