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RECHER CHE EN INVESTISSEMENTS

Rapport Special Or

S U C O F

Comment piloter votre investissement

LOR :

octobre 2013

SOMMAIRE

Introduction I) Comprendre le systme montaire actuel, comprendre le rle de lor A) Comprendre lor B) Comment sarticulent ces deux points et quest-ce que cela implique ? II) Comment lor est manipul A) Comment les banques centrales interviennent pour fausser le march de lor B) Les preuves de manipulation et dintervention sur le march de lor III) Indicateurs et n de la manipulation IV) Conscation de lor, les risques sont-ils rels ? A) Les risques de conscation aujourdhui ? B) Impossibilit dimposer une conscation globale de lor C) La conscation des dpts est une ralit qui safrme comme un risque bien plus immdiat que la conscation de lor V ) Focus sur le rcent krach de lor : Y a-t-il eu manipulation ? Quelles leons en tirer A ) Un scnario mrement rchi ? B ) Incroyable raction du march physique de lor

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C ) Pnurie dor physique ? D ) dichotomie entre le march papier et le march physique E ) Attention au GLD VI ) Comment acheter de lor physique : conseils pratiques A ) Prol Investisseur actif cherchant faire des allers-retours rguliers sur lor physique B ) Prol investisseur lingot physique - valeur refuge C ) Prol investisseur tout en un

Lor, un phare indispensable la gestion de votre patrimoine


Par Fabrice Drouin Ristori

Introduction
Si vous possdez de lor ou tes intress par ce placement pour protger votre patrimoine, le parcours du cours de lonce dor depuis 18 mois vous laisse certainement perplexe.

Le cours de lor prsente en effet une correction signicative depuis de nombreux mois. Correction incomprhensible pour de nombreux investisseurs alors que le contexte conomique, nancier et gopolitique se dgrade. lheure o nous crivons ces lignes :      Chypre, sous la pression de la Troka, a dcid de consquer les dpts de nombreux pargnants et dimposer un contrle des changes. Le Japon vient dannoncer la plus grande impression montaire de lhistoire La Core du Nord menace dutiliser larme atomique Des plans dassouplissement quantitatif permanents en Europe et aux USA (85 milliards injects tous les mois rien quaux US) depuis maintenant deux ans Mme la note de crdit de la Chine sest fait dgrader par Fitch : lexplosion des crdits bancaires, trop souvent opaques, pourrait se transformer en actifs risque dans les comptes des banques et menacer la stabilit nancire.

On ne pourrait esprer meilleur contexte pour lor Pourtant le cours de lor a corrig signicativement depuis 18 mois. Comment est-ce possible ?

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Est-ce que lor ne remplit plus son rle de protection de valeur ? Lor nest pas un placement facile comprendre. Vous nobtiendrez aucune grille de lecture correcte de cet investissement sans prise de conscience des diffrents lments que nous aborderons dans cette brochure.

Pour bien comprendre, utilisons une mtaphore. Vous tes un pilote. Vous pilotez vos investissements au mieux dans un environnement chaotique et incertain. Vous faites au mieux en fonction des informations dont vous disposez : taux dintrt, lination, rendement, cours des changes vous intgrez les donnes disponibles pour prendre les dcisions qui sont les meilleures pour votre patrimoine. La premire tape va consister de prendre conscience que toutes les dcisions que vous prenez sont labores partir dindicateurs fausss. Il y a donc fort parier que vos dcisions ne sont peut-tre pas les meilleurs.

Il faut absolument considrer que vous tes aux commandes dun avion dont tous les indicateurs lectroniques sont fausss. Cette situation est dautant plus difcile que vous devez galement ignorer les informations errones que vous communique la tour de contrle (mdias traditionnels). Pour vous en sortir, vous devez piloter vue, et ce, uniquement en fonction du relief que vous observez physiquement au travers du hublot, ce qui ncessite exprience et conance en soi. Cette mtaphore applicable lor pose les questions suivantes :    Pourquoi les indicateurs sont-ils fausss, Qui a intrt les fausser, alors quil en va de la survie de votre patrimoine ? Comment ces indicateurs sont-ils fausss ? Quil sagisse de ceux que vous observez directement dans votre cockpit ou des informations que vous recevez de la tour de contrle ?

partir de l, quelques questions vous viennent dj lesprit :  Existe-t-il encore des indicateurs de conance vous permettant de prendre des dcisions dinvestissement ables ? Quels repres rels devez-vous prendre en compte pour piloter vos investissements au mieux de vos intrts ? Quelles solutions existent an de garantir vos chances de survie nancire dans cet environnement fauss ? Cette brochure a pour objectif de vous donner les clefs danalyse du cours de lor et de vous permettre ainsi de comprendre pourquoi la dtention dor physique est primordiale pour la protection de votre patrimoine dans le contexte actuel.

