8 de fevereiro 2011 N.

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Po u p a n a
P R O T E S T E
160 140 120 100 80 60 40 20 0

Independente Credvel Perto de Si

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PREO DO BARRIL DE PETRLEO (Brent; em dlares)

Remuneraes dspares
A PROTESTE POUPANA analisa anualmente as polticas de governo societrio, o chamado Corporate Governance, praticadas por cerca de 350 empresas nacionais e internacionais. Com base nesse estudo, apresentamos nesta edio (pginas 8 e 9) uma anlise mais aprofundada sobre a remunerao dos administradores, nomeadamente uma comparao com a poltica salarial praticada pela empresa no seu todo.

DECO PROTESTE, Editores, Lda. Av. Eng. Arantes e Oliveira, n. 13, 1. B, Olaias 1900-221 Lisboa 6,40

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

A forte procura dos pases emergentes e alguns sinais de retoma noutras economias relanaram o preo do crude desde 2009. Acresce agora a incerteza provocada pela atual crise no Egito.

O principal resultado no surpreendente: nas 25 empresas nacionais cotadas que foram objeto de anlise, em mdia, o presidente da comisso executiva recebe 37 vezes o salrio mdio de um empregado da empresa. Nas empresas em que a qualificao da mo-de-obra maior, o salrio mdio tende a ser mais elevado. Contudo, no que concerne "distncia" face ao salrio do presidente executivo, o fator "setor" no parece ser muito determinante. Mais preocupante que vrias empresas no divulgam informao sobre a poltica salarial. Mas, mesmo nas outras, deveria existir maior detalhe e uma maior uniformizao da informao prestada. Criticamos ainda casos como o da Glintt, onde o pagamento feito a uma empresa detida pelos administradores. A independncia dos no executivos tambm nos suscita dvidas, face forma como, nalgumas empresas, so remunerados. A bolsa, as empresas e os acionistas tm todos a ganhar com o aumento da transparncia. Com efeito, estudos apontam que as empresas com melhor Governo das Sociedades tenham superado melhor a crise de 2008. Como sempre, neste e noutros aspetos, a PROTESTE POUPANA vai continuar a apresentar um conjunto de propostas para melhorar o Corporate Governance das empresas nacionais.

Em foco
Instabilidade no Egito e Mdio Oriente

p. 2

Economia e mercados Rendimento garantido

Certificados do Tesouro rendem 5,2% Millennium Rendimento Crescente 2011 Depsito Mais

p. 3

p. 4-5

Aes
Resultados: BES, BPI, Portucel Portugal Telecom, Sonae

p. 6-7

PROTESTE POUPANA Boletim Quinzenal Ano 17 Diretor e Editor : Pedro Moreira

Governo das sociedades

Salrios nas empresas nacionais cotadas

p. 8-9

Fundos de investimento
Mercado acionista londrino est atrativo

p. 10

Depsitos a 12 meses
(%) TANL Activobank (Poupana Extra)
Banco Big (Top 12 Meses) Popular (Ouro Plus 12 Meses) BPN (DP Crescente 12 Meses) Banif (Poupana Nova Vida) 3,1 2,8 2,6 2,6 2,4

Entre ns

p. 11-12

Indicador PP: confiana em colapso Agenda: reunio do FEM em Davos Saber mais: payout Portal financeiro: Egito e preo do petrleo

Em foco

Egito: a caminho de um novo futuro

A contestao social iniciada na Tunsia alastrou a outros pases do Norte de frica e do Mdio Oriente. Contudo, o Egito, dada a sua dimenso econmica e importncia geoestratgica, est no centro das atenes. H promessas de mudana, mas a situao permanece muito instvel. Progressos insuficientes
Desde 2004, as autoridades egpcias vm implementando reformas para melhorar o desempenho econmico do pas e com bons resultados. Graas ao investimento estrangeiro e aos ganhos de produtividade, a taxa mdia de crescimento econmico passou de 4% do produto interno bruto (PIB) para 7 por cento. E, ao fortalecer a economia, o Egito tornou-se menos vulnervel conjuntura internacional, conseguindo atravessar relativamente bem a crise mundial. Porm, as reformas foram insuficientes para melhorar o nvel de vida da maioria dos egpcios: o desemprego e a inflao continuaram a atingir os mais pobres. Mais de metade da populao tem menos de 25 anos e anualmente chegam 700 mil novas pessoas ao mercado de trabalho, tornando impossvel absorver toda essa mo-de-obra e diminuir a taxa de desemprego que se mantm em torno de 10 por cento. Por outro lado, como o pas importa muitas matrias-primas, incluindo bens essenciais como o trigo, a subida dos preos internacionais traduziu-se por uma inflao superior a 10%. Acresce ainda o fato de existirem situaes de monoplio que exacerbam mais as presses inflacionistas. egpcios mais abastados. Agora, o Egito ter de recorrer s suas reservas cambiais para se financiar e essa fragilidade j levou a que agncias de notao reduzissem o rating da dvida egpcia.

Bolsa e divisa recuam

Os mercados reagiram imediatamente e, em poucos dias, a bolsa perdeu quase 20% e a libra egpcia recuou 8% para o valor mais dos ltimos seis anos face ao dlar norte-americano. Contudo, apesar da contestao social e da atual instabilidade, o Egito mantm boas perspetivas de crescimento a longo prazo. Alis, considerado como uma das vrias economias que poder "suceder" aos BRIC.
BOLSA EGPCIA (ndice MSCI; evoluo em euros)

550 500 450 400 350 300 250 200 150 2006

Um ano perdido
As eleies presidenciais esto previstas para setembro, mas dado o aumento da contestao a data incerta. Assim, 2011 dever ser agitado em termos polticos e complicado para a economia. Totalmente inesperados, os recentes acontecimentos perturbaram a atividade econmica levando ao fecho dos bancos, do comrcio e das empresas e afugentaram os investidores estrangeiros, o que vai comprometer seriamente o crescimento, pelo menos, no incio deste ano. Contudo, a mdio prazo e ao nvel das contas externas que surge o maior perigo. Apesar do Egito dispor de uma indstria diversificada, a produo destina-se sobretudo ao mercado interno, o que implica uma balana comercial muito deficitria. Este desequilbrio s compensado pelas receitas do turismo e os direitos de passagem no canal do Suez, sendo que atualmente a primeira destas fontes est em risco. Recorde-se que o setor do turismo representa 11% do PIB e 13% do emprego. Ao nvel do investimento estrangeiro tambm de esperar, no mnimo, uma estagnao dos projetos at que a situao poltica fique esclarecida. Alis, at j se verificam sadas de capital do pas por parte dos estrangeiros e dos
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2007

2008

2009

2010

2011

O mercado acionista ter sido demasiado penalizado pela atual instabilidade. Contudo, o acesso a esta praa financeira por parte do pequeno investidor praticamente impossvel e o investimento totalmente desaconselhvel antes

Futuro promissor?
H alguns anos, atentados terroristas abalaram a indstria do turismo, mas o pas recuperou. Agora, uma vez passada a turbulncia poltico-social, este setor de elevado potencial tambm dever voltar a recuperar. Os investidores estrangeiros no podero descurar igualmente um mercado com cerca 80 milhes de habitantes, onde a mo-de-obra abundante e barata. No entanto, para o pequeno investidor, o Egito no uma opo, dada a dificuldade de acesso a instrumentos financeiros que permitam aplicar neste pas, alm de que neste momento altamente arriscado.

