REPBLICA DEL PER

MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAS

MARCO MACROECONMICO MULTIANUAL REVISADO 2014-2016 (ACTUALIZADO AL MES DE AGOSTO DE 2013)

APROBADO EN SESIN DE CONSEJO DE MINISTROS DEL 26 DE AGOSTO DEL 2013

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NDICE

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RESUMEN EJECUTIVO .........................................................................................................................................3 PROYECCIONES ...................................................................................................................................................8 2.1 2.2 2.3 2.4 Escenario Internacional.............................................................................................................................8 Actividad Econmica ...............................................................................................................................11 Sector Externo ........................................................................................................................................17 Finanzas Pblicas ...................................................................................................................................19

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RECUADRO: FORTALECIMIENTO DEL MARCO MACROFISCAL ..............................................................................26 CUADROS ESTADSTICOS ...................................................................................................................................29

RESUMEN EJECUTIVO

En los ltimos meses, aument la incertidumbre sobre el impacto del retiro del estmulo monetario en EE.UU. y los temores de una desaceleracin mayor a la anticipada en China. No slo la economa peruana sino toda la regin y los mercados emergentes han sufrido una serie de shocks externos como menores trminos de intercambio, ajuste a la baja en las perspectivas de crecimiento de socios comerciales, aumento de los costos de financiamiento, salida de capitales y depreciacin de sus monedas. Esto ha llevado a menores expectativas de crecimiento e inversin en los diferentes pases de la regin y el Per no es la excepcin; sin embargo durante el 2013 slo 6 de las 21 economas emergentes ms importantes crecern por encima de 5,5% y la peruana ser una de ellas. En un entorno internacional ms complejo y manteniendo los lineamientos de poltica econmica, fiscal y tributaria establecidos en el Marco Macroeconmico Multianual (MMM) de mayo pasado, la respuesta de poltica econmica ha implicado: i) adoptar una serie de medidas para destrabar y acelerar la ejecucin de inversiones, ii) mantener los techos de gasto de gasto pblico para el 2013 y 2014, a pesar de los menores ingresos fiscales esperados, e implementar una poltica fiscal expansiva (en lo que va del ao la inversin pblica crece cerca de 25%), iii) continuar implementando una serie de reformas de mediano plazo (servicio civil y administracin pblica, mercado de capitales, mayor competencia en el sistema de pensiones, ampliacin de la base tributaria a travs del combate a la evasin y elusin, entre otras). PBI 2013: Principales Pases Emergentes y Avanzados (Var. % anual)
8 7 6 5 4 3 2 1 0
China Indonesia Filipinas Per India Tailandia Malasia Chile Colombia Turqua Mxico Taiwn Corea del Sur Sudfrica Brasil Rusia Japn EE.UU. Canad Polonia Alemania Repblica Checa

(Var. % anual)
16 14 12 10 8 6 4
2 0 2002 2005 2007 2013 China Per Mundo 14,2

PBI

11,3 9,1
6,8 8,9

7,8 5,7
3,1

5,0 2,9

4,6

5,4

Fuente: FMI, MEF.

El crecimiento del PBI en el 2014 ser mayor al del 2013 (5,7%1). Por el lado externo, a pesar de los recortes en las previsiones de crecimiento mundial para este ao, el consenso espera una aceleracin en los prximos trimestres y un crecimiento en el 2014 mayor al del 2013 (FMI: 3,8% en el 2014 versus 3,1% en el 2013). Asimismo, indicadores adelantados como la encuesta a gerentes de compra (PMI) de los sectores manufactura y servicios, las nuevas rdenes de compras y los ndices de confianza, evidencian un mayor dinamismo en los prximos trimestres. Por ejemplo, en julio el PMI manufacturero en EE.UU. registr su mayor nivel en 2 aos ante el repunte en las nuevas rdenes de compra; y en agosto el PMI manufacturero de la Zona Euro se ubic en la zona de expansin por segundo mes consecutivo y alcanz su nivel ms alto desde junio de 2011. De otro lado, en el frente local, la encuesta de julio de expectativas publicadas por el Banco Central de Reserva muestra que las expectativas de demanda y confianza del consumidor se mantienen en el tramo optimista y se ha producido una mejora en rdenes de compra y situacin del negocio. Por su parte, la entrada en produccin del megaproyecto Toromocho contribuir a que la produccin minera crezca alrededor de 10%. El 19 de agosto, Standard & Poors (S&P) elev la calificacin soberana de Per a BBB+ debido a la fortaleza de nuestra economa. De esta forma, la calificacin del pas se encuentra por encima de Brasil, Mxico, Colombia, as como de varios pases europeos (Espaa, Italia y Portugal). La calificadora de riesgo seala que el mayor rating se debe a la reduccin de la vulnerabilidad del Per a los choques externos y a la mejora en su capacidad para lograr un crecimiento estable del PBI en el largo plazo. Asimismo, seala que la alta tasa de inversin del Per (ms del 27% del PBI) debera mantener el crecimiento del PBI per cpita por encima del 4% anual durante el horizonte de proyeccin, significativamente ms alto que la tasa de crecimiento de la tendencia promedio de la mayora de los dems pases que se encuentran en una etapa similar de desarrollo.

De acuerdo con la ltima encuesta de expectativas macroeconmicas del BCRP (publicada el 9 de agosto), el consenso de analistas prev un crecimiento de 5,7% para el 2013.
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Entre el 2014-2016, el Per continuar liderando el crecimiento en la regin aunque crecer a un ritmo ms moderado entre 5,8%-6,3% debido a un entorno internacional menos favorable: menor crecimiento de los socios comerciales, mayor cada de los trminos de intercambio y costos de financiamiento ms altos. En los prximos trimestres y aos los motores de un crecimiento ms balanceado sern: i) el gasto privado se mantendr dinmico y crecer a un ritmo cercano a su nivel sostenible de largo plazo, ii) el gasto pblico, en especial de inversiones continuar creciendo a altas tasas contribuyendo a reducir las brechas de infraestructura, y iii) las exportaciones registrarn un crecimiento importante gracias a la entrada en produccin de megaproyectos mineros que duplicarn la produccin de cobre en los siguientes aos, lo que llevar a las exportaciones totales a niveles en torno de los US$ 55 mil millones en el 2016 (22% ms que en el 2012). Esto ltimo contribuir a la reduccin progresiva del dficit en cuenta corriente del 5,0% del PBI en el 2013 a 3,8% del PBI en el 2016. El Per mantiene una ventaja relativa de menores costos de produccin respecto de otros pases mineros lo que permitir enfrentar de mejor manera la cada de los precios de metales. La cada de precios y la incertidumbre sobre su evolucin futura ha producido que las inversiones mineras a nivel mundial se desaceleren. En el Per se mantiene el avance de megaproyectos que entrarn pronto a produccin como Toromocho o Las Bambas. De acuerdo a Morgan Stanley Research, el cash cost de una libra de cobre en el Per es casi 40% ms bajo: 86 centavos de dlar mientras que en el resto del mundo es de 139 centavos de dlar. Asimismo, el Per enfrenta menores costos de electricidad frente a competidores directos como Chile. Si bien el escenario base contempla una recuperacin de la economa global prevalecen importantes riesgos. En julio el FMI seal que la probabilidad de una mayor desaceleracin de las economas emergentes se ha incrementado, teniendo en cuenta los riesgos de un menor crecimiento potencial, condiciones externas dbiles, desaceleracin y encarecimiento del crdito, en especial si el recorte del estmulo monetario en EE.UU. genera fuertes incrementos en las tasas de inters y reversiones en los flujos de capitales. El MMM publicado en mayo contiene un anlisis de de sensibilidad de proyecciones ante variaciones sustanciales de los supuestos macroeconmicos como una correccin de trminos de intercambio y tasa de inters internacional a sus niveles promedio 2000-2010. Mantener un crecimiento en torno del 6%, en medio de un entorno internacional menos favorable y cada de los precios de materias primas, requiere de importantes esfuerzos para promover y facilitar la inversin privada, as como aumentar la productividad y competitividad del pas. El PBI per cpita del pas an se encuentra entre los ms bajos de la regin, y sin un crecimiento alto y sostenido, no se podr continuar reduciendo la pobreza a ritmos significativos ni alcanzar la deseada inclusin social. El crecimiento potencial del Per se desacelerara si no se adoptan medidas para seguir incrementando la productividad y competitividad. El desafo para que el pas contine creciendo a tasas altas y sostenidas impone una serie de importantes retos de poltica pblica, que implican la adopcin de medidas destinadas a elevar la competitividad y productividad a travs de: i) la mejora sustancial del capital humano; ii) la reduccin de la brecha de infraestructura a travs de Asociaciones Pblico-Privadas; iii) la simplificacin administrativa para fomentar la inversin y facilitar la formalizacin y el desarrollo empresarial; iv) el impulso a la ciencia, tecnologa e innovacin; v) la diversificacin de la oferta productiva en base a una estrategia de mayor valor agregado, mediante el fomento de la calidad, nuevos instrumentos de desarrollo productivo y fomento de la libre competencia e internacionalizacin, vi) la mayor profundizacin financiera y el desarrollo del mercado de capitales; y vii) el adecuado diseo de acciones de sostenibilidad ambiental. Se han adoptado una serie de medidas para destrabar y acelerar la ejecucin de inversiones con el objetivo de corto plazo de estimular la economa y mejorar las expectativas, as como de evitar un descenso del PBI potencial. Se publicaron diferentes dispositivos legales que declaran de necesidad pblica la ejecucin de 69 proyectos de infraestructura que son de inters nacional y de gran envergadura, se aceleraron los procedimientos de expropiacin de terrenos para obras de infraestructura, se flexibiliz el plazo de la emisin del Certificado de Inexistencia de Restos Arqueolgicos, las autorizaciones de uso de agua y los derechos de servidumbre, se cre un Equipo Especializado de Seguimiento de la Inversin, que depende directamente del Ministro de Economa y Finanzas, entre otras medidas, as se busca institucionalizar el acompaamiento continuo de inversiones en el pas. Proinversin tiene identificado 32 proyectos por un valor de US$ 15,8 mil millones, de los cuales 12 proyectos fueron adjudicados entre julio 2011- julio 2013 y 20 proyectos sern adjudicados entre agosto
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2013 - diciembre 2014 (US$ 12,8 mil millones). Por su parte, el Equipo Especializado del Seguimiento de la Inversin del MEF ha identificado 31 proyectos para destrabar los procedimientos, por un monto de casi US$ 22 mil millones. Finalmente, con el fin de que el sector privado ayude a identificar proyectos de infraestructura relevantes y prioritarios, se emiti el reglamento de las Iniciativas Privadas Cofinanciadas Prioritarias; adicionalmente, el proyecto de Presupuesto de la Repblica contempla la creacin de un fondo para cofinanciar iniciativas privadas que contribuyan al cierre de brechas de infraestructura. El gobierno viene implementando una serie de reformas de mediano plazo. En adicin a los esfuerzos por ampliar la base tributaria a travs del combate a la evasin y elusin, generar ms competencia al sistema de pensiones, agilizar la inversin y reducir la brecha de infraestructura, se han promovido nuevas estructuras salariales aplicables a los trabajadores pblicos cuyo fin ltimo es promover la eficiencia del Estado para la mejor provisin de servicios a la ciudadana y elevar la calidad del capital humano que labora en el sector pblico. Se busca que las carreras pblicas se basen en sistemas de ascenso meritocrticos y que las reformas abarquen a la mayor parte de trabajadores pblicos estatales. De otro lado, se ha impulsado una reforma del mercado de capitales a travs de la Ley N 30050, Ley de Promocin del Mercado de Valores, con el objetivo de promover el ingreso de nuevos emisores y mejorar la eficiencia del mercado, posibilitando, entre otros aspectos, que ms empresas puedan acceder a un financiamiento de largo y mediano plazo a menores costos. Asimismo, la norma mejora los requerimientos prudenciales de los agentes intermediarios, fortalece la proteccin a los inversionistas a travs de mejores prcticas de gobierno corporativo y mejora el tratamiento tributario de los distintos instrumentos financieros del sistema local. Por su parte, mediante el Decreto Legislativo N 1124 y la Ley N 30056 se estableci un beneficio tributario a travs de reconocimiento como gastos de investigacin en ciencia y tecnologa de las empresas que se puede deducir del impuesto a la renta. Este beneficio busca incentivar las investigaciones aplicadas de las empresas, as como, permite reducir el riesgo de las empresas para que puedan investigar en nuevas lneas de negocio de alto valor agregado. Finalmente, se cre el Fondo Marco para Ciencia y Tecnologa e Innovacin (FOMITEC) con S/. 300 millones que busca que el CONCYTEC y PRODUCE diseen instrumentos para la promocin de la ciencia y tecnologa. Finanzas Pblicas Tal como se seal en la Declaracin de Poltica Fiscal y Compromiso Fiscal del MMM de mayo, el diseo de la poltica fiscal toma en cuenta la posicin de las finanzas pblicas en trminos estructurales, con el fin de darle mayor predictibilidad al gasto pblico, desvinculndolo de los cambios cclicos o transitorios de la economa, y permitir que se activen los estabilizadores automticos por el lado de los ingresos. Luego que en el 2012 se alcanz un supervit en cuentas estructurales, hacia adelante se busca mantener una senda predecible y sostenible de gastos consistente con los ingresos estructurales o permanentes, en un contexto de precios de exportacin altos pero con una tendencia decreciente. Como se seal en mayo, a partir del 2014 se busca un descenso paulatino del dficit en cuentas estructurales. Hacia el 2016 se proyecta un dficit estructural de 0,6% del PBI, mayor al que se proyectaba en el MMM de mayo (dficit de 0,1% del PBI). Esto se explica, principalmente, tanto por una reduccin en los niveles de mediano plazo de los precios de los metales que exportamos, como por el rezago respecto del impacto de las medidas tributarias y administrativas para ampliar la base tributaria y reducir los niveles de evasin y elusin. El supervit fiscal proyectado para el 2013 se ha reducido de 0,7% del PBI (MMM) a 0,3% del PBI (MMM Revisado) debido, principalmente, a que la presin tributaria se rebaj de 15,7% del PBI (MMM) a 15,4% del PBI (MMMR). Entre enero y julio, los ingresos tributarios crecieron 0,3% en trminos reales, como reflejo de la cada en los precios de los metales que exportamos (el Impuesto a la Renta proveniente del sector minero se redujo 50,5%). Por su parte, el gasto no financiero del Gobierno General se incrementar alrededor de 10% lo que denota una postura fiscal expansiva. En el 2014-2016, el MMM de mayo proyectaba un supervit fiscal en torno a 0,5% del PBI mientras que el actual MMM Revisado presenta un equilibrio fiscal para dicho periodo. En el MMM de mayo se proyectaban ingresos del Gobierno General promedio 2014-2016 en torno a 21,8% del PBI mientras que la proyeccin actual es de 21,6%. Sin embargo, cabe sealar que, a pesar de esta revisin a la baja,
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la proyeccin actual de ingresos es mayor al promedio histrico 2002-2012 (19,6% del PBI), lo que refleja un esfuerzo de la administracin tributaria por continuar ampliando la base tributaria y reducir los niveles de evasin y elusin. En un entorno internacional menos favorable que el escenario base previsto, la proyeccin de ingresos fiscales tiene un riesgo a la baja. Los techos de gasto nominales del 2013 y 2014 se han mantenido estables respecto del MMM de mayo, sin embargo, los niveles de gasto del 2015-2016 se redujeron en lnea con la senda esperada de ingresos estructurales. De esta forma, el gasto no financiero del Gobierno General crecera, en promedio, 8,1% real durante el periodo 2013-2016, por encima del PBI potencial, con lo cual el gasto pblico se podra incrementar de S/. 98 mil millones en el 2012 hasta S/. 146 mil millones en el 2016. La expansin predecible del gasto pblico requiere incrementar la presin tributaria a travs de un esfuerzo significativo de SUNAT por ampliar la base tributaria y reducir los niveles de evasin y elusin. De no materializarse esta ampliacin de ingresos fiscales permanentes, la expansin de gasto mencionada no sera factible. Este esfuerzo de SUNAT por incrementar la presin tributaria har menos dependiente las cuentas fiscales de los vaivenes de los precios de las materias primas que exportamos, en la medida que la ampliacin de la base tributaria estara centrada, principalmente, en el sector no transable de la economa. Se proyecta que hacia el 2016 la deuda pblica se reduzca a niveles de 17% del PBI.

Principales Indicadores Macroeconmicos

Prom. 2002-2012 PBI SOCIOS COMERCIALES Mundo (Variacin porcentual real) EE.UU. (Variacin porcentual real) Zona Euro (Variacin porcentual real) China (Variacin porcentual real) Socios Comerciales (Variacin porcentual real) PRECIOS DE COMMODITIES Oro (US$/oz.tr.) Cobre (US$/lb.) Plomo (US$/lb.) Zinc (US$/lb.) Petrleo (US$/bar.) PRECIOS 1 Precios (Variacin porcentual acumulada) 2 Tipo de Cambio Fin de Periodo (Nuevos Soles por US dlar) Trminos de Intercambio (Variacin porcentual) Indice de Precios de Exportacin (Variacin porcentual) Indice de Precios de Importacin (Variacin porcentual) PRODUCTO BRUTO INTERNO Producto Bruto Interno (Miles de millones de nuevos soles) Producto Bruto Interno (Variacin porcentual real) Demanda Interna (Variacin porcentual real) Consumo Privado (Variacin porcentual real) Consumo Pblico (Variacin porcentual real) Inversion Privada (Variacin porcentual real) Inversion Pblica (Variacin porcentual real) Inversin Privada (Porcentaje del PBI) Inversin Pblica (Porcentaje del PBI) SECTOR EXTERNO Cuenta Corriente (Porcentaje del PBI) Balanza comercial (Millones de US dlares) Exportaciones (Millones de US dlares) Importaciones (Millones de US dlares) Financiamiento externo de largo plazo (Porcentaje del PBI) SECTOR PBLICO NO FINANCIERO Presin tributaria (Porcentaje del PBI) Ingresos corrientes del GG (Porcentaje del PBI) Resultado primario (Porcentaje del PBI) Resultado econmico (Porcentaje del PBI) 3 Resultado econmico estructural (Porcentaje del PBI) SALDO DE DEUDA PBLICA Externa (Porcentaje del PBI) Interna (Porcentaje del PBI) Total (Porcentaje del PBI) 831 248 71 84 66 2,8 3,10 4,7 12,9 7,9 341 6,4 7,0 5,5 6,5 11,6 13,1 17,7 3,9 -0,9 5 099 25 851 20 752 5,2 14,4 19,4 2,1 0,5 -0,9 22,0 10,0 32,1 1 475 330 95 86 95 2,0 2,53 -3,3 -4,0 -0,7 1 450 320 95 86 95 2,0 2,50 -0,7 -0,4 0,3 1 425 310 95 86 98 2,0 2,50 -0,9 -0,3 0,6 668 6,0 - 6,5 6,4 5,5 4,0 10,0 13,5 24,0 6,8 -4,2 1 179 53 533 52 355 6,0 16,3 21,7 1,4 0,5 -0,4 6,1 10,6 16,7 1 400 300 95 86 100 2,0 2,50 -0,7 -0,3 0,4 723 6,0 - 6,5 6,4 5,5 4,2 10,0 10,5 24,8 7,0 -4,0 1 492 58 581 57 089 5,5 16,8 22,1 1,4 0,5 -0,1 5,6 10,1 15,7 1 380 325 95 86 98 2,6 2,75 -4,3 -6,5 -2,3 561 5,5 - 6,0 6,5 5,3 9,5 8,0 20,1 22,2 6,0 -5,0 -720 41 970 -42 690 7,4 15,4 21,1 1,4 0,3 -0,8 8,7 10,1 18,8 1 300 300 95 86 100 2,0 2,72 -3,1 -2,6 0,5 604 5,8 - 6,3 5,8 5,4 4,0 8,0 13,5 22,7 6,4 -4,8 -485 45 198 -45 682 6,2 15,4 21,3 1,0 0,0 -0,8 7,3 10,7 18,0 1 300 295 95 86 103 2,0 2,70 -1,0 -0,2 0,8 652 5,8 - 6,3 5,8 5,4 4,0 8,0 10,0 23,2 6,7 -4,3 825 50 187 -49 362 5,9 15,9 21,5 0,9 0,0 -0,7 6,9 10,4 17,3 1 300 290 95 86 105 2,0 2,70 -0,8 -0,1 0,7 705 5,8 - 6,3 5,8 5,4 4,2 8,0 11,0 23,6 7,0 -3,8 2 200 55 487 -53 287 5,6 16,1 21,7 0,9 0,0 -0,6 6,7 10,2 16,9 3,8 1,8 1,0 10,3 3,4 3,2 1,7 -0,5 8,0 2,9 3,8 2,6 0,8 8,0 3,3 4,0 3,0 1,2 8,0 3,5 4,2 3,0 1,4 8,0 3,6 2,8 1,5 -0,8 7,5 2,4 3,4 2,6 0,2 7,5 3,0 3,7 3,0 0,8 7,5 3,3 4,0 3,0 1,4 7,5 3,5 2013 MMM 2014-2016 2014 2015 2016 2013 MMM Revisado 2014 2015 2016

