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Institut Suprieur de Commerce et DAdministration des Entreprises I.S.C.A.

TITRISATION DES CREANCES HYPOTHECAIRES : CADRE LEGAL ET COMPTABLE ET PROPOSITION DUNE


METHODOLOGIE DAUDIT DUN FPCT

MEMOIRE PRESENTE EN VUE DE LOBTENTION DU DIPLOME NATIONAL DEXPERT COMPTABLE PAR HAMID TAOUFIK

Membres du jury Prsident du jury

: M. Fessal KOHEN
PRESIDENT DU CONSEIL NATIONAL DE LORDRE DES EXPERTS COMPTABLES

Directeur de recherche Suffragants

: M. Abdelhak KHARBOUCH
Expert Comptable DPLE

M. Mohamed BOUMESMAR Expert Comptable DPLE M. Mohamed BENTABET Professeur lISCAE

REMERCIEMENTS Au terme de ce travail, il mest agrable dexprimer mes remerciements envers tous ceux et toutes celles qui ont contribu de quelque manire que ce soit son aboutissement. Je tiens exprimer ma profonde gratitude mon Directeur de Recherche Monsieur Abdelhak Kharbouch Je le remercie vivement de mavoir fait confiance, de mavoir encadr. Je tiens galement remercier Monsieur Mustapha ASMOUN , qui ma fait bnficier de son savoir et de son exprience, pour ses conseils et son soutien. Jexprime aussi ma gratitude et tout mon respect ma femme jamila dont le soutient moral ma t prcieux. Mes remerciements sadressent galement lensemble des membres du jury qui ont bien voulu valuer mon travail. Je voudrai galement rendre un hommage particulier la Direction, au corps professoral et au personnel de lISCAE pour les efforts quils dploient pour la russite du cycle dexpertise comptable. Je ne saurai terminer sans remercier tous mes collgues dtude et de travail pour leurs commentaires pertinents, leurs conseils et aides prcieux.

Titrisation des crances hypothcaires : Cadre lgal et comptable et proposition dune mthodologie daudit dun FPCT

SOMMAIRE
Introduction gnrale ..
PREMIERE PARTIE : CADRE LEGAL DE LA TITRISATION DES CREANCES HYPOTHECAIRES
12

Introduction de la premire partie ..


CHAPITRE PREMIER : CADRE JURIDIQUE DE LA TITRISATION

18

SECTION 1 : NATURE JURIDIQUE ET OBJET DU FPCT ... 19

Paragraphe 1 : Nature juridique du FPCT . 19

1.1 Le FPCT na pas la personnalit morale . 19 1.2 Le FPCT est dfini comme une coproprit ... 19 1.3 Le FPCT entre dans la catgorie des organismes de placement collectifs .. 20

Paragraphe 2 : Objet du Fonds ... 20 2.1 Les crances cdes .. 21 2.2 Les effets de la cession des crances . 22 2.2.1 les effets de la cession lgard des parties ... 23 2.2.1.1 Les effets de la cession lgard de ltablissement cdant .. 23

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2.2.1.2 Les effets de la cession lgard du cessionnaire .. 24 2.2.2 Le transfert des srets attaches aux crances objet de la cession 24 2.2.3 lopposabilit de la cession des crances aux tiers .. 24

2.3 Les titres mis par le FPCT 25 2.4 Les mcanismes de couverture mis en place par le FPCT pour protger les investisseurs contre les risques spcifiques ...26

SECTION 2 : CONSTITUTION DU FPCT .. 28

Paragraphe 1 : Les intervenants .. 28 1.1 Etablissement Initiateur .. 29 1.2 Etablissement Gestionnaire-dpositaire .. 30 1.3 Arrangeur .. 30 1.4 Recouvreur ... 30 1.5 Commissaire aux comptes . 30 1.6 Syndicat de placement ... 31 1.7 Conservation foncire 31 Paragraphe 2 : Initiative de constitution du fonds.. 31 Paragraphe 3 : Rglement du FPCT .. 31

SECTION 3: FONCTIONNEMENT DU FPCT 33

Paragraphe 1 : Gestion du FPCT 33 1.1 Statut particulier de la socit gestionnaire-dpositaire .. 33 1.1.1 Socit agre par les autorits ... 33 1.1.2 Rpartition de la dtention du Capital 33

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1.2 Rle de la socit gestionnaire dpositaire . 33 1.2.1 Mandataire reprsentant le Fonds . 33 1.2.2 Administration du Fonds .. 34 1.2.3 Rle de la socit gestionnaire dpositaire face ltablissement cdant . 34 1.2.4 Dpt des titres de crances .. 35 1.2.5 Gestion de la trsorerie 35 1.3 Rle de ltablissement recouvreur ... 36

Paragraphe 2 : Financement de lopration de titrisation . 36

Paragraphe 3 : Obligations du FPCT ... 37 3.1 Obligations dinformation .. 37 3.2 Obligations comptables ... 38 3.2 Obligations de contrle .. 38

SECTION 4 : LIQUIDATION DU FPCT 39

SECTION 5 : ASPECT PENAL ... 40

SECTION 6 : DIFFICULTES PRATIQUES DAPPLICATION DE LA LOI 10-98 ... 40 1- Un mode de refinancement coteux .. 41 2- Un champ dapplication trs restrictif ... 41 3- Des besoins de refinancement limits . 41 4- Diversit des missions des titres hypothcaires 42 5- Problme de la valorisation du risque de remboursement anticip ... 43

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6- Manque d'informations 44 7- Faiblesse du march secondaire ... 44

SECTION 7 : PROBLEMES RENCONTRES PAR LE CIH LORS DU LANCEMENT DE LA PREMIERE OPERATION DE TITRISATION 44

1- Problmes dordre organisationnel..... 44 2- Problmes dordre administratif. . 45 3- Problmes informatiques.. 45

SECTION 8 : PROPOSITIONS DAMELIORATION DU CADRE JURIDIQUE DE LA TITRISATION ........ 46 1- Elargissement du gisement des crances titrisables .. 47 2- Rechargement, mission en cours de vie du FPCT et compartimentation 48 3- Abandon des procdures de pr notation et inscription . 48 4- Sparation des fonctions gestionnaire et dpositaire . 49 5- Renforcement du rle et prrogatives du CDVM . 49 6- Souscription des parts par des personnes physiques . 49 7- Possibilit de recours lemprunt . 50 8- Renforcement du contrle de lopration de titrisation ... 50

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CHAPITRE DEUXIEME : REGIME FISCAL DE LA TITRISATION


SECTION 1 : FISCALITE DE LETABLISSEMENT CEDANT .... 51

Paragraphe 1 : Rsultat de la cession des crances.... 52

Paragraphe 2 : Rgime fiscal du surdimensionnement ... 52

SECTION 2 : FISCALITE DU FPCT 53

Paragraphe 1 : Droits denregistrement et de timbre ... 53

Paragraphe 2 : Droits de la conservation foncire.... 53

Paragraphe 3 : Impt des patentes . 53

Paragraphe 4 : Impt sur les socits .... 53

Paragraphe 5 : Obligations fiscales .... 54

SECTION 3 : FISCALITE DES PORTEURS DE PARTS ... 54 Paragraphe 1 : Produits de placement revenu fixe 54 Paragraphe 2 : Profits de cession de parts FPCT .. 55

SECTION 4: PROPOSTIONS DAMELIORATION DU CADRE FISCAL 55

1- Suppression des frais de pr-notation des titres fonciers .. 55 2- Suppression de lobligation de dclaration de la TVA.... . 56 3- Encouragement des porteurs de parts . 56

Conclusion de la premire partie ... 57


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DEUXIEME PARTIE : CADRE COMPTABLE ET PROPOSITION DUNE METHODOLOGIE DAUDIT DU FPCT

Introduction de la deuxime partie .


CHAPITRE PREMIER : REGLES COMPTABLES

60

SECTION 1 : REGLES COMPTABLES DE LETABLISSEMENT CEDANT . 61

Paragraphe 1 : Cession des crances.... 60

2.5

Cession parfaite .. 62

1.2 Cession avec garantie ... 62

Paragraphe 2 : Incidence du mode de couverture des risques sur les comptes de ltablissement cdant ... 63

2.1 La garantie est un engagement hors bilan . 63 2.2 La garantie est un surdimensionnement . 64 2.3 La garantie prend la forme de parts spcifiques ... 64

SECTION 2 : COMPTABILITE DU FPCT... 64

Paragraphe 1 : Cadre comptable 65

Paragraphe 2 : Comptabilisation des crances 67

2.1 Acquisition des crances .. 67

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2.2 Evaluation des crances la date darrt 67 2.3 Amortissement du compte correcteur . 69 2.4 Intrts courus non chus sur crances . 69

Paragraphe 3 : Comptabilisation des parts 69

3.1 Inscription des parts lmission . 69 3.2 Inscription de la rmunration des parts . 69 3.3 Intrts courus non chus sur les parts .. 70

Paragraphe 4 : Traitement comptable de la couverture des risques . 70

Paragraphe 5 : Etats de synthse du FPCT .. 71 5.1 Bilan .. 71 5.2 Compte de produits et charges 73 5.3 Etat des soldes de gestion 74 5.4 Etat des informations complmentaires .. 75

Paragraphe 6 : Propositions de recommandations pour une meilleure prsentation de linformation financire et comptable du FPCT. 77 1- Prcision de la signification du rsultat comptable du FPCT .. 77 2- Recommandations sur le traitement comptable des risques de dfaillance ... 79 3- Recommandations sur le contenu de ltat des informations complmentaires 80

SECTION 3 : REGLES COMPTABLES DES INVESTISSEURS .... 81

Paragraphe 1 : Acquisition des parts de FPCT . 81

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Paragraphe 2 : Evaluation des parts de FPCT .. 82

Paragraphe 3 : Enregistrement des revenus des parts . . 83

Paragraphe 4 : Cession des parts . . 84

SECTION 4 : PRESENTATION DUNE COMPARAISON DES REGLES COMPTABLES MAROCAINES, FRANAISES ET INTERNATIONALES.

84

Paragraphe 1 : Normes US GAAP.. . . 84

Paragraphe 2 : Normes IAS/ IFRS... . 85

Paragraphe 3 : Normes Franaises. 85

Paragraphe 4 : Comparaison des normes marocaines et celles internationales86

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CHAPITRE DEUXIEME : PROPOSITION DUNE METHODOLOGIE DAUDIT DU FPCT


SECTION 1 : ORIENTATION ET PLANIFICATION DE LA MISSION .... 88

Paragraphe 1 : Constitution du dossier permanent .. 88

Paragraphe 2 : Identification des zones de risques potentiels ... 88 1- Risques lis lactivit de crdit . 89 2- Risques attaches aux crances .90 3- Risques lis au montage de lopration de titrisation et la gestion du FPCT 90 4- Seuil de signification ..91 5- Sections fort risque .91 6- Sections faible risque .92

Paragraphe 3 : Mthodes comptables spcifiques du FPCT . 93

Paragraphe 4 : Budget temps.. 93

Paragraphe 5 : Planification des interventions ..... 94

Paragraphe 6 : Revue analytique prliminaire.... .. 96

Paragraphe 7 : Plan dapproche .. 96

SECTION 2 : EVALUATION DU DISPOSITIF DU CONTROLE INTERNE 99

Paragraphe 1 : Organisation du fonds ... 101

Paragraphe 2 : Portefeuille de crances ... 102

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Paragraphe 3 : Flux dintrt ... 103

Paragraphe 4 : Flux de capital 104

Paragraphe 5 : Oprations sur les parts 105

Paragraphe 6 : Garanties et mcanismes de couverture ... 106

Paragraphe 7 : Oprations de trsorerie .. 106

Paragraphe 8 : Frais de gestion .. 107 SECTION 3 : CONTROLE DES COMPTES 108

Paragraphe 1 : Revue analytique finale et Contrles lmentaires . 108

Paragraphe 2 : Portefeuille de crances ... 109

Paragraphe 3 : Intrts sur les crances .. 110

Paragraphe 4 : Intrts sur les parts .. 111

Paragraphe 5 : Remboursements anticips .. 112

Paragraphe 6 : Dfaillances 112

Paragraphe 7 : Oprations de trsorerie

112

Paragraphe 8 : Comptes de produits et charges . 112

Paragraphe 9 : Validation des tats dinformation complmentaire .. 114

Paragraphe 10 : Travaux de fin de mission.. 114

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SECTION 4 : RAPPORT . 115

SECTION 5 : POSITION ET ATTENTES DES INTERVENANTS DANS LA TITRISATION QUANT A LA QUALITE DE LINFORMATION FINANCIERE EMISE PAR LE FPCT . 115 Paragraphe 1 : Position des auditeurs . 116

Paragraphe 2 : Position et attentes des investisseurs.... 117

Paragraphe 3 : Position du CIH.. 119

Conclusion de la deuxime partie .. 121

CONCLUSION GENERALE..... 123 BIBLIOGRAPHIE .. 131 LEXIQUE ARABE FRANAIS... 134 ANNEXES.. 137

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INTRODUCTION GENERALE
Le secteur de lhabitat au Maroc est un des rares secteurs productifs o la prsence de lEtat demeure encore trs importante. Cette prsence sexerce travers un vaste dispositif institutionnel coiff par le Ministre de lHabitat au niveau de la production immobilire et par le Ministre des Finances au niveau du crdit au logement et de laide au financement de lhabitat.

Bien que la croissance dmographique soit en dclration, le Maroc est en pleine phase durbanisation, de sorte que le rythme de cration de nouveaux mnages urbains atteindra 150.000 en 2012, alors que le dficit en logement ira grandissant.

Lintervention de lEtat sexerce notamment via les entreprises publiques (ERAC, SNEC, attacharouk, ..). Ces dernires possdent un accs prfrentiel aux rserves foncires et sont responsables de la production des deux tiers, approximativement, des lots construire travers le pays.

Les entreprises de promotion immobilires prives, elles aussi ont commenc participer la ralisation des diffrents programmes de logements.

La structure de financement de lhabitat tait caractrise pendant longtemps par la position dominante du Crdit Immobilier et Htelier (CIH), banque publique, jadis mandate par lEtat pour prendre en charge le crdit lhabitat en gnral et le financement du logement social en particulier, travers le Dcret Royal du 17 dcembre 1968.

Les investisseurs institutionnels, principalement la caisse de dpt et de gestion (CDG) interviennent pour le financement du secteur de lhabitat .

Le Ministre des Finances joue un rle rglementaire : il gre les participations de lEtat ; dtermine lenveloppe budgtaire des ristournes et assure leur versement aux prteurs agrs.

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Avec ladoption de la loi bancaire du 6 juillet 1993, relative aux tablissements des crdits, banques et socits de financement, un cadre juridique commun a t mis en place pour tous les prteurs sadonnant au crdit immobilier.

Dans un contexte de libralisation montaire et financire, les Pouvoirs Publics ont fait du CIH le principal outil de financement du logement. Or, ce dernier, de surcrot banque publique, connat des difficults de gestion et de rentabilit, et continue de bnficier des privilges importants.

Pour faire face au problme de disponibilit des ressources moyen et long terme, les Pouvoirs Publics ont prconis une mesure importante : la titrisation des crances hypothcaires. La titrisation consiste en la transformation dun ensemble de crances en titres plus liquides et ngociables sur le march financier. Les crances sont vendues une entit ad-hoc appele Fonds de Placements Collectif en Titrisation (FPCT) qui son tour met des titres quelle vend des investisseurs. Si elle peut de prime abord tre considre comme une technique de financement du crdit, elle nen constitue pas moins une manifestation du phnomne de dsintermdiation et dextension des marchs des capitaux.

En effet, la titrisation participe une lame de fond de finance directe qui caractrise lvolution des marchs financiers internationaux depuis le dbut des annes soixante dix, remettant en cause une certaine forme de monopole des banques. Selon plusieurs observateurs, la titrisation est loin dtre un gadget financier mais constitue une vritable innovation financire qualifie la fois de produit et de processus.

Elle est dabord une innovation de produits puisquelle a donn naissance toute une srie de nouveaux produits financiers.

Elle est ensuite une innovation de processus car elle suppose une rorganisation complte du systme bancaire traditionnel et sinscrit dans le cadre de la dsintermdiation des circuits financiers .
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A travers la titrisation, un tablissement de crdit peut vendre ses crances en les transformant en titres liquides et ngociables. Il les cde une structure approprie FPCT (Fonds de Placement Collectif en Titrisation). Ce fonds finance cette acquisition par lmission de parts reprsentatives de ces crances. Ensuite ces parts sont places auprs dinvestisseurs (OPCVM, banques, compagnies dassurances, caisses de retraite ).

Elment essentiel de la stabilit du systme bancaire, les fonds propres font lobjet dune attention particulire de la part des autorits montaires . La rglementation en vigueur oblige les banques avoir un ratio de solvabilit suprieur ou gale 8% . En faisant sortir des crances de son bilan, la banque cdante allge son actif et augmente son ratio de solvabilit.

La transformation des crances en liquidits permet la banque cdante daugmenter ses liquidits et par consquent son ratio de liquidits . La rglementation en vigueur exige ce que les banques respectent un ratio de liquidits suprieur ou gale 1.

En diminuant la taille de son actif par la cession des crances, la banque cdante augmente sa capacit de librer des fonds propres. Ainsi, la banque , selon les cas peut rduire ses dettes et/ou substituer du capital par de la dette pour optimiser le rendement de ses fonds propres.

En tant quinstrument de refinancement de leurs crances, la titrisation permet aux banques de transfrer, aux porteurs de parts du fonds commun de placements en titrisation , certains risques inhrents leur activit dintermdiation notamment les risques de taux, de crdit et de liquidit.

Pour ce qui est du Maroc, depuis la promulgation de la loi 10-98 sur la titrisation hypothcaire parue au bulletin officiel du 16-9-99, et depuis la sortie du dcret dapplication en mars 2001, deux fonds de placement collectif en titrisation (FPCT) appels CREDILOG 1 et CREDILOG 2 ont vu le jour. Ces FPCT consacrent les premires oprations de titrisation au Maroc.
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Ils ont t constitus linitiative conjointe de Maghreb titrisation, premire socit agre exercer la fonction dtablissement gestionnaire-dpositaire au Maroc et du CIH.

CREDILOG 1 et CREIDILOG 2 sont des coproprits qui ont pour fonction exclusive dacheter des crances hypothcaires cdes par le CIH, en vue dmettre, en une seule fois des valeurs mobilises reprsentatives de ces crances pour un montant de 500 millions de DH pour le premier fonds et 1 milliard de DH pour le second.

Les crances cdes rsultent de prts hypothcaires de premier rang taux fixes, consentis par le CIH notamment des fonctionnaires. Le risque de crdit est quasiment nul puisque les statistiques du CIH montrent que les contentieux dus des non-remboursements des acqureurs, en loccurrence des fonctionnaires, sont quasiment inexistants.

Par ailleurs, la nouveaut et la particularit de la titrisation impliquent une redfinition et une matrise des rgles comptables, juridiques et fiscales applicables en la matire . Dans ce cadre, lexpert comptable peut jouer un rle fondamental pour la mise en place et le suivi des oprations de titrisation.

En effet, de part sa comptence en matire comptable et fiscale et sa connaissance des normes comptables internationales, lexpert comptable se prsente comme le conseiller privilgi dans le cadre des oprations de titrisation.

Lintervention de lexpert comptable constitue donc une vritable mission dassistance qui comporte deux aspects diffrents ncessitant une comptence et une dmarche spcifique.

Le premier aspect porte sur la dfinition des schmas comptables applicables aux oprations de titrisation et de son impact sur le bilan de la banque et celui des FPCT.

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Le second aspect consiste assister la banque et la socit gestionnaire dpositaire cerner l impact fiscal des oprations de titrisation.

En outre, dans lexercice de sa mission daudit, le commissaire aux comptes est amen adapter son approche gnrale daudit aux spcificits et aux risques inhrents ce type dactivit.

Cest ainsi que les objectifs du prsent mmoire, consistent : -

Prsenter le cadre juridique et fiscal des oprations de titrisation des crances hypothcaires et essayer dbaucher une rflexion sur un certain nombre de rformes du cadre lgal des oprations de titrisation (premire partie)

Analyser les spcificits relatives la comptabilit du FPCT en mettant en vidence un certain nombre de recommandations pour une meilleure prsentation de linformation financire et comptable du FPCT, et proposer une adaptation de la mthodologie gnrale daudit aux spcificits des Fonds de Placements Collectifs en Titrisation (deuxime partie).

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PREMIERE PARTIE

CADRE LEGAL DE LA TITRISATION DES CREANCES HYPOTHECAIRES

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INTRODUCTION A LA PREMIERE PARTIE


Pour permettre la ralisation du mcanisme de la titrisation, un cadre juridique appropri a t mis en place par les pouvoirs publiques. Ceci sexplique par plusieurs raisons dont les plus importantes sont : -

Le cadre juridique de la cession des crances prvu par le DOC (Dahir des obligations et contrats) ne rpond pas aux exigences de la titrisation. En effet, le dbiteur devait accepter la transmission de sa dette dans un acte authentique ou la cession doit lui tre notifie dans un acte extra-judiciaire.

Il nexiste pas en droit Marocain dquivalent au trust anglo-saxon, ds lors se posait le problme du rceptacle qui allait recueillir les crances cdes ainsi que de la nature juridique des titres mis par cette structure ;

Les pouvoirs publiques marocains ont souhait donner la titrisation sa forme la plus forte pour assurer la russite de la mise en place de ce nouvel procd.

Un dispositif a donc t construit . Il est inspir essentiellement de la loi franaise de 1988 . Nous examinerons ce cadre juridique dans le premier chapitre. Le deuxime chapitre sera consacr ltude du rgime fiscal.

A chaque niveau de notre analyse, nous procderons dabord un rappel des dispositions lgales et rglementaires en vigueur au Maroc et ensuite un examen critique de ces dispositions nous permettant, le cas chant de formuler des propositions et recommandations de rforme.

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CHAPITRE PREMIER : CADRE JURIDIQUE DE LA TITRISATION

SECTION 1 : NATURE JURIDIQUE ET OBJET DU FPCT

Paragraphe 1 : Nature juridique du FPCT

1.1 Le FPCT na pas la personnalit morale A linstar de la loi franaise, le lgislateur Marocain n a pas reconnu la personnalit morale pour le fonds. Dcoule de ce choix que le FPCT ne peut pas tre assimil une socit commerciale. La socit gestionnaire dpositaire du fonds permet de prendre en charge, au nom du fonds, les diffrentes procdures et le reprsente vis vis des tiers. Nanmoins, le FPCT conserve certains attributs habituellement reconnus aux personnes morales comme par exemple : une autonomie patrimoniale, un nom et un domicile. Le choix fait par le lgislateur de ne pas attribuer la personnalit morale au FPCT peut sexpliquer par des raisons fiscales. En effet, les revenus dgags au cours de lopration seraient imposs au stade de la personne morale, si elle existait, puis au stade des associs, ce qui constituerait une double imposition. 1.2 Le FPCT est dfini comme une coproprit Le lgislateur considre le fonds comme une coproprit. Cela signifie que les investisseurs seront copropritaires du contenu du fonds cest dire des crances. Il est souligner ce niveau la spcificit aussi bien de lobjet que du contenu du droit des copropritaires du FPCT. En ce qui concerne lobjet du droit en question, il porte sur la crance, or une crance apparat classiquement comme une relation entre deux personnes par laquelle la premire peut exiger de la seconde lexcution dune obligation. Une telle relation ne peut normalement faire lobjet dun droit de proprit au sens stricte du terme1 .

Cependant, une telle approche subit des tempraments et le lgislateur admet le droit de proprit sur une crance. De cette manire, a t mis en valeur un nouveau concept de proprit, dmatrialise et assise sur des valeurs et non seulement sur des choses matrielles.
1

Alain GAUVIN , Droit des drivs de crdit ,2003, Banque dition , p133

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Pour ce qui est du contenu du droit de proprit, les investisseurs ne peuvent pas provoquer le partage des crances . De mme, linitiative de la cration du fonds nappartient pas aux copropritaires. Ces derniers ne peuvent pas non plus simmiscer dans la gestion du fonds puisque celle-ci a t confie la socit gestionnaire dpositaire.

Le mcanisme choisi par la loi marocaine sest inspir du modle franais du fonds commun de crances . En outre, lexprience amricaine a certainement influenc le systme retenu en France et au Maroc dans la mesure o linstitution anglo-saxonne du trust semble avoir inspir les choix effectus par le lgislateur. A certains gards, dans ce mcanisme, on y trouve dun ct les copropritaires qui exerceront leur droit de proprit sur les parts quils ont acquises et dun autre ct la socit gestionnaire dpositaire qui aura linitiative et le pouvoir de gestion du fonds dans lintrt des porteurs de parts. Il sagit bien dun mcanisme sapparentant celui du trust amricain. 1.3 Le FPCT entre dans la catgorie des organismes de placement collectifs Les organismes de placement collectifs comprennent les SICAV et les FCP. Les difficults pour classer les fonds de placement collectif en titrisation dans la catgorie des OPCVM rsultent de trois situations : a- Lactif du fonds de placement collectif en titrisation est constitu de crances alors que les OPCVM sont composes exclusivement de valeurs mobilires. b- Les parts des OPCVM peuvent tre rachetes ou rembourses. En revanche, les porteurs de parts des fonds de placement collectif en titrisation peroivent une rmunration prdtermine et sont rembourss une date prvue ds lorigine. c- Les OPCVM font lobjet dune gestion active, puisque le but est de valoriser le portefeuille de leurs dtenteurs. Inversement, la socit gestionnaire dpositaire na pas pour rle dinvestir dans le but de procurer la rmunration la plus leve possible aux porteurs de parts.

Paragraphe 2 : Objet du Fonds Larticle 3 de la loi 10-98 a dfinit le fonds comme une coproprit qui a pour objet exclusif dacqurir des crances hypothcaires dtenues par des tablissements de crdit agres conformment la lgislation qui les rgit et dont le prix est pay au moyen du produit de lmission de parts reprsentatives de ces crances.

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2.1 Les crances cdes Les crances titrises doivent rpondre un certain nombre de conditions exiges par le lgislateur pour une meilleure protection des investisseurs : Les crances doivent tre de nature hypothcaire, les prts consentis lorigine doivent tre destins financer lacquisition, la rnovation, lextension de logements individuels, la construction individuelle de logements ou la construction ou lacquisition de logements destins la location

Lobjectif recherch par le lgislateur est dencourager le financement du secteur de logement au Maroc. Lhypothque concerne doit avoir t consentie sur premier rang . Le choix port sur les crances adosses des hypothques titre exclusif est motiv par la volont dapporter plus de scurit aux oprations de titrisation initier, avant dlargir le champ aux autres crances non hypothcaires. les crances cdes sont reprsentatives dun seul ensemble, cest dire quelles doivent tre dtenues par un mme tablissement de crdit et tre homognes (pas de combinaison possible entre divers types de crdit) Les crances acquises par le fonds ne doivent pas tre litigieuses, ni comporter le risque de non-recouvrement la date de leur cession ;

Les prts doivent bnficier dune assurance contre les risques de dcs, dinvalidit et dincapacit de travail souscrite par le dbiteur au bnfice du cdant auprs dune compagnie dassurance solvable ;

La cession de crance en matire civile doit en principe tre notifie par acte authentique ou par acte dhuissier. Cette formalit lourde et coteuse na cependant pas t retenue par le lgislateur. En effet, la cession seffectue par la seule remise ltablissement gestionnaire dpositaire dun bordereau. Le bordereau de cession doit contenir un certain nombre dinformations dont les plus importantes sont : la dnomination acte de cession de crances hypothcaires en titrisation La mention que lacte est soumis aux dispositions de la loi 10-98 ; La dnomination et ladresse de ltablissement initiateur et de ltablissement gestionnaire-dpositaire ; La dnomination du FPCT ;

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La liste des crances cdes avec lindication, pour chacune delles, des lments susceptibles de permettre son individualisation, notamment la mention du nom ou la domiciliation sociale, le domicile ou ladresse du dbiteur, le lieu de paiement de la dette, la date de son chance, le taux dintrt, la nature et les dtails des srets qui garantissent la crance et de tout contrat dassurance couvrant lopration de crdit hypothcaire souscrite au profit de ltablissement initiateur ; Le montant devant tre pay par ltablissement gestionnaire-dpositaire, pour le compte du FPCT, en contrepartie des crances avec lindication de la date et des modalits prvues pour ce paiement.

En plus du bordereau, la loi exige la rdaction dune convention de cession qui rgit les rapports entre le cdant et ltablissement gestionnaire-dpositaire. Cette convention prvoit la remise ltablissement gestionnaire-dpositaire des documents et titres reprsentatifs ou constitutifs des crances cdes et de ceux relatifs leurs accessoires tels que srets, garanties, cautions et gages. La convention de cession peut prvoir, au profit de ltablissement initiateur, une crance sur tout ou partie du boni de liquidation ventuel du FPCT. Le lgislateur a exig une pr notation des crances hypothcaires cdes sur les titres fonciers la conservation foncire du lieu de limmeuble concern. Cette pr notation demeure valable jusqu la date dinscription du transfert des hypothques concernes sur les livres fonciers. La cession prend effet entre les parties et devient opposable aux tiers la date appose sur le bordereau de cession. Elle transfre de plein droit au FPCT la proprit des crances en change. Les crances cdes cessent de figurer lactif du bilan de ltablissement initiateur. Larticle 31 de la loi stipule la cession de crances prend effet entre les parties et devient opposable au dbiteur, ses ayants droit et aux tiers la date porte sur le bordereau par ltablissement gestionnaire-dpositaire, et le cessionnaire est substitu de plein droit au cdant partir de cette date sans que le consentement de toute autre personne ne soit requis On remarque ce niveau que le dbiteur, cest dire la personne qui a contract le prt objet de la cession auprs de ltablissement cdant, nest pas inform. Le lgislateur franais a exig linformation du dbiteur par une simple lettre. 2.2 Les effets de la cession des crances La cession de crance entrane un certain nombre deffets lgard des parties (2.2.1) et entrane un transfert des srets qui y sont attaches (2.2.2). Elle pose, galement, la question de lopposabilit de lopration aux tiers (2.2.3) 2.

T Garnier et C Jaffeux , la titrisation : aspects juridiques et financiers ,2004, Economica , p96

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2.2.1 les effets de la cession lgard des parties Les effets de la cession diffrent selon quil sagisse de ltablissement cdant (2.2.1.1) ou du cessionnaire : Le fonds de placement collectif en titrisation (2.2.1.2). 2.2.1.1 Les effets de la cession lgard de ltablissement cdant Ltablissement cdant est responsable de la dlivrance des crances cdes et de leur garantie(2.2.1.1.1) , mais il reste galement charg du recouvrement des crances en cause (2.2.1.1.2.). 2.2.1.1.1 Les obligations de dlivrance et de garantie du cdant La cession de crances intervenant dans lopration de titristaion se caractrise par un formalisme allg au regard de la cession de droit commun. Cela sest traduit par la prsence de dispositions drogatoires celui-ci qui nont cependant pas pour effet de lcarter compltement. Cest ainsi quune obligation de dlivrance est la charge du cdant. Cette dlivrance sopre entre le cdant et le cessionnaire par la remise du titre de crances la socit gestionnaire dpositaire reprsentant le fonds de placement collectif en titrisation (qui est le cessionnaire). Cest la socit gestionnaire dpositaire qui est responsable de ces titres. En pratique, ils demeurent souvent chez ltablissement cdant, mandat pour leur conservation par la socit gestionnaire dpositaire. En ce qui concerne lobligation de garantie du cdant, le cdant est, non seulement garant de lexistence du droit cd au moment de la crance, mais aussi de labsence d aucun obstacle la transmission de la crance au profit du cessionnaire. En matire de titrisation, un dispositif particulier a t mis en place pour garantir une ventuelle dfaillance du dbiteur et protger ainsi les porteurs de parts. Il peut donc tre mis la charge du cdant des obligations spcifiques. Par ailleurs, la situation de ce dernier doit tre apprcie la lumire du fait que, assez souvent, il reste charg du recouvrement des crances. 2.2.1.1.2 Le recouvrement des crances reste normalement la charge de ltablissement cdant Le fait de confier ltablissement cdant la responsabilit du recouvrement des crances est justifi par plusieurs arguments. En premier lieu, il est prfrable que le dbiteur continue avoir des relations directes avec ltablissement qui lui a consenti un crdit et qui semble le plus indiqu pour un amnagement ventuel des conditions du recouvrement. En deuxime lieu, il est dans lintrt mme du fonds, et par consquent des porteurs de parts, que le recouvrement continue dtre effectu selon les procdures instaures par le cdant, ceci va contribuer la stabilit de lopration.

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En troisime lieu, le cdant a intrt assurer cette tche car, dune part, il peut ainsi conserver sa clientle, et dautre part, il reoit une rmunration du fonds de placement collectif en titrisation pour cette activit.

2.2.1.2 Les effets de la cession lgard du cessionnaire Le cessionnaire est tenu de payer le prix de la crance acquise. Le fonds de placement collectif en titrisation financera lacquisition avec les sommes provenant de lmission des parts. Par ailleurs, celui-ci va tre crancier des dbiteurs cds et sera, ainsi, titulaire des diffrents droits qui appartenaient au cdant. Il profitera, notamment de toutes les actions en justice et voies dexcution tires de sa qualit de crancier3 . Toutefois, la socit gestionnaire dpositaire, reprsentant le fonds de placement collectif en titrisation, ne peut exercer directement les actes de recouvrement puisque le plus souvent le cdant, a t dsign pour se charger de cette opration. La position du cessionnaire va galement tre renforce par le fait que la cession des crances saccompagne dun transfert des srets qui y sont attaches.

2.2.2 Le transfert des srets attaches aux crances objet de la cession Larticle 32 de la loi 10-98 stipule que la cession des crances hypothcaires opre de plein droit transfert des hypothques au FPCT ainsi que tous les autres droits accessoires aux dites crances tels que srets, gages, caution et bnficie de tout contrat dassurance souscrit dans le cadre des prts hypothcaires Le lgislateur a voulu instaurer une vritable technique de cession de crances simplifie en exemptant le fonds commun de crances de la mise en uvre du formalisme du droit commun du transfert des srets relles4 . Le fait que la transmission des crances et des srets qui y sont attaches soit facilite, a une influence sur laspect financier de lopration.

2.2.3

lopposabilit de la cession des crances aux tiers

Par tiers, il faut entendre soit les cranciers de ltablissement cdant (2.2.3.1.) , Soit les dbiteurs cds(2.2.3.2.). La loi 10-98 et notamment larticle 31 a prcis que . la cession des crances prend effet entre les parties et devient opposable au dbiteur, ses ayants droit, et aux tiers

1.2.3.1
3 4

Lopposabilit de la cession aux cranciers de ltablissement cdant

Alain GAUVIN , Droit des drivs de crdit ,2003, Banque dition , p137 T Garnier et C Jaffeux , la titrisation : aspects juridiques et financiers , Economica , p99

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Le principe, dans ce domaine, est que les cranciers ne pourront exercer un droit quelconque sur les crances qui sont effectivement sorties du patrimoine de ltablissement cdant. 1.2.3.2 Lopposabilit de la cession aux dbiteurs cds

La cession est galement opposable aux dbiteurs cds qui sont des tiers partir de la date appose sur le bordereau de cession 2.3 Les titres mis par le FPCT Les titres mis par le Fonds peuvent prendre la forme de parts ou obligations. Les parts reprsentent des droits de co-proprit sur la totalit ou une partie des actifs du FPCT. Les obligations sont des titres de crance dont le remboursement est assur par les flux financiers gnrs par une partie des actifs du FPCT et auxquels les dites obligations sont adosses. Ladossement est une technique qui consiste affecter les flux gnrs par une partie des actifs du FPCT au remboursement dun emprunt obligataire mis par le dit fonds ainsi que les produits financiers rsultant de la ralisation des srets lies aux dits actifs. Les parts sont assimiles des valeurs mobilires conformment aux dispositions de la loi et le rgime des valeurs mobilires leur est applicable en toutes dispositions dans la mesure o la loi et le rglement de gestion du Fonds ny drogent pas. Les parts mises par le FPCT ont les particularits suivantes : -

Les parts mises par un FPCT peuvent tre de diffrentes catgories qui reprsentent des droits diffrents sur la totalit ou une partie des actifs du fonds ; Les catgories de parts et dobligations peuvent tre subordonnes les unes aux autres ; Certaines catgories de parts et dobligations peuvent tre appeles supporter le risque de dfaillance des dbiteurs ; Toutes les parts et obligations dune catgorie ou sous catgorie donne sont gales en droits ; Les parts mises ne peuvent tre rachetes par le Fonds sur demande des porteurs ;

Les organismes qui peuvent souscrire aux titres mis par le Fonds sont numrs par larticle 7 de la loi 10-98 ainsi : Les organismes de placement collectifs en valeurs mobilires (OPCVM) ;

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Les compagnies financires ; Les tablissements de crdit ; Les entreprises dassurance et de rassurance ; La caisse de dpt et de gestion ; Les organismes de retraite et de pension.

