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ControladoriaII

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ANLISE DE BALANOS (parte 2)


1) TCNICASDEANLISE
Asprincipaistcnicasdeanlisedebalanoso:AnliseVertical,AnliseHorizontal,Anlisepor IndicadoreseAnlisePadro.Vamosabordarcadaumadelasdetalhadamente.

4.1) AnliseVertical
Denominamos de anlise vertical a anlise de participao percentual ou de estrutura dos ele mentos dos Demonstrativos Contbeis. Assumese como 100% um determinado elemento pa trimonial, que, em princpio, deve ser o mais importante, e se faz uma relao percentual de todos os demais elementos sobre ele. Para o Balano Patrimonial, convencionouse adotar co mo 100% o total do ativo e do passivo. Para a Demonstrao de Resultados, convencionouse adotar como 100% o valor do total da receita de vendas, lquida dos impostos, denominada legalmentedeReceitaOperacionalLquida.AanliseverticaldaDemonstraodeResultados muito mais significativa do que a do Balano Patrimonial, pois, pelo fato de atribuir 100% re ceitaoperacional,permiteumavisodaestruturadecustosedespesasdaempresa,emtermos de mdia sobre as vendas. Esta anlise deve ser explorada ao mximo, j que permite extrair informaesmuitoteis.

4.2) AnliseHorizontal
uma anlise de crescimento (ou de variao). Tomamse como 100% todas as contas de um determinado perodo e se faz uma relao percentual em cima dos dados deste perodo. O no vo nmero relativo indica o quanto o dado do perodo subseqente maior ou menor que do perodoanterior.Comocomumseremutilizadosvriosperodos,avariaoseqencialecon secutivaacabaindicandoumatendnciadecrescimento(oudiminuio).

4.3) ExemploNumricoAnlisesVerticaleHorizontal
Nas tabelas a seguir apresentamos um exemplo de anlises horizontais e verticais no Balano Patrimonial e da Demonstrao de Resultados. As anlises verticais e horizontais produzem indicadores percentuais relativos. A anlise vertical do Balano Patrimonial deve ser feita com muita cautela, para no serem tiradas concluses errneas ou bvias demais. Como a base da AVdoBalanoPatrimonialototaldoativo,qualqueralteraosignificativadestevalor,muito diferente das operaes tradicionais, pode modificar as estruturas percentuais, e sua anlise pode no fornecer informaes teis e conclusivas. Como exemplos dessas alteraes no costumeiraspodemoscitaracriaodereservasdereavaliaonoAtivoPermanentecomcon trapartidanoPatrimnioLquido,uminvestimentosignificativoemimobilizadocomentradade 1

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capital,umaaquisiodecontroladaetc.AAVdaDemonstraodeResultadosextremamen te significativa, pois deixa bem clara a estrutura de custos e despesas da empresa. A AH, por indicar variao (crescimento ou diminuio do valor do elemento patrimonial em anlise), por sisjdumainformaosignificativae,almdisso,deve serenriquecidacomaanliseinter relacionada das variaes entre os elementos do Balano Patrimonial que se integram com os elementosdaDemonstraodeResultados.Asprincipaisinterrelaesso: ElementosdaDemonstraode ElementosdoBalano Resultados Patrimonial ReceitaOperacionalBruta ContasaReceberdeClientes ImpostosaRecolher CustodosProdutosVendidos ProduoemAndamentoe ProdutosAcabados ConsumodeMateriais EstoquesdeMateriais ContasaPagaraFornecedores DespesasdePessoal SalrioseEncargosaPagar DespesasGerais ContasaPagar Depreciao Imobilizado DespesasFinanceiras EmprstimoseFinanciamentos ReceitasFinanceiras AplicaesFinanceiras Assim, caso ocorra um aumento de vendas de 10% seria admissvel que Contas a Receber tam bm aumentasse em 10%. Uma reduo do consumo de materiais em 5% deveria promover umareduodoestoquedemateriaisnamesmamagnitude,eassimsucessivamente. Obviamente, outros fatores podero afetar esta relao direta. Por exemplo, no caso de au mento de vendas, possvel que ele tenha sido conseguido com uma alterao da poltica de crdito, com mais prazo para pagamento. Neste caso, Contas a Receber de clientes provavel menteterumaumentopercentualmaiorqueodareceita. Um outro motivo que causa aumento da carteira de clientes, diferente do aumento de vendas, oaumentodainadimplncia.Assim,casoaempresatenhamaioresproblemascomduplicatas ematraso,acarteiradeclientespodercrescermaisdoqueoaumentodevendas. Na rea de compras de materiais e custo dos produtos vendidos, a situao semelhante. A reduodoprazomdiodepagamentopoderdiminuiracontadefornecedores,mesmoqueo consumodemateriaisaumente.Oinversoumaumentodoprazodepagamentoaumentar acontadefornecedoresempercentualmaiordoqueoconsumodemateriais. 4.3.1) ExemplodeavaliaoAVdobalanopatrimonial O ativo apresentou uma pequena alterao estrutural, com a participao do Permanente fi cando menor que a do Ativo Circulante. O valor absoluto do Ativo Permanente diminuiu em 19X1 em relao a 19X0, basicamente porque as novas aquisies de imobilizados foram em valorinferioraototaldadepreciaolanadacomodespesanoano.

