ASIGNATURA DE GESTION FINANCIERA INDICE Sesin 12: El valor actual neto, el Costo anual Uniforme equivalente y el costo Capitaliza

o e los proyectos e inversin! 31 - 44

EL VAN,EL CAUE Y EL COSTO CAPITALIZADO INTRODUCCIN Para adentrarnos en estos tpicos es esencial el retrotraernos en el tiempo y retomar sino recordar los conocimientos asimilados en el curso de Matematica Financiera, ya que siendo fundamentalmente como ya se ha descrito con anterioridad que dos son las funciones principales del administrador financiero en primer lugar el conseguir los recursos financieros de la manera mas favorable para la empresa y en segundo lugar y una vez obtenidos estos recursos (prestamos, nuevos aporte, emision de acciones, emisin de bonos, etc.), asignarlos de la manera mas eficaz y eficiente por lo que para la asignacin ptima se sobreentiende que las necesidades de financiamiento surgieron debido a las e!igencias de la empresa para materializar algunos proyectos y"o necesidades de inversin o gasto y que normalmente e!iste un abanico de posibilidades para afrontar o desarrollarlos, por lo tanto el gerente financiero debe optar mediante la evaluacin y an#lisis la alternativa mas favorable para la empresa.

$omunmente se dice que el dinero crea dinero, esta aseveracin es cierta ya que el encargado de hacer %estin Financiera debe tener muy en cuenta el momento

en que ocurren los hechos econmicos, ya que el dinero utilizado o comprometido en distintos momentos, tiene un valor diferente. &o se'alado es debido a que e!isten fundamentalmente dos factores, el primero es la inflacin y el otro es la posibilidad de que el dinero redit(e o genere m#s dinero en un lapso de tiempo establecido o determinado. &a decisin de utilizar un determinado monto de dinero implica dos aspectos, la rentabilidad y el riesgo. )i una persona decide depositar en estos momentos su dinero en una entidad bancaria, al cabo de un tiempo tendr# una mayor cantidad de dinero del que deposit inicialmente. *sta acumulacin de dinero es la que se denomina +,alor de dinero en el tiempo- y constituye uno de los conceptos m#s importantes de lo que es el mane.o de las finanzas en una empresa, y el resultado neto de esta operacin en lo que se refiere al #mbito familiar considerando tambi/n el nivel de inflacin respecto a la tasa de inter/s con que remunera el sistema financiero a los depsitos. )e debe considerar que si una persona o empresa necesita solicitar un pr/stamo hoy, ma'ana deber# m#s dinero que el pr/stamo con que fue beneficiado. &a materializacin del valor del dinero en el tiempo se denomina inter/s, el que constituye una medida del aumento entre la suma original depositada o solicitada y la cantidad final acumulada o adeudada. Por lo tanto se considera esencial una clara e!posicin del valor del dinero en el tiempo, toda vez que las decisiones de estructura financiera, las decisiones de arrendamiento y compra las operaciones de reembolso de bonos, las t/cnicas de tasacin de valores y el costo de capital son tpicos o temas que no podr0an comprenderse sin conocer adecuadamente los procedimientos del mane.o de inter/s compuesto. 1e esta manera, si se ha invertido dinero en el pasado a alg(n tiempo, el inter/s ser0a2 3nter/s 4 cantidad total acumulada 5 inversin original Por otra parte, si se ha pedido dinero prestado en alg(n tiempo en el pasado, e inter/s ser0a. 3nter/s 4 cantidad presente de la deuda 5 pr/stamo original *n cualquier caso, hay un incremento en la cantidad de dinero que fue originalmente invertida o prestada y en el aumento sobre la cantidad original en el inter/s. &a inversin o pr/stamo original se denomina principal. Clculo de inte !"
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$uando el inter/s se e!presa como un porcenta.e de la cantidad original por unidad de tiempo, el resultado es una tasa de inter/s. *sta tasa se calcula de la siguiente manera2 3nter/s acumulado por Porcenta.e de la tasa de inter/s 4 6nidad de tiempo cantidad original *l per0odo de tiempo com(nmente utilizado para e!presar el inter/s como tasa de inter/s es un a'o. )in embargo, debido a que a las tasas de inter/s se e!presan a menudo en per0odos de tiempo menores de un a'o (por e.emplo, 79 mensual), la unidad de tiempo utilizada para e!presar una tasa de inter/s se denomina per0odo de inter/s. &os dos e.emplos siguientes ilustran el c#lculo del inter/s y la tasa de inter/s. *.emplo2 &a empresa +:)- invirti ;88,888 el 7< de =unio y retir un total de ;;8,888 e!actamente un a'o despu/s. $alcule (a) el inter/s obtenido de la inversin original y (b) la tasa de inter/s de la inversin. (a) 6tilizando la ecuacin 3nter/s 4 ;;8,888 5 ;88,888 4 ;8,888 (b) &a ecuacin se utiliza para obtener porcenta.e de la tasa de inter/s 4 ;8,888"a'o 7889 4 789 anual ;88,888 Para dineros prestados los c#lculos son similares a los anteriores, e!cepto que el inter/s se calcula por medio de la ecuacin. Por e.emplo, si :) solicit un pr/stamo de > 788.888 ahora y pag > 77<.888 al t/rmino de un a'o, utilizando la ecuacin sabemos que el inter/s es de > 7<.888 y la tasa de inter/s obtenida por medio de la ecuacin es de 7<9 anual. E#e$%lo& =avier $alero solicita un pr/stamo por > ;8.888 por un a'o, al <9 de inter/s. $alcule (a) el inter/s y (b) la cantidad total de la deuda despu/s de un a'o. Soluci'n& ! 7889

