Macro

NOTAS DE MACROECONOMA Entendiendo la Riqueza de las Naciones
Yuri V. Plasencia 12 c 2013 Universidad Nacional del Centro del Per
UNCP,Universidad de Chile, yuplasencia@gmail.com Este manuscrito puede ser impreso y reproducido para uso individual o de enseanza, no puede ser usado con nes comerciales sin autorizacin del autor.
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ndice general
I Introduccin
1. Que es Economa? 1.1. Concepto y Mtodo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2. El modelo econmico y los supuestos . . . . . . . . . . . . . . . 1.2.1. Modelos Econmicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2.2. La condicin de Ceteris Paribus . . . . . . . . . . . . . . 1.2.3. Supuestos de Optimizacin . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.2.4. Las Matemticas y el desarrollo moderno de la Economa 1.3. Macroeconoma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.3.1. Evolucin de la Macroeconoma . . . . . . . . . . . . . .
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3 3 4 4 4 4 4 4 5
II Elementos Bsicos de Macroeconoma

2. Ingreso Nacional y Medicin del PBI 2.1. Medidas del Producto y el Ingreso . . . 2.1.1. Producto Bruto Interno . . . . . 2.2. Medidas Reales y Nominales . . . . . . 2.2.1. PBI Real y Nominal . . . . . . 2.2.2. ndice de Precios . . . . . . . . 2.3. PBI Como Medicin del Bienestar . . . 2.4. Otras Medidas de Ingreso y Producto . . 2.4.1. Producto Nacional Bruto (PNB) 2.4.2. Producto Nacional Neto (PNN) 2.4.3. Ingreso Nacional (IN) . . . . . 2.5. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . .
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9 11 12 16 16 17 19 20 20 21 21 22
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II
NDICE GENERAL
III Conducta de los Agentes Econmicos

3. Consumo y Ahorro 3.1. Funcin de Consumo Keynesiana . . . . . . . . 3.2. Consumo Intertemporal: Dos periodos . . . . . 3.2.1. La Decicin entre Consumo y Ahorro . 3.2.2. Cambios en la tasa de inters . . . . . . 3.3. La Teora del Ciclo de Vida(Modigliani) . . . . 3.4. La Hiptesis del Ingreso Permanente(Friedman) 3.5. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.5.1. Comentes . . . . . . . . . . . . . . . . 3.5.2. Matemticos . . . . . . . . . . . . . . 4. Inversin 4.1. Tipos de Capital e Inversin . . . . . . . 4.1.1. Inversin bruta e Inversin neta . 4.2. La demanda de capital . . . . . . . . . . 4.3. Tasa de Inters Nominal y Real . . . . . . 4.4. Costo del Capital . . . . . . . . . . . . . 4.5. Acumulacin de Inventario . . . . . . . . 4.6. Estudios Empricos de la Inversin . . . . 4.6.1. Modelo Acelerador de la Inversin 4.6.2. Costos de Ajuste . . . . . . . . . 4.6.3. La teora de la q de Tobin . . . . . 4.7. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.7.1. Para calentar la mano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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5. La cuenta Corriente y el Endeudamiento externo 5.1. Cuenta Corriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.1.1. Equilibrio entre ahorro e Inveresin . . . . . . . . . . . 5.1.2. Cambios en la posicin de activos externos netos del pas 5.1.3. Ingreso menos absorcin . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.2. Balanza Comercial ms la Cuenta de Servicios . . . . . . . . . 5.3. Factores que afectan el saldo de la cuenta corriente . . . . . . . 5.3.1. La tasa de inters externa . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3.2. Shocks de Inversin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3.3. Shocks al Producto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3.4. Shocks a los trminos de Intercambio . . . . . . . . . . 5.4. Ejercicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
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NDICE GENERAL
III
6. El Gobierno y la Poltica Fiscal 61 6.1. Ingresos y Gastos del Gobierno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 6.1.1. Ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 6.1.2. Gasto pblico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62 6.2. Ahorro, inversin y dcit scal . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 6.3. El presupuesto scal y la cuenta corriente . . . . . . . . . . . . . 63 6.4. Impuestos, Cuenta Corriente y Desplazamiento Fiscal (Crowding Out) 64 6.4.1. Un aumento transitorio del gasto scal nanciado con impuestos 64 6.4.2. Desplazamiento Fiscal o Crowding Out . . . . . . . . . . 66
IV
NDICE GENERAL
Parte I
Introduccin
Captulo 1
Que es Economa?
Todos los das escuchamos noticias de crisis econmica en Europa, problemas scales en EE.UU, reduccin en la conanza del consumidor en Per, o problemas muchos mas especcos a los hogares como subir el precio de la electricidad, bajara las tarifas de jo a movil en telecomunicaciones, el PBI ha crecido explicada fundamentalmente por el sector construccin... probablemente tu escuchas todos los das y muchas veces en el da sobre economa. Pero,qu es economa?.
1.1. Concepto y Mtodo

Primero, la economa es una ciencia social. Busca explicar algo sobre la sociedad, as como la Psicologa, la Sociologa o la Ciencia Poltica. Pero Economa es distinta de las otras ciencias sociales, nos hacemos preguntas y respondemos usando herramientas matemticas y estadsticas, haciendo sexy a la ciencia social. En corto, la denicin de economa: Economa es el estudio de la eleccin bajo escasez Si es que este concepto le parece extrao, solo es un parecido, por que seguro esperabas una denicin donde exista la palabra dinero, bonos y acciones, precios, etc. A manera de conclusin, economa es el estudio como los recursos escasos son reasignados entre deseos ilimitados. 3
CAPTULO 1. QUE ES ECONOMA?
1.2. El modelo econmico y los supuestos

1.2.1. Modelos Econmicos
Una de las cosas ciertas de la Ciencia Econmica Contempornea es estudiar la realidad en pequeas porciones, limitando la pretensin del conocimiento a un rea limitada, obligando a las especializaciones. Sin embargo de manera general, estudiamos la realidad a partir de modelos que simplican la realidad, a partir de ello hacemos inferencia haca el futuro.
1.2.2. La condicin de Ceteris Paribus

Los modelos en economa funcionan bajo ciertas condiciones, que en un determinado momento todo lo que no est considerado en el modelo es constante, un poco realista pero ayuda a que el modelo funcione. Lo bueno es que simplicamos la realidad para poder explicarlo y lo malo es que muchos parmetros y variables no considerados en el modelo varan en el tiempo e inuyen en el fenmeno que queremos explicar.
1.2.3. Supuestos de Optimizacin

Muchos modelos econmicos asumen la racionalidad econmica, signica que los agentes econmicos deciden ptimamente. Los consumidores toman buenas decisiones, son capaces de comparar alternativas y sus decisiones son bien denidas. Las rmas optimizan sus benecios y sus acciones se orientan en ese sentido.
1.2.4. Las Matemticas y el desarrollo moderno de la Economa

A partir de la segunda guerra mundial la investigacin en economa se ha expandido a una velocidad mayor en aos previos, esto involucra la incorporacin de herramientas matemticas mas sosticadas. Sin embargo en las ltimas dos dcadas con el desarrollo de la computacin la investigacin emprica abunda, en algunos casos cuestionando conceptos slidos como la estructura de mercado y la competencia.
1.3. Macroeconoma
Macroeconoma es el estudio de los agregados econmicos. Con ella podemos entender como funciona la economa y obtener recomendaciones de poltica econmica. En palabras sencillas, es tratar de entender de que determina los distintos agregados econmicos y analizar los efectos macroeconmicos sobre la evolucin
1.3. MACROECONOMA de la economa.
El estudio de la macroeconoma es entender la realidad. Una vez que tenemos cierta nocin de lo que ocurre, podemos avanzar en la obtencin de conclusiones de poltica econmica, predecir lo que puede ocurrir y evaluar el estado de una economa particular, sus oportunidades y riesgos.
1.3.1. Evolucin de la Macroeconoma

Macroeconoma Keynesiana La macroeconoma nace con la publicacin del libro seminal Teora general del empleo, inters y dinero en 1936 escrito por Jhon Maynard Keynes, dando impulso al estudio de la macroeconoma. Keynes es uno de los economistas mas inuyentes, solo mencionar a economistas ganadores del premio nobel de economa: Paul Samuelson, John Hicks, Lawrence Klein, James Tobin, Franco Modigliani y Robert Solow entre otros; la discusin crtica a la teora Keynesiana ha dado origen a cambios importantes en la forma de estudiar la macroeconoma, muchos crticos incluso han ganado el premio nobel de economa Milton Friedman, Robert Lucas, Finn Kydland y Edward Prescott.
Macroeconoma Clsica La dominancia de la macroeconoma keynesiana dur hasta principios de la dcada de 1970. Si bien Milton Friedman ya haba lanzado sus primeras crticas metodolgicas, en particular a la existencia de una relacin negativa de largo plazo entre inacin y desempleo, al papel de las expectativas y a la importancia de seguir reglas de poltica, no fue sino hasta Robert Lucas, junto a otros destacados economistas, que la macroeconoma keynesiana tradicional fue seriamente cuestionada. Lucas argument que era esencial incorporar la formacin de expectativas en el anlisis macroeconmico, ya que todos los desarrollos previos que la ignoraban estaban implcitamente asumiendo un grado importante de irracionalidad por parte del pblico. Si la autoridad hiciera un anuncio, el pblico debera procesar esta informacin, lo que afectara su conducta. Esto se conoce como la formacin de expectativas racionales, y ha pasado a ser un supuesto bsico en la gran mayora de los modelos macroeconmicos. Adems, constituy un cuestionamiento fundamental al anlisis de poltica con modelos que no estaban bien fundamentados en la conducta de los agentes econmicos y en la formacin de expectativas. Por eso,
CAPTULO 1. QUE ES ECONOMA?
a este desarrollo se le conoce como la revolucin de las expectativas racionales. La siguiente crtica a los modelos tradicionales, aun ms radical, surge de los modelos conocidos como del ciclo econmico real. La idea desarrollada entre otros por Fynn Kydland y Edward Prescott, plantea en su versin original que modelos de equilibrio general sin imperfecciones pueden dar cuenta de las uctuaciones econmicas. De ser as, las uctuaciones seran ptimas y no habra necesidad de usar polticas de estabilizacin. Las recesiones, por ejemplo, seran la respuesta ptima de los agentes a perturbaciones de la productividad. Metodolgicamente, estos desarrollos han representado un importante avance en trminos de tener modelos internamente coherentes y con slidos fundamentos microeconmicos. Sin embargo, su xito emprico an es muy discutido. Los nuevos avances en esta rea han tenido que apelar a distorsiones para replicar de mejor forma la evidencia macroeconmica. Los desarrollos keynesianos no se han quedado atrs de estos desafos, y es as como surge lo que hoy se conoce como la nueva sntesis neoclsica. Esta ha tenido un importante xito aplicado. Hoy da, la mayora de los bancos centrales de pases industriales usa este tipo de modelos para realizar sus proyecciones y anlisis de polticas. Esta nueva sntesis sigue la tradicin keynesiana de considerar rigideces de precios, pero en modelos con expectativas racionales, comportamiento dinmico de los agentes econmicos y en un contexto de equilibrio general.
Parte II
Elementos Bsicos de Macroeconoma
Captulo 2
Ingreso Nacional y Medicin del PBI

El crecimiento econmico de la economa peruana en los ltimos 12 aos ha sido alrededor de 5,86 % promedio anual. Si lo comparamos con el crecimiento econmico de Chile o Korea del Sur en ese mismo periodo, seguimos teniendo una economa pequea en trminos per cpita. Aunque el PBI peruano en los ltimos 12 aos se ha duplicado de pasar de 121057 millones de nuevos soles el 2000 a 238596 millones de nuevos soles en el 20121 . La evolucin del PBI se observa en la gura 2.1. El tamao de las economas no pueden ser comparados sin medidas estndard comunes. Las cuentas del ingreso nacional proveen este estndard. Los economistas usamos estas condiciones para comparar entre paises y condiciones en el tiempo. La eocnoma es una compleja organizacin donde hay juagadores que actan como los consumidore, las empresas, el gobierno y su interaccin con el resto del mundo, para evaluar las condiciones econmicas de un pais con otro ao a ao, deberamos estar en la capacidad de medir el producto bruto interno real y el ingreso nacional. Estos datos son usados por los hacedores de poltica (policymakers), sin estos no podramos evaluar la poltica econmica de estos. Observemos por ejemplo en la gura 2.1 las caidas en el producto que han ocurrido en el segundo quinquenio de la dca de los 80s, las caidas en 1990, 1992, 1998 y la desaceleacin en el ao 2009.
1
A precios corrientes de 1994
10
CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI
Figura 2.1: PER: Evolucin del PBI

