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LA CRISIS FINANCIERA, ORIGEN Y CONSECUENCIAS

Introduccin Llega el ao 2007, los sistemas econmicos y financieros globales llevan ya varios aos de un auge sostenido; los inversionistas, los empresarios, los gobiernos y los consumidores norteamericanos se benefician todos de un gran crecimiento de la riqueza que pareca no tener fin; cada vez surgen ms empresas y estas eran ms grandes, ricas y poderosas que las anteriores. Esta prolongada prosperidad tuvo su final a mediados de ese ao, cuando algunos bancos y financieras en Estados Unidos e Inglaterra comenzaron a experimentar serios problemas de liquidez. Es decir, cuando reconocieron que no contaban con suficientes fondos para hacer frente a sus obligaciones. Al principio, los mercados asumieron que los problemas de estas entidades eran casos aislados; algunos bancos haban hecho malas inversiones y estaban en problemas, pero los mercados se mantendran estables y solventes y todo continuara normalmente. Pronto la realidad les mostrara su error. Uno tras otro, ms bancos y financieras comenzaron a revelar graves prdidas, sus activos y valores empezaron a derrumbarse y el pnico comenz a extenderse, no slo entre las economas del primer mundo, sino tambin hacia los pases en vas de desarrollo, incluyendo al Per. Pronto lo que se haba credo eran casos aislados de bancos en problemas, se transform en una crisis financiera y econmica global y durante el otoo de 2008 el mundo entr en la recesin ms profunda no registrada desde la Segunda Guerra Mundial, esto ha puesto al mundo frente a un periodo de enorme incertidumbre y ha remecido hasta sus cimientos los principios del capitalismo. El siguiente trabajo es un ensayo descriptivo cuyo objetivo principal es describir la crisis financiera generada en los Estados Unidos, en el ao 2007, describir cmo surgi?, as como dar a conocer algunas de sus principales consecuencias tanto para la economa mundial como para la nacional. Este ensayo consta de dos partes, la primera titulada La crisis del crdito en EE.UU, abordaremos el Cmo?, el Cundo? y el Por qu? de la crisis financiera y econmica estadounidense, dentro de un enfoque histrico y tambin algunos conceptos importantes que nos permitirn conocer el suceso.

En la segunda parte del presente ensayo describiremos las consecuencias de la crisis para el Per. Como sabemos, las consecuencias asociadas a la crisis estn alcanzando una escala global, no solamente por el papel que juega la economa y los bancos estadounidenses en la economa mundial; sino tambin por la enorme penetracin que las finanzas estructuradas alcanzaron en el curso de los ltimos 10 aos, principalmente de la mano de varios procesos financieros como son: las privatizaciones; las fusiones y adquisiciones; el creciente apalancamiento y el enorme desarrollo de las operaciones de tesorera entre las grandes corporaciones no financieras; en fin una multitud de procesos de expansin y profundizacin financiera en las mayores economas capitalistas. Pero tambin el proceso de incorporacin al mercado, a travs del dlar, de las economas de Europa del este.

I.

La crisis del crdito en Estados Unidos

Durante el otoo del 2008 el mundo entr en la recesin ms profunda, no registrada desde la segunda guerra mundial. El origen de esta recesin es una crisis financiera que comenz durante el verano de 2007, la cual se extendi a Europa y afect finalmente a todo el mundo, esta crisis financiera comenz en el llamado mercado de hipotecas de alto riesgo (subprime). Pero, Cmo se form la crisis hipotecaria en los Estados Unidos?, para responder a esta pregunta; a continuacin se presenta un breve relato de lo que sucedi: Aos atrs, los inversores se encontraban con mucho dinero, ellos buscaban la forma de invertirlo y convertirlo en ms dinero, por lo general iban a la Reserva Federal y compraban letras del Tesoro, consideradas como las inversiones ms seguras. Pero a raz del estallido de una corriente especulativa muy fuerte conocida como la Information Technology Bubble (Burbuja punto com), la cual se dio entre 1997 y 2001, cuando las bolsas de valores de naciones occidentales vieron un rpido aumento de su valor debido a la fundacin y avance de las empresas vinculadas al nuevo sector de Internet y a la llamada Nueva Economa, y luego de pasar un tiempo, muchas de estas empresas quebraron o dejaron de operar; esto sumado al atentado del 11 de setiembre del 2001, el Presidente de la Reserva Federal Alan Greenspan baj los tipos de inters a solo un 1 % para mantener la fortaleza de la economa . Un 1% ofrece una rentabilidad muy baja a las inversiones as que los inversionistas no aceptaron y buscaron nuevas inversiones, adems esto significaba que los bancos podan pedir prestado a solo el 1% a la Reserva Federal, esto sumado a los grandes supervits de pases como Japn, China y Oriente Medio, hace que nos encontremos con un crdito muy barato y muy abundante, la consecuencia fue que los bancos empezaron a pedir prestado con mucha ms facilidad y se arriesgaron con el apalancamiento. Segn Blanchard (2012) El apalancamiento es el cociente entre el activo y el capital y los bancos piden prestado para aumentar los resultados de una transaccin y aumentan su nivel de apalancamiento. El apalancamiento convierte buenos tratos en tratos geniales.