Outras implicaes
A crise no Egito tem outras ramificaes que no podem ser ignoradas. A sua posio geogrfica e o domnio do canal do Suez tornam imprescindvel que exista estabilidade no pas. Caso contrrio, o fornecimento de petrleo ao Ocidente pode ser afetado, levando ao aumento da sua cotao, gerando inflao, e colocando em causa a tnue retoma econmica que ainda se vive em muitos pases.
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Economia e mercados
Portugal
De acordo com o Instituto Nacional de Estatstica (INE), o indicador de clima econmico voltou a diminuir em janeiro, prolongando a trajetria descendente iniciada em julho de 2010. Contudo, os indicadores de confiana setoriais registaram evolues contrrias: diminuies na construo e obras pblicas e nos servios e aumentos na indstria transformadora e no comrcio. Ainda segundo o INE, o indicador de confiana dos consumidores recuou ligeiramente em janeiro, prosseguindo o movimento descendente iniciado em novembro de 2009. Alis, atingiu o valor mais baixo desde o mnimo histrico da srie observado em maro do mesmo ano. nos prximos meses e, dado que o sub-indicador para o emprego alcanou o valor mais alto desde 1973, esperam-se mesmo contrataes em massa de trabalhadores. E o mercado de trabalho j d bons sinais. Em janeiro, a taxa de desemprego foi de 9%, contra 9,4% no ms anterior.

Canad
A inflao est a ganhar terreno, tendo passado de 2% em novembro para 2,4% em dezembro. Como na maioria dos pases, este fenmeno deve-se sobretudo subida do preo dos bens energticos. Contudo, o ndice utilizado pelo Banco do Canad, que exclui os bens com preos mais volteis, regista apenas um valor de 1,5%. Ainda assim, estima que esse valor poder ultrapassar os 2% at ao final do ano, pelo que provvel uma subida da taxa de juro diretora, o que sustentar o dlar canadiano.

Zona euro
Na reunio de fevereiro, o Banco Central Europeu (BCE) manteve inalterada a taxa de juro diretora, mas mudou o discurso face ao ms anterior. Com efeito, aligeirou as hipteses de uma subida para breve dos juros. De fato, a inflao est em 2,4%, mas sobretudo devido ao aumento do preo dos bens energticos, embora o BCE tenha afirmado que ir estar particularmente atento evoluo dos salrios na zona euro. A tarefa do BCE torna-se cada vez mais complexa com as divergncias de desempenho das economias. Da boa performance alem recesso grega quase impossvel implementar uma poltica monetria adequada a todos. E se a inflao avana, o desemprego mantm-se elevado: em dezembro representava 10% da populao ativa (ver figura). E sem um aumento do emprego, as famlias retraem o consumo e impedem um crescimento sustentado da economia.
TAXA DE DESEMPREGO NA ZONA EURO (em %)
10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 2006 2007 2008 2009 2010

Austrlia
Ao contrrio das expectativas, a inflao recuou para 2,7% em dezembro. Esta evoluo explicada pela fora do dlar australiano que torna mais baratos os bens importados. Contudo, devido s inundaes, a inflao poder regressar em 2011. Com efeito, a destruio das culturas ir fazer subir o preo dos bens alimentares. A nvel conjuntural provvel que esta catstrofe natural tenha um impacto negativo na economia australiana. Nesse mbito, o Governo anunciou um imposto excecional para financiar a reconstruo das reas devastadas. Sem surpresa, o banco central australiano manteve a taxa de juro diretora em 4,75%. Contudo, a anlise feita pelas autoridades monetrias foi surpreendente. Por um lado, reviu em alta a estimativa de inflao, mas muito ligeiramente pois dever continuar no intervalo 2% a 3%. Ainda mais inesperada foi a reviso em alta do produto interno bruto em 0,5% para 4,25%, apesar das catstrofes naturais que tm atingido o pas.

OS MERCADOS E OS SEUS INVESTIMENTOS

As consequncias dos acontecimentos no Egito tm-se limitado ao petrleo que ronda a fasquia dos 100 dlares (ver figura na pgina 1), s empresas mais expostas ao mercado egpcio e s divisas e bolsas desta regio. No resto do mundo, so as decises das polticas monetrias e as mais recentes estatsticas econmicas que ditam a evoluo dos mercados financeiros. Aps ter atingido 1,38 dlares, o euro perdeu algum terreno devido ao discurso moderado do Banco Central Europeu e s estatsticas europeias no muito favorveis quando comparadas com os ltimos indicadores relativos aos Estados Unidos. Com a reduo da notao da Irlanda e os rumores sobre a restruturao da dvida grega, o problema do endividamento voltou a prejudicar a moeda nica.

O elevado nvel de desemprego a principal fragilidade para a retoma da economia europeia.

Estados Unidos
O indicador ISM para a indstria atingiu 60,8 pontos em janeiro, sendo o valor mais elevado desde 2004 (acima de 50 pontos significa uma expanso da atividade), o que indicia um forte crescimento neste setor. A produo industrial continuar a sustentar o crescimento americano
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PROTESTE POUPANA 8 de fevereiro 2011 | 3

Rendimento garantido
Em fevereiro, os Certificados do Tesouro apresentam o rendimento mais elevado desde a sua criao, em julho do ano passado. Analisamos tambm o "Depsito Mais" nos vrios prazos e a 3. e 4. srie do "Millennium Rendimento Crescente 2011".

DEPSITOS E CERTIFICADOS DE AFORRO ABAIXO DA INFLAO

Se procura uma aplicao para investir a curto prazo e sem risco, os depsitos a prazo so a melhor opo, e mais cmoda. No entanto, no acredite em milagres: as taxas esto, na maioria dos casos, abaixo da inflao prevista pelo Banco de Portugal (2,7%) e, por isso, o rendimento real ser negativo. Ainda assim vale a pena aplicar em depsitos? Tudo depende do objetivo da sua poupana: se for a curto prazo (at um ou dois anos) no tem muitas opes e no deve correr riscos; no ganha muito, mas tente minimizar as perdas reais de rendimento optando por depsitos com taxas superiores inflao (so muito poucos, como pode ver no quadro 1). Consulte tambm o nosso portal para conhecer as taxas praticadas em todos os bancos. Tambm os Certificados de Aforro esto abaixo da inflao prevista. A srie C, atualmente em subscrio, rende 0,9% a quem subscrever este ms. J as sries mais antigas rendem, no mximo, 2,1% (0,5% da taxa base acrescida de 1,6% do prmio de permanncia mximo). Estes Certificados perderam o interesse desde 2008, quando foram alteradas as condies, tendo sido tambm penalizados pela descida das taxas de curto prazo (Euribor), da qual dependem. Por estas razes, no recomendamos novas subscries em Certificados de Aforro. No entanto, se j tem, compensa resgatar e aplicar em Certificados do Tesouro, se tiver a certeza de que o prazo de investimento igual ou superior a cinco anos. Se tenciona resgatar a poupana por prazos inferiores a cinco anos, mantenha os Certificados de Aforro ou resgate e transfira para um depsito com rendimento superior.