 

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I) Comprendre le systme montaire actuel, comprendre le rle de lor


Par Fabrice Drouin Ristori

Pilote, ne faites pas conance aux donnes que vous recevez, elles sont fausses

A) Comprendre lor
1 - Depuis 1971 et la dcision du Prsident Amricain Nixon de supprimer la convertibilit du dollar en or, nous vivons dans un systme de monnaies duciaires non convertibles en actif tangibles. La cration montaire est base sur un systme de rserve fractionnaire permettant aux banques de crer de la monnaie partir dune faible rserve, voire aucune rserve. La monnaie est cre via lmission de dette. Et lmission montaire est depuis 1973 le privilge dun systme bancaire priv. Or, qui dit dette, dit intrts rembourser. Or jusqu la loi Pompidou de 1973 en France, ltat avait la capacit dmettre sa propre monnaie, qui plus est sans avoir payer dintrts ( taux zro). Il a t mis un terme tout cela. Vous jugerez de lintrt dune telle loi en observant lexplosion de lendettement de ltat depuis cette date. Il ny a aujourdhui plus aucune limite la cration montaire, comme en tmoignent les milliards de dollars, deuros, de livres sterling, de yuan et de Yen imprims depuis 2 ans pour sauver le systme nancier. Aucune limite donc lrosion montaire de votre capital ; aucune limite la perte de pouvoir dachat des monnaies donc de votre pargne. Il faut absolument comprendre que tout nouvel euro cr baisse mathmatiquement la valeur de tous ceux prcdemment mis. Une constante mathmatique vrie de tout temps. Avant 1971, les monnaies taient convertibles en dollar, lui-mme directement convertible en or physique. La quantit de monnaie alors en circulation tait directement dpendante du stock dor existant, ce qui limitait de fait la cration montaire et imposait une discipline aux banques centrales. Les billets taient garantis par de lor physique. Aujourdhui, contrairement la priode davant 1971, la valeur des monnaies dpend entirement de la conance quon leur accorde. Les billets que vous avez en main ne sont donc garantis par rien dautre que la conance que les acteurs portent ce billet. Si la conance un jour seffondre, la valeur de votre billet seffondre et vous navez aucun recours Trs peu de gens comprennent notre systme montaire aujourdhui ; or il est pri-

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mordial den comprendre les bases pour comprendre lintrt dinvestir dans lor et son rle historique comme base dun systme montaire stable. 2 - Lor est le principal dterminant de la valeur des monnaies, donc des taux dintrt et, par extension, des bons dtat Lor agit comme un canari dans une mine. Il rete la destruction de valeur dune monnaie lorsque celle-ci est trop mise , rappelons-le, via la dette. Une analyse, The Gibsons paradox and the gold standard , publie en 1988 par Robert Barsky et Lawrence Summers, explique en dtail la relation historique entre lor et les taux dintrts. Elle est disponible en anglais ici. Premire chose comprendre, le taux dintrt nominal (celui que vous observez sur le march) diffre du taux dintrt rel car ce dernier intgre le taux dination anticip par les agents. Le taux dintrt rel est donc gal au taux dintrt nominal, diminu du taux dination anticip. Il faut bien comprendre cette notion. Quand vous placez 100 , que le taux nominal est de 5 % vous gagnez 5 . Mais si lination est de 4 %, votre rendement rel est de 1 %. Vous gagnez 1 .

Revenons Gibson. Que nous apprend-il ? Il nous dmontre que dans un march libre (cette notion est importante) le cours de lor volue inversement au taux dintrt rel (long terme) ; et non pas en fonction du taux dintrt nominal. Ce qui ce tout fait logique puisque le premier intgre les anticipations inationnistes.  Si le taux rel baisse, cest bien que lination anticipe augmente plus vite que taux dintrt nominal. Cette situation a historiquement t favorable lor puisque le mtal est la meilleure arme pour protger son capital de lrosion montaire inige par lination En revanche, si le taux rel monte, cest que lination est en perte de vitesse. Historiquement cette situation a toujours t dfavorable lor

Dit autrement :

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Lorsque la hausse du taux dintrt rel est due une hausse du taux nominal suprieure la hausse du taux dination, cest une menace pour le cours de lor. En revanche, si le dintrt nominal augmente moins vite que lination, le taux rel est grignot, il baisse, cest un environnement porteur pour lor.

Ce qui est favorable lor, cest une situation o les agents conomiques anticipent de lination et ou les taux rels baissent. Dans ce schma, les obligations dtat long terme voient leur rendement rel grignot par lination : les taux rels sont faibles, voire ngatifs. Gibson dmontre ainsi graphiquement la relation inverse entre le prix de lor et le taux dintrt rel. Sauf que depuis 1995 cette corrlation ne se vrie plus systmatiquement on constate une baisse de lor simultane avec une baisse du taux long rel. Pourquoi ? En 1980, lorsque le cours de lor atteignait un sommet, le taux dintrt rel tait ngatif de -2 %. Lor nest entr en bear market (march baissier) que lorsque le taux dintrt rel afchait +8 %.

Aujourdhui, le taux dintrt rel, mme sil remonte un peu, est proche de zro, voire ngatif dans certains pays. Pourquoi le cours de lor nest-il pas au plus haut ? Curieusement, depuis quelques annes le thermomtre semble cass, la corrlation nest plus vrie. En labsence dinterfrence, cest--dire sur un march librement dtermin par loffre et la demande dor, Gibson prouve quune baisse du taux dintrt rel entrane une hausse du cours de lor. Linterruption de la corrlation serait-elle due des interfrences sur le march de lor ? Il est intressant dajouter ce stade les conclusions de ltude de Barsky & Summers qui expliquent quil serait vain pour les autorits montaires dessayer de contrler les taux (politique montaire laxiste de baisse des taux), sans en mme temps contrler le prix de lor

B) Comment sarticulent ces deux points et quest-ce que cela implique ?


