Valor tiempo del dinero

El valor del dinero en el tiempo (en ingls, Time Value of Money, abreviado usualmente como TVM) es un concepto basado en la premisa de que un inversor prefiere recibir un pago de una suma fija de dinero hoy, en lugar de recibir el mismo una fecha futura pero queda igual si no lo tocas ni lo usas ni pides prestado. En particular, si se recibe hoy una suma de dinero, se puede obtener inters sobre ese dinero. Adicionalmente, debido al efecto de inflacin, en el futuro esa misma suma de dinero perder poder de compra. Todas las frmulas relacionadas con este concepto estn basadas en la misma frmula bsica, el valor presente de una suma futura de dinero, descontada al presente. Por ejemplo, una sumaFV a ser recibida dentro de un ao debe ser descontada (a una tasa apropiada r) para obtener el valor presente, PV. Algunos de los clculos comunes basados en el valor tiempo del dinero son:

Valor presente (PV) de una suma de dinero que ser recibida en el futuro. Valor presente de una anualidad (PVA) es el valor presente de un flujo de pagos futuros iguales, como los pagos que se hacen sobre una hipoteca.

Valor presente de una perpetuidad es el valor de un flujo de pagos perpetuos, o que se estima no sern interrumpidos ni modificados nunca.

Valor futuro (FV) de un monto invertido (por ejemplo, en una cuenta de depsito) a una cierta tasa de inters.

Valor futuro de una anualidad (FVA) es el valor futuro de un flujo de pagos (anualidades), donde se asume que los pagos se reinvierten a una determinada tasa de inters.
ndice
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1 Clculos 2 Frmulas

o o o o o

2.1 Valor presente de una suma futura 2.2 Valor presente de una anualidad para n periodos de pago 2.3 Valor presente de una anualidad creciente 2.4 Valor presente de una perpetuidad 2.5 Valor presente de una perpetuidad creciente

o o

2.6 Valor futuro de una anualidad 2.7 Valor futuro de una anualidad creciente

3 Referencias

Clculos[editar editar cdigo]

Hay una serie bsica de ecuaciones que representan las operaciones listadas anteriormente. Las soluciones pueden ser calculadas (en la mayora de los casos) usando las frmulas, una calculadora financiera o una hoja de clculo. Las frmulas estn programadas en casi todas las calculadoras financieras, y algunos programas de hoja de clculo tambin las tienen a disposicin del usuario (por ejemplo, PV, FV, RATE, NPER y PMT).1 Para cualquiera de los ecuaciones, las frmulas pueden ser utilizadas para determinar cualquier de las variables desconocidas. Para el caso de las tasas de inters, sin embargo, no existe un procedimiento matemtico para resolverlas, por lo que la nica forma de hacerlo es por medio de prueba y error (para estos casos, una calculadora financiera o una hoja de clculo es sumamente til, pues las pruebas tardan fracciones de segundo). Las ecuaciones son frecuentemente combinadas para usos particulares. Por ejemplo, el precio de los bonos puede ser calculado usando estas ecuaciones. Para los clculos sobre anualidades, se debe tener claro si los pagos se hacen al inicio o al final del periodo.

Frmulas[editar editar cdigo]

Valor presente de una suma futura[editar editar cdigo]
El valor presente del dinero es el valor actual neto de una cantidad que recibiremos en el futuro y est dado por

donde 1. 2. 3. 4. es el valor en el tiempo en el tiempo es el valor en el tiempo (futuro), (es decir, el presente),

es la tasa bajo la cual el dinero ser aumentado a travs del tiempo (inters compuesto), es el nmero de periodos a calcular.

Esta frmula es fundamental para determinar el valor tiempo del dinero; todas las dems frmulas se obtienen a partir de sta.

El valor presente acumulado de flujos de efectivo futuros puede ser calculado sumando las contribuciones de , el valor del flujo de efectivo en el tiempo :

Ntese que esta serie puede ser sumada para un valor

dado, o cuando

.2

Valor presente de una anualidad para n periodos de pago[editar editar cdigo]

En este caso los valores de flujo de efectivo se mantienen constantes a travs de n periodos. El valor presente de una anualidad (VPA) tiene cuatro variables: 1. 2. 3. 4. VPA, el valor del dinero en tiempo = 0. A, el valor de los pagos individuales en cada periodo. i, la tasa de descuento para cada periodo. n es el nmero de periodos de pago.

Para obtener el VP de una anualidad anticipada, multiplicar la ecuacin anterior por (1 + i).

Valor presente de una anualidad creciente[editar editar cdigo]

En este caso, cada uno de los flujos de efectivo crecen por un factor de (1+g). Similar a la frmula de una anualidad, el valor presente de una anualidad creciente usa las mismas variables en adicin a g, que es la tasa de crecimiento de la anualidad (A es el pago de la anualidad en el primer periodo).

Valor presente de una perpetuidad[editar editar cdigo]

Cuando divisin: , el PV de una perpetuidad (una anualidad perpetua) es una simple

Valor presente de una perpetuidad creciente[editar editar cdigo]

Cuando la perpetuidad anual crece a una tasa fija (g), se debe utilizar esta frmula. En la realidad, hay pocos instrumentos financieros que cumplan con esta caracterstica. Sin embargo, suponga que un analista intenta calcular el valor de la accin de una empresa que paga dividendos. El analista podr estimar el pago de dividendos para los prximos periodos, pero llegar a un punto en que no podr seguir estimando hacia el futuro. A partir de este punto, el analista debe estimar cunto puede crecer el pago de dividendos en la perpetuidad. Por ejemplo, la empresa aumentar los dividendos en un 3 % durante los prximos tres aos, y de ah en adelante, los dividendos aumentarn un 1 % cada ao. El valor de esta perpetuidad se calcula de la siguiente forma:

Valor futuro de una anualidad[editar editar cdigo]

VF(A), el valor de la anualidad A en el tiempo = n (futuro). A, el valor de los pagos individuales en cada periodo de pago. i, la tasa de inters. n, el nmero de periodos de pago.

