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Cours de Olivier Cardi Universit e Panth eon-Assas Paris 2 L1 AES Cours de Macro economie Ann ee universitaire 2011-2012 TD 3 : Monnaie,

ination, taux dint er et et prix des actifs nanciers

1
1.1

Th eorie quantitative de la monnaie


Questions de cours

R epondez aux questions suivantes : 1. Donnez les trois fonctions de la monnaie. Quelles sont les deux formes principales de monnaie dans les economies modernes. 2. Quelle est la source principale de la cr eation mon etaire des banques? 3. Quelle th eorie permet de mettre en relation l emission de monnaie et lination ? Quels sont les r esultats de cette th eorie ? Commentez la gure 1 et les chires du tableau 1 en distinguant 4 p eriodes. Est-ce que lacc el eration de lination dans les ann ees 1970 en France a et e engendr ee exclusivement par laugmentation du taux de croissance de la masse mon etaire? 4. Pr ecisez les 3 hypoth` eses qui doivent etre formul ees pour obtenir le r esultat de la Th eorie quantitative de la monnaie ` a partir de l equation des echanges. 5. Que signie le terme d esination? Dapr` es la Th eorie quantitative de la monnaie, comment aboutit-on ` a une d esination? 6. Quelle est la variable qui permet d equilibrer le march e de la monnaie dans la Th eorie quantitative de la monnaie? Quelle est la variable qui permet d equilibrer le march e de la monnaie dans lapproche keyn esienne ? Pour quelle raison ces deux approches sont compl ementaires? 7. Une obligation rapporte 100 euros ` a la n des deux premi` ere ann ees et 1100 euros au terme de la troisi` eme ann ee. Le taux dint er et du march e est de 10%. Quel est le prix V de cette obligation? 8. Un investisseur a le choix entre deux titres nanciers : i) un titre sans risque dune dur ee de vie innie qui rapporte un int er et i par p eriode, et ii) une action, dont le prix ` a la date t est not e pt et qui rapporte un dividende dt ` a la p eriode t. En supposant que les anticipations sont parfaites, ecrire la relation darbitrage entre les deux titres.

Thorie quantitative de la monnaie (France, 1961-2005)


25%

20%

En taux de croissance (%)

15%

10%

5%

0% 1961 -5%

1965

1969

1973

1977

1981

1985

1989

1993

1997

2001

2005

-10%

Ecart entre le taux de croissance de l'agrgat montaire M1 (source Eurostat et CEPII) et le taux de croissance du PIB rel Taux d'inflation (taux de variation de l'indice de prix la consommation, source : Eurostat)

Fig. 1 Th eorie quantitative de la monnaie (France, 1961-2005)

19942005 Taux de croissance du PIB r eel, gY Taux de croissance de la masse mon etaire, gM Taux dination, 2.1% 5.9% 1.7%

19831994 2.1% 4.9% 5.8%

19731983 2.8% 9.7% 10.9%

19611973 5.4% 6.6% 4.6%

19612005 3.2% 6.5% 5.1%

Tab. 1 Monnaie, ination, et croissance en France (1961-2005)

1.2

Exercice - Multiplicateur mon etaire et equation des echanges

Nous consid erons une economie avec une masse mon etaire M0 = 12000 et un montant de d ep ots D = 10000. En outre, les etablissements de cr edit ont constitu e R = 2000 de r eserves obligatoires sur un compte bloqu e` a la Banque centrale. 1. Calculez le taux de d etention de billets, b, et le taux de r eserves obligatoires, r. La Banque centrale d ecide une emission de monnaie centrale dun montant egal ` a H = 1000. Quelle approche vous permet de calculer la monnaie cr e ee par les banques ? D eterminez la quantit e de monnaie M , qui sera emise par les banques, et le nouveau montant total de la quantit e de monnaie en circulation, M1 . Expliquez votre d emarche. Indiquez leet dune augmentation du taux de d etention de billets en expliquant. 2. D enissez la vitesse de circulation de la monnaie. Le niveau g en eral des prix est egal ` a P = 2, et le revenu r eel est egal ` a Y = 30000. D eterminez la vitesse de circulation de la monnaie, V . 3. La Banque centrale d esire maintenir le taux dination ` a 2%. Elle anticipe une augmentation du revenu r eel de 4%. Sur quelle relation peut sappuyer la Banque centrale pour d enir son objectif de croissance de la masse mon etaire? En consid erant que la vitesse de circulation V reste constante, quel taux de croissance de la masse mon etaire la Banque centrale va-t-elle se xer comme objectif?

