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Anlisis financiero

Ignacio Vlez Pareja y Alba Zulay Crdenas Profesores Universidad Tecnolgica de Bolvar http://www.cashflow88.com/ http://www.cashflow88.com/decisiones/decisiones.html ivelez@unitecnologica.edu.co nachovelez@gmail.com t00003848@utbvirtual.edu.co Cartagena
7/16/2012 Anlisis financiero. Vlez y Dvila 1

Los estados financieros

Estado de resultados Balance General Flujo de Tesorera Relacionados entre s

7/16/2012

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

REPRESENTACION GRAFICA DE LA ACTIVIDAD DE UNA EMPRESA COMERCIAL


Recaudos $ Usuarios Caja y Bancos Recibos de pago Producto vendido Facturacin Cartera Comprobantes de caja Costo de Ventas Producto para la venta Pagos a proveedores $ Aportes de los socios $

Proveedores

Depreciacin

Activos fijos Facturas de cobro

Gastos de Ventas Gastos de Administracin

Cuentas por pagar Trabajo

Nmina $

Empleados

Impuestos Impuestos Utilidades retenidas Utilidad Patrimonio y Capital Capital Estado

Impuestos $ Dividendos utilidades $ Propietarios

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

BALANCE GENERAL

ENTORNO Y TERCEROS

Flujo de bienes o dinero Movimiento contable

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Flujo de documentos

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ANLISIS FINANCIERO Y CONTROL

El anlisis financiero tradicional es necrolgico, se basa en "ver qu pas" y no hay suficiente nfasis en el futuro. El anlisis del pasado ser til si sirve para corregir acciones equivocadas o reforzar acciones acertadas. Se van a estudiar las siguientes herramientas: Anlisis de indicadores, Razones Financieras y Estado de Fuentes y Usos de Fondos.
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Anlisis financiero ms all de las razones

El anlisis financiero debe exprimir la informacin que se encuentra en unos estados financieros. Es decir, debemos poder leer lo que nos est diciendo entre lneas, en forma casi oculta.

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Ejemplo de lectura de lo oculto


Tenemos datos de Reservas, Utilidades retenidas y Utilidades netas. Podemos descubrir cunto se pago en dividendos en el ao t? Podemos saber cul es la porcin de las utilidades que se pagan como dividendos? La respuesta es s Partida t t-1 Reserva legal RL Otras reservas OR Utilidades retenidas UR 432 400 32 136 120 16 427 287 140

Utilidad neta UN 410 320 Divt 320 -32-16-140 = 132 = UNt-1 (RLt RLt-1 + ORt ORt-1+URt -URt-1)
% repartido de UNt-1 132/320 = 41,3%

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Otro forma de leer lo oculto

Ahora tenemos datos de Reservas, Util. Ret y UN. Podemos descubrir cunto se pago en dividendos en el ao t? Podemos saber cul es la porcin de las utilidades que se pagan como dividendos? La respuesta es s
Partida Utilidades Retenidas (BG) t 1.405 410 t-1 1.127 320 410-278 = 132 132/320 = 41,3% 278

Utilidad neta UN (EdeR, PyG) Dividendost =UNt (URt URt-1) % repartido de UNt-1

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El BG como un sistema de tanques


Miremos en forma grfica cmo se explica la ecuacin Divt = UNt-1 (RLt RLt-1 + ORt ORt-1+URt -URt-1). Imaginemos que el BG se compone de tanques a los cuales se les mide el nivel. Lo que hay en cada tanque es lo que queda despus de cierto nmero de transacciones.

Nivel en t-1

Lo que hace que el nivel del tanque aumente es la UN de t-1 que se convierte en UR, RL y OR +Parte de UNt-1 que va a RL +Parte de UNt-1 que va a OR

Lo que hace que el nivel del tanque disminuya es que se pague dividendos en t

Nivel en t

RLt-1 ORt-1 URt-1 UNt-1

RLt - Dividendos que se paguen en t ORt URt UNt


8

+Parte de UNt-1 que va a UR


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Depuracin de Dividendos

Queremos saber a partir de datos de dos BG uno en t-1 y otro en t, cunto se pag en Dividendos en t. Tengamos en cuenta que la diferencia entre las tres primeras partidas entre t-1 y t es precisamente lo que se aade a cada una. Parte de UNt-1 que va a RL + Parte de UNt-1 que va a OR + Parte de UNt-1 que va a UR = UNt-1 Entonces RLt + ORt + URt = RLt-1 + ORt-1 + URt-1 + UNt-1 Dividendost Despejamos Dividendost = RLt-1 + ORt-1 + URt-1 + UNt-1 (RLt + ORt + URt) Dividendost = UNt-1 (RLt + ORt + URt RLt-1 ORt-1 URt-1) Organizando trminos Dividendost = UNt-1 (RLt RLt-1 + ORt ORt-1 + URt URt-1)
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Etapas de un Anlisis Financiero (1)

Etapa preliminar: Determinar el objetivo del anlisis, lo cual depende del tipo de usuario . Este objetivo puede ser para: Establecer las causas de un problema y como solucionarlo; Sondear la existencia de un problema; Estudio para absorver un nuevo endeudamiento, abrir una nueva lnea de producto, por ejemplo Tomado y Adaptado por Alba Z Crdenas de
7/16/2012 Administracin Financiera. Oscar Len Garcia

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Etapas de un Anlisis Financiero (2)

Etapa de identificacin de los ndices que se utilizaran y de recoleccin de informacin, identificando las limitaciones de la misma. Etapa de anlisis formal: La informacin es agrupada en forma de relaciones, clculo de los ndices, cuadros estadsticos, grficos. Etapa de anlisis real: Se estudia la informacin organizada en la etapa anterior, se emiten juicios mediante la metodologa de comparacin con parmetros.
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Indicadores e ndices

Cuando se maneja una empresa hay ciertos indicadores claves que hay que observar. Estos indicadores actan como semforos o banderas; cuando tienen ciertos valores crticos presentan una seal roja y cuando el negocio "va bien" presentan una seal verde. Este instrumento de anlisis por ndices, se conoce tambin como anlisis vertical y horizontal.
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Indicadores e ndices

Por si solo no dicen nada, tienen significado y nos permiten emitir un juicio si los comparamos con alguna otra cifra. Los parmetros comunes con las que se comparan son: El promedio de sector y/o subsector Los ndices de periodos anteriores de la propia empresa Los objetivos de la propia empresa
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Qu es un ndice?

