ESCUELA DE HOTELERIA Y TURISMO PROGRAMA DE LICENCIATURA EN CONTADURIA PBLICA CATEDRA: FINANZAS CORPORATIVAS

APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO

Profesor: Lic. Miguel Amundaray

Bachilleres: Narvez, Chariannys C.I: 20.535.842 Patio, ngela C.I: 20.324.664 Vizcano, Daniel C.I: 20.324.19 Ordaz, Luisana C.I: C.I: 20.324.249 Tillero, Marielys C.I: 20.112.408

DEL PUEBLO VENIMOS / HACIA EL PUEBLO VAMOS Av. 31 de Julio, Sector Guatamare. Isla de Margarita - Estado Nueva Esparta. Apartado de Correos 147 0295-4168776

APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL 1. Tipos de Apalancamiento: Apalancamiento Operativo: Es la capacidad de uso de los costos fijos de operacin para aumentar los efectos del cambio en el ingreso por ventas de la empresa antes de intereses e impuestos. Apalancamiento Financiero: Es la utilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para a su vez maximizar utilidades netas de una empresa. El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente que a capital comn de accionista para financiar su empresa. Apalancamiento Total o Efecto Combinado: Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin financiero.

2. Anlisis de Equilibrio: Todo gerente necesita saber por anticipado, si un nuevo producto o una nueva empresa, va a producir utilidad o no y en qu nivel de actividad comienza esa utilidad. Cuando se habla de economas de escala lo que se quiere decir es que a mayor produccin el costo fijo por unidad disminuye. 2.1 Tipos de Costos: Los Costos Fijos: Son los que no varan con la produccin por ejemplo: el personal administrativo, el arrendamiento, los seguros entre otros. Los Costos Variables: Son los que varan con la produccin, como la mano de obra directa y la materia prima; por ejemplo: si la empresa XX decide trabajar horas extras en su planta, esto implica un mayor costo en estos rubros puesto que habr que cancelarle a los empleados las horas adicionales y se necesitara mayor cantidad de materia prima para los nuevos niveles de produccin. 2.2 Punto de Equilibrio Operativo: Es el nivel de produccin o nivel mnimo de ventas que es necesario para que la empresa sea capaz de cubrir sus costos fijos. Este punto o cantidad no significa necesariamente que la empresa gane dinero, ya que despus de cubrir costos fijos hay que atender el resto de los gastos incluyendo los no financieros. 2.3 Costos variables y el punto de equilibrio: El punto de equilibrio de una empresa es sensible a diversas variables: los costos operativos fijos, el precio de venta por unidad y el costo operativo

variable por unidad. Los efectos de los incrementos o disminuciones de estas variables se aprecian en la siguiente frmula:

Q= es el punto de equilibrio de la empresa. FC= costos operativos fijos. P= precio de venta. VC= costo operativo variable. 2.4 Punto de Equilibrio en trminos Monetarios: Cuando los elementos comunes no son el precio de venta absoluto ni el coste variable absoluto, sino el margen de marcacin, el punto de equilibrio puede ser expresado de la siguiente manera:

V: Monto de venta en dinero. CF: Costes fijos del periodo. M: Margen de marcacin. 3. Apalancamiento operativo: 3.1 Medicin del Grado de Apalancamiento Operativo (GAO): El grado de apalancamiento operativo es la medida numrica del apalancamiento operativo de la empresa. Se determina con la siguiente ecuacin: Ecuacin 1 Recordando que las variaciones de UAII y VENTAS deben ser a futuro. Otras frmulas alternativas derivadas de la ecuacin 1:

Ecuacin 2.0

En el caso de la ecuacin 2.0 se tiene el grado de apalancamiento a Q unidades. Ecuacin 2.1

En el caso de la ecuacin 2.1 se tiene el grado de apalancamiento a S Ventas. Recordando que: logra el equilibrio. FC: son costos fijos VC: son costos variables. P: es el precio por unidad. V: son los costos variables por unidad. S ventas/produccin en unidades monetarias (ej.: Dlares) UAII es la utilidad antes de intereses e impuestos. 3.2 Costos fijos y apalancamiento operativo: Los cambios en los costos operativos fijos afectan significativamente el apalancamiento operativo. En algunas ocasiones, las empresas incurren en costos operativos fijos ms que en costos operativos variables, y, en otras, sustituyen un tipo de costo por otros, por ejemplo, una empresa podra realizar pagos fijos de arrendamiento en Bs en vez de pagos iguales a un porcentaje especfico de ventas. 3.3 Riesgo Empresarial: est relacionado con la sensibilidad o variabilidad de las utilidades antes de intereses e impuestos, y el mismo consiste en el riesgo que se corre de no poder cubrir los costos de operacin. A medida que una empresa aumenta sus costos fijos de operacin, se hace necesario un incremento en sus ventas, para mantener el equilibrio. El riesgo empresarial aumentado debe de justificarse con base en los rendimientos incrementados que se espera realizar, a medida que tiendan a aumentar las ventas. son unidades producidas y vendidas. Son unidades con las que se

4. Apalancamiento financiero: es el grado en que una empresa depende de la deuda, es decir, qu tanto es que una empresa llega a recurrir durante su tiempo de vida de los prstamos, ya sean a personas externas o terceros externos, como a personal interno de la empresa, esto con el propsito de reestructurar su capital, ampliar una lnea de produccin, o bien simplemente financiar alguna actividad relacionada de forma directa con el giro de la empresa. El financiamiento se utiliza principalmente para reestructurar el capital de la empresa, y ante esto debemos tener en cuenta que cuanto ms financiamiento de la deuda utiliza una empresa en la estructura de capital, tanto mayor es el uso del apalancamiento financiero. 4.1 Medicin del Grado de Apalancamiento Financiero (GAF): Al igual que en el Grado de Apalancamiento Operativo, tambin existen dos formas de encontrar el grado de apalancamiento financiero: La primera de ellas sera la de dividir la utilidad operacional entre la utilidad antes de impuestos. La segunda consiste en calcular, ante un posible cambio de la UAII, la variacin porcentual de la utilidad por accin dividida entre la variacin porcentual de las utilidades operacionales. Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) = (Formula 1)

GAF = (formula 2)

4.2 Riesgo Financiero: Se refiere a la variabilidad de los beneficios esperados por los accionistas. Ser superior al riesgo econmico debido a la utilizacin del apalancamiento financiero. Este ltimo, se produce cuando la empresa financia una parte de sus activos a travs del uso del endeudamiento lo que implica unos costes financieros fijos, con la esperanza de que se produzca un aumento del rendimiento de los accionistas.