(a) &a ecuacin puede resolverse para el inter/s acumulado y se obtiene

3nter/s 4 ;8.888 (8,8<) 4 > 7.888 (b) &a cantidad total de la deuda es la suma principal y el inter/s, o 1euda total 4 ;8.888 ? 7.888 4 > ;7.888 @bs/rvese que en (b), la cantidad total de la deuda puede tambi/n calcularse as02 1euda total 4 principal (7 ? tasa de inter/s) 4 ;8.888 (7,8<) 4 > ;7.888

*n todos los e.emplos anteriores el per0odo de inter/s era un a'o y el inter/s se calcul al final de un per0odo. $uando e!iste un per0odo de inter/s mayor de un a'o, (por e.emplo, si deseamos saber el inter/s que :) deber# sobre el pr/stamo anterior en un t/rmino de A a'os), es necesario determinar si el inter/s se paga en base simple o compuesta. E(ui)*lenci* *l valor del dinero en el tiempo y la tasa de inter/s utilizados simult#neamente generan el concepto de equivalencia, lo que significa que sumas diferentes de dinero a t/rminos diferentes de tiempo pueden ser iguales en valor econmico. Por e.emplo, si la tasa de inter/s es de 789 anual, > 788 de hoy (es decir actualmente) equivaldr#n a > 778 en un a'o. $antidad acumulada 4 788 ? 788 (8.78) 4 788 (7 ? 8.78) 4 788 (7.78) 4 > 778 *ntonces, si alguien le ofrece un regalo hoy de > 788 > 778 en un a'o, a contar a partir de hoy, no habr0a diferencia en la oferta aceptada ya que de todas maneras usted tendr# >778 en un a'o. Por lo tanto, las dos sumas de dinero son equivalentes cuando la tasa de inter/s es de 789 anual. B una tasa de inter/s m#s alta o m#s ba.a, > 788 de hoy no equivaldr#n a > 778 en un a'o. Bdem#s de considerar equivalencias futuras, se pueden aplicar los mismos conceptos para determinar la equivalencia de a'os anteriores. 1e esta manera, > 788 de hoy ser0an equivalentes a > 788"7,78 4 C8.C7 de hace un a'o si la tasa de inter/s es 789 anual. 1e estos e.emplos debe quedar en claro que > C8.C7 al a'o pasado, > 788 hoy y > 778 en un a'o son equivalentes cuando la tasa de inter/s es 789 anual. *l hecho de que estas sumas sean equivalentes puede establecerse calculando la tasa de 3nter/s de la siguiente manera2 778 4 7.78 789 anual 788 788 4 7.78 789 anual C8.C7