Dans le cadre de la deuxime opration de titrisation effectue par le CIH, il a t distingu trois types de parts5 : - Parts prioritaires P1 et P2 ; - Parts subordonnes ; - Parts rsiduelles ; Les parts P1 et P2 sont des parts prioritaires. Elles sont servies avant les parts subordonnes et rsiduelles. Les parts P2 ne commencent samortir quaprs complet amortissement des parts P1. Les parts subordonnes ne peuvent pas tre souscrites par les OPCVM conformment aux dispositions de larticle 20 de la loi. Les parts prioritaires P1 et P2 ainsi que les parts subordonnes samortissent trimestriellement, les intrts sont verss leurs porteurs la fin de chaque trimestre. Les parts rsiduelles sont souscrites par le cdant. Elles samortissent in fine la date de liquidation du Fonds par attribution du seul boni de liquidation. 2.4 Les mcanismes de couverture mis en place par le FPCT pour protger les investisseurs contre les risques spcifiques En titrisant ses crances, la banque transfre lensemble des risques lis son activit de crdit linvestisseur de parts de FPCT. Des mcanismes de couverture sont donc mis en place pour protger linvestisseur contre ces risques. Linvestisseur supporte diffrents risques dont les plus importants sont les suivants : -Risque de taux : Les parts sont mises taux fixe ; et si les taux sur le march viennent augmenter, linvestisseur constatera un manque gagner par rapport aux nouvelles conditions de march. -Risque de liquidit : consiste ne pas disposer lchance des fonds ncessaires ses chances. -Risque de dfaillance ou de contrepartie : Pour linvestisseur, le risque de contrepartie est un des plus importants. Il ne sapprcie pas uniquement en fonction de la qualit de lmetteur, mais galement en fonction de la qualit des crances sous-jacentes et de leurs srets. La notation donne pour le Fonds limite ce risque.

Note dinformation du CREDILOG II, CIH

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-Risque de remboursement anticip : Il consiste ce que le porteur de parts puisse recevoir tout moment des remboursements en capital. Ces flux incertains sont difficiles grer pour linvestisseur et diminue la dure de vie moyenne de ce type de placement. -Risque de retard de paiement : Dans le cas o les dbiteurs rgleraient leur annuit avec retard, les porteurs de parts ne reoivent pas lchance les sommes qui leur sont dues. Le lgislateur a donc prcis le fait que le FPCT a lobligation de se couvrir contre ces risques en mettant en place des mcanismes de couverture. Ces derniers servent couvrir le risque de retard de paiement, de dfaillance des dbiteurs et ventuellement de remboursement anticip. Ils permettent damliorer la qualit du crdit. Nanmoins ces garanties sont plafonnes dans leur montant et le risque complmentaire est support par les porteurs de parts hauteur du capital investi. Les mcanismes de couverture prvus par la loi sont : Le surdimensionnement La subordination La garantie externe Le fonds de garantie (Compte de rserves) Lavance de trsorerie

- Le surdimensionnement : Ltablissement cdant met la disposition du fonds commun un volume de prts suprieurs au montant des titres mettre. Par exemple, pour une mission de 100, la banque va cder des crances pour 110. Lexcdent de 10 constitue une garantie pour les porteurs contre le risque de dfaillance. Il peut sanalyser comme une rduction sur le prix de vente. - La subordination: Le fonds va mettre deux catgories de parts : Parts prioritaires : car de meilleure qualit. Elles sont garanties contre tout risque de dfaillance. Parts subordonnes : car de qualit infrieure celle des titres prioritaires. Elles sont destines supporter intgralement le risque de dfaillance. Ds que des problmes apparaissent dans le fonds, les dtenteurs de ces parts sont touchs les premiers, puisque le fonds cesse de servir ces parts pour se consacrer aux parts prioritaires. Le lgislateur, dans un souci de protection des petits porteurs, a expressment interdit leur souscription par les OPCVM.

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- La garantie externe : Elle consiste recourir une institution financire externe. Elle peut tre un tablissement de crdit ou une compagnie dassurance. Ltablissement garant permet de prmunir linvestisseur contre les risques de non recouvrement. - Le fonds de garantie (Compte de rserves) : Cest un autre mcanisme de couverture contre le risque de retard de paiement et de dfaillance des dbiteurs. Ce compte de rserves est aliment par des flux destins aux porteurs de parts spcifiques. La distribution ces porteurs de parts naura lieu quune fois ce compte atteint un seuil prdtermin. Ce compte est nul en dbut de vie du FPCT et ne constitue quune protection supplmentaire pour les investisseurs. - Lavance de trsorerie : Lavance de trsorerie est un autre mcanisme de garantie contre le retard de paiement. Ce mcanisme permet de contourner linterdiction demprunter pour le FPCT. Le rglement de gestion peut prvoir une clause davance de trsorerie accorde par ltablissement cdant.

SECTION 2 : CONSTITUTION DU FPCT

Paragraphe 1 : Les intervenants

La titrisation induit un certain nombre de fonctions lmentaires qui sont autant de mtiers 6. En effet le nombre dintervenants pour une opration de titrisation est lev7 .

On recense : Le cdant qui est lorigine de la cession des actifs ; La socit gestionnaire dpositaire qui reprsente le fonds vis vis des tiers et dfend les intrts des porteurs ; Le mandataire au recouvrement qui gre les crances vis vis des dbiteurs . Dans la pratique, cest ltablissement cdant qui assure le recouvrement.

6 7

A Goulden , j-L Dufloux, Les mtiers et les systmes de la titrisation , n 497,1989, p.809 J E Dussarte , H Rubellia , Pourqoui recourir la titrisation ? janvier 1995

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Larrangeur, reprsent par une quipe de spcialistes de lingnierie financire, qui structure le fonds en analysant lactif et en dfinissant le passif . Dans la pratique , cest la socit gestionnaire dpositaire qui assure ce rle. La syndication qui met les parts au march ou ralise leur placement priv ; Le cabinet juridique charg de prparer la documentation et de rdiger une opinion juridique ; La conservation foncire : les titres de prts doivent tre pr nots auprs de la conservation foncire ; Les experts comptables ; comptables qui entrinent les schmas

Les commissaires aux comptes qui auditent la gestion des crances ; les organes de tutelle notamment le CDVM (conseil dontologique de valeurs mobilires) . Le CDVM est inform de lopration mais nexercice pas un contrle rel.

Un schma de lopration de titrisation est prsent en annexe n 1. 1.1 Etablissement Initiateur Cest tout tablissement de crdit agr conformment la lgislation qui le rgit possdant des crances hypothcaires dont il veut se dpartir en tout ou en partie dans le cadre dune opration de titrisation conformment la loi 10-98. En pratique, seules les banques peuvent faire ces oprations, car elles ont un stock de prts hypothcaires .

Les crances hypothcaires sont des crances reprsentatives de prts garantis par hypothque de premier rang sur des immeubles octroys pour : Lacquisition, la rnovation ou lextension de logements individuels ; La construction individuelle de logements ; La construction ou lacquisition de logements destins la location.

Un crdit hypothcaire est une crance assortie dune sret relle, lhypothque, dont le but est de prmunir le crancier contre linsolvabilit de son dbiteur et contre la concurrence dautres cranciers ventuels.

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1.2 Etablissement Gestionnaire-dpositaire Le fonds de placement collectif en titrisation ntant pas dot de la personnalit morale, il est reprsent par une socit gestionnaire dpositaire dans lensemble de ses rapports avec les tiers. Ltablissement gestionnaire-dpositaire assure une double mission : En sa qualit de gestionnaire, il est notamment investi des missions suivantes : - Il constitue le fonds avec le ltablissement initiateur et rdige le rglement de gestion ; - Il conclut les contrats ncessaires la vie du fonds et veille leur bonne excution ainsi que celle du rglement de gestion du fonds ; - Il dsigne le commissaire aux comptes ; - Il joue le rle de mandataire lgal des porteurs de parts et reprsente le fonds dans toute action en justice ; - Il exerce tous les droits inhrents ou attaches aux crances ; - Il tablit lensemble de documents ncessaires linformation des porteurs de parts En sa qualit de dpositaire, il est charg de : - conserver les actifs du fonds ; - dtenir pour le compte du fonds la convention et le bordereau de cession des crances ; - conserver tout document et titre reprsentatif ou constitutif des actifs cds ; - ouvrir le compte daccueil ainsi que tout compte qui pourrait savrer ncessaire au fonctionnement du fonds. 1.3 Arrangeur Larrangeur est celui qui assure la conception et llaboration du montage financier et juridique de lopration de titrisation des crances. Dans la pratique, ceci est assur par ltablissement cdant et la socit gestionnaire dpositaire. 1.4 Recouvreur Cest lorganisme charg dassurer la gestion quotidienne des crances et des flux y affrents. Dans la pratique cest le cdant qui assure cette fonction. La loi a prcis que le recouvrement des crances cdes continue dtre assur, pour le compte du FPCT, par ltablissement initiateur sous le contrle de ltablissement gestionnaire dpositaire dans les conditions dfinies par une convention de recouvrement conclue entre les deux tablissements. 1.5 Commissaire aux comptes Le commissaire aux comptes certifie lensemble des comptes du Fonds. Il signale aux dirigeants de ltablissement gestionnaire-dpositaire les ventuelles irrgularits et inexactitudes quil relve dans laccomplissement de sa mission.

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1.6 Syndicat de placement Il est constitu dtablissements chargs du placement des parts auprs des investisseurs. Un organisme chef de file dirige un syndicat de banques qui sengagent chacune placer une partie de lmission. 1.7 Conservation foncire La cession de crances titrises est pr note sur les titres fonciers grevs dhypothques sur dclaration signe, lgalise et dpose la conservation foncire de limmeuble concern.

Paragraphe 2 : Initiative de constitution du fonds La socit gestionnaire dpositaire et ltablissement cdant qui sont lorigine de la constitution du fonds, dfinissent les principes de son fonctionnement dans un document appel le rglement du fonds de placement collectif en titrisation Le fonds est constitu suite linitiative conjointe de la socit gestionnaire dpositaire et ltablissement cdant. Le lgislateur a prcis les entits constituantes du fonds. Ceci permet de dfinir en mme temps les responsables dun ventuel vice de constitution. Les fondateurs doivent normalement trouver un tablissement souhaitant vendre ses crances. En pratique, le mcanisme est invers car gnralement, ltablissement qui souhaite cder ses crances contacte la socit gestionnaire dpositaire. Celleci se chargera de diffrentes formalits avec ltablissement cdant. La socit gestionnaire dpositaire et ltablissement cdant doivent dfinir les conditions de cession de crances et celles de lmission de parts. Elles devront notamment envisager la question de recouvrement de crances ainsi que les garanties prvues. Il est ncessaire quelles dfinissent dune manire prcise les structures financires et juridiques du fonds. Paragraphe 3 : Rglement du FPCT

Une partie de ce travail est mise en forme dans un document capital qui doit tre tabli par les fondateurs dans cette phase prparatoire de la constitution : le rglement du fonds de placement collectif en titrisation Larticle 42 de la loi 10-98 annexe ce mmoire (annexe 2) numre les indications obligatoires que doit contenir le rglement de gestion. Parmi ces mentions, on peut citer : La dnomination et la dure du FPCT, ainsi que la dnomination et ladresse de ltablissement initiateur et de ltablissement gestionnaire-dpositaire ;

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Une description de lopration de titrisation que lon entend entreprendre, y compris le cas le surdimensionnement ventuel, le montant minimum et maximum de lmission des parts et, le cas chant, des obligations, leurs caractristiques et ventuellement leurs catgories et sous catgories, leurs rangs, prfrence et priorit respectifs ; Lchancier et les modalits de distribution des liquidits aux porteurs de parts, et le cas chant du paiement en capital et intrts des obligations ; La nature, le montant et la mthode de calcul des frais qui sont la charge du FPCT ; Les commissions percevoir loccasion de la souscription des parts et, le cas chant des obligations ; Les moyens de couverture contre les risques de dfaillance des dbiteurs ; Les dates douverture et de clture des comptes du FPCT ; Les formalits et les modalits de relatives la tenue des comptes-titres ouverts au nom des titulaires des titres mis par le fonds ; La nature et la frquence des informations fournir aux porteurs de parts, et le cas chant dobligations ;

En rgle gnrale, le rglement du fonds contient tout dabord, une prsentation gnrale relative lopration de titrisation dans son ensemble insistant sur ses aspects juridiques et financiers. Puis, sont dcrits, de manire plus prcise, des lments tels que la composition de lactif du fonds, les organismes intervenants, les droits et responsabilits des porteurs de parts, les informations prvues ainsi que leur mode de publication. Le rglement apparat donc bien comme une pice fondamentale aussi bien pour le fonctionnement futur du fonds que pour la mise en route de sa procdure de constitution. Le rglement du fonds est donc assimil aux statuts pour une socit dote de la personnalit morale. Larticle 43 de la loi 10-98 prcise que la constitution de tout FPCT rsulte de la signature du projet de son rglement de gestion par les reprsentants lgaux des fondateurs dudit fonds qui porte date de signature. La constitution du FPCT est publie sans dlai dans un journal dannonces lgales figurant sur une liste fixe par ladministration prvue par voie rglementaire Ainsi le lgislateur a prcis deux conditions essentielles : 1- La signature par les reprsentants lgaux du rglement de gestion ;

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2- La publication de la constitution dudit fonds ; Il est vident que la constitution du fonds passe en premier lieu par lagrment de la socit gestionnaire dpositaire par lautorit de tutelle qui dtermine les formalits ncessaires. En second lieu le rglement prvoit la question du placement des parts fonds. Le rglement prvoit galement lensemble de modalits relatives la gestion du fonds ainsi que les noms des premiers commissaires aux comptes. SECTION 3: FONCTIONNEMENT DU FPCT

Paragraphe 1 : Gestion du FPCT Le lgislateur a confi la gestion du Fonds un tablissement gestionnairedpositaire. En effet le mme tablissement est la fois gestionnaire et dpositaire. 1-1 Statut particulier de la socit gestionnaire-dpositaire 1.1.1 Socit agre par les autorits Larticle 5 de la loi stipule : seules peuvent exercer la fonction dtablissement gestionnaire dpositaire : - Les banques agres conformment la lgislation qui les rgit ; - La caisse de dpt et de gestion ; - les tablissements ayant pour objet le crdit, le dpt, la garantie, la gestion de fonds ou les oprations dassurance et de rassurance, figurant sur une liste fixe par voie rglementaire

1.1.2 Rpartition de la dtention du Capital La gestion du FPCT est confie un tablissement gestionnaire unique, distinct de ltablissement initiateur. La participation dun tablissement initiateur dans le capital de ltablissement gestionnaire-dpositaire ne peut pas dpasser le tiers. Lobjectif recherch par le lgislateur est de garantir lindpendance de la socit gestionnaire dpositaire par rapport ltablissement initiateur. Toute influence que peut exercer ltablissement initiateur sur la gestion de ltablissement gestionnaire-dpositaire du fait de sa participation par le biais dun ou de plusieurs organismes dans le capital de ltablissement gestionnaire-dpositaire est signaler au rglement de gestion et la note dinformation.

1-2 Rle de la socit gestionnaire dpositaire 1.2.1 Mandataire reprsentant le Fonds Les relations entre le fonds de placement collectif en titrisation et la socit gestionnaire dpositaire sont originales. Au plan juridique, elles peuvent tre rapproches du mandat. Cependant, il a t observ, quen lespce, si la socit

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gestionnaire dpositaire apparaissait bien comme le mandataire, le mandant tait difficilement identifiable. En effet, il nest pas rigoureusement exact daffirmer que le fonds commun de crance est le mandant puisquil na pas la personnalit morale. En ralit, il sagit dun mandat organis par le rglement du fonds et par le lgislateur. Cest par rapport ces dispositions que sera vritablement contrl lexercice du mandat de la socit gestionnaire dpositaire. Par ailleurs, larticle 47 de la loi indique que ltablissement gestionnaire-dpositaire reprsente le FPCT lgard des tiers et peut ester en justice pour dfendre et faire valoir les droits et intrts des porteurs de parts et le cas chant dobligations.

1.2.2 Administration du Fonds Ds lorigine, la socit gestionnaire dpositaire est lorganisme moteur du FPCT. Ce dernier est en effet constitu son initiative (conjointement avec celle de ltablissement initiateur). Elle participe llaboration de son rglement de gestion et nomme le commissaire aux comptes du fonds. Outre cette action danimation du fonds de placement collectif en titrisation, la socit gestionnaire dpositaire suit lmission et le placement des parts. Elle est tenue de dresser linventaire de lactif pour chacun des fonds quelle gre. Ce rle dinformation de la socit gestionnaire dpositaire est important et il est destin aux tiers et aux porteurs de parts. La socit gestionnaire dpositaire doit par ailleurs fournir diffrents renseignements des organismes publics comme bank al-maghrib qui elle doit communiquer les informations ncessaires llaboration des agrgats montaires. La socit gestionnaire dpositaire prend galement en charge ladministration quotidienne du fonds, et dans ce cadre elle est investie de missions varies. Elle va conclure les contrats ncessaires la vie du fonds, elle donne les instructions relatives aux mouvements des comptes sur lesquels figurent les sommes appartenant au fonds, elle calcule les montants dus aux porteurs de parts. La socit gestionnaire dpositaire est donc conduite accomplir de nombreuses activits afin de faire fonctionner correctement le fonds de placement collectif en titrisation. Elle reoit pour cela une rmunration qui est souvent calcule en pourcentage de lencours de crances une date dtermine. Cette rmunration peut tre ventuellement modifie au cours de la vie du fonds si les charges de la socit gestionnaire dpositaire salourdissent de manire significative. 1.2.3 Rle de la socit gestionnaire dpositaire face ltablissement cdant La socit gestionnaire dpositaire contrle la bonne fin de certaines oprations et, en particulier, le recouvrement de crances ; pourtant cette gestion ne lui revient pas en propre. Ltablissement cdant continue dassurer le recouvrement de crance. Il faut remarquer toutefois que les conditions dans lesquelles le recouvrement de

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crances est mis en uvre sont dfinies dans une convention passe par ce dernier avec la socit gestionnaire dpositaire (convention de recouvrement). Dans cette convention, il sagit principalement de dfinir quelques-unes des obligations du cdant qui va devenir le gestionnaire des crances quil a cdes et qui devra accomplir cette tche en respectant certains principes, en sengageant notamment effectuer les diligences habituelles pour la mise en uvre de cette activit. 1.2.4 Dpt des titres de crances Larticle 46 de la loi stipule que ltablissement gestionnairedpositaire prend possession, de tout titre ou document reprsentatif ou constitutif des dites crances ou y tant accessoires La socit gestionnaire dpositaire est donc responsable juridiquement de la conservation des crances cdes et assure la conservation des titres des crances cdes. Dans la pratique, ltablissement cdant garde les dossiers de prts pour grer la relation avec la clientle. 1.2.5 Gestion de la trsorerie Par trsorerie, on entend dire les liquidits du fonds de placement collectif en titrisation et les sommes momentanment disponibles dont la socit gestionnaire dpositaire est responsable. De mme le dpositaire reoit sur un compte ouvert expressment les sommes correspondant au montant de lmission, lorsquil existe un syndicat de prise ferme. La gestion de la trsorerie dont la socit gestionnaire dpositaire est responsable recouvre quatre aspects distincts : La gestion de la trsorerie, pour laquelle la socit gestionnaire dpositaire sassure du placement des sommes disponibles. En particulier les dcalages dans le temps entre les flux de paiement gnrent une trsorerie qui doit tre gre en attente dtre distribue aux porteurs de parts ou ayant droit ; La gestion du passif (la socit gestionnaire dpositaire est considre comme lmetteur des parts vis vis des institutions) ; La gestion de lactif ;

La trsorerie dgage peut tre place temporairement sur des titres qualifis sans risque : - Bons de trsor ; - En titres de crances ngociables ; - En actions de SICAV ou de fonds communs de placement ; - En parts de fonds communs de crances lexception de ses propres parts ;

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1-3 Rle de ltablissement recouvreur Larticle 38 de la loi stipule le recouvrement des crances cdes, la mise en jeu, la main leve et lexcution des contrats dhypothque ou autres srets accessoires continueront dtre assurs, pour le compte du FPCT, par ltablissement initiateur sous le contrle de ltablissement gestionnaire-dpositaire, et ce, dans les conditions dfinies par une convention de recouvrement conclue entre ces deux tablissements. Lorsque ltablissement initiateur cesse ses fonctions au cours de la dure du fonds, pour quelque raison que ce soit , les missions prvues au premier alina incombent ltablissement gestionnaire-dpositaire qui peut les assurer lui-mme ou bien mandater cet effet tout autre tablissement de crdit rgulirement agre, ou la caisse de dpt et de gestion, sur la base dune convention. Lorsque le recouvrement des crances ne peut plus tre assur par ltablissement initiateur, le dbiteur dont la crance a t cde ou la personne charge du paiement de la dite crance est informe par ltablissement gestionnaire-dpositaire du transfert de la gestion du recouvrement, notifi par lettre recommande. Le dbiteur est tenu aprs le dlai trente jours compter de la rception de la dite lettre, de payer les chances ltablissement charg du recouvrement de la crance. Le recouvreur est donc charg dassurer la gestion matrielle des crances et des flux y affrents. Les rapports entre ltablissement initiateur recouvreur et la socit gestionnaire dpositaire sont dfinis par la convention de recouvrement notamment : Le recouvreur doit recouvrer les crances de la mme manire que sil sagissait de ses propres crances ; Le recouvreur ne peut plus consentir des dlais de paiement aux dbiteurs ou rengocier certaines conditions : toute rengociation entrane un changement de la nature juridique de la crance et donc son remboursement anticip ; Le recouvreur est rmunr par une commission prleve sur les flux quil reoit ;

Paragraphe 2: Financement de lopration de titrisation Le principe dune opration de titrisation consiste cder des crances des investisseurs et les rmunrer par les flux que les crances originelles engendrent. Ltablissement qui cde des crances constitue dabord un pool de crances homognes ; ces crances engendrent des flux de diverses natures (produits financiers, remboursements contractuels, remboursements anticips) En pratique, les crances ne sont pas changes mais des parts sont mises en contrepartie du portefeuille de crances originelles. Ces parts sont achetes par les investisseurs et lopration est monte travers un fonds commun qui dtient lactif

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le pool de crances originelles et au passif les parts mises en contrepartie aux investisseurs. Ainsi, le fonds achte un portefeuille de crances quil finance par des missions de titres qui peuvent tre ngocies sur le march des capitaux. En aval du processus de mise en uvre dune opration de titrisation, il faut rechercher des investisseurs susceptibles de souscrire les parts de fonds proposes lmission. Do la ncessit de constituer un syndicat de placement, dinviter les banques du march participer la syndication pour en assurer la prise ferme. Souvent, la proposition de montage soumise par larrangeur est assortie de proposition de prise ferme de placement.

Paragraphe 3 : Obligations du FPCT La loi a distingu trois types dobligations : Obligations dinformation ; Obligations comptables ; Obligations de contrle.

3.1 Obligations dinformation Le FPCT doit tout dabord communiquer les informations ncessaires llaboration des statistiques montaires pour Bank al-maghrib. Il doit ensuite adresser une copie du rglement de gestion et de la note dinformation au conseil dontologique des valeurs mobilires. La note dinformation doit tre galement communique aux porteurs de parts (les souscripteurs). Ltablissement initiateur est responsable de la vracit et lexactitude des informations contenues dans la note dinformations. Le FPCT communique le rapport annuel pour chacun des FPCT aux souscripteurs au plus tard 6 mois aprs la clture de lexercice. La loi a prcis le contenu du rapport savoir : Le Bilan ; Le compte charges et produits ; Ltat de soldes de gestion ; Linventaire des actifs certifis par ltablissement de gestion ; Lvolution de la dfaillance des dbiteurs ; La ralisation de srets ; Les pertes sur crances ; Dautres informations permettant de connatre lvolution des actifs du FPCT.

Il est vident que les documents comptables doivent tre certifis par le commissaire aux comptes avant leur communication.

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3.2 Obligations comptables Le lgislateur a soumis le FPCT des rgles comptables fixes par lAdministration prvue par voie rglementaire, sur proposition du conseil national de la comptabilit. Le Conseil National de la Comptabilit, dans un avis du 27 juin 2000, a fix les principales rgles et normes comptables observer par les fonds de placement collectif en titrisation. Ces spcificits comptables du FPCT seront traites dans la deuxime partie de ce mmoire . 3 .3 Obligations de contrle Le lgislateur a confi le contrle du FPCT au commissaire au comptes. Le CAC est nomm par ltablissement gestionnaire-dpositaire. Le premier commissaire aux comptes est dsign par les fondateurs du FPCT dans le rglement de gestion. Les conditions dexercice du commissariat aux comptes des FPCT sont les mmes que celles gnralement applicables pour les socits anonymes . Ainsi, larticle 73 de la loi 10-98 stipule que Les dispositions de la loi 17-95 sur les socit anonymes relatives -aux conditions de nomination des commissaires aux comptes notamment en matire dincompatibilits - leurs pouvoirs - leurs obligations - leur responsabilit- leur supplance - leur rvocation et leur rmunration sont applicables aux FPCT sous rserve des rgles propres ceux-ci Le commissaire aux comptes exerce deux types de missions : une mission de contrle et une autre dinformation.

Mission de contrle Il doit attester que les principes retenus par le fonds sont conformes ceux recommands par le conseil national de la comptabilit et ceux retenus dans le rglement de gestion. De plus, le commissaire aux comptes doit vrifier le contenu de compte-rendu dactivit annuel que la socit gestionnaire dpositaire doit publier pour chacun des fonds quelle gre. Ce compte rendu comprend, dune part, les documents comptables constitus par linventaire de lactif(dtail de portefeuilles de crances et montant de la rpartition de la trsorerie) et les comptes annuels et annexes. Dautre part, le rapport de gestion du fonds. Le CAC atteste la sincrit des informations contenues dans ce compte rendu dactivit de lexercice. Conformment sa mission habituelle, il va confronter les

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donnes comptables et les informations contenus dans le rapport de gestion et sassurer quelles sont compatibles.

Le commissaire aux comptes doit tre convoqu obligatoirement lors de larrt des comptes du fonds. Il certifie la clture de chaque exercice les comptes tablis par la socit gestionnaire dpositaire : Linventaire du portefeuille par catgories de crances, Le bilan, Le compte de rsultat, Les annexes, Les garanties reues, le cas chant. Outre le contrle des informations concernant le fonds diffuses par la socit gestionnaire dpositaire, le commissaire aux comptes doit renseigner divers acteurs sur les rsultats de sa mission. Mission dinformation Les commissaires aux comptes doivent porter la connaissance des dirigeants de la socit gestionnaire dpositaire : Les contrles et vrifications auxquels ils ont procd et les diffrents sondages auxquels ils se sont livrs ; Les postes du bilan et des autres documents comptables auxquels des modifications leur paraissent devoir tre apportes, en faisant toutes observations utiles sur les mthodes dvaluation utilises pour ltablissement de ces documents ;

Les irrgularits et les inexactitudes quils auraient dcouvertes ;

les conclusions auxquelles conduisent les observations et rectifications ci-dessus sur les rsultats de lexercice compars ceux de lexercice prcdent .

SECTION 4 : LIQUIDATION DU FPCT La liquidation du Fonds peut intervenir soit lextinction des crances soit aprs la cession des crances 8.

Bulletin dinformation fiscale, Cabinet Saidi consultants, janvier 2000

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En effet, larticle 61 de la loi 10-98 stipule que le FPCT entre en tat de liquidation : A lexpiration de la dure du FPCT fixe par le rglement de gestion ; Si le rglement de gestion le prvoit, les crances acquises peuvent faire lobjet dune cession, en une seule fois et pour leur totalit, si le montant rsiduel du FPCT est infrieur 10% du montant initial de lmission initial.

Ltablissement gestionnaire dpositaire a lobligation de publier, sans dlai, la liquidation dun FPCT dans un journal dannonces lgales. En cas de liquidation dun FPCT, ltablissement gestionnaire dpositaire assume les fonctions de liquidateur. A dfaut, le liquidateur est dsign par le prsident du tribunal comptant la demande de tout porteur de parts ou dobligations. SECTION 5 : ASPECT PENAL La loi 10-98 se caractrise par un arsenal pnal qui couvre lensemble des aspects relatifs la gestion du FPCT et stend lensemble des personnes intervenant dans le cadre de la ralisation de la titrisation . La mise en place de cet arsenal pnal trs lourd sexplique par la volont du lgislateur de scuriser les oprations de titrisation.

Un rsum de ces sanctions est donn lannexe n 3.

SECTION 6 : DIFFICULTES PRATIQUES DAPPLICATION DE LA LOI 10-98 Lexprience connue rcemment au Maroc dans le cadre de la ralisation par le CIH des oprations de titrisation et notamment les fonds CREDILOG1 et CREDILOG2 a permis de relever un certain nombre de difficults pratiques. Ces dernires sont dues notamment au cadre juridique complexe et restrictif prsent par les pouvoirs publics. Les principales difficults sont : Mode de refinancement coteux ; Champ dapplication trs restrictif ; Besoins de refinancement limits ; Diversit des missions des titres hypothcaires Problme de la valorisation du risque de remboursement anticip ; Manque d'informations ; Faiblesse du march secondaire ;

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1- Mode de refinancement coteux : Cdants et arrangeurs ont tout d'abord t confronts au problme de l'apprentissage de la titrisation. Or apprendre a un cot, qui s'avre vite lev. Une opration de titrisation comporte en effet des cots d'entre importants dans le systme: cots en ressources humaines, en acquisition du savoir-faire, cots d'adaptation des systmes informatiques pour produire les donnes ncessaires l'valuation des crances et leur traitement automatique, cots administratifs et comptables pour mettre en place les circuits d'information et satisfaire aux contrles imposs par la loi, cots juridiques enfin pour mettre au point les diffrents contrats entre les parties. A ces cots d'entre s'ajoutent des cots rcurrents importants. L'une des sources importantes de surcot est la ncessit pour le FPCT de garantir le risque de dfaillance. Ce poste budgtaire est inversement proportionnel au manque d'exprience du cdant en la matire: faute de pouvoir quantifier prcisment le risque de dfaillance, il a souvent t dcid les premires annes de recourir des couvertures souvent surdimensionnes au regard du risque encouru par le FPCT. Le surcot de la couverture, d'autant plus important que l'exprience manquait, a sans doute dtourn bien des cdants potentiels de la titrisation au Maroc. Ajoutons ceci les cots lis la gestion de l'opration comme la mise en place d'une socit gestionnaire dpositaire. Le surcot, au total, peut s'lever 1% de la valeur de lmission en France9 , auquel il faut ajouter le cot de la marge propose l'mission, le "spread", afin d'orienter les investisseurs de produits obligataires sans surprises des parts de FPCT au rendement alatoire. Au Maroc, le cot peut tre estim 2% de la valeur de lmission.

2- Champ dapplication trs restrictif Le lgislateur marocain a rserv la titrisation aux seules crances hypothcaires, encore faut-il que ces crances rpondent un certain nombre de conditions bien dtermines. Cette situation suppose lexistence dun march hypothcaire pouvant gnrer des volumes importants de prts hypothcaires de bonne qualit et aux caractristiques standardises. Or cette situation est loin dexister au Maroc.

3. Besoins de refinancement limits Il sagit ce niveau de rpondre la question suivante : Pourquoi en effet rechercher se refinancer quand l'activit de crdit reste atone, et que le besoin de liquidits ne
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H FARKACHA , la titrisation au Maroc :innovation au service des acteurs conomiques et financiers , mmoire du cycle suprieur de gestion ,ISCAE, p38

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se fait pas sentir ? La titrisation constitue, nous l'avons vu, un mode de refinancement du crdit venant complter la gamme des instruments existants sur les marchs interbancaires et obligataires. L'originalit du procd est de se dfaire d'une partie de ses crances tout en s'affranchissant simultanment et une fois pour toutes de la charge de leur refinancement. Le besoin de fonds propres n'est plus alors aussi crucial, l'actif restant stable, mme en priode de forte progression du chiffre d'affaires. Il est remarquable de constater contrario l'absence de rels problmes de refinancement chez les tablissements de crdit au Maroc. On peut trouver des exceptions cette rgle, comme cest le cas pour le Crdit Immobilier et Hotelier. En rajoutant ceci la possibilit pour les banques de bnficier jusqu' une priode rcente d'un volume important de dpts non rmunrs, on comprend mieux comment les tablissements de crdit au Maroc ont pu bnficier aussi longtemps d'un financement abondant et bon march.

4. Diversit des missions des titres hypothcaires La technique de la titrisation directe entrane lindividualisation de chaque mission en termes de rendement et dchance, selon le rglement de gestion du FPCT et selon la qualit des metteurs car chacun ayant des pratiques de prt et une clientle particulire. Bien quune certaine standardisation soit possible, elle sera difficile mettre en uvre pour chaque opration. Par exemple, le fonds CREDILOG 1 comporte quatre catgories de parts : - Les parts prioritaires P1 dune dure de vie de 3 ans et reprsentant 73% de lmission. - Les parts prioritaires P2 dune dure de vie moyenne de 9 ans (21% de lmission). - Les parts secondaires subordonnes S, dune longvit de 5 ans et reprsentant 5% de lmission. - La part secondaire rsiduelle P, souscrite exclusivement par le CIH. Le problme provient du fait quaucun systme de notation reconnu na t mis en place pour rassurer les investisseurs sur la qualit des missions (la notation constitue dailleurs un cot supplmentaire pour lmetteur). Mme si le texte de loi stipule que les crances ne doivent pas tre litigieuses ni comporter de risque de non-recouvrement la date de leur cession , le risque est que les cdants se dbarrassent bon compte de leur actif douteux , dautant que le texte na pas prvu de sparation (comme pour les cas franais) des prrogatives entre le gestionnaire et le dpositaire (Maghreb titrisation pour le cas marocain) et que la prsence des cdants dans le tour de table rend le rle de ces socits ambigu. En effet, le CIH et la CDG dtiennent eux seuls 66% du capital de Maghreb titrisation (33-33%). Si le CIH peut lancer favorablement ces oprations de titrisation grce sa rputation de comptence (il est la seule banque avoir un dpartement

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de la titrisation) et son rseau dinvestissements institutionnels, ce nest pas le cas pour les autres prteurs qui sont encore nouveaux dans le financement hypothcaire. Le march pourrait ne pas rpondre leurs missions et surtout exiger une prime qui dcouragera le recours la titrisation et privera les prteurs dun refinancement.

5. Le problme de la valorisation du risque de remboursement anticip Le march des FPCT est celui des placements financiers au sens large, o les critres d'valuation traditionnels sont la rentabilit, la scurit et la liquidit. Sur ce march la rfrence est fournie par les obligations et les bons du Trsor qui offrent les meilleures caractristiques de ngociabilit et de scurit. Dans le cadre d'une titrisation de crances hypothcaires, les deux formes d'investissement ont peu prs la mme dure de vie moyenne. Pour les dtenteurs de parts de FPCT, l'existence d'une prime de risque devrait compenser les pertes ventuelles en cas de forts remboursements anticips. Ceci est l'lment essentiel de la dcision d'un investisseur. Celui-ci a en dfinitive une opportunit de gain limite pour un risque financier substantiel. L'analyse financire des produits issus de la titrisation par les investisseurs se trouve avant tout face au problme de la valorisation de l'option de remboursement anticip attache aux crances sous-jacentes et qui doit donc tre intgre dans le prix des titres mis. Les remboursements anticips sont difficilement valuables au dpart de l'opration dans la mesure o ils sont extrmement sensibles l'volution de certaines variables de l'environnement financier telles la variation des taux d'intrts. Ainsi si les taux d'intrt baissent, les emprunteurs essaient de refinancer leurs crdits et donc remboursent leurs emprunts initiaux, provoquant de ce fait une monte des taux de remboursement anticip. Inversement si les taux d'intrt montent, les emprunteurs ne sont pas incits rengocier leur emprunt initial. Les dtenteurs de titres hypothcaires sont fortement pnaliss par l'existence de remboursements anticips qui viennent grever la rentabilit de leurs investissements. Lorsque les taux d'intrt baissent, les cours montent moins vite que ceux d'autres produits financiers similaires de type obligataire, car il se produit alors une vague de remboursements anticips. Si les taux d'intrt montent, ces titres se comportent comme des obligations classiques, et voient donc leur valeur voluer en sens inverse des taux. Un tel phnomne est gnralement qualifi de "convexit ngative", et naturellement, il doit tre intgr dans la valorisation du titre. L'un des obstacles au dveloppement de la titrisation est sans conteste l'incapacit des investisseurs valoriser convenablement ce risque de remboursement anticip.

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6. Manque d'informations Le manque dinformation sur les caractristiques financires des oprations aussi bien pour les autorits de contrle que vis vis du public et des investisseurs rsulte de l'inadaptation des systmes d'information bancaires. La slection de crances titrisables demande une analyse approfondie de la qualit des actifs et de leur niveau de risque. L'objectif est d'valuer les flux disponibles, qui seront gnrs par lots, en toute connaissance de ces risques. Or la constitution des bases de donnes est bien souvent impossible. Les crances sont en effet disperses dans un grand nombre d'agences rparties sur l'ensemble du territoire marocain. D'autre part, le systme d'information et de gestion comptable est relativement dcentralis au niveau soit de l'agence, soit du groupe rgional, les informations disponibles au niveau le plus centralis tant rduites au minimum. Enfin, ces systmes ont t conus pour des fonctions bien diffrentes de celles qui consistent titriser des crances. Les banques, d'un autre ct, peuvent avoir les informations et ne pas vouloir les communiquer clairement. Celles-ci sont en effet trs rvlatrices sur la qualit des crances engranges, et sur leur nature. 7.Faiblesse du march secondaire Au problme du manque d'information, sajoute celui du manque de liquidit des produits issus de la titrisation. En effet, pour l'investisseur, le souci d'obtenir un rendement attractif n'occulte pas celui de la liquidit. Un investisseur accepte un rendement moindre en contrepartie d'une bonne ngociabilit du produit. Or la loi interdit encore aujourd'hui toute possibilit de rachat des parts de FPCT. De ce fait, la liquidit de ces titres dpend uniquement de l'intrt que leur porte le march secondaire. Un obstacle important pour la titrisation, depuis son origine au Maroc, est le risque d'illiquidit qui pse sur ce march. Toute la question est de savoir partir de quels volumes mis ce march va pouvoir jouer son rle, et conforter ainsi les investisseurs. SECTION 7 : PROBLEMES RENCONTRES PAR LE CIH LORS DU LANCEMENT DE LA PREMIERE OPERATION DE TITRISATION 1- Problmes dordre organisationnel Linexistence, au niveau des archives de la banque , de certains contrats de prts. Linsuffisance ou le manque de documents justifiant les prises de garantie par le CIH tel que le certificat de proprit et le certificat spcial.