5. Apalancamiento total o efecto combinado: Se define como el uso potencial de los costos fijos tanto operativos como financieros para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las ganancias por accin de la empresa. Por lo tanto, el apalancamiento total es visto como el impacto total de los costos fijos en la estructura operativa y financiera de la empresa. 6. Medicin del grado de Apalancamiento Total (GAT): Para poder medir el grado de apalancamiento total, se hace necesario combinar la palanca operativa y la financiera con la finalidad de establecer el impacto que un cambio en la contribucin marginal pueda tener sobre los costos fijos y la estructura financiera en la rentabilidad de la empresa. La medicin del grado de apalancamiento total es posible por medio del uso de la siguiente frmula:

Donde: GAT = Grado de apalancamiento total CM = Contribucin marginal CF = Costos fijos I = Intereses 7. La estructura de capital de la empresa: es la mezcla especfica de deuda a largo plazo y de capital que la empresa usa para financiar sus operaciones. El administrador financiero tiene dos puntos de inters en esta rea. Primero: qu cantidad de fondos deber solicitar la empresa en prstamo?, es decir, qu mezcla de deuda y capital contable ser mejor? La mezcla elegida afectar tanto el riesgo como el valor de la empresa. Segundo: cules sern las fuentes de fondos menos costosas para la empresa? Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar el porcentaje que el capital accionario y las deudas representan del valor de la empresa. Es decir que si en el estado de situacin financiera de la empresa figura por ejemplo Bs. 40,000 de deuda y Bs. 60,000 de capital, se puede decir que la empresa est estructurada por deuda con el 40% (40,000/100,000) y el 60% por capital, que resulta de dividir 60,000 entre 100,000 que es el total deuda y capital de la empresa. 7.1 Tipos de Capital:

 Bienes de Capital: son aquellos bienes destinados a la produccin de bienes de consumo. Capital Circulante o Capital de Trabajo: es aquel que se invierte en la produccin de bienes y servicios, y debe ser repuesto constantemente. Incluye al capital variable. Capital Fijo: es aquel que tiene un desgaste a largo plazo y no se agota en la produccin de bienes y servicios. Capital Variable: es aquel que se intercambia por una labor o trabajo, es decir, el capital invertido en sueldos y salarios que se pagan a los trabajadores. Capital Constante: es la inversin en materias primas y maquinarias que se usan en la produccin de bienes y servicios. Incluye al capital fijo. Capital Lquido: es el saldo resultante de la diferencia entre el activo y el pasivo. Capital Pblico: son todos los bienes, valores y recursos que pertenecen al Estado. Capital Privado: son todos los bienes, valores y recursos que pertenecen a una persona natural o empresa privada. Capital Inmaterial: no se muestra como algo fsico, un ejemplo de capital inmaterial es el capital humano, que aumenta con la educacin o capacitacin del personal. Capital a Corto Plazo: son las operaciones con activos y pasivos financieros, en la cual se espera obtener un beneficio o renta en un periodo menor a un ao. Capital a Largo Plazo: son las operaciones con activos y pasivos financieros, en la cual se espera obtener un beneficio o renta en un periodo mayor a un ao. Capital de Riesgo: son los fondos que un inversionista o empresa coloca en una empresa o instrumentos de alto riesgo, con el fin de lograr un rendimiento mayor al normal, tambin es la forma de financiar empresas nuevas y que no tienen un historial financiero que permita confiar en sus resultados, o tener la seguridad de que se recibirn beneficios y el retorno del dinero que se les prest. Capital Societario: es el conjunto de dinero y bienes materiales aportados por los socios a una empresa. Capital Autorizado: es el monto de capital mximo acordado por los socios al momento de constituir la sociedad. Capital Suscrito: es la parte del capital autorizado que los socios se obligan a pagar. Los socios pueden suscribir todo o parte del capital.

 Capital Pagado: es la parte del capital suscrito que se ha pagado al momento de la constitucin de la sociedad. 7.2 Evaluacin externa de la estructura de capital: la cantidad de apalancamiento en la estructura de capital de la empresa puede afectar su valor as como el rendimiento y riesgo. Quienes estn fuera de la empresa pueden hacer una evaluacin aproximada de la estructura de capital utilizando medidas que se encuentran en los estados financieros de la empresa. Las medidas de capacidad de la empresa para cumplir con los pagos cantractuales asociados con la deuda son: La razn de la capacidad de pago de intereses La razn de cobertura de pagos fijos Cuantas ms pequeas sean estas razones, mayor ser el nivel de deuda de la empresa y menor su capacidad para cumplir con los pagos conforme se venzan. 7.3 Teora de la estructura de capital (Beneficios Fiscales, Probabilidad de Quiebra, Costos de Agencia e Informacin Asimtrica) Beneficios Fiscales: Permitir que las empresas deduzcan pagos de intereses de las deudas al calcular los ingresos gravables reduce la cantidad de las ganancias que la empresa paga en impuestos, dejando as ms utilidades disponibles para los accionistas. Probabilidad de Quiebra: La posibilidad de que la empresa quiebre debido a una incapacidad para cumplir con sus obligaciones a medida que stas se vencen depende principalmente de su nivel de riesgo tanto de negocio como financiero. El Riesgo de Negocio, es el riesgo de que la empresa no sea capaz de cubrir sus costos operativos. En general, cuanto mayor sea el apalancamiento operativo de la empresa (el uso de los costos operativos fijos), mayor ser su riesgo de negocio. Por otra parte esta el Riesgo Financiero, el cual es aquel en el que la empresa no sea capaz de cumplir con las obligaciones financieras