2.5 x 10
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Evolucin del PBI(constant 1994 PER S/.) PBI PER
Nuevos Soles
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1990 Ao
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Figura 2.2: PBI per cpita

2.5 x 10
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Evolucin del PBI per cpita(constant 2005 US$) PBI per cpita PER PBI per cpita CHILE PBI per cpita KOREA SUR
1.5 US$ 1 0.5 0 1960
1970
1980
1990 Ao
2000
2010
2020
Esto signica que la salud de la economa se ha deteriorado en algunos aos
2.1. MEDIDAS DEL PRODUCTO Y EL INGRESO
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mas que en otras, muchos de ellos ocasionados por polticas econmicas que no estaban de acuerdo con los principios econmicos, y en otras ocasiones por shocks externos como la crisis del tequila de 1998 y la crisis hipotecaria de Estados Unidos de 2008 iniciada en el 2007. Sin embargo, no todas las economas tienen caidas parecidas, como se observa en la gura 2.2, el PBI per cpita para Per, Chile y Korea del Sur aunque son distintas, evolucionaron a tasa distintas presentan cadas y pocas de buen momento, aunque hay patrones comunes en las grandes caidas, hay economas que caen mas algunas no. Las polticas econmicas prudentes, bien manejadas pasan las crisis de mejor forma. Un ejemplo es la crisis econmica de 2008, la caida en Korea es signicativa y en el caso de Chiles es un poco mas que en el Per.
2.1. Medidas del Producto y el Ingreso

En esta seccin vamos a discutir el Producto Bruto Interno (PBI), el PBI real y otras medidas de la produccin nacional. En la economa hay sectores importantes como el gobierno, los hogares, los intermediarios nancieros y las rmas. Todos ellos interactan con el extranjero, a este ltimo le llamaremos sector externo. Cada uno de estos sectores estn conectados, interactan en el mercado, esta coneccin entre los sectores se le llama el ujo de bienes y servicios y el ujo de ingresos. Las cuentas del ingreso nacional, es el procesos de contar (calcular) el valor de los ujos entre los sectores y sumando todos ellos para encontrar el valor total de la actividad econmica en una economa. Por lo tanto en el ujo circular que se presenta en la gura 2.3 ser expresada en Nuevos Soles Peruanos (S/.). Las cuentas del ingreso nacional el producto de toda la economa que deben coincidir con la suma de todo el ujo entre los sectores. Esta suma, totaliza el valor de la economa en un periodo especco de tiempo2 tpicamente anual. Este proceso estima el monto en valor monetario de la actividad econmica que ocurri. Cabe destacar que en tiempos contemporneos que esta actividad econmica va mas all de la capacidad del gobierno, el gobierno es un actor ms en la economa.
2 Tambin se presenta valores trimestrales de estas cuentas. Para mas detalles vase las estadsticas del Banco Central de Reserva del Per para el caso peruano
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Figura 2.3: PBI per cpita
2.1.1. Producto Bruto Interno

Las economas como la peruana o la chilena producen una variedad de bienes y servicios, pero fundamentalmente materia primas como los minerales. Pero las economas mas modernas como la Japonesa o la Americana, produccen bienes y servicios distintos a los primeros, fundamentalmente servicios como las redes so-
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ciales, servicios de pagos electrnicos, etc. Para medir la produccin total de la economa los economistas suman el valor de la produccin de papas, maz, alcachofas, naranjas, caf, oro,plata,bicicletas, servicios de consultora, servicios de contabilidad y muchos otros bienes y servicios que se van a sumar en una sola cuenta. Con valor de la produccin estamos rerindonos a al valor monetario, por ejemplo si una economa solo se producieran 2 bienes: Naranjas y laptos, si en un determinado aos se producen 1000 kilos de naranjas y 100 laptops, y se vende a S/0,50 el kilo de naranja, y las laptops a S/1200 cada una, el PBI de esta economa es P BI = 1000 0,50 + 100 1200 = S/120 500. Como se observa, las laptos aportan de manera signicativa en el valor del PBI. La medida de produccin ms importante de una economa es el Producto Bruto Interno (PBI). El Producto Bruto Interno (PBI) es el valor de mercado de todos los bienes y servicios nales de la economa producidos en el ao3 dentro de un pas. El Valor de Mercado es el primer concepto importante en la denicin de PBI, el valor del mercado de la produccin de naranjas es S/500 (Quinientos nuevos soles) que era 100 kilos de naranjas por S/0,50 por kilo, y el valor de mercado de las laptops es S/120 000, que es el resultado de multiplicar 100 laptops por S/1200. Bienes y Servicios Finales se reere a contar la cantidad de bienes de uso nal y no bienes intermedios, as evitamos la doble contabilidad, por ejemplo la harina es un bien intermedio con el cual se produce el pan, los pasteles, etc. Solo consideramos el valor de mercado de los panes, pasteles, etc. y no el valor de mercado de la harina. Medido en el ao es el tercer elemento en el concepto del PBI. El PBI midel el valor de la produccin realizada en el ao y no considera ventas o reventas de bienes o servicios hechas en otro ao. Por ejemplo un edicio construido este aos se considera en el PBI del ao. Sin embargo si una casa construida en aos anteriores se vende este ao, no se considera en el PBI, pese a que su valor de mercado se cuenta. Medicin por el Mtodo del Gasto El ujo circular de la gura 2.3 muestra el producto de cada sector y los pagos que se realizan por los bienes y servicios provistos en la economa. Ahora el PBI
3
Como denimos en una nota anterior, tambin puede medirse en otro periodo de tiempo
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podemos medirlo sumando los pagos que realiza cada sector por la compra de bienes y servicios.
Figura 2.4: PBI de PER 2006: Mtodo del Gasto

XN: 1% G: 9%
I: 21%
C: 68%
La suma del valor en Nuevos Soles gastados por cada sector en bienes y servicios nales es el PBI, formalmente: P BI = C + I + G + XN (2.1)
Donde C es el gasto en consumo privado, I es la inversin privada, G es el gasto del gobierno y XN son las exportaciones netas, este ltimo es la diferencia entre las exportaciones y las importaciones (XN = X M ). Es momento de discutir los componentes del PBI, pero a manera de introduccin los datos de cada sector en el ao 2006 el consumo fue 68 %, la inversin 21 %, el gasto del gobierno 9 % y las exportaciones netas solo el 1 %, el cual se puede observar en la gura 2.4.
CONSUMO Es el gasto nal de los hogares e instituciones sin nes de lucro en bienes y servicios, estos bienes pueden ser durables como departamentos, autos,
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refrigeradores, etc.; los bienes o servicios no durables pueden ser comunicacin por telfono,internet,auditoras,alimentos perecibles, etc.
INVERSIN La inversin est compuesta por inversin bruta ja y variacin de existencias. A diferencia del consumo, la inversin es para formar bienes de uso a futuro con el cual se va a tener retornos nancieros, por lo tanto no son consumidos, por ejemplo compra de mquinas, edicios, para la produccin de bienes o servicios. La variacin de existencias son las variaciones de inventarios, y es uno de los componentes mas importantes de la inversin por que una variacin de invetaros puede generar uctuacin agregada. La inversin ja o formacin bruta de capital jo es el aumento de capital al stock de capital existente y reemplaza al capital depreciado. Por lo tanto, la inversin es aumento de capital neto y deprecin: It = Kt+1 Kt + Kt
(2.2)
Donde, It es la inversin en el periodo t, Kt+1 Kt es el aumento de capital entre el periodo t y el siguiente periodo, es la porcin de capital que se deprecia y es reemplazado por la inversin. GASTO DEL GOBIERNO El gasto del gobierno representa el consumo de bienes y servicios nales, no incluye la inversin pblica. Los gastos del gobierno incluye la compra de bienes y servicios para la provisin de educacin, salud, justicia, las pensiones, subsidios monetarios4 , salario y gasto de los congresistas. A la suma de consumo, gasto, e inversin se le conoce como gasto interno o absorcin. A = C +I +G (2.3)
EXPORTACIONES NETAS De toda la produccin nacional, lo que no se consume internamente es vendido, eso se llama exportaciones. Los bienes de consumo que se consumen en el pas que no son producidos en el pas se llama importacin. La diferencia entre exportacin e importacin son las exportaciones netas. Cuando las exportaciones son mayores a las importaciones se dice que la balanza comercial es superavitaria.
4 Recientemente se ha implementado pensin 65, anteriormente fue implementado el programa juntos
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Medicin por el Mtodo del Producto La suma de toda la produccin de cada sector en valor de mercado en un determinado ao, como lo he explicado en el ujo circular en la gura 2.3 es el PBI.
Medicin por el Mtodo del Ingreso El valor total del producto puede ser calculado sumando los ingresos de cada sector, como he explicado en el ujo circular, el gasto de un sector es el ingreso de otros sectores, de manera que por este mtodo, la suma de ingreso de los sectores debe ser igual a la suma de gasto de los sectores, esto es el PBI.
2.2. Medidas Reales y Nominales

2.2.1. PBI Real y Nominal
PBI Nominal mide la produccin en unidades monetarias. PBI Real la produccin a precios constantes. Esto permite a los economistas a identicar los cambios actuales de la produccin de los bienes y servicios nales. El PBI real mide la cantidad de bienes y servicios nales producidos despus de corregir la variacin de los precios del PBI Nominal.
P BInominal =
i=1
pi,t qi,t
(2.4)
P BIreal =
i=1
pi,0 qi,t
(2.5)
2.2. MEDIDAS REALES Y NOMINALES
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Cuadro 2.1: PBI Nominal vs PBI Real Producto Cantidad Precio Naranja 1,000,000 0.5 Pltano 500,000 0.7 Pachamanca 50,000 20 Chompas 100,000 50 Produccin 6,850,000 Producto Naranja Pltano Pachamanca Chompas Produccin Producto Naranja Pltano Pachamanca Chompas Produccin Cantidad 1,100,000 550,000 55,000 110,000 Precio 0.5 0.7 20 50 7,535,000 Precio 0.55 0.77 22 55 7,535,000
Cantidad 1,000,000 500,000 50,000 100,000
Deactor del PBI Para transformar una variable nominal en una variable real se deacta, por ello la siguiente expresin se llama deactor del PBI nominal: P = P BInominal = P BIreal
n i=1 pi,i qi,t n i=1 pi,0 qi,t
(2.6)
El ratio P BInominal y P BIreal se llama deactor, por si dividimos el P BInominal entre el deactor, tendremos el P BIreal , que es un ndice de precios.
2.2.2. ndice de Precios

