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ROYAUME DU MAROC

-------------HAUT-COMMISSARIAT AU PLAN

PROSPECTIVE MAROC 2030

LE SYSTME FINANCIER MAROCAIN

Rapport prpar par Mr Khalid HAMMES Vice Doyen lUniversit Mohamed V pour le compte du Haut Commissariat au Plan Mai 2006

TABLES DES MATIERES Introduction I- Etat des lieux 1- Situation, rforme et mutation 1.1- Le systme bancaire 1.2- Les compartiments de march 2- Les facteurs porteurs 2.1- Le systme bancaire 2.2- Les compartiments de march 3- Les facteurs de blocage 3.1- Le systme bancaire 3.2- Les compartiments de march II- Lanalyse rtrospective 1- Historique des rformes : contenu et objectif 1.1- Les rformes menes dans le cadre de la politique dajustement 1.2- La rforme financire 1.3- Le prolongement et lapprofondissement des rformes 2- Rsultats des rformes et situation actuelle : les objectifs ont-ils t atteints ? 3- Les tendances lourdes et les germes de changement 3.1- Les tendances lourdes 3.2- Les germes de changement III- Les options de changement 1- Le scnario tendanciel 2- Le scnario alternatif ou volontariste

,1752'8&7,21

Le systme financier marocain a t profondment rform, depuis le dbut des annes 90, autour de nombreux axes notamment le dcloisonnement des marchs de capitaux par la transformation des relations entretenues entre les diffrents lments constitutifs du systme financier, la libralisation des oprations financires et la rforme du cadre rglementaire des banques et du march financier. Ainsi ont t introduits, dans le cadre de la loi bancaire de 1993 et des textes attenants, le dsencadrement du crdit, la suppression progressive des emplois obligatoires, la libralisation des taux dintrts dbiteurs en 1996 et, la mme anne, le lancement dun march des changes interbancaire. A partir de 2000, un nouveau plan comptable pour les tablissements de crdit a t adopt. Cette libralisation de lactivit bancaire sest ralise dans un cadre prudentiel renforc (notamment en matire de classification des crances douteuses provisionner) que le systme bancaire a globalement su intgrer, exception faite des anciens organismes financiers spcialiss. Le march financier, quant lui, aprs sa modernisation par une batterie de mesures, en 1993, a connu, en 2004, une mise jour de son infrastructure et de ses rgles de fonctionnement et un renforcement des pouvoirs de lautorit de march. En 2006, la promulgation de la nouvelle loi bancaire apporte deux lments fondamentaux que sont dune part, des nouvelles rgles prudentielles dans le cadre de Bles II qui sont plus qualitatives et spcifiques et qui ncessitent le recours de nouveaux profils en matire de ressources humaines et des moyens techniques sophistiqus et dautre part, lautonomie de la banque centrale, seule institution charge de veiller la rgulation et la surveillance du systme bancaire et de conduire la politique montaire.

Pour la plupart, ces rformes ont soit atteint leurs objectifs soit runissent toutes les conditions pour atteindre les rsultats escompts, et dun point de vue institutionnel le Maroc dispose actuellement du systme financier le plus structur de la rive sud de la mditerrane et certainement le plus performant, qui affiche des taux de rentabilit rels trs attrayants, les meilleurs aprs ceux observs en Afrique du Sud. Cependant, rares sont les institutions ou entreprises financires qui peuvent se prvaloir dune taille susceptible de concurrencer les plus grandes banques dAfrique du Sud ou mme dEgypte. La recherche de la taille critique passe par un mouvement de concentration et pose la question des modalits et des formes de ladite concentration. Le problme de lintgration des structures de march inluctable pour la survie du march nest quant lui et lheure actuelle pas encore pos.

, /(7$7 '(6 /,(8;  6LWXDWLRQ UpIRUPH HW PXWDWLRQ


 /H V\VWqPH EDQFDLUH

Ces dernires annes ont enregistr une amlioration intressante du fonctionnement des mcanismes concurrentiels du systme bancaire et un dbut de concentration qui nest toutefois pas toujours le reflet dun aiguisement de la concurrence. La concentration observe au sein du systme bancaire marocain reste moins importante par rapport celle observe dans la plupart des pays dvelopps. En France, par exemple, 10% des tablissements de crdit concentrent prs de 90% de lactivit bancaire alors quau Maroc prs de 20% des tablissements de crdit concentrent seulement prs de 64% de lactivit bancaire, en 2004, et aucune banque marocaine, lexception peut tre du groupe Attijariwafa Bank, na encore atteint une taille critique des premires banques gyptiennes et algriennes dans le monde arabe et des banques sudafricaine en Afrique comme le montrent les indicateurs suivants:

Le total bilan de la premire banque marocaine (Attijariwafa Bank)


est infrieur celui des trois premires banques gyptiennes (National Bank of Egypt, Banque Misr et Banque du Caire) ;

Le total du bilan de la premire banque sud-africaine


(Amalgamated Banks of Saouth Afriqua ltd) fait plus de 4 fois celui de la premire banque marocaine ;

Le total bilan de la premire banque marocaine (Attijariwafa Bank)


reprsente le tiers de la deuxime banque sud-africaine (First National Bank Holding ltd).

Aussi, une amlioration des conditions de la concurrence devrait normalement conduire une rduction assez significative du nombre des tablissements bancaires et par l augmenter la taille critique des banques marocaines. Il est relever, en outre, que la mutation actuelle observe dans les pays dvelopps tarde de dessiner au Maroc notamment pour les activits hors bilancielles qui traduisent ltat de dveloppement du service bancaire autre que le crdit. Ainsi, en 2004, la part du hors bilan reprsente prs de 15% du total bilan dont prs de 80% consiste en des engagements traditionnels (CREDOC ) alors que dans les pays dvelopps les engagements du hors bilan reprsentent plusieurs fois le total bilan. Par ailleurs, les banques marocaines sintressent comme dans la plupart des pays dvelopps aux activits de march. Pratiquement toutes les banques marocaines ont filialis les activits de march (socit de bourse et socit de gestion). Mais lesdites banques nutilisent que trs peu les opportunits offertes par les compartiments de march aussi bien au niveau de leurs ressources que de leurs emplois lexception de quelques OFS (CIH, BNDE) qui ont lev des capitaux dans le seul et unique objectif de leur recapitalisation ou de quelques oprations au profit des salaris dans le cadre des stock-options. Ainsi, il est relever que la part des rsultats des oprations de march dans le PNB est infrieure 10% comme lindique le graphique suivant :
9HQWLODWLRQ GX 31% GH O
HQVHPEOH GHV EDQTXHV HQ

100% 50% 0% 2002


marge d'intrt

2003

2004
rsultats des oprations de march

marge sur commissions

Il est noter, par ailleurs, que lessentiel des ressources des banques marocaines provient encore des dpts vue et terme comme le montre le graphique suivant :

6WUXFWXUH GHV UHVVRXUFHV GHV EDQTXHV j ILQ 

4,60%

3,80%

4,90%

7,60%

79,10%

Dpts de la clientle Titres de crances mis

fonds propres Autres

Dettes envers les EC

Les mutations les plus importantes sont toutefois le produit de la nouvelle rglementation concernant la gestion des tablissements bancaires et notamment le rle des administrateurs. En effet, lesdits tablissements sont tenus de se doter dun systme de contrle interne leur permettant de sassurer que les oprations ralises sont conformes aux dispositions lgales et rglementaires en vigueur ainsi quaux orientations des organes de gestion et que les limites fixes par ces organes pour la prise de risques sont strictement respectes. Ce dispositif doit galement garantir la fiabilit des conditions de collecte, de traitement, de diffusion et de conservation des donnes comptables et financires.