CERTIFICADOS DO TESOURO RENDEM 5,2%

Em fevereiro, as taxas dos Certificados do Tesouro (CT) atingiram o valor mais elevado desde a criao deste novo produto do Estado. Assim, quem mantiver esta aplicao por 5 a 9 anos, obtm um rendimento lquido anual de 4,6% e quem conseguir manter por 10 anos obtm 5,2%. Como se pode ver no grfico em baixo, estas so as taxas mais elevadas que o produto j apresentou e tal deve-se aos juros da dvida pblica continuarem a subir. No entanto, este produto no interessante para todos os investidores: aqueles que pretendem aplicar por perodos inferiores a 5 anos, devem abster-se dos Certificados do Tesouro pois, nestes prazos, obtm apenas 1,2% lquidos ao ano. Encontra depsitos mais rentveis.
RENDIMENTO DOS CERTIFICADOS DO TESOURO (em %)
6% 10 anos; 5.20% De 5 a 9 anos; 4.60% 5%

4%

3%

2% At 4 anos; 1.20% 1%

0%

07/10

08/10

09/10

10/10

11/10

12/10

01/11

Em fevereiro, os Certificados do Tesouro apresentam a remunerao mais elevada desde o seu lanamento. Assim, quem mantiver a aplicao durante 10 anos, vai receber 5,2% lquidos ao ano; se mantiver por um perodo entre 5 a 9 anos obtm 4,2%. Continuamos a no recomendar para quem pretende investir por menos de 5 anos.

1. AS MELHORES TAXAS PARA DEPSITOS

BANCA TRADICIONAL Instituio Montante mnimo (euros) TANB (%) TANL (%) BANCA ONLINE Instituio Montante mnimo (euros) TANB (%) TANL (%)

BPN Banco Popular (Depsito Ouro) CajaDuero Santander (DP 5) (1) Popular (Dep. Aniversrio) (2) (4) Popular (Dep.Ouro Cresc.3 M.) (2) BPN (DP Oportunidade) (1) (2) Popular (Ouro Crescente) (2) (3) BPN (DP Crescente 6 Meses) Popular (Dep. Ouro Plus) (2) (3) BPN (DP Crescente 12 Meses) Banif (Poupana Nova Vida)

5000 1000 2500 250 1000 300 5000 300 2500 300 2500 25

0,9 0,8 0,6 5,0 3,3 2,7 3,8 3,0 3,0 3,3 3,3 3,1

1 ms 0,7 Barclays Bank (Dep. Net) 0,6 Banco Big 0,5 Santander (DP NetB@nco) 3 meses 4,0 Best (Dep. Promocional 4%) (1) 2,6 Best (Dep. a Prazo Blue) (1) (2) 2,1 Banco Big (DP Top II) 6 meses 2,9 Banco Big (DP Top II) 2,4 Banco Big (DP Top) 2,4 Banif (Depsito Banif@st) 12 meses 2,6 ActivoBank (Dep. Poup. Extra) (5) 2,6 Banco Big (Dep. Top 12 Meses) 2,4 Banif (Depsito Banif@st)

1000 500 250 2500 2500 50 000 50 000 10 000 500 3000 10 000 500

1,4 1,4 1,3 4,0 4,0 3,0 3,4 3,2 2,3 4,0 3,6 2,8

1,0 1,0 1,0 3,1 3,1 2,4 2,6 2,5 1,8 3,1 2,8 2,2

TANB: taxa anual nominal bruta. TANL: taxa anual nominal lquida. Taxas atualizadas data de 4 de fevereiro de 2011. O capital aplicado em depsitos est garantido at 100 mil euros. O excedente no est ao abrigo do Fundo de Garantia dos Depsitos. (1) S para os novos clientes. (2) S para novos capitais. (3) Taxa mdia. (4) Apenas para aniversariantes neste ms. (5) Exige o cumprimento de algumas condies, caso contrrio a taxa desce para 2%. 4 | PROTESTE POUPANA 8 de fevereiro 2011 www.deco.proteste.pt/poupanca

02/11

Rendimento garantido
Pode o Estado mudar as regras?
Uma das questes frequentes dos nossos leitores se o Estado pode alterar as regras dos Certificados do Tesouro, semelhana do que j aconteceu com os Certificados de Aforro, defraudando as expectativas do aforrador. A legislao clara: as condies de remunerao vigentes data da subscrio no podem ser alteradas em sentido desfavorvel ao aforrador durante o prazo de 10 anos contado a partir da data de subscrio das respetivas unidades. Como o prazo mximo dos Certificados do Tesouro de 10 anos, ento o Estado no poder alterar as regras de modo a prejudicar o aforrador.

MILLENNIUM RENDIMENTO CRESCENTE 2011 3. E 4. SRIES (3 ANOS)

Obrigaes de taxa fixa crescente em duas sries, com juros pagos semestralmente. Rendem 2 e 2,4% lquidos ao ano, consoante a srie subscrita. H melhores opes.

Caractersticas
Obrigao emitida pelo prazo de trs anos, com capital garantido no vencimento, mas o rendimento pago semestralmente a 1 de fevereiro e agosto de cada ano. Se necessitar do capital, o banco assegura a compra dos ttulos a preo de mercado, podendo este situar-se acima ou abaixo do valor nominal das obrigaes (1000 euros). O montante mnimo exigido para investir de 1000 euros na 3. srie (1 ttulo) e de 10 mil euros na 4. srie (o equivalente a 10 ttulos). A subscrio decorre at 25 de fevereiro junto do Millennium bcp.

DEPSITO MAIS (1, 3 MESES OU 3 ANOS)

Quatro depsitos com prazos distintos e rendimento entre 1,7 e 2,9%. Mas ateno: dois deles no permitem resgate antecipado.

Rende 2% ou 2,4%, consoante o montante

No quadro 3 constam as taxas em cada semestre. Na 3. srie, a remunerao em cada semestre varia entre 1,6 e 2,7% lquida. Se mantiver a aplicao at ao final obtm um rendimento efetivo de 2%. Se tiver um montante igual ou superior a 10 mil euros, pode optar pela 4. srie e consegue um rendimento superior (2,4% lquidos ao ano).

Quatro depsitos, trs prazos

Tal como apresentamos no quadro 2, so quatro depsitos para trs prazos distintos: 3 meses, 1 e 3 anos. Em subscrio at 28 de fevereiro na Caixa Geral de Depsitos. O montante mnimo exigido para investir de 1000 euros. Destinam-se a clientes particulares residentes, com carto de dbito ou carto de crdito ou rendimento domiciliado ou crdito habitao ou montantes provenientes de outras instituies financeiras ou clientes particulares residentes no estrangeiro com morada e contactos atualizados.

O nosso conselho
Nem 2%, nem 2,4% so rendimentos muito interessantes quando comparados com as alternativas atuais. O conselho o mesmo dado para o produto anterior. Por exemplo, como pode ver no nosso portal financeiro, uma Obrigao do Tesouro para um prazo de trs anos e meio e com a garantida do Estado, rende 4,9% se adquirida cotao atual e mantida at ao vencimento. Alm disso, h tambm depsitos com rendimento superior ao destas obrigaes e por um prazo bastante inferior: o caso do Poupana Extra do ActivoBank, que rende 3,1% lquidos ao ano, no perodo de 12 meses (ver quadro 1). Alm disso, nestas obrigaes do Millennium, o capital s est garantido se mantiver a aplicao at ao final, pois, se resgatar antes do vencimento, ainda que receba os juros semestrais, poder perder parte do montante que investiu se o preo de compra dos ttulos estiver abaixo do valor nominal. Por estas razes, prefervel optar pela dvida pblica ou escolher os melhores depsitos a prazo e fazer uma gesto ativa da poupana.

