ADMINISTRACION FINANCIERA Parte VIII Captulos 1 y 2. Finanzas internacionales.

CPN. Juan Pablo Jorge Ciencias Econmicas

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Sumario
1. 2. 3. 4. 5.
Finanzas internacionales. Introduccin. Mercado de divisas. El tipo de cambio.Relacin tipo de cambio contado y a plazo e inflacin.Decisiones de inversin internacional.-

FINANZAS INTERNACIONALES
Cuando aplicamos los criterios de finanzas vistos, en la gestin financiera internacional, nos enfrentamos a algunos problemas adicionales. La particularidad es que se necesita negociar con ms de una moneda. En consecuencia estamos frente a los mercados internacionales de divisas, los movimientos en los tipos de cambio y los consecuentes riesgos en tal variable para la empresa o proyecto. Tambin es importante destacar que los riesgos difieren de pas en pas como as tambin los ndices de inflacin, tasas de inters, etc. Los principios bsicos de evaluacin de inversiones son los mismos solo que hay factores que como decamos se agregan por el hecho de transponer las fronteras del pas de origen.

MERCADO DE DIVISAS
Una empresa argentina que importa un equipo desde EEUU compra U$S a efectos de pagar la compra y la misma empresa que vende a EEUU su producto, recibe dlares como pago de su producto y los vende a cambio de pesos a efectos de los pagos que tiene que hacer dentro del pas por sus operaciones. En los dos casos se est haciendo uso del mercado de divisas. El mercado financiero de divisas es el mercado base de todos los dems mercados financieros internacionales, en l se establece el valor de cambio de las monedas en que se van a realizar los flujos monetarios internacionales. El precio en este mercado de divisas no tiene el mismo sentido que en el resto de los mercados ya que se trata de una relacin de intercambio, que recibe la denominacin de tipo de cambio, el precio de una moneda en funcin de otra.

DIVISA
Una divisa es la moneda de otro pas libremente convertible en el mercado cambiario. En realidad no es ms que un depsito o saldo bancario en moneda distinta de la nuestra realizado en una institucin financiera, en general, se considera divisa: 1.El propio depsito de moneda extranjera en una institucin financiera. 2.Los documentos que dan derecho a disponer de esos depsitos: cheques, tarjetas de crdito, etc.

PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS

Los principales participantes en el mercado de divisas son: 1) Los agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios. Son formadores de mercado y estn dispuestos a comprar la divisa a un precio de compra (bid price) y venderla a un precio de venta (ask price). 2) Las empresas o individuos que realizan las transacciones comerciales y/o realizan inversiones extranjeras importantes. 3) Los arbitrajistas o especuladores que actan bajo propio inters o de algunos de los antes mencionados. 4) Los bancos centrales y las tesoreras de los gobiernos.

EL TIPO DE CAMBIO
unidad monetaria extranjera en trminos de la moneda nacional. (1 U$S = 3.00 pesos). Forma indirecta consiste en manifestar el valor de unidad monetaria nacional con respecto a cada una de las monedas extranjeras. (1 $ = 0.34 U$S).
DIFERENCIAL CAMBIARIO:

En forma directa consiste en enunciar el valor de una

El tipo de cambio es doble, puesto que existe un precio

para el comprador y otro para el vendedor. cambio vendedor determinada. y el comprador

Se denomina diferencial a la diferencia entre el tipo de

de una

divisa

SEGMENTOS
De acuerdo al criterio del plazo de entrega de la moneda extranjera, tenemos cuatro segmentos: 1. Mercado al contado (spot) 2. Mercado a plazo/trmino (forward) 3. Mercado de futuros (future) 4. Mercado de opciones (options)

MERCADO CAMBIARIO A PLAZO

Un instrumento derivado es un instrumento

cuyo valor se deriva del valor de otro activo llamado subyacente (mercancas bsicas, acciones, ndices de acciones, tasas de inters, divisas, etc.).

Los instrumentos derivados que se utilizan en

el mercado de divisas son: los contratos a plazo, los swap, los futuros y las opciones.

TIPO DE CAMBIO A PLAZO Resultado directo del clculo de tres factores:

1. El tipo de contado del da de la operacin. 2. El tipo de inters al que el cliente toma prestada
la divisa vendida.

3. El tipo de inters al que el cliente deposita la

divisa comprada.

