Administracin Financiera

Inversin Inversin = aportacin de recursos para un fin determinado Consumo = beneficio inmediato Inversin = beneficio futuro Inversin real = bienes tangibles Inversin financiera = ttulos comerciales

Aspectos fundamentales para definir las estrategias financieras

3 aspectos fundamentales que deben ser analizados para definir las estrategias financieras de las empresas:
1. 2. 3.

Los requerimientos de fondos de la empresa; se debern analizar las tendencias y estacionalidad de los flujos de valor. La condicin financiera y de rentabilidad. La estructura del riesgo, que se relaciona con los riesgos inherentes a las operaciones de la empresa.

La naturaleza de las necesidades de financiamiento determina el tipo de financiamiento que debe ser utilizado.
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Financiamiento (1)
Deuda:
Pago de un inters fijado ex-ante Fecha de vencimiento Tasa a pagar es baja

Capital accionario:
Pago de dividendos Reclamacin residual Tasa a pagar es alta
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Financiamiento (2)
Deudores:
Proyectos de corto plazo y de poco riesgo Flujos de caja constantes

Accionistas:
Proyectos de largo plazo y con alto riesgo Flujos de caja crecientes

Financiamiento (3)
Manager
Proyectos de largo plazo pero con poco riesgo Diversificar el riesgo de la empresa (Empire building) Inversiones en empresas donde saca una utilidad personal (Coches de lujo, casas de playa, equipos de ftbol)

Financiamiento (4)
Problema Agente-Principal
Conflicto de intereses entre los dueos, los deudores y los manager.
Accionistas

Conflicto de intereses Manager Deudores

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Contabilidad financiera
Herramienta fundamental para el anlisis financiero Principios fundamentales de la metodologa contable son definidos por el Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, A.C. y publicados en una serie de boletines como Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados.
(http://www.imcp.org.mx/)

Contabilidad financiera
Boletines Publicados
Serie "A" Principios contables bsicos Serie "B" Principios relativos a estados financieros en general Serie "C" Problemas aplicables a partidas o conceptos especficos Serie "D" Problemas especiales de determinacin de resultados Serie "E" Principios relativos a industrias especficas
(http://www.imcp.org.mx/esp/sec_3/princonta.htm)

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA (Balance)

Informacin financiera a una fecha determinada Esttico Representa derechos y obligaciones Derecho = Activos Obligaciones = Pasivos + Capital Es necesario convertirlo en dinmico para una adecuada toma de decisiones Activos = Pasivos + Capital

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Activo Circulante
Derechos convertibles en efectivo en el corto plazo (menos de 1 ao) Cuentas:
Caja y bancos Valores negociables Clientes Inventarios Deudores diversos Gastos por Comprobar Anticipo a proveedores
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Activo Fijo
Bienes de capital que adquiere la empresa para generar ingresos. Bienes con vida til por lo menos mayor de un ao y que son depreciables, excepto terrenos. Cuentas:
Terreno Edificios Maquinaria y equipo Equipo de transporte Equipo de computo Depreciacin acumulada

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Activo Intangible
Activos no circulantes que sin ser materiales son aprovechables en el negocio y su aplicacin a resultados es diferida hasta el ejercicio en que se genera el ingreso. Cuentas:
Patentes Licencias Marcas registradas Gastos de organizacin Gastos colocacin de valores
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Pasivo Circulante
Obligaciones de la empresa que van a ser exigibles en el corto plazo (menos de 1 ao)

Cuentas:
Proveedores Acreedores Prestamos bancarios corto plazo Anticipos de clientes Impuestos por pagar
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Pasivo a largo plazo

Obligaciones de la empresa que van a ser exigibles en el largo plazo. Cuenta: Prestamos Obligaciones Primas de antigedad y jubilaciones

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Capital Contable
Son las obligaciones que la empresa tiene con los accionistas Cuentas: Capital Social Reserva legal y de reinversin Resultados del ejercicio Resultados ejercicios anteriores

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Estado de Resultados
Informacin de una empresa en un periodo determinado Dinmico Muestra los ingresos y los costos y gastos de una empresa Es necesario visualizarlo de forma integral Es importante conocer las causas de la utilidad o de la prdida

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Estado de Resultados
VENTAS BRUTAS ./. Rebajas y devoluciones sobre ventas ----------------------------------------------VENTAS NETAS ./. Costo de ventas: variables principalmente ----------------------------------------------UTILIDAD BRUTA ./. Gastos de operacin: venta, administracin, otros. (Gastos Fijos) ----------------------------------------------UTILIDAD DE OPERACIN (UAII / EBIT) ./. Costo Integral de Financiamiento ----------------------------------------------UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (UAI / EBT) ./. Impuesto sobre la renta (30%) ./. Reparto de Utilidades (10%) ----------------------------------------------UTILIDAD NETA ANTES DE DIVIDENDOS
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Flujo de caja
Las empresas hacen dos cosas: Generan efectivo Gastan efectivo Generacin de efectivo: Venta de productos Venta de activos Venta de un valor (obligaciones o acciones) Prstamos bancarios
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Flujo de caja (2)