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Este fato, aliado a um aumento geral do Passivo Circulante com o aumento do endividamento financeiro e dos passivos de funcionamento, permitiu que as aplicaes financeiras de 19X1 tivessemumaumentode105,4%aumentandosuaparticipaonaestruturadoativo. Aestruturadopassivoevidenciaapenasumapequenamudanadoperfildadvida,poisparce ladoendividamentodelongoprazofoitransferidaparaocurtoprazo. 4.3.2) ExemplodeavaliaoAVdademonstraoderesultados O ano de 19X0 apresenta um custo dos produtos vendidos mdio de 78,9% da receita lquida, aumentando para 80,8% em 19X1. A causa foi que o pequeno aumento das vendas de um ano paraoutrode0,4%nopermitiuumaboadiluiodoscustosfixosindustriais,queaumenta ramemvalorabsoluto. As despesas operacionais, administrativas e comerciais tambm tiveram um aumento do valor absolutoem19X1epassaramarepresentar13,1%dareceitalquidadevendascontra7,3%do anoanterior. Com isso, a margem operacional, que era de 9% em 19X0, passou a 6,1% em 19X1, prejudican dooresultadodaempresa.Osdemaisitensnotiveramalteraosignificativa,eolucrolquido apsosimpostos,sobreasvendaslquidas,caiude4%em19X0para2,4%em19X1. 4.3.3) ExemplodeavaliaoAHdobalanopatrimonialedademonstraoderesultados As variaes de crescimento de contas a receber maiores que as variaes do total das vendas decorrem de ajuste de poltica de crdito. O mesmo acontece com as variaes de fornecedo resecontasapagar,quedecorremdeajustesdeprazosdepagamento. Opermanenteteveumavariaonegativade5,9%tendoemvistaqueototalbrutodoimobili zado aumentou 8,4%, enquanto a depreciao acumulada aumentou em 43,3%, provocando umareduonoconjuntodoimobilizadode6,7%. No passivo, o aumento de emprstimos de curto prazo (37,4%) decorre da contabilizao de juros e novos emprstimos superiores s amortizaes. O aumento do Patrimnio Lquido de 6,8%sedeuemvirtudedaretenodelucros,resultadosnodistribudos,deR$270.075. A AH da Demonstrao de Resultados indica um aumento da vendas de 0,4%. O custo das ven das aumentou 2,8%, uma vez que, mesmo reduzindo em 0,5% o custo do consumo dos materi ais, houve um aumento muito grande das despesas gerais (24,5%). Somado aos aumentos dos custosdemodeobra,aoredorde7%,houveumaumentomdiodocustodosprodutosven didos. As despesas operacionais aumentaram na mdia 8,1% pois so, na maioria, custos fixos que tiveram reajustes, principalmente modeobra. Com isso, o Lucro Operacional caiu 31,4% e o Lucro Lquido, 39,1%. Portanto, a avaliao final que o resultado do ano de 19X1 foi compro metido pelo pouco aumento das vendas e pelo aumento geral dos custos fixos, provocando quedademargemerentabilidade. 3

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Anlisesverticalehorizontaldobalanopatrimonial
ElementosPatrimoniais AtivoCirculante Caixa/Bancos AplicaesFinanceiras ContasaReceberdeClientes ()ProvisoDevedoresDuvidosos ()TtulosDescontados *ContasaReceberLquido Estoques: *demateriaisbruto *()provisoretificadora *demateriaislquido *emprocesso *acabados Adiantamentosafornecedores ImpostosaRecuperar DespesasdoExerccioSeguinte RealizvelaLongoPrazo DepsitosJudiciais IncentivosFiscais Permanente InvestimentosemControladas *ImobilizadoBruto *Terrenos *ReavaliaodeTerrenos *OutrosImobilizados *()DepreciaoAcumulada ImobilizadoLquido Diferido ATIVOTOTAL ElementosPatrimoniais PassivoCirculante Fornecedores SalrioseEncargosaPagar ContasaPagar ImpostosaRecolhersobreMercadorias ImpostosaRecolhersobreLucros AdiantamentodeClientes Emprstimos DividendosaPagar ExigvelaLongoPrazo Financiamentos PatrimnioLquido CapitalSocial ReservasdeCapital ReservasdeReavaliao ReservasdeLucros/LucrosAcumulados LucrodoPerodo PASSIVOTOTAL 31.12.X0(EmR$) AV(Em%) 5.527.500 48,0 1.000 0,0 777.160 6,7 1.650.000 14,3 (30.000) 0,3 0,0 1.620.000 14,1 3.124.340 27,1 1.800.000 15,6 0,0 1.800.000 15,6 625.940 5,4 696.000 6,0 2.400 0,0 4.500 0,0 500 0,0 6.000 0,1 5.000 0 1.000 0 5.990.000 52,0 200.000 1,7 0,0 0,0 0,0 8.290.000 71,9 (2.500.000) 21,7 5.790.000 50,2 0,0 11.523.500 100,0 31.12.X0(EmR$) AV(Em%) 2.723.500 23,6 460.000 4,0 200.000 1,7 100.000 0,9 460.000 4,0 100.000 0,9 3.500 0,0 1.200.000 10,4 200.000 1,7 4.800.000 41,7 4.800.000 41,7 4.000.000 34,7 4.000.000 34,7 0,0 0,0 0,0 0,0 11.523.500 100,0 31.12.x1(EmR$) AV(Em%) AH(Em%) 6.911.945 55,1 25,0 1.000 0,0 0,0 1.596.167 12,7 105,4 2.048.604 16,3 24,2 (43.899) 0,3 46,3 0,0 0,0 2.004.705 16,0 23,7 3.302.972 26,3 5,7 1.788.347 14,2 0,6 0,0 0,0 1.788.347 14,2 0,6 839.145 6,7 34,1 672.679 5,4 3,4 2.800 0,0 16,7 5.800 0,0 28,9 1.300 0,0 160,0 8.000 0,1 33,3 0,1 40 7.000 1.000 0 0 5.634.775 44,9 5,9 230.000 1,8 15,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 8.987.000 71,6 8,4 (3.582.225) 28,5 43,3 5.404.775 43,0 6,7 0,0 0,0 100,0 8,9 12.554.719 31.12.x1(EmR$) AV(Em%) AH(Em%) 3.446.209 27,4 26,5 679.377 5,4 47,7 264.981 2,1 32,5 120.446 1,0 20,4 475.203 3,8 3,3 72.028 0,6 28,0 5.000 0,0 42,9 1.649.124 13,1 37,4 180.050 1,4 10,0 4.838.435 38,5 0,8 4.838.435 38,5 0,8 4.270.075 34,0 6,8 4.000.000 31,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 270.075 2,2 0,0 12.554.719 100,0 8,9