Les instances dirigeantes doivent tre directement impliques dans la conception, la mise en uvre (organe de direction) et lapprobation du systme de contrle interne (conseil dadministration ou de surveillance). Lorgane dadministration doit se faire assister par un comit daudit constitu, en partie, dadministrateurs non dirigeants, charg notamment dvaluer la cohrence et ladquation des dispositifs de contrle mis en place ainsi que la pertinence des mesures correctrices adoptes pour combler les lacunes et insuffisances constates. De plus, les tablissements de crdit, dune certaine taille, sont tenus de dsigner un responsable du contrle interne, indpendant des entits oprationnelles, charg du suivi des dispositifs du contrle interne. Il est relever galement que le comportement des tablissements bancaires est pratiquement le mme quelque soit la nature du capital (banques prives, banques publiques, banques semi publiques, banques participation trangre). Les banques capitaux franais ne sont pas plus agressives, plus innovantes ou plus portes ltranger que les autres banques et se limitent finalement une simple gestion de leurs parts de march. Enfin, comme signal plus haut, lanne 2006, sera marque par lentre en vigueur dune nouvelle loi bancaire et ladoption des nouveaux statuts de Bank Al Maghrib en vue de confrer la Banque Centrale une plus grande autonomie de nature de renforcer la fois, lefficacit de ses interventions et la crdibilit de sa politique montaire.

 /HV FRPSDUWLPHQWV GH PDUFKp

Les rformes entreprises ont permis de doter le systme financier national de tous les compartiments de march (march montaire, march financier et march de changes) o sont traits une varit de produits financiers (bons du Trsor, titres de crance ngociables, actions, obligations) travers les socits de bourse, les socits de gestion, les IVT Lenvironnement lgal et rglementaire du march des capitaux est moderne et plusieurs amendements aux textes de loi de 1993 ont t apports, rcemment, dans lobjectif de suivre lvolution des places financires dveloppes et se conformer aux normes internationales. On peut citer, titre dexemples, en 2004, la promulgation de lois concernant les offres publiques, les oprations de pension ou la modernisation des lois relatives au march bousier qui a eu pour apports principaux de revoir les conditions dintroduction sur le march boursier et le renforcement du pouvoir du CDVM. Le march de capitaux est galement dot dune infrastructure technique moderne, notamment sur le march financier puisque la Bourse de Casablanca dispose doutils techniques comparables ceux existants sur les bourses internationales et assure un rglement-livraison simultan et une garantie de bonne fin des oprations. Par ailleurs, les titres sont dmatrialiss et inscrits en compte au niveau du dpositaire central (Maroclear). Les rsultats sont extrmement ingaux et souvent marqus par une volution assez erratique : Le march montaire demeure encore un simple march interbancaire, le march des changes est caractris par un volume doprations extrmement modeste et le march financier manque de papier Aussi, malgr un cadre lgal et une infrastructure technique modernes et plus de dix ans aprs la mise en place de la rforme des marchs de capitaux, on peut relever que les compartiments de march ne jouent pas encore un rle

significatif dans le financement des investissements et ne constituent pas encore un vritable outil alternatif au financement bancaire. Les indicateurs sur les augmentations de capital en numraire, sur lvolution du march des TCN et des obligations permettent daboutir un tel constat :
 /HV DXJPHQWDWLRQV GH FDSLWDO HQ QXPpUDLUH

Les metteurs inscrits la cote de la bourse des valeurs ont lev en moyenne, entre 1993 et 2005, prs de 1 milliard de dirhams par an ce qui reprsente 0,93% de la FBCF en 2005.

$XJPHQWDWLRQV GH FDSLWDO HQ QXPpUDLUH PLOOLRQV GKV 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Il est noter dune part, que prs de 50% des metteurs ayant procd des augmentations de capital en numraire sont des institutions financires lesquelles ont lev, entre 1993 et 2005, prs de 60% du total des augmentations de capital en numraire et que dautre part, la plus grosse opration a t luvre du CIH qui a lev 2 milliards de dirhams en 2000.

 /HV pPLVVLRQV VXU OH PDUFKp GHV 7&1


9ROXPH GHV pPLVLRQV GH 7&1 HQ PLOOLRQV GH GKV
6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 BT BSF CD

En plus dune volution en dents de scie, il est relever le faible recours aux billets de trsorerie de la part des entreprises marocaines (une dizaine dmetteurs tels lONA, lONE...).
 /HV pPLVVLRQV REOLJDWDLUHV

9ROXPH GHV pPLVVLRQV REOLJDWDLUHV HQ PLOOLRQV GKV 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005

Aussi, il est noter que les missions sur le march obligataire se caractrisent galement par une volatilit et quen 2005, le volume desdites missions a baiss de prs de 40% par rapport lanne prcdente. Mais l nest pas le plus important puisque mme dans les pays tradition ancre de structure de march, le financement des investissements est principalement dorigine bancaire et ces dernires annes le financement par le march est de plus en plus marginalis, autour de 5% du financement des investissements. Le march a des vertus pdagogiques en matire de transparence, de structuration des entreprises, dvaluation, daudit et participe lamlioration des conditions de financement bancaire. Aussi, le dveloppement du march secondaire, de sa liquidit et du volume de transactions est de ce point de vue aussi important que de nouvelles introductions ou des augmentations de capital. Aussi, le march financier semble, depuis lintroduction de Maroc Telecom, en dcembre 2004, connatre quelques changements de structure qui risquent davoir des effets dentranement.

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 /HV IDFWHXUV SRUWHXUV


 /H V\VWqPH EDQFDLUH

Le systme bancaire semble dot dune apparente solidit comme le montrent les indicateurs suivants :
 /LPSRUWDQFH GHV IRQGV SURSUHV

Les ratios des rgles prudentielles dpassent largement ce qui est requis notamment le ratio Cooke qui impose aux tablissements de crdit de proportionner le montant de leurs fonds propres au niveau des risques de crdit quils encourent, de manire respecter en permanence, sur base individuelle et consolide, un ratio minimum de 8%. Aussi, le ratio moyen des banques est estim 10,2% et 13,5% si lon ne tient compte que des banques commerciales. Cependant, cette situation ne reflte pas toujours un signe dune gestion optimale et rentable des ressources du systme bancaire.
 8QH UHQWDELOLWp FRQIRUWDEOH

Cette aisance en matire de fonds propres renforce la structure oligopolistique du secteur, la rentabilit trs confortable des banques les plus importantes tant due en partie au maintien des petites banques les moins rentables.
,QGLFDWHXUV GDFWLYLWp HW GH UHQWDELOLWp GHV EDQTXHV VXU EDVH VRFLDOH HQ PLOOLDUGV GH 'LUKDPV    Total bilan 367 384 417 Crdits par dcaissement (nets des provisions), y 2002 207 223 compris les concours aux socits de financement Dpts de la clientle 275 300 327 31 27 32 )RQGV SURSUHV 3URGXLW QHW EDQFDLUH    5pVXOWDW EUXW GH[SORLWDWLRQ    Rsultat net 0,30 -0,55 3,47 Rendement moyen des emplois 6,50% 6,05% 5,56% Cot moyen des ressources 2,72% 2,20% 1,92% Coefficient moyen dexploitation 53,40% 53,60% 52,00% Rentabilit des actifs (ROA) 0,08% -0,13% 0,84% Rentabilit des fonds propres (ROE) 1% 2% 11%

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La rentabilit du secteur bancaire, malgr la diminution continue de la marge dintermdiation de crdit, est encore apprciable. Ladite marge est passe de 6,3% en 1990 4% en 2004. Atout le plus important du systme bancaire marocain, le cot des ressources qui nest pas appel connatre la mme volution que celle des pays europens puisque la marge de progression des dpts vue, qui nexigent quune faible rmunration ou mme aucune rmunration, est trs importante. Le cot des ressources a de trs fortes chances de rester relativement bas pendant encore de nombreuses annes.
(YROXWLRQ GH OD PDUJH JOREDOH G
LQWHUPpGLDWLRQ GHV EDQTXHV FRPPHUFLDOHV HQ Cot moyen des principales ressources  5 5,5 5,8 5 4,2 4,3 4,5 4 3,5 3 2,5 2,2 2  Marge globale d'intermdiatio n  6,3 6,3 5,8 5,5 5,7 5,8 5,4 5,5 5,5 4,6 4,4 4,3 4,1  Taux de rendement des principaux emplois 11 11,2 11,6 11,5 10,5 10 10,1 9,9 9,4 8,9 7,7 6,8 6,3 5,9 5,5

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

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 8QH VLWXDWLRQ GH VXUOLTXLGLWp

Les liquidits des banques sont un niveau confortable (phnomne de surliquidit) en dpit dun portefeuille important en bons du Trsor avec une maturit longue et moyenne.