Valor futuro de una anualidad creciente[editar editar cdigo]

Consiste en la idea de invertir en en el momento actual, para obtener un rendimiento en el futuro.

VF(A), el valor de la anualidad A en el tiempo

A, el valor de los pagos individuales en cada periodo de pago. i, la tasa de inters. g, la tasa de crecimiento en cada periodo. n, el nmero de periodos de pago. , tenemos

Cuando

mientras que si , resulta

El Valor del Dinero en el Tiempo

Este es tal vez uno de los conceptos ms importantes a tener en cuenta en las finanzas, y es objeto de estudio para las matemticas financieras. Cuando hablamos del valor del dinero en el tiempo hacemos referencia al valor o al poder adquisitivo de una unidad de dinero 'hoy' con respecto del valor de una unidad de dinero en el futuro. Debemos tener en cuenta una premisa y es que "una unidad de dinero 'hoy' tiene ms valor que una unidad de dinero en el futuro, pues el dinero en el tiempo tiene la capacidad de generar ms valor" Debido a las diferentes dinmicas del mercado, hoy podemos comprar ms con cierta cantidad de dinero que en el futuro dados diferentes factores tales como la inflacin y debido a que este mismo dinero que tenemos hoy lo podemos invertir con el objetivo de aumentar su valor nominal en el futuro. Para ejemplificar vamos a tener en cuenta las siguientes opciones y elegir una de ellas analizando cual sera la ms favorable:

1. Recibir hoy $20'000.000 2. Recibir en un ao $20'000.000 Entre estas opciones parecera obvio elegir la primera opcin, ya que estamos recibiendo el mismo monto hoy que dentro de un ao. 3. Recibir hoy $20'000.000 4. Recibir en un ao $25'000.000 Entre estas dos opciones la decisin es un poco ms complicada ya que por esperar un ao estamos obteniendo un 25% ms que si recibimos el dinero hoy, por lo que muchos elegiran la 4ta alternativa. Por otro lado todo depende de lo que cada ente econmico piense obtener del dinero, por lo que para algunos pueda ser mucho ms conveniente obtener $20.000.000 hoy.
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Valor del dinero en el tiempo

El concepto de valor del dinero en el tiempo indica que una unidad de dinero hoy vale ms que una unidad de dinero en el futuro. Esto ocurre porque el dinero de hoy puede ser invertido, ganar intereses y aumentar en valor nominal. El inters es el costo pagado por el uso del dinero por un perodo de tiempo determinado y expresado en un ndice porcentual. VALOR PRESENTE: Es el valor de la inversin hoy, es decir, es el valor actual de los flujos de efectivo futuros descontados a la tasa de descuento apropiada. VAOR FUTURO: Valor de la inversin a lo largo de un cierto perodo de tiempo y a una determinada tasa de inters TASA DE DESCUENTO: Tasa utilizada para calcular el valor presente de flujos de efectivo futuros. DINERO: Es todo objeto que tenga aceptacin general en el pago de bienes, servicios recibidos, o deudas contradas, en trminos del cual se pueda expresar el valor de todos los dems objetos. EL DINERO EN LA ACTUALIDAD El dinero (papel o monedas) no tiene hoy en da ningn respaldo en trminos de metales preciosos, sino que su valor descansa en la confianza de cada individuo de que ser aceptado como medio de pago por los dems. Si esta confianza desapareciese, el billete sera inservible. Podemos distinguir tres tipos de dinero, principalmente: - Dinero pagar: Medio de cambio utilizado para saldar deudas de una empresa o persona, que descansa en la confianza de que ser aceptado por los dems. (Por ejemplo, un cheque) - Dinero legal: Dinero emitido por una institucin que monopoliza su emisin (Banco Central Europeo) y lo suele hacer en forma de monedas metlicas y billetes. - Dinero bancario: Es el generado por algunos intermediarios financieros capacitados para ello (bancos, cajas de ahorro y cajas rurales) y est constituido por depsitos en estas instituciones. ltimamente tambin podramos considerar otro tipo de dinero que es el electrnico, en el que incluiramos los siguientes tipos de tarjetas: - Tarjetas de dbito: Permiten disponer de dinero en cajeros y realizar compras siempre que exista saldo en la cuenta bancaria. El cargo es instantneo. Ejemplos de estas tarjetas son la 6000 y Servired. - Tarjetas de crdito: Permiten disponer dinero en cajeros y realizar compras con un desembolso diferido, que puede ser por toda la cantidad o por un porcentaje de la cantidad