566 616 6,0 - 6,3 6,0 - 6,5 7,4 6,4 5,6 5,5 10,5 4,0 10,0 10,0 20,1 13,5 22,4 23,1 5,9 6,3 -4,4 644 44 720 44 076 8,3 15,7 21,3 1,6 0,7 -0,8 7,7 10,7 18,5 -4,3 708 48 630 47 922 7,7 15,8 21,3 1,5 0,6 -0,6 6,6 10,9 17,5

1/ 2013, tomado de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconmicas: Julio 2013 - BCRP. Para el 2014-2016 consistente con el punto medio del rango meta del BCRP. 2/ 2013-2015, tomado de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconmicas: Julio 2013 - BCRP, publicado el 9 de agosto. Para el 2016 se asume el mismo valor del 2015. 3/ Estructural PM 15, el cual usa el promedio mvil de los ltimos quince aos como estimado del nivel de largo plazo de los precios reales de exportacin de metales e hidrocarburos. Fuente: INEI, BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

2 2.1

PROYECCIONES Escenario Internacional

En los ltimos meses, aument la incertidumbre sobre el impacto del retiro del estmulo monetario en EE.UU. y los temores de una desaceleracin mayor a la anticipada en China. La Reserva Federal de EE.UU. ha sealado que el ritmo de la compra de bonos depender de la mejora de la actividad econmica, lo cual gener volatilidad en los mercados y endurecimiento de las condiciones financieras, sobre todo en las economas emergentes. Desde la declaracin del Presidente de la Reserva Federal sobre una eventual reduccin del estmulo monetario, se han registrado salidas de capitales, cadas en los mercados burstiles, menores precios de las materias primas, aumentos en las tasas de inters y depreciacin de las monedas de los pases emergentes. Asimismo, en el 1S2013 China creci 7,6% (el menor avance en 4 aos) y resurgieron los temores de una desaceleracin ms brusca que la anticipada as como de un menor crecimiento potencial en el mediano plazo. El deterioro del entorno internacional ha llevado a que se ajusten a la baja las proyecciones de crecimiento de nuestros socios comerciales en el 2013 a 2,4% desde 2,9% y en el 2014-2016 a 3,3% desde 3,5%. FMI: Proyecciones PBI Mundo
(Var. % anual)
4,1 4,5 4,4

Flujos de capitales en economas emergentes

(ndice Ene13:100)
Europa

2013 4,1
4,0

2014

400 300

Asia

LATAM Declaracin de Bernanke

4,1 4,0 3,6 3,5

3,0 2,5 2,0

3,8

200

3,5
3,3 3,1

100
0 -100 -200

-300
-400 -500 -600

Abril 12

Octubre 12

Enero 13

Abril 13

Julio 13

E-13

F-13

M-13

A-13

M-13

J-13

J-13

Fuente: FMI, BBVA Research.

A pesar de los recortes en las previsiones de crecimiento global, los indicadores adelantados evidencian un mayor dinamismo en los prximos trimestres, y el consenso espera para el 2014 un avance mayor al del 2013. En EE.UU., la encuesta a gerentes de compra (PMI) del sector manufactura alcanz en julio su mayor nivel en 2 aos ante las mejores expectativas por el repunte en las nuevas rdenes de compra. Adems, en julio el ndice de indicadores lderes de Conference Board de EE.UU. registr su mayor avance en tres meses. En la Zona Euro, el PMI manufacturero de agosto se ubic en la zona de expansin por segundo mes consecutivo y alcanz su nivel ms alto desde junio de 2011. Segn el indicador adelantado de la OECD, se registra una tendencia divergente en economas desarrolladas y emergentes. El indicador evidencia que el crecimiento se est afirmando en EE.UU., Japn y Gran Bretaa y extendindose en la Zona Euro; mientras que para los pases emergentes, como China, Rusia y Brasil, seala una desaceleracin. Cabe sealar que al 23 de agosto, el ndice burstil MSCI de pases desarrollados sube 13% y el de emergentes cae 12% respecto al cierre del ao 2012.
(ndice > 50= Expansin, <50= Contraccin)
65 60 55
50 45 40 35 30

PMI Manufactura1
Zona Euro

PBI Socios Comerciales

(Var. % anual)
5 4 4,7

EE.UU.
Expansin

China

MMM 2014-2016
MMM Revisado

3,1
3 2 1 2,6

Contraccin

0 -1

A-08

A-09

A-10

A-11

A-12

A-13

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

1/ PMI de la Zona Euro a agosto (preliminar); PMI de EE.UU. y China a julio. Fuente: Bloomberg, MEF.

Los precios de los metales y productos agrcolas fueron corregidos a la baja, aunque se mantienen altos en trminos histricos; mientras que el petrleo registra una tendencia creciente. En junio, los precios de los metales registraron fuertes cadas ante la desaceleracin de China y el posible recorte del estmulo monetario en EE.UU. El 24 de junio el cobre cay a cUS$ 301 por libra y el 28 de junio el oro baj a US$ 1 192 por onza troy, los menores niveles en casi 3 aos, registrando cadas respecto al cierre del ao 2012 de 16% y 28%, respectivamente. Sin embargo, cabe sealar que los precios promedio mensuales del cobre y oro en lo que va de agosto son mayores a los registrados en julio. En el 2013 el precio promedio del cobre oscilara en torno a cUS$ 325 por libra y en los siguientes aos disminuira ante el incremento en la oferta mundial, hasta alcanzar cUS$ 290 por libra en el 2016. Respecto al oro, en el 2013 registrara un precio de US$ 1 380 por onza troy y en el periodo 2014-2016 oscilara en torno a los US$ 1 300 por onza troy. En relacin a los productos de importacin, se registran menores precios del trigo y maz ante la mayor produccin global estimada por la FAO y la USDA. Por su parte, el precio del petrleo registra un alza ante las tensiones geopolticas en Medio Oriente y las perspectivas de una mayor demanda en EE.UU. El 19 de julio el petrleo subi a US$ 108 por barril, el mayor nivel desde marzo de 2012. En el periodo 2013-2016, los trminos de intercambio registraran una cada promedio de 2,3%, mayor al retroceso de 1,4% previsto en el MMM de mayo, ante una mayor cada en los precios de exportacin. Precios de Materias Primas
(Al 23 de agosto, Var. %)
Var. AaA
14,3 11,0 5,6

Trminos de Intercambio
(ndice 1994=100)
150
16,1

30
20

Var. Cierre 2012

MMM 2014-2016 MMM Revisado

140 130

10
0

120
-4,8
-7,8 -6,1 -5,0 -8,8 -11,4 -18,4

-10
-20 -30

110
100

-17,3 -16,9

-23,0

90

Cobre

Oro

Plomo

Zinc

Trigo

Maz

Petrleo

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

Fuente: Bloomberg, MEF.

Crecimiento mundial y trminos de intercambio

(Var. % anual)
2013 3,2 1,7 -0,5 8,0 2,9 -3,3 Prom. 2000-2011 PBI Mundo Estados Unidos Zona Euro China PBI Socios Comerciales Trminos de intercambio Precios de Exportaciones Cobre (cUS$/libra) Oro (US$/onza troy) Plomo (cUS$/libra) Zinc (cUS$/libra) Precios de Importaciones Petrleo (US$/barril) Trigo (US$/TM) Maz (US$/TM) 3,8 1,9 1,4 10,2 3,4 4,4 2012 3,1 2,8 -0,6 7,8 2,9 -4,9 MMM 2014-2016 2014 3,8 2,6 0,8 8,0 3,3 -0,7 2015 4,0 3,0 1,2 8,0 3,5 -0,9 2016 4,2 3,0 1,4 8,0 3,6 -0,7 2013 2,8 1,5 -0,8 7,5 2,4 -4,2 MMM Revisado 2014 3,4 2,6 0,2 7,5 3,0 -3,1 2015 3,7 3,0 0,8 7,5 3,3 -1,1 2016 4,0 3,0 1,4 7,5 3,5 -0,7

12,0 -3,3 210 361 669 1 670 60 94 77 88 7,3 57 175 123 1,7 94 276 273

-4,0 -0,4 -0,3 -0,3 330 320 310 300 1 475 1 450 1 425 1 400 95 95 95 95 86 86 86 86 -0,7 95 280 273 0,3 95 278 250 0,6 98 275 245 0,4 100 270 240

-6,5 -2,6 -0,2 -0,1 325 300 295 290 1 380 1 300 1 300 1 300 95 95 95 95 86 86 86 86 -2,3 98 268 270 0,5 100 266 250 0,8 103 265 245 0,7 105 265 240

Fuente: FMI, Bloomberg, MEF.

EE.UU. registrara un crecimiento moderado en el 2013 debido a que el fortalecimiento de la demanda privada compensar los efectos del ajuste fiscal. Para el 2014-2016 se espera que la economa gane dinamismo y crezca en torno al 3%. En el 1S2013, EE.UU. creci 1,4%, el menor avance desde inicios del 2011, ante la cada en el gasto pblico (que rest 0,5 puntos porcentuales). Sin embargo, en el sector privado, se registr un mayor dinamismo dado que los hogares registran incrementos en su patrimonio debido a la recuperacin del sector inmobiliario y del mercado burstil. En mayo, los precios de las viviendas registraron su mayor avance en 7 aos, y en el 1T2013 la deuda de los hogares cay a 104% de su ingreso disponible, desde 126% registrado a fines del 2007. A pesar del
9

dinamismo privado, el mercado laboral registra una dbil recuperacin. Si bien la tasa de desempleo presenta una tendencia decreciente y en julio cay a 7,4% (la menor desde diciembre 2008), el ratio de participacin laboral en el 1S2013 registr su nivel ms bajo desde 1979. Las minutas de la Reserva Federal publicadas en 21 de agosto sealan que se podra reducir la compra de bonos, dependiendo de la evolucin del mercado laboral y la inflacin; y que la tasa de referencia permanecer en el rango 0,0%0,25% mientras que la tasa de desempleo permanezca por encima de 6,5%. No obstante, el temor de los mercados ante la posibilidad de un recorte del impulso monetario ha generado la apreciacin del dlar y una subida en las tasas de inters, lo cual podra daar el dinamismo del crdito y del consumo. En agosto, la tasa de los bonos del Tesoro a 10 aos subi a 2,9%, 114 puntos ms que a principios de ao, alcanzando su mayor nivel en ms de 2 aos. Asimismo, los futuros de la tasa de referencia sealan un alza, alcanzando 1,9% en julio de 2016. EE.UU.: Nuevas rdenes de Compra
(US$ Miles de Millones)
500

EE.UU.: Futuros de la Tasa de Referencia de la Reserva Federal (%)

2,0 1,6
1,2 0,8 0,4 23 de agosto Actual 20 de Junio Tras reunin de la FED 22 de Mayo Bernanke en el Congreso 14 de diciembre Tras anuncio de meta de inf lacin

460

420

380

340

300
J-06 J-07 J-08 J-09 J-10 J-11 J-12 J-13

0,0 2013 2014 2015 2016

Fuente: Bloomberg.

En la Zona Euro, la recuperacin ser un proceso gradual y frgil, dada la continua interaccin entre el alto desempleo, la dbil demanda privada, las restricciones crediticias y la austeridad fiscal. En el 2T2013 la Zona Euro registr un crecimiento trimestral desestacionalizado de 0,3%, el primer avance en los ltimos 7 trimestres, lo que indicara que lo peor de la crisis ya pas, aunque se espera una recuperacin gradual y frgil. En agosto el FMI seal que, si bien espera que Espaa salga de recesin este ao, su tasa de desempleo se mantendr por encima de 25% hasta el 2018 (junio 2013: 26,3%). Ante la fragilidad econmica y la baja inflacin, en agosto el Banco Central Europeo seal que las tasas se mantendrn bajas por un perodo prolongado y no se descartan futuros recortes. Zona Euro: Confianza Econmica y PBI
(ndice promedio trimestral, Var. % anual)
Confianza Econmica (ndice, Eje izq.) PBI (Var. % anual, Eje der.)
120 110 100 90 80 6 4 2
10

China: Exportaciones e Importaciones (Var. % anual)

20 Exportaciones Importaciones 15

0
5

-2

70 60 III-99

-4 -6 III-13

-5
M-13 A-13 M-13 J-13 J-13

III-01

III-03

III-05

III-07

III-09

III-11

Fuente: Eurostat, Bloomberg.

En China, durante los prximos aos se espera un crecimiento en torno al 7,5%, por debajo del avance de la dcada previa (10,5%). En el 1S2013, China creci 7,6%, la tasa ms baja en 4 aos y resurgieron los temores de una desaceleracin ms brusca que la anticipada as como de un menor crecimiento potencial en el mediano plazo. Sin embargo, en julio algunos indicadores mostraron signos de estabilizacin: las exportaciones crecieron 5,1%, el mayor avance en 3 meses y la produccin industrial creci 9,7%, el mayor ritmo en lo que va del ao. Ante el riesgo de una mayor desaceleracin, en julio el gobierno seal que el crecimiento debe ser como mnimo 7% y anunci diversas medidas, entre ellas, la exoneracin del IGV para las pequeas empresas y el desarrollo de nuevos proyectos ferroviarios. En junio, Fitch advirti que el sector financiero no tradicional est fuera de control, luego que el crdito total creciera 60% del PBI desde el 2009, alcanzando el 200% del PBI en el 1T2013. La desaceleracin del
10

crdito en canales no tradicionales contribuira a la estabilidad financiera; sin embargo, en el corto plazo, podra generar una menor liquidez en el sistema financiero, como la registrada en el mercado interbancario en junio, y una mayor desaceleracin econmica. Asimismo, la necesidad de un cambio en el modelo econmico de inversin a consumo y su consolidacin llevar a un crecimiento estable y menos acelerado, el cual sera un factor importante para que el precio internacional de los metales pierda la dinmica alcanzada en la ltima dcada. Si bien el escenario base contempla una recuperacin de la economa global, de 2,8% en el 2013 a 4,0% en el 2016, prevalecen importantes riesgos a la baja. En EE.UU., el retiro anticipado y desordenado del estmulo monetario podra generar serias consecuencias para la economa mundial. En la Zona Euro, la recesin podra extenderse ms all del 2013, incluso en los principales pases de la regin. En China, la desaceleracin podra ser mayor a la esperada debido a los retos asociados con el cambio en el modelo econmico y los esfuerzos para frenar el crecimiento del crdito en sector no tradicional. Asimismo, en julio el FMI seal que la probabilidad de una mayor desaceleracin de las economas emergentes se ha incrementado, teniendo en cuenta los riesgos de un menor crecimiento potencial, condiciones externas dbiles, desaceleracin y encarecimiento del crdito, en especial si el recorte del estmulo monetario en EE.UU. genera fuertes incrementos en las tasas de inters y reversiones en los flujos de capitales. 2.2 Actividad Econmica

Producto Bruto Interno Para el 2013, la proyeccin del crecimiento de la economa peruana se revis a la baja de 6,0%-6,3% a 5,5%-6,0% debido principalmente al deterioro del entorno internacional. En los ltimos meses, no slo la economa peruana sino toda la regin y los mercados emergentes han sufrido una serie de shocks externos como i) menores trminos de intercambio (en lo que va del ao la cotizacin del oro cae cerca de 20% y la del cobre casi 10%, por su parte la cotizacin del petrleo se ha incrementado 15%), ii) ajuste a la baja en las perspectivas de crecimiento de socios comerciales, iii) aumento de los costos de financiamiento ( la tasa de los bonos del Tesoro a 10 aos se ubica en 2,9%, 114 puntos ms que a principios de ao), iv) salida de capitales y depreciacin de sus monedas. Todo esto se ha traducido en menores expectativas de crecimiento e inversin en la regin. Cabe resaltar que en Amrica Latina el rol de los factores externos explica el 54% de la variabilidad de su crecimiento2, en el caso de Per se estima un nivel muy similar3. En este contexto, diferentes bancos centrales han sealado en sus ltimos comunicados un menor nivel de dinamismo en sus respectivas economas. El comunicado de prensa del Banco Central de Chile (13 de agosto 2013) seala que los antecedentes recientes muestran una desaceleracin de la actividad ms marcada que la de la demanda. El consumo se mantiene dinmico, aunque las encuestas de confianza anticipan un menor impulso a futuro, en tanto la inversin se modera. En la misma lnea, el comunicado de prensa del Banco de Mxico (12 de julio 2013) indica que la nueva informacin sugiere que la desaceleracin se ha acentuado de manera importante en el segundo trimestre de 2013 como reflejo de la debilidad de las exportaciones y el gasto interno. Entre el 2014-2016, el Per continuar liderando el crecimiento en la regin aunque crecer a un ritmo ms moderado entre 5,8%-6,3% (por debajo del 6,0%-6,5% previsto en mayo) debido a un
Izquierdo, Romero y Talvi (2007). Booms and Busts in Latin America: The Role of External Factors. Los autores utilizan las siguientes variables: el PBI LAC7 (Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Mxico, Per y Venezuela), ndice de produccin industrial del G7, ndice de trminos de intercambio y variables de las condiciones financieras externas (tasas de los bonos del tesoro americano a 10 aos, EMBI). 3 Al realizar un anlisis de los factores que explican la variabilidad del crecimiento del Per se observa que el 55% de esta es explicada por factores externos (crecimiento del PBI mundial, trminos de intercambio, tasa de inters LIBOR, precio del petrleo e ndice de volatilidad financiera (VIX)). La descomposicin de varianza del crecimiento del Per se estim en base a un modelo de Vectores Autorregresivos (VAR), en donde se consider las siguientes variables endgenas: precio del petrleo, ndice de volatilidad financiera, tasa de inters LIBOR, el crecimiento mundial, los trminos de intercambio y el PBI Per. Periodo de estimacin 1T1994-4T2012. Se calcula que por cada punto de menor crecimiento de la economa mundial, el crecimiento del Per se reduce en un punto, y por una cada de 10% de los trminos de intercambio nuestro PBI se reduce un punto y medio. De otro lado, impulsos respuestas obtenidas con un modelo VAR para el perodo 1T1994-4T2012; en donde se consider que la economa de EE.UU. slo depende su propio choque, el PBI de China depende de su propio choque y del desempeo de la economa estadounidense, mientras que el PBI del Per depende de su propio choque y tanto del PBI de EE.UU. como del PBI de China. Los resultados arrojan que el impacto del PBI de EE.UU. slo es estadsticamente significativo 4 trimestres despus del shock, mientras que el impacto del shock del PBI de China es mayor y significativo hasta 10 trimestres despus del shock.
2

11

entorno internacional menos favorable (menor crecimiento de los socios comerciales, mayor cada de los trminos de intercambio y costos de financiamiento ms altos). En los prximos trimestres y aos los motores de un crecimiento ms balanceado sern: i) el gasto privado se mantendr dinmico y crecer a un ritmo cercano a su nivel sostenible de largo plazo, ii) el gasto pblico crecer por encima del PBI potencial contribuyendo a reducir las brechas de infraestructura, y iii) las exportaciones registrarn un crecimiento importante gracias a la entrada en produccin de nuevos grandes proyectos mineros que duplicarn la produccin de cobre en los siguientes aos.
(Var. % respecto a diciembre 2012)
4
2 0 55

Trminos de Intercambio1

Confianza Empresarial2
(Puntos)
Enero 60 Julio

-2
-4

-6
-8 -10

50

45

Per

Argentina

Chile

Brasil

Colombia

Mxico

Chile

Mxico

Brasil

Colombia

Expectativas de Crecimiento PBI 20133

(Var. % anual)
Chile 7 6 5
4

PBI Amrica Latina 2013-20164

(Var.% anual promedio)
7 6,0
6

Per 6,3

Colombia

Mxico

5,7 4,6 4,5

5
4

4,7

4,4

3,8
3,4 3,1

4,5
4,1
3
2

3,5
3 2 E-13 F-13 M-13 A-13 M-13 J-13 J-13 2,9

1,8

1
0

Per

Chile

Colombia

Brasil

Mxico

Argentina Venezuela

1/ Marzo: Argentina y Chile; Mayo: Brasil y Mxico; Junio: Per; Julio: Colombia. 2/ Valores sobre 50 indican optimismo. Brasil a agosto y Colombia a junio. 3/ Para Per se considera la proyeccin de analistas econmicos publicada en la encuesta de expectativas del BCRP. 4/ Para Per se consideran las proyecciones del MEF. Fuente: Bancos Centrales, Estadsticas Nacionales, Bloomberg, FMI.

