LA IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA La administracin financiera se ha ido convirtiendo en n tema es!ecia"mente interesante a medida # e nos hemos ido a!

ro$imando a" si%"o $$i& Los !eridicos de todos "os d'as () no tan s"o "a !rensa de ne%ocios*+ as' como "a radio ) "a te"evisin+ !resentan historias dram,ticas acerca de" crecimiento ) de" dec"ive de "as em!resas+ de "as ad# isiciones em!resaria"es de 'ndo"e cor!orativa ) de "os m chos ti!os de reestr ct raciones cor!orativas& Para entender esta evo" cin ) estar en condiciones de !artici!ar en e""a de na manera efica-+ se re# iere de n . en conocimiento de "os !rinci!ios de "as finan-as ) s s a!"icaciones !ara "a toma de decisiones& La im!ortancia de "as finan-as se ve constantemente s .ra)ada !or "os im!ortantes desarro""os # e oc rren en "os mercados financieros& Por e/em!"o+ en se!tiem.re de 0121+ Cam!ea Cor!oration no ! do satisfacer "os !a%os de intereses vencidos so.re ciertas !orciones de s de da& Cam!ea ha.'a ad# irido a "a Federated De!artment Stores ) a "a A""ied Stores en 0121+ inc rriendo en na de da de 03 333 mi""ones de d"ares& 4 sc !restamos adiciona"es !ara satisfacer "os !a%os de "os intereses # e se ha.'an deven%ado so.re "os !r5stamos vi%entes ) trat de vender a"% nas de s s !ro!iedades !rinci!a"es+ ta"es como "a cadena de tiendas de de!artamentos 4"oomin%da"e+ !ara red cir e" !rinci!a" de "a de da& La inca!acidad de Cam!ea !ara satisfacer s s !a%os de intereses sac di a "a tota"idad de" mercado de .onos (6es!ec "ativos6* de a"to rendimiento& En enero de 0113& Cam!ea se!ar s s o!eraciones de .ienes ra'ces de "as tiendas de!artamenta"es a" men deo ) !resent na so"icit d de !roteccin contra "a # ie.ra& La im!ortancia f ndamenta" de n %ran n7mero de as!ectos de "a administracin financiera ha sido ! esta de re"ieve !or "a historia de Cam!ea & Los !ro."emas administrativos ) financieros a "os # e tiene # e enfrentarse todo ti!o de or%ani-aciones son

s'mi"ares& Consid5rese a "a E$tr sion P"astic Com!an) (EP*+ "a c a" se form !ara fa.ricar na "'nea de reci!ientes+ desde !e# e8os sostenedores de tensi"ios de cocina hasta %randes ca/as de !",stico !ara tareas !esadas # e se sa.an !ara e" trans!orte de !artes en o!eraciones de man fact ra& EP necesita o.tener e# i!o !ara formar e" !",stico a !artir de s s com!onentes .,sicos& Tam.i5n re# iere de n edificio !ara % ardar e" e# i!o& De.e com!rar materias !rimas& Necesita tra.a/adores ) vendedores& Tendr, inventarios de materia !rima+ de !rod ccin en !roceso ) de art'c "os terminados+ )a # e man fact ra s s !ro!ios !rod ctos& Necesita fondos !ara o.tener e" so de" edificio ) de" e# i!o+ !ara "a com!ra de materia !rima ) !ara "as o!eraciones de man fact ra& Necesita !a%ar s e"dos a s s em!"eados& De.e a% ardar n cierto !eriodo antes # e s s ventas sean rea"mente !a%adas en efectivo9 mientras es!era+ de.er, sostener n cierto n7mero de c entas !or co.rar& Mientras m,s cre-ca+ m,s fondos necesitar,& Este e/em!"o de "a vida rea" s %iere "os dos estados financieros .,sicos # e son 7ti"es !ara c a"# ier em!resa: e" .a"ance %enera" ) e" estado de res "tado& A contin acin se !ro!orcionan a"% nas cifras i" strativas

Balance general

Efectivo ;03 C entas !or !a%ar ;03 C entas !or co.rar ;<3 De da a corto !"a-o;<3 Inventarios ;=3 Tota" !asivo circ "ante ;=3 Tota" activo circ "ante ;>3 De da a "ar%o !"a-o ;<3 Pro!iedad ;03 Ca!ita" ;?3 P"anta ;03 E# i!o ;<3 Tota" activos fi/os ;@3

Tota" activos ;033

;033

Tota" !asivos

Estado de resultado

Aentas Costos In%reso neto

;<33 ;013 ; 03

A !artir de este .reve e/em!"o acerca de "os !ro."emas financieros .,sicos a "os # e de.e enfrentarse na o!eracin re!resentativa !odemos descri.ir "as !rinci!a"es ,reas de decisin de "a em!resa ) e" !a!e" # e desem!e8an "as finan-as&

RESPONSABILIDADES FINANCIEROS

DE

LOS

ADMINTRADORES

A"% nas ,reas f ndamenta"es decisin de "a em!resa inc" )en: 0&

de

estrate%ias

de

La e"eccin de "os !rod ctos ) de "os mercados de "a em!resa& inversin+

<& Las estrate%ias de investi%acin+ !rod ccin+ comercia"i-acin ) ventas

=& @& ?&

Se"eccin+ ca!acitacin+ or%ani-acin ) motivacin de "os e/ec tivos ) de otros em!"eados& O.tencin de fondos a .a/o costo como ) de manera eficiente& A/ stes constantes a "os ! ntos anteriores a medida # e cam.ian "os am.ientes ) "a com!etencia&

Los administradores financieros se enc entran invo" crados con estas decisiones ) de.en 'nteract ar con e""as& En "a em!resa+ "as ,reas consideradas como !rinci!a"es f nciones financieras son "as si% ientes:

0& An,"isis de "os as!ectos financieros de todas "as decisiones& <& La cantidad de inversin # e se re# erir, !ara %enerar "as ventas # e "a em!resa es!era rea"i-ar& Estas decisiones afectan a" "ado i-# ierdo de" .a"ance %enera" B "as decisiones de inversinB& La forma de o.tener "os fondos ) de !ro!orcionar e" financiamiento de "os activos # e re# iere "a em!resa !ara e"a.orar "os !rod ctos ) servicios c )as ventas %enerar,n in%resos& Esta ,rea re!resenta "as decisiones de financiamiento o "as decisiones de estr ct ra de ca!ita" de "a em!resa+ !or "o c a" afecta a" "ado derecho de" .a"ance %enera"& An,"isis de "as c entas es!ecificas e individ a"es de" .a"ance %enera"& An,"isis de "as c entas individ a"es de" estado de res "tados: in%resos ) costos& En n estro a"tamente condensado estado de res "tados de "a Com!a8'a EP+ "as ventas menos todos "os costos son i% a"es a" in%reso neto& Ca) m chos ti!os de costos B a"% nos im!"ican %randes desem.o"sos antici!ados so.re "os costos asi%nados a "as o!eraciones de a8os s .sec entes& (Dstos en a"%7n sentido re!resentan costos 6fi/os6*& Otros costos+ ta"es como "a materia !rima # e se sa !ara "a e"a.oracin de !rod ctos+ a mentar,n o dismin ir,n en forma directa a medida

