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Partie 2 : Elment de thorie montaire Chapitre 3 : La thorie quantitative de la monnaie

Cette thorie est relativement complexe car il y a plusieurs formulations possibles. SECTION 1 : Les diffrentes versions de la thorie quantitative de la monnaie Thse centrale : Il existe une corrlation entre variation du niveau des prix et variation importante du stock de monnaie. C est!"!dire que toute instabilit des prix provient de causes montaires plut#t que de causes non montaires.

$% : &es hypothses communes


Il y a ' hypothses communes : Ce sont les variations de la quantit de monnaie qui expliquent les variations des prix nominaux. Causalit de type M->P (pas le contraire). *ondamentalement l+inflation est un phnomne montaire. ,n contr#lant la masse montaire on peut contr#ler l+inflation dans une conomie ce qui a t au c-ur des strat.ies des banques centrales /usqu+en %001. 2ar contre cette hypothse ne dit pas que la variation relative des prix est .ale " la variation relative de la masse montaire (3242 5 3646). La vitesse de circulation de la monnaie (7) et le volume des transactions (T) sont insensibles aux variations de la quantit de la monnaie (36). L+offre de monnaie est exo.ne. Cela si.nifie que la thorie quantitative repose sur la thse de la currency school. Ce qui si.nifie que l+on est dans une conomie qui fonctionne selon le principe du multiplicateur de crdit (Chapitre 8 $88). Les a.ents conomiques sont parfaitement rationnels ce qui si.nifie que leurs dcisions et leurs choix conomiques dpendent uniquement des prix relatifs et non pas des prix nominaux. ,n consquence si tous les prix nominaux sont multiplis par une m9me constante alors les choix conomiques ne seront pas modifis puisque les prix relatifs n+auront pas chan.s. &u coup les a.ents conomiques ne sont pas soumis " illusion montaire. :n dit .alement que les fonctions de demande de bien sont homo.nes de de.r ;. *onction de demande du bien i &i 5 * (p% < p8 < p1=pi= < pn) * (ap% < ap8 < ap1 < = < api <= apn) >i * est homo.ne de de.r ; alors on peut crire que :

*(ap%=apn) 5 a?; *(2%=2n) 5 *(2%=2n) 5 &i car a?; 5 % La monnaie est neutre Il y a 8 hypothses supplmentaires qui ne sont pas parta.es par l+ensemble des auteurs de la thorie quantitative car ces 8 autres hypothses ne sont retenues que par les auteurs mettant l+accent sur les relations de lon. terme entre 36 et 32. !@ P = f(M) Les prix nominaux sont parfaitement flexibles " la hausse comme " la baisse. A court terme cette hypothse est peu raliste car un certain nombre de prix sont ri.ides. La production effective est .ale " la production du plein!emploi. Cette hypothse est un cas particulier de la seconde hypothse car si la production est tou/ours celle du plein!emploi alors par dfinition il n+est pas possible de produire plus. Il est donc vident que toute variation de la quantit de monnaie ne peut pas avoir de consquences sur le volume de production. Cette Bme hypothse n+est vrifie qu+" lon. terme donc " court terme la production effective peut 9tre infrieure " la production de plein!emploi.

$8 : L+quation des chan.es d+I.*I>C,D (%0%%)


M.V = P.T (%) 6 5 masse montaire 7 5 vitesse de circulation de la monnaie (vitesse de transaction) 2 5 indice du niveau .nral des prix T 5 indice du volume des transactions ,st!ce qu+il s+a.it d+une identit ou s+a.it!il d+une relation d+quilibre vrifie que si l+quilibre conomique est atteint E >i on se situe ex!post (" la fin de la priode) cette relation est une identit. 2.T est alors une valeur .ale " la valeur des paiements effectus 6.7. >i on se situe ex!ante (avant que la priode ne commence) la relation est une quation d+quilibre c est!"!dire qu+elle ne sera vrifie que si l+quilibre conomique est atteint. Fuel mcanisme permet d+atteindre l+quilibre E Ce mcanisme s+appelle l+effet d+encaisse relle. Ce mcanisme a t prsent par &.CG6, (%HI8) et par D.CAJTILL:J (%HII). A un moment donn il y a un indice de volume des transactions donn To et une vitesse de transaction donne 7o et les a.ents conomiques doivent en consquence dtenir une encaisse relle 6o42o 5 To47o. Cette encaisse relle reprsente la quantit relle de monnaie que les a.ents conomiques estiment ncessaire de possder compte tenu de leurs habitudes de paiements qui dtermine la valeur de la vitesse 7o et compte tenu .alement des transactions qu+ils ont l+habitude d+effectuer ce qui dtermine la valeur To. :n