Un cours de lor qui progresse dans une monnaie signie que la conance dans cette monnaie diminue. Si la conance dans une monnaie diminue, les tats doivent payer un taux dintrt plus lev aux investisseurs auxquels ils souhaitent vendre des bons du Trsor pour se nancer. Lor est donc la base de la dtermination des taux dintrt et de la valeur des monnaies. Comme les taux dintrt dterminent la valeur des bons du Trsor mis par les gouvernements (bons trs largement dtenus par les banques et les tats), ainsi que tous les produits nanciers dits drivs , il nest pas difcile de comprendre pourquoi le contrle de lor et des taux dintrt est primordial pour les tenants du systme montaire actuel. Une augmentation des taux dintrt ferait seffondrer le systme nancier par une srie de ractions en chane. Manipuler le cours de lor est hautement stratgique pour maintenir la conance dans le systme montaire actuel et la stabilit du systme bancaire. Cette manipulation dtruit les mcanismes de fonctionnement dun march libre.

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II) Comment lor est manipul


Par Fabrice Drouin Ristori

Avant de dtailler ce sujet, rappelons que la manipulation des taux dintrt est un fait avr. Le scandale du Libor qui a clat il y a quelques mois prouve que les banques sont intervenues sur les marchs des taux.

A) Comment les banques centrales interviennent pour fausser le march de lor


Les banques centrales occidentales veulent soutenir le systme montaire actuel, en particulier le dollar, monnaie de rserve internationale. Elles y ont tout intrt puisquelles le dominent largement. Elles veulent contrler les taux dintrt et la valeur des bons du Trsor ; elles interviennent donc sur le march de lor. Parce que lor est un rvlateur de la perte de conance dans la monnaie, il faut pouvoir le contrler an quil ne dvoile pas la ralit telle quelle est. Comment les banques centrales interviennent-elles pour fausser le march de lor ? Elles interviennent de plusieurs manires, qui ont volu avec le temps. Dans les annes 1960, ctait via la vente directe dor physique sur le march de Londres quelles intervenaient pour contribuer faire baisser le cours de lor. Mais cette technique sest avre beaucoup trop coteuse et contribuait la disparition dnitive des vastes quantits dor physique que les banques avaient en rserve. Aujourdhui, la manipulation du cours de lor est ralise de manire beaucoup plus virtuelle et sophistique, via des interventions sur le march du COMEX et via la cration dor papier . Voici les diffrents outils quelles utilisent pour faire bouger le cours de lor dans le sens qui leur convient : 1- Vente dor physique sur les marchs via des oprations de prts aux banques daffaires spcialises dans le ngoce dor, des rserves dor gouvernementales. Cest le mcanisme qui avait lieu, il y a encore quelques annes, mais qui a pris n progressivement, car trop coteux en or physique rel : Les banques centrales prtent lor quelles dtiennent pour le compte des gouvernements aux banques daffaires. Ces mmes banques revendent lor physique sur les marchs et placent le revenu de la vente en bons du trsor leur garantissant un revenu sans risque, grce au taux dintrt vers par ltat. Cest le Gold carry trade qui permet la fois aux banques centrales de raliser trois de leurs objectifs :    Manipuler le cours de lor la baisse (en crant une offre dor sur les marchs), tout en garantissant un revenu aux banques daffaires et en apportant un soutien de la valeur des bons dtat.

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La n progressive dutilisation de cette technique ne supprime pas le fait que les banques daffaires devront un jour rembourser lor physique prt par les banques centrales. Elles ont ce quon appelle une norme position vendeuse ou short sur lor. In ne, les banques daffaires, pour rembourser cet or, nauront dautres solutions que de racheter de lor physique sur les marchs pour le rendre aux banques centrales prteuses . Ce mcanisme de manipulation est rapprocher des rcentes demandes de rapatriement des stocks dor de nombreux pays. Quand un pays de limportance de lAllemagne dcide de rapatrier son or physique, cela rvle une forte proccupation des Allemands quant leur possibilit de rcuprer leur or physique stock aux USA, en Angleterre et en France. Dautant plus quil faudra 7 ans lAllemagne pour rcuprer son or. Ce dlai ne trouve aucune explication logique si lor existait bel et bien dans les coffres de la FED de New York, de la banque dAngleterre et de la banque de France. Le levier de 100 150 qui existe entre or physique est or papier devrait alarmer ; car quand la musique sarrtera, il ny aura pas assez de chaises pour tout le monde (or physique). LAllemagne vient de rserver sa chaise, le Venezuela en a t le prcurseur et le mouvement sacclrera comme je lexplique depuis plus dun an. Dernier pays en date, la Suisse. 2- Vente de contrats futurs et options sur lor, notamment sur le COMEX, par lintermdiaire de banques daffaires. Pour rsumer, dnormes quantits de contrats short (positions vendeuses) sont vendues sur une trs courte priode, au moment o le march est le moins liquide, faisant plonger le cours. Voici un exemple : La veille de la confrence de presse de Ben Bernanke sur lavenir de la politique montaire de la FED (en dcembre dernier), les cours de lor et de largent ont t, une nouvelle fois, victimes dattaques ds louverture du COMEX 14 h 30 CET (Heure centrale Europenne). De nombreux analystes sattendaient lannonce dun nouveau plan important de rachats dactifs par la FED, un QE4, en remplacement du plan Opration Twist qui arrivera chance la n de lanne. Devant cette nouvelle vague de montisation dmesure, les cours de lor et de largent auraient d ragir fortement la hausse (ce quils feront progressivement partir du 12 dcembre). Mais comme systmatiquement les jours qui prcdent lannonce ofcielle des plans dassouplissement montaires, aucun lien ne doit tre fait entre performance de lor et politique montaire inationniste. Lor et largent agissant comme un canari dans la mine , donc annonciateur en loccurrence de la dprciation du dollar, il est primordial den manipuler les cours an que les investisseurs ne fassent pas le lien entre impression montaire et destruction du pouvoir dachat de la monnaie. Dvaluation gnralement matrialise dans un march libre par une augmentation des cours des mtaux prcieux. 3- Opration de prts (dits swaps) entre banques centrales : Lor dtenu par une banque centrale est prt une autre banque centrale qui le revend sur les marchs. La banque centrale ayant prt (ou swapp) cet or continue afcher cet or prt lactif de son bilan comme si elle le possdait toujours, alors quil nexiste plus puisquil a t vendu sur les marchs. 4- Dtournement de la demande massive dor vers des produits nanciers de type or papier