dispuesta. Estas tarjetas cuentan con un lmite de crdito, impuesto por la entidad bancaria. Ejemplos son la tarjeta Visa y Mastercard. - Tarjetas monedero: Llevan un chip recargable con la cantidad de dinero que deseemos. Se utilizan para realizar pagos en comercios y tienen la ventaja de que en caso de prdida no corremos el riesgo de perder ms de lo que hay en el chip. Ejemplo es la tarjeta Visa Cash y la tarjeta telefnica. - Tarjetas "de Internet": Se utilizan exclusivamente para realizar compras a travs de Internet. El procedimiento de uso es transfiriendo la cantidad requerida para la compra desde una cuenta bancaria para que despus de realizar el pago el saldo de dicha tarjeta sea cero. Esta tarjeta surge para generar ms confianza en los consumidores a la hora de realizar los pagos por Internet con tarjetas de crdito. - Tarjetas "comerciales": Son las que emiten hipermercados, centros comerciales,... y que permiten comprar en dichos comercios. Un ejemplo tpico es la tarjeta de El Corte Ingls. EL DINERO COMO MEDIO DE CAMBIO: Los productos que en una situacin de trueque se cambian directamente por otros, ahora se cambian por dinero, con el que se pueden obtener los productos deseados. EL DINERO COMO MEDIDA DE VALOR O COMO DENOMINADOR COMUN DEL VALOR DE LAS COSAS: Como corolario de la funcin anterior, el dinero se convierte en la medida de valor de las cosas. La importancia de esta funcin estriba en que facilita establecer los tipos de cambios entre los productos. EL DINERO COMO PATRN DE PAGO DIFERIDO: El dinero permite diferir para el futuro el pago de una obligacin adquirida en el presente. Todo contrato u obligacin que implique el saldo de una deuda en el futuro, se expresa en trminos de un valor monetario, an cuando en realidad se est pensando en trminos de vienes y servicios. EL DINERO COMO ALMACN DE VALOR: Es por razn de que el dinero sirve como mediador en el cambio y se acepta en cambio de otro producto, que podemos guardar parte de nuestro capital en forma monetaria. Si no estuviramos seguros de que en el futuro pudiramos adquirir los bienes y servicios que deseamos a cambio del dinero, no podramos guardar el dinero para uso futuro. Cuando guardamos dinero, realmente lo hacemos con la esperanza de que en el futuro pondremos a nuestros servicios determinada cantidad de productos. Al acumular dinero, realmente estamos acumulando en forma monetaria, un poder de adquisicin de vienes y servicios para uso futuro. BONO: Es una promesa de pago por parte de un emisor que toma fondos de uno o varios inversores. Es posible comparar un bono con un cheque de pago diferido o un pagar, porque en los tres casos los ahorristas invierten su dinero y esperan una retribucin en un plazo determinado

(esto sucede a cause del valor del dinero en el tiempo: un peso hoy vale ms que un peso maana) A grandes rasgos, un bono es una inversin a largo plazo con un nivel de riesgo moderado, con un flujo de fondos conocidos o predecibles. Un bono simple o tpico paga intereses semestralmente y devuelve el capital al vencimiento.

TIPOS DE BONOS: En el mercado existen diversas clases de bonos, cuyas principales caractersticas dependen de los intereses que pagan, su forma de amortizacin y la fecha de pago de capital. INTERESES: Algunos bonos pagan sus intereses en forma mensual, otros cada tres o seis meses y otros anualmente. Las tasas de inters que pagan pueden ser fijas o variables, de acuerdo con las condiciones de emisin de cada ttulo. AMORTIZACIN: Otras de las caractersticas que diferencian a los bonos entre s son que algunos amortizan su capital en forma peridica mientras que otros lo hacen al vencimiento (bullet). COLATERAL O GARANTIAS: Hay bonos que cuentan con ciertas garantas, como por ejemplo los bonos Bradies (Par y Discount), que tienen asegurado el repago de capital por un bono cupn cero a 30 aos del Tesoro de los Estados Unidos, mientras que el pago de intereses cuenta con una garanta de 2 cupones (rolling guarantee). Un bono garantizado tiene un rendimiento menor al de un bono sin garanta. Existe un tipo de bono llamado cupn cero, el cual paga todo su capital al vencimiento y no paga ningn cupn. Este tipo de instrumento se vende a un precio por debajo del valor nominal; por ejemplo, un inversor compra a $ 95 una lmina de valor 100. El inversor realiza el inters como la diferencia entre el precio de compra y l repago del capital (suponiendo que lo mantiene al vencimiento). Estos son llamados ttulos o instrumentos de descuento, como es el caso de las letras de tesorera (LETES). Repblica Bolivariana de Venezuela Ministerio de Educacin, Cultura y Deportes Colegio Universitario de Los Teques Cecilio Acosta

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO INTRODUCCION: El dinero juega un papel fundamental en la vida diaria de las personas. Se trabaja entre otras razones por dinero, se compra con dinero y se vende con dinero. Es ms, se dice que casi todo se puede comprar con el dinero. La aparicin del dinero solucion los inconvenientes que tena el trueque para poder realizar los intercambios de bienes y servicios en la sociedad.

En esta leccin se pretende estudiar en qu consiste exactamente el dinero y por qu cambia su valor, por qu no podemos comprar lo mismo con 100 bolvares de hoy que con 100 bolvares de hace 20 aos? Los tipos de inters y la inflacin son los que motivan la variacin de valor del dinero con el paso del tiempo. BIBLIOGRAFA -NEGRN CHACN ,Emilio Antonio, Instituciones Financieras, Editorial Vandel hermanos, Pp. 343,356 -DOMINCO F. Maza Zavala; Tratado Moderno de Economia, Editorial Panapo, Pp. 351, 352, 353, 368 -www.ciberconta.uni -www.econ.uba.ar REDACCIN El dinero a sido el medio de intercambio por bienes y servicios durante mucho tiempo , pero el desarrollo y la inflacin de pases han afectado al dinero de valundolo y algunas monedas extinguindolas , por eso un bolvar hoy no vale lo mismo que un bolvar hace treinta aos. Unas de las mejores inversiones que hay en este momento en Venezuela es la venta y la compra de dinero extranjero con mayor valor monetario. En Venezuela el bolvar se a devaluado por las grandes cadas de las bolsas que han dejado en crisis varios pases y la mala malversacin del fondo monetario y con ellas las mala inversiones. Al igual que Venezuela hay otros pases que la moneda se a devaluado a velocidades impresionante pero al igual que otros pases an podido y estn en procesos de recuperacin de sus crisis CONCLUCION

El Valor Presente Neto vpn

INSCRIBA SIN COSTO ALGUNO SU EMPRESA EN EL PRIMER

JOSE DIDIER VAQUIRO C. Esp. Jos

El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de inversin a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor. Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: La inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos que dure el proyecto.