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Anlisesverticalehorizontaldademonstraoderesultados
Discriminao RECEITAOPERACIONALBRUTA ()ImpostosnasvendasICMSPISCofins RECEITAOPERACIONALLQUIDA CustodosProdutosVendidos *MateriaisDiretos *MateriaisIndiretos ConsumodeMateriaisTotal ModeObraDireta ModeObraIndireta DespesasGerais Depreciao (+/)VariaodosEstoquesIndustriais LucroBruto DespesasOperacionais Comerciais *Modeobra *MateriaisIndiretos *Despesas *Depreciao *ProvisoDevedoresDuvidosos Administrativos *Modeobra *MateriaisIndiretos *Despesas *Depreciao LucroOperacionalI ReceitasFinanceirasdeAplicaes OutrasReceitasFinanceiras DespesasFinanceirascomFinanciamentos OutrasDespesasFinanceiras EquivalnciaPatrimonial LucroOperacionalII Resultadosnooperacionais *ValordeVendadeImobilizados *()ValordaBaixadeImobilizados LucroAntesdosImpostos ImpostossobreoLucro LucroLquidodepoisdoImp.Renda 31.12.X0(EmR$) AV(Em%) 23.787.210 127,6 (5.149.931) 27,6 18.637.279 100,0 14.707.102 78,9 9.152.000 49,1 798.000 4,3 9.950.000 53,4 1.721.000 9,2 1.380.000 7,4 940.986 5,0 905.000 4,9 (189.884) 1,0 3.930.177 21,1 1.358.678 7,3 1.442.731 7,7 150.000 0,8 50.000 0,3 1.128.678 6,1 28.000 0,2 2.000 0,0 902.000 4,8 512.000 2,7 50.000 0,3 220.000 1,2 120.000 0,6 1.669.499 9,0 16.800 0,1 30.000 0,2 (552.999) 3,0 (90.000) 0,5 2.000 0,0 1.075.300 5,8 (19.000) 0,1 1.000 0,0 (20.000) 0,1 1.056.300 5,7 (316.890) 1,7 739.410 4,0 31.12.x1(EmR$) AV(Em%) AH(Em%) 23.883.989 127,6 0,4 (5.170.884) 27,6 0,4 18.713.105 100 0,4 15.122.900 80,8 2,8 9.107.375 48,7 0,5 793.914 4,2 0,5 9.901.289 52,9 0,5 1.842.222 9,8 7,0 1.474.799 7,9 6,9 1.171.915 6,3 24,5 922.559 4,9 1,9 (189.884) 1 0,0 3.590.206 19,2 8,7 2.444.596 13,1 79,9 1.442.731 7,7 0,0 163.816 0,9 9,2 66.009 0,4 32,0 1.171.007 6,3 3,8 28.000 0,1 0,0 13.899 0,1 594,9 1.001.865 5,4 11,1 591.558 3,2 15,5 58.178 0,3 16,4 220.463 1,2 0,2 131.667 0,7 9,7 1.145.610 6,1 31,4 110.257 0,6 556,3 56.400 0,3 88,0 (590.230) 3,2 6,7 (106.800) 0,6 18,7 30.000 0,2 1400,0 645.237 3,4 40,0 (2.200) 0 88,4 800 0 20,0 (3.000) 0 85,0 643.037 3,4 39,1 (192.911) 1 39,1 450.126 2,4 39,1

4.4) AnliseporIndicadoresoundices
Aanlisedosindicadoresfinanceirosdeveconsiderartodososaspectosconjuntamente.Oana lista deve assumir alguns parmetros e dizer se a empresa est bem ou no tanto em cada um dosindicadorescomonoconjuntodeles,everificarentreoutrascoisas: Osndicesdeliquidezestobonsouno? Oendividamentoaceitvel? Ogirodoativoestmelhorando? Osprazosmdiosderecebimentoepagamentosonormais? 5

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Essas consideraes tm por finalidade dar um grau de confiana maior tanto para o analista comoparaousuriodosrelatriosdaanlisedebalano. Apresentamosaseguir,adescriodetalhadadosindicadoresmaisconhecidos. 4.4.1) IndicadoresdeLiquidez Os indicadores de liquidez visam medir a capacidade de pagamento da empresa, ou seja, se os bensedireitossosuficientesparaliquidarasobrigaesassumidasperanteterceiros.Convm ressaltarque,umaempresacombonsndicesdeliquideztemcondiesdeterboacapacidade depagarsuasdvidas,masnoestar,obrigatoriamente,pagandosuasdvidasemdia,emfun odeoutrosfatores,taiscomoprazo,renovaodedvidasetc. a) LiquidezCorrente Essendiceconsideradooprincipaleomaisutilizadoparaavaliaracapacidadedepagamento daempresa.resultadodoquocienteentreoAtivoCirculanteeoPassivoCirculante.Emoutras palavras, o confronto do total de bens e direitos realizveis ou conversveis em moeda no prazo de 360 dias (curto prazo) e as obrigaes exigveis no mesmo prazo. apurado pela se guintefrmula:
Frmula = Ativo Circulante Passivo Circulante

Osprazosmdiosdeestocagemsoaceitveisparaosetor?Nohexcessodeestoquesde formacrnica? Olucrogeradoapresentaumgraudeseguranaparapagamentodoserviodadvida(juros dosfinanciamentos)? A rentabilidade do capital prprio est dentro da mdia do custo de oportunidade do mer cado? A rentabilidade do capital prprio est dentro da mdia do custo de oportunidade do mer cado? Osdividendosdistribudossatisfaroosacionistasepromoveromaiorvalordaempresa? Aanlisegeralindicaempresaemcrescimentoepotencialdegeraodelucros?

b) LiquidezSeca Tratase de um indicador bastante conservador para avaliar a situao de liquidez da empresa. Estendiceumtestedeforaaplicadoempresa,visandomedirograudeexcelnciadasitu ao financeira. uma variante do ndice de liquidez corrente, que elimina do numerador da frmula,osEstoqueseasDespesasAntecipadas.Emsntese,indicaoquantoaempresapoder dispordebensedireitosrealizveisnocurtoprazo,semvenderseusestoquesesemamortizar suasdespesasantecipadas.apuradopelafrmulaaseguir: 6

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Frmula =

Ativo Circulante Estoques Desp. Antecipadas Passivo Circulante

c) LiquidezImediata Esteindicador,consideradoomaisagressivo,revelaqualovalordequeaempresadispepara quitarasobrigaesdecurtoprazoimediatamente,comrecursosprovenientesdasDisponibili dades, ou seja,Caixa, Bancos e Aplicaes Financeiras disponveis para resgate. representado pelaseguintefrmula:
Frmula = Disponibilidades Passivo Circulante

Esteindicadordeveseranalisadocommuitacautela,considerandoseofatodeque,asempre sas possuem pouco interesse em manter montantes elevados de recursos em caixa, o que nor malmente prejudicaria a rentabilidade. Assim sendo, na maioria dos casos, esse quocienteest bemabaixode$1,00.Entretanto,temporariamente,aempresapodeapresentarumaltondice de liquidez imediata, por exemplo, ao captar emprstimos para capital de giro. Nesse caso, o valordasdisponibilidadestornaseelevadoataefetivadestinaodocapitaldeterceiros. d) LiquidezGeral Este ndice revela a capacidade de pagamento geral da empresa, tanto no curto, quanto no longoprazo. Esse indicador apresenta muitas dificuldades de avaliao. No existe nenhum parmetro refe rencial, podendo ser at menor do que 1,00. A grande dificuldade em analisar este indicador est no fato de que ele soma no denominador e no numerador itens de mesma natureza, po rm, completamente diferentes no aspecto de realizao (de transformao em dinheiro). Isso sedeveparceladelongoprazo,umavezqueacontabilidadeclassificacomolongoprazotudo oqueexcedeaumanodadatadebalano.Assim,estoaglutinadosvaloresquepodemvencer a pouco mais de um ano, como dois anos, sendo extremamente comuns, no caso do exigvel a longo prazo, vencimentos de 5, 10, 15 e 20 anos. A frmula utilizada para o clculo da liquidez geralaseguinte:
Frmula = Ativo Circulante + Realizve a Longo Prazo Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