3RUWHIHXLOOH GH ERQV GX 7UpVRU GH O


HQVHPEOH GHV EDQTXHV HQ PLOOLRQV GKV 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

0DWXULWp GHV VRXVFULSWLRQV GHV ERQV GX 7UpVRU SDU OHV EDQTXHV SDU YRLH G
DGMXGLFDWLRQ HQ PLOOLRQV GKV 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Court terme Moyen terme Long terme

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La surliquidit observe actuellement et depuis maintenant quelques annes dans le systme bancaire marocain est dans une large mesure la consquence du maintien un niveau trs lev, malgr une volution en dents de scie, des transferts des RME et des recettes de privatisation.
7UDQIHUWV GHV 50( HQ PLOOLRQV GKV 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

5HFHWWHV GH SULYDWLVDWLRQ HQ PLOOLRQV GKV 25000 20000 15000 10000 5000 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

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Cette tendance pourrait nanmoins enregistrer des changements plus ou moins importants dans le cas dune dynamisation plus importante de la concurrence qui aurait pour rsultat de plus grandes facilits daccs au crdit bancaire. La mobilisation de lpargne par les banques est actuellement beaucoup moins dveloppe par rapport ce qui est observ dans les conomies dveloppes principalement cause de la surliquidit existante. Mais le potentiel de lamlioration de lpargne susceptible dtre collecte par les banques est extrmement important. Les banques marocaines ne sont en outre pas toujours motives ou contraintes de mettre en place un ventail large de taux dintrt (fixe, variable, mixte) cause de la faiblesse de la concurrence. A ce niveau, une grande dynamisation de la concurrence qui est attendue va amliorer non seulement les conditions de mobilisation de lpargne mais en mme temps faciliter laccs au crdit bancaire pour la grande majorit des entreprises pouvant offrir des comptes dexploitation viables.
 8QH PDvWULVH GHV GpSHQVHV

Les banques marocaines semblent gnralement bien gres et les filiales de banques franaises ne se signalent pas par une qualit de gestion diffrente des banques capitaux marocains, en particulier les banques prives font preuve de prudence dans leur gestion. Les indicateurs defficacit de la gestion montrent que les dpenses, y compris les dpenses de personnel ont connu une sensible diminution dans plusieurs tablissements bancaires.

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 /D PDUJH GH SURJUHVVLRQ GX WDX[ GH EDQFDULVDWLRQ

Les marges de progression du taux de bancarisation demeurent encore trs importantes. En effet, la bancarisation au Maroc demeure encore modeste cause de plusieurs facteurs notamment limportance du secteur informel, la rticence utiliser des moyens de paiement scripturaux. Le nombre global des comptes ouverts auprs des banques et de Barid Al Maghrib slve 10 millions, en 2004, soit par rapport la population totale, un taux de bancarisation de 34%. Hors Barid Al Maghrib, ledit taux est de 24%.
 8Q ULVTXH GH WDX[ UHODWLYHPHQW OLPLWp

Le Risque de taux apparat matris car lessentiel des taux pratiqus sont des taux fixes. Ceci rsulte de la surliquidit qui permet aux banques de faire ce quelles veulent notamment vis--vis des demandeurs de crdit et de la faiblesse de la concurrence au sein du systme bancaire. Les banques commerciales ne semblent pas tre vulnrables au risque de change, alors que les banques spcialises y sont exposes en raison de leurs emprunts en devises. Dailleurs la position de change des banques commerciales est largement infrieure aux rgles prudentielles mises en place par BAM.

En conclusion, le systme bancaire dispose dun certain nombre datouts importants mme sil est encore plomb par la situation du CIH et du Crdit Agricole. La privatisation partielle du CIH et la rvision des conditions de fonctionnement du Crdit Agricole ainsi que sa recapitalisation par lEtat devraient allger le poids des crances douteuses dans le systme bancaire marocain. Ce qui ouvrirait la voie une plus grande flexibilit de la politique des changes et louverture du compte capital.

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 /HV FRPSDUWLPHQWV GH PDUFKp

 8QH WUqV JUDQGH YRORQWp GH O(WDW SRXU GpYHORSSHU ODWWUDFWLYLWp GX PDUFKp

LEtat a montr, depuis le lancement du mouvement de rformes en 1993, sa dtermination en vue de dvelopper les compartiments de march et notamment le march financier. Aujourdhui, les pouvoirs publics sapprtent a mettre en place dautres rformes en vue de dvelopper lattractivit du march (mise en place de march de produits drivs).



8Q FDGUH UpJOHPHQWDLUH UpFHQW HW PRGHUQH

Aprs les rformes entames au dbut de la dcennie 90, au milieu des annes 90 et au dbut de la dcennie 2000, la plupart des compartiments de march sont actuellement dots dune rglementation qui rpond aux normes internationales en la matire.



8Q PRXYHPHQW GH SULYDWLVDWLRQ TXL D G\QDPLVp OH PDUFKp

Incontestablement, les entreprises privatises par le biais du march financier ont cr une dynamique dans le dveloppement de la Bourse des Valeurs de Casablanca. Lintroduction dune dizaine dentreprises dont la BMCE, Samir, Sonasid, BCP et surtout Maroc Telecom ont permis dattirer et de mobiliser une pargne relativement importante qui a dpass de loin celle qui tait offerte. A titre dexemple, lopration de Maroc Telecom a suscit une demande de 192 milliards de dirhams contre une offre de 8,9 milliards de dirhams (taux de sursouscription = 21,5 fois) et avec un nombre record de 130 000 souscripteurs.

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Aussi en 2005, la capitalisation boursire des entreprises privatises reprsente 54% de la capitalisation boursire totale. Il est relever que ce chiffre passe prs de 20% si lon ne tient pas compte de Maroc Telecom.
3RLGV GHV HQWUHSULVHV SULYDWLVpHV GDQV OD &% HQ  HQ

 

CB Autres entreprises

CB des entreprises privatises



8QH LQIUDVWUXFWXUH WHFKQLTXH GHV SOXV PRGHUQH

Linfrastructure technique des marchs joue un rle de plus en plus important dans le dveloppement de ces derniers notamment en matire de scurisation et de suivi des transactions. Dans ce cadre, la Bourse des valeurs de Casablanca a mis en place des systmes et des outils qui sont comparables ceux fonctionnant sur les marchs dvelopps. Il est noter, que dans la continuit de la modernisation de son infrastructure technique, la Bourse de Casablanca sapprte moderniser son systme de cotation dici fin 2005.
 8QH WHQGDQFH j OD EDLVVH GHV FRWV GH WUDQVDFWLRQV

Les cots pays par les investisseurs quils soient nationaux ou trangers jouent un rle important dans le recours au march. Il est relever cet gard que les commissions payes par lesdits investisseurs ont enregistr une tendance la baisse depuis la fin de la dcennie 90 :

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Cest ainsi que le taux de commissions sur les transactions en actions la Bourse de Casablanca est pass de 0,24% 0,14% en dcembre 1998 puis 0,10% en janvier 2000 alors que celui correspondant aux obligations est pass de 0,07% 0,012% puis 50 dirhams par transaction, en 2004. Quant au taux de commission revenant lautorit de march lors du dpt dune note dinformation, il est pass de 0,1% 0,05% en septembre 2000.
 /D SUpVHQFH GHV LQYHVWLVVHXUV pWUDQJHUV

La part dtenue par les investisseurs trangers dans la capitalisation boursire est apprciable : elle est ainsi, passe de 21% 28% en 2005 suite lintroduction du groupe Vivendi dans le capital de Maroc Telecom. En outre, il est noter que plus de 90% des investissements trangers constituent des participations stratgiques alors que le flottant dtenu par lesdits investisseurs qui pourrait rapidement se diriger vers dautres marchs mergents le cas chant, constitue moins de 2% de la capitalisation boursire, en 2005.

