3.

Fluxo de caixa descontado

Fluxo de caixa descontado

Valor futuro Valor presente VPL e VFL Perpetuidade
Prof. Masakazu Hoji

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3. Fluxo de caixa descontado

Conceito de valor do dinheiro no tempo

PERGUNTA 1: Voc aceitaria investir um valor de R$ 1.000 hoje para receber o mesmo valor de R$ 1.000 daqui a um ms? Certamente, no! Logo, o dinheiro possui valor no tempo. PERGUNTA 2: Voc investe R$ 1.000 hoje e receber o valor de R$ 1.010 daqui a um ms. Esse valor lhe satisfaz, sabendo-se que o seu custo de oportunidade de 1,5% a.m.? E se o custo de oportunidade for de 0,8% a.m.?

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3. Fluxo de caixa descontado

Conceito de valor do dinheiro no tempo

J = VF VP

(equao 4.12)

Fator de Juros = VF / VP

(equao 4.13)

VF = VP x Fator de juros

(equao 4.14)

VF = VP (1 + i) n

(equao 4.15)

VP = VF / (1 + i) n

Equao 4.16

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor futuro
Pn = P0 (1 + i)n VF = VP (1 + i)n Onde: Pn = valor futuro daqui a n perodos; P0 = principal original; i = taxa de juros por perodo; n = nmero de perodos; VP = valor presente; VF = valor futuro.

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor futuro
EXEMPLO 1. Um gerente de fundo de penso investe $ 10 milhes em um instrumento financeiro que promete pagar juros compostos de 9,2% a.a. aps seis anos. Qual ser o valor futuro?

VF

= R$ 10.000.000 (1,092)6 = R$ 10.000.000 (1,695649) = R$ 16.956.490

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor futuro
EXEMPLO 2. Um gerente de fundo de penso investe $ 10 milhes em um instrumento financeiro que promete pagar semestralmente juros compostos de 9,2% a.a. durante seis anos. Os juros recebidos sero reaplicados mesma taxa. Qual ser o valor futuro? i = (1 + 0,092)1/2 1 = 0,04498804 = 4,498804% ao semestre VF = R$ 10.000.000 (1 + 0,04498804)12 = R$ 10.000.000 (1,695649) = R$ 16.956.490

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor presente
O valor presente o valor futuro equivalente na data de hoje. Pn = P0 (1 + i)n VF = VP (1 + i)n VP = VF / (1 + i)n

VP =

VF n (1 + i)
1 n (1 + i)
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VP = Pn

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor presente
EXEMPLO. Um gerente de carteira adquire um instrumento financeiro que promete pagar $ 5 milhes daqui a sete anos sem qualquer pagamento intermedirio. O gerente da carteira deseja retorno de 10% a.a. Qual o valor mximo que ele pode pagar (valor presente)? i = 10% n=7 P7 = $ 5.000.000 VP = $ 5.000.000 / [ 1 / (1 + 0,10)7 ] = $ 5.000.000 / 0,513158 = $ 2.565.791

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor presente de uma srie de valores

VP =
t=1

Pt (1 + i)
t

Um gerente de carteira est adquirindo um instrumento financeiro que promete pagar nas seguintes condies: a) 4 pagamentos anuais de $ 100, sendo a primeira daqui a 1 ano; b) mais um pagamento de R$ 1.100 no ano 5. Calcule o valor presente com custo de oportunidade de 6,25% a.a.
6,25% Valor futuro Fator de do desconto pagamento 100 1,062500 100 1,128906 100 1,199463 100 1,274429 1.100 1,354081 Valor presente = Valor presente do pagamento 94,12 88,58 83,37 78,47 812,36 1.156,90
6,25% Valor futuro Valor do presente de pagamento $1 a 6,25% 100 0,941177 100 0,885813 100 0,833707 100 0,784665 1.100 0,738508 Valor presente = Valor presente do pagamento 94,12 88,58 83,37 78,47 812,36 1.156,90

Ano 1 2 3 4 5

Ano 1 2 3 4 5

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor Presente Lquido (VPL)

EXERCCIO 1. Um investidor tem trs alternativas de investimento em fundos imobilirios (A, B e C). Cada fundo exige um aporte inicial de R$ 1.000 (no Ano 0) e promete resgatar as cotas nas seguintes condies:
PERODO A Condies de resgate Ano 1 300 2 200 3 300 4 600 Total nominal 1.400 FUNDOS B 300 400 300 380 1.380 C 100 100 250 970 1.420

O investidor possui R$ 2.000 e o seu custo de oportunidade de 12% ao perodo. Em quais fundos ele deve investir os seus recursos?

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor Presente Lquido (VPL)

Clculos de VPL
Custo de oportunidade: PERODO 0 1 2 3 4 VPL A (1.000,00) 267,86 159,44 213,53 381,31 22,14 12% FUNDOS B C (1.000,00) (1.000,00) 267,86 89,29 318,88 79,72 213,53 177,95 241,50 616,45 41,77 (36,60)

RESPOSTA: Fundos A e B.

