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27/10/13

LES AGENCES DE NOTATION DU RISQUE : Partisanes ou bien informes ? afrocentricity.info

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LES AGENCES DE NOTATION DU RISQUE : Partisanes ou bien informes ?


Yves Ekou Amazo

Depuis la crise financire 2007/8, les agences de notation financire ont perdu de leur superbe. Leur rle dans la diffusion dinformation fausse sur la superstructure Enron, ou la dissimulation dinformation sur la qualit des produits financiers et de certaines socits lors de la crise des subprimes nest dfinitivement pas une histoire ancienne. Les agences de notation financire concernes sont toutes amricaines. Voici quune agence chinoise commence tmoigner dune crdibilit nouvelle et de moins de laxisme dans les attributions des notations financires. A ct de la rgulation renforce qui na fait quattnuer les abus, cest la concurrence directe sur tous les plans entre agences de notation qui est donc relance. Partisanes, elles le sont toutes, mais en vrit, certaines sont mieux informes que dautres. Dans un march fragment, segment et aujourdhui en comptition, il devient difficile de continuer accorder les meilleures notations (AAA) des pays dont lendettement et le risque de faire imploser le systme financier mondial sont rels.

1. Des agences de notation coupables et responsables, mais jamais condamnes


Les agences de notation financire dont la crdibilit et lindpendance faisait la fiert des dfenseurs du march autorgulateur ont fini par faire dchanter leurs propres dfenseurs. Non seulement, certaines notations furent inexactes, non srieuses, mais vraisemblablement dnues de toute indpendance. En effet, les trois agences amricaines, jusqu quatre jours de la faillite de la socit Enron en 2001, ont accord une des meilleures notations cette entreprise, AAA. Employeur de plus de 20 000 personnes et avec plus de 100 milliards de dollars amricains ($US) de revenus, la Socit Enron base Houston, au Texas tait active dans llectricit, le gaz naturel, les communications et les entreprises de ptes et papiers, les services financiers avant sa faillite le 2 dcembre 2001. Ce scandale repose sur linstitutionnalisation dun systme de fraude comptable institutionnalise et planifie, double dune corruption organise qui a valu la dissolution de la socit comptable et de vrification Arthur Andersen dont la complicit na pu tre carte. Mme le trs libral Congrs amricain de lpoque dut se rendre lvidence que la rgulation et le contrle de ces agences ne pouvaient plus demeurer un sujet tabou. Autre lment dclencheur de la crise financire de 2007/8, les agences de notation financire amricaine nont jamais rellement contest les crdits subprime adosss au march rsidentiel 1 alors que la plupart des mnages amricains taient manifestement, et ds la signature des contrats, dans limpossibilit dhonorer leur engagement et de payer en retour les crdits consentis. Il sagissait dabord pour ces fonds vautours de faire de largent sur les pauvres et les nafs tout en liminant structurellement et dfinitivement leurs chances
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daccder la classe moyenne. Plus rcemment, voici quavant et au cours de la crise grecque de 2010/13, les agences de notation ont plutt favoris la spculation des acteurs privs actifs sur les marchs financiers. Il sagit l encore des trois grandes agences de notation amricaines Standard & Poors (SP), Moodys et Fitch, mais aussi certains grandes banques daffaires et dinvestissement. Christine Lagarde, actuelle Directrice gnrale du Fonds montaire international (FMI) et Ministre de lconomie en 2010 a clairement indiqu la faute et la responsabilit de ces agences. Quand ces agences dcident quasiment ensemble de dgrader 15 minutes avant la clture des marchs la note de la Grce, cela conduit automatiquement affoler les marchs en prcipitant des achats et des ventes sur les marchs 2. Ce reproche a t renouvel par plusieurs institutions comme les Etats europens, la commission europenne et mme le FMI dans la crise rcente de solvabilit des banques espagnoles. La solution choisie fut et demeure le contrle, la surveillance et le respect des rgles dontologiques. Mais cette solution est une option bureaucratique qui suppose quil faut faire confiance la rgulation par des institutions qui elles-mmes ont des intrts dfendre. Cette option est insuffisante et partiale. Il