MERCADOS FINANCIEROS

Octubre 2013
Las dificultades para alcanzar un acuerdo sobre el techo de gasto en Estados Unidos acapararon la atencin de los mercados durante la primera mitad del mes. Sin embargo, la incertidumbre sembrada no impidi que la renta variable europea y en especial la espaola, protagonizasen importantes subidas. Los datos macroeconmicos fueron positivos en Europa pero no en Estados Unidos. Espaa ha abandonado la recesin tcnica y afronta ahora un escenario deflacionista. Por su parte, el BCE ha anunciado que llevar a cabo nuevos test de estrs para 128 entidades financieras europeas.

Europa
El mes de octubre ha presentado unos datos macroeconmicos que continan la senda de la recuperacin econmica europea. Especialmente positivo el dato de produccin industrial de la euro zona que creci un 1,0% mensual pasando a terreno positivo desde el -1,0% del mes anterior. El ndice de confianza econmica de la zona euro se ubic en su nivel ms alto desde julio de 2011 mientras que los PMI siguen por encima de los 50 puntos a pesar de que el de servicios cay respecto el mes anterior. El conjunto de la euro zona sigue presentando cifras positivas en su balanza comercial, mostrando un supervit agregado de 7.100 millones. Continan los datos positivos en la euro zona y Espaa aunque la deflacin se presenta como nuevo riesgo en la periferia europea. El inicio de la recuperacin en Espaa se ha hecho ms palpable que en meses anteriores. Tras nueve trimestres consecutivos de contraccin econmica, Espaa abandona la recesin tcnica al presentar un crecimiento intertrimestral del PIB de un 0,1%. En lo que respecta al empleo, se public la EPA correspondiente al tercer trimestre del ao. La tasa de paro se ubic en el 25,98% con un descenso del desempleo de 72.800 personas. El dato se debe matizar ya que la tasa de actividad tambin se reduce en 33.000 personas y se concentra casi en su totalidad en el sector servicios. Uno de los mayores obstculos con los que se puede encontrar Espaa y el resto de la periferia europea es el del estancamiento econmico acompaado de una cada de precios. En octubre Espaa entr en deflacin al presentar una cada del IPC interanual del 0,1%. Otro punto de vista de lo anterior es que el BCE mantendra una poltica monetaria laxa mientras el escenario deflacionista permanezca.

Estados Unidos
El pas norteamericano acapar el protagonismo en la primera mitad del mes ante las dudas sobre si los republicanos y demcratas lograran cerrar un acuerdo para ampliar el techo de gasto. Finalmente, el 16 de octubre se acord una ley que dotaba de fondos al gobierno federal hasta mediados de enero; por lo tanto, veremos nuevas negociaciones en el mes de febrero. Los datos macroeconmicos en octubre han tendido a ser negativos mientras que la temporada de resultados ha sorprendido gratamente a los inversores. La confianza del consumidor estadounidense en octubre se situ en los 75,2 puntos por debajo del mes anterior y las expectativas del mercado. Por su parte el ndice manufacturero de la Fed de Nueva York se contrajo a su nivel ms bajo de 5 meses as como el ndice de manufacturas de la Fed de Philadelphia. Finalmente el dato de empleo para el mes de septiembre tambin se situ por debajo de las estimaciones al crear 148.000 empleos no agrcolas cuando se esperaban 180.000. La tasa de desempleo cae para ubicarse en el 7.2%. El dato no se interpret como muy negativo al considerarse distorsionado por el cierre del gobierno. El otro punto de inters de la economa americana se centr en el inicio de la campaa de resultados empresariales. Cerca de un 60% de las empresas consiguieron presentar cifras de beneficio mayores que las estimadas por el consenso del mercado. No obstante preocupa que las previsiones para el ltimo trimestre de 2013 y el ejercicio siguiente sean bastante negativas.

El acuerdo in-extremis para aumentar el techo de gasto y la campaa de resultados fueron los protagonistas en USA este octubre.

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MERCADOS FINANCIEROS

Renta Variable
Nuevo mes de importantes subidas para los selectivos europeos y americanos. Desde un primer momento los mercados descontaron que los Estados Unidos llegaran a un acuerdo para renegociar el techo de gasto y toda la incertidumbre no se convirti en ventas. El Ibex-35 logr cerrar 7 semanas consecutivas en positivo superando la barrera de los 10.000 puntos que no se vea desde julio de 2011. La gran entrada de capital extranjero en la renta variable espaola es la gran explicacin a tales subidas. El resto de ndices de referencia tambin han tenido un muy buen comportamiento en octubre, destacando los mximos intrada obtenidos por el DAX-30 germano. En Estados Unidos los flojos datos macroeconmicos alejan la reduccin de estmulos monetarios lo que implica ms papel disponible para invertir durante ms tiempo.

