Administracin Financiera Unidad N 8 Objetivos de la administracin financiera. Funciones del administrador financiero. Decisiones financieras y la relacin riesgo-utilidad.

Alcance y finalidad del anlisis financiero: flujo de fondos y razones. Anlisis de razones: liquidez actividad influencia o a!alancamiento utilidad y de valor en el mercado. Anlisis de flujo de fondos: fuente de fondos y uso de fondos

La funcin financiera "e define como actividad financiera a la asignacin !tima de los recursos escasos al mejor logro de un fin determinado. que generalizando !odemos decir que el objetivo econmico es ma#imizar los beneficios $a actividad financiera com!rende: %. $a teor&a de la decisin financiera '. $a actividad de !laneamiento (. )l control administrativo financiero Las finanzas )l rea de las finanzas es decir aquella que tiene que ver con el movimiento de dinero o valores re!resentativos instrumento esencial de lo intercambios en todo el mundo abarca tres as!ectos que estn relacionados entre si: %* El mercado de dinero y de capitales que engloba todos los as!ectos que +acen a la macroeconom&a. '* Las inversiones o sea las decisiones que toman los individuos y las instituciones financieras cuando eligen o!ciones !ara colocar sus ca!itales. (* Administracin financiera o sea !ro!iamente las finanzas de las em!resas u organizaciones que es un sector relacionado con su administracin generalA modo de informacin los organismos reguladores del mercado financiero son:

ORGANISMO REGULADORES DEL MERCADO DE CAPITALES

BCRA

COMISION NACIONAL DE VALORES

SUPERINTENDENCI A DE SEGUROS

AFIP

Bancos comerciales !e in"ersi#n

Merca!o !e Valores

Fon!os com(nes !e in"ersi#n

Socie!a!es cali*ica!oras !e ries'o

Com$a%&as !e Se'(ros

Sis)ema !e Se'(ri!a! Social

Importancia y evolucin A la funcin financiera !uede otorgarse un origen contable que se remonta a finales del "iglo,asocindose al registro monetario de las actividades de la em!resa. "u evolucin tem!oral sigue de cerca las circunstancias que caracterizan la +istoria econmica. !or ello +a de contem!larse !aralelamente a la evolucin y desarrollo de las em!resas de los mercados y de los avances doctrinales en materia econmica. )l cuadro % trata de sintetizar los n/cleos !rinci!ales de inter0s financiero en los ))11 a lo largo del tiem!o que !ueden ser considerados como condicionantes de la evolucin de las finanzas en los dems !a&ses ca!italistas.

$a inde!endencia de la administracin financiera como un cam!o se!arado de estudio +a tomado cuer!o a !rinci!ios de siglo. $a de!resin de los a2os (3 trajo como consecuencias una serie de bancarrotas que obligo a la investigacin de sus causas y a brindar un cam!o ms am!lio al estudio de los efectos financieros.

4uede decirse con una visin sintetizada de esos !roblemas y la e#!eriencia acumulada que los mismos +an surgido de las siguientes causas: %. $os !rocesos inflacionarios vividos !or casi todos los !a&ses que !rodujeron im!ortantes efectos sobre las decisiones em!resarias. '. $a desregulacin de las instituciones financieras crendose em!resas de esa actividad con mayor tama2o y diversificacin (. $a introduccin de com!utadoras que facilitaron enormemente la ra!idez y seguridad de las informaciones y !or e#tensin en el movimiento de ca!itales en todo el mundo. 5. )l incremento de los mercados globales y de las o!eraciones comerciales como consecuencia del !rogreso del trans!orte medios de comunicacin y desarrollo de em!resas multinacionales. Administracin Financiera: Concepto $a administracin Financiera se ocu!a de la adquisicin financiamiento y administracin de activos con alg/n !ro!sito general en mente. )ntonces la funcin de los administradores financieros com!rende la toma de decisiones en cuatro reas !rinci!ales: $as decisiones de inversin $as decisiones de financiamiento $as decisiones de distribucin de utilidades $as decisiones de Administracin de activos ecisiones de inversin )s la ms im!ortante de las cuatro decisiones financieras de las firmas cuando se trata de crear valor. 4rimero se comienza determinando la totalidad de activos que necesitan !oseer las em!resas. "i !ensamos en el balance general: 6enemos los recursos !ro!ios 7ca!ital* y los !asivos a la derec+a y los activos a la izquierda. 8rficamente:

Ac)i"o

Pasi"o

Ca$i)al
$os administradores financieros necesitan en '9 lugar determinar el tama2o de las firmas. (9- "e debe decidir que cantidad de los activos totales de la em!resa se deben destinar a la caja y:o a inventarios entre otras decisiones. 59 - "e debe reducir eliminar o sustituir aquellos activos que dejan de ser viables en t0rminos econmicos. 4or ultimo no se debe ignorar lo o!uesto a las inversiones: )l desvi o fuga de ca!itales. $as decisiones de ;nversin !ueden definirse como la colocacin de ca!ital en una em!resa o sobrantes de utilidades en otras inversiones que le aseguren un rendimiento satisfactorio de los mismos. ecisiones de Financiamiento !e refiere a las medidas necesarias "ue ase#uren contar con los recursos necesarios $Cmo vamos a financiar esa inversin< $a '9 de las decisiones ms im!ortantes de las firmas es de financiamiento. Aqu& los administradores financieros se centran en la !arte derec+a del balance general. "i se analiza la mezcla de financiamiento de las em!resas en distintas industrias se observaran marcadas diferencias. Algunas firmas tienen deudas relativamente fuertes mientras que otras no estn casi endeudadas. )l ti!o de financiamiento im!lica diferencias.

Adems las !ol&ticas de dividendos se deben considerar como una !arte integral de las decisiones de financiamiento de las firmas. $as razones de !agos de dividendos determinan la cantidad de utilidades que se !ueden retener en las firmas. $a retencin de montos ms elevados de utilidades corrientes en las firmas significa que se distribuir una cantidad menor !ara el !ago de dividendos corrientes. 4or lo tanto cuando se +a decidido la mezcla de financiamiento los administradores financieros deben decidir que es ms aconsejable !ara conseguir f&sicamente los fondos necesarios. 4ara ello se debe entender la mecnica de obtencin de un !r0stamo a corto !lazo la suscri!cin de arrendamientos de largo !lazo o la venta de bonos o acciones. ecisiones de distri%ucin de utilidades =on el objetivo de ma#imizar la riqueza de sus !ro!ietarios medida como la suma de sus !artici!aciones y los dividendos recibidos. ecisiones de administracin de activos )s la cuarta de las decisiones financieras ms im!ortantes de las firmas. =uando se adquieren activos y se obtiene el financiamiento adecuado tambi0n es necesario administrarlos con eficiencia. $os administradores financieros tienen distintos grados de res!onsabilidad o!erativa sobre los activos e#istentes. )sta res!onsabilidad los obliga a !reocu!arse ms !or el manejo de activos circulantes que !or el de activos fijos. 1na !arte im!ortante de la res!onsabilidad en lo que se refiere al manejo de activos fijos recae en los administradores o!erativos que recurren a este ti!o de activos. Aqu& debemos efectuar una aclaracin: )l activo circulante son o lo forman aquellos activos que estn en !ermanente movimiento en tanto que los activos fijos tambi0n llamados inmovilizados !ermanecen largo tiem!o en la em!resa son los locales maquinarias !atentes etc. A su vez !ueden diferenciarse en materiales e ;nmateriales 7o intangibles*. &%'etivo operativo "e !uede tener varios objetivos en una firma !ero vamos a trabajar con el mas com/n de ellos que es el de ma#imizar o aumentar la riqueza de los due2os actuales de la firma. =abe aclarar que !ara que la administracin financiera sea eficiente se requiere una meta u objetivo !erseguido !or la firma !orque si el juicio sobre si una decisin financiera es eficiente o no debe +acerse en base a alg/n criterio o !armetro. $as acciones ordinarias son un ejem!lo de !artici!acin en una em!resa. $a riqueza de los accionistas es re!resentada !or el !recio de mercado de las acciones ordinarias de una firma lo cual al mismo tiem!o refleja sus decisiones de inversin financiamiento y administracin de los activos. )s !or ello que el 0#ito de una decisin em!resarial se eval/a !or el efecto final que tiene en el !recio de las acciones. =abe aclarar que cuando +ablamos de ma#imizar la ganancia nos referimos a la ganancia neta de im!uestos. &r#anizacin de las funciones de la administracin financiera

Vice$resi!e n)e !e Finan0as

Tesorero

Con)ralor

Geren)e !e Cr1!i)o 2 co3ran0as

Ca4a

Direc)or !e Pres($(es)o !e Ca$i)al

De$ar)ame n)o !e Cos)os

Con)a3ili!a ! Financiera

De$ar)ame n)o !e Im$(es)os

(esorer)a: Funciones 4resu!uesto de gastos de ca!ital Administracin de efectivo >elaciones entre banco comercial y banca de inversin Administracin de cr0ditos ;nformes comerciales Fondo Fijo y cuentas corrientes bancarias =ustodia de valores 4ago de dividendos Anlisis y !laneacin financieros >elaciones con los inversionistas Administracin de !ensiones Administracin de seguros y riesgos Anlisis y !laneacin fiscales Contralor: Funciones =ontabilidad de costos Administracin de costos 4rocesamiento de datos $ibro mayor general 7 ?omina cuentas !or cobrar cuentas !or !agar* ;nformacin general del 8obierno7 Autoridades fiscales comisin nacional de valores* =ontrol interno 4re!aracin de estados financieros 4re!aracin de !resu!uestos 4re!aracin de !ronsticos Anlisis de inversiones 4royecciones econmicas

*+ ,-acer las cosas de forma -onesta.