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Pour combler ces insuffisances, le CIH a pu obtenir un double de documents auprs des conservations foncires correspondantes. 2- Problmes dordre administratif a) Titres fonciers rejets par certaines conservations foncires Aprs saisie des informations lies lidentification du titre foncier, et prparation des listes par conservation foncire, celles-ci ont t transmises aux diffrentes conservations foncires pour prnotation des titres et ensuite pour inscription. Comme ces listes nont pas t vrifies au pralable par les conservations foncires, plusieurs rejets ont eu lieu quant laffectation titre foncier/conservation foncire. En effet, la cration de nouvelles conservations foncires travers le royaume a gnr laffectation automatique de titres fonciers hypothqus au profit du CIH dune conservation une autre. La mise jour de ces nouvelles affectations na pas eu lieu au niveau du CIH. Ce dtail a engendr une perte de temps et defforts dans la limite o dautres listes ont t prpares et retransmises. Notons que certains prts ont t carrment limins du portefeuille et changs contre dautres prts, sachant que soit la conservation foncire correspondante na pas trouv de trace du titre ou que celui-ci est grev dune saisie. b) Mise en place de la garantie Proparco Afin de mettre en place la garantie Proparco sur les parts subordonnes et payer la commission leur revenant, il a fallu obtenir lautorisation de loffice des changes. Vu le montage financier compliqu de lopration de Titrisation, il a fallu beaucoup de temps pour convaincre cette administration publique. Le paiement de la commission par le CIH, et lmission de lavis juridique sur cette caution ont t par consquent retard jusqu obtention de cette autorisation, quelques jours seulement avant lmission du Fonds. 3- Problmes informatiques a) Informations relatives aux fonctionnaires En effet, le choix de la premire population titrise sest port sur une population de fonctionnaires. Or, pour la slection de cette fonction, lapplication sest base sur lextraction dun code numrique ddi cette fonction. Ce code ntait pas fiable et naboutit pas toujours la fonction choisie. Pour remdier cette anomalie, le CIH a procd un recoupement de ces informations avec la direction de rmunration des fonctionnaires. b) Informations relatives aux hypothques Comme les prts slectionns devaient tous tre assortis dune hypothque de premier rang, la slection faite par lapplication ntait pas trs fiable. En effet, lapplication ne permettait de sortir que le numro du titre foncier, sans indiquer si le

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titre foncier est individualis ou non, et si la garantie de premier rang existe ou non. Pour remdier ces lacunes, une commission interne a t constitue pour saisir toutes les informations concernant lidentification du gage de tout le portefeuille titrisable. c) Informations relatives aux assurances Les prts titrisables devaient bnficier dune assurance vie-incendie. Or le systme dinformation ne permet pas de fournir cette information sachant quelle ntait pas automatise. Un rapprochement manuel tait ncessaire par les services concerns, complt par une certification de la compagnie dassurance.

SECTION 8 : PROPOSITIONS DAMELIORATION DU CADRE JURIDIQUE DE LA TITRISATION

Le but de nos recommandations ce niveau est de capitaliser lexprience et les enseignements retenus de la loi actuelle et crer un cadre juridique mieux adapt aux besoins et ralits conomiques de notre pays. Ainsi, la titrisation constituera un important levier de dynamisation de linvestissement et de dveloppement des secteurs vitaux dont notamment lhabitat social, le tourisme, la mise niveau des entreprises et les infrastructures. Tout en renforant les mcanismes de contrle des oprations et de protection des investisseurs, les recommandations proposes ont pour objet de complter et assouplir les conditions de recours la titrisation et allger les principes selon lesquels les FPCT peuvent exercer leur activit. La premire de ces propositions vise largir la titrisation dautres crances que les prts hypothcaires et ne plus rduire aux seuls tablissements de crdit la facult dapporter leurs crances un FPCT. Par ailleurs, lobjet du FPCT ne sera plus limit lacquisition de crances existantes mais pourra galement se porter acqureur de crances futures. Pour simplifier les formalits de mise en place de FPCT et attnuer les dlais et frais de constitution, il nest pas ncessaire de crer un FPCT par opration de titrisation. Un FPCT dj constitu pourra tre recharg en achetant de nouvelles crances quil financera par lmission de nouvelles parts. En matire de protection des intrts des porteurs de parts, le CDVM aura, notamment lorsque le placement des parts mises par le FPCT sera ralis avec appel public lpargne, la mission de veiller rigoureusement sur le droulement des oprations en amont et en aval de leur mission.
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Il aura aussi lautorit doctroyer, suspendre ou rejeter lagrment aux tablissements gestionnaires (socits de gestion) lesquels devront, dans le but dviter dventuels conflits dintrt, confier la mission de dpositaire un tablissement de crdit ou un organisme habilit. Les principales propositions sarticulent autour des points suivants : Elargissement du gisement des crances titrisables Rechargement, mission en cours de vie du FPCT et compartimentation Abandon des procdures de pr notation et inscription Sparation des fonctions du gestionnaire et du dpositaire Renforcement du rle et prrogatives du CDVM Renforcement du contrle de lopration de titrisation Souscription des parts par des personnes physiques Possibilit de recours lemprunt Renforcement du contrle du FPCT

1- ELARGISSEMENT DU GISEMENT DES CREANCES TITRISABLES Tout dabord, il sagit de renforcer le rle de la titrisation dans le soutien de la politique et des ambitions de lEtat en matire de financement du logement (100 000 logements par an) et du tourisme en permettant aux FPCT dacqurir des prts hypothcaires au sens large. La seule existence dune hypothque sur un prt suffit pour quil soit titrisable. Il sagit aussi de permettre aux FPCT dacqurir des crances nes dans des secteurs qui sont aussi importants au dveloppement conomique et social du pays que lhabitat. Ces crances devant tre consenties dans le cadre dactivits rglementes par la banque centrale ou encadres par lEtat. Il sagit notamment de la consommation des mnages, la mise niveau des entreprises, le dveloppement des rgions, le tourisme et les grandes infrastructures. La titrisation doit sappliquer dautres formes de crances pour ne pas se limiter aux seules crances hypothcaires : il sagit en fait : des prts la consommation des prts lquipement des prts aux collectivits locales des oprations de crdit bail mobilier des oprations de crdit bail immobilier

Les crances correspondant des revenus futurs feront aussi parti du gisement des crances titrisables. Cette possibilit facilitera le financement de grands projets tels
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que la construction dautoroutes, lacquisition davion, linstallation de centrales lectriques ou de voies ferroviaires. Le rglement de gestion du FPCT doit contenir toutes les indications permettant de dcrire et valuer les crances. Il sagit notamment des informations relatives aux risques ventuels et aux mcanismes de couverture. Cela tant, linvestisseur disposera en amont de tous les lments lui permettant de dcider de la viabilit dune ventuelle souscription.

2- RECHARGEMENT, EMISSION EN COURS DE VIE DU FPCT ET COMPARTIMENTATION Dans la loi 10-98, le FPCT est un instrument immuable pendant toute sa dure de vie ; son actif et son passif sont figs lors de sa constitution et jusqu sa liquidation. Le rechargement du fonds va permettre une gestion dynamique de lactif du fonds. Ainsi, la dure de vie du FPCT nest plus lie celle des actifs inscrits son bilan lors de sa constitution. Le fait de pouvoir alimenter le FPCT en nouvelles crances en cours de vie permettra dviter de constituer un nouveau FPCT loccasion de chaque nouvelle acquisition et donc de multiplier les dlais et cots de structuration (opinion juridique, impression de note dinformation, arrangement. )) Lmission de parts au cours de la vie du fonds ou du compartiment facilitera le placement des parts puisquil sera tal dans le temps ; leur volume pouvant tre dimensionn en fonction des possibilits de placement. Les investisseurs bnficieront dune liquidit plus grande quand des parts assimilables dun mme fonds seront mises dans le temps alors quactuellement lmission de nouvelles parts passe par la cration de nouveaux fonds. Le but recherch est de rendre la titrisation accessible aux tablissements nayant pas la taille ou le volume critiques pour constituer eux seuls un FPCT, en leur permettant de rassembler au sein dune entit mettrice unique des portefeuilles de crances parses jusqu' atteindre un montant qui permet de supporter les cots de mise en place, en les rapportant sur un gros volume et en les talant sur une longue dure. Ce qui va permettre aussi doptimiser la gestion des flux financiers en procdant en permanence des ajustements entre le passif et lactif investis du FPCT. 3- ABANDON DES PROCEDURES DE PRENOTATION ET INSCRIPTION Sur le plan juridique, llment fondamental dune opration de titrisation est le transfert de proprit de la crance et des srets et accessoires y affrents. En fait, la simple signature du bordereau de cession par ltablissement cdant aura pour effet de garantir ce transfert en faveur du FPCT et partir de ce moment l

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toute opration sur la crance est ralise au nom du FPCT et dans lintrt des porteurs de parts. Par consquent, la suppression de ces procdures naffaiblira ni le niveau de scurit des oprations ni leur validit juridique. Elle favorisera davantage le recours la titrisation en rduisant les dlais et cots de constitution de FPCT. Dans dautres pays, tels que la France, lEspagne, lItalie, la Tunisie qui ont un environnement juridique proche du notre, cette procdure nexiste pas.

4- SEPARATION DES FONCTIONS DE GESTIONNAIRE ET DE DEPOSITAIRE Lobjet de cette proposition est le renforcement des mesures de protection des porteurs de parts ainsi que la standardisation de la titrisation par rapport aux pratiques internationales et celles en vigueur au sein des autres compartiments de notre march financier (OPCVM et capital risque). Aussi, les FPCT seront constitus par un tablissement gestionnaire agr par ladministration et un tablissement dpositaire (tablissement de crdit, CDG et autres institutions habilites). En ce qui concerne le dpositaire, ce dernier aura la charge de la conservation des actifs, y compris la trsorerie du FPCT offrant ainsi un moyen de contrle supplmentaire en ce qui concerne leur gestion. Il aura aussi la responsabilit de vrifier la conformit des dcisions de ltablissement gestionnaire la loi et aux dispositions du rglement du FPCT et dinformer le CDVM de toute irrgularit constate. 5- RENFORCEMENT DU ROLE ET PREROGATIVES DU CDVM Pour accompagner lvolution de la titrisation et sassurer que les assouplissements de la loi ne se fassent pas au dtriment des intrts des porteurs de parts et autres intervenants dans le processus, les autorits de contrle doivent jouer leur rle en vue de soumettre cette activit des rgles rigoureuses de contrle oprationnel et prudentiel. Comme cest le cas pour les autres compartiments du march des capitaux, le CDVM travers un ensemble de prrogatives aura la responsabilit de cette mission de surveillance. Le CDVM devra intervenir en amont des oprations pour mettre un avis relatif aux documents de constitution du FPCT et information des souscripteurs et en cas dappel public lpargne agrer le rglement de gestion et viser la note dinformation. Toutefois, le contrle du CDVM ne se limitera pas uniquement la phase de constitution mais stalera sur toute la dure de vie du FPCT dont la gestion et le comportement seront suivis rgulirement.

6- SOUSCRIPTION DES PARTS PAR DES PERSONNES PHYSIQUES

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Le but recherch ce niveau est de crer un dynamisme sur le march financier. Il est souhaitable que les personnes physiques puissent souscrire aux parts des FPCT constitus en vue dacqurir exclusivement des crances saines. 7- POSSIBILITE DE RECOURS A LEMPRUNT Le recours lemprunt va permettre de financer un besoin temporaire de liquidits. Ce sera notamment le cas si, du fait de retards de paiements constats sur les crances, le FPCT ne peut faire face aux paiements dus aux porteurs de parts et aux tiers ou si le FPCT met des parts court terme en reprsentation de crances long terme. Lemprunt pourra aussi constituer un substitut de garantie. Il aura alors pour objet de couvrir les risques de dfaillance des dbiteurs des crances et prendra la forme dun emprunt subordonn. Celui-ci pouvant lui tre consenti par ltablissement qui lui aura cd les crances ou par un tablissement de crdit.

8- RENFORCEMENT DU CONTROLE DU FPCT Le seul contrle obligatoire exig par la loi est celui exerc par le commissaire aux comptes dans le cadre de lexercice de sa mission lgale. Nous proposons , linstar de ce qui se passe en Europe et en Amrique, dexiger le contrle de lopration de titrisation par une agence de notation. Ce choix sexplique notamment par le fait que lvaluation du risque attach une crance nest pas un exercice simple. Ainsi, lopration de titrisation qui consiste transfrer le risque de crdit dun portefeuille dactifs un fonds de placement collectif en titrisation, doit sassurer que les parts mises par ce fonds ne sont pas risques ; pour ce faire, il convient de les noter par une agence de notation. Il convient de prciser ce niveau que ltude du risque spcifique du portefeuille est faite normalement par larrangeur . Cette tude porte sur les risques spcifiques du portefeuille comme les possibilits dimpays , le taux de provisions, les pertes de crances , le remboursement anticip. Elle se base sur les statistiques relatives aux comportements des crances, conditions doctroi et de gestion des prts sur une priode relativement longue (5 ans en gnral).

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CHAPITRE DEUXIEME : REGIME FISCAL DE LA TITRISATION


Le fonds de placement collectif en titrisation nayant pas la personnalit morale, il est transparent sur le plan fiscal. Le rgime fiscal est donc articul autour de ltablissement cdant, des porteurs de parts et des mandataires du fonds (socit gestionnaire dpositaire). Nous allons examiner successivement la fiscalit de ltablissement cdant (Section1), la fiscalit du FPCT(section2), limposition des porteurs de parts (Section3), la section 4 sera consacre un certain nombre de propositions damliorations du cadre fiscal actuel.

SECTION 1 : FISCALITE DE LETABLISSEMENT CEDANT Ltablissement de crdit qui titrise ses crances intervient plusieurs reprises dans le processus de titrisation : La cession des crances ; Le recouvrement des crances aprs leur cession, qui peut toutefois tre confi une autre banque ; Pendant la vie du fonds, il peut tre son dpositaire ; Le dispositif de couverture contre le risque de dfaillance peut impliquer fortement le cdant (surdimensionnement ou acquisition de parts subordonnes) ; A la liquidation du fonds, le cdant peut bnficier du boni de liquidation

Toutefois, ces oprations sont lies et prises en compte au moment du montage financier de lopration de titrisation : il est bien vident que le cot de recouvrement, comme la rmunration du dpositaire, le risque de dfaillance, le risque de remboursement anticip, lventuel boni de liquidation sont valus et pris en compte au mme titre que le prix de cession des crances pour apprcier la rentabilit envisageable pour les parts du fonds. Nous allons examiner le rgime fiscal applicable et notamment les consquences fiscales des diffrentes variantes de la titrisation pour le cdant.

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Paragraphe 1 : Rsultat de la cession des crances Le rsultat de la cession des crances est constitu par la diffrence entre le prix de cession et la valeur dinscription lactif du bilan de ltablissement cdant. Ce rsultat constitue un lment du rsultat imposable, au taux de droit commun, de lexercice au cours duquel la cession est intervenue. Le prix de cession des crances dpend essentiellement de lexistence dun march hypothcaire dynamique. Pour le cas du CIH lors de la ralisation des fonds CREDILOG1 et CREDILOG2, le prix de cession des crances retenu est la valeur nominale cest dire le capital restant d. Par consquent, il ny avait aucune plus value ou moins value dgage pour ltablissement cdant.

Si la taxation du profit de cession ne pose pas de problme particulier, la dductibilit de la perte peut tre conteste par ladministration fiscale. En effet, la cession avec perte peut tre assimile un abandon de crances.

Paragraphe 2 : Rgime fiscal de surdimensionnement Le droit fiscal Marocain na pas trait le cas du surdimensionnement prvu par la loi sur la titrisation. Nous rappelons que le surdimensionnement consiste cder au fonds un montant de crances excdant le montant des parts mises, donc le montant encaiss par le cdant. En change, le cdant bnficie dune crance sur le boni de liquidation. Le droit fiscal franais a trait le cas du surdimensionnement . Lobjectif recherch est dviter que par le biais de la titrisation, ltablissement de crdit anticipe dans son rsultat le cot de la dfaillance des emprunteurs10. Le lgislateur franais nadmet pas la dductibilit immdiate des cots du surdimensionnement, car ce cot est compens par un droit au moins gale au boni de liquidation. Or, le boni de liquidation a un caractre alatoire et ltablissement subit une charge relle due au dcalage de la trsorerie. (le boni de liquidation est encaiss lors de la liquidation du fonds)

10

CHAPOT Yves Titrisation comme outil de gestion : aspects financiers, comptables et fiscaux mmoire dexpertise comptable, p77

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SECTION 2 : FISCALITE DU FPCT Pour encourager la titrisation, le FPCT bnficie dexonrations en matire dimpts. Cependant, il reste soumis un certain nombre dobligations fiscales.

Paragraphe 1 : Droits denregistrement et de timbre

Larticle 76 de la loi 10-98 stipule que les FPCT bnficient de lexonration des droits denregistrement et de timbres exigibles sur les actes relatifs : La constitution du FPCT ; Lacquisition dactifs ; Lmission et la cession de parts et dobligations ; La modification du rglement de gestion ; au fonctionnement du FPCT conformment aux textes rglementaires en vigueur

Paragraphe 2 : Droits de la conservation foncire Les dispositions de larticle 24 de la loi prcite prcise que lintention de ltablissement initiateur de cder par remise de bordereau toute crance hypothcaire spcifie au dit bordereau est prnote sur les titres fonciers grevs dhypothques sur dclaration signe, lgalise et dpose par les reprsentants lgaux de ltablissement gestionnaire la conservation foncire du lieu de limmeuble concern. La dclaration dintention aux fins de pr notation doit prciser les rfrences foncires des proprits concernes et les hypothques en cause. Cette pr notation demeure valable jusqu la date dinscription du transfert des hypothques concernes sur les livres fonciers. Les droits exigibles sont de 150 dirhams par titre pour la pr notation et 150 dirhams pour linscription. Paragraphe 3 : Impt des patentes

Le FPCT est galement exonr de limpt des patentes et ce en vertu de larticle 76 de la loi susvise.

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Paragraphe 4 : Impt sur les socits Larticle 76 de la loi 10-98 stipule que Les FPCT bnficient au terme de la prsente loi de lexonration de limpt sur les socits et la participation la solidarit nationale pour les bnfices raliss dans le cadre de leur objet lgal.

Il rsulte de ce texte que, dans le cadre des impts directs, le fonds de placement collectif en titrisation est exonr de limpt sur les socits en ce qui concerne les bnfices raliss dans le cadre de leur objet lgal. Le fonds de placement collectif en titrisation nayant pas la personnalit morale nentre pas, en toute hypothse, dans le champ dapplication de limpt sur les socits.

Paragraphe 5 : Obligations fiscales Le FPCT est soumis aux obligations fiscales prvues par la loi 24-86 instituant limpt sur les socits, notamment : la dclaration dexistence, la dclaration de la taxe sur la valeur joute, la dclaration du rsultat fiscal, la conservation des pices justificatives de dpenses et des documents comptables, Le versement de limpt retenu la source le cas chant.

Ces obligations sont clarifies par la note circulaire relative la loi de finances de lanne 2005.

SECTION 3 : FISCALITE DES PORTEURS DE PARTS Paragraphe 1 : Produits de placement revenu fixe

Les produits rsultant des actifs des FPCT constituent pour les bnficiaires des produits de placement revenu fixe, passibles de la retenue la source (ex TPPRF) au taux de 20% ou 30% selon le cas. Cette retenue la source est effectue par la socit gestionnaire dpositaire pour le compte du Trsor.

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Paragraphe 2 : Profits de cession de parts FPCT Le rgime fiscal de la cession des parts du FPCT est le mme que celui applicable aux titres de crance en gnral. Ainsi : Pour les porteurs de parts personnes physiques rsidentes : retenue la source au taux de 20% (actuellement seuls les institutionnels peuvent souscrire aux parts du FPCT); Pour les porteurs personnes morales rsidentes : le profit est imposable au taux de droit commun applicable au dit porteur ; Les personnes non-rsidentes physiques ou morales ne sont soumises aucune imposition au titre du profit sur cession des parts dun FPCT ou dobligations mises par un FPCT.

SECTION 4: PROPOSTIONS DAMELIORATION DU CADRE FISCAL Malgr que le FPCT bnficie dun rgime fiscal de faveur, nous pensons quil y a encore des amliorations apporter au cadre fiscal Marocain actuellement en vigueur. Nos propositions sarticulent autour des points suivants : Suppression des frais de pr-notation des titres fonciers ; Suppression de lobligation de dclaration de la TVA ; Encouragement des porteurs de parts ;

1. SUPPRESSION DES FRAIS DE PRENOTATION DES TITRES FONCIERS Sur le plan juridique, llment fondamental dune opration de titrisation est le transfert de proprit de la crance et des srets et accessoires y affrents. En fait, la simple signature du bordereau de cession par ltablissement cdant aura pour effet de garantir ce transfert en faveur du FPCT et partir de ce moment l toute opration sur la crance est ralise au nom du FPCT et dans lintrt des porteurs de parts. Les frais de pr-notation slvent 150 dirhams par prt. Une opration de titrisation de 10 000 prts engendre des frais de pr notation de 1 500 000 dirhams.

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La suppression de ces frais naffaiblira ni le niveau de scurit des oprations ni leur validit juridique. Elle favorisera davantage le recours la titrisation en rduisant les dlais et cots de constitution de FPCT. Dans dautres pays, tels que la France, lEspagne, lItalie, la Tunisie qui ont un environnement juridique proche du notre, cette procdure nexiste pas.

2. SUPPRESSION DE LOBLIGATION DE DECLARATION DE LA TVA Le fonds de placement collectif en titrisation ne ralise pas des oprations soumises la taxe sur la valeur ajoute. Son prorata de dduction est nul, il doit donc comptabiliser ses charges toute taxe comprise. La TVA rcuprable nest pas dductible.

Notre proposition consiste exonrer le FPCT de lobligation de dclaration de TVA linstar des rgimes applicables par dautres pays (France,..)

3. ENCOURGAGEMENT DES PORTEURS DE PARTS Nous avons remarqu que les porteurs de parts du FPCT ne bnficient daucun avantage fiscal. Nous pensons que la fiscalit peut tre un levier attrayant pour encourager les investisseurs notamment les personnes physiques dans le cadre des oprations de titrisation. Ainsi, nous suggrons une exonration pendant une priode transitoire pour encourager les premires oprations de titrisation linstar de ce qui a t fait pour la bourse.

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CONCLUSION DE LA PREMIERE PARTIE


Ltude du cadre lgal de la titrisation passe obligatoirement par lanalyse de trois entits ncessaires son fonctionnement, savoir ltablissement cdant, la socit gestionnaire-dpositaire et les investisseurs.

La socit gestionnaire-dpositaire est llment cl du dispositif de lopration de titrisation. Elle est charge de ladministration et la gestion du fonds. Le fonds n pas de personnalit morale, cest la socit gestionnaire dpositaire qui accomplit en son nom les tches qui lui revient.

Les investisseurs reoivent en contrepartie des sommes verses des titres reprsentatifs de parts mises par le fonds.

La titrisation des crances hypothcaires se prsente comme un instrument de financement mis la disposition des tablissements de crdit pour se procurer des liquidits ncessaires au financement de logement tout en assurant une meilleure gestion de leurs bilans.

Le produit de la tritrisation est constitu par la diffrence de taux entre le taux dintrt accord au client de la banque (prt accord un taux de 12% par exemple) et le taux de rmunration de linvestisseur (rmunration au taux de 7% par exemple) .

Lanalyse de la loi 10-98 laisse apparatre certaines similitudes par rapport la loi franaise de 1988. Elle est limitative quant aux crances titrisables puisque seules les crances hypothcaires sont concernes par la titrisation. Elle emprunte la loi franaise la mme cration juridique relative au fonds commun de crances. Ce fonds na pas la personnalit morale et il est reprsent vis vis des tiers par la socit gestionnaire dpositaire.

Sur le plan fiscal, le FPCT bnficie de lexonration des droits denregistrement, de limpt sur les socits et de limpt des patentes.
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La comprhension du cadre lgal de lopration de titrisation est une tape primordiale pour toute intervention de lexpert comptable.

Par ailleurs, la nouveaut et la particularit de cette technique impliquent une dfinition des rgles comptables qui lui sont appropries.

La particularit du cadre lgal du FPCT est aussi loccasion pour le commissaire aux comptes de sinterroger sur sa dmarche et de rflchir une approche adapte cet organisme.

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DEUXIEME PARTIE

CADRE COMPTABLE ET PROPOSITION DUNE METHODOLOGIE DAUDIT DUN FPCT

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INTRODUCTION A LA DEUXIEME PARTIE


Au mme titre que les innovations qui ont marqu le monde de la finance au cours des dix dernires annes, la titrisation apporte son lot de difficults comptables.

Cette caractristique est accentue par la vocation premire de ce procd : un outil de gestion du bilan dune banque. La rglementation comptable et financire sera donc dterminante dans la dcision de titrisation et les modalits qui seront retenues.

La titrisation est aussi une opration juridique par nature. La rglementation comptable applicable nest que la traduction des vnements juridiques qui sont lorigine de lopration et ceux qui lient les diffrents intervenants dans le scnario retenu pour la titrisation.

La banque candidate la titrisation devra intgrer les consquences rsultats et sa situation financire dune telle opration.

sur ses

De mme le fonctionnement interne dun fonds de placement collectif en titrisation notamment les mcanismes de couverture contre les risques de dfaillance devront tre parfaitement traduits sur le plan comptable.

Enfin les investisseurs devront assimiler les mcanismes de ces nouveaux produits et leurs impacts.

Nous examinerons dans le premier chapitre les rgles comptables spcifiques aux fonds de placement collectif en titrisation. Dans un deuxime chapitre nous proposerons une mthodologie daudit pour les FPCT.

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CHAPITRE PREMIER : REGLES COMPTABLES


Nous allons examiner les rgles comptables relatives la situation des entits intervenants dans le cadre de lopration de la titrisation savoir : ltablissement cdant le Fonds les investisseurs

Le rgime comptable de la titrisation des tablissements de crdit est encadr par des textes particuliers relatifs au Plan Comptable des Etablissements de Crdit (PCEC), alors que la comptabilisation des oprations de titrisation pour le fonds est rgie par des dispositions spcifiques. Ainsi, le Conseil National de la Comptabilit a mis un avis relatif aux rgles comptables applicables aux fonds communs de crance. Cet avis a t adopt par la commission ad hoc et le comit Permanent du CNC lors de sa runion du 27 juin 2000. Nous allons examiner successivement les rgles comptables applicables aux tablissements cdants (Section 1), les fonds de placement collectif en titrisation (Section2) et les investisseurs (Section 3).

SECTION 1 : REGLES COMPTABLES DE LETABLISSEMENT CEDANT Paragraphe 1 : Cession des crances

Le Plan Comptable des Etablissements de crdit dfinit la titrisation comme lopration par laquelle un tablissement de crdit cde un portefeuille de crdit prsentant des caractristiques homognes, un fonds dnomm fonds de placement collectif en titrisation, cre spcialement cet effet et dont lunique objet est de grer ce portefeuille de crdits. 11 Les crances cdes cessent de figurer dans le bilan de ltablissement cdant et les pertes ou les gains provenant de la diffrence entre la valeur comptable des crances cdes et le prix de vente sont constats en rsultat. Deux cas sont envisager : 11

Une cession parfaite ;

Chapitre 2 du PCEC p40

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Une cession avec garantie ;

1.1 Cession parfaite Une cession est rpute parfaite si elle ne comporte ni engagement de reprise, ni option de rachat ou de revente, ni garantie contre le risque de dfaillance du dbiteur. Les crances qui font lobjet dune cession parfaite sortent dfinitivement de lactif du bilan de ltablissement cdant. La cession sopre sans garantie ni recours, et ltablissement de crdit ne conserve aucun risque sur les dbiteurs initiaux. Les crances cdes figurent lactif leur valeur nominale. Sagissant des crdits amortissables, la valeur correspond au capital restant d la date de la cession de ces crdits. Les plus ou moins values sont intgres au niveau du rsultat et subissent le mme sort que les autres produits. Le schma de la comptabilisation de la cession des crances est le suivant : Ltablissement cdant enregistre son compte de rsultat le gain ou la perte provenant de la cession. Ce montant sobtient par diffrence entre le prix de vente ( inscrit en produits exceptionnels) et la valeur comptable des lments dactifs cds (inscrit en charges exceptionnelles). Le gain ou la perte constitue un rsultat imposable au taux normal de ltablissement de crdit.

En contrepartie de la sortie des crances, lentit cdante obtient des liquidits comptabilises dans les comptes de trsorerie appropris. Les frais inhrents lopration de titrisation (notation, frais juridique, inscription ventuelle la cote .) sont enregistrs en charges financires ou rparties sur plusieurs exercices en fonction de la dure de vie des titres mis. Des informations claires et chiffres doivent figurer dans ltat des informations complmentaires. 1.2 Cession avec garantie Une garantie contre le risque de dfaillance des dbiteurs des crances cdes, peut tre octroye par ltablissement de crdit cdant ou tout autre tablissement de crdit. Le PCEC marocain (Plan Comptable des Etablissements de Crdit) considre que la crance cde cesse de figurer au bilan de ltablissement cdant et la garantie doit tre enregistre, par ltablissement de crdit garant, dans les engagements hors bilan parmi les garanties de crdit donnes dordre des tablissements de crdit ou

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dordre de la clientle selon que les bnficiaires des crances titrises sont des tablissements de crdit ou des clients. Des provisions pour pertes et charges doivent tre constates, le cas chant, hauteur du risque de dfaillance valu chaque date darrt. Le montant de la provision est dtermin partir des dfaillances constates et de leur volution prvisible 12 . Le rfrentiel franais considre que les crances qui sont cdes avec garantie contre le risque de dfaillance des dbiteurs ne sortent pas du bilan de ltablissement cdant ; ce dernier continue tre expos au risque relatif aux crances cdes et la cession des crances ne peut tre considre que comme partielle. Ainsi, les liquidits reues en contrepartie de la cession partielle des crances doivent tre considres comme un emprunt aussi longtemps que les crances nauront pas t rembourses par les cranciers. En termes denregistrement comptable, les crances restent inscrites lactif du bilan, tandis quune dette est enregistre au passif en contrepartie des liquidits reues 13 .

Paragraphe 2 : Incidence du mode de couverture des risques sur les comptes de ltablissement cdant Concernant la garantie, trois cas sont instruire selon la nature de cette dernire : la garantie est un engagement hors bilan, la garantie consiste en un surdimensionnement et prend la forme de parts spcifiques ou subordonnes. 2.1 la garantie est un engagement hors bilan Ltablissement cdant accorde au fonds de placement collectif en titrisation sa garantie contre le risque de dfaillance des dbiteurs. Si, un moment donn, le risque se matrialise, le cdant inscrit en hors bilan le montant de son engagement, charge pour lui de constituer une provision.

Pratiquement, chaque arrt comptable, la garantie est compare au risque encouru valu la date de larrt. Lvaluation de cette crance se fait sur une base actualise. Son calcul est tabli en prenant le plus lev des deux taux constats lors de cration du fonds commun de crance : le taux de rendement de cette crance et le taux de rendement des actifs sans risque de qualit et de dure identique la crance.

12 13

Chapitre 2 du PCEC p40 T Garnier et C Jaffeux , la titrisation : aspects juridiques et financiers , Economica , 2004, p62

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Deux cas sont envisageables : La valeur comptable de la crance est suprieure sa valeur actualise, il ya alors constitution dune dotation aux provisions ; La valeur comptable est infrieure la valeur actualise, aucune inscription comptable nest faite.

2.2 la garantie est un surdimensionnement Cette technique consiste cder au FPCT un montant de crances excdant le montant des parts mises. Si le montant de la crance cde au fonds de placement collectif en titrisation excde le montant des parts mises par le fond, lcart constitue un surdimensionnement. Ltablissement cdant dispose, alors, dun droit sur lattribution de tout ou partie du boni de liquidation du fond commun de crances inscrit lactif de ltablissement cdant avec les autres crances pour son montant net de risque de dfaillance. Autrement dit, le rsultat de cession de crances est dtermin partir de la valeur actuelle des crances du prix pour constitution de garantie14 . Ainsi, la rduction du prix consentie lors de la cession des crances au fonds est sans incidence sur les rsultats imposables de ltablissement cdant. A chaque arrt comptable, le droit est valu et provisionn, ventuellement, si le risque de dfaillance savre plus lev que celui prvu initialement

2.3 La garantie prend la forme de parts spcifiques Le FPCT peut mettre des parts et obligations spcifiques supportant seules le risque de dfaillance des dbiteurs. Les parts spcifiques sont inscrites pour leur prix dacquisition. Elles doivent faire lobjet de provisions pour dprciation chaque arrt comptable sil savre que le risque de dfaillance constat est suprieur au risque valu initialement lors de la souscription ou lors de lacquisition de ces parts sur le march secondaire 15 .

SECTION 2 : COMPTABILITE DU FPCT Les spcificits comptables relatives aux FPCT concernent le traitement des crances, lmission des parts, la couverture des risques . Le rsultat comptable du FPCT ne correspond pas la signification traditionnelle et habituelle dans les socits commerciales mais prsente quelques particularits.

14 15

Antoine SARDI, Pratique de la comptabilit bancaire ,ditions AFGES, p741 Chapitre 2, Section 3 du PCEC, p41

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Nous allons examiner successivement le cadre comptable du fonds (paragraphe1) , puis les rgles comptables spcifiques qui lui sont applicables notamment pour les crances (paragraphe2) , les parts (pragraphe3), les mcanismes de couverture contre les risques (pargraphe4) .Lanalyse des tats de synthse fera lobjet du (paragraphe 5) . Enfin, une analyse critique des normes comptables prconises dont nous allons mettre en vidence la signification du rsultat comptable du fonds fera lobjet du dernier paragraphe (paragraphe 6). Paragraphe 1 : Cadre comptable

Le Conseil National de la Comptabilit, dans un avis du 27 juin 2000, a fix les principales rgles et normes comptables observer par les fonds communs de crances. Le cadre comptable prconis est quasiment le mme que celui du CGNC (Code Gnral de Normalisation Comptable). Bien que les fonds communs de crances constituent des OPC (organismes de placement collectif), le lgislateur a considr que les spcificits des fonds communs de crances conduisaient retenir pour cadre comptable le Plan comptable gnral, et non pas le plan comptable des OPCVM. Cette orientation sexplique notamment par le fait que lactif dun fonds de placement collectif en titrisation est principalement investi en crances qui ne peuvent tre cdes avant la liquidation du fonds de placement collectif en titrisation et non en instruments financiers pouvant faire lobjet dchanges : de ce fait, le principe denregistrement des lments dactif au cot historique apparat plus pertinent que celui de la valeur actuelle. Les normes comptables prconises sarticulent autour des parties suivantes : Principes comptables fondamentaux et image fidle; Organisation de la comptabilit ; Etats de synthse ; Cadre comptable et plan de comptes ; Quelques dfinitions ;

Principes comptables fondamentaux et image fidle Les principes comptables prconiss sont les sept principes fondamentaux prvus par le CGNC (cot historique, continuit dexploitation, principe de prudence, spcialisation des exercices, permanence des mthodes, principe de clart, importance significative) Lapplication de ces principes doit permettre au FPCT dtablir des tats de synthse aptes donner une image fidle de ses actifs et passifs, de sa situation financire, des rsultats et des risques assums.

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A dfaut dobtention de limage fidle, le FPCT doit obligatoirement fournir dans ltat des informations complmentaires (ETIC) toutes indications ncessaires cette fin.

Organisation de la comptabilit Les FPCT doivent respecter les prescriptions dorganisation comptables telles que prvues par le CGNC. Etats de synthse Les tats de synthse prvus sont au nombre de quatre, qui forment un tout indissociable : Bilan ; Compte de produits et charges ; Etat des soldes de gestion ; Etat des informations complmentaires :

Cadre comptable et plan de comptes Tout en sinspirant de la structure du plan de comptes du CGNC, larrt prvoit un nombre trs limit de comptes eu gard aux spcificits des oprations de titrisation. Le cadre comptable que nous prsentons en annexe 4 comprend sept classes : Classe 1 : Comptes de capitaux classe2 : Comptes des frais immobiliss classe3 : Comptes des crances classe4 : Comptes des dettes classe5 : Comptes de trsorerie classe6 : Comptes de charges classe7 : Comptes de produits

La loi prvoit une codification des postes trois positions et a laiss le choix au fonds pour adopter les comptes et sous comptes qui lui convient en cas de besoin.