El valor en Nuevos Soles de la produccin es el precio multiplicado por la cantidad producida. P roduccinU M = precio Cantidad (2.7)
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Por lo tanto podemos escribir Cantidad = P roduccinU M P recio (2.8)
En macroeconoma, el ndice de precios es una medida del promedio del nivel de precios en una economa. Ao Base Los precios del ao base son los precios que se consideran en un determinado ao. Por ejemplo, si el ao base es 2005, signica que los precios del ao base se indexan con 100, el precio del siguiente ao ser el precio de 2005 mas una variacin, por ejemplo 5 %, entonces el ndice de precios del ao siguiente ser 100.05. Tipo de ndice de Precios ndice de Precios al Consumidor (IPC) El IPC se usa para medir el aumento del costo de la vida, se dene como el el precio ponderado por la canasta de bienes de consumo representativa.
n
IP Ct =
i=0
pi,t i
(2.9)
Donde pi,t es el precio del bien i en el periodo t, i es el ponderador del bien i. Cada ponderador se calcula como: i = Por lo tanto el IP Ct es PL =
n i=1 pi,t qi,0 n i=1 pi,0 qi,0
pi,0 qi,0 n j =1 pj,0 qj,0
(2.10)
(2.11)
ndice de Precios al por Mayor (IPM) El ndice de precios al por mayor (IPM) es el promedio ponderado de los precios, similar al IPC, pero se trata de los precios que se venden al por mayor.
2.3. PBI COMO MEDICIN DEL BIENESTAR Diferencias entre el Deactor del PBI e IPC
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1. El deactor del producto usa bienes que se producen en la economa local por ejemplo, papa-, mientras que el IPC usa bienes que se consumen, que no necesariamente se producen en la economa local. 2. El deactor implcito del PBI usa ponderadores variables (cambian en el tiempo), donde el peso de un bien es su participacin en la canasta del perodo (ndice de Paasche). En cambio, el IPC usa como ponderador la participacin del bien en la canasta del a~no base (ndice de Laspeyres). ndice de Laspeyres PL = ndice de Paasche PP =
n i=1 pi,t qi,t n i=1 pi,0 qi,t n i=1 pi,t qi,0 n i=1 pi,0 qi,0
(2.12)
(2.13)
El IPC al considerar ponderadores jos del ao base no considera los cambios en los patrones de consumo, introduccin de nuevos productos, por ejemplo en el ao 2010 las tablets o telfonos inteligentes (y los otros productos que vienen junto como internet y GPS) no estaban en la canasta de consumo, ahora si, estos cambios tecnolgicos pueden generar efecto sustitucin por otros productos o simplemente aumentan la cesta de consumo. Si el ao base es de 2010 o antes, la canasta no est considerando estos cambios en el consumo, por lo tanto a la fecha tendremos errores de medicin en este ndice. Otra razn del cambio en los patrones de consumo son la variacin de los precios5 . Por estas razones el IPC sobre estima el aumento del costo de vida por el hecho de considerar ponderadores jos. Por otro lado, el deactor implcito del PBI subestima el aumento del costo de la vida, por que asume que el efecto sustitucin no tendr efectos en el bienestar de las personas.
2.3. PBI Como Medicin del Bienestar

La medida de la produccin de un pas es el PBI, en especial el PBI real, la mayor produccin implica generacin de empleo, mas empleo genera ingresos y a
5
La variacin de precios es la mejor forma de generar distorciones en la economa
20
ms ingresos aumenta la cantidad de bienes consumidos, esto genera ms bienestar. Pero, es una buena medida de bienestar?. El PBI tiene algunos defectos, siendo estos 1. Economa Informal. No todo lo que se produce en los paises se mide cuando estas no entran al mercado, esto vara por paise y vara en el tiempo. Por ejemplo el trabajo de las amas de casa, la produccin de animales domsticos, al venta del comercio ambulatorio. 2. Actividades formales no transados en el mercado. La economa campesina no transa en el mercado, su produccin suele comerciarse en ferias y trueques, no estn considerados. 3. Externalidades. Con el PBI estamos midiendo la produccin(el bien), pero algunas actividades econmicas genera externalidades negativas (el mal) que afecta a la sociedad como la contaminacin de los recursos naturales (agua, aire, reas cultivables). Por ejemplo, la minera informal, la contaminacin genera destruccin de bosques actuales en la selva y casi perptuamente sern reas contaminadas que no permitir el cultivo. Y algunas actividades formales como las reneras generan contaminacin que reduce el bienestar de las personas. Ejercicios de Repaso las siguientes preguntas: 1. Escriba los mtodos por los cuales puede calcularse el PBI 1. responda a
2.4. Otras Medidas de Ingreso y Producto

El PBI es la medida del producto mas usado, pero no es la nica.
2.4.1. Producto Nacional Bruto (PNB)

El PNB es el PBI mas todos los ingresos como pago de los factores menos todos los pagos a los factores que vienen del extranjero. P N B = P BI + ingresoalosf actoresdelextranjero pagoalosf actoresdelextranjero = P BI + F (2.14)
2.4. OTRAS MEDIDAS DE INGRESO Y PRODUCTO
21
2.4.2. Producto Nacional Neto (PNN)

El producto nacional mide los bienes y servicios producidos en el pas menos las depreciacin generada en el ao. PNN = P N B ConsumodeCapitaldisponible (2.15)
2.4.3. Ingreso Nacional (IN)

El ingreso nacional mide es la diferencia entre el PNN menos la discrepancia estadstica. Este ltimo es la fraccin del producto bruto interno que no est disponible en estadsticas. IN = P N N Discrepanciaestadstica (2.16)
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2.5. Ejercicios
1. En las siguientes preguntas, solo una alternativa tiene la alternativa correcta. Indique cual es la correcta. a) En el modelo de ujo circular 1) 2) 3) 4) 5) 1) 2) 3) 4) Las familias demandan factores productivos: Capital, trabajo. Las familias demanda bienes y servicios de las rmas Las empresas demanda bienes y servicios del mercado nanciero Las empresas demandan factores productivos: capital, trabajo Todas las anteriores La compra de un nuevo computador La compra de un libro impreso en el siglo pasado La compra de un boleto en Peruvian Airlines Todas las anteriores
b) Cules de los siguientes tems no se incluyen en el PBI?
c) El PBI nominal de un pas hipottico en 2005 fue U S $100 millones y el PBI real es U S $95 millones. El deactor implcito del PBI fue 1) 2) 3) 4) 5) S/95,00 S/100,00 S/105,26 S/110,26 S/110,00
2. De las siguientes transacciones Cules se contabilizarn el PBI? a) El alcalde construye una nueva loza deportiva b) La universidad construye un edicio para un nuevo laboratorio c) la Abuela vende su casa antigua en S/50 000 d) El contrabando de ropa china e) La venta de una terreno de 100 has en Chanchamayo f ) El valor de las ventas de Zanahoria de Chupaca g) El sueldo del profesor de macroeconoma h) Supongamos que Chinalco S.A. produce alambres de cobre en China y lo exportar al Per U S $10 millone. Para ello importa cobre de sus subsidiaria en Per, por el valor de U S $1 milln. Cmo cambia su respuesta si tendra que importar el cobre de Chile?
2.5. EJERCICIOS i) Su pap decide comprar un vehculo usado, modelo 2012. j) La cocana producida en el VRAEM se vende a EEUU
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3. En el ao 2010 el PBI real del Per a precios de 1994 fue S/210 079 millones, mientras que el deactor del PBI fue 120. a) Cunto es el PBI Nominal? b) Cuanto fue la inacin entre 1994 y 2010? c) Cunto fue el PBI real entre 1994 y 2010? d) Cunto vari el PBI entre 1994 y 2010?, Cunto fue la variacin promedio anual? 4. En el siguiente cuadro se considera algunos datos de una economa hipottica Cuadro 2.2: Contabilidad Nacional del Pas Hipottico PBI 100 Consumo 70 Inversin bruta 20 Compra de Bs y Ss por parte del estado 7 Supervit presuestario pblico 2 a) Exportaciones Netas b) Ahorro c) Renta disponible 5. Considere los datos de la siguiente economa Cuadro 2.3: Consumo Privado Gasto del sector pblico Inversin Bruta privada Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de Bienes y Servicios a) Calcular el PBI b) Suponiendo se espera que el dcit de la balanza comercial del siguiente ao aumenta 20 % producto de la crisis econmica en los principales socios comerciales de la economa. Adems se espera que el consumo y
122 000 30 000 45 230 71 000 69 000
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CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI el gasto del gobierno se mantengan constante, Cunto debe aumentar la inversin, para que el PBI crezca 7 %? c) Ahora suponga que se espera que el consumo, inversin y las exportaciones netas se mantengan constantes, Cunto debe aumentar el gasto del gobierno, para que el PBI crezca 6 %?. 6. Considere una economa pequea en la que existen solo tres empresas que producen bienes relacionados a la alcachofa. Chupaca S.A. vende alcachofas frescas por el valor de S/. 30 000 a Agroverde S.A. y por el valor de S/. 20 000 a la demanda nal en el mercado. Chupaca S.A. importa insumos por el valor de S/. 10 000, y paga a sus colaboradores S/. 5 000. Agroverde S.A. vende a Concepcin S.A. corazones de alcachofas por el valor de S/. 50 000 y por el valor de S/. 10 000 al consumo privado. Agroverde S.A. importa preservantes de vegetales para preservar los corazones de alcachofa por un valor de S/. 2 000 y le paga a sus colaboradores un total de S/ 12 000. Concepcin S.A. vende corazones de alcachofa enlatados por el valor de S/.90 000 al consumo privado, le paga a sus trabajadores S/.20 000 y al estado impuestos el valor de S/. 10 000. Adems asuma que los derechos de importacin se paga 10 % del valor total de importacin, responda: a) Hallar los gastos, ingresos y benecio de cada una de las tres empresas. b) Hallar el PBI por el mtodo del gasto c) Hallar el PBI por el mtodo del ingreso d) Hallar el PBI por el mtodo de la produccin o valor agregado
Parte III
Conducta de los Agentes Econmicos
25
Captulo 3
Consumo y Ahorro
La discusin hecha hasta ahora nos muestra que el Consumo es la parte mas importante de la compisicin del PBI, pues asciende al 68 % del producto.
3.1. Funcin de Consumo Keynesiana

La idea original de Keynes es considerar al consumo como una funcin lineal del ingreso, es la siguiente: + c(Yt Tt ) Ct = C
(3.1)
es el consumo base que es inDonde Ct es el consumo en el periodo o ao t, C dependiente de las condiciones econmicas y del nivel de ingresos, Yt Tt es el ingreso disponible Y d que tienen los individuos para consumir y/o ahorrar despus de impuestos. Los impuestos totales que recauda el gobierno es una proporcin del ingreso total, por lo tanto podemos escribir como Tt = Yt . es conocido tambin como el consumo autnomo. Este consumo es entenC dido como el consumo mnimo que la persona lo hace siempre independiente del ingreso, es el consumo de subsistencia. Dado que es una funcin lineal, podemos gracarla 27
28
CAPTULO 3. CONSUMO Y AHORRO
Figura 3.1: Consumo Keynesiano
En la (3.1), el parmetro c es la propensin marginal al consumo, que representa cuanto aumenta el consumo cuando aumenta el ingreso en una unidad monetaria (S/ 1.) El ingreso de las personas pueden gastarse de dos formas: consumo y ahorro, c es una fraccin del ingreso adicional que se va a consumir, la deferencia se ahorra. En palabras sencillas, si el ingreso sube en S/ 1, el consumo aumenta en S/ c. Formalizando la intuicin P M gC = C =c Y d (3.2)
Lo que no se consume se ahorra, por lo tanto s = 1 c es la propensin marginal a ahorrar.
Ejercicios de Repaso 2. ejercicio Considere que en una economa, los impuestos es S/ 10, el ingreso disponible S/90, el consumo autnomo es S/20 y el consumo es S/90 1. Hallar la PMgC 2. Obtn la PMgS 3. Comente sus resultados Otro concepto importante es la propensin media al consumo. Considerando la
3.1. FUNCIN DE CONSUMO KEYNESIANA funcin de consumo Keynesiana P M eC = = = = C Yd + c(Yt Tt ) C Yd C + cY d Yd C +c Yd
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(3.3)
Va disminuir, pero tendr lmite en la propensin marginal a consumir. Utilizando datos del Banco Central de Rserva del Per desde el ao 1994 al segundo trimestre de 2013, datos con frecuencia, la propensin marginal al consumidor es alrededor de 0.6 y el ingreso autnomo es alrededor de S/. 4000 anuales. Cuadro 3.1: Per: Propensin Marginal al Consumo VARIABLES c c c c c y 0.654*** 0.604*** 0.600*** 0.612*** 0.599*** (0.0220) (0.0190) (0.0148) (0.0129) (0.0110) Constant 2,326*** 3,753*** 3,892*** 3,525*** 3,941*** (656.6) (588.9) (479.2) (438.0) (390.3) Observations 48 53 58 63 68 R-squared 0.951 0.952 0.967 0.973 0.978 Por otro lado, la propensin media a consumir es P M eC = C Yd (3.4)
c 0.597*** (0.00931) 4,000*** (346.7) 73 0.983
c 0.599*** (0.00794) 3,933*** (311.5) 78 0.987
A manera de benchmark con otras economas, la propensin marginal a consumir de la argentina es alredor de 0.7 Cuadro 3.2: Add caption Argentina Brasil Chile Mxico 0.7 0.53 0.67 0.69
Per 0.6
El error mas comn que los analistas econmicos cometen, es considerar que el consumo es relevante en la prediccin de la economa a futuro. Si bien el consumo
30
da seal del ingreso, no reeja cambios bruscos que hay en la economa, en especial cuando el ingreso est concentrado en consumo de bienes y servicios bsicos.
3.2. Consumo Intertemporal: Dos periodos