faut donc faire jouer la concurrence en permettant des agences de notation financire non-alignes dmerger. Comme le risque est grand de voir ces nouvelles agences de notation dfendre les intrts de ceux qui les financent, au moins le march aura sa disposition des valuations et analyses contradictoires et chacun fera la part des choses. La rgulation et le choix dans la mise disposition dinformations et de conseils constituent la meilleure garantie pour le bon fonctionnement des agences de notation financire. Aussi, tant que les dirigeants africains continueront faire confiance des agences de notation partisanes, ils auront du mal organiser leur autodtermination conomique, voire prvenir des crises, parfois instrumentalises des fins de transferts de richesses des plus nafs vers les moins nafs. On est loin de lthique financire puisque la dmocratie conomique et la transparence dans les transactions financires relvent du parcours de lsotrisme en Afrique. De plus, il faudra tout de mme se mfier de la capacit des certains Etats ou entits conomiques de conseils comme les agences de notation fournir des informations errones des fins dinfluence des arbitrages conomiques et financiers de lAfrique 3 . Aussi, la solution passe par linstitutionnalisation de contre-pouvoirs dans larchitecture financire globale 4 . Aussi, LAfrique ne peut continuer briller par labsence dinstitutions de veille conomique, financire et industrielle et dagences de notation et dvaluation des risques 5 en refusant de faire confiance ceux et celles qui tentent de se faire une place dans ce monde bien ferm. Le problme est toujours le mme pour les dirigeants africains dont le niveau de complexe vis--vis du monde occidental est encore exponentiellement lev tel point que lon croirait quil ny a mme plus de diffrence entre la colonie et la postcolonie. Pourtant, cette situation ne peut perdurer sans mettre en cause stratgiquement les intrts des peuples africains y compris ceux de la Diaspora. Au niveau de la justice, il est pratiquement impossible de condamner ces agences de notation en tentant dapporter des vidences, surtout sil sagit dun contentieux provenant dun pays tiers. Donc au fond, seules les agences de rgulation amricaines peuvent, si elles en dcident ainsi, condamner selon le droit amricain. Ceci se rsume, aprs de longues procdures et bras de fer de puissances conomiques, payer une forte amende qui permet tout le systme de mieux continuer fonctionner. Pourtant, cest bien tout de mme sous la prsidence de Barack Obama, le Prsident amricain, que les six principaux tablissements financiers responsables davoir en grande partie contribus au dclenchement de la crise des subprimes en 2007/8, ont t, -ou sont en cours dtre-, condamns payer collectivement prs de 116 milliards $US de dommages et intrts, soit environ 10 % des 1000 milliards de $US et plus du cot estim de la crise financire 2007/8 pour les seuls Etats-Unis. Une bagatelle qui ne conduira aucun de ces tablissements financiers fermer boutique, tout juste rassurer leur actionnaires quils ne se feront pas prendre la main dans le sac la prochaine fois. La fraude financire mais surtout des poursuites civiles contre ces tablissements pour des ventes de placements hypothcaires fictifs figurent parmi les chefs daccusation. Cette tche a t confie au Procureur gnral des Etats-Unis, Eric Holder Jr., un Afro-amricain ayant rang de Ministre amricain de la Justice. Pour viter les condamnations et une procdure longue et coteuse, le systme amricain permet la ngociation une
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fois la faute avoue mais non prouve. Le dernier en date passer sous les fourches caudines de la rgulation Obama est le patron de la Banque JP Morgan Chase, Mr. Jamie Dimon, lequel vraisemblablement ne pourra pas sen sortir sans payer au moins 13 milliards de $US. Il ne recevra pas en retour une sorte de solde de tous comptes ou accord de non-poursuite pour les autres affaires en cours 6. Face au rouleau compresseur de la rgulation Obama alors quon est dans un pays qui jurait, il y a peu, que linterventionnisme relve du communisme, on peut en comparaison se demander ce quont fait les Prsidents franais successifs face la faillite du Crdit Lyonnais dont lardoise de prs de 20 milliards a t paye par les contribuables franais, suite une dcision des juges franais dits indpendants et concluant un non-lieu judiciaire 7.