9HQWLODWLRQ GH OD FDSLWDOLVDWLRQ ERXUVLqUH HQ

100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% 2003 CB dtenue par les nationaux 2004 CB dtenue par trangers

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 /HV IDFWHXUV GH EORFDJH


 /H V\VWqPH EDQFDLUH
 /H PRQWDQW pOHYp GHV FUpDQFHV HQ VRXIIUDQFH

Le systme bancaire souffre du montant lev des crances en souffrance, surtout dans les anciens OFS. La situation financire des banques spcialises continue constituer le segment le plus faible du secteur bancaire, reprsentant 50 pour cent du total des crances en souffrance. Les banques marocaines sont trs saines mais le poids des crances douteuses par rapport un systme bancaire trs structur demeure trop lev ceci malgr limportance des garanties exiges par les banques marocaines. Tant que le poids des crances douteuses reste important, laccs au crdit principalement pour les PME demeurera difficile et/ou onreux et la prise de conscience de la gravit de cette question et la mise en place des mesures allant dans le sens de lallgement du poids de ce fardeau amliorera de manire significative lintgration du systme bancaire dans le systme productif.
 3UpSRQGpUDQFH GH OLQWHUPpGLDWLRQ GH FUpGLW

Un systme bancaire moderne mais qui tarde connatre la mme volution que celle enregistre par les pays dvelopps puisque lessentiel du PNB bancaire provient encore des revenus de lintermdiation de crdit. Les activits de services sont peu dveloppes et dune manire gnrale, le hors bilan des banques marocaines est en de des potentialits que peut offrir le systme.
 /D IDLEOHVVH GH OD FRQFXUUHQFH

Les vulnrabilits structurelles de la position de liquidit du systme bancaire : freine la concurrence.

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 /HV FRPSDUWLPHQWV GH PDUFKp


 /D IDLEOHVVH GH OD OLTXLGLWp GX PDUFKp

La liquidit est llment central du dveloppement du march financier, or la Bourse de Casablanca souffre dun manque de liquidit comme lindique le graphique suivant :

(YROXWLRQ GX UDWLR GH OLTXLGLWp 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2001 2002 2003 ratio de liquidit 2004 2005

    

Malgr les hausses enregistres, en 2004 et 2005, le ratio de liquidit1 de la Bourse de Casablanca est encore loin de celui enregistr sur les marchs dvelopps voire les marchs mergents qui affichent des ratios de plus de 40%. Aussi, il est noter dune part, que seule une dizaine de valeurs ont un niveau de liquidit relativement satisfaisant, et dautre part, que le ratio de liquidit le plus lev, en 2005, a atteint prs de 28% et a t enregistr par Sonasid.

Ratio de liquidit = volume sur le march central / capitalisation boursire

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/D IDLEOHVVH GHV LQWURGXFWLRQV

Le nombre dmetteurs qui ont rejoint la cote de la bourse des valeurs demeure faible. Aussi, en lespace de 13 ans (1993-2005), la Bourse de Casablanca a enregistr 28 introductions dont 9 dans le cadre du processus de privatisation.

(YROXWLRQ GHV pPHWWHXUV FRWpV j OD %RXUVH GH &DVDEODQFD 70


60 50

          


40 30 20 10
5 18

4
0 1

3 2

2 1

3
0 0 0

2 1

3 2

1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Nombre de socits cotes Introductions Radiations



/D IDLEOHVVH GX YROXPH GH WUDQVDFWLRQV

Depuis 2003, le volume des transactions enregistr la Bourse de Casablanca connat certes une progression mais il demeure relativement faible notamment sur le march central. Aussi, le volume moyen quotidien trait sur le march central a t de lordre de 65 millions de dirhams en 2004. Cette situation est due essentiellement la faiblesse du flottant dun nombre important dentreprises cotes : la capitalisation boursire flottante de 20% des metteurs constituent prs de 80% de la capitalisation boursire totale flottante.

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9ROXPH WRWDO GHV WUDQVDFWLRQV   HQ PLOOLRQV GKV


160 000,00 140 000,00 120 000,00 100 000,00 80 000,00 60 000,00 40 000,00 20 000,00 0,00 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
march central march de blocs Autres :offres publiques, introductions, apports de titres et transferts

Cette volution en dents de scie est somme toute assez modeste malgr les trs fortes progressions (1998, 1999, 2003 et 2005) qui ne concernent que certaines entreprises (holding) ou un nombre limit dactivits conomiques (principalement le secteur financier2 et les tlcommunications depuis 2005).

9HQWLODWLRQ GX YROXPH GH WUDQVDFWLRQV 0& HW 0% HQ

100% 80% 60% 40% 20% 0% 2003 Secteur financier Holding 2004 2005 Autres Tlcommunication

Secteur financier : banques, socits de financement et assurances

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,, /$1$/<6( 5(75263(&7,9(  +LVWRULTXH GHV UpIRUPHV  FRQWHQX HW REMHFWLI Depuis le dbut des annes quatre-vingts, le Maroc a t contraint de changer de politique conomique. Une politique conomique de stabilisation et

dajustement a remplac celle dexpansion pratique durant les annes soixante et soixante-dix. Les rformes mises en uvre par les pouvoirs publics durant les annes quatre-vingt-dix et celles durant le dbut des annes 2000 constituent un prolongement et un approfondissement des rformes financires et du secteur financier inities partir de la deuxime moiti de la dcennie 80.
 /HV UpIRUPHV PHQpHV GDQV OH FDGUH GH OD SROLWLTXH GDMXVWHPHQW

Pour faire face la dgradation de la situation financire intrieure et extrieure au cours des annes quatre-vingts, qui tait marque par la crise de lendettement et les perspectives peu favorables pour les exportations des phosphates et leurs drivs (principales produits lexportation), des politiques dajustement ont t adoptes dans le cadre du Programme dAjustement Structurel. Les principaux objectifs assigns par ce programme sont : La rduction des dpenses publiques caractre conomique et social afin de sauvegarder les quilibres financiers internes et de comprimer le dficit budgtaire ; La dvaluation de la monnaie et la libralisation du commerce extrieur pour encourager les exportations, dcourager les importations et, par consquent, quilibrer la balance commerciale et le compte capital. Ces objectifs intermdiaires cherchaient le rtablissement de lquilibre des grandeurs macroconomiques et la croissance conomique sur des bases plus saines.

