Voc trabalha em uma indstria de cerveijeira nacional de grande porte.

Esta empresa necessita que voc (na qualidade utiliza tanto capital prprio quanto dvida para financiar seus projetos. O capital prprio est pulverizado em aes ordi ou Bonds tambm negociadas no mercado norte americano. Para a avaliao da estrutura de capital, voc foi informad Bonds de $6.000.000,00.

Voc tambm coletou dados sobre o mercado norte-americano e anotou que os ttulos de dvida emitidos pelo governo

Considera-se que so papeis livres de risco. Alm disso, sabe-se que a bolsa de valores de NY tem o ndice de aes valores do mercado brasileiro. Por isso, coletou o dado e que os ttulos de dvida emitidos pelo governo brasileiro no m BONDS em 3%. Este "prmio" decorrente do Risco Brasil

Clculo do Custo da dvida: As agncias de classificao de risco classificam os bonds emitidos pela gua Benta como BBB (risco muito baixo AAA; b remunerao dos FEDERAL BONDS. Deste modo temos:

Mercado dos EUA Federal Bonds Prmio dos bonds da gua Benta Taxa de juros dos bonds da gua Benta 4.50% 2.20% 6.70%

Mercado brasileiro

Prmio pelo risco Brasil Prmio pelo risco Brasil Taxa de juros dos bonds da gua Benta

Clculo do custo do capital prprio: Para o clculo do custo do capital prprio voc precisar utlizar o modelo CAPM, de modo a transformar o Beta das Trabalho realizados por consultores mostraram que as principais empresas do setor de cervejaria cujas aes so ne

Rm - Rf = 3,5% Como dado complementar, as empresas do setor apresentam uma estrutura de capital mdia com 50% em dvida e

Beta desalavancado Beta alavancado

Bd Ba

Ba = Bd*[1+(D/E)*(1-T)] T = 34% D = Debt E = Euity Clculo do Beta das aes Etapa: Desalavancagem do B setorial: Setor: Bd = Ba/[1+(D/E)setor*(1-T) Bd = 0,85/[1+1*(1-34%)] Bd = 0,51 Etapa: Realavancagem do B de acordo com a estrutura de capital da gua Benta Ba = Bd*[1+(D/E)AB*(1-T)] Ba = 0,51*[1+$6M/$10M)*(1-34%)] Ba = 0,71 8,0%=Rm Rab 4,5%=Rf

BAB 0,71

1,0

Consideraes finais: Deste modo, voc dever aplicar o B de 0,71 no modelo CAPM de modo a calcular o retorno esperado pelo acionista 0 como B do ativo classificado como livre de risco. Trata-se dos FEDERAL BONDS. O retorno destes papeis ser simb normalmente traduzida em ndice de bolsa de valores. Neste contexto, o retorno desta carteira corresponde a rentab

Assim, no contexto do mercado norte-ameicano, o retorno esperado pelo aionista da gua Benta est estimado em 0 devemos incluir nos clculos o prmio pelo risco Brasil, calculado anteriormente como 3%. Ento, voc dever utiliza custo das suas fontes de capital e depende da estrutura de capital da empresa. Com relao ao custo da dvida, sabe terceiros da AB custa: Custo efetivo da dvida = Custo nomian * (1,34%) 9,7%*(1-0,34) = 6,4%

Custo efetivo Participao Concluso: Como concluso, o capital que financia os Projetos da empresa dever ser remunerado, em mdia, em 9%. Este

que voc (na qualidade de estagirio) reavalie a taxa mnima de atratividade para anlise econmica dos projetos. A empresa, conhecida c erizado em aes ordinrias negociadas em bolsas de valores do mercado norte americano (bolsa de Nova York). A dvida da empresa est ital, voc foi informado de que o valor de mercado da totalidade das aes ordinrias de $10.000.000,00 enquanto que o valor de merca

emitidos pelo governo norte americano (federal bonds) esto remunerando uma taxa de 4,5% a.a.

