INTRODUCCION

Hablar del tipo de cambio en el Per, significa dar un panorama de la actividad monetaria del Estado como agente regulador del sistema financiero. El tipo de cambio es una variable econmica muy importante y esta importancia se nos hace evidente cuando la economa se encuentra en mal estado. Desde hace ya un buen tiempo en el Per se viene dando una apreciacin del tipo de cambio (TC) entre el sol y el dlar norteamericano ante esto se ha suscitado reclamos de los sectores que se creen afectados por la cada del tipo de cambio (principalmente el gremio de exportadores), hasta los primeros los primeros das de setiembre del 2013 el dlar haba acumulado una subida de 2.3% situndose en 2.81$ Es por esta aceleracin de la apreciacin del dlar frente al nuevo sol hizo que el banco central de reserva del Per (BCRP) ha venido tomando medidas que tratan de frenar este fenmeno. Hay diferentes razones por los que el Tipo de Cambio se puede desequilibrar, entre ellas, un excesivo gasto pblico, polticas cambiarias sostenibles, ausencia de ajuste de la economa frente a cadas de trminos de intercambio o durante un proceso de apertura comercial, etc. No obstante, en todos ellos, la apreciacin cambiaria se produce en un contexto de afluencia de capitales externos, exceso de gasto domstico adems de la crisis econmica que viene afrontando la principal economa del mundo estados unidos lo cual influye mucho en el tipo de cambio peruano. El trabajo trata de las causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en la economa peruana entre el 2005-2013, el cual se desarrolla en cuatro captulos: El primer captulo I: el planteamiento metodolgico. El captulo II: Aspectos Generales del tipo de cambio en la economa peruana. El captulo III: Causas y consecuencias de la cada del tipo de cambio en la economa peruana. El captulo IV: evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado, para finalmente presentar las conclusiones.

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CAPITULO I PLANTEAMIENTO METODOLOGICO

1. PROBLEMA 1.1. SELECCIN Y DELIMITACIN DEL PROBLEMA.

Actualmente el tipo de cambio est sufriendo una subida de un 2 a un 3% la cual afecta nuestra economa y la estabilidad del pas. Es por eso que el presente estudio tratara de dar a conocer a que se debe esta problemtica, cules son sus causas y consecuencias

2. FORMULACION DEL PROBLEMA De acuerdo al estudio hecho, se ha visto conveniente investigar acerca de cules han sido las causas y consecuencias de la cada y la subida en los periodos 2005-2013 del tipo de cambio en la economa peruana, ya que existe un desconocimiento y no hay un estudio acerca de la problemtica a estudiar en este tema. En base a la informacin obtenida se plantea el siguiente problema de investigacin: CULES SON LAS CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA Y LA SUBIDA DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMIA PERUANA 2005 2013?

3. JUSTIFICACION DEL PROBLEMA El tipo de cambio continua afecta a las exportaciones, ya que con cada milsimo de sol que el dlar pierde a favor de la moneda nacional se pierde poder adquisitivo en el mercado. En la presente investigacin se quiere dar a conocer como influye la cada y la subida del tipo de cambio en la economa y como afecta a la estabilidad del pas. Es necesario e importante saber cules han sido las causas y consecuencias de la cada y la subida de tipo de cambio en la economa peruana, de est manera si se llegar a identificar alguna problemtica proponer alternativas de solucin para est. 4. OBJETIVOS 4.1. OBJETIVO GENERAL Determinar las causas y consecuencias de la cada y la subida del tipo de cambio en la economa peruana: 2005-2013.

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4.2.

OBJETIVOS ESPECIFICOS Conocer los Aspectos Generales del tipo de cambio en la economa peruana. Conocer las causas y consecuencias de la cada y la subida del tipo de cambio en la economa peruana. Analizar la evolucin del tipo de cambio en el periodo estudiado. Conocer el instrumento Forward de divisas y su aplicacin en el Per.

