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)cience conomique

* 1 #roissance, fluctuations et crises

0cquis de premi.re : inflation, ch5mage, demande globale 6otions : 7luctuations conomiques, crise conomique, dsinflation, croissance potentielle, dpression, dflation.

2.3 1 #omment e&pliquer l+instabilit de la croissance 4

"ic#e $ % La crise des subprimes & ori'ine ( dclenc#ement et rpercussions

I.

Le dveloppement des subprimes

A. Quest-ce- quun crdit subprime ?


Cest un crdit risque, dtenu par un emprunteur qui n'offre pas les garanties suffisantes pour bnficier dun taux d'intrt au prix du march. Les tablissements financiers prteurs consentent ainsi des crdits des taux variables et de niveau lev. Ces conditions d'octroi font peser un risque de solvabilit sur les emprunteurs. Ce t pe de crdit h pothcaire est apparu aux !tats"#nis. Le crdit immobilier est ainsi gag sur le logement de l'emprunteur.

B. La titrisation des subprimes


1. Dfinition de la titrisation
Les banques se sont rendu compte qu'elles avaient leur bilan de nombreuses crances qui taient l pour longtemps, et pour lesquelles des investisseurs pouvaient avoir de l'intrt : crances hypothcaires, crdits la consommation, financements de voitures, encours des cartes de crdit... Elles ont donc dvelopp une technique leur permettant de vendre ces crances des investisseurs, en en faisant des titres ngociables.
$echnique financi%re consistant transfrer des investisseurs des actifs financiers &crances'. (n commence par regrouper des crances de mme nature &des crdits immobiliers par exemple', que l'on vend une socit cre pour cette occasion &)*C + )pecial *urpose Compan '. Cette socit finance cet achat de crances en mettant elle"mme des titres sur les marchs financiers qui sont achets par des investisseurs.

Les banques qui dtenaient des crances sur leurs clients !les crdits immobiliers" s'en sont donc dbarrasses sur les marchs financiers via les socits cres spcialement pour ce faire. Leur intrt est de retrouver des liquidits en vendant leurs crances et de se dfaire du risque associ ces crances. #e sont les investisseurs ayant achet les titres des $%# qui assument ce risque.

. Du crdit subprime ! la crance titrise


Les diffrents titres sont alors mlangs et on compose un gros paquet virtuel dcoup par morceau&. #e sont notamment les #'( !#ollaterali)ed 'ebt (bligations". *l y a diffrentes tranches d+un #'( : ,ranche equity : la plus risque. -nralement achete par un hedge fund ou le grant du #'(. ,ranche me))anine : intermdiaire. 'eu&i.me tranche supporter le risque. -nralement achete par des grants d'actifs ou des investisseurs en compte propre. ,ranche senior ou super/senior : la moins risque. En gnral note 000 par les agences de notation. Les investisseurs sont rassurs par les tranches seniors qui assurent une bonne note au #'(

*. La consquence une volution diver'ente des crdits primes et subprimes

II.

Les ori'ines de la crise


A. Les ori'ines politiques de la crise

En 2883, #linton veut lancer une politique d'accession la proprit immobili.re en faveur des plus pauvres. Les crdits subprimes n'auraient probablement pas t accords sans l'intervention du minist.re du logement. #elui/ci en garantit le refinancement par l'intermdiaire de 7annie 9ae et de 7reddie 9ac !agences de refinancement" et e&ige une progression de la part des crdits subprimes attribus par les banques.

B. Les ori'ines structurelles de la crise


1. Du c+t de la finance a. La dr,'lementation des marc#s financiers - .appel premi,re/
:usqu+au dbut des annes ;<, le financement de l+conomie est intermdi : une institution financi.re collecte des ressources aupr.s de ceu& qui ont des e&cdents au profit de ceu& qui ont des dficits. Les pouvoirs publics contr5lent les marchs financiers: le contr5le des changes qui vise contr5ler les mouvements de capitau& entre la 7rance et l+tranger un encadrement du crdit un contr5le des pri& c+est//dire du tau& d+intrt #ela entra=ne alors une concurrence faible entre les intermdiaires financiers lie l+intervention des pouvoirs publics tant sur les pri& que sur les quantits des crdits distribus et au cloisonnement du syst.me financier fran>ais 0 partir des annes ;<, s+op.re une rforme financi.re .#e mouvement de libralisation s+e&prime par ? mouvements complmentaires connus sous le nom de ?' : un mouvement de drglementation : qui vise limiter la capacit de contr5le de l+Etat sur les activits financi.res. 0insi, progressivement partir des annes ;<, le contr5le des changes et le contr5le des pri& sont remis en cause un mouvement de dcloisonnement des canau& de financement qui vise largir les modalits de financement des agents conomiques un mouvement de dsintermdiation consistant en un recours accru au financement par les actions et les obligations !,itrisation" au dtriment des crdits bancaires

b. 0ne liquidit mondiale abondante


Les facteurs d+augmentation de la liquidit sont aussi bien e&og.nes qu+endog.nes : les facteurs e&og.nes : la progression tr.s rapide des rserves de change des banques centrales des pays mergents !la #hine en particulier" et des pays e&portateurs de mati.res premi.res