En esta seccin se asume que el consumidor vive dos periodos, nace sin activos, su ingreso en los dos periodos son Y1 e Y2 respectivamente, estos ingresos pueden ser el salario o ingresos provenientes de alguna empresa familiar, etc. El consumo en ambos periodos es C1 y C2 , respectivamente. Podemos pensar en el primer periodo como el presente y en el segundo periodo como el futuro. Adems para hacer sencillo el anlisis, asumiremos que no hay gobierno. En el primer periodo la restriccin presupuestaria es Y 1 = C1 + S (3.5)
Donde S es el ahorro, cuando el ahorro es positivo, S > 0, implica que est ahorrando por que est consumiendo menor a los ingresos ganados en el periodo. Si se endeuda est deshorrando, S < 0. Como vive solo dos periodos, el individuo consume todos sus ingresos en el periodo 2. Donde r es la tasa de inters que paga algn intermediario nanciero1 por los ahorros. Signica que S ahorrados en el primer periodo valdr (1 + r )S en el segundo periodo. En el segundo periodo periodo, el individuo ganar Y2 y tendr los ahorros ms los intereses ganados del ahorro. As la restriccin presupuestaria en el segundo periodo es C2 = Y2 + (1 + r )S (3.6)
Ntese que si la familia ahorr en el primer periodo, el consumo del segundo periodo ser mayor al ingreso del segundo periodo, Y2 . Si, por el contrario la familia se endeud en el primer periodo, el consumo en el segundo periodo C2 ser menor al ingreso del segundo periodo, Y2 por que se tomar parte del ingresos para pagar la deuda del primer periodo. Ordenando las ecuaciones (3.5) y (3.6), la restriccin presupuestaria intertemporal es Y2 1+r C2 1+r
Y1 +
1
= C1 +
(3.7)
Bancos,Cajas Municipales,nancieras,etc.
3.2. CONSUMO INTERTEMPORAL: DOS PERIODOS
31
La intuicin de la ecuacin (3.7) es relaciona el consumo eb valor presente de la familia de toda la vida (C1 y C2 ), con el ingreso disponible en valor presente de toda la vida (Y1 y Y2 ). Quienes preeran consumir ms hoy -y por lo tanto, ahorrar menos- tendrn que consumir menos en el futuro. Las personas mas impacientes consumen en el primer periodo, mientras que las pacientes pueden esperar el consumo al segundo periodo y ahorrar en el primer periodo. En la gura (3.2) se puede observar esta relacin de consumo presente y futuro. Restriccin Presupuestaria El modelo de consumo y ahorro de dos periodos, en el grco siguiente, en el eje horizontal la gura 3.2 consideramos las variables del primer periodo y en el eje vertical las variables del segundo periodo
Figura 3.2: Consumo Intertemporal
Si la familia elige el punto A de la restriccin presupuestaria, tendr que endeudarse, por lo tanto consumir C1 en el primer periodo y C2 en el segundo periodo. Si ahorra en el primer en el primer periodo y C en el segundo periodo, consumir C1 2 periodo, esto es ms que su ingreso Y2 . Despejando la ecuacin (3.7), podemos escribir la linea de restriccin presu-
32
puestaria intertemporal C2 = Y2 + (1 + r )Y1 (1 + r )C (3.8)
Esta lnea representa todas las posibles combinaciones de consumo intertemporal coherentes con la restriccin presupuestaria intertemporal.
3.2.1. La Decicin entre Consumo y Ahorro

Por la combinacin de consumo intertemporal, las familias sienten un grado de satisfaccin por la eleccin de consumo C1 en el periodo 1 y C2 en el periodo 2, u = U (C1 , C2 ). La familia escoge la combinacin que resuelve el siguiente problema m ax U (C1 , C2 ) s.a Y2 C2 = C1 + (3.10) 1+r 1+r Intuitivamente, las familias tienen expectativas de sus ingresos futuros y elige la combinacin de consumo en el tiempo tal que maximice su bienestar a lo largo de su vida. Esto es encontrar una curva de indiferencia tangente a la restriccin presupuestaria como en la gura 3.3. Y1 + Figura 3.3: Consumo Intertemporal (3.9)
3.2. CONSUMO INTERTEMPORAL: DOS PERIODOS
33
Como cualquier problema de eleccin tratada en microeconoma, las curvas de indiferencia representan deseos que los individuos o familias quieren adquirir, pero su ese deseao estpa sujeta a una restriccin presupuestaria, entonces dada la restriccin eligen aquel que maximiza la utilidad, eso es la curva tangente. Sin embargo hay otros deseos no son factibles, limitados por la restriccin presupuestaria. La curva U1 en la gura 3.3, representa esos deseos inalcanzables. Ahora consideremos los casos en que las familias o individuos son deudores netos. En la gura 3.3(a), el consumo en el primer periodo es menor que el ingreso. En 3.3(b) el individuo es acreedor neto, consume ms que su ingreso en el segundo periodo.
Figura 3.4: Consumo Intertemporal
3.2.2. Cambios en la tasa de inters

Un aumento de la tasa de inters hace ms costoso el consumo con crdito a futuro y hace ms atractivo el ahorro. El consumo en el periodo dos puede aumentar por efecto ingreso y efecto sustitucin. El efecto sustitucin hace que muchos bienes y servicios que pueden consumirse en el periodo 1 se trasladen el consumo
34
al periodo 2 y el efecto ingreso, las personas que ahorran en el periodo 1 tienen menos ingreso disponible en el primer periodo y quienes pedan prestado un prstamo con el pago de la tasa de inters va a tener menor ingreso real para consumir en el segundo periodo.
Figura 3.5: Variacin de Inters
3.3. La Teora del Ciclo de Vida(Modigliani)

La teora del ciclo de vida enfatiza el hecho de que cada persona cumple con un ciclo en su vida econmica: no percibe ingresos, trabaja y se jubila. Asumimos que el individuo intenta tener consumo constante en todo el ciclo de vida. Cada individuo recibe un ujo de ingresos a travs de su vida y debe denir una trayectoria de consumo que sea coherente con dichos ingresos. La vida se divide en un conjunto de periodos, que pueden ser aos o intervalos de aos, dependiendo del objetivo que se tiene. En cualquier periodo, las familias pueden consumir ms o menos que sus ingresos de ese periodo. Si consume ms que sus ingresos en el periodo, tendr que endeudarse a cambio de reducir consumo futuro. Si consume menos que sus ingresos del periodo, ahorrar para consumir en algn momento en el futuro.
3.4. LA HIPTESIS DEL INGRESO PERMANENTE(FRIEDMAN) 35 Lo que nos dice esta teora es que las familias consumen hoy dependiendo de sus expectativas de ingreso en el futuro, as como la tasa de inters que pueden obtener al ahorrar o la tasa de inters que pagarn por endeudarse. Por lo tanto, este proceso de toma de decisiones es intertemporal, es decir, las familias toman en cuenta como afectar sus decisiones presentes sus oportunidades de consumo futuro. Los ingresos aumentan hasta alcanzar un mximo y deciende lentamente hasta la jubilacin. En el periodo de jubilacin no percibe ingresos. En un primer periodo cuando no percibe ingresos se presta, cuando trabaja ahorra y acumula activos, este ahorro se gasta en el periodo de jubilacin. Al nal, el individuo consume todo su ahorro.
3.4. La Hiptesis del Ingreso Permanente(Friedman)

Esta teora fue desarrollada por Milton Friedman, premio nobel de economa en 1976. Regresando a nuestro modelo de dos periodos, el consumo en el periodo 1 C1 depende del ingreso familiar de toda la vida Y1 e Y2 . Friedman en 1957 present su estudio Una teora de la funcin de consumo en el que pro primera vez describin de que el consumo presente C1 depende del ingreso presente y futuro. La idea de Friedman es que el consumo C1 debera estar determinado por alguna combinacin del ingreso actual y futuro, no solo por el actual. Friedman present su estudio ilustrando el caso de un agricultor que sufre variaciones en la cosecha y desde luego variaciones en su ingreso, la pregunta es el agricultor va ha reducir bruscamente su consumo cuando sus cosechas son bajos o basar su consumo en funcin del promedio de ingresos?. El agricultor si tiene expectativa de que en la siguiente cosecha o las siguientes a la siguiente le vaya bien, puede endeudarse. Lo razonable es entonces que mantenga el promedio de su consumo, incluso cuando haya mala cosecha o ingreso muy bajo. Qu nivel de ingreso promedio constante en cada periodo es igual a la restriccin presupuestaria de por vida?. Yp + Resolviendo Yp = 1+r 2+r Y1 + Y2 1+r (3.12) Yp 1+r = Y1 + Y2 1+r (3.11)
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Si la familia o el individuo que toma decisiones de consumo intertemporal, recibiendo ingreso de Yp cada periodo, tendr la misma restriccin presupuestaria que teniendo ingresos de Y1 e Y2 en toda la vida. Si r = 0, Yp es el promedio de Y1 e Y2 . haciendo algunos supuestos sobre la funcin de utilidad, como la separabilidad aditiva de la utilidad proveniente del consumo, el consumo C1 ser igual al ingreso permanente.
Ahorro e Ingreso Permanente De la discusin hasta ahora, si el consumo presente es igual al consumo permanente, C1 = Y1 , entonces el ahorro ser S = Y 1 C1 = Y1 Yp (3.13) (3.14)
Esto implica, cuando el ingreso es alto en relacin al ingreso permanente, la familia ahorra la diferencia. La idea es usar la temporada de ingreso alto para ahorrar o pagar deuda, dependiendo cuando se presenta la temporada alta. En temporada de ingresos bajos puede desahorrar, para pagarlo en temporada de ingreso alto. Cabe destacar que esta idea del ahorro en funcin del ingreso permanente, el ahorro es el componente cclico del ingreso. Shocks al Ingreso Los ingresos puede ser afectados por tres tipos de shocks al ingreso: shock temporal presente, shock permanente, y shock futuro anticipado. Supongamos que la trayectoria del ingreso es invariable, donde el ingreso del primer periodo Y1 es igual ingreso del segundo periodo Y2 , y por lo tanto igual al ingreso permanente Yp . Supongamos que un shock negativo afecta la trayectoria del ingreso (enfermedad de La Roya, fenmeno el nio). Podemos distinguir 3 tipos de shock: con un shock temporal Y1 cae, pero Y2 no cae; con un shock permanente, cae Y1 , tambin cae Y2 , y con un shock anticipado, Y1 no cambia pero el individuo espera que Y2 disminuya. Los individuos tienden a reaccionar al shock temporal desahorrando, el ingreso Y1 disminuye ms que el ingreso C1 ; ante un shock permanente los individuos tienden a ajustarse, por lo que el consumo C1 cae aproximadamente igual que Y1 ; en tanto que ante un shock anticipado, tiene a aumentar el ahorro, por lo tanto C1 disminuye an si Y1 no ha cambiado.
3.5. EJERCICIOS
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3.5. Ejercicios
3.5.1. Comentes
1. Graque la restriccin presupuestaria intertemporal para consumidores imapacientes y otro para consumidores pacientes. 2. Comente la diferencia entre la hiptesis del ingreso permanente y la teora del ciclo de vida
3.5.2. Matemticos
1. Suponga que C = 120 + 0,7Y , el gasto del gobierno G = 60, I = 30, en una economa cerrada (Y = C + I + G) a) Cul es el nivel de equilibrio de Y ? b) Qu pasa si el nivel de consumo est dado por C = 140 + 0,7Y ? c) Qu pasa si el nivel de consumo est dado por C = 130 + 0,8Y ? Ilustre sus respuestas usando el diagrama de la cruz Keynesiana
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Captulo 4
Inversin
La inversin corresponde a la acumulacin de capital fsico. Es el ujo de produccin de un periodo que se utiliza para mantener o aumentar el stock de capital de la economa. Al aumentar el stock de capital, el gasto de inversin hace crecer la capacidad productiva de la economa, en consecuencia, la decisin de inversin es aumentar la capacidad de produccin futuras. Las razones para estudiarlas, primero, nos permite comprender mejor como se distribuye el producto de un periodo entre su uso actual (consumo) y uso futuro (inversin). Segundo, las uctuaciones de la inversin de las empresas juegan un rol fundamental en el PBI y el desempleo. Tercero, la inversin es la acumulacin de capital fsico y por lo tanto es determinante en el crecimiento econmico de largo plazo.
4.1. Tipos de Capital e Inversin