est alors dans une situation initiale d+quilibre. :n ima.ine qu+" partir de cette situation la quantit de monnaie au.mente et passe " 6% @ 6o. &ans l+immdiat les prix nominaux n+ont pas le temps de ra.ir donc ils restent " leur valeur 2o et dans ce cas l+encaisse relle au.mente et devient 6%42o @ 6o42o. ,n consquence les a.ents conomiques dtiennent une encaisse relle qu+ils /u.ent suprieures " celle qui leur paraKt ncessaireL ils vont donc chercher " revenir au niveau initial d+encaisses relles en cherchant " dpenser leur surplus d+encaisses relles. >urplus d+encaisse relle 5 (6%42o)!(6o42o) 5 6%!6o 5 36 Concrtement cela si.nifie que les a.ents conomiques vont chercher " raliser plus de transactions or selon la seconde hypothse le volume des transactions est indpendant des variations de la masse montaire. T est indpendant de 36 !@ To 5 constante &+autre part la vitesse de circulation 7 tou/ours selon la seconde hypothse est elle!m9me indpendant de la variation de la masse montaire. &onc 7 reste bloqu " sa valeur initiale 7o. :n a donc 6%42o @ To47o !@ dsquilibre car on est " trs court terme. La seule solution pour revenir " un quilibre est que les prix nominaux doivent au.menter pour arriver " un niveau 2% tel que 6%42% 5 6o42o c est!"!dire que la hausse des prix sera telle que l+encaisse relle retrouvera bien son niveau initial. ,t ce parce que les a.ents conomiques se portent demandeurs de biens mais l+offre ne peut pas y rpondre. &onc ex!post 6%42% 5 To47o. &ans ce cas on montre que la variation relative des prix sera exactement .ale " la variation relative de la monnaie : 3242 5 3646 2our *I>C,D la variation des prix qui est ncessaire pour retrouver l+quilibre pour passer de 2o " 2% va intervenir dans une priode transitoire qui selon *I>C,D durerai une diMaine d+annes. C+est donc un concept totalement abstrait. Limite de l+approche : *isher n+explique pas le niveau d+encaisse relle comme tant la consquence d+un choix conomique parce que l+encaisse relle apparaKt comme une ncessit et non pas comme un choix. *ondamentalement ca veut dire que la thorie quantitative de la monnaie est incapable d+expliquer la dtention de monnaie " partir de la thorie standard de la monnaie. Cet chec vient du fait que *I>C,D limite la monnaie comme intermdiaire des chan.eL la monnaie n+est pas une rserve de valeur ici.

$1 : L+quation de Cambrid.e : A.6AD>CALLL C.A.2IN:G (%0%H!%088)


2rsentation d+A.6arshall (%O0;) : M = kPY C.A.2IN:G (%0%0) : M/P = kY 2ar rapport " *I>C,D il y a 1 modifications importantes :

Le volume des transactions (T) est ici remplac par le revenu national soit en volume (P) soit en valeur (2P) avec 2 l+indice des prix. La diffrence porte sur la prise en compte ou non des consommations intermdiaires. &ans la formulation de *isher sont prises en comptes toutes les transactions y comprit celles portant sur ces consommations intermdiaires alors que dans la formulation de 6arshall et 2i.ou les transactions portant sur les consommations intermdiaires sont exclues. C est!"!dire que T @ P. ! Il est tout " fait possible d+crire que k 5 %47 ,quation de *isher : 6.752.T 6 5 2T47 642 5 T47 mais ici le 7 n+est pas le m9me que celui du k5%47 oQ le 7 est la vitesse revenu et non pas la vitesse transaction. :n note alors k = 1/V avec 7 R la vitesse revenu. ! L+approche de 6arshall et de 2i.ou dplacent la problmatique vers celle d+une fonction de demande de monnaie. Le coefficient k reprsente la proportion du revenu nominal 2P que les a.ents conomiques souhaitent dtenir sous forme de monnaie. Certains conomistes vont m9me /usqu+" dire que k est un indicateur de prfrence pour l+utilit. 6 reprsente plus l+offre de monnaie cheM *isher alors que cheM 2i.ou et 6arshall c+est plus une fonction de demande de monnaie. 6ais une banque centrale ne peut pas contr#ler la demande de monnaie. La solution est de dire qu+" tout moment le march est en quilibre. :n peut alors dire que 6 offre 5 6 demande. &u coup Mo/P=kY. >i par contre le march de la monnaie est en dsquilibre 6d S 6o alors 6o42SkP. Les auteurs noclassiques (6arshall et 2i.ou) seront incapables d+aller /usqu+au bout de leurs ambitions car pour eux le coefficient k est uniquement fonction du revenu national en valeur (2P). &+oQ k = f(PY). C est!"!dire de dtenir une encaisse mesure par k ne dpend que des transactions en valeur qui seront effectues. La monnaie est un instrument qui facilite les chan.es. Ces 8 auteurs sont aussi incapables d+int.rer la monnaie omme a !if finan ie". >i on int.re la monnaie comme actif financier on aura k = #(PY $ i) avec i le taux d+intr9t. >i la monnaie est un actif financierL dans ce r#le elle a des concurrents donc la demande de monnaie comme actif financier dpend de ce que l+on appelle son coTt d+opportunit qui est mesur par le taux d+intr9t. Le coTt d+opportunit mesure les intr9ts que l+a.ent conomique perd s+il dcide de conserver son portefeuille sous forme de monnaie et non de titres financiers. ,xemple : %;;;U !@ i 5IV !@ I; euros L+approche k 5 .(2P < i) apparaKt avec Weynes en %01B. >i la monnaie est un actif financier alors k 5.(2P < i). &onc s+il y a un 36 il y aura un 3i ce qui entraine un 3k. :r k 5 %47 avec 7 la vitesse revenu. Ainsi on aura un 37. C est!"!dire qu+une 36!@37 ce qui est une thorie anti quantitative.