CONTENIDO TEMTICO DE ESTE APARTADO:

Inversin inicial Flujos netos de efectivo La tasa de descuento Clculo del VPN

La inversin inicial previa: Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har en el momento de contraer la inversin. En este monto se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la inversin diferida y el capital de trabajo.

Los activos fijos sern todos aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de transformacin de materia prima (edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al proceso. Estos activos fijos conforman la capacidad de inversin de la cual dependen la capacidad de produccin y la capacidad de comercializacin. La inversin diferida es aquella que no entra en el proceso productivo y que es necesaria para poner a punto el proyecto: construccin, instalacin y montaje de una planta, la papelera que se requiere en la elaboracin del proyecto como tal, los gastos de organizacin, patentes y documentos legales necesarios para iniciar actividades, son ejemplos de la inversin diferida. El capital de trabajo es el monto de activos corrientes que se requiere para la operacin del proyecto: el efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de activos. Cabe recordar que las empresas deben tener niveles de activos corrientes necesarios tanto para realizar sus transacciones normales, como tambin para tener la posibilidad de especular y prever situaciones futuras impredecibles que atenten en el normal desarrollo de sus operaciones. Los niveles ideales de activos corrientes sern aquellos que permita reducir al mximo posible los costos de oportunidad (costos por exceso + costos por insuficiencia + costos por administracin). Los activos fijos son bienes sujetos al desgaste por el uso o tambin por el paso del tiempo. La depreciacin juega papel importante pues afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por ser sta deducible de impuestos lo que origina un ahorro fiscal. Importante recordar que los terrenos no son activos depreciables. Los activos nominales o diferidos por su parte, tambin afectan al flujo neto de efectivo pues son inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutar con base a las polticas internas de la compaa. Estas amortizaciones producirn un ahorro fiscal muy positivo para determinar el flujo neto de efectivo. Las inversiones durante la operacin: Son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas inversiones por ampliacin e incrementos en capital de trabajo. REGRESO A INICIO DE ESTA PAGINA Los flujos netos de efectivo: Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el las utilidades contables y el flujo neto de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una empresa tal y como se reporta en el estado de resultados; en otras palabras es la utilidad sobre un capital invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la depreciacin y la amortizacin de activos nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que son deducibles para propsitos tributarios. Cuanto mayor sea la

depreciacin y mayor sea la amortizacin de activos nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar. Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar despus de poner en marcha el proyecto, de ah la importancia en realizar un pronstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones. Ahorro Impuesto 500.000 150.000 50.000 50.000 (230.000) 750.000 470.000 Inversionista 500.000 150.000 50.000

Utilidad neta Depreciacin activos fijos Amortizacin Nominales Intereses Amortizacin deuda FLUJO NETO DE EFECTIVO - FNE

Los flujos netos de efectivo pueden presentarse de diferente forma: FNE Con ahorro de impuestos, FNE para el inversionista y FNE puro. La diferencia entre el FNE con ahorro de impuestos y el FNE para el inversionista radica en que el primero incluye el ahorro tributario de los gastos financieros (intereses). As mismo este FNE se hace para proyectos que requieren financiacin y su evaluacin se har sobre la inversin total. El FNE para el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un proyecto nuevo con deuda inicial que tienda a amortizarse en el tiempo despus de pagado el crdito a su propia tasa de descuento. Si desea mayor ampliacin para determinar los FNE de un proyecto consulte aqu. FNE
REGRESO A INICIO DE PAGINA

La tasa de descuento: La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversin. La tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que tambin se le conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operacin consiste en aplicar en forma contraria el concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de inters compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversin presente, la tasa de descuento revierte dicha operacin. En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro. Ejemplo: Inversin: $1.000 Tasa de descuento peridica: 15% anual. Aos a capitalizar: 2 Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50

Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 aos = 1.000 1.322,50 (1.15)2 = 1.000 En evaluacin de proyectos un inversionista puede llegar a tener dificultad para determinar la tasa de descuento. Es este quizs el mayor problema que tiene el VPN. La tasa de descuento pude ser el costo de capital de las utilidades retenidas? O, puede ser tambin el costo de emitir acciones comunes? y por qu no la tasa de deuda? Algunos expertos opinan que una de las mejores alternativas es aplicar la tasa promedio ponderada de capital, pues ella rene todos los componentes de financiamiento del proyecto. Pero tambin el inversionista puede aplicar su costo de oportunidad, es decir aquella tasa que podra ganar en caso de elegir otra alternativa de inversin con igual riesgo. REGRESO A INICIO DE PAGINA Clculo del VPN. Suponga que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de pesos). Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversin inicial de $1.000 y que los FNE durante los prximos cinco periodos son los siguientes Ao Ao Ao Ao Ao 1: 2: 3: 4: 5: 200 300 300 200 500