Un ndice es una proporcin entre un valor y otro valor llamado base. Por ejemplo, se puede expresar la Utilidad neta como un ndice si se divide por las ventas y a este resultado se le llama margen neto sobre ventas:

Utilidad neta t Margen neto sobre ventast Ventas t


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Otro ejemplo de ndice

Tambin se puede expresar la Utilidad Bruta como un ndice: Utilidad Bruta dividida por las Ventas y a este ndice se le llama margen bruto.
Utilidad brutat Margen bruto sobre ventast Ventas t

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Uso de ndices en anlisis financiero: AH y AV

El anlisis financiero expresa las partidas del Balance General y del Estado de Resultados o de Prdidas y Ganancias en trminos porcentuales. En el primer caso, (el Anlisis Vertical AV) en relacin con los activos totales o las ventas totales. En el segundo caso (el Anlisis Horizontal AH), encontrar los porcentajes de variacin de cada partida, de un perodo a otro. Con este anlisis el analista puede interpretar la informacin contenida en los estados financieros de una firma.
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El Anlisis Vertical

El anlisis vertical redefine cada cifra o rubro de un estado financiero como un porcentaje de otra cuenta llamada base. Si se analiza un Estado de Prdidas y Ganancias en trminos porcentuales, en relacin con las ventas, anlisis llamado vertical- se pueden calcular indicadores de utilidad, que inclusive pueden servir como punto de referencia para establecer polticas y tendencias para hacer proyecciones de estados financieros. Para hacer Anlisis Vertical se requiere los estados financieros de un solo ao.
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Ejemplo de un Anlisis Vertical para el BG

El anlisis vertical (AV )del balance general significa que cada cantidad en el balance general es reexpresada para ser un porcentaje del total de activos. La reexpresin de las cifras a travs del AV de un balance general ser presentada como un balance general de tamao comparable, lo cual permite comparar el balance general de una compaa con ese mismos estado financiero de otra compaia o con el promedio de la industria a la que pertenezca.

(Tomado y adaptado de http://blog.accountingcoach.com/vertical-analysis-horizontalanalysis/ visited on July 5, 2010)

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Anlisis Vertical de Pasivo y Patrimonio


2009 Cuentas por pagar a proveedores Pasivos con empleados 224.3 74.2 2008 178.3 68.4 % 2009 13.4% 4.4% % 2008 11.0% 4.2%

Otros cuentas por pagar


Impuestos no pagados Total pasivo corriente Pasivos de largo plazo Total Pasivos Capital Utilidades Netas del periodo actual Ganancias Retenidas Total Patrimonio Total Pasivos y Patrimonio 7/16/2012

95.5
18.1 412.0 315.4 727.4 391.0 75.3 478.2 944.5

82.1
63.7 392.5 313.2 705.8 390.9 69.1 453.4 913.4

5.7%
1.1% 24.6% 18.9% 43.5% 23.4% 4.5% 28.6% 56.5% 100.0%

5.1%
3.9% 24.2% 19.3% 43.6% 24.1% 4.3% 28.0% 56.4% 100.0% 19

1,671.9 1,619.2 Financial and Ratio Analysis. Vlez

Ejemplo de un Anlisis Vertical para el Estado de Resultado

El anlisis vertical (AV )del Estado de Resultados significa que cada cantidad en el Estado de Resultados es reexpresada para ser un porcentaje del total de las ventas. La reexpresin de las cifras a travs del AV de un Estado de Resultados ser presentada como un Estado de Resultados de tamao comparable, lo cual permite comparar el Estado de Resultados de su compaa con ese estado financiero de otra compaia o con el promedio de la industria a la que pertenezca.

(Tomado y adaptado de http://blog.accountingcoach.com/vertical-analysis-horizontalanalysis/ visited on July 5, 2010)

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Anlisis Vertical del Estado de Resultados


2009 Estado de Resultados Ventas Costo de Venta Utilidad Bruta Gastos de Administracin Gastos de Venta Depreciacin UAII Gastos Financieros Otros Gastos Otros Ingresos UAI Impuestos (52.1%) Utilidad Neta UN
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2008 1,860.6 1,250.0 610.6 303.1 60.4 57.0 190.2 34.9 155.3 80.2 75.1

% 2009 100.0% 67.1% 32.9% 17.0% 3.1% 2.8% 10.0% 2.1% 0.0% 0.0% 7.9% 4.1% 3.8%

% 2008 100.0% 67.2% 32.8% 16.3% 3.2% 3.1% 10.2% 1.9% 0.0% 0.0% 8.3% 4.6% 3.7%
21

1,996.4 1,340.1 656.2 338.9 61.8 55.8 199.8 42.6 157.1 81.9 75.3

Financial and Ratio Analysis. Vlez

El Anlisis Horizontal (AH)

El propsito de este anlisis es examinar el comportamiento (crecimiento o descenso) de las partidas de los estados financieros. Se calcula entonces el porcentaje en que han cambiado esas partidas.

Los indicadores del anlisis horizontal, se calculan dividiendo el dato del ao ms reciente, entre el dato correspondiente del ao anterior y restndole 1.
Para realizar un AH usted necesita por lo menos dos estados financieros consecutivos.
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Ejemplo de Anlisis Horizontal del Balance General

El Anlisis Horizontal revisa la tendencia de las cifras en los estados financieros sobre los aos. Este anlsis ser hecho para cada cuenta del balance general. Esto le permite a usted mirar como cada cuenta o rubro ha cambiado en relacin a los cambios de otras cuentas. Este anlisis tambien es conocido como Analsis de Tendencia del Balance General.
(Tomado y adaptado de http://blog.accountingcoach.com/verticalanalysis-horizontal-analysis/ visited on July 5, 2010)
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Anlisis Horizontal de Pasivo y Patrimonio


2009 Cuentas por pagar a proveedores Pasivos con empleados Otros cuentas por pagar Impuestos no pagados Total pasivo corriente Pasivos de largo plazo Total Pasivos Capital Utilidades Netas del periodo actual Ganancias Retenidas Total Patrimonio Total Pasivos y Patrimonio 224.3 74.2 95.5 18.1 412.0 315.4 727.4 391.0 75.3 478.2 944.5 1,671.9 2008 178.3 68.4 82.1 63.7 392.5 313.2 705.8 390.9 69.1 453.4 913.4 1,619.2
% Variacin Nominal

25.8% 8.5% 16.2% -71.6% 5.0% 0.7% 3.1% 0.0% 9.0% 5.5% 3.4% 3.3%

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Ejemplo de Anlisis Horizontal del Estado de Resultados