:n sait que 6 5 2P 5 (%47) 2P si 36@; !@ 32P@; si 75constante. 6ais si 36@; !@ 3iX; !@3k@; !@ 37X: 5 E 32P >i on int.re la monnaie comme actif la thorie quantitative s+effondre.

$' : L+cole de Chica.o et la reformulation de 6.*DI,&6AJ de la thorie quantitative (%0IB!%0I0).


*riedman va proposer une thorie renouvele de la thorie quantitative et donnera lieu au montarisme. 2our *riedman il s+a.it d+int.rer la monnaie comme actif financier et de l+int.rer pleinement mais en m9me temps il souhaite conserver la conclusion de la thorie quantitative " savoir qu+il existe un lien de causalit entre variation de la quantit de monnaie et variation des prix. 36 !@ 32 et k 5 f(2P) sauf qu+on doit adopter la solution k 5 .(2P < i). *riedman va lar.ir l+approche de Weynes c est!"!dire que *riedman va partir de l+hypothse que l+a.ent conomique dans ces choix de patrimoine ne prend pas en compte simplement la monnaie et les actifs financiers mais la monnaie et tous les actifs financiers ou non. ,quation de demande de monnaie selon *riedman : M% = &(' $ P $ ia $ io $ (1/P)(%P/%!) $ ( $ )). Y 5 le patrimoine total de l+individu. C+est le portefeuille financier mais aussi le patrimoine qui prend la forme d+actif rel (terrain etc.). 2 5 l+indice de prix. 2lus il y a d+inflationL plus la monnaie /oue mal son r#le d+actif financier. ia 5 taux de rendement des actions. io 5 taux de rendement des obli.ations (%42)(d24dt) 5 taux d+inflation qui mesure l+attrait plus ou moins .rand pour des actifs rels et non pas financiers. 2lus le taux d+inflation sera fort plus les a.ents vont chercher " acqurir des actifs rels. Z 5 capital humainL le niveau de connaissance qu+a l+individu. u 5 .oTts et prfrences de l+a.ent conomique *riedman va procder " une simplification en faisant l+hypothse que toutes ces variables explicatives peuvent 9tre finalement approches par une autre variable qui est le revenu permanent (Pp). Le revenu permanent mesure le revenu moyen " lon. terme c est!"!dire que c+est le revenu conomique que l+a.ent conomique s+attend " avoir pour les annes qui viennent. C+est encore la somme actualise de tous les revenus futurs anticips par l+a.ent conomique. M% = *(Y+). &u coup M% = Y+/V+ :n peut crire que Pp 5 2p x Pbar p Pp 5 revenu permanent en valeur 2p 5 indice de prix permanent

