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I.H.E.C
C.E.S Rvision comptable
Anne universitaire : 2007-2008

Module : Evaluation des entreprises

Enseignant : Mohamed Neji Hergli


Approches patrimoniales

Cas n 1

Soit la situation suivante de la socit industrielle ABC au 31 dcembre 2007 :

ACTIFS CAPITAUX PROPRES
Actifs non courants Capital 300 000
Immobilisations incorporelles 80 000 Rserves 100 000
Amortissements (16 000) Subvention d'investissement 48 000
Rsultats reports (23 204)
Immobilisations corporelles 825 600
Amortissements (354 466) Rsultat net de l'exercice 54 608
Immobilisations financires 62 500 PASSIFS
Autres actifs non courants 6 000 Passifs non courants
Emprunt obligataire 100 000
Actifs courants Provisions pour risques & charges 20 000
Stocks 120 200 Passifs courants
Provisions (14 500) Fournisseurs et comptes rattachs 19 238
Autres passifs courants 25 392
Clients & Comptes rattachs 65 900 Concours bancaires courants 90 000
Provisions (43 500)
Liquidits et quivalents de liquidits 2 300
734 034 734 034

Vous avez recueilli, entre autres informations, les donnes suivantes :

Immobilisations incorporelles :

- Elments incorporels dun fonds de commerce (clientle, achalandage, droit au bail,..)
acquis depuis deux annes et amortissables sur 10 ans VNC= 24.000 DT
- Frais de dveloppement correspondant au procd de fabrication actuel de la socit.
Ces frais ont t capitaliss lactif du bilan en dbut dexercice et sont amortissables
sur 5 ans. VNC = 40.000 DT

Immobilisations corporelles :

- Constructions (VNC= 233.334 DT) : Il sagit dune construction btie sur un sol pris
en location pour une priode de 15 ans, dont cinq annes sont dj coules. Le loyer
annuel est de 12.000 DT. Le cot de la construction a atteint 350.000 DT. Sa valeur
actuelle est estime 320.000 DT, celle du terrain est estime 145.000 DT.

La location dun immeuble comparable (terrain et construction) avec un contrat de 10
ans, pourrait coter ce jour, 46.000 DT.
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- Equipements industriels (VNC= 237.800 DT) : Ces quipements peuvent tre pris
pour leur valeur comptable. Mais il est prciser que ces quipements ne reprsentent
quune partie de ceux qui sont utiliss par la socit. Lautre partie est prise en crdit
bail dans les conditions suivantes :
o Valeur dorigine : 432.500 DT, les prix actuels ont augment de 10%.
o Dure estime dutilisation : 10 ans
o Dure du contrat : 4 ans. Le contrat a t mis en force depuis deux ans.
o Loyer annuel : 139.406 DT (taux implicite : 11%)
Immobilisations financires :

- Prts au personnel, accords le 31 dcembre 2007 pour 20.000 DT remboursables par
amortissement constant du principal sur 5 ans et portant intrts au taux annuel de
4% ; Si ces prts auraient t ngocis sur le march, le taux dintrt serait gal 8%.
- Il sagit de titres non cots et non ncessaires lexploitation. Ils procurent des
dividendes annuels de 2.100 DT Une plus-value de 5.000 DT pourrait tre ralise, si
leur vente est dcide.

Autres actifs non courants :

Il sagit de charges rpartir constates depuis un an et rsorbes sur 3 ans.

Autres actifs

Les provisions ayant t dduites fiscalement sur les stocks et les clients sont respectivement
de 4.200 DT et 3.500 DT.

Passifs :

- Lemprunt obligataire est mis et est remboursable au pair.
- Les provisions pour risques et charges se rapportent un litige opposant la socit
lun de ses clients. Ce litige nest pas encore dnou au 31 dcembre 2007.

Lexamen de la situation fiscale de la socit a permis de relever lexistence dun risque de
redressement estim 30.000 DT non inscrit parmi les passifs de la socit.