17

11

12

El entorno Financiero

1+

6odas las em!resas o!eran dentro del sistema financiero el cual esta integrado !or diferentes instituciones y mercados que dan servicio a las em!resas !ersonas y gobiernos. =uando una com!a2&a invierte tem!oralmente fondos ociosos en activos negociables entra entra en contacto directo con los mercados financieros. $a mayor&a de las em!resas recurren a los mercados financieros !ara que les ayuden a financiar sus inversiones en activos. )n el anlisis final el !recio de mercado de los valores de una em!resa es la !rueba de si esta es un 0#ito o un fracaso. Intermediarios financieros: "on instituciones financieras que ace!tan dinero de los a+orradores y lo usan !ara +acer !restamos y otras inversiones financieras en su !ro!io nombre. )ntre ellos estn los bancos comerciales las instituciones de a+orro las com!a2&as de seguros los fondos de !ensin las com!a2&as financieras y los fondos mutuos. /ercados financieros: "on todas aquellas instituciones y !rocedimientos !ara reunir a los com!radores y vendedores de instrumentos financieros. &%'etivo de los mercados financieros 1n activo financiero se crea solo cuando la inversin de una unidad econmica en activos fijos e#cede sus a+orros y financia ese e#ceso mediante la contratacin de em!r0stitos la emisin de acciones. )videntemente la otra unidad debe estar dis!uesta a otorgar los !r0stamos. )sa interaccin entre !restatarios y !restamistas determina la tasa de inter0s- )l !ro!sito de los @ercados financieros en una econom&a consiste en asignar de manera eficiente el a+orro a los usuarios finales. $os mercados financieros no son lugares f&sicos sino mecanismos !ara canalizar el a+orro de los inversionistas finales en activos fijos. $a funcin de las instituciones y los mercados financieros !ara mover los fondos del sector dedicado al a+orro al sector de inversin necesita de instituciones financieras que +acen de intermediarios. )l mercado secundario los intermediarios y corredores financieros son instituciones que fomentan esos flujos de fondos. Clasificacin $os mercados financieros se dividen en @ercado de dinero y mercado de ca!ital: @ercado de dinero: )n el circulan valores que re!resentan obligaciones de las em!resas y los gobiernos a corto !lazo 7con vencimiento original menor a un a2o*. @ercado de ca!itales: )n el circulan obligaciones a largo !lazo 7con vencimiento de mas de un a2o* y de instrumentos financieros como las acciones los bonos etc. @ercado !rimario: )s el mercado en el que se com!ran y venden !or !rimera vez valores nuevos es decir se obtienen nuevos ca!itales. 7Aolsa de comercio @ercado de valores* @ercado secundario: @ercado de valores e#istentes ya usados en lugar de nuevas emisiones. @ercado de Activo F&sico: "e llaman tambi0n mercados tangibles o de activos reales y aquellos en los que se negocian !roductos 7cereales automviles inmuebles maquinarias etc.* @ercado de !lazo inmediato: )n los cuales el bien com!rado o vendido se entrega en forma inmediata. @ercado a futuro: =uando los bienes com!rados o vendidos son entregados en fec+a futura 7como el mercado de cereales a termino*. @ercado de dinero: )n los cuales circulan valores que re!resentan deudas de las em!resas. @ercado de ca!itales: )n los que circulan valores que re!resentan deudas a largo !lazo y las acciones 7Aolsa de comercio @ercado de valores* @ercado de +i!otecas: "on mercados que negocian los !restamos garantizados con derec+os reales 7Bi!oteca !renda etc.* 0articipantes de los mercados financieros

1,

$os !rinci!ales !artici!antes que emiten o com!ran activos financieros en un mercado financiero globalizados son: $as familias o individuos. )m!resas. 8obiernos nacionales. )ntidades o em!resas del gobierno. 8obiernos locales munici!ales o !rovinciales. Organizaciones financieras multilaterales como el banco @undial el banco interamericano de Desarrollo (ipos de intermediarios financieros o ;nstituciones que ace!tan de!sitos: Aancos comerciales Asociaciones de a+orro y !r0stamo Aancos de a+orro mutuo =r0dits unions =oo!erativas o ;nstituciones de a+orro contractual %. =om!a2&as de seguros de vida '. =om!a2&as de seguros contra incendios y otras ramas (. Fondos de !ensiones y AFD4 sin efecto desde .. o ;nstituciones intermediarias de inversin %. =om!a2&as financieras '. Fondos mutuos

%. '. (. 5. C.

1ancos comerciales: Obtienen financiamiento !rinci!almente de los de!sitos ya sea a la vista de a+orro o a !lazo fijo y los utilizan !ara efectuar !restamos comerciales a em!resas al consumos o +i!otecarios as& como !ara invertir en !a!eles !/blicos. Asociaciones de a-orro y pr2stamo: $os de!sitos obtenidos se destinan a la constitucin de !r0stamos +i!otecarios. 1ancos de a-orro mutuo: 4restan sobre la base de +i!otecas y sus de!sitos se asemejan a acciones esto es tienen el ti!o de funcionamiento de una coo!erativa. Credits unions: "on coo!erativas tienen su base en torno a gru!os de sindicatos o em!leados de una institucin o em!resa. Obtienen sus fondos de de!sitos llamados com/nmente acciones y los colocan en cr0ditos al consumo. A-orro contractual: son un ti!o de intermediario que adquiere fondos en intervalos !eridicos sobre una base contractual. Compa3)as de se#uros de vida: Aseguran !or ejem!lo a las !ersonas contra dificultades financieras que sobreviven a la familia luego de su muerte y venden anualidades esto es !agos anuales +asta el retiro de la !ersona. $os fondos !rovenientes de lo que las familias !aga se invierten en !ortafolios de inversiones. Compa3)as de se#uros contra incendios y otras ramas: aseguran contra fuego y accidentes. )llas reciben los fondos de los !remios !ero tienen la !osibilidad de +acer grandes desembolsos si ocurren siniestros im!ortantes. Fondos de pensiones: !roveen ingresos cuando una !ersona se retira de la actividad en forma de anualidades. $os fondos los obtienen de las contribuciones de sus afiliados y los em!leadores y los invierten en !ortafolios de bajo riesgo financiero y baja rentabilidad.

1-

Instituciones intermediarias de inversiones: agru!a instituciones financieras que obtienen sus fondos vendiendo !a!eles comerciales acciones y obligaciones y !restan los mismos !ara el consumo. Fondos mutuos: Obtienen sus fondos vendiendo acciones y lo usan en !ortafolio de inversiones !ermiten a a+orristas menores. )stos fondos !ermiten a menores usufructuar los beneficios de la diversificacin. $os intermediarios financieros cum!len las siguientes funciones econmicas: 4roveen intermediaron entre los agentes >educen riesgos v&a diversificacin. 4roveen un mecanismo de !agos. >educen costos de transaccin. Activos o instrumentos financieros $os !rinci!ales activos financieros son: %. Letras de tesorer)a de los gobiernos: !ueden ser en moneda nacional o e#tranjera. "on instrumentos de deuda a corto !lazo. '. Certificados ne#ocia%les de %ancos: =onocidos como =D. son instrumentos de deuda vendida !or un banco a sus de!ositantes que !agan un inter0s y al vencimiento el ca!ital. "on transferibles con locuaz +a mejorado su liquidez. (. 0apeles comerciales: "on instrumentos de deuda emitidos !or em!resas im!ortantes o eventualmente bancos. 5. Aceptaciones %ancarias: "on una !romesa de !ago similar al c+eque emitida !or una firma !agable a una determinada fec+a futura y garantizada !or un banco que la ace!ta a cambio de un +onorario. C. Acuerdos de recompra o repos: son !r0stamos a muy corto !lazo 7menos de dos semanas* que tienen como colateral o garant&a letras de tesorer&a de los gobiernos que se le entregan al !restamista !or si no cum!le con la devolucin. E. Fondos federales: son !restamos overnig+t entre los bancos de los fondos que mantienen los bancos centrales. 1na variacin de ellos es el call @oney tambi0n utilizado !ara +acer frente al d0ficit transitorio de tesorer&a. los !r0stamos se efectuaran en los bancos. Entorno Fiscal o impositivo $as decisiones em!resariales se ven afectadas de manera directa o indirecta !or los im!uestos. Debido a su !oder fiscal los gobiernos federales !rovinciales o munici!ales tienen !rofunda influencia en el com!ortamiento de las em!resas y en sus due2os de modo que lo que !uede ser una gran decisin em!resarial ante la ausencia de im!uestos !uede ser inadecuada al tomarse en cuenta los im!uestos o viceversa. $os im!uestos en el orden nacional son los siguientes: ;m!uesto a las 8anancias ;m!uesto al valor agregado ;m!uesto a los bienes !ersonales ;m!uesto a las ganancia minima !resunta ;m!uestos internos ;m!uesto al debito y al cr0dito )n el orden !rovincial: ;m!uesto ;nmobiliario 1rbano ;m!uesto ;nmobiliario >ural ;m!uesto ;nmobiliario adicional

1.

;m!uesto a los sellos ;m!uesto a los ve+&culos ;m!uesto a los ingresos brutos O =onvenio multilateral de ingresos brutos

)n el orden munici!al seg/n el ejido: $os ms comunes son: ;nmobiliario munici!al $icencia comercial ;m!uesto a los ve+&culos =abe aclarar que los im!uestos que inciden ms directamente sobre las inversiones financiamiento y administracin de activos son: ;m!uesto a las ganancias: Fue grava la ganancia neta obtenida !or nuestras inversiones. ;m!uesto al valor agregado ;m!uesto a los bienes !ersonales 7"i es !ersona f&sica* ;m!uesto a la ganancia minima !resunta 7si es sociedad o em!resa agro!ecuaria* ;m!uesto al debito y cr0dito en el orden nacional. )n el orden !rovincial: $os im!uestos a los ingresos brutos.