requeridas. La sancin por no cumplir con las obligaciones financieras es la quiebra. Cuanto ms financiamiento de costo fijo (deuda, incluyendo arrendamientos financieros y acciones preferentes) tenga una empresa en su estructura de capital, mayor ser su apalancamiento y riesgos financieros. Costos de Agencia: Los administradores actan como agentes de los propietarios (los accionistas). Reciben autoridad de parte de los propietarios para dirigir la empresa en

beneficios de estos. Cuando un prestamista proporciona fondos a una empresa, la tasa de inters cobrada se basa en la evaluacin que este hace del riesgo de la empresa. Por lo tanto, la relacin prestamista-propietario depende de las expectativas del prestamista sobre el comportamiento subsiguiente de la empresa. Informacin Asimtrica: Ocurre cuando los administradores de una empresa tienen ms informacin sobre las operaciones y las perspectivas futuras de los inversionistas. Las empresas deben conservar cierta capacidad de endeudamiento de reserva manteniendo niveles bajos de deuda. Esta reserva les permite aprovechar las buenas oportunidades de inversin sin tener que vender las acciones a un valor bajo y enviar as seales que influyan indebidamente en el precio de mercado de las acciones. 7.4 La Estructura ptima de Capital: es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo financiero de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el valor de la empresa. El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es minimizado, ya que el mismo es utilizado habitualmente como la tasa de descuento apropiada para los flujos de efectivo generados por la empresa. 7.4.1 Funciones de los Costos: La siguiente figura traza tres funciones de costos el costo de la deuda, el costo de capital accionario y el costo del capital promedio ponderado (CCPP, o WACC) como una funcin de apalancamiento financiero medida por la razn de deuda.

7.4.2 Representacin grafica de la estructura optima:

8. El mtodo UAII-UPA para seleccionar la estructura de capital: es un mtodo para seleccionar la estructura de capital que maximiza las utilidades por accin (upa) con respecto al nivel esperado de las utilidades antes de intereses e impuestos. Mediante este mtodo se pueden determinar los efectos que producen las diversas estructuras de capital en los rendimientos de los propietarios. Existen dos factores importantes que son: Rendimientos y Riesgo los cuales se pueden utilizar en forma independiente para la toma de decisiones sin embargo se obtienen mejores resultados cuando se integran. 8.1 Presentacin grfica de un plan de financiamiento: para analizar los efectos de la estructura de capital de una empresa en los rendimientos de los propietarios, consideramos la relacin entre las ganancias antes de intereses e impuesto y las ganancias por accin, asumiendo un nivel constante de riesgo. Para graficar un plan de financiamiento, debemos conocer por lo menos dos coordenadas EBITEPS. Las intersecciones con el eje X se les conoce como punto de equilibrio financiero que muestran el nivel de EBIT necesario justo para cubrir todos los costos financieros fijos; nivel de EBIT en el que las EPS son iguales a cero.

8.2 Consideraciones de riesgo en el anlisis UAII-UPA y comparacin de estructuras de capital alternativas: al interpretar el anlisis UAII-UPA, es importante tomar en cuenta el riesgo de cada estructura de capital alternativa. Desde una perspectiva grfica, el riesgo de cada estructura de capital se considera a la luz del punto de equilibrio financiero (intercepcin del eje de las UAII) y el grado de apalancamiento financiero, reflejado en la pendiente de la lnea de la estructura de capital. Cuanto mayor sea el punto de equilibrio financiero y ms pronunciada sea la lnea de la estructura de capital, mayor ser el riesgo financiero. Una evaluacin ms detallada del riesgo se lleva a cabo con incremento del apalancamiento financiero, determinado mediante la razn de deuda, se espera una disminucin correspondiente de la capacidad de la empresa para efectuar los pagos de los intereses programados. Ejemplo: Al revisar las tres estructuras de capital de la empresa La Lago, registradas en la tabla, se observa que conforme aumenta la razn de deuda, tambin se incrementa el riesgo financiero de cada alternativa. Tanto el punto de equilibrio financiero como la pendiente de las lneas de la estructura de capital aumentan con el incremento de las razones de deuda. Si se utiliza el valor de las UAII de Bs. 100.000 es infinita la razn de la capacidad de pago de intereses (UAII / intereses) para la estructura de capital con cero apalancamiento (Bs. 100.000 / Bs. 0); en el caso de la deuda del 30%, es de 6.67 (100.000 Bs. / 15.000Bs.) y en el caso de la deuda del 60%, es de 2.02 (100.000 Bs. / 49.500 Bs.). Como las razones bajas de la capacidad de pago de intereses reflejan un riesgo elevado, estas razones

apoyan la conclusin anterior de que el riesgo de las estructuras de capital aumenta con el incremento del apalancamiento financiero. La estructura de capital para una razn de deuda del 60% es ms arriesgada que la estructura de capital para una razn de deuda del 30%, que a su vez es ms arriesgada que la estructura de capital para una razn de deuda del 0%

Comparacin de estructuras seleccionadas 8.3 Desventajas bsicas del anlisis UAII-UPA: Tiende a concentrarse en la maximizacin de las utilidades ms que en la maximizacin de la riqueza de los propietarios. El uso de un mtodo que maximiza las UPA ignora el riesgo.