L+augmentation des rserves est due d+importants e&cdents commerciau& et un fort tau& d+pargne dans ces pays qui connaissent des tau& de croissance levs depuis plusieurs annes !ce rattrapage a par ailleurs contribu limiter le ralentissement de la croissance dans les pays de l+(#'E depuis 3<<<". les facteurs endog.nes : l+e&pansion du crdit !dont les causes sont rechercher dans la croissance, la baisse des tau& d+intrts rels, les innovations financi.res..." qui a nourri galement la liquidit mondiale.

c. Dfaillance des mt#odes dvaluation


Les actifs sont au@ourd+hui valus selon la mthode du marA/to/marAet. #elle/ci consiste valuer rguli.rement, voire en permanence, une position sur la base de sa valeur observe sur le march au moment de l'valuation. #e mode d+valuation a t critiqu lors de la crise : l+effondrement du march des subprimes se traduisit par une application massive des dprciations d+actifs. Les produits drivs appuys sur les prts subprimes, perdirent leur valeur dans des proportions considrables en tr.s peu de temps, crant des pertes formidables dans les bilans des institutions financi.res et bancaires et, en consquence, conduisant un effondrement des oprations et crdits interbancaires.

d. La dfaillance de la 'ouvernance financi,re

. Du c+t de la rpartition des ric#esses

*onclusion &

III.

La crise A. Le dclenc#ement de la crise & les causes con1oncturelles


1. *2cle 1 - 333 % 334/

L+endettement des mnages amricains a pu s+appuyer sur les tau& d+intrt e&trmement bas pratiqus pendant des annes par la Banque centrale des Ctats/Dnis !la E 7E' F" partir de 3<<2 apr.s la crise boursi.re sur les valeurs E*nternet F. En outre, les crdits taient rechargeables, c'est//dire que rguli.rement, on prenait en compte la hausse de la valeur du bien, et on autorisait l+emprunteur se rendetter du montant de la progression de la valeur de son patrimoine.

. *2cle

- 334 % 335/

La Banque #entrale amricaine a progressivement relev ses tau& de 2 G en 3<<H plus de I G en 3<<J pour tenir compte de l+volution de l+inflation et de la croissance amricaine. Les charges financi.res des emprunts se sont considrablement alourdies. Dn nombre croissant de mnages n+a pu faire face.

Les pri& de l+immobilier ont aussi fini par se retourner la baisse dans l+ensemble des Ctats/Dnis. La valeur des habitations est devenue infrieure la valeur des crdits qu+elles taient supposes garantir. L+afflu& des dfaillances des emprunteurs et des reventes de leurs maisons hypothques a acclr la baisse des pri& de l+immobilier. Le dclencheur de la crise se situe donc dans un sous/compartiment du march immobilier amricain. Les tablissements spcialiss dans le crdit E subprimeF ont t directement et logiquement touchs. 9ais, alors que les prts subprime ne reprsentaient qu+une petite partie des #'(, il y a perte de confiance dans les titres qui dbouche sur une crise financi.re.

B. Lenc#a6nement des vnements & du c#aos financier au 78 conomique


1. De la crise financi,re ! la crise ma1eure de liquidit bancaire

. De la crise financi,re ! la crise conomique

*onclusion - *omparaison des crises de 9 et 335 de la 'rande dpression ! la 'rande rcession

Des ressources complmentaires


E&ercices de remdiation $ur le net, articles et vidos 'e base 0pprofondissement

*/ Le dveloppement des subprimes ** 1 Les origines de la crise

Le B.0/B0 des subprimes Dne vido de Kue ;8 Dne petite histoire de la crise financi.re / Lido Dne vido Crise financi,re - Les cls pour comprendre & La crise des subprimes La 7inance pour tous #omment la crise de 3<<; a/t/elle commenc 4 *nfographie du @ournal Le 9onde : 'es subprimes la chute des Bourses, les mcanismes de la crise financi.re Les dessous de la crise conomique mondiale 1 Dn documentaire de 3 heures $late : les causes de la crise Les chos : les limites de l+valuation en marA to marAet Les facteurs l'origine de la crise des subprimes La Documentatio n franaise

*** 1 La crise

Les ravages de la crise des "subprimes Dn reportage de 7rance 3H I ans apr.s la crise des subprimes / 7rance 3H "ilm d:animation sur le passa'e de la crise financi,re ! la crise conomique

La 7inance pour tous #omment la crise s+est/elle propage 4 La crise du subprime / Dn article de $ylvie ,accola/ Lapierre