Pbar p 5 revenu permanent en volume 7p 5 vitesse de circulation permanente M%/P+ = Y,a" + / V+ ,nsuite *riedman va montrer que la vitesse de circulation permanente est stable. La condition est que l+on ne traite pas de la vitesse de circulation constate effective mais de la vitesse de circulation permanente. >i k 5 f(2P) !@ 7 est stable >i k 5 .(2P < i) [@ 7 est instable (Weynes en %01B) >i k 5 h(2pPp < i) !@ 7 est instable mais 7p est stable Le problme de cette approche est conomtrique (de mesure) parce que le revenu permanent n+est pas une variable qui se constate. C+est une variable anticipe donc cela renvoie " une thorie des anticipations. *riedman utilise la thorie des anticipations adaptatives ce qui si.nifie que le revenu permanent est la somme pondre du revenu courant et des revenus passsL la pondration diminuant selon une pro.ression .omtrique au fur et " mesure que l+on remonte dans le temps. Y+ = (1- ) (Y! - Y!-1 - .Y!-/ - C0Y!-0-1- nY!-n) avec %XcX% Gne variable future est donne par ce qui a t constat dans le pass. c mesure le coefficient d+oublie. 2lus la valeur de c est faible et plus le poids des revenus passs est faible dans le calcul du revenu permanent. &onc : M% = k (1- ) (Y! - Y!-1 -1- 2nY!-n) avec k 5 %47p Il est possible de simplifier cette formule en utilisant la transformation de W:PCW. :n a alors : M% = k(1- )Y! - M!-1 La question du niveau de pertinence de cette quation se pose. 2our les \ no *riedmaniens ] cette quation n+est pertinente qu+" lon. terme c est!"!dire dans une situation d+quilibre de lon.ue priode par contre cette quation ne permettrait pas d+expliquer la demande de monnaie effective " court terme. 2our connaKtre la demande de monnaie effective " court terme il faut introduire un processus d+a/ustement partiel entre la demande de monnaie d+quilibre de lon. terme donne par l+quation de *riedman et le niveau constat de la demande de monnaieL le processus tant le suivant : A la priode t!% l+a.ent conomique constate un cartL un dsquilibre entre l+encaisse montaire effective qu+il dtient (6t!%) et le niveau d+quilibre de lon. terme de cette encaisse (6d). A la priode tL il va chercher " rduire partiellement cet cart c est!"!dire que sa demande de monnaie en t va varier par rapport " sa demande de monnaie prcdente 6t!% d+un pourcenta.e de l+cart constat en t!% entre son encaisse effective 6t!% et son encaisse d+quilibre de lon. terme 6d. ,xplication : ,n (t!%) : cart entre 6d et l+encaisse constat 6t!%. ,n (t) : 6t S 6t!% :n aura : (M! 3 M!-1) = a(M% 3 M!-1)

Avec ;XaX% et mesure la vitesse de rduction de l+cart (6d [ 6t!%)L plus a est faible et plus l+a/ustement va prendre du temps. ,quation de correction d+erreur 5 6t!6t!% 5a(6d!6t!%) avec ;XaX% &onc 6t5a6d!a6t!%^6t!% :n remplace 6d par sa valeur donne par l+quation prcdente. 6t 5 ak(%!c)Pt ^ ac6t!% ! a6t!% ^ 6t!% M! = ak(1- )Y! - M!-1 (1-a( -1)) :n exprime 6t!% en fonction de 6t &onc : 6t 5 /6t!% 8 cas : 4>i M!-1 > M! 5646-1 -> M!-1 6 M! &onc on peut crire que 6t!/6t (%^a(c!%)) 5 ak (%!c)Pt 6t (%!/(%^a(c!%))) 5 ak(%!c)Pt :n calcule Pt46t 5 7CT (vitesse de circulation de la monnaie " court terme " la priode t). Pt46t 5 (%!/(%^a(c!%))) 4 (ak(%!c)) :r on sait que k 5 %47 p 7p 5 vitesse permanenteL stable calcule " partir de Pp et non pas Pt. VCT = 7 V+ avec _ 5 (%!/(%^a(c!%)) 4 (a(%!c) 1 cas possible : ! celui de l+quilibre : 6d 5 6t!% 6t 5 6t!% !@ / 5 ^% !@ 7=-1 :n en dduit que VCT = Y+ ! celui de dsquilibre : /@^% !@ 6t!%@6d !@ 6t!% @ 6t !@ 56 7 6 1 :n en dduit que VCT 6 V+ ! celui du dsquilibre symtrique ;X/X% !@ 6t!%X6d !@ 6t!%X6t !@ 7>-1 :n en dduit que VCT > V+ A partir du moment oQ l+encaisse effective de court terme est diffrente de sa valeur d+quilibre " lon. terme alors la vitesse de circulation de court terme 7CT va connaKtre des modifications donc elle sera instable. Cette vitesse de court terme ne sera stable que si l+a.ent conomique est tou/ours " l+quilibre (!@ son encaisse constat est tou/ours .ale " l+encaisse qu+il dsire avoir). *riedman retrouve bien la thse de la quantitative de la monnaie mais sous les conditions que l+individu est tou/ours " l+quilibre (caractrise les classiques). C+est se placer dans un cas extr9me. SECTION / : Les en/eux de la thorie quantitative de la monnaie