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Par or papier comprenez les certicats, trackers ou ETF. La taille du march de lor papier vendu sous forme de certicats est de 100 150 fois plus importante que la taille du march de lor physique existant rellement. De nombreux investisseurs pensent dtenir de lor physique en dtenant des certicats or alors quils ne dtiennent que du papier. Tous ces produits nanciers, qui ne permettent aucun moment de vrier lexistence relle de lor, sont utiliss pour dtourner la demande massive en or physique des investisseurs vers de lor virtuel qui nexiste pas, crant ainsi une offre supplmentaire qui vient dprimer le cours. Investir dans lor papier est une contribution directe la manipulation des cours. 5- Manipulation mdiatique On ne compte plus les articles annonant la n du march haussier de lor dans la presse grand public, en pleine contradiction avec un march haussier de fond en place depuis plus de 12 ans. Lobjectif est de dtourner lopinion publique de linvestissement dans lor et donc de diminuer le nombre dacheteurs potentiels.

B) Les preuves de manipulation et dintervention sur le march de lor


Les preuves ofcielles de manipulation du cours de lor sont toutes listes sur le site du GATA (Gold Anti Trust Action Committee), organisation qui se bat depuis plus de dix ans pour faire connatre la vrit. La liste des preuves tant longue, nous nen citerons que quelques-unes : En 1995, la FED reconnat publiquement que des oprations de gold swap (cest-dire dchange dor avec dautres banques centrales) ont bien eu lieu. Ces oprations, comme expliques plus haut, permettent une banque centrale de vendre son or sur les marchs sous couvert danonymat. Cette conrmation publie dans les minutes du comit fdral de la Fed est toujours disponible sur leur site. En 1998, le prsident de la Fed de lpoque afrmait devant le Congrs des tats-Unis : Les banques centrales sont disposes prter de lor en quantit si le cours de lor devait augmenter . Greenspan contredit alors lexplication ofcielle justiant le prt dor : savoir la volont de collecter un intrt sur un actif considr comme dormant . Cette reconnaissance ofcielle de M. Greenspan est toujours poste sur le site de la Fed.

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En 1999, le Washington Agreement, sign par les banques centrales europennes, offre une reconnaissance de leur intervention sur le march de lor pour contrler son cours. Lire ici laccord sur le site du World Gold Council : Le 28 fvrier 2003, Barrick Gold, la plus importante socit minire lpoque, reconnat devant la Cour de Justice amricaine de la Nouvelle-Orlans, donc sous serment, quun mcanisme de manipulation du cours de lor existe : La banque centrale dAustralie reconnat, dans un rapport en 2003, que les rserves de changes et dor sont destines permettre une intervention sur les marchs des changes . Le rapport est disponible ici.

La reconnaissance la plus ofcielle que le cours de lor est manipul par les banques centrales des pays occidentaux nous vient certainement du discours de William S. White en

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2005 Ble, devant la Banque des Rglements Internationaux (BRI), lorsquil afrme : La coopration des banques centrales a cinq objectifs principaux, et lun dentre eux est dinuencer conjointement le prix des actifs (principalement lor et le march des changes) si la situation lexige . Son discours est disponible ici. Un document dclassi du gouvernement US prouve que le march londonien de lor physique avait, des annes 1960, pour objectif le contrle du cours de lor. Voir larticle de Geoffrey Batt sur le site ici. Dautres preuves ont t apportes par dautres spcialistes comme : Lanalyse dEric Sprott sur le fait que les banques centrales nont plus la quantit dor physique quelles prtendent possder, suite aux oprations de manipulation quelles ont orchestres Une analyse du comportement des cours certaines heures prcises prouve des chutes inexpliques Lafrmation dun ancien assistant du Secrtaire dtat au Trsor public amricain, Paul Craig Roberts, qui afrme que la Fed manipule le cours de lor et de largent an que les marchs ne perdent pas conance dans le dollar. Perte de conance qui conduirait une augmentation des taux dintrt. Le Secrtaire dtat au Trsor US a la responsabilit de superviser le Fond de stabilit (Exchange Stabilisation Fund) qui a t cr en 1934 pour intervenir sur les marchs de lor, le march des changes, ou sur tout autre instrument de crdit ou actif nancier . Paul Craig Roberts tait lassistant direct du Secrtaire dtat au Trsor ; on peut penser quil sait de quoi il parle. Il explique le raisonnement derrire la manipulation des cours ici. Les preuves dune manipulation existent pour qui veut rellement les trouver.