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Larrt prsente galement un glossaire dune vingtaine de termes utiliss gnralement lors dune opration de titrisation. La liste des termes est prsente en annexe 4

Paragraphe 2 : Comptabilisation des crances 2.1 Acquisition des crances Les crances font lobjet dune dcote ou dune surcote de march selon quelles sont acquises au pair ou non. La crance est cependant inscrite lactif du fonds sa valeur nominale ou sa valeur de remboursement lorsque celle ci est diffrente. Ainsi, quel que soit le prix dacquisition de la crance sa valeur nominale, au dessus ou au dessus du pair -, elle est inscrite lactif du fonds de placement collectif en titrisation sa valeur nominale ou sa valeur de remboursement, lorsque celle-ci est diffrente. Lcart entre la valeur nominale ou valeur de remboursement et le prix dachat (dcote ou surcote) est inscrit dans un compte correcteur figurant lactif du bilan sur une ligne distincte.

2.2 Evaluation des crances titrises la date darrt Lavis du CNC stipule que Lvaluation du risque sur les crances titrises seffectue loccasion des arrts des comptes. Elle donne lieu la constitution de provision hauteur du risque de dfaillance , au niveau de lopration de titrisation dans son ensemble, en se basant sur la mthode du taux actuariel dorigine, cest dire depuis la cration du fonds. Cette provision pour risques et charges est calcule en prenant en considration les garanties constitues (parts spcifiques et fonds de garantie). A chaque arrt comptable, on examine la valorisation des crances titrises en prenant la mthode privilgie par le Conseil nationale de la comptabilit savoir la mthode du TAO (taux actuariel dorigine). La pertinence du taux utilis devant tre rexamine chaque arrt comptable en fonction des dfaillances constates ce qui implique le suivi de chaque crance.

Pour expliquer cette mthode, nous considrons un titre mis une date 0 et engendrant des flux de remboursement m(h) aux dates h (h= 1,2,H) . Les flux m(h) sont connus au dbut de lopration. Ce titre est changeable sur le march un prix Pt, t=1,2,H. Ce prix varie avec la vie du titre. A chacune de ces dates, on peut alors dfinir le taux de rendement actuariel comme le taux y permettant lgalit entre le prix de march et valeur prsente du titre :

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Cette formule permet ainsi dquilibrer entre le prix dachat de la crance et les flux futures quelle va engendrer pendant la dure de vie du fonds. Elle est recommande lorsque les moyens existants permettent de suivre individuellement les crances16 . La mthode du TAO prend bien en compte toute forme de remboursement en capital ayant dj eu lieu (remboursement anticip ou dfaillance rendant la crance exigible par anticipation) La mthode du TAO est bien adapte aux FPCT dont la dure de vie est longue et doit tre privilgie. Elle permet de maintenir la signification du rsultat comptable puisquelle garantit un rsultat quasi nul (ou gal la constitution progressive du boni de liquidation) chaque anne.

EXEMPLE Prenons lexemple dun titre acquis par un investisseur. Les caractristiques de ce titre sont les suivante : Nominal : 100 Prime lmission : 10 Taux dintrt servi annuellement : 4% Remboursement prvu dans cinq ans, in fine Le taux de rendement actuariel peut tre calcul ainsi

Le taux est donc de 5,64%

Dautres mthodes existent mais ne sont pas retenues par le lgislateur Marocain : mthode au prorata du capital et mthode linaire .

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A FRACHOT & C. GOURIEROUX, Titrisation et remboursements anticips , dition ECONOMICA, 1995, p165

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2.3 Amortissement du compte correcteur Lavis du CNC prcise que Les carts constats entre la valeur nominale et le prix dacquisition, positif ou ngatif, sont inscrits lactif du bilan. Ces carts sont tals selon les modalits fixes par le rglement de gestion du FPCT Ainsi, le lgislateur a laiss le choix au fonds pour dterminer la mthode damortissement du compte correcteur. Nous pensons que pour des rgles dorthodoxie comptable, lamortissement du compte correcteur doit suivre la mme logique que celle prconise pour lvaluation des crances titrises savoir la mthode du TAO. 2.4 Intrts courus non chus sur crances A chaque arrt des comptes et pour respecter le principe de spcialisation des exercices, les intrts courus non chus sur les crances sont inscrits parmi les produits financiers de lexercice .

Paragraphe 3 : Comptabilisation des parts

La comptabilisation des parts mises par le fonds de placement collectif en titrisation de dcompose en deux critures : L inscription des parts lmission et leur rmunration ultrieure. 3.1 Inscription des parts lmission Le fonds peut mettre des parts ordinaires (ou prioritaires) et dautres spcifiques. Les parts ordinaires sont celles dont le remboursement en principal et intrts est prioritaire celui dautres catgories de parts. Alors que les parts spcifiques sont celles qui supportent le risque de dfaillance des dbiteurs, elles ne sont rembourses quaprs remboursement en principal des parts ayant une priorit suprieure. Linscription des parts se fait leur valeur nominale, un compte correcteur au passif enregistre la prime dmission cest dire lcart entre la valeur nominale et le prix dmission quil soit au-dessus ou au-dessous du pair. 3.2 Inscription de la rmunration des parts Les parts mises donnent droit rmunration des investisseurs. Cette rmunration qui concerne aussi bien les parts prioritaires que celles spcifiques est enregistre dans les charges financires du fonds. La partie des frais dmission pouvant tre la charge du fonds est comptabilise lactif dans un compte de charges rpartir sur la vie fonds .

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Le rsultat du fonds est le reliquat aprs la rmunration du fonds. 3.3 Intrts courus non chus sur les parts Les intrts courus non chus sur les parts sont inscrits parmi les charges financires de lexercice .

Paragraphe 4 : Traitement comptable de la couverture des risques Les garanties internes mises en place, telles que le surdimensionnement ou le fonds de garantie, sinscrivent dans le boni de liquidation. En parallle, le fonds commun de crances subit deux risques qui sont constitus par le remboursement anticip et la dfaillance. Impact du remboursement anticip Le remboursement anticip occasionne le paiement de trois flux : le capital restant d, les intrts chus et une ventuelle indemnit. Seul le dcalage de trsorerie, peut induire un dlai entre les postes dactif et de passif du bilan. A ce dcalage de trsorerie, sajoute un gain ou une perte lors de lexistence de parts spcifiques. Cet cart est la diffrence entre la valeur nominale et la valeur actuarielle au moment du remboursement anticip, si le dbiteur initial ne satisfait pas ses obligations Impact du risque de dfaillance La comptabilisation de la dfaillance dpend du mode de garantie retenu. Sil sagit dune garantie externe, les crances du dbiteur initial sont remplaces par les crances du cdant. Si les garanties sont de nature interne, les crances inscrites en crances contentieuses servent de base lvaluation du risque total, et permettent, ultrieurement, une comparaison. La crance irrcouvrable est porte en charge financires, et les parts subordonnes et les parts spcifiques rduites due concurrence. Enfin, une provision pour risque doit tre constitue. Conformment aux principes comptables, ds quil ya insuffisance de couverture des risques de dfaillance des dbiteurs par rapport la ralit, y compris le risque relatif au portefeuille sain, une provision pour risque doit tre constitue. Le rsultat form au bout de chaque exercice constituera le jour de la liquidation du fonds le boni de liquidation qu sera rparti en fonction des termes prvus par le rglement de gestion. Le boni de liquidation est ainsi form des : Rsultats cumuls ;

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Rsultats de lexercice affects la reprise des provisions pour risque et charges ; Fonds de garantie ;

Lorsquil y a insuffisance de flux en raison de dfaillance des dbiteurs initiaux, le fonds peut recevoir des avances de ltablissement cdant ; il sagit alors une dette comptabilise en avances de trsorerie. Il sagit de la seule exception permise par la loi quant a lendettement du fonds auprs des tiers. Pour se prmunir contre la dfaillance des dbiteurs, les mcanismes de garantie prvus lors de la constitution du fonds font que les crances contentieuses ne sont pas inscrites dans le bilan mais en annexe.

Paragraphe 5 : Etats de synthse du FPCT Comme nous lavons dj vu, les tats de synthse du fonds sont composs de : Bilan Compte de produits et charges Etat des soldes de gestion Etat des informations complmentaires

5.1 Bilan 5.1.1 Prsentation du contenu du bilan Lactif est compos de : Frais prliminaires Crances titrises Valeurs nominales Ecart dacquisition Crances rattaches Crances diverses Titres et valeurs de placement Trsorerie -Actif

Le passif comprend : Rsultats antrieurs Rsultat de lexercice Fonds de garantie Provisions pour risques et charges Parts et obligations spcifiques :

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Valeurs nominales Ecart dmission Dettes rattaches Parts et obligations ordinaires : Valeurs nominales Ecart dmission Dettes rattaches Dettes diverses Dettes de trsorerie

5.1.2 Commentaires Les frais prliminaires comprennent lensemble des frais engags au moment de la constitution qui sont la charge du fonds , il peut ltaler sur plusieurs exercices (maximum : dure de vie du fonds)

Les crances titrises qui constituent les immobilisations les plus importantes du fonds, elles sont inscrites pour leur valeur nominale ou leur valeur de remboursement lorsque celle ci est diffrente. Ce compte correcteur apparat en plus ou en moins, les intrts courus non chus tant comptabiliss en crances rattaches. La trsorerie actif comprend le solde dgag par le fonds. Il est signaler quun compte pivot au nom de ltablissement cessionnaire est ouvert par ltablissement de crdit cdant. Ce compte a pour objet de centraliser lensemble des flux financiers lis aux remboursements des crances titrises.

Ce compte est crdit par : Les intrts perus sur le prt Le remboursement du principal en fonction dun amortissement normal du prt Le rembourrement anticip du prt Le remboursement dfinitif du prt Il est dbit par le reversement au cessionnaire du capital et des intrts. Except les avances ventuelles de ltablissement cdant, le FPCT na pas le droit de contracter des dettes. Les seuls moyens de financement autoriss sont les missions de parts ou dobligations. A lemplacement traditionnel des fonds propres, sont inscrits les lments qui constituent le boni de liquidation ( rsultats cumuls, rsultats de lexercice, fonds de garantie, )

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Les provisions pour risques et charges comprennent les provisions constitues la fin de chaque arrt des comptes pour faire face au risque de dfaillance sur les crances titrises. Les parts sont classes avant les autres dettes, les porteurs sont assimils des copropritaires percevant une rmunration. Comme les crances, les parts sont enregistres leur valeur nominale, le compte correcteur apparaissant distinctement en plus ou en moins, les intrts courus non chus tant comptabiliss en dettes rattaches.

Les parts spcifiques et les parts ordinaires figurent dans des rubriques distinctes. 5.2 Compte de produits et charges 5.2.1 Prsentation du contenu du CPC Les produits comprennent : Les produits financiers sur : Crances titrises Titres et valeurs de placement Autres produits financiers Les reprises sur garanties La rcupration de crances Les reprises sur provisions Pour risques et charges Autres reprises Les charges sont constitues des : Charges financires sur : Parts et obligations spcifiques Parts et obligations ordinaires Autres charges financires Crances titrises irrcouvrables Charges de fonctionnement Dotations aux amortissements Dotations aux provisions Pour risques et charges Autres dotations
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5.2.2 Commentaires La prsentation du compte de rsultat est fonction du classement retenu au bilan. - Les charges et les produits financiers apparaissent en tte, refltant la partie la plus importante de lactivit du fonds, ils sont dcomposs en plusieurs postes ; - Les autres charges et les autres produits sont regroups dans les postes respectifs autres charges et autres produits ; Les frais de gestion et les commissions sont dtailles en annexe ; Il est prcis que le rsultat du FPCT ne correspond pas au concept habituel de mesure des performances et de la gestion des risques dune structure. Il constitue simplement par construction, la rmunration qui sera verse un des partenaires ou acteurs du fonds. Ce rsultat doit en consquence tre expliqu au public et utilis avec prcaution car il ne peut en aucun cas constituer un lment de comparaison entre diffrents fonds. Son importance dpend uniquement de la construction retenue en matire de couverture des risques et de la structure des flux financiers. Le paragraphe 6 illustre cette situation.

5.3 Etat des soldes de gestion 5.3.1 Prsentation du contenu de l ESG Trois soldes sont mis en vidence par ltat des soldes de gestion : Marge financire brute Marge financire nette Le rsultat de lexercice

5.3.2 Commentaires la marge financire brute : correspond la diffrence entre les produits financiers et les charges financires la marge financire nette est obtenue en ajoutant la marge brute les rcuprations de crances , les reprises sur garanties, les dotations et crances irrcouvrables nettes des reprises sur provisions. Le rsultat de lexercice est obtenu aprs dduction des charges de fonctionnement et dotations aux amortissements.

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5.4 Etat des informations complmentaires Comme nous allons le dtailler par la suite, le plan comptable des FPCT considre que les annexes compltent les enregistrements comptables du bilan et du compte de rsultat. Linvestisseur doit pouvoir dterminer le montant des garanties donnes par ltablissement de crdit cdant afin dapprcier le niveau de risque des crances. 5.4.1 Prsentation du contenu de l ETIC Ltat des informations complmentaires propos par le plan comptable des FPCT comporte lensemble des informations permettant aux porteurs des parts dapprcier la situation financire du fonds et lvaluation des risques courus au cours de lexercice. Il sagit des tats suivants : Principales mthodes dvaluation spcifiques au FPCT ; Tableau des crances titrises ; Tableau du fonds de garantie ; Tableau des provisions pour risques et charges ; Tableau des dettes de trsorerie ; Tableau des parts et obligations ; Tableau des titres et valeurs de la trsorerie Actif ; Dtail des charges de fonctionnement ; Engagements reus ;

5.4.2 Commentaires -

Principales mthodes dvaluation spcifiques au FPCT

Cet tat dcrit les mthodes dvaluation retenues par la FPCT en indiquant ventuellement toute drogation et tout changement de mthode avec leur influence sur les actifs, passifs, la situation financire, les rsultats et les risques assums. Ces mthodes concernent : Les crances titrises : Ecart dacquisition Provisions pour risques et charges Titres et valeurs de placement ; Provisions pour dprciation Amortissement des frais prliminaires ; Parts et obligations ;

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Ecart dmission

Tableau des crances titrises

Il sagit dun tableau qui met en vidence les donnes relatives aux prts au cours dun exercice par rapport lexercice prcdent. Ces donnes concernent : - Le montant de lencours de crances ; - Le montant des crances chues et non recouvres ; - Le montant des crances contentieuses ; - Le montant estim irrcouvrable Tableau du fonds de garantie

Ce tableau prcise le montant du fonds de garantie en dbut dexercice, les variations connues au cours de lexercice ainsi que le montant en fin dexercice. Tableau des provisions pour risques et charges

Cet tat permet davoir le dtail des provisions constitues (dotations, reprises et montant final) -

Tableau des dettes de trsorerie

Il sagit des dtails des avances de trsorerie accordes aux fonds Tableau des parts et obligations

Cest un tableau qui prcise le nombre de parts ordinaires et spcifiques avec la valeur nominale correspondante. Tableau des titres et valeurs de la trsorerie Actif

Ce tableau permet de connatre pour chaque titre : la nature ; le montant ; conditions de rmunration Dtail des charges de fonctionnement

Les charges de fonctionnement du fonds comprennent : - les commissions de recouvrement ; - commissions de gestion ; - commissions de placement ; - commissions du dpositaire ; - autres charges

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Engagements reus

Pour chaque engagement reu, il convient de prciser : la nature ; le montant de lexercice ; le montant de lexercice prcdant ; les risques lis ;

Paragraphe 6 : Propositions de recommandations pour une meilleure prsentation de linformation financire et comptable du FPCT

1- Prcision de la signification du rsultat comptable du FPCT Le Fonds de placement collectif en titrisation permet de raliser une transformation entre les crances que le fonds acquiert et les parts quil met en reprsentation de celles-ci. Lavis du CNC du 27 Juin 2000 ne prcise pas la signification du rsultat du fonds , il se limite une simple description dfinissant le rsultat comme la diffrence entre les produits et les charges . En fait, le rsultat du fonds correspond la marge entre le taux intrinsque des crances acquises et la rmunration des parts assurant le financement des actifs, diminue du cot de gestion de ces actifs et augmente des produits de trsorerie ventuellement disponibles. Il reprsente une des composantes du boni de liquidation qui sera vers lchance du fonds son bnficiaire : tablissement cdant, arrangeur ou socit gestionnaire dpositaire. Le montant du boni de liquidation fluctue donc en fonction des alas de rmunration de la trsorerie et de la non-ralisation des remboursements anticips et des dfaillances et il nest pas destin aux porteurs de parts. Le rsultat dans une entreprise commerciale ou industrielle traduit la performance conomique de lentreprise au cours de la priode coule, les produits et charges tant rpartis dans le temps et les dprciations et risques tant pris en compte . Dans le FPCT, cette notion ne peut tre totalement transpose pour les raisons suivantes : La structuration des FPCT est fonde sur les flux financiers sur la dure de vie du fonds et non sur les rsultats comptables annuels ; La rpartition des rsultats dans le temps savre dlicate raliser dans un FPCT car de nombreux paramtres doivent tre estims et notamment :

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ladquation des modalits de protection au risque de crdit et de taux la rmunration des parts spcifiques Les distributions ralises par le FPCT sont fondes prioritairement sur la trsorerie disponible et non sur le montant du rsultat comptable.

L importance du rsultat comptable du fonds dpend uniquement de la construction retenue en matire de couverture des risques et de la structure des flux financiers. Ainsi, un FPCT avec surdimensionnement aura un boni de liquidation beaucoup plus important que sil avait opt pour un autre mcanisme de couverture. Bien que le rsultat dun fonds ne soit pas reprsentatif de la performance du montage financier, son montant traduit nanmoins, un instant donn, la marge acquise ainsi que la concrtisation des risques de dfaillance. La signification du rsultat du fonds - qui reprsente la constitution progressive du boni de liquidation- nest possible que si le principe de sparation des exercices est respect . En effet, les intrts sur parts et crances doivent tre comptabilises au prorata temporis. Le fonds doit galement choisir une mthode damortissement adapte du compte correcteur. Or, dans la pratique, il nest pas toujours ais de prserver la cohrence du rsultat si lon applique la lettre le principe denregistrement prorata temporis des actifs et passifs lorsque les dates de jouissance des crances et des parts diffrent. Ce dcalage li au calcul dintrts courus non chus sur les crances alors quaucun intrt couru non chu nest calcul sur les parts sera compens lidentique en fin de vie du fonds. Les rsultats comptables de la premire et dernire anne ne seront pas alors significatifs. La solution pour maintenir la ralit du rsultat comptable- consiste donc neutraliser sous la forme dun compte correcteur dactif ces produits constats davance. Le rsultat du fonds sera ainsi artificiellement major le premier exercice puis de faon moindre les exercices suivants avant dtre progressivement minor. La signification du rsultat comptable est ainsi prserve. Cette prsentation devra tre accompagne dune explication chiffre en annexe. Les marges de libert disponibles lors de la constitution dun Fonds de placement collectif en titrisation et notamment en ce qui concerne son rglement sont telles quune flexibilit dans la traduction comptable des oprations est indispensable, de faon pouvoir reflter la ralit du dispositif mis en place ;

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La ralit dun Fonds de placement collectif en titrisation est base sur des cash flows et non pas sur le rsultat comptable dans son acceptation traditionnelle ; Cette notion de rsultat comptable na pas de signification en tant que telle, et peut mme tre trompeuse, ds lors quun rsultat, positif ou ngatif, naffecte pas les paiements dus aux porteurs de parts prioritaires. Le rsultat du fonds ne reflte pas comme nous venons de le voir la vritable performance des parts. Linformation extra-comptable communique en annexe et dans le rapport de gestion est donc importante pour le porteur de parts. Lannexe doit en particulier inclure une valuation des risques apparus au cours de la priode et une comparaison avec les garanties existantes : Elle doit indiquer le montant total des crances qui reprsentent des alas, le montant des crances contentieuses, le risque dirrcouvrabilit estim ainsi que la nature et le montant des garanties ; Elle doit inclure lanalyse des postes fonds de garantie et provisions pour risques ainsi que leur variation.

Le contenu du rapport de gestion explicatif de la vie du fonds- qui a t prsent prcdemment doit fournir galement aux porteurs de parts un certain nombre dindicateurs de surveillance des FPCT. 2- Recommandations sur le traitement comptable du risque de dfaillance Selon lavis du CNC , Lvaluation du risque sur les crances titrises seffectue loccasion des arrts des comptes. Elle donne lieu la constitution de provision hauteur du risque de dfaillance , au niveau de lopration de titrisation dans son ensemble, en se basant sur la mthode du taux actuariel dorigine, cest dire depuis la cration du fonds. Cette provision pour risques et charges est calcule en prenant en considration les garanties constitues (parts spcifiques et fonds de garantie). Il ressort de ces dispositions quune provision pour risques devrait tre constitue, chaque fois quil y a une insuffisance des mcanismes de couverture des risques de dfaillance par rapport aux besoins. Cette situation implique une dpendance totale entre les crances et les mcanismes de couverture contre les risques de dfaillance. En fait, ce sont deux choses diffrentes : par exemple, lexistence dun dpt de garantie est indpendante de lanalyse de la valeur actuelle des crances couvertes par ce dpt de garantie . Les crances doivent donner lieu des dprciations alors que les consquences de cette dprciation sur le dpt de garantie doivent tre tires du rglement du fonds.

Ainsi, nous proposons que :

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Les mcanismes de couverture des risques de dfaillance soient traits de faon indpendante de lanalyse des crances. Les risques de non recouvrement soient considrs comme des provisions de dprciation des lments dactifs et non des provisions pour risques . Ceci va permettre une bonne comprhension au lecteur des tats financiers. Les mouvements sur les lments de couverture du risque de dfaillance soient comptabiliss de faon distincte des mouvements sur crances et non compenss.

3- Recommandations complmentaires

sur

le

contenu

de

ltat

des

informations

Daprs larticle 68 de la loi 10-98, Ltablissement gestionnaire dpositaire doit remettre tout porteur de parts, pour chaque fonds quil gre, un rapport annuel dactivit comprenant : -

Le bilan Le compte de produits et charges Ltat des soldes de gestion Linventaire dpositaire des actifs certifi par ltablissement gestionnaire

Autres informations permettant de connatre lvolution du fonds et de son activit

Nous pensons que ces informations seules ne peuvent pas donner une information claire aux investisseurs. En effet, le rsultat comptable ne suffit pas. Nous proposons que ces informations soient compltes notamment par: Une description des oprations ralises pour le compte du fonds au cours de lexercice Une analyse dtaille du rsultat du fonds au cours de lexercice et des facteurs explicatifs de ce rsultat Le comportement et lvolution du portefeuille de crances La part des crances amorties par rapport lactif initial

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La nature, le montant et le pourcentage des diffrents frais et commissions supportes par le fonds au cours de lexercice La mise en jeu des garanties Le montant et le pourcentage des crances faisant lobjet de dfaut de paiement (litigieuses, contentieuses et dchues de leur terme) Lvolution des taux de remboursement anticips et leur impact

SECTION 3 : REGLES COMPTABLES DES INVESTISSEURS Les parts des fonds de placement collectif en titrisation peuvent tre assimiles des valeurs mobilires. Celles acquises par un tablissement de crdit sont enregistres selon les rgles applicables aux valeurs mobilires. Le traitement comptable des parts de fonds commun de crance varie selon la qualit des investisseurs (entreprise, tablissement de crdit, compagnie dassurances,..). Nous ne rappellerons pas les rgles denregistrement et dvaluation des valeurs mobilires propres chacune de ces catgories dinvestisseurs. Notre analyse ce niveau est consacre essentiellement aux spcificits des parts des FPCT. Celles-ci sont de deux ordres : dune part les particularits lies au mcanisme de la titrisation au Maroc et dautre part, les originalits des produits qui peuvent natre avec le dveloppement de cette technique. Nous allons donc dresser un panorama des caractristiques des parts de FPCT, du point de vue des investisseurs en nous plaant diffrentes tapes de la vie dun titre : lacquisition, lvaluation en date darrt comptable, lenregistrement des revenus, la cession et le remboursement la liquidation. Paragraphe 1 : Acquisition des parts de FPCT Le classement comptable des parts de FPCT dpend des catgories dinvestisseurs, et des intentions de ceux- ci garder ou non les titres acquis. Ces titres peuvent tre classs en : titres de transaction : Ces titres sont acquis ds lorigine avec lintention de revente brve chance dans le cadre dune activit de march ; titres de placement : Ils sont acquis dans un objectif de dtention pour une dure suprieure six mois. Cette catgorie contient notamment

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les titres ne rpondant pas aux conditions ncessaires leur permettant dtre classs dans une autre catgorie de titres ; titres dinvestissement : Ces titres sont acquis avec lintention de les dtenir jusqu lchance pour gnrer, sur une assez longue priode, des revenus rguliers.

Dans tous les cas, lenregistrement est effectu au prix dacquisition. Lorsque les titres sont acquis la souscription, il sagit de la valeur nominale, corrige ventuellement dune prime dmission. Cette dernire est amortie au prorata temporis sur la dure de vie probable des parts. Lorsque les titres sont acquis sur le march secondaire, sans objectifs de les vendre court terme, la surcote ou la dcote provenant de lvolution des taux dintrt peut tre rapporte au rsultat sur la dure de vie rsiduelle des titres. Dans le cas des parts FPCT, la diffrence entre le cours du march et la valeur de remboursement a une double origine : lincidence de la modification de la courbe des taux sur la rentabilit de la part, au mme titre quune obligation ; lvolution du taux de remboursement anticip attendu en fonction de cette nouvelle structure de la courbe des taux, qui modifie la rpartition dans le temps du principal des parts, ainsi que le montant des intrts qui y sont rattachs.

Paragraphe 2 : Evaluation des parts de FPCT Les particularits qui distinguent les parts du FPCT des autres catgories de titres peuvent tre prsentes ainsi : Les parts du FPCT sont les seuls titres dont la valeur nominale diminue dans le temps, du fait des flux du remboursement du principal des crances. Lvolution de leur cours dpend la fois des variations des taux dintrt et des taux de remboursement anticip. Certaines catgories de titres ne sont pas aises valuer, notamment lorsque les parts appartiennent des tranches de dure et de sensibilit diffrente.

Les parts sont enregistres au moment de lachat leur cot dacquisition. A larrt ; il est dtermin un taux de rendement actuariel prvisionnel, qui intgre les hypothses retenues en terme de taux dintrt futur ; de taux de remboursement anticip et de taux de dfaillance.

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Les produits sont enregistrs en appliquant au cot dachat le taux de rendement actuariel. Ce taux est rvis chaque priode (date darrt comptable). Les encaissements sont imputs sur ces produits dune part ; et sur le cot dachat dautre part. Evaluation des parts subordonnes La souscription des parts subordonns est rserve aux tablissements cdants. Aux caractristiques propres des parts de FPCT, les parts spcifiques ajoutent lexposition au risque de dfaillances des dbiteurs. Ces titres peuvent tre provisionns en fonction de lvolution du risque de dfaillance. Une grande prudence doit tre de mise pour lvaluation de ces parts, car le march secondaire de ces parts devrait tre limit, notamment si le cdant les conserve. De plus, une attention particulire doit tre porte lvolution des taux de dchance du terme. Le cdant doit concilier une volution conomique de ces titres avec dventuelles contraintes fiscales. La principale difficult rside dans le rsultat gnr par ces parts. Compte tenu du risque qui y est attach, une solution prudente consisterait enregistrer tous les encaissements en remboursement de principal jusqu ce que celui ci soit ramen zro, puis prendre en profit les flux ultrieurs. Une autre mthode, au vu des taux de rendement plus levs qui seront attachs ces parts, consisterait neutraliser une partie des produits reus par des provisions sur le principal.

Paragraphe 3 : Enregistrement des revenus des parts Les flux dintrt des parts sont mls aux flux de remboursement du principal. Une attention particulire doit tre porte linformation donne, lors des versements aux porteurs de parts, sur la nature de ces versements. Les mthodes dvaluation des intrts verss sont rapprocher des mthodes dvaluation des parts elles-mmes. Le problme que lon peut poser concerne la notion de coupon couru non chu. Celui- ci peut tre valu en fonction des mthodes retenues pour lestimation des parts et des informations fournies par la socit gestionnaire dpositaire du fonds. Toutefois, la mthode du coupon couru pour les parts exposes au risque de remboursement anticip parat bien alatoire : les intrts des crances peuvent cesser de courir du jour au lendemain. Cette caractristique plaide pour lutilisation dune mthode permettant le calcul des produits attendus selon un taux de rentabilit.

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Paragraphe 4 : La cession des parts Elle ne prsente pas de difficults. Il est probable quune partie des rsultats qui aurait pu tre dgage durant la priode de dtention des parts ne sera constate quau moment de la cession, suite des excs de prudence.

SECTION 4 : PRESENTATION DUNE COMPARAISON DES REGLES COMPTABLES MAROCAINES, FRANAISES ET INTERNATIONALES .

Paragraphe 1 : Normes US GAAP

Les normes US GAAP laissent le soin aux entreprises de dcider sil y a ou non sortie des crances de leur actif , partir du critre de transfert de contrle des crances par lentit cdante. Ce transfert est effectif en cas de true sale at law , ce qui correspond la cession avec transfert de proprit et la cration du fonds de placement collectif en titrisation (qualifying spcial purpose entity). En droit franais, il convient alors de constater les ventuelles plus-values qui sont alors imposes. Dans le cas des normes US GAAP, la cession ne saccompagne pas automatiquement de lextriorisation de plus-values17 . Lorsque la rmunration de la cession seffectue par remise dintrts bnficiaires du vhicule de titrisation, les intrts bnficiaires du vhicule de titrisation obtenu en change des crances ne sont pas considres comme des lments de rmunration du transfert (proceeds), mais comme des intrts conservs (retained interest ) Trois cas peuvent alors tre distingus : Les intrts bnficiaires sont destins tre cds court terme ; ils sont alors considrs comme des titres de transaction et rvalus au bilan leur juste valeur avec la consquence la prise en considration de leur plus values ventuelles ; les intrts bnficiaires sont des titres de crances destins tre conservs jusqu lchance ; Ils sont alors maintenus leur cot amorti ; Les intrts bnficiaires nentrent pas dans un des deux cas prcdents. Ils sont classs en titres disponibles la vente et sont rvalus au bilan leur juste valeur par contrepartie des capitaux propres.

17

T Garnier et C Jaffeux , la titrisation : aspects juridiques et financiers , Economica , p66

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Paragraphe 2 : Normes IAS / IFRS

Llment crucial pris en considration les normes IFRS est le contrle des crances par lentit cdante. Par rapport aux normes prcdentes, la diffrence rside en ralit dans lentit qui va recevoir les crances. Sil sagit dun fonds multicdant, il y a effectivement perte de contrle du fonds qui accueille plusieurs types de crances issues dentits cdants diffrentes. En revanches, lors de la cession des crances un fonds mono cdant, on peut toujours considrer quil y a contrle du fonds et par consquent la dconsolidation (la sortie des crances) nest pas possibles. La question fondamentale pose par les normes IFRS est de savoir sil faut considrer la cession de crances comme une cession pure ou comme une simple opration de financement. Les consquences de la qualification du contrat de cession sont importantes car dans le premier cas, il y a sortie des crances du bilan avec transfert des risques et amlioration du crdit du cdant. Dans le second cas, les crances restent au bilan, le cdant conserve les risques avec alourdissement de son passif. Paragraphe 3 : Normes franaises Le normes comptables franaises sont rgies par les dispositions du rglement n 2003-03 du 2 octobre 2003. Les principales divergences par rapport aux rgles comptables retenues par la loi marocaine sont : 1- Traitement du risque de non recouvrement le rfrentiel franais exige la constatation dune provision pour dprciation des crances ds lors que le non recouvrement devient probable. La dprciation est constate mme en lexistence de mcanisme de garantie. La dprciation est gale la diffrence entre la valeur comptable brute des crances (capital restant d augment des arrirs dintrt et de capital) et la valeur actualise des flux prvisionnels. Les flux prvisionnels sont dtermins en prenant en considration la situation financire de la contrepartie , ses perspectives conomiques, les garanties appeles ou susceptibles de ltre sous dduction des cots lis leur ralisation. Les flux prvisionnels sont actualiss au taux effectif dorigine des encours correspondants pour les prts taux fixe ou au dernier taux effectif dtermin selon les termes contractuels pour les prts taux variable. La dprciation des crances est ajuste chaque arrt comptable et les mouvements de dotation et de reprise participent la formation du solde de liquidation.

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2- Solde de liquidation Le rfrentiel franais a retenu la notion du solde de liquidation au lieu du rsultat. Le compte des produits et charges est remplac par le tableau de formation du solde de liquidation. Le choix du solde de liquidation sexplique notamment par le fait que les distributions ralises par le fonds de placement collectif en titrisation sont fondes sur la trsorerie disponible et non sur le rsultat comptable.

3- Amortissement du compte correcteur La mthode prconise par le rfrentiel franais pour lamortissement du compte correcteur est la mthode du taux actuariel dorigine.

3- Tableau des flux de trsorerie La loi franaise exige la production du tableau de flux de trsorerie du FPCT. 4- Traitement des crances particulires Vu que la loi franaise tend la titrisation aux crances non hypothcaires, le rfrentiel comptable a trait notamment les rgles comptables applicables aux crances de crdit bail et les crances futures.

Paragraphe 4 : Comparaison des normes marocaines et celles internationales Les normes comptables marocaines considrent la titrisation comme une cession dactifs. Les crances cdes cessent de figurer au bilan de ltablissement cdant. Ce principe de sortie systmatique des actifs titriss du bilan de la banque cdante est galement retenu pour le calcul du ratio de solvabilit . Pour les normes IAS/ IFRS, la titrstion nest pas considr systmatiquement comme une cession parfaite. Un transfert accompagn de garantie du cdant nest pas qualifi de cession parfaite. Pour le calcul du ratio cooke, les oprations sont rintroduites avec des pondrations dactifs ( en fonction du type de garantie mis en jeu) .

Les normes IFRS tiennent donc mieux compte de la ralit conomique de lopration de titrisation.

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CHAPITRE DEUXIEME : PROPOSITION DUNE METHODOLOGIE DAUDIT DUN FPCT

La mission daudit dun fonds de placement collectif en titrisation ne droge pas aux diligences habituelles que doivent suivre les commissaires aux comptes dans lexercice de leurs missions. En rgle gnrale, la dmarche de laudit financier sarticule autour de quatre tapes importantes : Lorientation et planification de la mission : cette tape permet la prise de connaissance gnrale du FPCT et se traduit par llaboration dune note dorientation et de planification de la mission. Evaluation du dispositif du contrle interne : cette tape va permettre de comprendre lenvironnement propre du fonds et ses relations avec ltablissement cdant et les investisseurs ; Le contrle des comptes et de linventaire des actifs : constitue la troisime tape et consiste en des contrles techniques dont ltendue dpend du niveau de confiance dans le contrle interne. Le rapport : correspond ltape finale et se manifeste par lexpression de lopinion. Lobjectif est de proposer une mthodologie permettant au commissaire aux comptes de sassurer de la ralisation de ses objectifs partir dune succession dtapes qui sachve par la formation de lopinion. Ce travail ncessite une adaptation de la mthodologie gnrale daudit aux rgles spcifiques et aux modalits de fonctionnement des FPCT.

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SECTION 1 : ORIENTATION ET PLANIFICATION DE LA MISSION Pour rpondre aux exigences rglementaires et pour optimiser les moyens mis en place par lauditeur, ce dernier doit planifier sa mission. La prise de connaissance gnrale du fonds et de ses particularits va permettre au commissaire aux comptes de connatre les risques lis lopration de titrisation. Les principaux points soulever dans cette tape sont : Constitution du dossier permanent Identification des zones de risque potentiel Mthodes comptables spcifiques applicables au FPCT Budget de la mission Plan dapproche Paragraphe 1 : Constitution du dossier permanent Avant lexcution de sa mission, lauditeur doit sassurer quil est en possession de tous les documents juridiques ncessaires. La liste propose comprend les documents suivants : La dnomination du fonds ; Le rglement de gestion ; La note dinformation ; Lagrment accord la socit gestionnaire dpositaire ; Le bordereau de cession ; Les statuts de la socit gestionnaire dpositaire ; La liste des dirigeants de la socit gestionnaire dpositaire ; Lattestation des auditeurs qui ont procd laudit des crances titriser ; La description des moyens financiers, humains et techniques dont dispose la socit gestionnaire dpositaire ; La description de lopration de titrisation : tablissement cdant, investisseurs et autres intervenants ; Le dossier permanent doit tre mis jour et maintenu loccasion de chaque intervention. Paragraphe 2 : Identification des zones de risques potentiels La dtermination des zones de risque les plus significatifs constitue une tape cruciale lors de la planification de la mission. Il en dcoule les moyens utiliser et lquipe mettre en place par lauditeur. Lauditeur doit sentretenir avec les diffrents responsables savoir :

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Les dirigeants de la socit gestionnaire dpositaire ; Les responsables de la titrisation chez ltablissement cdant ; les responsables de la socit gestionnaire dpositaire notamment : Le responsable informatique ; Le responsable administratif ; Le responsable comptable ; La technique gnralement utilise ce niveau est le questionnaire. Nous avons dvelopp un questionnaire gnral (voir annexe n5). Lobjectif recherch est de permettre lauditeur davoir une premire opinion sur le fonds quil va auditer. 1- Risques lis lactivit de crdit Trois risques bancaires sont lis lactivit de crdit : le risque de contrepartie, le risque de taux et dans certains cas le risque de liquidit18 . Risque de contrepartie : Appel parfois risque de crdit ou de signature, il consiste pour un crancier ce que son dbiteur nhonore pas totalement ou partiellement sa dette lchance. Cest le risque encouru en cas de dfaillance dune contrepartie. Ce risque peut porter sur : - le principal dune crance ; - les intrts dune crance ; - un diffrentiel de taux ; Dans une opration de titrisation, le risque de contrepartie dpend aussi bien de la qualit de lmetteur que celle des crances sous jacentes. Risque de taux : Le risque de taux dintrt est celui qui fait courir au porteur dune crance ou dune dette taux fixe lvolution ultrieure des taux. Cest un risque de march sur une position oerte ou une ligne de crdit dans le cas dun adossement non parfait entre les emplois et les ressources. Risque de liquidit : Le risque de liquidit consiste pour une banque ne pas disposer lchance des fonds ncessaires pour faire face ses chances. Les prts qui reprsentent des emplois long terme sont financs partiellement par des ressources court terme. par des La liquidit du march est un facteur non ngligeable de la dcision dinvestissement et donc du succs dune mission sur le march primaire.