1/

El costo del dinero )l valor del dinero a trav0s del tiem!o 1no de los as!ectos esenciales en materia financiera tiene que ver con el lema que dice: ?o es lo mismo un !eso +oy que un !eso ma2ana. )s decir cambia la im!ortancia del dinero tanto !ara las unidades su!eravitarias como !ara las unidades deficitarias !ues su valor !resente !uede intercambiarse !or cualquier bien o servicio al !recio que estos tengan en el mercado. )n cambio si se !resta el dinero a un tercero el valor futuro que tiene ese dinero en el mercado a la +ora de devolverlo es incierto y !osee el riesgo a no ser recu!erado !or lo cual quien lo otorga debe cubrirse a trav0s de una compensacin llamada inter2s4 (eor)a econmica del inter2s )#isten cuatro teor&as que +an tratado de determinar la causa del inter0s estas son: 5 (eor)a: )l inter0s e#iste en razn de que el fin del ca!ital es el de crear nuevos valores o sea que es la medida de !roductividad del ca!ital. =abe aclarar que el inter0s no sale del ca!ital !or una virtud generadora de este sino del bolsillo del !restatario. * (eor)a: Dado que el ca!ital economiza tiem!o 7dado que de no dis!onerlo +oy se deber realizar esa inversin en el futuro* el inter0s es el !recio que se !aga !or el tiem!o ganado. 6 (eor)a: )l inter0s es la justa com!ensacin de la abstinencia del due2o del ca!ital que resuelve des!renderse de el en beneficio de un tercero. 7 (eor)a: $a de!reciacin de futuro se encuentra en toda la teor&a del inter0s y refleja lo que se llama !referencia tem!oral. o sea que !referimos tener un bien +oy que el mismo bien dentro de un a2o y la tasa de !referencia tem!oral seria el !recio de transferir a trav0s del !r0stamo la !osesin actual de ese bien a su !osesin dentro de un a2o. estino del dinero $as finanzas se ocu!an del ca!ital y su em!leo correcto a fin de aumentar al m#imo el !atrimonio de sus !ro!ietarios o accionistas. "i se invierte correctamente el ca!ital aumentar a trav0s del tiem!o !.ej. 4uede invertirse en maquinarias en mano de obra o en otras reas de la em!resa y con su a!rovec+amiento se obtendrn ganancias que incrementaran el ca!ital. 4or eso la !osibilidad de obtener una adecuada rentabilidad +a de !ermitir elegir entre: %. @antenerla en la em!resa7saldos ociosos en efectivo* '. ;nvertirlo con lo cual obtendrn utilidades adicionales )n tal sentido e#iste una gama de o!ortunidades que ofrecen una rentabilidad interesante en el caso de o!tar !or esta segunda alternativa que de!endern justamente del valor que se ofrece !or esa inversin. Activos reales "on aquellos activos tangibles como maquinarias muebles y /tiles materias !rimas etc. Activos financieros son los recursos necesarios !asa adquirir los tangibles. $a inversin inicial constituye el llamado =A4;6A$ de la em!resa y las utilidades que se obtengan !or la a!licacin del !rimero determinando el rendimiento del ca!ital a!ortado.

15

A=6;-O" >)A$)"

=A4;6A$

A=6;-O" F;?A?=;)>O"

8EN I/IEN(&

IN(E8E!

ecisiones de

IN9E8!I&N

ecisiones de FINANCIACI&N

El rendimiento es una proporcin entre el resultado o%tenido y los medios "ue se utilizaron para o%tenerla )se rendimiento se e#!resa en una tasa equivalente a la de inter0s de un !r0stamo que debe ser su!erior al la tasa por el ries#o que im!lica !restar o invertir en una em!resa cuyos resultados !ueden ser adversos. )l riesgo es definido como la e#!osicin a una !0rdida o a un da2o es decir es la !robabilidad de que ocurra alg/n evento desfavorable. $a rentabilidad de un ca!ital esta dada !or el rendimiento de la inversin realizada. La rentabilidad es la $a relacin rentabilidad riesgo es la siguiente: >)?6AA;$;DAD @AGO> >;)"8O @AGO>
obtencin de beneficios o ganancias provenientes de una inversin o actividad econmica

@)?O> @)?O>

8ies#o natural: o tambi0n llamado riesgo /nico o !ro!io es el que resulta de la !ro!ia actividad que rodean a la em!resa contratante es sobre el cual !ueden ado!tarse medidas que lo minimicen. 8ies#o de mercado de carcter inevitable deriva de la econom&a del !a&s que amenazan a todas las em!resas en forma general generando incertidumbre. $a diferencia entre la rentabilidad es!erada y el ti!o de inter0s corriente se denomina prima por ries#o4 iversificacin del ries#o consiste en distribuir los !r0stamos o cr0ditos que se otorguen a terceros en forma am!lia cuanto mayor numero mejor y !or montos de cierta +omogeneidad tal es el caso de las com!a2&as de seguro. $a reduccin del riesgo ocurre cuando los activos mezclados no se correlacionan de manera !erfecta y !ositiva 8endimiento: es la rentabilidad neta es decir la rentabilidad es!erada menos el riesgo asumido y re!resenta el valor que el inversor recibir como resultado de la inversin realizada.

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)n caso de ine#istencia de riesgo alguno coincide con la rentabilidad y el inter0s es!erado. )l rendimiento !uede ser: )=O?O@;=O 4ermite relacionar los beneficios con las ventas !or medio de &ndices F;?A?=;)>O 4ermite relacionar los beneficios con el ca!ital !ro!io invertido !or medio de &ndices 8enta%ilidad o rendimiento econmico )ste &ndice !ermite conocer cual es el rendimiento neto de nuestras ventas 6ratndose el rendimiento de un factor de!endiente de la rentabilidad y del riesgo a medida que aumenta el riesgo aumenta tambi0n el rendimiento es!erado !or el inversor !ero condicionado a que aquel no se +aga realidad. )jem!lo: ;?D;=) D) >)?D;@;)?6O "OA>) -)?6A" )jercicio -entas 1tilidad Hndices % '3.333 %'.333 E3I ' 'C.333 %'.C33 C3I ( (3.333 %'.333 53I

)ste &ndice cuando se com!ara con la rotacin de las mercader&as nos a!orta una mayor e#!licacin y un mejor anlisis de la situacin: >endimiento econmicoJ -entas , Aeneficio Aienes de cambio -entas )l rendimiento !uede estar afectado !or: %. $a rotacin de los bienes '. @argen de ventas

De su anlisis de!ender cual de dic+os factores modifica el rendimiento !udiendo !resentarse los

si'(ien)es casos8 ROTACION I'(al I'(al I'(al Menor Ma2or Menor Ma2or

RENDIMIENTO I'(al A(men)a Dismin(2e Dismin(2e A(men)a Dismin(2e A(men)a

MARGEN DE UTILIDAD I'(al Ma2or Menor I'(al Ma2or Menor I'(al

"in embargo debemos tener en cuenta que cuando la rotacin o utilidad sufren @odificaciones 7aumentos o disminuciones* el margen de utilidad en el indicado en la tabla anterior siem!re que esos aumentos o disminuciones sean de igual valor. )n cambio si se !resentaran diferencias en sus res!ectivos valores debern tenerse en cuenta los valores ms altos !ara definir el carcter de esa diferencia. 8enta%ilidad o rendimiento financiero:

27

)ste &ndice o ratio suele ser denominado >O) sigla derivada del ingles 7return no equity* y constituye uno de los mas im!ortantes en el anlisis financiero de una em!resa !ues mide el resultado +abido en la inversin realizada !or sus due2os o accionistas y es referente entre otros !ara determinar la cotizacin de la em!resa o de sus acciones. )ste &ndice relaciona el beneficio con los ca!itales !ro!ios. el siguiente cuadro nos !ermite observar su evolucin a trav0s de tres ejercicios de una su!uesta em!resa: ;?D;=) D) >)?D;@;)?6O "OA>) 4A6>;@O?;O ?)6O )D)>=;=;O 4A6>;@O?;O ?)6O 16;$;DAD ;?D;=)" % (C.333 K.333 '3I ' 53.333 L.333 ''.C3I ( 53.333 %'.333 (3I A medida que aumenta el &ndice de rentabilidad financiera o sea !ositivo las e#!ectativas de los due2os o accionistas de la em!resa ser mayor res!ecto de la !osibilidad de realizar nuevas inversiones a la misma los cuales tambi0n !ueden relacionar el mismo con otras inversiones sin riesgo como los t&tulos de la deuda !ublica !or ejem!lo. Al igual que al referirnos al rendimiento econmico en este &ndice juega un !a!el im!ortante la consideracin de otros &ndices como los del margen de utilidad sobre ventas y la rotacin de los bienes de cambio. A los que se suma en este caso el efecto !alanca o sea el que relaciona los ca!itales !ro!ios con el activo !udiendo resumirse en la siguiente formula:

Ren)a3ili!a!9 Bene*icio ne)o Ven)as

Ven)as Ac)i"o

Ac)i"o Ca$i)al $ro$io

Mar'en

Ro)aci#n

E*ec)o Palanca

A1@)?6A> )$ @A>8)?

Aumentar los !recios -ender mas de los !roductos con mayor rotacin >educir los gastos =ombinar alguna de dic+as medidas Aumentar las ventas >educir la e#istencia de bienes de cambio Ambas soluciones al mismo tiem!o ;ncrementar las deudas !ara disminuir la incidencia de los ca!itales !ro!ios sobre el activo

A1@)?6A> $A >O6A=;O?

A1@)?6A> )$ )F)=6O 4A$A?=A

)l anlisis de la rentabilidad financiera relaciona los resultados generados a trav0s del )stado de >esultados con los recursos necesarios dis!onibles en materia de activos y ca!ital !ro!io a fin de desarrollar la actividad de la em!resa.

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4or lo tanto los !rinci!ales &ndices que analizaremos a continuacin de!enden de 5 variables fundamentales: Activos =a!itales !ro!ios -entas Aeneficios @iden !or lo tanto la eficiencia em!resarial y tienen !or objeto satisfacer las e#!ectativas de sus due2os o accionistas y atraer nuevos ca!itales a la em!resa facilitando su e#!ansin. IN ICE! E 8&(ACI&N $os &ndices de rotacin nos !ermiten com!arar la mayor o menor velocidad en que se !roducen las ventas y cobranzas en relacin con las ventas efectuadas /A8:EN E U(ILI A )l margen de utilidad +a sido medido !or la relacin entre el beneficio !roducido !or las ventas efectuadas. 8EN(A1ILI A $a rentabilidad de los ca!itales !ro!ios +a sido determinada !or el beneficio obtenido. IN9E8!I&N $a inversin realizada nos +a com!arado el activo en funcin de los ca!itales a!ortados $os &ndices de rentabilidad relacionan los beneficios y las inversiones con el fin de : %. )stablecer la remuneracin del ca!ital a!licado a la em!resa '. @edir la eficiencia em!resarial 4ero su objeto !rinci!al est destinado a: %. 4ago de dividendos atractivos a los accionistas '. Atender las necesidades del ca!ital de trabajo (. @antener un ritmo regular de actividad 5. Atraer fondos de terceros en razn de la renta que !ueden !roduc&rseles C. Autogenerar fondos !ara incrementar el ca!ital dis!onible. >esumiendo: $os &ndices de rentabilidad !ueden determinarse sobre: 0A(8I/&NI& NE(& ;ndica la rentabilidad del ca!ital de la em!resa 7!atrimonio netoJ =a!ital a!ortado M resultados acumulados* IN9E8!I&N 0E8/ANEN(E A los fines de la determinacin de este &ndice se incluyen los !restamos o acreedores a largo !lazo 7no corrientes* =on este &ndice !uede valorarse si las utilidades que se obtienen sobre el !atrimonio neto al cual nos +emos referido anteriormente son su!eriores a los &ndices sobre inversin !ermanente o e#iste una diferencia a favor de los !ro!ietarios o accionistas !roducida !or que el costo de los !r0stamos a largo !lazo es inferior a la utilidad que a!ortan. $as formulas consideran: $as utilidades antes de deducir intereses