Para desarrollar la evaluacin de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual. LNEA DE TIEMPO:

Segn la grfica, la inversin inicial aparece en el periodo 0 y con signo negativo. Esto se debe a que se hizo un desembolso de dinero por $1.000 y por lo tanto debe registrarse como tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1 al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada periodo los ingresos de efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo. Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se proceder ahora a conocer cul ser el valor de cada uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se

pretende es conocer el valor de los flujos de efectivo pronosticados a pesos de hoy y, para lograr este objetivo, es necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente manera: [200(1.15)1] + [300(1.15)2] + [300(1.15)3] + [200(1.15)4] + [500(1.15)5] Observen como cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una potencia, potencia que equivale al nmero del periodo donde se espera dicho resultado. Una vez realizada esta operacin se habr calculado el valor de cada uno de los FNE a pesos de hoy. Este valor corresponde, para este caso especfico a $961. En conclusin: los flujos netos de efectivos del proyecto, trados a pesos hoy, equivale a $961. En el proyecto se pretende hacer una inversin por $1.000. El proyecto aspira recibir unos FNE a pesos de hoy de $961. El proyecto es favorable para el inversionista? Recordemos ahora la definicin del Valor Presente Neto: El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al valor del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor. En consecuencia, el proyecto no es favorable para el inversionista pues no genera valor; por el contrario, destruye riqueza por un valor de $39. Ecuacin 1 VPN (miles) = 1.000+[200(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15)5] VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249 VPN = - 39 El valor presente neto arroj un saldo negativo. Este valor de - $39.000 sera el monto en que disminuira el valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIN: el proyecto no debe ejecutarse. Ahora se tiene el proyecto B que tambin tiene una inversin inicial de $1.000.000 pero diferentes flujos netos de efectivo durante los prximos cinco periodos as (datos en miles de peso):

Tal y como se procedi con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de descuento al 15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE. Ecuacin 2 VPN (miles) = 1.000+[600(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15)5] VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249 VPN = 308 Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizara la inversin en $308.000 a una tasa de descuento del 15%. CONCLUSIN: El proyecto debe ejecutarse. La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en los flujos netos de efectivo del primer periodo. El proyecto A presenta unos ingresos netos menores al proyecto B lo que marca la diferencia entre ambos proyectos. Si stos fueran mutuamente excluyentes o independientes entre s, el proyecto a elegir sera el B pues ste cumple con el objetivo bsico financiero. Que le sucede al VPN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se incrementa al 20% o se disminuye al 10% o al 5%? Para llegar a los valores de VPN de cada proyecto deben reemplazar la tasa de descuento del 15% utilizada en las ecuaciones 1 y 2, por la tasa de descuento que aparece en la tabla siguiente: Tasa Descuento 5% 10% 15%

VPN A $278 $102 -$39

VPN B $659 $466 $309

20%

-$154

$179

Si la tasa de descuento se incrementa al 20% el VPN para los proyectos dara $154 y $179 para el proyecto A y para el proyecto B respectivamente. Si la tasa

de descuento equivale al 5% los VPN de lo proyectos se incrementaran a $278 para el proyecto A y a $659 para el proyecto B. Lo anterior quiere decir que la tasa de descuento es inversamente proporcional al valor del VPN (por favor, comprueben lo anterior). Esta sensibilizacin en la tasa de descuento permite construir un perfil del VPN para cada proyecto, lo cual se convierte en un mecanismo muy importante para la toma de decisiones a la hora de presentarse cambios en las tasas de inters. En la grfica siguiente se mostrar el perfil del VPN para A y B.

Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de descuento los valores presentes netos se incrementan mientras que si la tasa de descuento aumenta los VPN de los proyectos disminuyen. A simple vista se aprecia como el VPN del proyecto B aventaja ampliamente al proyecto A. Si los proyectos fueran mutuamente excluyentes se recomendara al proyecto B y se eliminara al proyecto A. Si fueran independientes, primero se escogera al proyecto B por ser ste mayor y luego al proyecto A siempre y cuando ste ltimo se tomara una tasa de descuento igual o menor al 10%.

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maquinaria

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Valor actual neto

El valor actual neto, tambin conocido como valor actualizado neto o valor presente neto (en ingls net present value), cuyo acrnimo es VAN (en ingls, NPV), es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. El mtodo de valor presente es uno de los criterios econmicos ms ampliamente utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado. La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

representa los flujos de caja en cada periodo t. es el valor del desembolso inicial de la inversin. es el nmero de perodos considerado. K es el tipo de inters. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo especfico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad. Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto.
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1 Interpretacin

o 1.1 Rentas fijas o 1.2 Rentas crecientes

2 Procedimientos del Valor Actual Neto 3 Ventajas

4 Inconvenientes 5 Referencias 6 Enlaces externos

Interpretacin[editar editar cdigo]

Valor Significado Decisin a tomar El proyecto puede aceptarse La inversin producira VAN > ganancias por encima de la 0 rentabilidad exigida (r) La inversin producira VAN < prdidas por debajo de la 0 rentabilidad exigida (r)

El proyecto debera rechazarse

Dado que el proyecto no agrega valor monetario por encima de la VAN = La inversin no producira ni rentabilidad exigida (r), la decisin debera basarse en otros criterios, 0 ganancias ni prdidas como la obtencin de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.
El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo de rendimiento para la inversin. Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN ms alto suele ser la mejor para la entidad; pero no siempre tiene que ser as. Hay ocasiones en las que una empresa elige un proyecto con un VAN ms bajo debido a diversas razones como podran ser la imagen que le aportar a la empresa, por motivos estratgicos u otros motivos que en ese momento interesen a dicha entidad. Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en funcin de la creacin de valor para la empresa: - Si el VAN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor. - Si el VAN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor. - Si el VAN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.