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Antoine SARDI, Pratique de la comptabilit bancaire ,ditions AFGES, p741

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2- Risques attaches aux crances Ils rsultent des risques dimpays ou de paiement anticip sur les prts initiaux faisant lobjet de titrisation. En effet, les flux dans le FPCT sont dj programms, toute modification dans la rcupration de ces flux perturbe srieusement la gestion du fonds. Risque de remboursement anticip : Ce risque consiste ce que le porteur de parts puisse recevoir tout moment des remboursements en capital. Ces flux incertains sont difficiles grer pour linvestisseur et diminuent la dure de vie moyenne de ce type de placement19 . Risque de retard de paiement : Ce risque consiste ce que les dbiteurs des crances rglent leurs chances avec retard et que les porteurs de parts ne reoivent pas en temps voulu les sommes qui leur sont dues. Cet incident de paiement dmontre les difficults que peut avoir le dbiteur rembourser son crancier lchance. Cest le premier signe avant la cessation totale de payer. Ce risque ne doit pas impacter la rmunration des parts mises par le FPCT. Ce dernier doit disposer dun trsorerie suffisante pour y faire face.

3- Risques lis au montage de lopration de titrisation et la gestion du FPCT Risque de montage financier et juridique de lopration de titrisation : Cest le risque encouru en cas dun mauvaise conception de la structure du fonds. Il consiste ce que le fonds soit mal structur. Les porteurs de parts ne percevraient alors les rmunrations qui leur sont dues.

Risque de non conformit des crances : Ce risque rsulte de la non conformit des crances titrises lun des critres de slection prvue par le fonds. Ce risque est li la fiabilit et la qualit des informations que possde ltablissement cdant. Risque oprationnel : Cest le risque li au traitement de lopration. Il rsulte dinsuffisance de conception, et dorganisation et de mise en uvre des procdures denregistrement dans le systme comptable et plus gnralement dans les systmes dinformation20 .
19

A FRACHOT & C. GOURIEROUX, Titrisation et remboursements anticips , dition ECONOMICA, 1995,p167 Antoine SARDI, Audit et contrle interne bancaire ,ditions AFGES, p185

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Risque li la gestion du FPCT : Le FPCT n a pas la personnalit morale, cest la socit gestionnaire dpositaire qui assure sa gestion. En dehors des risques de gestion classique, il peut exister un risque de mauvaise affectation des flux. Ce risque consiste ce que les flux provenant des crances ne soient pas correctement ventils entre les diffrentes catgories de parts mises par le FPCT.

4- Seuil de signification Un ou plusieurs lments sont significatifs si leur nature quantitative ou qualitative est susceptible davoir une influence sur les dcisions dun utilisateur des comptes annuels. Les lments gnralement utiliss sont le bilan, le rsultat ou une opration. Dans le cas du FPCT, le rsultat nest pas significatif , ne peut donc tre retenu. Un pourcentage par rapport au montant de lmission initiale du fonds est plus appropri. Les sections auditer sont classes gnralement en fonction du risque. On distingue des sections risque fort de celles faible risque.

5- les sections fort risque : Ce sont : Les crances Les crances constituent la base de lactivit du fonds et occupent par consquent la plus grande partie du budget temps de laudit. Cependant, le degr de fiabilit du contrle interne influence de manire significative cette rpartition dans les conditions suivantes : le temps ncessaire au contrle physique des crances peut tre largement rduit si le service comptabilit de la socit gestionnaire dpositaire procde aux rapprochements entres les donnes comptables et le relev communiqu par ltablissement de crdit et matrialise ses contrles,

la fiabilit du contrle interne permet galement de rduire le temps ncessaire la validation de la valorisation des crdits, des crdits rembourss par anticipation et du capital restant d,

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La circulation de linformation entre ltablissement cdant, la socit gestionnaire dpositaire permet de sassurer de la fiabilit des informations ;

La qualit des dossiers et du personnel informatiques permet de sassurer de la fiabilit du logiciel ;

Les parts Les parts mises par la fonds en contrepartie des crances acquises constituent le deuxime volet important auquel lauditeur doit accorder une importance particulire. Les provisions pour risques et charges Cette rubrique prsente un certain nombre de risques lis notamment aux mthodes dvaluation suivies par le fonds ainsi qu lenregistrement de ces oprations dans les livres comptables et ltat des informations complmentaires. Les mcanismes de couverture des risques Les mcanismes de garantie mis en place par le fonds constituent la principale assurance donne aux investisseurs et mrite galement une attention particulire.

6- les sections faible risque Ces sections comprennent : les frais de gestion Le commissaire aux comptes sassure essentiellement de la cohrence des frais de gestion par rapport au budget et aux taux rglementaire, et de leur comptabilisation quotidienne. La trsorerie Le commissaire aux comptes procde au contrle exhaustif des rapprochements de banque.

les tats financiers, le compte rendu annuel et le rapport de gestion : Malgr le travail important que reprsente laudit de ces documents, il ne se base pas directement sur le contrle interne.

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Lampleur de ces contrles demeure limite si le service comptable procde aux rapprochements entre les comptes et les dclarations fiscales, effectue des testes par sondage sur les revenus encaisss et les intrts courus.

Paragraphe 3 : Mthodes comptables spcifiques du FPCT Le FPCT prsente ses comptes conformment aux normes dictes par le Conseil National de la Comptabilit. Les mthodes comptables spcifiques au fonds concernent : Les mthodes dvaluation des crances titrises ; Les mthodes de constitution des provisions ; Les mthodes du Taux actuariel dorigine ; Les mthodes damortissement des comptes correcteurs sur les crances et sur les parts ; Lamortissement des frais prliminaires ; Les frais de gestion ; Les mthodes dvaluation des parts prioritaires ; Les mthodes dvaluation des parts spcifiques ; Les mthodes dvaluation des parts rsiduelles ; Les informations contenues dans ltat des informations complmentaires ;

Paragraphe 4 : Budget temps Le seul barme disponible est celui de lOrdre des Experts Comptables. Il a cependant un caractre gnral et nest pas compatible avec les spcificits du FPCT.

Il est vident que les crances titrises ont dj fait lobjet dun audit lors de la ralisation de lopration de titrisation. Cependant, cet audit concerne uniquement les crdits titriss et son objectif est de sassurer que les crdits titriss sont rels, et traduits correctement sur les livres comptables de ltablissement de crdit. Le commissaire aux comptes a une mission plus large qui consiste en la certification des tats financiers labors par le fonds. Il doit accomplir des diligences professionnelles pour fonder son opinion. Ainsi, le commissaire aux comptes doit adopter une dmarche efficace pour concilier entre les diligences exiges et la contrainte budgtaire.

La dtermination du budget doit prendre en considration un certain nombre dlments dont les plus importants sont : Le caractre stable des actifs du fonds ;

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La valeur du fonds ; Les obligations lgales ;

Le caractre stable des actifs du fonds Les actifs du fonds sont constitus essentiellement des crances acquises au moment de la ralisation de lopration de la titrisation. Ces crances correspondent en fait des crdits amortissables accords par la banque cdante diffrents clients. Au fur et mesure du remboursement des prts, le capital restant d diminue. La valeur de lactif du fonds suit la mme tendance baissire. Par ailleurs, les parts mises par le fonds sont dtenues par un certain nombre limit dactionnaires (actuellement : ce sont des institutionnels). Ainsi, au moment de la dtermination de son budget, le commissaire aux comptes doit tenir compte de ces lments. La valeur du fonds La valeur du fonds peut constituer un lment destimation du budget. La charge du travail varie en fonction de la valeur du fonds. Mme si la dmarche daudit reste la mme, les travaux raliser (tests, sondages, contrles,..) dpendent de la valeur du fonds.

Les obligations lgales Mme si les obligations lgales du commissaire aux comptes du FPCT ne prsentent pas de particularits, il est important des les rappeler car elles exigent du temps et constituent des composantes de cots minimales. -

Contrle des tats financiers ; Contrle du rapport de gestion ; Etablissement des rapports daudit; Assistance aux assembles ;

Paragraphe 5 : Planification des interventions

Les interventions du CAC sont de deux nature :

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intervention en intrimaire intervention pour larrt annuel

Intervention en intrimaire Les contrles intrimaires sont des contrles effectus en dehors de larrt annuel et couvrent lvaluation du contrle interne, les tests de conformit , les contrles par sondages des oprations ralises et la circularisation. Les tests de conformit ont pour objectif de mettre jour les procdures initialement dcrites et de sassurer de lexistence des points forts identifis auparavant. Les contrles par sondage des oprations effectues peuvent intervenir avant la clture de lexercice. Ces contrles peuvent porter sur : les crances, les parts, le suivi des risques sur crances,

Les travaux de circularisation concernent : les banques (comptes bancaires ouverts au nom du fonds) , ltablissement cdant ( le montant du capital restant d, les remboursements anticips, autres flux reus de ltablissement cdant), Les investisseurs institutionnels ( flux reus du fonds)

Intervention pour larrt annuel la rglementation fixe des dlais de rigueur pour le rapport annuel. En effet, le rapport annuel doit tre publi au plus tard six mois aprs la clture de lexercice. Les documents comptables contenus dans le rapport annuel doivent tre mis la disposition du commissaire aux comptes au plus tard quatre mois aprs la clture de lexercice, ce qui laisse au commissaire aux comptes relativement peu de temps pour intervenir.

Lors de larrt annuel, le CAC procde : la validation des crances, au contrle de la validation des parts, au contrle des provisions pour risques et charges, des tests sur les remboursements anticips,

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au contrle exhaustif des rapprochements bancaires, la vrification des frais de gestion,

Et lexamen des tats financiers et du commentaire sur lactivit.

Le commissaire aux comptes ne dispose que dun dlai court pour mettre son rapport de certification des tats de synthse partir de la mise disposition des tats financiers et du rapport de gestion. En effet, il est prcis que les tats de synthse ne sont mis la disposition du commissaire aux comptes que le quarantime jour, au plus tard, avant lassemble gnrale.

Paragraphe 6 : Revue analytique prliminaire La revue analytique pralable constitue un lment important pour lapprciation des risques. Lauditeur procde une comparaison entre les diffrents postes du bilan pour analyser les variations les plus significatives. Lauditeur doit accorder une attention particulire lvolution des crances titrises et la rmunration des parts mises par le fonds.

Paragraphe 7 : Plan dapproche La prise de connaissance et lvaluation prliminaire des systmes de contrle interne devra dboucher sur llaboration du programme de travail et dun plan dintervention. Le plan des missions du FPCT ne diffre que trs peu de celui des entreprises classiques puisquon retrouve les chiffres cls, lorganisation, les zones de risque, les axes de contrle, le budget et lorganisation de la mission. Les particularits ont trait essentiellement lorganisation de la mission. En effet, la complexit de lopration de titrisation et la diversit des intervenants requiert une planification et une gestion prcise des missions.

Les principales rubriques que devrait contenir un plan dapproche sont les suivantes :

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PLAN DAPPROCHE TYPE 1- prsentation du FPCT dnomination du fonds description de lopration de titrisation nature des crances acquises par le fonds encours initial des crances description du fonds identit de ltablissement cdant date de constitution du fonds dure de vie du fonds montant de lmission les catgories de parts mises le rythme damortissement des parts les mcanismes spcifiques de couverture et/ou les garanties mises en place le bordereau de cession la note dinformation lidentit de la socit gestionnaire dpositaire les principaux dirigeants et contacts la date de clture

2- lments significatifs montant de lmission particularits et principes comptables

3- dfinition de la mission nature de la mission

4- systme et domaines significatifs organisation comptable procdures comptables politiques comptables seuil de signification domaines significatifs fonctions et comptes significatifs zones de risque identifi contrles sur lesquels lauditeur peut sappuyer

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5- points forts / points faibles contrle effectu par ltablissement cdant

6- orientation du programme de travail valuation du contrle interne confirmation directe(tablissement cdant et investisseurs institutionnels) documents obtenir intervention de spcialistes(domaine informatique)

7- organisation et budget intervenants rpartitions des heures par nature de travaux, par intervenant et par priode dintervention honoraires et frais

8- planification dates dintervention rapports mettre et dlais de leur mission

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SECTION 2 : EVALUATION DU DISPOSITIF DU CONTROLE INTERNE

Cette valuation constitue une tape importante dans lapproche daudit dun FPCT. Le fonds est en effet, un assemblage de plusieurs mtiers de nature diffrente (bancaires et non bancaires) qui requirent lintervention de plusieurs spcialistes. Chacun des mtiers correspond une fonction spcifique dans le systme global de titrisation. Lauditeur devra dabord procder une tude du systme par une analyse et une apprciation des diffrents circuits (circuit principal des crances, structure de flux proposs, ) et intervenants (tablissement cdant, arrangeur, garants, investisseurs, ). Les flux grs par le fonds se caractrisent notamment par : Un traitement complexe : ce traitement doit permettre de reconnatre tout vnement susceptible daffecter les crances titrises : impay, remboursement anticip, Un traitement rptitif notamment lorsque le nombre de prts titriss est lev et que le traitement des flux financiers en provenance de ltablissement cdant est ralis selon une priodicit frquente.

Cette situation impose au fonds le recours des applications informatiques comportant des fonctionnalits trs dveloppes. Le systme doit permettre de calculer les paiements dus aux parts et les frais dus aux diffrentes entits. Dans un environnement informatis, il faut au pralable valuer les procdures informatiques en tudiant lorganisation informatique, les caractristiques du logiciel utilis et les scurits informatiques. Limportance de lvaluation du systme dinformation se justifie davantage dans les FPCT en raison du caractre non matriel des oprations et implique lintervention dinformaticiens en collaboration avec les auditeurs, dans le but de : dtecter les zones de risque, amliorer les procdures et dtecter les erreurs, limiter ltendue des travaux de validation.

Ainsi, la socit gestionnaire dpositaire doit mettre en place une structure organisationnelle permettant de respecter les principes fondamentaux du contrle interne savoir :

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Le principe de la sparation des fonctions : linstauration et le respect du principe de la sparation des fonctions sont dicts par le souci dviter des conflits dintrts entre ltablissement cdant et la socit gestionnairedpositaire ; Ladquation des moyens : le gestionnaire doit disposer de moyens humains, financiers et techniques suffisants et dune organisation adquate mme de lui faciliter lexercice effectif de son activit. Le respect du principe dautonomie des flux : pas de confusion chez ltablissement cdant recouvreur entre ses propres flux et les flux qui sont en transit chez lui pour le compte du fonds. En rgle gnrale, les prts titriss sont reconnus au niveau du systme dinformation de ltablissement cdant (la technique gnralement utilise est le marquage ).

Cette tape danalyse et dvaluation du contrle interne comporte : - Une description des procdures du cycle tudi laide de questionnaires et de flow- chart (diagramme de circulation), - Des tests de conformit sur des transactions permettant de vrifier la comprhension satisfaisante des procdures dcrites, - Lidentification des forces et faiblesses constates dans les procdures, - Des tests de permanence destins contrler la ralisation effective et rgulire des points forts de contrle intgres dans les procdures, ils permettent de porter un jugement sur la qualit du contrle interne. Les travaux de lvaluation du contrle interne portent sur un certain nombre dlments dont les plus importants sont : - Ltude de la qualit des mcanismes de couverture contre les risques de dfaillance (garantie externe, parts spcifiques). - Les mcanismes de liquidit prvus par le fonds afin dassurer le paiement bonne date des flux en intrts et capital de chaque type de parts, - Lobtention du rating octroy ou susceptible dtre accord par lagence de notation ( la loi 10-98 ne prvoit pas lobligation de faire appel une agence de notation ), - Lapprciation de la sparation de fonctions entre le cdant et la socit gestionnaire dpositaire, - Le respect du principe dautonomie des flux : pas de confusion chez le recouvreur entre ses propres flux et les flux qui sont en transit chez lui pour le compte du fonds, - Ltude des particularits juridiques, notamment les clauses concernant le mandat de recouvrement et les clauses de couverture des risques ,

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- Lobtention dune lettre daffirmation du cdant confirmant lexistence des crances et leur conformit avec les critres de slection, labsence de tout litige, lexistence des garanties, Le contrle interne sera apprhend en fonction des cycles doprations suivants gnralement retenus dans le fonctionnement des FPCT, savoir les cycles : Organisation du Fonds ; Portefeuille de crances, Flux dintrts, Flux de capital ; Oprations sur les parts ; Garanties et mcanismes de couverture ; Oprations de trsorerie ; Frais de gestion ;

Un questionnaire danalyse des procdures de contrle interne est prsent en annexe n 6. Paragraphe 1 : Organisation du Fonds Objectif : Lobjectif est de sassurer du caractre satisfaisant de lorganisation de la socit gestionnaire dpositaire au regard du principe de la sparation des fonctions ; de ladquation des moyens et du principe de contrle. Programme de contrle : Le dossier dagrment constitue la principale source dinformation sur le mode dorganisation de la socit gestionnaire dpositaire. Lauditeur doit : - Obtenir lorganigramme dtaill, le plan de formation , les rapports des vrificateurs , le contrat de maintenance, les manuels de procdures informatiques, et la charte dontologique ; - Vrifier la sparation des fonctions, - Vrifier lindpendance de la socit gestionnaire dpositaire par rapport ltablissement cdant, - Vrifier ladquation des moyens de la socit gestionnaire dpositaire par rapport aux besoins (humains et techniques) - Sassurer de ladquation des moyens de ltablissement recouvreur par rapport sa mission,

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- Vrifier lexistence de ples de comptences et de surveillance, - Faire des tests de scurit informatique ( sauvegarde ; usage des mots de passe), - Tester quelques procdures de contrle,

Paragraphe 2 : Portefeuille de crances Objectif : Le portefeuille de crances constitue lobjet mme de lactivit du Fonds. Le commissaire aux comptes examinera dans quelle mesure les procdures garantissent le traitement correct des crances (suivi, comptabilit, contrles,)

Programme de contrle : Les contrles suivants peuvent tre effectus pour atteindre cet objectif : - Apprcier lorganigramme des services ayant la charge de grer les crances, - Apprcier le dispositif assurant le respect du principe de sparation des fonctions de conservation des actifs par ltablissement cdant, de gestion des actifs et denregistrement comptable des oprations, - Apprcier le schma de circulation des informations et des documents procdures de traitement des oprations de gestion des actifs, et les

- Vrifier que le contrat de cession ne comporte aucune clause dengagement de reprise ou doption de revente en faveur du cessionnaire ou de soutien de fonds, sous quelque forme que ce soit, en cas de difficult du fonds ; - Relever le dlai et les dates de traitement comptable des oprations ; - Apprcier les procdures de contrle des oprations de gestion des actifs par ltablissement cdant, - Apprcier les procdures mises en place pour le traitement des crances rembourses par anticipation ; - Apprcier les procdures mises en place pour le traitement des crances contentieuses ; - Identifier les critures pouvant tre gnres automatiquement, - Effectuer des tests de conformit,

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- Sur la base dun chantillon davis dopr, vrifier lexhaustivit de la comptabilisation ; - Vrifier sur quelques critures comptables leur conformit lavis dopr, conclure sur les points suivants : La fiabilit de linformation ; Lexhaustivit, lexactitude et lautorisation des oprations ; La protection de lactif ;

- Identifier les points forts du contrle interne et effectuer des tests de permanence.

Paragraphe 3 : Flux dintrts Les intrts reus ou ceux payer affectent de manire trs significative aussi bien la situation financire que le rsultat du fonds. Par consquent, les procdures de traitement de ces oprations occupent une place particulire en matire dvaluation du contrle interne. Objectif : Le commissaire aux comptes examinera dans quelle mesure les procdures garantissent lapplication des taux dintrt sont conformes aussi bien pour les intrts recevoir de ltablissement cdant que ceux payer aux investisseurs.

Programme de contrle : - Dcrire les circuits de documents et les procdures de traitement des informations lies aux oprations dintrts, - Etablir lorganigramme des services intervenant dans les oprations de perception des intrts, - Relever le dispositif de contrle interne assurant le respect du principe de sparation des fonctions, - Obtenir la liste des contrles auxquels procde ltablissement cdant ; - Obtenir les dlais et dates d enregistrement des oprations , - Identifier les critures inities directement par ltablissement cdant, - Effectuer des tests de conformit.

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conclure sur les points suivants : La fiabilit de linformation ; Lexhaustivit, lexactitude et lautorisation des oprations ; La protection de lactif ;

- Identifier les points forts du contrle interne et effectuer des tests de permanence.

Paragraphe 4 : Flux de capital A linstar des flux dintrt, les flux de capital affecte de manire trs significative la situation financire du fonds. Les flux de capital sont constitus des chances normales auxquelles sajoutent les remboursements anticips, les remboursements dassurance et autres .

Objectif : Le commissaire aux comptes examinera dans quelle mesure les procdures garantissent le traitement correct des vnements reus tels que les chances des prts, les impays et les remboursements anticips. Lensemble de ces lments doit tre pris en compte par la socit gestionnaire dpositaire et lui permettre de corriger le tableau damortissement de chaque crance.

Programme de contrle : - Dcrire les circuits de documents et les procdures de traitement des chances ; - Dcrire les circuits de documents et les procdures de traitement des impays ; - Dcrire les circuits de documents et les procdures de traitement des remboursements anticips ; - Obtenir la liste des contrles auxquels procde ltablissement cdant ; - Obtenir les dlais et dates denregistrement des oprations, - Obtenir la procdure de mise jour du tableau damortissement, - Sassurer que la gestion est faite crance par crance, - Effectuer des tests de conformit.

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conclure sur les points suivants : La fiabilit de linformation ; Lexhaustivit, lexactitude et lautorisation des oprations ; La protection de lactif ;

- Identifier les points forts du contrle interne et effectuer des tests de permanence.

Paragraphe 5 : Oprations sur les parts Objectif : Les parts constituent la contrepartie des crances acquises par le fonds. Lobjectif est de sassurer que les transactions inscrites au niveau des parts sont relles, exhaustives et correctement valorises.

programme de contrle :

- Dcrire les circuits de documents et les procdures de traitement des parts ; - Dcrire les circuits de documents et les procdures de traitement de la rmunration des parts ; - Obtenir la liste des contrles auxquels procde la socit gestionnaire dpositaire ; - Obtenir les dlais et dates denregistrement des parts, - Obtenir la procdure de versement des parts aux investisseurs, - Obtenir la procdure de mise jour du tableau damortissement, conclure sur les points suivants : La fiabilit de linformation ; Lexhaustivit, lexactitude et lautorisation des oprations ; La protection de lactif ;

- Identifier les points forts du contrle interne et effectuer des tests de permanence.

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Paragraphe 6 : garanties et mcanismes de couverture Objectif : Lobjectif est de sassurer que les mcanismes de couverture prvus par le fonds sont mis en place et respectent les dispositions du rglement de gestion . programme de contrle : - Prendre connaissance des mcanismes de couverture prvus par le fonds ; - Apprcier les circuits de documents et les procdures de traitement de ces mcanismes ; - Apprcier les circuits de documents et les procdures de traitement pour la mise en jeu des garanties prvues ;

- Obtenir la liste des contrles auxquels procde la socit gestionnaire dpositaire ; - Obtenir les dlais et dates denregistrement des garanties ,

conclure sur les points suivants : La fiabilit de linformation ; Lexhaustivit, lexactitude et lautorisation des oprations ;

- Identifier les points forts du contrle interne et effectuer des tests de permanence.

Paragraphe 7 : Oprations de trsorerie Objectif : Lobjectif est de sassurer que les oprations de trsorerie sont suivies et respectent la rglementation et le rglement de gestion. programme de contrle : - Apprcier lorganigramme des services intervenants dans les oprations de trsorerie, - Relever le dispositif de contrle interne assurant le respect du principe de sparation des fonctions, de conservation des espces, dengagement des rglements et encaissements et denregistrement comptable des oprations

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- Apprcier les procdures du suivi quotidien de la trsorerie, - Apprcier le schma de circulation des informations et des documents et les procdures de traitement des oprations, - Apprcier les dlais et les dates denregistrement des oprations, - Apprcier les procdures de contrle des soldes bancaire et la priodicit des recoupements des positions espces(rapprochement bancaires), -Identifier les critures automatiques, - Effectuer des tests de conformit, conclure sur les points suivants : La fiabilit de linformation ; Lexhaustivit, lexactitude et lautorisation des oprations ; La protection de lactif ;

- Identifier les points forts du contrle interne et effectuer des tests de permanence.

Paragraphe 8 : Frais de gestion Objectif : Lobjectif est de sassurer que les frais sont suivis dans le respect de la rglementation. Programme de contrle - Apprcier lorganigramme des services intervenant dans les oprations de calcul et de rglement des charges et des intrts, - Apprcier le dispositif de contrle interne assurant le respect de principe de sparation des fonctions dengagement des charges, de leur rglement et denregistrement comptable des oprations.

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SECTION 3 : CONTROLE DES COMPTES

Les rsultats obtenus lors de lvaluation des procdures de contrle interne et la dtermination des zones de risque vont permettre lauditeur de procder la validation des tats financiers labors par le fonds. Le contrle des comptes sera effectu au moyen de plusieurs procdures : - Revue analytique des comptes - Autres diligences regroupant les contrles suivants :

des tests de dtail sur les documents et pices justificatives des contrles par recoupement interne et externe des soldes des contrles physiques

Ces contrles peuvent tre mis en uvre individuellement ou conjointement, par sondage ou dune manire exhaustive et ce en fonction de la stratgie daudit adopte par lauditeur. Lauditeur est galement appel vrifier lapplication satisfaisante des dispositions lgales et rglementaires et les principes comptables spcifiques aux FPCT. Nous avons identifi un certain nombre de contrles rparti selon la classification suivante : Revue analytique finale et contrles lmentaires Portefeuille de crances Intrts sur les crances Intrts sur les parts Remboursements anticips Dfaillances Oprations de trsorerie Comptes de produits et charges Validation des tats dinformations complmentaires

Paragraphe1 : Revue analytique finale et contrles lmentaires Revue analytique finale Lauditeur procde la comparaison entre les diffrents soldes des comptes de fin de priode avec les soldes des exercices prcdents. Les variations significatives et

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inhabituelles feront lobjet dune discussion avec la direction et les responsables concerns. Lauditeur doit procder une analyse dtaille des variations significatives. Plus lanalyse est dtaille plus la probabilit de dtection des anomalies significatives est importante.

Contrles lmentaires Lauditeur doit : - Sassurer que le fonds utilise des liquidits titre accessoire et conformment aux dispositions du rglement de gestion ; - Sassurer que les parts mises par le fonds supportant le risque de dfaillance des dbiteurs ne sont pas souscrites par les OPCVM ; -Sassurer que le montant rsiduel du fonds nest pas infrieur 10% du montant initial de lmission ; - Vrifier que le taux de participation de ltablissement cdant dans le capital de la socit gestionnaire dpositaire ne dpasse pas le tiers.

Paragraphe 2 : Portefeuille de crances Les crances titrises constituent la raison dexistence du fonds. Leur contrle constitue une tape fondamentale de la dmarche daudit. Objectif : Lobjectif est de sassurer que les crances figurant lactif du fonds sont relles, exhaustives et correctement valorises. Liste des contrle Le commissaire aux comptes na pas un accs direct la comptabilit de ltablissement cdant, il se base sur le relev prpar et certifi par ce dernier pour effectuer ses travaux de rapprochement avec la comptabilit. Les contrles possibles sont : - rapprochement de linventaire des crances avec la balance ; Valeur nominale Capital rembours Capital restant d Montant des intrts Remboursements anticips

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Impays Rcuprations

- Rapprochement de linventaire du portefeuille avec le relev priodique tabli par ltablissement cdant. - Revue analytique sur la priode contrle et analyse des variations. - Apprciation de la validit des hypothses principales prises lmission (taux de remboursements anticips, dfaillances, ..). En cas de changement, valuer lincidence sur les flux et sur les parts. - Examen du tableau damortissement des crances -Vrification de lexhaustivit et de la rgularit du transfert des flux du cdant ou de lorganisme de recouvrement vers la socit gestionnaire dpositaire. - Vrification de la rgularit des versements aux bonnes dates de valeur. - Vrification de la bonne affectation des flux aux diffrentes tranches ou types de parts : - Vrification de lordre daffectation des flux aux parts prioritaires par exemple : arrir dintrs, intrts contractuels, arrir de principal principal contractuel

- Contrle des paiements aux pour sassurer quils sont suspendus ds que les seuils de couverture des parts prioritaires sont atteints. - Suivi du nombre de parts en circulation relatif au capital prioritaire et capital spcifique

Paragraphe 3 : Intrts sur les crances Objectif : Lobjectif est de sassurer que les intrts sur les crances sont correctement calculs et traduits dans les comptes du FPCT. Liste des contrle - Contrler le rescompte : Intrts recevoir sur crances, Base x taux x Nb jours couru Nb jours total

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- Sassurer que les intrts sont calculs sur les crances vivantes et que la base correspond au capital restant d, - Sassurer de la ralit du taux. Sil sagit de taux variable, vrifier la base de rfrence fixe contractuellement, - Sassurer de la rgularit du transfert par la socit de recouvrement et de lencaissement effectif des fonds, - Sassurer du dcompte des intrts de retard partir de lchancier, - Vrifier labonnement des intrts courus non chus

Paragraphe 4 : Intrts sur les parts Objectif : Lobjectif est de sassurer que les intrts sur les parts sont calculs conformment au rglement de gestion et sont verss effectivement aux porteurs de parts selon les conditions convenues . Liste des contrle Les travaux effectuer sont : - Vrifier la conformit du taux celui annonc dans le contrat dmission. Sil sagit de taux variable, vrifier que le taux correspond bien la priode de rfrence prvue plus la marge promise dans le contrat ; - Vrifier le respect de la date de jouissance des intrts; - Vrifier le versement effectif des intrts aux porteurs de parts ; - Apprcier la comptabilisation des intrts courus non chus ;

Paragraphe 5 : Remboursements anticips Objectif : Lobjectif est de sassurer que les remboursements anticips reus de ltablissement cdant sont verss aux porteurs de parts conformment au rglement de gestion. Liste des contrle - Contrler le rescompte : Intrts recevoir sur crances, - Sassurer que les flux engendrs par les remboursements anticips sont bien apprhends par le back office;

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- Comparer le taux de remboursement anticip effectif avec les prvisions ; - Apprcier limpact sur le remboursement des parts et sur la reprise de la dcote

Paragraphe 6 : Dfaillances Objectif : Lobjectif est de sassurer que les dfaillances des dbiteurs sont correctement traduites dans la comptabilit du FPCT. Liste des contrle - A lchance, sassurer que les crances chues et restes impayes sont reclasses en crances contentieuses; - Ds la prise de connaissance de la dfaillance, vrifier lenregistrement en crances irrcouvrables et lutilisation des mcanismes de couverture ; - Apprcier le niveau du risque de dfaillance sur lensemble du portefeuille y compris les intrts et apprcier le bien fond des provisions pour risque ventuelles Paragraphe 7 : Oprations de trsorerie Objectif : Lobjectif est de sassurer que les oprations de trsorerie sont traduites correctement dans les comptes du FPCT et que les suspens sur les tats de rapprochement bancaire sont justifis. Liste des contrle - Sassurer de ltablissement rgulier des rapprochements bancaires; - Contrler les rapprochements bancaires aux dates darrt : Contrler lexactitude arithmtique , Rapprocher les soldes de la balance avec les relevs des contreparties, Vrifier la justification des sommes en suspens et leur apurement sur les relevs ultrieurs Sassurer que le fonds nest pas en dcouvert bancaire;

Paragraphe 8 : Comptes de produits et charges La liste des contrles possibles sont :

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Comptes de Charges Charges financires sur parts Vrifier lexistence et lexhaustivit des intrts : Sur parts ordinaires Sur parts spcifiques Commissions de gestion et de recouvrement Vrifier le mode de calcul par rfrence au rglement Base de calcul Taux applicable Prorata Respect de la permanence des mthodes Respect des clauses du rglement de gestion

Honoraires du Commissaire aux comptes : Vrifier les provisions et le rglement des factures ; Autres charges : - Analyse de ces comptes - Rapprochement avec pices ( contrats, factures,) - cut off Dotations aux provisions : Apprcier le bien fond de ces provisions et leur incidence sur le rsultat Comptes de produits -Produits financiers -Produits financiers sur crances titrises : Par sondage sassurer de la ralit des produits et de leur exhaustivit par un contrle crois tableau damortissement / comptabilit. -Produits financiers sur dcote : - Apprcier le bien fond de la mthode dtalement de la dcote : TAO - Vrifier le respect de la permanence des mthodes

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- Vrifier la cohrence des rsultats financiers : encours des crances et encours de la dcote -Autres produits - Contrle sur pices, - Sparation des exercices Paragraphe 9 : Validation des tats dinformation complmentaire Comme nous lavons dj expliqu, ltat des informations complmentaires complte les enregistrements comptables. Les tats exigs sont : Principales mthodes dvaluation spcifiques au FPCT ; Tableau des crances titrises ; Tableau du fonds de garantie ; Tableau des provisions pour risques et charges ; Tableau des dettes de trsorerie ; Tableau des parts et obligations ; Tableau des titres et valeurs de la trsorerie Actif ; Dtail des charges de fonctionnement ; Engagements reus ;

- Pour chaque tat, lauditeur doit sassurer quil contient les informations exiges par la loi . - Il doit galement sassurer de la sincrit et de la conformit des informations communiques avec les donnes de la comptabilit. - Faire une revue analytique avec les donnes de lexercice prcdent - Sassurer de la bonne information des porteurs de parts

Paragraphe 10: Travaux de fin de mission Les principaux travaux sont les suivants : Superviser des dossiers par le commissaire aux comptes ; Sassurer de lexhaustivit des travaux (questionnaire de fin de mission) ; Analyser les points en suspens et apprcier leur impact sur le rapport ; Relever les points particuliers contrler lors de la prochaine intervention ;

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Examiner les vnements post clture , sachant que des diligences sont mises en place tout au long de la mission ;

Obtenir une lettre daffirmation dpositaire ;

de

la socit gestionnaire

SECTION 4 : RAPPORT

A la fin de la mission, aprs avoir formalis et document lensemble du dossier, celui-ci est supervis par le manager responsable avant dtre revu par lassoci signataire . Lassoci, en sa qualit de mandataire, apprcie les points marquants dtects au cours du droulement de laudit et particulirement les volutions survenues dans la vie du fonds. Un modle de rapport de certification est donn en annexe n 7 SECTION 5 : POSITION ET ATTENTES DES INTERVENANTS DANS LA TITRISATION QUANT A LA QUALITE DE LINFORMATION FINANCIERE EMISE PAR LE FPCT La qualit de linformation communique en interne ou en externe par le FPCT constitue un objectif primordial commun pour lensemble des intervenants dans le cadre de lopration de titrisation. En effet, la qualit de linformation produite par le fonds dtermine: le niveau de qualit et de pertinence des dcisions des dirigeants; la transparence et la visibilit des actionnaires ; La qualit de limage donne lextrieur ; La confiance des investisseurs; La sincrit et la rgularit des tats financiers et leur certification par des auditeurs financiers ;

Il est rappeler que la qualit de linformation se mesure par par un certain nombre de critres dont les plus importants sont les suivants : Fiabilit : elle nest pas entache danomalies, derreurs mettant en cause sa sincrit et sa rgularit ; Vrifiabilit : elle peut tre appuye et justifie par des lments de preuve (pices justificatives) ; Exhaustivit : elle reflte lensemble des oprations relatives un domaine ou une activit ; Pertinence : elle reprsente convenablement et fidlement les faits et les concepts quelle nonce ; Disponibilit : elle est obtenue au temps rel et sans cot supplmentaire

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Nous examinerons successivement la position des auditeurs, des investisseurs et celle du CIH. Nous avons galement contact le ministre des finances pour connatre leur point de vue mais nous navons reu aucune rponse. Paragraphe 1 : Position des auditeurs Lauditeur lgal ou contractuel accorde une importance particulire la qualit des donnes produites par le systme dinformation et notamment par le sous systme comptable. En effet, sa principale mission est dmettre une opinion sur la qualit des comptes qui se traduit par le respect des objectifs daudit savoir : lexhaustivit, la ralit, la sparation des exercices, lvaluation et la comptabilisation. A cet effet, il sassure globalement que : Les oprations sont enregistres de telle faon que les tats de synthse qui en dcoulent sont rguliers et sincres et donnent une image fidle de la situation financire du fonds ; Les systmes comptables qui alimentent les comptes ou les processus de jugement qui laffectent sont satisfaisants ; Le systme comptable permet lenregistrement, lidentification, la classification et la conservation des documents de base Lorganisation comptable permet pour chaque enregistrement den connatre lorigine, le contenu, limputation par nature ainsi que la pice justificative qui lappuie de faon remonter lcriture lmentaire jusqu la pice comptable et vis versa . Les rapports labors par les commissaires aux comptes des fonds CREDILOG I et CREDILOG II ne mettent en vidence aucune rserve lie la qualit de linformation produite par les fonds. Nous avons contact les auditeurs21 qui ont fait laudit des fonds pour connatre leur point de vue. Les principales remarques souleves sarticulent autour des points suivants: Dlai de production des tats financiers ; Qualit du contrle interne ; Documents de base conservs par ltablissement cdant .