Autres informations :

Limpt exigible sur les bnficies de lexercice 2007 slve 25.392 DT.
Un matriel industriel objet dun contrat de location simple et exploit de faon
durable par lentreprise a t recens. Sa valeur dusage est estime 52.582 DT
(Dure rsiduelle de location: 6 ans; Dure de vie rsiduelle : 8 ans ; loyer annuel : 8.814 DT)
Les intrts courus sur emprunts obligataires slvent en 2007 10.500 DT.
Les intrts courus sur concours bancaires slvent en 2007 7.200 DT.
Le chiffre daffaires de lexercice 2007 slve 780.000 DT. Le BFR normatif
stablit 0,5 mois de Chiffre daffaires.
Les effets escompts et non chus totalisent au 31 dcembre 2007, 17.600 DT.

T.A.F :

Dterminer la valeur globale de la socit ABC en adoptant une approche patrimoniale (soit la
valeur de son patrimoine et de son Goodwill), en utilisant :

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1- Une actualisation du superprofit calcul par rapport lactif net comptable corrig et de la
capacit bnficiaire sy rapportant dtermine partir du rsultat de lexercice 2007.
2- Une actualisation du superprofit calcul par rapport la valeur substantielle brute et de la
capacit bnficiaire sy rapportant dtermine partir du rsultat de lexercice 2007.
3- Une actualisation du superprofit calcul par rapport aux capitaux permanents ncessaires
lexploitation et de la capacit bnficiaire sy rapportant dtermine partir du rsultat
de lexercice 2007

Lactualisation se fera sur une priode de 4 ans, au taux de 12% tenant compte dun risque
entreprise de 4%.
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Approches patrimoniales

Cas n 2

La socit ACB SA , est une socit anonyme partiellement exportatrice cre dbut 2002 et
ayant son sige social Tunis. Elle opre dans le secteur de lindustrie agro-alimentaire en
exploitant une unit de fabrication de biscuits. Son capital est de 1.600.000 DT divis en 16.000
actions de 100 DT de nominal.

Filiale, dtenue hauteur de 80%, par un groupe tranger de renom, la socit ACB SA
tablit, pour les besoins de la consolidation, des tats financiers selon les normes internationales
dinformation financire "IFRS". Elle est soumise limpt sur les socits au taux de 30%.

Le groupe BISCO International compte racheter la participation majoritaire de 80% dans
ACB S.A et entre en ngociations avances avec les propritaires actuels.

La Banque daffaires CA Consultants a t charge, dans ce contexte, de lvaluation des
actions de la socit ACB S.A sur la base de sa situation patrimoniale tablie au 31 dcembre
2006.

Vous tes le responsable du dossier au sein de la Banque "CA Consultants" et on vous demande
de finaliser le rapport final dvaluation sur la base de la note de synthse fournie en annexe 1.

Travail faire :

1- Dterminer lactif net comptable corrig de la socit ACB SA au 31 dcembre 2006 ?

2- Dterminer la valeur globale de la socit ACB SA en adoptant une approche
patrimoniale (soit la valeur de son patrimoine et de son Goodwill), en utilisant
lactualisation dun superprofit calcul par rapport aux capitaux permanents ncessaires
lexploitation et de la capacit bnficiaire sy rapportant dtermine partir du rsultat de
lexercice 2006.

Lactualisation se fera sur une priode de 5 ans, au taux de 10% tenant compte dun risque
entreprise de 3%.













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Annexe 1 : Note de synthse

A. Elments financiers : (exprims en dinars) :

1. Bilan au 31 dcembre 2006

31/12/2006 31/12/2006
Actifs non courants Capitaux propres
Immobilisations corporelles 1 800 000 Capital social 1 600 000
Immeubles de placement 1 250 000 Rserves 75 000
Immobilisations incorporelles (1) 578 000 Ecart de rvaluation (4) 245 000
Actifs d'impt diffr 63 000 Rsultat net de l'exercice 410 900
Immobilisations financires (2) 15 100 2 330 900
3 706 100 Passifs non courants
Actifs courants Passifs financiers portant intrt (5) 1 827 383
Stocks 112 000 Provisions 70 617
Clients 118 617 Passifs d'impt diffr 135 000
Autres actifs courants 356 383 2 033 000
Trsorerie et quivalents de trsorerie 421 000 Passifs courants
1 008 000 Passifs financiers portant intrt (5) 381 630
(3)
175 900
Passifs d'impt exigible 97 414
1 183 900 Fournisseurs 29 930
Autres passifs courants 17 126
526 100
Total des actifs 4 890 000 Total des capitaux propres et passifs 4 890 000
Actifs non courants classs comme
dtenus en vue de la vente