4.4.2) IndicadoresdeEstruturadeCapitais Os ndices desse grupo mostram as grandes linhas de decises financeiras, em termos de ob tenoeaplicaoderecursos. 7

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a) ParticipaodeCapitaisdeTerceiros O ndice de Participao de Capitais de Terceiros visa medir a dependncia da empresa dos re cursos de terceiros. Grande parte das empresas que vo falncia, apresentam durante um perodo relativamente longo de tempo, altos quocientes de Participao de Capitais de Tercei ros. Entretanto, isto no uma regra geral, ou seja, no significa que todas as empresas com altosndicesirosetornarinsolventes.Afrmuladeclculoapresentadaaseguir:
Frmula = Capital de Terceiros Patrimnio Lquido

A interpretao bsica deste indicador de que, quanto menor melhor,ou seja, quanto menor aparticipaodosrecursosdeterceirosemrelaoaocapitalprprio(patrimniolquido),me lhor para a empresa. Entretanto, vale ressaltar que, se a empresa estiver alavancada financei ramenteconvenientemanteraltondicedeparticipaodecapitaisdeterceiros,paraosusu rios internos. Em outras palavras, se a empresa captar recursos de terceiros, pagando 8% de jurosaoms(despesafinanceira),eaplicarestesrecursosdeformaaobterumretornode10% ao ms, estar fazendo um bom negcio, independentemente da estrutura de capitais. No en tanto, devemos lembrar que, para os usurios externos, importante que a empresa possua umbaixonveldeparticipaodecapitaisdeterceiros,pois,umendividamentoelevadofator deriscoparaoscredores. b) ComposiodoEndividamento Esteindicadordemonstraquanto,dototaldeobrigaescomterceiros,deverserliquidadono curto prazo. Quanto menor for esta relao, mais flego financeiro ter a empresa. A frmula daComposiodeEndividamentorepresentadadaseguinteforma:
Frmula = Passivo Circulante Capital de Terceiros

O ndice de Composio de Endividamento uma medida da qualidade do passivo da empresa emtermosdeprazos,comparandoomontantededvidasnocurtoprazocomoendividamento total.Admiteseque,quantomaiscurtoovencimentodasparcelasexigveis,maiorserorisco oferecido pela empresa. De outra forma, empresas com endividamento concentrado no longo prazo, decorrente principalmente, de investimentos efetuados em ativos fixos, oferecem uma situao mais tranqila no curto prazo, mesmo porque, normalmente, o ativo fixo aceito pe loscredorescomogarantiadvida. c) ImobilizaodoPatrimnioLquido Este indicador mede quanto do patrimnio lquido ou capital prprio est aplicado no Ativo Permanente.Afrmulaparaoclculoaseguinte: 8

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Frmula

Ativo Permanente Patrimnio Lquido

Considerandose o princpio de uma boa gesto financeira, os investimentos em Ativo Perma nente (Capital Fixo CF), devem ser financiados, preferencialmente, com recursos prprios. Quanto mais a empresa imobilizar de recursos prprios, maior ser a dependncia de aportes de capitais de terceiros para o financiamento do capital circulante. O ideal que este ndice seja menor que $ 1,00, pois indica a existncia de Capital Circulante Prprio (CCP). Entretanto, esta regra no vlidapara todas as empresas,principalmente paraasque recorrem de recur sosdeterceirosdelongoprazoparafinanciarnovosinvestimentosdeexpanso. 4.4.3) IndicadoresdeDependnciaBancria O Capital de Terceiros pode ser subdividido em dois grupos: Crditos de Funcionamento e Em prstimoseFinanciamentosBancrios.ComoexemplodeCrditosdeFuncionamentopodemos citar: fornecedores, salrios e encargos, impostos a recolher, contas a pagar etc. J os Emprs timoseFinanciamentosBancriossoosrecursosprovenientesdeinstituiesfinanceiraspara financiamento do capital de giro ou investimentos no Ativo Permanente. A renovao dos Cr ditos de funcionamento praticamente automtica, pois essas obrigaes decorrem das pr priasoperaes.Noqueserefereaosemprstimosefinanciamentosbancrios,nadagarantea renovao. Para conseguila, a empresa deve manter reciprocidade, cadastro impecvel, boa gesto dos recursos financeiros, dentre outras exigncias. A no renovao dos emprstimos bancrios uma autntica rasteira na administrao financeira da empresa. Da a importn cia de se analisar esses passivos separadamente. Por outro lado, devemos observar que, na medida em que aumentam esses passivos onerosos, conseqentemente, as despesas financei rastendemaaumentartambm,influenciandooresultadoeofluxodecaixadaempresa. a) FinanciamentodeAtivoporInstituiodeCrdito Este indicador, de grande importncia para as empresas que financiam suas expanses com recursos de terceiros, evidencia qual a participao dos Emprstimos e Financiamentos Banc rios,deCurtoeLongoPrazos,nacomposiodototaldeinvestimentos(Ativo).
Frmula = Emprstimos e Financiamentos Bancrios Ativo Total 100

b) ParticipaodeInstituiesdeCrditonoEndividamento O objetivo deste indicador evidenciar qual o percentual de participao dos emprstimos e financiamentosbancrios,nacomposiodototaldeCapitaldeTerceiros.

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Frmula

Emprstimos e Financiamentos Bancrios Capitais de Terceiros

100

c) ParticipaodeInstituiesdeCrditonoAtivoCirculante OindicadordeParticipaodeInstituiesdeCrditonoAtivoCirculantemedeopercentualde EmprstimoseFinanciamentosdeCurtoPrazoquefinanciamoAtivoCirculantedaempresa.


Frmula = Emprstimos e Financiamentos a Curto Prazo Ativo Circulante 100

4.4.4) IndicadoresdeRentabilidadeeLucratividade A anlise do binmio rentabilidade versus lucratividade pode ser considerada como a mais im portante na anlise econmicofinanceira. A anlise de liquidez, por exemplo, pode ser impor tante ao indicar a capacidade de sobrevivncia da empresa no curto prazo. Todavia, empresas comproblemasdeliquidez,provavelmentetiveram,nopassado,umainadequadarentabilidade ou lucratividade. Embora muitos ainda pensam que essas duas nomenclaturas, rentabilidade e lucratividade, significam a mesma coisa, convm ressaltar que se tratam de mensuraes to talmente distintas. A lucratividade representa a relao do lucro do empreendimento com o valor total da receita de vendas. J a rentabilidade, relaciona o lucro com o investimento reali zado,objetivandomensuraroretornodoinvestimento. a) MargemLquida Tem como objetivo compara o Lucro Lquido com as respectivas Vendas Lquidas do Perodo, fornecendo o percentual de lucro que a empresa obteve em relao ao Faturamento, j dedu zidodosimpostosedemaisdescontos.
Frmula = Lucro Lquido Receita Lquida de Vendas 100

b) GirodoAtivo O giro do Ativo ou turnover asset, revela quanto a empresa vendeu para cada real de investi mentototal,ouseja,quantasvezesoativototaldaempresagirououserenovou(transformou se em dinheiro) em determinado perodo em funo das vendas realizadas. Quanto maior o girodoAtivo,pelasvendas,maioresaschancesdecobrirasdespesascomumaboamargemde lucro. 10