Ateno falta de liquidez a trs anos

Os dois depsitos a trs anos no permitem mobilizao antecipada. Ou seja, antes dos trs anos completos no poder resgatar o capital. No entanto, caso necessite mesmo do dinheiro aplicado nestes depsitos, a CGD poder disponibilizar um crdito at 95% do montante depositado taxa Euribor acrescida de um spread. Mas esta uma soluo que no aconselhamos.

O nosso conselho
Apenas os depsitos para o prazo de trs anos apresentam rendimento lquido (2,9%) superior taxa de inflao prevista pelo Banco de Portugal (2,7%), ainda assim abaixo do rendimento das Obrigaes do Tesouro para esse prazo, desde que adquiridas cotao atual (4,5%). Alm disso, no tem liquidez. Prefira as Obrigaes do Tesouro.

3. MILLENNIUM RENDIMENTO CRESCENTE 2011

Semestre 3. Srie TANL (%) 4. Srie

2. DEPSITOS MAIS
Depsito Prazo Pagamento de juros Mobib.iliza o antecipada TANL (%)

Mais 3M Mais 1A Mais 3A Super Mais 3A

1 ms 12 meses 3 anos 3 anos

No final No final Anual Anual com capitalizao

Sim Sim No No

1,7 2,3 2,9 2,9

1. 2. 3. 4. 5. 6. TAEL (%)

1,6 1,7 1,8 1,9 2,2 2,7 2,0

2,0 2,1 2,2 2,4 2,5 3,1 2,4

TANL: taxa anual nominal lquida.

TANB: taxa anual nominal bruta. TANL: taxa anual nominal lquida. TAEL: taxa anual efetiva lquida. PROTESTE POUPANA 8 de fevereiro 2011 | 5

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Aes

Resultados animam bolsas

As principais bolsas mundiais evoluram de forma favorvel na ltima quinzena impulsionadas pela divulgao de bons resultados empresariais e por dados econmicos favorveis. Lisboa acompanhou a tendncia e o PSI-20 subiu 1,7%. poca de resultados
A quinzena foi positiva para os principais ndices de aes, com o Stoxx Europe 50 a avanar 1,6% e o S&P 500 a subir 2,1%, impulsionados pela apresentao de bons resultados empresariais e pela divulgao de indicadores econmicos favorveis. Em Portugal, a banca deu o pontap de sada poca de resultados, com o BES (+7,8%) e o BPI (+1,6%) a no apresentarem surpresas (ver textos). J o BCP (-2,1%) anunciou um crescimento dos lucros de 33,8%, ligeiramente acima do que prevamos. Tambm a Portucel (+4,2%) divulgou os seus resultados que saram bastante acima das previses (ver texto). Outras empresas avanaram alguns dados preliminares sobre a atividade em 2010. A EDP (+1,4%) anunciou que a eletricidade distribuda cresceu 4,1% na Pennsula Ibrica e 11% no Brasil devido recuperao do segmento industrial, enquanto a distribuio de gs mais do que duplicou face a 2009. A EDP Renovveis (-4,7%) anunciou que a eletricidade produzida aumentou 32% em 2010, graas ao crescimento de 33% na Europa e de 30% nos EUA. A Sonae (+0,4%) divulgou uma subida de 7,3% das vendas da unidade de retalho, em linha com esperado. Por fim, a Galp (+5,2%) registou uma descida de 5,1% das vendas de produtos refinados no quarto trimestre, mas em contrapartida, a produo de crude subiu 8,9% e as vendas de gs natural cresceram 11,9%. Na prxima quinzena, a vez da Semapa (8 Fev) da Galp (11 Fev) e Jernimo Martins (18 Fev) divulgarem os seus resultados anuais. 10,8%. Pela positiva, realce para a progresso de 13,1% das comisses lquidas e para a subida de 11,9% dos lucros de operaes financeiras. Para 2011, e em face da deteriorao econmica em Portugal reduzimos a previso de lucros por ao, de 0,38 para 0,32 euros. Para 2012 prevemos 0,34 euros. A ao, todavia, est correta. Pode manter.

BPI: lucros em linha com o previsto

Os lucros do BPI em 2010 cresceram 5,6% para os 0,21 euros por ao, um valor que ficou em linha com as nossas expectativas. Realce pela positiva para a subida de 7,2% da margem financeira, com os recursos de clientes a avanarem 2,5%. J a atividade de crdito bem como as comisses lquidas ficaram praticamente inalteradas em relao aos valores alcanados em 2009. Por sua vez, os resultados de operaes financeiras caram 44,6%, apesar da subida de 12,6% do terceiro para o quarto trimestre. Deste modo, a atividade medida pelo produto bancrio recuou 5,7%. Do lado dos custos, os encargos operativos agravaram-se 5%, mas as imparidades destinadas ao incumprimento de crdito recuaram 27,2%. De resto, os lucros beneficiaram de impostos diferidos ativos. O BPI, todavia, decidiu no distribuir dividendos este ano, o que permitir reforar os capitais prprios e os rcios de solvabilidade. Para 2011, mantemos a estimativa de lucros por ao de 0,19 euros. Em 2012, os lucros devero subir para 0,20 euros. A ao est barata. Se estiver disposto a assumir um risco acima da mdia, pode comprar.
BPI (carregado) vs. BES (fino) vs. STOXX EUROPE BANKS (base 100)
180 160 140 120 100 80

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BES: lucros recuam 2,2% em 2010

Em 2010, o BES obteve lucros por ao de 0,41 euros (-2,2% face a 2009), em linha com o que prevamos. Excluindo os elementos no recorrentes, como a mais-valia obtida em 2009 com a venda de 24% do capital do Banco Esprito Santo Angola e os dividendos extraordinrios da Portugal Telecom (PT), em 2010, os lucros anuais teriam recuado 8,8%. Os elevados dividendos da PT impulsionaram os resultados do ltimo trimestre do ano que beneficiaram ainda de uma maior economia fiscal devido eliminao da dupla tributao dos dividendos e a uma maior contribuio da rea internacional (responsvel por 40% dos lucros do grupo). Impulsionados pela expanso internacional, os custos de pessoal agravaram-se 11% e os custos operativos subiram
6 | PROTESTE POUPANA 8 de fevereiro 2011

60 40 20 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Os resultados do BPI e do BES saram em linha com as nossas previses. Ambos os ttulos acompanham de perto a fraca evoluo do setor da banca europeia devido aos efeitos da crise financeira. O risco ainda elevado. Mas pode comprar BPI e manter BES.