Rentas fijas[editar editar cdigo]

Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los bonos, se puede utilizar la siguiente frmula:

representa el flujo de caja constante. representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est exigiendo al proyecto. es el nmero de periodos. es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto.

Rentas crecientes[editar editar cdigo]

En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas pueden incrementarse con una tasa de crecimiento "g", siendo siempre g<i. La frmula utilizada entonces para hallar el VAN es la siguiente:

representa el flujo de caja del primer perodo. representa el coste de oportunidad o rentabilidad mnima que se est exigiendo al proyecto. representa el ndice de incremento en el valor de la renta de cada perodo. es el nmero de periodos. es la Inversin inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto. Si no se conociera el nmero de periodos a proyectarse (a perpetuidad), la frmula variara de esta manera:

Procedimientos del Valor Actual Neto[editar editar cdigo]

Como menciona el autor Coss Bu, existen dos tipos de valor actual neto:

Valor presente de inversin total. Puesto que el objetivo en la seleccin de estas alternativas es escoger aquella que maximice valor presente, las normas de utilizacin en este criterio son muy simples. Todo lo que se requiere hacer es determinar el valor presente de los flujos de efectivo que genera cada alternativa y entonces seleccionar

aquella que tenga el valor presente mximo. El valor presente de la alternativa seleccionada deber ser mayor que cero ya que de este manera el rendimiento que se obtiene es mayor que el inters mnimo atractivo. Sin embargo es posible que en ciertos casos cuando se analizan alternativas mutuamente exclusivas, todas tengan valores presentes negativos. En tales casos, la decisin a tomar es no hacer nada, es decir, se debern rechazar a todas las alternativas disponibles. Por otra parte, si de las alternativas que se tienen solamente se conocen sus costos, entonces la regla de decisin ser minimizar el valor presente de los costos.

Valor presente del incremento en la inversin. Cuando se analizan alternativas mutuamente exclusivas, son las diferencias entre ellas lo que sera ms relevante al tomador de decisiones. El valor presente del incremento en la inversin precisamente determina si se justifican esos incrementos de inversin que demandan las alternativas de mayor inversin.

Cuando se comparan dos alternativas mutuamente exclusivas mediante este enfoque, se determinan los flujos de efectivo netos de la diferencia de los flujos de efectivo de las dos alternativas analizadas. Enseguida se determina si el incremento en la inversin se justifica. Dicho incremento se considera aceptable si su rendimiento excede la tasa de recuperacin mnima.

Ventajas[editar editar cdigo]

Es muy sencillo de aplicar, ya que para calcularlo se realizan operaciones simples.

Tiene en cuenta el valor de dinero en el tiempo.

Inconvenientes[editar editar
cdigo]

Dificultad para establecer el valor de K. A veces se usan los siguientes criterios

Coste del dinero a largo plazo Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa

Coste de capital de la empresa. Como un valor subjetivo Como un coste de oportunidad.

El VAN supone que los flujos que salen del proyecto se reinvierten en el proyecto al mismo valor K que el exigido al proyecto, lo cual puede no ser cierto.

El VAN es el valor presente de los flujos futuros de efectivo menos el valor presente del costo de la inversin.

Evaluacin de alternativas de inversin: anlisis matemtico y financiero de proyectos (II)

Autor: Giovanny E. Gmez MATEMTICAS FINANCIERAS Y EVALUACIN DE PROYECTOS 11 / 2001
Anterior: COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE, TASA DE INTERS DE OPORTUNIDAD

La evaluacin de proyectos por medio de mtodos matemticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo
MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN)

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.

La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa

Relevante
En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con la siguiente grfica:

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso. Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener un margen

de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
EJEMPLO 1

A un seor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un lote, el cual espera vender, al final de un ao en $1.200.000. Si la TIO es del 30%. Es aconsejable el negocio?
SOLUCIN

Una forma de analizar este proyecto es situar en una lnea de tiempo los ingresos y egresos y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de inters del 30%.

Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos se tiene: VPN = - 800.000 + 1.200.000 (1.3)-1

VPN = 123.07 Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo ms recomendable sera aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el anlisis matemtico y que tambin existen otros factores que pueden influir en la decisin como el riesgo inherente al proyecto, el entorno social, poltico o a la misma naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la decisin debe tomarse con mucho tacto. EJEMPLO 2 Se presenta la oportunidad de montar 7una fbrica que requerir una inversin inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales desde el final del tercer

mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de
A) $2.000.000 B) $1.000.000

Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe realizar el proyecto? Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente vigiladas y supervisadas por los responsables del rea financiera sin excepcin SOLUCIN En primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los egresos y los egresos.

A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.

VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11 VPN = -4.000.000 - 4.968.300 + 17.559.284 VPN = 8.591.284

En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero. B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000

VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11 VPN = -188.508 En esta situacin el proyecto debe ser rechazado. MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI) El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores. Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos: 1. Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin. 2. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente. 3. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo contrario, la segunda ser la escogida. 4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las alternativas. 5. Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo. Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio prctico EJEMPLO 1 Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente suponiendo una tasa del 20%.
Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 A B C -

100.000 120.000 125.000 -10.000 -12.000 -2.000

Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3

-12.000 -2.000 -14.000 -2.000

-1.000 0

SOLUCIN Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se representan con signo positivo y los egresos como negativos. 1. A) Primero se compara la alternativa A con la B
Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 A B B-A -20.000

100.000 120.000 -12.000 -2.000 -14.000 -2.000

-10.000 -12.000 -2.000 +10.000 +12.000

B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:

C) El VPNI se obtiene: VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3 VPNI = -7.777,7 Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A. 2.