5. MARCO TERICO 5.1 PERSPECTIVAS DE ECONOMISTA Segn Mishkin (2001), las fluctuaciones del tipo de cambio en el corto plazo adems de tener un efecto en las exportaciones, pueden tener un efecto significativo en las hojas de balance de las empresas financieras y no financieras, cuando estas tienen activos y pasivos en distintas monedas, particularmente en economas pequeas y abiertas. Para Mies, Morand y Tapia (2004), el comportamiento del tipo de cambio debera depender de la tasa de inters, pero el impacto exacto de un cambio de la tasa de poltica es incierto. Sin la intervencin del banco central para equilibrar las fluctuaciones en la liquidez, la tasa de inters de corto plazo y el tipo de cambio tendran un comportamiento ms voltil de lo necesario y esto tendera a interrumpir el desarrollo del sector financiero y de la economa. Segn Joan Robinson (1947),no existe un cambio que sea la tasa de equilibrio correspondiente a una situacin dada de las demandas y tecnologas mundiales, la nocin de un tipo de cambio de equilibrio es una quimera Segn Paul Samuelson (1964), salvo en su forma mas sofisticada, la paridad del poder de compra es una doctrina decepcionante y pretenciosa, que promete algo que es muy rara en Economa: una prediccin numrica detallada Cote menciona que Hooper y Kohlhagen examinan el comercio bilateral en un marco en el que el tipo de cambio nominal es la nica fuente de incertidumbre. Los parmetros claves de su modelo son la moneda en que se denominan los contratos, la proporcin de cobertura y los distintos grados de aversin al riesgo de los importadores y exportadores, y que en la prctica estndar es denominar una fraccin de los contratos en moneda extranjera y realizar una operacin de cobertura y realizar una operacin de cobertura para el resto en los mercados de forwards. Como los parmetros son exgenos y determinan el grado de exposicin al riesgo, la variabilidad del tipo de cambio afecta solamente a la porcin que no esta cubierta por los instrumentos derivados. Otros supuestos de este modelo son que el importador es un tomador de precios, que el importador enfrenta una curva de demanda conocida y que los exportadores venden le totalidad de su produccin al exterior en un marco monoplico. La conclusin que arribaron en este modelo es que si la volatilidad del tipo de cambio aumenta. La curva de demanda se desplaza hacia abajo, con una consecuente cada tanto en la cantidad producida como 2

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en sus precios cuando los importadores enfrenten riesgo cambiario. Por otro lado, las cantidades disminuirn y los precios aumentaran en el caso de que los exportadores quienes tengan que sobrellevar el riesgo. Se puede observar que en todos estos modelos para probar que la mayor volatilidad cambiaria genera una disminucin del comercio internacional existen varios supuestos bsicos: se asume aversin al riesgo; que la cobertura perfecta contra el riesgo cambiario es imposible o muy costosa; que la variabilidad del tipo de cambio es la nica fuente de incertidumbre para la empresa; que las empresas no pueden ajustar su produccin y sus exportaciones una vez que se resuelve la incertidumbre , y por lo tanto, cambios en el tipo de cambio no crean oportunidades para incrementar las ganancias. Al relajarse estos supuestos se observa que la relacin no es tan clara. Inclusive el supuesto de aversin al riesgo no es suficiente para concluir que la volatilidad cambiaria reduce el intercambio comercial; ya que este resultado depende de las propiedades de la funcin de utilidad. Por otro lado, cuando mayor es el acceso a los mercados de futuros y de forwards, menor es el efecto de la volatilidad cambiaria, puesto que las empresas estn en condiciones de hacer cobertura utilizando los derivados financieros. Adems, para una empresa moderna, la volatilidad del tipo de cambio puede representar slo un riesgo menor y altamente diversificable.

Segn Blanchard y Prez Enrri .- nos dice que en una economa abierta la demanda de bienes depende tanto del tipo de inters como del tipo de cambio ; adems nos hace mencin de que el tipo de inters es determinado por la igualdad de la demanda de dinero y la oferta monetaria y el tipo de cambio es determinado por la paridad de lo tipos de inters, que establecen que el tipo de cambio nacional debe ser igual al extranjero mas la tasa de depreciacin. Segn Michael Parkin.- nos dice que cuando una moneda de un determinada pas se deprecia, siempre que otras cosas permanezcan sin cambio los oriundos de ese pas deben pagar mas por sus importaciones y cuando esa moneda se aprecia pagan menos por lo que importan .Por lo tanto una moneda de menor valor perjudica a los consumidores y uno de mayor valor los beneficia. Segn Mankin nos dice que en cuanto ms alto el tipo de cambio real menor es la demanda de nuestras exportaciones netas.

5.2. BASES TERICAS A. TIPO DE CAMBIO El tipo de cambio mide el valor de una moneda en trminos de otra; en nuestro caso, del dlar de los Estados Unidos de Amrica con respecto al nuevo sol. En un rgimen de flotacin, el tipo de cambio refleja variaciones en la oferta y demanda de divisas. En tal sentido, esta variable est influida, entre otros factores, por la evolucin de

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los trminos de intercambio, los volmenes de comercio exterior, los flujos de capital y cambios en las decisiones de portafolio de las personas, empresas y bancos. El tipo de cambio bancario es un promedio ponderado de las operaciones del da en el sistema bancario, publicado por la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). El tipo de cambio interbancario corresponde a la cotizacin de oferta y demanda del dlar de Estados Unidos de Amrica de las operaciones entre las entidades bancarias. Es reportado, en la actualidad por la empresa DATATEC.