=&

@& ?&

# e e" n7mero de nidades !rod cidas a mente o dismin )a (costos directos o 6varia."es6*& Ena res!onsa.i"idad .,sica de "os f ncionarios financieros consiste en contro"ar "os costos con re"acin a" va"or !rod cido+ !rinci!a"mente !ara # e "a em!resa est5 en condiciones de asi%nar a s s !rod ctos n !recio com!etitivo ) renta."e& >& An,"isis de "os f" /os de efectivo en o!eracin de todo ti!o& Este as!ecto ha reci.ido n im! "so incrementar en a8os recientes+ ) ha dado " %ar a" s r%imiento de n tercer estado financiero de nat ra"e-a .,sica+ el estado de flujos de efectivo, el c a" ! ede ded cirse a !artir de "os .a"ances %enera"es ) de "os estados de res "tados&

LA FUNCION FINANCIERA A n# e "os as!ectos es!ec'ficos var'an de ac erdo con "a nat ra"e-a de cada or%anizacin, las funciones financieras bsicas son la inversin, el financiamiento y las decisiones sobre dividendos de una organizacin. Los fondos se o.tienen de f entes e$ternas ) se asi%nan con .ase en diferentes a!"icaciones& E" f" /o de fondos # e circ "a dentro de "a em!resa de.e ser de.idamente coordinado& Los .eneficios # e se ac m "an !ara "as f entes de financiamiento ad# ieren "a forma de rendimientos+ reem.o"sos+ !rod ctos ) servicios& Estas f nciones de.en ser e/ec tadas !or "as em!resas comercia"es+ "as de!endencias de" %o.ierno+ as' como !or "as or%ani-aciones no " crativas& La meta del administrador financiero consiste en planear, obtener y usar los fondos para maximizar el valor de la organizacin. E$isten varias tareas invo" cradas en estas actividades& Primero+ d rante "a !"aneacin ) !re!aracin de !ronsticos+ e" administrador financiero interact7a con "os e/ec tivos # e diri%en "as actividades %enera"es de !"aneacin estrat5%ica& Se% ndo+ e" administrador financiero est, re"acionado con "as decisiones de inversin ) de financiamiento ) con s s interacciones& Ena em!resa e$itosa %enera"mente a"can-a na a"ta tasa de crecimiento de ventas+ "o c a" re# iere de" a!o)o de ma)ores inversiones& Los administradores financieros de.en determinar na tasa s"ida de crecimiento de ventas ) asi%nar n ran%o a "as o!ort nidades a"ternativas de inversin& A) dan a e"a.orar "as decisiones es!ec'ficas # e se de.an tomar ) a e"e%ir "as f entes ) formas a"ternativas+ de fondos !ara financiar dichas inversiones& Las varia."es de decisin inc" )en fondos internos versus e$ternos+ fondos !rovenientes de deudas versus fondos a!ortados !or "os !ro!ietarios ) financiamiento a "ar%o !"a-o versus corto !"a-o&

Tercero+ e" administrador financiero interact7a con otros administradores f nciona"es !ara # e "a or%ani-acin o!ere de manera eficiente& Todas "as decisiones de ne%ocios tienen im!"icaciones financieras& Por e/em!"o+ "as decisiones de mercadotecnia afectan a" crecimiento de ventas )+ consec entemente+ modifican "os de inversin9 !or "o tanto+ de.en considerar s s efectos so.re () "a forma en "a # e se ven afectadas !or* "a dis!oni.i"idad de fondos+ "as !o"'ticas de inventarios+ "a ti"i-acin de "a ca!acidad de "a !"anta C arto+ e" administrador financiero vinc "a a "a em!resa con "os mercados de dinero ) de ca!ita"es+ )a # e es en e""os en donde se o.tienen "os fondos ) donde se ne%ocian "os va"ores de "a em!resa& En s ma+ "as res!onsa.i"idades .,sicas de" administrador financiero se re"acionan con "as decisiones so.re "as inversiones ) con "a forma en # e 5stas son financiadas& A" desem!e8ar estas f nciones+ "as res!onsa.i"idades de" administrador financiero mantienen na re"acin directa con "as decisiones f ndamenta"es # e afecta a" va"or de "a em!resa&

LAS FINANZAS DENTRO DE LA ORGANIZACIONAL DE LA EMPRESA

ESTRUCTURA

FDe # 5 manera se or%ani-a "a em!resa !ara ""evar a ca.o "a f ncin financieraG& E" director financiero oc !a n " %ar m ) a"to dentro de "a /erar# 'a de "a or%ani-acin !rinci!a"mente de.ido a" !a!e" centra" # e desem!e8an "as finan-as en "a toma de decisiones a nive" s !erior& E" dia%rama si% iente m estra "a estr ct ra or%ani-aciona" t'!ica # e se o.serva en e" caso de "as %randes em!resas de Estados Enidos& La / nta directiva re!resenta a "os accionistas& E" !residente es+ a men do+ e" director e/ec tivo o director de o!eraciones& Eno de "os e/ec tivos c"ave es el vicepresidente senior de finanzas o e" director financiero (CFO*+ # ien es res!onsa."e de "a form "acin de "as !o"'ticas financieras ma)ores& E" director financiero interact7a con "os f ncionarios de nive" senior de otras ,reas f nciona"es+ com nica "as consec encias financieras de "as decisiones ma)ores+ define "os tra.a/os de "os f ncionarios financieros s .a"ternos ) se mantiene como res!onsa."e directo de "os as!ectos ana"'ticos de "as actividades de" tesorero ) de" contra"or& Por "o %enera"+ "as f nciones financieras es!ec'ficas se dividen entre dos f ncionarios financieros de a"to ran%o: e" tesorero ) e" contra"or& E" tesorero se encar%a de "a ad# isicin ) de "a c stodia de "os fondos& La f ncin de" contralor inc" )e "as ,reas de conta.i"idad+ informacin ) contro"& T'!icamente+ e" tesorero es res!onsa."e de "a ad# isicin ) administracin de" efectivo& A n# e so.re e" contra"or recaen "as !rinci!a"es res!onsa.i"idades con res!ecto a "a !resentacin ) !re!aracin de "a informacin+ e" tesorero !ro!orciona re!ortes so.re "a !osicin diaria de efectivo ) de" ca!ita" de tra.a/o+ form "a "os !res ! estos de efectivo ) %enera"mente informa so.re "os f" /os de efectivo ) conservacin de" mismo& Como !arte de esta tarea+ de.e mantener en condiciones !timas "as re"aciones de "a em!resa con "os .ancos comercia"es ) con "os .an# eros de inversiones& Henera"mente+ e" tesorero

tam.i5n es res!onsa."e de "a administracin de" cr5dito+ de "os se% ros ) de "a administracin de" fondo de !ensiones& La f ncin .,sica de" contra"or consiste en re%istrar ) !resentar "a informacin financiera+ "o c a" com7nmente inc" )e "a !re!aracin de !res ! estos ) de estados financieros (e$ce!to como se mencion anteriormente*& Otras tareas inc" )en "a nmina+ "os im! estos ) "a a ditor'a interna&