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Frmula

Receita Lquida Ativo Mdio

A importncia do maior giro possvel est no fato de que, havendo lucratividade/margem nos produtos e servios que a empresa vende, quanto maior a quantidade de venda e, conseqen temente,areceita,hapossibilidadedegerarmaislucrose,portanto,rentabilidade. c) RetornosobreoPatrimnioLquido Tambm conhecido por Retorno sobre Patrimnio Lquido TRPL ou Return On Equity Retor nosobreo Capitalinvestidopelos Proprietrios.Oquocienterevelaqualfoiataxaderentabili dade obtida pelo Capital Prprio investido na empresa, isto , quanto a empresa ganhou de lucro lquido para cada real de Capital Prprio investido. A interpretao deste quociente deve ser direcionada para verificar qual o tempo necessrio para se obter o retorno do Capital Pr prio investido na empresa, ou seja, quantos anos sero necessrios para que os proprietrios obtenhamdevoltaovalordoCapitalqueinvestiramnaempresa.
Frmula = Lucro Lquido Patrimnio Lquido Mdio 100

d) RetornosobreoAtivo Tambm conhecido como Taxa de Retorno sobre o Investimento TRI, ou Return on Investi ment ROI, este quociente evidencia o potencial de gerao de lucros por parte da empresa, isto , quanto a empresa obteve de lucro lquido para cada real de investimentos totais. Sua interpretaodeveserdirecionadaparaverificarotemponecessrioparaquehajaretornodos CapitaisTotais(PrpriosedeTerceiros)investidosnaempresa.
Frmula = Lucro Lquido + Despesas Financeiras (1 @IR) Ativo Mdio 100

Nota:@IRAlquotadoIR

AosemediraRentabilidadesobreoPatrimnioLquido,devesecompararaeste,aremunera o do Capital Prprio, ou seja, o Lucro Lquido. Com relao rentabilidade sobre o Ativo, de vese comparar a remunerao dos Capitais Totais, ou seja, Capital de Terceiros mais Capital Prprio, que equivale ao somatrio do Lucro Lquido mais as Despesas Financeiras com o Ativo MdioTotal. e) GraudeAlavancagemFinanceira De grande relevncia e complexidade, o quociente de alavancagem financeira, indica se os re cursos que esto sendo tomados por emprstimo pela entidade esto obtendo um retorno a dequado pela sua aplicao no ativo da mesma. Em outras palavras, a expresso alavancagem 11

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financeira indica o quanto a empresa consegue alavancar, ou seja, aumentar o lucro lquido atravsdaestruturadefinanciamento. SeocustodadvidamaiorqueoretornosobreoAtivo,ouseja,seaempresapaga,paracada real tomado, mais do que rende seu investimento no negcio, ento os acionistas bancam a diferena com sua parte do lucro (ou at com o prprio capital). Se o custo da dvida menor queoretornosobreoAtivo,osacionistasganhamadiferena.
Frmula = ROE ROI

Situandose acima de 1, o GAF mostra que o retorno dos Ativos maior que o Custo da Dvida (situao favorvel ou empresa alavancada). Ao contrrio, ou seja, situandose abaixo de 1, o GAFdenunciarqueocustodadvidamaiorqueoretornodosAtivos(situaodesfavorvel). O exemplo a seguir tem por objetivo ilustrar a variao do grau de alavancagem financeira, a partir da variao das estruturas de capitais e encargos de passivo oneroso. Supondose que, a Cia. ABC seja constituda, em 01/01/X1, com um Capital inicial de $ 1.000, sem aporte, neste momento, de Capital de Terceiros (Cenrio A) e durante o exerccio tenha realizado apenas as seguintes transaes: compra a vista de mercadorias para revenda no valor de $ 500 e venda prazo das mesmas mercadorias adquiridas, pelo valor de $ 1.000. O Balano Patrimonial em 31/12/X1seria: BalanoPatrimonialdaCia.ABCencerradoem31/12/X1(CenrioA)
ATIVO Circulante Caixa Clientes Estoques 1.500 Circulante 500 1.000 Patrimnio Lquido Capital Lucro Acumulado Total do Ativo 1.500 Total do Passivo 1.500 1.000 500 1.500 PASSIVO DRE Receita Lquida ( ) CMV Lucro Bruto ( ) Despesas ( ) DF Lucro Lquido 1.000 (500) 500 500

OGraudeAlavancagemFinanceiraseria:
GAF = ROE ROI = (500 1000) 100 (500 1000) 100 = 50% 50% = 1,00

A partir do Cenrio A, acima, podemos tirar a seguinte concluso: quando a empresa opera somentecomCapitalPrprio,ograudealavancagemsersempreiguala1,00. Supondo agora que a Cia. ABC, em 01/01/X1, seja constituda, com um Capital inicial de $ 1.000. E, como esta quantia no era suficiente para iniciar o negcio, o gerente financeiro re 12

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solveu emprestar mais $ 1.000 do Banco Alfa, a uma taxa de juros anual de 50% (Cenrio B).1 Duranteoexerccioaempresarealizouasseguintestransaes:compraavistade mercadorias para revenda no valor de $ 1.000; venda prazo das mesmas mercadorias adquiridas, pelo va lorde$2.000epagamentoem31/12/X1,dosjurossobreoemprstimo,novalordeR$500,00. OBalanoPatrimonialem31/12/X1seria: BalanoPatrimonialdaCia.ABCencerradoem31/12/X1(CenrioB)
ATIVO Circulante Caixa Clientes Estoques 2.500 Circulante 500 2.000 Patrimnio Lquido Capital Lucro Acumulado Total do Ativo 2.500 Total do Passivo 1.500 1.000 500 2.500 Emprstimos PASSIVO 1.000 1.000 DRE Receita Lquida ( ) CMV Lucro Bruto ( ) Despesas ( ) D. Financeira Lucro Lquido 2.000 (1.000) 1.000 (500) 500

OGraudeAlavancagemFinanceiraseria:
GAF = ROE ROI = (500 1.000) 100 (500 + 500) 2.000) 100 = 50% 50% = 1,00

