DICIONRIO FINANCEIRO.

Alavancagem Imagine que um investidor queira comprar R$ 50 mil em determinada ao e disponha de apenas R$ 30 mil. Esse investidor tem tanta certeza de que vai obter lucro com o papel que pede um empr stimo de R$ !0 mil para cobrir o restante da operao. "e as previs#es dele se concretizarem$ ao %im de determinado per&odo poder' vender o papel e apurar dinheiro su%iciente para pagar o empr stimo e ainda lucrar. (as$ se a ao se desvalorizar$ ele ter' que conseguir mais dinheiro para cobrir o pre)u&zo. * isso$ o mercado d' o nome de alavancagem. *lavancagem signi%ica obter recursos para investimentos e realizao de opera#es. Esse tipo de operao possibilita a uma empresa$ %undo de investimento ou indiv&duo se %ortalecer numa posio atrav s de capitais de terceiros. +a pr'tica$ quem opera alavancado investe mais do que de %ato possui. Risco to elevado quanto possibilidade de ganho * alavancagem uma operao muito arriscada$ pois s, se consegue -.ito quando as e.pectativas e%etivamente se con%irmam. /u se)a0 os ganhos obtidos atrav s dos investimentos e aplica#es t-m de superar os custos do capital obtido. 1/ investidor deve estar muito bem in%ormado para entrar numa posio alavancado1$ +o mercado %inanceiro$ a alavancagem realizada quando o investidor ou at mesmo os %undos de derivativos realizam investimentos em montantes superiores aos que eles possuem$ utilizando capitais de terceiros. 1(uitos %undos de derivativos operam com algum grau de alavancagem1$ Estes investem um montante acima do seu patrim2nio e se endividam para obter maiores ganhos. 3uem aplica em um %undo de investimentos que opera alavancado tem que ter consci-ncia do risco. "e as e.pectativas do gestor se con%irmarem$ a alavancagem pode resultar em um rendimento e.traordin'rio. +o entanto$ se ocorrer o inverso$ o %undo dar' pre)u&zo e os cotistas podem at mesmo ser obrigados a colocar mais dinheiro para cobrir o pre)u&zo. 4or isso$ importante ler com ateno o regulamento dos %undos antes de aplicar. "e o %undo puder operar alavancado$ esta in%ormao$ por lei$ deve constar no regulamento. Empresa tambm pode operar alavancada +o universo empresarial$ a alavancagem mostra o total de capitais de terceiros utilizado em investimentos por uma empresa. Em um sentido mais restrito$ alavancagem pode ser a relao entre endividamento de longo prazo e o capital empregado por uma empresa. 3uanto maior %or este quociente 5 ou se)a$ quanto maior a utilizao de capitais de terceiros de longo prazo 5 maior o grau de alavancagem da companhia. 6ma empresa que %az seus investimentos utilizando capitais de terceiros$ como %inanciamentos de longo prazo$ possui elevado grau de alavancagem. Isso mostra que esta companhia no utiliza seus pr,prios recursos para crescer. (esmo neste caso$ h' um grande risco embutido. /s lucros obtidos em decorr-ncia dos investimentos realizados devem compensar os custos dos capitais de terceiros utilizados na realizao dos investimentos.

4or isso$ antes de comprar pap is de uma empresa$ uma boa dica veri%icar se ela est' ou no operando alavancada$ e qual o grau de alavancagem. "e %or muito alto$ mesmo que a empresa tenha um desempenho e.traordin'rio nos pr,.imos anos$ sobrar' pouco ou nenhum lucro para ser distribu&do entre os acionistas$ )' que boa parte da receita ser' utilizada para cobrir obriga#es.

Balano Em poca de divulgao de resultados$ os investidores %icam muito atentos aos chamados balanos das empresas que t-m capital aberto nas 7olsas de 8alores. * e.plicao simples0 o balano mostra a sa9de %inanceira de uma empresa e$ conseq:entemente$ indica se os acionistas podero receber bons dividendos ;parte dos lucros<. Essa e.pectativa$ muitas vezes$ a%eta o mercado acion'rio$ empurrando as a#es para cima ou para bai.o. / 7alano um documento que mostra os ativos$ passivos e demonstrativos de resultados e de %lu.o de cai.a num determinado per&odo. /s ativos representam as disponibilidades de investimentos da empresa$ como cai.a$ estoques e bens= e os passivos so os compromissos$ como contas a pagar$ %ornecedores$ %inanciamentos$ entre outros. / demonstrativo de resultados ;>RE< revela o desempenho do %aturamento$ das contas de receita e despesa e do resultado %inal ;lucro ou pre)u&zo<. ?' as demonstra#es de %lu.o de cai.a$ chamadas de >emonstrativo das /rigens de *plica#es dos Recursos ;>/*R<$ mostram quanto a empresa recebeu e pagou ;receita menos despesa< ?)unto com os balanos$ as empresas divulgam notas e.plicativas. *s de capital aberto so obrigadas a divulgar$ especi%icamente$ todas as medidas tomadas no e.erc&cio anterior e os planos para o per&odo seguinte. @Esses detalhes so importantes e so lidos com ateno pelos investidoresA$ /s analistas %undamentalistas costumam avaliar o comportamento %inanceiro de uma empresa comparando os balanos$ )' que poss&vel detectar a evoluo de uma ou mais contas e pro)etar a evoluo dos resultados.

Arbitragem * arbitragem sempre e.iste em situa#es onde ocorrem discrepBncias entre duas ta.as que deveriam ser iguais. "empre que houver alguma di%erena entre uma mesma ta.a$ haver' a arbitragem. * operao consiste em lucrar e.atamente na di%erena entre elas. 8amos entender isso melhor0 "uponhamos que e.istam duas cidades pr,.imas * e 7$ de maneira que no h' custos de transporte e de trans%er-ncia de dinheiro entre elas. 4or ter um mercado %inanceiro mais desenvolvido$ a ta.a de )uros na cidade * in%erior C da cidade 7. +a cidade 7$ o volume de cr dito o%ertado no atinge o total da populao demandante e$ portanto$ como a demanda supera a o%erta$ a ta.a de )uros sobe at que o valor dela limite a demanda ao tamanho da o%erta. Este o cen'rio ideal para o arbitrador. * operao consiste em adquirir empr stimos C uma ta.a in%erior na cidade * e$ posteriormente$ emprestar este montante na cidade 7 a ta.as superiores. 4or e.emplo$ o

arbitrador capta este dinheiro na cidade * com ta.a de )uros no valor de 5D e empresta novamente na cidade 7 com ta.a no valor de ED. / lucro da operao est' na di%erena entre as duas ta.as. 4or que a *rbitragem importante para o equil&brio dos mercadosF / arbitrador um elemento muito importante no mercado. *trav s de sua atuao$ as ta.as convergem$ criando uni%ormidade nos mercados. "eguindo o e.emplo acima$ sendo percebida a e.ist-ncia de uma di%erena entre as ta.as das duas cidades$ a procura por cr dito na cidade * com o intuito de novamente emprestar este dinheiro na cidade 7 aumentar' muito. / aumento de demanda por cr dito na cidade * ir' pressionar o preo dos )uros nesta cidade. *o mesmo tempo$ na cidade 7$ o aumento da o%erta de cr dito ir' bai.ar o preo da ta.a de )uros. Estes dois movimentos so simultBneos e somente iro parar no momento em que as ta.as se igualarem$ por e.emplo no patamar de G$5D. * ta.a de )uros das duas cidades se uni%ormizou e no se torna mais interessante a operao de arbitragem. *rbitragem com a ta.a de cBmbio Esta recente desvalorizao do real vista$ por muitos economistas como e.agerada. Haveria ento$ um desequil&brio na ta.a de cBmbio brasileira que estaria sobredesvalorizada. I poss&vel imaginar$ portanto$ opera#es de arbitragem com esta ta.a. 8e)a como0 "e o investidor possui d,lar ou ativos em d,lar$ este pode sempre trans%orm'5los em reais. (omentos como estes parecem ser ideais para isto. *o converter uma quantidade de d,lar em reais$ o investidor obter' um montante superior de moeda nacional do que receberia se o cBmbio estivesse equilibrado. 4or e.emplo$ se o investidor trocasse 6"$ J00 C uma ta.a de cBmbio d,larKreal no valor de R$ !$30$ ele receberia R$ !30. Lom o retorno do cBmbio ao seu patamar de equil&brio$ o investidor ir' realizar a arbitragem se novamente trans%ormar seus reais em d,lares$ obtendo uma quantia em d,lares superior a inicial. "e$ por e.emplo$ a ta.a de cBmbio d,lar real cair para R$ !$00$ ao trocar novamente as moedas$ o investidor obter' 6"$ JJ5$ um valor J5D acima do que possuia. 4or que as ta.as de )uros de todo mundo no so iguaisF "e as ta.as de )uros tendem a se equalizar atrav s da arbitragem$ por que as ta.as de )uros de todo mundo so iguaisF 4or causa do pr-mio de risco. I muito simples$ a ta.a de )uros americana livre de risco. /u se)a$ aplicar em t&tulos do tesouro americano garante um rendimento sem riscos. 4ara qualquer investidor aplicar seu dinheiro em outro lugar$ com algum risco$ ele deve au%erir ganhos maiores devido ao risco que este passa a correr. / pr-mio de risco a di%erena entre as ta.as de )uros. /u se)a$ as ta.as seriam iguais se o risco nos dois lugares %ossem iguais. 4erceber a possibilidade de realizar uma operao de arbitragem muito di%&cil$ devido C esta di%erena entre as ta.as de )uros de dois lugares. Lontudo$ o arbitrador capaz de %azer isso$ pois possui in%orma#es que permitem5no identi%icar estas di%erenas. / risco de uma operao de arbitragem muito bai.o$ pois o arbitrador no est' apostando$ ele no usa suas e.pectativas para nada. Ele usu%rui de um desequil&brio entre duas ta.as e obt m ganhos na di%erena entre elas.

Balano de agamentos / 7alano de 4agamentos um registro sistematizado de todas as transa#es econ2micas do pa&s com o resto do mundo. Este registro %undamental para controlar a evoluo das transa#es e.ternas M entradas . sa&das de divisas 5 e serve como base de in%orma#es para que o governo tome decis#es de pol&tica macroecon2mica. /s investidores dom sticos e estrangeiros prestam muita ateno ao 7alano de 4agamentos porque$ atrav s dele$ medem a capacidade do pa&s honrar seus compromissos no e.terior. 3uando sai mais dinheiro do pa&s do que entra$ as contas e.ternas %icam desequilibradas. 1/ 7alano de pagamentos mostra a vulnerabilidade do pa&s %rente ao resto do mundo. Ho)e$ este o maior problema do 7rasil1$ e.plica o economista Larlos Nhadeu de Oreitas Pomes$ pro%essor do Instituto 7rasileiro de (ercado de Lapitais ;Ibmec<. > %icits sucessivos no 7alano de 4agamentos indicam %ragilidade das rela#es e.ternas e isto vai re%letir diretamente nas reservas internacionais ;em moeda estrangeira<. Essas %icaro reduzidas se usadas constantemente para cobrir os d %icits. 3uando isso ocorre$ muitas vezes o pa&s obrigado a recorrer a empr stimos de regularizao )unto ao O(I$ para poder honrar seus compromissos e resguardar parte de suas reservas. "uper'vit do 7alano de 4agamentos$ por sua vez$ considerado bastante positivo pelo mercado. /u as e.porta#es do pa&s cresceram$ ou ele est' vendendo mais seus servios ao e.terior$ ou mais capitais esto entrando para investimentos. A estr!t!ra do Balano de agamentos /s registros so %eitos usando o sistema de partilhas dobradas$ semelhante ao do 7alano 4atrimonial da Lontabilidade empresarial. Isto signi%ica que a cada valor positivo que entra numa conta$ deve entrar um valor negativo igual em outra. Noda transao que contabiliza entrada de dinheiro no pa&s recebe o sinal positivo. * contrapartida se d' na conta cai.a do 7anco Lentral. +esta conta$ ao contr'rio das demais$ a entrada de dinheiro tem sinal negativo e vice5versa. Ela segue o sistema cont'bil empresarial$ no qual entrada de dinheiro um d bito da economia local em relao ao resto do mundo. E sa&da de dinheiro$ por sua vez$ um cr dito da economia %rente ao resto do mundo. Con"ea os principais itens da estr!t!ra do Balano de agamentos #ve$a a estr!t!ra res!mida%& '. Balana Comercial& I o primeiro item da estrutura do 7alano de 4agamentos. * 7alana Lomercial ;ou 7alano Lomercial$ como pre%erem alguns economistas< contabiliza todas as e.porta#es e importa#es do pa&s. / saldo da 7alana comercial o total das e.porta#es menos as importa#es. Este pode ser superavit'rio$ quando as e.porta#es superam as importa#es$ ou de%icit'rio$ quando as importa#es so maiores que as e.porta#es.

I importante %risar que os valores so contabilizados sob a %orma O/7 ;Oree on 7oard<$ que nada mais do que o preo do produto )' dentro do navio$ incluindo o transporte at o porto$ por m e.cluindo o %rete ;preo do transporte at o seu destino %inal< e o seguro das mercadorias$ importante para se garantir contra qualquer contratempo durante o transporte do produto. (. Balano de )ervios& * segunda conta do 7alano de 4agamentos o 7alano de "ervios. 4odemos dividir esta conta em duas0 "ervios de Oatores e de +o Oatores. +a primeira$ se contabilizam todos os pagamentos e%etuados e recebidos do e.terior dos derivados dos %atores de produo$ como lucros$ sal'rios$ dividendos e )uros. "ervios de no %atores incluem os pagamentos e recebimentos dos servios de %retes e seguros dos produtos importados e e.portados. /s gastos realizados por brasileiros na compra de produtos e servios em suas viagens internacionais tamb m so sa&das de dinheiro e entram no 7alano de "ervios$ assim como os gastos dos turistas em nosso territ,rio. "ervios governamentais e demais servios$ como roQalties e direitos autorais e de publicidade$ completam o 7alano de "ervios de +o Oatores. *. +rans,er-ncias .nilaterais *s trans%er-ncias unilaterais so doa#es e remessas de dinheiro de imigrantes para seus %amiliares nos seus pa&ses de origem$ assim como remessas de dinheiro de brasileiros no e.terior para suas %am&lias aqui. /. +ransa0es em Conta Corrente / "aldo das Nransa#es Lorrentes a principal conta do 7alano de 4agamentos. Ela a soma dos resultados da 7alana Lomercial$ da 7alana de "ervios e das Nrans%er-ncias 6nilaterais. I tamb m a conta mais valorizada pelo mercado$ pois leva em considerao a capacidade que o pa&s tem de e%etivamente acumular reservas. / super'vit desta conta signi%ica que entraram d,lares que e%etivamente %icaro no pa&s. +o h' pagamentos de volta para estes. 4or m$ o pro%essor Larlos Nhadeu %az um alerta0 1/ 7rasil um pa&s naturalmente importador de capitais. 4recisa importar m'quinas e tecnologia$ para crescer. +o se deve esperar que o pa&s passe a ter super'vit em Nransa#es Lorrentes1$ a%irma. * entrada de capitais$ investimentos diretos e %inanciamentos e.ternos importante para o desenvolvimento da economia do pa&s. (as$ em contrapartida$ o pa&s envia grandes remessas de lucros$ dividendos e$ principalmente$ )uros para o e.terior. Isto no signi%ica$ por m$ que o 7rasil deva ter grande d %icit em Nransa#es Lorrentes. 3uando isso ocorre$ %az5se necess'ria a entrada de grandes montantes de capitais e.ternos para %inanciar este d %icit e os investidores passam a ter d9vida quanto C capacidade do pa&s cumprir seus compromissos. 1/ pa&s deve manter um d %icit controlado1$ complementa Larlos Nhadeu. *ssim$ consegue seu ob)etivo de importa#es e ao mesmo tempo$ se mant m atraente C entrada de capitais e.ternos. 1. 2ovimento de Capitais A!t3nomos& * conta seguinte do 7alano de 4agamentos o (ovimento de Lapitais *ut2nomos. Estes movimentos se do na %orma de empr stimos$ %inanciamentos$ investimento e.terno direto$ amortizao de empr stimos obtidos$ reinvestimentos e capitais de curto prazo.

Lomo o pr,prio nome diz$ todo o dinheiro que saiu ou entrou no pa&s ao sabor do mercado$ por mera vontade dos investidores$ se)a para investimentos em bolsas e %undos$ se)a em investimentos de prazos mais longos. Esta outra conta muito importante para o pa&s. / 7rasil consegue ter um grande super'vit nesta conta$ principalmente pela entrada de grandes montantes de capitais em investimentos e.ternos diretos. Estes investimentos so representados por remessas de empresas estrangeiras para o pa&s para a construo de novas %'bricas$ por e.emplo. 3uando uma estatal privatizada e comprada por empresa estrangeira$ o dinheiro que entra para o pagamento tamb m contabilizado como investimento direto. Este super'vit possibilita ao pa&s manter um d %icit controlado em transa#es correntes$ como )' e.plicado acima. 4. )aldo do Balano de agamentos / "aldo do 7alano de 4agamentos a soma do "aldo das Nransa#es Lorrentes com o (ovimento de Lapitais *ut2nomos e Erros e /miss#es ;um valor estimado para anular as imper%ei#es que normalmente ocorrem<. 5. Capitais Compensat6rios * 9ltima conta do 7alano de 4agamentos o (ovimento de Lapitais Lompensat,rios. Esta conta inclui a conta de cai.a do 7anco Lentral$ que mede a variao de reservas internacionais ;em moeda estrangeira< do pa&s$ empr stimos de regularizao e atrasados comerciais. / "aldo do 7alano de 4agamentos tem o mesmo valor absoluto e sinal contr'rio ao (ovimento de Lapitais Lompensat,rios. Isto se ocorre porque$ como e.plicado anteriormente$ para cada valor que entra nas contas e.iste uma contrapartida no mesmo montante. Esta contrapartida$ na maioria das vezes$ se d' na conta cai.a do 7acen$ que mede a variao das reservas. / (ovimento de Lapitais Lompensat,rios mostra de onde sai o dinheiro quando o 7alano de 4agamentos de%icit'rio e para onde vai o dinheiro quando o pa&s obt m super'vit. +esta conta podemos veri%icar a variao das reservas internacionais do pa&s$ que aumentam quando o pa&s atinge super'vit e diminuem quando o pa&s obt m d %icit.

Base 2onet7ria * 7ase (onet'ria usualmente entendida como a quantidade de moeda que circula na economia. Este conceito no totalmente correto. / 7anco Lentral o respons'vel pela criao e destruio da 7ase (onet'ria. 4ortanto$ a 7ase (onet'ria igual ao estoque de moeda emitida pelo 7anco Lentral desde seu in&cio. +a pr'tica por m$ esta emisso no ocorre voluntariamente em bene%&cio de um agente econ2mico$ mas sim em resposta a uma operao em que o 7anco Lentral receber' algo em troca. 8amos e.plicar isto melhor0 * 7ase (onet'ria o passivo do 7anco Lentral. +o um direito$ mas uma obrigao. 4or e.emplo0 um e.portador que acaba de receber o pagamento da venda de seu produto em d,lares procura o 7anco Lentral para trocar seus d,lares por reais. /s d,lares que o 7anco Lentral recebe vo aumentar as reservas internacionais do pa&s$ que tornam5se propriedade$ so o ativo$ do 7anco Lentral. >a mesma maneira$ esta emisso %eita ao e.portador aumenta a 7ase (onet'ria$ o passivo$ compromisso do 7acen.

/ e.emplo contr'rio o do importador que possui reais e dese)a obter d,lares para e%etuar os pagamentos necess'rios no e.terior. +este caso$ o 7anco Lentral ceder' divisas$ diminuindo o seu ativo$ e ao mesmo tempo adquirir' reais$ caindo o montante de suas obriga#es ;passivo<. * 7ase (onet'ria contabilmente igual ao papel moeda em poder do p9blico mais as reservas banc'rias compuls,rias dos bancos comerciais recolhidas pelo 7anco Lentral. Lonsideram5se papel moeda em poder do p9blico tanto o dinheiro que est' e%etivamente nas mos dos cidados quanto o que est' no cai.a dos bancos para suprir os saque que sero %eitos. *s reservas banc'rias compuls,rias recolhidas pelo 7anco Lentral so obriga#es dos bancos comerciais$ que devem legalmente separar uma parte pr 5determinada dos dep,sitos C vista do p9blico$ sob a %orma de dep,sito compuls,rio que remetido ao 7anco Lentral. O 8!e ,a9 a Base 2onet7ria se alterar: 6m dep,sito C vista de um agente particular no altera a 7ase (onet'ria. Este dep,sito dei.a a %orma de papel moeda em poder do p9blico e passa para a %orma de reservas banc'rias compuls,rias no 7acen e reservas banc'rias no cai.a dos bancos. 4ortanto$ neste caso$ no houve variao da 7ase (onet'ria. 4or outro lado$ se a empresa recebe d,lares em decorr-ncia de uma e.portao e procura o 7anco Lentral para troc'5los por moeda nacional$ o 7anco Lentral recolhe os d,lares$ aumentando seu ativo$ e cede reais C empresa$ aumentando a 7ase (onet'ria.

Benc"mar; "empre quando se apura o desempenho de alguma ao$ se)a um investimento ou um medida tomada dentro de uma empresa$ preciso ter como base ou padro algum outro &ndice ou medida. / mercado %inanceiro @roubouA um termo utilizado pelas empresas para avaliar$ medir e comparar produtos$ servios$ processos e %un#es de empresas conhecidas como as melhores$ com o ob)etivo de aprimorar a organizao0 o termo o benchmarR ou benchmarRing. +o mercado %inanceiro$ esse termo utilizado para determinar um &ndice que servir' como parBmetro para comparao de investimentos. 6m %undo de a#es$ por e.emplo$ pode ter o Ibovespa como benchmarR. ?' um %undo cambial tem como benchmarR a variao do cBmbio. @Em geral$ todos os %undos t-m um benchmarR. +o entanto$ se ele tem uma carteira muito diversi%icada$ como S0D em a#es$ S0D em t&tulos p9blicos$ !0D em papel cambial$ %ica di%&cil %echar um benchmarRA$ diz (arcelo *%onso$ gerente de *sset (anagement do 7anco 7+T. @/ benchmarR um parBmetro para avaliar o desempenho do %undoA$ e.plica. / investidor que aplica em ao tamb m pode criar seu pr,prio benchmarR. 4ara isso$ basta que trace um ob)etivo e compare este ob)etivo com algum dos &ndices do mercado$ a rentabilidade da carteira tem que ser maior ou igual C do &ndice escolhido como benchmarR para que ha)a sucesso. H' muitos &ndices$ al m do Ibovespa$ como o I7U ;as J00 mais negociadas da 7ovespa<$ o OP85J00 ;da Oundao Pet9lio 8argas<$ o I7E ;&ndice que congrega as empresas mais negociadas do setor el trico<. <e$a alg!ns e=emplos de benc"mar;s dos ,!ndos de investimento&

Oundo >I0 Nem como benchmarR a variao da ta.a de )uros dos Lerti%icados de >ep,sito Interbanc'rio ;L>I< e da ta.a b'sica da economia$ a "elic. "o mais usados pelos investidores conservadores$ que no querem risco em sua carteira de investimento. Oundo cambial0 6sam como benchmarR a ta.a de cBmbio$ ou se)a$ caso o cBmbio dispare o investidor posicionado neste %undo ganha. +o caso contr'rio$ o investidor perde rentabilidade. Em geral$ esses %undos rendem a variao do cBmbio mais o cupom cambial. "o uma boa arma para o investidor se proteger do chamado risco cambial$ caso tenha d&vidas em moeda estrangeira. Oundo de ao0 Lada %undo de ao pode ter um benchmarR di%erente$ ou nem mesmo ter um. / mais comum o tipo que usa o Ibovespa ;&ndice da 7olsa de 8alores de "o 4aulo< como benchmarR. Isso porque esse &ndice composto pelas a#es mais negociadas na bolsa$ portanto$ re%lete de maneira mais %iel o comportamento do mercado. Blocos Econ3micos *ssim como o 7rasil$ todas as na#es do planeta buscam avidamente um ob)etivo em comum0 incrementar o volume de e.porta#es e importa#es. 4ara isso$ tentam$ assim como as empresas$ %echar parcerias com outros pa&ses$ a %im de conseguir reduzir os custos e buscar suprir as pr,prias necessidades e as dos parceiros. * partir desse conceito se chegou ao que chamamos dos mercados comuns$ que so 'rea de negociao livre de impostos$ parcial ou totalmente$ e com legislao mais %le.&vel para estimular a negociao e diminuir o volume de neg,cios concretizados %ora dessa 'rea. 4ara se ter uma id ia$ antes da criao das organiza#es multilaterais na d cada de 50$ com a conveno de 7retton Voods$ o com rcio internacional respondia por J0D apenas do 4I7 mundial. Em JWWE$ o volume )' representava !5D. Em tempos de economia globalizada$ a necessidade de estabelecer parcerias e %ortalecer as rela#es comerciais virou uma necessidade cada vez maior para os pa&ses. +o 7rasil$ a importBncia da balana comercial para o equil&brio das contas tem se tornado crucial e vital para o cumprimento das metas com o O(I. (as no s,0 as rela#es comerciais e.ternas a%etam diretamente os setores e empresas$ me.endo com toda a economia e o mercado %inanceiro. (as eliminar obst'culos aduaneiros e %ortalecer as e.porta#es so apenas alguns dos bene%&cios iniciais que os acordos de com rcio internacional podem o%ercer. >e acordo com ('rcio "ette Oortes$ coordenador do rec m5criado (7* em +eg,cios Internacionais do Ibmec$ no Rio$ e.istem normalmente cinco est'gios at se chegar a ser um bloco econ2mico com interao econ2mica. @/ primeiro a criao de uma zona de livre com rcio$ que elimina basicamente obst'culos aduaneiros. I o caso do +a%ta$ mas neste caso h' outros acordos espec&%icos envolvidosA$ e.plica ele. @ / segundo passo a unio aduaneira$ como o caso do (ercosul$ na qual$ al m das vantagens aduaneiras$ os pa&ses membros acordam uma pol&tica comercial uni%orme tamb m com outras na#es que esto %or a do acordo. 6ma esp cie de padronizao da pauta de importa#esA. / terceiro passo$ segundo Oortes$ a trans%ormao em mercado comum. +este est'gio$ so eliminadas restri#es de capital e trabalho$ h' livre circulao entre os pa&ses envolvidos. +a etapa seguinte$ ocorre a unio econ2mica$ ou se)a$ as pol&ticas econ2micas comeam a ser padronizadas. 4or %im$ se d' a

integrao econ2mica completa$ que seria o quinto e 9ltimo est'gio. @*s pol&ticas monet'ria$ %iscal e social so uni%ormizadas e criada uma autoridade com autonomia para regular. +a Europa$ por e.emplo$ com o mercado comum ho)e s, se %ala em 7anco Lentral Europeu$ parlamento europeu etc$ so ,rgos independentes dos pa&ses integrantes do blocoA$ e.plica Oortes. @(esmo assim ainda h' sempre a necessidade de %azer a)ustes$ porque as bases industriais e as pol&ticas dos pa&ses antes da unio eram muito di%erentes em v'rios casosA. Os blocos econ3micos mais relacionados com a economia brasileira0 2ercos!l #2ercado Com!m do Cone )!l% M 6nio aduaneira entre 7rasil$ 4araguai$ 6ruguai e *rgentina. Lomeou em maro de JWWJ$ com o chamado Nratado de *ssuno. +o continente americano$ no entanto$ os quatro pa&ses do (ercosul representam apenas ED do 4I7 contra o gigante +a%ta ;ve)a abai.o< que responde por EED do 4I7 continental. (esmo assim$ antes do in&cio do acordo$ em JWW0$ as trocas entre os quatro pa&ses membros eram de 6"$ 3$W bilh#es e em JWW5 )' haviam pulado para 6"$ J!$S bilh#es$ mais do que o triplo. *s rela#es$ no entanto$ tornaram5se complicadas e o acordo chegou a tender ao colapso$ mas %oi relanado no 9ltimo ano. * meta criar uma comunidade econ2mica entre os quatro pa&ses$ para %acilitar e incrementar o com rcio$ com a eliminao cada vez maior das barreiras aduaneiras. *s pol-micas mais recentes envolvem a e.portao de calados e %rangos do 7rasil para a *rgentina$ que acusou o pa&s de dumping ;concorr-ncia desleal de preos$ com venda abai.o do valor de custo< e resolveu estabelecer preos5base para a entrada dos produtos. Ho)e$ o quilo do %rango brasileiro$ por e.emplo s, pode entrar na *rgentina a 6"$ 0$WE. Lom isso$ a remessa se reduziu C metade e houve uma perda de receita da ordem de 6"$ J$! bilh#es. / 7rasil promete recorrer %ormalmente C /(L caso a *rgentina no retire a restrio. Na,ta #Nort" American Free +rade Agreement% M / acordo que )' e.istia entre Estados 6nidos e Lanad' desde JWEW %oi ampliado com a incluso do ( .ico. Em JWWS comeou a vigorar o acordo que prev- a eliminao das barreiras al%andeg'rias em quinze anos$ mas cerca de 50 %oram rompidas logo no primeiro ano. Ho)e o +a%ta representa EED do 4I7 continental. 4ara tentar atenuar impactos maiores causados pela progressiva competitividade que o ( .ico vem ganhando em alguns setores$ o 7rasil vem tentando retomar alguns acordos bilaterais que )' manteve com o pa&s. (esmo assim$ com a progressividade da eliminao das barreiras do ( .ico para os E6*$ a e.portao do 7rasil para este 9ltimo deve ser a%etada. *tualmente$ o +a%ta o maior mercado integrado mundial e os pa&ses membros )' tomam tamb m algumas provid-ncias contra pre)u&zos sociais M principalmente o desemprego 5 que possam ocorrer com o acordo. 6ma das medidas tomadas a criao do 7anco +orte5*mericano de >esenvolvimento. Alca #rea de >ivre Comrcio das Amricas% 5 * proposta dos Estados 6nidos criar esta 'rea de livre com rcio que seria uma esp cie de unio entre os pa&ses do (ercosul e do +a%ta. Lom isso$ segundo o coordenador do Ibmec$ ('rcio Oortes$ a *m rica Tatina poderia se trans%ormar numa grande plata%orma de e.portao para os E6*$ que sozinhos$ )' respondem por XED do 4roduto Interno 7ruto ;4I7< do continente. 4or conta disso$ o 7rasil vem tentando postergar os prazos inicialmente propostos pelos Estados 6nidos e tentando barganhar melhores acordos para a entrada dos produtos brasileiros naquele

pa&s. 2ercado Com!m E!rope! M Inspirado a partir do sucesso do 4lano (arshall$ com o ob)etivo de criar uma economia de larga escala para a regio e proporcionar a %le.ibilizao das barreiras tari%'rias e al%andeg'rias dos pa&ses da regio$ o (ercado Lomum Europeu a ho)e o modelo mais e%etivo de integrao regional. /s pa&ses membros da 6nio Europ ia t-m seus interesses de%endidos pelo 4arlamento Europeu$ onde al m das rela#es comerciais$ assuntos como direitos humanos$ aliana militar$ pol&ticas sociais e p9blicas integradas so debatidos e de%eridos. *pesar de ainda no ter sido adotada por todos os pa&ses membros$ o Euro$ a moeda da 6nio Europ ia$ )' apontada como modelo de integrao total econ2mica. /s pa&ses que comp#em o bloco so Inglaterra$ Irlanda$ Orana$ Espanha$ 4ortugal$ Tu.emburgo$ Holanda$ It'lia$ 7 lgica$ *lemanha$ Yustria$ >inamarca$ "u cia$ Oinlandia e Pr cia.