Octubre continu con la tendencia alcista a pesar de la incertidumbre en los USA. El Ibex-35 vuelve a alcanzar los 10.000 puntos.

NDICE CAC-40 DAX-30 EUROSTOXX-50 IBEX-35 DOW JONES NASDAQ COM P S&P 500 NIKKEI HANG SENG

cierre Oct.-2013 4.299,89 9.033,92 3.067,95 9.907,90 15.545,75 3.919,71 1.756,54 14.345,60 23.206,30

cierre Se pt.-2013 4.143,44 8.594,40 2.893,15 9.186,10 15.129,67 3.771,48 1.681,55 14.455,80 22.859,80

% Oct. 2013 3,78% 5,11% 6,04% 7,86% 2,75% 3,93% 4,46% -0,76% 1,52%

2013 18,09% 18,67% 16,39% 21,31% 18,63% 29,81% 23,16% 38,00% 2,38%

CIERRE dic-12 3.641,07 7.612,39 2.635,93 8.167,50 13.104,14 3.019,51 1.426,19 10.395,10 22.666,50
Fuente: Elaboracin propia

Deuda Pblica
En octubre el diferencial entre el bono espaol a 10 aos y el bund alemn se ha mantenido muy estable con una leve tendencia a estrecharse. El spread mnimo se ha ubicado en los 231,30 puntos bsicos. La contraccin se debe tanto a la disminucin de la rentabilidad del bono espaol como al aumento de la TIR del bono Alemn. Las primas de riesgo de la periferia europea han seguido la misma tendencia que la de Espaa: movimientos pequeos entre niveles muy contenidos con descensos suaves. En los Estados Unidos, una vez alcanzado el acuerdo para desbloquear el cierre del gobierno y tras la confirmacin del programa de compra de bonos de la Fed, la rentabilidad de los bonos americanos cay notablemente.

Las primas de riesgo de la periferia europea tienden a estabilizarse y a reducirse paulatinamente.

Deuda Corporativa
El fuerte volumen de compras reduce las rentabilidades lo que propicia nuevas emisiones en Europa. La renta fija corporativa ha experimentado una tendencia similar a la de la renta variable. Se han visto importantes volmenes de compra que han reducido significativamente la rentabilidad de los bonos, tal y como ya sucedi en el mes de septiembre. La cada de las rentabilidades propicia nuevas emisiones de financiacin y el nmero de empresas que acude al mercado de bonos se ha incrementado por segundo mes consecutivos, sobre todo en Europa.

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MERCADOS FINANCIEROS

Poltica Monetaria
Estados Unidos cuenta en la actualidad con dos frentes abiertos: las continuas negociaciones que necesita peridicamente para ampliar su techo de gasto y el plazo definitivo sobre cuando se reducir el programa de compra de bonos. Mientras los datos macroeconmicos no y la situacin poltica no den sntomas claros de crecimiento estable la Fed no modificar su poltica monetaria ultra laxa. Siguen las especulaciones sobre a retirada de estmulos en EE.UU. mientras que el BCE anuncia nuevos test de estrs. En otro orden de cosas, en octubre se nombr a Janet Yellen como sucesora de Ben Bernanke como gobernadora de la Fed cuando ste finalice su mandato. Yellen se posiciona como una continuista de la poltica monetaria ejercida por Bernanke. En Europa, el BCE anunci que a partir del mes de noviembre se llevarn a cabo exmenes sobre la situacin y estabilidad financiera de 128 entidades bancarias europeas, entre ellas 16 espaolas. Estos test de estrs finalizarn en octubre de 2014. Draghi coment que se utilizar una nueva metodologa mientras que el objetivo principal es aumentar la transparencia del sector. Destac que si algn banco europeo cae debido a una mala gestin financiera, el BCE no lo rescatara. El conjunto de noticias no gust al mercado que recort cerca de un 3,5% en las entidades financieras que cotizan. Evolucin de los tipos de inters
6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0%

BCE

EEUU
Fuente: Elaboracin propia

Divisas
La evolucin del par euro/dlar durante el pasado mes ha ido plenamente ligada al desarrollo de la crisis poltica estadounidense. Uno de los principales problemas a las que se enfrenta el dlar es el de su reputacin como divisa refugio ms importante. La incertidumbre poltica se tradujo en importantes cadas para el dlar que lleg a marcar mximos de dos aos al cotizar con un cambio de 1,381 eur/usd. No obstante, el ltimo da del mes el euro se dej un 1,05% hasta los 1,3580 debido a que los inversores comenzaron a descontar una rebaja de tipos por parte del Banco Central Europeo.

Fuente: Bloomberg