$% : La loi de >AP et la neutralit montaire


`.a >AP (%HBH!%O18) publie en %O;1 le \ trait d+conomie politique ] oQ il traite de ce qu+il appelle la loi des dbouchs (5 loi de >AP) selon laquelle les produits s+chan.ent contre des produits. La formule de >AP est \ c+est la production qui ouvre des dbouchs aux produits ]. A priori on est dans une conomie de troqueL la monnaie n+est qu+un voile qui facilite les chan.es. &.DICAD&: prcise la thse de >AP en %O%H : \ la valeur de l+offre .lobale de biens produits se dcompose en revenus qui sont int.ralement dpenss et suscites donc une demande .lobale en valeur qui est ncessairement .ale " la valeur a.r.e de la production ]. &onc l+offre .lobale cre sa propre demande .lobale. Va8e)" %e 89off"e #8o,a8e !@ &istribution de revenus aux facteurs de production < :a8e)" %e; "e:en); 5 valeur de la production !@ %eman%e #8o,a8e dont la valeur 5 revenus 5 production !@ Con;omma!ion %e; m<na#e; (S) !@ In:e;!i;;emen!; %e; en!"e+"i;e; (I) 7aleur de la production >ay fait l+hypothse que l+par.ne des mna.es est ncessairement identique " l+investissement des entreprises quelque soit le niveau de production. S=I quelque soit P. Pmna.e donne lieu " 8 comportements : ! C ! > !@ Thsaurisation 5 ; pour les classiques car elle n+existe pas !@ *inancement de I La thsaurisation n+existe pas car il n+y a pas d+actif financiersL la monnaie n+est pas considre en tant que rserve de valeur c+est /uste un moyen facilitant les transactions. Cette loi de >AP peut donner lieu " 8 lectures : Lecture minimaliste : la valeur de l+offre .lobale en.endre une demande .lobale de valeur identique quelque soit le niveau de production mais ce niveau de production n+est pas ncessairement celui du plein!emploi. :n peut trs bien 9tre " l+quilibre avec du sous!emploi. Lecture maximaliste : le niveau de production va ncessairement conver.er vers le niveau de plein emploi. Le mcanisme qui permettra cette conver.ence est extrieur " la loi de >AP. 2our cela on fait l+hypothse que le march du travail est concurrentiel. L+entreprise qui est en concurrence pure et parfaite cherche " maximiser son profit et pour cela elle fixera son niveau d+offre de fabon telle que la productivit mar.inale du travail soit .al au salaire rel or ce niveau de

salaire rel sera .alement celui pour lequel il y aura .alit avec la dsutilit mar.inale du travail. Jiveau de production P, tel que : (/+ = =>9 = ?@9 Avec Z4p le salaire relL * la productivit mar.inale du travailL &G+ 5 dsutilit mar.inale. Tout salari qui cherche un emploi " ce taux de salaire d+quilibre en trouvera un c est!"!dire qu+il n+y a pas de ch#ma.e. Ce niveau d+quilibre est donc aussi le niveau de plein!emploi. La loi de >ay .aranti que le niveau de production sera ncessairement atteint car il n+y aura pas de problmes dT " une insuffisance de la demande .lobale. Cette thorie de >ay a t directement applique " la politique conomique. La seule variable strat.ique est l+offreL la demande suit tou/ours. Ce qu+il faut mettre en place c+est des politiques en faveur des entreprises et /amais de politiques visant " accroitre le pouvoir d+achat des mna.es (Weynes). Ce qui est au c-ur des politiques actuelles libralesL s+il y a un problme il faut stimuler l+offre. 2renons une conomie " ' marchs : ! 6onnaie 6: ! travail TD ! titres financier TI ! marchandises 6A *onction de demande nette : (6d!6o)6: (6d!6o)TD (6d!6o)TI (6d!6o)6A :n fait la somme des fonctions de demande nette : (M%-Mo)MO - (M%-Mo)Ti - (M%-Mo)TA - (M%-Mo)MB = 5 La loi de >AP dit que le march montaire est tou/ours " l+quilibre &onc (6d!6o)6: 5 ; >i le march du travail est concurrentiel : (6d!6o)TD 5 ; &onc pas de ch#ma.e involontaire. &+oQ (6d!6o)TI ^ (6d!6o)6A 5 ; >i (6d!6o)6A X ; offre nette sur le march des marchandises Alors (6d!6o)TI @ ; avec (6d!6o)TI 5 c(6d!6o)6Ac demande nette de titres >i la demande est suprieure " l+offre les prix au.mentes comme sur tout march donc ici les prix au.mentent donc le taux d+intr9t diminue !@ i65. Cette diminution provoque 8 ractions : ! les entreprises investissent plus : i>5 car I 5 .(i) avec .+X; ! diminution de l+par.ne S65 car > 5 h(i) avec h+@; !@ au.mentation de la consommation C>5.

Les 8 composantes de la demande .lobales ont au.mentes. Le taux d+intr9t rsout ces 8 dsquilibres. La loi de >AP implique que les prix nominaux ainsi que le taux d+intr9t nominal sont indtermins parce que l+quilibre conomique est atteint quelque soit le niveau des prix. La loi de >AP suppose que les a.ents conomiques sont rationnels c est!"!dire qu+ils ne raisonnent qu+en terme de prix relatif et non pas en terme de prix nominaux. Ce qui va permettre de dterminer le niveau des prix est une quation de type quantitative par exemple l+quation de Cambrid.e 65k2P avec k 5 %47 < P 5 donne par la loi de >AP < 6 est exo.ne 5@ P = M/kY.

