UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

Facultad de Ingeniera Geologa, Minera y Metalurgia

EXAMEN FINAL
TEMA:

LA COMBINACIN DE POLTICAS EN LA PRCTICA

ALUMNO: ARZAPALO GONZALES, Horeb Pedro Antonio NOTA:

Letras

Nmeros

Firma del Profesor

FECHA:

02-12-2013

Introduccin

Objetivos

LA COMBINACIN DE LAS POLTICAS EN LA PRCTICA

En esta seccin vamos a revisar la combinacin de polticas fiscal y monetaria en estados unidos durante la dcada de 1980, el debate econmico sobre cmo enfrentar la recesin de ese pas en 1990 y 1991, el comportamiento de la poltica monetaria durante la prolongada expansin de finales de la dcada de 1990 y la recesin de 2001 y su recuperacin, as como las decisiones polticas que tomaron en Alemania a comienzos de la dcada de 1990 cuando el pas luchaba con las consecuencias macroeconmicas de la reunificacin de Alemania Oriental y Occidental.

El objetivo de esta seccin no es nada ms estudiar el tema de la combinacin de polticas en la realidad, sino tambin volver a traer el tema de la inflacin. La suposicin de que el nivel de precios se mantiene fijo es til como simplificacin expositiva para los aspectos tericos del captulo, pero, como es obvio, el mundo es ms complicado. Recordemos que las polticas que reducen la demanda agregada, como una disminucin en el ritmo de la tasa de crecimiento del dinero o del gasto gubernamental, hace bajar la tasa de inflacin junto con la produccin. Una poltica de expansin aumenta la inflacin y el nivel de produccin. La inflacin no es popular, y los gobiernos tratan de mantenerla baja y evitar que suba. LA RECESION Y RECUPERACION DE LA DCADA DE 1980

La poltica econmica de Estados Unidos a comienzos de la dcada de 1980 se alej radicalmente de las polticas ejercidas las dos dcadas anteriores. En primer lugar, a finales de 1979 se implanto una poltica monetaria rgida para combatir la inflacin, la cual haba llegado a niveles

inusitados para tiempos de paz. Luego, en 1981, se puso en vigor una poltica fiscal expansiva cuando empez el programa del presidente Reagan de recortes fiscales y aumento de gastos en defensa.

FIGURA 11-9 INFLACIN, DESEMPLEO Y TASA DE INTERES.

En la figura 11-9 se muestra el desempleo, inflacin tasas de inters entre 1972 y 2005. En 1973, Estados Unidos y el resto del mundo fueron sacudidos por la primera crisis petrolera, en la que los pases exportadores de petrleo subieron el precio a ms del doble. Este aumento incremento otros precios y, en Estados Unidos, genero inflacin y una recesin en la que el desempleo aumento a la mayor tasa de la posguerra, de 8.9%. La recesin termino en 1975. La poltica econmica de rgimen Carter (1977-1981) fue, en general, de expansin; para 1979, el desempleo era de menos de 6% y estaba cerca del nivel de pleno

empleo. La inflacin aumento con las polticas de expansin de periodo y, en 1979, salto con la segunda crisis petrolera; el precio del petrleo se duplico.

La inflacin fue extremadamente impopular y era claro que deberan hacerse cambios de polticas. En octubre de 1979, la Reserva Federal emprendi medidas y dirigi la poltica monetaria a un sentido muy restrictivo. En la primera mitad de 1980 se apret ms el cinturn monetario y en ese momento la economa entro en una recesin en miniatura. Despus de una breve recuperacin, 1982 trajo la recesin ms honda desde la Gran Depresin

La causa de la cada fue la restriccin del dinero. Como en 1981 la inflacin todava era de ms de 10% y las reservas de dinero crecieron no ms de 5.1%, el circulante real bajaba. Las tasas de inters siguieron subiendo (vase la tabla 11-4). No es de sorprender que la inversin se viniera abajo, en particular la del sector de la construccin. La economa fue arrastrada a una profunda recesin que toco fondo en diciembre de 1982.