En el 1S2013, el PBI no primario y la demanda interna continuaron mostrando un fuerte dinamismo. El PBI no primario creci 5,8%, gracias al dinamismo de la construccin (13,2%), comercio (5,7%) y servicios (5,9%). La demanda interna creci alrededor de 7,2% gracias a la inversin privada (8,7%) y el consumo privado (5,3%). El crecimiento en trminos desestacionalizados muestra una aceleracin a partir del 1T2013 y para el 4T2013 se espera que el PBI crezca en torno del 6% gracias a una recuperacin de los volmenes exportados de minera y pesca. El sector pesca y minera e hidrocarburos se vern favorecidos por un efecto base positivo (4T2012, pesca: -25,1% y minera e hidrocarburos: -2,1%), recuperacin de la biomasa por las mejores condiciones oceanogrficas, entrada en produccin a plena capacidad de proyectos mineros (ampliacin de Antamina, Antapacay), mayor produccin de gas natural por la entrada en operacin del lote 57 (ubicado en el Cusco). Por otro lado, se espera que el sector no primario crezca en torno al 5,9%, ante el dinamismo de los sectores construccin, servicios y comercio.

12

PBI por componentes del gasto Demanda Interna y PBI

(Variacin porcentual real)
2013 7,4 5,6 10,5 10,0 20,1 2,0 8,1 6,3 MMM 2014-2016 2014 2015 6,4 5,5 4,0 10,0 13,5 9,0 8,6 6,3 6,4 5,5 4,0 10,0 13,5 9,5 8,7 6,3 Prom. 2002-2012 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo pblico c. Inversin privada d. Inversin pblica 2. Exportaciones1 3. Importaciones1 4. PBI 7,0 5,5 6,5 11,6 13,1 6,5 9,7 6,4 2012 7,4 5,8 9,4 13,5 20,8 4,8 10,4 6,3 2016 6,4 5,5 4,2 10,0 10,5 9,4 8,7 6,3 2013 6,5 5,3 9,5 8,0 20,1 1,6 6,5 5,7 MMM Revisado 2014 2015 5,8 5,4 4,0 8,0 13,5 9,2 7,5 6,0 5,8 5,4 4,0 8,0 10,0 9,5 7,5 6,0 2016 5,8 5,4 4,2 8,0 11,0 9,4 7,5 6,0

1/ De bienes y servicios no financieros Fuente: BCRP, INEI, MEF.

Inversin: promocin y agilizacin. En un contexto de menores precios de exportacin, se requiere importantes esfuerzos internos para seguir creciendo al 6%. El Estado ha dispuesto estrategias y medidas concretas para acelerar la ejecucin de las inversiones, con la finalidad de poner en marcha la operacin de proyectos de inters nacional y de gran envergadura que permitirn que la inversin total (pblica ms privada) se ubique en torno del 30% del PBI hacia el 2016. Las estrategias se orientan a: i) generar resultados con impacto inmediato, mediante el desarrollo de un marco normativo y administrativo adecuado, e ii) instalar capacidades para destrabar la ejecucin de inversiones, a travs de la gestin y monitoreo de los proyectos. Respecto a las medidas, se ha publicado una serie de normas para promover y facilitar las inversiones, como: Decreto Supremo N 054-2013-PCM, publicado el 16 de mayo 2013, flexibiliza el plazo de la emisin del Certificado de Inexistencia de Restos Arqueolgicos, las autorizaciones de uso de agua y los derechos de servidumbre. Ley N 30025, publicada el 22 mayo 2013, declara de necesidad pblica la ejecucin de 69 proyectos de infraestructura que son de inters nacional y de gran envergadura. Decreto Supremo N 104-2013-EF, publicado el 25 de mayo 2013, dispone la creacin de un equipo especializado de seguimiento de la inversin, que depende directamente del Ministro de Economa y Finanzas. Decreto Supremo N 060-2013-PCM, publicado el 25 de mayo 2013, aprueba disposiciones especiales en materia ambiental, y flexibiliza las exigencias para la aprobacin de los estudios de impacto ambiental. Ley N 30056, publicada el 02 de julio 2013, modifica diversas normas para facilitar la inversin, impulsar el desarrollo productivo y el crecimiento empresarial. Con el fin de agilizar el proceso de formulacin de los estudios de preinversin de los proyectos de APP prioritarios para la reduccin de la brecha, se ha dispuesto la creacin de un Comit Especial de Proyectos de Inversin Pblica. Este Comit tiene como fin: i) Formular Proyectos de Inversin Pblica (PIP) prioritarios, y coordinar con la DGPI-MEF su evaluacin y declaracin de viabilidad, ii) Proponer al Consejo Directivo de PROINVERSIN los PIP que podrn ser incorporados al proceso de promocin bajo APPs, y iii) Declarar de inters las iniciativas privadas cofinanciadas priorizadas, gestionando previamente su viabilidad ante la DGPI-MEF. Proinversin tiene identificado 32 proyectos por un valor de US$ 15,8 mil millones, de los cuales 12 proyectos fueron adjudicados entre julio 2011- julio 2013 y 20 proyectos sern adjudicados entre agosto 2013 - diciembre 2014 (US$ 12,8 mil millones). Por su parte, el Equipo Especializado del Seguimiento de la Inversin del MEF ha identificado 31 proyectos para destrabar los procedimientos, por un monto de casi US$ 22 mil millones.

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Cartera de proyectos de Proinversin Julio 2011- Diciembre 20141/

(Millones de US$, sin IGV)
Infraestructura Monto Electricidad Panamericana Sur: Ica - Frontera con Chile (Quilca Arequipa; Matarani A 196 Reserva Fra de Generacin: Planta Pucallpa y Puerto Maldonado A Moquegua; Ilo Tacna La Concordia) Longitudinal de la Sierra (Tramo 2) P 552 LT Elctrica Carhuaquero-Cajamarca Norte-Cclic-Moyobamba A Longitudinal de la Sierra (Tramo 4) P 250 LT 220 Kv Machupicchu - Quencoro - Onocora - Tintaya y Subestaciones A Longitudinal de la Sierra (Tramo 5) Sistema Elctrico Transporte Masivo Lima y Callao - Lnea 2 - Tramo 1 Nuevo Aeropuerto Internacional de Chinchero - Cusco Terminal Portuario General San Martn Hidrova Amaznica Hidrocarburos Masificacin del uso de gas natural a nivel nacional Sistema de Abastecimiento de LNG para el Mercado Nacional Abastecimiento de GLP para Lima y Callao Mejoras a la Seguridad Energtica del Pas y Gasoducto Sur Peruano Telecomunicaciones Banda 10.15-10.30 GHz y 10.50-10.65 GHz, Lima y Callao A Bandas 899-915 MHz y 944-960 MHz, Lima y Callao, y bandas 902-915 A MHz y 947-960 MHz, resto regin. Banda 1710 - 1770 MHz y 2110 - 2170 MHz (Bloques A y B)- Nacional A Red Dorsal Nacional de Fibra ptica Turismo Chaco la Puntilla Lote E Telefrico de Kuelap A P 0,2 11 P A P P P P P P P P 127 Energa de Centrales Hidroelctricas (CH Molloco) 5 508 Suministro de energa a Iquitos (antes Reserva Fra) 556 LT 500 kV Mantaro Marcona Socabaya Montalvo y Subestaciones 101 Lnea de Transmisin Moyobamba - Iquitos en 220 KV 74 Nodo Energtico del Sur Agua y Saneamiento 205 Provisin de Servicios de Saneamiento, Sur de Lima. 250 Regulacin ro Chilln para el abastecimiento de agua, Lima 260 Obras de cabecera y conduccin para el abastecimiento de agua, Lima 2 431 Agricultura Proyecto de Irrigacin Chavimochc III Etapa 1 Cultura y Salud 343 Proyecto Gran Teatro Nacional 1 018 Gestin del Instituto Nacional de Salud del Nio 315 Total - 32 proyectos A: Adjudicados - 12 proyectos (Julio 2011-Julio 2013) P: Por adjudicar- 20 proyectos(Agosto 2013 - Diciembre 2014) 15 839 3 019 12 820 P Por definir P Por definir P 606 P P P 100 45 400 A A A P P Monto 55 107 114 600 100 278 434 800

1/ La cartera de proyectos por adjudicar no incluye proyectos en minera an no convocados, ni proyectos en los sectores de mercados de capitales e inmuebles por ser transacciones de acciones que no consideran algn tipo de inversin.

Principales proyectos de inversin

Minera Las Bambas (Xstrata Copper) Ampliacin de Cerro Verde (Freeport-MacMoran Copper) Toromocho (Chinalco) Constancia (Hudbay) Ampliacin de Marcona (Shougang) Hidrocarburos Seguridad Energtica y Desarrollo del Gasoducto Sur (Convocado) Lote 67 (Perenco y Petrovietnam) Lote 58 (Petrobras) Ampliacin del ducto de gas y LGN (TGP) Lotes Z1, 135, 137, 116, 138 (Pacific Rubiales Energy) Ampliacin de Lote 56 y 88 (Pluspetrol) Masificacin del Uso de Gas Natural (Gas Natural Internacional/ Consorcio Promigas - Surtigas) Electricidad Nodo Energtico del Sur (Convocado) Hidroelctrica Chaglla 406MW (Odebrecht) Hidroelctrica Molloco 300MW (Corsan /Engevix/Enex) Hidroelctrica Cerro del guila 402MW (Inkia Energy) Lnea de Transmisin 220 kV Moyobamba - Iquitos (Convocado) Hidroelctrica Cheves 168 MW (SN Power) Lnea de Transmisin 500 kV Mantaro Marcona Socabaya Montalvo (Interconexin Elctrica - ISA) Infraestructura Tren Elctrico de Lima y Callao Lnea 2 (Convocado) Modernizacin del Muelle Norte (APM Terminals) Va Parque Rmac (OAS S.R.L.) Aeropuerto Internacional de Chinchero (Convocado) Longitudinal de la Sierra Tramo 2 (Convocado) Obras para el abastecimiento de agua potable para Lima (No convocado) Terminal Portuario de Paita (Tertir Terminais/Cosmos/Translei) PTAR y Emisor Submarino La Chira (Acciona Agua/GYM) IIRSA Centro Tramo II (Deviandes) Terminal Portuario Yurimaguas (Hidalgo e Hidalgo) Agricultura Proyecto de Irrigacin Chavimochc III Etapa (Convocado) Telecomunicaciones Banda 1710 - 1770 MHz y 2110 - 2170 MHz - Bloques A y B (Movistar y Americatel) Regin Apurmac Arequipa Junn Cusco Ica Cusco, Arequipa, Moquegua Loreto Cusco Cusco Tumbes, Piura Cusco A nivel nacional

Moquegua Hunuco Arequipa Huancavelica Loreto, San Martn Lima Huancavelica, Ica, Arequipa, Moquegua Lima, Callao Lima Lima Cusco Cajamarca, La Libertad Lima, Junn Piura Lima Lima, Junn, Pasco Loreto La Libertad A nivel nacional

Fuente: BCRP, Proinversin, Empresas.

Llegada de turistas 2012

(Millones de personas)
6 5 4

Oportunidades de inversin en sectores por debajo de su potencial

Export. de madera y papel 2012
(US$ Miles de millones)
10

Exportaciones de servicios 2012

(US$ Miles de millones)

45 5 40 4

35 4
30 3 25 3

3
4

20 2
15 2

2 1 0
2

10 1

5 1
0

Per

Colombia

Chile

Argentina

0 0
Per Chile Brasil

Peru Per

Chile

Argentina

Brasil

Fuente: Ministerio de Comercio de pases, Banco Mundial.

14

Consumo privado: mantendr crecimiento en torno del 5,4% (similar al promedio 2002-2012) debido al incremento de la clase media en base al mayor empleo adecuado, la cada del subempleo, el aumento en el ingreso familiar, y al margen que existe para incorporar nuevos consumidores especialmente en provincias. El crecimiento de la clase media ha generado cambios en los hbitos de consumo de la poblacin en los ltimos aos movindose hacia un consumo ms sofisticado y de mejor calidad. Hoy en da, los hogares de los sectores D y E estn incorporando en sus canastas de consumo productos con mayor valor agregado, como por ejemplo suavizantes, paales, bloqueadores, shampoo, acondicionador, bebidas, entre otros. Este cambio, tuvo un mayor impacto en Per que creci por encima del 5% en este tipo de productos, mientras que Brasil y Mxico crecieron por debajo del 5%. Asimismo, diferentes indicadores de consumo muestran que el Per an se encuentra por debajo de sus pares de la regin, lo que denota las posibilidades de seguir creciendo.
Centros comerciales por milln de habitantes 2012
4

Venta de productos cosmticos e higiene personal 2012 (US$ per cpita)

7
150

Importaciones de principales electrodomsticos 2012 (US$ per cpita)

45 40 35 5 30 25 20 15 10 4 3 2 1 0 6

130

3
110

90 70

1
50

5 0

0 Per Brasil Argentina Colombia Chile

30
Per Colombia Chile

Per Lavadoras

Refrigeradoras

Chile Televisores (eje der.)

Fuente: BCRP, Banco Mundial, ACCEP, CASIC, TradeMap.

PBI sectorial Para el 2014-2016, a diferencia de la dcada anterior en donde los sectores no primarios crecieron en promedio 3 puntos por encima de los sectores primarios, se espera un crecimiento ms balanceado entre los sectores no primarios y primarios. Los sectores no primarios crecern en promedio en torno al 5,9% impulsado por la fortaleza del mercado interno, mientras que los sectores primarios lo harn alrededor de 6,4% gracias al crecimiento del sector minera donde la produccin de cobre se duplicar al 2016. Se espera la entrada en operacin de importantes inversiones en marcha, principalmente en el sector cuprfero: Las Bambas, ampliacin de Cerro Verde, Toromocho, y Constancia; que permitirn elevar la produccin de cobre hacia fines del 2016 (duplicando los niveles producidos en el 2011). Asimismo, se espera un incremento importante de la produccin de hierro debido a la mayor produccin por la ampliacin de Marcona. Con relacin al oro, se estima que para el 2016 la cada sera alrededor de -9,0% respecto al 2011. El Per mantiene una ventaja relativa de menores costos respecto de otros pases mineros lo que permitir enfrentar de mejor manera la cada de los precios de metales. La cada de precios y la incertidumbre sobre su evolucin futura ha producido que las inversiones mineras a nivel mundial se desaceleren. En el Per se mantiene el avance de megaproyectos que entrarn pronto a produccin como Toromocho o Las Bambas. Asimismo, de acuerdo a Morgan Stanley Research, el cash cost4 de una libra de cobre en el Per es casi 40% ms bajo: 86 centavos de dlar mientras que en el resto del mundo es de 139 centavos de dlar. Asimismo, el Per enfrenta menores costos de electricidad frente a competidores directos como Chile.

El cash cost es el costo operacional de produccin en el lugar de extraccin del mineral por unidad de producto. No incluye gastos de depreciacin, amortizacin y los gastos administrativos de las oficinas matrices.
4

15

Produccin minera
(Por metal)

Cobre

(TMF)

Oro

(Onzas)

Plomo

(TM)

Zinc

(TM)

Hierro

(TM)

2000

2011

2016e

2012

Fuente: US Geological Survey, MEM, MEF.

Cash Cost del Cobre y Oro 2012

(cifras expresadas en cUS$/lb para cobre y en US$/oz para oro)
564

Tarifas de consumo de electricidad hacia el 2020

(cUS$/KWh)

Kazajastn

2,6 5,3 6,1 6,6 7,4

473 Peru Mundo

Canad

Mongolia Per Zambia

EE.UU.

7,5 7,8
8,8 9 12,1 14,1

139 86

Argentina Australia Mxico Chile

Cobre

Oro

Congo

Fuente: Morgan Stanley Research, Andean Equity Strategy: Whats Next for Peruvian Mining. Marzo 2013. Wood Mackenzie.

Producto Bruto Interno por Sectores

(Variacin porcentual real)
2013 5,0 -1,7 4,7 3,5 10,6 3,4 2,5 3,5 6,5 11,0 6,3 6,7 6,2 6,8 6,3 4,4 6,5 MMM 2014-2016 2014 2015 4,1 5,0 9,0 9,2 8,3 5,2 3,5 5,5 6,4 9,2 6,0 6,3 6,3 6,2 6,3 5,6 6,4 4,2 3,5 11,7 12,7 7,7 5,4 3,5 5,8 6,4 9,0 6,0 6,2 6,4 6,0 6,3 6,5 6,3 5,8 -11,7 2,2 2,2 2,3 2,0 -6,4 2,8 5,2 14,8 6,7 7,1 6,3 6,6 6,3 2,0 7,0 Prom. 2002-2012 2012 Agropecuario Pesca Minera e hidrocarburos Minera metlica Hidrocarburos Manufactura Procesadora de recursos primarios Industria no primaria Electricidad y agua Construccin Comercio Servicios VALOR AGREGADO BRUTO Impuestos y derechos de importacin PRODUCTO BRUTO INTERNO VAB primario VAB no primario 4,5 4,1 4,1 3,1 10,6 6,0 3,1 6,6 5,8 10,4 7,0 6,5 6,4 6,2 6,4 4,1 6,9 2016 4,2 4,0 9,1 9,5 7,8 5,4 3,5 5,8 6,4 9,0 6,0 6,2 6,3 6,0 6,3 5,9 6,4 2013 2,5 2,4 2,9 1,6 8,8 2,6 3,0 2,6 6,0 11,5 6,2 6,4 5,7 5,5 5,7 2,7 6,3 MMM Revisado 2014 2015 3,8 5,7 10,1 9,4 10,2 4,1 3,8 4,0 6,0 8,1 6,0 6,0 5,9 6,1 6,0 5,9 5,9 4,2 3,5 12,6 13,7 8,0 4,4 3,7 4,5 6,0 8,0 5,9 5,9 6,0 6,0 6,0 6,9 5,9 2016 4,2 4,0 10,5 10,9 8,8 4,3 3,5 4,5 6,0 8,0 5,9 5,9 6,0 6,0 6,0 6,3 5,9

Fuente: BCRP, MEF.