$8 : La loi de Yalras
L.Yalras (%O1'!%0%;) a crit en %OH' \ lment d+conomie pure ]. Il est fondateur de la thorie de l+quilibre .nral qui met l+accent sur l+interdpendance des marchs. Cette interdpendance a 8 consquences importantes : ! L+offre et la demande d+un bien ne dpendent pas seulement du prix de ce bien mais du prix de l+ensemble des biens

aien % < &emande &% % possibilit : &% 5 *(2%) !@ approche en termes d+quilibre partielL A.6arshall. 8me possibilit : &% 5 N(2%L 28L 21=2n) !@ approche en terme d+quilibre .nralL L.Yalras.
re

Le dsquilibre ventuel sur un march provoque ncessairement un dsquilibre symtrique sur un autre march (5 effet \ >pill :ver ])

:n peut dire que c+est cette 8me implication qui est la loi de Yalras et est la traduction de la contrainte bud.taire .lobale selon laquelle la somme des excdents de demande et des excdents d+offre est ncessairement .ale " ;. Loi de Yalras : C(i=1->N) Pi Di = O avec di 5 (2i&i!2i:i) 5 demande nette du bien i. Isolons le march du Jme bien : Alors 2J dJ 5 (!%) e(i5% !@ n!%) 2i di Lorsqu+il y a un dsquilibre sur un march il y aura un dsquilibre symtrique sur un autre march. L+excs de demande pour un bien J a comme contrepartie un excs d+offre nette sur certain des J!% autres marchs.

La loi de Yalras est ncessairement vrifie " la diffrence de la loi de >AP car elle renvoie " une certaine conception de la monnaie. La loi de Yalras n+exi.e pas d+hypothses particulires concernant le march de la monnaie. Introduisons un (J^%)me marchL celui de la monnaie : :n peut donc crire PN-1 DN-1 = (-1)C(i=1->N)PiDi s+il y a un excs de demande de bien il est compens par un excs d+offre de monnaieL cette loi est ncessairement vrifie. Alors que pour >AP le march est tou/ours " l+quilibre donc 2 J^% dJ^% 5 : quelque soit 2J^%. La loi de Yalras dans le cas oQ la loi de >AP est admise : (-1) C(i=1 -> N) Pi Di =O Ce terme dsi.ne qu+il ne peut pas y avoir de dsquilibre .nral dans une conomie c est!"!dire qu+il ne peut pas y avoir de crise .nrale dans une conomie. Isolons 8 biens i et / : 2our i < nous avons (2i &i [ 2i :i) @ ; demande nette du bien i (2/ &/ [ 2/ :/) X ; offre nette du bien / Il ne peut pas y avoir de crises dues " la demande .lobale car elle est compense par une insuffisance de la production ailleurs dans l+conomie. Cette approche ne permet pas de rendre compte de la crise de %080. C+est Weynes qui l+expliquera et conservera la loi de Yalras mais re/ettera la loi de >AP.

$1 : L+analyse dichotomique
(J^%) marchs !@ J marh des biens (J^%)me march : celui de la monnaie :n suppose que la loi de >AP est vrifie ce qui suppose qu+il y a J prix nominaux4montaire donc J quations d+quilibre car le march de la monnaie est une identit. 6athmatiquement on peut dire que le systme est rsolvable car il y aurait autant d+inconnues que d+quations " dterminer. 6ais " cause de la loi de Yalras il n+y a pas J quations d+quilibre indpendantes car nous savons que si J!% marchs sont " l+quilibre alors le Jme march quel qu+il soit est ncessairement " l+quilibre .alement. 6athmatiquement il n+y a que J!% quations indpendantes. Il y a donc plus d+inconnues que d+quations. :n peut calculer (J!%) prix relatifs : il s+a.it des prix calculs en prenant parmi les J biens un bien choisit comme numraire. Le numraire est le bien dans lequel les autres vont exprimer leur valeur. :n a donc une monnaie et un numraire. 2ar dfinition le prix relatif du numraire est .ale " ^%. Il manque une quation qui permette de passer des prix relatifs exprims en numraire aux prix nominaux