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor Presente Lquido (VPL)

EXERCCIO 2. Um projeto com desembolso inicial de R$ 1.000 gera fluxo de caixa de R$ 432 no ano 1, R$ 137 no ano2 e R$ 797 no ano 3. Se o custo de capital for de 15% a.a., qual o VPL do projeto? O projeto deve ser aceito? Custo de oportunidade: 15%
PERODO 0 1 2 3 VPL Fluxo (1.000,00) 432,00 137,00 797,00 VP (1.000,00) 375,65 103,59 524,04 3,28

EXERCCIO 3. Para o projeto do exerccio anterior, se o custo de capital for de 18% a.a., o projeto deve ser aceito? Justifique sua resposta.
Custo de oportunidade: PERODO 0 1 2 3 VPL Fluxo (1.000,00) 432,00 137,00 797,00 18% VP (1.000,00) 366,10 98,39 485,08 (50,43)

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor Futuro Lquido (VFL)

Com base no fluxo de caixa das trs alternativas de investimento em fundos imobilirios, calcule o valor futuro lquido (VFL) de cada uma delas.
FLUXO DE CAIXA NOMINAL PERODO 0 1 2 3 4 A
(1.000) 300 200 300 600

FUNDOS B
(1.000) 300 400 300 380

C
(1.000) 100 100 250 970

CLCULODE VFL DO FLUXO DE CAIXA FUNDOS PERODO A B 0 (1.573,52) (1.573,52) 421,48 421,48 1 2 250,88 501,76 336,00 336,00 3 4 600,00 380,00 34,84 65,72 VFL
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12% C
(1.573,52) 140,49 125,44 280,00 970,00 (57,59)

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3. Fluxo de caixa descontado

Valor Futuro Lquido (VFL)

Agora, calcule o VFL de cada uma das trs alternativas de investimento em fundos imobilirios (A, B e C) com base em respectivos VPLs.
Custo de oportunidade: PERODO 0 1 2 3 4 VPL A (1.000,00) 267,86 159,44 213,53 381,31 22,14 12% FUNDOS B C (1.000,00) (1.000,00) 267,86 89,29 318,88 79,72 213,53 177,95 241,50 616,45 41,77 (36,60)

VPL VFL

A 22,14 34,84

B 41,77 65,73
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C (36,60) (57,59)
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3. Fluxo de caixa descontado

Exemplo de aplicao do conceito de juro real

Tempo
Valor total de itens de consumo (supermercado, padaria, mensalidades diversas etc.) R$ 5.000 100% R$ 10.000

Hoje

Inflao

Futuro

Patrimnio

R$ 1.000.000

100%

R$ 2.000.000

Taxa de juro real (% a.m.)

0,5%

0,5%

Rendimento real

R$ 5.000

R$ 10.000

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3. Fluxo de caixa descontado

Exemplo de aplicao do conceito de juro real

Tempo
Valor total de itens de consumo (supermercado, padaria, mensalidades diversas etc.) R$ 5.000 100% R$ 10.000

Hoje

Inflao

Futuro

Patrimnio

R$ 1.000.000

100%

R$ 2.000.000

Taxa de juro real (% a.m.)

0,5%

0,5%

Rendimento real

R$ 5.000

R$ 10.000

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3. Fluxo de caixa descontado

Perpetuidade
EXEMPLO: Desconto de EVA

FRMULAS DE PERPETUIDADE

Perpetuidade sem crescimento

Lucro anual Taxa de desconto

Perpetuidade com crescimento

Lucro anual Taxa de desconto - Taxa de crescimento

Taxa de crescimento = G

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3. Fluxo de caixa descontado

Perpetuidade
EXEMPLO: MVA com Fluxo de Caixa Descontado EXEMPLO: LUCRO 20X2 = R$ 6.910
Perpetuidade sem crescimento = 6.910 0,18 = R$ 38.387 R$ 38.387 (31.242) R$ 7.145

Fluxo de caixa descontado = Investimentos dos acionistas = Valor de mercado adicionado (MVA) =

Perpetuidade com crescimento

6.910 0,18 - 0,05

R$ 53.151 R$ 53.151 (31.242) R$ 21.909

Fluxo de caixa descontado = Investimentos dos acionistas = Valor de mercado adicionado (MVA) =

Obs.: Taxa de desconto = custo de oportunidade = 18% Taxa de crescimento = 5%

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3. Fluxo de caixa descontado

Perpetuidade
EXERCCIO 1. Um investidor adquiriu um ttulo perptuo pagando R$ 15.480. O ttulo rende R$ 1.380 em perpetuidade. Se a taxa de juro for de 8,5% por perodo, qual ser o seu valor presente lquido? Analise o resultado e informe se o investimento financeiramente interessante ou no.

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3. Fluxo de caixa descontado

Perpetuidade
EXERCCIO 2 Uma pessoa herdou empresa que pertence famlia h vrias geraes e nunca poder vend-la; deve transmitir sua propriedade a seus herdeiros, no futuro. Sabendo que a empresa distribui dividendos de R$ 1.000 por ms, qual o valor da empresa sob a tica do herdeiro? A taxa de juro real de longo prazo de 10,5% a.a.

EXERCCIO 3 (Perpetuidade com taxa de crescimento) Qual seria o valor da empresa se o herdeiro sabe que os dividendos tm potencial de crescimento de 0,25% ao ms?

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