1- Dlai de production des tats financiers Les auditeurs posent le problme de la production des informations financires dans des dlais normales. Les metteurs ne respectent pas leurs obligations de communication de linformation en temps opportun. Ainsi, les auditeurs passent une partie considrable de leurs temps la collecte de linformation. Ce qui rduit le temps consacr au contrle de la qualit de linformation produite. 2- Qualit du contrle interne La socit de gestion ne dispose pas dun personnel ddi au suivi de la fonction comptable . En fait, la socit gestionnaire a opt pour lexternalisation de sa
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comptabilit. Si le principe de la sous-traitance peut savrer intressant, il ne peut pas exonrer la socit de gestion de son rle de suivi et de contrle de sa comptabilit. Un autre problme relatif au cumul des fonctions. En effet, mme si ltablissement cdant nest plus juridiquement propritaire des crances titrises, il demeure toujours responsable de la gestion de la relation avec les dbiteurs (clients de la banque) . Sagissant dune banque, ltablissement cdant peut cumuler les fonctions de gestionnaire, de prteur de liquidit voire mme de garant . Les auditeurs qualifient le fonds d une bote noire .De ce fait, les responsabilits ne sont pas toujours videntes distinguer. 3- Documents de base conservs par ltablissement cdant Ltablissement cdant conserve les dossiers de crdit de base des dbiteurs. Pour faire des tests et confirmations, lauditeur est souvent appel consulter ces dossiers. Ainsi, lauditeur doit avoir un droit de communication des informations auprs de ltablissement cdant. Lapproche par les risques que nous avons dveloppe prcdemment nest pas utilise par les commissaires aux comptes dans le contexte actuel. Les principales raisons voques par ces derniers sont : Limportance des enjeux lis labsence du contrle interne ; Lexistence dune organisation impliquant des intervenants pour lesquels le commissaire aux comptes na aucun pouvoir de contrle ; La faiblesse du budget de contrle allou aux FPCT , de 60 heures par an, qui demeure trs insuffisant pour permettre lutilisation dune approche par les risques ; La faible spcialisation des intervenants dans les missions daudit.

Dans le contexte actuel, le commissaire aux comptes a tendance procder une validation des comptes , pour valider les flux dentre et de sortie, bien que le risque majeur puisse se situer un autre niveau. Paragraphe 2 : Position et attentes des investisseurs Les investisseurs institutionnels sont la base de dveloppement de la titrisation, ils sont les seuls pouvoir allouer suffisamment de temps, de comptence et de ressources ncessaires afin de comprendre les risques et la rentabilit des produits titriss. Ces investisseurs se caractrisent par : une obligation de diversification de leurs investissements et des contraintes de division de risque ; des actifs et des liquidits importantes ; des exigences de rendement.

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Pour connatre la position des investisseurs, nous avons demand lavis de deux principaux investisseurs : Crdit Foncier Franais et la Caisse de Dpt et de Gestion. Les principaux problmes soulevs sont : Manque de standardisation des informations ; Manque daccessibilit des informations ; Priodicit de communication inapproprie ; Pertinence des informations communiques.

1- Manque de standardisation des informations De grandes diffrences subsistent entre les informations fournies par la socit de gestion. Les investisseurs estiment que la socit de gestion devrait tre en mesure de donner des informations similaires et comparables dune opration une autre. Les investisseurs notamment ceux trangers demandent de fournir des analyses sophistiques. 2- Manque daccessibilit des informations Laccs linformation nest pas assure dune manire facile. Les sites Internet devront tre exploits pour communiquer lensemble des informations aux investisseurs. 3- Priodicit de communication inapproprie Le rapport annuel nest communiqu quaux investisseurs qui le demandent aprs sept mois de la clture de lexercice (rapport 2004 communiqu en juillet 2005). Cette situation est fortement critique par les investisseurs qui rclament une communication systmatique et semestrielle des informations. 4- Pertinence des informations communiques La note dinformations communique aux investisseurs dans la cadre du fonds CREDILOG II comprend soixante pages. Les investisseurs demandent une amlioration de la qualit des informations communiques et souhaitent avoir. Au moment de lmission : Un prospectus qui peut constituer la source principale de renseignements pour familiariser les investisseurs avec la structure juridique et financire de lopration ; Un document de vente qui rsume les informations essentielles de lopration en quatre cinq pages . Pendant la vie du fonds :

1- Le portefeuille de crances en prcisant : Nombre et encours des crances ; Ventilation des crances par taux dintrt et dure de vie rsiduelle ; Evolution des taux de remboursement anticips ; Dure de vie rsiduelle pondre du portefeuille des crances ; Nombre et encours des crances en retard de paiement ;

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Nombre et encours des crances en dfaut de paiement.

2- Pour chaque catgorie de titres : Encours des obligations ; Coefficient damortissement ; Montant global amorti en principal et paiement en intrts ; Projection de flux futurs sous plusieurs hypothses de remboursement anticip.

Paragraphe 3 : Position du CIH Le CIH est ltablissement initiateur de la titrisation. Il est en grande partie responsable de la qualit des informations produites par le FPCT. Cest la raison pour laquelle il a envisag une refonte de son systme dinformation comptable. Les axes couverts par ce chantier sont : Normalisation des mtiers de la banque ; Dcentralisation de lacte comptable avec un renforcement du contrle interne ; Mise en place dune structure comptable base sur les correspondants comptables ;

1- Normalisation des mtiers de la banque Les objectifs poursuivis par la normalisation des mtiers sont les suivants : Formaliser la documentation fonctionnelle et comptable sur le mtier ; Identifier les fonctions et vnements ; Optimiser le nombre de comptes et dcritures utilises dans les schmas comptables ; Rationaliser les schmas comptables ; Simplifier le processus comptable

2- Dcentralisation de lacte comptable avec un renforcement du contrle interne Le CIH a russi mettre en place une dcentralisation de sa comptabilit. Cela signifie que lacte comptable est ralis sur le lieu mme de traitement de lopration et non dans le service comptabilit. Le traitement dcentralis est un point fort dans la gestion des dlais de clture. La qualit de linformation produite est assur par la mise en place dun contrle interne fort et efficient. Trois niveaux de contrle sont mis en place : Contrle de premier niveau assur par le gestionnaire du compte ; Contrle de deuxime niveau assur par le correspondant comptable ; Contrle de troisime niveau assur par laudit interne.

3- Mise en place dune structure comptable base sur les correspondants comptables Le correspondant comptable est linterlocuteur privilgi de la comptabilit, ce titre :

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Il a le devoir de la bonne diffusion de la culture comptable au sein de son entit ; Il veille ce que les procdures de traitement comptable soient correctement mises en uvre et que les comptes, qui lui sont affects, par dlgation, soient suivis rgulirement et efficacement par lui mme ou par des collaborateurs du service ; Il justifie ses comptes au quotidien comme en arrt comptable ; Il sassure que lensemble des procdures internes sont normalement appliques ; Il veille la mise jour du livre des procdures comptables en liaison directe avec la comptabilit en cas de mise en place de nouveaux produits, de nouveaux processus de production, de migration dapplication informatique ou de modification de lorganisation de son entit.

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CONCLUSION DE LA DEUXIEME PARTIE


Les principales spcificits de la comptabilit du fonds concernent lenregistrement des crances titrises, les mcanismes de couverture, les risques de dfaillance ainsi que la signification du rsultat comptable.

Les crances titrises sont enregistres leur valeur nominale au moment de leur acquisition par le fonds. Ces crances sont ensuite valus au moment de larrt des comptes selon la mthode du taux actuariel dorigine.

Les garanties internes mises en place, telles que le surdimensionnement ou le fonds de garantie, sinscrivent dans le boni de liquidation. En parallle, le fonds commun de crances subit deux risques qui sont constitus par le remboursement anticip et la dfaillance.

La constatation de provisions pour risques devrait tre effectue, chaque fois quil y a une insuffisance des mcanismes de couverture des risques de dfaillance par rapport aux besoins.

Le rsultat du fonds ne reflte pas la vritable performance des parts. Linformation extra-comptable communique en annexe et dans le rapport de gestion est donc importante pour le porteur de parts.

La matrise des spcificits de la comptabilit du FPCT constitue un lment ncessaire pour le commissaire aux comptes. Elle doit cependant tre appuye par une dmarche adapte.

La mission du commissaire aux comptes consiste donner une opinion sur les comptes objet de son contrle. Il sassure que les comptes sont rguliers et sincres et donnent une image fidle de la situation financire

Ce travail ncessite une adaptation de la mthodologie gnrale daudit aux rgles spcifiques et aux modalits de fonctionnement des FPCT.
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Comme nous lavons dj expliqu, les dbiteurs des crances titrises sont susceptibles de ne pas honorer leurs engagements. De mme, ces dbiteurs gardent le choix de rembourser leurs crdits par anticipation . En rgle gnrale, la variable qui dclenche le processus de remboursement anticip est le taux dintrt. En priode de baisse du taux, les cranciers ont tendance anticiper les remboursements.

Le commissaire aux comptes doit accorder une attention particulire aux risques spcifiques du FPCT notamment : Le risque de remboursement anticip ; Le risque de retard de paiement ; Le risque de montage financier et juridique de lopration de titrisation ; Le risque oprationnel ; Le risque li la gestion du FPCT.

Le dispositif du contrle interne du fonds connat lui aussi des caractristiques particulires. En effet, ltablissement cdant demeure toujours responsable de la gestion de la relation avec les dbiteurs (clients de la banque) . Sagissant dune banque, ltablissement cdant peut cumuler les fonctions de gestionnaire, de prteur de liquidit voire mme de garant . De ce fait, les responsabilits ne sont pas toujours videntes distinguer.

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CONCLUSION GENERALE

Le Fonds de placement collectif en titrisation permet de raliser une transformation entre les crances que le fonds acquiert auprs des tablissements cdants et les parts quil met en reprsentation de celles-ci.

Ltude du cadre lgal de la titrisation passe obligatoirement par lanalyse de trois entits ncessaires son fonctionnement, savoir ltablissement cdant, la socit gestionnaire-dpositaire et les investisseurs.

La socit gestionnaire-dpositaire est llment cl du dispositif de lopration de titrisation. Elle est charge de ladministration et la gestion du fonds. Le fonds n pas de personnalit morale, cest la socit gestionnaire dpositaire qui accomplit en son nom les tches qui lui revient.

La loi marocaine sur la titrisation sest inspire de la loi franaise de 1988 qui tait la loi de base. Sagissant dune nouvelle technique financire, les deux proccupations majeures du lgislateur sont la scurit et la prudence.

En effet, quatre points essentiels confirment ce choix : -

le pool des crances ligibles la titrisation a t limit aux seules crances hypothcaires ; seuls les investisseurs institutionnels peuvent souscrire aux titres mis par le FPCT ; Les OPCVM ne peuvent pas souscrire aux parts du FPCT qui supportent le risque de dfaillance des dbiteurs ; Un arsenal pnal a t mis en place pour tous les intervenants de lopration de la titrisation ;

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Lexprience rcente qu a connu le CIH lors du lancement des deux fonds CREDILOG I et CREDILOG II a permis de soulever un certain nombre de difficults dapplication de cette loi. A ce titre lon peut citer : -

Une technique de financement trs coteuse ; Un gisement de crances titriser trs slectif ; Des besoins de refinancement du march marocain trs limit ; Un manque dinformation et de transparence sur le march ; Labsence dagences de notation qui peuvent rassurer les investisseurs ; La faiblesse du march secondaire ;

Aujourdhui, les professionnels attendent un assouplissement de certains aspects de la loi pour : -

largir le champ dapplication de la titrisation aux autres types de crdit notamment les crdits la consommation et les crdits bail ; permettre le rechargement du fonds par des crances de mme nature, ce qui va engendrer une conomie des frais de constitution ; annuler les procdures de pr notation et inscription des titres sur les livres de la conservation foncire ; donner au FPCT la possibilit demprunter et de fructifier sa trsorerie ; donner la possibilit aux personnes physiques pour souscrire aux parts du FPCT (parts ne comportant pas le risque de dfaillance des dbiteurs) ; mettre en place des mesures fiscales encourageantes.

Une grande partie des amliorations proposes est intgre par MAGHREB TITRISATION et le CIH dans un projet damendement de la loi 10-98 communiqu au ministre des finances.

La titrisation faite par le CIH dans le cadre des fonds CREDILOG I et CREDILOG II lui a permis de : Amliorer sa trsorerie ; Diagnostiquer la qualit de ses crances ; Faire du recouvrement un centre de profit ; 126
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Dtecter les dfaillances de son systme dinformation.

Amliorer la trsorerie de la banque Le CIH a procd la titrisation une poque o le march interbancaire na pas pu rpondre ses besoins de financement. Ainsi, les crances titrises ont permis au CIH dencaisser 1.5 Milliard de dirhams et donc de rsoudre ses problmes de trsorerie. Diagnostiquer la qualit de ses crances La titrisation est un projet trs structurant. En effet, pour titriser 1.5 milliard de dirhams de crances , il faut travailler sur un pool de 3 milliard. Il sagit pour chaque prt de vrifier tous ses lments constitutifs (contrat, assurance, hypothque, incidents de paiement,) . Le pool choisi est contrl par la suite par des auditeurs indpendants. Faire du recouvrement un centre de profit Les crances titrises sont suivies aussi bien par la banque que par la socit gestionnaire. Ce double contrle a permis la banque de faire du recouvrement un centre de profit. Dtecter les dfaillances du systme dinformation La titrisation a permis au CIH de connatre une bonne partie des dfaillances de son systme dinformation et par consquent de mener des projets visant lamlioration de la qualit des informations produites.

Par ailleurs, la nouveaut et la particularit de cette technique impliquent une dfinition des rgles comptables qui lui sont appropries.

Lavis du CNC du 27 Juin 2000 constitue le rfrentiel comptable de base pour la comptabilit du FPCT.

Ce rfrentiel doit tre revu pour permettre de : -

prciser des rgles de comptabilisation claires des risques de dfaillance des dbiteurs ;

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se prononcer sur la mthode du taux actuariel dorigine et son mode dutilisation; dfinir des critres de performance pour les FPCT ; dcrire la formation du rsultat dgag au cours de lexercice ; traduire la ralit du Fonds de placement collectif en titrisation qui est base sur des cash flows et non pas sur le rsultat comptable dans son acceptation traditionnelle ;

La particularit du cadre lgal du FPCT est aussi loccasion pour le commissaire aux comptes de sinterroger sur sa dmarche et de rflchir une approche adapte cet organisme.

La mthodologie prsente dans le cadre de ce mmoire constitue une proposition dadaptation de la mthodologie gnrale daudit en fonction des spcificits du dispositif lgal de lopration de la titrisation. Cependant, cette approche nest pas applique par les commissaires aux comptes dans le contexte actuel. Nous pensons qun contrle qualit devrait tre mis en place. Les projets actuellement en cours au sein de lOrdre des Experts Comptables Marocain dmontrent que la profession est consciente de limportance de la mise en place dun contrle qualit.

Nous souhaitons que lorgane qui sera mis en place soit dot des moyens humains et matriels lui permettant de sassurer que les dossiers tenus par les membres de lordre respectent bel et bien les normes professionnelles daudit prconises par lOrdre . Nous recommandons que ce contrle soit gnralis tous les membres y compris les filiales des cabinets trangers qui sont dj soumises au contrle qualit de la part de leur socits mres. Par ailleurs, cet organe doit jouer pleinement son rle et instaurer des mcanismes damendes et de sanctions efficaces surtout lorsque il sagit dauditer un bien publique comme cest le cas pour le FPCT.

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La titrisation est une technique financire qui induit un certain nombre dintervenants. Au cours dune opration de titrisation, les risques ainsi que leur rpartition entre les diffrents intervenants voluent. La banque cdante peut ainsi transfrer une grande partie de ses risques via le FPCT dans lequel sont alors mis en place des mcanismes de couverture rglementaires ou contractuels pour protger les porteurs de parts .

La socit gestionnaire dpositaire est un lment cl de ce dispositif en tant que responsable de la cohrence entre les mcanismes mis en place, leur traduction juridique et comptable.

Le commissaire aux comptes est appel accorder une importance particulire au contrle interne lis aux diffrents intervenants.

Pour des raisons de rputation, une banque cdante peut tre amene soutenir implicitement un fonds dont les performances sont dtriores. Il peut racheter des crances, en substituer dautres ou accorder des facilits de trsorerie. Une telle pratique, lorsquelle se rpte, pourrait faire douter de la nature de lopration.

Un autre risque non ngligeable est celui de leffet pervers de la titrisation. Si ltablissement continue cder les crances de bonne qualit, il va se retrouver avec un actif compos essentiellement des crances de mauvaise qualit.

Nous avons remarqu que le peu denthousiasme dont font preuve aujourdhui, au Maroc les tablissements de crdits et les investisseurs envers la titrisation est

aliment par des contraintes juridiques fiscales et prudentielles. Ces arguments ne nous paraissent pas convaincants : les barrires dordre juridique et fiscale nont jamais empch le dveloppement de techniques financires attendues par le march.

Dautre part, lintrt port un outil comme la titrisation dpend troitement de la perception par les banques des risques que cet outil permet de couvrir : risque de taux, risque de dfaillance des dbiteurs et risque de remboursement anticip. Si le premier risque est connu, les deux autres ne le sont pas avec prcision.
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Nous sommes donc amens nous poser la question suivante :les tablissements de crdit ont-ils besoin de la titrisation ?

Nous croyons quun outil comme la titrisation est pleinement adapt aux besoins des tablissements de crdit, en ce sens qui leur permettra de franchir la dernire tape du processus qui transforme une profession rglemente en une activit soumise la pression de multiples marchs.

La titrisation nexistera pas sans une parfaite connaissance des cots de revient des crdits vendus. Elle entranera une adquation de ces cots avec la qualit de ces crdits.

Lobjet de la titrisation nest donc pas uniquement dabaisser les cots de crdit, ni dallger les risques bancaires. En effet, ces risques pseront sur le march, travers les diffrents mcanismes de couverture. Il sagit davantage dtablir une certaine transparence qui permettra terme la rmunration de lensemble des services bancaires leur juste valeur.

Le dernier facteur voqu par les investisseurs est la qualit de linformation produite par les FPCT.

La transparence contribue la bonne information des diffrents acteurs de la titrisation, ainsi qu celle des investisseurs. Le march secondaire des parts de fonds de placement collectif en titrisation ne peut se dvelopper quau prix dune information financire de qualit dont le contrle relve des commissaires aux comptes. Nous pensons que pour optimiser la transparence et la qualit des informations produites par le FPCT, il faut les rendre accessibles, comprhensibles, transparentes et standardises. Accessibles : publier les informations sur les sites Internet ou autres rseaux lectroniques pour quelles soient accessibles au march entier et pas seulement aux porteurs de parts.

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Comprhensibles : utiliser la mme terminologie et dfinitions concernant les mmes catgories dactifs, types de structure. Transparentes : publier des rapports priodiques pour toutes les oprations mentionnant des statistiques de remboursement anticips et parfois de pertes. Standardises : fournir des informations similaires et comparables dune opration une autre. Il est temps de fournir des analyses sophistiques.

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BIBLIOGRAPHIE

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BIBLIOGRAPHIE
Documentation rglementaire de base

Loi 10/98 relative la titrisation des crances hypothcaires promulgue par le dahir n 1-99-193 du 13 joumada I 1420 (25 Aot 1999) ; Manuel des normes daudit lgal et contractuel des experts comptables ; Code Gnral de Normalisation Comptable (CGNC) ; Avis du Conseil National de Comptabilit du 27 juin 2000 ; Plan Comptable des Etablissements de Crdit ; Note circulaire de la loi de Finances de 2005 ; loi n 1-93-213 du 21 septembre 1993 relatif aux Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM) ; Note circulaire n 03/01 relative au commissariat aux comptes des organismes de placement collectif en valeurs mobilires ;

Mmoires dexpertise comptable Titrisation comme outil de gestion (La) : aspects financiers,

comptables et fiscaux , novembre-dcembre 90 CHAPOT Yves ; Mcanismes de couverture contre les risques bancaires lis aux oprations de titrisation (Les) : leur incidence sur la comptabilit des fonds de crances , mai-juin 92 GELINEAU Caroline ; Titrisation des crdits bancaires (La) : diffficults comptables

souleves par cette nouvelle technique de gestion de bilan et de financement dactifs , mai 1993 BUSSACCINI Flavia ;

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Laudit des organismes de placement collectif en valeurs mobilires , Mai 1999, CHARIF SOLH Zaidoun ; Mmoire de cycle suprieur de gestion

La

titrisation

au

Maroc :

innovation

au

service

des

acteurs

conomiques et financiers , mai 2002, Hafid FARKACHA ;

Ouvrages spcialiss La titrisation : Aspects juridiques et financiers , thierry GARNIER & corynne JAFFEUX, Edition ECONOMICA, 2004 ; Droit des drivs de crdit alain GAUVIN, Banque dition, 2003 ; Titrisation : Gestion financire de la banque , michle CERESOLI & michl GUILLAUD, dition ESKA, 1992 ; Titrisation et remboursements anticips , antoine FRACHOT & christian GOURIEROUX, dition ECONOMICA, 1995 ; Pratique de la comptabilit bancaire , Antoine SARDI, Editions Afges ,1999 ; Audit et contrle interne bancaire , Antoine SARDI ,Editions Afges, 2002; Les techniques de banque, de crdit et de commerce extrieur au Maroc, BERRADA mohamed azzedine , Editions SECEA, 1999 ; Management des risques bancaires , Henri jacobe & Antoine SARDI , Editions Afges , 2001;

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Les mtiers et les systmes de la titrisation , A. GOULDEN & J.L DEFLOUX, banque dition, 1989; Pourquoi recourir la titrisation ? , J.E DUSSARTE & H. RUBELLIA dition ECONOMICA, 1995 ; Revues et publications Bulletin dinformation fiscale, Cabinet Saidi consultants, janvier 2000 ; La titrisation : une bouffe doxygne pour le financement ,

Lconomiste , 28 octobre 2000 ; Note dinformation du CREDILOG I , CIH ; Note dinformation du CREDILOGII, CIH ; Rapport annuel du CREDOLG I, 2004 ; Rapport annuel du CREDOLG II, 2004 ; Guides et Mmentos Normes Comptables Internationales : guide pratique, Hennie Van Greuning et Marius Koen, CNCC Edition, Octobre 2000. Mmento pratique Francis LEVEBVRE : Comptable

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LEXIQUE ARABE FRANAIS

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LEXIQUE ARABE FRANAIS


Termes en franais Actions Agrment Amortissement Arrangeur Arrirs Audit Bilan Cession Commissaire aux comptes Conservation foncire Contrle Coproprit Couverture des risques Crances hypothcaire Crdit Crdit Immobilier et htelier Dchance du terme Dfaillance Dpt Droits denregistrement Emission de titres Engagement Etablissement Cdant Etablissement gestionnaire dpositaire Etat des informations complmentaire Flux de capital Flux dintrt Fond de placement collectif en titrisation Frais de gestion Garantie Gestion Hors Bilan Impt de patentes Impt sur les socits Termes en arabe


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Inscription Intrts Intrts courus Intrt de retard Inventaire des actifs Mandataire March secondaire Normes comptables Note dinformation Obligations Opposabilit Organismes de placement collectif en valeurs mobilires Parts prioritaires Parts rsiduelles Parts sociales Parts subordonnes Personnalit morale Pr notation Procdures Profit de cession Rapport annuel Rapport de gestion Recouvreur Rglement Remboursement anticip Rmunration des parts Revenus de placement Risque de dfaillance Statistique montaires Srets Syndicat de placement Taxe sur la valeur ajoute Tiers Titres Titres de crances Titrisation

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ANNEXES

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ANNEXES

ANNEXE N 1 : SCHEMA GENERAL DUNE OPERATION DE TITRISATION

ANNEXE N 2 : LOI 10-98

ANNEXE N 3 : RESUME DES SANCTIONS

ANNEXE N 4 : AVIS DU CONSEIL NATIONAL DE LA COMPTABILITE DU 27 JUIN 2000

ANNEXE N 5 : QUESTIONNAIRE DE DETERMINATION DES RISQUES

ANNEXE N 6 : QUESTIONNAIRE DE CONTROLE INTERNE

ANNEXE N 7 : MODELE DE RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES

ANNEXE N 8 : RAPPORT ANNUEL DE CREDILOG1 POUR LEXERCICE CLOS LE 31/12/2004

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ANNEXE N 1

SCHEMA GENERAL DUNE OPERATION DE TITRISATION

Schma gnral dune opration de titrisation

Dbiteurs
1. Octroi de prts 2. Paiement des chances, capital & intrts

Etablissement crdit cdant


3. Vente de crances

de

Etablissement recouvreur
7. Transferts des flux recouvrs

6. Produit de lmission

Ministre de lconomie et des finances

Fonds de Placements Collectifs en Titrisation


5. Produit de lmission

Etablissement Gestionnaire Dpositaire


8. Paiement du principal et des intrts aux investisseurs

4. Emission et placement de parts de FCPT

Investisseurs

ANNEXE N 2

LOI 10-98

LOI N 10-98 RELATIVE A LA TITRISATION DE CREANCESHYPOTHECAIRES


Promulgue par le Dahir n1-99-193 du 13 joumada I 1420 (25 aot 1999) TITRE PREMIER : DISPOSITIONS GENERALES.......................................................... 2 TITRE II : DES TITRES EMIS PAR LE FPCT ................................................................. 4 TITRE III : DE LA CESSION DES CREANCES HYPOTHECAIRES............................ 6 CHAPITRE PREMIER : DISPOSITIONS GENERALES ..................................................................... 6 CHAPITRE II : DES MODALITES DE LA CESSION ....................................................................... 7 CHAPITRE III : DES EFFETS DE LA CESSION.............................................................................. 9 TITRE IV : DU RECOUVREMENT DES CRERANCES HYPOTHECAIRES ........... 10 TITRE V : DE LA CONSTITUTION DES FPCT ET DE LEUR REGELEMENT DE GEDTIO .. 11 TITRE VI : DE LETABLISSEMENT GESTIONNAIRE-DEPOSITAIRE................... 12 TITRE VII : DU FONCTIONNEMENT DU FPCT........................................................... 13 TITRE VIII : DES OBLIGATIONS DES FPCT................................................................ 16 CHAPITRE PREMIER : DE LINFORMATION ............................................................................. 16 CHAPITRE II : DES OBLIGATIONS COMPTABLES..................................................................... 17 CHAPITRE III : DU CONTROLE ............................................................................................... 18 TITRE IX : DISPOSITIONS FISCALES........................................................................... 18 TITRE X : DES SANCTIONS PENALES.......................................................................... 19

TITRE PREMIER : DISPOSITIONS GENERALES Article premier La prsente loi a pour objet de fixer le rgime juridique applicable la titrisation de crances hypothcaires telles que dfinies larticle 2 ci-dessous par lintermdiaire de fonds de placements collectifs en titrisation dnomms ci-aprs FPCT crs conformment aux dispositions de ladite loi. Article 2 Pour lapplication de la prsente loi, on entend par : Titrisation : lopration financire qui consiste pour un FPCT acheter des crances hypothcaires dont le prix est pay par le produit de lmission de parts reprsentatives de ces crances, et le cas chant, par le produit de lmission dun emprunt obligataire adoss auxdites crances conformment aux dispositions de la prsente loi ; Actifs dun FPCT : les crances hypothcaires acquises par un FPCT, le surdimensionnement, le produit de placement des liquidits momentanment disponibles du FPCT, le produit de la ralisation des hypothques lies auxdites crances, le produit des indemnits dassurance, le montant des cautions, les pnalits de retard ainsi que tout autre produit affect au FPCT dans le cadre de son objet ; Crances hypothcaires : les crances reprsentatives de prts garantis par hypothque de premier rang sur des immeubles et octroys pour : - Lacquisition, la rnovation ou lextension de logements individuels ; - la construction individuelle de logements ; - la construction ou lacquisition de logements destins la location. Dbiteur : le bnficiaire dun prt hypothcaire octroy par ltablissement initiateur et dont le prt a t cd dans le cadre dune opration de titrisation ; Adosser : affecter les flux gnrs par une partie des actifs dun FPCT au remboursement dun emprunt obligataire mis par ledit fonds ainsi que les produits financiers rsultant de la ralisation des srets lies auxdits actifs ; Etablissement gestionnaire-dpositaire : toute personne morale vise larticle 5 de la prsente loi et charge de la garde des actifs dun FPCT et de la gestion du FPCT ; Etablissement initiateur : tout tablissement de crdit agr conformment la lgislation qui le rgit possdant des crances hypothcaires dont il veut se dpartir en tout ou en partie dans le cadre dune opration de titrisation conformment aux dispositions de la prsente loi ; Liquidits : Les rentres de fonds drives des crances acquises dans le cadre dune opration de titrisation. Elles peuvent comprendre les rentres de fonds au titre de capital, dintrts, de prime ou de pnalit lis ces crances et tous autres montants de quelque nature que ce soit, payables par ou pour le compte des dbiteurs de crances cdes

conformment aux dispositions de la prsente loi. Cette expression comprend galement les liquidits affrentes aux actifs qui sont cds au FPCT titre de surdimensionnement ; Surdimensionnement : la cession au FPCT dun montant de crances hypothcaires excdant le montant des titres mis, en vue de couvrir les risques de dfaillance des dbiteurs. Article 3 Le FPCT est une coproprit qui a pour objet exclusif dacqurir des crances hypothcaires dtenues par des tablissements de crdit agrs conformment la lgislation qui les rgit et dont le prix est pay au moyen du produit de lmission de parts reprsentatives de ces crances et, le cas chant, au moyen du produit de lmission dun emprunt obligataire adoss ces crances. Les parts reprsentent des droits de co-proprit sur la totalit ou une partie des actifs du FPCT. Les obligations sont des titres de crance dont le remboursement est assur par les flux financiers gnrs par une partie des actifs du FPCT et auxquels lesdites obligations sont adosses. Le fonds na pas la personnalit morale. Les parts et le cas chant les obligations sont mises en une seule fois. Les dispositions des articles 960 981 du dahir du 9 ramadan 1331 (12 aot 1913) formant code des obligations et contrats ne sappliquent pas aux FPCT. Un FPCT ne constitue pas une socit civile ou commerciale. Article 4 Un FPCT est constitu linitiative conjointe dun tablissement initiateur et dun tablissement gestionnaire-dpositaire. Ces organismes tablissent le rglement de gestion du fonds prvu larticle 42 ci-dessous. Article 5 Seuls peuvent exercer la fonction dtablissement gestionnaire - dpositaire : - les banques agres conformment la lgislation qui les rgit ; - la Caisse de dpt et de gestion ; - les tablissements ayant pour objet le crdit, le dpt, la garantie, la gestion de fonds ou les oprations dassurance et de rassurance, figurant sur une liste fixe par voie rglementaire.

TITRE II : DES TITRES EMIS PAR LE FPCT Article 6 Les parts et les obligations mises dans le cadre dune opration de titrisation rgie par la prsente loi sont assimiles des valeurs mobilires telles que vises larticle 2 du dahir portant loi n 1-93-211 du 4 rabii II 1414 (21 septembre 1993) relatif la bourse des valeurs. Article 7 Ces titres peuvent tre souscrits, sous rserve des dispositions lgislatives et rglementaires ou statutaires, ainsi que des rgles prudentielles de placement qui leur sont applicables, par les organismes suivants : - les organismes de placement collectif en valeurs mobilires (O.P.C.V.M) rgis par le dahir portant loi n 1-93-213 du 4 rabii II 1414 (21 septembre 1993) relatif aux organismes de placement collectif en valeurs mobilires sous rserve des dispositions du 2) de larticle 20 ci-dessous ; - les compagnies financires vises larticle 92 du dahir portant loi n 1-93-147 du 15 moharrem 1414 (6 juillet 1993) relatif lexercice de lactivit des tablissements de crdit et de leur contrle ; - les tablissements de crdit viss larticle 10 du dahir portant loi 1-93-147 prcit et agrs conformment la lgislation qui les rgit ; - les entreprises dassurance et de rassurance agres conformment la lgislation qui les rgit ; - la Caisse de dpt et de gestion ; - les organismes de retraite et de pension. Dautres organismes figurant sur une liste arrte par voie rglementaire peuvent souscrire les titres prcits sous rserve du respect des mmes dispositions lgislatives, rglementaires ou statutaires et des rgles prudentielles. Article 8 Tant ltablissement initiateur que ltablissement gestionnaire-dpositaire peuvent se porter acqureurs de parts et dobligations du FPCT dans les conditions prvues par le rglement de gestion. A dfaut dune telle possibilit prvue dans le rglement de gestion, les organismes viss lalina 1er ci-dessus ne peuvent souscrire aux parts et obligations du FPCT quils ont constitu. Article 9 Tout organisme qui souscrit lmission de parts ou dobligations dans le cadre dune opration de titrisation ne peut les cder quaux tablissements et organismes mentionns larticle 7 de la prsente loi.

Article 10 La souscription des parts et des obligations dun FPCT est faite aux termes dune convention de souscription et emporte acceptation du rglement de gestion dudit fonds. Article 11 Les part et les obligations dun FPCT sont mises conformment au rglement de gestion et la convention de souscription et sont souscrites sous la forme nominative, globale ou individuelle. Les titulaires des titres mis par un FPCT doivent faire inscrire en compte leurs titres auprs de ltablissement gestionnaire-dpositaire. Les titres inscrits en compte sont transmis par virement de compte compte. Les formalits et les modalits relatives aux oprations portant sur les titres inscrits en compte sont tablies par le rglement de gestion. Article 12 Les parts mises par un FPCT peuvent tre de diffrentes catgories ou sous-catgories. Les diffrentes catgories ou sous catgories de parts, le cas chant, reprsentent des droits diffrents sur la totalit ou une partie des actifs du fonds dans les conditions prvues par le rglement de gestion dudit fonds. Article 13 En sus des parts, un FPCT peut mettre des obligations. Les obligations sont mises avec ou sans coupons, intrt ou escompte. Les caractristiques des obligations ainsi que leurs droits, rangs, prfrences et priorit respectifs, de mme que leurs diffrentes catgories et sous-catgories, le cas chant, sont prcises dans le rglement de gestion. Article 14 Les catgories, et sous catgories, de parts et dobligations peuvent tre subordonnes les unes aux autres tel quindiqu au rglement de gestion. Certaines de ces catgories ou souscatgories de parts et dobligations peuvent tre appeles supporter le risque de dfaillance des dbiteurs. Toutes les parts et obligations dune catgorie ou sous catgorie donne sont gales en droits. Article 15 Les parts et les obligations dun FPCT ne peuvent donner lieu une demande de rachat par les porteurs de parts, de remboursement par les porteurs dobligations, par le FPCT.

TITRE III : DE LA CESSION DES CREANCES HYPOTHECAIRES Chapitre premier : Dispositions gnrales Article 16 Il ne peut tre cd un FPCT donn quun seul ensemble de crances hypothcaires cdes par le mme tablissement initiateur en une seule opration de titrisation tant entendu quun surdimensionnement est rput appartenir la mme opration de titrisation que la vente initiale envisage. Chaque opration de titrisation exige la cration dun FPCT spar, consacr uniquement cette opration. Un tablissement initiateur peut cependant effectuer plus dune opration de titrisation et un tablissement gestionnaire-dpositaire peut tre fondateur et gestionnaire dpositaire de plus dun FPCT. Article 17 Un FPCT ne peut acqurir que des crances hypothcaires. Ces crances ne doivent pas tre litigieuses, ni comporter de risque de non recouvrement la date de leur cession. Lhypothque concerne doit avoir t consentie sur premier rang. Article 18 Un FPCT ne peut cder les crances hypothcaires quil acquiert. Par drogation aux dispositions du 1er alina ci-dessus, et si le rglement de gestion le prvoit, les crances acquises peuvent faire lobjet dune cession, en une seule fois et pour leur totalit, si le montant rsiduel du FPCT est infrieur 10% du montant initial de lmission. La cession seffectue selon les modalits prvues par la prsente loi. Un FPCT ne peut nantir les crances quil dtient. Article 19 Un FPCT ne peut acqurir de crances aprs lmission des parts et des obligations, lexception de crances hypothcaires dont lacquisition correspond au placement de liquidits momentanment disponibles en attendant leur distribution ou leur paiement aux porteurs de parts et dobligations dans la mesure permise par le rglement de gestion et selon les conditions y tablies. Toutefois, ces crances doivent tre de la mme nature, avoir le mme rendement et comporter les mmes garanties que les crances cdes au FPCT lorigine. leur cession au FPCT ainsi que lexercice de tout droit y affrent sont rgies par les dispositions de la prsente loi. Article 20

Un FPCT doit se couvrir contre les risques de dfaillance des dbiteurs des crances qui lui sont cdes notamment par : 1- la technique du surdimensionnement ; 2- lmission de parts et dobligations spcifiques supportant le risque de dfaillance des dbiteurs. Ces parts et obligations ne peuvent tre souscrites par des OPCVM ; 3- des garanties, des cautions ou assurances ; 4- tout autre mcanisme prcis au rglement de gestion de nature renforcer les actifs du FPCT et rendre plus scurises les parts et obligations mises par le FPCT. Chapitre II : Des modalits de la Cession Article 21 La cession par ltablissement initiateur au FPCT des crances hypothcaires seffectue par la seule remise ltablissement gestionnaire-dpositaire dun bordereau. Article 22 Le bordereau vis larticle 21 ci dessus est sign par ltablissement - initiateur. Il est dat et contresign par ltablissement gestionnaire-dpositaire, lors de sa remise. Il comporte obligatoirement et au moins les nonciations suivantes : la dnomination acte de cession de crances hypothcaires en titrisation la mention que lacte est soumis aux dispositions de la prsente loi ; la dnomination et ladresse de ltablissement initiateur et de ltablissement gestionnaire-dpositaire ; la dnomination du FPCT ; la liste des crances cdes avec lindication, pour chacune delles, des lments susceptibles de permettre son individualisation, notamment la mention du nom ou la dnomination sociale, le domicile ou ladresse du dbiteur, le lieu de paiement de la dette, le montant en capital de la dette, la date de son chance, le taux dintrt, la nature et les dtails des srets qui garantissent la crance et de tout contrat dassurance couvrant lopration de crdit hypothcaire souscrite au profit de ltablissement initiateur ; le montant devant tre pay par ltablissement gestionnaire-dpositaire, pour le compte du FPCT, en contrepartie des crances avec lindication de la date et des modalits prvues pour ce paiement. Article 23 Le bordereau est complt par une convention de cession, dont les dispositions doivent tre conformes avec les nonciations du bordereau et avec les dispositions de la prsente loi. Cette convention prvoit, entre autres, la remise ltablissement gestionnaire-dpositaire des documents et titres reprsentatifs ou constitutifs des crances cdes et de ceux relatifs leurs accessoires tels que srets, garanties, cautions et gages. La convention de cession peut prvoir, au profit de ltablissement initiateur, une crance sur tout ou partie du boni de liquidation ventuel du FPCT.