Wall Street se endeuda (apalancamiento) y realiza tratos geniales y obtiene elevadas ganancias, luego devuelve los prstamos. Esto es visto por los inversores quienes son introducidos al negocio a travs de las hipotecas. As es cmo funciona: Una familia quiere una casa, ahorra para la entrada y habla con un agente hipotecario; el agente pone en contacto a la familia con el prestamista quien les concede una hipoteca, el agente se lleva una comisin, la familia compra la casa y se convierten en propietarios; esto est muy bien para ellos porque los precios de la vivienda siempre suben. Luego el prestamista recibe la llamada de un banco de inversin que quiere comprar la hipoteca, el prestamista se la vende por una generosa comisin; el banco de inversin pide prestado millones de dlares (apalancamiento) y compra miles de hipotecas ms y las pone juntas en unas pequeas cajas; as cada mes cobrar las hipotecas de todas esas casas. Entonces los banqueros aplican su magia financiera que consiste bsicamente en cortar las cajas en tres paquetes: seguros, normales y de riesgo; vuelven a poner todo en una caja y la llaman obligacin de deuda garantizada o CDO; un CDO funciona como tres bandejas en cascada, a medida que los propietarios pagan el dinero llega a la primera luego pasa al de en medio y lo que queda va al ltimo; si algunos propietarios dejan de pagar la hipoteca entra menos de dinero, por lo que la tercera bandeja no se llenar; por esa razn el ltimo es el ms arriesgado y el primero el ms seguro; para compensar el paquete ms riesgoso ofrece una rentabilidad mayor (alrededor del 10%); mientras que el paquete ms seguro ofrece menos rentabilidad pero aun as aceptable. Para asegurar ms el primer paquete los bancos se protegen de la incertidumbre mediante las Permutas de riesgo crediticio o CDS (Seguros); los bancos se toman todo este trabajo para que las agencias de calificacin otorguen al primer paquete la categora AAA (Safe as can be), las de en medio son BBB; a las arriesgadas ni se molestan en darles calificacin. Gracias a la calificacin de Triple A, el banco de inversin puede vender el primer paquete a los inversores que solo quieren inversiones aseguradas, vende el de en medio a otros bancos, y el arriesgado a los fondos de proteccin y otros agentes de riesgo. El banco de inversin gana as millones y luego repaga sus prstamos (por lo general a la Reserva Federal), as los inversores han encontrado una gran inversin para su dinero, mucho mejor que los bonos del Tesoro (1%), estn tan contentos que quieren ms CDOs, el banco de inversin llama al prestamista pidiendo ms hipotecas, el prestamista llama al agente