Bolsas e ?ndices +o bastasse a enorme quantidade de indicadores %inanceiros que sempre %oram despe)ados diariamente sobre o cidado comum pela imprensa especializada$ a globalizao acrescentou um pouco mais de comple.idade C tare%a de acompanhar seus investimentos. ?ornais e N8 passaram a tratar de preos de t&tulos da d&vida e.terna *rgentina$ do cBmbio na Indon sia e da bolsa de valores na *lemanha como temas cotidianos. Lom a revoluo provocada pela Internet no mundo dos neg,cios e dos investimentos$ este mesmo cidado comum descobriu que na terra do capitalismo havia no apenas uma bolsa de valores$ mas$ pelo menos$ duas. E mais0 segundo a m&dia$ o &ndice >oZ ?ones representa a velha economia e o &ndice +asdaq representa nova economia. 4arece complicado$ noF E . +a verdade$ muito mais complicado do que parece. /s &ndices de a#es %oram criados de %orma a simpli%icar o entendimento do que ocorre em um determinado mercado de a#es ou com as a#es e empresas com determinadas caracter&sticas$ ou com a#es com determinado comportamento negociadas em uma bolsa$ um pa&s$ uma regio e at mesmo em termos globais. / &ndice serve como indicador do comportamento das a#es$ mas por ser uma abstrao estat&stica$ pode no ser representativo do mercado como um todo ou de um determinado momento do mercado. 4or ser uma ponderao$ naturalmente h' desempenhos individuais melhores e piores que o comportamento do &ndice. 4or ser selecionado eKou ponderado com base no passado$ pode no ser representativo da atual dinBmica do mercado. Em todo caso$ ainda no %oi desenvolvida %erramenta mais e%iciente para mensurar o desempenho do mercado acion'rio. * tentativa de produzir &ndices melhorados gerou uma grande pro%uso deles. /s E6* abrigam mais de uma dezena de bolsas de valores em atividade. >entre elas$ as mais conhecidas so a +["E ;+eZ [orR "tocR E.change<$ *me. ;*merican E.change< e +asdaq ;+ational "ecuritQ >ealers *ssociation 3uotes<. (ais de uma centena de &ndices so calculados diariamente buscando medir os desempenhos dos mercados acion'rios. >entre estes$ algo em torno de dez merecem grande ateno de investidores e pro%issionais de %inanas de um modo geral. *s distin#es podem ser$ por e.emplo$ na quantidade de a#es acompanhadas pelo &ndice$ pelo setor de atividade das empresas nele representadas$ pelo tamanho das empresas e pela bolsa onde as a#es so listadas. / mais tradicional deles$ o >oZ ?ones Industrial *verage$ %oi criado em JEES e sua carteira engloba a#es de apenas trinta empresas e sua ponderao adota o princ&pio de quantidades id-nticas$ isto $ o &ndice varia em con%ormidade com uma carteira te,rica de a#es que cont m uma ao de cada uma das trinta empresas consideradas. Este &ndice calculado por uma empresa de not&cias econ2micas e no representa uma bolsa espec&%ica. *#es de empresas da chamada nova economia podem %azer parte de sua carteira$ como$ de %ato$ o %azem atualmente (icroso%t e Intel.

/utro &ndice tradicional nos E6* o "\4500$ desenvolvido em JW!3 pela empresa de avaliao econ2mica "tandard\4oor]s. * carteira te,rica deste &ndice cont m a#es de 500 empresas$ respeitadas certas participa#es setoriais. * ponderao proporcional ao valor de mercado do free float da empresa$ isto $ das a#es que no esto em mos de controladores. "\4500 tamb m pode conter a#es listadas em di%erentes bolsa de valores norte5americanas. ?' o +asdaq Lomposite restringe5se Cs a#es de empresas listadas na bolsa eletr2nica +asdaq. "ua carteira te,rica abrange todas as a#es de todas as empresas ali negociadas ;mais de S.E50<$ ponderadas segundo o valor de mercado. *o contr'rio do que se sup#e$ o &ndice +asdaq no e.clusivo de a#es de empresas de tecnologia de in%ormao ou biotecnologia. H' empresas de transporte$ energia$ bancos$ com rcio e ind9strias em geral. *l m destes$ so relevantes os &ndices "\4J00$ +asdaq J00$ Russell !000$ Vilshire 5000 e 4aci%ic High Nech$ este 9ltimo$ representativo das empresas da nova economia listadas na 4aci%ic E.chage$ da Lali%ornia. +ote que$ apesar da relevBncia das bolsas +["E e *(EU$ seus pr,prios &ndices no gozam do mesmo prest&gio dos citados acima. +o 7rasil$ embora a o%erta de &ndices se)a consideravelmente menor$ ela su%icientemente grande para con%undir o novo investidor e su%icientemente pequena para insatis%azer o pro%issional so%isticado. / mais conhecido dos nossos &ndices o Ibovespa$ calculado desde JWGE pela 7olsa de 8alores de "o 4aulo com base nas a#es de maior liquidez nos 9ltimos J! meses e ponderado tamb m pela liquidez. / grande inconveniente deste &ndice est' no %ato de que ele tende a gerar concentra#es crescentes de liquidez. * mesma 7ovespa calcula o ^ndice 7rasil ;I7U<$ abrangendo as cem empresas mais l&quidas na bolsa$ ponderadas pelo valor de mercado do free float. Este tipo de ponderao pode produzir distor#es na representatividade$ pois o mercado pode dedicar mais interesse a uma dada empresa sem que o valor de seu free float se)a proporcionalmente elevado. / ^ndice de Energia El trica ;IEE< tamb m um produto criado na 7ovespa. Ele abrange apenas empresas do setor de energia el trica e sua carteira selecionada por crit rios de liquidez$ mas a ponderao segue o modelo de pesos iguais a cada reponderao. Este tipo de ponderao pouco representativo do mercado$ desrespeitando o valor da empresa e o interesse que os investidores t-m nela. Nodos estes &ndices envolvem apenas a#es de empresas listadas na 7ovespa. * Lomisso +acional de 7olsas de 8alores criou em JWE3 o ^ndice 7rasileiro de *#es ;I7*<$ cu)a carteira produzida atrav s de seleo por liquidez e ponderao por capitalizao do free float. *s a#es que o comp#em podem ser listadas em qualquer uma das bolsas associadas. Lom a derrocada das bolsas regionais e o processo de incorporao destas pela 7ovespa$ o I7* vai perdendo razo de e.istir$ pois tende a reproduzir os &ndices da 7ovespa. * Oundao Pet9lio 8argas$ por sua vez$ calcula desde JWEG o OP85J00$ &ndice que re9ne a#es de cem empresas no5%inanceiras de capital privado ponderadas pela capitalizao do free float. * recusa de a#es de empresas estatais em sua carteira %ez com que o OP85J00 se a%astasse da realidade do mercado que$ a partir de JWWJ$ passou a concentrar neg,cios em empresas do governo na e.pectativa de que o 4rograma +acional de >esestatizao valorizasse aqueles pap is. / %im da 7olsa de 8alores do Rio de ?aneiro %ez desaparecer o I78 que$ embora sendo o mais antigo &ndice de a#es do 7rasil$ )' havia so%rido altera#es nos crit rios de %ormao de sua carteira. 4elo mesmo caminho %oi o "E++$ &ndice dos neg,cios %echados via prego eletr2nico nacional. * "ociedade /peradora de (ercado de *tivos ;"/(*< tamb m tem seu &ndice de lucratividade$ mas as

reorganiza#es por que tem passado o setor de telecomunica#es %izeram desaparecer a )' bai.a liquidez das a#es de empresas listadas neste mercado >e um modo geral$ ho)e o mercado brasileiro mal servido de &ndices de a#es$ pois h' car-ncia de um &ndice mais abrangente que o Ibovespa e o I7U$ mas que guarde representatividade com o mercado atual. 6ma car-ncia maior se %az sentir no segmento de &ndices setoriais$ onde o IEE 9nico representante$ ainda que com s rias de%ici-ncias t cnicas. Estranhamente$ o setor de telecomunica#es$ que guarda a maior parcela dos neg,cios com a#es nas bolsas brasileiras e que abrange um n9mero muito maior de a#es listadas$ no tem seu pr,prio &ndice setorial. / investidor em port%olios orientados a setores ressente5se de &ndices contra os quais possa avaliar o desempenho de uma ao isolada$ de um %undo$ ou de um gestor de recursos.

Certi,icado de Dep6sito Interbanc7rio @ CDI / Lerti%icado de >ep,sito Interbanc'rio$ L>I$ um certi%icado utilizado para %irmar opera#es entre bancos. * ta.a m dia di'ria do L>I utilizada como parBmetro para avaliar a rentabilidade de %undos$ como os >I$ por e.emplo. @/ L>I utilizado para avaliar o custo do dinheiro negociado entre os bancos$ no setor privado. Lomo o L>7 ;Lerti%icado de >ep,sito 7anc'rio<$ essa modalidade de aplicao pode render ta.a de pre%i.ada ou p,s5%i.ada. Lomo o L>I quanti%ica o custo do dinheiro para os bancos em um determinado dia$ ele utilizado pelo mercado como parBmetro para %undos de renda %i.a e >I. @3uando o gestor in%orma ao investidor que um %undo rende W5D do L>I$ isso signi%ica que$ ao calcular essa percentagem$ o investidor poder' saber quanto rendeu ou rende o %undoA.4ortanto$ ele pode ser considerado um parBmetro para esses %undos$ que t-m em sua composio grande parte de t&tulos p,s e pre%i.ados. / L>I usado tamb m como parBmetro para opera#es de "Zap ;contrato de troca de qualquer tipo$ se)a ele de moedas$ commodities ou ativos %inanceiros<$ na 7olsa de (ercadoria \ Outuros ;7(\O< para o a)uste di'rio do >I %uturo. *pesar de o L>I poder ser usado como parBmetro para mostrar a rentabilidade de alguns tipos de %undos de investimento$ %undamental que o investidor conhea a composio do %undo para saber que in%lu-ncia tem no desempenho do investimento. @+os %undos cambiais ou derivativos$ por e.emplo$ o L>I no tem in%lu-ncia nenhumaA$

Cotas de F!ndos *plicar em um %undo de investimento signi%ica$ na verdade$ adquirir uma quantidade de cotas desse %undo. *s cotas nada mais so do que participa#es que o investidor tem sobre o patrim2nio da aplicao. Isso quer dizer que$ se o %undo possui J.!50 cotas e o cotista det-m J!5 destas$ ele tem direito a J0D do patrim2nio. 4ara saber a valorizao bruta do produto$ basta multiplicar a quantidade de cotas atuais pelo valor da cota no dia. 1/ valor aplicado corresponde a um n9mero determinado de cotas. 4or e.emplo$ se o investidor %az um aporte de R$ J0 mil e cada cota equivale a R$ J mil$ ele possui dez cotas.

/ n9mero de cotas pode ser visualizado atrav s do e.trato do %undo %ornecido pela instituio %inanceira e na p'gina de caracter&sticas do %undo ;que disponibiliza a 9ltima cota<. <alor da cota so,re incid-ncia de IR 1*s cotas correspondem C rentabilidade dos pap is l&q:ida de ta.as e despesas$ como ta.as de administrao e per%ormance e despesas de auditoria e publicidade Entretanto$ o valor da cota divulgado pelo administrador do %undo no liquido de impostos. "obre ele ainda h' incid-ncia de Imposto de Renda. 1+os casos de %undos de renda %i.a$ so deduzidos !0D de IR sobre o ganho de capital. ?' nos de renda vari'vel o percentual cai para J0D no resgate1$ 4ara os Oundos de Investimento Oinanceiro ;OIOs< 5 regulamentados pelo 7anco Lentral e mais conhecidos como %undos de renda %i.a 5 h' incid-ncia mensal de IR$ o que abocanha cotas do saldo da aplicao. / Imposto de Renda tamb m cobrado no resgate de tais %undos. / valorizao di'ria das cotas e.pressa o valor dos ativos que comp#em a carteira do %undos. Investidor de renda ,i=a pode saber cotas no momento da aplicaAo 3uem aplicar em %undos de renda %i.a conservadores e >I poder' saber na data o n9mero de cotas correspondentes ao valor aplicado. Isso acontece porque as transa#es so realizadas em >_0$ ou se)a$ no mesmo dia da aplicao. ?' %undos derivativos e multicarteira geralmente t-m opera#es em >_J 5 o dinheiro aplicado na data$ mas a compra das cotas s, e%etivada no dia seguinte$ quando o investidor %icar' sabendo o valor de cada uma delas. +o caso de renda vari'vel$ se a aplicao %oi realizada uma 9nica vez e no %oi %eito resgate$ o n9mero de cotas ser' sempre o mesmo. Entretanto$ sua equival-ncia em reais ;ou outra moeda< altera5se de acordo com a rentabilidade do %undo. "egundo "anchez$ pessoas %&sicas t-m o h'bito de acompanhar a valorizao do %undo atrav s do %inanceiro$ no das cotas. 1Entretanto$ essa a melhor maneira de acompanhar a rentabilidade dia5a5dia. 4ara isso$ o investidor deve dividir a cota do dia pela do dia anterior. ?' na poupana$ preciso esperar um m-s e aguardar a divulgao da Na.a Re%erencial de ?uros ;NR<1$ compara

CBmbio Fi=o C CBmbio Fl!t!ante 6ma das principais decis#es de pol&tica econ2mica de qualquer governo sua posio quanto ao cBmbio. E.istem duas modalidades b'sicas de pol&ticas cambiais$ o cBmbio %i.o e o cBmbio %lutuante. +o mercado de cBmbio$ como em qualquer outro$ os preos so de%inidos pela lei da o%erta e da procura. Isto signi%ica que$ quando h' mais pessoas comprando d,lares do que vendendo$ ou se)a$ e.cesso de demanda$ o preo da moeda norte5americana sobe. >a mesma maneira$ quando h' poucos compradores %rente a uma grande o%erta de d,lares$ e.cesso de o%erta$ o preo da moeda americana cai. Em um regime de cBmbio %lutuante$ o 7anco Lentral no inter%ere no mercado de cBmbio. / preo da moeda norte5americana determinado e.clusivamente pela interao das %oras da o%erta e da demanda.

E.iste tamb m uma pequena variao desse regime chamado de bandas cambiais$ arti%&cio utilizado pelo 7anco Lentral logo ap,s a desvalorizao do real em JWWW. +este caso$ o cBmbio %lutuante$ mas o 7anco Lentral cria alguns parBmetros de variao do cBmbio. 3uando este atinge um determinado valor para cima ou para bai.o$ o 7anco Lentral interv m comprando ou vendendo d,lares no mercado. Lom isso$ / 7anco Lentral garante um controle do cBmbio dentro da banda que lhe conv m e dei.a que ele %lutue livremente neste intervalo. +o regime de cBmbio %i.o$ o 7anco Lentral %i.a o valor da ta.a de cBmbio. Ele deve cobrir todos os e.cessos de o%erta ou de demanda no mercado de cBmbio. 4or e.emplo$ se e.istem mais pessoas querendo comprar d,lares do que vend-5los$ o 7anco Lentral deve colocar d,lares C venda no mercado para equilibrar a o%erta com a demanda e assim assegurar que o cBmbio no se alterar'. <antagens e desvantagens 4ara implantar uma pol&tica de cBmbio %i.o$ o pa&s deve possuir reservas internacionais muito consistentes. Ele deve passar a imagem ao investidor de que capaz de cobrir o e.cesso de demanda por d,lares com suas reservas. "e os %undamentos do pa&s estiverem inst'veis e ele no passar segurana aos investidores$ haver' uma corrida especulativa em cima de sua moeda. Isso ocorre quando as reservas internacionais no so su%icientes para segurar as sa&das de d,lares. +esse caso$ o pa&s no ser' capaz de intervir no cBmbio e a desvalorizao ser' inevit'vel. Lom isso$ todos os investidores procuraro d,lares para obter lucros com a desvalorizao. I o chamado ataque especulativo` +esse sentido$ os pa&ses que adotam o cBmbio %i.o esto muito mais sucess&veis a crises e.ternas$ como as muitas que ocorreram no %inal da d cada passada. 3uando os investidores comearem a duvidar da capacidade do pa&s de segurar o cBmbio$ este ser' v&tima de uma corrida especulativa. * maior vantagem do cBmbio %i.o a estabilidade que este traz para a economia. H' %acilidades na elaborao de contratos de compra e venda internacionais$ pois sabe5se que o cBmbio no se alterar'. * maior vantagem do cBmbio %le.&vel no estar su)eito a este tipo de crise. +o so as reservas internacionais que variam$ mas sim a pr,pria ta.a de cBmbio. "ua grande desvantagem a incapacidade de prever as %uturas %lutua#es da moeda americana$ o que atrapalha bastante as empresas e os indiv&duos importadores e e.portadores na %ormao de suas e.pectativas %uturas tanto em relao aos preos$ quanto em relao Cs quantidades.

Contas Dblicas Em tempos de metas r&gidas acordadas com o Oundo (onet'rio Internacional ;O(I<$ as contas p9blicas esto mais do que nunca na mira dos analistas econ2micos. (as o que tem voc- a ver com a balana comercial$ o super'vit prim'rio e o d %icit em conta correnteF +a verdade$ muita coisa. * linha de conduo que o Poverno d' Cs suas contas absolutamente determinante para prever os cen'rios no curto e m dio prazo e se programar para tempos que podem ser de vacas gordas ou magras$ de recesso ou desenvolvimento$ de investimento seguro ou de risco. / cen'rio ho)e das contas do Poverno visto como positivo pelos analistas. Isso porque desde o %im do ano passado a d&vida l&quida$ que a soma da d&vida interna com a d&vida e.terna$ diminuiu. Isso %oi

poss&vel graas a alguns a)ustes %eitos com as re%ormas administrativa e da 4revid-ncia$ com o aumento da arrecadao devido C criao de novos tributos e com a retomada do crescimento econ2mico$ para citar os %atores mais decisivos. Lom o corte que o 7L determinou na "elic$ o cen'rio para a d&vida interna %ica ainda mais %avor'vel$ pois o Poverno deve economizar cerca de R$ 5 bilh#es s, no pagamento dos )uros. Nudo isso colabora para o cumprimento das metas acertadas com o O(I$ o que a)uda na captao de dinheiro e gera e%eitos positivos sobre o balano de pagamentos. I claro que todo esse cen'rio positivo pode ser a%etado por uma grande crise econ2mica como as da Ysia e da R9ssia ou uma reviravolta na economia americana$ mas por ora$ o chamado risco pa&s do 7rasil continua controlado. (uito complicadoF Ento entenda em detalhes como %uncionam as contas do Poverno0

Balana Comercial M I a di%erena entre a e.portao e a importao de bens e servios. +ormalmente$ a conta %eita separadamente para os servios$ que englobam o pagamento de )uros$ %retes$ roQalties etc e por isso t-m um peso muito grande. Esta a chamada conta5servio ou balano de servios. Conta@corrente 5 I o resultado da balana comercial mais a conta5servio e mais as trans%er-ncias unilaterais ;doa#es$ remessas e outros valores que no tero retorno<. +o 7rasil$ como a conta5servio muito alta$ h' um constante d %icit em conta corrente. / desa%io do Poverno diminu&5lo. Conta@Capital 5 I onde so computadas as entradas e sa&das de capital como empr stimos$ amortiza#es de d&vidas$ investimentos diretos e %inanciamentos. Balano de pagamentos 5 "omando5se a conta5corrente mais a conta capital$ encontra5se o resultado do balano de pagamentos. Lomo h' d %icit constante na conta5corrente$ preciso captar muita entrada de recursos para criar saldo positivo na conta capital e amenizar o d %icit do balano de pagamentos. CaptaAo e=terna M 3uanto mais a d&vida cresce$ mais dependentente o pa&s %ica da captao de dinheiro e.terna. * soma do d %icit em conta corrente mais as amortiza#es ;valores que sero pagos para abater a d&vida< correspondem ao valor m&nimo que o 7rasil precisa captar por meio de empr stimos no e.terior. Ho)e$ essa conta %ica em torno de 6"$ 50 bilh#es. Risco paEs 5 Lomo precisa captar dinheiro no e.terior$ o pa&s precisa manter o d %icit em um n&vel sustent'vel para no a%ugentar os investidores estrangeiros. Isso chamado por alguns economistas de risco pa&s ou risco 7rasil0 se o d %icit muito grande e o pa&s vai perdendo capacidade de pagamento$ o risco 7rasil considerado maior$ ou se)a$ os investidores consideram o pa&s como um investimento de muito risco$ e.plica o coordenador da p,s5graduao da 6OR?$ Orancisco Eduardo. Isso medido pelo tamanho do d %icit em conta5corrente em relao ao 4I7. Crescimento da dEvida 5 +o 7rasil$ o d %icit cresceu muito depois do 4lano Real e )' chegou a 5D do 4I7 no p,s5crise da Ysia. 3uando se chega a esse ponto$ o Poverno geralmente toma medidas para diminuir a sua vulnerabilidade$ como renegociar a d&vida e.terna e as metas com o Oundo (onet'rio Internacional. / d %icit em conta corrente ho)e em torno de 6"$ !3 bilh#es. ?' chegou a ser de 6"$ 30 bilh#es. E8!Elibrio M >e acordo com o pro%essor do Ibmec$ Larlos Nhadeu de Oreitas$ a sa&da para os pa&ses que devem muito M e o 7rasil est' entre eles M e.portar mais. 1+o d' para cortar muito as importa#es porque isso a%eta o crescimento e os preos internos. I importante tamb m comear a substitu&5las. Isso )' est' acontecendo porque o d,lar %icou muito caro1$ lembra ele. 1*l m disso$ preciso manter a ta.a de

cBmbio %lutuante$ buscar o equil&brio %iscal e adotar uma pol&tica monet'ria saud'vel com )uros b'sicos nem muito altos e nem muito bai.os1 Contas internas M >e acordo com Larlos Nhadeu$ a soluo aumentar a poupana interna$ ou se)a %ortalecer a economia e equilibrar as contas p9blicas$ para %icar menos vulner'vel e gerar o super'vit prim'rio. Lom isso$ poss&vel diminuir a d&vida l&quida$ que a soma da d&vida interna mais a e.terna menos as reservas cambiais. )!per7vit rim7rio M / resultado das receitas do Poverno menos as despesas sem contar as despesas com pagamento de )uros$ gera o super'vit ;se %or positivo< ou o d %icit ;se %or negativo< prim'rio. Lom algumas medidas como aprovao das re%ormas administrativa e da 4revid-ncia$ a desvalorizao da moeda e a criao de impostos como a L4(O$ que geraram aumento da arrecadao$ o Poverno tem conseguido$ a partir do %im do ano passado$ obter super'vit prim'rio. +a=as de $!ros M * queda recente determinada pelo 7anco Lentral para a ta.a b'sica ;"elic< tamb m a%eta as contas. "e por um lado$ torna o 7rasil menos atrativo para os investidores estrangeiros$ por outro reduz essa necessidade de recursos e.ternos para %inanciar o d %icit porque diminui o custo do Poverno com o pagamento de )uros nas d&vidas internas. Fatores e=ternos M Lumprir as metas acertadas com o O(I$ diminuir o tamanho da d&vida l&quida e %ortalecer a economia interna so %atores determinantes$ mas que mesmo %uncionando podem no ser su%icientes para gerar crescimento e manter o cen'rio %avor'vel. 6ma crise econ2mica como a que aconteceu na Ysia e na R9ssia a%eta determinantemente a economia dos pa&ses dependentes do capital e.terno$ como o 7rasil.

C!pom Cambial 4ara avaliar se um investimento em moeda estrangeira est' pagando um )uro mais interessante do que um similar em moeda nacional$ o investidor precisa estar atento ao que o mercado chama de cupom cambial. Peralmente$ os gestores de %undos cambiais )' %azem esse trabalho$ mas nada como ter certeza das possibilidades de ganhos reais de uma aplicao. / cupom cambial a di%erena entre a ta.a b'sica de )uros internos ;"elic< e a desvalorizao da ta.a de cBmbio do pa&s. @Ele serve como uma re%er-ncia para se investir em moeda estrangeira$ um benchmarRA$ Losta Rego e.plica que o resultado do cupom cambial o rendimento real de um t&tulo em d,lar. @*&$ o investidor compara o que est' dando mais retorno$ se o investimento em d,lar ou em moeda nacional. E$ com esses dados em mos$ orientar seus investimentosA. <e$a no e=emplo abai=o como calc!lar a valori9aAo do c!pom& 4ara uma ta.a b'sica de )uros pro)etada de JSD ao ano e uma variao cambial de 5D ao ano$ o rendimento do cupom cambial de E$5D ao ano. 8e)a o c'lculo0 C!pom cambial F )elic G variaAo cambial $ ou se)a$ no nosso e.emplo '.'/ G '.H1 F IJ1.

4ortanto$ a valorizao do cupom cambial de E$5D ao ano. <e$a como ,a9er a an7lise comparativa entre !ma aplicaAo em moeda nacional e estrangeira& Lomparando com um t&tulo interno$ descontado a in%lao$ o rendimento do cupom cambial$ neste e.emplo$ mais interessante. "e considerarmos a valorizao de um %undo >I em !000$ J3$5D$ menos a in%lao do per&odo$ 5$5D$ o ganho %oi de ED. Enquanto que$ com o nosso e.emplo acima$ o rendimento do t&tulo em moeda estrangeira de E$5D ao ano.

Deb-nt!res / governo$ quando precisa de dinheiro$ recorre ao mercado emitindo t&tulos p9blicos pr e p,s5%i.ados. * mesma coisa acontece com as empresas$ quando emitem deb-ntures. *pesar de as a#es servirem tamb m para %inanciar as empresas$ a di%erena b'sica no caso da deb-nture que o propriet'rio do papel no passa a ser s,cio da empresa$ apenas vira credor dela$ que passa a ter um compromisso em um determinado prazo e a pagar )uros peri,dicos ;anuais$ em geral< at o resgate$ ou vencimento do t&tulo. / sistema o%erece vantagens para as empresas que emitem deb-ntures$ pois no precisam se endividar com bancos a ta.as de )uros estabelecidas pelas institui#es %inanceiras$ e t-m um custo muito mais bai.o do que na emisso de a#es. (as tamb m vanta)oso para o comprador$ que ganha mais uma possibilidade para diversi%icar sua carteira a um bai.o risco$ recebendo de tempos em tempos e no vencimento )uros pr ou p,s5%i.ados$ con%orme determinar o emissor. 6ma outra di%erena essencial entre os dois tipos de ativos que a ao um investimento de renda vari'vel$ ou se)a$ imposs&vel prever qual ser' o seu rendimento daqui a alguns anos ou mesmo at o dia ou a hora seguinte. 3uem investe em a#es no est' livre sequer de o papel perder valor de um dia para o outro e$ nesse caso$ no h' nem rentabilidade$ mas sim pre)u&zo. ?' as deb-ntures so ativos de renda %i.a$ ou se)a$ pap is que t-m um valor de %ace a ser recebido no seu vencimento$ al m dos )uros estipulados na sua emisso$ que podem ser pr 5estabelecidos ou obedecerem algum &ndice ;)uros _ IP45($ NR$ ou L>I por e.emplo<. >ependendo do estatuto da empresa emissora e do acordo %eito com os credores$ a deb-nture pode ainda ser convers&vel em a#es da empresa dentro de determinado prazo$ passando o seu titular ento a receber dividendos ;participao nos lucros< ou a poder participar das delibera#es das assembl ias gerais. >essa %orma$ o debenturista passa a con%igurar como s,cio da companhia$ acionista$ e%etivamente. *s regras de cada emisso de deb-ntures so espec&%icas para cada s rie emitida. /u se)a$ prazo de vencimento$ remunerao$ converso$ todos esses pontos so negociados entre empresa emissora e credor.