A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C.

Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 A C C-A -25.000 +8.000 +11.000 +14.000

100.000 125.000 -10.000 -2.000 -12.000 -1.000 -14.000 0

B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

B) El VPNI se calcula como en el caso anterior VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3 VPN = -2.593 Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse esta entre las tres.

Evaluacin de alternativas de inversin: anlisis matemtico y financiero de proyectos (I)

Autor: Giovanny E. Gmez MATEMTICAS FINANCIERAS Y EVALUACIN DE PROYECTOS 10 / 2001

La aceptacin o rechazo de un proyecto en el cual una empresa piense en invertir, depende de la utilidad que este brinde en el futuro frente a los ingresos y a las tasas de inters con las que se evalu. En artculos anteriores se han tratado los fundamentos tericos de las matemticas financieras y su aplicacin en la evaluacin de proyectos organizacionales, teniendo claros estos principios se puede llevar a cabo una valoracin mas profunda del mismo y compararlo con otros utilizando las herramientas que sean comunes a los proyectos que van a analizarse y que a su vez pueda medir las ventajas o desventajas de estos. Alternativa Simple Esta debe aplicarse cuando se evala y se tiene que decidir si un proyecto individual es o no conveniente

Las principales herramientas y metodologas que se utilizan para medir la bondad de un proyecto son:

CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente. VPN: Valor Presente Neto. VPNI: Valor Presente Neto Incremento. TIR: Tasa Interna de Retorno. TIRI: Tasa Interna de Retorno Incremental. B/C: Relacin Beneficio Costo. PR: Perodo de Recuperacin. CC: Costo Capitalizado.
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Empreware. www.empreware.com Todos y cada uno de estos instrumentos de anlisis matemtico financiero debe conducir a tomar idnticas decisiones econmicas, lo nica diferencia que se presenta es la metodologa por la cual se llega al valor final, por ello es sumamente importante tener las bases matemticas muy claras para su aplicacin.

En ocasiones utilizando una metodologa se toma una decisin; pero si se utiliza otra y la decisin es contradictoria, es porque no se ha hecho una correcta utilizacin de los ndices. En la aplicacin de todas las metodologas se deben tener en cuenta los siguientes factores que dan aplicacin a su estructura funcional:

C: Costo inicial o Inversin inicial. K: Vida til en aos. S: Valor de salvamento. CAO: Costo anual de operacin. CAM: Costo anual de mantenimiento. IA: Ingresos anuales. A continuacin se analizarn todas las metodologas desde sus bases tericas, hasta su aplicacin a modelos reales. COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE) El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado. A continuacin se presenta la aplicacin de la metodologa del Costo Anual Uniforme Equivalente en la evaluacin de proyectos de inversin. Casi siempre hay ms posibilidades de aceptar un proyecto cuando la evaluacin se efecta a una tasa de inters baja, que a una mayor EJEMPLO

Una mquina cuesta $600.000, tiene una vida til de 5 aos y un valor de salvamento de $100.000; el costo anual de operacin es de alrededor de $5000 y se estima que producir unos ingresos anuales del orden de $200.000. Determinar si la compra de la mquina es aconsejable, cuanto se utiliza una tasa de: a) 25% b) 15% SOLUCIN Utilizando las convenciones indicadas al inicio de este artculo, aplica en el ejemplo as: C= $600.000 S= $100.000 k= 5 aos CAO= 5.000 Ingresos Anuales (IA) para los Aos 1 a 5 $200.000 a) Utilizando i = 25%, se tiene:

Los $600.000 se reparten en una serie uniforme de pagos, que se efectuarn al final de cada uno de los 5 aos que dura el proyecto y cada pago tendr un valor de: 600.000 a5 25% por otra parte, los $100.000 del valor del salvamento se repartirn en 5 pagos que se efectuaran al final de cada ao y tendran un valor de: 100.000

S5 25% El CAUE puede calcularse as: CAUE = 100.000 + 200.000 - 600.000 S5 25% - 5.000= $-15.923 a5 25%

Se puede apreciar que al evaluar el proyecto usando una tasa del 25% no es aconsejable para la empresa realizar esta inversin. b) Usando i= 15% , se tiene: CAUE = 100.000 + 200.000 - 600.000 S5 15% - 5.000= $30.843 a5 15%

En esta evaluacin se puede apreciar que en estas condiciones, el proyecto s es aconsejable. Como consecuencia de lo anterior, es importante determinar una tasa correcta para hacer los clculos; hay quienes opinan que debe usarse la tasa promedio, utilizada en el mercado financiero y hay otros que opinan que debe ser la tasa de inters, a la cual normalmente el dueo del proyecto hace sus inversiones. conocida con el nombre de Tasa de Inters de Oportunidad (TIO). TASA DE INTERS DE OPORTUNIDAD (TIO) Para ser ms claro en este aspecto, analizaremos por medio de algunos ejemplos la TIO.

Esta ltima tasa es

Suponga que una persona acostumbra a realizar inversiones en CDT, en los cuales le pagan en promedio el 45% efectivo anual de intereses, entonces se dice que la Tasa de Inters de Oportunidad para esta persona equivaldra a ese mismo 45% efectivo anual.