El tipo de cambio informal es determinado por la oferta y demanda del mercado informal de divisas. Es reportado por la empresa Reuters. El mercado cambiario o de divisas no es ms que como cualquier otro mercado, un mecanismo por medio del cual demandantes y oferentes intercambian bienes y servicios, y que en este caso se refiere a las divisas. El tipo de cambio es el precio relativo, es decir, el precio de una moneda que se expresa en trminos de la unidad de otra moneda. Una divisa se define como; los billetes y monedas extranjeras, as como transferencias bancarias denominadas en moneda extranjera adems de otros instrumentos financieros de disponibilidad inmediata denominados tambin en moneda extranjera. Regmenes existentes en el mercado cambiario son : tipo de cambio flotante o flexible (llamada flotacin limpia), en este rgimen el Banco Central nicamente se limita a fijar la oferta monetaria, pero no interviene en el mercado cambiario, de esta forma el tipo de cambio se ha de establecer de acuerdo a la oferta y demanda de divisas, cuando la moneda en flotacin aumenta su valor con respecto a otra(s) moneda(s) se dice que sufre una apreciacin, y cuando cae se le conoce como depreciacin. Entre los regmenes de flotacin manejada (llamada tambin flotacin sucia) se permite la flotacin de la moneda en forma moderada, es decir, el Banco Central interviene comprando o vendiendo reservas internacionales para defender a la moneda de apreciaciones o depreciaciones no deseadas. En el caso del rgimen de deslizamiento controlado se fija el curso del tipo de cambio, en este caso el Banco Central interviene en el mercado vendiendo divisas, cuando la devaluacin diaria apunta a una mayor de la prevista por las autoridades monetarias, y por el contrario compra divisas cuando las presiones indican una devaluacin menor de la prevista. Rgimen de tipo de cambio fijo El rgimen de un tipo de cambio fijo implica que el Banco Central tiene una participacin muy fuerte comprando o vendiendo divisas, cuando la oferta de divisas no corresponde a la demanda en el tipo de cambio fijo, para poder cumplir con su funcin el Banco Central mantiene reservas internacionales que principalmente son depsitos en dlares, o instrumentos denominados en dlares, o simplemente otras divisas, as como tambin oro. Es necesario sealar que no siempre el Banco Central puede intervenir en el mercado cambiario para defender el tipo de cambio fijo, en este caso puede presentarse una reevaluacin o devaluacin de la moneda con respecto a la moneda con la cual esta fijada

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CAPITULO II ASPECTOS GENERALES DEL TIPO DE CAMBIO 1. QU ES EL TIPO DE CAMBIO? El tipo de cambio entre dos monedas especifica el precio de una en trminos de la otra. Por ejemplo, si el tipo de cambio del nuevo sol peruano respecto al dlar es 2.75, significa que debemos entregar S/ 2.75 nuevos soles peruanos para obtener un dlar. Un tipo de cambio de 120 Yen con respecto al Dlar, indica que con un dlar se obtienen 120 Yen. Como precio que es, el tipo de cambio cumple un importante papel como orientador de recursos. Si bien existe una gran cantidad de pares de monedas para construir tipos de cambio, casi siempre se publica la relacin de las monedas respecto al dlar de Estados Unidos. A un nivel de inversor, hay una serie de monedas, adems del dlar, las otras monedas mas utilizadas son el EURO (Europa) y el YEN (Asia). El tipo de cambio nominal es un concepto monetario que refleja el precio relativo entre dos monedas. En tanto el tipo de cambio real es un indicador de competitividad internacional y mide el precio relativo entre dos clases de bienes, esto es, entre bienes transables y bienes no transables. El tipo de cambio real es, por lo tanto, uno de los precios relativos mas importantes de la economa, dado que su nivel y sus movimientos pueden afectar considerablemente la estructura productiva de un pas. El poder de compra de una unidad de bien exportado, trminos de bienes domsticos, es lo que comnmente se denomina como tipo de cambio real. Sea e el valor del tipo de cambio, P y P* los niveles de precios domestico e internacional, respectivamente. Luego de una unidad de bien exportado equivale a e* P* soles, y su poder de compra en trmino de bienes domsticos ser: P = e x P*/ P

El tipo de cambio real de equilibrio es aquel que permite la viabilidad de la balanza de pagos a mediano plazo, de una manera consistente con el balance entre produccin y demanda interna en un contexto de crecimiento del PBI. 2. RGIMEN CAMBIARIO El rgimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un pas maneja su moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las instituciones del mercado de divisas. El rgimen cambiario influye decisivamente en el valor del tipo de cambio y en las fluctuaciones del mismo 2.1. EN EL CASO DEL PER (BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER)

La Constitucin indica que la finalidad primordial del Banco Central de Reserva del Per (BCRP) es preservar la estabilidad monetaria del pas. El Banco Central anuncia una meta de