exprims en monnaie. Il faut une expression du prix relatif de la monnaie (2o)L c+est le prix de la monnaie exprim en numraireL c+est tout simplement le pouvoir d+achat de la monnaie exprim dans ce numraire. 2o 5 F J avec FJ la quantit de bien J que l+on peut acheter avec une unit montaire. >i on calcule l+inverse 1/EN on obtient le prix d+une unit du bien numraire J choisit comme numraire exprim en monnaieL c+est le prix nominal du bien J. ,xemple : si une unit montaire 5 ;L' tables. C+est une mesure du pouvoir d+achat. %4;L' 5 8LI; !@ prix d+une table exprim en unit montaire !@ prix montaire de la table. *inalement pour obtenir le prix montaire des J!% biens il suffit de multiplier leur prix relatif exprim en numraire par le prix nominal du bien choisit comme numraire. &+oQ : 2+i 5 (%4FJ) (2i) avec i 5 % " (J!%) 2+i 5 prix nominal du bien i exprim en nominal 2i 5 prix du bien i en numraire (le bien J) %4FJ 5 prix nominal du bien montaire (le bien J) ,xemple : % chaise 5 ;LI tables % table 5 8LI units montaires &onc % chaise 5 %L8I units montaires &+une manire abstraire l+conomie fonctionne comme s+il y avait 8 tapes hirarchises indpendantesL c+est le mcanisme de la dichotomie. %re tape : celle pendant laquelle sont dtermines les valeurs relles c est!"! dire les quantits qui seront produites et chan.es des J biens ainsi que des J! % prix relatifs exprims en numraire. 8me tape : pendant laquelle seront dtermins les prix nominaux des J biensL cette tape ne pouvant pas rtroa.ir sur la premire. Ima.inons une perte de valeur de la monnaie : Au dpart % unit montaire 5 ;L' tables Aprs perte de valeur % unit montaire 5 ;L8; tables Tous les prix montaires vont 9tre multiplis par 8 mais les prix relatifs n+auront pas chan.s car % chaise tou/ours 5 ;LI tables. :n retrouve l+ide que la monnaie est neutre. SECTION 0 : Les critiques de la thorie quantitative de la monnaie

$% : L+impossible int.ration de la monnaie dans la thorie sub/ective de la valeur : N.6PD&AL (%O0O!%0OH)L prix Jobel en %0H'
N.6PD&AL publie en %01% \ l+quilibre montaire ]. &ans cet essai 6PD&AL critique la thorie quantitative " 8 niveaux :

La thorie quantitative est incapable d+expliquer la valeur de la monnaie dans le cadre de la thorie sub/ective de la monnaie. La thorie sub/ective de la monnaie apparaKt " la fin du %0fsicleL c+est la rvolution mar.inalisteL et explique la valeur des biens par leur utilit mar.inale. 2our la thorie sub/ective la valeur d+chan.e d+un bien dpend de la valeur d+usa.e de ce bien. :r cette approche est impossible pour la monnaie dans le cadre de la thorie quantitative parce que dans ce cas la monnaie n+a pas d+utilit propreL elle a uniquement une utilit indirecte c est!"!dire que la monnaie n+est utile qu+uniquement au moment oQ on la dpense. ,lle n+est donc pas utile si on la conserve. 2our les noclassiquesL la monnaie n+est pas une rserve de valeurL c+est /uste un instrument qui facilite les transactions. La thorie quantitative est incapable de rendre compte des fluctuations con/oncturelles. Les fluctuations con/oncturelles sont provoques par une dformation des prix relatifs or la thorie quantitative n+explique que la seule volution des prix nominauxL elle est incapable de rendre compte d+une ventuelle dformation des prix relatifs. Au mieux la thorie quantitative explique l+inflation mais en aucun cas elle peut expliquer les fluctuations que renvoies " des modifications des prix relatifs.

$8 : L+incohrence lo.ique de la thorie quantitative : Le paradoxe de &.2ATIJWIJ (%0II)


2atinkin va montrer de %0'0 " %0II que la thorie quantitative souffre d+une incohrence interne. 2atinkin ne remet pas en cause les principes de la thorie mais recherche des incohrences de lo.iques lesquelles se situent " 8 niveaux : La thorie quantitative souffre de l+absence d+un mcanisme permettant d+expliquer la variation des prix nominaux aprs une variation de la quantit de monnaie. 25f(6) < 3646 !@ 3242 comment l+expliquer E ,quilibre initial sur l+ensemble des marchs y comprit celui de la monnaie. A cet quilibre initial correspond des prix relatifs d+quilibre 2 De et des prix nominaux d+quilibre 2Je. :n ima.ine alors que la quantit de monnaie est multiplie par g. Chaque a.ent conomique recevant de fabon proportionnelle l+au.mentation de cette masse montaire. ,n consquence la thorie quantitative dit que tous les prix nominaux sont multiplis par g. 2J+e 5 g2J,. >i les prix relatifs ne chan.ent pas alors les comportements conomiques ne chan.eront pas non plus car ils ne sont pas soumis " illusion montaireL ils prennent en considration que les seuls prix relatifs. &onc sur les marchs les offres et les demandes n+ont pas varis alors les prix nominaux n+ont pas varisL pour cela il faut un dsquilibre entre