El Anlisis Horizontal revisa la tendencia de las cifras en los estados financieros sobre los aos. Este anlsis ser hecho para cada cuenta del Estado de Resultados. Esto permite a usted mirar como cada cuenta o rubro ha cambiado en relacin a los cambios de otras cuentas. Este anlisis tambien es conocido como Analsis de tendencia del Estado de Resultados.
(Tomado y adaptado de http://blog.accountingcoach.com/verticalanalysis-horizontal-analysis/ visited on July 5, 2010)

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Anlisis Horizontal del Estado de Resultados


% de variacin Nominal 7.3% 7.2% 7.5% 11.8% 2.3% -2.2% 5.1% 22.2%

2009

2008 1,860.6 1,250.0 610.6 303.1 60.4 57.0 190.2 34.9 155.3 80.2 75.1

Estado de Resultados Ventas Costo de Venta Utilidad Bruta Gastos de Administracin Gastos de Venta Depreciacin UAII Gastos Financieros Otros Gastos Otros Ingresos UAI Impuestos (52.1%) Utilidad Neta UN
7/16/2012 1,996.4 1,340.1 656.2 338.9 61.8 55.8 199.8 42.6 157.1 81.9 75.3

1.2% 1.2% 1.2% 26

Financial and Ratio Analysis. Vlez

Ejercicio de Aplicacin

Proceda a realizar el anlisis vertical y horizontal estados financieros que estn en el archivo de estafin.xls.

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El sube y baja

En el anlisis financiero no es suficiente indicar que "los inventarios aumentaron en un 12.5% en el primer ao y 2% en el segundo". Esto no es anlisis, sino el relato de las cifras que aparecen en los cuadros; el anlisis pretende ir ms all e indagar las causas que originaron esos cambios: Se debi a un aumento de precios o a un aumento en las cantidades de inventarios? Si se debe a ambas causas, de cunto es responsable el aumento de precios, de cunto el aumento en el nivel de inventarios?
Anlisis financiero. Vlez y Dvila 28

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Deflactacin de cifras

Deflactar unas cifras significa expresarlas en unidades monetarias del mismo perodo. Aqu se supone que esta conversin se puede hacer utilizando los ndices de inflacin. Normalmente se habla de deflactar cuando se expresan las cifras en pesos de un ao base, futuro o pasado; sin embargo, aqu se prefiere utilizar deflactada para referirse a cifras en pesos de un ao anterior e infladas cuando se refiere a cifras de un ao posterior.

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Deflactacin de cifras
Ao Ventas Inflacin Crecimiento Aparente o nominal Moneda del ao 4 (infladas) Crecimiento real Moneda del ao 1 (deflactadas) Crecimiento real 1 1.000 2 1.220 18% 22,0% 1.571,36 3 1.410 15% 15,6% 1.579,2 0,5% 1.039,06 0,5% 4 1.630 12% 15,6% 1.630,0 3,21% 1.072,48 3,21%

1.519,84

3,39% 1.000 1.033,90 3,39%

Pruebe ahora deflactando el Crecimiento aparente es decir (1+Crec. Aparente)/(1+inflacin)-1. Qu obtiene? Decimos crecimiento real porque el verdadero crecimiento est compuesto de crecimiento en unidades y aumento real de precios.
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Cifras no monetarias

El anlisis horizontal es ms rico y fructfero si se analizan los rubros de manera que reflejen sus verdaderas magnitudes y no necesariamente en trminos monetarios absolutos. Por ejemplo, los gastos por mano de obra se pueden medir en trminos de salarios mnimos para analizar as su crecimiento; las ventas se deben medir mejor en unidades vendidas o en toneladas -si es el caso- vendidas; los inventarios en trminos de la materia prima principal que se utilice en el proceso.
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Razones financieras

Adems de los ndices que permiten examinar la relacin de cada partida con los valores totales (activos o ventas), existen combinaciones que ofrecen una visin ms detallada y analtica de la firma. Uno de los instrumentos que ms se ha utilizado en el mundo de los negocios, es el anlisis de las razones financieras.

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Razones financieras

1. 2.

3.

Una razn financiera de una compaa es una de las cifras de sus informes, dividida por otra, para expresar el primer nmero como una fraccin o porcentaje de la segundaMide una cifra financiera en funcin del tamao de la compaa.(Purcell). Vale la pena entenderlas por: Su uso amplio Son un mtodo muy bueno para comparar la finanzas de una empresa con los de otra, siendo una base justa y equitativa. Proporcionan en necesario entendimiento sobre los diversos aspectos del estado financiero de una empresa ( liquidez, endeudamiento y rentabilidad).
7/16/2012 Tomado por Alba Z Crdenas Cmo comprender las Finanzas de una compaa? Purcell 33

Qu hacer con las razones financieras?

Las razones financieras aisladas nos dicen muy poco. Hay que compararlas

Con las del sector y/o subsector. Con las de toda la economa. Con las anteriores de la misma empresa. Con los objetivos de la misma empresa.
Anlisis financiero. Vlez y Dvila Diapo Complementada por Alba Z. Crdenas 34

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Tenga presente que

Para que pueda obtenerse utilidad de su anlisis, una razn financiera ha de tener sentido, y esto se logra en la medida en que su primer termino est relacionado con el segundo, de manera que el tamao relativo tenga algn significado

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Tomado por Alba Z. Crdenas de Cmo comprender las Finanzas de una compaia de Purcell.

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Se comparan los estados financieros

Activos Activos corrientes (1)

Pasivos y Patrimonio PyG o Resultados (4)

Pasivos corrientes Pasivos no corrientes (2) Activos no corrientes Patrimonio (3)

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COMO COMPRENDER LAS FINANZAS DE UNA EMPRESA. Purcell Cap 11


ACTIVOS
CLIENTES CAJA _ VENTAS C.M.V G. VTAS G.ADMON EMPLEADOS DEPRECI. EQUIPO GOBIERNO _ + PATRIM. + ACCIONISTAS
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PASIVO Y PATRIMONIO

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

C x C.
INVENTARIO PT PEP
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C x P. + MP 6 PROVEEDORES

IMPUESTOS

CREACION DE VALOR

UTILIDAD NETA

Reflexin

Viendo la cifra de 6.000 como inventario de materia prima en el balance ( nivel del tanque) es esta cifra suficiente, insuficiente o excesiva?? Tiene ms sentido relacionar ese nivel con el flujo anual que sale de l para el otro tanque (PP), de tal manera que se establezca la capacidad de suministro en caso de escasez de materia prima.
7/16/2012 Tomado por Alba Z. Crdenas de Cmo comprender las Finanzas de una compaia de Purcell. 38

Clases de razones financieras


Razones de liquidez Razones de actividad Razones de endeudamiento o apalancamiento Razones de rentabilidad y de margen

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Razones de liquidez

Miden la capacidad de pago que tiene la empresa. Antes de abordar las ms conocidas, es bueno precisar dos conceptos LIQUIDEZ y EXIGIBILIDAD.