 Las primas de riesgo se elevan con el aumento del apalancamiento financiero, la maximizacin de las UPA no garantiza la maximizacin de la riqueza de los propietarios. ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO 1. Capital neto de trabajo: Los siguientes autores definen el capital de trabajo como: Lawrence J. Gitman, propone que es la parte de los activos circulantes que se financian con fondos a largo plazo, al considerar que el monto resultante de la diferencia entre activo circulante y el pasivo circulante (capital neto de trabajo) debe financiarse con fondos a largo plazo, pues este se considera como parte del activo circulante. J. Fred Weston, explica que es la inversin que realiza la empresa en activos a corto plazo, (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar, inventarios) teniendo siempre en cuenta que la administracin del capital de trabajo determina la posicin de liquidez de la empresa. Alfonso Leopoldo Ortega Castro, nos dice que es la parte del capital o de la inversin de la empresa con la que esta realiza sus operaciones, por lo que entre menor sea, mayor ser la rentabilidad de la empresa y menor ser el riesgo de quiebra. Joaqun A. Moreno Fernndez, menciona que el Capital de trabajo representa el ciclo financiero a corto plazo de la empresa, que se puede definir como el tiempo promedio que transcurre entre la adquisicin de materiales y servicios, su transformacin, su venta y finalmente su recuperacin convertida en efectivo. Podemos concluir que el capital neto de trabajo es la diferencia obtenida al comparar el total de activos circulantes, en una fecha determinada, con el total de pasivos, tambin circulantes o de corto plazo. El resultado de dicha comparacin seala los recursos con los cuales la empresa atiende sus actividades operacionales y financieras, sin tener que acudir a fondos extraordinarios. 2. Relacin entre rentabilidad (ingresos y costos) y riesgo (insolvencia tcnica): como en cualquier inversin, la rentabilidad y el riesgo se mueven en la misma direccin, de manera que

para pretender obtener una mayor rentabilidad hay que estar dispuesto a asumir un mayor riesgo, y, al contrario, si se quiere reducir el riesgo a su mnima expresin, la rentabilidad esperada tambin ser reducida. 2.1 Cambio en los activos circulantes: el objetivo de la administracin eficaz de los activos circulantes es maximizar la ganancia neta proveniente de esos activos, o sea maximizar la funcin:

2.2 Cambio en los pasivos circulantes: utilizando la razn de pasivos circulantes sobre activos circulantes la empresa afecta su compensacin entre rentabilidad y riesgo. 3. Necesidad de financiamiento de una empresa: la carencia de liquidez en las empresas hace que recurran a las fuentes de financiamiento, es decir que en ese momento las empresas tengan necesidad de financiamiento, ya sea para aplicarlos en los siguientes ejemplos: Crecer en el mercado internacional Ampliar sus instalaciones Comprar activos Iniciar nuevos proyectos Ejecutar proyectos de desarrollo econmico-social Implementar la infraestructura tecno-material y jurdica de una regin o pas que aseguren las inversiones. 3.1 Estrategia de financiamiento agresiva: es aquella mediante la cual la empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y algunas de las permanentes se financian con fondos a largo plazo. 3.2 Estrategia de financiamiento conservadora: consiste en financiar todas las necesidades de fondos proyectadas con fondos a largo plazo y utilizar el financiamiento a corto plazo de una emergencia o de una salida inesperada de fondos. 4. Fuentes espontaneas de financiamiento a corto plazo: este tipo de fuentes de financiamiento a corto plazo, no necesita de comprometer activos fijos como garanta. No necesitan de una

negociacin previa para la obtencin de dichos financiamientos. La mayora de los casos estn constituidos por empresas que consideraban como financiamiento solamente el obtenido de los bancos, no prestndole la debida atencin al financiamiento espontneo que, en la mayora de los casos, es el que realmente nos brinda las soluciones que creemos que ya no existen. 4.1 Cuentas por pagar: Representan el crdito en cuenta abierta que ofrecen los proveedores a la empresa y que se originan generalmente por la compra de materia prima. 4.1.1 Condiciones de crdito (periodo de crdito, descuento por pronto pago y periodo de descuento por pronto pago): las condiciones de crdito de una empresa especifican los trminos de pago que se estipulan para todos los clientes a crdito. Periodo de crdito: Los cambios en el periodo de crdito tambin afectan la rentabilidad de la empresa. Pueden esperarse efectos en las utilidades por un aumento en el periodo de crdito como un aumento en las ventas, pero es probable que tanto el periodo de cobro como la estimacin de cuentas incobrables tambin aumenten, as el efecto neto en las utilidades puede ser negativo. Descuento por pronto pago: Cuando una empresa establece o aumenta un descuento por pronto pago pueden esperarse cambios y efectos en las utilidades, esto porque el volumen de ventas debe aumentar, ya que si una empresa est dispuesta a pagar al da el precio por unidad disminuye. Periodo de descuento por pronto pago: El efecto neto de los cambios en el periodo de descuento por pronto pago es bastante difcil de analizar debido a los problemas para determinar los resultados exactos de los cambios en el periodo de descuento que son atribuibles a dos fuerzas que tienen relacin con el periodo promedio de cobro. 4.2 Gastos acumulados por pagar: son obligaciones que se crean por servicios recibidos que aun no han sido pagados, los renglones ms importantes que acumula una empresa son los sueldos y salarios. 5. Fuentes de prstamo a corto plazo sin garanta: las empresas obtienen prstamos a corto plazo sin garanta de 2 fuentes principales: bancos y papel comercial. A diferencia de las fuentes espontaneas de financiamiento a corto plazo y sin garanta, los prstamos bancarios y el