2. Redfinir le rle dune agence de notation financire


Selon la dfinition du dictionnaire, une agence de notation financire est un organisme charg dvaluer le risque de non-remboursement de la dette dun Etat, dune entreprise ou dune collectivit locale. Ces organismes sont rmunrs par le demandeur de notation. Cette dfinition de Wikipdia vite soigneusement la notion dindpendance des tablissements concerns vis--vis des demandeurs de notation. Il convient alors de relever la qualit du travail des snateurs franais sur le sujet o laccent est mis autant sur la mission, les mthodes de travail et linfluence de ces agences de notation financire 8. Retrouver des clients de ses agences de notation dans le conseil dadministration de ces mmes agences pose le problme du conflit dintrts. La diversification des sources pourrait tre une solution originale pour renforcer la qualit des informations fournies par ces agences surtout si les mthodes de calcul et les dates de publication des notations sont fixes davance sur la base dune priodicit annonce. Il convient donc de revenir sur la notion dindpendance des organismes de notation lors de lvaluation du risque des Etats, des entreprises notamment les banques, les assurances, les fonds souverains, les industriels et le secteur public notamment les gouvernements locaux. Lvaluation sur les titres de crances mis par ces diffrentes entits et la note accorde par les organismes de notation des chances plus ou moins fixes, porte sur une double apprciation : la capacit de lmetteur effectuer le remboursement de la dette ; et la capacit de lmetteur se retrouver dans une situation dinsolvabilit volontairement organise ou pas. Cest ainsi que graduellement, une large majorit doprateurs (investisseurs, clients, dcideurs de tous ordres) fondent une partie importante de leur jugement sur lanalyse des agences de notation pour sengager sur un crdit par exemple. La notion dindpendance devient alors cruciale pour viter des surprises comme celles dEnron ou de la ville de Dtroit 9, tous deux ayant fait faillite dans des dlais trs courts alors que les agences de notation navaient pas ncessairement averti de lvolution ngative de ltat financier de ces organisations. Sagit-il dun dysfonctionnement exceptionnel ? Sinon sagit-il dune volont relle de vivre au-dessus de ses moyens pour le gouvernement local de Dtroit et de faire payer les autres en dernier ressort ? Pour le cas dEnron, sagit-il de lorganisation dune fraude financire, et donc dune organisation criminelle, lchelle du monde qui pourrait donc continuer sous dautres formes et dautres noms? Une rponse affirmative chacune de ces questions ne peut tre exclue. Il est donc vident que la qualit des notations, lesquelles demeurent de simples opinions de gens censs tre comptents, srieux, objectifs et indpendants, nest nullement garantie par le march libre. Il faut donc ncessairement de la rgulation, un contrle sous la forme dune double responsabilit pour fautes et sans fautes et de vritables condamnations. Mais ce qui manque dans la plupart des propositions actuelles en discussion, cest bien le besoin davoir des agences de notation alternatives.