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila Diapo Complementada por Alba Z. Crdenas

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La Liquidez
Liquidez es la capacidad que tiene un activo de ser convertido en dinero efectivo al final de un perodo de tiempo. Los dineros que una empresa consigue, se convierten inmediatamente en activos y para que estos activos vuelvan a ser dinero en efectivo, se necesitan algunas operaciones adicionales (a menos que se encuentren depositados como Caja y Bancos). La liquidez, debe tener en cuenta tres variables:

El tiempo que debe transcurrir para que el activo se encuentre disponible en dinero en efectivo.

La calidad de los activos que se van a convertir en dinero en efectivo.

El valor que se vaya a recuperar como dinero en efectivo.


Anlisis financiero. Vlez y Dvila 41

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La Exigibilidad

Al evaluar un pasivo se debe tener en cuenta cundo y cmo se debe pagar. Por ello, cuando se evala la solvencia lo que se necesita determinar es, cundo deber ser pagada la obligacin contrada (el tiempo en el cual debe abonarse la deuda) y la rigidez exigida en el cumplimiento de dicha fecha.
Anlisis financiero. Vlez y Dvila 42

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Razones de liquidez

Las mas conocidas son: La razn corriente (


otros autores la llaman razn de capital de trabajo, prueba de solvencia o ndice de liquidez)

La razn o prueba cida (otros autores la


llaman ndice de liquidez inmediata

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila Diapo Complementada por Alba Z. Crdenas

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Razn Corriente

Es la relacin entre el activo corriente y el pasivo corriente:

Activo Corriente t Pasivo Corriente t


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Razn cida

Esta se calcula restando el activo corriente con menor liquidez, de los activos corrientes totales. Considrense activos con menor liquidez los inventarios y/o las cuentas por cobrar.

Activo Corriente t Activo menos corriente t Pasivo Corriente t


7/16/2012 Anlisis financiero. Vlez y Dvila Diapo Complementada por Alba Z. Crdenas 45

Capital de trabajo

Existe una relacin entre los Activos Corrientes y los Pasivos Corrientes que no es una razn definida como una partida dividida por otra. Lo que le queda a la firma despus de pagar sus deudas inmediatas, es el Capital de Trabajo y se define como la diferencia entre los Activos Corrientes y Pasivos Corrientes; algo as como el dinero que le queda para poder operar en el da a da.
Capital de Trabajot = Activos Corrientest - Pasivos Corrientest
Anlisis financiero. Vlez y Dvila 46

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Observaciones a las Razn de Liquidez

Error comn: Creer que es importante que haya ms activos corrientes que pasivos corrientes. Lo importante: la calidad de esos activos corrientes, es decir que sean fcilmente convertibles en efectivo
Anlisis financiero. Vlez y Dvila Diapo agregada por Alba Z. Crdenas

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Razones de actividad
Miden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo.

La rotacin de inventario La rotacin de las cuentas por cobrar o de cartera Perodo Promedio de Pago a Proveedores La rotacin de activos totales La rotacin de activos fijos Rotacin de patrimonio

Ciclo de caja.
Anlisis financiero. Vlez y Dvila 48

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Rotacin de los Inventarios


Este

indicador permite evaluar las polticas financieras que la empresa est aplicando en su operacin. Calcula el tiempo que se demora la inversin en inventarios en convertirse en dinero y (al calcular su inverso) el nmero de veces que esta inversin va al mercado, en un ao, y cuntas veces se repone.

Inventario promedio t 360 (en das) Costode ventas t


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Rotacin de Cartera

Este indicador permite mantener una estricta y constante vigilancia a la poltica de crdito y cobranzas. El saldo en cuentas por cobrar no debe superar las ventas, pues significar la congelacin total de fondos en este activo, lo cual le resta a la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.

Cuentas por cobrar promediot 360 (en das) Ventas t


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Perodo Promedio de Pago a Proveedores

Indicador que permite observar el comportamiento del capital de trabajo. Mide el nmero de das que la firma se tarda en pagar los crditos que los proveedores le han otorgado.

Cuentas x pagar (Promedio) t x360 (en das) Compras a proveedores t

Cmo obtener las compras basado en los estados financieros (BG y PyG)?
Anlisis financiero. Vlez y Dvila 51

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Cmo obtener las compras basado en los estados financieros?

Otra vez la idea de los tanques


Lo que hace que el nivel del tanque aumente es la compra C de ms inventario en t Lo que hace que el nivel del Nivel en t tanque disminuya es que se venda parte de ese inventario, es decir el Costo de Ventas, CdeV

Nivel en t-1

+Compras en t InvInict - Costo de ventas o de los productos vendidos en t InvFint-

InvFint = InvInict + Ct CdeVt Ct = InvFint InvInict + CdeVt


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Observaciones a las Razones de actividad


BAJA

Fondos ociosos

Factores controlables

Ineficiencias Administrativas Inadecuada gestin ( de crdito, ventas, compras y produccin, segn el caso)

Rotacin de

Factores incontrolables

Mala situacin de la economa o sector Cambios en la demanda Alzas de precios Escasez Alta competencia

Factor Positivo ALTA


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Adecuada gestin ( de crdito, ventas, compras y produccin, segn el caso)

Factor Negativo

Insuficiente capital de trabajo

Adaptado de Administracin Financiera. Len Garca, O. Por Alba Zulay

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Rotacin de Activos Totales 1

Mide la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas veces puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin que se ha realizado en la empresa.

Ventas t ActivosTotalest 1

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Rotacin de Activos Totales 2

Si hay mucha variacin en activos entre un ao y el siguiente, se recomienda usar


Ventas t Activos Totales Promedio

Los activos promedio se calcula como el promedio entre el valor del ao t-1 y el del ao t. Si son muy parecidos o slo un perodo, usar

Ventas t Ventas t Activos Totalest 1 Activos Totalest


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Rotacin de Activo Fijos

Similar a la anterior, pero mide la capacidad de la empresa de utilizar el capital amarrado en activos fijos. Se calcula dividiendo las ventas totales entre los activos fijos netos.

Ventas t Activo fijo t 1


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Rotacin de Patrimonio

Mide la actividad en ventas de la firma. O sea, cuntas veces puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin que los accionistas tienen en la empresa.