Alte n*ti)*" 6na alternativa es una opcin independiente para una situacin dada. Dos enfrentamos con alternativas pr#cticamente en todo lo que hacemos, desde seleccionar el medio de transporte que se utiliza a diario par allegar al traba.o, hasta decidir si se arrienda o se compra una casa. 1e manera seme.ante, en la pr#ctica de
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la ingenier0a econmica hay siempre varias formas de llevar a cabo una tarea dada, y es necesario estar capacitado para compararlas de una manera racional y as0 poder escoger la m#s econmica. &as alternativas de la ingenier0a generalmente incluyen factores tales como costo de compra del bien (costo inicial), la vida anticipada del bien, los costos anuales de mantenimiento (costo anual de operacin), el valor anticipado de reventa del bien, (valor de salvamento) y la tasa de inter/s. 1espu/s de recopilar la informacin y todos los c#lculos pertinentes, se realizar# un an#lisis de ingenier0a econmica para determinar cu#l alternativa es la me.or desde un punto de vista econmico. 1ebe quedar claramente establecido que si hubiera una sola alternativa no ser0a necesario llevar a cabo un an#lisis de ingenier0a econmica. )in embargo, para poder comparar diferentes m/todos de lograr un ob.etivo dado, es necesario tener un criterio de evaluacin que se pueda utilizar como base para .uzgar las alternativas. *n ingenier0a econmica, el dinero es la base de comparacin. 1e esta manera, cuando hay varias maneras de lograr un ob.etivo dado, generalmente se selecciona el m/todo que tiene el menor costo global. *n la mayor0a de los casos, las alternativas incluyen factores intangibles que no pueden ser e!presados en t/rminos de dinero, tales como el efecto de un cambio en un proceso en la moral de un traba.ador. $uando las alternativas disponibles tienen apro!imadamente el mismo costo equivalente, los factores no cuantitativos o intangibles pueden ser utilizados como base para seleccionar la me.or alternativa.

EL VALOR FUTURO $on anterioridad se estableci que por e.emplo no es lo mismo tener el d0a de hoy > A88,888 a tener esa misma cantidad dentro de < a'os, si la tasa de inter/s es del <9 anual. &a frmula para hallar este valor es la siguiente2 F 4 P (l ? i)n 1onde2 F 4 *s la cantidad futura equivalente P 4 *s la cantidad actual o presente i 4 Easa de inter/s al tanto por uno n 4 Per0odos Feemplazando en nuestro e.emplo2 F4: P 4 > A88,888
"

i 4 8.8< <9 n 4 < a'os P 4 A88,888 1esarrollando2 F 4 A88,888 (7 ? 8.8<)< F 4 A88,888 (7 ? 8<)< F 4 A88,888 (7.;GHA) F 4 AI;,IC8 &a interpretacin es pues que los )". A88,888, depositados en una entidad financiera o solicitados a /sta como un pr/stamo el d0a de hoy a una tasa de inter/s del <9 anual y al cabo de < a'os tiene una equivalencia de )". AI; IC8 igualmente si quisi/ramos saber cual es el monto o importe equivalente al tercer a'o har0amos lo siguiente2 F4! P 4 A88,888 i 4 8.8< o <9 n4A

A88,888 1esarrollando2 F 4 A88,888 (7 ? 8.8<)J F 4 > AKG,;I8 Por convencin el diagrama e!plica que con la flecha dirigida hacia aba.o se refiere a desembolso y hacia arriba como una recepcin de dinero, o dicho de otra manera gastos e ingresos respectivamente. *s necesario subrayar que este procedimiento est# referido a lo que se denomina $BDE31B1 $@MP6*)EB PB%@ LD3$@.