Fi% ra 0 Las finan-as en de "a estr ct ra or%ani-aciona" de na em!resa %rande

Junta Directiva

Presidente de la Junta Directiva

Presidente

4PS de 4PS de de Investi%acin Man fact ra Finan-as

4PS de Mercadotecnia

4PS

Tesorero

Contra"or

A"% nas em!resas de %ran tama8o inc" )e n c arto f ncionario cor!orativo Ie" secretario cor!orativoB c )as actividades se re"acionan con "a f ncin financiera& E" secretario cor!orativo es res!onsa."e de "as com nicaciones # e se re"acionan con "os instr mentos financieros de a" com!a8'a+ como mantener n archivo so.re "os instr mentos de !ro!iedad ) "as actividades de so"icit d de !restamos de "a em!resa (!or e/em!"o acciones ) .onos*& Los de.eres de" secretario cor!orativo tam.i5n ! eden inc" ir as!ectos "e%a"es ) e" re%istro de "as actas de "as / ntas de "os comit5s de a"to nive"&

La historia de "a com!a8'a ) "as ca!acidades de "os f ncionarios financieros %enera"mente inf" )en en forma nota."e so.re "as ,reas de res!onsa.i"idad de estos c atro f ncionarios financieros& En f ncionario financiero m ) ca!a- ) m ) activo se invo" cra en todas "as !o"'ticas ) decisiones de "a a"ta administracin+ ) frec entemente ti"i-a e" ! esto como na .ase de ca!acitacin !ara s des!"a-amiento hacia "os ! estos de "a a"ta administracin& Adem,s de "os f ncionarios financieros individ a"es "as em!resas de %ran tama8o c entan con comit5s financieros& Idea"mente+ n comit5 se encar%a de coordinar varias !ersonas con diferentes actit des ) antecedentes !ara form "ar "as !o"'ticas ) "as decisiones de "a em!resa& Las decisiones de financiamiento re# ieren de n e$tenso cam!o de conocimientos ) de / icios e# i"i.rados& Por e/em!"o+ "a o.tencin de fondos e$ternos re!resenta na decisin de %ran im!ortancia& Ena diferencia de 3&<? de 0J+ o de 3&? de 0J en "as tasas de inter5s ! ede re!resentar na f erte cantidad de dinero en t5rminos a.so" tos& C ando em!resas ta"es como I4M+ Henera" Motors o Ke""o%% so"icitan en Pr5stamo >33 mi""ones de d"ares+ na diferencia de 3&? de 0 J e# iva"e a = mi""ones an a"es& Por "o tanto+ "os / icios de "os administradores de nive" senior con e$!eriencia en finan-as son va"iosos !ara ""e%ar a . enos ac erdos con "os .an# eros+ !rinci!a"mente en "o # e se refiere a "a !ro%ramacin ) a "as condiciones de n+ !r5stamo& Adem,s+ e" comit5 de finan-as+ tra.a/ando en forma estrecha con "a / nta directiva+ !or "o %enera" as me "a res!onsa.i"idad so.re "a administracin de" ca!ita" ) de "os !res ! estos o!erativos& Las %randes em!resas+ adem,s de" comit5 %enera" de finan-as+ s e"en tener s .comit5s& E" comit de asignaciones de capital es !rinci!a"mente res!onsa."e de" !res ! esto ) "os %astos de ca!ita"& E" comit de presupuestos e"a.ora !res ! estos o!erativos+ tanto a corto como a "ar%o !"a-os& E" comit de pensiones invierte "as f ertes cantidades de fondos # e !rovienen de "os !"anes !rovisiona"es de "os em!"eados& E" comit de salarios y de participacin en las utilidades es res!onsa."e de "a administracin de sa"arios as' como de "a c"asificacin

) "a com!ensacin de "os e/ec tivos de a"to nive"& Este comit5 trata de esta."ecer n sistema de recom!ensas ) de sanciones ca!a- de !ro!orcionar "os incentivos adec ados !ara "o%rar # e e" sistema de !"aneacin ) de contro" de "a em!resa f ncione de manera efectiva& Todos "os e!isodios re"evantes en "a vida de na cor!oracin tienen im!"icaciones financieras de im!ortancia ma)or: a8adir na n eva "'nea de !rod ctos o red cir "a !artici!acin de a"% na "'nea )a esta."ecida9 am!"iar o a8adir na !"anta o cam.iar s .icacin9 vender n evos va"ores adiciona"es9 !artici!ar en n contrato de arrendamiento9 !a%ar dividendos ) read# irir acciones& Estas decisiones tienen n efecto d radero so.re "a renta.i"idad a "ar%o !"a-o )+ !or "o tanto+ re# ieren de na seria consideracin !or !arte de "a a"ta administracin& De ta" modo+ "a f ncin financiera se enc entra %enera"mente m ) cerca de" ,rea s !erior de "a estr ct ra or%ani-aciona" de "a em!resa&

LA NATURALEZA DE LA EMPRESA La 6teor'a contract a"6 so.re "a nat ra"e-a de "a em!resa se ha convertido en na teor'a am!"iamente a!o)ada& Considera a "a em!resa como na red de contratos+ rea"es e im!"'citos+ "os c a"es es!ecifican "os !a!e"es # e de.en desem!e8ar "os diversos inte%rantes de "a misma (tra.a/adores+ administradores+ !ro!ietarios ) !restamistas* ) definen s s derechos ) o."i%aciones+ as' como "a renta.i"idad ) !rod ctos # e de.er,n %enerarse .a/o distintas condiciones& La ma)or'a de "os !artici!antes ce"e.ran contratos # e determinan na renta.i"idad fi/a& Los !ro!ietarios de "a em!resa se reservan derechos resid a"es so.re "as ti"idades& A n# e "os contratos definen "os derechos ) "as res!onsa.i"idades de cada no de "os inte%rantes de "a em!resa+ ! eden !resentarse a"% nos conf"ictos+ )a # e dichos inte%rantes ! eden tener metas de ti!o !ersona"& En "as cor!oraciones modernas+ "a !ro!iedad de" ca!ita"+ !or "o %enera"+ se enc entra am!"iamente dif minada& Las o!eraciones cotidianas de "a em!resa son rea"i-adas !or s s administradores+ # ienes %enera"mente no son !ro!ietarios de "os !a# etes accionarios ma)ores& En teor'a+ "os administradores son re!resentantes de "os !ro!ietarios !ero en "a rea"idad ! eden e/ercer e" contro" so.re "a em!resa& Por "o tanto ! eden s r%ir conf"ictos de intereses entre "os !ro!ietarios ) "os administradores& Dstos se conocen como L!ro."emas de re!resentacin administrativaM+ # e consisten en "a diver%encia de intereses # e e$isten entre n !ro!ietario ) s administrador&