Ventas t Patrimonio Netot 1


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Recomendacin general para uso de promedios

Dado que es necesario promediar cuentas en este tipo de razones, por ejemplo activos, patrimonio, inventario, cartera, cuentas por pagar, etc., se recomienda que: Si hay mucha variacin en las cifras entre un periodo y el siguiente ( o el anterior), se recomienda usar el promedio entre el valor inicial y el final. Ideal, incluso dentro del horizonte de un ao, usar los datos mensuales, que mitigan la estacionalidad. En caso de tener un solo ao o periodo, usar el valor del mismo ao que se analiza.
7/16/2012 Anlisis financiero. Vlez y Dvila Diapo complementada por Alba Z. Crdenas 58

El Ciclo de Caja

De la integracin de los indicadores para rotacin de inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar se puede elaborar un nuevo ndice, ms completo, en el cual se calcula el tiempo que se debe financiar al compra de materia prima.
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En forma grfica
Entrada de materia prima Recaudo de cartera Pago de M.P. Venta y entrega de producto

Rotacin de inventarios

Rotacin de cartera

Ciclo de caja

Promedio de pago a Proveedores (das)

El ciclo de caja (CC) o de efectivo se puede mirar como una ecuacin, as: CC = Rotacin de inventarios +Rotacin de cartera Promedio de pago a proveedores
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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Ejercicio de Aplicacin
Proceda a calcular la razones de liquidez y de rotacin de los estados financieros que estn en el archivo de estafin.xls y haga el respectivo anlisis.

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Razones de endeudamiento

O apalancamiento: muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Estructura de capital Endeudamiento Cobertura de gastos fijos Cobertura de los intereses pagados Cobertura de los pagos de capital e intereses pagados
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Estructura de Capital contable

Se obtiene dividiendo el total del pasivo por el valor total del patrimonio.

PasivoTotal t EC t = Patrimonio t
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Endeudamiento

Es el porcentaje de fondos totales que han sido proporcionados por los acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, para invertir en activos.

PasivoTotalt ActivoTotalt

Observaciones: Un bajo ndice de endeudamiento no significa capacidad para tomar nuevas deudas. Lo importante no es cunto se debe sino cunto debe desembolsarse por esas deudas y si hay flujos futuros que los soportes
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Cobertura para Gastos Fijos

La capacidad de la firma para asumir los costos fijos, es clave para conocer su capacidad de supervivencia y su capacidad de endeudamiento. Se calcula dividiendo el margen bruto por los gastos fijos.
Utilidad Brutat Gastos fijos t

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Veces que se gana los intereses pagados

Una entidad crediticia observa la capacidad de pago de la firma que solicita financiacin. Una forma de medirla es comparar la utilidad operacional con los intereses que debe pagar y esto da una idea de la capacidad de pago del solicitante.
Utilidad antes de intereses t Intereses pagados t

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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EBITDA cercana al flujo de caja

Cuando una empresa est endeudada debe pagar no slo intereses sino abonos a capital. En este caso se debe recalcular la utilidad operativa en el sentido de ajustarla por partidas que no implican movimiento de efectivo. Es decir, la depreciacin y las amortizaciones. Al sumarle a la UO estas partidas se obtiene lo que se conoce como EBITDA (UO + D + A) por sus siglas en ingls (Earning Before Interest Taxes Depreciation and Amortization). En espaol sera UAIIDA (Utilidad Antes de Intereses Impuestos Depreciacin y Amortizaciones). Lo que ms se conoce y usa es el EBITDA y no la sigla UAIIDA. El valor del EBITDA es cercano al flujo de caja.
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Cobertura de pagos de prstamos

EBITDAt Pago de capital ms Intereses t

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Razones de rentabilidad y Margen


Miden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. Antes de abordar las razones ms conocidas de este tipo, es importante distinguir entre Rentabilidad y Margen, pues usualmente se habla de ellas de manera indistinta como si significaran los mismo, lo cual es incorrecto. Es comn escuchar margen de rentabilidad, rentabilidad de las ventas
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Qu es la rentabilidad vista como un porcentaje?

Suponga que usted invierte $ 1.000 hoy y un ao despus recibe $1.300 Su rendimiento, retorno o rentabilidad es:
23.1% b) 30.0% c) 26.1% Explique su respuesta
a)
7/16/2012 Anlisis financiero. Vlez y Dvila Diapo complementada por Alba Z. Crdenas 70

Discusin

Si usted escogi la opcin a) 23.1%, usted esta equivocado. Usted calculo la rentabilidad sobre la cantidad invertida ms su rendimiento, es decir sobre $1.300 [300/(1.000 + 300)] Si usted escogi la opcin b) 26.1% usted esta equivocado. Usted calculo la rentabilidad sobre el promedio entre el valor invertido y sus fondos finales 1.150 [300/((1.000 + 1.300)/2)] Si usted escogi la opcin c) 30%, Usted hizo el calculo correcto, es decir relacion lo ganado con lo invertido (300/1.300) Anlisis financiero. Vlez y Dvila
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Distincin entre Rentabilidad y Margen (1)

Rentabilidad se refiere a la cantidad que usted gana comparada con lo que fue invertido por usted. Es importante mantener en mente que cuando se calculan rentabilidades se debe tomar en cuenta la cantidad que fue invertida Esto es, la cantidad o fondos comprometidos en el periodo previo (t-1) a las ganancias. Cuando pensamos en rentabilidad mantengamos en mente que son las ganancias que alguien recibe comparadas con la cantidad invertida por ese mismo alguien. Asi, usted logra sacar ganacias de la inversin que usted mismo ha hecho. El dueo de las ganacias deber ser el mismo dueo de la inversin. Yo llam a eso consistencia. ( Vlez, I)
7/16/2012 Anlisis financiero. Vlez y Dvila Diapo tomada de Financial Ratio Analysis by Vlez y Traducida al espaol por Alba Z. Crdenas 72

Distincin entre Rentabilidad y Margen (2)

Rentabilidad se refiere a la suma que se gana comparada con lo que se invirti ( Vlez y Dvila). Tambin se entiende como el beneficio que un inversionista espera por el sacrificio econmico que realiza comprometiendo fondos en una determinada alternativa ( Garca, O.) Margen se refiere a la proporcin de la suma ganada con las ventas que se hicieron. Anlisis financiero. Vlez y Dvila
7/16/2012 Diapo complementada por Alba Z. Crdenas 73

Grficamente
Mrgenes de Utilidad

Estado de Resultados en t Ventas Costo de Venta Utilidad Bruta Gastos Operativos Utilidad Operativa UAII Gastos Financieros UAI Impuestos Utilidad Neta (UN)