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inflacin de 2,0 por ciento, con un margen de tolerancia de un punto porcentual hacia arriba y hacia abajo. Las acciones del BCRP estn orientadas a alcanzar dicha meta. La inflacin es perjudicial para el desarrollo econmico porque impide que la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de cambio, de unidad de cuenta y de depsito de valor. As mismo, los procesos inflacionarios desalientan la inversin y favorecen la especulacin, ya que el sistema de precios de la economa se distorsiona y se produce una asignacin ineficiente de recursos. Ms an, al desvalorizarse la moneda con alzas generalizadas y continuas de los precios de los bienes y servicios, se perjudica principalmente a aquellos segmentos de la poblacin con menores ingresos debido a que stos no tienen un fcil acceso a mecanismos de cobertura contra un proceso inflacionario. De esta manera, al mantener una baja tasa de inflacin, el BCRP crea las condiciones necesarias para un normal desenvolvimiento de las actividades econmicas, lo que contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento econmico sostenido. a) FUNCIONES DEL BCRP La Constitucin tambin le asigna las siguientes funciones: regular la moneda y el crdito del sistema financiero. administrar las reservas internacionales a su cargo. emitir billetes y monedas. informar peridicamente al pas sobre las finanzas nacionales. b) AUTONOMA DEL BCR Para que el BCRP pueda lograr su objetivo, es necesario que sea autnomo. Es decir, es indispensable garantizar que las decisiones del Banco Central de Reserva se orienten a cumplir el mandato constitucional de preservar la estabilidad monetaria, sin desvos en la atencin de dicho objetivo encomendado. Esta autonoma est enmarcada en la Ley Orgnica del BCRP. En sta se establece que un Director del Banco Central no puede ser removido de su cargo, salvo que cometa un delito o falta grave. De esta manera se permite al BCRP ser autnomo en la toma de decisiones sin injerencia del estado, dedicndose ntegramente a su funcin principal como es la de preservar la estabilidad monetaria. 3. MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran: Tipos de cambios rgidos y flexibles. Tipos de cambios fijos y variables. Tipos de cambios nicos y mltiples. a) CAMBIO RIGIDO El tipo de cambio rgido es aquel cuyas fluctuaciones estn contenidas dentro de un margen determinado. Este es el caso de patrn oro, en que los tipos de cambio pueden oscilar entre los llamados puntos o lmites de exportacin e importacin de oro, por arriba o 6

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por debajo de la paridad. Si los tipos de cambio excedieran de dichos lmites ocurriran movimientos de oro que haran volver las cotizaciones al margen determinado. Su funcionamiento exige la posibilidad concreta de dichos movimientos de oro y se asegura, adems, mediante un mecanismo operativo de movimientos de capital a corto plazo, ligados a una relacin entre los tipos de cambio y las tasas monetarias de inters. b) CAMBIO FLEXIBLE El tipo de cambio flexible es aquel cuyas fluctuaciones no tienen lmites precisamente determinados, lo que no significa que tales fluctuaciones sean ilimitadas o infinitas. Este es el caso del patrn de cambio puro y del papel moneda inconvertible. Son los propios mecanismos del mercado cambiario y, en general, la dinmica de las transacciones internacionales del pas, los que, bajo la condicin esencial de la flexibilidad, permiten una relativa estabilidad de los cambios, dadas las elasticidades de oferta y demanda de los diversos componentes de la balanza de pagos. c) CAMBIO FIJO Es aquel determinado administrativamente por la autoridad monetaria como el Banco Central o el Ministerio de Hacienda y puede combinarse tanto con demanda libre y oferta parcialmente libre, como con restricciones cambiarias y control de cambios. Dado el virtual quebrantamiento del patrn oro en nuestros das, la alternativa de la flotacin de los cambios es la fijacin por la autoridad. La variabilidad de los tipos de cambios puede interpretarse en sentido restringido (como en el caso del patrn oro) o en sentido amplio (como en rgimen de patrn de cambio y de papel moneda inconvertible). d) CAMBIO UNICO El tipo de cambio nico, como su nombre lo indica, es aquel que rige para todas las operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza o magnitud. Se tolera cierta diferencia entre los tipos de compra y de venta de la divisa como margen operativo para los cambistas en cuanto a sus gastos de administracin y operacin y beneficio normal. El ideal del FMI es el sistema de cambios nicos, que no admite discriminacin en cuanto a las fuentes de origen de las divisas ni en cuanto a las aplicaciones de las mismas en los pagos internacionales. De modo distinto, los tipos de cambios mltiples o diferenciales permiten la discriminacin entre vendedores y entre compradores de divisas, de acuerdo con los objetivos de la poltica monetaria, fiscal o econmica en general. Mediante este sistema puede favorecerse determinadas exportaciones (con tipos de cambio de preferencia que proporcionen ms moneda nacional por unidad de moneda extranjera a los respectivos exportadores), determinadas entradas de capital, o restringirse determinadas importaciones o salidas de capital y otras transacciones internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado por los pases no desarrollados como un instrumento auxiliar de la poltica de crecimiento econmico.

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CAPITULO III CAUSAS Y CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO

1. CAUSAS DE LA CAIDA Y LA SUBIDA DEL TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio contina siendo la pesadilla de los exportadores, quienes aseguran que con cada milsimo de sol que el dlar pierde en favor de la moneda nacional, ellos pierden competitividad. Pese a que el Banco Central de Reserva (BCRP) compr aproximadamente US$ 150 millones, ms de la mitad del monto total negociado en el da. Ha habido ventas de extranjeros y de clientes corporativos y el mercado se ha quedado vendedor. Es posible que (el dlar) siga a la baja", dijo el operador de cambios de un importante banco local que pidi no ser identificado. Las razones para explicar la depreciacin de la divisa cambian segn el personaje y su dependencia laboral, pero casi todos coinciden en que el dficit en cuenta corriente de EE.UU. y los slidos fundamentos econmicos del Per son los hechos objetivos que explican la depreciacin de la moneda del pas del norte. ADNDE VA EL TIPO DE CAMBIO? Debido a las constantes intervenciones del BCR en el mercado cambiario, la mayora de bancos que siguen el comportamiento del dlar no se aventura a lanzar estimados audaces. Solo calculan oscilaciones menores y hacen proyecciones conservadoras respecto de la direccin y paradero del tipo de cambio. CUNTO MS COMPRAR? Mientras tanto, el BCR compra dlares en el mercado segn la propia entidad emisora para reducir la volatilidad cambiaria en aras de mantenerse en lnea con la meta de inflacin del ao y no para mantener un precio o un determinado tipo de cambio.

2.

CONSECUENCIAS DE LA CAIDA DEL TIPO DE CAMBIO

La Asociacin de Exportadores (DEX) asegura que la cada del precio del dlar afecta su competitividad frente a otros pases que ofrecen los mismos productos a los mercados internacionales. El Banco Central de Reserva responde que la competitividad por efecto cambiario se mide con el tipo de cambio multilateral y, dado que las monedas de esos otros pases exportadores se han apreciado ms que el sol frente al dlar, tal prdida de competitividad no existe. Adems, agrega el BCR, la bajsima inflacin registrada en el Per tambin juega en favor de los exportadores, pues la inflacin en los pases de destino de las mercaderas (y la de los competidores) es mayor.

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DEX dice que debido a la apreciacin del sol, cada vez se necesitan ms dlares para pagar las mismas cuentas que se realizan en soles. Por ello los exportadores propusieron al Gobierno algunas medidas para evitar que la tendencia se mantenga: elevar el lmite de inversiones de las AFP en el exterior y establecer la opcin de pagar tributos en dlares, para no afectar el tipo de cambio.

a. CONSECUENCIAS NEGATIVAS SOBRE LA CADA DEL TIPO DE CAMBIO. Como todos sabemos el sector mas perjudicado por esta crisis cambiaria es el sector exportador, y esto se debe a que ellos venden sus productos al mercado extranjero en dlares, es por eso es que pierden grandes cantidades de nuevos soles al cambiarlos y estos resultados se ven reflejados en los ltimos estudios realizados sobre el crecimiento de las exportaciones que solo fue de un 8% referente en el sector minero y pesquero principalmente. Debido a esta crisis muchas MYPES se han visto muy afectadas tanto as que cerraran sus operaciones debido a que no podran soportar la crisis pero los cuadros estadsticos no acompaan a esta informacin publicada por el momento es por eso que muchos economistas especulan sobre lo que podra suceder . El presidente de la Asociacin de Exportadores (ADEX), sugiri que el Ministerio de Economa y Finanzas lidere la implementacin de una poltica cambiaria que hoy en da carecemos y cuya necesidad de implementacin fue formulada en el documento con las 21 propuestas presentadas al presidente de la Repblica, Ollanta Moiss Humala Tasso, para mejorar la competitividad del pas y lograr la estabilidad del tipo de cambio real. El seor Silvia Martinot indic que si bien, la prioridad pasa porque nuestras autoridades acepten que como pas necesitamos tener una poltica cambiaria, la norma que opte por avalar su creacin es la que debe designar si es el Banco Central de Reserva (BCRP) o la cartera de Economa quien se encargar de su batuta, aunque desde su punto de vista "debera ser el Ministerio de Economa y Finanzas porque tiene todas las herramientas necesarias para hacerlo".

b. CONSECUENCIAS POSITIVAS SOBRE LA CADA DEL TIPO DE CAMBIO Como todos sabemos el sector importador es el ms beneficiado sobre esta crisis cambiaria debido a que les cuesta menos soles importar los productos e insumos que necesitan para su fabricacin y esto se ve reflejado en el siguiente reporte del Instituto Nacional de Estadstica e Informtica que informa el comercio expresando que las importaciones crecieron en el primer bimestre del ao 30,2% en trminos reales, con una mayor incidencia en el ingreso de bienes de consumo y bienes de capital segn el reporte, las importaciones de bienes de consumo aumentaron 41,3% con respecto a enero-febrero del 2012. En febrero creci el ingreso de bienes de consumo duradero, como automviles gasolineras, receptores de televisin a colores y motocicletas. En lo que respecta a bienes de capital, en el segundo mes del ao se registr un incremento de 33,8% en los ingresos y continu el crecimiento de las importaciones de maquinaria para la industria, mquinas