3. Agences de notation : lurgence dune vraie concurrence


A ce titre, la monte en puissance de Dagong Global Credit Rating Co Ltd, une agence de notation chinoise cre en 2009, nest pourtant pas la bienvenue par ceux qui dominent le march. La principale raison invoque est que cette agence de notation chinoise est trop adosse lEtat chinois. Pourtant, les analyses de cette
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dernire notamment sur la qualit de la signature de lEtat amricain ouvrent le champ au dbat contradictoire
10. La qualit des notations, notamment pour le march obligataires en forte croissance avec des produits

financiers de plus en plus complexes, il faut stonner que les Etats occidentaux ont en fait graduellement cd leur pouvoir rgalien de rgulation ces agences de notation en acceptant, sans les contester, des notations sans quun cahier des charges et un contrle postriori ne soient exigs. Il sagit l dune vraie fausse dlgation de service public des entits privs comme Standard and Poors, Moodys et Fitch qui, en dfinitive, choisissent parfois de dfendre dabord les intrts de leur actionnaires avant ceux des Etats, comme ce fut encore le cas dans la crise grecque. Il ressort clairement que lapproche choisie par les agences de notation est rductionniste car ne prenant pas en compte des lments plus fondamentaux comme les critres concernant le dveloppement humain, les problmes sociaux, les consquences des licenciements boursiers sur lemploi ou les externalits crs au plan environnemental. Bref, les notations sont tout sauf des notations valeur socitale. Il faut croire que lapproche du tout financier est mauvaise pour lhumanit. Si Dagong souhaite srieusement aller de lavant, il y a un autre combat mener qui consiste offrir aussi des valuations prenant en compte les dgts collatraux des dcisions financires. Cest en cela quun dveloppement durable harmonieux pourrait tre possible. Mais sil sagit simplement et uniquement de faire concurrence aux trois grandes agences de notation amricaines et prouver que les anticipations sont meilleures, alors il est difficile dvacuer la critique consistant dire que Dagong dfend dabord les intrts de ses actionnaires, et vraisemblablement dabord la vision de la Chine. Les coups de gueule de part et dautre sont peut-tre les prmisses de la fin dun unilatralisme des agences de notations amricaines ayant malgr tout conduit la crise de 2007/8 qui nen finit pas de perdurer. Aussi, ne devient-il pas urgent pour la stabilit mme du systme financier international, de ne pas mettre tous les ufs dans le paradigme de la dollarisation de lconomie mondiale ? A ce titre, aucun pays africain ne devrait sopposer ce quun arrt soit mis au quantitative easing traduit par assouplissement quantitatif qui nest rien dautre quune forme dolosive de cration de monnaie de singe pour tenter de transfrer une partie de la dette croissance des Etats-Unis vers les conomies crditrices et mergentes, quand il ne sagit pas den abuser pour contraindre une partie de lAfrique livrer des matires premires dans des conditions loignes des prix du march. La dprciation du dollar amricain a entran une perte de 628,5 milliards de dollars $US pour les cranciers trangers au cours de 2008 2012 11, et aucun crancier nest dispos laisser perdurer une telle rosion-usurpation de ses crances sur les Etats-Unis. Aussi, devient-il urgent que la communaut internationale accepte le principe de la cration dun panier de monnaie avec des agences de notation en concurrence. En attendant cette chance, les dirigeants africains et la commission de lUnion africaine en particulier, gagneraient mettre en application rapidement lune des recommandations phares faites par le Congrs des conomistes africains de lUnion africaines consistant mettre en place un panier de monnaie et un systme de compensation limitant les frais indus et inutiles occasionns par lutilisation du dollar amricain dans la grande majorit des transactions africaines 12. Il sagit de rquilibrer une asymtrie intolrable et non de sattaquer mettre en cause les intrts des Etats-Unis. Quoique certains ne voient pas de diffrence entre les deux propositions. Les nuances sont inventer par les dirigeants africains eux-mmes. Trop compliqu rtorquent certains, il vaut mieux saligner Ainsi va lAfrique des dirigeants !