El V*lo Futu o de un* Rent* Fin*ncie * &a renta dentro del conte!to del valor del dinero en el tiempo es la serie uniforme de pagos o ingresos determinada de tiempo. &a frmula para hallar este valor es la siguiente2 F 4 B (l ? i)n 5 7 i 1onde2 F 4 ,alor futuro B 4 )erie peridica uniforme (renta) i 4 Easa de inter/s al tanto por uno n 4 Per0odos )upongamos que anualmente se tenga que cancelar o amortizar a una entidad financiera la cantidad de > 7,888 durante < a'os a una tasa de inter/s del 789 entonces para calcular el valor futuro de esta serie de pagos que sea equivalente, desarrollamos as0 2 que se realizan en per0odos fi.os durante una porcin

F 4 7,888 (7 ? 8.7)< 5 7 8.7 F 4 7,888 (H.78<) F 4 > H78< &a interpretacin que corresponde es que al a tasa de inter/s enunciado, con pagos anuales durante < a'os de > 7888 equivalen a 7 solo pago futuro de > H78< dentro de < a'os. EL VALOR PRESENTE 1e manera similar que con el valor futuro, no es igual tener > 78,888 dentro de 78 a'os a tener > 78,888, el d0a de hoy, es decir ahora, si la tasa de inter/s es de <9 anual. &a frmula para hallar este valor es2 P4F 7 (l ? i)n

*l significado literal es el mismo que el del valor futuro. Feemplazando en nuestro e.emplo2 P4: F 4 > 78,888 i 4 8.8< <9 n 4 78 a'os

1esarrollando2 P 4 78,888 7 (7.8<)78 P 4 78,888 (8.H7AC) P 4 > H,7AC *l resultado implica que los > 78,888 que se piensa obtener dentro de 78 a'os a una tasa de inter/s del <9 anual equivalen a > H7AC en el d0a de hoy, es decir que considerando el valor del dinero en el tiempo indistintamente se puede optar por > 78,888 dentro de 78 a'os > H7AC el d0a de hoy. V*lo % e"ente + )*lo ,utu o de un* "e ie uni,o $e de in- e"o" o de"e$.ol"o"/ 3ndistintamente, el valor del dinero en el tiempo se refiere tambi/n a la equivalencia futura o presente de una serie de pagos, en este punto se considera necesario establecer que por razones de car#cter did#ctico se ha empleado el criterio de que los pagos o ingresos son anuales, pero podr0an ser mensuales, trimestrales, etc lo cual implicar0a tambi/n un recalculo de la tasa de inter/s. &a frmula para hallar el valor presente de una serie de pagos continuos e iguales es2 ,alor presente serie uniforme (P"B, i 9, n) (7 ? i)n 5 7 7 (7 ? i)n Bs0 por e.emplo si quisi/ramos saber a cuanto equivalen el d0a de hoy ingresos anuales de > 7<,888, durante 78 a'os a una tasa de inter/s de I9. 1esarrollar0amos lo siguiente2 P4:
%

B 4 > 7<,888 4 serie anual uniforme i 4 8.8I u I9 n 4 78 a'os

7<,888 (P"B, I9, 78) 7<,888 (7 ? 8.8I)78 5 7 8.8I (7.8I)78 7<,888 (H.G787) 4 788H<7.<8 *l significado es que 78 pagos o ingresos cada a'o de > 7<,888 c"u equivalen a2 )". 788,H<7.<8 al d0a de hoy. 3ndistintamente si aplicamos lo siguiente2 7<,888 (F"B, I9, 78) 7<,888 (l ? i)n 5 7 i F 4 (7.8I)78 5 7 i F 4 7<,888 (7K.KIG) 4 ;7G,A8< &a cantidad ;7G,A8< es equivalente a una serie anual uniforme de > 7<,888 durante 78 a'os de modo consecutivo, llevado al a'o 78.

3gualmente estamos en condicin de afirmar que > 788,H<7.<8 de hoy a una tasa de inter/s de I9 anual equivalen a > ;7G,A8<. &as peque'os distorsiones de c#lculo se deben al redondeo. El Fondo de A$o ti0*ci'n *ste c#lculo implica que dado una tasa de inter/s y un per0odo de a'os determinado cu#l es la serie uniforme que debe depositarse o retirarse anualmente si se tiene que abonar una cantidad futura determinada.