DKHJ DK'J DK( +o mercado de capitais$ tanto no mercado C vista$ como no %uturo$ no termo e op#es$ e.istem prazos de%inidos de liquidao das opera#es$ ou se)a$ o dia que o vendedor receber' seu dinheiro e que o comprador receber' a#es ou t&tulos. Esses prazos so chamados de >. Essa letra vem acompanhada pelo s&mbolo _ seguida por um n9mero. / n9mero indica em quanto tempo a operao ser' liq:idada.

* regra da bolsa de valores e.ige que o dinheiro se)a entregue ao investidor em >_3$ ou se)a$ tr-s dias ap,s a venda das a#es. >essa %orma$ se a operao %echada numa tera5%eira$ a liq:idao %eita na se.ta5%eira ;tr-s dias 9teis depois<. * operao continua sendo em >_3 mesmo quando realizado daQ5 trade ;quando$ num mesmo dia$ o investidor compra e vende a mesma ao<. Ele s, receber' apenas tr-s dias depois. / vendedor$ no entanto$ tem que entregar os t&tulos na LBmara 7rasileira de Tiquidao e Lust,dia ;L7TL< em at >_!$ no m'.imo dois dias depois de %echada a operao$ para que ha)a tempo de repass'5 los ao comprador no terceiro dia. @/ esquema de liquidao %unciona$ comparativamente$ a compensao do cheque no banco. / cliente tem que esperar para ter acesso ao dinheiro H' apenas um detalhe nas opera#es a termo. * liq:idao tamb m em >_3$ mas comea a ser contado no !Xo dia$ porque$ nesse caso$ )' %ica pr 5determina o preo$ a quantidade e a data da liquidao da operao. *s liquida#es das opera#es realizadas nas bolsas de valores so sempre %eitas pela L7TL$ uma empresa que garante as opera#es %echadas em todas as bolsas de valores no 7rasil. * L7TL uma cBmara de compensao de Bmbito nacional$ voltada para a liquidao de t&tulos e valores mobili'rios$ criada para tornar o sistema de liq:idao de bolsa mais seguro e e%iciente. F!ndos ?' as aplica#es em %undos de renda %i.a so %eitas em >_0K>_0. / primeiro >_0 signi%ica o tempo da operao de entrada e o segundo$ de sa&da. Isso signi%ica que quando o investidor resolve aplicar em uma segunda5%eira$ o dinheiro )' entra$ nesse caso$ no mesmo dia. 3uando ele pede o resgate$ tamb m recebe no dia do pedido. * liq:idao dos %undos derivativos e multicarteira so di%erentes. Peralmente$ a operao %echada em >_JK>_J$ ou se)a$ se o investidor resolve aplicar ho)e$ envia o dinheiro no mesmo dia$ mas s, vai comprar as cotas no valor que estiver valendo no dia seguinte. 4ara resgatar$ o investidor tamb m ter' que esperar um dia ap,s a ordem de resgate para receber seu dinheiro. E esse valor ser' corrigido ao valor do dia seguinte. 4or e.emplo0 se ho)e a minha cota vale R$ J0 e eu peo para resgatar$ apenas amanh vou %icar sabendo quando receberei. Isso porque essa mesma cota pode ter valorizado de um dia para o outro ou mesmo desvalorizado. Essa mesma regra >_JK>_J vale tamb m para os %undos cambiais. @+a realidade$ essas datas de liquida#es podem mudar de banco para banco. +,s$ do "antander$ o%erecemos tamb m %undos multicarteira >_0K>_J$ ou se)a$ na entrada ele paga a cota do pr,prio dia e$ no resgate$ a cota do dia seguinte *s liq:ida#es em %undos de a#es$ em geral$ so mais comple.as. 4ara aplicao$ a operao e a cota so %echadas em >_J$ mas a liquidao %inanceira em >_S. @3uando o cotista pede resgate$ o valor considerado o do dia seguinte$ mas o dinheiro s, entregue no quarto diaA$ Res!mo das li8Lida0es&

(ercado C vista$ %uturo$ termo e op#es 5 >_3 ;na operao a termo$ o >_3 comea sempre a ser contado no !Xo. dia< Oundos de renda %i.a 5 >_0K>_0 Oundos derivativos e multicarteira 5 >_JK>_J Oundos cambiais 5 >_JK>_J Oundos de a#es M >_J para investimento e >_S para resgate$ sendo que o valor da cota a ser recebido >_J.

Derivativos no mercado ,inanceiro 4ara tentar se de%ender de oscila#es de preos %uturos de um ativo %inanceiro ou at mesmo alavancar suas aplica#es$ investidores apostam em derivativos$ que so ativos %inanceiros que derivam$ como o pr,prio nome )' diz$ de um outro ativo. *s modalidades mais utilizadas so a termo e de op#es nas bolsas de valores e as opera#es na 7olsa de (ercadorias \ Outuro ;7(\O<$ como negociao de algumas commodities agr&colas$ cBmbio$ ouro e &ndices como o %uturo do Ibovespa. 3uem acha que o preo do ativo a ser negociado vai subir entra na operao como comprador. *ssim$ garante que$ mesmo que daqui a um tempo o preo suba$ ele comprar' pelo preo combinado. (as se o preo cair$ o investidor pode ter que pagar pela quantia combinada$ que pode ser maior do que a encontrada no mercado C vista. Em op#es$ depois de pagar um pr-mio ao vendedor$ o comprador pode ou no e.ercer seu direito de compra$ ou se)a$ pode optar. /s vencimentos ocorrem sempre na terceira segunda5%eira dos meses pares do ano. ?' no contrato a termo$ passado o tempo combinado M os vencimentos acontecem normalmente G0 ou W0 dias a partir da assinatura do contrato M as duas partes so obrigadas a liq:idar a operao. +o mercado a termo$ preciso depositar garantias. +o caso do vendedor coberto ;que )' tem as a#es<$ as pr,prias a#es negociadas. ?' as garantias do vendedor e do comprador descoberto so depositadas em dinheiro$ t&tulos e cartas de %iana$ por e.emplo. +o contrato de op#es$ o comprador tem que pagar uma quantia ao vendedor pelo direito$ se quiser$ de comprar as a#es. (esmo que no compre$ o dinheiro do pr-mio no devolvido. >i8Lidar antes do pra9o *s opera#es a termo podem ser liq:idadas antes do vencimento e$ por isso$ de%inido no contrato quem pode pedir antecipao e se o valor a ser pago ter' que ser integral ou proporcional ao n9mero de dias combinado. /s derivativos so usados para %azer hedge. "e uma empresa tem d&vidas a pagar em d,lar pode %echar na 7(\O um contrato de d,lar %uturo para garantir que pagar' a cotao dese)ada quando tiver que quitar a d&vida. 1>essa %orma$ mesmo que a moeda americana ultrapasse a cotao %i.ada$ a empresa comprar' pelo preo combinado. +este caso$ ela estar' protegida$ ou se)a$ %ez um hedge1$

/s derivativos$ quando no so usados como hedge$ so investimentos de alto risco. 8amos sup2r que algu m resolveu %echar um contrato %uturo de ca% como vendedor e apostou que$ se ho)e vale R$ JS$ vai custar R$ J! daqui a 30 dias. 4assado esse prazo$ se a cotao cair apenas para R$ J3$ e esse algu m no tiver o ca% $ ter' que comprar no mercado por R$ J3 para vender por R$ J! ;o valor combinado<. /u se)a$ vai perder dinheiro$

. Direito de s!bscriAo0 risco para novatos / direito de subscrio um est'gio anterior C ao. Isso signi%ica que a empresa$ ao lanar a#es no mercado$ d' pre%er-ncia ao seu acionista de compr'5las a um valor preestabelecido$ por per&odo determinado. Laso o acionista no queira e.ercer essa opo de compra$ pode abrir mo e vender o direito. E e.atamente a& que o marinheiro de primeira viagem precisa %icar atento para no perder dinheiro. @4ara o investidor novato uma operao de muito risco. Isso porque$ para avaliar se comprar o direito valer' a pena$ preciso que ele este)a vivendo o dia5a5dia do mercado$ pois muitas dessas in%orma#es no so disponibilizadas o%icialmente. Ele s, consegue atrav s do pr,prio mercadoA$ 6m dos pontos principais saber se a tend-ncia dos pap is da empresa de queda ou de alta. @/ direito )' estabalece um preo pre%i.ado para a ao$ portanto$ ele tem que ter in%orma#es su%icientes para prever que$ na poca do vencimento do direito$ o preo que pagar' pela ao mais o que ele pagou pelo direito ser' menor do que a cotao do dia do papelA. @>o contr'rio$ ele vai perder dinheiroA$ complementa. @Lomo se pode ver$ no uma opo para quem acabou de entrar no mercado de a#esA$ alerta. +o h' muita razo para quem no tem a#es comprar uma subscrio. @Em geral$ quem compra direito de subscrio o investidor que quer alavancar sua posio no momento ;ve)a$ abai.o$ como essa operao<. * no ser que o investidor no tenha dinheiro para comprar a ao naquela hora e tenha certeza que o ter'$ no %uturo$ para comprar o direitoA$ e.plica. @*inda assim$ ele pode apostar na valorizao da empresa e vender o direito para outro por um preo um pouco maior do que comprou. (as uma operao para quem )' est' acostumado com o mercadoA$ alerta. (arcos aconselha$ para quem quer entrar no mercado$ comear comprando a#es. @I melhor buscar uma boa empresa e investir diretamente nas a#es delaA$ <amos ao e=emplo& "upomos que o investidor tenha pago para um acionista desinteressado R$ J para ter o direito de subscrever a ao da empresa @UA. +esse contrato est' estabelecido que ele pode comprar em de%initivo a ao da empresa por R$ JS at o dia !5KWK!000. Laso perca a data ou no tenha$ na poca$ dinheiro su%iciente para pagar pela ao de%initiva$ o direito ;e o dinheiro pago por ele< vira p,. /u se)a0 al m de no ter a ao$ o investidor ainda %ica sem o dinheiro que empregou na compra do direito de subscrio. Em 9ltimo caso$ o que ele pode %azer para no perder tudo $ antes do vencimento do direito$ vender para outro a um preo menor. *ssim$ pode ser que perca menos. O 8!e 7 alavancar posiAo& I uma )ogada do mercado. >igamos que o investidor tenha a#es da empresa @7A$ que %az chamada de capital e abre direito de subscrio no valor de R$ J$ para compra da ao dentro de W0 dias a R$ J3$

sendo

que$

na

data

da

subscrio$

ao

da

empresa

este)a

cotada

R$

JS.

'. / investidor vende suas a#es a R$ JS$ paga R$ J pelo direito de subscrio e %ica com R$ J3$ que sero aplicados em renda %i.a no mercado pelos W0 dias ;prazo do vencimento do direito de subscrio<. (. +a data do vencimento$ o investidor resgata o dinheiro aplicado em renda %i.a ;R$ J3$!G$ levando5se em conta rendimento l&quido de !D no per&odo< e recompra as a#es por R$ J3 ;o preo %i.ado<. *. Hip,tese J0 >igamos que$ nesta data$ a ao )' este)a cotada a R$ !0. / investidor ganhou0 RM 5 ;di%erena entre o valor da subscrio$ R$ J3$ e o valor de mercado R$ !0< K RM HJ(4 ;os rendimento da aplicao em renda %i.a< N RM ' ;preo pago pela subscrio< F RM 4J(4 /. Hip,tese !0 >igamos que$ nesta data$ a ao este)a cotada a R$ J!. / investidor perdeu porque no valer' a pena comprar a ao por R$ J3 ;valor da subscrio<. / ganho em renda %i.a ;R$ 0$!G< no cobre o valor pago pela subscrio ;R$ J<.

DEvida Dblica 3uando algu m gasta mais do que ganha$ %ica com as contas no vermelho e obrigado a pedir dinheiro emprestado para cobrir o rombo. 3uando o Poverno M %ederal$ estadual ou municipal 5 arrecada$ na %orma de tributos$ um montante aqu m do esperado para cobrir seus gastos$ ocorre a mesma coisa. I esta a raiz da d&vida p9blica. * principal di%erena entre um trabalhador endividado e um governo endividado se d' na hora do pagamento da d&vida contra&da. Em geral$ o trabalhador endividado pede um empr stimo a um banco$ %inanceira ou mesmo a um amigo ou parente. /s governos$ por m$ t-m outras %ormas de %inanciar seus d %icits. * aquisio de empr stimos )unto a institui#es %inanceiras apenas uma delas. * %orma mais utilizada pelo Poverno Oederal para cobrir o d %icit p9blico o lanamento de t&tulos no mercado. Esses t&tulos t-m prazo de resgate de%inido e podem ser pr ou p,s5%i.ados$ lastreados em )uros ou em outras moedas$ como o d,lar. *o vender um t&tulo$ o Nesouro +acional consegue recursos para cobrir o d %icit$ mas se compromete a devolver$ na data de resgate$ o valor emprestado acrescido de remunerao ;)uros ou a variao do d,lar$ por e.emplo<. *o montante total de t&tulos em circulao no mercado$ mais as outras modalidades de empr stimos contra&das$ d'5se o nome de d&vida p9blica. 4ara o Poverno Oederal$ a rolagem de sua d&vida atrav s da emisso de t&tulos pode ser interessante quando os )uros so bai.os. / governo pode levar vantagem tamb m quando os t&tulos so pre%i.ados M a ta.a de remunerao %i.ada no ato da venda 5 e h' e.pectativa de aumento de )uros. >a mesma %orma$ muito interessante para o governo a emisso de t&tulos p,s5%i.ados quando h' a e.pectativa de reduo dos )uros. *l m de emitir e vender seus t&tulos para o mercado %inanceiro nacional$ o Nesouro pode emitir t&tulos no e.terior. "o os chamados L57onds. Esse t&tulos t-m um conceito um pouco mais so%isticado pois$ na remunerao que ser' paga por eles$ est' embutido o risco de inadimpl-ncia do pa&s. 3uanto maior a ta.a

que o mercado pede para esses t&tulos$ maior a estimativa de risco que os agentes internacionais esto pro)etando. *ssim como o Poverno Oederal$ os governos estaduais e municipais tamb m podem emitir t&tulos para %inanciar suas d&vidas$ embora essas emiss#es se)am condicionadas C pr via aprovao do "enado Oederal. /s t&tulos estaduais e municipais t-m menos aceitao$ pois o risco de inadimpl-ncia maior. / resultado que eles embutem uma remunerao muito alta aos compradores e se tornam uma %orma cara de %inanciamento. 4or isso$ estados e munic&pios acabam pre%erindo contrair empr stimos )unto a institui#es %inanceiras ou pedir socorro ao Poverno Oederal. /utra %orma que o Poverno Oederal tem que cobrir d %icits emitir mais moeda para pagar suas d&vidas. * e.panso monet'ria que resulta deste processo $ no entanto$ respons'vel pelo aumento da in%lao.

Dividend Oield / pagamento de dividendos no 7rasil no era um %ator relevante pouco tempo atr's. *ntes do 4lano Real$ com in%lao elevada$ a maior preocupao de quem investia em a#es era observar a cotao dos pap is. +a maioria dos casos$ o pagamento s, e%etuado em )unho ou )ulho$ com uma in%lao de$ digamos$ !0D ao m-s$ o rendimento$ seis meses depois$ se desvalorizava J!0D. 1/ investidor perdia dinheiro1 (as os tempos mudaram. /s dividendos v-m ganhando cada vez mais importBncia. / mercado costuma avaliar esse retorno %inanceiro obervando um &ndice chamado de Dividend Oield$ que mede o ganho com dividendos proporcionalmente ao de mercado. "e uma empresa vai pagar R$ J00 milh#es em dividendos e tem 50 milh#es de a#es em poder do mercado$ o dividendo pago por ao ser' de R$ !. 4ara saber o dividend Qield$ basta dividir esse valor ;R$ !< pela cotao da ao ;suponhamos que se)a R$ !0<. / dividend [ield$ nesse caso$ de J0D. /s analistas e.plicam que o ideal tentar comprar pap is que tenham liquidez no mercado e que tamb m rendam bons dividendos$ ou se)a$ que %aa uma distribuio generosa de seus lucros. 4ap is de primeira linha$ como *mbev e 4etrobras$ costumam dar um dividend Qield bai.o$ porque a cotao do papel muito alta. *l m disso$ as empresas que ainda t-m grande potencial de crescimento tamb m$ normalmente$ pagam pouco ou no pagam dividendos porque reinvestem seus lucros.

Dividendos e P!ros sobre Capital r6prio Noda companhia aberta$ que so aquelas empresas que t-m a#es na bolsa$ possui diversos acionistas. Estes recebem$ ao %im de cada e.erc&cio cont'bil ;normalmente$ um ano<$ a sua parte na diviso dos lucros que a empresa teve no per&odo$ o chamado dividendo. I importante %risar que eles so distribu&dos a partir do lucro l&quido apresentado pela empresa no per&odo. / pagamento de dividendos obrigat,rio e proporcional ao n9mero de a#es que cada acionista possui. Nal bene%&cio livre de tributao.

*s empresas distribuem os dividendos ap,s a deduo do Imposto de Renda. 4ortanto$ toma5se como base o lucro l&quido para a distribuio. <e$a a seg!ir !m e=emplo de demonstrativo de res!ltado do e=ercEcio #DRE% de !ma empresa "ipottica& DemonstraAo de Res!ltado do E=ercEcio Empresa ).A. Receita Operacional Br!ta& RM *.HHH.HHHJHH Ded!0es da Receita Br!ta #Impostos sobre <endas%& RM #*HH.HHHJHH% Receita Operacional >E8!ida& RM (.5HH.HHHJHH C!sto dos rod!tos <endidos e dos )ervios restados& RM #'.*1H.HHHJHH% >!cro Br!to& RM '.*1H.HHHJHH Despesas Operacionais& RM #/5(.1HHJHH% @ Despesas com <endas& RM #'*1.HHHJHH% @ Despesas Qerais e Administrativas& RM #'*1.HHHJHH% @ DE) E)A) FINANCEIRA) RM #(H(.1HHJHH% @ CorreAo 2onet7ria >!cro Operacional& RM I55.1HHJHH O!tras ReceitasG Despesas nAo Operacionais& RM I.551JHH >!cro Antes do Imposto de Renda& RM II4.(51JHH Imposto de Renda& RM #'I4.''5J51% >!cro >E8!ido& RM 5HH.'15J(1 DI<IDENDO) RM (IH.H4(JRH >.CRO) RE+IDO) RM /(H.HR/J*1 @ Ano& (HHC

P!ros sobre capital pr6prio ,!ncionam de o!tra maneira *o contr'rio dos dividendos$ a empresa no paga os )uros de acordo com o desempenho que obtido no per&odo. /s )uros sobre capital pr,prio so distribu&dos com base nas reservas de lucros da empresa$ ou se)a$ os lucros apresentados nos anos anteriores e que %icaram retidos na empresa. 4or e.emplo$ uma empresa que normalmente destina um montante pr,.imo a R$ 300 mil a seus acionistas pode ter um ano ruim e maus resultados. Lom lucro l&quido in%erior$ a empresa ter' um montante em dinheiro menor a distribuir em %orma de dividendos$ por e.emplo R$ J00 mil. "e tal empresa tem grandes reservas de lucros e um bom cai.a$ de maneira que no necessite de tais recursos$ ela tem a opo de distribuir tamb m$ os )uros sobre o seu capital pr,prio$ e assim garantir uma remunerao melhor a seus acionistas. /u se)a0 ao inv s de receber apenas os R$ J00 mil relativos a dividendos$ eles recebero rendimentos derivados dos )uros sobre capital pr,prio. *s empresas au%erem vantagens no pagamento de )uros sobre capital pr,prio. +o demonstrativo de resultado$ esse pagamento descontado da empresa sob a %orma de despesas %inanceiras. 3uanto maior as despesas da empresa$ menor o lucro. Lomo o Imposto de Renda incide sobre o lucro$ ela consegue pagar menos imposto.

EBI+DA

+o reino das siglas %inanceiras$ o E7IN>* talvez se)a uma das mais populares. E7IN>* signi%ica Earnings Be%ore Interests$ +a.es$ Depretiation and Amortization. Em bom portugu-s$ signi%ica lucro antes de )uros$ imposto de renda$ amortizao e depreciao. / E7IN>* um n9mero muito valorizado pelo mercado na avaliao de uma empresa. Isso porque espelha o desempenho da empresa levando em considerao$ somente os ganhos gerados por sua atividade principal. / E7IN>* no contabiliza os pagamentos de )uros de empr stimos$ a depreciao de equipamentos e instala#es$ o pagamento do imposto de renda e a amortizao do di%erido. Ele $ portanto$ um indicador muito importante$ pois mede a produtividade e a e%ici-ncia do neg,cio. / mercado valoriza ainda mais a variao percentual de crescimento ou queda do E7IN>* em relao ao per&odo anterior do que o valor do E7IN>* isoladamente. Este percentual mostra aos investidores se a empresa em questo conseguiu ser mais e%iciente ou aumentar sua produtividade. 4or isso$ em in%orma#es sobre companhias abertas$ voc- vai encontrar com %req:-ncia re%er-ncias ao E7IN>*. 6m bom e.emplo a not&cia abai.o$ sobre a divulgao dos resultados da Lompanhia "ider9rgica +acional ;L"+<0

"O EBITDA da CSN alcanou R$ 1,3 bil !o e" #$$$% O &alor recorde ficou 1'( aci"a do re)i*trado e" ++% Do total, #,,( do Ebitda fora" de*tinado* ao -ro)ra"a de -artici.a!o no* /ucro* e Re*ultado* 0-/R1 do* e".re)ado* da e".re*a%" *gora que voc- )' sabe o que o E7IN>*$ ve)a como ele calculado0 *s companhias abertas so obrigadas$ por lei$ a divulgar trimestralmente o >emonstrativo de Resultado do E.erc&cio ;>RE<$ que a demonstrao cont'bil$ na qual apresentam o lucro alcanado no per&odo. DemonstraAo de Res!ltado do E=ercEcio Empresa ).A. Receita Operacional Br!ta& Ded!0es da Receita Br!ta #Impostos sobre <endas%& Receita Operacional >E8!ida& C!sto dos rod!tos <endidos e dos )ervios restados& >!cro Br!to& Despesas Operacionais& @ Despesas com <endas& @ Despesas Qerais e Administrativas& @ Despesas Financeiras @ CorreAo 2onet7ria >!cro Operacional& O!tras ReceitasG Despesas nAo Operacionais& >!cro Antes do Imposto de Renda& Imposto de Renda& >!cro >E8!ido& Ano& (HHC RM '(.*/1JHH RM #'.(*/JHH% RM ''.'''JHH RM #1./*(JHH% RM 1.45RJHH RM #I5IJHH% RM #(**JHH% RM #*('JHH% RM #*(/JHH% @ RM /.IH'JHH RM #*11JHH% RM /.//4JHH RM #(1RJ(1% RM /.'I4J54

4ara calcular o E7IN>*$ n,s teremos que adicionar ao Tucro /peracional$ o valor total da depreciao de seus bens ;im,veis e equipamentos$ entre outros< que$ normalmente$ )' est' inclusa no custo dos produtos vendidos. *l m disso$ no devemos subtrair as despesas %inanceiras e a correo monet'ria. *ssim$ podemos chegar diretamente ao E7IN>* seguindo o quadro abai.o. DemonstraAo de Res!ltado do E=ercEcio Empresa ).A. Receita Operacional Br!ta& Ded!0es da Receita Br!ta #Impostos sobre <endas%& Receita Operacional >E8!ida& Ano& (HHC RM '(.*/1JHH RM #'.(*/JHH% RM ''.'''JHH

C!sto dos rod!tos <endidos e dos )ervios restados& >!cro Br!to& Despesas Operacionais& @ Despesas com <endas& @ Despesas Qerais e Administrativas& K DepreciaAo EBI+DA

RM #1./*(JHH% RM 1.45RJHH RM #*(*JHH% RM #(**JHH% RM #*('JHH% RM (*'JHH RM 1.*14JHH

Fec"amento de capital / %echamento de capital acontece quando uma empresa$ que registrada como "ociedade *n2nima$ resolve dividir as a#es entre poucos acionistas$ ou se)a$ retir'5las da 7olsa de 8alores. Isso pode acontecer por diversos motivos. /s mais comuns$ so reestrutura#es societ'rias$ %us#es$ aquisi#es e apenas tentativa de reduzir custos. 6ma empresa pode %azer %echamento de capital ou %echamento branco de capital. * di%erena$ segundo o analista$ que no primeiro caso anunciada a inteno de retirar as a#es da 7olsa. ?' no segundo caso$ h' uma o%erta de recompra de a#es sem que ha)a an9ncio o%icial de %echamento. 3ue quem quer realmente %azer %echamento de capital avisa logo$ porque se conseguir a adeso de !K3 dos minorit'rios pode$ por lei$ tirar a empresa da 7olsa de 8alores. ?' quem no anuncia que quer %echar o capital e no consegue adeso total dos acionistas em o%erta p9blica$ s, pode %azer nova o%erta em dois anos$

Formas de IntervenAo do Banco Central no mercado de cBmbio Lrise nos Estados 6nidos$ imin-ncia de guerra e novos recordes na cotao do d,lar` Isso parece %amiliar$ no F (as qual a real relao entre a cotao do d,lar e os acontecimentos pol&ticos e econ2micos que volta e meia atormentam os mercados no 7rasil e no mundo. I um comportamento natural do ser humano$ procurar os investimentos mais conservadores e con%i'veis sempre que se sente inseguro em relao ao comportamento da economia e$ conseq:entemente$ da 7olsa de 8alores. +esse sentido$ os investimentos tendem a migrar para aplica#es que o%erecem risco reduzido. /s investidores estrangeiros tiram seus recursos do 7rasil$ que considerado um mercado de risco elevado$ e trans%erem seus recursos para aplica#es mais seguras$ como os t&tulos do tesouro americano. * retirada em grande escala desses recursos pressiona a ta.a de cBmbio$ )' que$ para retirar o dinheiro do pa&s$ o investidor deve primeiramente convert-5lo em d,lares. Lom isso$ a demanda por d,lares aumenta substancialmente.

*o mesmo tempo$ o investidor nacional tenta se proteger contra essas %lutua#es e$ da mesma %orma procura %undos cambiais e compra d,lares ;hedge<. Esse aumento repentino da demanda por d,lares no mercado de cBmbio traz um desequil&brio$ )' que a demanda por d,lares passa a estar bem maior que a o%erta. / novo equil&brio s, se d' com um aumento de preo nesse mercado$ de acordo com as leis de o%erta e demanda. * caracter&stica de um cBmbio %lutuante permitir estas oscila#es de preos. Em momentos de crise$ o pBnico costuma in%luenciar o comportamento dos agentes da economia ;indiv&duos$ empresas$ entre outros< que$ para se protegerem$ comeam a comprar d,lares. Lom o aumento da demanda e sem a devida interveno da autoridade monet'ria 5 o 7anco Lentral 5 esse cont&nuo crescimento da cotao da moeda americana a eleva a n&veis incompat&veis com a real capacidade da economia brasileira. +esse sentido$ a interveno do 7anco Lentral per%eitamente )usti%ic'vel. Como o BC intervm no mercado de cBmbio * maneira mais simples de realizar tal interveno colocar mais d,lares no mercado$ ou se)a$ entrar no mercado para vender d,lares. *o colocar mais d,lares C venda$ o 7anco Lentral consegue aumentar a quantidade de moeda norte5americana o%ertada e %azer %rente ao crescimento da demanda. *ssim$ o%erta e demanda se igualam e a cotao da moeda americana p'ra de subir. (uitas vezes$ a quantidade o%ertada chega a ultrapassar a demanda e a cotao recua. 6ltimamente$ a %orma mais utilizada pelo 7anco Lentral a emisso de t&tulos inde.ados ao d,lar. @/ investidor pre%ere a compra de tais t&tulos$ pois estes representam uma proteo a mais para o investidor$ )' que este sai ganhando mesmo que a cotao do d,lar no suba$ atrav s do cupom$ que tem seu rendimento na %orma de )uros$ atrelado C ta.a "elic$A a%irma Larlos Nhadeu de Oreitas$ economista e pro%essor do I7(EL. Lom isso$ o 7anco Lentral segura um aumento da cotao do d,lar$ pois parte da demanda que iria comprar d,lares$ migra para a aplicao em t&tulos. /utra %orma de intervir no mercado de cBmbio atuar no mercado %uturo. Lontudo$ esse m todo no recomendado pelo O(I e )' deu muitos pre)u&zos ao 7anco Lentral$ em JWWW$ quando houve a desvalorizao do real. Essa %orma de interveno no mais usada pelo 7anco Lentral. 4or ser um mercado muito alavancado$ essa pr'tica traz grandes pre)u&zos em caso de e%etiva valorizao do d,lar.