2. Etat de rsultat pour lexercice clos le 31 dcembre 2006 :

Produit des activits ordinaires (6) 3 190 000
Cot des ventes (1 509 658)
Marge brute 1 680 342
Autres produits (7) 100 000
Cots commerciaux (504 103)
Charges administratives (420 086)
Autres charges (184 017)
Rsultat oprationnel 672 137
Charges financires (118 523)
Rsultat avant impt 553 614
Impt sur le rsultat (142 714)
Charge dimpt exigible (175 714)
Charge dimpt diffr (30 000)
Produit dimpt diffr 63 000
Rsultat de l'exercice 410 900

3. Extrait des notes aux tats financiers pour lexercice clos le 31 dcembre 2006 :

3.1. Sommaire des principales mthodes comptables

Les principales mthodes comptables utilises par la socit pour la prparation de ses tats financiers peuvent
tre rcapitules comme suit :

(3.1.1) Immobilisations corporelles :

Les immobilisations corporelles, qui comprennent les lments physiques et tangibles durables susceptibles de
gnrer, au profit de la socit, des avantages conomiques futurs, sont comptabilises, la date dentre, au
cot dacquisition historique incluant le prix dachat hors taxes dductibles (valu, pour les immobilisations
importes, au cours de change en vigueur la date dentre au patrimoine), les droits et taxes supports et non
rcuprables et les frais directs hors taxes dductibles (transport jusquau lieu de linstallation, transit, droits de
douanes, frais dinstallation et de montage,).
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Postrieurement leur comptabilisation initiale, et partir du 31 Dcembre 2006, les immobilisations
corporelles sont comptabilises leur montant rvalu cette date, savoir leur juste valeur dtermine par
expertise directe, diminue du cumul des amortissements ultrieurs et du cumul des pertes de valeur ultrieures.

Laugmentation de la valeur comptable des actifs susviss conscutive lopration de rvaluation a t porte
directement en capitaux propres sous lintitul Ecart de rvaluation .

(3.1.2) Immeubles de placement :

Les immeubles de placement sont constitus des biens immobiliers (terrain ou btiment - ou partie dun btiment
- ou les deux) dtenus (par le propritaire ou par le preneur dans le cadre dun contrat de location-financement)
pour en retirer des loyers ou pour valoriser le capital ou les deux, plutt que pour :

(a) les utiliser dans la production ou la fourniture de biens ou de services ou des fins administratives ; ou
(b) le vendre dans le cadre de lactivit ordinaire.

Les immeubles de placement sont comptabiliss, la date dentre, au cot. Postrieurement cette date, la
socit a choisi dvaluer les immeubles de placement leur juste valeur.

Un profit ou une perte rsultant dune variation de la juste valeur dun immeuble de placement est comptabilis
en rsultat dans la priode au cours de laquelle il se produit.

(3.1.3) Actifs non courants classs comme dtenus en vue de la vente :

Un actif non courant est class comme dtenu en vue de la vente si sa valeur comptable est recouvre
principalement par le biais dune transaction de vente plutt que par lutilisation continue. Pour que tel soit le
cas, lactif doit tre disponible en vue de la vente immdiate dans son tat actuel sous rserve uniquement des
conditions qui sont habituelles et coutumires pour la vente de tels actifs et sa vente doit tre hautement
probable.

Pour que la vente soit hautement probable :

(a) la direction gnrale doit stre engage envers un plan de vente de lactif, et un programme actif pour
trouver un acheteur et finaliser le plan doit avoir t lanc.
(b) lactif doit tre activement commercialis en vue de la vente un prix qui est raisonnable par rapport sa
juste valeur actuelle.
(c) on pourrait sattendre ce que la vente soit conclue dans le dlai dun an compter de la date de la
classification, et
(d) les mesures ncessaires pour finaliser le plan doivent indiquer quil est improbable que des changements
notables soient apports au plan ou que celui-ci soit retir.

Un actif non courant class comme dtenu en vue de la vente est valu au montant le plus bas entre sa valeur
comptable et sa juste valeur diminue des cots de la vente. Lamortissement des actifs amortissables classs
comme dtenus en vue de la vente est suspendu partir de la date de classification.