offre et demande. Il n+y a pas de mcanismes expliquant l+au.mentation ncessaire des prix nominaux. Le de.r d+homo.nit de la fonction de demande de monnaie n+est pas le m9me que celui des fonctions de demande des autres biens. *onction de demande homo.ne de de.r ;. &i 5 *(2i) avec i 5 % " J *(_2i) avec _@; 5 (_; *(2i)) 5 *(2i) 5&i Cependant la fonction de demande de monnaie est homo.ne de de.r % et non pas de.r ; car pour la monnaie (J^%)ime &J^% 5 N(2i) avec i 5 % " J Alors si N(_2i) 5 _N(2i) 5 _&J^% 2atinkin pense que nanmoins la thorie quantitative peut 9tre rendue lo.iqueL on peut surmonter ces incohrence " condition de la modifier pour prendre en compte l+effet d+encaisse relle.

$1 : La prise en compte de l+effet d+encaisse relle


&i 5 *i(2i) i variant de % " J 2i 5 prix nominal du bien i *i(g2i) 5 gf*i(2i) 5 *i(2i) 2our 2atinkin c+est cette fonction de demande de bien qu+il faut modifier : &i 5 Ni(2i < 6) avec 6 encaisse montaire nominale ,nsuite 2atinkin montre que ces nouvelles fonction de demande son homo.nes de de.r Mro par rapport aux prix nominaux et " l+encaisse montaire nominale mais elles ne sont plus homo.nes de de.r Mro par rapport aux seuls prix nominaux. &onc &i(FPi $ FM) = FG&i(PiH M) = &i(Pi $ M) si les prix nominaux sont multiplis par g alors que les prix relatifs ne chan.ent pas et qu+en m9me temps l+encaisse montaire nominal est multiplie par g donc dans ce cas l+a.ent conomique ne chan.era pas ses comportements de demande de biens. :n pose F=1/P avec 2 le niveau .nral des prix C(i=1->N) Ii Pi Avec hi 5 coefficient de pondration &i (Pi/P $ M/P) = &i(Pi $ M) = ?i Avec 2i42 les prix relatifs et 642 l+encaisse relle de l+a.ent conomique La question est de savoir pourquoi faut!il faire entrer l+encaisse nominale ou relle dans les fonctions de demande. >elon 2atinkin la monnaie possde une utilit directe car elle permet de remdier " la dsynchronisation entre les dates de dpenses et les dates de perceptions de revenus donc il y a une utilit " dtenir et plus seulement " dpenser.

T% !@ TJ sont les dates oQ l+on reboit un revenu mais les dates de dpenses ne sont pas connues !@ dsynchronisation. 2our y remdier il faut conserver de la monnaie. 2ar consquent l+utilit directe de la monnaie est lie " l+incertitude. &e plus 2atinkin reste fondamentalement un partisan de la thorie quantitative parce qu+il n+introduit pas la monnaie comme un actif financier au sens stricte. *ondamentalement ici la monnaie reste un instrument de transactionL seulement pour lui la dpense reste alatoire. Ce que 2atinkin modifie encore c+est qu+il a une approche stock!flux. Fuantitativistes pures (avant 2atinkin) : approche flux4flux 2our 2atinkin : L+approche doit 9tre stocks4flux Il y a une variation de la masse montaire (36) !@ 3&emande de biens !@ 32 Les auteurs qui l+on prcds n+expliquent pas 36 !@ 3& car pour eux 3*lux de revenus !@ 3flux de demande. 6ais pour 2atinkin ca ne colle pas car si " la priode suivante la masse montaire revient " son niveau initial le flux de revenu supplmentaire disparaKt donc le flux de demande supplmentaire doit .alement disparaKtre et donc les prix nominaux doivent revenir " leur niveau initial or ce n+est pas ce que l+on constateL en effet on constate que la hausse des prix est dfinitive. To : 65%;;; correspond &5%;;; !@ 25%;; 365%;; 3&5%;; 325I 642 5 %;;;4%;;5%; T% : 65%%;; !@ &5%%;; !@ 25%;I 6425%;;;4%;I5%% !@ %; T8 : 65%;;; !@ &5%;;; !@ 2 5 %;; 6ais pour 2atinkin il faut adopter une approche >tock4flux Lorsque la masse montaire a au.ment les a.ents conomiques ont un stock de monnaie suprieur " la priode prcdente. L+inflation sera durable tant que les a.ents n+auront pas retrouvs un stock d+encaisse rel .ale " prcdemment. 2atinkin en dduit tout de m9me que la monnaie est neutreL il a simplement rendu plus cohrente la thorie quantitative.