Sedge Nodo investidor que se preze tem medo do risco que uma operao possa trazer. +o importa o tipo ou o volume. / %ato que$ mesmo que m&nimo$ h' sempre um risco para quem investe. 4or isso$ importante que o investidor saiba que h' %ormas de se proteger e diminuir a possibilidade de ser pego de surpresa por algum rev s da economia. 6ma das opera#es mais usadas e mais e%icientes para proteo de investimento o hedge. +uma traduo literal do ingl-s$ @hedgeA quer dizer @cercaA. +a pr'tica$ uma %orma de proteger uma aplicao contra as oscila#es do mercado. @/ hedge signi%ica menos risco para a posio do investidor$ se)a ela qual %orA$*pesar de ser muito usado em opera#es cambiais$ o hedge tamb m muito comum na

proteo de preo de commodities. @4rincipalmente as agr&colas$ que t-m %ortes oscila#es de preosA$ / investidor que %az um hedge admite que est' assumindo uma posio de risco e que pode no ganhar tudo aquilo que espera. @(as$ pelo menos$ ele se protege e no perde tudo. H' opera#es to arriscadas que o investidor pode at ser obrigado a colocar mais do que investiuA /s operadores e analistas do mercado$ em geral as pessoas mais acostumadas com esse tipo de operao$ costumam usar a e.presso @hedgiarA ou @%azer um hedgeA. Isso signi%ica que esto montando estrat gias de proteo para diminuir o risco. *s opera#es de hedge devem constar no regulamento dos %undos de investimentos. 4ortanto$ se o investidor observar qualquer meno a esse tipo de operao$ deve saber que o gestor do %undo est' %azendo opera#es muito arriscadas e que est' tomando provid-ncias para reduzir os riscos dessas opera#es. Em geral$ as opera#es de hedge so realizadas na 7(\O ;7olsa de (ercadorias \ Outuros<. >igamos que uma empresa tenha d&vidas em d,lar$ e queira se prevenir de eventual alta da moeda norte5americana. Ela vai a 7(\O e compra um contrato de d,lar %uturo$ garantindo que$ em determinada data$ poder' comprar determinada quantia de d,lares a determinada cotao. "e o d,lar ultrapassar a cotao %i.ada$ a empresa estar' protegida$ pois ter' direito a comprar a moeda a um preo mais bai.o. /pera#es como essa na 7(\O$ no entanto$ t-m um custo. 4or isso$ s, so %eitas por empresas ou bancos. <e$a o e=emplo de como ,a9er !ma simples operaAo de "edge&

(as h' alguns tipos de hedge que o pequeno investidor pode %azer$ sem precisar recorrer a 7(\O. "uponhamos que uma %am&lia v' %azer uma viagem ao e.terior e debite a maioria de suas despesas em carto de cr dito. Lomo qualquer gasto no e.terior calculado em d,lar pela administradora$ o valor das contas viro inde.adas C variao da cotao dessa moeda. 4ara se proteger de qualquer crise cambial$ o investidor calcula em m dia quanto gastar' em sua viagem e compra o mesmo valor em d,lar ou simplesmente aplica o dinheiro num %undo cambial ;atrelado ao d,lar<. *o retornar da viagem$ pode vender os d,lares comprados e$ com o equivalente em reais$ pagar sua %atura. *ssim$ ele livra5se do risco de uma crise cambial$ com desvalorizao da moeda nacional$ no nosso caso o Real. <e$a agora como o prod!tor agrEcola ,a9 para T"edgiarU s!a sa,ra&

8amos dizer que um produtor de milho este)a plane)ando sua colheita para daqui a quatro meses. +o entanto$ ele no sabe a que preo vai estar o produto naquela poca. 4ara evitar que perca muito$ caso ha)a uma queda brusca de preo$ ele compra uma opo de venda. Lom isso$ garante que vai vender o produto a determinado preo$ em determinada data. Essa opo de venda protege o produtor contra as %ortes oscilao do preo do produto no mercado. (as$ caso o preo do milho ultrapasse o preo %i.ado na opo de venda$ o produtor no obrigado a e.ercer a operao. Isso uma %orma de hedge.

Ibovespa F!t!ro Ougir dos grandes riscos e obter e.celentes ganhos. Esses so os principais ob)etivos de quem investe em a#es. E para diminuir a propenso a esse risco ou para especular os movimentos do mercado acion'rio$ com o ob)etivo de obter maiores ganhos$ que os investidores usam o Ibovespa Outuro. Este &ndice$ que negociado atrav s de um contrato %uturo ;como chamada a negociao< tamb m in%luencia o prego da 7ovespa$ )' que re%lete a pro)eo para o mercado C vista.

/ Ibovespa Outuro$ que negociado na 7olsa de (ercadorias \ Outuros ;7(\O<$ %oi criado para ser um hedge do investidor$ mas$ como se trata de algo so%isticado e envolve grandes quantias de dinheiro$ deve ser usado com cautela. 1/ Ibovespa Outuro muito usado por grandes bancos e tesourarias$ pois demanda muito dinheiro$ o que geralmente no est' dispon&vel para pessoa %&sica / c'lculo do &ndice %eito atrav s do valor real do Ibovespa$ da data de vencimento do mercado e da pro)eo de ta.a de )uros para esta mesma data. <e$a o e=emplo& "uponha que o Ibovespa se encontra com '4.(HH pontos na tera5%eira e a pro)eo de )uros da 7(\O para o dia 'I de abril$ quarta5%eira$ que a data do pr,.imo vencimento$ de (V. >eve5se multiplicar os JG.!00 pontos por !D$ o que d' '4.1(/. +este caso$ h' uma di%erena de *(/ em relao ao Ibovespa$ valor que representa a relao 1)usta1 entre o mercado C vista e o %uturo. 1/ investidor deve observar com cuidado qualquer alterao nesta relao$ pois isso pode indicar alguma nova tend-ncia do mercado. Nanto alguma mudana no cen'rio de )uros como no d,lar ou nos mercados em geral1$ +o decorrer do tempo$ o mercado %uturo tende a se apro.imar do C vista$ sendo que no dia do vencimento$ ambos estaro no mesmo n&vel. Laso a previso da ta.a se)a bai.a$ a tend-ncia de que se venda pap is C vista e se compre %uturos. Laso contr'rio$ com uma ta.a alta$ adquire5se pap is na 7olsa e vende5se na 7(\O. *ssim$ %azendo opera#es nos mercados C vista e %uturo$ diminui5se o risco que h' por se aplicar em 7olsa e poss&vel obter maiores ganhos$ atrav s da especulao. /Ibovespa Outuro sente primeiro o resultado de not&cias. 1"e acontece um bombardeio no Iraque$ por e.emplo$ o mercado %uturo sente o re%le.o primeiro e passa isto$ posteriormente$ para o mercado C vista. *l m disso$ o Ibovespa %uturo re%lete a ta.a de )uros vigente1

IbovespaJ IBCJ IEEJ I+E> e IQC& I um erro muito usual resumir a bolsa de valores de "o 4aulo ao seu &ndice @principalA$ ou se)a$ quanti%icar o seu desempenho$ e.clusivamente$ pelo resultado do Ibovespa. / que a m&dia esquece$ e os investidores devem %icar de olho$ que e.istem outras re%er-ncias para se observar na hora de decidir investir ou no em determinados pap is. /s &ndices servem para orientar os investidores atrav s de uma carteira$ atualizada periodicamente ;quadrimestralmente$ na maior parte dos casos< e composta pelas a#es que tiveram melhor desempenho nos 9ltimos J! meses. 4ara isso$ cada &ndice segue crit rios espec&%icos. /s &ndices setoriais$ por e.emplo$ so separados por 'rea de atuao e servem para orientar o investidor$ tanto numa queda abrupta como numa alta elevada na bolsa paulista. *trav s deles$ poss&vel perceber de onde veio o impacto que atingiu o Ibovespa$ ou se)a$ qual %oi o setor que pu.ou o &ndice para cima ou para bai.o. /s &ndices setoriais so0 o IEE$ que re9ne empresas de energia el trica$ e o INET$ que abrange as principais a#es do setor de telecomunica#es. /utro &ndice da bolsa paulista o IPL ;^ndice de Povernana Lorporativa<$ que inclui empresas com pol&ticas de valorizao dos acionistas minorit'rio$ ou se)a$ as do +ovo (ercado e as classi%icadas nos n&veis J e ! de governana corporativa da 7ovespa.

@* bolsa caiu 3$5D no quadrimestre$ enquanto INET caiu JWDA$ *s teles correspondem a cerca de S0D do Ibovespa e$ por isso$ o setor tem um grande peso nos p ssimos resultados do &ndice nos 9ltimos meses. / &ndice$ que comeou a valer no in&cio de !00!$ tenha vindo em um momento to inoportuno. @/ Itel pegou a bolsa num momento muito ruim. * 7ovespa perdeu muita liquidez nos 9ltimos cinco anos e isso %az com que muitas novidades$ como os &ndices setorizados$ no tenham espao para serem utilizados. *ntes desses volumes cada vez menores$ de 6"$ 300 milh#es ao dia$ haveria espao para outros &ndicesA$ /utro %ator que d' um peso maior ao Ibovespa do que ele deveria ter a %ora da m&dia$ que pouco divulga os outros &ndices e acaba generalizando uma sensao$ de bai.a ou de alta$ em %uno de uma 9nica re%er-ncia. @/ Ibovespa ainda vai ser o benchmarR por muito tempoA. Ibovespa$ I7U$ IEE$ INET e IPL0 conhea os principais &ndices da 7ovespa

IEndice Beta 4ara que voc- conclua uma an'lise de determinada empresa preciso ter em mos dados sobre seu desempenho no mercado. "aber com que %req:-ncia negociada e o volume dessa negociao so pontos b'sicos. +o entanto$ h' uma medida muito importante que determina a sensibilidade das a#es de uma empresa em relao ao &ndice a que esto atreladas. / &ndice$ no caso do 7rasil$ o Ibovespa. E essa medida conhecida como beta$ simbolizado pela letra grega a. Em geral$ o beta re%lete o comportamento do papel em relao ao Ibovespa nos 9ltimos JE meses de operao. +o entanto$ ele pode ser calculado em qualquer per&odo. 14odemos calcular o beta dos 9ltimos tr-s meses. Entretanto$ a an'lise se torna mais completa quando olhamos para um horizonte mais longo1$.

* %uno b'sica do beta ser um indicador de riscos. 1/ beta pode ser classi%icado como agressivo ;quando maior que J<= neutro ;igual a J< e de%ensivo ;menor que J<. >essa %orma$ o investidor pode ter uma noo de qual ser' a tend-ncia de comportamento do investimento1$. 4ara que voc- entenda melhor como o beta %unciona$ ve)a o e.emplo0 "e uma ao se comporta e.atamente como o Ibovespa$ dizemos que ela tem betabJ. "e a ao variar mais que o Ibovespa$ mas no mesmo sentido$ ela ter' betacJ ;beta maior do que um<. "e variar menos$ mantendo o mesmo sentido$ o beta ser' menor do que um ;beta d J<. 6ma ao com beta muito maior do que J$ por e.emplo$ tende a subir mais que o Ibovespa quando este est' em alta. Em compensao$ tende a cair mais quando h' bai.a na bolsa. +o %im das contas$ a escolha sempre do investidor$ mas preciso estar alerta. 1/ investidor pode optar por qualquer um dos tipos$ mas ele tem que estar consciente de que$ no caso de um beta agressivo$ ele pode ganhar muito$ mas perder com a mesma intensidade. Em momentos de alta volatilidade$ como agora$ um papel agressivo pode levar o investidor C loucura1$

E2 RE)A Empresa 1*1 Empresa 171 Empresa 1L1

BE+A #W% @ 'I meses J$50 J$0J 0$S!

"upomos que as a#es das empresas do quadro acima se)am negociadas na 7ovespa e$ portanto$ este)am atreladas ao Ibovespa. * empresa 1*1 pode ser classi%icada como um investimento agressivo$ pois o valor de sua ao pode oscilar$ em m dia$ 50D a mais que o Ibovespa. +esse caso$ o investidor pode obter ganhos alt&ssimos$ entretanto seu risco cresce na mesma proporo. ?' a empresa 171$ pode ser classi%icada como beta neutro$ ou se)a$ ela no %oge muito do resultado apresentado pelo &ndice e vai estar sempre seguindo mais ou menos o Ibovespa. E a 1L1 considerada um investimento de per%il mais de%ensivo$ pois a probabilidade de o papel ter grandes oscila#es pequena. 8ale lembrar que o 7eta utilizado como parBmetro para qualquer &ndice$ no s, o Ibovespa. 7asta que para isso$ as a#es da empresa este)am sendo negocidas por esse &ndice. E.emplo$ se %osse nos Estados 6nidos$ o &ndice utilizado seria o >oZ ?ones ou o +asdaq ;para as a#es de tecnologia<= na *rgentina$ o (erval= e no ?apo$ o +iRRei. +a seo Raios U do Invest"hop.com$ voc- encontra o beta de todos os pap is negociados na 7olsa de 8alores de "o 4aulo.

?ndice de Basilia Em JWEE$ o 7I" ;7anR %or International "ettlements< ou$ em portugu-s$ 7anco de Lompensa#es Internacionais$ criou o Lomit- da 7asil ia sobre a Oiscalizao 7anc'ria. Em )ulho de JWEE$ este Lomitpublicou o %amoso *cordo da 7asil ia$ cu)o ob)etivo era criar regras para diminuir o risco de insolv-ncia banc'ria. /s bancos passaram a ter que obedecer a padr#es de alocao de capitais em ativos de risco. *l m disso$ %oram obrigados a manter um patamar m&nimo de capital patrimonial. 6m dos mais importantes &ndices que medem a solv-ncia de um banco o chamado ^ndice da 7asil ia. / ^ndice da 7asil ia determina que os bancos devem ter um patrim2nio m&nimo equivalente a determinada percentagem do montante de capital alocado em ativos de risco. * porcentagem m&nima aceita internacionalmente de ED. (as$ no 7rasil$ convencionou5se a aceitar um m&nimo de JJD. / rec m5anunciado programa de saneamento do 7anco do 7rasil pretende elevar o &ndice da instituio dos atuais ED para JJ$5D.

Nodos os ativos %inanceiros so avaliados de acordo com o risco o%erecido. E.istem dois tipos b'sicos de risco0 o risco de cr dito e o risco de mercado./ primeiro acordo da 7asil ia se concentrou na avaliao dos riscos de cr dito. *ssim$ o que de %ato %oi levado em considerao %oi a capacidade de o banco no receber o dinheiro aplicado de volta. 14ara cada aplicao de risco que o banco realizar$ necess'rio ter capital patrimonial m&nimo equivalente a ED do montante investido1. 6m banco que %izer uma aplicao de risco de R$ J00 milh#es$ por e.emplo$ deve possuir capital patrimonial m&nimo de R$ E milh#es. +o novo *cordo da 7asil ia$ que deve ser divulgado no %im deste ano$ o risco de mercado passar' a ter peso maior do que no acordo atual. / risco de mercado leva em conta a variao de preo dos ativos que comp#em a carteira do banco. Como o ?ndice de Basilia a,eta o bancos brasileiros: 3uanto maior o &ndice de 7asil ia de um banco$ menor o seu risco de quebrar. 6m banco privado$ que usa o &ndice no patamar m&nimo de ED$ pode obter um lucro maior. +o entanto$ corre maiores riscos. +o caso do 7anco do 7rasil$ o aumento do &ndice ter' re%le.os bastante positivos. / aumento de ED para JJ$5D resultar'$ principalmente$ da trans%er-ncia para o Nesouro +acional de empr stimos %eitos pelo banco que di%icilmente sero recuperados$ principalmente empr stimos agr&colas. *l m disso$ %oram estabelecidas normas para que o banco no volte a emprestar recursos a devedores de alto risco. *s medidas devem ter impacto signi%icativo nos pr,.imos resultados do 77.

Indices Americanos * 7olsa de 8alores de "o 4aulo costuma so%rer muita in%lu-ncia dos mercados internacionais$ especialmente dos E6*. 4or isso$ acompanhar os principais acontecimentos da economia americana tare%a obrigat,ria para os investidores brasileiros. Entre os diversos %atores que provocam altas e bai.as dos pap is norte5americanos esto alguns indicadores cu)as varia#es sinalizam problemas e antecipam crises. >esemprego$ vendas$ &ndices de preos e con%iana do consumidor so alguns dos &ndices que podem me.er com o mercado ianque e$ por e%eito domin,$ com a bolsa paulista. Con"ea alg!ns principais Endices americanos& Cons!mer rice Inde=N C I #?ndice de reos ao Cons!midor% / ^ndice de 4reos ao Lonsumidor calcula a variao m dia dos preos de uma cesta pr 5determinada de bens e servios do vare)o. / L4I tamb m uma re%er-ncia de in%lao nos Estados 6nidos. I muito utilizado pelo governo norte5americano. Em con)unto com outros indicadores$ utilizado como parBmetro pelo Oederal Reserve ;OE>$ o 7anco Lentral norte5americano< para %i.ar a ta.a de )uros da economia dos Estados 6nidos. / &ndice divulgado mensalmente pelo >epartamento de Nrabalho dos E6*.

rod!cer rece Inde= N

I #?ndice de reos ao rod!tor%

/ ^ndice de 4reos ao 4rodutor mede a variao de preos no atacado. I considerado o segundo &ndice de in%lao mais importante dos Estados 6nidos$ depois do L4I. (ede a variao dos preos dos principais produtos$ equipamentos e servios utilizados na cadeia de produo ;ao$ min rios$ combust&veis$ energia el trica$ alimentos$ equipamentos etc<. "eria equivalente ao I4* ;&ndice de preos no atacado< divulgado no 7rasil. I divulgado mensalmente pelo >epartamento de Nrabalho dos Estados 6nidos. Qross Domestic rod!cts N QD # rod!to Interno Br!to% / 4roduto Interno 7ruto de um pa&s compreende o con)unto de todos os bens e servios produzidos na regio. * variao do 4I7 mostra como anda o crescimento da economia. /s dados Pross >omestic 4roducts so re%erentes a um trimestre. "o divulgados no m-s seguinte ao per&odo da medio. >epois$ h' duas revis#es no mesmo trimestre. Ind!strial rod!ction and CapacitX .tili9ation # rod!Ao ind!strial% / Industrial 4roduction mede a variao na produo das ind9strias$ minas e utilidades dos Estados 6nidos. Inclui dados sobre a capacidade industrial e capacidade utilizada. I considerado um indicador de in%lao %utura$ pois$ se a demanda %or maior do que a o%erta$ pode haver uma presso sobre os preos. /s investidores norte5americanos acompanham de perto este &ndice. I considerado muito importante e pode me.er com o mercado. / Oederal Reserve divulga os dados por volta do dia J5 de cada m-s. Beige Boo; #>ivro Bege% I um relat,rio que re9ne diversos &ndices econ2micos relacionados Cs doze regi#es onde o Oederal Reserve ;OE>$ 7anco Lentral americano< possui escrit,rios. /s dados prov-m de relat,rios de bancos e de entrevistas com economistas$ analistas %inanceiros$ empres'rios e acad-micos. Inclui uma an'lise do OE> sobre os resultados. 4ode indicar o que o banco central americano pensa sobre os rumos da economia norte5americana. I divulgado oito vezes ao ano. EmploXment )it!ation #)it!aAo do Emprego% / relat,rio de situao do emprego cont m duas pesquisas principais. * primeira$ ou*e old *ur&e2$ apresenta dados sobre %ora de trabalho e ta.as de desemprego. ?' a segunda$ e*tabli* "ent *ur&e2$ traz in%orma#es sobre n9mero de empregos gerados na economia$ horas trabalhadas e sal'rios dos trabalhadores urbanos. / EmploQment "ituation considerado um dos indicadores mais importantes da atividade econ2mica norte5americana. I divulgado na primeira se.ta5%eira do m-s pelo >epartamento de Nrabalho dos Estados 6nidos. Initial Pobless Claims # edidos de )eg!ro Desemprego% / Initial ?obless Llaims calcula o n9mero de pessoas que preencheram pedidos de seguro desemprego pela primeira vez. I considerado um bom medidor das condi#es do mercado de trabalho e da situao do emprego. 4ortanto$ pode sinalizar quando h' desaquecimento na economia norte5americana. I divulgado toda quinta5%eira pelo >epartamento de Nrabalho dos Estados 6nidos. Cons!mer con,idence #Con,iana do cons!midor%

/ ^ndice de Lon%iana do Lonsumidor mostra se os norte5americanos esto animados com a sa9de econ2mica do pa&s e com suas perspectivas. I dividido em duas partes. * con%iana na situao econ2mica atual representa S0D do &ndice. * e.pectativa para os meses seguintes representa os outros G0D. / indicador divulgado na 9ltima tera5%eira do m-s pelo Lon%erence 7oard. Retail )ales #<endas no vare$o% / Retail "ales um relat,rio que mede quanto %oi gasto nos E6* em vendas no vare)o. Este indicador muito usado para antecipar mudanas na economia antes que elas atin)am os n&veis de produo$ )' que mostra a situao do consumo. / &ndice no inclui o setor de servios. /s dados so divulgados mensalmente pelo "ervio de Recenseamento do >epartamento de Lom rcio dos Estados 6nidos. +reas!rX B!dget #Oramento do +eso!ro% / oramento do governo dos Estados 6nidos divulgado pelo Nesouro americano mensalmente. /s resultados %iscais costumam ser analisados pela base anual$ )' que os dados variam muito a cada m-s. /s investidores %icam de olho$ principalmente$ no m-s de abril$ quando so computados os pagamentos de Imposto de Renda. ersonal Income #Rendimento essoal% 4ersonal Income o valor total recebido por uma %am&lia. Inclui sal'rios$ rendas com aluguel$ au.&lio do governo e os ganhos %inanceiros. / &ndice mede$ portanto$ a renda individual dos norte5americanos. I considerado um bom indicador do consumo e da atividade econ2mica dos Estados 6nidos. / Rendimento 4essoal divulgado no primeiro dia 9til do m-s. >eading Indicators Relat,rio que re9ne dez indicadores que sinalizam pontos importantes para a economia dos Estados 6nidos. Entre os &ndices divulgados esto0 vendas$ permiss#es para construo$ pedidos de seguro desemprego$ con%iana do consumidor e custo de mo5de5obra. / relat,rio divulgado nos primeiros dias do m-s pelo Lon%erence 7oard. .niversitX o, 2ic"igan Cons!mer )entiment Inde= #?ndice de )entimento do Cons!midor da .niversidade de 2ic"igan% / Lonsumer "entiment um &ndice de con%iana do consumidor. "ua importBncia para o mercado considerada reduzida$ menor do que a Lonsumer Lon%idence do Lon%erence 7oard. es vezes$ usado por analistas em con)unto com outros medidores de con%iana. I divulgado na quarta se.ta5%eira do m-s. D!rable Qoods Orders #Encomendas de bens d!r7veis% / relat,rio mede o n9mero de pedidos de produtos manu%aturados dur'veis. I considerado um indicador5 chave para saber se a economia norte5americana est' aquecida. /s novos pedidos de bens e materiais so tamb m um componente importante do Teading Indicators. / resultado desta pesquisa pode me.er com o mercado. I divulgado por volta do !Gf dia do m-s pelo "ervio de Recenseamento do >epartamento de Lom rcio dos Estados 6nidos. So!sing )tarts #Constr!Ao de casas novas%

/ housing starts mede as constru#es )' iniciadas e as permiss#es para construo de novas casas privadas. es vezes$ pode me.er com o mercado$ mas considerado um &ndices de importBncia mediana. 6m aumento no n9mero de resid-ncias pode indicar crescimento da economia. I divulgado por volta do JEf dia de cada m-s$ pelo "ervio de Recenseamento do >epartamento de Lom rcio dos Estados 6nidos. E=isting Some )ales #<endas de casas e=istentes% / E.isting Home "ales mede as vendas de casas e.istentes. Inclui uma m dia de preos dos im,veis e um &ndice que calcula quanto tempo seria necess'rio para esgotar a o%erta de casas e.istentes no atual ritmo de vendas. I considerado um &ndice de importBncia mediana pelo mercado. * *ssociao dos Lorretores dos Estados 6nidos divulga o &ndice no !5f dia do m-s. NeY Some )ales #<endas de casas novas% / +eZ Home "ales mede as vendas de casas novas. Inclui uma m dia de preos dos im,veis e um &ndice que calcula quanto tempo seria necess'rio para esgotar a o%erta de casas novas no atual ritmo de vendas. I considerado um &ndice de importBncia mediana pelo mercado. * *ssociao dos Lorretores dos Estados 6nidos divulga o &ndice no !5f dia do m-s. I divulgado mensalmente$ pelo "ervio de Recenseamento do >epartamento de Lom rcio dos Estados 6nidos. Z"olesale +rade #<endas no atacado% / Vholesale Nrade traz in%orma#es sobre as vendas e os estoques do setor atacadista norte5americano. I considerado um &ndice de pouca in%lu-ncia no mercado. / "ervio de Recenseamento do >epartamento de Lom rcio dos Estados 6nidos divulga os dados por volta do oitavo dia de cada m-s.

I CA * sigla I4L* signi%ica ^ndice de 4reos ao Lonsumidor *mplo. / %amoso &ndice pesquisado pelo Instituto 7rasileiro de Peogra%ia e Estat&stica ;I7PE<. / levantamento realizado durante os dias do m-s de re%er-ncia e seus resultados so comparados com o per&odo base$ ou se)a$ o m-s anterior. *s pesquisas so realizadas nas principais regi#es metropolitanas do pa&s0 Rio de ?aneiro$ 4orto *legre$ 7elo Horizonte$ Reci%e$ "o 4aulo$ 7el m$ "alvador$ Oortaleza$ Luritiba$ >istrito Oederal e no munic&pio de PoiBnia. * populao alvo do I4L* so as %am&lias cu)as rendas compreendem entre um e quarenta sal'rios m&nimos$ quaisquer que se)am suas %ontes de renda. Como o res!ltado do I CA me=e com a s!a vida: / I4L* teve sua relevBncia aumentada$ ap,s a implementao das metas de in%lao como %orma de Bncora do sistema econ2mico nacional$ em JWWW. / &ndice passou a ser usado como parBmetro pelo 7anco Lentral para calcular a in%lao brasileira. >esde ento$ o mercado aguarda com muita ansiedade o seu an9ncio$ que normalmente acontece nos primeiros J0 dias do m-s seguinte.

* in%lao medida pelo I4L* uma %erramenta importante$ usada pelo 7anco Lentral em suas reuni#es de pol&tica monet'ria para apurar a ta.a "elic. "empre que a in%lao se encontra acima das e.pectativas e comea a ameaar a meta anual de in%lao$ o Lomit- de 4ol&tica (onet'ria ;Lopom< e.amina a possibilidade de aumentar os )uros b'sicos da economia$ com o ob)etivo de %rear a atividade econ2mica e desacelerar a demanda agregada e$ em conseq:-ncia$ diminuir a in%lao. >a mesma maneira$ quando a in%lao se encontra abai.o do esperado pelo 7anco Lentral e a meta de in%lao est' longe de ser comprometida$ o Lopom en.erga espao para diminui#es da ta.a de )uros. Essa medida deve aquecer o comportamento da economia$ aumentando a produo das empresas$ o n9mero de trabalhadores empregados$ a massa de sal'rios e$ em conseq:-ncia$ a demanda agregada ;procura da populao por todos os produtos da economia<.

?ndice de Fora Relativa #IFR% Lomo saber se a hora certa de comprar determinado papelF 6ma boa maneira aprender a interpretar o indicador mais utilizado em an'lises desse tipo$ conhecido como ^ndice de Oora Relativa ;IOR<. / IOR um dos indicadores t cnicos mais utilizados para saber se uma ao est' em seu momento de compra ou de venda. @/ IOR d' ao investidor a condio de avaliar os pontos de compra e venda de um determinado papel. * grosso modo$ diria que o que %ica abai.o de !0 est' em posio de compra e$ acima de E0$ em posio de venda * an'lise no deve ser %eita somente pelo IOR. @Eu costumo analisar a situao da empresa de uma maneira mais ampla$ ou se)a$ o que ela pode dar de dividendos ao investidor. +o entanto$ o IOR pode ser usado como parBmetro para o investidor saber a hora de comprar ou vender o papel. Ele no deve ser o 9nico ponto de an'lise na compra ou venda de a#esA$ E.emplo de c'lculo0 8amos dizer que a m dia das altas de um determinado papel no per&odo de J0 dias tenha sido J3D e das bai.as 3D. Ento a conta ;J00 U J3< K ;J3_3<. / resultado do ^ndice de Oora Relativa ser' EJ$!5$ ou se)a$ bom momento para vender o papel. *gora o e.emplo contr'rio. >igamos que a m dia das altas de um determinado papel tenha sido 3D e das bai.as !5D. 6tilizando a mesma %,rmula acima$ chegamos ao seguinte resultado0 o ^ndice de Oora Relativa J!$ ou se)a$ uma boa hora para comprar o papel. 8e)a abai.o o gr'%ico de uma empresa e observe as curvas do IOR0

/bserve bem o primeiro gr'%ico ;IOR Wd<$ ou se)a$ o gr'%ico de ^ndice de Oora Relativa %eito sobre a variao dos 9ltimos nove dias. *tente que$ em alguns dias a empresa bate variao acima de E0 e$ em outros$ abai.o dos !0.