METAS DE LA EMPRESA Dentro de" marco conce!t a" anteriormente citado+ "a meta de la administracin financiera consiste en maximizar el valor de la empresa, con s /ecin a "as restricciones # e im!onen "as res!onsa.i"idades ) com!romisos e$istentes !ara con "os !artici!antes de" ne%ocio& Sin em.ar%o+ e$isten ciertos conf"ictos !otencia"es entre "os !ro!ietarios de na em!resa ) s s acreedores& Por e/em!"o+ considere e" caso de na em!resa financiada en n ?3J con "os fondos de "os !ro!ietarios ) otro ?3J con "os fondos !rovenientes de de das ) !r5stamos a na tasa de inter5s fi/a+ di%amos 03J& Sin im!ortar a c ,nto asciendan "as %anancias de "a em!resa+ "os tenedores de .onos s"o reci.ir,n s 03J de ti"idades& Sin em.ar%o+ si "a em!resa es a"tamente e$itosa+ e" va"or de mercado de "os fondos de !ro!iedad (e" ca!ita" com7n de "a com!a8'a* !ro.a."emente a mentar, de manera e$traordinaria& Si "a com!a8'a "o%ra n desem!e8o m ) . eno+ a mentar, e" va"or de s ca!ita" com7n+ mientras # e e" va"or de "a de da de "a em!resa !ro.a."emente no se incrementar, en forma nota."e (!ero e" co"chn de" ca!ita" conta."e s' "o har,*& Por otra !arte+ si "a em!resa se desem!e8a en forma deficiente+ "os derechos de "os tenedores de .onos tendr,n # e ser satisfechos en !rimer " %ar ) e" va"or de" ca!ita" com7n dec"inar, enormemente& Por "o tanto+ e" va"or de "as acciones de "a em!resa !ro!orciona n . en 'ndice !ara medir e" %rado de eficacia de" desem!e8o de na com!a8'a& Es !or esta ra-n # e "a meta de" administrador financiero %enera"mente se e$!resa en t5rminos de "a ma$imi-acin de" va"or de "as acciones de "a em!resa Ben s'ntesis+ "a ma$imi-acin de" !recio de "as acciones& F era de Estados Enidos+ !artic "armente en E ro!a ) en Na!n+ "a ma$imi-acin de" !recio de "as acciones no es e" 7nico !ro!sito # e se !ersi% e& En Na!n+ na meta # e frec entemente se am.iciona es "o%rar "a ma)or !artici!acin !osi."e de" mercado (ser e" n7mero no en e" mercado*& Pero e" !ro!sito consiste en "o%rar "a

renta.i"idad a "ar%o !"a-o& O en E ro!a+ donde e" esf er-o recae so.re "a / nta directiva+ "as metas referentes a" .ienestar socia" se !onderan en n mismo nive" # e "as metas cor!orativas& Sin em.ar%o+ en e" "ar%o !"a-o+ "as cor!oraciones m,s f ertes son a# e""as # e %eneran e" ma)or nive" de f" /os de efectivo+ "os c a"es se ref"e/an en e" !recio de "as acciones& A" form "ar o./etivos c"aros so.re e" va"or de" !recio de "as acciones+ se im!"anta na disci!"ina referente a "os mercados financieros& Las em!resas # e se desem!e8an me/or "o%ran !recios m,s a"tos !ara s s acciones ) ! eden o.tener fondos adiciona"es (tanto de das como ca!ita"* .a/o condiciones m,s favora."es& C ando "os fondos son ca!tados !or "as em!resas # e m estran tendencias favora."es en "os !recios de s s acciones+ "os rec rsos de "a econom'a se diri%en hacia s s sos m,s eficientes& Por esta ra-n+ "a "iterat ra financiera %enera"mente ado!ta como o./etivo .,sico "a ma$imi-acin de" !recio de "as acciones com nes de "a em!resa& La re%"a referente a "a ma$imi-acin de" !atrimonio de "os accionistas !ro!orciona na .ase !ara "o%rar na toma de decisiones raciona" con res!ecto a n am!"io a.anico de c estiones financieras a "as # e tienen # e enfrentarse "as em!resas& La meta referente a "a ma$imi-acin de" !recio de "as acciones no im!"ica # e "os administradores ten%an # e . scar n incremento de" va"or de "as acciones com nes a e$!ensas de "os tenedores de .onos& Por e/em!"o+ "os administradores no de.er'an a"terar s stancia"mente e" %rado de ries%o de "as actividades de inversin de" ti!o !rod ctoBmercado de "a em!resa& Las inversiones m,s ries%osas+ c ando tienen 5$ito+ .enefician a "os accionistas& Pero "as inversiones ries%osas # e fracasen red cen "a %arant'a !ara "os tenedores de .onos+ con "o c a" "os va"ores de 5stos dismin )en ) e" costo de" financiamiento mediante de das a menta& Como re%"a !r,ctica+ "as em!resas de.en !ro!orcionar s"idas %arant'as a "os tenedores de .onos de # e "as !o"'ticas de inversin no ser,n cam.iadas !ara s desventa/a o # e tendr,n # e !a%ar tasas de inter5s "o s ficientemente a"tas como !ara

com!ensar a "os tenedores de .onos ante "a !osi.i"idad de cam.ios adversos en este ti!o de !o"'ticas& RESPONSABILIDAD SOCIAL Las em!resas de.en res!onder a "as e$!ectativas de "os tra.a/adores+ de "os cons midores ) de otros inte%rantes de "a em!resa ) %r !os de inter5s !ara "o%rar "a ma$imi-acin de" !atrimonio a "ar%o !"a-o& ETICA En as!ecto 'ntimamente re"acionado con "a res!onsa.i"idad socia" es e" # e se refiere a "a 5tica de "as em!resas& Ena ra-n !ara e""o son "os dram,ticos e!isodios de vio"aciones a "as "e)es de va"ores # e se han o.servado en a8os recientes& Los conocidos casos de ne%ociaciones i"e%a"es rea"i-adas !or !ersona" de ciertas em!resas a fina"es de "a d5cada de "os ochenta se ori%inaron de.ido a" so de informacin confidencia" !ara o.tener f ertes %anancias !ersona"es # e ""evaron a vio"aciones a "as "e)es de va"ores+ tam.i5n est,n invo" crados ciertos as!ectos 5ticos m,s s ti"es+ ta"es como de%radar "a ca"idad+ desvirt ar e" desem!e8o de "os !rod ctos+ !romover na ! ."icidad mani! "ada (a n sin ser en%a8osas*+ etc5tera& La im!ortancia de n com!ortamiento 5tico s"ido se .asa en ra-ones socia"es ) !ersona"es& E" com!ortamiento de "os e/ec tivos s !eriores de na em!resa determina "a re! tacin de "a misma& Si e" com!ortamiento de "a em!resa no es con%r entemente 5tico+ otros inte%rantes de "a misma B tra.a/adores+ cons midores+ !roveedores+ etc5teraB comen-ar,n a desconfiar de todas ) cada na de "as decisiones ) acciones de "a em!resa& Por e/em!"o+ en e" mercado+ "os .onos ) "as acciones com nes de na em!resa # e ten%a na re! tacin incierta ser,n vis a"i-ados como sos!echosos& Los va"ores tendr,n # e venderse a !recios m,s .a/os+ "o