Portucel: resultados superam expectativas

Em 2010, o volume de negcios da Portucel cresceu 26,5% e o lucro lquido duplicou em relao em 2009 situando-se nos 0,28 euros por ao, um valor bastante acima do que prevamos. Realce para a melhoria significativa da
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Aes
rentabilidade operacional, com a Portucel a tirar partido da nova fbrica de papel em Setbal. Alm disso, a atividade beneficiou da evoluo positiva dos preos e da desvalorizao do euro face ao dlar. A nvel financeiro, e sem elementos no recorrentes, os resultados beneficiaram da descida das taxas de juro. Por fim, o grupo contou com proveitos fiscais associados nova fbrica de papel e ainda com a reverso de provises para limitar o impacto fiscal, nomeadamente a subida das taxas de IRC no ano transato. Em 2011, a conjuntura apresenta-se difcil e a incerteza elevada. De resto, o papel de escritrio, muito dependente do vigor econmico, representa mais de 50% do volume de vendas do grupo. Deste modo, mantemo-nos prudentes e deixamos praticamente inalteradas as nossas previses de lucros para 2011 e 2012 nos 0,22 e 0,23 euros por ao. Aos nveis atuais, a Portucel est cara. Venda. quarto trimestre melhor perodo do ano) suportado pela evoluo favorvel do programa de marca prpria e de fidelizao de clientes. Em base comparvel, as vendas subiram 2,6% com aumento do volume de vendas e dos preos. No retalho no alimentar, o ritmo de crescimento abrandou no quarto trimestre (+7%) devido deteriorao da conjuntura econmica no mercado ibrico. Ainda assim, no acumulado do ano este segmento cresceu 12,3% impulsionado pela expanso internacional. Sem o contributo das novas lojas, o crescimento ficou-se pelos 0,6%. De resto, a Sonae vai lanar em Portugal uma rede de mercearias centrada na marca prpria Modelo ou Continente. No exterior, procura novos mercados, caso de Angola. Ficamos a aguardar a publicao completa dos resultados de 2010 a 15 de maro. Por enquanto, mantemos as previses de lucros para 2010 e 2011 de 0,09 euros por ao. A ao est barata. Pode comprar.
SONAE (em euros)
2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Portugal Telecom: adquire 25,6% da Oi

A PT finalizou o acordo com os principais acionistas da brasileira Oi e adquiriu uma posio de 25,6% no capital da empresa. A parceria prev ainda que a Oi compre at 10% da PT. Alm disso, a Dedic e a Contax, empresa lder em servios de contact centre no Brasil vo-se fundir, ficando a operadora nacional com 44,4% do novo grupo. O valor das duas operaes atingir os 3,6 mil milhes de euros. A PT assegurou ainda uma participao ativa na gesto da Oi: ter de aprovar decises estratgicas (alteraes estatutrias, fuses e aquisies), nomear trs administradores efetivos e participar em diversos comits. Um facto positivo uma vez que o know-how da PT decisivo para a aposta no triple-play (internet, voz e televiso) e para melhorar a eficincia operacional e financeira da Oi. A compra de parte da Oi permitir PT continuar a beneficiar do potencial de crescimento do Brasil. Por outro lado, a PT manter uma boa estrutura financeira e uma poltica de dividendos atrativa. Elevamos as nossas estimativas de lucros por ao para 2011 e 2012 de 0,41 e 0,43 euros para 0,55 e 0,62 euros, respetivamente. A ao est barata. Pode comprar.
PORTUGAL TELECOM (em euros)
11.00 10.50 10.00 9.50 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 J F M A M J J A S O N D J F

A Sonae continua a resistir ao fraco ambiente econmico suportada, sobretudo, pelo bom posicionamento do retalho alimentar. A ao est barata. Pode comprar.

AES PORTUGUESAS
Nome Cot. (1) Mx. (2) Mn. (2) Risco (3) Conselho

BCP BES BPI Brisa Cimpor EDP EDP Renovveis Galp Energia Jernimo Martins Portucel Portugal Telecom REN Semapa Sonae Sonae Indstria Sonaecom ZON Multimdia

0.60 3.05 1.44 5.34 4.90 2.84 4.28

0.85 4.16 2.08 6.58 5.88 3.04 6.05

0.52 2.50 1.26 4.51 4.01 2.40 3.72 6.33 1.82 6.48 2.44 6.96 0.72 1.68 1.20 2.80

15.15 15.15 10.69 11.01 12.58 2.49 2.56 8.96 0.82 1.85 1.38 3.73 2.51 3.15 9.03 0.91 2.57 1.73 3.94 8.64 10.70

A compra de uma parte da Oi permitir PT beneficiar do crescimento do mercado brasileiro. Aumentamos as nossas previses de lucros. A ao est barata. Aproveite para comprar.

Sonae: vendas do retalho crescem 7,3% em 2010

As vendas da Sonae Retalho em 2010 progrediram 7,3%, um registo que ficou globalmente em linha com o que prevamos. O negcio alimentar avanou 5,4% (+3,7% no
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x x x v w v w w w w w u w w x x w

manter manter comprar manter vender comprar manter manter vender vender comprar comprar manter comprar manter manter manter

(1) Cotao de fecho de 04/02/2011 , em euros. (2) Cotao de fecho mxima e mnima nos ltimos 365 dias, em euros. (3) Quanto maior o valor (varia entre u e y), maior o risco associado aco. PROTESTE POUPANA 8 de fevereiro 2011 | 7

Governo das Sociedades

Salrios nas empresas cotadas

Apesar das dificuldades em encontrar dados exatos, a remunerao dos administradores chegam a superar mais de 100 vezes o vencimento mdio praticado na empresa. Alm disso, o pagamento dos honorrios aos administradores no executivos deixa algumas dvidas sobre a sua real atuao no controlo dos executivos. Trinta e sete vezes acima do salrio mdio
De acordo com os dados recolhidos nos relatrios anuais de 2009, o salrio do presidente da Comisso Executiva (vertente fixa e outros bnus) , em Portugal, cerca de 37 vezes superior ao salrio mdio recebido por cada trabalhador dessa empresa. Um valor elevado, apesar de ser inferior mdia de outros pases analisados no ltimo estudo do Governo das Sociedades (ver grfico na pg. 9). Em mdia, o lder executivo das administraes de empresas nacionais auferiu em 2009, mais de 800 mil euros. Antnio Mexia da EDP foi o mais bem pago e o que recebeu menos foi Amrico Amorim (208 mil euros).

Elevado diferencial nas mdias salariais

Nas empresas cotadas alvo desta anlise, verificmos grandes disparidades entre o salrio que um trabalhador (exclui o conselho de administrao) recebe. Em mdia, um funcionrio da Sonaecom (telecomunicaes) recebe cinco vezes mais do que um da J. Martins (distribuio). As empresas cuja exigncia de formao profissional maior tm um salrio mdio superior. Da que as empresas ligadas construo ou distribuio alimentar tenham salrios mdios inferiores. Tambm a presena em mercados externos com salrios inferiores se reflete nas mdias. Na banca, salincia para o BES, cujo salrio mdio mensal de 3063 euros supera muito o BPI (2229) ou o BCP (1913).

PRESIDENTES EXECUTIVOS MAIS BEM PAGOS

Empresa Valor mensal (euros) Mdia da empresa (euros)

EDP Portugal Telecom Galp Energia Semapa Cimpor

221 675 107 559 102 929 91 960 84 725

2608 1022 2062 1551 1388

SALRIO DO PRESIDENTE EXECUTIVO VS. SALRIO MDIO DA EMPRESA

Empresa Capitalizao Bolsista (1) Rcio

Menores empresas, mais igualdade

De uma forma geral, as empresas mais pequenas tm um rcio "salrio do presidente da Comisso Executiva/salrio mdio da empresa" menor (ver quadro ao lado). Mas, mesmo nas grandes, h boas excees, como a Brisa. Como piores exemplos, temos grandes empresas como a Portugal Telecom e a EDP, cujos rcios esto acima da mdia, que se cifrou em 47 nas empresas alvo do ltimo estudo sobre Corporate Governance a nvel internacional. E apesar da espanhola Telefnica ter um rcio de 188, os valores nacionais esto acima das mdias dos respetivos setores.