16

2.3

Sector Externo

Exportaciones e Importaciones En el 1S2013, las exportaciones totales cayeron 11,1% respecto a similar periodo del ao anterior. Esta cada se explic tanto por una contraccin de volmenes (-7,3%) como de precios (-4,0%). Se observaron menores envos de productos tradicionales (-13,2%), especialmente mineros (-13,5%) y de no tradicionales (-4,1%), principalmente textiles (-14,3%) por las menores compras de Venezuela (-47,2%). Si se excluye el efecto de Venezuela, las exportaciones no tradicionales habran crecido 1,2%. Por su parte, hacia el 2S2013 se espera una recuperacin de los volmenes exportados (6,3%), especialmente del sector minero y pesquero tradicional. As, en el 2013 se ha revisado a la baja la proyeccin de cada de las exportaciones de -2,0% (MMM de mayo) a -8,0%, debido principalmente a la contraccin de los precios de exportacin (-6,5%). Las exportaciones tradicionales y no tradicionales se reducirn en 10,6% y 0,3%, ante los menores precios (-8,5% y -1,3%, respectivamente) y los menores envos de productos mineros (-12,9%, principalmente por menos ventas de oro -20,2%, cobre -9,8% y plomo -10,4%), textiles (-9,9%) y qumicos (-3,9%). En el periodo enero-julio 2013, las importaciones crecieron 5,1% respecto a similar periodo del ao anterior. Los mayores volmenes (7,1%) explicaron este desempeo. A nivel de grupos de productos, crecieron: insumos (3,5%), bienes de capital (5,5%) y bienes de consumo (9,9%). Para lo que resta del ao, se espera una moderacin del ritmo de avance de las importaciones con lo que en 2013 registrarn un crecimiento de 3,8%. Exportaciones Totales 1S2013
(Var. % anual)
8,2 10
5 0 -5 Volumen Precios Valor 0,1 -1,0 -4,1 -9,0
Bienes de capital Para la industria Equipos de transporte Materiales de construccin Bienes de consumo Duraderos No duraderos

Importaciones Totales por Grupos

(US$ Miles de millones, Var. % anual)
Total 5,1% 3,5% 0,3% 10,2%

Insumos Para la industria Combustibles

-3,8
-9,5

-3,0

-1,2

-1,2

-10 -15
-20

-7,9 -14,5

5,5% 5,2% 8,3% 1,5% 9,9% 9,0% 10,8% 0 10

Ene-Jul 2013 Ene-Jul 2012

Tradicional

No XNT Agro tradicional (XNT)

XNT Pesca

XNT Textil

XNT Qumico

20

30

Fuente: BCRP, SUNAT.

Al 2016 se espera que las exportaciones totales superen los US$ 55 mil millones, 22% ms que en el 2012 y 8 veces lo exportado en el 2000. Para el 2014-2016, se espera que las exportaciones crezcan en promedio 9,8%, en lnea con lo que se esperaba en el MMM de mayo. Este desempeo ser apoyado por un salto exportador de volmenes, principalmente de productos mineros. Los volmenes exportados crecern 10,8% promedio anual, especialmente cobre, hierro, plomo y zinc (al 2016 los volmenes exportados de cobre, hierro, plomo, zinc aumentaran 100%, 38%, 6,0% y 25% en relacin al 2012, respectivamente). Por su parte, para el periodo 2014-2016, se ha revisado a la baja las proyecciones de crecimiento de las importaciones. Se espera que las importaciones crezcan en promedio 7,7% (MMM de mayo: 9,0%). Hacia el 2016 las importaciones bordearn los US$ 53 mil millones, 30% mayores en relacin al 2012 y 7 veces los importado respecto al 2000.
(US$ Miles de millones, ndice 2000=100)
60 50 40 30 20 10 0 7,0

Exportaciones
55,5 1 000 900
800 700 600 500

(US$ Miles de millones, ndice 2000=100)

60 50 40 30 20

Importaciones
1 000 53,3
900

Exportaciones Totales
8 veces 35,6

Pesqueros Mineros No tradicionales Total exportaciones

Importaciones Totales
7 veces 28,8

800
700

Bs de consumo Insumos Bs de capital Total importaciones

600
500 400

17,4

400 300 200

100 0

12,1
10 0 7,4

300
200

100
0 2000 2005 2010 2016

2000

2005

2010

2016

96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16

96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16

Fuente: BCRP, MEF.

17

Balanza Comercial y Cuenta Corriente En 2013, la balanza comercial registrar un dficit de US$ 720 millones (-0,4% del PBI), resultado inferior respecto al supervit proyectado en mayo debido a la contraccin de las exportaciones. Por su parte, en el periodo 2014-2016, la balanza comercial registrar un supervit promedio de 0,3% del PBI. En este periodo, el crecimiento de las exportaciones (9,8%) superar al crecimiento de las importaciones (7,7%) ante la entrada en produccin de grandes proyectos mineros. Para el 2013, se proyecta un dficit en cuenta corriente de 5,0% del PBI (MMM de mayo: 4,4% del PBI). Sin embargo, este dficit ser financiado con el supervit de la cuenta financiera que ascender al 7,6% del PBI favorecido por los mayores flujos de Inversin Extranjera Directa (IED). Para el 2014-2016, el dficit en cuenta corriente ir disminuyendo paulatinamente hasta -3,8% del PBI. La reduccin del dficit en este periodo responder a la materializacin de un salto exportador por la entrada en produccin de grandes proyectos mineros, en particular cobre, y al menor ritmo de crecimiento de las importaciones. El dficit en cuenta corriente ser financiando por el supervit de la cuenta financiera (5,3% del PBI), en particular por capitales de largo plazo ante los mayores flujos hacia el pas de Inversin Extranjera Directa (IED). En contraste, debido a la reciente depreciacin del tipo de cambio y el aumento de los costos de financiamiento, se reducirn las emisiones de empresas en el exterior. Finalmente, cabe mencionar que la cada en los precios de las exportaciones no implica un deterioro en todos los componentes de la cuenta corriente, puesto que de un lado la balanza comercial se torna deficitaria pero de otro lado tambin habr menos utilidades de las empresas mineras y por tanto menor renta de factores, lo que mitiga el efecto anterior de un mayor deterioro de la cuenta corriente. Cuente Corriente y Financiamiento Externo de Largo Plazo1
(% del PBI)
10 8

Cuenta Corriente2 (% del PBI)

0
-1

6 4
2 0

-2
-3 -4 -5
Financiamiento externo de largo plazo Cuenta Corriente 2004 2006 2008 2010 2012

-2 -4
-6 2002

-6

2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014
2014 2016

Brasil

Chile

Colombia

Mxico

Per

1/ Financiamiento externo de largo plazo es la suma de la Inversin Extranjera Directa (IED) y los prstamos de largo plazo. 2/ Reporte Inflacin de junio para Brasil, Chile y Mxico y de marzo para Colombia. Estimado FMI 2014 para Brasil y Chile. Fuente: BCRP, Bancos Centrales de pases, FMI, MEF.

Balanza de Pagos (US$ Millones)

I. BZA EN CTA CTE Porcentaje del PBI 1. Balanza comercial a. Exportaciones b. Importaciones 2. Servicios 3. Renta de factores 4. Transferencias corrientes II. CUENTA FINANCIERA Porcentaje del PBI 1. Sector privado 2. Sector pblico 1/ 3. Capitales de corto plazo
2/

MMM 2014 -2016 2 011 2012 2013 2014 2015 -3 341 -7 136 -9 850 -10 604 -10 958 -1,9 -3,6 -4,4 -4,3 -4,2 9 302 644 708 1 179 4 527 46 268 45 639 44 720 48 630 53 533 -36 967 -41 113 -44 076 -47 922 -52 355 -2 132 -2 258 -2 070 -2 207 -2 395 -13 710 -12 701 -12 000 -12 985 -13 971 3 200 3 576 3 880 4 230 3 296 8 065 21 963 21 250 15 604 15 458 4,6 9 620 880 -2 435 4 724 11,0 16 349 1 685 3 929 14 827

2016 -11 440 -4,0 1 492 58 581 -57 089 -2 565 -14 978 4 610 15 940

MMM Revisado 2013 2014 2015 2016 -10 299 -10 750 -10 396 -9 959 -5,0 -4,8 -4,3 -3,8 -720 -485 825 2 200 41 970 45 198 50 187 55 487 -42 690 -45 682 -49 362 -53 287 -2 243 -2 393 -2 597 -2 783 -10 605 -11 249 -12 254 -13 288 3 268 3 376 3 629 3 912 16 299 13 750 12 996 12 559 8,0 15 674 -875 1 500 6 000 6,2 13 391 -437 795 3 000 5,4 12 458 427 111 2 600 4,8 11 914 473 172 2 600

9,5 6,4 5,9 5,6 18 811 14 340 13 748 14 217 -839 84 284 318 3 278 11 400 1 181 5 000 1 426 4 500 1 406 4 500

III. RESULTADO DE LA BP (I+II)

1/. Incluye financiamiento excepcional. 2/. Incluye errores y omisiones. Fuente: BCRP, MEF.

18

2.4

Finanzas Pblicas

El Per se mantiene como uno de los pocos pases de la regin con cuentas fiscales superavitarias o equilibradas. De acuerdo con el Ministerio de Hacienda de Chile, en el 2013 se prev que dicho pas registrar un dficit fiscal (observado y estructural) de 1,2% del PBI para el ao 2013. Asimismo, el Ministerio de Hacienda de Colombia present el pasado 26 de julio el presupuesto pblico del 2014 sobre la base de un dficit fiscal estructural de 2,3% del PBI. Por su parte, el FMI 5 proyecta que el resultado econmico del Gobierno General oscilar entre -3,1% y 0,1% del PBI para pases como Mxico, Brasil, Colombia y Chile en los aos 2013 y 2014. Asimismo, la deuda pblica peruana, como porcentaje del PBI, se mantiene como una de las ms bajas de la regin. Resultado Econmico del Gobierno General
(% del PBI)
1
0,4 0,1 0,2 -0,1

Deuda pblica bruta

(% del PBI)
80 70
67

2013
66

0
60
51 50

2014

-1
-1,2 -1,0 -1,7

-0,9

50 40
30

44 44 32 31

-2

-1,6

-1,8

18,8
18,0 11 11

2013 -3
-3,1
-3,0

20 10 0

2014

-4 Mxico Amrica Lat. Brasil Colombia Chile Per

Brasil

Amrica Lat.

Mxico

Colombia

Per

Chile

Fuente: FMI Fiscal Monitor Abril 2013. Per: Proyecciones MEF.

Tal como se seal en la Declaracin de Poltica Fiscal y Compromiso Fiscal del MMM de mayo, el diseo de la poltica fiscal toma en cuenta la posicin de las finanzas pblicas en trminos estructurales, con el fin de darle predictibilidad al gasto pblico, desvinculndolo de los cambios cclicos o transitorios de la economa, y permitir que se activen los estabilizadores automticos por el lado de los ingresos. Luego que en el 2012 se alcanz un supervit en cuentas estructurales, hacia adelante se busca mantener una senda predecible y sostenible de gastos consistente con los ingresos estructurales o permanentes, en un contexto de precios de exportacin altos pero con una tendencia decreciente. Esta reduccin en los niveles de mediano plazo de los precios de los metales que exportamos, como por el rezago respecto del impacto de las medidas tributarias y administrativas explica que la proyeccin actual de dficit estructural al 2016 sea de 0,6% del PBI, mayor al que se proyectaba en el MMM de mayo (dficit de 0,1% del PBI). Las proyecciones del presente Marco Macroeconmico Multianual Revisado son consistentes con un ligero supervit fiscal en el 2013 y equilibrio fiscal en adelante. Respecto de mayo se recortaron las previsiones de supervit en la medida que se esperan menores ingresos fiscales producto, principalmente, del mayor descenso de las cotizaciones de las materias primas que exportamos y el rezago respecto del impacto de las medidas tributarias y administrativas. Como se seal en mayo, a partir del 2014 se busca un descenso paulatino del dficit en cuentas estructurales6. Cabe sealar que de no incrementarse los ingresos estructurales, a travs de la ampliacin de la base tributaria y la reduccin de los niveles de evasin y elusin, el dficit estructural proyectado puede ser mayor. Hacia el 2016 se proyecta un dficit estructural de 0,6% del PBI, mayor al que se proyectaba en el MMM de mayo (dficit de 0,1% del PBI). Esto se explica, principalmente, tanto por una reduccin en los niveles de mediano plazo de los precios de los metales que exportamos, como por el rezago respecto del impacto de las medidas tributarias y administrativas para ampliar la base tributaria y reducir los niveles de evasin y elusin. El supervit fiscal proyectado para el 2013 se ha reducido de 0,7% del PBI (MMM) a 0,3% del PBI (MMMR) debido, principalmente, a que la presin tributaria se rebaj de 15,7% del PBI (MMM) a 15,4% del PBI (MMMR). Entre enero y julio, los ingresos tributarios crecieron 0,3% en trminos reales, como reflejo de la cada en los precios de los metales que exportamos (el Impuesto a la Renta proveniente del sector minero se redujo 50,5%).
Fiscal Monitor. Abril 2013. Se utiliza el promedio mvil de los ltimos 15 aos como filtro para calcular el nivel de mediano plazo de los precios de exportacin mineros y de hidrocarburos.
5 6

19

 En el 2014-2016, el MMM de mayo proyectaba un supervit fiscal en torno a 0,5% del PBI mientras que el actual MMMR presenta un equilibrio fiscal para dicho periodo. En el MMM de mayo se proyectaban ingresos del Gobierno General promedio 2014-2016 en torno a 21,8% del PBI mientras que la proyeccin actual es de 21,6%. Sin embargo, cabe sealar que, a pesar de esta revisin a la baja, la proyeccin actual de ingresos es mayor al promedio histrico 2002-2012 (19,6% del PBI), lo que refleja un esfuerzo de la administracin tributaria por continuar ampliando la base tributaria y reducir los niveles de evasin y elusin. En un entorno internacional menos favorable que el escenario base previsto, la proyeccin de ingresos fiscales tiene un riesgo a la baja. Los techos de gasto nominales del 2013 y 20147 se han mantenido estables respecto del MMM de mayo, sin embargo, los niveles de gasto del 2015-2016 se redujeron en lnea con la senda esperada de ingresos estructurales. De esta forma, el gasto no financiero del Gobierno General crecera, en promedio, 8,1% real8 durante el periodo 2013-2016, por encima del PBI potencial, con lo cual entre el 2012 y 2016 el gasto pblico se habr expandido en S/. 48 mil millones. La expansin predecible del gasto pblico requiere incrementar la presin tributaria a travs de un esfuerzo significativo de SUNAT por ampliar la base tributaria y reducir los niveles de evasin y elusin. De no materializarse esta ampliacin de ingresos fiscales permanentes, la expansin de gasto mencionada en el prrafo anterior no sera factible. Este esfuerzo de SUNAT por incrementar la presin tributaria har menos dependiente las cuentas fiscales de los vaivenes de los precios de las materias primas que exportamos, en la medida que la ampliacin de la base tributaria estara centrada, principalmente, en el sector no transable de la economa. Las proyecciones fiscales son consistentes con el cumplimiento de las reglas fiscales vigentes9. De no cumplirse las reglas fiscales a nivel regional y local10, el gasto puede ser mayor especialmente en el 2014 (ao de elecciones a nivel de gobiernos regionales y locales). Resumen de las Cuentas Fiscales Sector Pblico No Financiero
(Millones de Nuevos Soles, % del PBI y Var. % real)
Prom. 2002-2012 I. INGRESOS DEL GOBIERNO GENERAL % del PBI Variacin % Real PRESIN TRIBUTARIA Millones de Nuevos Soles % del PBI II. GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL % del PBI Variacin % Real 2.1. GASTOS CORRIENTES % del PBI 2.2. GASTOS DE CAPITAL % del PBI III. RESULTADO PRIMARIO DE EMPRESAS PBLICAS % del PBI IV. RESULTADO PRIMARIO ( I - II + III ) % del PBI V. INTERESES % del PBI VI. RESULTADO ECONMICO ( IV-V ) % del PBI VIII. RESULTADO ECONMICO ESTRUCTURAL 1/ % del PBI 68 108 19,6 9,6 50 146 14,4 60 531 17,6 7,5 45 820 13,6 14 711 4,0 337 0,1 7 913 2,1 5 245 1,7 2 668 0,5 -0,9 2012 114 155 21,7 7,5 84 147 16,0 97 942 18,6 7,5 68 865 13,1 29 077 5,5 1 127 0,2 17 340 3,3 5 547 1,1 11 793 2,2 0,2 2013 121 048 21,4 3,7 88 649 15,7 110 894 19,6 10,7 77 684 13,7 33 210 5,9 -960 -0,2 9 194 1,6 5 394 1,0 3 800 0,7 -0,8 MMM 2014-2016 (mayo) 2014 2015 131 815 21,4 6,8 97 259 15,8 121 685 19,7 7,6 82 847 13,4 38 839 6,3 -1 047 -0,2 9 083 1,5 5 688 0,9 3 395 0,6 -0,6 145 243 21,8 8,0 109 134 16,3 134 250 20,1 8,2 88 912 13,3 45 338 6,8 -1 542 -0,2 9 451 1,4 5 810 0,9 3 641 0,5 -0,4 2016 160 386 22,2 8,3 121 474 16,8 148 925 20,6 8,8 96 310 13,3 52 615 7,3 -1 549 -0,2 9 912 1,4 5 946 0,8 3 966 0,5 -0,1 MMM Revisado (agosto) 2014 2015 128 785 21,3 5,8 93 070 15,4 121 685 20,2 7,6 83 245 13,8 38 441 6,4 -1 047 -0,2 6 053 1,0 5 804 1,0 249 0,0 -0,8 140 817 21,6 7,2 103 481 15,9 133 122 20,4 7,3 89 806 13,8 43 316 6,6 -1 630 -0,2 6 065 0,9 6 066 0,9 0 0,0 -0,7

2013 119 274 21,3 1,8 86 684 15,4 110 894 19,8 10,3 77 684 13,8 33 210 5,9 -438 -0,1 7 943 1,4 5 989 1,1 1 954 0,3 -0,8

2016 153 733 21,8 7,0 113 840 16,1 145 695 20,7 7,3 96 876 13,7 48 820 6,9 -1 665 -0,2 6 374 0,9 6 373 0,9 0 0,0 -0,6

1/ El Resultado Estructural se calcul utilizando el promedio mvil de los ltimos 15 aos como el filtro de precios de exportacin mineros y de hidrocarburos de mediano plazo. Fuente: BCRP, MEF, Proyecciones MEF. La fase de programacin del proceso presupuestario del ejercicio 2014 se inici en mayo considerando las previsiones del MMM 2014 2016, aprobado en dicho mes. 8 Se asume que la inflacin anual se ubica en el punto medio del rango meta del BCR (2%). 9 a) Regla de gasto de consumo del Gobierno Central: lmite legal de 4% para el crecimiento real del gasto de remuneraciones, pensiones y bienes y servicios. b) El promedio del Resultado Primario de los ltimos tres aos de cada uno de los Gobiernos Regionales y Locales no podr ser negativo. 10Reglas fiscales para gobiernos regionales y locales: (1) Stock de Deuda Total (SDT) / Ingresos Corrientes Netos (ICN) no mayor al 120%, (2) Servicio de Deuda (SD) / Ingresos Corrientes Netos (ICN) no mayor al 30%, (3) Promedio del Resultado Primario de tres aos positivo, (4) Endeudamiento de Corto Plazo (DCP) / Ingresos Corrientes Netos (ICN) no mayor al 35%, y (5) Variacin porcentual real del Gasto de Consumo no mayor al 4%.
7

20

(Acumulado ltimos 4 trimestres, % del PBI)

3 2,2 1,9

Resultado Econmico del SPNF

Resultado Econmico Convencional y Estructural

(% del PBI)
2,4 1,9

4 3
2,3

Convencional
2,9

Estructural
2,2

1 0,3 0 -0,2 -1 -1,3 -2 09T4 10T2 10T4 11T2 11T4 12T2 12T4 13T2 13T4

1
0,3

0
-0,3

0,1

0,3 0,0 0,0 0,0

-1 -2 -3 2002
-1,7 -1,8 -2,2

-0,4
-0,8

-0,2 -0,6 -0,8 -0,6 -0,8 -0,7 -1,3 -1,8 -1,9

-0,9 -1,0 -1,1-1,1

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

Nota: El Resultado Estructural se calcul utilizando el promedio mvil de los ltimos 15 aos como el filtro de precios de exportacin mineros y de hidrocarburos de mediano plazo. Fuente: MEF

Ingresos Entre enero-julio del 2013, la contraccin en el precio de los metales gener que los ingresos fiscales del Gobierno General crecieran 1,0% real mientras que la recaudacin tributaria lo hizo en 0,3%. El desempeo de la recaudacin tributaria se explica, principalmente, por la cada en el Impuesto a la Renta de 3era categora minero (-50,5% real). Tambin influy la menor regularizacin del Impuesto a la Renta (IR), que represent cerca de S/. 1 500 millones menos a lo recaudado en el 2012 (cerca del 50% de la menor recaudacin por regularizacin corresponde al sector minero). Por su parte, la recaudacin tributaria vinculada a la demanda interna se ha mantenido dinmica: entre enero y julio el IGV interno creci 6,8%, el Impuesto Selectivo al Consumo (ISC) creci 12,7%, el IR de personas naturales creci 8,8%, el IR de 3ra categora sin considerar el sector minero lo hizo en 9,6% y los ingresos por IR de los medianos y pequeos contribuyentes se incrementaron en 17,4% respecto del mismo periodo del 2012. Adicionalmente, se ha registrado un esfuerzo considerable por continuar ampliando la base tributaria: el saldo de nmero de contribuyentes a fines de junio del 2013 es 8,9% mayor respecto de hace un ao. Dada la evolucin de los ingresos fiscales entre enero-julio de este ao, se revisaron a la baja los ingresos fiscales del Gobierno General (en 0,2% del PBI) respecto del MMM publicado en mayo de este ao. Por su parte, la recaudacin tributaria prevista para este ao tambin se revis a la baja (en S/. 2 000 millones) respecto del MMM de mayo. Ingresos Tributarios enero julio 2013, principales cuentas
(Var. % real anual)
Otros Ingresos * ISC IR sin minera ni regularizacin IGV Interno
18,9 12,7 8,7
10

IR 3era minera, otros sectores y cotizacin internacional del cobre, 2012-2013

(Var. % real anual, promedio mvil 12 meses)
Cobre (US$/lb.) IR 3era minera IR 3era otros sectores (eje derecho)
30 20 40 30
20

6,8
2,0 0,6 0,3 0,2 -34,6
-20 0 -10

10 0
-10

Aranceles
Devoluciones Ingresos Tributarios IGV Importaciones Regularizacin IR Minera -50,5

-20 -30 -30 -40 -40 -50 E-12 A-12 J-12 O-12 E-13 A-13

-60

-40

-20

20

40

* Considera pagos por ITF, ITAN, IEM, Fraccionamientos, Casinos y Tragamonedas y otros. Fuente: SUNAT, BCRP.