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III) Indicateurs et n de la manipulation


Par Fabrice Drouin Ristori

La comprhension de notre systme montaire actuel vous permet de vous situer. Un peu limage du relief que vous observez depuis votre cockpit, qui vous conrme bien que vous volez et o vous vous trouvez. La prise de conscience dune manipulation des cours vous permet, elle, de reconnatre que le principal indicateur de vol de votre avion, laltimtre (cest--dire le cours spot de lor), qui dtermine tous les autres (taux dintrt, bons du Trsor, produits drivs ), nest pas able. Il indique une altitude articiellement basse. Il existe dautres indicateurs plus techniques qui peuvent vous aider (ratio, taux dendettement) mais le but, ici, est de vous faire comprendre lenvironnement global dans lequel vous allez prendre des dcisions dinvestissement. Ceci an de prendre les bonnes dcisions. La manipulation des cours ne peut durer ternellement. Elle chouera, tout comme le London Gold Pool (march physique de lor Londres) sest effondr en 1968 lorsque la demande sest concentre sur lacquisition dor physique, et non papier . La manipulation est en ralit dj en train dchouer pour plusieurs raisons : Les investisseurs perdent conance progressivement dans lor papier . Or la manipulation nest possible que grce lor papier . La concentration de la demande vers lor physique conduira des dfauts de livraison de la part des banques et metteurs dor papier (puisquil ny a pas autant dor physique que ce quil a t vendu dor papier ) ce qui acclrera dautant le mouvement vers lor physique. Il y a 100 150 fois plus dor papier que physique. Imaginez ce quil se passerait si juste 10 % des dtenteurs dor papier demandaient livraison physique Le prix senvolerait. Tout simplement parce que le physique nest PAS DISPONIBLE. Pour linstant, ce phnomne se manifeste visiblement dans un phnomne que lon appelle backwardation : de plus en plus frquemment, les cours de lor au comptant sont suprieurs aux cours de lor terme ; alors que ce devrait tre le contraire. Ceci rete la prfrence pour lor physique des investisseurs qui dtiennent du physique, et la disparition de la conance. Les acheteurs de contrats terme pensent donc quil y a un risque que le contrat ne soit pas honor (cest--dire que la livraison physique de lor nait pas lieu). Mme sil y a un prot prendre, ils prfrent ne pas le prendre pour garder prcieusement leur or physique. La solidit du dollar, monnaie de rserve internationale, est remise en cause tous les jours par son abandon progressif dans le rglement des changes internationaux. Comme les normes rserves de change sont dtenues au niveau mondial en dollars, la rue vers lor physique, pour se protger de la dprciation rapide du dollar, sacclrera. Une rue vers la seule forme de monnaie quon ne peut imprimer et qui ne reprsente les intrts daucun pays en particulier. Notez que les banques centrales nont jamais achet autant dor depuis 1964 : pourquoi les banques centrales achtent-elles autant dor ? Pourquoi font-elles baisser la part du dollar dans leurs rserves de changes au prot de lor ? Anticipent-elles une volution venir de notre systme montaire international ? Jim Sinclair, investisseur lgendaire, apporte une rponse en expliquant que nous sommes depuis 12 ans dans un processus de

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revalorisation globale de lor, et que lor sera la base du futur systme montaire, car seul actif/collatral de conance reconnu internationalement (cest le seul actif triple A). Nous sommes en pleine phase de transition. Le problme majeur aujourdhui est labsence dtalon de conance, de collatral solide permettant de solder une dette ou de lteindre . Lorsque la rue vers lor physique et la perte de conance dans le dollar se seront ralises, votre indicateur daltitude (cours de lonce dor) fonctionnera nouveau et afchera une altitude bien plus leve que ce vous ne pensiez. La baisse daltitude que vous observiez (correction/consolidation du cours depuis 18 mois) ntait en ralit due quau mauvais fonctionnement (manipulation) de votre altimtre. En attendant que le cours de lor retrouve le dterminant rel de son prix (loffre et la demande dor physique), rappelez-vous quhistoriquement, toutes les expriences de monnaie duciaire se sont toutes soldes par leur effondrement. Autrement dit, si vous faites trop conance votre altimtre, vous risquez de vous craser.

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IV) Conscation de lor, les risques sont-ils rels ?


Par Fabrice Drouin Ristori

Le cas le plus connu de conscation dor a eu lieu le 5 avril 1933 aux USA, sous la Prsidence de Franklin D. Roosevelt, lexecutive order 6102 quil signa rendit la possession dor illgale. (En France, il faut remonter 1720, sous John Law, pour identier une conscation de lor) En 1933, lor faisait partie du systme montaire, puisque le dollar tait convertible en or au cours de 21 dollars lonce. Lor reprsentait une part trs importante de la masse montaire, rendant la rtention dor par la population trs problmatique en priode de crise. Lorsque Roosevelt dcida de dvaluer le dollar, cela signia automatiquement une revalorisation de lor. Roosevelt ne voulait pas que les investisseurs privs en bncient, et il ordonna la conscation de lor. Peu aprs, il dvalua le dollar. Lor schangeait, aprs dvaluation, au cours de 35 dollars lonce.