A partir do Cenrio B, acima, podemos tirar outra concluso: quando o custo da dvida (50% cobrado pelos bancos) for igual rentabilidade do Ativo, o grau de alavancagem ser tambm iguala1,00. Supondo agora, que no Cenrio C, a Cia. ABC, em 01/01/X1, seja constituda, com um Capital dosAcionistasde$1.000mais$1.000doBancoAlfa,aumataxadejurosanualde60%.Duran te o exerccio a empresa realizou as mesmas transaes do Cenrio B, com exceo dos juros sobreoemprstimo,queaumentouparaR$600,00.OBalanoPatrimonialem31/12/X1seria: BalanoPatrimonialdaCia.ABCencerradoem31/12/X1(CenrioC)
ATIVO Circulante Caixa Clientes Estoques 2.400 Circulante 400 2.000 Patrimnio Lquido Capital Lucro Acumulado Total do Ativo 2.400 Total do Passivo 1.400 1.000 400 2.400 Emprstimos PASSIVO 1.000 1.000 DRE Receita Lquida ( ) CMV Lucro Bruto ( ) Despesas ( ) D. Financeira Lucro Lquido 2.000 (1.000) 1.000 (600) 400

NotequeataxacobradapelobancoigualrentabilidadeapuradanoCenrioA.

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OGraudeAlavancagemFinanceiraseria:
GAF = ROE ROI = (400 1.000) 100 (400 + 600) 2.000) 100 = 40% 50% = 0,80

A partir do Cenrio C, acima, podemos tirar uma terceira concluso: quando o custo da dvida (60%cobradopelosbancos)forsuperiorrentabilidadedoAtivo(50%),ograudealavancagem ser inferior a 1,00, indicando que os acionistas esto bancando a diferena com sua parte de lucro,quediminuide$500para$400.Poroutrolado,seocustodadvidafosseinferiora50%, teramos um grau de alavancagem financeira superior a 1,00, o que indicaria uma situao fa vorvelparaaempresa,ouseja,elaestariaganhandodinheirocomodinheirodosoutros. f) CustodaDvida Considerandose que, uma empresa pode manter relao com diversos agentes financeiros, que cobram taxas de juros diferenciadas, utilizamos o indicador do Custo da Dvida, que tem porobjetivomedirocustomdiodadvidadaempresa.
Frmula = Despesas Financeiras Passivo Gerador de Encargos 100

Voltando ao Cenrio C, do exemplo de Alavancagem Financeira, tnhamos uma Despesa Finan ceira de $ 600 e um Passivo Gerador de Encargos2 de $ 1.000, temos um Custo da Dvida de 60%. 4.4.5) IndicadoresdoCicloOperacional(PrazosMdios) UmadasdescobertasmaisinteressantesdaAnliseFinanceiraadeque,atravsdedadosdas demonstraesfinanceiras,podemsercalculados,porexemplo,quantosdias,emmdia,aem presaterdeesperarpararecebersuasduplicatas.EsteochamadoPrazoMdiodeCobrana (PMC). Outros indicadores que podem ser calculados dentro desta lgica so: Prazo Mdio de RenovaodeEstoques(PMRE),PrazoMdiodePagamentodeCompras(PMPC).

PassivoGeradordeEncargossoosemprstimosefinanciamentosquegeramencargosoudespesasfinanceiras.

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O Ciclo Operacional corresponde ao intervalo de tempo compreendido desde a compra das mercadorias (no caso de uma empresa comercial) at o recebimento ou cobrana das vendas correspondentes, que no exemplo acima foi de 90 dias. Durante esse perodo so investidos recursos nas operaes da empresa sem que ocorram as entradas de caixa relativas s vendas. Partedessecapitaldegirosupridapelosfornecedoresqueconcederamprazoparapagamen to das matriasprimas ou mercadorias (PMPC). J o Ciclo de Caixa compreende o prazo entre assadasdecaixarelativasaospagamentosdosfornecedoreseasentradasdecaixaprovenien tesdosrecebimentosdasvendas,quenailustraoacimafoide30dias.Duranteesseperodo, aempresatemdefinanciarsuasoperaessemaparticipaodosfornecedores.Quantomaior for o ciclo financeiro, mais recursos prprios e de terceiros (exceto de fornecedores) estaro temporariamente aplicados nas operaes, provocando custos financeiros e afetando a renta bilidade. a) PrazoMdiodeCobrana O volume de investimentos em Duplicatas a Receber determinado pelo prazo mdio de co brana. Este indicador, tambm conhecido por Days Sales Outstanding DSO, evidencia quan tosdiasaempresadeveresperar,emmdia,pararecebersuasvendasaprazo.Antesdeapre sentar a frmula do clculo do Prazo Mdio de Cobrana, necessrio entender a dinmica de Vendas a Prazo e Recebimento. Supondose uma empresa que tenha vendas dirias de $ 100, com prazo de cobranade 30 dias. No primeiro dia, ela ter em Duplicatas a Receber um saldo de $ 100. No segundo dia, acumular um total de $ 200, pois ainda no recebeu a importncia de $ 100 da venda realizada no primeiro dia. E assim, ocorre sucessivamente at acumular $ 3.000no30.dia.Apartirdo31.dia,osaldopermanececonstante,poisdiariamenteaempre savende$100erecebe$100davendarealizada30diasatrs. DinmicadeVendaseRecebimento
1. Vendas Recebimentos Duplicatas a Receber 100 100 2. 100 200 3. 100 300 4. 100 400 .... .... .... .... 30. 100 3.000 31. 100 100 3.000 32. 100 100 3.000 33. 100 100 3.000

Agora, vamos supor que esta empresa mude a poltica de cobrana de 30 para 90 dias, a partir do 33. dia. Estendendo o prazo de cobrana em mais 60 dias, a venda realizada no 33. ser recebida aps 90 dias, ou seja, no 123. dia. A partir de 30 dias da mudana da poltica de ven das, ou seja, do 63. dia at o 123. dia, a empresa apenas realizar vendas e no ter recebi mentos.Concluindo,oFluxodeCaixasomenteserrestabelecidoapsdecorridooprazode60 dias. DinmicadeVendaseRecebimento
30 Vendas Recebimentos Duplicatas a Receber 100 3.000 31 100 100 3.000 32 100 100 3.000 33 100 100 3.000 .... .... .... .... 62 100 100 3.000 63 100 3.100 .... .... .... .... 122 100 9.000 123 100 100 9.000 124 100 100 9.000

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Com base nos exemplos anteriores, podemos concluir que, o volume ou saldo de Duplicatas a Receberdadopelaseguintefrmula:
Duplicatas a Receber = PMC Vendas Dirias

Noprimeiroexemplotemosque,osaldodeDuplicatasaReceberserde$3.000,ouseja,30 $ 100, aps o incio dos recebimentos das vendas. J com a mudana da poltica de vendas, o saldo de Duplicatas ser de $ 9.000, ou seja, 90 $ 100, aps o reincio dos recebimentos de vendas. Ajustandose a frmula acima, podemos calcular o PMC, dado o saldo de Duplicatas a RecebereovolumedeVendasDirias:
PMC = Duplicatas a Receber Vendas Dirias

