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Artculo No.

10 DEVALUACIN DEL TIPO DE CAMBIO Definicin La devaluacin es la prdida del valor de la moneda nacional frente a otra(s) moneda(s) extranjera(s). Supone tambin la prdida del poder adquisitivo de la moneda nacional en trminos de su capacidad de compra de bienes y servicios importados o ms precisamente, la prdida de poder de compra de monedas extranjeras. uando se deval!a el nuevo sol frente al dlar, si"nifica que la moneda nacional #a perdido valor, es decir, se #a depreciado respecto al dlar americano o respecto a los bienes importados coti$ados en dlares. %or ejemplo si el dlar sube de S& '.(( a S& '.)( nuevos soles, nuestra moneda en este caso estar*a devalundose, es decir, perdiendo valor respecto al dlar en un +,.,-.. /ambin es correcto decir que, cuando se produce una devaluacin respecto al dlar americano, el sol o la moneda nacional se deprecia y el dlar americano se aprecia.

0l cuadro que a continuacin mostramos nos sirve para determinar, en el periodo 1((+ al 1((,, los meses en que #a ocurrido una devaluacin o revaluacin del tipo de cambio.
VA0IACIN DEL TIPO DE CAMBIO 11 (%orcentaje) 001 Men. Enero %e&rero M'r(o A&ril M')o *unio *ulio A+o,to -etie.&re Octu&re No/ie.&re Dicie.&re (.+ (.1 2(.1 +.+ +.1 2+.4 2(.5 2(.' 2(.+ 2(.4 2(., 2(.+ 00 Men. (.(.) 2(., 2(.) (.3 (.4 +.) +.( +.3 2(.+ 2(.4 2+.4 00! Men. (., 2(.' 2(.+ 2(.3 (.) 2(.+ 2(.1 (.' (.( 2(.+ (.( 2(.1 00" Men. 2(.+ (.) 2(.) (.+ (.) 2(.' 2+.( 2+.' 2+.+ 2+.+ 2(.' 2(.4 00# Men. 2(.3 2(.' (.( (.( 2(.+ 2(.+ (.( (.1 +., 1.1 2(.+ +.3 00$ Men. 2(.4 21.4 +.) 2(.' 2+.) 2(., 2(., (.( (.' 2(.' 2(., 2(.'

+& orresponde al tipo de cambio venta bancario. 6uente7 S8S. 0laboracin7 %ropia

Si anali$amos la evolucin mensual del tipo de cambio del a9o 1((, tenemos7

PE0U2 V'ri'cin Men,u'l 3el Ti4o 3e C'.&io 00$ Ti4o 3e C'.&io Me, 0nero '.'4 6ebrero '.14 ;ar$o '.'3 >bril '.'' ;ayo '.15 ?unio '.1, ?ulio '.13 >"osto '.13 Setiembre '.1) @ctubre '.13 Aoviembre '.11 =iciembre '.1+ Fuente: Memoria del BCRP 2006 Elaboracin: Propia V'ri'cin Porcentu'l 2 21.4) <+.)1 2(.'( 2+.)( 2(.,+ 2(.,+ (.(( <(.'+ 2(.'+ 2(.,1 2(.'+ %en.eno :evaluacin =evaluacin :evaluacin :evaluacin :evaluacin :evaluacin 0stable =evaluacin :evaluacin :evaluacin :evaluacin

:especto a los efectos de la crisis financiera internacional que se desat en los 0stados Bnidos el 1((5, trajo serias repercusiones en el tipo de cambio de las principales monedas de la re"in respecto al dlar, devalundose nuestra moneda respecto al dlar al i"ual que el resto de monedas de los pa*ses de la re"in ( #ile, 8rasil, etc,). 0sto porque cuando se desat la crisis financiera el primer impacto fue la restriccin del crdito no solo a los residentes norteamericanos sino al mundo, esta restriccin contrajo la oferta de divisas con la consi"uiente al$a de los tipos de cambio respecto al dlar. @tro factor que retroalimentaba la revaluacin del dlar era por cierto la inestabilidad pol*tica en BS> , no olvidemos que a fines del 1((5 recin #ab*a sido ele"ido el actual presidente de los 0stados Bnidos 8aracC @bama y que el saliente presidente Deor"e 8us# recin intentaban reflotar bancos , bancos de inversin, instituciones financieras #ipotecarias y otros bancos de inversin, lo l"ico que ten*a que ocurrir es que en el %er!, al i"ual que en otros pa*ses del mundo experimentaran devaluaciones. 0n el si"uiente cuadro se muestra la evolucin del tipo de cambio mensual en el per*odo 1((521((4. Aotamos que desde mayo a diciembre del 1((5 que coincide con el inicio de la crisis financiera internacional, en el %er! ocurrieron fuertes devaluaciones, acumulando el 1((5 una devaluacin del ),,4. esto obli" a que el 8 :% durante ese per*odo interviniera en el mercado de cambios vendiendo dlares para evitar efectos ne"ativos en la inflacin que dic#o sea de paso lle" el 1((5 al ,,,). muy por encima de las metas expl*citas de inflacin que se #ab*a planteado el 8 :% (',(.). > partir del 1((4 tras la aprobacin del rescate financiero en BS>, el tipo de cambio se empe$ a revaluar, es decir, a revertir la tendencia, pasando de devaluaciones a revaluaciones mensuales, terminando el 1((4 con una apreciacin de casi 4. del sol respecto al dlar.
EVOLUCION DEL TIPO DE CAMBIO 5 -ole,1Dl'r6 Enero7Dicie.&re 0087 009 Me,1A:o TC -1. 1 U-;7Vent' V'r. < 0ne(5 1.4)+ 6eb(5 1.4(, 71.#