22

IN9E8!I&N (&(AL

!or financiaciones a largo !lazo )l ca!ital a!ortado !or los !ro!ietarios o accionistas y los acreedores a largo !lazo "e utiliza !ara: ;ncor!oracin de fuentes de financiacin a largo !lazo relacionando la tasa de inter0s y el rendimiento neto de la em!resa. 4royectos de inversin )ste es un &ndice que refleja la medida de la eficiencia econmica obtenida !or la utilizacin de todo el activo sin tener en cuenta los costos del ca!ital !ro!io y de terceros y que considera: $as utilidades antes de deducir los intereses devengados !or deudas a corto y largo !lazo y todo otro costo derivado del endeudamiento. )l ca!ital a!ortado !or los !ro!ietarios como as& tambi0n los acreedores a corto y largo !lazo. )s utilizado !ara: @edicin de informacin de res!onsables funcionales !ara determinar el rendimiento obtenido !or los ca!itales !uestos a su dis!osicin Desarrollo estndar de la eficiencia o!erativa

El costo de oportunidad )l costo de o!ortunidad de l ca!ital de!ende del riesgo que afecta un !royecto determinado

En econom&a; el coste de oportunidad o coste alternativo !esi'na el cos)e !e la in"ersi#n !e los rec(rsos !is$oni3les; en (na o$or)(ni!a! econ#mica; a cos)a !e las in"ersiones al)erna)i"as !is$oni3les; o )am3i1n el valor de la mejor opcin no realizada< Se refiere a aquello de lo que un agente se priva o renuncia cuando hace una eleccin o toma de una decisin<

;erramientas para el planeamiento y control de las operaciones financieros

!on los sistemas informativos "ue facilitan las decisiones:

)l !resu!uesto de la em!resa dice cuales son los objetivos de la em!resa )stados financieros +istricos Hndices 60cnica de costo-utilidad-volumen $a investigacin o!erativa com!rende un conjunto de t0cnicas como la !rogramacin lineal la estad&stica t0cnicas de simulacin etc

2+

$a Administracin financiera com!rende las siguientes eta!as:

=onsiste en la elaboracin de las !royecciones de ventas ingresos y egresos de la em!resa durante el tiem!o que se !lanifica. =onsiste en la elaboracin de un estado num0rico que !ermita cuantificar la !laneacin financiera y servir de base a antecedente a la realizacin de actividades de la em!resa en base a objetivos. "u!ervisa la ejecucin del !resu!uesto financiero asegurando su estricto cum!limiento y determinando las desviaciones que se vayan !roduciendo a los efectos que se ado!ten ajustes necesarios o se tomen las decisiones que corres!onden.

4$A?)A=;O? F;?A?=;)>A 4>)"141)"6O

=O?6>O$ F;?A?=;)>O

/E(& &! 0A8A E<E8CE8 EL C&N(8&L FINANCIE8& )n la em!resa de acuerdo a la estructura que !osea la misma es necesario revisar que este !roceso sea realizado !or el es!ecialista7contador o econmico* corres!ondiente con la !artici!acin de todas las reas organizativas teniendo en cuenta las t0cnicas de solucin de !roblemas gru!ales y finalmente el informe debe ser discutido en la junta directiva aunque la ejecucin de esta tarea se lleve a cabo en reas es!ecializadas de la Organizacin constituye una res!onsabilidad del ms alto ejecutivo de la entidad teniendo en cuenta que toda decisin im!lica una adecuada fundamentacin de las variaciones que se !roduzcan en la entidad a causa de ella as& como el grado de sensibilidad de los resultados econmicos ante estas variaciones. @uc+as veces las causas ms frecuentes de dificultades financieras son:

;nventarios )#cesivos: Trae aparejado prdidas por deterioro, almacenaje, obsolescencias etc. )#ceso de cuentas !or cobrar y cuentas !or !agar: Representa inmovilizaciones medios. de

;nversin en activos fijos tangibles !or encima de las necesidades de la )m!resa: Da lugar a un aumento del costo de !roduccin y !or ende una disminucin de la rentabilidad de la em!resa. =ondiciones o!erativas muy por debajo de las dems empresas similares.

-olumen de ventas muy elevado no !ro!orcional a la fuente de medios !ro!ios 4lanificacin y distribucin incorrecta de la utilidad. )ntre las !rinci!ales t0cnicas y m0todos que se utilizan !ara facilitar la visin a estos !roblemas se encuentran:

@0todo com!arativo @0todo 8rfico @0todo de >azones y !ro!orciones Financieras @0todo de )stado de =ambio en la !osicin financiera del ca!ital de trabajo y de corriente de efectivo u Origen y a!licacin de fondos.

/E(& & C&/0A8A(I9& Al com!arar los balances generales de ' !eriodos con fec+as diferentes !odemos observar los cambios obtenidos en los Activos 4asivos y 4atrimonio de una )ntidad en t0rminos de dinero. )stos cambios son im!ortantes !orque !ro!orcionan una gu&a a la administracin de la )ntidad sobre lo que est sucediendo o como se estn transformando los diferentes conce!tos que integran la entidad econmica como resultados de las utilidades o !0rdidas generadas durante el !eriodo en com!aracin.

2,

4or ejem!lo cuando analizamos el estado de resultado se debe analizar cada una de las !artidas con res!ecto a las ventas netas es decir estas re!resentar&an el %33 I. )n cuanto al Aalance 8eneral se realiza el mismo !rocedimiento el %33I ser&a el total de activo y el total de !asivo y !atrimonio analizando todas las !artidas que los com!onen con res!ecto a estos. )j: Aalance 8eneral com!arativo '335 vs.'33C $os anlisis de los estados financieros !ueden +acerse en forma +orizontal o vertical )l an=lisis -orizontal se em!lea !ara evaluar la tendencia en las cuentas durante varios a2os. )s im!rescindible tener como m&nimo ' a2os y a uno de ellos definirlo como a2o base. )l an=lisis vertical !retende revelar la estructura interna de la empresa. ;ndica la relacin que e#iste entre cada cuenta del estado de situacin !atrimonial y el total del activo y entre cada cuenta del estado de resultado y las ventas. )ste anlisis se realiza en cada ejercicio econmico y debo tomar el total del activo como el %33I y en el estado de resultados el total de las ventas como %33I

/>(& & :8?FIC& )l anlisis se re!resenta grficamente los grficos ms utilizados son: las barras los circulares y los cronolgicos m/lti!les. /E(& &! E 8A@&NE! A 08&0&8CI&NE! FINANCIE8A!. )l anlisis de razones es el !unto de !artida !ara desarrollar la informacin las cuales !ueden clasificarse en los 5 8ru!os siguientes: %. 8azones de Li"uidez o solvencia: miden la ca!acidad de !ago a corto !lazo de la )m!resa !ara saldar las obligaciones que vencen. '. 8azones de Actividad: miden la efectividad con que la em!resa est utilizando los Activos em!leados. (. 8azones de 8enta%ilidad: miden la ca!acidad de la em!resa !ara generar utilidades. 5. 8azones de Co%ertura: miden el grado de !roteccin a los acreedores e inversionista a largo !lazo. Dentro de este gru!o en nuestro !a&s la ms utilizada es la razn entre !asivos y activo total o de !atrimonio a activo total. $a administracin del =a!ital de 6rabajo se refiere al manejo de las cuentas corrientes de la em!resa que incluyen activos y !asivos circulantes. )ste es uno de los as!ectos ms im!ortantes en todos los cam!os de la administracin financiera. "i la em!resa no !uede mantener un nivel satisfactorio de ca!ital de trabajo es !robable que llegue a un estado de insolvencia y aun que se vea obligada a declararse en quiebra. $os activos circulantes de la em!resa deben ser suficientes !ara cubrir sus !asivos circulantes y !oder asegurar un margen de seguridad razonable. IN ICE! & 8A@&NE! FINANCIE8A! A continuacin se !resentan las razones que se consideran comunes: !ro!orcionando el nombre significado frmula lectura e inter!retacin en t0rminos generales. 54 8A@&NE! E LIBUI E@ & !&L9ENCIA4 Cndice de !olvencia Circulante: )sta razn es la que mide la ca!acidad de la em!resa cuando esta solicita un cr0dito a corto !lazo es decir mide la +abilidad !ara cubrir sus deudas y obligaciones a corto !lazo. Cndice de !olvencia J Activo circulante o corriente 0asivo circulante o corriente

2-

)n esta razn se e#ig&a una relacin anteriormente de ' a %. actualmente debido a la utilizacin e#cesiva del dinero y considerando la situacin econmica del !a&s en general esta !uede ser menor considerando tambi0n el giro de la em!resa !ara !oder de esta manera dar una buena inter!retacin. Cndice de !olvencia Inmediata o 0rue%a ?cida: )sta razn mide la ca!acidad de la em!resa res!ecto a sus deudas a corto !lazo y:o a su +abilidad de !agar sus deudas y obligaciones cuando esas vencen con base a sus cuentas y documentos !ara cobrar a corto !lazo. Hndice de "olvencia ;nmediata J Activo circulante 7-* ;nventarios J 4asivo circulante )n esa razn se e#ig&a una !ro!orcin de %.C a % !or lo mencionado en la razn anterior. Cndice de Li"uidez: )sta razn mide la ca!acidad que tiene la em!resa !ara cubrir sus deudas a corto !lazo en forma inmediata es decir debe cubrir sus deudas en base a su dis!onible 7caja bancos valores negociables*. Cndice de Li"uidez D Activo isponi%le 0asivo Circulante )n esta relacin se !uede considerar buena de N3.C3 !aro un N %.3 sin embargo en la !rctica esta !ro!orcin !odr&a re!resentar efectivo ocioso ya que tan malo es un e#ceso o faltante de liquidez.