Article 24 Lintention de ltablissement initiateur de cder par remise du bordereau vis larticle 22 ci-dessus toute crance hypothcaire spcifie audit bordereau, est prnote sur les titres fonciers grevs dhypothques sur dclaration signe, lgalise et dpose par les reprsentants lgaux de ltablissement gestionnaire-dpositaire la conservation foncire du lieu de limmeuble concern. La dclaration dintention aux fins de prnotation doit prciser les rfrences foncires des proprits concernes et les hypothques en cause. Cette prnotation demeure valable jusqu la date dinscription du transfert des hypothques concernes sur les livres fonciers. Article 25 Linscription sur les livres fonciers du transfert des hypothques garantissant les crances cdes dans le cadre dune opration de titrisation doit tre effectue la demande de ltablissement gestionnaire-dpositaire. Tant que cette inscription na pas lieu seul ltablissement initiateur exerce tous les droits affrents aux crances hypothcaires cdes pour le compte exclusif du FPCT et selon les instructions de ltablissement gestionnaire-dpositaire. Article 26 Pour effectuer linscription du transfert dune hypothque garantissant une crance hypothcaire cde aux termes du bordereau vis larticle 22 ci-dessus. Ltablissement gestionnaire-dpositaire transmet, sous pli recommand avec accus de rception ou par dpt contre rcpiss, au conservateur de la proprit foncire du lieu ou est situ limmeuble immatricul qui est grev de lhypothque en question, un extrait dudit bordereau, assorti des documents justifiant de sa qualit. Cette inscription nexige pas la production du duplicata du titre foncier et du certificat spcial dinscription de lhypothque concerne. Article 27 Lextrait du bordereau vis larticle 26 de la prsente loi doit mentionner : La dsignation, par le numro du titre foncier, de chaque immeuble immatricul grev dhypothque garantissant une crance hypothcaire cde aux termes dudit bordereau ; La dnomination et ladresse de ltablissement initiateur, du dbiteur de la caution hypothcaire le cas chant, et de ltablissement gestionnaire dpositaire ; la date du bordereau portant cession ; La date et les rfrences de linscription de lhypothque cde ; La dnomination du FPCT ; La date et la description du contrat dhypothque garantissant chaque crance hypothcaire mentionne lextrait du bordereau. Article 28

Lextrait vis larticle 26 de la prsente loi est sign par les reprsentants lgaux de ltablissement gestionnaire-dpositaire et de ltablissement initiateur. Ltablissement initiateur est responsable de lexactitude des informations contenues dans lextrait du bordereau. Article 29 Par drogation aux dispositions de larticle 65 bis du dahir du 09 ramadan 1331 ( 12 Aot 1913 ) sur limmatriculation des immeubles, lextrait du bordereau vis larticle 26 ci-dessus doit tre envoy ou dpos la conservation foncire du lieu o est situ limmeuble immatricul dans les trente jours compter de la date de la signature dudit bordereau. Article 30 Le conservateur de la proprit foncire procde linscription du transfert au FPCT de chaque hypothque mentionne lextrait du bordereau vis larticle 26 de la prsente loi. Chapitre III : Des effets de la cession Article 31 La cession des crances hypothcaires transfre de plein droit au FPCT la proprit des crances en change de la contrepartie spcifie au bordereau. Les crances cdes cessent de figurer lactif du bilan de ltablissement initiateur . La cession de crances prend effet entre les parties et devient opposable au dbiteur, ses ayants droit et aux tiers la date porte sur le bordereau par ltablissement gestionnaire dpositaire, et le cessionnaire est substitu de plein droit au cdant partir de cette date, sans que le consentement de toute autre personne ne soit requis. Article 32 La cession de crances hypothcaires opre de plein droit transfert des hypothques au FPCT ainsi que tous autres droits accessoires auxdites crances tels que sret, gage, caution et bnfice de tout contrat dassurance souscrit dans le cadre des prts hypothcaires. Article 33 La cession de crances ne comporte de garantie de la solvabilit du dbiteur que si, la date porte sur le bordereau, le dbiteur ntait dj plus solvable. Article 34 Sous rserve de la prnotation prvue larticle 24 ci-dessus et de linscription prvue larticle 25 ci-dessus, et par drogation aux dispositions des articles 66 et 67 du dahir du 09 ramadan 1331 ( 12 Aot 1913 ) sur limmatriculation des immeubles prcit, le transfert des hypothques mentionnes lextrait du bordereau prend effet entre les parties et lgard des tiers la date porte sur ledit bordereau par ltablissement gestionnaire - dpositaire, sans que cette date puisse tre antrieure celle du dpt de la prnotation.

Article 35 Par drogation aux dispositions des articles 76 et 77 et du 3 alina de larticle 85 du dahir du 09 ramadan 1331 ( 12 Aot 1913 ) prcit : Les inscriptions ventuelles reues entre la date de dpt de la prnotation et la date du bordereau nont aucun effet sur linscription du transfert des hypothques concernes ; Linscription du transfert des hypothques concernes a prfrence sur toute autre demande dinscription concernant limmeuble dont il est question qui est prsente la mme date que celle qui est porte sur le bordereau, sous rserve de la drogation prvue larticle 29 cidessus ; Linscription du transfert des hypothques sur les livres fonciers est cense avoir eu lieu, toutes fins de droit, la date porte sur le bordereau. Article 36 Par drogation aux dispositions de larticle 87 du dahir du 09 ramadan 1331 (12 Aot 1913 ) prcit, cette inscription est effectue nonobstant toute signification de commandement aux fins de saisie immobilire de limmeuble grev dhypothque. Article 37 Il est d au titre des oprations prvues par la prsente loi des droits de conservation foncire fixs par voie rglementaire. Titre IV : DU RECOUVREMENT DES CRERANCES HYPOTHECAIRES Article 38 Le recouvrement des crances cdes, la mise en jeu, la mainleve et lexcution des contrats dhypothque ou autres srets accessoires continueront dtre assurs, pour le compte du FPCT, par ltablissement initiateur sous le contrle de ltablissement gestionnairedpositaire, et ce, dans les conditions dfinies par une convention de recouvrement conclue entre ces deux tablissements. Lorsque ltablissement initiateur cesse ses fonctions au cours de la dure du fonds, pour quelque raison que ce soit, les missions prvues au premier alina incombent ltablissement gestionnaire-dpositaire qui peut les assurer lui mme, ou bien mandater cet effet tout autre tablissement de crdit rgulirement agr, ou la Caisse de dpt et de gestion, sur la base dune convention. Article 39 Les tablissements chargs du recouvrement viss larticle 38 ci-dessus bnficient, en cas de dfaillance du dbiteur dune crance hypothcaire cde conformment aux dispositions de la prsente loi, des mmes droits et moyens dexcution en matire de ralisation de lhypothque que ceux dont bnficiait ltablissement initiateur avant la cession de ladite crance. Article 40

Lorsque le recouvrement des crances ne peut plus tre assur par ltablissement initiateur, le dbiteur dont la crance a t cde, ou la personne charge du paiement de ladite crance est inform par ltablissement gestionnaire - dpositaire du transfert de la gestion du recouvrement, notifi par lettre recommande. Le dbiteur ou la personne qui paie sa place, est tenue aprs un dlai de 30 jours courant compter de la date de rception de ladite lettre, de payer les chances ltablissement charg du recouvrement de la crance. Article 41 A compter de la date porte sur le bordereau, tout paiement effectu par un dbiteur, un garant, une caution, un assureur ou un tiers, au titre ou en rglement intgral ou partiel dune somme quelconque en rapport avec une crance cde conformment la prsente loi, et qui est reu par ltablissement initiateur ou toute autre personne indique la notification prvue larticle 40 ci-dessus, est reu pour le compte du FPCT bnficiaire de la cession, et peut tre rclam par ltablissement gestionnaire-dpositaire, pour le compte du FPCT, tout moment. TITRE V : DE LA CONSTITUTION DES FPCT ET DE LEUR REGELEMENT DE GEDTION Article 42 Le projet du rglement de gestion dun FPCT est tabli linitiative conjointe dun tablissement initiateur et dun tablissement gestionnaire-dpositaire, fondateurs dudit FPCT, conformment aux dispositions de la prsente loi. Il contient au moins les indications suivantes : La dnomination et la dure du FPCT, ainsi que la dnomination et ladresse de ltablissement initiateur et de ltablissement gestionnaire-dpositaire ; Une description de lopration de titrisation que lon entend entreprendre, y compris le surdimensionnement ventuel, le montant minimum et maximum de lmission des parts et, le cas chant, des obligations, leurs caractristiques, et ventuellement leurs catgories et sous catgories, leurs rang, prfrence et priorit respectifs ; Lchancier et les modalits de distribution des liquidits aux porteurs de parts et, le cas chant du paiement en capital et intrts des obligations ; La nature, le montant et la mthode de calcul des frais qui sont la charge du. FPCT ; Les commissions percevoir loccasion de la souscription des parts et, le cas chant, des obligations ; Les moyens de couverture contre les risques de dfaillance des dbiteurs ; Les dates douverture et de clture des comptes du FPCT ; Les formalits et les modalits relatives la tenue des comptes-titres ouverts au nom des titulaires des titres mis par le fonds ; La nature et la frquence des informations fournir aux porteurs de parts et, le cas chant, dobligations ; Les modalits et les conditions damendement du rglement de gestion ; Les modalits de placement, de souscription, dmission, de rpartition et de transfert des parts et, le cas chant, des obligations auprs des investisseurs ; Le nom du premier commissaire aux comptes, la dure de son mandat, et les modalits et conditions de son remplacement ; Les modalits et les conditions de la gestion du FPCT et de ladministration de ses actifs ;

Les modalits et les conditions de la consultation des porteurs de parts et, le cas chant, obligations, les dcisions quils sont ventuellement invits prendre, autoriser ou ratifier et les majorits requises en la matire ; Les conditions et les critres applicables la gestion des liquidits du FPCT, leur placement et leur affectation ; Les conditions et les critres applicables aux oprations de couverture que lon peut entreprendre dans le cadre de cette gestion ; Les cas et les conditions de dissolution et de liquidation du FPCT ; Les conditions daffectation du boni de liquidation, le cas chant ; Toute autre indication prvue par la prsente loi et les textes pris pour son application. Article 43 La constitution de tout FPCT rsulte de la signature du projet de son rglement de gestion par les reprsentants lgaux des fondateurs dudit FPCT qui porte date de cette signature. La constitution du FPCT est publie sans dlai dans un journal dannonces lgales figurant sur une liste fixe par ladministration prvue par voie rglementaire. Article 44 Les FPCT doivent faire tat, dans tous leurs actes, factures, annonces, publications ou autres documents, de leur dnomination, suivie de la mention Fonds de placement collectifs en titrisation . les documents manant des FPCT doivent en outre faire tat des dnomination et adresse de ltablissement initiateur et de ltablissement gestionnaire-dpositaire. Pour toutes les oprations faites pour le compte des copropritaires, la dsignation du fonds peut tre valablement substitue celle des copropritaires. TITRE VI : DE LETABLISSEMENT GESTIONNAIRE-DEPOSITAIRE Article 45 De par lobjet exclusif des FPCT crs en application de la prsente loi, ltablissement gestionnaire-dpositaire dun FPCT ne peut entreprendre, pour le compte dudit fonds, aucune autre activit ni contracter dautres obligations, dettes ou frais de gestion autres que ceux qui sont conformes lobjet du fonds et expressment prvus dan son rglement de gestion et par les dispositions de la prsente loi. Article 46 Ltablissement gestionnaire-dpositaire dun FPCT ralise pour le compte et au nom dudit FPCT, lachat des crances hypothcaires conformment aux dispositions prvues par la prsente loi ainsi que de tout surdimensionnement ventuel, prend possession de tout titre ou document reprsentatif ou constitutif desdites crances ou y tant accessoire, met pour le compte du FPCT des parts et, le cas chant, des obligations et paie ltablissement initiateur la contrepartie convenue pour lachat des crances. Article 47

Ltablissement gestionnaire-dpositaire gre le FPCT dans lintrt exclusif des porteurs de parts et dobligations et ce en conformit avec le rglement de gestion ainsi que les dispositions de la prsente loi. Sans prjudice des autres obligations prvues par la prsente loi, il est mandataire du FPCT et doit par consquent respecter les dispositions relatives aux obligations du mandataire telles que prvues au titre sixime du livre deuxime du dahir du 9 ramadan 1331 (12 aot 1913) formant code des obligations et des contrats. A ce titre, et sans possibilit de limitation ses pouvoirs : - il peroit les liquidits en provenance des actifs du FPCT y compris les paiements par anticipation ventuels, le produit des ralisations de srets et les distribue aux porteurs de parts conformment au rglement de gestion et aux dispositions de la prsente loi ; - le cas chant, il paie le capital, les intrts, les primes ou les pnalits et autres sommes dues aux termes des obligations, conformment au rglement de gestion et aux dispositions de la prsente loi ; - en attendant leur distribution aux porteurs de part et, le cas chant, leur paiement aux porteurs des obligations, il place les liquidits momentanment disponibles du FPCT dans les conditions prvues larticle 19 ci-dessus et galement, si le rglement de gestion le prvoit, dans des valeurs du Trsor ; - il prend possession de tout document et titre reprsentatif ou constitutif des actifs cds ainsi que de tout document ou crit y affrent, et en assure la conservation ; - il exerce tous les droits inhrents ou attachs aux crances composant les actifs du FPCT ; - il reprsente le FPCT lgard des tiers et peut ester en justice pour dfendre et valoir les droits et intrts des porteurs de parts et, le cas chant, dobligations ; - il ne peut utiliser les actifs du FPCT pour ses besoins propres ; - il peut entreprendre, pour le compte du FPCT, des oprations de couverture. Ces oprations doivent tre effectues dans le but exclusif de faire correspondre les flux financiers reus par le FPCT avec les flux quil doit verser aux porteurs de parts et, le cas chant, dobligations, et elles doivent tre expressment prvues par le rglement de gestion. TITRE VII : DU FONCTIONNEMENT DU FPCT Article 48 La gestion du FPCT doit tre confie un tablissement gestionnaire-dpositaire unique, distinct de ltablissement initiateur . En tout tat de cause , la participation dun tablissement initiateur dans le capital de ltablissement gestionnaire-dpositaire ne peut dpasser le tiers. Toute influence que peut exercer ltablissement initiateur sur la gestion de ltablissement gestionnaire-dpositaire du fait de sa participation par le biais dun ou de plusieurs organismes dans le capital de ltablissement gestionnaire-dpositaire est signaler au rglement de gestion et la note dinformation mentionne larticle 66 de la prsente loi. Article 49 Les actifs dun FPCT ne peuvent tre affects dune sret en tout ou partie.

Le FPCT ne peut emprunter aprs lmission des parts et, le cas chant, des obligations. Article 50 Toute condamnation prononce dfinitivement leur encontre en application des dispositions pnales de la prsente loi, entrane de plein droit la cessation des fonctions des dirigeants incrimins de ltablissement gestionnaire-dpositaire ou de ltablissement initiateur, et lincapacit dexercer lesdites fonctions. En outre, les porteurs de parts ou dobligations peuvent demander au tribunal comptent la rvocation de ltablissement concern. Article 51 En cas de manquement de ltablissement gestionnaire-dpositaire ses obligations envers le FPCT telles que prvues par les articles 45 47 de la prsente loi, cet tablissement peut tre rvoqu sur dcision prise la majorit fixe par le rglement de gestion. Cette majorit ne peut tre infrieure 51 % en nombre des porteurs de titres et en valeur des titres mis. Article 52 En cas de rvocation de ltablissement gestionnaire-dpositaire, dans le cas prvu aux articles 50 (2 alina) et 51 prcdents, son remplacement doit avoir lieu sans dlai par lun des tablissements viss larticle 5 ci-dessus et ce, dans les conditions prvues par le rglement de gestion. Tant que le remplacement de ltablissement gestionnaire-dpositaire nest pas effectu, ce dernier reste en fonction et demeure responsable de la gestion du FPCT et de la conservation des intrts des porteurs de parts et dobligations. Article 53 En cas de cessation des fonctions de ltablissement gestionnaire-dpositaire pour quelque cause que ce soit, ou en cas douverture son encontre dune procdure de traitement des difficults en application des dispositions du titre II du livre V de la loi n 15-95 formant code de commerce les porteurs de parts et dobligations doivent procder son remplacement sans dlai dans les conditions prvues au rglement de gestion. Dans le cas o un nouvel tablissement gestionnaire-dpositaire na pas t dsign dans un dlai dun mois compter de la date de la cessation des fonctions de ltablissement dfaillant ou compter de la date douverture de la procdure vise lalina ci-dessus, tout porteur de parts et dobligations peut demander ladministration prvue par voie rglementaire de dsigner un tablissement habilit assumer les fonctions dtablissement gestionnaire-dpositaire, qui demeure investi desdites fonctions jusqu son remplacement dans les conditions prvues au rglement de gestion. Tant que ltablissement gestionnaire-dpositaire dfaillant na pas t remplac, celui-ci demeure responsable lgard du fonds concern et doit prendre toutes les mesures ncessaires la conservation des intrts des porteurs de parts et dobligations. Article 54

Par drogation larticle 930 du dahir du 9 ramadan 1331 (12 aot 1913) formant code des obligations et des contrats la cessation de lactivit de ltablissement gestionnaire-dpositaire nentrane pas la cessation de la convention de recouvrement vise larticle 38 ci-dessus. Ltablissement gestionnaire dpositaire de remplacement se substitue de plein droit en tant que mandant aux lieu et place de ltablissement gestionnaire-dpositaire dfaillant. Article 55 Le remplacement dun tablissement gestionnaire-dpositaire emporte acceptation par le remplaant du rglement de gestion du FPCT dont il est question et a pour effet de substituer ledit remplaant dans tous les droits et obligations de lancien tablissement gestionnairedpositaire. Article 56 Les porteurs de parts et, le cas chant, dobligations, leurs ayants droit ou cranciers ne peuvent en aucun cas provoquer le partage en cours dexistence dun FPCT par distribution entre eux des actifs du FPCT ou autrement. Article 57 Les porteurs de parts ne sont tenus des dettes dun fonds rgulirement contractes qu concurrence de la totalit, ou, le cas chant, dune partie des actifs du fonds et proportionnellement leur quote part. Les porteurs dobligations ne sont pas personnellement tenus des dettes et obligations du FPCT. Article 58 Le FPCT ne rpond pas des dettes et obligations de ltablissement initiateur, de ltablissement gestionnaire-dpositaire et des porteurs de parts et, le cas chant, dobligations. Il ne rpond que des obligations et frais mis expressment sa charge par son rglement de gestion et par la prsente loi. Article 59 Les cranciers personnels de ltablissement gestionnaire-dpositaire et de ltablissement initiateur ne peuvent en aucun cas poursuivre le paiement de leurs crances sur les actifs du FPCT, ni sur le patrimoine des porteurs de parts et, le cas chant, dobligations. Article 60 Ltablissement initiateur et ltablissement gestionnaire-dpositaire dun FPCT sont responsables individuellement ou solidairement envers les tiers et les porteurs de parts et dobligations de leurs infractions aux dispositions lgales ou rglementaires applicables au FPCT, de la violation de son rglement de gestion et des fautes commises dans le cadre des missions qui leur sont confies en application de la prsente loi et du rglement de gestion.

Le tribunal saisi de laction en responsabilit prvue ci-dessus peut prononcer la demande de tout porteur de parts ou dobligations la rvocation des dirigeants de ltablissement initiateur ou de ltablissement gestionnaire-dpositaire. Ltablissement gestionnaire - dpositaire ne rpond pas personnellement des dettes et obligations du FPCT contractes ou encourues conformment au rglement de gestion ou la prsente loi. Article 61 Le FPCT entre en tat de liquidation - lexpiration de la dure du FPCT fixe par le rglement de gestion ; - dans les cas prvus larticle 18 alina 2 ci-dessus. Article 62 La liquidation dun FPCT est publie sans dlai par les soins de ltablissement gestionnairedpositaire dans un journal dannonces lgales figurant sur une liste fixe par ladministration prvue par voie rglementaire. Article 63 En cas de liquidation dun FPCT, ltablissement gestionnaire-dpositaire assume les fonctions de liquidateur. A dfaut, le liquidateur est dsign par le prsident du tribunal comptent la demande de tout porteur de parts ou dobligations. TITRE VIII : DES OBLIGATIONS DES FPCT Chapitre premier : De linformation Article 64 Ne sont pas applicables aux FPCT les dispositions de larticle 13 du dahir portant loi n 193-212 du 4 rabii II 1414 (21 septembre 1993) relatif au conseil dontologique des valeurs mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne. Ltablissement gestionnaire-dpositaire doit communiquer Bank Al-Maghrib les informations ncessaires llaboration des statistiques montaires. Article 65 Les tablissements gestionnaires-dpositaires doivent communiquer, pour information ladministration prvue par voie rglementaire, une copie du rglement de gestion des FPCT quils grent ainsi quune copie de la note dinformation prvue larticle 66 ci-dessous. Article 66 Aprs la constitution dun FPCT et pralablement lmission de ses parts et, le cas chant, de ses obligations, tout tablissement gestionnaire-dpositaire est tenu de remettre tout

souscripteur une note dinformation comportant une description sommaire et une fiche signaltique de tous les lments dterminants de lopration de titrisation envisage. Cette note est tablie par ltablissement initiateur en vue du placement des titres mis par le fonds auprs des investisseurs. Elle est signe par deux reprsentants lgaux dudit tablissement. Article 67 La note dinformation vise larticle 66 de la prsente loi ne doit contenir aucune information ou dclaration fausse ou trompeuse quant un fait important et ne doit pas omettre de mentionner un lment important dont la mention est requise ou qui est necessaire. Ltablissement initiateur est responsable de la vracit et lexactitude des informations et dclarations y contenues. Article 68 A moins que le rglement de gestion ne prvoit une priodicit de remise plus frquente, ltablissement gestionnaire-dpositaire est tenu de remettre tout porteur de parts et dobligations un rapport annuel par exercice pour chacun des FPCT quil gre. Une copie de ce rapport doit tre adresse ladministration prvue par voie rglementaire. Le rapport annuel est remis au plus tard six mois aprs la clture de lexercice. Tout rapport doit contenir le bilan, le compte de produits et charges, ltat des soldes de gestion, linventaire des actifs certifi par ltablissement gestionnaire-dpositaire, ainsi que dautres renseignements permettant de connatre lvolution des actifs du FPCT. Le rapport doit faire tat galement de la situation et lvolution en matire de dfaillance des dbiteurs, ralisations de srets et pertes sur ses crances. Article 69 Pralablement la diffusion du rapport annuel mentionn larticle 68 ci-dessus, les documents comptables quil contient doivent tre certifis par le commissaire aux comptes. Les documents comptables contenus dans le rapport annuel doivent tre mis la disposition du commissaire aux comptes au plus tard trois mois aprs la clture de lexercice. Chapitre II : Des obligations comptables Article 70 Le rglement de gestion dun FPCT fixe la dure des exercices comptables qui ne peut dpasser douze mois. Toutefois, le premier exercice peut stendre sur une dure diffrente, sans excder dix-huit mois. Article 71

Le FPCT est soumis des rgles comptables fixes pat ladministration prvue par voie rglementaire, sur proposition du Conseil national de la comptabilit. Chapitre III : Du contrle Article 72 Ltablissement gestionnaire-dpositaire dun FPCT dsigne un commissaire aux comptes. Sagissant du premier commissaire aux comptes, il est dsign par les fondateurs du FPCT dans le rglement de gestion. Article 73 Les dispositions de la loi n 17-95 sur les socits anonymes relatives aux conditions de nomination des commissaires aux comptes notamment en matire dincompatibilits leurs pouvoirs- leurs obligations leur responsabilit- leur supplance leur rvocation et leur rmunration sont applicables aux FPCT sous rserve des rgles propres ceux-ci. Article 74 Le commissaire aux comptes signale aux dirigeants de ltablissement gestionnairedpositaire les irrgularits et inexactitudes quil relve dans laccomplissement de ses missions. Article 75 Les porteurs de parts exercent les droits reconnus aux actionnaires par les articles 164 et 179 de la loi n 17-95 prcite. Ces droits sont tendus aux porteurs dobligations. TITRE IX : DISPOSITIONS FISCALES Article 76 Les FPCT bnficient aux termes de la prsente loi de lexonration des droits et impts ciaprs : les droits denregistrement et de timbre exigibles sur les actes relatifs leur constitution, leur acquisition dactifs, lmission et la cession dobligations et de parts, la modification des rglements de gestion et sur les autres actes relatifs au fonctionnement des FPCT conformment aux textes rglementaires en vigueur ; limpt des patentes ; limpt sur les socits et la participation la solidarit nationale pour les bnfices raliss dans le cadre de leur objet lgal.

Les FPCT restent soumis aux obligations fiscales prvues aux articles 26 33, 37 et 38 de la loi n 24-86 instituant limpt sur les socits sous peine de lapplication des sanctions prvues par les articles 43, 44 et 46 50 de la loi prcite. Article 77 Les produits rsultant des actifs des FPCT constituent pour les bnficiaires des revenus de placement revenu fixe passibles de la taxe sur les produits des placements revenu fixe institue par larticle 6 de la loi de finances n 38-91 pour lanne 1992. Les FPCT oprent la retenue la source de la taxe pour le compte du Trsor aux lieu et place des organismes et personnes viss au paragraphe V de larticle 6 de ladite loi et sont soumis aux obligations dictes par le mme texte. Article 78 Les personnes physiques rsidentes sont exonres de la taxe sur les profits de cession dactions et parts sociales institue par larticle 14 de la loi de finances transitoire n 45-95 pour la priode du 1er janvier au 30 juin 1996 sur les profits nets raliss loccasion de la cession de parts mises par les FPCT. TITRE X : DES SANCTIONS PENALES Article 79 Sont punis dun emprisonnement de 1 an deux ans et dune amende de 100.000 500.000 DH ou de lune de ces deux peines seulement, les dirigeants dun tablissementgestionnaire dpositaire qui, contrairement aux dispositions de larticle 15, autorisent le rachat par les porteurs de parts ou le remboursement par les porteurs dobligations, des parts et des obligations dun FPCT. Article 80 Sont punis dun emprisonnement de 1 an deux ans et dune amende de 100.000 500.000 DH, les dirigeants dun tablissement initiateur qui, contrairement aux dispositions de larticle 16 (1er alina) cdent un FPCT en une seule opration de titrisation plus dun ensemble de crances hypothcaires. Article 81 Est punie dun emprisonnement de trois mois un an et dune amende de 5.000 50.000 DH ou de lune de ces deux peines seulement toute personne qui, agissant pour son compte ou pour le compte dune autre personne physique ou morale, utilise indment une dnomination commerciale, une raison sociale, une publicit et, de manire gnrale, toute expression faisant croire quelle est habilite grer un FPCT ou recouvrer des crances hypothcaires cdes conformment aux dispositions de la prsente loi. Article 82

Sont punis de lemprisonnement de un mois un an et dune amende de 30 000 300000 DH ou de lune de ces deux peines seulement, les dirigeants dun tablissement gestionnairedpositaire ou dun FCPT qui, contrairement aux dispositions de larticle 20 (2) autorisent la souscription par des O.P.C.V.M de parts et dobligations spcifiques supportant le risque de dfaillance des dbiteurs. Sont punis de la mme peine les dirigeants dun O.P.C.V.M. qui autorisent une telle souscription ou qui y participent. Article 83 Sont punis des peines prvues larticle 357 du code pnal : - les dirigeants dun tablissement initiateur qui donnent sciemment un bordereau ou un extrait du bordereau prvus respectivement aux articles 22 et 26 ci-dessus contenant des informations fausses ou incompltes ; - tout commissaire aux comptes qui, soit en son nom personnel, soit titre dassoci dans une socit de commissaire aux comptes, qui a sciemment donn ou confirm des informations mensongres sur la situation dun FPCT ; - tout dirigeant dun tablissement initiateur qui signe une note dinformation vise larticle 66 de la prsente loi, qui contient une information ou une dclaration fausse ou trompeuse quant un fait important, ou qui omet de mentionner un lment important dont la mention est requise ou qui est ncessaire. Article 84 Sont punis dun emprisonnement de un mois trois mois et dune amende de 10 000 200 000 DH : les reprsentants lgaux des fondateurs dun FPCT qui sabstiennent ou refusent deffectuer la publication prvue au 2 alina de larticle 43 ; les dirigeants dun FPCT qui procdent la diffusion du rapport annuel prvu larticle 68 sans que les documents comptables quil contient ne soient certifis par le commissaire aux comptes. Article 85 Sont punis dun emprisonnement de deux cinq ans et dune amende de 20.000 200.00 DH les dirigeants dun tablissement gestionnaire-dpositaire qui, contrairement aux dispositions de larticle 45, entreprennent pour le compte dun FPCT une autre activit ou contractent une autre obligation, dette ou frais de gestion autres que ceux qui sont conformes lobjet du fonds et expressment prvus au rglement de gestion du fonds et par les dispositions de la prsente loi. Article 86 Sont punis dun emprisonnement de un an deux ans et dune amende de 50.000 500.000 DH, les dirigeants dun tablissement initiateur ou dun tablissement gestionnairedpositaire qui auront :

dlibrment cd un FPCT ou acquis pour le compte dun FPCT des crances litigieuses, des crances qui comportent des risques de non recouvrement la date de leur cession, et qui ne sont pas assorties dune hypothque de 1er rang en violation des dispositions de larticle 17 ci-dessus ; cd des crances faisant partie des actifs dun FPCT ou nanti lesdites crances en violation des dispositions de larticle 18 de la prsente loi. Article 87 Seront punis dune amende de 50.000 DH 100.000 DH les dirigeants dun tablissement gestionnaire-dpositaire qui auront : effectu le placement des liquidits momentanment disponibles dun FPCT dans lachat de crances autres que celles vises larticle 19 ci-dessus ou dans des titres autres que des valeurs du Trsor ; contrevenu dlibrment aux dispositions de larticle 39 de la prsente loi. Article 88 Seront punis dun emprisonnement de six mois deux ans et dune amende de 10.000 DH 100.000 DH ou de lune de ces deux peines seulement, les dirigeants dun tablissement gestionnaire-dpositaire qui contrairement aux dispositions de larticle 72 de la prsente loi, nauront pas provoqu la dsignation dun commissaire aux comptes. Article 89 Seront punis dun emprisonnement de 3 mois un an et dune amende de 5.000 DH 50.000 DH ou de lune de ces deux peines seulement, les dirigeants dun tablissement gestionnaire dpositaire, ainsi que toutes personnes places sous leur autorit, qui auraient sciemment fait obstacle aux vrifications ou aux contrles du commissaire aux comptes, ou qui lui auront refus la communication de toutes les pices utiles lexercice de sa mission. Article 90 Seront punis dun emprisonnement de deux ans cinq ans et dune amende de 50.000 1.000.000 DH, les dirigeants dun tablissement initiateur, dun tablissement gestionnairedpositaire ou dun tablissement charg du recouvrement des crances dun FPCT, qui auront sciemment dtourn toute somme en rapport avec une crance reue pour le compte du FPCT. Article 91 Seront punis dun emprisonnement de 3 mois un an et dune amende de 20.000 500.000 DH ou de lune de ces deux peines seulement, les dirigeants dun tablissement initiateur, ou dun tablissement gestionnaire-dpositaire dun FPCT qui auront : autoris et inscrit en compte une cession de parts ou dobligations en violation de larticle 9 ci-dessus ;

procd ou particip une opration de titrisation comportant appel public lpargne. Article 92 Sont punis dune amende de 200.000 1.000.000 DH, les dirigeants dun tablissement initiateur ou dun tablissement gestionnaire-dpositaire qui se sont ports acqureurs de parts ou dobligations mises par un FPCT en violation des dispositions du 2e alina de larticle 8 cidessus. Article 93 Seront punis dune amende de 1.000 5.000 DH, les dirigeants dun tablissement gestionnaire-dpositaire qui auront omis de faire tat sur les actes, factures, annonces, publications ou autres documents de leur dnomination, suivie de la mention FPCT ou de faire tat dans ces documents des dnominations et adresses de ltablissement initiateur et de ltablissement gestionnaire-dpositaire. Article 94 Dans les cas prvus aux articles 83, 85, 86, 89 et 90, les coupables peuvent en outre tre frapps pour cinq ans ou moins et dix ans au plus de linterdiction dun ou plusieurs des droits mentionns larticle 40 du code pnal. Le coupable peut en outre tre frapp de linterdiction dexercer toute activit concernant les FPCT ou en relation avec ces fonds pour une dure de deux ans cinq ans. Le tribunal peut ordonner que le jugement de condamnation au titre des sanctions prvues au prsent titre soit publi intgralement ou par extraits au bulletin officiel et dans les journaux quil dsigne, le tout aux frais des condamns. Article 95 Les dispositions du prsent titre visant les dirigeants seront applicables toute personne qui, directement ou par personne interpose, aura en fait exerc la direction, ladministration ou la gestion de lorgane concern. Article 96 Les sanctions prvues au prsent titre sont portes au double en cas de rcidive. Par drogation aux dispositions des articles 156 et 157 du code pnal, est en tat de rcidive, au sens de la prsente loi, quiconque ayant fait prcdemment lobjet dune condamnation par jugement ayant acquis la force de la chose juge une peine demprisonnement et/ou une amende, commet le mme dlit ou lun des dlits prvus la prsente loi. Article 97 Par drogation aux dispositions des articles 55, 149 et 150 du code pnal, les amendes prvues par la prsente loi ne peuvent tre rduites au dessous du minimum lgal et le sursis ne peut tre ordonn que pour les peines demprisonnement.