hipotecario pero este no puede encontrar ms; todos los que cumplen los requisitos para tener una hipoteca, ya la tiene; entonces tienen una idea; cuando los propietarios dejan de pagar la hipoteca, el prestamista se queda con la casa y el precio de las casas siempre sube, como las hipotecas estn protegidas aaden ms nuevas hipotecas no requiriendo entrada, ni ningn otro documento, y en vez de prestar a clientes responsables y conceder buenas hipotecas; empezaron a vender hipotecas a gente menos responsable. Estas son las hipotecas de riesgo llamadas tambin hipotecas sub-prime. Cuanto se fueron produciendo subidas en los tipos y las hipotecas se fueron encareciendo comenzaron a darse impagados. Esto afecta inmediatamente a los bancos que haban concedido estas hipotecas, pero dado lo que normalmente hacen con los ttulos, la crisis se extendi. Lo que sucede es que los bancos que conceden estas hipotecas venden, a su vez, los ttulos hipotecarios en los mercados financieros. Esta es la forma en que los bancos convierten el endeudamiento familiar en un impresionante negocio porque no slo van a recibir el dinero que prestaron ms los intereses sino que, adems, obtienen beneficios negociando los ttulos de crdito. El inconveniente es que, cuando comienzan a producirse impagos porque suban los intereses o porque disminuya la renta familiar, se genera un efecto en cadena que es el que provoca que la crisis se extienda. Como hemos podido observar el origen inmediato de la crisis radica en el mercado hipotecario estadounidense. Como es sabido, al calor de la enorme expansin del sector inmobiliario se gener una masiva oferta de hipotecas, de las cuales casi una quinta parte se concedieron a familias que apenas si tenan las rentas justas para pagarlas cuando los tipos de inters estaban muy bajos. Cuando se firma una hipoteca se crea un ttulo financiero. Un "pasivo" u obligacin para el que debe el dinero y un "activo" o derecho para el que lo presta que es el banco. Y lo que puede y suele hacer el banco, como acabo de sealar, es comerciar con ese activo. Por ejemplo, asegurarlo o venderlo. La paradoja que lgicamente se produce entonces es que cuanto ms riesgo lleve consigo un ttulo ser menos seguro y en principio menos atractivo, pero por eso se pagar ms por l y resultar ms rentable. Esa es la razn de que los ttulos "basura" (tcnicamente llamados "sub prime"), es decir, los que tienen bastante riesgo porque se han dado a familias con poca renta, sean precisamente los ms rentables y, en consecuencia, los ms apetitosos para los

inversores que, en principio, busquen preferentemente rentabilidad, que son aquellos ms poderosos y que, por tanto, pueden asumir ms riesgo. Los bancos norteamericanos colocaron en el mercado millones de estos ttulos que adquirieron bancos e inversores de todos los pases. Es por esa causa que cuando se desata la crisis hipotecaria se desencadena al mismo tiempo una crisis financiera, puesto que el impago creciente inicial afecta enseguida a la seguridad y rentabilidad de los grandes bancos y fondos de inversin internacionales el impago creciente inicial afecta enseguida a la seguridad y rentabilidad de los grandes bancos y fondos de inversin internacionales Cuando se ven afectados, no slo pierden dinero sino que retiran sus fondos de los mercados hasta el punto de frenar o incluso paralizar los flujos financieros internacionales, en mayor o menor medida en funcin de la magnitud del "latigazo" original o de su participacin en el montante de los fondos afectados. Se produce as una crisis de liquidez, no porque "falten" medios de pago, sino porque se retiran. Esto ocurre porque hoy da la inmensa mayora de los medios de pago son "ficticios", es decir, papeles financieros ms o menos como los ttulos hipotecarios que coment arriba, que estn vinculados principalmente a operaciones financieras de carcter especulativo. Aunque la crisis se desencadene inicialmente en el mbito hipotecario, bancario o financiero, enseguida tiene efectos sobre la economa real (es decir, la que tiene que ver con la produccin efectiva de bienes y servicios y no con "papeles" financieros). Los flujos financieros son prcticamente los nicos que se puede decir que estn completamente globalizados hoy da. Todas las operaciones financieras se realizan a escala internacional y la inmensa mayora de ellas pasando por los parasos fiscales que se encuentran estratgicamente situados en todos los husos horarios del planeta con el fin de que no quede ni un segundo del da sin posibilidad de ser utilizado para realizar las transacciones. Los perjudicados. En primer lugar, los millones de personas que en Estados Unidos y en otros pases han perdido o van a perder sus viviendas y sus ahorros. O sus rentas, puesto que no se puede olvidar que cada vez que los bancos centrales suben los tipos de inters lo que directamente se produce es un trasvase de rentas desde los bolsillo de las familias o empresas endeudadas al de los banqueros. En segundo lugar, las economas ms dbiles (como las de las periferias en frica, Latinoamrica o las de los pases asiticos ms empobrecidos) puesto que cuando se desata la

crisis los capitales escasean y su falta se nota especialmente en los territorios que estn ms necesitados de inversiones y recursos. En tercer lugar, la actividad econmica real, las empresas y empresarios dedicados a la produccin efectiva de bienes y servicios que conforman, a su vez, un anillo marginal respecto a la inversin financiera. Lo cual es lo mismo que decir, que la crisis se paga en trminos de empleo, actividad econmica y creacin de riqueza. Beneficiados. No todo el mundo pierde con la crisis. Al revs, de ella saldrn fortalecidos los bancos y los grandes poseedores de capital.