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auxiliares y equipos de telefona mvil, el principal pas de origen sigue siendo Estados Unidos, que concentra el 18,9% de los volmenes importados y, en cifras, US$ 246,4 millones en febrero. Muy cerca se ubica China, que llega a 16,4% o US$ 214 millones en el segundo mes del ao. Japn, Mxico y Colombia aparecen a continuacin. En el caso de Estados Unidos, destaca el ingreso de volquetes, diesel 2 y maz amarillo duro. En cuanto a China, telfonos mviles. Por otro lado las personas naturales y jurdicas que han adquirido prestamos bancarios e hipotecarios es el otro sector beneficiario con el tipo de cambio, debido a que estas personas al tener deudas de bancos o prestamos de terceros en dlares por sus inmuebles o maquinarias que han comprado en un tiempo pasado, en estos momentos ellos estn cancelando su deuda con cuotas en dlares, pero al comprar dlares para cancelar la cuota mensual estos utilizan menos soles es por eso que muchas personas que tienes deudas hipotecarias como empresas que tienen prestamos bancarios estn cancelando sus deudas aprovechndose de esta crisis ya que tanto el banco como los prestamistas no pueden cambiar la cuota mensual debido a que esta fue establecida en un contrato y cambiarlo les podra costar una demanda judicial por faltamiento al contrato pactado entre ambas partes.

3.- PUNTO DE VISTA DE VISTA DE ECONOMISTAS SOBRE EL TIPO DE CAMBIO (2013)

Segn el ex - ministro de Economa Pedro Pablo Kuczynski advirti que la reciente subida del tipo de cambio del dlar puede generar presiones inflacionarias, por lo que pidi al Gobierno tomar acciones para evitarlo. Sube el dlar y eso genera presiones inflacionarias porque el costo de las materias primas sube, el trigo sube, el maz sube y al final el pollo sube. Kuczynski consider, sin embargo, que el alza del billete verde tendr consecuencias positivas en el sector exportador. Es bueno para los exportadores, sobre todo los no tradicionales que tienen un alto componente industrial. Explic que los factores externo que causan el incremento del tipo de cambio, que el ltimo jueves lleg a los S/.2.782, son la mejora de la economa de Estados Unidos, la continuidad de la crisis europea y el fortalecimiento del yen. Entre los componentes internos que favorecen la subida del dlar la crisis social que esta viviendo el Per actualmente como mini crisis de confianza que existe en Per. Es el resultado de lo de Repsol, la Ley de Comida Chatarra, el alza de impuestos a la cerveza y el tema de la eleccin del 2016 (supuesta reeleccin conyugal).

El catedrtico de la UP, Jorge Gonzlez Izquierdo, explic que el efecto se debe a un posible menor crecimiento de la economa local. Adems indic la perspectiva de una mejora econmica en EE.UU. juega un papel importante sobre el valor de la divisa. La radical subida del tipo de cambio en las ltimas semanas es un efecto de ajuste de portafolio. Para Jorge Gonzlez Izquierdo, profesor e investigador de la Universidad del Pacfico, el cambio en las expectativas de los inversionistas ha incentivado esto. 10

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La teora econmica dice claramente que, en el muy corto plazo, cuando el precio de un activo financiero cambia tan radicalmente -como fue irse de S/. 2.56 a S/. 2.75 lo nico que explica eso es un ajuste de portafolio. Y este ajuste slo se da por un cambio de expectativas, lo cual slo ocurre cuando los agentes tienen nueva informacin. Doble efecto sobre el dlar
El catedrtico dijo que hay un efecto externo y uno interno presionando el dlar al alza. Del lado externo, las expectativas sobre una pronta recuperacin de la economa norteamericana y, de cara al sector interno, las perspectiva de una desaceleracin en la economa peruana durante este ao.

Las tasas de inters de largo plazo en EE.UU. han empezado a subir, lo que aumenta la rentabilidad de invertir. Lo que est provocando es que capitales, que estaban en el Per y otros pases emergentes, regresen a EE.UU para invertir all y otros han dejado de venir. Esto hace que el dlar comience a escasear y su precio suba, sostuvo. Agreg: los inversionistas peruanos ven probable que la desaceleracin econmica se acente este ao. Esto les hace pronosticar que el BCR bajar tasas de inters para combatirla. Estas expectativas de una poltica monetaria expansiva provoca que la rentabilidad de activos en soles disminuya frente al dlar, lo que hace que la gente se vaya al dlar. Gonzlez Izquierdo destac que el efecto externo es ms fuerte que el interno para explicar la subida del dlar. Adems, afirm que estas expectativas son informacin nueva que los agentes no haban incorporado en sus decisiones hasta hace unas semanas. Finalmente, tambin dijo que la confianza empresarial se ha visto golpeada por algunas acciones del gobierno, lo que alimenta las perspectivas desfavorables. En ese sentido, el gobierno ha venido tomando medidas para dar seales de que el dinamismo continuar.