En la tabla 11-4 tambin se da el segundo componente de la combinacin de polticas a comienzos de la dcada de 1980: el dficit del pleno empleo aumento rpidamente entre 1981 y 1984. La ley fiscal de 1981 redujo las tasas impositivas de las personas fsicas (los recortes dejaron sentir su efecto en los siguientes tres aos) y aumento los subsidios a la inversin de las corporaciones. El dficit de pleno empleo de aquellos aos fueron los mayores de tiempos de paz en la historia estadounidense.

Con una combinacin de poltica fiscal laxa y monetaria firme, el anlisis de la figura 11-8 aconseja esperar un aumento de la tasa de inters. Con el incremento de los subsidios a la inversin, en la figura 11-7 nos lleva a contemplar la posibilidad de que la inversin aument junto con la tasa de inters.

Ocurri el primer elemento (un aumento de la tasa de inters), en efecto. Quiz le cause una sorpresa si nicamente consulta la tasa de los bonos de la Tesorera en la tabla 11-4. Pero cuando hay una inflacin, la tasa de inters correcta que hay que ver no es la nominal, sino la real. La tasa real de inters es la tasa nominal (enunciada) menos la tasa inflacionaria. En el periodo de 1981 a 1984, la tasa de inters real aumento drsticamente, aunque la tasa nominal bajo. El costo real de tomar prestamos subi, aunque el costo nominal bajo. El gasto de inversin respondi al aumento de las tasas de inters y a la recesin, de modo que cay 13% entre 1981 y 1982, y los subsidios a la inversin y las perspectivas de recuperacin aumentaron 49% entre 1982 y 1984.

La tasa de desempleo alcanz su punto mximo de ms de 11% en el ltimo trimestre de 1982 y luego bajo constantemente por el efecto de una enrome expansin fiscal. Una nueva expansin fiscal en 1984 y 1985 dio otro impuls a la recuperacin de la economa y la expansin se extendi a toda la dcada

LA RECESIN DE 1990- 1991 La combinacin de polticas de comienzos de la dcada de 1980 fue de poltica fiscal de expansin y restriccin monetaria. Esta ltima consigui reducir la inflacin para finales de la dcada de 1970 y muy a comienzos de la siguiente, a expensas de una recesin grave. Entonces, la poltica fiscal expansiva impulso una recuperacin en la que las tasas de inters aumentaron muchos.

La recuperacin y la expansin continuaron toda la dcada de 1980. Para finales de 1988, la economa estaba cerca del pleno empleo y la tasa de inflacin se aproximaba a 5%. Por temor de que siguiera aumentando la inflacin, la Reserva Federal restringi la poltica monetaria aumentando fuertemente la tasa de los bonos de la Tesorera en 1988 y principios de 1989. A pesar de esto, a comienzos de 1989 la tasa de desempleo llego a 5%, su cifra menos en una dcada.

La Reserva mantuvo altas las tasas de inters nominal (aunque a la baja) durante 1989 (vase figura 11-9), y durante algn tiempo pareci que se tenan puesto los frenos con la presin correcta. El crecimiento de PBI real disminuyo durante 1989, la inflacin bajo un poco y el desempleo se elev ligeramente.

Sin embargo, a mediados de 1990 era claro que la economa se encaminaba a una recesin. Ms adelante se concluy que la recesin comenz en julio de 1990.' Cuando termin la recuperacin de 19821990, fue la mayor expansin conocida en tiempos de paz.

La recesin comenz antes de la invasin de Irak a Kuwait, en agosto. El precio del petrleo salt con la invasin y la Reserva se vio ante el dilema de mantener una poltica monetaria estricta manteniendo las tasas de inters elevadas, para combatir la inflacin, o perseguir una poltica de expansin con el fin de atacar la recesin. Opt por un trmino medio, dejando que las tasas de inters bajaran lentamente, pero no demasiado. El alza del precio del petrleo result muy efmera, y para finales del ao era evidente que el problema grave era la recesin.

Tambin estaba claro que la Reserva Federal tena que combatir la recesin, porque la poltica fiscal estaba inmovilizada. Por qu? En primer lugar, el dficit presupuestal (vase la tabla 11-5) ya era grande, se esperaba que aumentara y nadie se senta emocionado con respecto a este incremento. En segundo lugar, por los motivos de economa poltica que ya citamos, el rgimen de Bush y el Congreso, dominado por los demcratas, tenan un desacuerdo fundamental sobre los cambios que deban introducirse en la poltica fiscal.