Balance General ent-1 Activos Corrientes Activos Fijos Activos Totales Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Patrimonio Pasivos y Patrimonio

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Rentabilidad
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Revise la consistencia de las siguientes razones de rentabilidad


Rentabilidad
UN/Equity

Consistente?
Si

Dueo del numerador


Accionista

Dueo del denominador


Accionista

UN/Debt
UN/Total Assets Interest/Equity Interest/Debt Interest/Total Assets EBIT/Equity EBIT/Debt EBIT/Total Assets

No
No No Si No No No Si

Accionista
Accionista Acreedores Acreedores Acreedores Acreedores y Accionista Acreedores y Accionistas Acreedores y Accionistas

Acreedores
Acreedores y Accionistas Accionista Acreedor Acreedores y Accionistas Accionista Acreedores Acreedores y Accionistas

* Los

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subindices tanto del numerador como del denominador se han obviado. Ellos deben ser t en el numerador y t-1 en el denominador.

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Razones de rentabilidad y margen


Las razones de este tipo ms conocidas son:

Rentabilidad sobre el patrimonio Rentabilidad sobre activos totales

Margen sobre ventas Operacional y Neto)


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Bruto,

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Rendimiento sobre la Inversin

Debe haber una relacin de causalidad entre la utilidad obtenida y los recursos que se han invertido. Esta correspondencia se puede ver as: Utilidad Operativa Activos totales Utilidad Neta Patrimonio Neto En el primer caso no se ha remunerado a ninguno de los dueos del capital en particular (ni a dueos de la deuda, ni a los accionistas). En el segundo, ya se remuner al dueo de la deuda.
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Rendimiento sobre el Patrimonio

Esta razn se obtiene dividiendo las utilidades finales entre el patrimonio neto de la empresa. Es una cierta medida de la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.

Utilidad neta t Patrimonio Netot 1


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Rendimiento operativo sobre activos

Atendiendo lo planteado arriba, debe haber una relacin entre la utilidad que se analiza y los recursos utilizados para lograrla. En este caso debemos utilizar la utilidad operativa y compararla con los activos totales. Utilidad operativat Activo Totalt 1
Anlisis financiero. Vlez y Dvila 79

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Rendimiento sobre Activos

Se obtiene dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para determinar la efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Mide la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas. Aunque no cumple con la relacin ya mencionada, es muy utilizado. No tiene mucho sentido porque estamos comparando la utilidad neta (de los accionistas) con los activos totales (de los accionistas y de los dueos de la deuda).

Utilidad neta t Activo Totalt 1


Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Margen bruto

Esta razn relaciona la utilidad bruta con el nivel de las ventas netas.

Utilidad bruta t Ventas netas t


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Margen operativo

Esta razn relaciona la utilidad operativa con el nivel de las ventas netas.

Utilidad operativat Ventas netas t


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Margen Neto de Utilidad

Esta razn relaciona la utilidad neta con el nivel de las ventas netas.

Utilidad neta t Ventas netas t


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Observaciones sobre las razones de rentabilidad y mrgenes


Las razones de rentabilidad no significan nada por si solas. Si no hay un referente contra que compararlas carecen de significado. El rendimiento sobre el Patriminio debe ser comparado con las expectativas que los accionistas tienen de su inversin en la empresa;rendimiento sobre la deuda (intereses/Pasivo Finan) debe ser comparado con las expectativas que los dueos de las deuda tengan sobre sus pagos y finalmente, el rendimiento sobre los activos debe ser comparado con el costo promedio esperado tanto de la deuda como del retorno esperado por los accionistas o socios. Estas ideas refuerzan el argumento de considerar algunas razones de rentabilidad como consistentes o inconsistentes. Anlisis financiero. Vlez y Dvila
7/16/2012 Diapo tomada de Financial Ratio Analysis by Vlez y Traducida al espaol por Alba Z. Crdenas 84

Anlisis Dupont

Muchas veces se pregunta un analista sobre los bajos mrgenes netos sobre ventas. Hay casos en que el margen neto es muy bajo. Esto puede distorsionar el anlisis. Es necesario combinar esa razn con otra para tener una adecuada visin de la situacin financiera de la firma. Esto se conoce como anlisis Dupont.
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Anlisis Dupont A.D

El Analisis Dupont (o Modelo Dupont o Mtodo Dupont) es una expresin a travs de la cual se desagregan o rompen las razones financieras de Rendimiento sobre el Patrimonio y Rendimiento sobre los Activos en dos o tres razones. Ayuda de esta manera a entender cmo la rentabilidad es obtenida y por consiguiente, permite definir algunas acciones futuras si la empresa espera pagar un retorno dado.
Anlisis financiero. Vlez y Dvila Diapo construida con base en informacin de Financial Ratio Analysis by Vlez y y Traducida al espaol por Alba Z. Crdenas 7/16/2012

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Desagregando la Rentabilidad
La idea es combinar diferentes medidas de eficiencia que contribuyan o afecten la Rentabilidad. Algunos ejemplo:

Margen Neto que mide eficiencia neta (UN/Ventas) Rotacin del Patrimonio que mide la eficiencia del Patrimonio (Ventas/Patrimonio)
Margen Neto que mide eficiencia neta (UN/Ventas) Rotacin del Activo que mide la eficiencia del Activo (Ventas/ Activo ) Un multiplicador de Patrimonio que mide el nivel de endeudamiento Financiero (Activos/ Patrimonio). Recuerde que Patrimonio = Activos Pasivo Margen Operativo que mide eficiencia operativa (UAII/Ventas) Rotacin del Activo que mide la eficiencia del Activo (Ventas/ Activo )
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Anlisis financiero. Vlez y Dvila Diapo construida con base en informacin de Financial Ratio Analysis by Vlez y y Traducida al espaol por Alba Z. Crdenas

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Indice Dupont

Combina margen neto con rotacin de activos y se obtiene el rendimiento sobre los activos. Esta es la versin ms conocida, pero que no cumple con la correspondencia entre las utilidades y los activos.

Utilidad neta t Ventas netas t Utilidad neta t Ventas netas t Activos totalest 1 Activos totalest 1
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Dupont modificada (1)

Combina margen neto con rotacin de patrimonio y se obtiene el rendimiento sobre el patrimonio. Esta es la versin ms razonable y consistente, porque la utilidad neta corresponde a los accionistas, dueos del patrimonio y se mide cuntas veces rot el patrimonio con que se inici el perodo.
Utilidad neta t Ventas netas t Utilidad neta t Ventas netas t Patrimonio netot 1 Patrimonio netot 1
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Dupont modificada (2)

Combina margen operativo con rotacin de activos totales y se obtiene el rendimiento sobre los activos. Esta es una versin razonable y consistente.