1.3

Exercice - Le march e de la monnaie

Les fonctions de demande de monnaie M D et dore de monnaie M S s ecrivent sous la forme suivante : M D = k P Y, , MS = M (1a) (1b)

avec k = 1/4 un param` etre constant positif, P le niveau g en eral des prix, Y le PIB r eel, et M la quantit e de monnaie en circulation dans l economie. On suppose que les prix sont parfaitement exibles : 0 = 200. Calculez le niveau g 1. On donne Y0 = 1600 et M en eral des prix, P0 . 2. Le PIB r eel s el` eve maintenant ` a Y1 = 2000. Lore de monnaie etant maintenue constante, d ecrivez lajustement de l economie de mani` ere graphique dans le plan (M,1/P ). Apr` es avoir identi e la variable qui permet de garantir l equilibre sur le march e de la monnaie, vous calculerez sa valeur. 3. L economie est celle d ecrite dans la question 2. Les autorit es mon etaires d ecident d elever la masse mon etaire au niveau M2 = 300. De quelle fa con va sajuster 3

Inflation et taux d'intrt en France (1970-2006)


18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0% 1970

1974

1978

1982

1986

1990

1994

1998

2002

2006

Taux d'inflation (taux de croissance de l'indice de prix la consommation)

Taux d'intrt 1 an sur les Bons du Trsor franais

Fig. 2 Ination et taux dint er et en France (1970-2006) l economie (faites un graphique)? Calculez le taux de croissance de la masse mon etaire, gM , et le taux dination, .

2
2.1

Taux dint er et et prix dactif nancier


Questions de cours

R epondez aux questions suivantes : 1. D enir le taux dint er et nominal. D enir le taux dint er et r eel. Donnez la relation entre ces deux grandeurs en expliquant. 2. Pourquoi est-ce important de calculer le taux dint er et r eel? 3. Quelles sont les implications de la th eorie quantitative de la monnaie combin ee ` a la relation de Fisher? 4. Expliquez l evolution du taux dint er et nominal qui appara t sur la Figure 2. A moyen terme, comment peut-on expliquer les di erences de taux dint er et nominal entre les pays?

2.2

Exercice - Prix dune obligation

1. On consid` ere une obligation perp etuelle A emise au prix de V0A = 1000= C avec un A A taux d emission egal ` a i0 = 4%. Calculez le coupon C . 2. Au bout dun an, une obligation perp etuelle B est emise au prix de V0B = 1000= C B avec un taux d emission egal ` a i0 = 8%. Quel est leet de l emission dobligations A B sur la valeur de lactif A ? Calculez le nouveau prix V1 de lobligation A.

2.3

Exercice - Taux dint er et r eel

On consid` ere un individu qui pr ete une somme de St = 5000 euros ` a la date t sur une p eriode dune ann ee. 1. Sachant que le niveau g en eral des prix ` a la date t s etablit ` a Pt = 100, quelle est la quantit e de biens, not ee Qt , que lindividu peut obtenir ` a la date t avec la somme St ? Quel est le montant exprim e en euros que lagent obtiendra en t + 1 (dans un an), not e St+1 , sachant que le taux dint er et nominal est egal ` a it = 40%? 2. Les individus anticipent que le niveau g en eral des prix dans un an s etablira au niveau a a Pt+1 = 125. Quelle est la quantit e de biens, not ee Qt+1 , que lagent sattend ` a obtenir au terme de son placement ? Comparez le pouvoir dachat du pr eteur ` a la date t et le pouvoir dachat anticip e` a la date t + 1. 3. Le niveau des prix dans un an s etablit ` a Pt+1 = 140. Quelle est la quantit e de biens, not ee Qt+1 , que lagent obtient eectivement au terme de son placement? Comparez le pouvoir dachat du pr eteur ` a la date t et ` a la date t + 1.
a , et eectif, 4. En utilisant les taux dination anticip ee, t t+1 , calculez les taux +1 dint er et r eels ex-ante et ex-post. Pourquoi sont-ils di erents?