CA0I(AL E (8A1A<& )sta razn mide la ca!acidad crediticia ya que re!resenta el margen de seguridad !ara los acreedores o bien la ca!acidad de !agar de la em!resa !ara cubrir sus deudas a coro !lazo es decir es el dinero con que la em!resa cuenta !ara realizar sus o!eraciones normales. Capital Neto de (ra%a'o D Activo Circulante o corriente E 0asivo Circulante o corriente )ste &ndice indica la cantidad con la que cuenta la em!resa !ara realizar sus o!eraciones normales des!u0s de +aber cubierto sus obligaciones a corto !lazo. *4 8A@&NE! EL :8U0& E!(A1ILI A o co%ertura

Esta%ilidad Financiera o Apalancamiento Financiero . )ste gru!o de razones tiene como finalidad conocer la !ro!orcin que e#iste en el origen de la inversin de la em!resa con relacin al ca!ital !ro!io y ajeno. Origen del ca!ital J 4asivo total =a!ital contable Origen del ca!ital a corto !lazo J 4asivo circulante =a!ital contable Origen del ca!ital a largo !lazo= 4asivo fijo =a!ital contable )n estas razones se considera una !ro!orcin de % a % ya que si el ca!ital ajeno fuera mayor al !ro!io se corre el riesgo de que la em!resa !ase a manos de sus acreedores 7(ras. 4ersonas* ya que al tener estos una mayor inversin no se !odr&an cubrir sus deudas de tal manera que la em!resa !asar&a a ser de ellos. Cndice de Inversin de Capital )stas razones muestran la relacin que guardan los bienes estables con el ca!ital !ro!io que es una inversin !ermanente ms el ca!ital ajeno a largo !lazo. la finalidad es que muestre la !osibilidad que tiene la em!resa de adquirir nuevos activos fijos. Cndice de inversin de capital J Activo fijo

2.

=a!ital contable $a !ro!orcin adecuada de esta razn de!ender del ti!o de em!resa que se s0 analizando y el tiem!o que esta lleve establecida o!erando normalmente >azn de deuda: 4asivo total Cndice del 9alor Conta%le de Capital4 )sta razn nos muestra la !arte e#cedente que la entidad a generado con el !atrimonio de sus !ro!ietarios. )ste e#cedente est com!uesto !or las utilidades sus reservas de ca!ital y su!ervit es recomendable investigar si se +an distribuido utilidades !ara !oder llegar a una inter!retacin ms e#acta. Hndice del valor contable de ca!ital J =a!ital contable =a!ital social !agado =on resultado en esta razn inferior a uno significa !0rdida de ca!ital social !agado si sucede as& la em!resa deber ser motivo de anlisis !rofundo. 64 8A@&NE! E :8U0& E AC(I9I A Hndice de >otacin de =uentas !or =obrar: )sta razn financiera nos !ermite conocer el grado de eficiencia en el cobro de las cuentas as& como la efectividad !ol&tica en el otorgamiento de cr0ditos. 4ara ello es necesario toar solo las ventas a cr0dito deduciendo de ellas las devoluciones rebajas bonificaciones y descuentos !ara !oderlas com!arar con el !romedio de los saldos mensuales de los clientes !ara conocer el n/mero de veces que este !romedio se des!laza es decir ese &ndice nos indica la eficiencia del de!artamento de cobranzas. Hndice de >otacin de =uentas !or =obrar J -entas ?etas a =r0dito Documentos tos y =uentas # =obrar a =lientes !romedio =tas a cobrar !romedioJ );M)f ' 4lazo de =obro en =uentas !or =obrar J(E3 D&as Cndice de 8otacin de Cuentas F Co%rar J (E3 4eriodo de cobro 4ara saber si el resultado obtenido es satisfactorio es necesario conocer la actividad de la em!resa. sin embargo mientras mayor sea el &ndice de rotacin mejor ser la !ol&tica administrativa ya que esta razn nos muestra las veces que se recu!era la inversin . G entre menor sea el !lazo de cobro indica un ciclo econmico mejor !ara la em!resa ya que nos muestra el !lazo de cobrar en d&as !romedio de nuestras cuentas. Cndice de 8otacin de Cuentas por 0a#ar: )sta razn financiera nos !ermite conocer el grado de eficiencia de las cuentas !or !agar de la em!resa y mide la frecuencia con que se !agan dic+as cuentas. Hndice de >otacin de =uentas # !agar J=om!ras ?etas a =r0dito Doctos y =uentas # !agar a 4roveed. 4lazo de 4ago J (E3 D&as. Hndice de >otacin de =uentas !or 4agar. )n estas razones es im!ortante que el !lazo de cobro sea mayor al !lazo de !ago ya que de ser as& la em!resa se encontrar&a en una situacin financiera favorable.

2/

Cndice de 8otacin de Inventarios : )stas razones financieras nos ayudan !ara medir la eficiencia en nuestras ventas !or medio del des!lazamiento de nuestros inventarios. as& mismo nos ayuda a conocer el n/mero de d&as !romedio necesarios !ara vender dic+os inventarios. de igual manera nos ayuda a conocer indirectamente si la !ol&tica administrativa a sido acertada. Hndice de >otacin de ;nventarios J =osto de -entas 4romedio ;nventarios.

4romedio de ;nventariosJ );M )F ' )dad !romedio de inventarioJ (E3 >otacin de inventario Cndice de 9entas J (E3 D&as Hndice de >otacin de ;nventarios )ntre mayor sea el &ndice obtenido mejor ser la !ol&tica administrativa seguida y entre menor sea el !lazo de venta significar que la recu!eracin de nuestro efectivo es !timo. "in embargo es necesario tener !resente el giro de la em!resa y sus !ol&ticas establecidas. Cndice de 8otacin de Activos: )stas razones financieras nos !ermiten medir la eficiencia en la utilizacin de los activos fijos as& como la estructura total de dic+os activos mostrando el n/mero de veces de su utilizacin.

Cndice de 8otacin de Activos Fi'os D 9entas Netas Activos Fi'os G1ruto* Cndice de 8otacin de Activo (otal D 9entas Netas Activos (otales 1na rotacin baja en cualquier em!resa nos indica que +ay ventas insuficientes y:o inversiones elevadas en activos fijos y que esto nos est ocasionando aumento en nuestros costos !or las de!reciaciones seguros refacciones re!araciones etc. Cndice de Utilizacin de Capital: )stas razones financieras miden la eficiencia en la utilizacin de ca!ital !ro!io o el ca!ital en movimiento como a!oyo a las ventas. Hndice de 1tilizacin de =a!ital =ontable J -entas ?etas =a!ital =ontable Hndice de >otacin de =a!ital ?eto de 6rabajo J -entas ?etas =a!ital ?eto de 6rabajo 4ara estos &ndices mientras mayor sea mejor sern las !ol&ticas administrativas seguidas y la situacin ser ms favorable.

74 8A@&NE! E 8EN(A1ILI A 8endimiento so%re el Capital Conta%le: )sta razn muestra cual +a sido la ganancia que +a obtenido la em!resa frente a la inversin que fue requerida !ara lograrla. $os fundamentos de este &ndice son: O)n de una em!resa es la obtencin del m#imo rendimiento del ca!ital invertido.

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O"e debe controlar en lo mejor !osible los elementos que ejerzan influencia sobre la meta de la em!resa. 8endimiento so%re Capital Conta%le D Utilidad Neta Capital Conta%le

8endimiento so%re Capital Conta%le H 0asivo (otal D Utilidad Neta Capital Conta%le H 0asivo (otal @ientras mayor sea el rendimiento obtenido la !ol&tica administrativa ado!tada !or la em!resa nos llevar a una situacin financiera solvente y estable. Aqu& es necesario +acer una com!aracin de la utilidad contra nuestras ventas !ara !recisar si el resultado es normal. 8endimiento so%re Activos (otales: )sa razn financiera nos muestra la eficiencia en la a!licacin de las !ol&ticas administrativas indicndonos el rendimiento obtenido de acuerdo a nuestra !ro!ia inversin. 8endimiento so%re Activos (otales D Utilidad Neta Activo (otal @ientras mayor sea el !orcentaje de rendimiento dic+as !ol&ticas administrativas sern buenas. /ar#en de Utilidad o de 0roductividad: )ste conjunto de razones financieras nos muestran el rendimiento que !or ventas obtiene la em!resa en sus o!eraciones !ro!ias y de la utilidad que le re!resenta a cada uno de los socios de acuerdo al n/mero de a acciones en su !oder /ar#en de Utilidad 1ruta J 1tilidad de Arutas -entas ?etas. /ar#en de Utilidad Neta: 1tilidad ?etas -entas ?etas

/ar#en de Utilidad de Accin J 1tilidad ?eta ?/mero de Acciones Aqu& es recomendable que el &ndice obtenido en cada una de las razones sea mayor ya que nos indicar que la a!licacin de las !ol&ticas administrativas ado!tadas +an sido las correctas y que estas redundarn en una situacin financiera estable y solvente. IN ICA &8E! FINANCIE8&!: $a alta direccin de una organizacin debe tomar tres clases de decisiones de carcter financiero: decisiones o!erativas de inversin y de financiacin. )n las tres se resume la funcin financiera. )stas decisiones deben conducir a resultados y 0stos a su vez deben ser medidos a trav0s de los indicadores y sus res!ectivos &ndices. $os &ndices tradicionales aunque siguen siendo vlidos no reflejan com!letamente la situacin financiera de la em!resa e#isten nuevos elementos de medicin. -eamos algunos de ellos. %. =ontribucin financiera. )s la verdadera forma de clculo !ara determinar la rentabilidad !atrimonial. )l accionista al adquirir deuda est corriendo un riesgo y este debe generar un remanente !or encima del costo de ca!ital como consecuencia del endeudamiento. )n realidad la contribucin financiera es el remanente que queda de la deuda