Instr!mentos de olEtica 2onet7ria / 7anco Lentral muitas vezes se encontra em situa#es nas quais necessita por determinadas raz#es e.pandir ou contrair a base monet7ria ;quantidade de moeda que circula na economia<. (uitas vezes$ o governo tem o interesse de %omentar a atividade econ2mica interna e$ para isso$ pode utilizar uma pol&tica monet'ria mais %rou.a$ que estimule o crescimento econ2mico. >a mesma maneira$ quando o interesse do governo %rear a atividade econ2mica$ o 7anco Lentral pode$ atrav s de determinados instrumentos de pol&tica monet'ria$ contrair a base monet'ria. E.istem tr-s instrumentos$ pelos quais o 7anco Lentral realiza pol&tica monet'ria0 o.en "ar3et$ dep,sito compuls,rio e ta.a de redesconto. 3uando o governo dese)a e.pandir o crescimento econ2mico$ pode realizar um deles ou todos simultaneamente. 6ma pr'tica comum combinar tais pol&ticas monet'rias com pol&ticas %iscais$ aumentando seus gastos. *tualmente$ h' no governo uma %orte preocupao in%lacionaria. 4ortanto$ a postura do governo t-m sido contrair a base monet'ria para %rear o crescimento da economia. *o %azer isto$ ele garante que menos dinheiro %icar' dispon&vel para a populao realizar seus gastos. *ssim$ os gastos diminuem e os preos tendem a se estabilizar com a reduo da demanda. 8e)a como %unciona cada um dos instrumentos de pol&tica monet'ria0

Open 2ar;et / 7anco Lentral muitas vezes entra no mercado para comprar ou vender t&tulos$ esta pol&tica chamada de o.en "ar3et ;mercado aberto<. 3uando o 7anco Lentral tem o ob)etivo de e.pandir a base monet'ria$ entra no mercado comprando t&tulos. *o %azer isto$ ele coloca em circulao um determinado montante de dinheiro que estava em seu poder. Lom mais dinheiro em mos$ ou se)a$ com uma renda maior$ a populao ir' comprar mais$ via)ar mais$ investir mais$ resumindo$ ir' gastar mais. Isso tem um e%eito muito positivo para o crescimento econ2mico$ )' que os vendedores iro encomendar mais de seus %ornecedores$ estes iro por sua vez comprar mais mercadorias das %'bricas. /s empres'rios iro contratar mais pessoas para realizar a produo e por sua vez encomendar mais mat ria prima. / agricultor ir' contratar mais a)udantes$ comprar mais %ertilizantes e a economia toda cresce. /s trabalhadores iro receber uma massa maior de sal'rios e gastar ainda mais e ento todo o processo se repetir'. * situao contr'ria ocorre quando o 7anco Lentral coloca t&tulos C venda. *o vender t&tulos$ o 7anco Lentral recolhe dinheiro das mos da populao. *s pessoas se sentem menos estimuladas C gastar e$ consequentemente$ o n&vel de atividade diminui. Dep6sito Comp!ls6rio / dep,sito compuls,rio uma ta.a %i.ada pelo 7anco Lentral$ que determina que uma parte dos dep,sitos C vista %eita pela populao nos bancos comerciais vai para o cai.a do 7anco Lentral. Este$ por sua vez$ pode aumentar ou diminuir a ta.a do dep,sito compuls,rio de acordo com seus interesses. (as a mudana s, vale para os novos dep,sitos. 3uando o 7anco Lentral diminui a ta.a do compuls,rio$ o montante que os bancos comerciais devem enviar para o 7anco Lentral diminui. Lom isso$ eles conseguem reter um montante maior para emprestar. /u se)a$ a quantidade de cr dito dispon&vel C populao aumenta. Lom isso$ mais dinheiro %ica dispon&vel para a populao e a base monet'ria se e.pande$ e a partir da&$ os gastos aumentam e a economia cresce como um todo. 3uando o 7anco Lentral aumenta a ta.a do compuls,rio$ ocorre a situao inversa. /s bancos comerciais vo dispor de menos recursos para emprestar. / cr dito dispon&vel para a populao diminui e a base monet'ria se contrai$ desacelerando a economia. +a=a de redesconto * ta.a de redesconto a ta.a de )uros cobrada pelo 7anco Lentral nos empr stimos aos bancos comerciais. (uitas vezes os bancos comerciais necessitam de empr stimos de curto prazo para cumprir alguns compromissos que$ por %alta de liquidez no per&odo$ no teriam como cumprir. / 7anco Lentral %unciona como uma esp cie de emprestador de 9ltima instBncia para os bancos comerciais. 3uando o intuito do 7anco Lentral in)etar dinheiro no mercado$ ou se)a e.pandir a base monet'ria$ ele abai.a a ta.a de redesconto. /s bancos comerciais se sentiro mais estimulados a pegar mais empr stimos com o 7anco Lentral e com isso$ iro reservar uma parte maior de seus recursos para empr stimos e reservaro uma menor parte para as necessidades de curto prazo. Lomo conseq:-ncia$ o cr dito dispon&vel aumenta$ a base monet'ria tamb m$ e a economia aquecida.

3uando o 7anco Lentral aumenta a ta.a de redesconto$ os bancos comerciais iro reservar uma maior parte de seus recursos para o cumprimento de suas necessidades de curto prazo e diminuiro o montante reservado aos empr stimos. Lom isso$ a base monet'ria se contrai e a economia desacelera.

International E=c"ange #iC% +o %im de abril$ as bolsas de OranR%urt e de Tondres$ duas das mais importantes bolsas europ ias$ anunciaram sua %uso$ da qual nascer' a International E.change ;iU<. Isso incluir'$ al m da parceria das duas bolsas na iU$ a criao de um mercado blue chip em Tondres e$ em OranR%urt$ de um mercado que negociar' pap is com grande potencial de crescimento. Este 9ltimo deve operar em con)uno com a +asdaq$ a bolsa eletr2nica de pap is de tecnologia. * %uso entre as duas bolsas )' est' sendo questionada pelos grandes bancos internacionais. +a 9ltima segunda5%eira$ representantes do Lr dit "uisse$ (errill TQnch e 67" Varburg reuniram5se com representantes da iU para questionar alguns obst'culos C %uso. 6m dos problemas que a estrutura acion'ria da nova bolsa0 Tondres tem mais membros que OranR%urt$ por causa do grande n9mero de pequenas corretoras que atuam no mercado britBnico. /s bancos temem tamb m que OranR%urt se trans%orme no centro dominante da Europa$ pois$ na parceria com a +asdaq$ passar' a concentrar o mercado de a#es de tecnologia.

P!ros )imples C P!ros Compostos 3ual o valor total que ser' pago por um empr stimo de R$ J0 mil$ por um per&odo de 5 meses$ com )uros de 5D ao m-s0 R$ J!.500 ou R$ J!.XG!$E!F *s duas respostas esto corretas. Nudo depende do regime utilizado para o c'lculo dos )uros. Lom )uros simples$ a primeira opo a que vale. (as$ com )uros compostos$ a conta aumentar' R$ !G!$E!. +a pr'tica$ quase todos os empr stimos ou %inanciamentos concedidos no 7rasil so calculados pelo regime de )uros compostos. (as nem sempre %oi assim. *t JWXG$ quando a in%lao comeou a e.plodir e as ta.as de )uros chegaram C estratos%era$ o mercado %inanceiro brasileiro utilizava somente )uros simples. 1>epois disso$ passamos a ser o maior consumidor de H4 J!L ;calculadora %inanceira< do mundo1. "omente desconto de duplicatas e *LLs ;*diantamentos de Lontrato de LBmbio< utilizam regime de )uros simples. +o 7rasil$ que %ique bem claro. 4orque o mercado %inanceiro internacional utiliza )uros simples em quase todas as opera#es. 1* conta muito mais %'cil. E a di%erena de regimes s, signi%icativa quando as ta.as so mais altas1. * di%erena entre )uros simples e compostos isso$ importante compreend-5la.. um dos conceitos b'sicos da matem'tica %inanceira. 4or

/bviamente$ para quem empresta ou aplica dinheiro muito mais vanta)oso calcular o valor %inal pelo regime de )uros compostos. ?' para quem pede emprestado$ o melhor seria o regime de )uros simples.

>+NJ >F+ e N+N@C Lomo toda grande empresa que precisa se %inanciar$ o Poverno Oederal emite t&tulos para captar recursos no mercado. /s tr-s principais t&tulos so chamados de Tetras do Nesouro +acional ;TN+<$ Tetras Oinanceiras do Nesouro ;TON< e +otas do Nesouro +acional M " rie L. *s TN+s so pap is de per%il pre%i.ados$ ou se)a$ t-m a ta.a de )uro que ser' paga no vencimento preestabelecida$ as TONs t-m per%il p,s5%i.ado$ corrigidas pela ta.a "elic ;indicador da ta.a b'sica de )uros da economia<. Esses t&tulos so leiloados toda semana pelo Poverno e so considerados uma opo atrativa para as institui#es %inanceiras e$ desde )aneiro de !00!$ para pessoas %&sicas. *s TN+ e TON so emitidas apenas para capta#es %eitas no mercado interno. 8e)a como %unciona esse sistema0 o Poverno precisa de capital para honrar suas d&vidas tanto de longo$ como de curto prazo. ", que no capaz de gerar receita su%iciente para honrar todos esses compromissos. Ento$ vai ao mercado e %az uma o%erta de t&tulos com ta.as p,s ou pre%i.adas. *s institui#es %inanceiras interessadas compram esses t&tulos$ emprestando dinheiro ao Poverno para que honre suas d&vidas. >epois$ colocam os pap is nas carteiras dos %undos de investimento. Lom o in&cio da venda direta de t&tulos p9blicos pela internet$ o governo pretende pulverizar a d&vida. Lom a tentativa do governo de mudar o per%il da d&vida interna$ o governo passou a alongar os prazos de vencimento. /s t&tulos dispon&veis ho)e no Nesouro >ireto0

+ipo de +Et!lo TON TON TON TN+ TN+ TN+ TN+ +N+5L +N+5L

<encimento JG de %evereiro de !005 JE de )aneiro de !00G JX de )aneiro de !00X 0J de abril de !00S 0J de )ulho de !00S 0J de outubro de !00S 0S de )aneiro de !005 0J de dezembro de !005 0J de abril de !00E

Inde=ador "elic "elic "elic 4re%i.ados 4re%i.ados 4re%i.ados 4re%i.ados IP45( IP45(

+N+5L +N+5L +N+5L

0J de )ulho de !0JX 0J de abril de !0!J 0J de )aneiro de !03J

IP45( IP45( IP45(

Entenda o 8!e signi,ica cada sigla& >+N& "igla para Tetras do Nesouro +acional. N&tulo de d&vida pre%i.ado usado pelo Nesouro como instrumento de captao de recursos. >F+& "igla para Tetras Oinanceiras do Nesouro. Nrata5se de uma modalidade de empr stimo do Poverno brasileiro$ na qual ele lana TON no mercado para captar recursos. *s institui#es %inanceiras interessadas compram essas TON ;portanto cedendo dinheiro ao Poverno< e as resgatam no per&odo e valores previamente combinados. Estes pap is so p,s5%i.ados$ rendendo a ta.a acumulada no mercado "elic. N+N@C& "igla para +otas do Nesouro +acional5 " rie L. Namb m so t&tulos pre%i.ados$ mas al m da ta.a combinada no momento de sua compra$ t-m sua rentabilidade vinculada C variao do IP45(. /utra di%erena o pagamento de )uros semestrais$ sendo o resgate do valor principal %eito no vencimento

>air C >a$ir

/ T*IR ;lucro antes do imposto de renda< e o T*?IR ;lucro antes dos )uros e imposto de renda< so conceitos de an'lises e medi#es de %lu.o de cai.a das empresas muito utilizados pelos departamentos %inanceiros e at mesmo por investidores dispostos a desembolsar capital para ter participao em um determinado neg,cio$ ou se)a$ que dese)am tornar5se s,cios. Lom esses dois indicadores$ que medem a per%ormance da empresa em momentos distintos$ poss&vel criar planos de neg,cios ou alterar um que no vem saindo como o esperado. Isso porque eles apontam como a empresa est' capitalizando seu super'vit ;aplicando no mercado %inanceiro o dinheiro que sobra< 5 ou quanto est' gastando para %inanciar seu d %icit M$ no caso do T*IR= e qual est' sendo o retorno do neg,cio$ no caso do T*?IR. / T*IR a %orma mais correta para se ter uma id ia da gerao de cai.a de uma empresa. Esse indicador considera as despesas$ receitas$ os )uros recebidos ou pagos pela empresa. @Lom esse indicador poss&vel saber se a estrutura de capital da empresa est' adequadaA$ * estrutura de capital a que (arco se re%ere diz respeito C maneira com que a empresa controla suas %inanas. E.emplo0 caso a empresa se)a superavit'ria$ ela vai procurar remunerar esse dinheiro no mercado %inanceiro da melhor %orma$ gerando receita Laso se)a de%icit'ria$ ter' que ir ao mercado buscar quem a %inancie a um custo adequado$ o que gerar' gastos e.tras. @* partir do T*IR pode5se ter o diagn,stico de quanto est' sendo esse gasto e.tra e$ se

necess'rio$ adequ'5loA. Lomo o T*IR s, e.purga os gastos com Imposto de Renda$ todos os outros custos e receitas podem ser analisados. ?' o T*?IR ;Tucros *ntes dos ?uros e Imposto de Renda<$ possibilita mostrar como a empresa est' se saindo com relao ao seu neg,cio$ sem contabilizar os gastos %inanceiros. @I estritamente comercial$ e diz respeito apenas ao desempenho do neg,cio da empresaA

>eilAo de a0es 4ara manter qualquer operao transparente e evitar %avorecimentos$ a Lomisso de 8alores (obili'rios ;L8(<$ que regula o mercado de a#es no 7rasil$ criou certas regras$ que se desdobram em instru#es. / leilo uma das mais %ortes nesse sentido. @/s leil#es so nada mais do que uma maneira de dar transpar-ncia a uma operao e criar condi#es para que todos os interessados possam participar em igualdade de condi#es= se)a em n&vel de in%orma#es$ se)a em n&vel de o%erta de preos @E.istem algumas hip,teses determinadas na instruo JGE$ que prev-em em quais casos se abrem os leil#esA$ complementa. 6m caso t&pico de utilizao dos leil#es %oi o processo de privatizao das empresas estatais. @/ Poverno teve que abrir a empresa para todos os interessados. *t mesmo in%orma#es con%idenciais$ so as chamadas data rooms. Isso permite que todos que entrem no leilo este)am em condi#es de igualdadeA$ (esmo pode acontecer com pap is de empresas privadas$ negociados por pessoas %&sicas. @"e algu m quiser vender ou comprar um papel que no negociado h' algum tempo$ a bolsa tem que colocar por um per&odo em leilo para que outros possam o%ertar e entrar na negociao. Isso no necess'rio para um papel de muita liquidez$ pois ele )' tem um preo e um volume de negociao bem determinados pelo mercadoA$ / leilo$ em geral$ muito ben %ico para o mercado. @/ leilo d' oportunidades para outros investidores entrarem na negociao e se habilitarem a ela. Isso evita %avorecimento de gruposA. +o entanto$ para poder se aproveitar do leilo o investidor precisa %icar atento. @Nem leil#es que duram apenas cinco minutos$ J5$ uma hora e$ at de !S horasA$ @/ que precisa %icar bem claro que um leilo s, ocorre quando h' uma negociao. /u se)a$ quando dois investidores )' %echaram neg,cio e vo registrar a operao$ a bolsa analisa e$ dependendo do caso$ coloca em leilo. +esse caso$ pode entrar um terceiro investidor o%erecendo mais e$ ento$ %eita uma tomada de lances at chegar a uma conclusoA.. J. or tempo de negociaAo& 3uando uma ao no negociada h' cinco preg#es e$ ap,s esse prazo$ ela volta a ser negociada$ a bolsa a coloca em leilo para estipular um novo preo de mercado para essa ao. /utros investidores entram no neg,cio para o%ertar pelo papel. !. <ol!me anormal de negociaAo& 3uando uma empresa que$ por e.emplo$ historicamente negocia um lote de J.000 a#es vem ao prego com uma o%erta de J0.000. * bolsa coloca em leilo para @alertarA os investidores de que h' uma o%erta %or a do comum no mercado. 3. Alta variaAo de preo& 3uando uma determinada ao tem valorizao ou depreciao muito altas$ tamb m Isso porque esse um caso at&pico. um caso de leilo.

>in"as de +end-ncia +a an'lise t cnica$ o analista utiliza as varia#es de preos dos pap is ao longo do tempo representados dentro de um gr'%ico como %orma de interpretar suas tend-ncias e de%inir suas estrat gias. / intervalo de tempo necess'rio para se avaliar um papel bastante vari'vel$ mas a an'lise do papel por um per&odo de no m&nimo W0 dias deve ser su%iciente para o investidor avaliar o gr'%ico da empresa e traar suas estrat gias de atuao. /s preos das a#es no variam ao longo do tempo na %orma de retas$ na verdade$ as varia#es dos preos representados no gr'%ico se do na %orma de ziguezague. +estes ziguezagues %ormados pelo movimento dos preos representados no gr'%ico$ podemos identi%icar topos e %undos. Nopos so pontos no gr'%ico onde o preo de determinado papel toma a direo oposta ao movimento de alta e$ ao %azer isto$ a representao gr'%ica do preo da ao toma o %ormato de um topo. +o gr'%ico J$ os topos esto identi%icados com a letra N. ?' os %undos so pontos no gr'%ico onde o preo do papel toma a direo oposta ao movimento de bai.a %ormando assim um %undo. Namb m no gr'%ico J$ os %undos esto identi%icados com a letra O. Pr'%ico J0 R$

g8alores em Reais ;R$< E.istem tr-s tipos de linhas de tend-ncia0 as de alta$ as de bai.a e as laterais. +o gr'%ico J$ o preo da ao em questo segue sem tend-ncia no in&cio do gr'%ico. * linha J$ representada por TJ$ apresenta topos e %undos irregulares na horizontal$ caracterizando$ assim$ uma linha de tend-ncia lateral.

O 8!e caracteri9a as tend-ncia de alta o! bai=a: *s tend-ncias de alta e bai.a so %acilmente identi%icadas. *s de alta apresentam %undos e topos ascendentes$ ou se)a$ os %undos novos que se %ormam esto sempre acima dos %undos anteriores$ %ormando um ziguezague para cima. "empre que isso ocorrer temos uma tend-ncia de alta. +o gr'%ico J$ uma tend-ncia de alta representada pela linha T!. /utros e.emplos de tend-ncias de alta esto no gr'%ico !$ identi%icadas pelas linhas T3 e TS. 4erceba que tais linhas so cortadas pelo gr'%ico$ quando o preo da ao corta a linha de tend-ncia. Isso mostra para o investidor que a tend-ncia de alta chegou ao %im e que o papel atingiu seu ponto de venda. "empre que determinada ao alterar sua tend-ncia$ o investidor poder' %acilmente identi%icar este movimento$ caracterizado pelo momento em que a linha de tend-ncia corta o gr'%ico. Pr'%ico !0 R$

g8alores em Reais ;R$< *o contr'rio das tend-ncias de alta$ as de bai.a$ da mesma maneira se caracterizam por apresentar topos e %undos descendentes$ ou se)a$ os topos novos que se %ormam so sempre in%eriores aos topos anteriores$ con%orme o gr'%ico 3. +este gr'%ico$ a linha T5 representa uma tend-ncia de bai.a. *ssim$ como na tend-ncia de alta$ quando a linha de tend-ncia corta o gr'%ico$ ela mostra que o movimento de bai.a acabou e pode indicar ao investidor um bom ponto de compra.

Pr'%ico 30 R$

g8alores em Reais ;R$< 4ara concluir$ importante lembrar que a an'lise t cnica puramente gr'%ica$ no usa nenhum tipo de %erramenta %undamentalista e$ portanto$ no %az nenhum tipo de previso de resultados %uturos. / ob)etivo traar estrat gias de atuao na bolsa$ levando em conta os preos do papel$ sem e.aminar os n9meros das empresas. 4ortanto$ todas as mudanas de tend-ncias so veri%icadas atrav s do gr'%ico$ como e.plicado acima. Oatos 1da vida real1 no t-m a menor in%lu-ncia na an'lise t cnica. >i8!ide9 Imagine se voc- gastar todas as suas economias comprando aquele carro importado e$ na hora de revend-5lo$ no conseguir compradorF /u$ pior$ no recuperar nem metade do dinheiro investidoF I mais ou menos assim quando se negocia a compra de a#es de uma empresa que no tem boa liquidez no mercado. / conceito te,rico ;e pr'tico$ tamb m< de liquidez a capacidade de um t&tulo ser convertido em moeda$ ou se)a$ quanto mais r'pido e em melhores condi#es o papel %or negociado$ maior sua liquidez. / t&tulo de maior liquidez em uma economia o papel5moeda$ ou se)a$ o dinheiro nosso de cada dia. 4or qu-F "imples. Ele pode ser trocado a qualquer hora$ por qualquer bem que tenha seu valor correspondente. I muito importante saber se a empresa tem boa liquidez no mercado. @>essa %orma$ o cliente pode diminuir os riscos de perder dinheiro por no ter tido condi#es de negociar os seus pap is no momento mais adequadoA. * questo da liquidez se torna mais acentuada em momentos em que o mercado est' bastante vol'til. @3uando o mercado encontra5se em situao de alta volatilidade a variao de valores dos pap is de uma

empresa muito %req:ente. +esse cen'rio$ um papel de bai.a liquidez se torna ainda mais di%&cil de ser negociado 4ara saber se uma empresa tem boa liquidez no mercado$ voc- deve observar alguns detalhes importantes0 J. *nalise o &ndice de negociao di'ria da empresa. >esta %orma$ voc- ter' uma noo de quanto %oi negociado em torno dessa empresa no per&odo ;normalmente$ a an'lise %eita em um per&odo de !J dias<. !. 4rocure saber qual o valor de mercado ;marRet cap< da empresa. *ssim$ voc- estar' ciente de que$ pelo menos naquele dia$ os pap is da empresa esto sendo negociados a um valor satis%at,rio. Lom esses n9meros em mos$ voc- pode$ ainda$ ter noo do tamanho da empresa e o valor dela que negociado no mercado. 3uanto maior ela %or e maior o valor negociado em bolsa$ mais %'cil de negociar seus pap is= 3. >escubra entre os operadores do mercado se os pap is da empresa que voc- est' analisando esto concentrados nas mos de poucos acionistas. Isso porque$ quanto mais concentrados os pap is$ mais di%&cil ser' negoci'5los com %req:-ncia. (as ateno$ no h' nenhum tipo de %onte o%icial para esse tipo de in%ormao. 4ortanto$ vale mais a e.peri-ncia e o %eeling do consultor. 8e)a o comparativo dos itens de maior importBncia para detectar se uma empresa tem ou no boa liquidez no mercado0 Itens para an7lise 8olume m dio negociado $ ;!Jd< 8alor de mercado $ ;marRet cap< em J!.5.!000 >ata da 9ltima negociao Tegenda0 h b . J.000 ( b. J.000.000 !Jd b m dia dos 9ltimos !J dias Xd b sete dias J sem. b uma semana /bservao0 >ados como os acima podem ser encontrados na seo Raios U. Loncluso da an'lise de liquidez das duas empresas0 /bserve que a empresa * possui m dia de negociao di'ria muito superior a da empresa 7. Isso indica maior volume de negociao$ o que pode %acilitar caso voc- queira comprar ou vender pap is relacionados C ela. / valor de mercado da empresa 7 muito in%erior ao da empresa *. Laso voc- adquira pap is da primeira pode %icar um pouco di%&cil de repass'5los em caso de alguma turbul-ncia no mercado. E2 RE)A A J0$55! R maioK!000 S$J3S ( J!.5.!000 M Xd M J sem. E2 RE)A B JWS$XX! maioK!000 !X3$J0G h J!.5.!000 M Xd M J sem.

*pesar de$ nesse caso$ as duas empresas terem a mesma data como 9ltimo dia de negociao$ isso nem sempre ocorre. 4ortanto$ este)a atento0 se a empresa em que voc- est' de olho tiver sido negociada h' mais de tr-s dias da data de pesquisa$ descon%ie. Ela pode no ser negociada com muito %req:-ncia e$ a&$ quando voc- quiser se des%azer dos pap is$ se ver' preso ou ter' que vend-5los a preos mais bai.os do que os que comprou.

2'J 2(J 2* e 2/ I uma coisa corriqueira para qualquer pessoa lidar com moedas$ notas$ caderneta de poupana. E quem nunca ouviu %alar nos %undos de investimento e t&tulos da d&vida p9blicaF 4ois $ todos estes so ativos %inanceiros. *tivos %inanceiros podem tanto ter a %orma de dinheiro$ como podem identi%icar a posse sobre algum direito. 4or e.emplo$ ao se colocar dinheiro na poupana$ o investidor recebe uma caderneta de poupana. * posse de uma caderneta de poupana identi%ica que o investidor possui direito sobre tal montante e da mesma maneira$ o banco tem um d bito com o investidor$ uma d&vida. /s ativos %inanceiros so classi%icados de acordo com sua liquidez. Tiquidez a capacidade deste ativo se trans%ormar e%etivamente em dinheiro. /s ativos mais l&quidos so aqueles que mais r'pido se trans%ormam em dinheiro$ aqueles dos quais o investidor pode dispor mais %acilmente. / ativo mais l&quido da economia a moeda. /s ativos mais l&quidos so tamb m os que mais circulam na economia e por isso mesmo so os meios de pagamento0 moedinhas$ notas e dep,sitos C vista ;cheques<. / agregado monet'rio na %orma destes ativos chamado de (J. >epois dos meios de pagamento$ o ativo mais l&quido$ aquele que pode mais rapidamente ser trans%ormado em dinheiro so os t&tulos da d&vida p9blica. E.iste um mercado muito desenvolvido destes t&tulos e$ portanto muito %'cil vend-5los quando preciso. / agregado monet'rio$ alocado no con)unto dos meios de pagamento mais os t&tulos da d&vida p9blica so conhecidos como (!. (3$ por sua vez$ igual ao (! mais o montante alocado nas cadernetas de poupana$ menos l&quidas que os t&tulos da d&vida p9blica. Elas so$ contudo mais l&quidas que os t&tulos de d&vida privados$ que somados ao (3$ %ormam o (S. Con,ira o es8!ema gr7,ico&

2arcaAo a 2ercado * marcao a mercado uma regra que e.ige dos %undos de investimento a divulgao di'ria do e.ato valor de mercado dos t&tulos que comp#em o port%,lio do %undo. 3uando um %undo no contabiliza os ativos da carteira ao valor de mercado$ as cotas podem no estar espelhando o patrim2nio real do %undo$ o que pode ocasionar perdas aos cotistas no caso de saques de valores elevados. Em %evereiro de !00!$ o 7anco Lentral$ atrav s da circular n9mero 3.0EG$ estabeleceu a obrigatoriedade de adequao dos %undos de investimento Cs novas regras de marcao a mercado$ estipulando como prazo %inal o m-s de setembroK0! para que os gestores realizassem as adequa#es necess'rias. 4or m$ em !WK05K0!$ a L8($ que agora assumiu a co5responsabilidade pelo setor de %undos de investimento$ em consonBncia com o 7anco Lentral$ publicou a Instruo 3G5$ que alterou a Lircular 30EGK0!$ antecipando a data de enquadramento para 3JK05K0!. /s gestores que at ento no haviam a)ustado ou realizado a)uste parcial das carteiras de seus %undos$ tiveram que %az-5lo integralmente logo ap,s a divulgao da Instruo$ gerando impacto nas quotas de alguns %undos de investimento. * marcao a mercado )' era praticada em muitos %undos de investimento. >e acordo com os gestores$ o controle de risco e a preocupao com a divulgao di'ria de cotas cresceu muito nos 9ltimos cinco anos$ at por conta de uma s rie de crises globais$ que geraram essa necessidade. +o entanto$ muitos %undos que esperavam diluir as perdas at setembro %oram obrigados a re%letir as perdas imediatamente. Lom isso$ %oram registradas desvalorizao inclusive nas cotas dos %undos >I. Em JSK0EK0!$ a L8( bai.ou a Instruo 3X5$ que permite que os %undos de investimentos voltem a divulgar a rentabilidade de suas cotas de acordo com a curva de )uros$ como era praticado antes de maio. 4or m$ a medida s, v'lida para os t&tulos com prazo de vencimento in%erior a um ano a partir da data da norma.

2dia 26vel * m dia m,vel uma %erramenta da an'lise t cnica que consiste na m dia das cota#es de %echamento de uma ao em um determinado n9mero de preg#es. Essa m dia muda diariamente porque leva em considerao somente os 9ltimos preg#es. +o %inal de cada prego$ a cotao de %echamento da ao inclu&da na m dia m,vel e a 9ltima cotao descartada para que s, se)am considerados determinado n9mero de preg#es. Esse n9mero varia de acordo com o estilo de cada analista. +o 7rasil$ a m dia m,vel normalmente calculada levando em conta os 9ltimos W preg#es$ que um n9mero que se adapta bem ao vol'til mercado brasileiro. (as o n9mero de preg#es vai depender e.clusivamente do per%il do investidor. 4or e.emplo$ o investidor de longo prazo usa uma m dia m,vel mais longa$ onde a duas linhas no %icam se cruzando a todo tempo e o investidor s, vai se des%azer de uma posio muito depois. *s m dias m,veis mais curtas so procuradas pelos investidores de curto prazo que compram e vendem as a#es em um curto espao de tempo$ pois as duas linhas se cruzam constantemente. * m dia m,vel usada na an'lise gr'%ica de uma %orma muito simples. I %eito um gr'%ico com a m dia m,vel a cada dia e com o %echamento di'rio do papel. +este gr'%ico comparativo$ o investidor pode analisar e comparar as duas linhas.

* m dia m,vel indica o momento de compra ou venda do papel$ ou se)a$ o momento no qual o papel comea a reverter seu movimento. 4or e.emplo$ um papel que este)a numa tra)et,ria de bai.a vai apresentar um gr'%ico onde a linha que representa os preos dos %echamentos di'rios est' abai.o da linha da m dia m,vel. +o momento em que os preos comeam a se recuperar$ a linha dos preos de %echamento comea a subir e cruza a linha da m dia m,vel. Isso acontece porque ela ainda considera os preos dos 9ltimos preg#es onde o papel estava caindo$ ou se)a$ esta linha sobe numa tra)et,ria menos %orte do que a outra. 8oc- perceber' nos gr'%icos abai.o que0 Noda vez que a linha dos preos de %echamento cruza a linha que representa a m dia m,vel$ o gr'%ico indica que houve uma reverso de tend-ncia e que o investidor deve comprar ou vender o papel. Noda vez que a linha dos preos cruza para cima$ positiva. hora de comprar$ )' que a tend-ncia passou a ser

4or outro lado$ quando a linha dos preos cruza para bai.o$ hora de vender$ pois a tend-ncia passou a ser negativa. / gr'%ico abai.o %oi montado levando5se em conta os 9ltimos W preg#es0

g8alores em Reais

*gora con%ira o gr'%ico com a m dia m,vel de 30 preg#es0

g8alores em Reais 8e)a tamb m o gr'%ico com a m dia m,vel de 3 preg#es0

g8alores em Reais 4or %im$ o investidor deve ter em mente que a %erramenta %unciona bem quando realmente e.iste uma tend-ncia no papel analisado. 3uando ele anda de lado$ normalmente a m dia m,vel d' muitas indica#es que no se con%irmam. I poss&vel tamb m combinar$ em um mesmo gr'%ico$ m dias curtas e longas para e.trair as rela#es entre elas.