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Afin datteindre ces objectifs, plusieurs mesures ont t adoptes : La libralisation du commerce extrieur travers une simplification et un allgement des procdures administratives et de la rglementation rgissant les changes de biens, de services, de transferts et de mouvements de capitaux (convertibilit partielle du Dirham) ; La libralisation des prix de la quasi-totalit des produits et des services. La rforme fiscale (loi de avril 1984) qui cherche moderniser et simplifier le systme fiscal marocain (TVA, IS et IGR) fin damliorer le financement public au Maroc. La privatisation ou le dsengagement de lEtat des entreprises publiques (loi 39-89 du 11 avril 1990) avait comme objectifs une rduction de la fonction conomique de lEtat, un soulagement des finances publiques et une dynamisation de la Bourse des valeurs de Casablanca. La nouvelle politique montaire a t marque par labandon progressif des modes dintervention administrs et la monte des mcanismes indirects. Les principales mesures de cette politique sont : La suppression de lencadrement du crdit ; La libralisation des taux dintrts crditeurs et dbiteurs ; La modulation des volumes et des taux de refinancement auprs de Bank Al Maghrib Le maniement de la rserve montaire comme filet de scurit ; La dynamisation du march montaire ; La cration de nouveaux marchs concurrentiels de largent mme de permettre une allocation optimale des ressources entre les diffrents oprateurs conomiques ; Labandon progressif, sur une priode transitoire, des emplois obligatoires et des financements privilgis.

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 /D UpIRUPH ILQDQFLqUH

Pendant longtemps, le systme financier marocain a t domin par un secteur bancaire et une pargne constitue principalement par les dpts vues et terme. La rforme financire a touch le cadre rglementaire et a largi les canaux de collecte de lpargne, les possibilits de financement et, dune manire gnrale, les possibilits dintermdiation pour toute sorte dopration financire.
 7UDQVIRUPDWLRQ GX V\VWqPH EDQFDLUH

Dans le cadre des ses orientations explicites, la loi bancaire de juillet 1993 a eu pour objet : - Dunifier le dispositif juridique applicable lensemble des tablissements bancaires et financiers afin de crer les conditions de la concurrence ; - Dlargir le cadre de la concertation entre les autorits montaires et la profession ; - De renforcer la protection des dposants et des emprunteurs en renforant les droits et la protection des ces derniers et en mettant en place des moyens de contrle adapts, ainsi quun rgime de sanctions profondment ramnag. Les structures du systme bancaire marocain sont organises autour des autorits de tutelle et de contrle, des organes de consultation et de coordination, des banques et des socits de financement. A travers les avis du Conseil National de la Monnaie et de lEpargne (CNME), du Comit des Etablissements de Crdit (CEC) et/ ou de la Commission de Discipline des Etablissements de Crdit, le Ministre de Finance exerce une tutelle et un contrle sur le systme bancaire. Bank Al Maghrib est la deuxime entit de surveillance du systme bancaire et financier marocain. Son pouvoir de contrle et de dissuasion a t redfini et largie avec le loi bancaire de 1993.

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Les organes de consultation et de coordination sont : le Conseil National de la Monnaie et de lEpargne (CNME), le Comit des Etablissements de Crdit (CEC), la Commission de Discipline des Etablissements de Crdit et les associations professionnelles dont notamment le Groupement Professionnel des Banques au Maroc (GPBM) et lAssociation Professionnelle des Socits de Financement (APSF). Pour exercer leurs activits, les tablissements de crdit ainsi que leurs dirigeants doivent dun cot satisfaire un certain nombre de conditions et dexigences nouvelles et respecter un ensemble de rgles, dun autre cot. Ces conditions et rgles sont : - Lhonorabilit des personnes ; - Le non-cumul de fonctions ; - Lagrment par le Ministre des Finances ; - Le respect normes prudentielles (capital minimum, coefficients de liquidit, de solvabilit, de division des risques et de tout autre ratio prvu par Bank Al Maghrib) ; - Le respect des rgles comptables tablies par Bank Al Maghrib ; - Ladhsion une organisation professionnelle ;
 '\QDPLVDWLRQ GHV PDUFKpV GHV FDSLWDX[   /H PDUFKp PRQpWDLUH

/H PDUFKp LQWHUEDQFDLUH
Le march interbancaire permet aux banques dquilibrer leur trsorerie en compensant entre elles les dficits ou les excdents ou en empruntant les sommes complmentaires qui leur sont ncessaires auprs des diffrentes banques spcialises. Mais avant de recourir au march interbancaire pour leurs besoins en trsorerie, les banques font gnralement un arbitrage entre les diffrentes possibilits de refinancement auxquelles elles peuvent accder afin doptimiser lutilisation des
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moyens financiers que ces possibilits procurent, en commenant par celles qui offrent les taux les moins levs. Antrieurement la rforme de refinancement de juin 1995,les banques pouvaient se procurer des avances soit sur le march interbancaire soit par le rescompte auprs de Bank Al Maghrib des crdits privilgis taux peu levs ou encore par les diffrentes avances que celles- ci leur consentait sur le march montaire . Depuis la mise en place de cette rforme, seul subsiste le recours au march montaire, o les transactions interbancaires se sont dveloppes car elles offrent des taux plus avantageux que ceux de Bank Al Maghrib tout en suivant, la hausse comme la baisse, lvolution des taux directeurs de celle-ci.

/H PDUFKp GHV DGMXGLFDWLRQV GHV ERQV GX WUpVRU


Le Trsor a eu accs aux circuits de financement du march montaire en 1983, en mettant, de manire permanente, des Bons du Trsor 1 mois. Ces bons, dont le taux dmission tait susceptible dtre adapt aux fluctuations de ce march, avaient bnfici de lappui de lInstitut dEmission qui accordait, sur eux, des avances aux taux descompte ( alors de 7%) et ce, jusquen janvier 1985. A compter du 22 janvier 1985, les avances taux fixes de Bank Al Maghrib sur le march montaire ont t remplaces par des concours taux variables et les Bons du Trsor un mois ont t admis, en garantie de ces avances, au mme titre que les effets de commerce rescomptables. La technique des adjudications des Bons du Trsor na t introduite sur ce march qu partir de 1989.

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/H PDUFKp GHV WLWUHV GH FUpDQFHV QpJRFLDEOH 7&1


La cration des titres de crances ngociable (loi N35-94 du 26 janvier 1995) sinscrit dans le mouvement douverture aux agents non financiers appels intervenir plus activement sur le march montaire. Les titres de crances ngociables contribueront en effet transformer davantage encore ce march et renforcer son dcloisonnement que les adjudications des Bons du Trsor avaient introduit puis dvelopp en lui permettant de devenir, peu peu, accessible tous les oprateurs conomiques. Les investisseurs pourraient ainsi mieux arbitrer entre les diffrents produits et choisir la dure des placements qui leur convienne. Ainsi, aux cts des Bons du Trsor qui bnficiaient dj du caractre ngociable, la loi 35-94 a prvu trois autres titres de crances ngociables savoir : les certificats de dpts, les bons des socits de financement et les billets de trsorerie.

/H PDUFKp K\SRWKpFDLUH
La loi sur la titrisation dactifs a prvu lapplication de la technique de titrisation sur les crances hypothcaires et sur les autres actifs. Les autorits ont limit, dans une premire tape, ces oprations aux titrisations restreintes comportant cession des crdits au logement garantis par hypothque et effectues par un tablissement de crdit vis par la loi bancaire du 6 juillet 1993, comme cela ressort d ailleurs des dispositions de la loi . Le march hypothcaire, au Maroc reprsente plus de 15 milliards de dirhams fin 1996, avec plus de 9 milliards de concours lhabitat pour le seul CIH, prs de 5 milliards pour les banques primaires et 1 milliard pour les socits de financement spcialises dans le crdit immobilier .