&

E#e$%lo & $arlos Mor0n debe cancelar una deuda dentro de G a'os y la cantidad de esta suma adeudada es de > 7;,888 si la tasa de inter/s es del G9 anual, cu#nto deber0a pagar anualmente $arlos de modo tal que dichos pagos equivalen a los > 7;,888 proyectados. De"* ollo&

De"* ollo& B4F i (l ? i) 5 7 B 4 7;,888 (8.8G) (7.8G)G N 7 B 4 7;,888 (8.77<<<) 4 7AIH.H8 *sto significa que G pagos iguales consecutivos anuales de > 7AIH.H8 son equivalentes a un solo pago de > 7;,888 hecho dentro de G a'os a una tasa de inter/s de G9 anual. El F*cto de Recu%e *ci'n de C*%it*l *ste factor halla serie uniforme equivalente a un pago o ingreso presente. )u frmula es2 i (l ? i)n (l ? i)n 5 7 )u notacin es (B"P, i9, n) Oue se lee hallar B (serie uniforme) dado P (valor presente) a una tasa de inter/s 9, en sus per0odos. E#e$%lo& &a *mpresa Peus ).B. necesita un pr/stamo que ser# asignado para me.orar su proceso tecnolgico, para lo cual una entidad financiera le conceder# un pr/stamo de > ;88,888 que deber# ser pagado de manera anual en < cuotas aplicando una tasa de inter/s de 7;9 anual. Q$u#l ser# el monto de la cuota anualR Bplicando la formula 4 8.7; (7.7;)< (7.7;)< N 7 4S ;88,888 (8.;GGK7) 4S > <<KI;
n

4 Mallar (B"F, i 9, n)

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*sto significa que Peus por el pr/stamo de > ;88,888 deber# pagar anualmente la cantidad de > <<,KI; durante < a'os. El V*lo % e"ente de %*-o" o in- e"o" no uni,o $e" *.emplo 2 )upongamos que una empresa ha presupuestado que dentro de dos a'os recibir# un pr/stamo de > <88,888 para modernizar su proceso productivo, es decir adquirir maquinaria y equipo con tecnolog0a de punta, la vida (til de este equipo es de 78 a'os, los costos de mantenimiento anual son de > 7888 anuales durante los < primeros a'os y de > ;888 a partir del a'o se!to en adelante, esta inversin har# que los ingresos se incrementen en > I8,888 anuales durante los H primeros a'os y a H8,888 durante los restantes se calcula que el equipo tendr# un valor residual de > 78,888, si la tasa de inter/s es del <9 halle el valor presente o el valor actual neto (,BD).

Paso 72 1ebemos discriminar lo que son ingresos y desembolsos. Paso ;2 indistintamente podemos operar con los montos en cada a'o, o caso contrario podemos traba.ar tal cual se ha diagramado. O."e )*ci'n& 1ebemos tener en claro que la compra del equipo se presupuesta dentro de dos a'os, por lo tanto dicha inversin no se da hoy. De"* ollo& *l desarrollo puede hacerse de varias formas no obstante vamos ha resolver de las dos maneras m#s usuales. 7. &os <88,888 dentro de dos a'os debemos traerlo a hoy es decir al a'o cero. 44S <88,888 (P"F, <9, ;) 44S <88,888 (8.C8G8) 44S > K<A,<88

2. &a serie anual de I8,888 se trasladar# al a'o ; que equivale al a'o 8, (cero
sub uno) y luego al a'o cero. 44S I8888 (P"B, <9, H) (P"F, <9, ;) 44S I8888 (<.8G<H) (8.C8G8) 4 > 44S > AHI,;IH