2ercado a+ermo

6m investidor dese)a comprar um lote de a#es$ pois aposta na alta desse papel$ mas no tem toda quantia necess'ria no momento. 6ma sa&da para no perder a oportunidade de lucrar$ mesmo sem ter o dinheiro em mos$ operar no mercado a termo. >essa %orma ele comprar' a ao por um preo %i.ado e no prazo determinado$ que pode ser de 30$ G0 ou W0 dias$ liquidar' o papel$ pagando o valor combinado mais a ta.a de )uros. +o ato da contratao ele dever' ter apenas uma margem$ um percentual da quantia que %unciona como garantia de pagamento. *ssim$ ele pode vender a ao e %icar com o lucro da valorizao do papel. @/ compradorA opera no mercado a termo por tr-s motivos0 no possui o dinheiro necess'rio para comprar o lote C vista= no quer disponibilizar todo seu dinheiro em apenas um investimento ou dese)a %azer uma alavancagem. @Esse tipo de investimento s, para quem tem uma certa e.peri-ncia$ pois %oi %eito para quem quer se alavancar e possui recursos garantidos. / 9nico agravante que o mercado e.ige uma margem$ que pode ser coberta com dinheiro$ t&tulos p9blicos ou a#esA$ @"upondo que o investidor compre um papel que custa R$ J00$00 C vista$ com uma ta.a de )uros de R$ J$E5. +o prazo da liquidao ele ter' que pagar R$ J0J$E5. "e no meio do caminho o preo do papel sobe para R$ J05$00$ ele pode liquidar e receber a di%erena. "e ele achar que o preo da ao ir' cair$ ele tamb m pode vender o papel antes do prazo para no ter pre)u&zo.A / investidor deve ter$ no m&nimo$ J5D do valor total acertado no contrato e d' outro e.emplo de investidor que pode operar a termo. @"e voc- vendeu um im,vel$ mas s, vai receber daqui a 30 dias$ pode comprar a termo e ainda lucrarA$ /utro tipo de estrat gia muito comum nesse mercado a chamada operao cai.a$ que consiste em vender um papel C vista e$ em seguida$ comprar a termo a mesma ao. >essa %orma o aplicador pode %azer cai.a e manter sua participao na empresa. * maior parte dos compradores a termo de pessoas %&sicas$ com o intuito de ganhar dinheiro em cima das e.pectativas sobre o comportamento de alta do mercado %inanceiro. Em dezembro de !00! as opera#es a termo representaram S$3JD do volume operado na 7ovespa. +a ponta inversa desta operao est' o chamado %inanciador$ que vende a ao. /s vendedores so institui#es %inanceiras ou %unda#es e as corretoras de valores %uncionam como intermedi'rias entre compradores e vendedores. 3uem vende a termo est' %azendo uma operao sem risco e ganha com a ta.a de )uros$ %azendo uma operao de renda %i.a na 7olsa.

2ercado prim7rio = 2ercado sec!nd7rio 6ma empresa abre o seu capital com o ob)etivo de captar recursos de terceiros para pro)etos espec&%icos. 4ara tanto$ tem que seguir uma s rie de e.ig-ncias da L8( ;Lomisso de 8alores (obili'rios<$ que autoriza a abertura de capital. *o %azer a primeira emisso de t&tulos ;se)am deb-ntures ou a#es<$ a venda %eita no mercado prim'rio. / mercado prim'rio a primeira negociao dos t&tulos. Noda vez que a empresa emite a#es pela primeira vez e a cada nova emisso de a#es$ a colocao %eita no mercado prim'rio. * partir da&$ toda negociao que %or %eita com esses t&tulos ocorrer' no mercado secund'rio. / prego da bolsa de valores o melhor e.emplo de mercado secund'rio. +ele$ compradores e vendedores se encontram para negociar as a#es )' dispon&veis. *ssim$ o prego di'rio da 7ovespa o mercado secund'rio de a#es das empresas brasileiras.

3uando a empresa %az uma subscrio de novas a#es$ a situao se assemelha muito C primeira emisso. 4ortanto$ ocorre no mercado prim'rio. +este tipo de operao$ o acionista tem o chamado direito de subscrio$ que lhe con%ere a pre%er-ncia para compra das novas a#es. * nova emisso ocorre no mercado prim'rio porque o grupo de a#es subscritas est' sendo negociado pela primeira vez. / preo das a#es em uma nova emisso baseado em tr-s %atores0 valor patrimonial$ m dia das cota#es em bolsa ou pro)eo de resultados. "e a empresa )' possui a#es em bolsa$ o preo ser' a m dia das cota#es de %echamento das a#es da empresa nos 9ltimos tr-s meses. Laso a empresa ainda no tenha a#es em bolsa ;isto ocorre quando %eita a abertura de capital$ o chamado I4/<$ o preo ser' baseado no valor patrimonial. H' casos raros em que a companhia pede 'gio$ ou se)a$ aumento no preo de suas a#es baseado numa pro)eo de resultados positiva. +este caso$ o preo seria baseado na m dia de cota#es ou no valor patrimonial acrescido deste 'gio. +o mercado secund'rio$ o preo dos t&tulos empresa inter%erir diretamente na cotao. sempre determinado pelo pr,prio mercado. +o h' como a

4odemos tamb m dividir o mercado de t&tulos p9blicos em prim'rio e secund'rio. * regra a mesma para a negociao de a#es ou deb-ntures. /s t&tulos p9blicos ao serem colocados pela primeira vez no mercado$ so vendidos no mercado prim'rio. * negociao de compra e venda de t&tulos que se segue entre os bancos$ uma vez que estes )' %oram emitidos e adquiridos pela primeira vez$ o mercado secund'rio. Noda a troca da posse destes t&tulos se d' no mercado secund'rio. /utros e.emplos de mercado secund'rio so a +asdaq$ "oma$ ou se)a$ as bolsas de valores$ sempre que as a#es %orem negociadas pelos seus propriet'rios. / mercado de balco tamb m mercado secund'rio$ )' que as a#es so negociadas ap,s sua emisso ou subscrio.

N+N@B / Nesouro +acional voltou a o%ertar +N+57 ;+ota do Nesouro +acional M s rie 7<$ um t&tulo inde.ado ao I4L* ;^ndice de 4reos ao Lonsumidor *mplo<$ apurado pelo I7PE ;Instituto 7rasileiro de Peogra%ia e Estat&stica<. *t ento$ o 9nico t&tulo dispon&vel no Nesouro +acional atrelado a um &ndice de in%lao era o +N+5L$ inde.ado ao IP45( ;^ndice Peral de 4reos do (ercado<$ calculado pela Oundao Pet9lio 8argas. / Nesouro +acional )' havia emitido pap is atrelados ao I4L* no ano passado em uma o%erta p9blica de R$ !00 a R$ 300 milh#es. *l m disso$ esta categoria de t&tulo )' havia sido utilizada em uma operao de troca com o %undo de penso da 4etrobras. * id ia de voltar a o%erecer t&tulos lastreados no &ndice o%icial de in%lao uma aposta do governo no controle da in%lao e na queda da ta.a b'sica de )uros. * atratividade dos t&tulos est' diretamente vinculada ao cen'rio de )uros mais em conta. / I4L* o &ndice que baliza o sistema de metas de in%lao. * previso para !003 de que o &ndice encerre o ano em E$5D e !00S$ em 5$5D. * o%erta comea com lotes pequenos$ mas a inteno do governo aumentar C medida que a demanda pelos pap is comece a crescer. Ho)e$ a ta.a "elic est' em !0D ao ano.

/s pap is o%ertados t-m pagamento de )uros semestral no valor de GD ao ano. *s datas de pagamento so de%inidas retrospectivamente a cada seis meses a partir da data de vencimento da +N+57. / I4L* calculado atrav s de uma coleta de preos que se situa do dia J5 do m-s anterior ao dia J5 do m-s de re%er-ncia. *s pesquisas so realizadas nas principais regi#es metropolitanas do pa&s0 Rio de ?aneiro$ 4orto *legre$ 7elo Horizonte$ Reci%e$ "o 4aulo$ 7el m$ "alvador$ Oortaleza$ Luritiba$ >istrito Oederal e PoiBnia. * populao alvo do I4L* %ormada por %am&lias cu)as rendas compreendem entre um e quarenta sal'rios m&nimos$ quaisquer que se)am suas %ontes de renda.

NegociaAo via sistema eletr3nico C viva@vo9 3uando comeam a aplicar suas economias em a#es$ os investidores novatos pouco imaginam que h' di%erentes maneiras de se comprar uma ao0 a negociao via prego e a via sistema eletr2nico. 4elo nome )' d' para notar que uma tem mais tradio do que a outra$ que chegou com a avalanche da tecnologia. *s duas negocia#es se di%erenciam basicamente pela maneira com que so %eitas0 na eletr2nica$ via computador$ qualquer pessoa pode acompanhar a cotao do papel e %azer a o%erta de compra ou venda$ %echando$ assim$ o neg,cio. @+o h' necessidade de um operador para %echar. / investidor o pr,prio operadorA$ ?' a negociao viva5voz$ %eita no salo de prego da 7ovespa ;7olsa de 8alores de "o 4aulo< e somente os operadores das corretoras credenciadas t-m acesso. * ordem de compra ou venda dada pelo investidor C mesa de sua corretora$ que repassas as in%orma#es aos operadores$ %echando a operao. @Em geral$ esse tipo de negociao %eita somente com alguns pap is$ os de maior liquidez$ e com lotes muito grandesA$ Nodas as a#es listadas na 7ovespa so negociadas pelo sistema eletr2nico e que a tend-ncia de que no mercado s, %ique mesmo essa modalidade de prego. @* negociao viva5voz mais 'gil$ pois tudo resolvido no momento em que o operador %ala$ mas )' h' um movimento para acabar de vez com esse tipo de negociaoA$ Ele e.plica que em pa&ses como ?apo e Estados 6nidos h' um prego h&brido$ em que operadores e aparelhos eletr2nicos trabalham )untos. @+o h' mais aquela tradicional gritariaA$ diz. +um m dio prazo$ mesmo nesses pa&ses$ os preg#es tamb m sero eletr2nicos. @Essa uma tend-ncia mundialA. Fracion7rio s6 pelo sistema eletr3nico * negociao no mercado %racion'rio$ cu)o alvo so os pequenos investidores pois se negociam quantidades menores do que o C vista$ s, pode ser %eita via sistema eletr2nico. @Essa negociao$ inclusive$ mais c2moda para o pequeno investidor pois no h' como cair em casos de leilo. * inter%er-ncia do viva5voz$ nesse caso$ nenhumaA$ /b)etivo do %racion'rio o de separar o grande investidor do pequeno. Entretanto$ a cotao da a#es andam muito coladas. @"o mercados muito pr,.imos. 6m anda )unto com outroA

2ercado de op0es Lom a recuperao do investimento em a#es em !003$ o mercado de op#es tem se tornado cada vez mais atraente. Lom volumes cada vez maiores$ vem se consolidando como uma alternativa para quem dese)a alta rentabilidade e aceita correr riscos na mesma proporo. +o 9ltimo vencimento$ em J5 de setembro$ a 7ovespa registrou o maior volume em op#es nos 9ltimos tr-s anos e meio$ de R$ WWJ milh#es. O 8!e o mercado de op0es: "e um investidor acredita que uma ao ir' se valorizar no mercado dentro de um per&odo$ mas no dese)a assumir o risco de incluir o ativo em carteira$ uma boa sa&da apostar no mercado de op#es. +ele$ so negociados direitos de compra ou venda de um lote de a#es$ com preos e prazos preestabelecidos. 4or esses direitos$ o titular de uma opo paga um pr-mio e pode e.erc-5los at a data do vencimento. >essa %orma$ o investidor compra a possibilidade de e.ercer a compra e%etiva do ativo no vencimento da opo. *ssim$ ele consegue ganhar com a rentabilidade do ativo$ com a chance de desembolsar menos dinheiro. I poss&vel ganhar de duas %ormas0 caso a cotao da /po tenha subido$ o investidor pode revend-5la a um preo superior ao de compra ou ainda$ se a ao tiver so%rido uma %orte valorizao$ ele pode e.ercer o direito de compra ao %inal do prazo de vencimento. * cotao da opo %eita pela 7olsa de 8alores de "o 4aulo$ que %i.a como parBmetro o preo do primeiro neg,cio %echado. / preo de e.erc&cio$ valor que ter' que ser pago pelo investidor caso queira e.ercer o direito de compra$ tamb m %i.ado pela 7ovespa. *pesar da aparente atratividade$ operar no mercado de op#es requer alguns cuidados. >i%erente das a#es$ as op#es t-m um tempo de vida limitado$ s, so negociadas at a data do vencimento. / investidor deve estar consciente de que e.iste o risco do dinheiro aplicado na opo @virar p,A com a chegada da data de vencimento. *l m disso$ seu preo varia con%orme as altera#es veri%icadas no preo da ao$ o ativo5ob)eto. *s op#es podem ser entendidas como uma outra %orma de se investir na valorizao de uma ao. / e.erc&cio s, ocorre$ quando$ ao chegar a data de vencimento$ o investidor decide comprar a ao ob)eto naquele preo )' determinado. +ingu m e.erce o direito caso o valor predeterminado este)a acima da cotao da ao no mercado C vista. +esse tipo de negociao$ o investidor no tem a obrigao de e.ercer a compra da ao no vencimento. Ele s, optar' pelo neg,cio se o papel estiver mais valorizado no mercado C vista do que o preo de e.erc&cio. Lon%ira o e.emplo0 +o vencimento de J5 de setembro$ as op#es que movimentaram o maior volume de neg,cios %oram Nelemar 4+ a R$ 3E$00 por lote de mil ;R$ !0!$W milh#es<$ Nelemar 4+ a R$ 3S$00 por lote de mil ;R$ JGX$X milh#es<$ Nelemar 4+ a R$ 3G$00 por lote de mil ;R$ JG5$W milh#es<$ Nelemar 4+ a R$ S0$00 por lote de mil ;R$ J5!$G milh#es< e Nelemar 4+ a R$ 3!$00 por lote de mil ;R$ JJX$5 milh#es<.

Imagine um investidor que tenha comprado op#es de Nelemar a R$ S0 no dia Jf de setembro a R$ J$EW. +o dia do vencimento$ a cotao desta opo chegou a R$ 3$00. +o mesmo per&odo$ o ativo ob)eto subiu de R$ 3W$35 para R$ SJ$5S. / investidor dispunha das seguintes alternativas0 J. 8ender a opo to logo tenha notado que sua cotao avanou acima do pr-mio pago$ neste caso de R$ J$EW no momento da compra. >essa %orma$ o lucro a di%erena entre o valor pago e o vendido. !. *guardar o vencimento e apostar que a ao subir' mais de R$ SJ$!S para compensar o valor pago pelo direito de e.ercer ;pr-mio< de R$ J$EW e pela compra e%etiva do papel$ R$ 3W$35. +esta opo$ ele tamb m realizaria lucro. 3. Laso a cotao do pr-mio da opo %icasse abai.o de R$ J$EW$ o investidor poderia vender e realizar o pre)u&zo ou aguardar para observar se a cotao voltaria a subir. 3uanto mais perto do vencimento$ maior a presso para que a cotao da opo caia. Investir em op#es costuma e.igir muito mais ateno por parte do investidor. I preciso conhecer bem o mercado$ avaliar tend-ncias e veri%icar de perto o andamento dos pap is negociados. I uma operao mais so%isticada do que a compra de a#es. 4or isso$ importante ter uma estrat gia de investimento montada. rincipais termos !tili9ados no mercado de op0es r-mio N reo da OpAo Em %uno dos direitos adquiridos e das obriga#es assumidas no lanamento$ o titular ;comprador< paga e o lanador recebe uma quantia denominada pr-mio. / pr-mio$ ou preo da opo$ negociado entre comprador e lanador$ por meio de seus representantes no prego da bolsa. Ele re%lete %atores como a o%erta e a demanda$ o prazo de vig-ncia da opo$ a di%erena entre o preo de e.erc&cio e o preo C vista da ao5ob)eto$ a volatilidade de preo$ bem como outras caracter&sticas da ao5ob)eto. Ativo@ob$eto I o ativo sobre o qual a opo lanada ;a#es e &ndices<. 2-s do <encimento I o m-s em que e.pira a opo. +a 7ovespa$ os vencimentos so mensais$ sempre na terceira segunda5 %eira do m-s. reo de E=ercEcio I o preo pelo qual ser' e.ercida a opo.

Ondas de Elliot Entender os movimentos de alta e bai.a do mercado. E mais do que isso$ antever estes movimentos o ob)etivo a que se prop#e a Neoria de Elliot. 6ma das mais conhecidas %erramentas de an'lise gr'%ica$ ela %oi criada e desenvolvida pelo contador R.+. Elliot$ nas d cadas de 30 e S0.

@* teoria %oi criada para o acompanhamento de &ndices$ como o >oZ ?ones ou o Ibovespa$ por e.emplo. Embora possa ser utilizada para observar a#es isoladas$ ela mais recomendada na avaliao de &ndices$ pois tenta apreender o sentimento geral do mercadoA$ >e acordo com a teoria desenvolvida por Elliot$ os movimentos do mercado seguem um padro. Realizando estudos em cima das s ries hist,ricas de preos do &ndice >oZ ?ones Industrial$ Elliot concluiu que havia uma regularidade no movimento dos mercados em geral. 4ara ele$ o %ator principal deste padro determinado pela psicologia das massas$ um comportamento que se repete em cen'rios distintos. >e acordo com os estudiosos modernos$ a tend-ncia do mercado antecede os %atos. /u se)a$ se estivermos diante de uma %ase %avor'vel$ um acontecimento negativo pode ter seu impacto minimizado. @/s %atos perseguem a tend-ncia$ os eventos no provocam as evolu#es do mercado. * not&cia )ornal de ontem e a an'lise gr'%ica est' de olho na tend-ncia %uturaA$ *s ondas de Elliot so %ormadas por dois con)untos0 o primeiro composto por cinco ondas. I o chamado per&odo de alta0 so tr-s altas intercaladas por duas bai.as. +esta %ase as ondas so indicadas por n9meros. / segundo %ormado por tr-s ondas. I o per&odo de correo$ composto de duas quedas intercaladas por um repique$ denominadas por letras do al%abeto. @Este con)unto %orma os ciclos de alta e bai.a na bolsa que se reproduzem permanentementeA$ 8e)a o e.emplo abai.o0

Esta teoria pode ser aplicada em gr'%icos di'rios$ mensais e anuais. 6m paralelo entre o modelo proposto por Elliot$ desenvolvido nas d cadas de 30 e S0$ e a Neoria do Laos$ que busca no aparente acaso uma ordem intr&nseca determinada por leis precisas. E.emplos de aplica#es so o quebrar das ondas do mar$ o crescimento populacional e a %lutuao do mercado %inanceiro. @* Neoria do Laos aplica ho)e atrav s dos %ractais a id ia de que um mesmo %ormato se reproduz permanentementeA$ Oractais so %ormas geom tricas$ de aspecto irregular ou %ragmentado$ que podem ser subdivididas inde%inidamente em partes$ as quais$ de certo modo$ so c,pias reduzidas do todo. Ondas de Elliot = srie de Fibonacci

* ordem num rica das /ndas de Elliot regida por uma relao matem'tica$ que pode ser veri%icada nos mais diversos %en2menos naturais. Nrata5se da chamada s rie de Oibonacci. / inventor$ um matem'tico italiano do s culo UIII$ notabilizou5se$ entre outras coisas$ pela introduo da numerao ar'bica em substituio C romana no /cidente. >e acordo com a s rie de Oibonacci$ cada n9mero representa a soma dos dois anteriores ;J$!$3$5$E$J3...<. 4or e.emplo$ o 3 a soma de ! e J$ o 5 a soma de ! e 3$ e assim sucessivamente. *l m disso$ a razo entre dois n9meros consecutivos da s rie tende a J$GJE ou ao seu inverso$ 0$GJE. *mbos so conhecidos desde a *ntig:idade como razo ouro ou n9mero 'ureo. @Esta relao est' presente nos %atores mais distintos$ desde as pirBmides do Egito$ a casca do caracol ou a constelao de *ndr2meda$ o que s, contribui para aumentar ainda mais o esoterismo em cima do temaA$ a%irma PhitnicR. Combina0es com o!tras ,erramentas 6ma das principais vantagens da aplicao das ondas de Elliot que elas no e.cluem a utilizao de outras %erramentas de an'lise gr'%ica. @Lomo toda a an'lise gr'%ica$ a aplicao das ondas de Elliot emp&rica$ parte da observao do mercadoA$ * teoria de Elliot %uncionaria como um mapa estrat gico do mercado que poderia ser combinada com outras %erramentas$ a %im de se obter a melhor rentabilidade$ @*o utilizar %erramentas combinadas$ o investidor tem a chance de con%irmar cen'rios e propor um con)unto coerenteA. * principal di%iculdade na aplicao da teoria o car'ter gen rico da %erramenta. @I preciso ir pelo processo de tentativa e erro. 8oc- cria alguns cen'rios do que pode acontecer$ tentando identi%icar a %ase ou onda em que se encontra o mercado no momentoA$ +o modelo de trabalho de PhitnicR$ por e.emplo$ a bolsa iniciou um ciclo em W! durante o i".eac "ent do presidente Oernando Lollor e s, terminou em )ulho de WX. * onda dois terminou em outubro do ano passado$ quando a 7ovespa deu in&cio a uma tra)et,ria de recuperao. >e l' para c'$ a bolsa teria iniciado a onda tr-s. +este e.emplo$ o analista trabalha com valores em d,lar e escala logar&tmica. Cada !ma das ondas poss!i caracterEsticas especE,icas. /nda J0 * onda um costuma ser marcada pela incerteza )' que %unciona como uma interrupo de um ciclo de bai.a. /nda !0* onda dois tende a devolver boa parte dos ganhos acumulados na um$ sem nunca ultrapass'5los. /nda 30 * tr-s a mais dinBmica e no pode ser a menor do primeiro ciclo de altas. /nda S0 * onda quatro uma correo mais moderada do que a dois. /nda 50 Laracteriza o %im da alta$ um momento de otimismo generalizado$ em que o pequeno investidor adere em massa. I o pren9ncio do in&cio do ciclo de quedas. /nda a0 3ueda bastante acentuada. /nda b0 Repique das perdas veri%icadas na 1onda a1$ iluso de retomada da alta. /nda c0 I a mais violenta$ momento de pBnico de venda de pap is.

OnJ NJ NAJ NB

4ara %acilitar a negociao e incentivar os empres'rios a colocarem suas empresas dispon&veis no mercado de a#es$ atrav s das 7olsas de 8alores$ a Lomisso de 8alores (obili'rios ;L8(< criou algumas siglas que representam o tipo de ao e que direitos ela con%ere ao seu portador. @3uando criou5se a di%erenciao entre 4+ ;pre%erenciais< e /+ ;ordin'rias< %oi e.atamente para incentivar novas empresas a abrirem o capital pois$ desta %orma$ o empres'rio poderia manter o controle de sua empresaA$ * lei determina que$ no m'.imo !K3 da empresa podem ser %racionados em a#es sem direito a voto$ as 4+. * nova Tei das "K*$ que est' tramitando no Longresso$ por m$ prop#e que esse limite passe para 50D. 3uem olha para a carteira que comp#e o Ibovespa ;^ndice da 7olsa de 8alores "o 4aulo<$ por e.emplo$ observa que no s, entre 4+ e /+ que a di%erena aparece. H' ainda as classes de a#es 4+$ que comeam em @*A e vo at a letra que a empresa )ulgar su%iciente. @* empresa tem liberdade de criar quantas classes quiser. Elas se di%erem por observa#es colocadas no estatuto da empresa$ como pre%er-ncia de recebimento de dividendos ou dividendos especiaisA$ *pesar de algumas empresas ainda utilizarem as classes de a#es 4+$ O li. e.plica que essa no mais uma pr'tica comum e a tend-ncia de que no ha)a mais esse tipo de di%erenciao. @Ho)e em dia$ isso no muito comum. / mercado )' no aceita mais essas classesA$ <e$a abai=o os di,erentes tipos de a0es e s!as siglas& Ordin7rias #ON% N *s a#es ordin'rias do ao seu portador direito a voto em uma determinada empresa. /s controladores da empresa t-m que ter$ no m&nimo$ 50D mais uma ao ordin'ria. re,erenciais # N% N *#es pre%erenciais so aquelas que do aos seus portadores pre%er-ncia no recebimento de dividendos e restituio de capital no caso de e.tino de determinada empresa. (as no do direito a voto. Classes de aAo @ *s a#es pre%erenciais ;4+< so subdivididas em classes que representam o que cada acionista detentor da ao tem direito. E.emplo0 dependendo do caso$ a empresa pode dar pre%er-ncia os dividendos para o acionista 4+* em relao aos 4+7. 4ara saber quais so esses direitos$ o acionista precisa consultar o estatuto da empresa. *s subdivis#es so0 4+* ;a#es 4+ de classe *<$ 4+7 ;a#es pre%erenciais de classe 7< e$ em geral$ seguem desta %orma at 4+H ;a#es pre%erenciais de classe H<. "e a empresa quiser$ por e.emplo$ pode continuar emitindo$ chegando at a uma 4+i. Ho)e em dia$ as empresas di%icilmente criam essa s rie de a#es.

ta= * 4ta. a in%ormao o%icial sobre a cotao das moedas estrangeiras no 7rasil. +o "isbacen$ que o sistema atrav s do qual todas as institui#es %inanceiras se comunicam com o 7anco Lentral$ poss&vel consultar a 4ta. de todas as moedas. Lomo o d,lar a moeda mais negociada no pa&s$ quando se %ala em 4ta.$ o termo logo associado C moeda norte5americana. * 4ta. a cotao o%icial da moeda e de%inido atrav s da m dia ponderada das negocia#es do d,lar 5 no caso da moeda norte5americana 5 no decorrer do dia.

"e$ num determinado dia$ so %echados apenas os seguintes neg,cios0 um entre duas institui#es no valor de 6"$ J0 milh#es C cotao de R$ J$W0. Togo depois$ %echado outro neg,cio de 6"$ !0 milh#es a R$ !. * 4ta. a m dia ponderada das duas opera#es$ no caso R$ J$WGGG. Este c'lculo %eito levando em conta as v'rias opera#es e%etuadas durante o dia. / 4reo da Na.a$ ou ta.a 4ta.$ ento$ divulgado pelo 7anco Lentral. / 7L divulga 4ta. parciais$ em intervalos de meia hora$ e$ depois$ divulga a 4ta. do dia. "o levadas em conta as opera#es com liquidao em dois dias$ que o prazo padro do mercado. * 4ta. serve com parBmetro em v'rias situa#es. 4or e.emplo$ num papel inde.ado ao d,lar$ paga a variao do d,lar mais uma remunerao. Essa variao do d,lar medida pela 4ta. do dia contra a 4ta. do dia anterior. 4ara %azer gr'%icos$ tamb m utilizada a 4ta..

olEtica de Investimento +a hora de procurar um %undo para investir$ to importante quanto saber a composio da carteira avaliar sua 4ol&tica de Investimento. Lom isso$ ser' poss&vel escolher o produto que melhor se adeque Cs caracter&sticas do investidor0 mais conservador$ moderado ou arro)ado. / investidor deve ter em mente que a opo por cada um desses per%is ter' como conseq:-ncia direta a margem de ganho. 3uem se arrisca mais tem chance de ter rendimentos mais altos. +o entanto$ a propenso ao risco deve ser uma escolha pessoal$ em %uno da urg-ncia em se obter resultados e de sua tranq:ilidade diante das oscila#es do mercado. * pol&tica de investimentos de um %undo a sua @identidadeA. ?' a carteira$ dependendo do per%il de risco e dos ganhos obtidos$ pode ser alterada de acordo com o movimento do mercado. /s recursos podem ser aplicados tanto em ativos de renda %i.a pr ou p,s5%i.ados$ opera#es em mercados derivativos ;de renda %i.a$ ou renda vari'vel<$ cBmbio$ a#es$ t&tulos da d&vida e.terna eKou commodities agr&colas ;ca% $ boi$ milho$ algodo$ so)a e a9car<. / risco$ nesse caso$ alto em %uno das opera#es de derivativos$ cBmbio$ e as eventuais opera#es de alavancagem ;utilizao de recursos de terceiros para aumentar as possibilidades de lucro<. >eterminadas categorias de %undos t-m pol&tica de investimento id-ntica nas di%erentes institui#es em que so o%erecidas. I o caso dos %undos >I$ de renda %i.a$ que t-m$ no m&nimo$ W5D dos recursos alocados em t&tulos que acompanham a variao do L>I ;Lerti%icados de >ep,sitos Inter%inanceiros<. >o total$ pelo menos E0D composto por t&tulos do 7anco Lentral e do Nesouro. 4ara esse tipo de %undos$ vale a pena olhar a tend-ncia de cada carteira$ de cada instituio. * di%erena entre elas costuma estar )ustamente no percentual de investimento em t&tulos p9blicos 5 alguns %undos do mercado chegam a alocar J00D da carteira M o que garantir' rentabilidades di%erentes.

ontos do pregAo Nodo dia$ no %echamento do prego das bolsas de valores$ dois n9meros so divulgados e comemorados 5 ou lamentados 5 pelos operadores0 o %echamento do dia em pontos e em percentual. Eles signi%icam$ na m dia$ dia de bons ou maus neg,cios. +o 7rasil$ esse n9mero mais amplamente divulgado em %orma de porcentagem. +o entanto$ tamb m divulgado por n9meros de pontos$ %orma adotada por mercados como o norte5americano. 8e)a o e.emplo dessa not&cia %ornecida pela *g-ncia Oolha0 @* 7ovespa %echou em bai.a de 0$XWD$ com JX.3J0 pontosA. /s dois n9meros representam o mesmo resultado$ s, que de %orma di%erente. / n9mero de pontos do dia calculado pelo somat,rio da m dia de desempenho dos pap is que comp#em o ^ndice 7ovespa$ Ibovespa. *p,s concluir o somat,rio do %echamento das a#es em um determinado dia$ %eito o comparativo com o dia anterior. Este comparativo que representado pelo percentual. <e$a o e=emplo& "uponhamos que o total de pontos negociados no dia anterior se)a de JS.000 e que a valorizao das a#es listadas no &ndice tenha sido de JD$ o total de valorizao do dia de JS.JS0 pontos. +o caso de desvalorizao a mesma coisa. 8amos dar como e.emplo que$ no dia seguinte ap,s a valorizao de JD ;JS.JS0 pontos<$ a variao dos pap is tenha sido negativa em J0D$ o resultado de J!.X!G pontos no dia. 4ara se chegar a esse resultado$ no primeiro dia de operao da bolsa %eita uma conveno que estipula um n9mero de pontos em cima do qual as varia#es sero calculadas.