(3.1.4) Impts diffrs :

Les impts diffrs sont comptabiliss ds lors quune diffrence temporelle est identifie entre valeurs
comptables des actifs et passifs figurant au bilan et bases fiscales respectives lorsque ces diffrences ont une
incidence sur les paiements futurs dimpts. Les impts diffrs sont calculs sur la base du taux dimpt vot ou
quasi-vot qui devrait tre en vigueur au moment o la diffrence temporelle sinversera. Les actifs dimpt
diffr ne sont pris en compte que sil est probable que la socit a une perspective de rcupration sur un
horizon dtermin.

Limpt diffr est directement dbit dans les capitaux propres si limpt concerne des lments qui ont t
crdits directement dans les capitaux propres, lors de la mme priode ou dune priode diffrente.

Pour lexercice 2006 et au-del, le taux dimposition retenu pour calculer les stocks dimpts diffrs de la
socit slve 30%.

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3.2. Notes explicatives des principales rubriques du bilan et de ltat de rsultat

(1) Immobilisations incorporelles :



Cot
Amort.
Cumuls
VNC au
31-12-06
Brevets acquis
(1-1)
500.000 (125.000) 375.000
Frais de dveloppement
(1-2)
180.000 (17.000) 163.000
Fonds commercial acquis
(1-3)
40.000 - 40.000
720.000 (142.000) 578.000

(1-1) Il sagit des droits dusage dun procd de fabrication brevet acquis auprs de la socit mre et relatif
aux produits commercialiss par la socit.

(1-2) Il sagit des cots capitaliss au titre du dveloppement par la socit dun nouveau procd de fabrication
pour une nouvelle gamme de produits lancer en 2007.

(1-3) Il sagit des lments incorporels dun fonds de commerce (Goodwill) acquis par la socit depuis le mois
de fvrier 2004. [Le goodwill nest pas amortissable en IFRS]

(2) Immobilisations financires :

Il sagit de dpts et cautionnements verss par la socit.

(3) Actifs non courants classs comme dtenus en vue de la vente :

Il sagit dune chane industrielle obsolte classe en tant que telle le 31 dcembre 2006et dont la valeur nette
comptable slevait avant reclassification 175.900 DT. Leur juste valeur stablit, cette date, 180.000 DT
tandis que les cots de cession sont estims 3.770 DT.

(4) Ecart de rvaluation :


VNC au
31-12-06
(1)
Juste
valeur
(2)
Ecart de
rvaluation
(2)-(1)
Terrains 400.000 660.000

260.000
Constructions 580.000 630.000

50.000
Outillage industriel 420.000 460.000

40.000
Equipements de bureau 50.000 50.000

-
1.450.000 1.800.000

Ecart de rvaluation hors fiscalit diffre (A)

350.000
Fiscalit diffre inscrite en capitaux propres (B) = (A) x 30%

(105.000)
Ecart de rvaluation net de leffet de la fiscalit diffre (A)-(B)

245.000

(5) Passifs portant intrt :

chances
+d'un an (a)
chances -
d'un an (b)
Intrets
courus (c)
Intrets
prcompts
non courus
(d)
Valeur
d'mission
nettedes frais
(e)
Frais
d'mission et
PRO inscrits
en charges (f)
Cot amorti
[(a)+(b)+(c)-
(d)+(e)+(f)]
Passif non
courant
[(a)+(e)+(f)]
Passif
courant
[(b)+(c)-(d)]
Emprunts bancaires 600 000 200 000 32 000 - - - 832 000 600 000 232 000
Emprunts obligataires - - - - 985 000 49 186 1 034 186 1 034 186 -
Contrats de location-financement 193 197 82 489 7 581 - - - 283 267 193 197 90 070
Escompte commercial - 60 000 - 440 - - 59 560 - 59 560
2 209 013 1 827 383 381 630

(6) Produits des activits ordinaires :

Ils correspondent pour 3.000.000 DT aux ventes de produits fabriqus par la socit. Le reliquat reprsente le
produit locatif des immeubles de placement.

(7) Autres produits :

Ils correspondent exclusivement au profit rsultant de la variation entre le cot de limmeuble de placement
acquis au cours du mois davril 2006 et sa juste valeur au 31 dcembre 2006.