m o ndice de aes cuja rentabilidade anualest em 8% a.a. Voc precisar calcular qual a remunerao esperada tanto pelos credores qu overno brasileiro no mercado internacional esto remunerando a uma taxa de 7,5%. Ou seja, os BRASIL BONDS oferecem uma remunera

sco muito baixo AAA; baixo AAB; mdio ABB; alto BBB). De acordo com esta cassificao, seus bonds devem oferecer um prmio de 2,2% e

Taxa BRASIL BOND - Taxa FEDERAL BOND 7,5% - 4,5% = 3% 6,7% + 3% = 9,7%

Deste modo voc pode avaliar que a gua Benta ter que remunerar sua dvida de acordo co a taxa complementar , voc foi informado de que a empresa no longo prazo e assim tem toda sua dvida associada aos bon

ansformar o Beta das aes da empresa em retorno esperado pelo acionista. De acordo com suas pesquisas, a gua Benta no sabe o vao aria cujas aes so negociadas na bolsa de NY apresentam um Beta mdio (mediana)igual a 0,85.

com 50% em dvida e 50% em capital prprio Por ltimo, as empresas do setor e a gua Benta calculam o IR de acordo com a alquita de 3

1,0

perado pelo acionista da gua Benta. De acordo com o modelo CAPM, quanto maior o valor do B ou risco B, maior deve ser o retorno esp estes papeis ser simbolizado por Rf. Pelo modelo CAPM, utiliza-se comosegundo ponto a rentabilidade mdia de uma carteira diversifica a corresponde a rentabilidade do ndice da bolsa de NY, igual a 8,0%. Arbitra-se para esta carteira de trabalho o B=1, e seu retorno simbo

ta est estimado em 0,7% a.a. Entretanto, este capital acionrio, da mesma forma como a dvida, financiar as operas da empresa no B o, voc dever utilizar este valor de 10% (7%+3%) como medida do custo do capit prprio da AB. O custo mdio do capital que financiar custo da dvida, sabe-se que efetivamente seu valor deve ser inferior ao custo nominal, calculado anteriormente em 9,7. Efetivamente a

Custo efetivo Participao

Dvida (D)

CapPrprio (E) 6.40% 10.00% 37.50% 62.50%

m mdia, em 9%. Este valor dever ser utilizado com taxa de desconto ou taxa mnima de atratividade dos fluxos de caixa dos Projetos tp

tos. A empresa, conhecida como gua Benta S.A, rk). A dvida da empresa est associada debentures quanto que o valor de mercado da totalidade dos

Anotaes: Clculo da taxa mnima de atratividade dos Projetos Risco e Retorno Custo de Capital $10.000.000 aes $6.000.000Bonds Capital: $16.000.000 Dvida: $6.000.000

rada tanto pelos credores quanto pelos acionistas, a oferecem uma remunerao superior aos FEDERAL

37,5%

Bolsa de NY 8% FEDERAL BONDS 4,5% (ttulo de dvida) BRASIL BONDS 7,5%

erecer um prmio de 2,2% em comparao a Anotaes: - Clculo do custo do capital prprio (Equity) - Clculo do custo da dvida (Debt)

que a gua Benta ter que mostrar ser capaz de o co a taxa de juros de 9,7% a.a. Como informao mado de que a empresa no tem dvida bancria de ua dvida associada aos bonds.

gua Benta no sabe o vaor do Beta de suas aes.

e acordo com a alquita de 34%.

maior deve ser o retorno esperado. Arbitra-se o valor a de uma carteira diversificada de ativos, o B=1, e seu retorno simbolizado por Rm.

s operas da empresa no Brasil. Como consequncia, dio do capital que financiar a empresa depende do ente em 9,7. Efetivamente a dvida ou capital de

os de caixa dos Projetos tpicos da AB.