En las cuentas nacional de las distintas economas, se considera tres reas importantes. La inversin ja de la empresa, mide lo que gastan las empresas en la planta(ocina comercial,edicios) y equipos(maquinarias y vehculos). La inversin en existencias, son los inventarios de materias primas, productos semiterminados y bienes nales que todava no se han vendido al comprador nal. La inversin en existencias es la variacin en el inventario durante cierto periodo, un incremento en las existencias constituye una inversin positiva. La inversin en estructuras residenciales incluye lo que se gasta en el mantenimiento de las viviendas y la construccin de nuevas viviendas. 39
40
CAPTULO 4. INVERSIN
4.1.1. Inversin bruta e Inversin neta

La inversin bruta es el gasto total en bienes de capital, mientras que la inversin neta es igual a la variacin en el stock de capital de un periodo a otro.
Inversin Neta = Kt+1 Kt = It Kt = Inversin Bruta Depreciacin(4.1)
Cuadro 4.1: La inversin en el Per 1950 1960 1970 1980 1. Demanda Interna 21,726 35,570 65,244 92,319 a. Consumo privado 16,935 25,808 49,727 60,000 b. Consumo pblico 1,543 3,443 6,488 10,989 c. Inversin bruta interna 3,248 6,319 9,030 21,330 Inversin bruta ja 3,243 5,469 8,968 19,488 - Privada 2,893 4,985 6,498 14,022 - Pblica 350 484 2,470 5,466 Variacin de existencias 5 850 62 1,843 2. Exportaciones 2,133 4,805 8,268 10,677 4. Importaciones 1,930 4,020 9,238 12,643 3. Producto Bruto Interno 21,929 36,355 64,275 90,354
1990 82,264 60,896 7,383 13,985 13,723 11,082 2,641 262 9,264 9,495 82,032
2000 121,458 86,202 11,560 23,697 23,729 18,979 4,750 -32 20,080 20,481 121,057
2012 251,234 157,843 22,691 70,700 69,937 56,959 12,978 763 42,349 54,987 238,596
En la tabla 4.1, se observa que la inversin privada se ha incrementado notablemente, siendo la ms importante de las inversiones en la formacin de capital fsico. Por otro lado, la variacin de las existencias presenta volatilidad importante, pero sigue similar a los de la dcada de los 60. En la gura 4.1, la inversin bruta ja, que es la formacin de capital fsico en el Per como porcentaje del PBI ha aumentado en los ltimos aos, sin embargo el incremento se dio en la ltima dcada principalmente. Se observa episodios de caida en la formacin bruta de capital fsico en los 70, luego en el primer gobbierno del Apra, posteriormente una lenta recuperacin. Los tratados de libre comercio han favorecido para el incremento de las inversiones. El incremento de la formacin bruta de capital fsico ha sido mayor que el crecimiento del PBI.
4.2. LA DEMANDA DE CAPITAL
41
Figura 4.1: Per: Inversin Bruta Fija

0.3
0.28
0.26
0.24
0.22
0.2
0.18
0.16
0.14 I Bruta Fija/PBI 0.12 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
4.2. La demanda de capital

En el sentido ms amplio, con capital nos referimos a factores durables de produccin: esto es maquinaria y edicios; agua limpia y tierra frtil; el capital humano como la educacin o la experiencia laboral. Asumiendo que las familias son dueas de todos los recursos, adems son dueas de las rmas. En consecuecia, como las familiar u hogares son dueas de las rmas, tambin son dueas de los factores. El precio del alquiler del capital deniremos como R. Una rma que arrienda capital en un periodo tendr que pagar al propietario del capita el precio, R. Las empresas maximizan sus benecios, por lo tanto resuelven el problema m ax P F (K, L) wL RK
K,L
(4.2)
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CAPTULO 4. INVERSIN
Donde P es el precio del bien que produce la rma, F es la funcin de produccin con los supuestos conocidos: creciente y cncava. K es el capital, R el costo del capital, w el salario, L el empleo o mano de obra. De la condicin de primer orden, con respecto al capital r F = = P M gK P K (4.3)
Este ltimo indica que las empresas alquilarn capital hasta que el costo real del capital igual a la productividad marginal del capital. Si el costo real del capital es menor que la productividad marginal, hay incentivo para alquilar ms capital, pero conforme se vaya aumentando el uso de capital, la productividad marginal del capital va a ir disminuyendo, hasta igualar al costo real. No se puede alquilar el capital cuando su costo real se mayor a la productividad marginal, pues nadie alquilara para perder dinero.
4.3. Tasa de Inters Nominal y Real

Sin prdida de generalidad, asumamos que el costo del capital es el inters por cualquier deuda del banco. Por que el capital es el dinero u otro factor que puede expresarse en unidades monetarias, el costo de oportunidad del capital es la tasa de inters. Por lo tanto (1 + i) = (1 + r )(1 + ) (4.4)
Donde r es la tasa de inters real, i la tasa de inters nominal, es la inacin. Por ejemplo, si usted pide prstamo de 100 nuevos soles a una tasa de inters del 20 %, y hay una inacin del 3 % en el pas, la tasa de inters real es que est pagando es 1+i 1 1+ 1 + 0,2 1 = 1 + 0,03 = 16,5 %
r =
(4.5)
Pero desarrollando (4.3) i = r + + r , pero en (4.5) r = (20 %)3 % = 0,06, este ltimo es despreciable , por ello se considera la relacin i = r + .
4.4. COSTO DEL CAPITAL
43
Para tomar decisiones de inversin a futuro, interesa las proyecciones de inacin a futuro, por ello la tasa de inters real futura, denida ex ante: r = i e (4.6)
4.4. Costo del Capital

El costo de usar el capital en un periodo va a depender de tres elementos: la variacin en el precio del capital, la depreciacin de la misma, y la tasa de inters nominal. Si el capital se adquiere a un precio de Pk,t en este periodo, en el siguiente periodo el valor ser Pk,t+1 , dependiendo del tipo de capital puede variar de precio, imaginemos una mquina cuya produccin es escasa, entonces el precio podra aumentar, pero si el capital est en un mercado competitivo es probable que en el siguiente ao su precio disminuya, denamos la variacin en el precio como Pk = Pk,t+1 Pk,t ; por otro lado la depreciacin por uso y por innovacin har que el capital se deprecie a una tasa , por lo tanto, el costo del capital es Pk ) Pk,t Pk = Pk (r + + ) Pk,t
R = Pk (i +
(4.7) (4.8)
4.5. Acumulacin de Inventario

Las variaciones en la cantidad de inventarios (o existencias) representan un tipo de inversin voltil. Existen tres tipos bsicos de inventarios: materias primas para el proceso de produccin;productos semiterminados en curso de produccin, y productos terminados o bienes nales listos para ser vendidos al consumidor nal. Las existencias del Per en el ao 2012 represent 0.32 % del PBI. Las empresas van mantener inventarios de materias primas, para economizar y aprovechar economas de escala, se ahorran costos de transporte, comunicacin, tiempo y costos de despacho. Adems de estas ganacias econmicas, se tendr insumos a disposicin, evitando riesgos de falta de insumos. Sin emabrgo, es curioso ver que las empresas mantienen inventarios de productos nales. Muchas veces es para suavizar el ujo de produccin y evitar la sobreventa, esto es para atender pedidos no previstos en el ujo de produccin.
44
CAPTULO 4. INVERSIN
4.6. Estudios Empricos de la Inversin

4.6.1. Modelo Acelerador de la Inversin
Este modelo suguiere que la cantidad deseada de capital es una fraccin constante del producto K = hQ Por lo tanto la inversin total del ao ser I = h(Qt+1 Qt ) + K (4.10) (4.9)
Figura 4.2: Per: Inversin Bruta y Var % PBI

0.3
0.25
0.2
0.15
0.1
0.05
0.05
0.1 I Bruta Var% PBI 0.15 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020
La evidencia emprica, mostrada en la gura 4.2 indica una relacin estrecha entre la Inversin bruta y la variacin del PBI para el caso peruano. Se presenta la inversin como porcentaje del PBI. Por otro lado, la variacin del PBI en relacin
4.6. ESTUDIOS EMPRICOS DE LA INVERSIN al ao anterior.
45
la derivacin (4.10) presenta dos debilidades. Primero, h se supone que es constante, esto es vlido si el costo del capital es constante. El costo del capital puede cambiar por cambios en la tasa de inters, la inacin y la tasa de depreciacin, adems de la variacin de precios donde se utilice el capital u otros factores que afecte que la inversin (impuestos, estabilidad jurdica, etc.), por lo tanto h va a cambiar. Segundo, supone que la inversin es suciente para mantener el stock de capital igual al deseado,periodo a periodo. Sin embargo hay costos de ajustar el capital, esto hace que el stock de capital se ajuste gradualmente a su nivel deseado. Entonces es poco realista que la inversin est siempre en su nivel deseado.
4.6.2. Costos de Ajuste

La decisin de inversin por parte de las rmas tiene que empezar por un estudio de factibilidad, anlisis de mercados y anlisis nancieros. Dada la decisin de inversin, toma tiempo ejecutar la inversin por ms simple que sea. Si el empresario desea acelerar la inversin, el costo de la inversin aumenta. En consecuencia, no solo son las restricciones tcnicas las que conducen a las empresas a aumentar el stock de capital, sino la maximizacin de benecios. El enfoque de costos de ajuste, describe el ajuste gradual de Kt al nivel deseado : Kt
I = Kt+1 Kt = g(Kt +1 Kt ) + Kt
(4.11)
g es el coeciente de ajuste parcial, si g = 1, entonces es el modelo acelerador. Cuando g < 1, entonces K real se ajusta gradualmente a travs de la brecha entre capital real y deseado; mientras ms lento es g, mas lento es el ajuste, pues g mide la velocidad de ajuste del stock efectivo de capital se aproxima al ptimo deseado. Por ejemplo, g = 0,4, signica que la inversin neta del periodo t, ser igual al . 40 % de la diferencia entre Kt y Kt
4.6.3. La teora de la q de Tobin