Article 98 Le conseil dontologique des valeurs mobilires ou dautres organismes prvus par voie rglementaire sassurent du respect, par les organismes concerns par la prsente loi, des dispositions lgislatives et rglementaires qui leur sont applicables. Bulletin Officiel N 4726. du 16-09-99. P 70

ANNEXE N 3

RESUME DES SANCTIONS

A-CONSTITUTION

ART

PERSONNES SANCTIONNEES

INFRACTIONS COMMISES

SANCTIONS

83

Dirigeants tablissement initiateur Omission , inexactitude dans la note dinformation

-Art 357code pnal -possibilit dinterdiction :

94 * dun ou de plusieurs droits mentionns lart 40 du code pnal pendant une priode de 5 ans 10ans * de lexercice de toute activit concernant ou en relation avec les FPCT pendant une priode de 2 ans 5 ans

84

Reprsentation lgaux des fondateurs

Dfaut de publicit dans un journal dannonces lgales

-emprisonnement de 1 mois 1an et -amende de 10.000 200.000

B - GESTION

1- Les crances hypothcaires

ART 79

PERSONNES SANCTIONNEES Dirigeants tablissement gestionnaire dpositaire

INFRACTIONS COMMISES -autorisation du rachat/remboursement par les porteurs de parts des parts et de obligations dun FPCT

SANCTIONS -emprisonnement de 1 an 2 ans et / ou -amende de 100.000 500.000 double en cas de rcidive

96 80

Dirigeant tablissement initiateur

-cession en une seule opration de Titrisation plus dun ensemble de crances hypothcaires

96 81 Personne physique ou morale -utilisation frauduleuse de toute expression faisant croire son habilitation a garer un FPCT ou a recouvrer des crances hypothcaires

-emprisonnement de 1 an 2 ans et -amende de 100.000 500.000 double en cas de rcidive - emprisonnement de 3 mois 1 an et - amende de 5.000 50.000 double en cas de rcidive

96 83

Dirigeants tablissement initiateur

Bordereau ou extrait de bordereau de la cession comportant des informations errones

94

96

-art 357 code pnal -possibilit dinterdiction : *dun ou de plusieurs droits mentionnes a lart 40 du code pnal pendant une priode de 5ans 10 ans *de lexercice de toute activit concernant ou en relation avec les FPCT pendant une priode de 2 ans 5ans double en cas de rcidive

86

Dirigeants : -tablissement gestionnaire dpositaire - tablissement initiateur

-cession ou acquisition pour le compte dun FPCT des crances : *comportant le risque de non recouvrement ou litigieuses. *non assorties dhypothque de 1 er rang

Emprisonnement de 1 an 2 ans Et -amende de 50.000 500.000 -possibilit dinterdiction :

94

*dun ou de plusieurs droits mentionnes -cession , nantissement des crances en violation des lart 40 du code pnal pendant une priode de 5 ans 10 ans disposition de lart 18 de la loi sur les FPCT 96 *de lexercice de toute activit concernant ou en relation avec les FPCT pendant une priode de 2 ans 5 ans double en cas de rcidive -amande de 50.000 100.000 double en cas de rcidive Dtournement de somme en rapport avec une crance dun FPCT - emprisonnement de 2 ans 5 ans et -amende de 50.000 1.000.000 -possibilit dinterdiction : a lart 40du code pnal pendant une priode de 2 ans 5 ans (double en cas de recivide)

87 96

Dirigeant de ltablissement gestionnaire dpositaire Dirigeants : -de ltablissement gestionnaire dpositaire - dun tablissement charge du recouvrement des crances dun FPCT

-placement des liquides disponibles dans lachat de crances autres que celles vises a lart 19

90

94 96

2-parts

ART 82

PERSONNES SANCTIONNEES -ltablissement gestionnaire dpositaire -FPCT -OPCVM

INFRACTIONS COMMISES Autorisation de souscription de part et dobligations supportant le risque de dfaillance par un OPCVM

SANCTIONS -emprisonnement de 1 mois 1 an et/ou -amende de 30.000 300.000 double en cas de rcidive

96

91

Dirigeants de : -ltablissement gestionnaire dpositaire ltablissement initiateur

-autorisation et inscription en compte dune cession de parts et dobligations en faveur dorganisme non autorises par la loi -relation ou participation une opration de titrisation comportant appel public lpargne

-emprisonnement de 3 mois 1 an et/ -amende de 20.000 500.000

96

double en cas de rcidive

92

96

Dirigeant de : -ltablissement gestionnaire dpositaire - ltablissement initiateur

Souscription aux parts et obligations du FPCT quils ont constitue malgr linexsistance dune telle possibilit dans le rglement de gestion

-amende de 200.000 1.000.000

double en cas de rcidive

C- CONTROLE ART 83 PERSONNES SANCTIONNEES INFRACTIONS COMMISES Confirmation dinformation errones sur la situation dun FPCT SANCTIONS -art 357 code pnal Commissaire au compte -possibilit dinterdiction : * dun ou de plusieurs droit mentionns lart 40 du code pnal pendant une priode de 5 ans 10ans * de lexercice de toutes activits concernant ou en relation avec les FPCT pendant une priode de 2 ans 5 ans 96 84 Dirigeant du FPCT Diffusion du rapport annuel sans certification des documents comptable par le commissaire au compte double en cas de rcidive -emprisonnement de 1 mois 1 an et -amende de 10.000 200.000 - emprisonnement de 6mois 2 ans Dfaut de dsignation dun commissaire et/ou - amende de 10.000 100.000 aux compte double en cas de rcidive

94

88

Dirigeants de ltablissement gestionnaire dpositaire

96

ART

PERSONNES SANCTIONNEES

INFRACTIONS COMMISES

SANCTIONS

89

Dirigeants de ltablissement gestionnaire dpositaire ou toute personne places sous leurs autorits

- emprisonnement de 6 mois 2 ans entrave aux fonctions du et/ou commissaire aux - amende de 10.000 100.000 comptes refus de communication des documents possibilit dinterdiction :

94

* dun ou de plusieurs droits mentionns a lart 40 du code pnal pendant une priode de 5 ans 10 ans * de lexercice de toutes activits concernant ou en relation avec les FPCT pendant une priode de 2 ans 5 ans double en cas de rcidive

96

3- Lactivit

ART

PERSONNES SANCTIONNEES

INFRACTIONS COMMISES

SANCTIONS

85 94

Ltablissement gestionnaire dpositaire

Entreprise de toute activit contraire lobjet du FPCT prvu dans le rglement de gestion

-emprisonnement de 2 ans 5 ans -amende de 20.000 a 200.000 possibilit dinterdiction : dun ou de plusieurs droits mentionns a lart 40 du code pnal pendant une priode de 5 ans 10 ans de lexercice de toutes activit concernant ou en relation avec les FPCT pendant une priode de 2 ans 5 ans

96

double en cas de rcidive 93 Dirigeant de ltablissement gestionnaire dpositaire -amende de 1.000 5.000 Omission de la mention FPCT dans les documents manant du FPCT et des dnominations et adresses des double en cas de rcidive tablissements initiateurs et dpositaires

96

ANNEXE N 5

QUESTIONNAIRE DE DETERMINATION DES RISQUES

QUESTIONNAIRE DE DETERMINATION DES RISQUES Le questionnaire : Rponses


GENERALITES :
CARACTERISTIQUES DU FPCT dnomination du fonds description de lopration de titrisation description du fonds identit de ltablissement cdant date de constitution du fonds dure de vie du fonds montant de lmission les catgories de parts mises le rythme damortissement des parts les mcanismes spcifiques de couverture et/ou les garanties mises en place le bordereau de cession note dinformation identit de la socit de gestion principaux dirigeants et contacts date de clture

Rf

PORTFEUILLE DE CREANCES -

nature des crances acquises par le fonds encours initial des crances catgorie de parts mises rythme damortissement des parts

Mthodes de comptabilisation : des crances des parts amortissement des dcotes/ surcotes des mcanismes de couverture contre les risques provisions pour risques et charges

Pour chaque cas, dcrire la mthode retenue.

Pour chaque cas : - la mthode correspond-elle celle annonce dans le rglement de gestion ? - la mthode est-elle conforme lavis du CNC ? - sassurer de la permanence des mthodes

Mthode dvaluation: Dcrire la mthode dvaluation des parts et leur rmunration Dcrire la mthode dvaluation des crances Dcrire les bases de donnes utilises pour les calculs

Oprations sur parts : Catgorie de parts mises Parts prioritaires Parts subordonnes Parts rsiduelles Description des mthodes de rmunration des parts Ces mthodes sont-elles conformes la note dinformation et le rglement de gestion

- Mise jour des tableaux damortissement Mcanismes de couverture et/ou les garanties mises
en place : Fonds de garantie Assurance externe Garantie externe Parts subordonnes

Pour chaque mcanisme mis en place, dcrire les mthodes de suivi Pour chaque mcanisme, dcrire la mthode de mise en jeu des garanties

Quel service ou personne chez ltablissement cdant certifie les crances? nom niveau hirarchique Existe-il un suivi des risques de couverture? A quel niveau ?:

- Quels sont les contrles qui ont t mis en


place ? Placement : Dcrire les placements de trsorerie mis en place par le fonds : Bons de trsor Titres et crances ngociables

- Les placements mis en place sont-ils


conformes la loi et au rglement de gestion ORGANISATION DE LA SOCIETE GESTIONNAIRE DEPOSITAIRE : organigramme de la societe gestionnaire depositaire. personnel nombre des collaborateurs : statuts des collaborateurs competence taux de rotation mode de remuneration delegations moyens techniques presence dauditeurs/verificateurs internes : nombre principale mission

INFORMATIONS COMPTABLES ET FINANCIERES Bilans des trois derniers exercices Rapports de gestion des trois derniers exercices Rapports annuels des trois derniers exercices Commentaires des rsultats Comment sont dtermines les informations comptables diffuser : possibilit de consulter le dossier dagrment ? peut-on utiliser des moyens informatiques pour les contrles ? (duplication de fichier/extraction.)

ANNEXE N 6

QUESTIONNAIRE DE CONTROLE INTERNE

QUESTIONNAIRE DE CONTROLE INTERNE


ORGANISATION DE LA SOCIETE GESTIONNAIRE DEPOSITAIRE
I - Questionnaire danalyse de la procdure le questionnaire danalyse de la procdure peut tre structure selon les modules suivants : - la sparations des fonctions, - les moyens mis en uvre, - les ples de comptences

Rponses
1 - SEPARATION DES FONCTIONS Sparation des fonctions par rapport ltablissement cdant : - quelle structure organisationnelle a t mise en place pour assurer lindpendance de la socit gestionnaire dpositaire ? - quel est le lien entre la socit gestionnaire dpositaire et ltablissement initiateur ? - les collaborateurs de la societe gestionnaire dpositaire occupent des fonctions au sein de ltablissement initiateur ? - comment les dcisions dinvestissements sontelles prises dans la societe gestionnaire dpositaire ? - quelles mesures ont t prises pour assurer lindpendance des dcisions de la societe gestionnaire dpositaire et viter les conflits dintrts avec ltablissement initiateur ? - existe-t-il des cessions directes entre ltablissement initiateur et la societe gestionnaire dpositaire ? - la societe gestionnaire dpositaire suit-elle ses mouvements ? - la societe gestionnaire dpositaire publie-t-il cette information ? sparation des fonctions interne la societe

Rf

gestionnaire dpositaire existe-il un programme a jour et une dfinition des postes dtaille par service rappelant les objectifs, les travaux effectues, leur priodicit, les documents mis ? les responsabilits hirarchiques et la position des

principaux employs sont-elles dfinies ? existe-il : une liste des pouvoirs attribus aux diffrents responsables ? un exemplaire des spcimens de signature des personnes autorises approuver les oprations ? les documents sont-ils diffuses aux personnes concernes ? Lorganisation prsente t-elle la sparation des tches optimales envisageables compte-tenu des circonstances ?

2 - MOYENS MIS EN PLACE moyens mis en place par la societe gestionnaire dpositaire - le dpositaire fait-elle des contrles sur les flux : dentre ? de sortie ? Quels moyens la socit gestionnaire dpositaire a t elle mis en uvre pour accomplir sa mission . Quel est le service responsable de la certification et quels sont ses moyens ?

Adquation des moyens humains aux besoin de la socit gestionnaire dpositaire - Nombre demploys, - Organisation de cet effectif, - Adaptation des comptences et des niveaux de formation, - Des actions de formation sont elles dispenses de faon rgulire ? - Quelle est lanciennet moyenne des employs ? - quel est le taux de rotation ? - existe t il des difficults de recrutement ? - A t-on recours des intrimaires ? - Les rfrences et antcdents des nouveaux employs sont ils vrifis ? - En cas dabsence du directeur , quelle procdure de remplacement est prvue ? - Quelles dispositions sont prises en cas dabsence (malade , congs ) 3 - Existence et mission du service daudit interne Existe t-il un service de contrle ? Dcrire ce service : domaine dintervention,

nombre de personnes , comptence, mission, rattachement hirarchique , date de cration. sil existe des vrificateurs : Remettent t-il des rapport crits ou des comptes rendus de leurs travaux ? Possibilit de prendre connaissance de ces rapports , en faire lanalyse. Quels sont les principaux contrles effectus : Quotidiens hebdomadaire mensuels trimestriels annuels Les contrles sont ils : Oprationnels ( gestion du risque de contrepartie ..) Comptables Fiscaux Moyens utiliss par ce utiliss par ce service : Informatiques Manuels

4 - Adquation des moyens technique : Le service utilise t-il des moyens informatiques pour traiter les oprations de comptabilit ? matriel utilis : gros systme micro-informatique Existe t-il un contrat de maintenance ? Comment sont effectues les sauvegardes ? Frquence Responsabilit Hirarchique Protection des fichiers Duplication

Un accs par mot de passe est-il prvu ? Utilis ? Laccs au service est-il contrler ? (mesures de scurit adaptes) - La documentation du systme et des programmes : Existe t-elle ? Est t-elle disponible ? jour, facilement Comprhensible ?

Quel plan comptable est utilis ? Quels dveloppements/ ajouts ont t faits ? En cas de sous-traitance : Existe t-il un contrat avec le sous traitant ? Quelle mesure a t prvue pour sauvegarder les fichiers Le sous traite a t-il pass des accords de back up avec une autre entreprise ? Une documentation est-elle fournie ? Est-elle jour ? Les programmes informatiques sont-ils protgs et dposs ailleurs que chez le sous-traitant ? Est-il possible dauditer les programmes du sous traitant ? 5 - Mesures prises en application des rgles dontologiques - Quelles dispositions la socit gestionnaire dpositaire a t-elle mise en place ? - Le rglement intrieur de ltablissement comporte t-il des dispositions relatives la dontologie des activits financires ? - Une charte de dontologie a t-il rdige ? principal dispositions personnel signataire dirigeants, grants spcialiste (vrificateurs) personnel de secteur Les dispositions figurant dans cette charte sont elles conformes lesprit des principes sur la dontologie des activits financires ? Les oprations personnelles des collaborateurs font-elles lobjet de : Rgles crites spcifiques Contrles particuliers Quelles sont les mesures prises ou envisages en cas de manquements aux rgles dontologiques ?

OPERATION DE TRESORERIE Questionnaire danalyse de la procdure : Existe-t-il des rapprochements de banque satisfaisants pour tous les comptes ouverts raliss au minimum une fois par mois Les ventuelles avances accordes par ltablissement cdant sont-elles conformes au rglement de gestion et la loi ? sont-ils rgulirement analyss par le service comptable ? FRAIS DE GESTION Questionnaire danalyse de la procdure

- Les suspens des tats de rapprochement bancaire

- La procdure de la comptabilisation des frais de


gestion permet elle de sassurer que celle ci est effectue quotidiennement et de manire correcte (% de frais de gestion en accord avec rglement de gestion , base de calcul satisfaisante ) ?

METHODES DEVALUATION Questionnaire danalyse de la procdure Etudier : Le taux actuariel dorigine, La permanence des mthodes . Le calcul des intrts courus. Existe t- il une scurit informatique ou manuelle permettant de sassurer de la mise jour des tableaux damortissement La procdure de rmunration des parts permetelle de garantir la rmunration des parts prioritaires en premier lieu La procdure de dtermination des provisions pour risques et charges permet- elle de garantir la constatation dune provision chaque fois que le risque devient probable

ANNEXE N 7

MODELE DE RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES

MODELE DE RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES

Mesdames / Messieurs, En excution de la mission qui nous a t confie par - lorgane de direction de ltablissement gestionnaire dpositaire, Nous vous prsentons notre rapport relatif lexercice clos le . sur le contrle des tats de synthse. -(Dnomination du fonds) Fonds de placement Collectif en Titrisation Nous avons effectu notre mission selon les normes de la profession et compte tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur.

Nous certifions que les tats de synthse relatifs lexercice clos le ..sont rguliers et sincres et donnent une image fidle des actifs et passifs, de la situation financire , des rsultats et des risques assums. -(Dnomination du fonds) Fonds de placement Collectif en Titrisation

Dans le cas contraire, formuler une rserve ou refus de certification.

Identit du CAC

Lieu, date et signature.

ANNEXE N 4

AVIS DU CONSEIL NATIONAL DE LA COMPTABILITE DU 27 JUIN 2000

...

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ANNEXE N 8

RAPPORT ANNUEL DE CREDILOG1 POUR L'EXERCICE CLOS LE 31/12/2004

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A. CARAcrERISllQUES B. INFORMATIONS
1)- CAprrAL 2)-

DU FPcr

CREDILOG

1 A l'EMISSION

PORTANT SUR LES CREANCES

RE~ rANT DU Er NOMBRE DES CREANCES

DUREE DE VIE MOYENNE RESIDUELLE

3)- TAUX MOYEN PONDERE

4)- TAUX DE REMBOUP,SEMEf\lT Af\.ITICIPE MENSIJEL


5)- TAUX D'IMPAYES MENSUEL 6)- TAUX DE DECHEANCE DU TERME 7)- TAUX DE PERTE 8)PART DES CREANCES AMORTIES PAR RAPPORT A L'AF PORTANT SUR LES INmAL

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C. INFORMATIONS

PARTS:

D. INFORMATIONS

DIVERSES:

1)- MISE EN JEU DES GARANTIES ET DES MECANISMES DE COUVERTURE: 2)3)FRAIS ET COMMISSIONS: FONDS DE RESERVE : DU COMMISSAIRE AUX COMPTES:

E. RAPPORT

F. LES ETATS DE SYNTHESE


1)2)3)4)LE BILAN

LE COMPTE DE PRODUrrS L'ETAT L'ETAT

ET CHARGES

DES SOLDES DE GESTION DES INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES

2
RAPPORT ANNUEL D'ACTIVITE DU FPCTCREDILOG 1

A. CARACTERISTIQUES DU FPCT CREDILOG 1 A l'EMISSION : CREDILOG 1 a t constitule 22 avril 2002 par l'acquisition de 4 676prts dtenus par le OH. Ces prts reprsententdes cranceshypothcaires taux fixe, consenties des particuliers. Le montant nominal des crances s'levait l'origine 500 000 738,57 OH . L'acquisition de ces crances a t rgle le 22 avril 2002 avec le produit de l'mission de quatre catgories de parts dont les caractristiquessont prsentes
ci-dessous: -,
1
.,'.

de PARTS Pa.rts
Pl 3 650 1 080 250
1

TYPE Nombr DE e

Nomina~ 1 "t "


ni la 0 ( DH)
1T tald

'"

ln :re ( Vo)
6.22 % 7.32%. 6.29%

Taux t , A t **

Dat:de'::.,:~.Vie
m

P~ix"
n " 0TO} 1'-, \
100 % 100% 100%

at

~rl..~,-;::: * '~...:.;::~. '-. -,..,\ansJ

:~'

t ,*) MoyenneEmlsslo

365 000 000,00 108 000 000,00 25 000 000,00


2 000 738,57

Septembre2008 Mars2016 MarS2016

2,84 8,80 4,67

P2
S

R TOTAL

500000738.57

le fonds est couvert contre les risques de dfaillance des Dbiteurs par: Lessrets attaches aux Crances; L'accumulationprogressivedu Fonds de Rserveau crdit du Compte de Rserve; L'mission de la Part Rsiduelle, qui supporteen priorit le risquede dfaillance des Dbiteurs; LesAvances Techniques effectues par l'Etablissement Cdant.

Concernant les seulsporteursde PartsPrioritaires, s'ajoutentaux couvertures cites ci-dessus: l'mission des PartsSubordonnes.

Concernant les seulsporteursde PartsSubordonnes: PROPARCO se constituecautionsolidairedu Fondspour le paiement des Arrirs
d'Amortissementet des Arrirs de Couponsdes PartsS.
3
RAPPORT ANNUEL D'ACTIVITE DU FPCT CREDILOG "

~
.
:c,

"i;

. .c

_.Nov Dec
0.16 0.19 0.25 0,25 0,46 0,29

,.

1;

'" :ii;?

B. INFORMATIONS PORTANT SUR LES CREANCES:

t
j

~,c,
;~~

1)- CAPITAL RESTANTDU ET NOMBREDESCREANCES :

Leportefeuille dtenu par CREDILOG l se compose de 3 434 crances pourun


capital restantd de 316.152.531,08 dirhams.
2)- DUREE DE VIE MOYENNERESIDUELlE : La dure de vie moyenne rsiduelle des Cr:;llces est de 89 mois. 3)- TAUX MOYENPONDERE : Le taux moyen pondr des crances est de 12,02 % 4)- TAUX DE REMBOURSEMENT ANTICIPE MENSUEL:

Janv Fev Mars Avr Mai Juin Juil' At Sept ad


2002 en % 2003 0.03 0.25 0.26 0.31 0.28 0.34 0.22 0.36 . 0.16 0.38

(en %)
'.

0.21
0,45

0.18
0,28

0.25
0,29

0.34 0.24

0.51 0.31 0.42 0,33 0,29 0,33


0.33 0.42 0.54

2004 (en %)

5)- TAUX D'IMPAYES MENSUEL:

Janv
2002 (en %) 2003 (en %) 0.13

Fev Mars Avr Mai Juin Juil At Sept ad


0.06 0.09 0.09

Nov Dec

0.13 0.12 0.16 0.15 0.16 0.13

0.18

0.22

0.13 0.22 0.13

0.13 0.16 0.15

0.15 0.16 0.15

(en %)
1 " ~ ~; ;. i

2004

0.15

0.19

0.17

0.18 0.19 0.20


.

0.19 0.17 0.18 0.17 0.16 0.15

4
RAPPORTANNUEL D'ACT/VITE DU FPCT CRED/LOG /

6)- TAUX DE DECHEANCE DU TERME:

Jany
2002

Fey Mars Ayr Mai Juin Juil AtSept


0 0 0 0
.

ad
0

Nov Dec
0 0

(en%)
2003 (en %) 2004 (en %). 0 0 0 0 0 0

0.06 0,004

0.02

0.02

7)- TAUX DE PERTE:

Jany Fev Mars Ayr Mai Juin Juil At Sept ad


2002 (en %) 2003 .0 0 0 0 0 . 0 0

Nov Dec
0 0 0 0

(en %)
2004 (en %)

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

0.06 0.004
0 0

8)- PART DESCREANCES AMORTIESPAR RAPPORTA L'ACTIF INITIAL:

La part des crances amorties est de 37 %. C. INFORMATIONSPORTANT SUR LESPARTS:


VALEUR NOMINALE RESTANT DU DES PARTS EMISES

Parts prioritaires Pl Nombre de parts Valeur Nominale l'mission Taux Facial Nominal Unitaire restant d 3 650 100000,00 6.22% 54389,22

PartSprioritaires P2 1080 100000,00 7.32% 100000,00

Parts subordonnes S 250 100000,00 6.29 % . 71332,10

Part rsiduelle R 1 2 000738,57

2000 738,57

5
, . .

RAPPORT ANNUEL D'ACTIVITE DU FPCT CREDILOG 1

D. INFORMATIONS DIVERSES:
1)

- MISE

EN JEU DES GARANTIES

ET DES MECANISMES

DE COUVERTURE:

Nant
, 2)- FRAIS ET COMMISSIONS:
...

:';:;~::;~l',~E::~:{~:,'~ "
,':-..' :-

NATURE. ,, ,. COMMISSIONS

'. MONTANT":'~~1;~:,~::"i.POUR.~NTAGE(Hn ,.:~:~'~:~(:;;t~j.:::;,,~!:,:',.~:".

DE RECOUVREMENT

1 754 268,66

0.5 %

COMMISSIONS DE

GESTION'

"

1 062011,20

0.3%

COMMISSIONS DE DEPOSITAIRE.

175 426,87 126 148,25 3 117854,98

0.05%

CHARGES DE FONCTIONNEMENT

TOTAL

3)- FONDS DE RESERVE :


Le solde du compte du fonds de rserve s'lve 25 000 036,93 dirhams fin dcembre2003.

,. RAPPORT ANNUEL D'ACTIVITE DU FPCTCREDILOGl ,

6
.

"

...

...,

E. RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES:

ii

,,;: !![
~, c

'1

"

~ c,: .c',

ici

" c

7
,RAPPORTANNUEL D'ACTIVITE DU FPCTCREDILOG 1

l
r
1 ci Cooper. 101. & Lybrand Massira

'

[JR/CEWATfRHOUS PERS ri
boulevard Casablanca Maroc Tlphone (212) Fax (212)(22)991196 (22)

).
(Maroc) AI KlIadra S.A.

984040/779000
'

.,

fi

t,
t
1

..
'

RAPPORT
EXERCICE

DU
1 ER

COMMISSAIRE
JANVIER 2003 AU

AUX
31

COMPTES
DECEMBRE 2003:
1 i
'~i:"'" ,. ;

DU

Mesdames,

Messieurs,

les

port

urs

de parts

du

FPCT

CREFILOG

II.

En excution
nous vous

de la mission
notre

q__~1

nous a t confie
relatif comptables

par l' article


clos du FPCT

19 de votre rglement
2003 II.

de gestion,

prsentons

r~port

l'exercice

le 31 dcembre CREFILOG

sur le contrle

des tats de synthse

et des dochments

,
1

La

responsabilit du

de FPCT une

la

pr~aration II,

de

ces

tats

de

synthse TITRISATION

incombe .

Notre

l'tablissement responsabilit

gestionnaire consiste

CREF~LOG opinion tur

MAGHREB

mettre

ces tats de synthse

sur la base de notre

audit.

Nous
compte

avons
tenu

effectu
des

notre

mi~sion
lgales

selon

les normes

de la profession
en vigueur.

applicabl~s

au Maroc

et

dispositions

et rglementaires

'
cits au premier du patrimoine,

A notre rapport financire

avis, sont

les tats rguliers

de SynJse et sinc du

et documents une

comptables image

;lagraphe

de ce

es et donnent CT CREFILOG

fidle

~de la situation

et des rsultats

II au 31 dcembre

2003.

Cas

COO 83, a Tl.:

C)

S.~.

BLANCA 2.81.25

A.,

..

745"

AssocIe,

COmmISSaIre

aux

Socit anonyme aucapital de500000dirha


RC Sige 75 745 social:

Patente
83,

34108

719

II

Identificati.r
Casablanca 1

fiscale

01020042-

CNSS

2354

158

avenue

Hassan

...

F. LES ETATS DE SYNTHESE :


x

1)- Le Bilan
4)- L'tat des informations

2)- Le compte de produits et charges 3)- L'tat des soldes de gestion

comp~mentaires

9
RAPPORT ANNUELD'AnVITE DU FPCTCREDILOG1

1) BILAN AU 31/12/2004 Exercice Prcdent Net


'

ACTIF

Exe'Acice Brut

- Frais prliminaires

Amort.et Provisions

Net

Crances titrises

316.152.531,08

316.152.531,08

382.019.010,36

.
. -

Valeurs nominales

. Ecart d'acquisition (+ou-)


Crances rattaches
8.386.777,47' 17.197.000,00 8.386.777,47 17.197.000,00

8.831.344,74 19.549.999,50

- Crancesdiverses - Titres et valeursde placement


Trsorerie - Actif

25.649.788,85 367.386.097,40

25.649.788,85

25.502.508,29

367.386.097,40 435.902.862,89

,TOTAL

,'.

PASSIF Rsultatsantrieurs Rsultatde l'exercice Fondsde garantie

Exe,'"cice Brut 30.689.902,43 463.887,83.

Amort. et Provisions

Net 30.689.902,43 463.887,83

Exercice Prcdent Net 15805886,93 14.884.016,50

Provisions pour risque et charges - Partset obligations spcifiques

19.833.762,07 19.833.762,07

19.833.762,07 19.833.762,07

22.654.605,57 22.654.605,57

Ecartsd'mission (+ou-) Dettesrattaches Partset obligations ordinaires . Valeurs nominales . Ecartsd'mission (+ou-) . Dettesrattaches Dettesdiverses Dettes de trsorerie

. .

Valeurs nominales

306.520.689,76 306.520.689,76

306.520.689,76 306.520.689,76

370.855.006,26 370.855.006,26

9.877.855,31

9.877.855,31

Il.703.348,63

367.386.097,4

367.386.097,4

435.902.862,89

TOTAL

10
'.

RAPPORTANNUEL D'ACTIVITEDU FPCT CREDILOG 1

2) - COMPTE DE PRODUITSET CHARGES

DU 01/01/2004 AU 31/12/2004 PRODUITS . Exercice Exercice Prcdent

- Produits financiers
.

Reprises surgaranties

Surcrances titrises Surtitreset valeursde placement


Autres produits financiers
.

43.333.676,12 51.490.592,34 42.465.992,56 50.723.737,09 223.015,12 305.538,34

644.668,44

461.3LP,91
0

Rcupration de crances Reprisessur provisions . Pour risqueset charges . Autres reprises 0 0

0 0

TOTAL DES PRODUITS


f'
!:

(A)

43.333.676.12
,

51.490.592,34

CHARGES
.

Exercice 39.751.933,31 19.001.923,17 20.750.010,14

Exercice

Prcdent
32.838.322,66 6.001.953,40 26.836.369,26

- Chargesfinancires
.

.
'.

.
-

Sur palis et obligations spcifiques Sur palis et obligations ordinaires Autres chargesfinancires

,
c-

"

~
f

Crances titrises in-couvrables Chargesde fonctionnement Dotationsaux amortissements Dotations aux provisions
Pour risques et charges

t
ii
foC

3.117.854,98

3.768.253,18

. .

Autres dotations 42.869.788,29 463.887,83 36.606.575,84 14.884.016,50

TOTAL DES CHARGES RESUL T A T (A

(B)

- B)

Il
RAPPORT ANNUEL D'ACT/VITE DU FPCT CREDILOG 1

3) - ETAT DES SOLDES DE GESTION DU 01/01/2004 AU 31/12/2004

CHARGES

Exercice

Exercice Prcdent 51.490.592,34

+ Produits financiers

43.333.676,12

- charges financires

39.751..933,31 32.838.322,66

Marge financire brute

3.581.742,81

18.652.269,68

+ Rcuprationde crances + Reprisessur garanties + Dotations et crancesirrcouvrablesnettesdes reprisessur provisions

Margc financire nette

3.581.742,81

18.652.269,68

- Chargesde fonctionnementct dotationsaux


amortissements 3.117.854.98 3.768.253,18 Rsultat de l'exercice 463.887,83 14.884.016,50

"

12 .RAPPORTANNUEL D'ACTIVITE DU FPCT CREDILOG 1

4) -ETAT DES INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES


L'tatdesinfonnations complmentaires comporte lestatssuivants:
...

A- NOTE DE PRESENT A TION DU FPCT


Il est notammentindiqu dans la note de prsentation:

la dnominationde l'tablissementinitiateur et de l'tablissementgestionnaire dpositaire; la date de cratiol:t du FPCT, sa dure ainsi que le montant de l'mission; les principales modalitsde fonctionnementdu FPCT ; la rfrencede la note d'infon11ation du FPCT et dc sesl11Gdificatifs.

B -PRINCIPES ET METHODES COMPTABLES BI. Principalesmthodesd'valuationspcifiquesau FPCT C - INFORMATIONS COMPLEMENTAIRES PRODUITS ET CHARGES AU BILAN ET AU COMPTE DE

CI. Tableaudescrances titrises C2. Tableaudu fonds de garantie C3. Tableaudesprovisions pour risqueset charges C4. Tableaudesdettesde trsorerie cs. Tableaudesparts et obligations C6. Tableaudestitres et valeurs de placementet de la trsorerie-actif C7. Dtail deschargesde fonctionnement D -AUTRES INFORMATIONS DI. Engagements reus Nota: les infonnations prvues dans l'ETIC ne sont exiges que dans la mesureo elles revtentune impoliance si&Tllificative au regardde l'objectif de l'image fidle. Les tableaux prvus l'ETIC peuvent tre accompagns de tout commentaireau regard de l'objectif de l'image fidle. 13
RAPPORT ANNUEL D'ACT/VITE DUFPCT CREDILOG 1 .

COMPLEMENTAIRES

ETAT BI BI. PRINCIPALES METHODES D'EVALUATION SPECIFIQUESAU FPCT Indicationdesmthodes d'valuation appliques parle FPCT*

A. LES CREANCES
Lef crances sont enregistres leur valeur nominale. L'cart, positif ou ngatif, entre la valeur nominale et le prix d'achat, est inscrit l'actif du bilan. Cet ca11 est tal selon les modalitsfixes par le rglementde gestion du FPCT. La mthode prconisepour cet talementest celle du taux-acroaliel d'origine la date de constitution du FPCT, la pertinencedu taux utilis devant tl.erexamine chaque arrt comptable en fonction des dfaillances constates, partir du suivi de chaque crance. D'autresmthodes,notammentcelle du prorata du capital rembours,pourraienttre retenues. La dcotequi rsultedu surdimensionnement est enregistre au passif du bilan. Les intrtscourussur les crances titrises sont enregistrsen produits financiers. En cas d'insuffisance des mcanismes de couverture des risques de dfaillance, y compris le risque inhrcnt au portefeuille sain, une provision pour risqueset chargesdoit tre constitue. Les crances non recouvreset contentieuses leur date d'chance figurent l'actif du bilan pour leur valeur nominale doivent faire l'objet d'une provision pour depreciaton. Ces crances sont retires de l'actif lorsque leur irrcouvrabilit est considre comme dfinitive. A la date prvue par le rglement du FPCT., la crancenon recouvre est porte, pour le montant dtenusur le dbiteur,en crances contentieuses. Lors de la mise en uvre de la garantie externe, s'il y a subrogation,la cranceenvers le dbiteur est remplacepar une crancesur le garant externe. Le montant de la crance devenue irrcouvrable est port en charges, le montant du surdimensionnement ou des arts spcifiquestant rduit due concurrence confonnmentau 14
RAPPORTANNUEL D'ACTIVITE DU FPCT CREDILOG 1

rglement du FPCT, avec la constatation d'un produit.

B. LES PARTS ET OBLIGATIONS Les parts ou obligations ordinaires et spcifiques sont enregistres ]eur valeur nomina]e et prsentes.. distinctement, au passif du bi]an.
,

La diffrence enti"e ]a valeur nomina]e et le prix d'mission est inscrite au poste " cart d'mission ..,qui f;gure au passif du bilan. Les frais d'rnlssion supports par ]e FPCT sont inscrits J'actif au poste " frais prliminaires".

CQ .., ,.. ,.."


",S.fa."svntu'1..ortlS,...ema

] """ .'. ] dllrpp ' dp, .P d ..., n " ,rI" 11,.. ,., P l"' T Les " carts d'mission .., et """ ]es " frais pr]iminaires ,.. participent la formation du rsultat
re a ,sur a -'1-4

se]on des moda]its identiques ce]les fixes pour J'talement de l' "cart d'acquisition .., des crances titrises. Les intrts courus sur parts et obligations sont enregistrs en chm-gesfinancires. C LES DETTES DE TRESORERIE

Les avances faites au FPCT par l'tablissement charg du recouvrement sont comptabilises en dettes de trsorerie. D. LERESULTAT

Le rsultat del'exercice nonaffectestportauposte "l.sultatsantrieurs ,.. aupassif du


bilan.

E. Titres et valeurs de placements


Les titres de placement sont enregistrs leurs valeurs nominales.

Les intrts courus sur les titres de participations sont enr~gistrs en produits financiers.

* en indiquant ventue]leme?t tout~ dr?gation et.t,out changement de mthode avec leur influence sur ]es actifs, passIfs, la sItuatIon financlere, les rsu]tats et les risques assums.

15 .
RAPPORTANNUEL D'ACTIVITE DU FPCT CREDILOG 1

ETAT C1 C1. TABLEAU DES CREANCES TITRISEES Exercice Exercice prcdent 382.019.010,36
""-

Encoursdescrances

316.152.531,08

Crances chueset non recouvres

393 128,93

401.526,29

Crances contentieuses

Montant estimirrcouvrable

Intrt courus Intrtsde retard

6.521.289,49 .

7.619.066,52

16 .
RAPPORTANNUEL D'ACT/VITE DU FPCT CRED/LOG 1

ETAT C2 C2. TABLEAU DU FONDS DE GARANTIE

Montant
"-

Montant en dbut d'exercice

25.490.778,64

Variations Montant enfin d'exercice 153.926,73 25.644.705,37

17
,

. .

RAPPORTANNUEL D'ACT/VITE DU FPCT CRED/LOG /

ETATC3 C3. TABLEAU DES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES

Montant Montant en dbut d'exercice

..
'

Dotations NEANT Reprises Montant en fin d'exercice

18 .
RAPPORTANNUEL D'ACTIVITE DU FPCT CREDILOG 1

ETAT C4 C-4 TABLEAU DESDETTES DE TRESORERIE

.
. . .

Soldeendbutd'exercice

...

Avancesobtenuesen cours d'exercice NEANT Avancesretnbourses en coursd'exercice

Solde en fin d'exercice

.,

19
RAPPORT ANNUEL D'ACT/VITE DU FPCTCRED/LOG /

ETATC5

C - 5 TABLEAU

DES PARTS ET OBLIGATIONS

Raison sociale des dtenteurs Nombre de parts ou

Valeur nominale de chaque part ou

obligations
.

obligation
Exercice prcdent

Exercice

1. Partset obligations spcifiquesDpositaire S DDosltaireR 250 1 250 1 71.332,10

Z 000 738~57

2. Partset obligations ordinaires DpositairePI Dpositaire P2 3 650 1080 3 650 1080 54.389,22 100000,00

3. Montant desintrts courus 4. Montant desintrtspays

9.139.985,14 10.802.902,28 30.611.948,17 22.035.420,38

20

RAPPORT ANNUELD'ACTIVITE DU FPCT CREDILOG1

~ ~; ~

ETATC~ C6. DET AIL DES TJTRES DE PLACEMENT ET DE LA TRESORERIE ACTIF

Montant Nature

Conditions de rmunration

Bons de trsor Bons de trsor

8.290.000,00 8.907.000,00

Banque Fond de rserve

5.083,48 25.644.705,37

21
. .
RAPPORT ANNUEL D'ACTIVITE DU FPCT . CREDILOG 1 j

. ,
, J . 1

ETAT C7

C - 7 DETAIL DESCHARGESDE FONCTIONNEMENT

Exercice

Exercice prcdent

"...

.
.
Commissionsde recouvrement Commissionsde gestion Commissionsde placement Commissionsdu dpositaire . 175.426,87 126.148,25 210.443,28 126.561,29 1.754.268,66 1.062.0 Il,20 2.104.43288 , 1.326.815,73

. .
.

Restedu poste chargesde fonctionnement

,'"

TOTAL

3.117.854,98

3768253,18

22
RAPPORTANNUEL D'ACT/VITE DU FPCT CRED/LOG /

ETAT D1 Dl. ENGAGEMENTS RECUS

Engagements reus (Nature)

Montant

Montant ex

Risques lis
,

excrcice

prcdent

23
..

{~

.,

RAPPORT ANNUEL D'ACTIVITE DU FPCT CREDILOG 1

"

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