Gasto de efectivo: Pago de materiales Mano de obra Compra de activos Pago de deuda Pago a los propietarios

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Flujo de caja (3)

Fuentes y aplicaciones de efectivo Fuentes: actividades de una empresa que generan efectivo Aplicaciones (uso): actividades de la empresa en la cuales se gasta el efectivo. Seguimiento del balance y del estado de resultados para ver cmo se obtuvo y como se gast el efectivo.

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Flujo de caja (4)

Simplificado: Un incremento en una cuenta del lado izquierdo (activos) del balance general o un decremento del lado derecho (pasivos o capital contable) es una aplicacin de efectivo. Un decremento en una cuenta de activos o un incremento en una cuenta de pasivos o de capital contable es una fuente de efectivo.
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Flujo de caja (5)

Activos Activos circulantes Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Activos fijos Planta y equipo neto Total activos 2731 3373 2880 3588 84 165 393 98 188 422 2003 2004 Diferencia

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Flujo de caja (6)

Pasivos Pasivos circulantes Cuentas por pagar Documento por pagar Deuda a largo plazo Capital Contable Capital comn Utilidades retenidas Total 500 1799 3373 550 2041 3588 312 231 531 344 196 457 2003 2004 Diferencia

Problema: el incremento de utilidades retenidas es igual a la utilidad neta (fuente) menos los dividendos (aplicacin). Solucin: analizar el estado de resultados.
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Flujo de caja (7)

Estado de resultados, 2004 Ventas ./. Coste de ventas ./. Depreciacin UAII (EBIT) ./. Intereses pagados UAI (EBT) ./. Impuestos (34%) Utilidad neta Dividendos Utilidades retenidas 2311 1344 276 691 141 550 187 363 121 242
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Flujo de caja (8)

Podemos resumir el balance y el estado de resultados:
Fuentes de efectivo: Incremento en CxP Incremento en acciones Utilidad neta Aplicaciones de efectivo: Incremento en CxC Incremento en inventarios Decremento CxP Decremento deuda a largo plazo Adquisiciones AFN Pago de dividendos Incremento de efectivo 23 29 35 74 149 121 14
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32 50 363

Flujo de caja (9)

Otras mejoras: Sustituir Activo fijo neto por activo fijo bruto y depreciacin (aplicacin) Analizar deuda a corto y largo plazo

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Anlisis Financiero
Proceso de separar los elementos de los estados financieros para conocer sus causas y efectos Separar Interrelacionar Comparar

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Anlisis Financiero
Objetivo:
Detectar fuerzas y debilidades Conocer tendencias Corregir el rumbo Identificar oportunidades financieras

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Mtodos de Anlisis
Porcentajes integrales Aumentos y disminuciones Tendencias Grafico Razones financieras

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Porcentajes integrales
Conversin a porcentajes de las cifras absolutas Activo, pasivo y capital, y ventas totales iguales a 100 % Eliminacin de los efectos de la inflacin en cifras absolutas Facilidad de comparacin Anlisis de estructuras financieras Este mtodo muestra solo efectos, es necesario buscar las causas
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Porcentajes integrales
ARTEC, S.A. DE C.V. ESTADO DE RESULTADOS ORIGINAL CONCEPTO VENTAS NETAS COSTO VENTAS UT BRUTA GASTOS DE FAB GTOS. DE ADMON GASTOS DE VTA. UT. DE OP GTOS. FINAN. UT. ANTES DE IMP. ISR Y PTU UT. NETA 2004 %

13,200 100% 5,940 45% 7,260 55% 1,584 1,188 1,980 2,508 660 1,848 924 924 12% 9% 15% 19% 5% 14% 7% 7%
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Aumentos y disminuciones
Comparacin de un periodo actual vs. un periodo anterior Resultado en porcentaje Informacin sobre crecimiento o decrecimiento de volmenes y / o valores Manejo de la inflacin Este mtodo muestra algunas de las causas de los cambios en el mtodo de porcentajes integrales