I +esta se.ta5%eira o 7ureau o% Tabour and "tatistics ;>epartamento de Nrabalho dos Estados 6nidos< divulgar' o &ndice de preo ao produtor ;44I< da economia norte5americana. (as o que isso tem a ver com voc-F "imples. / n9mero que %or divulgado$ em con)unto com outros$ ser' usado como parBmetro pelo Oederal Reserve ;OE><$ o 7anco Lentral norte5americano$ na sua pr,.ima reunio$ em )ulho$ para %i.ar a ta.a de )uros da economia dos Estados 6nidos$ o que pode in%luenciar diretamente o mercado latino5americano. @Esse &ndice usado pelo OE> como parBmetro do comportamento dos preos da economia. * partir dele e de alguns outros &ndices$ %eita uma an'lise para chegar a concluso do aumento ou no dos )uros e de quantoA$

reo $!sto

Oreq:entemente mencionado nas an'lises %undamentalistas$ o preo )usto um dos crit rios para avaliar se o papel est' caro ou barato. /u se)a$ o preo )usto de uma ao nada mais do que a estimativa do valor de uma empresa dividido pelo n9mero de a#es que ela tem. * partir da&$ poss&vel dizer se uma ao est' cara ou barata. 4or e.emplo$ se o preo )usto de um papel R$ X0 e ele negociado na 7olsa por R$ 50$ est' abai.o do preo )usto$ portanto$ barato$ e tem possibilidade de valorizao naquele momento. 4or e.emplo$ de acordo com pro)eo da consultoria Topes Oilho \ *ssociados$ o valor de mercado )usto da 4etrobras de cerca de R$ X5 bilh#es. >ividindo5se esse valor pelo n9mero total de a#es de J$0EG bilho chega5se a um preo )usto por ao de R$ GW$0G$ ou se)a$ o valor )usto de cada ao %ica em torno de R$ X0. +o entanto$ chegar ao preo )usto ;ou preo alvo ou target price< no tare%a %'cil e depende de uma s rie de c'lculos. I necess'rio utilizar uma comple.a metodologia de avaliao baseada na pro)eo do %lu.o de cai.a de longo prazo da empresa$ descontado a valor presente. Isso quer dizer que o analista pro)eta$ inicialmente$ o %lu.o de cai.a ;receitas$ despesas$ entre outros pontos< da empresa para os pr,.imos anos$ com base no quadro macroecon2mico$ in%orma#es sobre investimentos da empresa$ previs#es de crescimento do setor em que a empresa atua$ entre outras vari'veis. 4ara ter acesso Cs in%orma#es e planos das empresas$ os analistas costumam %azer visitas peri,dicas Cs companhias e tamb m estudam minuciosamente os balanos. >e acordo com analistas da consultoria Topes Oilho \ *ssociados$ o per&odo da pro)eo pode variar. Peralmente$ so %eitas pro)e#es para um prazo de cinco anos$ mas h' quem %aa para tr-s e at para J0 anos ou mais. >epois de %azer a pro)eo de %lu.o de cai.a para o per&odo estabelecido$ o analista calcula a perpetuidade do %lu.o$ )' que a previso que a companhia dure para sempre. >epois dessa etapa$ ele traz o %lu.o de cai.a pro)etado para o que se chama de valor presente. 4ara trazer ao valor presente$ necess'rio descontar em todos os anos da pro)eo do %lu.o de cai.a a chamada ta.a de custo de capital. Essa ta.a$ que tamb m tem c'lculo comple.o$ inclui uma s rie de vari'veis$ como o risco do neg,cio e o custo da d&vida da empresa$ entre outras. *p,s uma s rie de c'lculos e pro)e#es$ o analista chega ao valor )usto da empresa e divide esse n9mero pela quantidade de a#es dispon&veis no mercado$ chegando ao preo )usto do papel. / preo )usto pode no ser id-ntico$ na comparao entre as consultorias. "egundo ele$ um analista pode embutir um risco maior do que outro e isso a%eta o c'lculo$ al m de outros %atores. >e acordo com especialistas$ essa variao normal$ pois as an'lises envolvem pro)e#es de longo prazo e as premissas levadas em conta por cada analista podem variar. 4or e.emplo$ um analista pode pro)etar um 4I7 de SD para determinado ano$ outro pode pro)etar um 4I7 de 5D$ e assim por diante$ e todas essas varia#es podem in%luenciar no c'lculo e no resultado %inal.

r-mio de Risco * perspectiva de aumento dos )uros americanos tem tirado o sono de muitos investidores. (as a%inal$ por que os t&tulos brasileiros devem tornar5se menos atraentes para o investidorF Lomo calculada a di%erena dos )uros entre dois pa&sesF >i%icilmente encontraremos ta.as de )uros iguais em v'rios pa&ses. +ormalmente$ podemos veri%icar ta.as de )uros mais semelhantes em pa&ses de economias similares$ no mesmo n&vel de desenvolvimento. * razo disso tudo o chamado pr-mio de risco. / investidor$ ao alocar seus recursos$ procura sempre uma aplicao que lhe proporcione o maior ganho poss&vel e$ da mesma maneira$ o menor risco poss&vel. /s t&tulos do tesouro norte5americanos so considerados pelo mercado como 1risco zero1. Eles garantem$ ento$ uma rentabilidade segura para o dinheiro. 4ara o investidor colocar seus recursos em outro pa&s$ com algum risco$ ele deve obter ganhos maiores como %orma de incentivo$ seno ele dei.a seu dinheiro nos Estados 6nidos$ onde o risco nulo. * di%erena dos )uros entre dois pa&ses re%lete o pr-mio de risco do pa&s no e.terior. I o di%erencial de ganho que ele vai obter se alocar seu dinheiro em um pa&s com um risco de %al-ncia maior. 3uanto maior %or a ta.a de )uros de um pa&s$ maior o seu risco de quebrar. Como calc!lado o r-mio de Risco Lomo se mede a di%erena de ta.as entre dois pa&sesF >ois %atores so levados em considerao na determinao do pr-mio de risco. / risco5pa&s e o risco cambial. / risco5pa&s mede a chance do pa&s quebrar e declarar morat,ria$ o que impediria o investidor de recuperar seu dinheiro. / risco cambial o risco de o pa&s desvalorizar sua moeda. Isso ocorre porque grande parte do montante aplicado neste pa&s perderia seu valor. 4ara aplicar em determinado pa&s$ primeiramente$ h' de se converter o montante para a moeda local. 4or e.emplo$ um investidor estrangeiro que converteu seu 6"$ J milho em reais para investir no 7rasil quando a ta.a de cBmbio estava a R$ J$00 e ganhou !0D ao ano$ saiu do pa&s$ no %inal do ano$ com 6"$ J$! milh#es. "e entrasse com os mesmos 6"$ J milho$ convertesse em reais e investisse na mesma aplicao$ ele ganharia os mesmos !0D ao ano. +o momento da converso$ se a ta.a estivesse R$ J$00$ ele teria R$ J milho e possuiria no %inal do ano R$ J$! milh#es. *gora$ se na hora da reconverso para d,lares$ ocorresse uma desvalorizao do real e a ta.a de cBmbio pulasse para R$ !$00$ o investidor estrangeiro obteria somente 6"$ G00 mil$ metade dos 6"$ J$! milh#es que ele obteria se no ocorresse a desvalorizao. +este caso$ o investidor perdeu dinheiro$ portanto o risco cambial tamb m %undamental na determinao do pr-mio de risco.

Risco@Brasil /s t&tulos da d&vida e.terna dos Estados 6nidos so considerados os mais seguros do mundo. 3uando algu m investe neles$ corre um risco pr,.imo a zero. /utros pa&ses$ no entanto$ no inspiram tanta con%iana nos investidores quanto a nao mais rica do mundo. I o caso do 7rasil$ que )' declarou

morat,ria e no parece to previs&vel quanto os E6*. / risco57rasil quanti%icar o risco de se investir no pa&s.

)ustamente uma tentativa de

(ais do que o risco$ este indicador e.pressa o grau de con%iana do investidor e.terno no 7rasil. E diversos %atores podem inter%erir na deciso de aplicar ou no no pa&s0 a credibilidade pol&tica e institucional$ a transpar-ncia e previsibilidade$ a vulnerabilidade a choques internos e e.ternos$ a carga da d&vida do setor privado e p9blico e o hist,rico recente de pagamento so alguns e.emplos. 6ma das %ormas de medir o risco57rasil atrav s dos t&tulos da d&vida e.terna. >ependendo do grau de con%iana do investidor nestes pap is$ ele vai aceitar pagar mais ou menos por eles. "e ele acredita que o 7rasil pode no honrar seus compromissos$ e.ige ganhos maiores na hora de obter o t&tulo e vice5versa. 4ara quanti%icar o risco$ utiliza5se como re%er-ncia os t&tulos do Nesouro americano$ considerados seguros. / risco57rasil calculado pela di%erena entre os )uros pagos pelos pap is brasileiros com determinado prazo e os )uros pagos pelos americanos com mesmo vencimento. / n9mero e.presso em pontos5base. +um e.emplo apenas ilustrativo$ se a ta.a de rendimento do t&tulo brasileiro %or de ED e a do t&tulo americano de !$5D$ o risco57rasil ser' de G$5D ou G50 pontos5base. / L57ond$ principal t&tulo da d&vida e.terna brasileira$ o mais utilizado para calcular o risco5pa&s$ mas no o 9nico. / banco ?. 4. (organ Lhase criou um indicador denominado Embi_ 7rasil$ uma m dia que re9ne alguns dos principais t&tulos da d&vida brasileira de diversos prazos. / resultado seria um &ndice mais completo do que aquele que usa apenas o L57ond. +os 9ltimos meses$ o risco57rasil tem ca&do con%orme o aumento da con%iana dos investidores. +o auge da crise das elei#es de !00!$ atingiu seu pico$ !.S50 pontos5base. Em !003$ com a recuperao do otimismo$ este n9mero retraiu e chegou a uma m dia in%erior aos X00 pontos5base.

Rating +um mundo cada vez mais globalizado$ investidores$ empresas e institui#es de todo o mundo e.pandiram as %ronteiras de suas aplica#es %inanceiras. *s empresas de classi%icao de risco t-m o ob)etivo de orientar e minimizar os riscos destes investidores. *s principais ag-ncias de ratings esto em diversas partes do mundo e no se limitam a classi%icar apenas o risco do investimento nos pa&ses$ mas tamb m em governos regionais e muitas empresas. *s maiores ag-ncias de rating so0 "tandard \ 4oorjs$ (oodQjs e Oitch. (as o que o rating e como ele usado pelo investidorF 8amos nos concentrar nos ratings de pa&ses ou ratings soberanos. / rating uma classi%icao de risco. Ele mede a capacidade e a disposio de um pa&s de honrar$ con%orme estabelecido em contrato$ suas obriga#es. /u se)a$ os t&tulos de d&vida do governo brasileiro t-m um determinado rating e este ser' e.aminado pelos investidores que dese)am investir na compra de t&tulos brasileiros. Ho)e em dia$ di%icilmente algum t&tulo de obrigao consegue atrair investidores sem uma classi%icao de risco. 4ortanto$ muitas vezes$ o emissor tem todo o interesse de ter a sua classi%icao de risco.

+a maioria das vezes$ o investidor baseia suas decis#es na classi%icao de risco %ornecida pelas ag-ncias para decidir investir em um t&tulo de d&vida de um pa&s emergente$ que$ como paga )uros maiores$ certamente$ vai lhe garantir ganhos superiores aos au%eridos por t&tulos de pa&ses desenvolvidos. Em geral$ o investidor nunca visitou o pa&s no qual pretende investir nem sabe se ir' receber o retorno de seu investimento. Labe as ag-ncias o papel de estudar a situao %inanceira do pa&s e e.aminar sua capacidade de pagamento. / que levado em conta no momento de calcular o ratingF Lomo )' e.plicado neste te.to$ a grande %uno da *g-ncias de Rating medir a capacidade de pagamento de sua d&vida nos moldes do contrato original. * partir disso$ realizado um pro%undo estudo da situao econ2mica$ da estrutura %inanceira e das condi#es comerciais que podem impedir ou di%icultar o pagamento da d&vida.

Regras do leilAo / Teilo um procedimento adotado pela 7olsa de 8alores de "o 4aulo ;7ovespa<$ que tem como ob)etivo principal buscar o preo )usto de mercado$ ou se)a$ as melhores condi#es entre preo e o%erta$ atrav s da livre inter%er-ncia de compradores e vendedores. / leilo serve para a)ustar qualquer diverg-ncia que ha)a entre o%ertas. @/ leilo %az com que o mercado tenha a chance de encontrar o patamar de negociao )usto$ impedindo que ha)a manipulao nos preosA$ a%irma. / leilo$ em geral$ muito ben %ico para o mercado. @/ leilo d' oportunidades para outros investidores entrarem na negociao e se habilitarem a ela. Isso evita %avorecimento de gruposA$ H' situa#es espec&%icas no mercado$ que levam a 7ovespa a colocar determinada negociao em leilo$ ele as separa em dois grupos0 ' @ Inter,er-ncia do pregAo viva@vo9 no eletr3nico& >e acordo com 4arga$ a regra mais importante a ser respeitada a de que os melhores preos t-m prioridade de negociao. Isso signi%ica que quem tem a o%erta de compra com o maior preo$ tem prioridade na compra e quem tem a o%erta de venda com o menor preo$ tem a prioridade de venda. @+o caso de o%ertas com preos iguais$ a pre%er-ncia dada por ordem de chegadaA$ e.plica. 3uando o investidor coloca uma ordem pelo sistema eletr2nico de negociao ;(egabolsa< ou pelo Home 7roRer a um determinado preo$ ela aparece nas telas de cotao do (egabolsa e nas telas de cotao do site$ podendo ser visualizada por todos os outros investidores. 3uando uma ordem apregoada ;e.ecutada< pelo operador de uma corretora no prego viva5voz 5 %orma tradicional de colocar uma ordem de compra e venda de uma ao 5 ela no aparece na tela. Lomo a ordem %alada e muito dinBmica$ apenas algumas ag-ncias de divulgao de cotao in%ormam essas cota#es. +o entanto$ com car'ter e.clusivamente ilustrativo. Lomo as telas de cotao mostram apenas as o%ertas eletr2nicas$ pode haver uma o%erta no viva5voz melhor do que aquela visualizada na tela de

cotao do site. <e$a o e=emplo de como !ma aAo pode ir a leilAoJ !sando a tela de cotaAo abai=o com etrobras N # E+R/%& +a tela de cotao abai.o h' in%orma#es dos neg,cios em e.ecuo com 4etrobras 4+ ;4ENRS<. /bserve que a melhor o%erta de compra de J00 a#es %oi colocada pela corretora !0S ;"pirit<$ por R$ SG$55 por ao. Lomo esse o sistema eletr2nico$ neste mesmo momento um operador de prego de uma outra corretora pode estar %azendo uma o%erta ;apregoao<$ no salo de negociao da 7olsa$ melhor do que a da corretora !0S$ por e.emplo$ a R$ SG$G5.

Lomo a apregoao ;o%erta no viva5voz< no registrada no sistema eletr2nico$ essa in%ormao no ser' mostrada na tela de cotao. Laso algum vendedor e.ecute uma venda de J00 a#es a R$ SG$55$ no sistema eletr2nico$ ela ser' e.ecutada ;%echada< e con%irmada. +o entanto$ como a o%erta do operador do prego %oi melhor$ ele ter' cinco minutos para recorrer ao diretor de prego da 7ovespa$ *nt2nio Roberto da Losta$ que vai apurar se a reclamao procedente. 4ara que a reclamao se)a aceita pelo diretor$ o operador tem que apresentar no m&nimo duas testemunhas que con%irmem a apregoao ;o%erta< %eita por ele naquele momento. Laso o diretor de prego )ulgue que o operador teve razo na reclamao$ o neg,cio acima ;J00 a#es 4ENRS a R$ SG$55 cada< cancelado. * partir de ento$ o diretor interrompe ;congela< todas as negocia#es com esta ao ;4ENRS<. Imediatamente ap,s o congelamento da operao$ ele coloca a quantidade questionada ;J00 a#es 4ENRS< em leilo com preo inicial de R$ SG$G5$ cotao reclamada como melhor pelo operador de prego. / operador que reclama a melhor o%erta obrigado a %azer a compra no m&nimo pelo valor que ele disse que pagava. @"e ele %ez a o%erta e reclamou com o diretor$ tem que comprar a ao no leiloA$ e.plica. I claro que o operador s, ser' obrigado a comprar caso no ha)a disputa no leilo. Ricardo avisa ainda que a di%erena entre a cotao do prego e a do Home 7roRer costuma ser mais %req:ente com a#es de muita liquidez. @Isso porque$ elas so negociadas com muita rapidez1$ Noda essa operao %eita com e.trema rapidez e dinBmica. @Nudo isso acontece em alguns segundos. /

diretor decide$ o leilo acontece e o neg,cio %echadoA$. *p,s o %inal deste leilo$ o papel ;4ENRS< volta a ser negociado normalmente. ( @ Ade8!aAo aos parBmetros de negociaAo da ComissAo de <alores 2obili7rios #C<2%& * L8($ atrav s da instruo JGE$ determina que alguns parBmetros de negociao se)am respeitados. Laso eles se)am ultrapassados$ imediatamente a 7ovespa congela a negociao com o papel e coloca a operao sob suspeita em leilo. 8e)a alguns casos0 J. or tempo de negociaAo& 3uando uma ao no negociada h' cinco preg#es e$ ap,s esse prazo$ ela volta a ser negociada$ a 7olsa a coloca em leilo para estipular um novo preo de mercado para essa ao. /utros investidores entram no neg,cio para o%ertar pelo papel. !. <ol!me anormal de negociaAo& 3uando uma empresa que$ por e.emplo$ historicamente negocia um lote de J.000 a#es por dia vem ao prego com uma o%erta de J0.000. * 7olsa coloca em leilo para @alertarA os investidores de que h' uma o%erta %ora do comum para o determinado papel no mercado. 3. Alta variaAo de preo& 3uando uma determinada ao tem valorizao ou depreciao muito altas$ tamb m um caso de leilo. Isso evita que algum grande investidor manipule o mercado. * listagem de todos os casos em que o macanismo do leilo pode ser acionado$ so encontrados no site da Lomisso de 8alores (obili'rios$ L8(. 8e)a a instruo JGE.

RecessAo C Crescimento 8oc- )' dever ter ouvido %alar que o mundo est' em recesso. / %antasma da desacelerao econ2mica assusta tanto os brasileiros quanto os americanos e europeus. (as$ o que signi%ica recesso e por que isso to ruimF * atividade econ2mica dentro de um pa&s medida pelo seu 4roduto Interno 7ruto$ o %amoso 4I7. Esse indicador mede tudo o que %oi produzido no pa&s durante um certo per&odo. /u se)a0 quando ouvimos que o 4I7 do 7rasil cresceu$ isso quer dizer que a produo total ;de bens e servios< dentro do pa&s cresceu$ a economia brasileira cresceu$ gerou mais empregos$ %ez mais investimentos e as empresas conseguiram maiores lucros. * recesso e.atamente o contr'rio. +um cen'rio de recesso$ a economia est' produzindo menos e investindo menos$ as empresas esto demitindo %uncion'rios para cortar gastos e diminuindo a produo$ os trabalhadores passam a gastar menos com medo de novas demiss#es$ os estabelecimentos comerciais passam a vender menos e diminuem suas encomendas$ causando mais demiss#es. * economia entra numa esp cie de c&rculo vicioso$ a recesso comea se auto5alimentar. or 8!e e=iste recessAo: * recesso pode iniciar de in9meras maneiras$ mas todas elas t-m algo em comum. "o decorrentes de algum %ato que reverte as e.pectativas dos agentes econ2micos para uma queda do desempenho da

economia. +ormalmente$ os bancos centrais$ atrav s da ta.a de )uros$ t-m o poder de estimular tanto o crescimento quanto a desacelerao econ2mica. 8amos usar a economia americana como e.emplo. +os Estados 6nidos$ a elevao da ta.a de )uros para o patamar de G$5D ao ano$ levou pessimismo a empres'rios e investidores em relao C continuidade do crescimento econ2mico e$ como conseq:-ncia$ estes interromperam novos investimentos no crescimento e modernizao da produo. "e todos os empres'rios agirem assim$ a economia no vai crescer. /s consumidores$ da mesma maneira$ ao perceberem que est' mais caro %inanciar suas compras$ tendem a diminuir o seu patamar de gastos. * diminuio dos gastos com investimentos e consumo o in&cio do processo recessivo. +a economia americana$ os empres'rios perceberam que a recesso estava comeando muito antes do que os consumidores. / OE>$ banco central americano$ ao sentir a ameaa de recesso$ prontamente bai.ou os )uros. * economia americana$ no chegou e%etivamente a entrar em recesso$ principalmente devido aos gastos dos consumidores$ que nunca chegaram a cair. +o entanto$ h' uma %orte desacelerao$ ou se)a$ a economia quase no cresceu e a recesso o pr,.imo passo. / rumo da economia dos E6* est' inde%inido$ a ta.a de )uros est' em seu patamar mais bai.o desde JWG!$ e alguns analistas )' esperam uma retomada do crescimento )' no segundo semestre de !00!. or 8!e !ma recessAo nos E.A tAo pre$!dicial para o Brasil: * economia americana a locomotiva do mundo. 4or ser a maior do mundo$ ela respons'vel pela demanda de e.porta#es de in9meros pa&ses. 6ma eventual diminuio do mercado americano$ pre)udicaria ;e muito< as contas e.ternas de determinados pa&ses$ assim como as suas maiores empresas. 8amos usar o 7rasil como e.emplo. Nodos sabem que a economia brasileira e.tremamente dependente de capitais e.ternos. +a medida em que o 7rasil e.porta menos para os Estados 6nidos$ o resultado de sua balana comercial piora e o d %icit em conta corrente aumenta. Lom isso$ a necessidade de entrada de capitais no pa&s cresce como %orma de %inanciar o d %icit em conta corrente para %echar o 7alano de 4agamentos brasileiro. ;8er Entenda o Oamoso 7alano de 4agamentos< / aumento do d %icit na conta corrente leva a um a)uste natural na ta.a de cBmbio que tende a subir mais. * maior cotao do d,lar %az com que a d&vida e.terna brasileira %ique ainda mais dispendiosa. *l m disso$ quanto maiores as di%iculdades de %inanciamento e.terno$ maiores os obst'culos para obt-5lo$ em %uno da descon%iana dos investidores internacionais na capacidade de o pa&s cumprir os seus compromissos. / 7anco Lentral se v- ento obrigado a elevar as ta.as de )uros. Isso necess'rio para atrair investidores estrangeiros que trans%erem para o pa&s o capital to necess'rio para o equil&brio das contas e.ternas brasileiras. / aumento dos )uros tem conseq:-ncias recessivas para a economia brasileira$ pois limita os gastos dos agentes em consumo e investimento$ assim como ocorreu na economia americana. 4or %im$ as principais empresas brasileiras e.portadoras t-m suas vendas bastante pre)udicadas$ com a diminuio de encomendas e cancelamento de novos contratos. "uas receitas so %ortemente comprometidas em uma situao do g-nero. 4rovavelmente$ a empresa dever' diminuir sua produo$ cortando empregos e investimentos. /s setores na economia esto todos interligados. 6ma reduo na produo de um determinado setor$

a%eta in9meros outros respons'veis pelo %ornecimento de mat rias primas e insumos para o setor pre)udicado. Esse %ato mais a elevao dos )uros que se %izer necess'ria colocam a economia brasileira tamb m em recesso.

Rendimentos real e nominal "e um investidor aplica R$ J00 e consegue um rendimento de J0D no m-s$ ele coloca no bolso R$ JJ0$ certoF Errado. Esse ainda o rendimento br!to nominal$ ou se)a$ sem descontar os impostos e a in%lao. +o mercado %inanceiro$ no entanto$ o que interessa mesmo ao investidor so apenas os )uros reais$ porque indicam quanto realmente ser' colocado no bolso. 4ara descobrir o rendimento l&quido real do investimento$ preciso antes calcular o valor do rendimento l&quido nominal$ que encontrado descontando do rendimento bruto M no nosso e.emplo$ J0D 5 os impostos a serem pagos. Essas ta.as variam de acordo com as aplica#es e%etuadas. >escontando !0D de Imposto de Renda$ por e.emplo$ sobre os J0D$ o investidor achar' um rendimento lE8!ido nominal de ED. "abendo$ ento$ esse valor$ o investidor )' pode calcular seu rendimento l&quido real. 4ara isso$ basta descontar a in%lao do per&odo. Isso porque$ se a in%lao sobe e os preos dos bens e servios acompanham$ o dinheiro precisa crescer na mesma proporo para no se desvalorizar. Descontando a in,laAo / economista > cio (unhoz$ membro do Lonselho Regional de Economia do >istrito Oederal$ lembra que a in%lao que deve ser levada em conta$ nesse caso$ a medida pelo ^ndice Peral de 4reos do (ercado ;IP45(<$ medida pela Oundao Pet9lio 8argas ;OP8<. "upondo que a in%lao se)a de !D$ basta diminuir esses !D do rendimento l&quido nominal de ED. / rendimento lE8!ido real %ica em GD. Essa c'lculo s, usado para apro.ima#es$ para n9meros pequenos e para %ins did'ticos$ )' que o mercado %inanceiro trabalha com %atores de correo$ e.plica o pro%essor de economia da Oundao Pet9lio 8argas ;OP8<$ Oernando de Holanda 7arbosa. 1Em uma conta envolvendo pequenos valores$ o ganho apro.imado bem pr,.imo do valor real. (as JD ou !D de grandes valores muito dinheiro1$ e.plica o economista.

Con,ira as di,erenas& Rendimento br!to nominal M Representa quanto um investimento rendeu sem descontar os impostos e a in%lao. Rendimento lE8!ido nominal M I encontrado descontando do rendimento bruto nominal os impostos a serem pagos. Rendimento lE8!ido real M I o dinheiro que vai realmente para o bolso do investidor. 4ara calcular$ basta descontar do rendimento l&quido nominal a in%lao do per&odo de investimento.

<e$a agora a regra matem7tica !tili9ada para o c7lc!lo 4ara descobrir e.atamente o rendimento real de um investimento$ o caminho um pouco mais comple.o.

8amos e.perimentar %azer essa conta$ ento$ com os nossos n9meros$ lembrando que eles so %ict&cios0

O!tros camin"os H' outras %ormas de se chegar a esse mesmo resultado.

"e o rendimento l&quido nominal %or menor que a in%lao no per&do da aplicao$ o investidor estar' perdendo seu poder de compra. "e o problema %or cont&nuo$ o economista de 7ras&lia diz que$ normalmente$ os investidores comeam a migrar para aplica#es mais rent'veis.

Rendimento lE8!ido C Rendimento br!to *o investir seu dinheiro num %undo de investimento ou mesmo quando aplica na 7olsa de 8alores$ o investidor nem sempre est' ciente do quanto ele est' ganhando. Em alguns casos$ o agente %inanceiro divulga a rentabilidade bruta e$ em outros$ a l&quida. 4or isso$ importante estar atento e questionar na hora em que se v- os rendimentos. * di%erena entre os dois tipos de rendimento. @/ bruto o total apresentado sem a deduo de impostos$ encargos ou contribui#es sociais. ?' o l&quido o que realmente vai para o bolso do investidorA. Lon%ira os e.emplos e acompanhe o c'lculo de incid-ncia de impostos sobre as aplica#es em 7olsa e nos %undos de investimentos. /s impostos$ encargos e contribui#es mencionados pelo pro%essor di%erem para cada tipo de investimento. 4ara o investidor pessoa %&sica que aplica em renda %i.a$ h' desconto de !0D de imposto de renda e Imposto sobre /pera#es Oinanceiras ;I/O< decrescente at chegar a iseno$ ap,s 30 dias sem movimentao. Lon%ira a tabela completa de incid-ncia do I/O.