EMPRESAS COM SALRIOS MDIOS MAIS ALTOS

Empresa Valor mensal (euros) N. de empregados

Sonaecom BES Inapa EDP Impresa

3439 3063 2809 2608 2519

2047 9359 1484 12 096 1328

Portugal Telecom EDP Sonae Jernimo Martins Cimpor Semapa Mota-Engil Galp Energia Ibersol ZON Multimdia Mdia Martifer Teixeira Duarte BES BCP Soares da Costa BPI REN Sonaecom Glintt Sonae Capital Brisa Inapa Corticeira Amorim Novabase Impresa
(1) Em milhes de euros

7773 10 385 1640 6834 3248 1059 403 12 538 162 1137 2366 146 302 3523 2803 91 1272 1372 503 158 108 3218 57 150 89 183

105 85 85 74 61 59 54 50 41 37 37 28 26 25 24 24 23 22 21 20 15 15 11 11 10 10

MDIA DAS EMPRESAS ANALISADAS

Valor mensal (euros) N. de empregados

25 cotadas nacionais

1776

10 754

EMPRESAS COM SALRIOS MDIOS MAIS BAIXOS

Empresa Valor mensal (euros) N. empregados

INFORMAO DEFICITRIA
Infelizmente, nem todas as empresas tm todos os detalhes em relao remunerao paga aos administradores ou ao restante pessoal da empresa. Por este motivo, exclumos desta anlise Altri, Banif, Cofina, EDP Renovveis, Media Capital, Portucel, SAG e Sonae Indstria.

Jernimo Martins Ibersol Teixeira Duarte Mota-Engil Sonae

637 649 674 937 946

52 156 5705 13 530 19 302 39 372

8 | PROTESTE POUPANA 8 de fevereiro 2011

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Governo das Sociedades

Remunerao varivel
No obstante a remunerao varivel poder, em alguns casos, respeitar os princpios de um bom governo societrio, consideramos excessivo este tipo de remuneraes. Estamos num perodo de incerteza, no qual o corte de custos tem sido uma das solues para superar a crise. Em mdia, 35% da remunerao da administrao advm de bnus variveis, mas no caso da EDP atinge mesmo os 79%. Ou seja, os executivos receberam quase quatro vezes mais em bnus do que no seu salrio base.

PROPOSTAS DA PROTESTE POUPANA PARA UM MELHOR GOVERNO SOCIETRIO

Relembramos as reivindicaes para contribuir para uma melhoria do Governo das Sociedades em Portugal: Devem ser eliminadas as golden shares e quaisquer outras limitaes aos direitos de voto. Alm disso, os estatutos da sociedade devero poder ser alterados sem requerer maiorias qualificadas especiais. O Conselho de Administrao deve ser composto na sua maioria por membros independentes (no associados a grupo de interesses especficos na empresa). As comisses de auditoria e de remuneraes serem obrigatrias e constitudas apenas por independentes. A remunerao do Conselho de Administrao ser aprovada em Assembleia-Geral de acionistas. O presidente da Comisso Executiva e o presidente do Conselho de Administrao serem pessoas distintas. Os auditores e as empresas de auditoria responsveis pelas contas mudarem periodicamente e serem proibidos de prestar outros servios empresa. O pagamento s empresas de auditoria e a prpria escolha destas por parte das sociedades alvo da sua reviso pode levantar dvidas quanto independncia dos seus relatrios. Um modelo alternativo dever ser implementado. Proibir a constituio de filiais em parasos fiscais (off-shores) e eliminar as despesas confidenciais. Os prospetos de ofertas pblicas, aumentos de capital e similares tm de ser divulgados, pelo menos, 5 dias teis antes do incio da operao, incluindo um eventual perodo de pr-registo de ordens. O cargo de presidente da Comisso Executiva ser objeto de um limite de idade e/ou de permanncia. Os prmios de desempenho da administrao devem ter por base indicadores representativos do valor da empresa e incluir mais do que um exerccio para garantir polticas de gesto sustentveis. O exerccio das stock-options dadas a administradores ou principais dirigentes s podem ser exercidos a longo prazo (no mnimo, 3 ou 5 anos) com vista maximizao do valor da empresa a longo prazo. As empresas serem obrigadas, dentro de um prazo predefinido, a publicar um comunicado com os resultados anuais, imagem do que sucede com os restantes trimestres. Controlo mais rigoroso e aplicao de coimas por parte da CMVM para as empresas que no respeitem os deveres de informao. O funcionamento das agncias de notao (rating) deve estar sujeito a uma entidade supervisora. Alm disso, estas agncias tm de ser responsabilizadas em caso de erro ou negligncia graves. Dever existir um maior rigor nos sistemas de controlo de riscos internos, nomeadamente no reporte de ilegalidades no seio da empresa. Este mecanismo dever ser independente da estrutura de gesto da empresa.

Administradores no executivos
Tendo por funo controlar a forma como a Comisso Executiva gere a empresa, nem sempre a independncia est garantida, como mostrou o recente estudo de Governo das Sociedades realizado pela PROTESTE POUPANA (www.deco.proteste.pt/poupanca > temas > dossis > Governo das Sociedades). A sua remunerao , por vezes, muito elevada, o que pode suscitar dvidas sobre a independncia de alguns membros. Mais grave o facto de algumas empresas remunerarem os membros no executivos com uma forte parcela varivel (por exemplo, Jernimo Martins e Semapa).
COMPARAO ENTRE OS PRINCIPAIS PASES EUROPEUS (rcio salrio do presidente executivo vs. salrio mdio)
80 70 60 50 40 30 20 10 0 Alemanha Frana Reino Unido Holanda Itlia Espanha Portugal Blgica

Apesar da mdia das empresas nacionais ficar aqum dos restantes pases europeus, no significa que tudo vai bem. De uma forma geral, as principais empresas nacionais e internacionais chumbam no critrio do rcio salarial.

luz do Governo das Sociedades

A anlise do rcio salrio do presidente executivo/salrio mdio um indicador na avaliao de governo societrio. Uma grande diferena face a empresas do mesmo setor, dimenso ou com performances similares, pode ser um indicador que a administrao poder ser excessivamente bem paga, o que retira valor empresa. De uma forma geral, este foi um indicador onde as empresas falharam. A nvel internacional, encontramos rcios superiores a 200. Entre eles, as conhecidas Coca-Cola (470), Time Warner (245) nos EUA, os franceses Carrefour (228) e Danone (214) ou ainda o espanhol Banco Santander (205). As boas prticas de Governo das Sociedades permitem que exista um maior controlo sobre a administrao e que os mecanismos de controlo de riscos sejam mais eficazes. E h estudos que apontam para que empresas com melhor Governo das Sociedades tenham superado melhor a crise de 2008. Na avaliao, consideramos sempre o nvel de governo societrio na definio do risco das empresas.
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PROTESTE POUPANA 8 de fevereiro 2011 | 9

Fundos de investimento

Reino Unido
A economia britnica cresceu apenas 1,7%, em 2010, e a inflao atingiu 3,7% no final do ano. Um cenrio pouco animador e que dever manter-se sombrio em 2011. Contudo, as caractersticas especficas de muitas empresas cotadas na bolsa de Londres tornam atrativo este mercado acionista. Economia em apuros
A economia britnica foi das mais afetadas pela crise financeira, dado que esse setor era responsvel por cerca de um tero da riqueza gerada no pas. E para evitar um colapso maior, o Governo foi forado a "salvar" vrios bancos com graves consequncias para as finanas pblicas. Em 2010, o dfice ficou perto de 10% do PIB (produto interno bruto) e a dvida passou de 37,5%, em 2002, para os atuais 75% do PIB. Tambm as famlias esto altamente endividadas: 153% do rendimento (contra 93% da mdia europeia). Agora, em 2011, so necessrias medidas de austeridade para inverter a situao que implicam, nomeadamente, uma reduo generalizada das despesas pblicas, o congelamento de vrios projetos de infraestruturas e o despedimento de milhares de funcionrios pblicos. O Reino Unido poderia encontrar outra fonte de crescimento no setor exportador, mas muitos dos seus parceiros comerciais tambm registam fraco crescimento mesmo tempo que veem o seu rendimento erodido por uma inflao em alta.