A) Les risques de conscation aujourdhui ?


la diffrence des annes 30, lor ne fait plus partie du systme montaire ; lor nest plus, comme dans les annes 1930, linstrument permettant laugmentation de la masse montaire, le QE de lpoque. Il a donc peu de chances dtre consqu nouveau. Lor nest pas non plus reconnu comme un moyen de paiement valide dans le systme montaire actuel. Consquer lor nempcherait pas le systme montaire de seffondrer. Lor a plus de chances dtre tax en imposant une TVA ou en augmentant la taxe sur la plusvalue ralise.

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B) Impossibilit dimposer une conscation globale de lor


Tous les pays du monde naccepteraient pas une conscation de lor, rendant une conscation globale impossible. Des intrts divergents existent entre les grandes puissances de ce monde quant lintrt de voir le systme montaire actuel, bas sur le dollar, survivre au-del de quelques annes. On peut penser que certains pays, comme la Chine, la Russie ou la Suisse, naccepteront jamais de consquer lor de leurs citoyens. La Chine incite, par exemple, ses citoyens investir dans lor et largent, et prpare vraisemblablement une convertibilit du Yuan en or. Des pays comme la Suisse et lAllemagne ont annonc leur intention de rapatrier leur stock dor dtenu ltranger. Mme aux USA, onze tats font pression pour r-afrmer lor et largent comme moyens de paiement ofciel (comme crit dans la constitution des USA) Consquer lor de leurs citoyens ne fait aucun sens dans ce contexte.

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Cependant, il faut rester mants, au moins dans la zone Euro (et aux USA), car Chypre nous prouve que les dirigeants europens sont prts tout pour maintenir le systme actuel ot et protger le secteur bancaire. En consquence, pour une scurit maximale, la dtention dor doit se faire en priorit sous forme physique, et non sous forme de certicats ou produits nanciers mis par les banques, et le stockage doit se faire en dehors du systme bancaire et de son pays de rsidence.

C) La conscation des dpts est une ralit qui safrme comme un risque bien plus immdiat que la conscation de lor
Aujourdhui, le risque principal est celui de conscation des dpts. Chypre conrme que la dtention de fonds au sein du systme bancaire est risque. La protection des dpts, mme en dessous de 100 000 euros, est une illusion, comme lexplique Philippe Herlin Chypre pourrait bien servir dexemple avant une application plus large aux autres pays europens. La saisie des fonds de retraite se conrme par ailleurs galement, notamment en Espagne : Tous les fonds proximit immdiate des gouvernements et du secteur bancaire sont risque dans les pays occidentaux.

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V ) Focus sur le rcent krach de lor : Y a-t-il eu manipulation ?


Par Isabelle Mouilleseaux

Entre le 27 mars et le 15 avril, lor dcroche violemment de 25 %. Du jamais vu en trente ans Revenons sur les tranges dessous de ce krach. Voici ce qui sest pass

A ) Un scnario mrement rchi ?


tape N 1 - Le vendredi 12 avril, jour ou le krach commence, 2 trades titanesques sont balancs sur le COMEX (march des futures or US) une heure dintervalle. Je nai jamais vu daussi grosses positions arriver sur ce march. Deux positions vendeuses (short) :   La premire position vend 100 tonnes dor La seconde vend 300 tonnes dor

400 tonnes dor papier vendu au total, soit 12,8 millions donces. Cest quasiment 20 % de la production dor annuelle balance en 1 heure sur le COMEX. Au cours de 1 550 $ lonce, cela fait 19,8 milliards de dollars. Pas tonnant que le march de lor papier se soit effondr. Et pour enfoncer le clou tape N 2 - Le lundi 15 avril, les appels de marge (dpts cash obligatoires) sur le march des futures US sont relevs de 16 % 19 % pour lor

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Si bien que les traders ont immdiatement t obligs de dposer du cash sur leur compte, ou de vendre une partie de leurs positions pour faire face lappel de marge soudain. Ce qui a dautant plus pouss le prix de lor la baisse. Pour revenir la position short de 400 tonnes dor je me demande vraiment QUI peut placer un ordre aussi monumental ? QUI peut se permettre de prendre un risque nancier aussi important ? Il faut tout de mme tre sacrment sr de son coup pour prendre une telle position. Une position que digne dune bullion bank, voire dune banque centrale Mais le plus tonnant nest pas l.

B ) Incroyable raction du march physique de lor


La demande sest envole. Il y a eu un rush massif sur le physique avec une envole faramineuse des primes (cart entre le prix de lor physique chang et le cours de lor dtermin par le xing et afch).

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Les marchands de pices, notamment en Asie et aux US, ont t dvaliss. Beaucoup de dealers ont t en rupture de stock, tant les particuliers se sont rus sur les pices et lingots.   Hong Kong, on na pas vu pareil rush sur lor physique depuis 50 ans sur le Gold & Silver Exchange Society, selon le Financial Times. Pkin, on faisait la queue devant les dealers de pices pour en acheter bon compte. Selon la radio Voice of China, les Chinois auraient achet en 15 jours pour 16 milliards de dollars dor, (300 tonnes). En Inde, les acheteurs se sont prcipits sur les bijoux et des pices Duba, les primes ont atteint 750 % ! LUS Mint a vendu dans la seule journe du 17 avril 63 500 onces de pices dor. Au 19 avril, les ventes atteignaient dj sur trois mois et demi 62 % des ventes 2012. Au 25 avril, elle navait plus une seule pice dor American Eagle (1/10e donce) vendre : rupture de stock ! 209 500 onces dor ont t vendues sur avril contre un total de 292 000 durant les 3 mois de lanne. Un record. La Banque du Mexique a vendu 173 411 onces sur le premier trimestre de lanne. Au 23 avril, en moins dun mois, elle avait dj vendu 174 000 onces. En Angleterre, les ventes de pices en mtaux prcieux ont t multiplies par trois en avril (versus mars) En Australie, la Monnaie narrive pas rpondre la demande. Au Canada, la Monnaie a vendu 440 000 pices dor dune once et 9 millions donces dargent (Silver Maple Leaf ) sur les quatre premiers mois de lanne. Une hausse de 123 % par rapport la mme priode N-1 En Suisse, les dlais dattente pour tre livr en argent physique sont passs de 15 jours avant le krach 12 semaines aprs le krach.