Utilidad Operativat Ventas netas t Utilidad operativat Ventas netas t Activos totalest 1 Activos totalest 1
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Dupont modificada (3)

Combina margen neto con rotacin de activos totales y endeudamiento del perodo anterior y se obtiene el rendimiento sobre el patrimonio. Esta es la versin ms aceptable que es consistente con la ms conocida.
Utilidad neta t Ventas netas t Activos Totalest -1 Utilidad neta t Ventas netas t Activos Totalest -1 Patrimonio Netot -1 Patrimonio netot 1

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Qu significa?

La primera reaccin al ver el Anlisis Dupont A.D. sera la de por qu combinar varias razones para llegar a algo que se puede calcular en forma directa? Por ejemplo, el rendimiento sobre el patrimonio. Una empresa con mrgenes netos bajos (un supermercado, por ejemplo) deber compensar esa situacin con una muy alta rotacin de activos o de patrimonio.
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Ejemplo Dupont (1)

Con los datos del archivo de Estafin.xls podemos extraer la siguiente informacin:
Dupont Margen Rotacin Rentabilidad Operativo Operativo del Activo sobre Activos Margen Operativo x 10,0% 1,23 12,30% Rotacin de Activo
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Ejemplo Dupont (2)


Versin 1 Patrimonial Dupont Patrimonio Margen Neto x Rotacin de Patrimonio Versin 2 Patrimonial Rotacin del Activo 1,23 Rentabilidad sobre Patrimonio 8,24% Margen Neto

Rotacin de patrimonio 2,19

Rentabilidad sobre Patrimonio 8,24%

3,77%

Dupont Patrimonio Margen Neto x Rotacin de Patrimonio x Endeudamiento


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Margen Neto 3,77%

Endeudamiento 1,77

Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Qu significa?

En otras palabras, el A.D. le permite a un gerente, enfrentado a una firma que normalmente (por el tipo de negocio del que se ocupa) tiene mrgenes bajos tomar decisiones para aumentar la rentabilidad. El A. D. le indica qu hacer. Rote el patrimonio tantas veces como sea necesario para obtener una rentabilidad aceptable o combine Rotacin de Activos totales y la estructura de financiamiento (Act.Tot./Patrimonio) para lograr el rendimiento deseado. 7/16/2012 Anlisis financiero. Vlez y Dvila 95

Uso de razones financieras

Hemos visto que es muy sencillo el clculo de estas razones. Lo ms importante es su interpretacin. Se requiere exprimir la informacin contable y las razones financieras pueden ayudar, pero siempre hay que ir ms all de su clculo.
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Estado de Fuentes y Usos

Unas de las preguntas que se hace cualquier gerente es de dnde sali el dinero y en qu se gast? Cmo se est financiando la firma? Estas preguntas, que tambin se las hacen los gerentes de bancos que le prestan a la empresa, se pueden responder con el Estado de Fuentes y Usos. Aqu se pueden distinguir dos clases: una relacionada con el efectivo y otra con el capital de trabajo.

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Del Efectivo

Se trata de determinar de dnde sali el dinero (fuentes) y en qu se gast (usos). Se identifica cules partidas del Balance General y del Estado de Prdidas y Ganancias aumentan o disminuyen la disponibilidad del efectivo. Se calculan las diferencias esos rubros entre dos aos (se resta de la cifra del ao ms reciente, la cifra correspondiente al ao anterior) y se determina si la diferencia es una fuente o un uso de fondos. As mismo, se determina en el Estado de Prdidas y Ganancias los valores de la utilidad, depreciacin y pago de dividendos.
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Las fuentes de fondos

Una reduccin neta de cualquier activo diferente al efectivo.


Una reduccin de los activos fijos antes de depreciacin. Un aumento neto de cualquier pasivo. Aumento de capital (venta de acciones). Fondos generados por la operacin (utilidad). La depreciacin.
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Los usos de fondos

Un aumento neto de cualquier activo diferente al efectivo. Un aumento en los activos fijos antes de depreciacin. Una reduccin neta en pasivos. Una recompra de acciones de capital.

Pago de dividendos o prdidas.


Anlisis financiero. Vlez y Dvila 100

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En resumen
Rubro Activo Pasivo Patrimonio Fuente + + Uso + -

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Clculo de la inversin en AF

Para calcular el cambio en el valor de los activos fijos antes de depreciacin (inversin en activos fijos), se debe sumar la depreciacin al valor de los activos fijos netos al final del perodo, y restar de la cifra resultante, el valor de los fijos activos netos al comienzo del perodo. Los AFN se llaman tambin Propiedad, planta y equipos PPE. Inversin en AFt = AFNt + Dept AFNt-1
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El BG como un sistema de tanques y los AFN o Propiedad, Planta y Equipos, PPE


Miremos en forma grfica cmo se explica la ecuacin Inversin en AFt = AFNt + Dept AFNt-1 Como ya se dijo, imaginemos que el BG se compone de tanques a los cuales se les mide el nivel. Lo que hay en cada tanque es lo que queda despus de cierto nmero de transacciones. Nivel en t-1 Lo que hace que el nivel del tanque aumente es la compra o inversin en activos fijos en t. Lo que hace que el nivel del tanque disminuya es que se aplique la depreciacin en t Nivel en t

+Inversin en Activos fijos en t AFNt-1

- Depreciacin que se cargue en t AFNt

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Depuracin de Inversin en AF

Queremos saber a partir de datos de dos BG uno en t-1 y otro en t, cunto se invirti en Activos fijos en t. Entonces, segn la grfica anterior AFNt = AFNt-1 + Inv en AFt Depreciacint Los saldos de AFN los conocemos del BG y la Depreciacin la conocemos del EdeR o de los Anexos a los estados financieros. Slo falta conocer la Inversin en Activos fijos. Despejamos Inv. en AFt Inv. en AFt = AFNt + Depreciacint AFNt-1
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Clculo de Dividendos

Las frmulas para Inversiones en AF y los Dividendos se llaman frmulas de depuracin o en ingls Clean Surplus Relations. Recordemos la de dividendos ya vista en la diapositiva 6 atrs, a continuacin.