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 /H PDUFKp ILQDQFLHU

Le systme de financement direct a t profondment rform partir de 1993. Afin de russir lorganisation, le contrle et le fonctionnement du march boursier, les pouvoirs publics ont promulgu respectivement : - Le dahir sur la Bourse des Valeurs (portant loi N 1-93-211 du 21

septembre 1993) modifi et complt par la loi 34-96 du 9 janvier 1997 qui a ramnag lorganisation du march boursier tout en renforant les mesures relatives sa surveillance ; - Le dahir concernant la cration du Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) et les informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne (Dahir portant loi N 1-93-212 du 21 septembre 1993) ; - Le dahir portant loi N 1-93-212 du 21 septembre 1993 relative aux Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilires (OPCVM) ; - Le dahir N 1-96-246 portant loi N 35-96 du 9 janvier 1997 relative la cration dun dpositaire central et linstitution dun rgime gnral de linscription en compte de certaines valeurs.
  /H PDUFKp GHV FKDQJHV

Linstitution du march des changes3 au Maroc, en juin 1996, entre dans le cadre du dmantlement des barrires douanires, suite ladhsion du Maroc au GATT, de la libralisation progressive de la rglementation des changes et de la ralisation de la convertibilit du dirham sur les oprations courantes, suite ladhsion du Maroc depuis 1993 aux obligations de larticle VIII du FMI. Les principales innovations rsident dans la possibilit confre aux entreprises de pouvoir ngocier le dnouement de leurs oprations internationales tout en se couvrant contre le risque de change et aux banques de pouvoir coter et excuter
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Circulaire de lOffice des Changes N 1633 du premier avril 1996 relative linstitution dun march des changes au Maroc et plusieurs autres circulaires de Bank Al Maghrib (N9/G/96, N 61/DAI/96, N 473/DAI/96, 62/DAI/96, N 63/DAI/96, N 63/DAI/96, N64/DAI/96). 30

directement entre elles les ordres dachat et de vente de la clientle, sans passer par Bank Al Maghrib. Le nouveau march des changes a confr des avantages non ngligeables aux entreprises comme aux banques. Pour les oprateurs conomiques, ce march permet de : - Avoir une cotation la demande (celle-ci ntait disponible, auparavant souvent que 48 heures aprs) ; - Dnouer leurs oprations le jour "J" de lordre ; - Ngocier le cours et choisir la banque devant procder aux transferts ou aux rapatriements des devises objet doprations commerciales ou financires dtermines ; - Obtenir les mmes dates de valeurs que celles pratiques au plan mondial en limitant celles-ci seulement deux jours (J + 2) au lieu de quatre jours auparavant ; - Limiter les frais lis lexcution des ordres, en mettant en concurrence les banques ; - Se couvrir contre le risque de change relatif aux transactions internationales effectues. Pour les banques, le nouveau march donne la possibilit de : - Fournir une cotation instantane aux oprateurs notamment aux investisseurs trangers ; - Raliser des gains non ngligeables entre les cours dachat et les cours de vente pratiqus ; - Spculer sur les positions de change autorises ; - Accomplir des oprations plus diversifies que par le pass notamment les swaps et la couverture terme.

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 /H SURORQJHPHQW HW ODSSURIRQGLVVHPHQW GHV UpIRUPHV

Le systme bancaire marocain a fonctionn pendant de longues annes dans le cadre dun systme de "crdit administr" (encadrement du crdit et taux dintrt dbiteur et crditeur fixs par les autorit montaires en fonction des objectifs de la politique conomique). Dans un pareil systme le rle de la banque centrale se rduit un simple contrle des tablissements de crdit. Le ministre des finances, notamment la direction du trsor, dtermine lenveloppe des crdits distribuer et la rpartition entre les diffrentes banques. Dans un tel systme la concurrence entre les tablissements bancaires se rduit une ngociation des banques avec la direction du trsor. Dans une situation de demande de crdit excdentaire, les banques sont en situation trs confortable vis--vis des demandeurs de crdit, elles peuvent imposer toute sorte de garantie pour octroyer des crdits et choisir elles mme, et souvent en fonction de leur seul intrt, les secteurs financer. Cette priode a concid avec une marge dintermdiation extrmement leve, dimportants vides de financement, des pans entiers de lconomie marocaine trouvaient des difficults accder au crdit bancaire. Cette situation telle que dcrite ne pouvait prvaloir que dans le cadre dune conomie protge pouvant permettre aux entreprises non financires de supporter des charges financires extrmement leves. La leve progressive des barrires douanires (la protection de lentreprise marocaine) a t initie paralllement une ouverture de plus en plus ample du systme bancaire. Laction des pouvoirs publics a t double : dune part, le plancher deffets publics a t supprim permettant aux banques dutiliser librement leurs rserves pour des emplois plus lucratifs pour le systme bancaire ; dautre part, la leve de lencadrement de crdit a t accompagne de la libralisation des taux dintrt dbiteur et crditeur. En agissant ainsi les pouvoirs publics mettent en place les conditions pour un fonctionnement rel du

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march des capitaux et pour un dveloppement de la concurrence au sein du systme bancaire : LEtat se financera comme tout agent conomique, limitant ainsi les revenus de seigneuriage, et les banques ne seront plus soumises aux dcisions de la direction du trsor. Cest le march qui, en principe, est cens dterminer lenveloppe du crdit distribuer par le systme bancaire. Un contrle purement administratif contraignant et rpressif doit ainsi se substituer un contrle qualitatif mais exerc de plus en plus et davantage par Bank Al Maghrib et qui porte sur le respect des rgles prudentielles. Le passage dune situation une autre ne sest pas fait sans difficults. Malgr de nombreuses injonctions des autorits publiques, les banques ont continu pratiquer des ententes, la clientle des banques pouvant difficilement faire jouer la concurrence son profit. En outre, le contrle par la banque centrale na pas toujours atteint les objectifs souhaits. Dimportants dysfonctionnements ont t observs notamment dans le cas de la BNDE, du CIH Un approfondissement des rformes a ainsi t jug ncessaire dans lobjectif de limitation du poids des crances, dune amlioration de la qualit du contrle exerc par la banque centrale et de la prparation des banques commerciales faire face aux exigences de Ble II.

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 5pVXOWDW GHV UpIRUPHV HW VLWXDWLRQ DFWXHOOH  OHV REMHFWLIV RQWLOV pWp DWWHLQWV " Il est extrmement difficile de tenter de rapporter les rsultats aux objectifs car les rformes engages se prsentent davantage sous la forme dun processus cumulatif et continu que dtapes de changement parcourir. A titre dillustration, peine la loi bancaire de 1993 est-elle entre en vigueur quune nouvelle loi bancaire visant approfondir la prcdente commence tre labore. Les rformes du march financier de 1993 ont trs rapidement t suivies dautres rformes allant toujours dans le sens de lapprofondissement des prcdentes. Il est noter que la plupart des rformes ne visent pas lever les dysfonctionnements des prcdentes mais sinscrivent dans lapprofondissement des prcdentes. Cette situation est due lvolution extrmement rapide observe dans le changement de fonctionnement du secteur financier ( lchelon national et international). A peine les oprateurs deviennent ils familiariss avec le ratio Cooke quun nouveau ratio est propos et bientt impos toutes les banques des systmes financiers structurs. Le changement linternational concernant les recompositions des systmes bancaires et des bourses, des organismes chargs de la collecte et du placement de lpargne nationale et de la nature des relations quentretiennent les diffrents lments entre eux font quil est plus intressant et plus utile de mettre en vidence les principaux germes de changement que dventuels rsultats. Toutefois, il est toujours possible de comparer ou de mettre en parallle quelques statistiques : les rformes ont-elles largi les conditions daccs au financement structur ? Les rformes ont-elles largi le financement structur un nombre plus important de secteurs dactivit ? Le cot daccs au financement structur est il plus comptitif quavant lentame de ces rformes et dune manire gnrale lintgration du systme financier au secteur rel sest elle amliore ?
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La rponse lensemble de ces questions ne peut tre que positive.Toutefois ltablissement de relations de causalit prcises entre la nature et la qualit des rformes et les rsultats obtenus est difficile tablir.