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RELACIN TIPO DE CAMBIO CONTADO Y A PLAZO

1) (1 + iu$s)

U$S
(1 + iu$s)-1
CC ($/u$s) CC (u$s/$) = 1 / CC ($/u$s) CT ($/u$s)

U$S
CT (u$s/$) = 1 / CT ($/u$s)

(1 + i$)

$
(1 + i$)-1 2)
DOS FORMAS DE TENER U$S EN EL FUTURO: 1) Invierto U$S hoy y los coloco a inters = (1 + iu$s) 2) Transformo a $ hoy, los invierto en $ y compro U$S a futuro 1) 1 U$S (1 + iu$s) = 1 U$S futuro 2) 1 U$S futuro = 1 U$S [(CC $/U$S) x (1 + i$)] x [1 / CT ($/U$S)] 1 U$S x (1 + iu$s) = 1 U$S [(CC $/U$S) x (1 + i$)] x [1 / CT ($/U$S)] CT ($/U$S) = (1 + i$) / (1 + iu$s) x CC ($/U$S)
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Comprar un U$S a futuro es equivalente a la compra y colocacin a inters de un U$S al contado, tomando un prstamo en $.-

RELACION TIPOS DE CAMBIO CONTADO Y A PLAZO E INFLACIN Cuestiones:

1. Por qu difiere el tipo de inters del dlar

respecto al peso?

2. Por qu el tipo de cambio a plazo difiere del tipo

de cambio al contado?

3. Qu determina el tipo de cambio esperado entre

el dlar y el peso el ao que viene?

4. Cul es la relacin entre la tasa de inflacin en

los Estados Unidos y la de Argentina?
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RELACION TIPOS DE CAMBIO CONTADO Y A PLAZO E INFLACIN

Teora de Fisher Paridad del Poder adquisitivo Paridad del tipo de inters
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Diferencias en las tasas de inters 1 + r$ 1 + ru$s

Igual

Diferencias esperadas en las tasas de inflacin E(1 + i$) E(1 + iu$s)

Igual

Igual

Diferencias en los tipos de cambio a plazo CT $/U$S CC $/U$S

Igual

Variacin esperada en el tipo de cambio contado E (CC $/U$S) CC $/U$S

Teora de las expectativas

TEORIA DE LA PARIDAD DEL TIPO DE INTERES

Esta es la teora que relaciona las tasas de inters con los tipos de cambio a plazo Establece que la rentabilidad entre dos monedas cualesquiera debe ser igual Esto considerando tasas libres de riesgo

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TEORIA DE LA PARIDAD DEL TIPO DE INTERES

Diferencias en las tasas de inters

1 + r$ 1 + ru$s

Igual

Diferencias en los tipos de cambio a plazo CT $/U$S CC $/U$S

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TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO

Esta teora postula que la diferencia en las tasas de inflacin esperadas, se iguale a la variacin en la tasa de cambio al contado Esto se da por que supone que bienes idnticos deben tener el mismo costo en los diferentes pases (Ley del Precio nico)

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TEORIA DE LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO

Diferencias esperadas en las tasas de inflacin E(1 + i$) E(1 + iu$s)

Igual

Variacin esperada en el tipo de cambio contado E (CC $/U$S) CC $/U$S

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TEORIA DE FISHER: EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE CAPITALES

Los inversionistas buscan llevar sus capitales a los pases donde la rentabilidad real sea mayor En equilibrio, y segn esta teora, las rentabilidades reales entre los pases son las mismas Las diferencias en las tasas de inters son iguales a las diferencias en las tasas de inflacin esperadas
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TEORIA DE FISHER: EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE CAPITALES

Diferencias en las tasas de inters

Igual

1 + r$ 1 + ru$s

Diferencias esperadas en las tasas de inflacin E(1 + i$) E(1 + iu$s)

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TEORIA DE LA EXPECTATIVA DE LOS TIPOS A PLAZO

Esta teora relaciona los tipos de cambio a plazo con la tasa de cambio esperada El diferencial entre el tipo a plazo y a contado es igual al cambio esperado en el tipo al contado Si se dan las otras tres relaciones, entonces la variacin esperada en los tipos de contado tiene que coincidir con la variacin entre los tipos a plazo y de contado
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TEORIA DE LA EXPECTATIVA DE LOS TIPOS A PLAZO

Diferencias en los tipos de cambio a plazo CT $/U$S CC $/U$S

Igual

Variacin esperada en el tipo de cambio contado E (CC $/U$S) CC $/U$S

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COBERTURAS CAMBIARIAS VENTAJAS

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DECISIONES DE INVERSIN INTERNACIONAL

Evaluacin de una inversin de una empresa de EEUU en Argentina: Dado que le interesar contar con un VAN en U$S hay dos criterios para obtenerlo:

1.Hacer todos los clculos y proyecciones en $ y luego convertirlos

a U$S proyectados (CT U$S/$). Estos flujos de fondos en U$S descontarlos al costo de capital en U$S para obtener el VAN en U$S.

2.Hacer todos los clculos y proyecciones en $. Luego

descontarlos utilizando una tasa de corte en $ y finalmente transformar el VAN en $ a U$S usando el tipo de cambio contado (CC U$S/$).

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DECISIONES DE INVERSIN INTERNACIONAL

1)

FF accionistas en $

Traducidos con tipo cambio forward

FFaccionistas en U$S
Descontados al costo capital en U$S

Descontados al costo capital en $

VAN accionistas en $

Traducidos con tipo cambio spot

VAN accionistas en U$S

2)

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