V'r. Acu.ul'3' 71.#

%eno.eno :evaluacin

;ar(5 >br(5 ;ay(5 ?un(5 ?ul(5 >"o(5 Sep(5 @ct(5 Aov(5 =ic(5 0ne(4 6eb(4 ;ar(4 >br(4 ;ay(4 ?un(4 ?ul(4 >"o(4 Sep(4 @ct(4 Aov(4 =ic(4 6B0A/07 8 :% 0laboracin7 0 ;

1.5+1 1.-34 1.5() 1.54' 1.534 1.54' 1.4,'.(-'.(4' '.++) '.+)1 '.1''.+-) '.(5, 1.443 1.44+ '.(+' 1.4)+ 1.4+( 1.5-' 1.55, 1.5-5

7!. # 7 . .0! !.1 71.#1 1.## .#! !.= 0.#1 0.=1 1.19 .=0 71.90 7 .8 7 .9$ 70.11 0.=" 7 .0# 71.!9 71.!0 0."= 70. 8

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:evaluacin :evaluacin =evaluacin =evaluacin :evaluacin =evaluacin =evaluacin =evaluacin =evaluacin Devaluacin =evaluacin :evaluacin :evaluacin :evaluacin :evaluacin =evaluacin :evaluacin :evaluacin :evaluacin =evaluacin 0e/'lu'cin

CAU-A- O %ACTO0E- DETE0MINANTE- DE LA DEVALUACIN 0l pa*s que deval!a su moneda reconoce que su si"no monetario #a perdido valor y que por lo tanto tiene desequilibrios en su sistema econmico. Factores determinantes de la devaluacin: a) Dficit comercial en la balanza de pagos uando el valor de los bienes y servicios que se exportan son inferiores al valor de los bienes y servicios que se importan, la balan$a comercial es deficitaria. Lo propio sucede cuando, mantenindose constante el volumen de exportaciones e importaciones, se produce un deterioro en la relacin de precios de intercambio exterior, es decir, cuando la :%i E +((. 0stos factores producirn un dficit en la balan$a comercial con la consi"uiente perdida de divisas. >l reducirse la oferta de divisas, el precio del dlar tender a aumentar a este fenmeno se le denomina devaluacin. F"ualmente cuando el resultado final de la balan$a de pa"os, es decir, cuando el Saldo en la balan$a de pa"os es ne"ativo, el stocC de reservas internacionales netas disminuye, esto puede presionar al al$a el tipo de cambio. b) Diferencia entre tasas de inters pasivas en soles y en dlares Si en el sistema financiero nacional la tasa de inters pasiva en dlares es mayor que la tasa de inters pasiva en soles #abr una mayor tendencia a cambiar soles por dlares y depositarlos en cuentas de a#orros en dlares, dado que "anar*an mas intereses. 0l crecimiento en los depsitos en dlares se ver refor$ado si el tipo de cambio est subiendo o #ay expectativas devaluatorias situacin que #ar*a a!n ms rentable a#orrar en dlares.