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 /HV WHQGDQFHV ORXUGHV HW OHV JHUPHV GH FKDQJHPHQW


 /HV WHQGDQFHV ORXUGHV
/HV FUpDQFHV HQ VRXIIUDQFH

Le systme bancaire souffre du montant lev des crances en souffrance, surtout dans les banques spcialises : Les crances en souffrance s'lvent 16,5% des crdits distribus, mais tombent prs de 10% si lon carte les banques publiques spcialises. Le problme des crances en souffrance est aggrav par dimportants retards dans le recouvrement des crances via les tribunaux.
'pSHQGDQFH j OpJDUG GHV GpS{WV j YXH

Cette situation permet au systme bancaire de disposer de ressources bon march et de maintenir un niveau apprciable la marge dintermdiation de crdit. Mais cela permet en mme temps dattnuer les consquences dune concurrence cest dire les mutations attendues en matire de recomposition du paysage du systme bancaire par des fusions-absorption susceptibles de permettre au Maroc davoir des groupes bancaires ayant une taille critique lchelon africain.
)LQDQFHPHQW LQVXIILVDQW GX VHFWHXU SURGXFWLI

La faiblesse du ratio des crdits allous lindustrie dans le total des emplois bancaires, prs de 40% en 2004, ne peut tre seulement le rsultat de la sur liquidit et/ou du niveau insuffisant des investissements raliss. Ledit ratio est depuis ces 5 dernires annes largement infrieur ce qui observ dans la plupart des pays comme la France, lEspagne

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Aussi, il est noter que le concours aux mnages sous formes de crdits la consommation et limmobilier slve lui tout seul prs de 28% de lencours des crdits, en 2004.

5pSDUWLWLRQ VHFWRULHOOH GH O
HQFRXUV GHV FUpGLWV SDU GpFDLVVHPHQW j ILQ 
Autres services 12% Secteur primaire 9% Industrie de transformation 19%

Mnages 27%

BTP 7% Htellerie 4% Activits financires 11% Commerce, rparation 8%

Transport et telecom 3%

)DLEOH EDQFDULVDWLRQ

A fin dcembre 2004, les 17 banques agres marocaines offraient au pays un guichet pour 17 000 habitants (1 pour 2 500 en France), soit un taux de bancarisation qui ne concerne encore que le quart de la population totale, mais la moiti de la population urbaine. Prs du tiers du rseau bancaire est concentr sur lagglomration casablancaise.

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8Q GpEXW GH FRQFXUUHQFH

La trs grande diffrence dlasticit la baisse des taux crditeurs et dbiteurs souligne le fait que la concurrence nest pas trs dveloppe sur le march. Les marges dintrt, tout particulirement en ce qui concerne les banques commerciales, ont t positivement influences par limportance des dpts vue non rmunrs comme sources de fonds, mais la tendance est la baisse en partie en raison de lintensification de la concurrence sur les taux dintrt et de la diminution gnrale du niveau des taux. Mais la tendance la baisse des cots du crdit est davantage due aux pressions exerces sur les banques par Bank Al Maghrib et de manire gnrale les pouvoirs publics pour limiter sinon viter les ententes ventuelles que pourraient passer les banques entre elles que par une vritable intensification de la concurrence.
8QH VLWXDWLRQ ILQDQFLqUH JOREDOHPHQW VDLQH HW HQ DPpOLRUDWLRQ FRQWLQXH

La restructuration des anciens OFS et leur ouverture au capital tranger et/ou priv va permettre au CIH, par exemple, dexercer dans des conditions extrmement comptitives un mtier quil matrise parfaitement savoir le financement de lhabitat. Aussi, la restructuration en cours du Crdit Agricole va certainement donner plus de visibilit et de rationalit au financement du secteur agricole.
/LQIUDVWUXFWXUH OpJDOH DFWHXUV HW LQVWLWXWLRQV

Les mutations de comportement des oprateurs financiers semblent moins rapides que celles du cadre rglementaire et dune manire gnrale des transformations observes sur le plan international.

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/HV QRXYHDX[ PpWLHUV

La qualit et le prix des services offerts par les banques marocaines leur clientle sont encore nettement moins intressants comparativement ceux offerts par les banques franaises, espagnoles ou dans dautres pays europens. A lexception de la baisse du cot daccs aux crdits et dun dbut damlioration des conditions de leur accs, la concurrence au sein du systme bancaire marocain tarde encore produire des rsultats perceptibles de vritables changements. En outre, la banque marocaine dveloppe rarement de nouveaux mtiers adapts la demande exprime ou potentielle de sa clientle. La transposition simple sans efforts dadaptation de produits financiers dvelopps dans dautres environnements demeure encore la rgle.
/D SDUW GH OD &% GDQV OH 3,%

Les introductions lexception de IAM nont pas chang de manire significative, le poids de la CB/PIB.

3RLGV GH OD &% GDQV OH 3,% HQ 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 2001 2002 2003 2004 2005

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Il est noter que sur les marchs dvelopps le poids de la capitalisation boursire dpasse le PIB.
8QH DEVHQFH GH SDQV HQWLHUV GH OpFRQRPLH QDWLRQDOH HW OH SRLGV GX VHFWHXU ILQDQFLHU

Des pans entiers de lconomie nationale sont absents de la cote, notamment au niveau de lindustrie ( lexception des cimenteries) et des services. A la veille de lintroduction de Maroc Telecom, le secteur financier (banques, assurance, socits de financement et holdings financiers) reprsentait prs de 60% de la capitalisation boursire totale.

9HQWLODWLRQ GH OD FDSLWDOLVDWLRQ ERXUVLqUH SDU VHFWHXU HQ

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2003 Secteur financier Holding 2004 2005 Autres

Tlcommunication

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8Q QRPEUH GpPHWWHXUV LQIpULHXU DX JLVHPHQW GHV HQWUHSULVHV SRWHQWLHOOHPHQW FRWDEOHV

Mme si le nombre dmetteurs inscrits sur le march financier ne constitue pas un critre dterminant, il est relever que le faible nombre dentreprises cotes la Bourse de Casablanca reste une tendance lourde depuis la dcennie 90. Le chiffre des 54 entreprises inscrites fin 2005 est loin des 500 metteurs potentiellement cotables uniquement dans le secteur des industries de transformation. Cette situation est dautant plus dlicate que le lgislateur, travers les amendements loi apports en 2004, a assoupli les conditions dintroduction pour certains compartiments.
8Q PDUFKp GRPLQp SDU OH FRPSDUWLPHQW DFWLRQV

Le march obligataire au sein de la Bourse de Casablanca narrive pas merger et lessentiel des transactions sur obligations se droule sur le march de gr gr.

9HQWLODWLRQ GX YROXPH GHV WUDQVDFWLRQV  DFWLRQVREOLJDWLRQV HQ 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2001 2002 actions 2003 obligations 2004 2005

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8Q DEVHQFH GDUELWUDJH HQWUH OHV GLIIpUHQWV FRPSDUWLPHQWV GH PDUFKp

Les metteurs narbitrent pas encore entre les diffrents compartiments de march en vue doptimiser leur politique de financement et le stade de lunification des marchs de capitaux, que lon observe sur les marchs dvelopps, nest pas encore atteint.