papel comercial son resultado de las negociaciones que lleva a cabo el administrador financiero de la empresa. 5.1 Prstamos Bancarios: Los bancos son una fuente importante de prstamos a corto plazo sin garanta para las empresas. El tipo principal de prstamos que los bancos otorgan a las empresas es el prstamo auto liquidable, acorto plazo este es un prstamo a corto plazo sin garanta en el que el uso que se da al dinero prestado proporciona el mecanismo a travs del cual el prstamo se reembolsa, de ah el termino de auto liquidable. La tasa de inters de los prstamos, puede ser fija o flotante, basada generalmente en la tasa de inters preferencia. La tasa de inters preferencial (tasa preferencial) es la tasa de inters ms baja que cobran los principales bancos sobre prstamos comerciales a sus prestatarios empresariales ms importantes. En los documentos de un solo pago, una vez que el vendedor ha entregado la mercanca la obligacin del comprador es entregar los precios de los bienes. Las lneas de crditos, son acuerdos que se celebran entre un bando y un prestatario en el que se indica el crdito mximo que el banco extender al prestatario durante un periodo definido. 5.2 Papel comercial: es un tipo de pagare no garantizado, emitidos por empresas grandes, que se le vende principalmente a otros negocios, compaas de seguros, fondos de pensiones, fondos mutualistas de mercado de dinero y bancos, con el objetivo de conseguir fondos. 5.3 Prstamos internacionales: los productores deben financiar la produccin y el inventario y despus seguir financiando las cuentas por cobrar antes de recaudar cualquier pago en efectivo de sus ventas, sin embargo el financiamiento a corto plazo de las ventas y compras internacionales es diferente del financiamiento del comercio internacional. En cierta forma obtener financiamiento a corto plazo del comercio internacional no es diferente al financiamiento de las operaciones puramente nacionales. 6. Fuentes garantizadas de prstamos a corto plazo: 6.1 Cuentas por cobrar como garanta: representan el crdito que concede la empresa a sus clientes con una cuenta abierta. 6.2 El inventario como garanta:

7. Motivos para mantener efectivo (transaccin, precaucin y especulacin): cuando se administra en forma eficiente la inversin en activos circulantes especficos, puede contribuirse al objetivo global de la empresa. Keynes ha identificado tres motivos que implican efectivo: El motivo transaccin: es la necesidad de efectivo para hacer frente a los pagos que se presentan en el curso normal de los negocios (pagos por compras, mano de obra y dividendos). El motivo precaucin: se relaciona con mantener un colchn o amortiguador para hacer frente a eventualidades inesperadas. Cuanto ms proyectables sean los flujos de efectivo del negocio, menores cantidades por precaucin se necesitarn. La posibilidad de obtener prstamos de inmediato para afrontar este tipo de egresos de efectivo tambin reduce la necesidad de este tipo de recursos. Es importante sealar que no todos los recursos para transacciones de la organizacin y las cantidades por precaucin tienen que mantenerse en efectivo; es obvio que una parte puede conservarse en valores realizables (activos que casi representan dinero).

 El motivo especulacin: se relaciona con mantener efectivo a fin de aprovechar los cambios estimados en los precios de los valores. Cuando se espera que las tasas de inters aumenten y que disminuyan los precios de los valores, este motivo sugiere que la organizacin debe conservar efectivo hasta que se termine el incremento en las tasas de inters.

8. Ciclo operativo: el ciclo de operacin se define simplemente como el tiempo promedio que transcurre entre la compra inicial de la empresa de inventario y la recoleccin de fondos en efectivo de la venta del inventario. Comprender la duracin del ciclo de operacin es esencial, ya que afecta la cantidad de dinero que la empresa tiene a su disposicin para cumplir con obligaciones a corto plazo. Esta informacin es til para los gerentes de empresas y otras personas que toman decisiones en la empresa, as como para los inversionistas potenciales que pueden considerar la duracin del ciclo de operacin para determinar si deben invertir en una empresa en particular. Una empresa con un ciclo operativo breve puede operar en forma eficiente con una cantidad relativamente pequea de activos circulantes, es decir la empresa tiene una liquidez, puede fabricar un producto, venderlo y recaudar efectivo por l, todo en un periodo hasta cierto grado corto. Un ciclo operativo relativamente largo puede ser una seal de advertencia de cuentas por cobrar o inventarios o ambos excesivos, y reflejarse de forma negativa en la verdadera liquidez da la empresa. Este ciclo tiene dos partes: a. El tiempo necesario para adquirir y vender los inventarios que se denomina periodo de

inventario. b. La segunda es el perodo que se requiere para cobrar las ventas, denominado perodo de

cuentas a cobrar. El ciclo operativo muestra cmo se desplaza un producto a travs de las distintas cuentas que conforman los activos circulantes de la empresa. Comienza como Inventario, se convierte en Cuenta a cobrar cuando se vende y luego en efectivo cuando se cobra. 9. Ciclo de efectivo: es el un nmero de das que transcurre hasta que ingresa el importe de efectivo de una venta, medido desde el momento en que se pagaron estos productos del

inventario; Perodo transcurrido desde el pago de las materias primas hasta la cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la venta del producto final. El ciclo de efectivo es la diferencia entre el ciclo operativo y el periodo de las cuentas por pagar. 9.1 Control del ciclo de efectivo: Administracin eficiente del inventario: Se puede lograrse mediante los siguientes procedimientos: a) Incrementar la rotacin de la materia prima: Mediante el uso de tcnicas ms eficientes de control de inventario, la empresa puede aumentar su rotacin de materia prima. b) Disminuir el ciclo de produccin: Con una mejor planeacin, programacin y tcnicas de control de produccin, la empresa puede reducir la duracin de su ciclo de produccin. La reduccin de ducho ciclo har que se incremente la rotacin del inventario de trabajo del proceso de la empresa. c) Aumentar la rotacin de productos terminado: La empresa puede incrementar la rotacin de productos terminados pronosticando con ms exactitud la demanda y planeando mejor la produccin a fin de hacer coincidir ambos aspectos. d) Aceleracin de la cobranza de cuentas: Reducir el requerimiento de efectivo operacional de la empresa consiste en acelerar la cobranza de las cuentas por cobrar. Dichas cuentas captan dinero que podran invertirse en activos adicionales, estas cuentas son un costo necesario para la empresa, ya que la extensin de crdito a los clientes permite alcanzar niveles ms altos de ventas de los que alcanzara operando a base de efectivo. Aceleracin de la cobranza: el objetivo de la empresa con respecto a las cuentas por cobrar no slo debera consistir en estimular a los clientes para que paguen lo ms pronto posible, sino tambin en destinar los pagos de estos a inversiones lo ms rpidamente posible. Existen formas para reducir el tiempo que transcurren entre el envo de un pago por correo de un cliente y el momento en que la empresa puede disponer de los fondos para realizar sus gastos. Demora de las cuentas por pagar: el objetivo de una empresa con respecto a las cuentas por pagar no debe consistir solamente en pagarlas lo ms tarde posible, sino tambin en disminuir la disponibilidad de fondo para proveedores y empleados una vez enviado el pago. Dado que una empresa ha decidido pagar ciertas obligaciones importantes, se dispone de

algunas tcnicas para reducir la rapidez del retiro de los fondos de la cuenta de la empresa. Tales tcnicas se basan generalmente en alargar el tiempo de envo por correo o el tiempo de cobro asociado al proceso de pago. El empleo de tcnicas para alargar el envo es mucho menos comn que el de alargar el tiempo de cobro. Las acumulaciones proporcionan un mecanismo que permite a la empresa retrasar los pagos a ciertos proveedores de bienes y servicios.