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'. )fectivo generado en la o!eracin. )l indicador !or e#celencia !ara medir la gestin gerencial. )l valor resultante muestra la ca!acidad de la com!a2&a !ara cubrir incremento del activo o!erativo de la em!resa es decir el ca!ital de trabajo neto o!erativo y el incremento del activo fijo. (. >entabilidad marginal. 1no de los indicadores ms cruciales. "i 0sta rentabilidad no es su!erior al costo de la deuda la com!a2&a se ver abocada a un d0ficit financiero de marca mayor. )l uso del activo genera obviamente una utilidad o!erativa si 0sta des!u0s de im!uestos no su!era el incremento en el activo o!erativo la em!resa ir +acia una situacin de Pa+ogoP financiero de grandes !ro!orciones 5. >entabilidad o!erativa del activo . @ide la gestin de la gerencia es el indicador que verdaderamente muestra la rentabilidad de la inversin. )s de anotar que esta rentabilidad se descom!one en dos indicadores: margen o!erativo y rotacin del activo es decir una em!resa obtiene rendimientos a trav0s de rotacin o a trav0s de margen. =asi ning/n balance muestra cmo se llega al resultado final a trav0s del anlisis de los dos com!onentes C. 4roductividad del ca!ital de trabajo neto o!erativo . >efleja la necesidad de inversin en activo o!erativo corriente neto debido a un incremento en ventas es decir cuantos centavos requiere la em!resa !ara sostener un aumento de N% en facturacin. E. @argen )A;6DA. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization; es el resultado de una
empresa antes de intereses, impuestos, cargos diferidos y amortizaciones, se trata de un indicador ue se mide e!actamente como se indica, en el cual todos los intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin de las entradas en la Cuenta de Resultados se invierten fuera de la l"nea de fondo Beneficio Neto. @uestra los centavos

adicionales que genera un aumento de N% en ventas. "i la relacin de ambos indicadores muestra un &ndice menor a % la em!resa no ser ca!az de sostener la mayor facturacin. @e atrever&a a asegurar que esta es la razn !rinci!al de quiebras em!resariales. =uantas em!resas manejan estos dos /ltimos conce!tos< en realidad muy !ocas. K. )l flujo de caja libre !artiendo del flujo de tesorer&a. $a mayor&a de los autores financieros calculan el F=$ !artiendo de la utilidad neta. )l suscrito o!ina que este debe !artir del flujo de tesorer&a. $a razn es que la utilidad es una cifra de !a!el en cambio el saldo de recaudos menos !agos es una realidad de caja .=omo nota final el autor solo conoce dos em!resas que utilizan este conce!to incre&ble verdad< Q.Hndice de contribucin. )l uso de este indicador requiere manejar el conce!to de @argen de contribucin. )l &ndice de contribucin muestra la ca!acidad !ara cubrir costos y gastos fijos ms una utilidad. @uestra cuanto dada una inversin y:o gasto tiene que facturar la em!resa !ara obtener ganancias. )n o!inin del autor este indicador es de vital im!ortancia !ara tomar decisiones financieras L. =om!ortamiento del ca!ital em!leado. )n su ms sim!le definicin se considera que el valor del !atrimonio es el ca!ital em!leado. una mayor refinacin considera que al !atrimonio +ay que sumarle el !asivo. 1n conce!to de mayor avanzada dice que el ca!ital em!leado es el !atrimonio ms !asivo financiero. 4odemos resumirlo entonces como la suma del activo o!erativo ms el activo no o!erativo menos el !asivo no financiero. %3. Autofinanciacin. )s la !arte del F=$ que se reinvierte son los recursos generados !or la em!resa. $a ca!acidad de autofinanciacin de da a trav0s del F=$ y la !ol&tica de distribucin de dividendos. A mayor autofinanciacin mayor autonom&a financiera frente al endeudamiento. )l diagnstico y !royeccin financieros e#igen conocer indicadores e &ndices que muestren un com!ortamiento y una situacin real financiera. ?uevos conce!tos como )-A )A;6DA -4? entre otros +an cambiado la manera de analizar y evaluar em!resas. )l suscrito +a ada!tado e im!lementado unos indicadores que facilitan la toma de decisiones financieras buscando facilitar la toma de decisiones correctas. sin 0stas la em!resa !uede llegar a cualquier !arte con indicadores financieros adecuados la em!resa encontrar el rumbo correcto Punto Muerto o Umbral de Rentabilidad:

+7

El punto de equilibrio es aquel nivel de actividad en el que la empresa ni gana, ni pierde dinero, su beneficio es cero. Por debajo de ese nivel de actividad la empresa tendra prdidas. Si el nivel de actividad fuera superior, la empresa obtendra beneficios. Es la cantidad de bienes o servicios que se deben vender, a partir de la cual la microempresa va a comenzar a obtener utilidades. En consecuencia, si la microempresa vende una cantidad igual al punto muerto su utilidad para ese volumen de ventas ser cero. Para calcular el punto de equilibrio necesitamos conocer la siguiente informacin (para simplicidad vamos a suponer que la empresa tan slo fabrica un producto): ostes fijos de la empresa ostes variables por unidad de producto Precio de venta del producto

La diferencia entre el precio de venta de cada producto y su coste variable es el margen que obtiene la empresa. Costo Fijo Total ---------------------------------------------Precio Costo Variable Unitario

Punto Muerto=

Gr=*icamen)e; el P(n)o !e E>(ili3rio se re$resen)ar&a !e la si'(ien)e *orma8

+1

El equilibrio de la empresa tambin denominado punto muerto o "break even point". Se trata de un instrumento para el anlisis y decisiones de distintas situaciones de la empresa, entre ellas: volumen de producci n y ventas necesarios para no perder ni ganar, planeamiento de resultados, !i"aci n de precios, de niveles de costos !i"os y variables, etc. Se veri!ica en el volumen de venta que, luego de deducidos los costos variables, queda un e#cedente su!iciente para cubrir los costos !i"os. $entas = costo total %tilidad = & 'lgunos autores denominan a este punto umbral de rentabilidad porque a partir del mismo la empresa ingresa a una zona de ganancias, mientras que por deba"o, no cubre sus costos. Econ mic )*sico o (unto de equilibrio )inancier o %n producto +onoproductora Sin costos !i"os Sin espec*!icos condicionamient ,on costos !i"os os tcnicos espec*!icos ,on condicionamientos tcnicos El costeo integral o por absorci n de!ine que: ,- = ,) . ,v. (# Anlisis del punto de e uilibrio! /os datos de costo 0 volumen 0 utilidad pueden representarse gr!icamente en la !orma de una gr!ica de equilibrio, que revela la utilidad estimada que se obtendr con distintos vol1menes de ventas. -ambin indica las ventas m*nimas para no su!rir prdidas. %na compa2*a e!iciente debe operar a un nivel superior al punto de equilibrio para poder reponer su equipo, distribuir sus dividendos y tomar providencias para su e#pansi n. 3ebe tenerse en cuenta que la depreciaci n contable se basa en el costo original de los art*culos, mientras que la reposici n a menudo ocurre en un mercado de costos ms elevados. Punto de e uilibrio econ"mico #$sico! Es el nivel de actividad 4producci n y ventas5 en el cual la empresa recupera la totalidad de sus costos 4!i"os . variables5. 3educci n: $E6-'S = ,7S-7S $ = ,$ = ,! . ,$- ,$- = ,v. (# (u. (# = ,! . ,v.(# $ = (u.(# (u.(# 0 ,v.(# = ,! (# 4(u 0 ,v5 = ,! (# = ,! 8 4(u 0 ,v5 (# = ,! 8 ,+ ,+ = contribuci n marginal ( eq = producci n de equilibrio 4punto de equilibrio econ mico 0 !*sico5, y representa las cantidades 4kilos, ca"as, docenas, etc.5 que se deben !abricar y vender para cubrir los costos !i"os y variables. %i&ni#icado de patrones de punto de e uilibrio! El patr n de una gr!ica de punto de equilibrio o!rece una indicaci n de la naturaleza de la actividad del negocio y destaca el tipo principal de actividad e"ecutiva que se requiere. %n indicador es, por e"emplo, el anlisis de la ubicaci n de los costos !i"os. El ob"etivo principal de las compa2*as con costos !i"os elevados 4compa2*as de servicios p1blicos, 9oteles, teatros, etc.5 es la ma#imizaci n de utilidades. /os 9oteles encuentran que es econ micamente rentable o!recer tari!as reducidas en temporadas de menos turismo, siempre que los ingresos adicionales derivados sobrepasen los costos incurridos. Es decir, esta medida s lo es posible s lo en el grado en que 9aya un margen de contribuci n positivo.

+onetari o

$arios productos

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En las compa2*as con costos !i"os reducidos 4industria del vestido, alimenticia y art*culos del 9ogar5 debe dedicarse ms es!uerzo a me"orar la relaci n costo 0 precio, de manera tal que el punto de equilibrio ba"e y el margen de utilidad se ampl*e. Anlisis de e uilibrio ' decisiones respecto a cierres temporales de al&una l$nea! (ara tomar ciertas decisiones, debe 9acerse una distinci n entre: ,ostos desembolsables: son en general los costos variables. :epresentan gastos en e!ectivo por incurrirse, como supervisi n de planta, alquiler, servicios. /os costos !i"os pueden caer dentro de cualquiera de las dos categor*as. ,ostos no desembolsables: los costos !i"os no desembolsables representan costos o erogaciones e!ectuadas previamente y de los cuales se puede obtener bene!icios, como las depreciaciones. /a di!erencia entre los ingresos por ventas y el total de costos !i"os desembolsables equivale a utilidad en e!ectivo. Punto de e uilibrio econ"mico monetario! 7tra !orma de calcular el punto de equilibrio es en trminos de unidades monetarias, es decir, cantidad de pesos de ventas para nivelar ingresos y costos. Este anlisis es 1til para las empresas de servicios, que no conocen el costo variable unitario. ,! (#e = ;;;;;;;;;;;; < multiplicamos ambos miembros por (u (u ; ,v ,! (#e.(u = ;;;;;;;;;;;;; (u < en el segundo miembro dividimos numerador y denominador por (u (u 0 ,v ,! (#e.(u = ;;;;;;;;;;;;;;;;;;; < siendo (#e.(u = venta 4cantidad # precio5 = ; 4,v8(u5 Contribuci"n mar&inal (C M&)! Es la di!erencia entre el precio de venta menos los costos variables, que debe alcanzar para cubrir los costos !i"os y las utilidades Se puede calcular por unidad de producto o para el total de ventas, en cuyo caso se determinan: ,ontribuci n marginal unitaria 4, +g u5 ,ontribuci n marginal total 4, +g t5 , +g u = (u 0 ,v , +g - = ventas 0 ,$-< o tambin = (v.(# 0 ,v.(# , +g - = (# 4(u 0 ,v5 Mar&en de contribuci"n (M& C)! El concepto de margen es similar al de tasa 4tanto por unidad5. El margen de contribuci n es el e#cedente de cada peso de venta, una vez satis!ec9a la proporci n de costos variables, para cubrir costos !i"os y utilidades. , +g u +g , = ;;;;;;;;;;;; 4unitario5 (u , +g +g ,- = ;;;;;;;;;;;; 4total5 $entas Este concepto brinda in!ormaci n en trminos relativos. Mar&en de utilidad sobre *entas o de marcaci"n! (artimos del precio de venta 4(u5 que es igual al costo de lo vendido 4,v5 ms el porcenta"e de contribuci n o margen. (u = ,v . > ,v 3onde > es el porcenta"e de marcaci n