Desde finales de 1990, la Reserva comenz a rebajar vigorosamente las tasas de inters. La economa mostr signos de recuperacin en el segundo trimestre de 1991, pero baj en el cuarto (vase la tabla 11-5). Los comentarios polticos y econmicos abordaban la posibilidad de una recesin de dos dgitos. La Reserva, por temor a que el Congreso y el presidente acordaran introducir un cambio en la poltica fiscal que elevara an ms el dficit presupuestal, a finales de 1991 redujo bruscamente las

tasas de inters, ms abajo de lo que haban estado desde 1972. En retrospectiva, fue suficiente para precaverse de una recesin.

En la primavera de 1991 comenz una recuperacin muy moderada segn los parmetros anteriores. Es probable que la medida enrgica de la Reserva haya servido para no iniciar una poltica fiscal expansiva. Sin embargo, desde el ventajoso punto de vista en retrospectiva, es evidente que la Reserva debi actuar mucho ms deprisa para reducir las tasas en la primera parte de 1991. Desde luego, hay un prejuicio en la manera como evaluamos a nuestras autoridades. La Reserva tuvo una participacin activa para impedir que la expansin se prolongara tanto como en la dcada de 1980, pero nos enfocamos en la recesin. Casi nunca se concede a la Reserva ningn mrito por hacer las cosas bien, pero sin duda que se lleva la culpa por sus errores. Como la recuperacin se prolong hasta mediados de la dcada de 1990, con un crecimiento moderado, pero positivo, y poca inflacin, la Reserva comenz a recibir mayores reconocimientos de Wall Street y Washington.

LA EXPANSIN MS PROLONGADA EN TIEMPOS DE PAZ: LA DCADA DE 1990

Cuando la economa estadounidense sali de la recesin de 1990-1991, entr en la expansin ms dilatada que haya tenido en tiempos de paz. La inflacin y el desempleo bajaron; el PIB creci ms bien deprisa, y los mercados burstiles prosperaron. Se sealaron dos causas de la expansin: el crecimiento tecnolgico acelerado (el PIB potencial y la curva de oferta agregada se movieron rpidamente) y el manejo prudente de la demanda agregada por parte de la Reserva Federal. La Reserva, personificada por su presidente, Alan Greens-pan, manipul con destreza las tasas de inters para que se extendiera el alza econmica y se mantuviera la inflacin bajo control. Es digno de notar que la Reserva Federal, para instrumentar su poltica, aplica bsicamente las mismas herramientas que usted acaba de aprender. Por ejemplo, en febrero de 2000 la Reserva explic as su decisin de elevar las tasas de inters:

[La Reserva] sigue preocupada de que, con el tiempo, los aumentos de la demanda seguirn excediendo el crecimiento de la oferta potencial, incluso despus de tener en cuenta el aumento pronunciado de la productividad. Estas tendencias fomentaran desequilibrios inflacionarios que socavaran la expansin rcord de la economa.

Con el teln de fondo de sus metas de largo plazo de estabilidad de precios y crecimiento econmico sostenible, as como de la informacin disponible en el momento, la Comisin cree que los riesgos se ponderan principalmente en la direccin de las condiciones que generen mayores presiones inflacionarias en el futuro previsible.

FIGURA 11-10 CRECIMIENTO REAL DEL PIB Y DESGRAVACIN DE BUSH.

LA RECESIN DE 2001 Y LA CONSIGUIENTE RECUPERACIN La expansin de los alocados noventas termin en marzo de 2001, cuando el crecimiento del PIB se volvi negativo. La Reserva respondi con una baja drstica en las tasas de inters y, con ello, aument el circulante. De hecho, la Reserva comenz a bajar poco a poco las tasas de inters antes de que la economa entrara en realidad en recesin. El Presidente Bush, al comienzo de su rgimen, quera reducir los impuestos como parte de una poltica de largo plazo. La recesin daba un argumento de la necesidad de estmulos en el corto plazo. El Consejo de Asesores Econmicos del presidente calcula que la reduccin de impuestos sum alrededor de 1.2% al crecimiento del PIB en el corto plazo, como se muestra en la figura 11-10. Sin embargo, como se mantuvieron las reducciones de impuestos despus del trmino de la recesin, el presupuesto federal acumul un dficit importante.