Bolsa "foge" economia interna

As dificuldades que a economia enfrenta poderiam desincentivar uma aposta no mercado acionista. Contudo, a maioria das empresas britnicas est presente no mundo inteiro, distribui habitualmente dividendos elevados e beneficia de uma libra esterlina subavaliada, o que torna atrativa a bolsa londrina a longo prazo.
BOLSA DE LONDRES (ndice FTSE 100)
7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Poltica monetria atinge obrigaes

O Banco de Inglaterra usou todas armas ao seu dispor: a taxa de juro diretora de apenas 0,5%, inundou o mercado com liquidez e comprou dvida pblica, isto , na prtica "imprimiu" dinheiro. Estas medidas, permitiram que o Estado conseguisse financiar-se com custos reduzidos. Agora, confronta-se com os resultados dessa poltica. Se estas medidas sustentaram o crescimento e enfraqueceram a libra esterlina, acabaram por se traduzir num aumento da inflao. Acresce ainda o aumento do IVA e do preo dos produtos energticos. Deste modo, a evoluo das obrigaes em libra esterlina flutua ao sabor das decises do Banco de Inglaterra, ao

Investir
Assim, a bolsa de Londres continua atrativa e a ter um peso significativo nas carteiras recomendadas pela PROTESTE POUPANA. J as obrigaes expressas em libra esterlina (GBP) tm um interesse mais diminuto. S aconselhamos para prazos de 20 anos e o seu peso no total das poupanas deve ser reduzido (entre 5 a 10%). As Escolhas Acertadas esto assinaladas a carregado no quadro.

FUNDOS DE AES E OBRIGAES DO REINO UNIDO

Designao Locais de subscrio Comisso de gesto (1) Mnimo subscrio (2) Rentabilidade anual em % (3) 1 ano 5 anos Indicador de desempenho (4)

SISF UK Equity B BGF United Kingdom E UBS EF Great Britain P Fidelity United Kingdom A Parvest Equity UK N BNY Mellon UK Equity A EUR BNY Mellon Sterling A EUR UBS Bond GBP P Fidelity Sterling Bond A Aberdeen GI II Agg Bond A2

ActivoBank, Best ActivoBank ActivoBank, Best ActivoBank, Best ActivoBank, Best ActivoBank, BIG, Best ActivoBank, BIG, Best ActivoBank, Best ActivoBank ActivoBank, Best

Aes 1,85 2,19 1,50 1,55 2,25 2,15 Obrigaes 1,75 0,90 0,75 0,94

500 1000 1 UP 1000 1 UP 500 500 1 UP 1000 1 UP

24,4 21,6 14,7 20,3 14,4 9,8 3,7 6,1 3,2 5,6

-0,1 -0,6 -1,5 -1,7 -2,9 -3,2 -0,7 -0,9 -2,8 -3,2

##W ##W ##W #U #W #W #W ##W #W #W

(1) Custos de gesto e de depsito (retirados diretamente aos fundos). (2) Em euros ou unidades de participao. (3) Em 31/01/2011. (4) Pode variar entre # e . As setas ( ) indicam a evoluo provvel do desempenho do fundo. 10 | PROTESTE POUPANA 8 de fevereiro 2011 www.deco.proteste.pt/poupanca

Entre ns
INDICADOR PROTESTE POUPANA Confiana em colapso
No ltimo trimestre de 2010 agravou-se consideravelmente o pessimismo dos leitores da PROTESTE POUPANA. exceo das aes, as quedas foram a marca dominante dos vrios indicadores. Austeridade e dvida
O final de 2010 foi marcado pelo anncio de mais medidas de austeridade, para diminuir o dfice, e pelo problema da dvida pblica nacional. Contudo, foi certamente o primeiro destes temas que mais atingiu a confiana dos leitores e dos portugueses em geral. Se no terceiro trimestre, a crise econmica, que j era uma realidade, parece no ter afetado o sentimento, no ltimo trimestre o panorama alterou-se consideravelmente. As expectativas quanto evoluo da situao financeira para os prximos doze meses caram de 85 pontos para apenas 67 pontos, um dos valores mais baixos desde que inicimos a recolha desta informao no incio de 2002 (ver figura).
SITUAO FINANCEIRA ESTIMADA PARA OS PRXIMOS DOZE MESES (100 pontos = sentimento neutro)

Imobilirio: este indicador continua a deteriorar-se e afastar-se mais da fasquia dos 100 pontos. Esta evoluo deve-se provavelmente a vrios fatores. O setor do imobilirio j atravessava uma crise, mas agora h novos aspetos a considerar, nomeadamente a maior dificuldade de acesso ao crdito ou com spreads mais elevados e a expectativa de que o Banco Central Europeu poder subir a taxa de juro diretora mais cedo do que o previsto. Aes: a bolsa esteve em forte alta em outubro, mas no ms seguinte sucedeu o inverso com uma queda substancial. Esta grande oscilao e a incerteza do impacto que a crise econmica ir ter no desempenho do mercado acionista, em 2011, tero contribudo para a inexistncia de uma tendncia mais definida: subiu apenas de 92 para 93 pontos. Mas preciso no esquecer que, desde o final de 2009, o indicador regista um valor inferior a 100, ou seja, as intenes de venda de aes superam as de compra. Depsitos e contas-poupana: as intenes de investimento nestes produtos de baixo risco continuam em terreno positivo, mas a queda do indicador foi acentuada: 108 para 103 pontos. A necessidade de obter recursos para fazer face ao endividamento e o surgimento de outras aplicaes, nomeadamente os Certificados do Tesouro (com taxas mais atrativas) so provavelmente dois dos fatores por detrs deste fenmeno.

110 100 90 80 70 60 50

AGENDA Cimeira de Davos

Situao financeira Sentimento "neutro"

Todos os anos, durante uma semana, as atenes centram-se em Davos, na Sua, e na reunio do Frum Econmico Mundial (FEM).
09/05 03/06 09/06 03/07 09/07 03/08 09/08 03/09 09/09 03/10 09/10

03/02

09/02

03/03

09/03

03/04

09/04

03/05

Lderes mundiais
No final do ms passado ocorreu a ltima reunio anual do FEM, uma organizao fundada em 1971. Este ano contou com a participao de 2500 personalidades de 100 pases. A lista foi impressionante: 1400 presidentes executivos das maiores multinacionais, centenas de responsveis polticos (incluindo 30 chefes de Estado), dirigentes de organizaes internacionais, reputados economistas, representantes de grupos de lobby e uma pequena "armada" de jornalistas.