II.

Consecuencias

Segn Parodi C. (2012) Las consecuencias se notan en el menor crecimiento econmico mundial, esto se traduce en menores exportaciones para el Per por la menor demanda de materias primas, esto se traduce en menor crecimiento econmico del Per; las empresas tienen menos ingresos y la recaudacin tributaria disminuye, con lo cual el gasto pblico disminuye. Ser muy complejo mantener la estabilidad macroeconmica, pues el ecenario externo es cada vez ms voltil. Desde que se agudiz la crisis financiera internacional en setiembre del 2008, el crdito al sector privado ha crecido en 13%, la tasa ms alta entre los principales pases de Amrica Latina. Esta evolucin del crdito-junto con la continua expansin del financiamiento del mercado de capitales local-ha permitido que la economa peruana enfrente con buen pie el embate de la mayor crisis financiera internacional desde 1929. El sistema financiero ha podido responder de esta manera debido a una reaccin oportuna del Banco Central de Reserva para proveer liquidez en soles y dlares de manera masiva en este perodo. La provisin de liquidez por parte del BCR (equivalente a aproximadamente 9% del PBI) contribuy a reducir la incertidumbre y volatilidad en los mercados monetario y cambiario, y de esta forma impedir que la restriccin crediticia internacional contagiara al financiamiento local. Una medida preventiva, menos conocida, que contribuy a fortalecer la capacidad de respuesta de la banca local y por tanto ayud al sostenimiento del flujo del crdito fue el cambio en el rgimen de encaje a los adeudados con el exterior. Con esta medida, el BCR

contribuy a que la participacin de los adeudados de largo plazo en el total de financiamiento del exterior de los bancos se eleve de 22% en setiembre del 2007 a 58% en setiembre del 2008 (y a ms de 82% en la actualidad). En efecto, la banca obtuvo financiamiento externo de largo plazo por alrededor de US$ 3.000 millones entre el 2007 y el 2008, equivalente a 3% del PBI, antes que las condiciones financieras internacionales se endurecieran drsticamente a escala mundial con la quiebra del Lehman Brothers en setiembre del 2008. As, el mayor peso del fondeo de largo plazo fue un factor estabilizador de las fuentes de financiamiento del crdito al sector privado. Asimismo, la tasa de remuneracin al encaje en dlares mantuvo un criterio de vincular su evolucin a la tasa de inters internacional y por ello en este periodo se registr una disminucin en su nivel. As, la tasa de inters de remuneracin al encaje fue 3,5% en setiembre del 2007 y disminuy a 0,4% en diciembre del 2008 y a penas 0,2% actualmente. Por tanto, no es exacta la afirmacin, de un artculo reciente, que seala que el aumento de la remuneracin al encaje en dlares haya sido la causa principal de que los bancos hayan elevado el financiamiento externo de corto plazo. El crdito no solo ha continuado aumentando, sino adems se ha venido desdolarizando. Hoy el peso de los crditos en soles es 53% en el total del crdito, frente a 36% hace tres aos. La desaceleracin en el crecimiento del crdito en dlares, que pas de 17% en el 2008 a 1% desde la agudizacin de la crisis internacional, refleja una menor demanda por crditos asociada a la cada de casi 40% en el comercio mundial en el ltimo ao, que se tradujo para nuestro pas en menores importaciones y exportaciones por aproximadamente US$ 12.000 millones. Esta menor demanda por crditos en dlares de las empresas y la alta disponibilidad de liquidez en dlares de los bancos han conllevado a que estos reduzcan su demanda por fondos en el exterior. Esta situacin por tanto fue diferente al recorte de lneas de crdito del exterior que se registr con la crisis rusa en 1998. Cuando los factores de oferta de financiamiento son los que explican la desaceleracin del crdito, las tasas de inters se incrementan, ya que el fondeo se vuelve escaso, y no disminuyen como en esta oportunidad. As, la tasa de inters promedio interbancaria en dlares disminuy de 4,85% en agosto del 2008 a 2,62% en setiembre del 2008 y continu reducindose hasta apenas 0,22% en marzo de este ao. En resumen, el crdito no solo continu fluyendo a la economa, sino que las tasas de inters se han reducido y se mantiene una posicin patrimonial slida en el sistema financiero y en las empresas en general.

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