James Tobin, premio nobel de economa de 1982, present la famosa teora de la q de Tobin para la inversin. La idea parte de que el valor de las acciones de una . rma en el mercado burstil ayuda a medir la brecha entre Kt y Kt +1
46
CAPTULO 4. INVERSIN
La variable q se dene como el valor de mercado de la empresa dividido por su costo de reposicin del capital. Este ltimo, se reere al costo que habra que pagar para comprar la planta y los equipos de la empresa en el mercado de productos. Si la empresa se vende en S/. 50 millones en la bolsa, y el costo de reposicin del capital de la empresa es igual a S/.40 millones; q = 50/40 = 1,25. q es la razn entre el costo de adquirir al empresa a travs del mercado nanciero y el costo de comprar el capital de la empresa en el mercado de productos.
Cuando q > 1 signica que Kt +1 > Kt , lo que implica que la inversin debera ser alta. Si q < 1 signica que Kt +1 < Kt , implica que la inversin debera ser baja.
q = =
P M gK P M gK P M gK + + + 1+r (1 + r )2 (1 + r )3 P M gK r
(4.12)
Si P M gK > + r , entonces q > 1. El mercado accionario proporciona un indicador sensible y de fcil acceso de los incentivos a la inversin que enfrenta la empresa.
4.7. EJERCICIOS
47
4.7. Ejercicios
4.7.1. Para calentar la mano
1. Por que es importante para las personas que ahorran comprando bonos y acciones que diversiquen sus tenencias?. Que tipo de instituciones facilitan la diversicacin? 2. Qu es ahorro nacional?, ahorro privado?,ahorro pblico?. Y cmo estas variables estn relacionadas? 3. Que es inversin y como est relacionado con el ahorro nacional? 4. De los siguientes pares de bonos, Cules de los bonos esperas que pague mayor tasa de inters?. Explique a) Bono del gobierno de los Estados Unidos o bono de los paises emergentes b) Un bono que repaga el principal el 2015 o un bono que repaga el 2050 c) Un bono de Kola Real o un bono de un software de contabilidad que lo produces en tu casa (en tu patio o tu garage) d) Un bono emitido por el gobierno peruano o un bono emitido por la municipalidad de Lima 5. Explique la derencia entre ahorro e inversin desde el punto de vista de la macroeconoma. Cual de las situaciones representa inversin?ahorro?. Explique. a) Tus paps obtiene un crdito hipotecario y se compran una casa b) Tu usas tu cuenta de ahorros de S/. 500 para pagar un celular en Movistar c) Tu compaero de al lado gana S/ 200 y lo ahorra en Financiera Conanza d) Tu te prestas US$ 5000 para comprar un servidor y computadoras para iniciar tu consultora Contadores S.A. 6. Suponga que un economista de la UNCP ha recolectado datos de una economa cerrada llamado Iranlandia, para un ao particular: Y = 10000 C= T = G= 6000 1500 1700 (4.13)
48
CAPTULO 4. INVERSIN Adems el economista estim mediante Mnimos Cuadrados Ordinarios (MCO) la funcin de la inversin I = 3300 100r (4.14)
Donde r es la tasa de inters real de la economa, expresado en porcentaje. a) Calcule el ahorro privado, el ahorro pblico, el ahorro nacional, la inversin y la rasa de inters real de equilibrio. 7. suponga que el gobierno actual desea prestarse el prximo ao US$ 100 millones ms que este ao. a) Utilice un diagrama de oferta y demanda para analizar esta poltica. La tasa de inters sube o baja? b) Que pasa con el ahorro nacional, el ahorro privado, el ahorro pblico?
Captulo 5
La cuenta Corriente y el Endeudamiento externo

En una economa cerrada, el ahorroa agregado necesariamente es igual a la inversin. Por que lo que ahorran las familias, va a ser usado por los inversionistas en el nanciamiento de algunas inversiones. Es natural pensar que en la economa, no todos ahorran, algunos tienen excedentes en sus recursos y otros tienen decit en sus recursos y recurren a los que tienen excedentes de recursos para prestarse. Por ello pagando una tasa de inters que es el costo del crdito. En una economa abierta por el contrario, no necesariamente los ahorros son iguales a la inversin, por que algunos integrantes de la economa podran ahorrar en el extranjero y otros pueden usar recursos del extranjero, sin que el ujo de recurso de la economa al exterior o viceversa sean iguales. Es posible que los integrantes de una economa ahorren ms de lo que invierte o invierten ms de lo que ahorran. Algunas economas con excedentes en ahorros podran otorgar crditos a los residentes de otros paises. Cuando los residentes de un pas otorgan ms crditos a los extranjeros que el que toman de ellos, se dice que tiene un superhvit en cuenta corriente. Cuando el pas esta acumulando obligaciones netas (est debiendo ms de lo que le deben) contra el resto del mundo se dice que la economa tiene un dcit de cuenta corriente. Existe un superhvit cuandl el ahorro nacional es mayor a la inversin nacional, la diferencia se invierte (se presta) al exterior; y un dcit en cuenta corriente cuando el ahorro nacional es menor a la inversin nacional. Adems es49
CAPTULO 5. LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO 50 EXTERNO tudiaremos que el saldo de la cuenta corriente est estrechamente relacionado con el saldo de las exportaciones netas. Como hemos visto la decisin intertemporal, el consumo de hoy por ejemplo tiene efectos en las decisiones del futuro. El saldo de cuenta corriente tiene una dimensin intertemporal. La economa conjunta de un pas tienen decisiones de consumo y una restriccin presupuestaria intertemporal. Si la economa opera con un dcit de cuenta corriente hoy, los integrantes de la economa estn acumulando ms deuda neta con el resto del mundo1 , esto implica que el pas en el futuro tendr que pagar la deuda y los intereses de la deuda que se acumulan. Esto implica que van a dejar de consumir para pagar la deuda, en consecuencia el producto de un pas que se usaba para consumir internamente, ahora tendr que exportarse para pagar la deuda. Esto es, las exportaciones netas de un pas es el mtodo para pagar los intereses sobre la deuda que se acumularon durante el tiempo de dcit de cuenta corriente.
5.1. Cuenta Corriente

En una economa cerrada, el ahorro debe ser igual a la inversin. Dado que el ahorro y la inversin son funciones de la tasa de inters interna r , podemos trazar las curvas de ahorro e inversin, creciente y decreciente de r , respectivamente. No obstante, cabe destacar que la inversin y el ahorro dependen de muchas otras variables, por ejemploe la inversin depende de la conanza de los empresarios en la poltica econmica del pas, la capacidad adquisitiva de los integrantes de la economa, el desarrollo mercado nanciero, etc. De igual forma el ahorro depende del grado de desarrollo del mercado nanciero, de la conanza que generan los bancos o las instituciones nancieras, etc. Asumimos que estos otros factores permanecen constantes, siendo la tasa de inters la variable relevante en la decisin de inversin y ahorro. La tasa de inters interna se ajusta para equilibrar el ahorro y la inversin, en el punto E de la gura 5.1. Sin embargo hay economas que son cerradas, por lo que no todo lo que se ahorra es igual a la inversin dentro de una economa, por lo que el supuesto de el ahorro y la inversin se igual no es del todo cierto. Los residentes de un pas
Es sabido el comentario de las generaciones pasadas en el Per, de que cada nio naca con una deuda debajo del brazo, por que sus residentes se endeudaron enormemente en la dcada de los 70 y tuvieron problemas de pago en los 80.
1
5.1. CUENTA CORRIENTE pueden captar ahorros del exterior, constituyendo pasivos con el exterior.
51
Figura 5.1: Ahorro e Inversin
5.1.1. Equilibrio entre ahorro e Inveresin

En una economa abierta, la diferencia entre al ahorro y la inversin es el saldo de cuenta corriente CC = S I (5.1)
Cuando el ahorro nacional es mayor a la inversin interna decimos que hay supervit de cuenta corriente; cuando el ahorro nacional es menor a la inversin interna hay dcit de cuenta corriente. En la gura 5.2, se observa que el Per ha invertido ms de lo que ha ahorrado en los ltimos aos. Solo en algunos momentos de su historia, ha tenido ms ahorros que inversiones, estos son durante el golpe militar de Morales Bermudez y alrededor del ao 2005. Adems se observa que tanto la inversin como el ahorro responden de manera positiva a pocas de crecimiento econmico y de manera negativa cuando la economa enfrenta problemas.
CAPTULO 5. LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO 52 EXTERNO
Figura 5.2: Ahorro Interno e Inversin: 1970-2012

35 Per: Ahorro Interno(% PBI) Per: Inversin(% PBI) Per: Cuenta Corriente(% PBI) 30
25
20
15
10
10
15 1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
2015
Esto implica, que el saldo de cuenta corriente en casi toda la historia reciente del Per ha sido decitaria.
5.1.2. Cambios en la posicin de activos externos netos del pas

Qu ocurre cuando una economa ahorra ms de lo que invierte? Sus residentes (las familias, las empresas, el gobierno) acumulan activos nancieros contra el resto del mundo. La economa interna presta dinero a los residentes extranjeros atravs de bancos de inversiones, compra de bonos emitidos por empresas extranjeras, compra de acciones (acumular patrimonio) de empresas extranjeras, a travs del ahorro previsional (AFPs). El saldo de la cuenta corriente, ser igual al cambio de los activos netos de nuestra economa en el exterior entre el periodo t y el siguiente, t + 1 (Ft ): CCt = Ft Ft1 = Ft
(5.2)
Con frecuencia Ft se le llama posicin de activos externos netos del pas. Cuando F es positiva, el pais es un acreedor neto del resto del mundo; cuando Ft es negativa, el pas es deudor neto del resto del mundo.
5.2. BALANZA COMERCIAL MS LA CUENTA DE SERVICIOS 53 La ecuacin (5.2), indica que la cuenta corriente de este periodo (CCt ) es la variacin de los activos externos entre este periodo y el anterior. Note, que Ft en un periodo determinado es el resultado de los supervit y dcit de cuenta corriente pasados. A partir de un ao arbitrariamente elegido, ao base, representado como ao 0, la posicin de activos netos de un pas en el ao t (Ft ) es la suma de las cuentas corriente entre los aos 0 y t. Ft = F0 + CC1 + CC2 + + +CCt (5.3)
En muchos paises, especialmente en los paises en desarrollo y algunos conocidos como paises emergentes, F ha sido y an es un nmero negativo, pues la cuenta corriente ha sido negativa por largo tiempo. El fuerte endeudamiento en los 80 gener mucha polmica y discusin, pues algunos paises cayeron en default a causa de no pago de la deuda, a esto se conoci como la crisis de la deuda del tercer mundo. Actualmente, Estados Unidos es el deudor neto ms grande del mundo. El tamao de deuda no es un problema, el problema ms importante es la deuda como proporcin del PBI. En el caso de Estados Unidos no es una preocupacin, por que su deuda como proporcin de su produccin es pequea.
5.1.3. Ingreso menos absorcin

Todava queda otra manera de expresar la cuenta corriente. Recuerde que el el ahorro nacional puede ser entendido como el ingreso nacional Y menos el consumo, pero el consumo es el consumo privado ms el consumo pblico C + G, por lo tanto S = Y n (C + G). Ya que la cuenta corriente es es igual SI , la cuenta corriente podemos expresarlo como S I = Y n (C + G + I )
Denimos la absorcin A como el gasto interno total C + G + I , por lo tanto la cuenta corriente podemos denirlo como el Producto Nacional Neto menos la absorcin CC = Y n A (5.4)
La ecuacin (5.4) indica que los paises operan con dcit en cuenta corriente cuando gastan (o absorben) ms de lo que ganan.
5.2. Balanza Comercial ms la Cuenta de Servicios

Por la identidad del ingreso nacional (Y = C + G + I + XN ), adems se sabe que el PNB (Y n) es igual al PBI (Y ) ms las ganancias de los activos externos
CAPTULO 5. LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO 54 EXTERNO netos, que lo representaremos como rF . En consecuencia Y n = Y + rF , con ello podemos expresar Y n = C + G + I + XN + rF Dado que CC = Y n (C + G + I ), se tiene que CC = XN + rF (5.6) (5.5)
La cuarta denicin de cuenta corriente, (5.6) indica que el saldo de cuenta corriente es igual a la suma de las exportaciones netas (o balanza comercial) ms los intereses ganados sobre los activos externos netos. A rF se se suele llamar saldo de la cuenta de servicios.
Figura 5.3: Balanza Comercial y Cuenta de Servicios: 1970-2012