Ainda com base no exemplo anterior, o PMC de 30 dias, ou seja, $3.000$ 100.Nosegundocaso,de90dias,ou$9.000$100.Entretanto,convmdestacar que, nas Demonstraes Financeiras encerradas em 31 de Dezembro, o valor das Vendas que aparecenaDemonstraodeResultadosovaloracumuladode360dias.E,parasaberovalor dasvendasdirias,bastadividirasVendaspor360,oquealteraafrmulaacimapara:
PMC = Duplicatas a Receber Vendas DP

Nota:DPDiasdoperodoConsiderado(360paraumano)

As Duplicatas a Receber funcionam como uma espcie de reservatrio que alimentado pelas vendas, e ao mesmo, tempo, alimenta o Caixa. O nvel desse reservatrio, determinado pelo produto Vendas Dirias PMC representa o volume de investimentos efetuados pela empresa em Duplicatas a Receber. O fluxo de entrada e de sada do reservatrio no depende de seu nvel, mas de quanto entra diariamente no reservatrio. Isto significa que a entrada de caixa serigualemqualquernveldoreservatrio:

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b) PrazoMdiodePagamentodeCompras O Prazo Mdio de Pagamento de Compras, ou Days Purchases in Accounts Payable, revela, quantosdiasaempresaleva,emmdia,parapagarsuascomprasrealizadasaprazo.Osaldode Fornecedoresdeterminadopelaseguintefrmula:
Fornecedores = PMPC Compras Dirias a Prazo

importante destacar que, valem aqui, as mesmas observaes feitas para o indicador anteri or. Para determinarse o Prazo de Pagamento de Compras, basta fazer uma pequena modifica onafrmulaacima:
PMPC = Fornecedores Compras a Prazo DP

Nota:DPDiasdoperodoConsiderado(360paraumano)

c) PrazoMdiodeRenovaodeEstoques OquocientedePrazoMdiodeRenovaodeEstoques,ouInventoryTurnover,procuraindicar quantos dias, em mdia, os produtos ficaram armazenados no almoxarifado da empresa, antes de serem efetivamente vendidos. O volume de estoques mantido por uma empresa decorre fundamentalmentedoseuvolumedevendasedesuapolticadeestocagem.
Estoques = PMRE Custo dos Materiais Empregados

AfrmulaparaoclculodoPrazoMdiodeRenovaodeEstoquesdadapor:
PMRE = Estoques de Materiais Custo dos Materiais Empregados DP

Nota:DPDiasdoperodoConsiderado(360paraumano)

d) PosicionamentoRelativo OindicadordePosicionamentoRelativodecorredarazoentreoPrazoMdiodeCobranaeo Prazo Mdio de Pagamento de Compras. Quanto menor for este quociente, preferencialmente abaixode1,melhorasituaofinanceiradaempresa.
Posicionamento Relativo = PMC PMPC

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4.4.6) EBITDA O termo EBITDA vem do Ingls, Earning Before Interest, Taxes, Depreciation/Depletion and Amortization, ficando em nosso idioma algo como Lucro antes dos Juros, Impostos (sobre lu cros), depreciaes/exaustes e amortizaes (LAJIDA). O EBITDA representa o lucro especifi camente gerado pelos ativos operacionais, portanto, excluindose as despesas e receitas finan ceiras,eantesdeconsiderarasdespesasdedepreciao,amortizaoeexausto,bemcomo,a incidnciadosimpostossobreolucro(IRPJeCSLLnocasodoBrasil). Em essncia, o EBITDA revela, a genuna capacidade operacional de gerao de caixa de uma empresa, ou seja, sua eficincia financeira determinada pelas estratgias operacionais adota das.Quantomaioressendice,maiseficienteseapresentaaformaodecaixaprovenientedas operaes (ativos), e melhor ainda a capacidade de pagamento aos proprietrios de capital e investimentosdemonstradapelaempresa. Uma viso pragmtica do conceito EBITDA mostrada a partir da Demonstrao de Resultado doExercciodaempresaTopaTudoS/A,doexercciode2005:
Demonstrao de Resultado do Exerccio Receita Bruta de Vendas ( ) Dedues de Vendas Receita Lquida de Vendas ( ) Custo das Vendas ( ) Custo de Depreciao Lucro Bruto ( ) Despesas de Vendas ( ) Despesas Administrativas ( ) Despesas de Depreciao ( ) Despesas Financeiras Lquidas ( ) Outras Receitas/Despesas Lucro Operacional ( ) Receitas/Despesas no Operacionais Lucro antes dos Impostos ( ) Imposto de Renda e Contribuio Social ( + ) Reverso de Juros sobre o Capital Prprio Lucro Lquido 294.299 (47.154) 247.145 (119.137) (18.144) 109.864 (24.139) (39.678) (1.296) (24.309) 5.706 26.148 29 26.177 (8.833) 17.400 34.744

ADREacimaeoconceitodeEBITDAproporcionamosseguintesentendimentos: ReceitasFinanceiraseDespesasFinanceiras(Interest):considerasenocaso,asreceitas provenientes das sobras de caixa aplicadas no mercado financeiro, o que no constitui uma atividade inerenteao negcioda empresa. Do mesmomodo, as despesas financei ras decorrem da deciso de tomar dinheiro emprestado eno das atividades bsicas da empresa.Assim,asreceitaseasdespesasfinanceirasnodevemterinfluencianolucro, quando se quer mensurar a capacidade de gerao de caixa dos ativos rigorosamente operacionais;

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Impostos (Taxes): precisase esclarecer que impostos, neste caso, so os incidentes so bre o lucro: Imposto de Renda e Contribuio Social, que por serem influenciados por itensnooperacionais,devemserexcludosdoclculodoEBITDA; DepreciaeseAmortizaes(DepreciationandAmortization):Asdepreciaes,amor tizaes e, logicamente as exaustes (depletion) no representam desembolso. Portan to, para o objetivo do Ebitda, as citadas despesas no devem ser subtradas do lucro, poisoquesequermensuraracapacidadedegeraodecaixa.