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CAPITULO IV

1. EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO EN LA ECONOMA PERUANA 2005-2013 En los ltimos aos nuestra economa ha tenido un creciemento econmico por el grado inversin otorgada por las principales gestoras de riesgo pas (S&P, Fitch y Moodys). Pero nuestra economa tambin ha sufrido la crisis econmica internacional, la cual se ve reflejada en la cada del tipo de cambio, debido a la desvalorizacin de los suprime (inmobiliario) en los Estados Unidos el cual genero una Recesin en este pas. CLASIFICACIN DEL RIESGO
S&P / Fitch AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCCC C D Moody's Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1 A2 A3 Baa1 Baa2 Baa3 Ba1 Ba2 Ba3 B1 B2 B3 Caa1 Caa2 Caa3 Caracterstica Risk free Calidad superior

Alta capacidad de repago

Moderada capacidad de repago

Grado de inversin

Alguna capacidad de repago

Alta incertidumbre de capacidad de repago

Altamentemente vulnerable al default

Ca

En default

Fuente: Standard&Poors, Moodys, Fitch

Per alcanza el Grado de Inversin: La ltima revisin de S&P (Jul 14) lo ubic como BBB La ltima revisin de Fitch (Abr 08) lo ubic como BBB La ltima revisin de Moodys (Jul 07) clasifica el Per en Ba2

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GRFICO N1: EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO (2005 2013)

TIPO DE CAMBIO NOMINAL (2005-2013)

3.5

3.2

2.9

2.6

2.3

TIPO DE CAMBIO

2 Feb-05 May-05 Ago-05 Nov-05 Feb-06 May-06 Ago-06 Nov-06 Feb-07 May-07 Ago-07 Nov-07 Feb-08 May-08 Ago-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Ago-09 Nov-09 Feb-10 Jul-10 Ene-11 set-11 Feb-12 May-12 Ago-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Ago-13

Como podemos apreciar el grfico el tipo de cambio ha ido disminuyendo a lo largo del periodo estudiado, pasando de s.3.369 en enero del 2005 a s/. 2.779 en octubre del 2013; podemos decir que la caida del dlar se debe a diferentes factores como: - La crisis que afronta Estados Unidos - Crisis Europea

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GRFICO N1: EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO (2013)

tipo de cambio
2.85 2.8 2.75 2.7 2.65 2.6 2.55 2.5 2.45 2.4 2.54 2.57 2.59 2.58 2.624 tipo de cambio 2.7 2.81 2.82 2.81 2.79

Fuente BCR Elaboracin propia

Como podemos apreciar en el grafico el dlar se ha ido apreciando estos ltimos meses frente al nuevo sol y esto se debe a diferentes causas como: Recuperacin de la crisis econmica que atravesaba USA Continuidad de la crisis Europea Expectativas de los inversionistas Crisis social que afronta el Per actualmente

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GRFICO N2: EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO REAL (2013)

tipo de cambio real periodo 2013

92.0 90.3 90.0 88.0 86.0 84.0 82.7 82.0 80.0 78.0 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago set oct 84.3 84.3 84.1 88.9 89.4 89.8 89.9

85.6

tipo de cambio real periodo 2013

Fuente BCR Elaboracin Propia

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2. TIPO DE CAMBIO BANCARIO VENTA El Per ha tenido una gran volatilidad en el tipo de cambio En los ltimos aos. El entorno internacional ha variado significativamente en pocos meses. Las tendencias mundiales en precios y polticas monetarias que se venan dando se han hecho bastante ms fuertes de lo esperado. EEUU ha acelerado su ritmo de reduccin de tasas y de inyeccin de liquidez en el sistema financiero, lo cual ha ampliado las brechas entre tasas de inters con los dems pases. En gran medida como consecuencia de lo anterior, se ha dado una aceleracin en la apreciacin de las monedas del mundo y el aumento en la inflacin mundial. Este entorno tambin ha impactado al Per. Contexto internacional: turbulencia financiera, inflacin y poltica monetaria expansiva en EEUU. En el periodo 2009-2013 fue un ao de volatilidad inusual en los precios claves. El factor principal detrs de la volatilidad de los precios y la aceleracin en sus tendencias que se viene dando en los ltimos meses es la poltica monetaria expansiva de EEUU. Esta poltica est exacerbando las presiones ya existentes de inflacin mundial. Como respuesta, la mayora de los pases han empezado a implementar polticas monetarias restrictivas. Esta dicotoma monetaria mundial en que la Reserva Federal (Fed) de EEUU reduce su tasa de referencia mientras que la mayora de los dems pases hacen lo contrario viene ampliando la brecha entre las tasas de inters locales (ms altas) y las de EEUU (ms bajas). El consiguiente flujo de capitales desde EEUU hacia el resto del mundo, incluyendo el Per, se est traduciendo en una apreciacin generalizada de las monedas del mundo respecto del dlar. Puesto que no vislumbramos un cambio pronto en la poltica monetaria de EEUU, no existe ninguna razn para creer que este crculo de dicotoma monetaria inflacin debilitamiento del dlar se vaya a romper rpidamente. A esto se agrega la turbulencia financiera en EEUU que agrega incertidumbre, generando una situacin de volatilidad de precios en el periodo 2009-2013. Hasta el momento, los problemas en EEUU no ha llevando a una desaceleracin en el crecimiento mundial como se esperaba, aunque el riesgo de que lo haga an contina.