Otro caso se dara cuando un comerciante compra mercancas y al venderlas obtiene una ganancia neta del 6% en un mes, en consecuencia para este comerciante la TIO es de 6% efectivo mensual. Ahora veremos como es aplicable esta tasa en la evaluacin de proyectos de inversin organizacionales. EJEMPLO Un seor realiza mensualmente cursos de capacitacin en manejo de computadores, con una duracin de un mes. El cupo para cada curso es de 15 alumnos y el valor de la matrcula es de $10.000 por alumno; el costo del profesor, mantenimiento de equipos y otros costos ascienden a $50.000 por mes, lo cual da la utilidad neta de: 15 X 10.000 - 50.000 = $100.000 Si su inversin en equipos y mobiliario ascienden a $4.000.000, entonces, su tasa de oportunidad ser: TIO = 100.000 = 0.025 4.000.000 2.5% efectivo mensual En consecuencia, la TIO es una tasa que vara de una persona a otra y ms an, para la misma persona, vara de tiempo en tiempo. Cuando un proyecto puede realizarse de diferentes formas, decimos que tiene alternativas que compiten. El siguiente ejemplo analiza el caso en que ingresos y egresos son conocidos.

MTODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores financieros. La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos.
Tasa Interna de retorno Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de las organizaciones

Evaluacin de proyectos individuales EJEMPLO Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin $100.000 mensuales, al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR). SOLUCIN 1. Primero se dibuja la lnea de tiempo.

2. Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero. -1.500.000 + 100.000 a12i + 800.000 (1 + i)-1 = 0 La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos clculos con uno de ellos, el valor de la funcin sea positivo y con el otro sea negativo. Este mtodo es conocido como interpolacin.

3. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a cero. A. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la ecuacin de valor. -1.500.000 + 100.000 a123% + 800.000 (1 +0.03)-1 = 56.504 B. Ahora se toma una tasa de inters mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuacin de valor -1.500.000 + 100.000 a124% + 800.000 (1 +0.04) -1 = -61.815 4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolacin matemtica para hallar el valor que se busca. A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de - 61.815 la tasa de inters para cero se hallara as:

B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan: 3-4 3-i = 56.504 - (- 61.815) 56.504 - 0

C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este caso sera i = 3.464%, que representara la tasa efectiva mensual de retorno.
La TIR con reinversin es diferente en su concepcin con referencia a la TIR de proyectos individuales, ya que mientras avanza el proyecto los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO

Evaluacin de proyectos individuales con anlisis de reinversin EJEMPLO Una compaa le propone al gobierno construir un puente cuyo costo inicial es de $1.000.000 y necesita de $100.000 al final de cada ao, como costos de mantenimiento y $500.000 por la cuota de amortizacin, con lo cual al final de este tiempo e puente ser propiedad del estado. Si la TIO de la compaa es del 2.5% efectivo mensual, se pide determinar cual es la verdadera rentabilidad del proyecto con reinversin de los dineros que va liberando el proyecto,

SOLUCIN 1. Se realiza la grfica del problema

2. Puesto que los $500.000 y los $100.000 se encuentran enfrentados en el mismo periodo de tiempo la grfica se podra simplificar a:

3. Teniendo claro lo anterior, se plantea y soluciona la ecuacin de valor por medio dela metodologa de la TIR -1.000.000 + 400.000 a5i = 0 A. Se utiliza una tasa de inters i = 28% -1.000.000 + 400.000 a528% = 12.802 B. Se utiliza una tasa de interes i = 30 % -1.000.000 + 400.000 a530% = - 25.772 4. Se utiliza la interpolacin matemtica para hallar la tasa de inters que se busca.

5. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan: 28 - 30 = 28 - i 12.802 - (- 25.772) 12.802 - 0

Se tiene entonces que, la tasa de inters sera i = 28.664%, que representara la tasa efectiva mensual de retorno. Pero en este ejemplo tambin se debe tener en cuenta los desembolsos reinvertidos a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO) entonces, si la TIO de la compaa es del 2.5% se tiene que: 6. Al calcular las tasas equivalentes y despejando i (1 +0.025)12 = (1 +i)1 La tasa de inters sera i = 34.489% efectivo anual. Ahora analizando la TIR del proyecto sin reinversin es del 28.664% y la TIO es del 34.489%, se concluye que el proyecto sin reinversin de intereses no es recomendable; sin embargo, al incluir la inversin de intereses se debe tener en cuenta que el proyecto devuelve $400.000 al final de cada ao los cuales podran ser reinvertidos a la Tasa TIO. Por lo tanto habr que calcular el valor final para esta serie de pagos anuales de $400.000 cada uno. 7. Se realiza la grfica de la lnea de tiempo.

8. Se calcula la ecuacin de valor de la serie de pagos, pero ahora evaluada con la tasa i = 34.488%, para hallar el valor con reinversin de la TIO 400.000 s534.488% = 3.943.055,86 En conclusin $1.000.000 invertidos hoy en el puente se convertirn al final de cinco aos con reinversin de intereses en $3.943.055,86, por lo tanto su verdadera rentabilidad sera: 9. Lnea de tiempo

10. Al hallar la tasa de interes en la ecuacin de valor se obtiene: 3.943.055,86 = 1.000.000 (1 +i)5 En este caso la i = 31.57 con reinversin. Se observa entonces que la tasa de inters y por ende la rentabilidad total del proyecto con reinversin aumenta, pero esta no sobrepasa el 34.49% efectivo anual que es equivalente a la TIO del 2.5% efectivo mensual.