La recesin de 2001 fue relativamente ligera, y el periodo inmediatamente posterior se llam de "recuperacin sin empleo". La Reserva mantuvo bajas las tasas de inters durante un largo periodo. Pero en 2004, comenz a elevarlas para controlar el crecimiento de la demanda agregada y las presiones inflacionarias que se anticipaban. Por el contrario, la poltica fiscal sigui siendo relativamente expansiva.

COMBINACIN DE POLTICAS EN ALEMANIA, 1990-1992 Cuando Alemania Oriental y Alemania Occidental se reunieron en 1990, el gobierno de Alemania Occidental acept la obligacin de tratar de elevar rpidamente el nivel de vida de la parte del este. Esto necesit un aumento inmediato del gasto gubernamental para infraestructura en Alemania Oriental y para pagos de transferencia a sus habitantes.

APARTADO 11-3 Poltica monetaria anticipatoria. En febrero de 1994, con la tasa de desempleo en 6.6% y una inflacin de menos de 3% al ao, la Reserva Federal elev la tasa de descuento de 4.75 a 5.25%. Dado que el desempleo estaba por encima de la mayor parte de los clculos de la tasa natural y que la inflacin todava era baja, muchos observadores se sorprendieron de la decisin de la Reserva Federal y la criticaron: acaso no iba a sofocar el crecimiento econmico antes aun de que diera comienzo?

Sin embargo, la Reserva Federal (en un ejemplo de poltica monetaria anticipatoria) no reaccionaba a la situacin del momento de la demanda agregada y las presiones inflacionarias, sino a la inflacin que tema que pudiera ocurrir si la economa creca demasiado rpido.

En todo caso, parece que la Reserva hizo lo correcto. La economa creci muy rpido durante 1 994, a una tasa anual de 3.5%, mientras que la tasa de desempleo baj de 6.7% en enero de 1994 a 5.7% en enero de 1995. A pesar del crecimiento acelerado, la inflacin se mantuvo baja. Si la Reserva no hubiera elevado las tasas de inters, la economa habra crecido todava ms rpido y muy probablemente la inflacin se habra elevado.

Los crticos que aseveran que la Reserva debi esperar a que la inflacin en realidad subiera en lugar de tomar medidas preventivas, aconsejaban lo que quizs habra forzado a la Reserva a elevar las tasas de inters en 1995, ms que en 1994, porque la inflacin de 1995 habra sido mayor de lo que fue en realidad.

En la segunda mitad de 1999, la Reserva volvi a encontrarse con la vista puesta en el futuro.* Con la economa en auge (y una inflacin muy pero muy baja), la Reserva decidi elevar las tasas de inters con la esperanza de desacelerar suavemente la economa. El 30 de junio, la Reserva aument en un cuarto de punto la tasa de los fondos federales, que es la tasa de inters que controla ms directamente. Como la economa segua al alza, el 24 de junio, 16 de noviembre y 2 de febrero de 2000, la Reserva aument las tasas de inters otro cuarto de punto. A comienzos de 2001, la economa pareci debilitarse y la Reserva comenz una serie de reducciones de la tasa de inters con la esperanza de aligerar la desaceleracin.

El resultado final es que rinde frutos mirar al futuro cuando se fija la poltica monetaria.

Las actas de las juntas para decidir las polticas de la Reserva se encuentran en www.federalreserve.gov/fomc.

Por razones polticas, el gobierno alemn no quiso elevar demasiado los impuestos.

En efecto, el gobierno decidi ejecutar una poltica fiscal laxa, como se aprecia por el aumento del dficit presupuestario en la tabla 11.6. Que la demanda agregada y la inflacin se mantuvieran a raya era tarea del banco central de Alemania, el Bundesbank.