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B. Elments de base pour la mise en uvre de lapproche patrimoniale :

(1) Les dprciations des stocks et des crances envers la clientle ont t correctement apprcies par la socit.

(2) Les intentions de la Direction Gnrale actuelle au niveau de la classification des lments dactifs seront
prserves et reconduites aprs la finalisation de la cession du bloc de contrle.

(3) La dotation aux amortissements de la chane industrielle classe comme tant destine la vente sest leve
15.000 DT au titre de lexercice clos le 31 dcembre 2006.

(4) Le Prsident et son pouse, secrtaire de direction, laquelle occupe un poste relativement fictif, peroivent de
la socit des rmunrations dont 1'importance est surtout due au fait qu'ils sont proches des propritaires actuels
de la socit. Ces rmunrations, en 2006 se sont leves 62.400 DT, charges sociales et patronales comprises.
Elles pourraient facilement tre rduites 36.200 DT.

(5) Les intrts courus en 2006 au titre du passif court terme slvent 19.788 DT.

(6) Un matriel industriel objet dun contrat de location simple et exploit de faon durable par la socit a t
identifi. Sa juste valeur est estime 39.400 DT (Dure rsiduelle de location: 5 ans; Dure de vie rsiduelle : 4
ans ; loyer annuel : 2.257 DT)

(7) Le Besoin en Fonds de Roulement normatif stablit 3 mois de Chiffre daffaires ralis en 2006.

(8) Les cots qui seraient occasionns par la cession ventuelle des immeubles de placement sont estims
41.952 DT.


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me
promotion
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Approches patrimoniales

Cas n 3 (Extrait de la session de septembre 2003)

Soit la situation suivante de la socit industrielle Bta S.A au 31 dcembre 2006
exprime en milliers de DT :

ACTIFS CAPITAUX PROPRES
Actifs non courants Capital (100 000 actions) 1 000
Immobilisations incorporelles 300 Rserves 4 200
Amortissements (100)
Immobilisations corporelles 10 400
Amortissements (3 200) Rsultat net de l'exercice 800
Immobilisations financires 100 PASSIFS
Autres actifs non courants 10 Passifs non courants
Dettes bancaires 4 000
Actifs courants Provisions pour risques & charges 200
Stocks 2 400 Passifs courants
Provisions - Fournisseurs et comptes rattachs 2 000
Dettes fiscales, sociales 1 800
Clients & Comptes rattachs 3 200
Provisions -
Liquidits et quivalents de liquidits 890
14 000 14 000


Les investigations menes sur les comptes de la socit Bta S.A vous permettent de
constater :

La socit dispose dun stock non mouvement quivalent 10% des valeurs
dexploitation. Ce stock est considr comme rossignol alors quil na pas fait lobjet
de provisions.
Le compte clients fait apparatre des crances irrcouvrables pour 180.000 DT,
non encore provisionnes.
Le terrain inscrit lactif du bilan a t acquis depuis 1970, il a fait lobjet dune
expertise rcente qui lestime 800.000 DT soit une plus value de 750.000 DT.
Les immobilisations incorporelles correspondent exclusivement des logiciels
retenir pour leur valeur comptable.
Les autres actifs non courants sont composs exclusivement de frais prliminaires.
Les immobilisations financires ont fait lobjet dune analyse qui a dgag les
lments suivants exprims en DT :

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Dsignation du titre Valeur globale
inscrite au bilan
Valeur
boursire
Valeur
mathmatique
STB 20.000 25.000 -
BNA 15.000 17.500 -
BTS 5.000 - 5.500
Divers 60.000 - 72.000

La socit loue un local situ dans une avenue passante principale pour la somme de
10.000 DT lan. Un local similaire ayant la mme superficie est lou raison de 6.000
DT par mois. La dure restante du bail est de 3 ans.
La socit vient dtre contrle par ladministration fiscale qui lui a notifi une
taxation doffice de 100.000 DT. Aucune provision pour risque na t constate en
comptabilit.
La socit est soumise lI.S au taux de 30%.

T.A.F :

Dans le cadre de lvaluation patrimoniale des actions de la socit Bta S.A on vous
demande de dterminer la valeur de lactif net comptable corrig au 31 dcembre 2006.

Un taux de 10% sera retenu pour tout besoin dactualisation.