c a" si%nifica # e "os rendimientos de "os inversionistas tendr,n # e ser m,s a"tos !ara tomar en c enta e" hecho de # e "a em!resa emisora ! ede estar vendiendo n L"imnM es decir tratando de en%a8ar a "os inversionistas& De ta" modo+ se ! ede esta."ecer firmemente e" ar% mento de # e "os e/ec tivos ) "a em!resa de.en .asar s re! tacin en n com!ortamiento 5tico inc estiona."e& As'+ me/ora "a sa" d !s'# ica de "os individ os+ "a re! tacin de "a em!resa se convierte en n va"ioso activo ) e" medio socia" ) econmico faci"ita "a rea"i-acin de actividades econmicas eficientes ) e# itativas& En efecto+ "os "evantamientos # e se !rod /eron en "as re!7."icas de E ro!a de" Este en e" !eriodo 0121B13 comen-aron c ando s s !o."adores se !ercataron de # e s s %o.ernantes se serv'an a si mismos+ a e$!ensas de s s derechos& LA MA IMIZACI!N DEL "ALOR DE LA EMPRESA COMO META Cemos e$! esto a"% nos as!ectos m ) am!"ios acerca de "a ma$imi-acin de" va"or de "a em!resa como meta f ndamenta"& Toca e" t rno+ ahora+ considerar "as distinciones t5cnicas ) "os as!ectos o!eraciona"es !ro!ios de" !a!e" de "a administracin financiera !ara ma$imi-ar e" va"or de "a em!resa& La ma$imi-acin de" va"or re# iere de na !ers!ectiva m,s am!"ia # e "a 6ma$imi-acin de "as ti"idades6& La ma$imi-acin de" va"or toma en c enta e" va"or de" dinero a trav5s de" tiem!o& Primero+ "os fondos # e se reci.an este a8o ! eden tener m,s va"or # e "os fondos # e ! dieran reci.irse des! 5s de die- a8os contados a !artir de ho)& Se% ndo+ "a ma$imi-acin de" va"or considera e" %rado de ries%o de "a corriente de in%resos& Por e/em!"o+ "a tasa de rendimiento re# erida so.re va"ores de" %o.ierno "i.res de ries%o ser'a m,s .a/a # e "a tasa de rendimiento # e se re# erir'a so.re na inversin !ara em!e-ar n n evo ne%ocio& Tercero+ "a 6ca"idad6 ) "a !ro%ramacin de "os f" /os de efectivo es!erados en e" f t ro ! eden variar& Las cifras de ti"idades ! eden variar am!"iamente se%7n "as re%"as conta."es ) "os convenciona"ismos # e se ti"icen&

Sin em.ar%o+ e$iste na considera."e evidencia en e" sentido de # e "os mercados financieros ! eden detectar "as diferencias de "os !rocedimientos conta."es # e afectan a "as 6 ti"idades6 ) # e inc" so ! eden !erci.ir "os determinantes f ndamenta"es de" va"or& Por consi% iente+ "a ma$imi-acin de" va"or es m,s am!"ia ) m,s %enera" # e "a ma$imi-acin de "as ti"idades9 adem,s+ es "a idea conce!t a" nificadora # e se sa& La ma$imi-acin de" va"or est, s /eta a "as restricciones # e im!onen "os "e%'timos derechos de "os diferentes inte%rantes de "a em!resa& La !erestroiPa (reestr ct racin* # e oc rri en "a e$ Enin Sovi5tica ) E ro!a de" Este se re"aciona con "a re%"a de "a ma$imi-acin de" va"or& La ma$imi-acin de" va"or !ro!orciona varios criterios !ara va" ar e" so de rec rsos ta"es como inversiones de ca!ita" en !"anta ) e# i!o& C ando no se dis!one de re%"as !ara va" ar ) asi%nar rec rsos de nat ra"e-a "imitada+ "as asi%naciones ser,n ar.itrarias e ineficientes& La asi%nacin ar.itraria de "os rec rsos se !erci.e como in/ sta& Si "os rec rsos de nat ra"e-a "imitada no se asi%nan con .ase en criterios de eficiencia+ "a !rod ccin ser, ineficiente& La ma$imi-acin de" va"or !ro!orciona na so" cin !ara estos ti!os de !ro."emas9 sin em.ar%o+ de.e # edarse restrin%ida !or "as e$!ectativas de todas "as cate%or'as de inte%rantes de "a em!resa o+ de "o contrario+ se carecer, de "os contratos socia"es # e orientan a n sistema socia" esta."e& Por "o tanto+ "as re%"as !ara "o%rar na s"ida va" acin ) asi%nacin de rec rsos econmicos son esencia"es !ara o.tener n orden socia" esta."e+ ) !or "o mismo+ son a"tamente re"evantes ante "os !rof ndos cam.ios !o"'ticos # e oc rren en todo e" m ndo& MEDICI!N DEL DESEMPE#O POR PARTE DE LOS MERCADOS FINANCIEROS La f ncin .,sica de "as finan-as se de.e desem!e8ar en todos "os ti!os de or%ani-aciones ) sistemas econmicos& Lo # e nifica a "as or%ani-aciones comercia"es desde e" ! nto de vista de "a econom'a de

mercado es # e todas est,n directa ) mens ra."emente s /etas a "a disci!"ina de "os mercados financieros& Estos mercados va"7an en forma contin a "os activos de "as em!resas+ con "o c a" !ro!orcionan a"% nas medidas de" desem!e8o de "as mismas& Ena consec encia de "a eva" acin contin a de "as em!resas !or !arte de "os mercados de ca!ita"es est, re!resentada !or e" cam.io en s nive" de va" acin (!recio de mercado de "a accin*& Por "o tanto+ "os mercados de ca!ita"es estim "an "a eficiencia ) !ro!orcionan incentivos a "os administradores !ara # e me/oren s desem!e8o&