10. Tcnicas de administracin del efectivo:

10.1 Flotacin: Cuando extendemos un cheque, pasa cierto tiempo antes de que los fondos se saquen de la cuenta de cheques. Este retardo se debe al tiempo que el cheque pasa en el correo, el tiempo que se necesita para procesar el cheque y el tiempo que el banco tarda en restar su monto del saldo de la cuenta, durante ese retardo la compaa se beneficia por un flotante. El flotante es la diferencia entre el saldo disponible en el banco y el saldo en libros de la compaa. 10.2Tipos de flotacin: a) Flotante de desembolso: Cuando extendemos un cheque, nuestro saldo en libros se reduce en el monto del cheque, pero nuestro saldo disponible o cobrado en el banco no se reduce sino hasta que el cheque por fin se aplica. b) Flotante de cobro: El flotante puede ser positivo o negativo. Si se recibe un cheque y se deposita en el banco. En tanto los fondos no se acrediten a la cuenta, el saldo en libros ser ms alto que el saldo real.

11. Valores negociables: los valores negociables son instrumentos del mercado monetario que pueden convertirse fcilmente en efectivo. Los valores negociables hacen parte de los activos corrientes de la empresa. Son los instrumentos financieros que habitualmente se cotizan en mercados de valores y para que los inversores compren, posean y vendan. Los valores negociables tambin incluyen los activos de inversin que una empresa compra con afn de lucro. Para la empresa, la idea es hacer el dinero en el lateral, que es un movimiento estratgicamente positivo para contrarrestar los periodos del pobre rendimiento. Los valores negociables incluyen acciones, bonos y otros productos que los inversores pueden intercambiar en los mercados financieros.

12. Caractersticas de los valores negociables: los valores negociables se caracterizan por ser susceptibles de trfico en el mercado financiero. Para que un valor sea negociable es necesario que cuente con las siguientes caractersticas: a) Motivos de compra: El tipo de valores negociables que se compran van a depender en gran medida del motivo de la compra y se basa en motivos de seguridad, de transacciones y la especulacin. b) Recursos: Se busca al adquirir valores negociables obtener una fuente de liquidez inmediata. c) Seguridad: Los valores negociables deben ser lquidos ya que se comprar con fondos que son necesarios ms adelante. Protegen contra la posibilidad de no poder satisfacer demandas inesperadas de dinero. Los valores negociables se obtienen para ganar rendimientos temporales. d) Transacciones: Los valores negociables se mantienen con propsitos transaccionales. En palabras sencillas, con los valores negociables esperamos realizar pagos futuros teniendo en cuenta que se convierten en efectivo muy fcilmente. 12.1 Emisiones privadas: estos son emitidos por empresas o por los bancos, normalmente estas emisiones tienen rendimientos ms altos que las emisiones hechas por el gobierno debido al riesgo que representa invertir en ellos. Los principales valores negociables privados son documentos negociables, certificados de depsito negociable, cartas de crdito y convenios de readquisicin. 12.2 Emisiones gubernamentales: los principales valores negociables emitidos por el gobierno son certificados de tesorera, bonos de crdito tributario y los bonos de tesorera. Estos son emisiones que realizan los gobiernos para cubrir los egresos corrientes de la balanza de pagos. Su atractivo se encuentra en que estos son aceptados por los gobiernos como pago parcial o total de los impuestos del ao gravable por su valor nominal.

13. Las cinco C del crdito: proporciona un esquema para el anlisis detallado del crdito. Debido al tiempo y a los gastos involucrados, este mtodo de seleccin de crdito se usa en solicitudes de crdito de grandes montos: Carcter: El historial del solicitante debe cumplir con las obligaciones pasadas.

 Capacidad: La capacidad del solicitante para reembolsar el crdito solicitado, determinada por medio de un anlisis de estados financieros centrados en los flujos disponibles para reembolsar las obligaciones de deuda. Capital: La deuda del solicitante con relacin a su capital propio. Colateral: El monto de activos que el solicitante tiene disponible para garantizar el crdito. Condiciones: las condiciones existentes generales y especficas de la industria y cualquier condicin peculiar en torno a una transaccin especifica. El anlisis por medio de las cinco C del crdito no genera una decisin de aceptar -rechazar especfica, por lo que su uso requiere un analista experimentado para revisar y otorgar solicitudes de crdito. 14. Calificacin del crdito: Es un mtodo de seleccin de crdito que se usa comnmente en las solicitudes de crdito de alto volumen y poco monto. La calificacin de crdito aplica valores obtenidos estadsticamente a los puntajes de las caractersticas financieras y de crdito clave de un solicitante de crdito para predecir si pagara a tiempo el crdito solicitado. La calificacin de crdito es emitida por las llamadas agencias de calificacin crediticia que se basan tanto en el historial de pagos como en la relacin actual entre bienes (activos y pasivos) y deuda de la entidad. La calificacin de crdito es de utilidad para los inversores pues les permite evaluar el inters ofrecido de acuerdo al riesgo que asumen as como la posibilidad de incluir garantas adicionales en el contrato de prstamo. de efectivo