El Bundesbank era visto por todos como el banco central ms contrario a la inflacin y de seguro que no iba a asimilar el aumento del gasto gubernamental. Entonces mantuvo la restriccin del dinero y dej que las tasas de inters del pas subieran a niveles que no se haban visto en una dcada. Si bien en 1991 en Alemania la tasa de inters nominal de 9.2% no pareca demasiado alta, vale la pena observar que la tasa de inters real del pas era muy superior que la de Estados Unidos.

El Bundesbank mantuvo las restricciones monetarias todo 1992, sin dejar de manifestar su descontento por la poltica fiscal laxa del gobierno y por la inflacin que haba suscitado. En muchos pases, la tasas de inflacin alemana de 1991 y 1992 de menos de 5% se considerara un milagro por lo bajas. Pero en Alemania, donde el deseo de que la inflacin sea baja es parte del consenso nacional, una inflacin de ese nivel era asunto de preocuparse.

La combinacin de polticas de comienzos de la dcada de 1990 en Alemania era semejante a la de Estados Unidos a comienzos de la dcada anterior: poltica fiscal laxa y poltica monetaria rigurosa. Las consecuencias en los dos pases fueron semejantes: tasas elevadas de inters y un dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos.

En el siguiente captulo sumaremos el comercio internacional a nuestro modelo bsico. Ah veremos que la inclusin del comercio exterior modifica pero no altera en lo fundamental el anlisis del impacto de las polticas monetaria y fiscal en la economa. Tambin veremos que la combinacin de poltica monetaria firme y poltica fiscal laxa tiende a produce un dficit de la balanza de pagos.

RESUMEN 1. La poltica monetaria afecta la economa, en primer lugar, porque influye en la tasa de inters y, luego, en la demanda agregada. Un aumento del circulante reduce la tasa de inters, aumenta el gasto de inversin y la demanda agregada y, por consiguiente, acrecienta la produccin de equilibrio.

2. Hay dos casos extremos en la operacin de la poltica monetaria. En el caso clsico, la demanda de saldos reales es independiente de la tasa de inters. En ese caso, la poltica monetaria es muy eficiente. El otro extremo es la trampa de la liquidez, el caso en que el pblico est dispuesto a mantener cualquier cantidad de saldos reales a la tasa de inters vigente. En ese caso, los cambios de la oferta de saldos reales no tienen impacto.

3. Si se toman en consideracin los efectos de la poltica fiscal en la tasa de inters, se modifica el resultado del multiplicador del captulo 9. La expansin fiscal, salvo en circunstancias extremas, todava lleva a una expansin del ingreso. Sin embargo, el aumento de las tasas de inters que se produce por el aumento de la demanda de dinero (causado porque hay ms ingreso) estorba la expansin.

4. La poltica fiscal es ms eficaz cuanto menores son los cambios inducidos en las tasas de inters y menor es la respuesta de la inversin a estos cambios de las tasas.

5. Los dos casos extremos, la trampa de la liquidez y el caso clsico, son tiles para demostrar qu determina la magnitud de los multiplicadores de las polticas monetaria y fiscal. En la trampa de la liquidez, la poltica monetaria no tiene efecto en la economa, mientras que la poltica fiscal ejerce todo el efecto del multiplicado sobre la produccin

y ningn efecto en las tasas de inters. En el caso clsico, los cambios de las reservas de dinero cambian el ingreso, pero la poltica fiscal no tiene ningn efecto en el ingreso: slo afecta la tasa de inters. En este caso, el gasto gubernamental expulsa completamente al gasto privado.

6. Una expansin fiscal, porque genera aumentos de las tasas de inters, desplaza o excluye parte de la inversin privada. La medida de la exclusin es tema delicado al valorar la utilidad y lo deseable de tomar la poltica fiscal como herramienta de estabilizacin.

7. La cuestin de la combinacin de polticas monetaria y fiscal surge porque la poltica monetaria de expansin reduce la tasa de inters, mientras que una poltica fiscal de expansin la aumenta. Por consiguiente, la poltica fiscal expansiva incrementa la produccin al tiempo que reduce el nivel de la inversin; la poltica monetaria de expansin aumenta la produccin y el nivel de inversin.

8. Los gobiernos tienen que escoger la combinacin de acuerdo con sus objetivos de crecimiento econmico, o aumentando el consumo o desde el punto de vista que adopten sobre cul sea el tamao aconsejable del gobierno.