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(u = ,v 4= . >5 3espe"ado >: (u > = ;;;;;;;;; ; = ,v Mar&en de se&uridad! +ide la di!erencia entre el volumen normal de actividad 4(n5 y el de equilibrio 4(#e5, y representa la banda o tramos en que la empresa opera con ganancias, y se e#presa como: +s = $n 0 $e Siendo: +s = margen de seguridad $n = venta normal $e = venta de equilibrio. ?ndica la magnitud en que pueden contraerse las ventas sin incurrir en prdidas. /a !orma adecuada de e#presarlo es en trminos relativos, es decir, como tasa: $n 0 $e +s = ;;;;;;;;;;;;;;;; $n :epresenta la proporci n en que pueden disminuir las ventas sin peligro de entrar en zona de prdidas. (or encima del volumen normal de actividad 4$n5 en el gr!ico del punto de equilibrio, tambin est el potencial de utilidades, que son a las que tiene acceso la empresa por encima del volumen normal. Punto de e uilibrio #inanciero o de cierre! El punto de equilibrio econ mico s lo considera los costos !i"os y variables devengados. Esta misma ! rmula tambin posibilita el clculo del punto de equilibrio !inanciero, que s lo computa los costos ero&ables 4tanto !i"os como variables5. 'plica el criterio de lo percibido, y determina la cantidad de producci n o venta para que los pesos que ingresen alcancen para cubrir los costos que se deben pagar 4es decir, erogables5, estableciendo el nivel de actividad de equilibrio !inanciero donde: +,-R.%/% = .-R.%/% ' este nivel de equilibrio !inanciero tambin se lo denomina punto de cierre, pues por deba"o del mismo no se puede seguir traba"ando, porque la empresa cae en cesaci n de pagos, ya que por su estructura de costos y precios se da: .-R.%/% 0 +,-R.%/% /a empresa est en cesaci n de pagos, es decir, no puede cumplir con sus obligaciones. (ara su clculo, utilizamos la misma ! rmula del punto de equilibrio econ mico, con la di!erencia que en los costos s lo se toman los erogables: f (E) P!f " ################## Pv $ v (E) )l !unto de equilibrio financiero es el nivel de actividad en el cual la em!resa o!era con !0rdidas !ero su venta genera recursos monetarios suficientes !ara afrontar sus egresos 7costos erogables*. )sta frmula calcula las cantidades m&nimas a vender !ara !oder continuar la actividad sin caer en la cesacin de !agos !orque a/n !erdiendo dinero todav&a se cum!len los com!romisos de !ago. )l !unto de equilibrio financiero es menor o lo sumo igual si la em!resa no cuenta con costos no erogables al econmico. )n ese nivel la em!resa !uede seguir o!erando en el corto !lazo.

El Estado de &ri#en y Aplicacin de Fondos e#!lica como +an variado las cuentas que

forman el activo y el !asivo durante un !eriodo de tiem!o determinado !or dos balances consecutivos. ;ntenta mostrar cuales +an sido las causas que +an !rovocado un aumento o disminucin del =a!ital =irculante indicando sus variaciones or&genes y a!licaciones. )l estado adems de revelar las variaciones cuantitativas facilita la informacin necesaria !ara investigar las causas que influyeron en la estructura econmico financiera de la em!resa.

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$a a!licacin )#cel siguiente !ermite elaborar un )OAF !or gru!os de cuentas des!u0s de introducir los datos de dos balances consecutivos

An=lisis de flu'o de fondos: fuente de fondos y uso de fondos )l com!ortamiento del flujo de fondos de una em!resa es uno de los !untos centrales del anlisis financiero. $0or "u2 se considera "ue el flu'o de fondos de una empresa es importante< )n el anlisis financiero fondos equivale a dinero. flujo de fondos es entonces flujo de dinero o flujo de caja 7en ingl0s cas+ floR*. =on dinero se !agan las deudas en el momento de su vencimiento las remuneraciones al !ersonal los intereses a los acreedores los im!uestos al )stado los dividendos a los !ro!ietarios. =uando una em!resa no genera suficiente dinero sus mecanismos de funcionamiento Sse em!astanT: se restringe su cr0dito !ara com!rar insumos o equi!amiento. Debe o!erar al contado. !ero si no tiene suficiente dinero se reduce la magnitud de las com!ras que !uede +acer y con ello el tama2o de sus o!eraciones y su com!etitividad en t0rminos de relaciones con los clientes y de desarrollo de tecnolog&a. Finalmente desa!arecer. "er liquidada en el sentido de que se convertirn en dinero 7se +arn l&quidos* sus activos 7los que a/n conserve* !ara +acer frente a sus !asivos 7aquellos que los acreedores no +ayan !odido

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cobrar antes a trav0s de la restriccin !aulatina de su cr0dito*. $os !ro!ietarios recibirn el dinero remanente si e#iste. con esto recu!erarn 7y slo !arcialmente si tienen suerte* el dinero que a!ortaron a la em!resa al comienzo o durante su desenvolvimiento. $a generacin de dinero se origina en la diferencia entre el !recio al que la em!resa vende los bienes que com!ra y el !recio que debe !agar !or esas com!ras. )ste es el ciclo de ca'a: se utiliza dinero !ara com!rar 7y !agar* bienes que se vendern recibiendo en definitiva dinero que se utilizar !ara !agar otros bienes y as& sucesivamente. 4arece deseable que e#ista un e#cedente de dinero con el cual los !ro!ietarios !odrn cobrar una retribucin !or el dinero que a!ortaron !ara iniciar el ciclo o !ara reforzarlo 7!or ejem!lo !ara realizar nuevas inversiones de la em!resa*. "i este e#cedente no se ve nunca !osiblemente decidan liquidar la em!resa. $o que interesa entonces es tanto el e#cedente que se genera en un determinado !er&odo 7!or ejem!lo un a2o* como las !ers!ectivas de generacin de un e#cedente en el futuro 7digamos los !r#imos a2os*. )l anlisis financiero busca establecer el im!acto que tienen las actividades de la em!resa en el flujo de fondos. =on esto se eval/an las caracter&sticas del flujo de fondos el origen y evolucin de los e#cedentes y la !osibilidad de que la em!resa enfrente dificultades financieras. Aqu& a!arecen al menos dos !reguntas: %* $No es acaso el eFcedente de las ventas de %ienes so%re las compras realizadas para efectuar esas ventas a"uello "ue se mide en el estado de resultados conta%leI '* $No est= suficientemente %ien refle'ada la posicin financiera de la empresa en la partida Ca'a y %ancos del %alanceJ "ue es el dinero disponi%le en ese momentoI "i la res!uesta afirmara que esto es as& a!arentemente no +ar&a falta ninguna t0cnica adicional !ara dis!oner de datos /tiles en el anlisis financiero de la em!resa. 4or desgracia la res!uesta a ambas !reguntas es no. 4ara la !rimera !regunta +ay que tener en cuenta que la ganancia 7o !0rdida* que se e#!one en el estado de resultados es un !roducto contable: est influida !or los criterios contables de valuacin de los recursos y los !asivos. )sta medida !uede estar muy alejada del e#cedente de dinero que se +a generado en el !er&odo !ertinente. G tal vez tam!oco sea un buen indicador de os e#cedentes que se generarn en el l futuro. )sto no significa que sea una medida incorrecta. $a ganancia contable es la medida de un e#cedente !ero no del e#cedente financiero. con algunas !recauciones !uede llamarse e#cedente econmico 7al menos en un cierto nivel*. $a segunda !regunta tiene una res!uesta un !oco ms com!leja. "in duda que la !osicin financiera SinstantneaT es la !artida =aja y bancos. !ero el ciclo de caja +abitualmente involucra numerosos elementos con distinto ritmo de conversin en dinero 7entre el !ago de las com!ras y el cobro de las ventas*. )l dinero dis!onible en un momento resultante de estos diversos ritmos financieros es una medida demasiado resumida como !ara ser /til en el anlisis financiero. )l cambio entre el comienzo y el final del !er&odo en el dinero dis!onible es el flujo de fondos neto del !er&odo. 4ara realizar un anlisis financiero es !reciso considerar los com!onentes del flujo de fondos. "eg/n cmo sea esta com!osicin !odr llegarse a distintas conclusiones acerca de la em!resa al menos en t0rminos financieros Fuentes de Fondos 4ara una em!resa es fundamental la dis!onibilidad de financiamiento a corto !lazo !ara su funcionamiento. )l financiamiento a corto !lazo consiste en obligaciones que se es!era que venzan en menos de un a2o y que son necesarias !ara sostener gran !arte de los activos circulantes de la em!resa como )fectivo =uentas !or =obrar e ;nventarios. =uando en e!&grafes anteriores analizbamos el 4resu!uesto de )fectivo y los )stados Financieros 4roformas ve&amos las necesidades de financiamiento a corto !lazo que !od&a tener una em!resa y al +ablar de administracin del Activo =irculante o =a!ital de 6rabajo se establec&a diferencias entre este y el =a!ital de 6rabajo ?eto !ues la administracin del ca!ital de trabajo abarca adems todo lo referente a los 4asivos =irculantes !ues en esta seccin s0 +ar es!ecial 0nfasis en estos !ara

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demostrar lo que re!resenta !ara la em!resa una utilizacin adecuada de las fuentes de financiamiento a corto !lazo !ara una administracin financiera eficiente. )n consecuencia con los as!ectos comentados se realiza el !resente trabajo con los objetivos siguientes: ? Analizar las fuentes de financiamiento a corto !lazo e#istentes. ? 4resentar el factoraje como una fuente alternativa de financiamiento !ara la em!resa. )l cr0dito a corto !lazo es una deuda que generalmente se !rograma !ara ser reembolsada dentro de un a2o ya que generalmente es mejor !edir !restado sobre una base no garantizada !ues los costos de contabilizacin de los !r0stamos garantizados frecuentemente son altos !ero a su vez re!resentan un res!aldo !ara recu!erar A continuacin se detallan las diferentes fuentes de financiamiento que !ueden ser utilizadas !or las em!resas: Fuentes de Financiamiento sin garant&as es!ecificas consiste en fondos que consigue la em!resa sin com!rometer activos fijos es!ec&ficos como garant&a.