Estas tendencias continuarn mientras EEUU persista en implementar una poltica monetaria expansiva y se magnificarn con cada reduccin de la tasa de inters de referencia de la Fed. En los ltimos meses se ha acelerado la poltica monetaria expansiva de la Fed y es probable que la preocupacin de las autoridades monetarias contine enfocada en la crisis financiera y el mejoramiento econmico durante el 2013. El consenso de mercado espera que la Fed reduzca la tasa de inters a 1.40% para fines de ao, de su nivel de 2.25% actual y de 5.25%. Esta reduccin en la tasa Fed frente a una tasa mucho ms alta en el Per (actualmente la tasa referencial del BCR es de 5.25%) es una de las razones que esperamos que aumente el apetito de inversionistas del exterior en invertir en el Per en soles, con la consiguiente presin cambiaria.

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LA APRECIACIN DEL SOL: HASTA DONDE LLEGAR? El BCR ha proyectado un tipo de cambio de S/. 2.88 para fines del 2013 y de S/. 2.77 en promedio. Estas cifras representan una apreciacin promedio de 11.5% y fin de periodo de 11.1%, la apreciacin del sol respecto del dlar .

FACTORES DETRS DE LA ACELERACIN EN LA APRECIACIN La apreciacin del sol en lo que va del 2009, 6.3%, ya super la apreciacin registrada en todo el 2007 y 2008 de 6.2%. Esta velocidad de apreciacin era inesperada, pero a la vez compartida con la regin y el mundo. El 2009 se diferencia de los aos anteriores en la velocidad de debilitamiento del dlar a nivel mundial. Este debilitamiento se est acelerando en parte debido a que la turbulencia financiera est resultando peor de lo esperado, en parte por la expectativa de un deterioro fiscal en EEUU (menor recaudacin tributaria por la desaceleracin y, a la vez, una poltica fiscal anti-recesiva). Pero, la razn principal es la aceleracin de la Fed en el ritmo de reducciones de su tasa de inters de referencia, lo cual viene ampliando rpidamente la brecha entre las tasas de EEUU (ms bajas) y las del resto del mundo (ms altas). El mensaje central es que se est intensificando un escenario en que activos en otras monedas se estn convirtiendo en un refugio de valor frente al debilitamiento del dlar. Por consiguiente, el dlar seguir debilitndose (y las dems monedas aprecindose) mientras contine la poltica monetaria expansiva en EEUU. En el caso del Per, se ha acelerado la entrada de capitales del exterior, tanto va la inversin extranjera directa como en forma de adeudados bancarios y capitales de corto plazo. El apetito de los capitales extranjeros de corto plazo por posicionarse en soles ha aumentado y probablemente siga aumentando mientras contine habiendo polticas monetarias divergentes entre el Per (ms restrictiva) y EEUU (ms expansiva). Eventualmente, la obtencin del grado de inversin abrira las puertas a fuentes de capitales que hoy no acceden al mercado peruano. Que este mayor apetito se traduzca en mayores flujos de capitales de corto plazo es, sin embargo, menos evidente, dadas las medidas recientes del BCR que buscan limitar la entrada de estos capitales elevando los costos y restringiendo los instrumentos disponibles para invertir. Existen una serie de factores adicionales detrs de la apreciacin inusualmente fuerte del sol frente al dlar en el 2009. Si bien estos factores existan en el 2007, muchos de ellos se han intensificado. Para empezar los precios de los metales estn en niveles inesperadamente altos, dada la desaceleracin econmica de EEUU, y es probable que la balanza comercial supere las expectativas en el 2008. Adems, se viene acelerando la desdolarizacin interna. Al mismo tiempo, muchas empresas exportadoras se vienen adaptando a las expectativas de apreciacin sol-dlar. Est aumentando la demanda por coberturas (forwards), en gran medida de parte de empresas que antes no solan participar en este mercado. Esto es un factor adicional de oferta de dlares en el mercado.

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CONCLUSIONES El BCRP tiene por finalidad preservar la estabilidad monetaria y su autonoma. A pesar de las intervenciones del BCR comprando millones de dlares diarios en el mercado financiero del Per, el tipo de cambio no se ha logrado establecer su valor se ha devaluado, pero esto no solo ocurre en Per sino a nivel mundial. El tipo de cambio esta por debajo del valor que explica sus fundamentos por lo tanto las autoridades del BCRP y el MEF deben tomar las medidas adecuadas para frenar la apreciacin del dlar. Existen diversas formas en que los pases controlan y establecen los tipos de cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el precio de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea la demanda de una moneda, mayor ser su precio (su tipo de cambio). Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para lograr un tipo de cambio favorable. Esta intervencin se conoce como fluctuacin dirigida. Cuando el tipo de cambio es fijo, la moneda tiene un valor medio que podr aumentar (revaluarse) o disminuir (devaluarse) cuando las autoridades monetarias lo consideren necesario.

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Jorge Gonzlez Izquierdo. Decano de la Universidad del Pacifico. BLOG Fernando Gaviria, Cadavid. Moneda, Banca y Teora Monetaria, 5ta edicin. Fundacin http:// www.pedropablok.blog.pe http://www.sbs.gob.pe/ http://www.mef.gob.pe/ http://www.inei.gob.pe/ http://www.blog del economista.com.pe/

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