15 Per: Cuenta de Servicios(% PBI) Per: XN(% PBI) Per: Renta de Factores(% PBI) Per: Transferencias Corrientes(% PBI) Per: Cuenta Corriente(% PBI)
10
10
15 1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
2015
Es una buena medida la Cuenta Corriente? La cuenta corriente si es positiva, decimos que el pas tiene supervit en cuenta corriente. Pero, que tenga supervit o dcit, no necesariamente es homognea para todos los paises. En algunos casos pueden estar ocultando algunos datos como supervit en balanza comercial pero, una absorcin que se anule con el saldo de
5.3. FACTORES QUE AFECTAN EL SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE
55
la cuenta de servicios. Algunos paises Africanos reciben donaciones y est considerado en la balanza comercial. Una mayor balanza comercial, implica mayor probabilidad de tener saldo de cuenta corriente positiva, pero no se observa que esta situacin podra estar dndose por reglaos o donaciones. Un dcit de cuenta corriente ocurre cuando un pas gasta ms de lo que recibe (la absorcin es mayor a lo que produce), o cuando invierte ms de lo que ahorra, o cuando reduce sus activos externos netos, o cuando tiene un dcit en balanza comercial y la cuenta de servicios.
5.3. Factores que afectan el saldo de la cuenta corriente

Como sabemos el ahorro es una funcin creciente de la tasa de inters, pues a ms tasa de inters, las familias van a ahorrar ms. La inversin es una funcin de creciente en la tasa de inters, como lo hemos discutido en el captulo anterior. En economa cerrada, la tasa de inters se ajusta para equilibrar el ahorro con la inversin. Supongamos, que la economa es abierta, esto permite que las personas pueden endeudarse en el exterior a una tasa de inters externa dada, la que llamaremos r .
r rh
Figura 5.4: Ahorro, Inveresin y Cuenta Corriente r S CC
ra
rl
(a)
S,I
(b)
CC
CAPTULO 5. LA CUENTA CORRIENTE Y EL ENDEUDAMIENTO 56 EXTERNO Pensemos en un pas pequeo, donde las decisiones de ahorro e inversin interna no afectan la tasa de inters externa. En la gura 5.4, una tasa de inters relativamente alta rh en relacin a la tasa de inters externa r , el ahorro de la economa interna ser mayor que la inversin y la cuenta corriente ser superavitaria (CC = S (rh ) I (rh )). De lo contrario, si la tasa de inters interna rl es menor que la tasa de inters externa r , la inversin ser mayor que la tasa de inters de ahorro en la economa domstica, esto implica que habr dcit en cuenta corriente. Si la economa pequea inicialmente tiene una tasa de inters interna baja, empieza con un dcit en cuenta corriente, conforme aumenta la tasa de inters, el dcit se va reduciendo, de est forma conforme siga subiendo alcanzar un punto tal que el ahorro y la inversin sean iguales, y si sigue aumentando la tasa de inters se observar supervit en cuenta corriente. De esta forma podemos graca la Cuenta Corriente de pendiente positiva como en la gura 5.4(b). Cabe destacar la diferencia entre el ahorro y la inversin implicar que la cuenta corriente sea ms plana que la curva de ahorro. Ms factores que inuyen sobre el saldo de la cuenta corriente de un pas pequeo dada la tasa de iters externa, puede ser los shocks que pueden afectar la economa, tales como la reduccin repentina de ujos de capital que aumentarn la tasa de inters, las uctuaciones de trminos de intercambio y los movimientos de inversin.
5.3.1. La tasa de inters externa

Considere la gura 5.4, a medida que aumenta la tasa de inters de ra hasta rh , la inversin interna cae, el ahorro aumenta y la cuenta corriente pasa de dcit a supervit, lo que indica que hay un relacin directa entre la tasa de inters externa y el saldo en cuenta corriente de una eocnoma abierta y pequea. Cuando la tasa de inters interna aumenta, las personas ahorran ms (consumen menos), menor consumo implica menos importaciones, el cual hace aumentar las exportaciones netas, esto es un fenmeno comercial. La mejora de la balanza comercial, implica acumulacin de activos externos.
5.3.2. Shocks de Inversin

Una mejora en las perspectivas de la inversin en una economa pequea que enfrenta una tasa de inters externa, es como un desplazamiento de la curva de inversin. Si la economa estaba en equilibrio en un inicio en el punto A, implica
5.3. FACTORES QUE AFECTAN EL SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE
57
que habr dcit en cuenta corriente. El efecto del shock que ocasiona un alza en la tasa de inters interna no afectar la tasa de inters interna, dado que la tasa de inters externa sigue constante, en consecuencia una alza en la inversin, ocasiona un deterioro en la cuenta corriente. Grcamente lo ilustramos en la gura 5.5
Figura 5.5: Dcit de Cuenta Corriente S
r0
B I I
S,I Dcit de CC
5.3.3. Shocks al Producto

Los shocks de producto se presentan con frecuencia en el mundo, piense por ejemplo en el fenmeno El Nio que afecta la economa Peruana, o un Huracn que afecta Norte Amrica o un terremoto en alguna parte del mundo. Estos fenmenos afectan la produccin. Por la teora del ingreso permanente y la teora del ciclo de vida, las personas seguirn consumiendo igual, lo que implica menor ahorro agregado como respuesta al shock. Para una cantidad dada de inversin, la cuenta corriente se va a deteriorar. Se ilustra este hecho en la gura 5.6
Figura 5.6: Cuenta corriente y reduccin transitoria del Porducto S S
Dcit de CC
S,I
Si el shock es permanente, no afectar el ahorro, pues el consumo es el que se ver afectado ante una caida en el producto, pues las personas ajustan su consumo a la menor produccin. En consecuencia, la cuenta corriente no se ve afectado por la reduccin permanente del producto.
5.3.4. Shocks a los trminos de Intercambio

Los trminos de intercambio son un ndice del precio de las exportaciones de px . Pero las imporun pas en relacin con el precio de sus importaciones, esto es p m taciones y las exportaciones de bienes es en gran nmero, por lo tanto los trminos de intecambio ser el ratio de dos ndices de precios. Una variacin en el trmino de intercambio causa efectos al ingreso del pas, el efecto es similar a la variacin del producto. Un aumento en los trminos de intercambio, signica que el precio de las exportaciones px ha subido en mayor proporcin al precio de las importaciones pm . Con la misma cantidad fsica de exportaciones, el pas puede importar ms bienes. El ingreso del pas aumenta gracias a que ha aumentado la disponibilidad de bienes importados.
5.4. EJERCICIOS
59
5.4. Ejercicios
1. Per es una economa pequea en relacin a la China o Estados Unidos. Sera posible que Per tenga una tasa de inters diferente a la del resto del mundo?. Y como sera comparado con sus pares emergentes: Colombia y Chile? 2. Analice el comentario; Es probable que los paises que operan con supervit de cuenta corriente reduzcan su consumo en el futuro. verdadero o falso? 3. Discuta la relacin entre un incremento en la tenencia de activos externos netos, un supervit de cuenta corriente y una balanza comercial positiva 4. Suponga que el pas X es un acreedor neto. El valor del ahorro nacional est jo en un cierto nivel y su cuenta corriente es inicialmente cero. Que pasara con las siguientes variables si el valor de los activos internacionales de este pas aumentara debido a cambios en su valoracin? a) Posicin de activos externos netos b) Cuenta corriente c) Inversin 5. Suponga que la inversin y el ahorro estn determinados por las siguientes ecuaciones I = 50 r S= 4r (5.7)
a) Si la economa es cerrada, Cules son los niveles de equilibrio de la tasa de inters, el ahorro, la inversin y la cuenta corriente? b) Como cambiara su respuesta de (a) si el pas es una pequea economa abierta y al tasa de inters internacional es 8 %? Que sucede si la tasa de inters sube a 12 %? c) Como cambiara sus respuestas en (a) y (b) si la funcin de inversin pasa a ser 70 r ?
Captulo 6
El Gobierno y la Poltica Fiscal

Un tercer actor estudiado en el ujo circular, es el gobierno. En especial nos centraremos en el gasto del gobierno. El gobierno tambin es conocido como el sector pblico. La denicin de gobierno trae ciertas difucultades, las municipalidades forman parte del gobierno?. Las empresas pblicas lo son?. El gobierno se dene como el responsable de la implementacin de polticas pblicas a travs de la provisin de servicios de justicia, seguridad nacional, y otros que no tiene mercado, adems de actividades que tienen mercado como la provisin de carreteras, educacin, salud, y otros, pero que presentar fallas de mercado, adems de la transferencia de ingresos obtenidas por la recaudacin de impuestos pagados por el resto de la economa. Se excluyen del concepto de gobierno al banco central, que es el sector pblico nanciero y a las empresas pblicas. El gobierno central son las unidades encargadas de la administracin central de estado: presidencia, ministerios. En esta seccin analizaremos al gobierno central y toda referencia a gobierno nos referiremos al gobierno central.
6.1. Ingresos y Gastos del Gobierno

6.1.1. Ingresos
Las fuentes de ingresos ms importantes del gobierno son los impuestos. Los impuestos ms importantes son el impuesto al consumo e impuesto a la renta. 61
62
CAPTULO 6. EL GOBIERNO Y LA POLTICA FISCAL
Por otro lado, hay impuestos al comercio exterior (exportaciones, importaciones). En la literatura tambin se clasdica a los impuestos entre impuestos directos e impuestos indirectos. Directo, se reere a los impuestos que directamente se aplican a las personas naturales y jurdicas, en tanto que indirectos se reere a los impuestos aplicados a los bienes y servicios. El impuesto a la renta est en la categora directo y el impuesto al consumo est en la categora indirecto. Los impuestos directos afecta a los individuos, su riqueza (herencia, patrimonio), renta medida como el ingreso del trabajo, otros ingreso; a las empresas (utilidades, ujo de caja). Los impuestos indirectos como el impuesto al consumo afecta el consumo de los individuos, es el impuesto ms comn, los impuestos lo paga el consumidor al vendedor en el mismo lugar de las ventas, son ms fciles de administrar, pero son progresivos1 . La estructura tributaria como est compuesto la recaudacin tributaria. Por ejemplo en Estados Unidos, la principal fuente de ingreso son los ingresos scales de los impuestos directos (ms del 85 % del total). Los paises en desarrollo por el contrario, presentan ingresos tributarios principalmente por los impuestos indirectos. En el Per por ejemplo, el 35 % de los ingresos totales recaudados proviene del impuesto a la renta, el 27 % de los impuestos a la produccin y consumo y un 21 % provienen de los impuestos aduaneros (comercio exterior). En los paise es casi generalizado los impuestos al valor agregado (IVA) o impuesto general a las ventas (IGV), es un impuesto porcentual a las ventas, por ejemplo 19 %.
6.1.2. Gasto pblico

Los gastos del gobierno puede agruparse en dos grandes grupos. Gastos no nancieros y gastos nancieros o pago de intereses. Los gastos no nancieros se agrupan en gastos corrientes que son remuneracin, compra de bienes y servicios y transferencias y gastos de capital que es fundamentalmente la formacin bruta de capital, conocida tambin como inversin pblica. Los pagos de intereses, pagan los intereses de la deuda interna y externa.
Se dice que los impuestos son progresivos cuando las personas pagan ms conforme sus ingresos aumentan, regresivos si el impuestos que pagan van disminuyendo conforme sus ingresos aumentan
6.2. AHORRO, INVERSIN Y DFICIT FISCAL
63
6.2. Ahorro, inversin y dcit scal

El gasto corriente (pago de remuneraciones, consumo de bienes y servicios y transferencias) llamemoslo G, a la formacin de capital o inversin, I g y el pago de la deuda denotmoslo como rD , los ingresos recaudados por el gobierno como T . La brecha entre el gasto y el ingreso total es el dcit scal o dcit presupuestario, que representaremos con DEF DEF = G + I g + rD T
(6.1)
El ahorro del gobierno es igual ingreso del gobierno (T ) menos sus egresos por gastos y pago de deuda(G + rD ) S g = T (G + rD )
(6.2)
Combinando las ecuaciones (6.1) y (6.2), el dcit scal puede escribirse como DEF = I g S g (6.3)
El dcit scal es una variable donde se ha puesto mucha atencin de todos los sectores.
6.3. El presupuesto scal y la cuenta corriente