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Aumentos y disminuciones
ARTEC, S.A. DE C.V. ESTADO DE RESULTADOS ANALISIS COMPARATIVO AO CON AO De CONCEPTO 1991 1992 1991 a 1992 VENTAS NETAS COSTO VENTAS UT BRUTA GASTOS DE FAB GTOS. DE ADMON GASTOS DE VTA. UT. DE OP 17,16018,500 7,722 8,695 9,438 9,805 2,059 1,544 2,574 3,260 2,405 1,480 2,960 2,960 8% 13% 4% 17% -4% 15% -9% 51% -31% -38% -24%
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858 1,295 GTOS. FINAN. UT. ANTES DE IMP. 2,402 1,665 ISR Y PTU UT. NETA 1,201 1,201 749 916

Tendencias
Proceso similar al mtodo de aumentos y disminuciones pero con tres o ms periodos Facilita el anlisis de estructuras financieras Ayuda en la proyeccin de alternativas Aplicable tambin a los mtodos de porcentajes y razones financieras
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Grafico
Ayuda visual en la graficacin de tendencias til en todos los mtodos de anlisis Facilita el anlisis financiero
Artec, S.A. de C.V.
35.00%

% de Incrementos

30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00%

Real Proyec 1992 Real Proyec 1993 Real Proyec 1994

Aos de Operacin
Incremento en us de Venta Incremento de precio venta Margen Neto

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RAZONES FINANCIERAS
Comparacin de una cuenta contra otra Resultado en veces o porcentaje Tienen valor solo como parte de un todo interrelacionado Es necesario compararlas contra:
Industria Aos anteriores Objetivos de la propia empresa

Cuidar situacin estacional o temporal Solo razones necesarias o importantes

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RAZONES FINANCIERAS(2)
Agrupacin:
Razones de solvencia a corto plazo o de liquidez Razones de solvencia de largo plazo o de apalancamiento financiero Razones de eficiencia o de rotacin Razones de rentabilidad Razones de valor de mercado

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Razones de liquidez
Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a compromisos de corto plazo (menos de 1 ao) Razn circulante Prueba de cido o razn inmediata Razn de efectivo

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Razones de solvencia de largo plazo

Miden la capacidad de la empresa a largo plazo para satisfacer sus obligaciones Razn de deuda total Razn de deuda a capital Razn de deuda a largo plazo Nmero de veces que se cubre el inters

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Razones de eficiencia o de rotacin

Mide la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos. Se pretende describir la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos para generar ventas.
Rotacin de inventarios Das de ventas en el inventario Rotacin de cuentas por cobrar Das en cuentas por cobrar Rotacin de los activos totales
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Razones de rentabilidad
La finalidad es medir la eficiencia de la empresa para utilizar sus activos y administrar sus operaciones.
Margen de utilidades Rendimientos sobre los activos (ROA) Rendimiento sobre el capital (ROE)

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Razones de valor de mercado

Informacin como el precio de mercado de las acciones normalmente no se pone en los estados financieros. En empresas privadas es difcil de calcular.
Utilidades por accin (UPA / EPS) Razn de precio-utilidad (PE)

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Identidad Du Pont
Expresin que descompone el RSC (ROE) en tres partes:
Eficiencia operativa Eficiencia en el uso de los activos Apalancamiento financiero

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Prediccin con razones financieras

Edward I. Altman emple un anlisis discriminatorio mltiple para predecir la quiebra, utilizando diversas razones financieras ("Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy", en Journal of Finance, 23 -sept. 1968). Modelo de clasificacin Z Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5
X1 = capital de trabajo a activos totales X2 = utilidades retenidas acumuladas a activos totales X3 = utilidades antes de intereses e impuestos a activos totales X4 = valor del capital en el mercado a valor en libros del total de pasivos X5 = ventas a activos totales Z = ndice global de la funcin discriminatoria mltiple.

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Prediccin con razones financieras (2)

Altman encontr que las compaas con clasificacin de Z por debajo de 1.81 (inclusive cantidades negativas) siempre fueron a la quiebra, mientras que las clasificaciones de Z por arriba de 2.99 representaban compaas saludables.

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Presupuesto de efectivo
Se hace una proyeccin de los ingresos y egresos de efectivo de la empresa para un cierto periodo. El punto de partida y base de todo el presupuesto de efectivo es el pronstico de ventas. Anlisis interno y otro externo:
El enfoque interno se basa en las proyecciones de los encargados de las ventas de cada producto El anlisis externo permite estimar la relacin entre las ventas y algunas variables de la economa, mediante alguna herramienta estadstica como la regresin.
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Estados financieros PROFORMA

Los estados financieros proforma son una proyeccin de resultados y de la posicin financiera hacia algn punto en el futuro. El pronstico de ventas y el presupuesto de efectivo proporcionan la informacin necesaria para construir los estados proforma. Se utilizan las razones financieras histricas

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