c6 Diferencia entre tasas de inters referencial de los Bancos Centrales Es importante recalcar que en el Per el mercado financiero es libre pero regulado por el BCRP y supervisado por la SBS y AFP. En los Estados Unidos el Banco Central es la FED la Reserva Federal de USA. Si la 60= incrementa el tipo de inters referencial aumentar la cantidad de dlares deseados por los inversionistas ya que los activos de Estados Unidos se vuelven ms atractivos. Por esta razn, el precio del dlar debe tender a aumentar cuando se reduce el diferencial entre la tasa de inters referencial en el Per y los Estados Unidos y ms an cuando ste se vuelve negativo. Este incremento en la demanda por dlares para depositarlos en bancos americanos aumentar el tipo de cambio. d) Cambios en el ortafolio de los !gentes rivados 0l comportamiento de los inversionistas privados respecto a la rentabilidad de sus inversiones en las bolsas del mundo afecta tambin el tipo de cambio. 0n un contexto "lobali$ado como el actual en la que la crisis financiera en 00BB est produciendo una severa escase$ de dlares, se #a producido un al$a en los tipos de cambio respecto al dlar no solo en %er!, sino en la mayor*a de los pa*ses de la re"in. F"ualmente inversionistas institucionales como las >6%s cuando demandan valores en dlares o simplemente ms dlares, tambin empujan el tipo de cambio al al$a ms a!n cuando el 1((4 el 8 :% aument el l*mite de sus inversiones en el exterior de +'. a 11., este cambio en el portafolio de sus inversiones produjo un aumento en el tipo de cambio. e )Disminucin de las remesas del e"terior Se considera como un efecto importante de la crisis financiera internacional que termin con una "ran recesin mundial, la ca*da del empleo y como contraparte un incremento en la tasa de desempleo mundial. 0ste evento #a producido de inmediato una reduccin en las remesas #acia el %er! de nuestros compatriotas en el exterior, especialmente desde BS>, 0spa9a, #ile, >r"entina e Ftalia principales pa*ses de destino. %er! recibe anualmente un promedio de 1)(( millones de dlares, la reduccin de este flujo de dlares producir una disminucin en cuenta /ransferencias orrientes de la balan$a en uenta orriente, afectando las :FA y provocando un al$a en el tipo de cambio. f) Crecimiento de las importaciones =efinitivamente un crecimiento del %8F puede producir un crecimiento en las importaciones de bienes de consumo, insumos o bienes intermedios y bienes de capital aumentando la demanda por dlares. F"ualmente una pol*tica de reduccin arancelaria pro"resiva que se pactan en los tratados de libre comercio que estn en vi"or como es el caso del /L con #ile, #ina, BS>, 06/>, y otros en ne"ociacin mas la reduccin arancelaria acordados en los acuerdos de complementacin econmica que tiene firmados %er! con ;xico, uba ,;0: @SB: y otros mas la reduccin arancelaria que por decreto supremo el ;06 establece con fines de reduccin de la inflacin, producen en el corto y mediano pla$o presiones alcistas en el tipo de cambio por el incremento en la demanda por bienes importados. 6inalmente respecto a la estructura de las importaciones podemos ver en el si"uiente cuadro la excesiva dependencia de la importacin de alimentos del exterior. 0n el

per*odo 1(((21((5 la importacin de los principales alimentos en el %er! #an crecido en 1-1., esto definitivamente siempre va #a si"nificar un incremento en la demanda por dlares, y ser un factor que presione el tipo de cambio #acia el al$a. er#$ %mportacin de rincipales alimentos &'''(&'') *illones de dlares y +ariacin , &'')-&''' Pro3ucto /:FD@ ;>FG >::@G >GB >: L> /0@S S@H> >:A0S TOTAL .uente$ *emoria BC/ &'') 000 1"9 =9 " "1 "" 10! 18 "#8 008 "89 !10 88 = == $ # " 1=0! V'r < 8. 9 ." $$.= =#.$ =#.0 #0$.8 1!!.! =1.8

g) Crecimiento de las e"pectativas devaluatorias uando se produce una devaluacin del tipo de cambio las autoridades monetarias adoptan medidas para corre"ir estas al$as por los efectos ne"ativos que produce, cuando no se lo"ra corre"ir este aumento del precio del dlar, las expectativas #acia nuevas al$as pueden ser alimentadas al punto que ejercen mas presin #acia el al$a, es decir, #abr mas devaluaciones o mini devaluaciones pro"resivas. E%ECTO- DE LA DEVALUACIN '6 Efecto, ,o&re el co,to 3e lo, cr>3ito, en 3l're, 3e l', f'.ili', omo las tres cuartas partes de los crditos estn en dlares, una elevacin del tipo de cambio eleva el costo real del crdito en dlares o el costo en soles del servicio de la deuda. 0sto porque los in"resos se perciben en moneda nacional, es decir, en Auevos Soles, por tanto cada ve$ que el tipo de cambio suba, se tiene que dar mas soles para adquirir los dlares necesarios para pa"ar la cuota correspondiente del prstamo en dlares por lo tanto se #ace ms dif*cil el cumplimiento de las deudas contra*das por las familias cuyos in"resos estn en moneda local. 0l problema de los prestatarios puede transmitirse a los prestamistas o bancos que pueden incurrir en fuertes prdidas por el aumento de la morosidad. 0l incremento en el costo del crdito en dlares por efecto devaluacin #a tra*do consi"o la quiebra no solo de empresas, sino de bancos, cooperativas, mutuales y financieras. Iase al"unos recortes period*sticos de lo que #a sucedido en 8rasil, ?apn, 8anco Latino en el %er!, etc. que #an visto en"randecidas sus carteras morosas porque tanto las empresas como las personas individuales que se endeudaron en dlares no pueden pa"ar sus compromisos, bsicamente, porque el costo efectivo de sus deudas en dlares #a aumentado considerablemente.