As medidas de austeridade previstas para este ano provocaram um verdadeiro colapso na confiana dos leitores, agravando ainda mais o habitual pessimismo.

INDICADOR PROTESTE POUPANA (1)

Perodo Situao financeira Investimento no imobilirio Investimento em aes Investimento em depsitos

1.trim 08 2.trim 08 3.trim 08 4.trim 08 1.trim 09 2.trim 09 3.trim 09 4trim 09 1.trim 10 2.trim 10 3.trim 10 4.trim 10

80 66 71 71 79 88 86 86 69 71 85 67

100 101 97 99 99 99 103 99 96 98 97 95

98 99 93 96 99 101 102 102 97 94 92 93

112 113 114 111 109 94 110 114 108 111 108 103

Temas em debate
Nesta mais recente reunio do FEM foram debatidos vrios assuntos, entre os quais se podem destacar: A nova ordem econmica mundial. A crise aumentou o peso das economias emergentes face s naes industrializadas, levantando-se a questo sobre como ir evoluir a economia mundial neste novo contexto? A forte subida do custo das matrias-primas. Como evitar uma crise alimentar quando o preo dos produtos agrcolas no para de subir?
PROTESTE POUPANA 8 de fevereiro 2011 | 11

(1) Perspetivas para os prximos 12 meses. (2) Mais informao disponvel no mdulo Temas e no dossi "Indicador de Confiana" em www.deco.proteste.pt/poupanca.

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Entre ns
A crise da dvida soberana europeia. Nos bastidores do FEM ocorreram diversos encontros com o objetivo de dar um novo enquadramento ao pacto de estabilidade europeu. A necessidade de aumentar a regulamentao do setor bancrio. Afinal, este setor esteve na origem da crise econmico-financeira. Por fim, o tom das concluses de 2011 foi relativamente otimista, o que contrastou com os dois anos anteriores.

PORTAL FINANCEIRO Crise no Egito

A contestao social iniciada na Tunsia rapidamente se espalhou pelo Norte de frica e Mdio Oriente. Elo de ligao
atualmente o Egito que, dada a sua dimenso e posio geoestratgica que est no centro das atenes (ver anlise na pgina 2). Alm das bvias implicaes polticas, acrescem os receios sobre o impacto da atual instabilidade sobre o mercado do petrleo. preciso no esquecer que atravs do canal do Suez que feito o transporte de muito crude do Mdio Oriente para a Europa. Mas o que pensam os visitantes do portal financeiro sobre esta questo?
IMPACTO DA CRISE NO EGITO SOBRE O PREO DO PETRLEO?
Subida sustentada a longo prazo 7%

SABER MAIS Payout

O payout, ou taxa de distribuio, a percentagem do lucro que se destinada a distribuir pelos acionistas. Uma empresa pode optar por oferecer um dividendo elevado quanto o lucro est em baixa atravs do aumento do payout. Por outro lado, quando os resultados esto em alta, as empresas podem optar por reduzir o payout com o objetivo de constiturem reservas de dinheiro para precaverem perodos menos favorveis ou para financiar determinados investimentos necessrios ao seu crescimento.

Impacto apenas no muito curto prazo 15%

Efeito apenas temporrio 41%

Servio telefnico de informao financeira

Enquanto assinante da PROTESTE POUPANA poder consultar o servio telefnico de informao financeira. A nossa equipa ir responder s suas dvidas e questes sobre investimento e outros temas. Horrio de atendimento: das 9h s 13h e das 14h s 18h ( 6. feira, encerra s 17h).

Aumento nos prximos meses 37%

A maioria das respostas vai no sentido de que a turbulncia no Egito no ter um efeito duradouro na cotao do petrleo nos mercados internacionais.

Efeito passageiro
Entre os visitantes do portal financeiro que responderam questo, 93% esto relativamente confiantes. A resposta mais votada (41% dos votos) aponta para que o "efeito" Egito sobre o petrleo seja apenas temporrio. Para 37%, o impacto durar apenas alguns meses, enquanto os mais otimistas (15%) afirmam que a reao do preo do crude ter uma durao apenas no muito curto prazo. Por fim, ficam os 7% mais pessimistas, que anteveem um impacto duradouro no valor do ouro negro.

Aplicaes financeiras e investimento

Telefone: 808 200 147 (rede fixa) e 218 418 789 (para telemveis).

Fiscalidade
Telefone: 808 200 148 (rede fixa) e 218 418 783 (para telemveis).

Crdito
Telefone: 808 789 149 (rede fixa) e 210 321 949 (para telemveis).

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A nossa equipa de analistas financeiros para o mercado nacional aes nacionais: Joo Sousa: Banca; Lus Pinto: Construo, Cimento, Bens de consumo, Papel; Pedro Catarino: Distribuio, Media, Autoestradas, Servios informticos; Rui Ribeiro: Telecomunicaes, Papel, Energia; outros valores mobilirios e instrumentos financeiros: Antnio Ribeiro, Joo Sousa, Jorge Duarte. Na anlise do mercado externo a PROTESTE POUPANA colabora com um grupo de organizaes de consumidores europeias com as quais definiu metodologias de anlise idnticas a quem cede e de quem recebe alguns contedos. So elas: Euroconsumers S.A. Avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg. Altroconsumo Edizioni Finanziarie S.R.L. Via Valassina, 22 20159 Milano. Test-Achats S.C. Rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles. OCU Ediciones S.A. C/Albarracn, 21-28037 Madrid. Editions scientifiques et techniques consommateurs France SA 44 Rue Lafayette 75009 Paris. As anlises publicadas na PROTESTE POUPANA so independentes e elaboradas de acordo com uma metodologia que poder consultar no endereo http://www.deco.proteste.pt/poupanca/quem-somos-p194718.htm. As anlises nunca so enviadas entidade emitente dos instrumentos financeiros objeto de avaliao e, por isso, no esto sujeitas a alteraes a pedido destas. A DECO PROTESTE e os responsveis pela informao financeira no tm interesses suscetveis de prejudicar a objetividade da mesma. Os nossos conselhos baseiam-se em anlises internas e em fontes externas fiveis. impossvel fazer previses totalmente exactas ou garantir o sucesso total dos conselhos apresentados. Todavia, esperamos que as informaes apresentadas neste boletim ajudem os leitores a realizar bons investimentos. Conselho de Gerncia: Vasco Colao, Lus Silveira Rodrigues e Alberto Regueira em representao da DECO, detentora de 25% do capital, e Yves Genin, Armand de Wasch, Benot Plaitin em representao da Euroconsumers que detm 75% do capital. Tiragem: 25.000 exemplares. Registo no I.C.S. n. 117 990. Depsito legal n. 86876/95. Assinaturas: Tel: 808 200 146. Fax: 21 841 08 02. Email: assinaturas@deco.proteste.pt Assinatura trimestral: 34,05 25 nmeros por ano. Impresso: Imprejornal, EN 115 ao Km 80. Sto. Anto do Tojal, 2660-161 Loures. Todos os direitos de reproduo, adaptao e de traduo so reservados e a utilizao para fins comerciais proibida. Grficos: Thomson Financial Datastream e DECO PROTESTE.

12 | PROTESTE POUPANA 8 de fevereiro 2011

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