LA INTERCOMPENSACI!N RIESGO $ RENDIMIENTO Las decisiones financieras afectan e" !recio de "as acciones de na em!resa e inf" )en so.re "a corriente de f" /o de efectivo ) so.re e" %rado de ries%o de cada com!a8'a& Estas re"aciones se re!resentan en forma de dia%rama en "a fi% ra 0B<& Las decisiones so.re !o"'ticas+ s /etas a restricciones de" %o.ierno+ afectan tanto "a renta.i"idad corno e" ries%o9 estos dos factores determinan en forma con/ nta e" va"or de "a em!resa& La decisin !rimaria de !o"'tica es a# e""a # e se toma a" e"e%ir "a ind stria en "a c a" o!erar, "a em!resa& La renta.i"idad ) e" ries%o son a7n m,s inf" enciados !or "as decisiones # e se re"acionan con e" tama8o de "a em!resa+ s tasa de crecimiento+ "os ti!os ) "as cantidades de e# i!o # e se sar,n+ s s nive"es de ende damiento ) "i# ide- ) otros as!ectos simi"ares& En incremento en "a !osicin de efectivo red ce e" ries%o9 sin em.ar%o+ )a # e e" efectivo no es n activo ca!a- de %enerar ti"idades+ convertir otros activos en efectivo tam.i5n red ce "a renta.i"idad& De manera simi"ar+ m,s de das adiciona"es incrementan "a tasa de rendimiento o renta.i"idad+ so.re e" ca!ita" conta."e de "os accionistas9 sin em.ar%o+ na ma)or cantidad de de das si%nifica m,s ries%o& E" administrador financiero de.e tratar de a"can-ar e" e# i"i.rio entre e" ries%o ) "a renta.i"idad # e ma$imi-ar,n "as ti"idades de "os accionistas& La ma)or'a de "as decisiones financieras im!"ican na serie de intercompensaciones (en Es!a8a% interre"aciones* entre el riesgo y el rendimiento. F&gura '() La eva" acin como foco centra" de "a f ncin financiera Restricciones 0& Antimono!o"ios F" /os de efectivo <& Se% ridad de" !rod cto em!resa =& Contrataciones Decisiones de !o"'ticas 0& L'nea de ne%ocios <& Tama8o de "a

= Ti!o de e# i!o sado

@& Contaminacin+ contro" )

@ Eso de de das ? Posicin de "i# ide-

simi"ares ) simi"ares Aa"or de "a em!resa Otros Factores Ries%o

EL

CAMBIANTE FINANCIERA

PAPEL

DE

LA

ADMINISTRACI!N

C ando "as finan-as s r%ieron como n cam!o se!arado de est dio a !rinci!ios de" si%"o $i$+ se hi-o hinca!i5 en "os as!ectos "e%a"es re"acionados con "os diversos ti!os de va"ores emitidos !or "as cor!oraciones& La ind stria"i-acin in nda.a Estados Enidos+ !or "o c a" o.tener ca!ita" !ara e$!ansin era na necesidad cr'tica& Los mercados de ca!ita"es eran re"ativamente !rimitivos+ de.ido a "o c a" "os mecanismos !ara "a transferencia de fondos desde "os ahorristas individ a"es hasta "os ne%ocios no esta.an .ien desarro""ados& Los estados conta."es de ti"idades ) "os va"ores de "os activos no eran confia."es& A s ve-+ e" tr,fico de acciones !or !arte de" !ersona" de "as em!resas ) de "os mani! "adores !rovoc na am!"ia osci"acin de "os !recios& En consec encia+ "os inversionistas se reh sa.an a com!rar acciones ) .onos& En este medio am.iente+ es f,ci" entender !or # 5 "as finan-as se concentra.an con tanta intensidad en "os as!ectos "e%a"es re"acionados con "a emisin de va"ores& A "o "ar%o de "os a8os veinte+ se mant vo e" inter5s so.re "os va"ores9 sin em.ar%o+ oc rrieron cam.ios m ) im!ortantes d rante "a de!resin de "os a8os treinta& Los fracasos comercia"es # e oc rrieron d rante ese !eriodo ocasionaron # e "as finan-as se centraran en "a # ie.ra ) en "a reor%ani-acin+ en "a "i# ide- cor!orativa ) en "as re% "aciones de" %o.ierno so.re "os mercados de va"ores& Las finan-as eran a n na asi%nat ra descri!tiva ) de ti!o "e%a"+ !ero e" inter5s cam.i de "a e$!ansin hacia "a s !ervivencia& D rante "a d5cada de "os a8os c arenta ) a !rinci!ios de "a d5cada de "os cinc enta+ "as finan-as a7n eran consideradas na asi%nat ra descri!tiva ) de ti!o instit ciona"9 se vis a"i-a.an desde n ! nto de vista e$terno a "a em!resa+ en " %ar de conce.irse desde na !ers!ectiva administrativa interna& Sin em.ar%o+ a"% nos esf er-os se orientaron hacia "a !re!aracin de !res ! estos ) otros !rocedimientos de contro" interno& Adem,s+ e" !res ! esto de ca!ita"+ estim "ado !or "as

investi%aciones de Noe" Dean (01?0*+ em!e- a reci.ir ma)or atencin&

na

E" ritmo evo" tivo se ace"er d rante "a 7"tima !arte de "a d5cada de "os cinc enta& A n# e anteriormente e" "ado derecho de" .a"ance %enera" (!asivo ) ca!ita"* ha.'a reci.ido ma)or atencin+ d rante "a 7"tima !arte de "a d5cada se otor% n im! "so creciente a" an,"isis de "os activos& Se a!"icaron mode"os matem,ticos a "os inventarios+ a" efectivo+ a "as c entas !or co.rar ) a "os activos fi/os& En forma !a "atina+ e" foco de atencin cam.i desde e" ! nto de vista e$terno hacia e" ! nto de vista interno+ a medida # e "as decisiones financieras internas de "a em!resa se reconocieron como as!ectos de im!ortancia f ndamenta" !ara "as finan-as cor!orativas& A7n se est dia.an ciertos materia"es instit ciona"es ) de ti!o descri!tivo acerca de "os mercados de ca!ita"es ) de "os instr mentos de financiamiento+ !ero dicho est dio se rea"i-a.a dentro de" conte$to de "as decisiones financieras cor!orativas tendientes a ma$'mi-ar e" va"or de "a em!resa& E" inter5s so.re "a toma de decisiones contin d rante "as d5cadas recientes& Sin em.ar%o+ "os desarro""os f ndamenta"es de "os am.ientes econmicos ) financieros re!erc tieron de forma nota."e so.re "a administracin financiera& En !rimer t5rmino+ inf" )eron "as a"tas tasas de inf"acin de "os a8os setenta9 en se% ndo " %ar "os cam.iantes am.ientes econmicos ) financieros de "a d5cada de "os ochenta& EFECTOS DE LA INFLACI!N ADMINISTRACI!N FINANCIERA SOBRE LA