En el captulo anterio denimos a la cuenta corriente como la diferencia entre el ahorro nacional y la inversin que se da en la economa. Pero, debemos resaltar que el ahorro total es igual al ahorro del gobierno mas el ahorro del sector privado S = S g + S p . De igual forma, la inversin tiene un componente pblico y privado. Por lo tanto, CCt = (S p + S g ) (I p + I g ) = (S p I p ) + (S g I g ) = (S p I p ) DEF (6.4)
Luego, la cuenta corriente es igual al supervit privado (que es la diferencia entre ahorro e inversin privados: S p I p ), menos el dcit scal, DEF .
64
La ecuacin (6.4) sugiere que hay un nexo entre la cuenta corriente y el dcit scal. Si el supervit privado permanece constante, un aumento en el dcit scal, deteriorar la cuenta corriente. Esta es la razn por que el Fondo Monetario Internacional (FMI), habitualmente recomiendo a los paises a reducir el dcit pblico como la mejor manera de superar un dcit en cuenta corriente. Es necesario aclarar que la ecuacin (6.4) solo es una identidad, no es una teora de la cuenta corriente. En la prctica, todas las variables cambian, en ocasiones simultneamente, por lo tanto, cuando est aumentando el dcit scal, el supervit privado podra estar aumentando o reducindose, el cual tiene un efecto importante en la cuenta corriente.
6.4. Impuestos, Cuenta Corriente y Desplazamiento Fiscal (Crowding Out)

Las decisiones de poltica scal del gobierno afectan ms directamente el comportamiento de las personas a travs del efecto que tiene el nivel de impuestos sobre la restriccin presupuestaria intertemporal de la familia (las tasas de impuestos, as como el nivel de los impuestos, tambin afectan a la familia e inuyen sobre la decisin de participacin en la fuerza laboral, ahorro y otras variables relevantes en la economa). La restriccin presupuestaria familiar de dos periodos, considerando ingresos disponibles (ingresos despus de impuestos): C1 + C2 1+r = (Q1 T1 ) + Q2 T2 = W1 1+r (6.5)
Claramente, la poltica scal puede afectar la trayectoria del consumo en el tiempo a travs de variaciones de impuestos en el tiempo.
6.4.1. Un aumento transitorio del gasto scal nanciado con impuestos

Consideremos un aumento en el gasto G nanciado con impuestos, por ejemplo un aumento del gastos del gobierno para nanciar un programa social (Juntos, Pensin 65, Chile Solidario, etc.) en forma transitoria. Supongamos que G1 y T1 aumentan en cantidades iguales, en tanto que G2 y T2 permanecen constantes. La ecuacin (6.4) y la teora del ingreso permanente nos dice que C1 caer pero no tanto como el aumento de T1 . De esta forma, W1 disminuye a causa del aumento de los impuestos, pero no tanto como aumenta los impuestos. Nuestra intuicin nos dice que puesto que un aumento temporal del impuesto representa un caida transitoria del ingreso disponible, las familias se endeudarn para mantener la trayectoria
6.4. IMPUESTOS, CUENTA CORRIENTE Y DESPLAZAMIENTO FISCAL (CROWDING OUT) 65
Figura 6.1: Efectos del aumento transitorio del gasto del gobierno nanciado con Impuestos
p S1 p S0 S1 p S1 p S0 S1
S0
S0
r0
r1 r0
I S,I (b) Controles de Capital S,I
Def CC
(a) Pas Pequeo
de consumo mientras est vigente los impuestos transitorios. En consecuencia, el ahorro privado va a disminuir frente a un alza temporal de los impuestos. El ahorro del gobierno no varia cuando G1 y T1 aumentan en la misma cantidad, mientras el ahorro del sector privado disminuye, el ahorro total disminuye. Cul es el efecto en la cuenta corriente? En una pequea, que enfrenta una tasa de inters dada, la reduccin del ahorro para una inversin dada reduce el saldo de cuenta corriente. Ilustrando este caso en la gura 6.1, donde se muestra el ahorro total como la suma del ahorro privado y ahorro pblico(que no ha variado). Partiendo del equilibrio, en el punto A, la cuenta corriente se mueve haca un dcit de magnitud medida por la distancia de A hasta B . As un incremento temporal del gasto del gobierno nanciado con un impuesto causa un deterioro de la cuenta corriente. Para el caso de una economa grande como la economia de Estados Unidos o la Unin Europea, la reduccin de ahorro en un pas grande afecta la tasa de inters externa o mundial, empujndola haca arriba. Simulatneamente, la caida en el
66
Figura 6.2: Efectos del aumento transitorio del gasto del gobierno nanciado con Impuestos en un Pas Grande
p S1
p S0 S1
r
S0
S0
r1 r0
A A
B B I S,I r0
A* A* B*
B*
I S,I
ahorro hace disminuir el saldo de cuenta corriente del pas grande, este hecho lo ilustramos en la gura 6.2. Del mismo modo, mayores impuestos en el pas grande hace sentir al resto de la economa. La mayor tasa de inters aumenta el ahorro y reduce la inversin en el resto del mundo, mejorando la cuenta corriente en el resto del mundo. Aumento permanente del gasto del gobierno Un aumento permanente del gasto del gobierno, reduce de manera permanente los ingresos, en este caso, si esta poltica es revelada al resto de los agentes econmicos, ajustarn su consumo, y por lo tanto no afectar signicativamente al ahorro.
6.4.2. Desplazamiento Fiscal o Crowding Out

Crowding Out es un trmino general que describe cualquier caida del gasto scal que acompae a un aumento del gasto pblico. Con ms frecuencia, el trmino se reere a una disminucin de la inversin privada provocada por una expansin del gasto del gobierno. Pero en una economa abierta, otras variables como las ex-
6.5. EQUIVALENCIA RICARDIANA portaciones netas, puede ser desplazada por un aumento del gasto pblico G.
67
Consideremos un aumento temporal del gasto del gobierno G nanciado con impuestos. En una pequea economa con libre movilidad de capital, un mayor gasto del gobierno no afecta la tasa de inters, en consecuencia no afecta la inversin privada. El deterioro de la cuenta corriente sugiere una forma distinta de desplazamiento: una reduccin de las exportaciones netas del pas, pero no podemos decir si afecta en mayor magnitud a las exportaciones o a las importaciones.
6.5. Equivalencia Ricardiana

La equivalencia ricardiana dice que bajo ciertas circunstancias una variacin en la trayectoria de los impuestos en el tiempo no afecta el gasto privado, por lo tanto tampoco tiene efecto alguno sobre el ahorro, la inversin o la cuenta corriente. La equivalencia ricardia fue planteada por el economista britnico David Ricardo en 1951. Posteriormente, Robert Barro de la Universidad de Harvard lo populariz.
6.5.1. Denicin
Consideremos la restriccin presupuestaria del sector privada en un modelo de dos periodos. Reescribiendo la ecuacin (??) C2 1+r Q2 T2 T1 + 1+r 1+r
C1 +
= (Q1 ) +
(6.6)
Se muestra que la trayectoria intertemporal de los impuestos no importa para efectos de restriccin intertemporal si no cambia el valor presente de los impuestos.
6.6. Razones de Gasto en Exceso de los Gobiernos

6.6.1. Ciclo Poltico-Econmico
Partidos Polticos y El Dcit Fiscal El Papel de las instituciones mltiples del Estado
68
6.7. Ejercicios
1. Dado que se aproximan las elecciones, se espera que los impuestos se reduzcan el prximo ao. Que pasar este ao con la cuenta corriente?. 2. Un incremento transitorio del gasto scal nanciado con impuestos, Reducir la inversin privada?Depender esto de si el pas es grande o pequeo?
Bibliografa
[1] DE GREGORIO, Jos (2012) Macroeconoma: Teora y Polticas,Prentice Hall.. 10th edition. McGraw Hill. Santiago, Chile. [2] BOYES, William & MELVIN, Michael(2011) Macroeconomics, South Western Cengage Learning 8th edition [3] LARRAIN, Felipe & SACHS, Jeffrey(2002) Macroeconoma en la economa global, Pearson Prentice Hall, Buenos Aires-Argentina. Segunda Edicin
69
70
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NOTAS DE MACROECONOMA Entendiendo la Riqueza de las Naciones

Yuri V. Plasencia 12 c 2013 Universidad Nacional del Centro del Per

II Elementos Bsicos de Macroeconoma

III Conducta de los Agentes Econmicos

1.1. Concepto y Mtodo

CAPTULO 1. QUE ES ECONOMA?

1.2. El modelo econmico y los supuestos

1.2.2. La condicin de Ceteris Paribus

1.2.3. Supuestos de Optimizacin

1.2.4. Las Matemticas y el desarrollo moderno de la Economa

1.3. MACROECONOMA de la economa.

1.3.1. Evolucin de la Macroeconoma

CAPTULO 1. QUE ES ECONOMA?

Elementos Bsicos de Macroeconoma

Ingreso Nacional y Medicin del PBI

A precios corrientes de 1994

CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

Figura 2.1: PER: Evolucin del PBI

Evolucin del PBI(constant 1994 PER S/.) PBI PER

Figura 2.2: PBI per cpita

1.5 US$ 1 0.5 0 1960

Esto signica que la salud de la economa se ha deteriorado en algunos aos

2.1. MEDIDAS DEL PRODUCTO Y EL INGRESO

2.1. Medidas del Producto y el Ingreso

CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

Figura 2.3: PBI per cpita

2.1.1. Producto Bruto Interno

2.1. MEDIDAS DEL PRODUCTO Y EL INGRESO

CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

Figura 2.4: PBI de PER 2006: Mtodo del Gasto

2.1. MEDIDAS DEL PRODUCTO Y EL INGRESO

CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

2.2. Medidas Reales y Nominales

2.2. MEDIDAS REALES Y NOMINALES

Cantidad 1,000,000 500,000 50,000 100,000

2.2.2. ndice de Precios

CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

Por lo tanto podemos escribir Cantidad = P roduccinU M P recio (2.8)

pi,0 qi,0 n j =1 pj,0 qj,0

2.3. PBI Como Medicin del Bienestar

La variacin de precios es la mejor forma de generar distorciones en la economa

CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

2.4. Otras Medidas de Ingreso y Producto

2.4.1. Producto Nacional Bruto (PNB)

2.4. OTRAS MEDIDAS DE INGRESO Y PRODUCTO

2.4.2. Producto Nacional Neto (PNN)

2.4.3. Ingreso Nacional (IN)

CAPTULO 2. INGRESO NACIONAL Y MEDICIN DEL PBI

b) Cules de los siguientes tems no se incluyen en el PBI?

122 000 30 000 45 230 71 000 69 000

Conducta de los Agentes Econmicos

3.1. Funcin de Consumo Keynesiana

CAPTULO 3. CONSUMO Y AHORRO

Figura 3.1: Consumo Keynesiano

Lo que no se consume se ahorra, por lo tanto s = 1 c es la propensin marginal a ahorrar.

3.1. FUNCIN DE CONSUMO KEYNESIANA funcin de consumo Keynesiana P M eC = = = = C Yd + c(Yt Tt ) C Yd C + cY d Yd C +c Yd

c 0.597*** (0.00931) 4,000*** (346.7) 73 0.983

c 0.599*** (0.00794) 3,933*** (311.5) 78 0.987

CAPTULO 3. CONSUMO Y AHORRO

3.2. Consumo Intertemporal: Dos periodos

3.2. CONSUMO INTERTEMPORAL: DOS PERIODOS

Figura 3.2: Consumo Intertemporal

CAPTULO 3. CONSUMO Y AHORRO

c 0.597* (0.00931) 4,000* (346.7) 73 0.983

c 0.599* (0.00794) 3,933* (311.5) 78 0.987