15. Las normas de crdito: Son los requisitos mnimos para conceder crdito a un cliente. Las variables principales que se deben considerar cuando se lleva a cabo la evaluacin de los cambios propuestos en las normas de crdito son: 1) el volumen de ventas, 2) la inversin en cuentas por cobrar y 3) los gastos por deudas de cobro dudoso. Volumen de ventas: Se espera que la modificacin de las normas de crdito produzca un cambio en el volumen de ventas. Si las normas de crdito se relajan, se espera que aumenten las ventas; si las normas de crdito se hacen ms rgidas, se espera que disminuyan las ventas. Inversin en cuentas por cobrar: Las cuentas por cobrar implican un costo para la empresa, que se atribuye a desperdiciar la oportunidad de obtener utilidades de los fondos

inmviles en cuentas por cobrar. Cuando mayor sea la inversin de la empresa en cuentas por cobrar, mayor ser el costo por mantenerlas. Si la empresa relaja sus normas de crdito, aumenta el volumen de las cuentas por cobrar y tambin el costo para la empresa por mantenerlas. Gastos por deudas de cobro dudoso: La probabilidad, o riesgo, de adquirir una deuda de cobro dudoso aumenta con la relacin de las normas de crdito. El incremento de las deudas de cobro dudoso relacionado con la relajacin de las normas de crdito aumenta los gastos por deudas de cobro dudoso y afecta la rentabilidad en forma negativa. La restriccin de las normas produce el efecto opuesto sobre los gastos por deudas de cobro dudoso y la rentabilidad.

16. Las condiciones de crdito: las condiciones de crdito de una empresa especifican los trminos de pago que se estipulan para todos los clientes a crdito, estas ayudan a la empresa a obtener mayores clientes, pero se debe tener mucho cuidado ya que se pueden ofrecer descuentos que en ocasiones podran resultar nocivos para la empresa. Los cambios en cualquier aspecto de las condiciones de crdito de la empresa pueden tener efectos en su rentabilidad total como lo son: Nivel ptimo la empresa: debe determinar cul es el nivel ptimo de gastos de cobro desde el punto de vista costo-beneficio. Descuentos por pronto pago: cuando una empresa establece o aumenta un descuento por pronto pago pueden esperarse cambios y efectos en las utilidades, esto porque el volumen de ventas debe aumentar, ya que si una empresa est dispuesta a pagar al da el precio por unidad disminuye, si la demanda es elstica, las ventas deben aumentar como resultado de la disminucin de este precio; tambin el periodo de cobro promedio debe disminuir, reduciendo as el costo del manejo de cuentas por cobrar. La disminucin en cobranza proviene del hecho de que algunos clientes que antes no tomaban los descuentos por pago ahora lo hagan.

17. Polticas de cobro: son los procedimientos que sta sigue para cobrar sus cuentas por cobrar a su vencimiento. La empresa debe tener cuidado de no ser demasiado agresiva en su gestin de

cobros, si los pagos no se reciben en la fecha de su vencimiento, debe esperar un periodo razonable antes de iniciar los procedimientos de cobro. La empresa debe tener cuidado de no ser demasiado agresiva en su gestin de cobros, si los pagos no se reciben en la fecha de su vencimiento, debe esperar un periodo razonable antes de iniciar los procedimientos de cobro, los cuales son: Cartas: despus de cierto nmero de das contados a partir de la fecha de vencimiento de una cuenta por cobrar, normalmente la empresa enva una carta en buenos trminos, recordndole al cliente su obligacin. Si la cuenta no se cobra dentro de un periodo determinado despus del envo de la carta, se enva una segunda carta ms perentoria. Las cartas de cobro son el primer paso en el proceso de cobros de cuentas vencidas. Llamadas telefnicas: si las cartas son intiles, el gerente de crditos de la empresa puede llamar al cliente y exigirle el pago inmediato. Si el cliente tiene una excusa razonable, se puede hacer arreglos para prorrogar el periodo de pago. Utilizacin de agencias de cobros: Una empresa puede entregar las cuentas incobrables a una agencia de cobros o a un abogado para que las haga efectivas. Normalmente los honorarios para esta clase de gestin de cobro son bastante altos y puede ser posible reciba un porcentaje mucho menor del que espera recibir. Procedimiento legal: Este es el paso ms estricto en el proceso de cobro. Es una alternativa que utiliza la agencia de cobros. El procedimiento legal es no solamente oneroso, sino que puede obligar al deudor a declararse en bancarrota, reducindose as la posibilidad de futuros negocios con el cliente y sin que garantice el recibo final de los traslados.

18. Fundamentos del inventario: El inventario es un activo circulante necesario que permite al proceso de produccin y venta operar con un mnimo de alteracin es decir con un orden y una tranquilidad efectiva. Los tres tipos de inventarios bsicos en la produccin son: Inventario de materia prima: este se encuentra integrado por artculos que adquiere la empresa de otra empresa o de otra divisin de la misma empresa ya sea por la fabricacin de productos complejos que cuentan con muchas piezas el cual generalmente son materiales

bsicos como tornillos, hierro, etc. El cual son utilizado para la manufactura de un producto determinado. Inventario de produccin en proceso: este se encuentra conformado por todos los artculos que se encuentran en produccin en ese momento que por lo general son artculos de productos parcialmente terminados que se encuentran en alguna etapa intermedia de fabricacin. Inventarios de productos terminados: este consiste en los artculos que fueron producidos pero que todava no se han vendido.

19. El inventario como inversin: El inventario, es la principal inversin que hacen las empresas y la ms importante, an en aquellas que prestan servicios. Ciertamente, mientras ms grande sea el inventario, es decir, la mercanca disponible para vender, se tiene ms probabilidades de vender. Pero un inventario grande no aumenta las probabilidades de ganar, que es lo verdaderamente importante en cualquier negocio. Para conseguir que el inventario sea una buena inversin se debe: Asegurar de que se tiene el inventario adecuado para el mercado. Tomar decisiones para mejorar el rendimiento del inventario. Evaluar el rendimiento del inventario utilizando indicadores efectivos.