&6 Efecto, ,o&re lo, 3e4,ito, en 3l're, Jabr una tendencia a depositar los a#orros en moneda extranjera, siempre en cuando la rentabilidad que produce la tasa de inters ms el efecto devaluatorio sea mayor al costo de oportunidad de depositarlo en otras monedas. c6 Efecto, ,o&re el co,to 3e l' c'n',t' 3e con,u.o La experiencia muestra que una elevacin del tipo de cambio conduce siempre a una elevacin del nivel de precios (F% ). ;uc#os precios estn directamente dolari$adosK otros son bienes finales importados, y muc#os costos estn tambin en dlares. >dems, la elevacin de los precios, en el corto pla$o, deteriora los in"resos reales de la poblacin, baja su poder de compra y conduce a una recesin situacin final que afecta a las empresas porque se produce una ca*da en la demanda o consumo. 0s casi previsible el efecto que se producir*a en la canasta familiar al suscitarse un fenmeno de devaluacin. 0n el caso del %er! la canasta familiar se compone de productos transables y no transables. 8ienes no transables son aquellos cuyos precios compiten con productos nacionales y que no se importan ni exportan, por ejemplo los servicios p!blicos y privados, servicios financieros, construccin, al"unos alimentos, etc., estos, se"!n el 8anco entral de :eserva del %er!, representan aproximadamente el 31. y el resto, es decir, el )5. son bienes transables, es decir, aquellos cuyos precios se ven afectados por las importaciones, de manera que, al producirse una devaluacin, el costo de la canasta familiar tendr que subir. Los productos ms sensibles son los combustibles y al constituirse un insumo bsico para la produccin, transporte y ener"*a termina elevando el costo de la canasta familiar "enerando, en el corto pla$o, inflacin. %or su parte los perceptores de in"resos de un #o"ar obtienen sus in"resos (llmese #onorarios profesionales, sueldos, salarios, dietas, utilidades, dividendos, etc.) en moneda nacional (nuevos soles) y ante una devaluacin de la moneda nacional respecto al dlar, percibir*an un deterioro de su capacidad adquisitiva y de este modo una disminucin del bienestar. Si esta situacin se torna persistente, "enerar una desconfian$a en las familias tal que retirarn sus a#orros en soles de los bancos para adquirir otros activos ms rentables, dlares o euros por ejemplo o aumentarn el consumo de aquellos bienes no perecibles, "enerando de este modo ms inflacin y ms desconcierto. ;s a!n, el crecimiento de las importaciones de alimentos en un ambiente de al$a del tipo de cambio, aparte de deteriorar la balan$a comercial, presionara al al$a al F% por el componente importado de la canasta familiar. 36 Efecto, ,o&re el ,ector e?4ort'3or Los acadmicos, as* como los exportadores peruanos, dicen que encarece las importaciones y #ace ms competitivas las exportaciones del %er! en los mercados internacionales favoreciendo la balan$a comercial. %or eso, cuando el tipo de cambio se retrasa solicitan al "obierno que, a travs del 8anco entral de :eserva del %er! (8 :%), interven"a en el mercado de divisas para que empuje los tipos de cambio #acia arriba y as* el 8 :% sale al mercado y vende dlares por =8 :%. Lo que favorece a los exportadores vuelve ms oneroso a los importadores de

