Analiza el cash flow y no el beneficio, por Javier Galn

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ARTCULOS DE OPININ Analiza el cash flow y no el beneficio

16/10/13 08:42
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Uno de los ratios ms utilizados por los agentes financieros es el PER, PER el beneficio de una compaas entre su capitalizacin. Es sin duda, un buen inicio de anlisis a la hora de aproximar si una compaa est cara o barata, pero desde mi punto de vista, no nos debemos quedar ah.

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El beneficio informado por una compaa tiene importantes decisiones contables hasta alcanzarlo. Vase depreciaciones y amortizaciones, por ejemplo. Sin embargo, el cash flow (o generacin de caja) de una compaa es ms difcil de manipular, en tanto en cuanto el final se traduce en incremento o reduccin de deuda o tesorera. Cmo hacerse cliente? El cash flow es la caja que genera un negocio y muestra la capacidad que tiene una empresa o negocio de generar recursos a sus accionistas. Lo primero que tiene que demostrar un negocio o empresa es si es capaz de obtener beneficio en sus operaciones ordinarias. Es decir, que los ingresos operativos por sus ventas sean superiores a sus costes operativos. operativos De ah sacamos el EBITDA (Earnings Before Interest Taxes Depreciation Amortization) o beneficio operativo. Para calcular el cash flow, una vez conocido el EBITDA, debemos obtener el resultado de las operaciones del activo circulante (que puede ser positivo o negativo), el capital invertido, invertido los gastos o ingresos financieros (pago de intereses de la deuda o ingresos por intereses de la tesorera) y los impuestos a pagar por el beneficio obtenido. El dividendo que posteriormente paga la empresa es opcional, pero si se paga ms dividendo que la generacin de caja descrita en el anterior prrafo, podemos decir que una parte del dividendo se est pagando a costa de incrementar la deuda o reducir la tesorera de la empresa, y viceversa. Existen en estos tiempos de crisis ejemplos fabulosos de compaas que Broker online Cursos gratuitos Cotizaciones Ibex 35 Cotizaciones Bolsas europeas Cotizaciones Bolsas EEUU Artculos de opinin

aparentemente estn baratas, pero que no generan caja. El sector constructor espaol por ejemplo, contabiliza ventas que la Administracin Pblica dejaba a deber, por lo que el activo circulante incrementaba de manera notable y el cash flow se reduca de la misma manera. Otras compaas que segn el ratio PER estn caras, demuestran a travs de su generacin de caja que el negocio va mucho mejor de lo que aparentan sus nmeros. Son los casos de Inditex o Amadeus, compaas que cotizan a ratios PER exigentes, pero que generan mucha caja todos los meses, que le permiten incrementar el dividendo abonado a sus accionistas, sin necesidad de incrementar la deuda. En cualquier caso, no hay una regla de tres exacta, cada empresa y negocio hay que estudiarlo con sus caractersticas particulares. Existen negocios en los que no se genera caja durante un determinado periodo de tiempo, porque estn inmersos en un proceso de inversin, pero que al cabo del tiempo se traduce en una generacin de caja considerable. O al revs, negocios que generan mucha caja un ao determinado por ventas de activos o reduccin del activo circulante o capex, pero que no es recurrente en el tiempo. En conclusin, el valor futuro de los activos y la generacin de caja de la empresa, es la clave para saber cul va a ser el futuro comportamiento de los resultados empresariales y por ende, de las acciones. Por Javier Galn Parrado Gestor de fondos de Renta 4 Banco

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