20. Relacin entre inventarios y las cuentas por cobrar: Tanto el inventario, como las cuentas por cobrar, presentan una proporcin significativa de los activos en la mayora de las empresas que requieren de inversiones sustanciales. Por ello, las prcticas administrativas que den como resultado minimizar el porcentaje del inventario total, pueden representar grandes ahorros en dinero. El nivel y la administracin del inventario y las cuentas por cobrar se encuentran ntimamente relacionados. Cuando un producto se vende, en el caso de las empresas fabricantes se traslada del inventario a las cuentas por cobrar, y finalmente a caja. Dada la estrecha relacin entre estos activos circulantes, de las funciones de administracin de inventarios y de cuentas por cobrar no debe considerarse aisladamente.

21. Tcnicas de administracin de inventario: Las tcnicas que se emplean comnmente en la administracin de inventarios son cuatro: 21.1 El sistema (ABC): Una empresa que utiliza el sistema ABC divide su inventario en tres grupos: El grupo A: Incluye los artculos que requieren la mayor inversin en dlares en la distribucin tpica de los artculos de inventarios. El control de los artculos A debe ser ms estricto debido a la gran inversin en bolvares que representan, en este caso es conveniente el uso de un registro de inventario perpetuo para vigilar diariamente estos niveles de inversin. El grupo B: est conformado por los artculos que constituyen el siguiente inventario ms grande. El control de los artculos B se examina por medio de la verificacin peridica posiblemente semanal de sus niveles. El grupo C: incluye los artculos ms numerosos que representan una inversin en bolvares relativamente pequea. El control de los artculos C se podran controlar mediante procedimiento sencillo como un mtodo de lnea roja que consiste en ordenar un pedido nuevo cuando el inventario contenido en una caja disminuye en tal cantidad que queda al descubierto una lnea roja dibujada alrededor del inventario de la caja. 21.2 Modelo bsico de cantidad econmica de pedidos (CEP): es usado para determinar la cantidad de pedido optimo de una articulo de inventario y puede utilizarse para controlar los artculos "A" de las empresas, pues toma en consideracin diversos costos operacionales y financieros, determina la cantidad de pedido que minimiza los costos de inventario total. El estudio de este modelo abarca: 1) los costos bsicos, 2) Un mtodo grafico, 3) un mtodo analtico. Costos Bsicos: Se calcula excluyendo el costo real de la mercanca, los costos que origina el inventario pueden dividirse en tres grandes grupos: costos de pedido, costos de mantenimiento de inventario y costo total. Costos de Pedidos: Incluye los gastos administrativos fijos para formular y recibir un pedido, esto es, el costo de elaborar una orden de compra, de efectuar los limites resultantes y de recibir y cortejar un pedido contra su factura. Costos de Mantenimiento de Inventario: Estos son los costos variables por unidad resultantes de mantener un artculo de inventario durante un periodo especfico.

Costos Totales: Se define como la suma del costo del pedido y el costo de inventario.

Mtodo Grafico: La cantidad econmica de pedido se puede encontrar grficamente representando montos de pedido sobre el eje X y los costos sobre el eje Y.

La funcin de Costo de pedido vara a la inversa con el monto del pedido, esto se explica por el hecho de que como la utilizacin anual es fija, si se piden cantidades mayores cantidades, hay menos pedidos y en consecuencia se incurren en menos costos.

Los Costos de mantenimiento de inventario estn directamente relacionados con los montos de pedido. La funcin de Costo total tiene forma de "U", lo cual significa que existe un valor mnimo de funcin. La lnea de costo total representa la suma de los costos de pedido y costos de mantenimiento de inventario para cada monto de pedido. La funcin total de costo es de muy poca pendiente, lo cual indica que el costo total es relativamente indiferente a pequeas desviaciones que se apartan de la CEP.

Mtodo Analtico:

Donde: R = Cantidad de unidades requeridas por periodo.

S = Costo de pedido. C = Costo de mantenimiento de inventario por unidad de periodo 20.3 El punto de re-orden: consiste en la existencia de una seal al departamento encargado de colocar los pedidos, indicando que las existencias de determinado material o artculo han llegado a cierto nivel y que debe hacerse un nuevo pedido. Algunas herramientas de este tipo de control de inventarios son: La requisicin viajera: El objetivo de esta es el ahorrar mucho trabajo administrativo, pues de antemano se fijaron puntos de control y aprobacin para que por este medio se finquen nuevos pedidos de compras y que no lleguen a faltar materiales o artculos de los inventarios en las empresas. Existen dos sistemas bsicos que se usan la requisicin viajera para reponer las existencias, stos son: rdenes o pedidos fijos. En ste el objetivo es poner la orden cuando la cantidad en existencia es justamente suficiente para cubrir la demanda mxima que puede haber durante el tiempo que pasa en llegar el nuevo pedido al almacn. Resurtidos peridicos. Este sistema es muy popular, en la mayora de los casos cuando se tiene establecido el control de inventarios perpetuo. La idea principal de este sistema es conocer las existencias. 20.4 Sistema justo a tiempo (JAT): Este se utiliza para minimizar la inversin en inventario. El cual se fundamenta en que los materiales deben de llegar en el momento exacto en que se requiere en la produccin. De tal manera que la empresa solo mantendra el inventario de produccin en proceso. Este sistema utiliza el inventario como una herramienta para lograr la eficiencia al destacar la calidad en cuanto a los materiales utilizados y su entrega oportuna. (Cuando este funciona adecuadamente permiten que surjan las deficiencias del proceso y sean resueltas).

BIBLIOGRAFIA

Principios de Administracin; Editorial: Prentice Hall; Ao: 2000; Autor: GITMAN, Laurence. J.

Principios de finanzas corporativas; Editorial: McGraw-Hill; Cuarta Edicin; Autor: Richard Brealey y Stewart Myer.

The General Theory of Employment, Interest, and Money; Editorial: Harcourt; Ao: 1936; Autor: John Maynard Keynes.

http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/38/cxc3.htm