  

   

Pendant ce temps Les ETF or voient fondre leurs actifs. Les gens ne veulent pas de certicat sur lor, ils veulent du physique rel

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Et cest Terrence Duffy, le P-dg du march des futures US (le roi du march papier) qui le dit sur Bloomberg TV !

C ) Pnurie dor physique ?


Les investisseurs or-papier , qui ne demandaient jusquici jamais livraison physique, sont curieusement de plus en plus nombreux demander livraison physique sur le COMEX. Ce march terme a d livrer plus de 43 tonnes dor en fvrier 2013, ce qui est trs inhabituel. Quand on sait que les transactions or papier sont 100 fois suprieures lor physique disponible pour livraison, cela peut faire froid dans le dos. Certes, la plupart des investisseurs jouent sur le COMEX sans jamais demander livraison physique. Mais ce dernier pourrait tre mis en dfaut si lide venait soudain quelques-uns de demander livraison.

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Certaines banques ont dores et dj pris les devants : ABN Amro vient dannoncer ses clients quils pouvaient continuer de jouer lor papier, mais que les livraisons physiques ntaient plus possibles. Les positions seront donc dboucles cash. Autre indice, lvolution du GOFO, pass ngatif. Vous le savez, les banques centrales louent leurs rserves dor des tiers en vue de percevoir une rmunration (le gold lease rate - GLR). Cest le taux ofciel du march des prts/emprunts dor. Pour tre attrayant, il doit tre infrieur au fameux taux LIBOR (taux interbancaire court terme de Londres) La diffrence entre ces deux taux cl sappelle le GOFO. Comme le dit trs justement Cyrille Jubert : A LIBOR constant, quand lor est abondant sur les marchs, le GOFO monte car personne nest prt payer cher quelque chose de banal. Quand lor se rare le GOFO baisse car le louer cote plus cher. De manire rarissime, le GOFO peut mme tre ngatif. Voici lvolution du GOFO suite au krach de lor :

On constate une trs forte baisse du GOFO. Une baisse qui ne vient pas du taux Libor (qui na que trs peu volu) jen dduis donc que cest le taux du march de lor, le GLR, qui monte. En gnral, lorsquun taux monte, cest quil y a plus de demande que doffre. Lor physique se rare-t-il ? Le phnomne sest ampli pendant lt, le GOFO restant en territoire ngatif pendant prs de 2 mois. Du jamais vu !

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D ) Il y a une vraie dichotomie entre le march papier et le march physique.


Je rappelle que lor physique ne peut tre manipul. Il ne peut-tre dmultipli volont. Contrairement aux contrats terme sur lor qui peuvent tre multiplis linni (comme le dollar). Si vous souhaitez acheter de lor, ou si vous dtenez de lor, je vous recommande vivement dtre en physique. Oubliez le papier. Oubliez les ETF, certicats, tracker si vous avez une optique de placement/assurance. Ces produits or papier sont rservs aux investisseurs (prol opportuniste) qui veulent encaisser des prots relativement rapidement en faisant des allers-retours. Jen prote pour faire une parenthse sur le tracker or SPDR Gold Trust : ce fameux ETF adoss de lor physique, est plus connu sous le sigle GLD. Cyrille Jubert, rdacteur de LInvestisseur Or&Matires dont voici un extrait, le qualie comme suit :

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E ) Attention au GLD
Ce produit est une forme de tracker sur lor, puisque la valeur de la part de GLD suit le cours de lor. Si on a un esprit mettre en doute les bonnes intentions des nanciers, on remarquera quaucun audit des stocks dor supposs, par un organisme extrieur, nest propos dans les statuts. Ces stocks peuvent donc tre totalement virtuels, personne ne sen doutera. Ce ne sont l que des suppositions, bien entendu Le fait que GLD ne facture aucune manutention, ni frais de gardiennage, ni assurance, renforce cette impression de virtualit que donne cet or lectronique. Mais pour linvestisseur lambda, acheter du GLD est plus confortable que manipuler du physique ; et cest rassurant pour qui cherche se protger des dvaluations montaires. Mais surtout, pour les instances montaires (FED, BCE) cherchant limiter lrosion montaire induite par leurs planches billets qui tournent plein rgime, le GLD permet de capter / dtourner une partie de la demande dor physique, limitant ainsi la hausse des cours de lor. Une aubaine Par ailleurs, le stock dor rel de ce GLD semble servir peser brutalement sur le march ; il semblerait aussi que la trsorerie des investisseurs en GLD puisse-t-tre dtourne pour jouer sur les options et produits drivs, pour manipuler les cours. Alors collusion entre les instances montaires, les banques dominantes et le GLD ? Aucune preuve nexiste, mais nombreux sont ceux qui le pensent, notamment au GATA (Gold Anti Trust Association) comme vous le verrez dans cet article par exemple . Cyril Jubert