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 /HV JHUPHV GH FKDQJHPHQW

Deux lments importants vont constituer dans un avenir plus ou moins proche le socle dimportants germes de changement :
/HV DFFRUGV GH %kOHV ,,

Entre fin 2006 et fin 2007, la totalit des banques marocaines devrait tre outille sur le plan matriel, technique et au niveau des ressources humaines pour respecter les nouvelles normes prudentielles adoptes par Ble II. Ces nouvelles normes devraient avoir pour consquences linstauration de nouveaux rapports entre la banque et sa clientle, une analyse fine de la part des banques, si elles veulent dvelopper leur niveau dactivit, des secteurs porteurs de ceux qui le sont moins et un encouragement desdites banques aux entreprises pour que ces dernires sorientent vers les activits porteuses. Aussi,

laccompagnement bancaire par le crdit va tre beaucoup plus qualitatif sur les capacits de lentreprise raliser des rsultats et beaucoup moins adosss des garanties que pourraient apporter lentreprise.
8Q PRXYHPHQW GH FRQFHQWUDWLRQ HW GH UHVWUXFWXUDWLRQ

Bien quencore relativement lent se dessiner, le mouvement de concentration va dans les prochaines annes changer le paysage du systme bancaire marocain. La banque marocaine est actuellement performante dans la cration dune activit bancaire dans de nombreux pays dAfrique sub-sahariennes mais elle est loin davoir la taille critique susceptible de lui permettre de supporter la concurrence que pourraient lui faire les banques trangres qui sinstalleraient au Maroc. Par ailleurs, la recherche dconomies dchelles dans le systme bancaire lchelon international est loin dtre achev.

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Des rapprochements entre banques marocaines susceptibles de crer des ples et un adossement de grands groupes trangers vont certainement tre les options ou les variables de changement que suivra prochainement le systme bancaire marocain. Par ailleurs, depuis lintroduction de Maroc Telecom, fin 2004, les mutations observes sur le march financier semblent constituer dimportants germes de changements :
'HV LQWURGXFWLRQV TXDOLWDWLYHV

En plus du secteur de tlcommunication, la cote a enregistr lavnement de nouvelles entreprises appartenant de nouveaux secteurs que sont lindustrie pharmaceutique (Sothma), les concessions de services publics (Lydec) et le tourisme (Risma). Par ailleurs, il est relever lintrt que commence porter certaines PME caractre familial au march financier. Ainsi, Dari Couspate, en plus de son introduction la cote, a lev prs de 30 millions de dirhams pour financer lextension de sa capacit de production et dautres PME seraient sur le point de suivre son exemple. Aussi, lintgration du march financier au secteur rel commence se dessiner.
8QH DXJPHQWDWLRQ GX YROXPH GH WUDQVDFWLRQV QRWDPPHQW VXU OH PDUFKp FHQWUDO

Le volume de transactions enregistr par la Bourse de Casablanca connat une volution indniable la hausse, notamment depuis 2005. Il est relever que le germe de changement notable dans cette volution est laugmentation du volume de transactions sur le march central au dtriment du march de blocs : Ainsi, le volume moyen trait quotidiennement sur le march central est pass de 67 millions de dirhams en 2001 157 millions en 2005 et prs de 330 millions lors du premier trimestre 2006.

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9ROXPH GH WUDQVDFWLRQV HQ PLOOLRQV GH GKV 100 000 90 000 80 000 70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 2001 2002 2003 2004 2005 1T2006 March central March de blocs

8QH SURJUHVVLRQ GH ODSSHO SXEOLF j OpSDUJQH

La rforme du systme financier ayant pour objectif principal de diversifier les sources de financement des entreprises, lvolution de lappel public lpargne est, cet gard, un indicateur non ngligeable. Certes, lappel public lpargne en est encore ses premiers balbutiements puisque, la sur liquidit quasi structurelle observe ces dernires annes ne contraint pas les banques constituer une partie de leurs ressources partir du march. Toutefois, le recours mme sil est encore timide de quelques entreprises telles Daricouspate (agroindustrie), Settavex (textile), Autoroute du Maroc, Lydec (infrastructure), Risma (Tourisme)constitue des germes de changement qui pourraient reconfigurer les modalits de financement du secteur productif.

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En outre, un dveloppement plus significatif de linvestissement productif et son financement par les secteur bancaire et/ou un amenuisement des transferts des RME vont contraindre les banques non seulement dvelopper le taux de bancarisation mais recourir de plus en plus lappel public lpargne et mettre en place des produits financiers susceptibles de lui permettre daccder aisment lpargne des mnages marocains.

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,,, /(6 237,216 '( &+$1*(0(17  /H VFpQDULR WHQGDQFLHO Les mutations observes ces 20 dernires annes dans la structuration, le fonctionnement et le comportement de la banque au niveau international sont tellement nombreuses et profondes quelles ont totalement transform le paysage et ce, dans la plupart des pays europens. Laccumulation des directives de la Commission Europenne tendant renforcer lhomognisation et lunification dans les pays de lUnion Europenne vont se traduire dans les toutes prochaines annes par lmergence de vritables groupes bancaires europens. Les entits destines avoir un rayonnement national tant ventuellement les institutions charges de la rgulation et du contrle. En outre, les discussions actuelles dans le cadre de lOMC et laccord de libre-change sign avec les USA englobant la libralisation des services financiers auront, une fois abouties ou entre en vigueur, dimportantes rpercussions dans le sens de lapprofondissement de louverture et de la concurrence et de lacclration du dveloppement du mouvement de concentration. Lensemble des ces lments influencera directement ou indirectement sur lvolution du systme bancaire marocain surtout si lon ajoute la libralisation inluctable plus ou moins proche du compte capital. Si la libralisation du compte capital permet damliorer lattrait des investissements trangers aussi bien directs que de portefeuille, elle prsente des risques graves de distorsions (cas de la Turquie). Aussi, le scnario tendanciel renferme des variables de changement tel quil serait difficile de parler dun simple prolongement des tendances observes actuellement. La plupart de ces variables de changement sont connues, leurs consquences beaucoup moins et les mutations de comportement quelles vont produire, trs peu. Il est, nanmoins, possible dimaginer deux types de

tendance : lun que lon pourrait qualifier dvolution parfaitement matrise et

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par les pouvoirs publics et par les oprateurs et lautre qui chappe toute matrise et/ou faiblement matris.

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 /H 6FpQDULR DOWHUQDWLI RX YRORQWDULVWH Dans le scnario alternatif, il sagit de prendre en compte les paramtres de changement sus voqus et essayer de les faire voluer dans le cadre des objectifs recherchs : Lamlioration des conditions de financement ; La limitation des vides de financement ; La matrise de lvolution des diffrents comportements du systme financier marocain mais dans un cadre de louverture et de la concurrence interne et externe ; La mise en place de toutes les conditions dun systme financier comptitif et performant mais en mme temps capable dabsorber les chocs internes et externes. Dans le scnario alternatif, devront tre analyses les conditions mettre en place pour amliorer la mobilisation de lpargne des mnages, lpargne du secteur informel et lpargne institutionnelle (laccent sera mis davantage sur cette dernire). Considr par lensemble des oprateurs financiers occidentaux comme le plus performant dans la rgion mditerranenne du sud, le secteur financier marocain enregistre des amliorations continues depuis le nouveau cadre rglementaire mis en place en 1993 en matire de conditions daccs au financement bancaires, de cot de financement, de gestion des crances douteuses, de cot de transactions des valeurs mobilires, de lamlioration des performances des autorits de contrle et de surveillance et de modernisation du systme informatique. La projection des tendances actuelles permettrait de supposer quil ny a pas de grandes entraves aux fusions-acquisitions et si les pouvoirs publics sont vigilants pour radiquer et juguler toute forme dentente, la tendance est une amlioration du fonctionnement de la finance direct : augmentation significative du nombre

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dintroductions, augmentation du volume des transactions, amlioration du flottant, augmentation sensible de lappel public lpargne Cependant, dans le cadre de louverture : Le march financier risque de disparatre. comment faire pour que la Bourse de Casablanca soit adoss un rseau de bourse performante ? Le systme bancaire : les dpts baissant, les ressources du systme bancaire risquent de connatre une rosion assez importante qui impactera la rentabilit des banques.

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