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Calculando dividendos

Se usa la ecuacin de depuracin


Dividendost = UNt-1 (RLt RLt-1 + ORt ORt-1 + URt URt-1)

Donde:
UN = Utilidad Neta. RL = reserva legal. OR = Otras reservas. UR= Utilidades Retenidas.
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Patrimonio Fuentes y Usos. Caso Real


2.010 2.009 Variacin Clas. Fuentes Usos

Capital Nuevo Capital Prima en emisin de acciones Reservas Revalorizacin del Patrimonio Utilidades Netas del periodo actual Utilidades acumuladas o retenidas (1) Prdidas Acumuladas (2) Utilidades Retenidas Netas (1) (2) Supervit por Valorizacin de activos

182,5 1,0 58,0 23,8 100,0 35,2 28,7 112,5 -83,8 1.683,7

172,5 1,0 58,0 18,1 112,7 51,8 21,4 127,2 -105,9 1.534,6

10,0 S 0,0 U 0,0 U -12,7 U

10,0 0,0 0,0

0,0 0,0 0,0

0,0 12,7

149,1

149,1

0,0

Los rubros o cuentas en rojo estn incluidas en la ecuacin de depuracin para hallar los dividendos. Este ejemplo fue trabajado por Luis Fernando Daz Arroyo

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Financial and Ratio Analysis. Vlez

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Ejemplos de cuentas para EUF


Del BG Efectivo Cuentas por cobrar menos reservas Inventarios Gastos pagados por anticipado Otros activos Obligaciones bancarias Cuentas por pagar Gastos causados

Anticipo de impuestos
Inversiones en activos fijos*

Impuestos por pagar


Pasivo a largo plazo Capital social

Del EdeR
Dividendos* Utilidad neta (valor de la UN)
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Depreciacin (Valor de Dep) * Frmula especial


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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Fuentes y usos Activos


ACTIVO CORRIENTE Caja Inventarios Cuentas x Cobrar TOTAL ACTIVO FIJO Maquinaria Depreciacin acumulada Edificio Depreciacin acumulada TOTAL AFN TOTAL ACTIVOS Total FyU Activos
7/16/2012 Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Dic 20X9 Dic 20X8 Variac Fuentes Usos $ 100.000 $ 30.000 $ 70.000 $ 0 $70.000 $ 120.000 $ 100.000 $20.000 $ 0 $20.000 $ 80.000 $ 110.000 -$30.000 $30.000 $0 $ 300.000 $ 240.000 $ 600.000 $ 550.000 -$ 100.000 -$ 70.000 $ 400.000 $ 400.000 -$ 200.000 -$ 180.000

$ 700.000 $ 700.000
$ 1.000.000 $ 940.000 $ 30.000 $ 90.000
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Fuentes y usos Pasivos


PASIVO CORRIENTE Proveedores Servicios por pagar Obligaciones Bancarias CP TOTAL PASIVO LARGO PLAZO TOTAL PASIVOS PATRIMONIO Capital social Utilidades retenidas Utilidad del ejercicio TOTAL TOTAL PAS + PATRIM Total FyU Pasivos
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Dic 200X9 Dic 20X8 Variac $ 90.000 $ 70.000 $ 20.000 $ 10.000 $ 0 $ 10.000 $ 50.000 $ 30.000 $ 20.000 $ 150.000 $ 100.000 $ 200.000 $ 240.000 -$ 40.000 $ 350.000 $ 340.000 $ 200.000 $ 200.000 $ 320.000 $ 300.000 $ 130.000 $ 100.000 $ 650.000 $ 600.000 $ 1.000.000 $ 940.000 $0

Fuentes $ 20.000 $ 10.000 $ 20.000

Usos $0 $0 $0

$ 0 $ 40.000

$0

$0

$ 50.000 $ 40.000
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Clculos especiales para U y F


En miles

Fuente Uso

Frmula de origen

Frmula deducida
Invt = -AFNt-1+AFNt+Dept -700+700+80 = 80

Depreciacin Compra AF Utilidad Neta Dividendos Total FyU Especiales

$ 50
$ 50 AFNt = AFNt-1+Invt-Dept

$ 130
$ 80 URt=URt-1+UNt-1-Divt $180 $130
Divt= UNt-1 (URt URt-1) Divt=100-(320-300) = 80

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Total de Fuentes y Usos


Uso Fuente $ 30.000 $ 90.000 $ 50.000 $ 40.000 $180.000 $130.000 $260.000 $260.000

FyU de Activos FyU de Pasivos FyU especiales Total FyU

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Conformidad financiera (CP)


Fuentes Usos Corto plazo Corto plazo $ 70.000 $ 20.000

Caja
Inventarios

Cuentas por Cobrar


Proveedores Servicios por pagar Obligaciones Bancarias CP Total
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$ 30.000
$ 20.000 $ 10.000 $ 20.000 $ 80.000 $ 90.000
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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

Conformidad financiera (LP)

Fuentes
Largo plazo PASIVO LARGO PLAZO Compra Activos Fijos Total

Usos
Largo plazo $ 40.000 $ 50.000 $ 90.000

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Generacin Interna de Fondos GIF


GIF Fuentes Usos Dividendos $ 80.000 Depreciacin $ 50.000 Utilidades $ 130.000 Total $ 180.000 $ 80.000

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Conformidad financiera (resumen)

Fuentes Conformidad financiera CP Conformidad financiera LP Generacin Interna de Fondos GIF Total $ 80.000 $ 180.000

Usos $ 90.000 $ 90.000 $ 80.000

$ 260.000 $ 260.000

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Anlisis financiero. Vlez y Dvila

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Usos y fuentes del capital de trabajo

De igual manera, se puede analizar la forma como se ha financiado el capital de trabajo. Con criterios similares y utilizando los datos pertinentes de la tabla anterior, se puede hacer este anlisis. Aqu se excluyen los activos y pasivos corrientes, a los cuales de alguna manera, se les trata de medir los cambios sufridos.
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Construccin del estado de usos y fuentes

Para el caso del efectivo: el resultado de la suma de las fuentes menos la suma de los usos debe ser idntico al saldo de caja y bancos (efectivo). El EUF es una manera indirecta de construir el flujo de tesorera. Para el caso del capital de trabajo: el resultado de la suma de las fuentes menos la suma de los usos debe ser idntico al capital de trabajo (activos corrientes menos pasivos corrientes).
7/16/2012 Anlisis financiero. Vlez y Dvila 118

Resumen

Hemos estudiado diferentes maneras de extraer informacin de los estados financieros utilizando relaciones entre diferentes partidas de los estados financieros. Este anlisis debe ser realizado sobre todo hacia el futuro ms que sobre el pasado.
7/16/2012 Anlisis financiero. Vlez y Dvila 119