21

Nmero de Contribuyentes con RUC

(Miles de contribuyentes)
7 000 6 000 5 000 4 000 3 283 3 898 4 689 5 623

IR* 3era categora por actividad econmica Acumulado enero - julio

(Var. % real)
6 427
Agropecuario Comercio Construccin Otros Servicios Hidrocarburos 4,2 -1,5 -7,4 -40,1 21,7 16,0 10,3
Recaudacin por sector
(Acum. ene - jul, en Millones de S/.)

30,2

27 2 029 588 4 360 1 094 1 538

3 000
2 182 2 000 1 778 1 000 0 1999 2001

2 676

Manufactura Total Pesca

Minera -50,5

11 398 37 1 725

2003

2005

2007

2009

2011

Jun -13

-60

-40

-20

20

40

* No incluye la regularizacin.

Fuente: SUNAT.

En el 2014-2016, los ingresos fiscales del Gobierno General crecern en promedio 6,7% real (por debajo del 7,7% previsto en el MMM de mayo), alcanzando niveles de aproximadamente 21,8% del PBI hacia el 2016 (por debajo del 22,2% del PBI previsto en el MMM de mayo). En trminos de presin tributaria, se proyecta que sta alcance el 16,1% del PBI hacia el 2016 (0,7% menos que en el MMM de mayo). Esta revisin a la baja respecto del MMM de mayo se explica tanto por los menores precios de los metales que exportamos como por el rezago respecto del impacto de las medidas tributarias y administrativas para ampliar la base tributaria y reducir los niveles de evasin y elusin. A pesar de la revisin a la baja de los ingresos fiscales, los niveles proyectados para el mediano plazo an son mayores a los niveles registrados en la historia reciente: la presin tributaria alcanzar el 16,1% del PBI mientras que la presin tributaria 2000-2012 es de 14,1% del PBI. Se requerir un importante esfuerzo de SUNAT para alcanzar metas mayores. De continuar el descenso del precio de los metales que exportamos, la presin tributaria ser menor. Si se produce una cada de 10% en los precios de los metales de exportacin con respecto al escenario base, los ingresos del Gobierno General caeran en aproximadamente 0,5% del PBI. Si a esta cada de precio de metales de exportacin se aade una reduccin de un punto porcentual del crecimiento del PBI con respecto a su escenario base, los ingresos del Gobierno General caeran en cerca de un punto del PBI. Ingresos del Gobierno General
(% del PBI)
21,4 21,3

Presin Tributaria y precios de exportacin

(% del PBI, ndice 1994=100)
15,6 15,7 15,2 16,0 15,5 15,4 15,4
22,2

23

MMM Mayo

17
21,8

MMM Revisado

21,7

21,4 21,3

21,8 21,6

Promedio 2002-2012: 14,4% Promedio 2013-2016: 15,7%

400

16

15,9

16,1 350 300

21
19,6

15
14 13 12,1 12 12,9 13,1 13,6 13,8

14,8

250 200 150

19

17

11 10

100 50
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

15

Prom. 2002-2012

2012

2013

2014

2015

2016

Presin Tributaria

Precios de exportacin (eje derecho)

22

(Miles de millones de Nuevos Soles)

180
24

Ingresos del Gobierno General

Ingresos del Gobierno General

(% del PBI)
21,3 20,2 19,0 18,4 17,4 17,7 17,5

160
140 120 100 80 60 40 20 0 42 35 38 48 60 70 79 88 73 102 114 119 129

154
141

22
20,1

21,7 21,1

20,9

21,6 21,8 21,3 21,3

20 18 16 14 12 10

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

(Var. en miles de millones de Nuevos Soles)

20 15 10 5 0
30

Ingresos del Gobierno General

15 15
12 9 6 9 5

Ingresos del Gobierno General

(Var. % real anual)
18,9 13,3 7,0 13,7 13,1 6,9 7,5 1,8 7,2 7,0

Promedio 2002-2012: 7,4 12

25

23,3

12 13
10

Promedio 2002 - 2012: 9,6 Promedio 2002 - 2012 sin minera e hidrocarburos: 8,2

20 15 10 5 0
6,3 6,7

5,8

-5
-10 -6
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

-5
-10
-10,8

-15
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

1/ Los ingresos fiscales provenientes de la minera comprenden la suma del IR 3era categora minero y su regularizacin, IEM, GEM, Regalas Mineras y Remanente de Utilidades a los Gobiernos Regionales. Por su parte, los ingresos provenientes del sector hidrocarburos son la suma del IR 3era categora de hidrocarburos, su regularizacin y regalas gasferas y petroleras. Fuente: SUNAT, MEF, BCRP.

Gastos Entre enero-julio, el gasto no financiero del Gobierno General creci 14,5% real respecto del mismo periodo del ao anterior. La expansin del gasto pblico estuvo liderada, principalmente, por: Inversin pblica en los tres niveles de gobierno. La inversin del Gobierno Nacional, Gobiernos Regionales y Locales creci 20,6%, 23,8% y 25,7%, respectivamente y estuvo concentrada, principalmente, en obras de infraestructura vial, educativa y desarrollo del sector agropecuario. Remuneraciones del Gobierno Nacional (GN) que creci 15,4% debido, principalmente, a: i) los sectores de Interior y Defensa (Decreto Legislativo N 1132); ii) sector Educacin; y (iii) la implementacin de la Ley de Fortalecimiento SUNAT- Ley de 29816 - y aplicacin de la nueva escala remunerativa. En conjunto, estos tres factores explican el 67% del incremento total del gasto en remuneraciones del GN respecto de enero-julio 2012. Transferencias de capital a empresas pblicas para obras de agua y saneamiento urbano. Gasto No Financiero del Gob. General1 enero - julio
(Var. % real)
60 000

Gasto No Financiero del Gob. General1 enero - julio

(Millones S/.)
Nacional*
12 160 10 176 11 588 7 931 8 109 9 869

Inversin

23,7
50 000

Local

Regional

Remuneraciones

15,4

40 000 30 000
3 968
4 315 5 675 6 817 6 430 7 069 7 369

8 139

6 389

Gasto No Financiero

14,5

Bienes y Servicios

8,1

20 000 10 000

3 041 4 674

5 160

26 632

30 017

26 935

31 458

Transf erencias

15 163

16 578

17 237

21 834

21 828

6,1
0

10

15

20

25

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

1/ Incluye EsSalud, SBS, FCR y Sociedades de Beneficencia. Fuente: SIAF/SP-MEF.

23

Los techos de gasto no financiero del Gobierno General para los aos 2013 y 2014 son iguales a los establecidos en el MMM de mayo. En la medida que dichos niveles de gasto estn vinculados a los ingresos estructurales, se busca darle mayor predictibilidad al gasto pblico, desvincularlo de los cambios cclicos o transitorios de la economa y permitir que se activen los estabilizadores automticos por el lado de los ingresos. En el 2013 y 2014, el gasto no financiero del Gobierno General crecer 10,3% y 7,6% real respectivamente, es decir por encima del crecimiento del PBI (observado y potencial). De no cumplirse las reglas fiscales a nivel regional y local11, el gasto pblico puede ser mayor, especialmente en el 2014 (ao de elecciones a nivel subnacional). Este mayor gasto sera financiado con los saldos en cuenta o ahorros acumulados en aos anteriores. Cabe sealar que, a julio del 2013, los saldos en cuenta de Gobiernos Regionales y Locales depositados en el Banco de la Nacin y del BCRP12 ascienden a S/. 9 321 millones (1,7% del PBI). Los niveles de gasto no financiero del Gobierno General del 2015-2016 se han revisado a la baja respecto del MMM de mayo (2015: de S/. 134 250 millones a S/. 133 122 millones; 2016: de S/. 148 925 millones a S/. 145 695 millones), en la medida que se esperan menores ingresos estructurales. La reduccin en la proyeccin de ingresos estructurales se explica por una reduccin en los niveles de mediano plazo de los precios de los metales que exportamos como por el rezago respecto del impacto de las medidas tributarias y administrativas para ampliar la base tributaria y reducir los niveles de evasin y elusin. A pesar de la revisin a la baja, los gastos no financieros del Gobierno General crecern en promedio 7,3% al ao en trminos reales, por encima del PBI potencial y con lo cual entre el 2012 y el 2016 el gasto pblico se habr expandido en S/. 48 mil millones (de S/. 98 mil millones a S/. 146 mil millones). En la medida que se materialice el incremento de los ingresos fiscales permanentes, estos recursos debern asignarse a una expansin articulada y focalizada del gasto en las prioridades de la administracin: reforma remunerativa, infraestructura y fortalecimiento de los programas sociales. La proyeccin del 2015-2016 asume el cumplimiento de las reglas fiscales vigentes a nivel nacional, regional y local; adicionalmente, se espera una desaceleracin en la expansin de gasto de los Gobiernos Regionales y Locales en el 2015 como reflejo del inicio de un nuevo periodo de administracin, fenmeno que se ha dado previamente en el primer ao de una nueva administracin regional o local (aos 2007 y 2011). De la misma forma, se espera una desaceleracin en el gasto del Gobierno Nacional en el 2016 por similares razones. Para el periodo 2013-2016 se espera que las empresas pblicas registren un dficit primario anual promedio de 0,2% del PBI (similar al reportado en el MMM de Mayo). Gasto No Financiero del Gobierno General1 (% del PBI)

1/ Incluye EsSalud, SBS, FCR y Sociedades de Beneficencia. Nota: Para fines comparativos se ha utilizado en ambos casos el PBI nominal del MMMR. PBI Nominal MMMR (miles de millones): 2013 = S/. 561; 2014 = S/. 604; 2015 = S/. 652; y 2016 = S/. 705. Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

Reglas fiscales para gobiernos regionales y locales: (1) Stock de Deuda Total (SDT) / Ingresos Corrientes Netos (ICN) no mayor al 120%, (2) Servicio de Deuda (SD) / Ingresos Corrientes Netos (ICN) no mayor al 30%, (3) Promedio del Resultado Primario de tres aos positivo, (4) Endeudamiento de Corto Plazo (DCP) / Ingresos Corrientes Netos (ICN) no mayor al 35%, y (5) Variacin porcentual real del Gasto de Consumo no mayor al 4%. 12 Por la fuente de financiamiento de Recursos Determinados y Recursos Directamente Recaudados.
11

24

Gasto No Financiero del Gobierno General1

(Miles de millones de Nuevos Soles)
Capital Corriente 49 43 100 80 26 60 40 6 33 7 37 16 29 24
12

Gasto No Financiero del Gobierno General1

(% del PBI)
22 19,2 19,1 18,1 17,3 17,2 17 16,7 17,0 17,3 16,2 16,3 19,8 18,6 20,7 20,2 20,4

160
140

120
38

33

22
78 83 90 97

9
40

11
49 52 57

5
20 0 29

6 31

63

69

44

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Gasto No Financiero del Gobierno General1

(Var. en Miles de millones de Nuevos Soles)
Promedio 2002-2012: 5,9
10
10 8 6 5 4 5 4 2 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 6 13 11 11 10 10 9

Gasto No Financiero del Gobierno General1

(Var. % real)
11,1 10,9 10,2 11,5 10,3

14
12 10 8 6 4

14
13 12 10,3

Promedio 2002-2012: 7,5

7,6

7,5

7,6

7,3

7,3

4,7 2,9 3,5 2,2

3
2 1

2 0

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

1/ Incluye EsSalud, SBS, FCR y Sociedades de Beneficencia. Fuente: MEF-BCRP, Proyecciones MEF.

25

RECUADRO

Fortalecimiento del Marco Macrofiscal

Con la finalidad de fortalecer la gestin de las finanzas pblicas del pas, mediante la Ley N 29854 se dispuso la creacin de una comisin tcnica que se encargue de evaluar y elaborar una propuesta para perfeccionar el marco macrofiscal vigente, en especial en lo referido a los mecanismos de responsabilidad, transparencia y reglas fiscales. Esta Comisin Tcnica estuvo conformada por representantes del Ministerio de Economa y Finanzas, el Banco Central de Reserva y un grupo de 4 profesionales independientes expertos en la materia. Cabe destacar que el grupo de expertos fue integrado por el seor George Kopits, reconocido experto internacional especializado en el anlisis de poltica econmica y autor de influyentes estudios sobre poltica fiscal y reglas fiscales; el seor Eduardo Wiesner, ex Ministro de Hacienda de Colombia y ex miembro del grupo de asesores externos del Comit Tcnico Interinstitucional para la formulacin de reglas fiscales en dicho pas; el seor Jos Valderrama, miembro del Grupo de Estudios para el Fortalecimiento de la Gestin de las Finanzas Pblicas del Per, y el seor Bruno Seminario, profesor de la Universidad del Pacfico y miembro del Centro de Investigacin de la misma universidad. El grupo de expertos independientes recibi el encargo de elaborar un documento con las propuestas para fortalecer el marco macrofiscal peruano en los prximo aos, para lo cual cont con la colaboracin de las reas tcnicas del Ministerio de Economa y Finanzas y del Banco Central de Reserva, asimismo recibi los comentarios y sugerencias de funcionarios de organismos internacionales. El documento presentado por el grupo de expertos fue adoptado como informe final por la Comisin Tcnica. Asimismo, la Comisin Tcnica recomend la publicacin de dicho informe final, considerando conveniente un debate amplio sobre los diversos temas ah tratados. Mediante la publicacin del informe final de la Comisin Tcnica, el Ministerio de Economa y Finanzas reafirma su vocacin con la transparencia e institucionalidad en la gestin de las finanzas pblicas. Como seala este informe final, las recomendaciones presentadas deben ser vistas como una continuacin de un proceso de evolucin institucional comenzado a principios de la dcada pasada con la Ley N 27245, Ley de Prudencia y Transparencia Fiscal, hoy denominada Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal. A continuacin se reproduce el Resumen Ejecutivo de dicho informe publicado en julio y que se encuentra disponible en http://www.mef.gob.pe/contenidos/archivos-descarga/marco_macrofiscal.pdf. Histricamente la poltica fiscal en el Per se caracteriz por ser poco predecible y sesgada hacia el dficit, lo que increment la volatilidad macroeconmica e impact de manera adversa en el crecimiento econmico del pas. Reconociendo este problema, en 1999 el Estado peruano estableci un marco macrofiscal mediante la promulgacin de la ahora denominada Ley de Responsabilidad y Transparencia Fiscal (LRTF). Este viraje en la poltica fiscal, acompaado de una poltica monetaria prudente, fue determinante para que el Per alcance las altas tasas de crecimiento y una baja volatilidad del producto bruto interno (PBI) en los ltimos aos. La disciplina fiscal no impidi un aumento significativo del gasto pblico, el que se ha visto triplicado en trminos nominales en los ltimos 11 aos, con un nfasis importante en la inversin pblica, la cual actualmente est cercana al 6% del PBI, una de las ms altas en Amrica Latina. Ante ello la necesidad de fortalecer el marco macrofiscal debe evaluarse en el contexto de la descentralizacin fiscal en curso y del riesgo de un fuerte deterioro en los precios de las materias primas y, por ende, en el impacto de estos sobre el crecimiento potencial del pas. Ante la notable volatilidad e incertidumbre en la evolucin futura de los precios de las materias primas o commodities, el Per debe aprovechar estos recursos de una manera prudente mientras atiende necesidades de gasto en saneamiento, educacin, salud, seguridad, infraestructura, entre otras. De otro lado, una poltica fiscal activa se debe reservar para pocas de crisis (como la sucedida entre el 2008 y el
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2009 debido a la crisis internacional), o cuando se espera un desvo significativo de la economa respecto de su nivel potencial. Por lo tanto, el objetivo principal del fortalecimiento del marco macrofiscal debe ser garantizar la sostenibilidad fiscal a travs de medidas orientadas a otorgar predictibilidad al financiamiento del gasto pblico y a generar ahorro pblico destinado a atender eventos extraordinarios que afecten la economa, como desastres naturales severos, incertidumbre y descenso del precio de materias primas, o materializacin de eventuales contingencias. El fortalecimiento del marco macrofiscal debe buscar corregir los defectos heredados del pasado rigideces en la LRTF compensadas por la proliferacin de reglas e improvisacin discrecional a nivel de gobierno nacional y subnacional, para enfrentar mejor los desafos futuros del pas. De aqu que las recomendaciones presentadas en este documento se deben contemplar como una continuacin de un proceso de evolucin institucional comenzado a principios del milenio. Actualmente, la regla en base al resultado estructural goza de gran popularidad, particularmente por su atractivo conceptual. No obstante existe la dificultad de una estimacin confiable de sus componentes en tiempo real, especialmente en una economa en la que el producto potencial ha sido voltil y est determinado en funcin del precio estructural de una canasta de materias primas. Por ello para el Per sera ms adecuado adoptar un marco macrofiscal que corrija la rigidez y prociclicidad del presente tope al dficit fiscal. Por lo tanto, nuestra primera opcin a considerar sera una regla del crecimiento del gasto del gobierno nacional, dentro de una banda que tenga por referencia un ejercicio a realizarse cada tres aos que transparente el indicador estructural subyacente del sector pblico. Vale decir, una regla que genere una trayectoria estable y predecible del gasto pblico consistente con el producto potencial y con los recursos fiscales permanentes disponibles en el mediano plazo. El marco integrara, adems, hasta cuatro fondos para enfrentar las contingencias especficas, como crisis externas que afecten la economa nacional, cada de los precios de las materias primas, desastres naturales, entre otras. Es importante sealar que la distincin entre inversin pblica y gasto corriente del sector pblico es endeble y parcialmente ficticia, por cuanto algunas inversiones pblicas no generan un retorno social sustantivo, mientras que muchos componentes del gasto corriente, como el mantenimiento de infraestructura pblica y gastos en salud o educacin, pueden tener una rentabilidad superior. En efecto, la preservacin de un alto nivel de inversin pblica es perfectamente compatible a travs de una serie de medidas complementarias y necesarias que se discuten en el presente informe. De ah que tambin para los gobiernos subnacionales (regionales y locales) se propone reemplazar la denominada regla de oro y, a la vez, eliminar una serie de otras reglas para esos gobiernos, con una en la cual el gasto no financiero dependa de la evolucin pasada de los ingresos y un lmite al saldo de la deuda respecto al promedio de los ingresos corrientes. El presente informe propone que las nuevas reglas fiscales deben ser apoyadas por normas de procedimiento, como: i) la incorporacin de un marco presupuestal multianual, incluido en l el nivel subnacional; ii) la aplicacin de la norma pagar-gastar para los aumentos de gasto y de reduccin de tasa o base impositiva, fuera del presupuesto inicial; iii) una reduccin sustancial en las ampliaciones presupuestales; y iv) una reforzada rendicin de cuentas, en que el ministro de Economa y Finanzas vaya al Pleno del Congreso a informar sobre el cumplimiento o no de las reglas fiscales, explicar el porqu no se cumplieron en caso de incumplimiento, y divulgar y establecer medidas correctivas. A nivel subnacional es necesario imponer sanciones crebles por cualquier incumplimiento de regla en particular de naturaleza administrativa, teniendo en cuenta su viabilidad poltica. Se recomienda, adems, crear un consejo fiscal independiente, como elemento central de un seguimiento fiscal integral, comprensivo y de reforzamiento, para que monitoree las finanzas pblicas, incluidos los gobiernos regionales y locales. Las opiniones del consejo fiscal independiente incrementarn el costo reputacional de un incumplimiento de las reglas fiscales y normas de procedimiento. El consejo es considerado un pilar crucial en el fortalecimiento del marco macrofiscal, especialmente por la naturaleza flexible de las reglas propuestas.
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En enfoque del presente informe y de sus recomendaciones es ofrecer opciones de reforma ms que soluciones nicas, concretas o especficas. Esta flexibilidad responde a la necesidad de reconocer tanto las restricciones de economa poltica en general como el entorno local en particular. Asimismo, este enfoque no implica cuales sern las opciones que finalmente escojan las autoridades, aunque debe existir un requisito global de consistencia y de integralidad que surge de las caractersticas mismas de las recomendaciones y de sus opciones.