3. &a serie anual de ingresos de H8,888 se trasladar# al a'o I (cero. )ub tres) y
luego al a'o cero. H8,888 (P"B, <9, K) (P"F, <9, I)
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H8,888 (A.<K<C) (8.HGHI) 4 > 7KACC; K. *l valor residual se traer# al a'o cero. 78,888 (P"F, <9, 7;) 78,888 (8.<<HI) > <<HI <. Por el lado de los gastos de mantenimiento debemos traer al a'o ; (cero sub uno) la serie de > 7888. 7888 (P"B, <9, <) (P"F, <9, ;) 7888 (K.A;CK) (8.C8G8) 4 > AC;G H. &os subsiguientes gastos de mantenimiento se trasladar#n al a'o G (cero sub dos). ;888 (P"B, <9, <) (P"F, <9, G) ;888 (K.A;CK) (8.G78G) 4 > H7<K G. $on estos Deto). Cl*"i,ic*ndo& 3ngresos2 AHI,;IH ? 7KA,CC; ? <<HI Eotal2 > <7G,IKH *gresos2 K<A,<88 ? AC;G ? H7<K Eotal2 KHA,<I7 *ntonces2 3ngresos (N) *gresos > <7G,IKH (N) KHA<I7 4 > <K;H< *s decir el valor presente o en este caso ,BD es de > <K;H< a favor de la empresa. *ste mismo e.ercicio se puede desarrollar de otra manera obviamente el resultado ser# el mismo. De"* ollo& 7. *l pago uno es id/ntico al anterior cuyo resultado es de > K<A.<88. seis pasos se ha culminado la actualizacin y ya podemos calcular el valor presente en este caso es el equivalente al ,BD (,alor Bctual

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;. 1ado que e!isten ingresos y gastos o desembolsos proyectados en a'os definidos y por definicin del valor de dinero en el tiempo podemos operar. I8,888 5 7888 4 GC,888 44 S (P"B, <9, <) (P"F, <9, ;) I8,888 5 ;888 4 GI,888 44 S (P"F, <9, I) I8,888 5 ;888 4 <I,888 44 S (P"B, <9, A) (P"F, <9, I) G8,888 5 ;888 4 HI,888 44 S (P"F, <9, 7;) GC,888 (K.A;CK) (8.C8G8) 4 > A78;7< GI,888 (8.HGHI) 4 > <;GC8 <I,888 (;.G;A;) (8.HGHI) 4 > 78HICI HI,888 (8.<<HI) 4 > AGIH; 3ngresos netos2 A78,;7< ? <;GC8 ? 78H,ICI ? AIIH; 4 > <8G,GH< *greso Deto 4 > K<A,<88 ,BD ,alor Presente 4 <8G,GH< 5 K<A,<88 4 > <K;H< EL VALOR ACTUAL NETO 1VAN2 *l ,alor Bctual Deto mide el flu.o de ingresos actualizados al dia de ThoyT menos los costos tambi/n TtraidosT o actualizados a hoy (a'o o periodo 8)

EL COSTO ANUAL UNIFOR3E E4UIVALENTE 1CAUE2 *sta herramienta de evaluacin es com(nmente utilizada para comparar alternativas de inversin (asignacin de recursos). *l $B6* implica que todos los desembolsos irregulares y uniformes deben convertirse a una cantidad o monto anual, este m/todo tiene la venta.a sobre otros debido a que sirve para hacer comparaciones entre
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alternativas de inversin con diferentes periodos de vida (til. $uando empleamos el instrumento $B6*, /ste se calcula para un ciclo de vida (til ya que como su mismo nombre lo indica es un costo anual uniforme equivalente sobre la vida (til de la inversin o proyecto. )i el proyecto por m#s de un ciclo, el $B6* para el siguiente ciclo y todos los periodos subsiguiente ser0a e!actamente el mismo que para el primero.

EL COSTO CAPITALIZADO *l costo capitalizado est# referido al valor presente de un proyecto que se asume tiene una vida (til indefinida. U a manera de ilustracin podemos poner como e.emplo el siguiente2 Q$u#l es el $osto capitalizado de una pensin que asciende a )". A888 que deber# pagar una BFP por un periodo indefinido a un traba.ador .ubilado si la tasa de inter/s es el 7 9 mensual R *l costo capitalizado ser# de )". A88888.

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