Podeseencontrar,agora,ovalorEBITDAbaseadonaDREanterior:
Reconciliao da DRE Lucro Operacional ( + ) Despesas Financeiras Lquidas ( + ) Custo de Depreciao ( + ) Despesas de Depreciao ( = ) EBITDA 26.148 24.309 18.144 1.296 69.897

a) MargemEBITDA Ao se dizer que o EBITDA da empresa Tudo Tudo S/A de R$ 69.987 mil, temos um simples dado. Entretanto ao comparlo com a Receita Lquida de Vendas, de R$ 247.145 mil, temos a conhecidaMargemEBITDA,quenestecasode28%.Este indicadorevidenciaacapacidadeda empresa em gerar resultados comparativamente Receita Lquida de Vendas. A frmula de clculoaseguinte:
EBITDA Receita Lquida de Vendas

Margem EBITDA

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4.4.7) TermmetrodeKanitz

Diversos estudiosos de Contabilidade efetuaram no Brasil, estudos sobre a previso de insol vncia, baseados na anlise discriminante. Stephen C. Kanitz, do Departamento deContabilida de e Atuaria da Faculdade de Economia e Administrao da Universidade de So Paulo (FEA USP) construiu o chamado termmetro de insolvncia, baseado nesta ferramenta estatstica. O indicadorconsisteemrelacionaralgunsquocientes,atribuindosepesosaosmesmos,somando e subtraindo esses valores assim obtidos. O resultado pode recair na zona de insolvncia, de penumbra ou de solvncia. O fator de insolvncia, segundo Kanitz, calculado da seguinte for ma:

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X1

Lucro Lquido Patrimnio Lquido AC + RLP PC + ELP AC Estoques D. Ant. Passivo Circulante Ativo Circulante Passivo Circulante PC + ELP Patrimnio Lquido

0,05

X2

1,65

X3

3,55

X4

1,06

X5

0,33

Fator de Insolvncia: X1 + X2 + X3 X4 X5

RepresentaoGrficadoTermmetrodeKanitz:

Seasomaresultarnumvalorcompreendidoentre0e7,aempresaestarnafaixadesolvncia. Serecairentre0e3,estarnazonadepenumbraesecairnafaixade3a7,estarnazona deinsolvncia.

4.5) IndicadoresPadro
AAnlisedeBalanosatravsdendicessadquireconsistnciaeobjetividadequandoosndi cessocomparadoscompadres,pois,docontrrio,asconclusessesujeitamopinioe,no raro,aohumordoanalistadebalanos.Atravsdetcnicasestatsticas,possvelaconstruo de indicadores padro, que servem de parmetro de comparao da performance econmico financeiradaempresa,objetodeanlise,comodesempenhodeumgrandenmerodeempre sas do mesmo segmento. Esses padres so importantes para toda a anlise que se venha a fazer das empresas, permitindo que se estabeleam qualificaes (favorvel, insuficiente etc.), nosvriosndicesextradosdosdemonstrativosfinanceiros. 20

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Porexemplo,umndicedeliquidezsecade0,60podeserqualificadocomodeficienteparauma empresa mineradora, mas como excelente para aquelas cujo investimento relevante em es toques(comrcioatacadista,supermercadosetc.). Revistas especializadas em negcios publicam periodicamente edies especiais em que so apuradosospadresdealgunsindicadoreseconmicofinanceirosdasempresas(liquidezgeral, liquidez corrente, retorno sobre o Patrimnio Lquido etc.). Atravs do stio www.bovespa.com.br possvel obter os demonstrativos contbeis das empresas listadas na Bolsa,edestaforma,calcularosquocientespadro. Basicamente, a determinao dos ndicespadro processase pelo clculo da mediana, ou seja, ondicedomeiodasriedevalorescalculados. A mediana obtida da seguinte maneira: colocamse os elementos do conjunto em ordem crescente de grandeza; a mediana ser o elemento que estiver exatamente no meio, isto , aquele que possuir o mesmo nmero de elementos acima e abaixo de si. Por exemplo, os ndi cesdeLiquidezCorrentede30empresasdeummesmosegmento,soclassificadosporordem crescentedegrandezaaseguir:
0,30 0,31 0,32 0,33 0,34 0,35 0,37 0,40 0,45 0,50 0,52 0,53 0,54 0,55 0,58 0,60 0,61 0,61 0,61 0,63 0,65 0,70 0,80 0,81 0,85 0,90 0,95 1,00 1,10 1,20

Mediana 0,59

A mediana distinguise da mdia por dividir os valores exatamente no meio, permanecendo 50% da distribuio antes e aps a mediana. Assim, com base nos valores acima, a mediana situasena15,5.posio,entreosndices0,58e0,60,queobtidapormeiodamdiaaritm ticaentreessesdoisvalores. Apenascomamedianapossvelidentificarsedeterminadaempresatemseusndicesentreos maioresouentreosmenores,pormficadifcilsaberqualograudedistanciamentoqueondi ce se apresenta em relao ao padro. Da, a etapa seguinte ser buscar novas medidas que possibilitemidentificaremquantoondicededeterminadaempresasedistanciadopadro,ou seja,damediana.Paraisso,podeserecorreraoschamadosdecis. O uso da mediana nos fornece uma s medida;adotando osdecis,teremosnove. Tendoosda dos dispostos em ordem crescente, o 1. decil ser aquele valor que estiver acima de 10% dos ndiceseabaixodos90%dosmesmos;o2.decil,porsuavez,ter20%dosndicesabaixodesi mesmoe80%acima;eassimpordiante:

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Para se calcular os decis do exemplo anterior, dividemse os 30 nmeros em 10 partes. O pri meiro decil ser a mdia aritmtica entre o terceiro quociente da primeira parte e o primeiro quociente da segunda parte. O segundo decil ser a mdia aritmticaentre o terceiro quocien tedasegundaparteeoprimeiroquocientedaterceiraparte,eassimpordiante:
2. Decil 33,0 26 27 27 28,0 29 30 31 35 36 37 37,0 37 39 43 4. Decil 44,0 45 46 47 51,0 55 56 58 6. Decil 59,0 60 63 70 75,0 80 85 86 8. Decil 88,0 90 96 96 96,5 97 98 100

1. Decil

3. Decil

5. Decil

7. Decil

9. Decil

Oprximopassoseratribuiracadadecilumaqualificao,deformaquesirvamcomocritrio de avaliao. Entretanto, importante destacar que, os ndices so classificados em duas cate goriasbsicas:quantomaior,melhor(Liquidez,RentabilidadeeLucratividade)equantomenor, melhor(EstruturadeCapitais). Combasenessaclassificao,podesersugeridooseguintecritriodeavaliao:
1. Quanto Maior, Melhor Quanto Menor, Melhor 2. 3. 4. 5. Normal Normal 6. Bom Regular 7. 8. 9.

Insatisfatrio Excelente

Regular Bom

Excelente Insatisfatrio

4.5.1) FunesEstatsticasdoExcel a) FunoMED Retornaamedianadosnmerosindicados.Exemplo:

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b) FunoPERCENTIL Retornaoksimopercentildevaloresemumintervalo.O10.Percentilequivaleao1.Decil, o20.Percentil,ao2.Decil,eassim,secessivamente.

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