4. A ct de la rgulation, ouvrir la concurrence


Sil faut une radaptation de la dfinition des agences de notation, il est urgent de voir merger des acteurs concurrents et crdibles sur chacun des continents compte tenu du fait que toute lconomie mondiale repose sur des relations de comptition, celles-ci primant sur les relations de la coopration. Aussi, lmergence dune agence europenne de la notation ne peut nuire la diversit 13. De mme, une harmonisation des modes de calculs, un refus de lopacit des modes de calculs, une rgulation des dlits diniti et une structuration des priodicits des notations, devraient permettre de trouver des voies de rapprochements entre les notations mises par les trois principales agences amricaines et celle de la Chine, Dagong Global Credit Rating Co Ltd.
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Cette dernire en croissance rapide a dj une antenne europenne et une antenne asiatique (Universal Credit Rating Group, UCRG) cre le 25 juin 2013, avec la participation de la Russie (RusRating) et des entits amricaines (US Egan-Jones Ratings). Guan Jianzhong, Prsident of Dagong Global Credit Rating Co Ltd, a pour ambition de rformer les agences de notation afin douvrir un espace stable refltant tant le point de vue des dbiteurs que celui des cranciers tout en restant impartial dans le traitement des informations livres au public 14. En filigrane, ce dernier estime, ce de manire rcurrente, que les trois grandes agences amricaines refltent trop souvent le point de vue des dbiteurs et trop peu, voir jamais le point de vue des crditeurs 15. Pour information, Dominique de Villepin a t recrut le 10 octobre 2013 comme Prsident du comit de conseil international de UCRG 16. Avec les pays mergents retrouvant une autonomie financire et une influence dans le cours de la marche du monde, il est vident que cette confrontation qui semble idologique au dpart, pourrait se terminer par une srie de grandes confrences dharmonisation du systme de rgulation des agences de notation et des groupes de travail comprenant autant des reprsentants des pays crditeurs que des pays dbiteurs. Cela signifie que lAfrique doit aussi y tre reprsente, la diffrence de la confrence de Bretton-Woods o les pays coloniss navaient pas droit de cit. Le temps est venu pour les dirigeants africains de prendre leur responsabilit en offrant une alternative crdible la nouvelle guerre que se livrent les agences de notation sous forme de G2 (Etats-Unis et Chine). Ne pas simpliquer comme dhabitude ou le faire en catimini en salignant ne peut que conduire une incapacit de dfendre la souverainet conomique future de lAfrique. Le problme pour lAfrique avec les agences de notation du risque nest pas dtre partisane ou pas, mais de sorganiser pour tre bien informes pour une meilleure gouvernance au service des populations. YEA. Afrocentricity Think Tank, Octobre 2013. Notes: 1. Baudry, S. et Geerolf, F. (2012). Vers une agence de notation europenne ? . In Regards croiss sur lconomie. LEurope aprs la crise. Des solutions pour sortir de limpasse . Vol. 1. No. 11. Editions La Dcouverte. 2. Le Monde.fr et AFP (2010). Les agences de notation dans le collimateur de Christine Lagarde. In Lemonde.fr. 3 mai. Accd le 24 octobre 2013, voir http://www.lemonde.fr/economie/article/2010/05/03/les-agences-de-notation-dans-le-collimateur-dechristine-lagarde_1345715_3234.html ; Mme Christine Lagarde, Ministre de lconomie de la France en 2010, a reproch aux trois grandes agences de notation financire leur collusion : On ne dgrade pas un pays dans les conditions o sa notation a t dgrade, cest--dire quinze minutes avant la clture [des marchs] pour prcipiter des achats ou des ventes 3. Amazo, Y.E. (2010). Crise financire mondiale. Des rponses alternatives de lAfrique. Editions Menaibuc : Paris, p. 116. 