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CUADROS ESTADSTICOS
Cuadro 1

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONMICOS

Prom. 2002-2012 PBI SOCIOS COMERCIALES Mundo (Variacin porcentual real) EE.UU. (Variacin porcentual real) Zona Euro (Variacin porcentual real) China (Variacin porcentual real) Socios Comerciales (Variacin porcentual real) PRECIOS DE COMMODITIES Oro (US$/oz.tr.) Cobre (US$/lb.) Plomo (US$/lb.) Zinc (US$/lb.) Petrleo (US$/bar.) PRECIOS Precios (Variacin porcentual acumulada)1 Tipo de Cambio Fin de Periodo (Nuevos Soles por US dlar)2 Trminos de Intercambio (Variacin porcentual) Indice de Precios de Exportacin (Variacin porcentual) Indice de Precios de Importacin (Variacin porcentual) PRODUCTO BRUTO INTERNO Producto Bruto Interno (Miles de millones de nuevos soles) Producto Bruto Interno (Variacin porcentual real) Demanda Interna (Variacin porcentual real) Consumo Privado (Variacin porcentual real) Consumo Pblico (Variacin porcentual real) Inversion Privada (Variacin porcentual real) Inversion Pblica (Variacin porcentual real) Inversin Privada (Porcentaje del PBI) Inversin Pblica (Porcentaje del PBI) SECTOR EXTERNO Cuenta Corriente (Porcentaje del PBI) Balanza comercial (Millones de US dlares) Exportaciones (Millones de US dlares) Importaciones (Millones de US dlares) Financiamiento externo de largo plazo (Porcentaje del PBI) SECTOR PBLICO NO FINANCIERO Presin tributaria (Porcentaje del PBI) Ingresos corrientes del GG (Porcentaje del PBI) Resultado primario (Porcentaje del PBI) Resultado econmico (Porcentaje del PBI) Resultado econmico estructural (Porcentaje del PBI)3 SALDO DE DEUDA PBLICA Externa (Porcentaje del PBI) Interna (Porcentaje del PBI) Total (Porcentaje del PBI) 22,0 10,0 32,1 11,0 10,3 21,3 9,5 10,3 19,7 8,7 10,1 18,8 7,3 10,7 18,0 6,9 10,4 17,3 6,7 10,2 16,9 6,9 10,4 17,4 14,4 19,4 2,1 0,5 -0,9 15,5 21,0 3,0 1,9 -0,5 16,0 21,6 3,3 2,2 0,1 15,4 21,1 1,4 0,3 -0,8 15,4 21,3 1,0 0,0 -0,8 15,9 21,5 0,9 0,0 -0,7 16,1 21,7 0,9 0,0 -0,6 15,8 21,5 0,9 0,0 -0,7 -0,9 5 099 25 851 20 752 5,2 -1,9 9 302 46 268 -36 967 6,2 -3,6 4 527 45 639 -41 113 8,6 -5,0 - 720 41 970 -42 690 7,4 -4,8 - 485 45 198 -45 682 6,2 -4,3 825 50 187 -49 362 5,9 -3,8 2 200 55 487 -53 287 5,6 -4,3 847 50 290 -49 444 5,9 341 6,4 7,0 5,5 6,5 11,6 13,1 17,7 3,9 486 6,9 7,1 6,4 6,1 11,4 -18,0 19,5 4,5 526 6,3 7,4 5,8 10,5 13,6 20,8 21,4 5,2 561 5,5 - 6,0 6,5 5,3 9,5 8,0 20,1 22,2 6,0 604 5,8 - 6,3 5,8 5,4 4,0 8,0 13,5 22,7 6,4 652 5,8 - 6,3 5,8 5,4 4,0 8,0 10,0 23,2 6,7 705 5,8 - 6,3 5,8 5,4 4,2 8,0 11,0 23,6 7,0 654 5,8 - 6,3 5,8 5,4 4,1 8,0 11,5 23,2 6,7 831 248 71 84 66 1 570 400 109 100 95 1 670 361 94 88 94 1 380 325 95 86 98 1 300 300 95 86 100 1 300 295 95 86 103 1 300 290 95 86 105 1 300 295 95 86 103 3,8 1,8 1,0 10,3 3,4 3,9 1,8 1,5 9,3 3,7 3,1 2,8 -0,6 7,8 2,9 2,8 1,5 -0,8 7,5 2,4 3,4 2,6 0,2 7,5 3,0 3,7 3,0 0,8 7,5 3,3 4,0 3,0 1,4 7,5 3,5 3,7 2,9 0,8 7,5 3,3 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Prom. 2014-2016

2,8 3,10 4,7 12,9 7,9

4,7 2,75 5,4 20,0 13,8

2,6 2,63 -4,9 -3,3 1,7

2,6 2,75 -4,3 -6,5 -2,3

2,0 2,72 -3,1 -2,6 0,5

2,0 2,70 -1,0 -0,2 0,8

2,0 2,70 -0,8 -0,1 0,7

2,0 2,71 -1,6 -1,0 0,7

1/ 2013, tomado de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconmicas: Julio 2013 - BCRP. Para el 2014-2016 consistente con el punto medio del rango meta del BCRP. 2/ 2013-2015, tomado de la Encuesta Mensual de Expectativas Macroeconmicas: Julio 2013 BCRP publicado el 9 de agosto. Para el 2016 se asume el mismo valor del 2015.3/ Estructural PM 15, el cual usa el promedio mvil de los ltimos quince aos como estimado del nivel de largo plazo de los precios reales de exportacin de metales e hidrocarburos. Fuente: INEI, BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

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Cuadro 2

AHORRO-INVERSIN
(Porcentaje del PBI)

Prom. 2002-2012 Ahorro interno Sector Pblico Sector Privado Ahorro externo Inversin Sector Pblico Sector Privado1 21,0 4,6 16,4 0,9 21,9 3,9 18,0

2011 23,4 7,2 16,2 1,9 25,3 4,5 20,8

2012 23,3 7,8 15,5 3,6 26,9 5,2 21,7

2013 23,0 6,4 16,6 5,0 28,0 6,0 22,0

2014 23,7 6,9 16,8 4,8 28,5 6,4 22,0

2015 24,5 7,2 17,3 4,3 28,8 6,7 22,1

2016 25,3 7,5 17,9 3,8 29,1 7,0 22,1

Prom. 2014-2016 24,6 7,1 17,5 4,3 28,9 6,7 22,2

1/ Incluye variacin de inventarios. Fuente: BCRP. Proyecciones MEF.

Cuadro 3

PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES

(Variacin porcentual real)
2011 4,2 31,8 -0,2 -3,2 18,1 5,6 13,1 4,4 7,4 3,0 8,8 8,5 6,9 6,7 6,9 4,8 7,4 2012 5,8 -11,7 2,2 2,2 2,3 2,0 -6,4 2,8 5,2 14,8 6,7 7,1 6,3 6,6 6,3 2,0 7,0 Prom. 2002-2012 Agropecuario Pesca Minera e hidrocarburos Minera metlica Hidrocarburos Manufactura Procesadora de recursos primarios Industria no primaria Electricidad y agua Construccin Comercio Servicios VALOR AGREGADO BRUTO Impuestos y derechos de importacin PRODUCTO BRUTO INTERNO VAB primario VAB no primario 4,5 4,1 4,1 3,1 10,6 6,0 3,1 6,6 5,8 10,4 7,0 6,5 6,4 6,2 6,4 4,1 6,9 2013 2,5 2,4 2,9 1,6 8,8 2,6 3,0 2,6 6,0 11,5 6,2 6,4 5,7 5,5 5,7 2,7 6,3 2014 3,8 5,7 10,1 9,4 10,2 4,1 3,8 4,0 6,0 8,1 6,0 6,0 5,9 6,1 6,0 5,9 5,9 2015 4,2 3,5 12,6 13,7 8,0 4,4 3,7 4,5 6,0 8,0 5,9 5,9 6,0 6,0 6,0 6,9 5,9 2016 4,2 4,0 10,5 10,9 8,8 4,3 3,5 4,5 6,0 8,0 5,9 5,9 6,0 6,0 6,0 6,3 5,9 Prom. 2014-2016 4,1 4,4 11,1 11,3 9,0 4,3 3,7 4,3 6,0 8,0 5,9 5,9 6,0 6,1 6,0 6,4 5,9

Fuente: BCRP, INEI. Proyecciones MEF.

30

Cuadro 4

DEMANDA Y OFERTA GLOBAL

(Variacin porcentual real)
2011 7,4 7,1 6,2 6,2 9,6 4,8 11,4 -18,0 8,8 7,4 6,9 9,8 -3,5 2012 7,0 7,4 5,8 9,4 10,4 14,8 13,5 20,8 4,8 7,0 6,3 10,4 13,3 Prom. 2002-2012 I. Demanda Global 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo pblico c. Inversin bruta interna Inversin bruta fija i. Privada ii. Pblica 2. Exportaciones II. Oferta Global 1. PBI 2. Importaciones Memo: Gasto pblico
1/ De bienes y servicios no financieros. Fuente: BCRP, INEI. Proyecciones MEF.
1 1

2013 5,8 6,5 5,3 9,5 8,4 10,2 8,0 20,1 1,6 5,8 5,7 6,5 13,4

2014 6,3 5,8 5,4 4,0 7,3 9,1 8,0 13,5 9,2 6,3 6,0 7,5 7,7

2015 6,3 5,8 5,4 4,0 7,3 8,4 8,0 10,0 9,5 6,3 6,0 7,5 6,4

2016 6,3 5,8 5,4 4,2 7,2 8,6 8,0 11,0 9,4 6,3 6,0 7,5 7,1

Prom. 2014-2016 6,3 5,8 5,4 4,1 7,3 8,7 8,0 11,5 9,4 6,3 6,0 7,5 7,1

6,9 7,0 5,5 6,5 12,3 11,8 11,6 13,1 6,5 6,9 6,4 9,7 8,3

Cuadro 5

DEMANDA Y OFERTA GLOBAL

(Porcentaje del PBI)

Prom. 2002-2012 I. Demanda global 1. Demanda interna a. Consumo privado b. Consumo pblico c. Inversin bruta interna Inversin bruta fija i. Privada ii. Pblica 2. Exportaciones1 II. Oferta Global 1. PBI 2. Importaciones
1

2 011 124,8 96,1 61,0 9,8 25,3 24,0 19,6 4,5 28,7 124,8 100,0 24,8

2 012 124,5 99,0 61,9 10,3 26,9 26,6 21,4 5,2 25,5 124,5 100,0 24,5

2 013 125,0 101,4 62,6 10,8 28,0 28,2 22,2 6,0 23,6 125,0 100,0 25,0

2 014 124,9 101,7 62,6 10,7 28,5 29,2 22,7 6,4 23,2 124,9 100,0 24,9

2 015 124,9 101,5 62,2 10,5 28,8 29,9 23,2 6,7 23,4 124,9 100,0 24,9

2 016 125,1 101,3 61,9 10,3 29,1 30,6 23,6 7,0 23,7 125,1 100,0 25,1

Prom. 2014-2016 125,0 101,5 62,2 10,5 28,8 29,9 23,2 6,7 23,4 125,0 100,0 25,0

121,2 96,7 65,0 9,8 21,9 21,6 17,7 3,9 0,3 24,5 121,2 100,0 21,2

1/ De bienes y servicios no financieros. Fuente: BCRP, INEI. Proyecciones MEF.

31

Cuadro 6

BALANZA DE PAGOS
(US$ Millones)
2011 -3 341 9 302 46 268 -36 967 -2 132 -13 710 3 200 9 594 10 053 848 -1 307 33 4 724 -1 562 Prom. 2002-2012 I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE 1. Balanza comercial a. Exportaciones b. Importaciones 2. Servicios 3. Renta de factores 4. Transferencias corrientes II. CUENTA FINANCIERA 1. Sector privado 1/ 2. Sector pblico 3. Capitales de corto plazo III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP V. ERRORES Y OMISIONES NETOS -1 513 5 099 25 851 -20 752 -1 396 -7 531 2 316 6 164 6 030 195 - 61 42 4 786 93 2012 -7 136 4 527 45 639 -41 113 -2 258 -12 701 3 296 20 130 16 236 1 667 2 228 19 14 827 1 814 2013 -10 299 - 720 41 970 -42 690 -2 243 -10 605 3 268 15 418 15 674 - 876 620 1 6 000 880 2014 -10 750 - 485 45 198 -45 682 -2 393 -11 249 3 376 12 955 13 391 - 437 0 0 3 000 795 2015 -10 396 825 50 187 -49 362 -2 597 -12 254 3 629 12 885 12 458 427 0 0 2 600 111 2016 -9 959 2 200 55 487 -53 287 -2 783 -13 288 3 912 12 387 11 914 473 0 0 2 600 172 Prom. 2014-2016 -10 369 847 50 290 -49 444 -2 591 -12 263 3 639 12 742 12 588 155 0 0 2 733 359

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 7

BALANZA DE PAGOS
(Porcentaje del PBI)
2011 -1,9 5,3 26,2 -20,9 -1,2 -7,8 1,8 5,4 5,7 0,5 -0,7 0,0 2,7 -0,9 Prom. 20022012 I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE 1. Balanza comercial a. Exportaciones b. Importaciones 2. Servicios 3. Renta de factores 4. Transferencias corrientes II. CUENTA FINANCIERA 1. Sector privado 1/ 2. Sector pblico 3. Capitales de corto plazo III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP V. ERRORES Y OMISIONES NETOS -0,9 4,5 21,7 -17,2 -1,2 -6,2 2,1 4,5 4,5 0,1 -0,1 0,0 3,7 0,1 2012 -3,6 2,3 22,9 -20,6 -1,1 -6,4 1,7 10,1 8,1 0,8 1,1 0,0 7,4 0,9 2013 -5,0 -0,4 20,6 -20,9 -1,1 -5,2 1,6 7,6 7,7 -0,4 0,3 0,0 2,9 0,4 2014 -4,8 -0,2 20,4 -20,6 -1,1 -5,1 1,5 5,8 6,0 -0,2 0,0 0,0 1,4 0,4 2015 -4,3 0,3 20,8 -20,5 -1,1 -5,1 1,5 5,3 5,2 0,2 0,0 0,0 1,1 0,0 2016 -3,8 0,8 21,3 -20,4 -1,1 -5,1 1,5 4,7 4,6 0,2 0,0 0,0 1,0 0,1 Prom. 2014-2016 -4,3 0,3 20,8 -20,5 -1,1 -5,1 1,5 5,3 5,3 0,1 0,0 0,0 1,1 0,2

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

32

Cuadro 8

RESUMEN DE CUENTAS FISCALES DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Millones de nuevos soles, Porcentaje del PBI y Variacin Porcentual Real)
Prom. 2002-2012 I. INGRESOS DEL GOBIERNO GENERAL % del PBI Variacin % Real PRESIN TRIBUTARIA Millones de Nuevos Soles % del PBI II. GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL % del PBI Variacin % Real 2.1. GASTOS CORRIENTES % del PBI 2.2. GASTOS DE CAPITAL % del PBI III. RESULTADO PRIMARIO DE EMPRESAS PBLICAS % del PBI IV. RESULTADO PRIMARIO ( I - II + III ) % del PBI V. INTERESES % del PBI VI. RESULTADO ECONMICO ( IV-V ) % del PBI VII. RESULTADO ECONMICO ESTRUCTURAL1/ % del PBI -0,9 -1,9 -0,5 0,1 -0,8 -0,8 -0,7 -0,6 -0,7 50 146 64 462 14,4 14,8 60 531 83 172 17,6 19,1 7,5 11,5 45 820 57 104 13,6 13,1 14 711 26 068 4,0 6,0 337 0,1 7 913 2,1 5 245 1,7 2 668 0,5 - 590 -0,1 4 168 1,0 5 083 1,2 -916 -0,2 75 591 15,5 87 864 18,1 2,0 63 369 13,0 24 495 5,0 146 0,0 14 773 3,0 5 696 1,2 9 077 1,9 84 147 16,0 97 942 18,6 7,5 68 865 13,1 29 077 5,5 1 127 0,2 17 340 3,3 5 547 1,1 11 793 2,2 86 684 15,4 110 894 19,8 10,3 77 684 13,8 33 210 5,9 - 438 -0,1 7 943 1,4 5 989 1,1 1 954 0,3 93 070 15,4 121 685 20,2 7,6 83 245 13,8 38 441 6,4 -1 047 -0,2 6 053 1,0 5 804 1,0 249 0,0 103 481 15,9 133 122 20,4 7,3 89 806 13,8 43 316 6,6 -1 630 -0,2 6 065 0,9 6 066 0,9 0 0,0 113 840 16,1 145 695 20,7 7,3 96 876 13,7 48 820 6,9 -1 665 -0,2 6 374 0,9 6 373 0,9 0 0,0 103 464 15,8 133 501 20,4 7,4 89 975 13,8 43 525 6,6 -1 447 -0,2 6 164 0,9 6 081 0,9 83 0,0 2010 2011 102 490 21,1 12,8 2012 114 155 21,7 7,5 2013 119 274 21,3 1,8 2014 128 785 21,3 5,8 Prom. 2014-2016 141 112 21,6 6,7

2015 140 817 21,6 7,2

2016 153 733 21,8 7,0

68 108 87 930 19,6 20,2 9,6 19,2

1/. Estructural PM 15, el cual usa el promedio mvil de los ltimos quince aos como estimado del nivel de largo plazo de los precios reales de exportacin de metales e hidrocarburos. Fuente: BCRP y MEF. Proyecciones MEF.