La !osi.i"idad de # e se !resente na inf"acin de ti!o rec rrente se ha convertido en n as!ecto im!ortante de" am.iente econmico # e de.e ser vis a"i-ada como na inf" encia contin a e im!ortante so.re "as decisiones financieras de "as em!resas& D rante "as d5cadas de "os a8os cinc enta ) sesenta+ "os !recios a mentaron a na tasa !romedio de a!ro$imadamente 0 a <J an a"+ !ero en "a d5cada de "os a8os setenta+ dicha tasa a ment a m,s

de n 03J en a"% nos a8os& En "a d5cada de "os a8os ochenta+ a n# e "a tasa de inf"acin de Estados Enidos se red /o+ "os contin os ) c antiosos d5ficits de" %o.ierno federa" a mentaron "as !reoc !aciones con res!ecto a" retorno de "a inf"acin& De ta" modo+ e" temor a "a inf"acin+ tanto como "a inf"acin misma+ e/erce na f erte inf" encia so.re "as !o"'ticas financieras& A contin acin es.o-aremos .revemente a"% nos de "os ma)ores efectos de "a inf"acin&

PROBLEMAS CONTABLES& C ando "as tasas de inf"acin son a"tas+ "os re!ortes de ti"idades se distorsionan& La venta de inventarios de .a/o costo !rod ce re!ortes de ti"idades m,s a"tas+ !ero "os f" /os netos de efectivo se red cen a medida # e "as em!resas rea.astecen s s inventarios con s ministros de ma)ores costos& De manera simi"ar+ "os car%os !or de!reciacin son ine$actos+ ! esto # e no ref"e/an "os n evos costos (m,s a"tos* res "tantes de" rem!"a-o de "a !"anta ) de" e# i!o& Los re!ortes de ma)ores ti"idades+ ocasionados !or na va" acin inadec ada de" inventario ) de "os car%os !or de!reciacin+ dan como res "tado ma)ores im! estos so.re in%resos ) f" /os de efectivo de menor nive"& Si na em!resa !"anea "os dividendos ) "os %astos de ca!ita" .as,ndose en ti"idades de 6!a!e"6+ ! ede ""e%ar a tener serios !ro."emas financieros& DIFICULTADES DE PLANEACI!N( Las com!a8'as o!eran so.re "a .ase de !"anes a "ar%o !"a-o& Por e/em!"o+ na em!resa constr )e na !"anta tan s"o des! 5s de hacer n !rof ndo an,"isis de "os costos ) de "os in%resos es!erados a "o "ar%o de "a vida de "a !"anta& L"e%ar a ta"es estimaciones no es f,ci"+ !or# e "as estimaciones de in%resos de!enden de" estado de "a econom'a ) de "a com!etencia+ mientras # e "as estimaciones de costos se .asan tan s"o en na e$!eriencia histrica de ti!o "imitado& D rante na inf"acin r,!ida+ en "a # e "os in%resos ) "os costos de "os ins mos cam.ian de manera no niforme+ "a e"a.oracin de !ronsticos e$actos es m ) im!ortante+ a n# e e$tremadamente dif'ci" de "o%rar&

DEMANDA DE CAPITAL& La inf"acin a menta e" monto de" ca!ita" re# erido !ara ""evar a ca.o cierto vo" men de o!eraciones& C ando se venden inventarios+ de.en rem!"a-arse con s ministros m,s costosos& Los costos de rem!"a-ar o de am!"iar "as !"antas tam.i5n son ma)ores+ ) "os tra.a/adores e$i%en s e"dos m,s a"tos& Mientras "os administradores financieros se ven for-ados a o.tener ca!ita" adiciona"+ "as a toridades monetarias ! eden restrin%ir "a oferta de fondos !resta."es en n esf er-o !or mantener e" nive" de "as tasas de inf"acin& Por otro "ado+ "a " cha !or o.tener fondos "imitados+ incrementa e" nive" de "as tasas de inter5s& TASAS DE INTER*S& La tasa de inter5s # e redit ar'a c a"# ier va"or si "a inf"acin f ese de cero se conoce como tasa real de inters. Las tasas de inter5s # e se co.ran en e" mercado se conocen como tasas nominales de inters, ) re!resentan "a tasa rea" m,s na 6!rima inf"acionaria6& La !rima inf"acionaria ref"e/a "as tasas de inf"acin es!eradas a f t ro& En consec encia+ n incremento de "a tasa es!erada de inf"acin se trad ce en "a e$istencia de tasas de inter5s m,s a"tas& Por "o tanto+ "a !resencia de ma)ores tasas de inter5s si%nifica n incremento de" costo !ara o.tener fondos !or !arte de "os %o.iernos+ de "as em!resas ) de "os individ os& DISMINUCI!N DEL PRECIO DE LOS BONOS& Los !recios de "os .onos a "ar%o !"a-o dismin )en a medida # e a mentan "as tasas de inter5s& En n esf er-o !or !rote%erse contra ta"es !5rdidas de ca!ita"+ "os !restamistas ! eden re# erir # e "os instr mentos de ende damiento est5n s /etos a tasas de inter5s # e var'en de ac erdo con a"%7n 'ndice m,s am!"io # e "os movimientos de "as tasas de inter5s& 4rasi" ) otros !a'ses s damericanos atormentados !or "a inf"acin+ han emitido d rante m chos a8os .onos de ti!o inde$ado& La inf"acin re!resenta na !osi.i"idad com!rometedora o desafiante !ara "os administradores financieros& En caso de # e v e"va a !resentarse+ "as !o"'ticas ) "as !r,cticas financieras s frir,n modificaciones a7n ma)ores&

LOS CAMBIANTES AMBIENTES DE LA ECONOM+A , DE LAS FINANZAS Los cam.ios ma)ores en "os am.ientes econmicos+ !o"'ticos ) financieros comen-aron en "a d5cada de "os ochenta& Cada no en s momento+ inf" ) en forma nota."e so.re "a !r,ctica de "as finan-as& COMPETENCIA INTERNACIONAL& A n c ando "as tendencias se manifestaron d rante d5cadas+ e" reconocimiento tota" de "a internaciona"i-acin de "a econom'a t vo " %ar en "a d5cada de "os ochenta& En toda ind stria ma)or B a tomvi"es+ acero+ !rod ctos farmac5 ticos+ com!a8'as !etro"eras+ com! tadoras ) otros !rod ctos e"ectrnicos+ !or e/em!"oB se t vo # e tomar en c enta "a rea"idad de "os mercados %"o.a"es& Adem,s de "a com!etencia !roveniente de "as com!a8'as de E ro!a Occidenta" ) Na!n+ "os !a'ses en desarro""o em!e-aron a ofrecer na com!etencia desafiante en e" cam!o de "os !rod ctos man fact rados& Las !resiones so.re "os !recios ) so.re "os m,r%enes de ti"idad re!resenta.an desaf'os contin os& Las inversiones de.'an efect arse de manera m ) atinada9 adem,s+ creci "a im!ortancia de" !res ! esto de ca!ita"& Los m,r%enes de ti"idad se encontra.an s /etos a %randes !resiones ) !or "o tanto f e necesario a mentar e" nive" de eficiencia& A"% nos est diosos sostienen # e 5sta es na ra-n f ndamenta" de" incremento de" nive" de ad# isiciones em!resaria"es ) de "as actividades de reestr ct racin # e se o.servaron en esa d5cada& A n# e "as em!resas e$tran/eras !arecen tener ra-ones de ende damiento m,s a"tas c ando se miden a s va"or en "i.ros+ no es se% ro # e ha)an rec rrido a n ma)or ende damiento c ando se com!aran "as ra-ones a va"or de mercado& FINANZAS INTERNACIONALES& E" !erfeccionamiento de" trans!orte ) de "as com nicaciones # e !rod /eron e" advenimiento de mercados %"o.a"es de .ienes ) servicios+ tam.i5n han creado n m ndo !ara "as finan-as internaciona"es& E" dinero ) e" ca!ita" f" )en a trav5s de "as fronteras naciona"es& As' "as transacciones financieras en Estados Enidos han sido afectadas !or "os