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VI ) Comment acheter de lor physique : conseils pratiques


Par Isabelle Mouilleseaux Selon votre prol, diffrents types de prestataires peuvent vous intresser :

A ) Prol Investisseur actif cherchant faire des allers-retours rguliers sur lor physique
Jusqu prsent, vous pouviez acheter et vendre des actions par Internet tout moment grce la plateforme de trading de voter courtier. Cest aujourdhui possible de faire la mme chose avec de lor physique, grce la plateforme de trading de BullionVault. Par Internet, vous pouvez acheter, vendre, voire faire du trading sur lor physique ( partir de 1 gramme) tout en tant personnellement et lgalement propritaire de lor que vous achetez. Il sagit dor 100 % pur. Pour ce type de prol nous recommandons le courtier BullionVault qui vous ouvrira un compte mtal . Ce courtier en or physique vous permet dacheter, de vendre et de conserver de lor physique des prix trs comptitifs, grce sa plateforme de transactions. Lor que vous achetez est conserv dans un coffre-fort professionnel spcialis (au choix, New York, Londres ou Zurich) Le mtal physique que vous achetez vous est allou titre personnel. Vous en tes le seul et lunique propritaire. Vous ntes pas crancier dune dette dans un compte or et il ny a pas dintermdiaire. En cas de faillite du courtier, votre or est protg puisque juridiquement spar et ne peut en aucun cas tre utilis pour payer les cranciers. Votre or ne gure en aucun cas dans les comptes du courtier.

B ) Prol investisseur lingot physique - valeur refuge

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Pour ceux qui sont intresss par la dtention en nom propre dor et dargent physique en dehors du systme bancaire et hors de lunion Europenne (ce que je recommande vivement) nous vous conseillons : Pour les lingots dor et dargent pur de toutes tailles : le spcialiste Goldbroker.com (FDR Capital) qui propose une solution de stockage sre, hors du systme bancaire. Votre or est stock Zurich en Suisse, chez un spcialiste du stockage scuris des mtaux prcieux (socit Rhnus). La livraison et laccs direct aux entrepts scuriss pour vrier votre or sont garantis (pour information, certains de nos abonns la Chronique Agora sont alls vrier sur place la dtention de leur or physique dans les coffres de Rhnus et ont t trs satisfaits du niveau de la prestation). Lor ainsi achet est dtenu par vous en nom propre. Vous en tes propritaire titre personnel (lor vous est 100 % juridiquement allou via lmission dun certicat de stockage dit en votre nom propre et prcisant le N de srie de vos lingots). Il ny a aucun intermdiaire entre vous et votre or, donc aucun risque de dfaut de contrepartie en cas de faillite du courtier. Votre or ne peut en aucun cas tre utilis pour payer les cranciers.

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Notez galement la prsence dEgon von Greyerz, fondateur de Matterhorn Asset Management et Goldswitzerland.com au conseil dadministration de FDR Capital (Goldbroker.com). Cet engagement est un signe de conance. Pour en savoir plus : https ://fr.goldbroker.com/#1233 Pour les lingots dargent pur de toutes tailles nous recommandons galement le spcialiste suisse Europos. Le prestataire vous propose tout moment la livraison des lingots achets sous haute scurit, le retrait sur place par vos soins, et/ou le stockage de vos lingots (entreposs lintrieur du coffre-fort dune banque suisse). L encore, vous tes intgralement propritaire de votre lingot (lor vous est 100 % juridiquement allou, le N de srie du lingot faisant foi) En cas de faillite du courtier ou de la banque dpositaire, votre or est protg puisque juridiquement spar.

C ) Prol investisseur tout en un


Si vous cherchez un prestataire capable de vous fournir diffrents types de services lis lor (concept tout en un ), nous vous recommandons aucoffre.com. Ce prestataire vous donne accs :    Lachat/vente de pices dor (Proprit en nom propre : certicat de proprit remis aux membres) Un livret dpargne or : pargnez partir de 1 gramme dor (Proprit en nom propre) Une carte de paiement et de retrait adosse votre compte or

Votre or peut tre livr ou stock dans des coffres scuriss en France, Belgique ou Suisse.

Ne restez pas sans savoir gardez le contact


Vous voulez en savoir plus sur lor, son volution, ses tenants et aboutissants, les manipulations dont il est lobjet, sa tendance et ses perspectives ?

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Vous pouvez nous suivre sur :   https ://fr.goldbroker.com/news/ (pour suivre Fabrice Drouin Ristori) http://la-chronique-agora.com/ (pour suivre Isabelle Mouilleseaux & Yannick Colleu)

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Les auteurs
Fabrice Drouin Ristori Twitter : @FabriceDrouin Investisseur/grant de fond. Fabrice Drouin Ristori est P-dg de FDR Capital / Goldbroker.com. Diplm de lcole de commerce de Marseille Euromed, Fabrice Drouin Ristori gre des investissements dans diffrents secteurs, principalement dans les mtaux prcieux depuis 2008. Il est galement membre du conseil dadministration/actionnaires et investisseur dans plusieurs socits.

Isabelle Mouilleseaux Twitter : @IsaMlx Passionne depuis toujours par les marchs nanciers, elle investit notamment dans les mines aurifres, lor et sur le march options US.

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