33

Cuadro 9

OPERACIONES DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Millones de Nuevos Soles)
Prom. 2002-2012 I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES 1. Ahorro corriente sin intereses del Gobierno Central a. Ingresos corrientes b. Gastos corrientes No Financieros 2. Ahorro corriente sin intereses del resto SPNF a. Empresas pblicas b. Resto del Gobierno General II. RESULTADO DE CAPITAL 1. Gobierno General a. Ingresos de capital b. Gastos de capital 2. Empresas pblicas III. RESULTADO PRIMARIO (I+II) IV. INTERESES 1. Internos 2. Externos V. RESULTADO ECONMICO (III-IV) 1. Financiamiento externo (Millones de US dlares) 1 Desembolsos Amortizacin Otros2 2. Financiamiento interno Amortizacin interna Otros 3. Proceso de promocin de la inversin privada (PPIP) (Millones de US dlares) Nota: Ahorro en cuenta corriente (I-IV) 23 192 15 849 58 178 42 329 7 343 1 314 6 029 -15 278 -14 301 410 14 711 - 977 7 913 5 245 1 700 3 545 2 668 - 667 -$ 246 $2 201 $2 460 $ 13 -2 353 2 503 150 352 $ 108 17 947 2011 40 176 28 670 88 315 59 644 11 506 1 289 10 217 -25 403 -24 261 235 24 495 -1 143 14 773 5 696 2 859 2 837 9 077 765 $ 278 $ 990 $ 832 $ 120 -9 979 1 297 -8 682 137 $ 50 34 480 2012 46 962 33 403 97 424 64 021 13 559 2 034 11 525 -29 622 -28 714 362 29 077 - 908 17 340 5 547 2 794 2 753 11 793 -1 274 -$ 483 $ 948 $1 175 -$ 257 -10 545 1 301 -9 244 27 $ 10 41 415 2013 42 009 29 816 100 544 70 728 12 194 1 118 11 075 -34 067 -32 511 700 33 210 -1 556 7 943 5 989 3 014 2 975 1 954 -4 179 -$1 518 $ 847 $2 369 $5 1 944 1 909 3 854 281 $ 102 36 020 2014 47 318 32 709 108 026 75 318 14 609 2 161 12 448 -41 264 -38 057 383 38 441 -3 207 6 053 5 804 3 350 2 454 249 -4 282 -$1 572 $1 168 $2 745 $5 3 745 1 368 5 113 288 $ 106 41 513 2015 53 084 37 706 119 291 81 585 15 378 2 467 12 911 -47 019 -42 922 394 43 316 -4 097 6 065 6 066 3 659 2 407 0 1 513 $ 559 $2 092 $1 534 $1 -1 629 3 268 1 639 117 $ 43 47 019 2016 58 918 42 019 130 465 88 446 16 899 2 465 14 434 -52 544 -48 414 405 48 820 -4 130 6 374 6 373 3 833 2 540 0 - 62 -$ 23 $1 857 $1 881 $1 40 2 549 2 589 22 $8 52 545 Prom. 2014-2016 53 107 37 478 119 261 81 783 15 629 2 364 13 265 -46 943 -43 131 394 43 525 -3 811 6 164 6 081 3 614 2 467 83 - 944 -$ 345 $1 706 2 053 2 719 2 395 3 113 142 52 47 026

1/ Incluye financiamiento excepcional 2/ Incluye financiamiento de corto plazo y variacin de depsitos en el exterior de la ONP. Fuente: BCRP y MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 10

OPERACIONES DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Porcentaje del PBI)
2011 8,3 5,9 18,2 12,3 2,4 0,3 2,1 -5,2 -5,0 0,0 5,0 -0,2 3,0 1,2 0,6 0,6 1,9 0,2 0,6 0,5 0,1 1,7 0,3 1,4 0,0 7,1 6,2 4,2 16,7 12,5 2,0 0,4 1,6 -4,1 -3,8 0,1 4,0 -0,3 2,1 1,7 0,5 1,2 0,5 -0,1 2,4 2,5 0,0 0,2 0,8 0,8 0,1 4,6 Prom. 2002-2012 I. AHORRO EN CUENTA CORRIENTE SIN INTERESES 1. Ahorro corriente sin intereses del Gobierno Central a. Ingresos corrientes b. Gastos corrientes No Financieros 2. Ahorro corriente sin intereses del resto SPNF a. Empresas pblicas b. Resto del Gobierno General II. RESULTADO DE CAPITAL 1. Gobierno General a. Ingresos de capital b. Gastos de capital 2. Empresas pblicas III. RESULTADO PRIMARIO (I+II) IV. INTERESES 1. Internos 2. Externos V. RESULTADO ECONMICO (III-IV) 1. Financiamiento externo Desembolsos1 Amortizacin 2 Otros 2. Financiamiento interno Amortizacin interna Otros 3. Proceso de promocin de la inversin privada (PPIP) Nota: Ahorro en cuenta corriente (I-IV) 2012 8,9 6,4 18,5 12,2 2,6 0,4 2,2 -5,6 -5,5 0,1 5,5 -0,2 3,3 1,1 0,5 0,5 2,2 -0,2 0,5 0,6 -0,1 2,5 0,2 2,2 0,0 7,9 2013 7,5 5,3 17,9 12,6 2,2 0,2 2,0 -6,1 -5,8 0,1 5,9 -0,3 1,4 1,1 0,5 0,5 0,3 -0,7 0,4 1,2 0,0 1,0 0,3 0,7 0,1 6,4 2014 7,8 5,4 17,9 12,5 2,4 0,4 2,1 -6,8 -6,3 0,1 6,4 -0,5 1,0 1,0 0,6 0,4 0,0 -0,7 0,5 1,2 0,0 0,7 0,2 0,5 0,1 6,9 2015 8,1 5,8 18,3 12,5 2,4 0,4 2,0 -7,2 -6,6 0,1 6,6 -0,6 0,9 0,9 0,6 0,4 0,0 0,2 0,9 0,6 0,0 -0,3 0,5 -0,8 0,0 7,2 2016 8,4 6,0 18,5 12,5 2,4 0,3 2,0 -7,5 -6,9 0,1 6,9 -0,6 0,9 0,9 0,5 0,4 0,0 0,0 0,7 0,7 0,0 0,0 0,4 -0,4 0,0 7,5 Prom. 2014-2016 8,1 5,7 18,2 12,5 2,4 0,4 2,0 -7,2 -6,6 0,1 6,6 -0,6 0,9 0,9 0,6 0,4 0,0 -0,2 0,7 0,9 0,0 0,1 0,4 -0,2 0,0 7,2

1/ Incluye financiamiento excepcional 2/ Incluye financiamiento de corto plazo y variacin de depsitos en el exterior de la ONP. Fuente: BCRP y MEF. Proyecciones MEF.

34

Cuadro 11 INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO CENTRAL (Millones de Nuevos Soles)

Prom. 2002-2012 I. INGRESOS TRIBUTARIOS 1. Impuestos a los ingresos a. Pagos a cuenta - Personas Naturales - Personas Jurdicas b. Regularizacin 2. Impuestos a las importaciones 3. Impuesto general a las ventas a. Interno b. Importaciones 4. Impuesto selectivo al consumo a. Combustibles b. Otros 5. Otros ingresos tributarios 6. Devoluciones II. INGRESOS NO TRIBUTARIOS III. TOTAL (I + II) 50 146 19 696 17 051 4 862 12 190 2 645 2 189 26 284 14 627 11 656 4 317 2 490 1 827 3 733 -6 074 8 032 58 178 2011 75 591 33 628 29 363 7 931 21 432 4 265 1 380 40 424 22 029 18 395 4 718 2 231 2 487 5 148 -9 708 12 724 88 315 2012 84 147 37 278 32 499 9 070 23 429 4 779 1 529 44 042 24 543 19 499 4 918 2 149 2 769 6 967 -10 586 13 276 97 424 2013 86 684 36 377 33 106 9 951 23 155 3 272 1 593 46 989 26 765 20 224 5 531 2 480 3 051 7 674 -11 480 13 860 100 544 2014 93 070 38 553 35 550 10 857 24 693 3 003 1 698 50 465 29 002 21 462 6 019 2 643 3 376 8 486 -12 152 14 957 108 026 2015 103 481 43 565 40 387 12 829 27 558 3 177 1 818 55 097 32 059 23 038 6 467 2 817 3 651 9 610 -13 077 15 809 119 291 2016 113 840 48 406 45 095 14 640 30 455 3 311 1 951 59 938 35 212 24 726 6 948 3 002 3 946 10 760 -14 163 16 625 130 465 Prom. 2014-2016 103 464 43 508 40 344 12 775 27 569 3 164 1 823 55 167 32 091 23 076 6 478 2 820 3 658 9 619 -13 130 15 797 119 261

Fuente: SUNAT, BCRP y MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 12 INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO CENTRAL (Porcentaje del PBI)

Prom. 2002-2012 I. INGRESOS TRIBUTARIOS 1. Impuestos a los ingresos a. Pagos a cuenta - Personas Naturales - Personas Jurdicas b. Regularizacin 2. Impuestos a las importaciones 3. Impuesto general a las ventas a. Interno b. Importaciones 4. Impuesto selectivo al consumo a. Combustibles b. Otros 5. Otros ingresos tributarios 6. Devoluciones II. INGRESOS NO TRIBUTARIOS III. TOTAL (I + II) 14,4 5,4 4,7 1,4 3,3 0,7 0,8 7,5 4,2 3,3 1,4 0,8 0,5 1,1 -1,7 2,3 16,7 2011 15,5 6,9 6,0 1,6 4,4 0,9 0,3 8,3 4,5 3,8 1,0 0,5 0,5 1,1 -2,0 2,6 18,2 2012 16,0 7,1 6,2 1,7 4,5 0,9 0,3 8,4 4,7 3,7 0,9 0,4 0,5 1,3 -2,0 2,5 18,5 2013 15,4 6,5 5,9 1,8 4,1 0,6 0,3 8,4 4,8 3,6 1,0 0,4 0,5 1,4 -2,0 2,5 17,9 2014 15,4 6,4 5,9 1,8 4,1 0,5 0,3 8,4 4,8 3,6 1,0 0,4 0,6 1,4 -2,0 2,5 17,9 2015 15,9 6,7 6,2 2,0 4,2 0,5 0,3 8,4 4,9 3,5 1,0 0,4 0,6 1,5 -2,0 2,4 18,3 2016 16,1 6,9 6,4 2,1 4,3 0,5 0,3 8,5 5,0 3,5 1,0 0,4 0,6 1,5 -2,0 2,4 18,5 Prom. 2014-2016 15,8 6,6 6,2 1,9 4,2 0,5 0,3 8,4 4,9 3,5 1,0 0,4 0,6 1,5 -2,0 2,4 18,2

Fuente: SUNAT, BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

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Cuadro 13 GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO CENTRAL (Millones de Nuevos Soles)

Prom. 2002-2012 GASTOS NO FINANCIEROS I. GASTOS CORRIENTES 1. Remuneraciones 2. Bienes y servicios 3. Transferencias II. GASTOS DE CAPITAL 1. Formacin bruta de capital 2. Otros gastos de capital 52 645 42 329 13 514 11 643 17 172 10 316 7 700 2 616 2011 78 866 59 644 17 644 17 051 24 949 19 222 13 918 5 304 2012 85 531 64 021 19 898 19 800 24 323 21 510 14 759 6 751 2013 95 883 70 728 23 271 22 010 25 447 25 154 16 537 8 617 2014 102 823 75 318 25 588 22 605 27 125 27 505 19 795 7 710 2015 115 661 81 585 28 043 23 355 30 187 34 076 24 910 9 166 2016 126 830 88 446 30 777 24 095 33 574 38 384 28 636 9 748 Prom. 2014-2016 115 105 81 783 28 136 23 352 30 295 33 322 24 447 8 875

Fuente: BCRP y MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 14 GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO CENTRAL (Porcentaje del PBI)

Prom. 2002-2012 GASTOS NO FINANCIEROS I. GASTOS CORRIENTES 1. Remuneraciones 2. Bienes y servicios 3. Transferencias II. GASTOS DE CAPITAL 1. Formacin bruta de capital 2. Otros gastos de capital
Fuente: BCRP y MEF. Proyecciones MEF.

2011 16,2 12,3 3,6 3,5 5,1 4,0 2,9 1,1

2012 16,3 12,2 3,8 3,8 4,6 4,1 2,8 1,3

2013 17,1 12,6 4,1 3,9 4,5 4,5 2,9 1,5

2014 17,0 12,5 4,2 3,7 4,5 4,6 3,3 1,3

2015 17,7 12,5 4,3 3,6 4,6 5,2 3,8 1,4

2016 18,0 12,5 4,4 3,4 4,8 5,4 4,1 1,4

Prom. 2014-2016 17,6 12,5 4,3 3,6 4,6 5,1 3,7 1,4

15,2 12,5 4,1 3,4 5,0 2,8 2,1 0,6

36

Cuadro 15 GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO GENERAL (Millones de Nuevos Soles)

Prom. 2002-2012 GASTOS NO FINANCIEROS I. GASTOS CORRIENTES 1. Remuneraciones 2. Bienes y servicios 3. Transferencias II. GASTOS DE CAPITAL 1. Formacin bruta de capital 2. Otros gastos de capital 60 531 45 820 17 373 16 349 12 098 14 711 13 696 1 016 2011 87 864 63 369 22 858 23 950 16 561 24 495 22 925 1 571 2012 97 942 68 865 25 274 28 486 15 105 29 077 27 364 1 712 2013 110 894 77 684 29 550 31 469 16 665 33 210 30 443 2 768 2014 121 685 83 245 32 044 32 466 18 735 38 441 34 860 3 581 2015 133 122 89 806 34 891 33 665 21 250 43 316 38 903 4 413 2016 145 695 96 876 38 056 34 864 23 955 48 820 44 349 4 471 Prom. 2014-2016 133 501 89 975 34 997 33 665 21 313 43 525 39 371 4 155

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 16 GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO GENERAL (Porcentaje del PBI)

Prom. 2002-2012 GASTOS NO FINANCIEROS I. GASTOS CORRIENTES 1. Remuneraciones 2. Bienes y servicios 3. Transferencias II. GASTOS DE CAPITAL 1. Formacin bruta de capital 2. Otros gastos de capital 17,6 13,6 5,2 4,7 3,7 4,0 3,7 0,3 2011 18,1 13,0 4,7 4,9 3,4 5,0 4,7 0,3 2012 18,6 13,1 4,8 5,4 2,9 5,5 5,2 0,3 2013 19,8 13,8 5,3 5,6 3,0 5,9 5,4 0,5 2014 20,2 13,8 5,3 5,4 3,1 6,4 5,8 0,6 2015 20,4 13,8 5,3 5,2 3,3 6,6 6,0 0,7 2016 20,7 13,7 5,4 4,9 3,4 6,9 6,3 0,6 Prom. 2014-2016 20,4 13,8 5,4 5,2 3,3 6,6 6,0 0,6

Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

37

Cuadro 17 OPERACIONES DEL GOBIERNO GENERAL (Millones de Nuevos Soles)

Prom. 2002-2012 1. INGRESOS CORRIENTES a. Ingresos tributarios b. Contribuciones y Otros 1 2. GASTOS NO FINANCIEROS a. Gastos corrientes b. Gastos de capital 3. INGRESOS DE CAPITAL 4. RESULTADO PRIMARIO (1-2+3) 5. INTERESES 6. RESULTADO ECONMICO (4-5) 7. FINANCIAMIENTO NETO a. Externo b. Interno2 67 697 51 274 16 424 60 531 45 820 14 711 410 7 577 5 145 2 432 -2 432 - 439 -1 993 2011 102 256 77 308 24 947 87 864 63 369 24 495 235 14 626 5 588 9 039 -9 039 509 -9 548 2012 113 793 86 174 27 618 97 942 68 865 29 077 362 16 213 5 441 10 772 -10 772 - 397 -10 375 2013 118 574 89 002 29 573 110 894 77 684 33 210 700 8 380 5 874 2 506 -2 506 -5 071 2 565 2014 128 402 95 628 32 774 121 685 83 245 38 441 383 7 100 5 630 1 469 -1 469 -7 030 5 561 2015 140 423 106 237 34 186 133 122 89 806 43 316 394 7 695 5 832 1 864 -1 864 -3 690 1 826 2016 153 328 116 807 36 521 145 695 96 876 48 820 405 8 038 6 006 2 032 -2 032 -4 496 2 464 Prom. 2014-2016 140 718 106 224 34 494 133 501 89 975 43 525 394 7 611 5 823 1 788 -1 788 -5 072 3 284

1/ El rubro otros incluye Ingresos No Tributarios del Gobierno Central, Ingresos No tributarios del Resto del Gobierno General. 2/ Incluye recursos de privatizacin. Fuente: BCRP y MEF. Proyecciones MEF.

Cuadro 18 OPERACIONES DEL GOBIERNO GENERAL (Porcentaje del PBI)

Prom. 2002-2012 1. INGRESOS CORRIENTES a. Ingresos tributarios b. Contribuciones y Otros 1 2. GASTOS NO FINANCIEROS a. Gastos corrientes b. Gastos de capital 3. INGRESOS DE CAPITAL 4. RESULTADO PRIMARIO (1-2+3) 5. INTERESES 6. RESULTADO ECONMICO (4-5) 7. FINANCIAMIENTO NETO a. Externo b. Interno2 19,4 14,7 4,7 17,6 13,6 4,0 0,1 2,0 1,6 0,4 -0,4 0,0 2011 21,0 15,9 5,1 0,0 18,1 13,0 5,0 0,0 3,0 1,1 1,9 -1,9 0,1 2012 21,6 16,4 5,3 0,0 18,6 13,1 5,5 0,1 3,1 1,0 2,0 -2,0 -0,1 2013 21,1 15,9 5,3 0,0 19,8 13,8 5,9 0,1 1,5 1,0 0,4 -0,4 -0,9 2014 21,3 15,8 5,4 0,0 20,2 13,8 6,4 0,1 1,2 0,9 0,2 -0,2 -1,2 2015 21,5 16,3 5,2 0,0 20,4 13,8 6,6 0,1 1,2 0,9 0,3 -0,3 -0,6 2016 21,7 16,6 5,2 0,0 20,7 13,7 6,9 0,1 1,1 0,9 0,3 -0,3 -0,6 Prom. 2014-2016 21,5 16,2 5,3 20,4 13,8 6,6 0,1 1,2 0,9 0,3 -0,3 -0,8

-0,4 -2,0 -2,0 0,5 0,9 0,3 0,3 0,5 1/ El rubro otros incluye Ingresos No Tributarios del Gobierno Central, Ingresos No tributarios del Resto del Gobierno General. 2/ Incluye recursos de privatizacin. Fuente: BCRP y MEF. Proyecciones MEF.

38

Cuadro 19 REQUERIMIENTOS DE FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (Millones de US dlares)

Prom. 2002-2012 I. USOS 1. Amortizacin 2. Dficit fiscal II. FUENTES 1. Externas 2. Internas
1/

2011 -1 993 1 302 -3 296 -1 993 1 024 -3 017

2012 -2 788 1 668 -4 456 -2 788 967 -3 755

2013 2 353 3 062 - 709 2 353 851 1 501

2014 3 155 3 247 - 91 3 155 1 173 1 983

2015 2 742 2 742 0 2 742 2 093 649

2016 2 824 2 824 0 2 824 1 858 966

Prom. 2014-2016 2 907 2 938 - 30 2 907 1 708 1 199

2 292 3 257 - 965 2 292 2 243 49

1/ Incluye, entre otros, el ahorro o desahorro de cuentas del Tesoro Pblico. Fuente: BCRP, MEF, ONP. Proyecciones MEF. Cuadro 20 REQUERIMIENTOS DE FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (Porcentaje del PBI)
Prom. 2002-2012 I. USOS 1. Amortizacin 2. Dficit fiscal II. FUENTES 1. Externas 2. Internas
1/

2011 -1,1 0,7 -1,9 -1,1 0,6 -1,7

2012 -1,4 0,8 -2,2 -1,4 0,5 -1,9

2013 1,2 1,5 0,0 -0,3 1,2 0,4 0,7

2014 1,4 1,5 0,0 0,0 1,4 0,5 0,9

2015 1,1 1,1 0,0 0,0 1,1 0,9 0,3

2016 1,1 1,1 0,0 0,0 1,1 0,7 0,4

Prom. 2014-2016 1,2 1,2 0,0 1,2 0,7 0,5

2,9 3,3 -0,4 2,9 2,4 0,4

1/ Incluye, entre otros, el ahorro o desahorro de cuentas del Tesoro Pblico. Fuente: BCRP, MEF, ONP. Proyecciones MEF.