mercados financieros internaciona"es& C ando e" mercado de acciones de Estados Enidos se derr m. e" 01 de oct .re de 012Q+ tam.i5n oc rrieron dec"ives simi"ares en "os mercados financieros de "a ma)or'a de "os !a'ses de" m ndo& E" incremento de "as tasas de inter5s # e se o.serv en A"emania ) en Na!n d rante e" !rimer trimestre de 0113 e/erci na !resin incrementa" so.re "as tasas de inter5s ) "os .onos de Estados Enidos& TIPOS DE CAMBIO FLUCTUANTES& A !rinci!ios de "a d5cada de "os a8os setenta+ "os !a'ses m,s desarro""ados cam.iaron de n r5%imen de ti!o de cam.io fi/o B esta."ecido !or !o"'ticas naciona"esB a no en e" c a" "os ti!os de cam.io f" ct a.an en res! esta a "a demanda ) "a oferta de monedas individ a"es& Considere "as f" ct aciones en e" n7mero de )enes /a!oneses !or d"ar de Estados Enidos&

Fin Aerano de

de

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'-.. '-/0 '-/. )23.312 )/34315 '-1N7mero de )enes !or d"ar =>3&1 =?Q+> =3?&0? <=?&<? <??&@3 12 .

<0?&@?

E" )en /a!on5s ha f" ct ado desde m,s de =>3 !or d"ar de Estados Enidos en 01>? hasta n nive" tan .a/o como de 0<3 d rante e" verano de 0121& S !on%a # e n !rod ctor de a tomvi"es /a!oneses necesitara vender n cierto a tomvi" a "os distri. idores a n !recio de 0&? mi""ones de )enes !ara c .rir todos "os costos m,s n cierto rendimiento re# erido so.re e" ca!ita"& E" !recio en d"ares de" a tomvi" /a!on5s+ en t5rminos de "os 0&? mi""ones de )enes re# eridos+ var'a con e" ti!o de cam.io de )enes a d"ares de "a si% iente manera:

Ti!o de cam.io ()enRd"ar* <33 033 Precio re# erido de" a tomvi" en d"ares 333 Q ?33 0? 333

=33 ?

S !on%a # e a na com!a8'a de Estados Enidos "e costara 03 333 d"ares !rod cir n a tomvi" com!ara."e& Tan s"o c ando e" )en ha)a incrementado s va"or hasta n nive" de 033 )enes !or d"ar+ "os costos de" !rod ctor de Estados Enidos ser,n inferiores a" !recio a" c a" e" /a!on5s !odr'a vender e" mismo a tomvi"& A medida # e a mente e" ti!o de cam.io de" )en a" d"ar+ e" !rod ctor /a!on5s !odr, red cir "os !recios en d"ares hasta a"can-ar nive"es a "os c a"es "a em!resa americana )a no !odr, rea"i-ar ventas ) c .rir s s costos& De manera a"ternativa+ a !recios de Estados Enidos # e c .ran "os costos de "as com!a8'as americanas+ "a com!a8'a /a!onesa !odr, o!tar !or a/ starse a "os !recios # e !rod cen ti"idades mar%ina"es favora."es so.re s s ventas en Estados Enidos& La com!etitividad a "ar%o !"a-o de com!a8'as # e se enc entran en diferentes !a'ses de!ende !rinci!a"mente de s eficiencia ) de s s costos re"ativos& Pero es evidente # e "os ti!os de cam.io f" ct antes tam.i5n tienen n im!ortante efecto&

FUSIONES% AD6UISICIONES , REESTRUCTURACI!N& La com!etencia internaciona" ha sido no de "os !rinci!a"es factores # e han o."i%ado a "as com!a8'as de Estados Enidos a reconsiderar s s estrate%ias !ara incrementar s com!etitividad& Las f siones+ "as ad# isiciones em!resaria"es ) "as reestr ct raciones re!resentan na res! esta !arcia" ante "as !resiones !ara incrementar "a eficiencia+ !rinci!a"mente !ara satisfacer "a n eva com!etencia internaciona"& INNO"ACIONES FINANCIERAS E INGENIER+AS FINANCIERAS& En a8os recientes se han !rod cido

m chas innovaciones financieras& Dstas+ conocidas con e" nom.re de in%enier'a financiera+ re!resentan "a introd ccin de n evas formas de res "tados financieros& Entre "as mismas se ! eden mencionar "os instr mentos de ende damiento con tasas de inter5s f" ct antes (f"otantes*+ diversas formas de derechos !ara convertir "as de das en ca!ita" (o viceversa*+ e" so de nive"es m,s a"tos de a!a"ancamiento ) de .onos de menor %rado (6.onos chatarra6 o 6.onos .as ra6*+ e" so de de das denominadas !ara n !a%o # e de.er, hacerse en diversos ti!os de divisas+ as' como e" desarro""o de fondos dis!oni."es mancom nados !ara invertir en n evas em!resas o ad# irir em!resas e$istentes& LA DISPONIBILIDAD INCREMENTAL DE COMPUTADORAS& En forma creciente+ "os e# i!os !ersona"es han !osi.i"itado "a ti"i-acin de n merosas !otencia"idades de "as com! tadoras+ "as c a"es+ en d5cadas anteriores+ s"o conta.an con sistemas re"ativamente com!"e/os& Por "o tanto+ se ha incrementado en %ran medida "a ca!acidad !ara desarro""ar mode"os com!"e/os ) an,"isis de ho/as e"ectrnicas de c,"c "o& Sin em.ar%o+ a7n es im!ortante com!render c"aramente "os !rinci!ios f ndamenta"es # e s .)acen a este !roceso& De otra manera+ "a com!"e/idad incrementa" !rovocar, na com!rensin ins ficiente ) errores en " %ar de !rod cir me/ores an,"isis& En s'ntesis+ "os am.ientes de "as em!resas han cam.iado de na manera din,mica en "as d5cadas recientes+ "o c a" ha afectado todos "os as!ectos de "a !"anificacin estrat5%ica en todos "os ti!os de or%ani-aciones& Toda ve- # e "os mercados financieros son es!ecia"mente sensi."es ) rece!tivos a "as t r. "encias # e se !rod cen en "os am.ientes econmicos+ "a toma de decisiones financieras es cada d'a m,s desafiante&