Cuentas por 0a#ar >e!resentan el cr0dito en cuenta abierta que ofrecen los !roveedores a la em!resa y que se originan generalmente !or la com!ra de materia !rima. )s una fuente de financiamiento com/n a casi todos las em!resas ;ncluyen todas las transacciones en las cuales se com!ra mercanc&as !ero no se firma un documento formal no se e#ige a la mayor&a de los com!radores que !ague !or la mercanc&a a la entrega sino que !ermite un !eriodo de es!era antes del !ago. )n el acto de com!ra el com!rador al ace!tar la mercanc&a conviene en !agar al !roveedor la suma requerida !or las condiciones de venta del !roveedor las condiciones de !ago que se ofrecen en tales transacciones normalmente se establecen en la factura del !roveedor que a menudo acom!a2a la mercanc&a. 0asivos Acumulados 1na segunda fuente de financiamiento es!ontnea a corto !lazo !ara una em!resa son los !asivos acumulados estos son obligaciones que se crean !or servicios recibidos que aun no +an sido !agados los renglones mas im!ortantes que acumula una em!resa son im!uestos y salarios como los im!uestos son !agos al gobierno la em!resa no !uede mani!ular su acumulacin sin embargo !uede mani!ular de cierta forma la acumulacin de los salarios. L)nea de cr2dito )s un acuerdo que se celebra entre un banco y un !restatario en el que se indica el cr0dito m#imo que el banco e#tender al !restatario durante un !er&odo definido.

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Convenio de cr2dito revolvente: consiste en una l&nea formal de cr0dito que es usada a menudo !or grandes em!resas y es muy similar a una l&nea de cr0dito regular. "in embargo incluye una caracter&stica im!ortante distintiva. el banco tiene la obligacin legal de cum!lir con un contrato de cr0dito revolvente y recibir un +onorario !or com!romiso. Es un Prstamo que puede seguirse
disponiendo una vez pagado parcial o totalmente hasta el tope autorizado....

ocumentos ne#ocia%les )l documento negociable consiste en una fuente !romisoria sin garant&as a corto !lazo que emiten em!resas de alta re!utacin crediticia y solamente em!resas grandes y de incuestionable solidez financiera !ueden emitir documentos negociables. Anticipo de clientes4 $os clientes !ueden !agar antes de recibir la totalidad o !arte de la mercanc&a que tiene intencin de com!rar. 0r2stamos privados4 4ueden obtenerse !r0stamos sin garant&a a corto !lazo de los accionistas de la em!resa ya que los que sean adinerados !ueden estar dis!uestos a !restar dinero a la em!resa !ara sacarla delante de una crisis. $as fuentes de financiamiento !ueden ser tambi0n: Fuentes de Financiamiento con garant&as es!ecificas y consiste en que el !restamista e#ige una garant&a colateral que muy com/nmente tiene la forma de un activo tangible tal como cuentas !or cobrar o inventario. Adems el !restamista obtiene !artici!acin de garant&a a trav0s de la legalizacin de un convenio de garant&a. G se utilizan normalmente tres ti!os !rinci!ales de !artici!acin de garant&a en !r0stamos a corto !lazo con garant&a los cuales son: 8ravamen abierto >ecibos de de!sito y 4r0stamos con certificado de de!sito.

)l financiamiento !or medio de las cuentas !or cobrar im!lica ya sea la cesin de las cuentas !or cobrar en garant&a 7!ignoracin* o la venta de las cuentas !or cobrar 7factoraje*.

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0i#noracin de cuentas por co%rar4 $a cesin de la cuentas !or cobrar en garant&a se caracteriza !or el +ec+o de que el !restamista no solamente tiene derec+os sobre las cuentas !or cobrar sino que tambi0n tiene recurso legal +acia el !restatario. Factorizacin de cuentas por co%rar GFactorin#K4 ? Diccionario de )conom&a y Administracin: define el factoraje como la venta de las cuentas !or cobrar. 1na em!resa !uede convertir sus facturas en dinero cedi0ndole sus derec+os a un Factor o a una "ociedad de Factoring la cual descuenta o antici!a el im!orte a la em!resa una vez deducidos los intereses. ? $aRrence D. 8itman en Fundamentos de Administracin Financiera: el Factoring im!lica la venta directa de las cuentas !or cobrar de una em!resa a un Factor o ;nstitucin Financiera. ? ADF Factoring ".A. lo define como financiamiento a corto !lazo res!aldado fundamentalmente !or documentos mercantiles comunes de cr0dito tales como: facturas !agar0s c+eques contratos y otros documentos mercantiles. ? =entro 1niversitario de =iencias )conmicas de @0#ico : el factoraje es un servicio es!ecializado utilizado !or un n/mero de em!resas que consiste en la conversin inmediata de sus cuentas !or cobrar no vencidas en efectivo de tal forma que ofrece de manera gil la liquidez necesaria al ca!ital de trabajo de negocios. ? D. Fred Ueston lo define como una forma de financiacin mediante la com!ra de las cuentas !or cobrar !or el Factor sin res!onsabilidad !ara el !restatario 7vendedor*. )l com!rador de los bienes es notificado de la transferencia y +ace el !ago directamente al Factor. $a em!resa que +ace de Factor asume el riesgo de falta de !ago !or cuentas malas !or lo que debe verificar el cr0dito as& !uede decirse acertadamente que los factores no slo !ro!orcionan dinero sino tambi0n un de!artamento de cr0dito !ara el !restatario. ? )nciclo!edia del @anagement: define el Factoring con el nombre de =obro de Deudas lo que consiste en la com!ra de cuentas !or cobrar siendo el com!rador un agente comisionado quien asume el riesgo del cr0dito. ? Factor =+ain ;nternational 7F=* : define el Factoring como la cesin a un intermediario financiero denominado Factor del derec+o del cobro de los cr0ditos concedidos a los clientes a un costo establecido de antemano !udiendo asumir o no el riesgo de la o!eracin. ? @inisterio de Finanzas y 4recios de =uba: trata el Factoring como un contrato de cesin o venta de las cuentas !or cobrar que !osee una entidad 7cliente* a una entidad financiera o bancaria es!ecializada en estos servicios 7Factor* corres!ondiente a ventas de !roductos que no merman con facilidad y cuyas fec+as de cobro estn !actadas a corto !lazo. 1na vez analizadas las definiciones anteriores !uede decirse que el Factoring es una variante de financiamiento que se ejecuta mediante un contrato de venta de las cuentas !or cobrar. )s una o!eracin consistente en el adelanto de efectivo contra facturas originadas !or o!eraciones comerciales e incluye la cesin al factor de los derec+os de cobro !ara que 0ste realice la cobranza a cuenta y re!resentacin del cliente. $as o!eraciones de Factoring !ueden ser realizadas !or entidades de financiacin o !or entidades de cr0dito: bancos cajas de a+orros y coo!erativas de cr0dito. -entajas ? "aneamiento de la cartera de clientes. ? 4ara el !ersonal directivo a+orro de tiem!o em!leado en su!ervisar y dirigir la organizacin de una contabilidad de ventas. ? ?o endeudamiento: com!ra en firme y sin recurso. ? 4ermite recibir antici!os de los cr0ditos cedidos. ? "im!lifica la contabilidad ya que mediante el contrato de Factoring el usuario !asa a tener un solo cliente que !aga al contado. ? 4ermite la m#ima movilizacin de la cartera de deudores y garantiza el cobro de todos ellos.

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A+orro de tiem!o a+orro de gastos y !recisin de la obtencin de informes. 4uede ser utilizado como una fuente de financiacin y obtencin de recursos circulantes ;nconvenientes ? =oste elevado. =oncretamente el ti!o de inter0s a!licado es mayor que el descuento comercial convencional. - )l factor !uede no ace!tar algunos de los documentos de su cliente. - Fuedan e#cluidas las o!eraciones relativas a !roductos !erecederos y las de a largo !lazo 7ms de %Q3 d&as*. - )l cliente queda sujeto al criterio de la sociedad factor !ara evaluar el riesgo de los distintos com!radores. 1na cantidad sustancial de cr0ditos se encuentra garantizada !or los inventarios de los negocios !or lo que si una em!resa !resenta un riesgo de cr0dito relativamente bueno con la e#istencia del inventario !uede ser una base suficiente !ara recibir un !r0stamo no garantizado. "in embargo cuando una em!resa re!resenta un riesgo relativamente malo la institucin de !r0stamo !uede insistir en la obtencin de una garant&a bajo la forma de un gravamen contra el inventario. ? ? :ravamen a%ierto4 4ro!orciona ala institucin de !r0stamo un gravamen contra los inventarios del !restatario sin embargo el !restatario tendr la libertad de vender los inventarios y de tal forma el valor de la garant&a colateral !odr verse reducido !or debajo del nivel que e#ist&a cuando se concedi el !r0stamo. >ecibos de fideicomiso. )s un instrumento que reconoce que los bienes se mantiene en fideicomiso !ara el !restamista en cual firma y entrega un recibo de fideicomiso !or los bienes. )stos !ueden ser almacenados en un almac0n !/blico o mantenerse en las instalaciones del !restatario. >ecibos de almacenamiento. >e!resenta otra forma de usar el inventario como garant&a colateral. =onsiste en un convenio en virtud del cual el !restamista em!lea una tercera !arte !ara que ejerza el control sobre el inventario del !restatario y !ara que actu0 como agente del !restamista. :arant)a de acciones y %onos4 $as acciones y ciertos ti!os de bonos que se emiten al !ortador se !ueden ceder como garant&a !ara un !r0stamo adems es natural que el !restamista est interesado en ace!tar como garant&a las acciones y bonos que tengan un mercado fcil y un !recio estableen el mercado. 4ueden emitirse acciones con !rima y bajo la !ar y otros ti!os de bonos: bonos de deuda subordinados +i!otecarios y bajo descuento entre otros. 0r2stamos con codeudor4 $os !r0stamos con fiadores originan cuando un tercero firma como fiador !ara garantizar el !r0stamo donde si el !restatario no cum!le el fiador es res!onsable !or el !r0stamo y debe garantizar una adecuada solidez financiera. !e#uros de vida4 )s la cobertura que esti!ula el !ago de una suma asegurada al momento de fallecer el asegurado ya sea !or causa natural o accidental durante la vigencia de la misma. 6i!os de seguros de vida: ? tem!oral fijo. ? -ida entera. ? =olectivos de vida. ? -ida !rima+orro.

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? ? ?

Accidente e invalidez. Aeneficio de muerte adelantada. >enta.

1i%lio#raf)a Consultada Administracin financiera A!olinar 8arc&a )d "ainte =laire Administracin Financiera )duardo D Aasaga2a Fundamentos de Administracin Financiera #ames $. %an &orne 'rentice &all 1niversidad de "antiago de =om!ostella Direccin de )conomia Financiera

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