39

Cuadro 21 SALDO DE LA DEUDA PBLICA (Millones de Nuevos Soles)

Prom. 2002-2012 I. DEUDA PBLICA EXTERNA 1. Organismos internacionales 2. Club de Pars 3. Banca Comercial y Bonos 4. Otros II. DEUDA PBLICA INTERNA 1. Crditos Bancarios y Bonos del Tesoro Pblico1/ 2. Corto plazo III. DEUDA PBLICA TOTAL 65 135 23 937 16 202 23 787 1 209 34 503 30 104 4 399 99 638 2011 53 514 21 227 7 119 25 071 97 50 341 42 469 7 872 103 856 2012 49 900 19 369 6 189 24 263 79 53 925 45 116 8 809 103 825 2013 48 917 15 945 5 897 26 991 83 56 800 47 944 8 855 105 716 2014 43 988 13 647 5 707 24 578 57 64 667 56 381 8 286 108 655 2015 45 087 13 565 5 672 25 807 43 67 671 59 391 8 280 112 758 2016 46 904 14 866 5 668 26 338 31 72 156 64 383 7 773 119 060 Prom. 2014-2016 45 326 14 026 5 682 25 574 44 68 165 60 052 8 113 113 491

1/. Considera emisin bonos de la Municipalidad Fuente : BCRP, MEF. Proyecciones: MEF. Cuadro 22 SALDO DE LA DEUDA PBLICA (Millones de Nuevos Soles)
Prom. 2002-2012 I. DEUDA PBLICA EXTERNA 1. Organismos internacionales 2. Club de Pars 3. Banca Comercial y Bonos 4. Otros II. DEUDA PBLICA INTERNA 1. Crditos Bancarios y Bonos del Tesoro Pblico1/ 2. Corto plazo III. DEUDA PBLICA TOTAL 22,0 7,9 6,1 7,5 0,5 10,0 8,8 1,2 32,1 2011 11,0 4,4 1,5 5,2 0,0 10,4 8,7 1,6 21,4 2012 9,5 3,7 1,2 4,6 0,0 10,3 8,6 1,7 19,7 2013 8,7 2,8 1,1 4,8 0,0 10,1 8,5 1,6 18,8 2014 7,3 2,3 0,9 4,1 0,0 10,7 9,3 1,4 18,0 2015 6,9 2,1 0,9 4,0 0,0 10,4 9,1 1,3 17,3 2016 6,7 2,1 0,8 3,7 0,0 10,2 9,1 1,1 16,9 Prom. 2014-2016 6,9 2,1 0,9 3,9 0,0 10,4 9,2 1,2 17,4

1/. Considera emisin bonos de la Municipalidad Fuente : BCRP, MEF. Proyecciones: MEF. Cuadro 23 PROYECCIN DEL SERVICIO DE LA DEUDA PBLICA
Servicio (Millones de US$) Amortizacin 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1 668 3 062 3 247 2 742 2 824 2 026 1 816 2 492 4 460 1 413 1 301 2 296 Intereses 2 103 2 202 2 105 2 205 2 317 2 394 2 366 2 304 2 208 1 913 1 863 1 823 Servicio (% del PBI) Amortizacin 0,8 1,5 1,5 1,1 1,1 0,7 0,6 0,7 1,2 0,4 0,3 0,5 Intereses 1,1 1,1 0,9 0,9 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,4

Fuente: MEF. Proyecciones: MEF. 40

Cuadro 24a COMPROMISOS DEL ESTADO POR PARTICIPACIN EN PROCESOS DE ASOCIACIN PBLICO-PRIVADA 1 2 (US$ Millones con IGV)
2013 PTAR TABOADA RPI RPMO TOTAL DERIVACION HUASCACOCHA - RIMAC RPI RPMO TOTAL PTAR Y EMISOR SUBMARINO LA CHIRA RPI RPMO TOTAL MAJES-SIGUAS II ETAPA Cofinanciamiento Gobierno Nacional Cofinanciamiento Gobierno Regional de Arequipa TOTAL TRASVASE OLMOS Compra del Agua TOTAL IIRSA NORTE PAMO a/ PAO b/ c/ Otros e/ TOTAL IIRSA SUR TRAMO 1 PAMO a/ PAO d/ Otros f/ TOTAL IIRSA SUR TRAMO 2 PAMO a/ PAO b/ d/ Otros g/ TOTAL IIRSA SUR TRAMO 3 PAMO a/ PAO b/ d/ Otros
g/

2014 35,7 8,3 44,0 15,1 3,1 18,2 5,2 1,5 6,7 27,4 15,9 43,3 38,8 38,8 25,8 39,2 34,0 99,0 21,6 15,4 20,5 57,5 13,2 46,8 8,3 68,2 13,4 60,6 33,5 107,5 14,1 47,5 62,7 124,3

2015 36,0 8,4 44,4 15,2 3,1 18,3 10,6 3,0 13,5 39,9 0,0 39,9 39,7 39,7 26,6 39,2 18,0 83,8 22,2 15,4 30,5 68,2 13,3 46,8 13,0 73,0 13,5 60,6 13,0 87,1 14,2 47,5 30,0 91,7

2016 36,0 8,4 44,4 15,2 3,1 18,3 10,6 3,0 13,5 46,0 0,0 46,0 40,4 40,4 27,4 39,2 0,0 66,6 22,9 15,4 0,5 38,8 13,4 46,8 3,0 63,1 13,6 60,6 3,0 77,2 14,3 47,5 3,0 64,8

TOTAL 136,6 31,8 168,4 60,6 12,3 72,9 26,4 7,4 33,8 138,7 31,8 170,5 156,5 156,5 104,8 157,0 99,5 361,3 87,7 61,6 53,0 202,3 48,3 239,4 45,2 332,8 54,0 242,4 83,1 379,5 56,6 194,5 149,2 400,3

28,9 6,7 35,7 15,0 3,0 18,0 0,0 0,0 0,0 25,4 15,9 41,3 37,6 37,6 25,1 39,2 47,5 111,8 21,0 15,3 1,5 37,8 8,5 99,1 20,9 128,4 13,4 60,6 33,6 107,5 14,0 52,1 53,5 119,6

TOTAL IIRSA SUR TRAMO 4 PAMO a/ PAO b/ d/ Otros

h/

TOTAL

1/ No considera ingresos derivados de la concesin (peajes, tarifas, etc.). 2/ Los contratos suscritos Red Vial 5, Red Vial 6, Desvo Quilca - La Concordia y EMFAPATUMBES no proyectan gastos en garantas para dicho periodo. a/ Incluye ajuste por inflacin. b/ Incluye ajuste por frmula polinmica. c/ Incluye tasa de regulacin. d/ Incluye ajuste por variacin de la tasa de inters. e/ Incluye Informe Tcnico de Mantenimiento - ITM, Obras Accesorias y Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. f/ Incluye Obras Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. g/ Incluye Supervisin de Obras, Obras Adicionales, Complementarias, Accesorias y Sectores Crticos, Mantenimiento de Emergencia e ITM. h/ Incluye Supervisin de Obras, Obras Faltantes, Obras Adicionales, Complementarias, Accesorias, Mantenimiento de Emergencia e ITM. i/ Incluye Supervisin de Obras, Obras Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. j/ Incluye Mantenimiento de Emergencia. k/ Incluye Obras Adicionales y Puesta a Punto para alcanzar niveles de servicio. l/ Puesta a Punto para alcanzar niveles de servicio. m/ Incluye gastos corrientes por expropiacin y reasentamiento de beneficiarios. n/ Incluye slo el Pago por Obras Obligatorias. o/ Incluye el pago al Supervisor de Diseo Obra y Equipamiento. p/ Incluye el pago al Supervisor de Contrato y Operaciones. Fuente: MTC, MVCS, ESSALUD, Gobierno Regional de Arequipa y Gobierno Regional de Lambayeque.

41

Cuadro 24b COMPROMISOS DEL ESTADO POR PARTICIPACIN EN PROCESOS DE ASOCIACIN PBLICO-PRIVADA 1 2 (US$ Millones con IGV)
2013 IIRSA SUR TRAMO 5 PAMO a/ PAO d/ Otros
i/

2014 22,8 27,0 5,6 55,4 2,0 7,1 0,3 9,4 2,8 1,0 0,3 4,1 2,0 1,0 0,3 3,3 0,0 109,6 109,6 50,0 50,0 0,0 60,0 60,0 10,0 15,8 25,8 19,3 13,7 33,0

2015 22,9 27,0 0,3 50,2 2,0 7,2 0,3 9,5 2,8 0,0 0,3 3,1 2,0 0,0 0,3 2,3 0,0 33,6 33,6 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 19,9 18,8 38,6

2016 23,5 27,0 0,3 50,8 2,0 7,2 0,3 9,5 2,9 0,0 0,3 3,2 2,0 0,0 0,3 2,3 23,2 0,0 23,2 0,0 0,0 25,0 0,0 25,0 0,0 0,0 0,0 20,4 19,2 39,6

TOTAL 91,9 107,1 6,4 205,3 7,9 33,4 1,2 42,5 11,3 4,0 7,4 22,7 8,0 4,0 1,2 13,2 23,2 143,2 166,4 50,0 50,0 25,0 60,0 85,0 32,7 23,7 56,4 78,4 60,8 139,2

22,6 26,0 0,3 48,9 2,0 11,8 0,3 14,1 2,8 3,0 6,5 12,3 2,0 3,0 0,3 5,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 22,7 8,0 30,7 18,8 9,1 27,9

TOTAL COSTA SIERRA (Bs Aires-Canchaque) a/ PAMO PAO b/ Otros

j/

TOTAL COSTA SIERRA (Huaral-Acos) PAMO b/ PPO

b/ i/

Otros

TOTAL COSTA SIERRA (Mocupe-Cayalt) b/ PAMO PPO

b/ j/

Otros

TOTAL AUTOPISTA DEL SOL IMAG Otros k/ TOTAL IIRSA CENTRO TRAMO 2 l/ Otros TOTAL RED VIAL 4 IMAG l/ Otros TOTAL AEROPUERTO INTERNACIONAL JORGE CHAVEZ Expropiacin e indemnizacin de terrenos m/ Otros TOTAL AEROPUERTOS REGIONALES (1er grupo) PAMO PAO TOTAL

1/ No considera ingresos derivados de la concesin (peajes, tarifas, etc.). 2/ Los contratos suscritos Red Vial 5, Red Vial 6, Desvo Quilca - La Concordia y EMFAPATUMBES no proyectan gastos en garantas para dicho periodo. a/ Incluye ajuste por inflacin. b/ Incluye ajuste por frmula polinmica. c/ Incluye tasa de regulacin. d/ Incluye ajuste por variacin de la tasa de inters. e/ Incluye Informe Tcnico de Mantenimiento - ITM, Obras Accesorias y Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. f/ Incluye Obras Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. g/ Incluye Supervisin de Obras, Obras Adicionales, Complementarias, Accesorias y Sectores Crticos, Mantenimiento de Emergencia e ITM. h/ Incluye Supervisin de Obras, Obras Faltantes, Obras Adicionales, Complementarias, Accesorias, Mantenimiento de Emergencia e ITM. i/ Incluye Supervisin de Obras, Obras Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. j/ Incluye Mantenimiento de Emergencia. k/ Incluye Obras Adicionales y Puesta a Punto para alcanzar niveles de servicio. l/ Puesta a Punto para alcanzar niveles de servicio. m/ Incluye gastos corrientes por expropiacin y reasentamiento de beneficiarios. n/ Incluye slo el Pago por Obras Obligatorias. o/ Incluye el pago al Supervisor de Diseo Obra y Equipamiento. p/ Incluye el pago al Supervisor de Contrato y Operaciones. Fuente: MTC, MVCS, ESSALUD, Gobierno Regional de Arequipa y Gobierno Regional de Lambayeque.

42

Cuadro 24c COMPROMISOS DEL ESTADO POR PARTICIPACIN EN PROCESOS DE ASOCIACIN PBLICO-PRIVADA 1 2 (US$ Millones con IGV)
2013 AEROPUERTOS REGIONALES (2do grupo) PAMO PPO n/ TOTAL MUELLE SUR Demanda garantizada Supervisin de Obras TOTAL TERMINAL PORTUARIO DE PAITA IMAG Supervisin de obras TOTAL NUEVO TERMINAL PORTUARIO YURIMAGUAS PPO b/ PAMO
b/

2014 6,0 55,5 61,5 40,4 5,0 45,4 19,0 0,3 19,3 0,0 0,0 0,0 0,0 4,5 4,5 12,5 44,3 56,8 1,5 66,7 68,2 1,4 66,7 68,1 1,6 11,6 13,2 3,4 9,6 13,0 323 423 503 59 1 308

2015 6,2 43,1 49,3 40,4 5,0 45,4 20,2 0,0 20,2 9,6 3,9 0,3 13,9 0,0 0,0 24,0 65,3 89,4 8,8 82,4 91,2 8,4 82,4 90,9 9,3 71,8 81,1 3,4 9,9 13,3 435 472 224 61 1 192

2016 6,3 43,1 49,4 40,4 0,0 40,4 21,3 0,0 21,3 9,3 4,0 0,3 13,6 0,0 0,0 28,4 63,6 92,0 8,8 84,9 93,7 8,4 84,9 93,3 9,3 74,0 83,3 3,4 10,2 13,6 450 471 97 110 1 128

TOTAL 24,4 155,3 179,8 161,4 10,0 171,4 60,5 3,5 64,1 18,9 7,9 0,7 27,4 11,0 11,0 74,3 217,8 292,2 19,1 234,0 253,1 18,3 234,0 252,3 20,2 157,4 177,6 13,5 39,0 52,5 1 372 1 791 1 108 270 4 540

5,9 13,6 19,5 40,4 0,0 40,4 0,0 3,3 3,3 0,0 0,0 0,0 0,0 6,5 6,5 9,3 44,6 53,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3,4 9,3 12,7 164 425 284 40 913

Supervisin de Obras TOTAL MUELLE NORTE Supervisin de Obras TOTAL TREN ELCTRICO LINEA 1 PKT para Costos Operativos y Mantenimiento PKT para Inversin TOTAL HOSPITAL III VILLA MARIA DEL TRIUNFO RPI o/ RPO
p/

TOTAL HOSPITAL III CALLAO RPI o/ RPO

p/

TOTAL TORRE TRECCA RPI o/ RPMO

p/

TOTAL GESTION LOGISTICA DE ALMACENES Y FARMACIAS RPI o/ RPMO

p/

TOTAL TOTAL PAMO / RPMO / RPO / PKT Operacin y Mantenimiento PAO / PPO / PPI / RPI / PKT Inversin Otros Pasivos contingentes (IMAG, Demanda garantizada) TOTAL

1/ No considera ingresos derivados de la concesin (peajes, tarifas, etc.). 2/ Los contratos suscritos Red Vial 5, Red Vial 6, Desvo Quilca - La Concordia y EMFAPATUMBES no proyectan gastos en garantas para dicho periodo. a/ Incluye ajuste por inflacin. b/ Incluye ajuste por frmula polinmica. c/ Incluye tasa de regulacin. d/ Incluye ajuste por variacin de la tasa de inters. e/ Incluye Informe Tcnico de Mantenimiento - ITM, Obras Accesorias y Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. f/ Incluye Obras Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. g/ Incluye Supervisin de Obras, Obras Adicionales, Complementarias, Accesorias y Sectores Crticos, Mantenimiento de Emergencia e ITM. h/ Incluye Supervisin de Obras, Obras Faltantes, Obras Adicionales, Complementarias, Accesorias, Mantenimiento de Emergencia e ITM. i/ Incluye Supervisin de Obras, Obras Adicionales y Mantenimiento de Emergencia. j/ Incluye Mantenimiento de Emergencia. k/ Incluye Obras Adicionales y Puesta a Punto para alcanzar niveles de servicio. l/ Puesta a Punto para alcanzar niveles de servicio. m/ Incluye gastos corrientes por expropiacin y reasentamiento de beneficiarios. n/ Incluye slo el Pago por Obras Obligatorias. o/ Incluye el pago al Supervisor de Diseo Obra y Equipamiento. p/ Incluye el pago al Supervisor de Contrato y Operaciones. Fuente: MTC, MVCS, ESSALUD, Gobierno Regional de Arequipa y Gobierno Regional de Lambayeque.

43

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU

PRESIDENCIA

OFICIO No. 091-2013-BCRP

Lima, 23 de agosto de 2013

Seor Luis Miguel Castilla Rubio Ministro de Estado en el Despacho de Economa y Finanzas Ciudad.

Estimado seor Castilla: Es grato dirigirme a usted para transmitirle la opinin tcnica de este Banco Central sobre la revisin del Marco Macroeconmico Multianual 2014-2016 y su compatibilidad con nuestras proyecciones de balanza de pagos y reservas internacionales, as como con la poltica monetaria. La revisin de la proyeccin de crecimiento econmico del nuevo Marco pasa de un rango de 6,0-6,3 por ciento a uno de 5,5-6,0 por ciento para el 2013 y de 6,0-6,5 por ciento a 5,8-6,3 por ciento para 2014-2016. Ello se sustenta principalmente en una revisin a la baja de las exportaciones, como consecuencia de los menores trminos de intercambio y la revisin de la proyeccin de crecimiento mundial. Para lograr mantener tasas de crecimiento del producto elevadas se requiere una combinacin adecuada de polticas macroeconmicas que brinden el estimulo necesario para continuar con el crecimiento del pas, y sobre todo, condiciones ptimas para el desarrollo de la inversin privada. Al respecto, reconocemos los avances que se han hecho recientemente en reducir los requerimientos administrativos para ejecutar un proyecto de inversin, mencionados en el Marco Revisado, sin embargo varios de estos requieren la aprobacin de normativas de menor rango para su implementacin. Asimismo, sera deseable impulsar la concesin de los proyectos identificados por Proinversin, en los cuales las Asociaciones Pblico Privadas sern un mecanismo til para promover la inversin privada en infraestructura pblica y dotar de los activos que el pas requiere para mantener el crecimiento en forma sostenida.

Poltica fiscal La revisin del Marco Macroeconmico contempla un supervit fiscal de 0,3 por ciento del PBI para el 2013, menor en 0,4 puntos del PBI respecto al Marco de mayo. Este cambio refleja los menores ingresos que el fisco captar por los menores trminos de intercambio y el menor crecimiento de la economa, en tanto que se mantiene la previsin respecto al nivel del gasto pblico. De esta forma se mantiene la postura fiscal expansiva para el 2013, con un impulso de alrededor de 1 punto porcentual del PBI, lo cual refleja la accin de los estabilizadores automticos por el componente de los ingresos pblicos.
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En lo relativo al gasto del gobierno, ser necesario efectivizar las reformas recientemente anunciadas relativas a las mejoras en los sistemas de compras pblicas y de control, lo que favorecer que el gasto pblico sea ms efectivo. La proyeccin de equilibrio fiscal presentada en el Marco Revisado est condicionada al cumplimiento de las reglas fiscales a nivel nacional, regional y local. Ello, como se menciona en el texto del Marco, impone un riesgo en el 2014, ao preelectoral en gobiernos municipales y regionales, que debera ser compensado por el gobierno nacional, con el fin de mantener la posicin fiscal prevista. Balanza de pagos y reservas internacionales Nuestra proyeccin de la cuenta corriente de la balanza de pagos contempla un dficit de 4,9 por ciento del producto para el 2013, que se reducira gradualmente con el ingreso de nuevos proyectos de inversin mineros entre el 2014-2016, consistente con las proyecciones del Marco Revisado. El dficit de cuenta corriente proyectado se financiar principalmente con flujos de capital de mediano y largo plazo, en la forma de inversin directa extranjera, lo que permitir continuar con un ritmo moderado de acumulacin de Reservas Internacionales Netas durante el periodo 2014-2016, de modo que el pas mantenga un nivel alto de reservas necesario para responder a eventos negativos externos. Poltica monetaria Las proyecciones del Marco Macroeconmico son consistentes con el mantenimiento de la inflacin dentro del rango meta del Banco Central en el horizonte de proyeccin. En lo que va del 2013, la tasa de inflacin ha sufrido los efectos de choques de oferta que han colocado transitoriamente la inflacin anual por encima del rango meta. Sin embargo, se espera que esta situacin se revierta en el corto plazo, en la medida que se relajen las restricciones a la oferta de alimentos y se mantengan ancladas las expectativas de inflacin. Hago propicia la ocasin para reiterarle la seguridad de mi especial consideracin.

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