4ara os que aplicam em renda vari'vel$ o desconto de J0D de Imposto de Renda e 0$30D de L4(O e as ta.as ;0$035D de emolumentos$ pagos C 7olsa$ sobre o valor de compra e$ depois$ sobre o de venda$ al m da corretagem$ que vari'vel no mercado. +o caso dos %undos de investimento$ al m de todos os tributos citados acima$ con%orme o tipo de aplicao$ pode incidir ainda a cobrana das ta.as de per%ormance e de administrao$ que variam de acordo com a instituio %inanceira. / e.trato de aplicao do cliente )' mostra os valores com a rentabilidade l&quida$ ou se)a$ )' descontados ta.as e impostos. @+o entanto$ no so todos que %azem isso. / cliente precisa %icar atento. 3uanto mais detalhada a in%ormao$ melhorA$ * rentabilidade da cota$ aquela divulgada pelos gestores e ve&culos de comunicao$ geralmente bruta$ ou se)a$ sem os descontos de impostos. @(as )' descontadas ta.as de administrao e per%ormance$ quando e.istentesA. 8ale ressaltar que o desconto da L4(O$ 0$30D$ s, realizado quando %eito algum tipo de movimentao$ retirada ou saque. @"e o dinheiro %or mantido$ aplicado$ no h' cobrana de L4(O. *gora$ no momento do saque$ %eita a cobranaA$ 6ma observao a ser %eita para os investidores de bolsa0 nas negocia#es de daQ trade$ compra e venda da ao no mesmo dia$ os emolumentos caem para 0$0!5D e no h' cobrana de L4(O.

)elic e CDI 6m %undo >I acompanha a rentabilidade do L>I$ certoF Entretanto$ ao analisar a carteira de um destes %undos$ o que se encontra$ muitas vezes$ so t&tulos p9blicos %ederais. /s t&tulos$ por sua vez$ costumam ter como inde.ador a "elic di'ria$ que di%erente da "elic meta. Lon%usoF +em tanto$ se entendermos o signi%icado destes termos. * ta.a b'sica de )uros da economia brasileira$ de%inida nas reuni#es do Lomit- de 4ol&tica (onet'ria do 7anco Lentral ;Lopom<$ conhecida como "elic meta. +os encontros mensais$ os membros do Lopom discutem uma s rie de %atores que a%etam a economia$ a %im de estabelecer qual ser' a ta.a b'sica daquele per&odo. @Eles e.aminam e.pectativas de in%lao$ ta.as de )uros dos pa&ses desenvolvidos$ preos do petr,leo$ entre outras vari'veis$ e de%inem uma ta.a de )uros$ com o ob)etivo de cumprir a meta de in%lao para o anoA$ . +a reunio de %evereiro$ o Lopom optou por manter a "elic em JG$5D ao ano$ com o ob)etivo de evitar que a in%lao de !00S ultrapasse a meta de 5$5D. @* ta.a estabelecida pelo Lomit-$ por m$ uma meta$ um alvo. +o dia5a5dia$ a "elic costuma ser um pouco maior ou menor do que a de%inida na reunioA$ * "elic di'ria$ portanto$ um pouco di%erente dos )uros estabelecidos pelo Lopom. >ivulgada pelo pr,prio 7anco Lentral ;7L<$ ela uma ta.a m dia das opera#es com t&tulos p9blicos no dia. Estas negocia#es so registradas no "elic ;"istema Especial de Tiquidao e Lust,dia<$ que d' origem ao nome da ta.a.

6m dos %atores que pode in%luenciar a ta.a di'ria a liquidez do mercado. 3uanto mais dinheiro h' em circulao$ maior a procura por t&tulos p9blicos %ederais e$ portanto$ menor a ta.a o%erecida pelo 7L. Em JE de %evereiro$ por e.emplo$ a "elic meta era JG$5D$ )' a "elic do dia era JG$33D ao ano. @"e a ta.a di'ria comear a escapar muito da meta estabelecida pelo Lopom$ o 7L vai atuar no mercado e tentar traz-5la de voltaA$. )elic e CDI& ta=as pr6=imas /s movimentos da "elic inter%erem nas mais diversas aplica#es. *lguns dos investimentos mais populares$ como os %undos >I$ t-m como re%er-ncia ; benc "ar3< o L>I ;Lerti%icados de >ep,sito Inter%inanceiro<$ que$ por sua vez$ tende a acompanhar a ta.a b'sica de )uros. @/ L>I o instrumento com que as tesourarias dos bancos negociam recursos de curto prazoA$ @(as %unciona tamb m como inde.ador. * m dia das ta.as negociadas entre os bancos calculada diariamente e usada como re%er-ncia para aplica#es %inanceirasA$ *s ta.as "elic e do L>I tendem a ser muito pr,.imas. 4or isso$ um %undo >I ou de renda %i.a$ que tem como ob)etivo acompanhar o L>I$ costuma ter t&tulos p9blicos %ederais inde.ados C ta.a b'sica de )uros em suas carteiras. @/ L>I como se %osse uma ta.a espelho da "elic$ mas$ enquanto um estabelecido pelas negocia#es entre os bancos$ a outra de%inida pelas opera#es com t&tulos do governoA$ )!per7vit rim7rio >esde o an9ncio do acordo com o O(I em agosto de !00!$ mais um indicador econ2mico voltou a %azer parte do notici'rio0 o super'vit prim'rio. 6ma das e.ig-ncias do O(I para conceder o empr stimo ao 7rasil %oi %i.ar a meta do super'vit prim'rio em 3$X5D do 4I7 ;4roduto Interno 7ruto<. / super'vit prim'rio consiste na arrecadao do governo menos os gastos com as autarquias municipais$ estaduais$ %ederal e as empresas estatais. *lguns e.emplos de gastos nestas es%eras so o pagamento de %uncion'rios p9blicos$ aposentados e os gastos com %ornecedores. / &ndice representa$ para o investidor$ a capacidade de honrar compromissos de um pa&s$ C medida que disp#e de um saldo positivo. / racioc&nio o mesmo utilizado para pessoas %&sicas0 para obter cr dito ou %inanciamento necess'rio apresentar hist,rico ou dados que comprovem a capacidade de pagamento. 3uando o O(I e.ige que o pa&s aumente a meta de super'vit prim'rio est'$ na verdade$ solicitando que o 7rasil sinalize para o mercado que tem receitas maiores do que as despesas. >essa %orma$ o pa&s ganha credibilidade para continuar rolando suas d&vidas. * implicao direta de um aumento no super'vit a conteno de despesas$ principalmente$ no que se re%ere ao repasse de verbas para estados e munic&pios. / peso do super'vit prim'rio no oramento do governo to %orte$ que a reviso do m&nimo de 3$X5D acordado com o O(I promete ser um dos pontos mais importantes da %ase de transio para o pr,.imo governo. Ele tem in%lu-ncia direta sobre os gastos e os cortes que o novo governo pode ser obrigado a %azer. 4or outro lado$ o corte de gastos diminui a capacidade do governo de %azer investimentos no pa&s e$ a princ&pio$ signi%ica menos crescimento econ2mico.

)!per7vit comercial >esde que o d,lar atingiu o patamar dos R$ S$00 e se %i.ou na %ai.a dos R$ 3$X0 a R$ 3$W0$ outro &ndice econ2mico voltou a %azer parte das rodas de discusso0 o super'vit comercial. Em setembro$ o pa&s atingiu o maior super'vit comercial da hist,ria$ de 6"$ J$! bilho. +o acumulado do ano$ o super'vit comercial )' ultrapassa 6"$ W bilh#es e o 7anco Lentral prev- para !003 um super'vit da ordem de 6"$ J5 bilh#es. / super'vit comercial consiste na di%erena entre as e.porta#es e as importa#es realizadas num mesmo per&odo. I o item principal da balana de pagamentos. Lom o processo de desacelerao econ2mica$ a demanda por produtos importados diminuiu. +o s, por parte das ind9strias$ que reduziram as importa#es de peas$ equipamentos e m'quinas$ como do consumidor$ que diante de um cen'rio de crise$ procura se ater ao essencial$ dispensando os gastos com sup r%luos. *l m disso$ na converso para o real$ os produtos importados %icaram muito mais caros$ tornando5se pouco competitivos e atraentes para o consumidor. * especulao eleitoral e as incertezas pol&ticas levaram a uma subida e.pressiva da moeda americana. +o entanto$ se por um lado$ o pa&s encontrou in9meras di%iculdades para obter cr dito internacional e passou a lidar com uma e.pectativa de crescimento econ2mico menor$ nem todos sa&ram perdendo. / produtor nacional passou a ter a capacidade de o%erecer preos menores do que os concorrentes estrangeiros. E ainda teve a oportunidade de aumentar sua margem de lucro ao rea)ustar os preos dos seus produtos$ mantendo a vantagem competitiva em relao aos similares importados. * conseq:-ncia disso uma presso nos &ndices de in%lao desde )unho. /s e.portadores tamb m tiveram motivos para comemorar com a alta do d,lar. Nodos os custos com sal'rios$ aluguel e insumos so em reais. (as$ na hora de e.portar$ o produto convertido em d,lar. Lom preos mais em conta$ o produtor brasileiro ganha a oportunidade de vender mais. 3uando se %ala em commodities como so)a ou trigo$ o incentivo C e.portao ainda maior0 como o preo destes produtos %i.ado pelo mercado internacional$ ganha5se muito mais na hora de converter o pagamento para reais. / resultado direto de tantas vantagens competitivas o aumento das e.porta#es$ que decorre tanto do preo mais em conta dos produtos brasileiros no mercado internacional$ quanto da opo de e.portar os produtos ao inv s de vend-5los em territ,rio nacional.

)Yap / sZap uma operao %inanceira que$ como o pr,prio nome diz$ consiste numa troca. 6ma troca de %lu.os monet'rios. / sZap normalmente usado como hedge. I um instrumento de de%esa$ usado quando no se quer correr riscos. Ento %az5se uma troca$ um sZap$ de uma posio de risco para uma posio mais segura. E.istem diversos tipos de sZap$ como sZap de moedas$ de )uros e de indicadores. Lomo toda operao %inanceira$ o sZap envolve duas partes com di%erentes interesses. * parte que procura o sZap com intuito de se proteger$ basicamente as empresas e os bancos que o%erecem o sZap com o intuito de lucrar nas

ta.as cobradas. 4or m$ pode tamb m ser realizada entre duas empresas e entre investidores particulares e bancos. 4or e.emplo$ uma empresa tem o intuito de obter d,lares$ por m o mercado de d,lares est' muito saturado e ela s, consegue %azer esta captao no mercado de euros. Ela no dese)a$ no entanto$ manter este dinheiro em euro$ pois possuiria seus ativos em d,lares e um passivo em euros. * empresa no dese)a correr este risco. Ela ir' procurar ento um banco que queira obter euro$ para realizar o sZap. Ela ir' ento trocar seus euros por d,lares com o banco$ que cobra uma ta.a para a realizao da operao. >a mesma %orma$ a empresa consegue se livrar do risco euro e passa a obter seu passivo tamb m em d,lar. /utro tipo de troca muito comum$ o sZap de ta.a %lutuante por ta.a %i.a. 6ma empresa que %az uma captao no mercado com ta.as p,s5%i.adas %az um sZap com um banco com o intuito de se proteger pois acredita que a ta.a de )uros possa aumentar. +este caso$ o banco encaminhar' os valores dos )uros %lutuantes para a empresa$ e esta %ar' o mesmo para o banco com os valores dos )uros pre%i.ados. 4or isso o sZap uma troca de %lu.os. Loncluindo o e.emplo$ se as ta.as de )uros tiverem e%etivamente subido$ a empresa continuar' pagando as ta.as iniciais para o banco e receber' deste o pagamento dos novos )uros mais altos e ir' remet-5lo ao seu credor. 4or outro lado$ caso a e.pectativa do banco se con%irme$ este receber' da empresa uma ta.a inicial mais alta e obter' lucros$ pois ir' encaminhar C empresa o valor correspondente a )uros mais bai.os e %icar' com a di%erena. * empresa tamb m pode realizar o sZap para assegurar um rendimento %i.o$ sem riscos. +o caso de uma receita em moeda estrangeira$ a empresa %ica su)eita Cs varia#es cambiais. Ento$ ela procura um banco para realizar o sZap e garantir um rendimento seguro$ como L>I. I estipulado um prazo e$ no %inal deste$ o banco pagar' C empresa o rendimento do L>I e receber' a variao cambial. "e o d,lar valorizar JJ0D do L>I$ o banco pagar' o rendimento do L>I e ganhar' J0D. "e$ por outro lado$ este valorizar o equivalente a W0D do L>I$ a empresa continuar' recebendo o rendimento completo e o banco arcar' com os J0D. +este caso$ o combinado %oi que a empresa recebesse J00D do rendimento do L>I$ mas isto vari'vel. 4ode5se combinar a garantia de rendimento de qualquer porcentagem do L>I$ assim como o seu prazo. / banco corre o risco$ pois tem outras receitas de v'rias outras %ormas e %ontes$ inclusive em d,lares e em ta.as %lutuantes. Ele no ter' di%iculdades em cobrir o combinado$ pois tem v'rias %ontes de captao$ inclusive em ta.as %lutuantes$ moedas estrangeiras e dep,sitos$ o que normalmente %acilita muito sua posio em relao a disponibilidade %inanceira para realizar o sZap. *l m do mais$ o banco cobra uma ta.a para realizar a operao.

"uporte e resist-ncia Lomo saber qual o melhor momento para comprar ou vender uma aoF "egundo os analistas t cnicos$ a melhor maneira de prever isso atrav s da observao dos pontos de suporte e resist-ncia nos gr'%icos de tend-ncia de preos de a#es. +estes gr'%icos$ onde h' esp cies de zig5zags$ pode5se observar que h' picos e %undos. /s picos so chamados de pontos de resist-ncia e os %undos$ de pontos de suporte.

3uando os preos das a#es esto pr,.imos ao n&vel do suporte$ as compras %eitas pelos investidores so %ortes su%icientes para interromper o processo de queda durante algum tempo e$ possivelmente at revert-5 lo. I o ponto onde as compras esto superando as vendas. /u se)a$ indica que di%icilmente os preos vo cair abai.o daquele n&vel. ?' as resist-ncias so os n&veis de preos onde as vendas esto superando as compras dos investidores$ o que tamb m pode interromper a tend-ncia de alta das a#es e at revert-5la. *ssim$ ao chegar neste ponto$ di%&cil$ mas no imposs&vel$ que os preos das a#es ultrapassem esse n&vel. (as$ por outro lado$ se os preos ultrapassarem um pouco este ponto$ se diz que eles esto quebrando a resist-ncia e passam a ter uma tend-ncia %orte de alta. ara entender o 8!e o investidor deve concl!ir dissoJ vamos a !m e=emplo n!mrico& "uponha que$ ao analisar o gr'%ico do suporte e resist-ncia$ o investidor observe que$ no passado$ a linha subiu at R$ !0$ caindo posteriormente e chegando at R$ J0. "e a curva chegar aos R$ !0 e comear a cair$ como )' havia acontecido$ o momento certo de venda. Isso porque a tend-ncia ser' de queda e$ conseq:entemente$ os investidores comeam a realizar lucro para no pegar maiores quedas. (as$ em contrapartida$ se os preos ultrapassarem o n&vel de resist-ncia observado anteriormente ;R$!0<$ quebrando a resist-ncia$ a tend-ncia de que o preo continue subindo. Isso %az com que se)a bom momento para adquirir mais pap is. +o caso da an'lise do n&vel de suporte$ tamb m pode5se concluir qual o melhor momento de compra e venda. Laso a linha de suporte$ no passado$ tenha %icado em R$ !0 e$ posteriormente$ tenha ca&do para R$ J0$ h' a possibilidade de dois movimentos. /u o preo volta a subir$ respeitando o suporte de R$ J0 ou rompe este n&vel$ caindo mais. *o chegar ao n&vel de R$ J0$ suporte observado anteriormente$ pode5se concluir que um bom momento para compra$ )' que$ a partir deste ponto$ a tend-ncia ser' de alta. Laso$ depois de atingir o n&vel de R$ J0$ o preo continue caindo$ rompendo assim o suporte$ o investidor deve vender as a#es$ que entraram em tend-ncia de queda. In%elizmente$ a an'lise t cnica$ no %az milagres. (as ao utiliz'5la$ o investidor pode evitar grandes perdas durante as negocia#es atrav s dos conceitos de suporte e de resist-ncia. +ingu m pode saber qual ser' o andamento do mercado$ mas atrav s da an'lise dos n&veis de suporte e resist-ncia poss&vel ao menos reduzir as perdas nas negocia#es.

[!ando e como cobrada a ta=a de administraAo /bservar a ta.a de administrao uma das recomenda#es %eitas aos investidores que esto escolhendo um %undo de investimentos.Eessa observao pode in%luenciar diretamente na rentabilidade do %undo. @"e o investidor adere a um %undo com ta.a de SD$ por e.emplo$ o investidor no ter' grande retorno$ )' que descontar' esse percentual e no uma ta.a menor$ de JD$ por e.emploA$ +este caso$ importante que os investidores saibam como esta ta.a cobrada e entendam que um %undo com ta.a menor no necessariamente ir' apresentar rentabilidade maior que um %undo com ta.a maior. 4ois isso depende muito dos ativos nos quais o %undo aplica seus recursos.

* ta.a de administrao$ que o que o gestor ganha para %azer a administrao do capital investido$ anual$ cobrada mensalmente e apropriada diariamente. /s %undos %azem a divulgao da ta.a anual para que os investidores possam compar'5las$ mas o c'lculo di'rio que determina quanto ser' retirado da cota do %undo. @* trans%er-ncia di'ria %eita para que a cota no so%ra grandes solavancos$ o que in%luenciaria muito na rentabilidade$ e tamb m para que se)a poss&vel que a cobrana da ta.a se)a %eita pela m dia do patrim2nio do %undo. *ssim$ cada cotista paga o relativo ao que temA$ 8ale lembrar que o percentual cobrado de ta.a %ica a crit rio de cada gestor e deve constar no regulamento de cada %undo. Isso ocorre devido ao %ato de cada administradora ter estrutura e servios di%erenciados. @*s ta.as podem variar de acordo com a comple.idade do %undo$ com os servios o%erecidos por cada gestor e tamb m devido C estrutura de cada um deles A$ *inda h' os %undos que no cobram ta.a de administrao$ mas mesmo assim$ os custos do gestor continuam os mesmos. @*s despesas legais que o gestor tem para movimentar o capital do investidor continuar' sendo repassado$ havendo ou no cobrana de ta.a de administraoA$.Este pode ser o caso de um %undo que cobre ta.a de per%ormance. /u se)a$ um pr-mio pago ao gestor que conseguir melhor desempenho. 8e)a o e.emplo 0 Tevando em considerao um patrim2nio de abertura de R$ J0 mil e uma ta.a de administrao de !D$ deve5se dividir os !D por !5!$ que a m dia de dias 9teis que o ano tem$ e multiplicar pelos R$ J0 mil. +este caso$ o resultado seria cerca de 0$XW. /u se)a$ o investidor estaria pagando apro.imadamente 0$XW centavos por dia de ta.a de administrao. Con,ira a ,6rm!la !tili9ada& 8alor da ta.a no dia0 ta.aKJ00 . JK!5! . 4atrim2nio l&quido

T+ag AlongU +os 9ltimos meses$ empresas$ como Ita9$ Perdau e "abesp t-m aumentado ou modi%icado a distribuio do seu ta) alon) para atrair investidores. / resultado uma maior transpar-ncia no relacionamento com o acionista e nas negocia#es que envolvem a venda do controle da empresa negociada. (as o que isso quer dizerF / que signi%ica @tag alongA e como isso me.e com a vida dos acionistasF * e.presso virou o tema da vez especialmente ap,s a promulgao das mudanas na antiga Tei das "ociedades por *#es$ a +ova Tei das "*s$ que incluiu M entre outros 5 o artigo !5S5*$ assegurando a todos os acionistas de pap is ordin'rios um pagamento de$ no m&nimo$ E0D do valor pago aos controladores pelo bloco de controle. / tag along )ustamente essa proporo do valor pago ao grupo controlador que pago aos minorit'rios. 8e)a um e.emplo0 8alor da ao ordin'ria da empresa 8alor por ao controladores pago pelo comprador R$ 5$00 aos R$ W$00

Nag *long 8alor por ao pago aos demais acionistas

E0D R$ X$!0 ;E0D de R$ W$00<

I importante que o tag along se)a estabelecido porque o que acontece de %ato que o bloco controlador de uma empresa normalmente vendido por um valor bastante superior ao preo da ao no mercado$ se %osse adquirida individualmente. @3uando o controlador vende a sua parte$ est' vendendo mais do que o papel pelo valor do mercado$ mas est' negociando o controle$ que tem um valor agregado maiorA$ 4elos mesmos motivos$ tem sentido o percentual no ser maior. @4oderia no ser )usto com quem tinha o controle$ receber e.atamente o mesmo percentual de pr-mioA$ lembrando dos riscos e responsabilidades que assume quem det m o controle de uma empresa societ'ria. Lom o tag along$ a obrigao de %ato passa a ser do adquirente$ que deve %azer o%erta p9blica de compra das a#es com direito a voto dos demais propriet'rios$ respeitando o valor m&nimo por ativo0 E0D$ com a nova lei. >esta %orma$ os minorit'rios ordinaristas ganham o direito de acompanhar os controladores0 se um sai$ o outro pode sair )unto. Oaa o doZnload da Tei nf J0.303$ de 3J de outubro de !00J$ a +ova Tei das "*s$ em %ormato (icroso%t Vord. Oonte0 Lomisso de 8alores (obili'rios ;L8(<.

+a=a e,etiva C +a=a nominal +a hora de contratar um %inanciamento ou pagar alguma d&vida o consumidor deve %icar atento se a ta.a estipulada em contrato nominal ou e%etiva. (uitas vezes$ sem saber a di%erena$ ele acaba pagando mais do que esperava. /s contratos de %inanciamento$ em geral$ in%ormam a ta.a de )uros nominal. Entretanto$ a que realmente vigora para o c'lculo das presta#es e do saldo devedor a ta.a e%etiva$ que sempre maior do que a primeira. 6ma ta.a de )uros nominal de J!D ao ano$ capitalizados mensalmente$ corresponder'$ na pr'tica$ a uma ta.a e%etiva de J!$GE!5D. @* ta.a e%etiva aquela que realmente incide em determinada operao. ?' a nominal a ta.a que divulgada para um per&odo. (as a que sempre nos cobrada a e%etivaA$ 3uem pega um %inanciamento de J ano$ com ta.a nominal de J!D ao ano capitalizada mensalmente$ estar' pagando )uros e%etivos de J!$GE!5D por um motivo simples0 no primeiro m-s$ ser' cobrado JD de )uro. +o segundo$ o )uro tamb m ser' de JD$ mas incidir' sobre o saldo do m-s anterior ;)' somado ao )uro do m-s anterior<$ e assim sucessivamente. I que esses %inanciamentos so calculados no regime de )uros compostos ;)uro sobre )uro<.. Ele tem toda razo0 um %inanciamento em !5 anos$ com )uros nominal de J!D ao ano pagar'$ de ta.a e%etiva$ um total de J.EXE$ESD. "e a ta.a nominal anunciada estivesse mesmo valendo$ o )uro seria bem menor0 300D. Di,erena pr7tica entre a ta=a nominal e a e,etiva& +ACA NO2INA> +ACA EFE+I<A

J!D ao ano$ capitalizados mensalmente GD ao ano$ capitalizados mensalmente J!D ao semestre$ capitalizados mensalmente WD ao trimestre$ capitalizados mensalmente SD ao m-s$ capitalizados diariamente ;dias 9teis<

J!$GE!5D ao ano G$JGXED ao ano J!$GJG!D ao semestre W$!X!XD ao trimestre S$0XX3D ao m-s

<e$a a di,erena conceit!al de cada !ma das ta=as de acordo com o livro T2atem7tica FinanceiraUJ de Abelardo de >ima !ccini& +a=a e,etiva N I aquela em que a unidade de re%er-ncia de seu tempo coincide com a unidade de tempo dos per&odos de capitalizao. *ssim$ so ta.as e%etivas0 3D ao m-s$ capitalizados mensalmente= SD ao m-s$ capitalizados mensalmente$ e assim por diante. +a=a nominal N I aquela em que a unidade de re%er-ncia de seu tempo no coincide com a unidade de tempo dos per&odos de capitalizao. * ta.a nominal quase sempre %ornecida em termos anuais e os per&odos de capitalizao podem ser semestrais trimestrais ou mensais. E.emplos de ta.as nominais0 J!D ao ano$ capitalizados mensalmente= !SD ao ano$ capitalizados mensalmente.

+a=a de er,ormance Nodo gestor de %undos de investimento tem como principal ob)etivo levar ao seu cliente o melhor em rentabilidade. Isso signi%ica que$ dentro das %erramentas permitidas pelo regulamento do %undo$ o gestor vai procurar montar estrat gias que tentaro levar o %undo a alcanar uma e.celente per%ormance. "uperado o ob)etivo$ alguns gestores cobram uma @ta.a de sucessoA 5 "ucess Oee M ou ta.a de per%ormace. @Essa ta.a interpretada como um est&mulo e um pr-mio ao gestor que deu uma ,tima rentabilidade ao seu clienteA$ Ntodo gestor se es%ora para superar o &ndice %i.ado. @*l m de dar boa reputao$ a ta.a de per%ormance traz boas receitasA 4ara alguns tipos de %undos M especialmente os que podem ter rentabilidade muito alta e os que demandam uma estrat gia muito elaborada M o gestor estipula a ta.a que ser' cobrada caso o rendimento do %undo e.ceda a variao de um determinado &ndice$ previamente combinado entre gestor e cliente. Em geral$ os %undos de renda %i.a conservadores$ moderados e agressivos= e os multicarteira usam o L>I como &ndice %i.ador. ?' os de *o$ usam o IP45(. /s cambiais so os que mais di%erem$ pois cobram per%ormance sobre a variao e o cupom cambial. @* maioria dos %undos cambiais no cobra per%ormance$ s, os ativosA$ <e$a o e=emplo& 6m %undo U$ de categoria multicarteira$ avisa em seu regulamento que ser' cobrada ta.a de per%ormance de !0D sobre o que e.ceder o L>I. "upondo que o rendimento tenha sido de R$ J.000 e R$ 300 se)a o equivalente ao L>I$ os !0D da per%ormance incidiro sobre os R$ X00 restantes. /bserve que a ta.a de per%ormance cobrada ap,s o desconto de todas as outras ta.as$ como Imposto de Renda e ta.a de administrao.

+o h' nenhuma regra que pro&ba o gestor de cobrar esta ta.a$ ou mesmo o quanto cobrar'. 3ualquer categoria de %undos$ desde a mais conservadora$ >I$ at as mais agressivas$ como multicarteira ou renda %i.a agressivo$ podem %azer a cobrana.. 16m %undo >I no requer muita estrat gia. 4ortanto$ no vale a pena pagar per%ormance por um %undo desses1 I importante que o investidor este)a atento para as regras que constam no regulamento de cada %undo. +este documento$ o gestor obrigado a citar todas as a#es que tomar' para administrar da melhor %orma os recursos$ al m de ter que mencionar todos os tipos de custos 5 e de que %orma sero cobrados 5 incidentes na operao.

<alor atrimonial = <alor de 2ercado +a an'lise de empresas$ o investidor pode muitas vezes se deparar com alguns termos com os quais no est' %amiliarizado. * con%uso muitas vezes continua na determinao do valor de uma empresa. 8alor patrimonial ou valor de mercadoF 3ual deles deve ser observado na hora de avaliar uma empresaF *o contr'rio do que muitos pensam$ valor patrimonial e valor de mercado so na realidade coisas muito di%erentes. *pesar de ambos darem uma medida espec&%ica de valor para a empresa. 8amos comear pelo valor de mercado. "ua de%inio muito simples0 o valor que o mercado d' para a empresa. Ele atingido multiplicando o n9mero total de a#es pelo valor delas. /u se)a$ seu valor depende diretamente da variao do preo das a#es da empresa na bolsa de valores. / valor de mercado varia de um prego para o outro$ de acordo com a evoluo do preo de suas a#es na bolsa. 4or e.emplo$ a Lompanhia "ider9rgica +acional ;L"N< t-m um total de XJ.X!W.000.000 a#es. / preo de %echamento das a#es da empresa no prego desta quarta5%eira$ dia !G de maro %oi R$ GS$W5 por lote de mil a#es$ ou 0$0GSW5 por ao. / valor de mercado da empresa portanto0 R$ S.G5E.XWE.550. / valor patrimonial mede o patrim2nio e%etivo da empresa. I o preo que ela vale de acordo com o patrim2nio que ela tem. Este indicador mede o ativo da empresa menos as d&vidas que esta possui. "e todo o ativo da empresa %osse adquirido sem a necessidade de endividamento$ o ativo seria id-ntico ao patrim2nio l&quido. I um valor que mostra o retrato do valor da empresa no momento$ seu patrim2nio num determinado momento. / valor de mercado pode ser maior ou menor do que o valor patrimonial. 4odemos %azer uma analogia com o mercado de im,veis. "e voc- possui um im,vel e pretende vend-5lo$ o preo de mercado pode ser maior ou menor do que e%etivamente ele vale$ de acordo com o preo de mercado do local onde este se situa. 6m apartamento de tr-s quartos tem um valor intr&nseco$ mas seu valor de mercado vai variar de acordo com sua localizao. / valor patrimonial mede o preo da empresa de acordo com patrim2nio que ela possui$ os ativos que ela possui. / valor de mercado mede o quanto o mercado preci%ica a empresa e o %az atrav s da avaliao de suas a#es. Ho)e$ o valor considerado )usto para uma empresa calculado atrav s do m todo do %lu.o de cai.a descontado. Este m todo leva em considerao a pro)eo de receitas da empresa pelos pr,.imos anos$ descontado por uma ta.a de desconto.