4. Amazo, Y.E. (2010). Op. cit., p. 85. 5. Ibid, p. 66. 6. Protess, B. et Silver-Greenberg, J. (2013). U.S. Deal With JPMorgan Followed a Crucial Call. In NewYorkTimes.com. 20 Octobre 2013. Accd le 24 octobre 2013, voir http://dealbook.nytimes.com/2013/10/20/u-s-deal-with-jpmorgan-spurred-by-a-phone-call/ 7. Horeau, L-M. (2013). Les banques vont banquer . In Le Canard Enchan. 23 octobre 2013, p. 8. 8. Espagnac, F. & De Montesquiou (2012). Credit Rating Agencies for a regulated profession. Investigative committee on the operation, methodology and credibility of rating agencies. June. Rapport des snateurs. Snat franais. Paris, France. Accd le 24 octobre 2013, voir http://blogs.senat.fr/agences_de_notation/files/Synth%C3%A8se-en-anglais.pdf 9. La ville de Detroit aux Etats-Unis a officialis sa faillite le 18 juillet 2013. Cest la plus grande faillite dune
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municipalit aux Etats-Unis avec une dette de prs de 20 milliards de dollars. Les ngociations de mars 2013 pour obtenir des cranciers des cessions titre gracieux ont chou. Personne ne souhaite faire cadeau de sa crance cet Etat. Voir aussi Le Monde et AFP (2013). La ville amricaine de Detroit se dclare en faillite . In Le monde.fr. 18 juillet 2013. Accd le 25 octobre 2013, voir http://www.lemonde.fr/ameriques/article/2013/07/18/la-ville-americaine-de-detroit-se-declare-enfaillite_3449873_3222.html 10. Langner, C. (2013). Dagong downgrades us to A- FROM A . In Reuters.com. 17 octobre 2013. Accd le 25 octobre 2013, voir http://www.reuters.com/article/2013/10/17/idUSL3N0I71YW20131017 ; and Yi, Y. (2013). Dagong downgrades us to A- FROM A . In news.xinhuanet.com. 17 octobre 2013. Accd le 25 octobre 2013, voir http://news.xinhuanet.com/english/business/201310/17/c_132807517.htm 11. Langner, C. (2013), Op. cit. 12. Amazo, Y. E. (2009). Union montaire et convergence . Efficacit dans les changes et souverainet africaine . Congrs des Economistes de lUnion africaine. 2-4 mars 2009. Nairobi, Kenya, voir la recommandation 5 : Des critres de convergence et une discipline montaire et fiscale devront reposer sur des tudes effectues sous contrat par des groupes dexperts africains, afin de pouvoir graduellement adopter une nouvelle stratgie base sur une monnaie commune sous-rgionale arrime un panier de monnaies ($US, Euro et Yuan) et pouvant fluctuer dans un espace de plus ou moins 3 % ( ngocier) par rapport la moyenne rgionale. 13. Docquiert, J. (2010). Je rflchis lide dune agence de notation supplmentaire, qui serait europenne . Interview de Michel Barnier, Commissaire europen au March intrieur et aux services. In Les Echos, n 20668. 30 Avril 2010, p. 7. Accd le 25 octobre 2013, voir http://www.lesechos.fr/30/04/2010/LesEchos/20668-35-ECH_je-reflechis-a-l-idee-d-une-agence-denotation-supplementairequi-serait-europeenne.htm 14. Ziujiee, W., Guachen, X. & Yi, D. (2012). Dagong President Guan Jianzhong delivers keynote speech at the press conference. In Sino-Us.com. 24 octobre 2012. Accd le 25 octobre 2013, voir http://www.sino-us.com/130/Dagong-President-Guan-Jianzhong-delivers-keynote-speech-at-thepress-conference.html 15. Dagong (2013). The Voice of Russia: Universal Credit Rating Group to challenge Big Three. In Dagong. Media Briefing for Universal Credit Rating Group. 7 May 2013, Hong Kong, China. Accd le 25 octobre 2013, voir http://en.dagongcredit.com/subject/creditrating-en/media_final2.html 16. Dagong (2013). New Voice in Global Credit Ratings Hires former European Prime Minister to Chair its International Council. In Dagongcredit.com. 12 octobre 2013. Accd le 25 octobre 2013, voir http://en.dagongcredit.com/content/details20_7527.html

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