materias primas, insumos, maquinarias y equipos7 quienes trasladan a travs de los precios los mayores costos al consumidor. Las exportaciones de mercanc*as nacionales en el extranjero se abaratan en trminos de su precio en dlares, es decir se #acen ms competitivas en el mercado internacional. La devaluacin baja los precios de dic#as mercanc*as, las exi"encias de exportacin aumentan y como consecuencia la produccin interna mejora. %or ejemplo, si el costo de produccin de una /; de #arina de pescado est en '((( Auevos Soles, a un tipo de cambio de S&. '.(( por + BSL, el precio internacional en dlares de dic#o producto ser de BSL +(((. Si se produce una devaluacin que empuje al dlar #asta pa"ar S&3.(( por + BSL, entonces el precio en dlares de + /; de #arina ser de BSL -)(, es decir, se #ace ms competitivo o barato. abe recordar que el precio en dlares de un producto de exportacin es i"ual al precio en soles dividido por el tipo de cambio del d*a, en el ejemplo anterior, cuando el tipo de cambio es de S& 3.(( por + BSL, el precio en dlares seria S& '((( & 3.(( M BS L -)(. e) 0fectos en el sector importador omo tenemos que dar mas soles por cada dlar que compramos, entonces el costo de las importaciones aumenta afectando los costos de los productos importados y por cierto, los bienes de consumo importados, los insumos y otros. %roduce el efecto inverso al del sector exportador. Las empresas que producen para el mercado interno y externo que requieran de productos importados, se ven afectados por el incremento del precio en soles de las importaciones (%recio en soles de las importaciones M %recio en dlares N tipo de cambio). =efinitivamente los empresarios car"arn este incremento al precio del bien final de lo contrario estar*an subvaluando sus precios y que tarde o temprano se van descapitali$ando. f6 Efecto, en l', e.4re,', 0l economista ?or"e Don$les F$quierdo nos dice que el impacto de la devaluacin en una empresa depende de varios factoresK el principal es el sector y la actividad a que se dedica. >s*, para una empresa exportadora, una devaluacin real resultar favorable por la mayor cantidad de moneda nacional que recibir. Lo contrario suceder con una empresa dedicada a la importacin, pues este efecto puede causar una menor demanda de los productos comerciali$ados. Si se trata de una empresa que produce para el mercado interno usando componentes importados, al principio le si"nificar un aumento de costos que le recortar rentabilidad, dado que comprar insumos importados dando a cambio ms soles que antes, pero en la medida que se le conceda un mayor mar"en de proteccin, tender a recuperarse y probablemente termine expandindose. La proteccin estar*a dada porque el precio en moneda nacional de los bienes similares importados ser*a mayor al del producto nacional o porque la posicin que ten"a la empresa en el mercado, le permita incrementar su precio en un porcentaje mayor a la devaluacin. Las consecuencias de la devaluacin no slo afectan a las empresas comerciales, sino tambin a las dems de otros sectores7 productivo, manufacturero, de servicios,

etc. Fnclusive puede causar serios estra"os y con muc#a ra$n en las entidades financieras, las mismas que mantienen en sus bvedas in"entes cantidades de moneda nacional la misma que podr*a ocasionarles serios perjuicios ante una devaluacin improvista. +6 Efecto, en l', %in'n(', P@&lic', omo la deuda p!blica externa #ay que pa"arla en dlares, una devaluacin eleva el monto en soles destinado al servicio de la duda, lo que obli"a al Dobierno a #acer ajustes en los "astos y los impuestos para poder cumplir con estos servicios de la deuda, #ec#o que finalmente va #a afectar tambin a las familias y empresas porque van #a pa"ar mas impuestos. La deuda p!blica externa #ay que pa"arla en dlares, una devaluacin eleva el monto en soles destinado al servicio de la deuda, lo que obli"a al Dobierno a #acer ajustes en los "astos y los impuestos para poder cumplir con estos servicios de la deuda, #ec#o que finalmente va a afectar tambin a las familias y empresas porque van a pa"ar ms impuestos. omo sabemos nuestro 0stado %eruano mantiene compromisos pactados con entidades financieras nacionales y extranjeras a las mismas que cancela ciertos pa"os mensuales en moneda extranjera al tipo de cambio del d*a , es claro entonces que una simple suba de unas cuantas centsimas en el tipo de cambio de la moneda nacional ocasionar perjuicios al presupuesto p!blico, recordemos que el 0stado recauda impuestos y tasas en soles pero tiene que pa"ar su deuda externa en dlares y con un proceso de devaluacin, la capacidad adquisitiva de la moneda nacional se ve reducida y el 0stado se ver obli"ado a buscar otras fuentes de financiamiento interno. %ero #ay un efecto positivo, es por el lado de los impuestos indirectos a las importaciones7 aranceles, FDI y FS a las importaciones. 0l 0stado recauda ms soles por cada dlar pa"ado de impuestos, lo propio ocurre con el anon y :e"al*as mineras.