DESCRIPCIN BREVE

Los bonos son ttulos valores emitidos por empresas corporativas, gobiernos locales o por el gobierno central.

ADMINISTRACIN FINANCIERA II

BONOS
TITULOS VALORES

BONOS

ADMINISTRACIN FINANCIERA II

BONOS

UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN

FACULTAD DE ADMINISTRACION
ESCUELA PROFESIONAL DE ADMINISTRACION

Sede: Caman

BONOS
Titulo Valores CURSO: ADMINISTRACION FINANCIERA II

DOCENTE: Lic.. Jorge, Nuez Baca

ALUMNOS: Quispe Alanoca, ALBERTO Cutipa Mamani, GENRY Chavez Carrillo, JORGE

Caman, 12 de diciembre de 2013

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INDICE
INTRUDUCCION: ......................................................................................................... 4 1) BONO .................................................................................................................... 5 1.1) 1.2) 1.3) 1.3.1) 1.3.2) 1.3.3) 1.4) 1.4.1) 1.4.2) 1.4.3) 1.4.4) 1.5) 1.6) 1.7) 1.8) 1.9) 1.10) 1.11) 1.12) 1.13) 1.14) 1.15) a) b) 1.16) a) b) c) 1.17) a) b) DEFINICIN: .................................................................................................. 5 TEORIA BASICA DE BONOS ........................................................................ 5 Clases de bonos ............................................................................................. 6 Bonos Soberanos:....................................................................................... 6 Bonos Corporativos: .................................................................................... 6 Bonos Chatarra o Basura: ........................................................................... 6 Tipos de Bonos............................................................................................... 6 Bonos a tasa fija:......................................................................................... 6 Bonos con tasa variable .............................................................................. 7 Bonos cupn cero: ...................................................................................... 7 Bonos con opciones incorporadas:.............................................................. 7 BONOS CON Y SIN CUPONES ..................................................................... 8 Aspectos legales ............................................................................................ 9 Valoracin del Bono...................................................................................... 10 CASO: 1 ....................................................................................................... 11 RENTABILIDAD AL VENCIMIENTO DE UN BONO (YTM) ........................... 13 VERDADERO TIR DE UN BONO AL VENCIMIENTO............................... 14 RENDIMIENTO POR REEMBOLSO ANTICIPADO (YTC) ........................ 15 BONOS PERPETUOS o PERPETUIDADES ............................................ 16 BONOS CUPN CERO ............................................................................ 16 CASO: 2 .................................................................................................... 16 Relacin precio rendimiento de un Bono ................................................ 19 Razones para el cambio de precio de un bono ............................................. 19 Fuentes potenciales de retorno de un bono de cupn .................................. 19 Medidas del rendimiento de los bonos ...................................................... 19 Rendimiento nominal .................................................................................... 19 Rendimiento Actual o Corriente .................................................................... 19 Rendimiento al vencimiento o TIR ................................................................ 20 Principales fuentes de riesgos en los bonos .............................................. 20 Riesgo .......................................................................................................... 20 Precio del Bono ............................................................................................ 20

CONCLUSION: ........................................................................................................... 20 BIBLIOGRAFIA ........................................................................................................... 21

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INTRUDUCCION:

En la actualidad todas las empresas privadas, instituciones del Estado y u otros entidades de naturaleza como instituciones supranacionales que necesitan da a da los recursos financieros para poder seguir desarrollando sus actividades ya sea de produccin y/o servicio hacia sus clientes o en los casos de las instituciones del Estado que cuando ejecutan proyectos por el bienestar de su poblacin, o alguno otros programas sociales que necesita financiarse, que para lo cual en el mercado de valores colocan los denominados bonos que son instrumentos financieros o ttulos valores normalmente colocados al nombre del portador y que suelen ser negociados, que est presente trabajo la procederemos a detallar.

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1) BONOS 1.1) DEFINICIN: Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados por entidades privadas y tambin por entidades gubernamentales y que sirven para financiar a las mismas empresas. El bono es una de las formas de materializarse los ttulos de deuda, de renta fija o variable. Pueden ser emitidos por una institucin pblica, un Estado, un gobierno regional, un municipio o por una institucin privada, empresa industrial, comercial o de servicios. Tambin pueden ser emitidos por una institucin supranacional (Banco Europeo de Inversiones, Corporacin Andina de Fomento, etc.), con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. Son ttulos normalmente colocados al nombre del portador y que suelen ser negociados en algn mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses, tambin llamados cupn. Este inters puede tener carcter fijo o variable, tomando como base algn ndice de referencia como puede ser el euribor. Los bonos son instrumentos no garantizados, pero existe una garanta implcita en los bonos del gobierno, dado que siempre tratarn de cumplir estos compromisos, es por esta razn que estos bonos son ms atractivos. Cabe resaltar que el dinero o fondo que se obtenga se puede prestar a instituciones por un periodo definido y a una tasa de inters fija. 1.2) I. TEORIA BASICA DE BONOS Los bonos son ttulos valores emitidos por empresas corporativas, gobiernos locales o por el gobierno central. II. Son considerados como de renta fija debido a que pagan intereses fijos a su poseedor bajo la forma de cupones. III. Son obligaciones que sirven como alternativa de financiamiento burstil al sistema bancario. IV. Permite financiar proyectos de mediano y largo plazo.

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1.3)

Clases de bonos 1.3.1) Bonos Soberanos: El Bono Soberano es un bono emitido por un gobierno; su tasa se expresa por lo general como spread sobre un bono del tesoro de 30 aos del gobierno y da cuenta del riesgo pas. Los pases emiten bonos para obtener financiamiento, cuya de inters depende del riesgo del pas que lo emita. El Bono del tesoro representa la condicin econmica de un pais, el cual tiene riesgo cero. 1.3.2) Bonos Corporativos: Los bonos Corporativos es una forma de que disponen compaas privadas para obtener fondos. Estos bonos representan una obligacin de deuda adquirida por una corporacin Cualquier compaa privada puede emitir este tipo de bono, la cual se compromete a pagar una determinada tasa de inters, por lo general, cada seis meses y reembolsar el valor nominal al comprador cuando el perodo de vencimiento termine. 1.3.3) Bonos Chatarra o Basura: Un Bono Chatarra o Basura es un Bono de alto riesgo y baja calificacin, que ofrece alto rendimiento para compensar las caractersticas anteriores. Son generalmente emitidos por tasa

sociedades que por su condicin tienen un menor acceso al mercado de capitales, ya sea por ser una empresa emergente o bien a punto de la quiebra. Las empresas pueden compensar su mayor riesgo de negocio y su menor solvencia con la emisin de estos bonos de alta rentabilidad, los cuales son muy buscados por los inversores amantes del riesgo 1.4) Tipos de Bonos 1.4.1) Bonos a tasa fija: La tasa de inters est prefijada y es igual para toda la vida del bono.
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1.4.2) Bonos con tasa variable (floating rate): la tasa de inters que paga en cada cupn es distinta ya que est indexada con relacin a una tasa de inters de referencia como puede ser la Libor. Tambin pueden ser bonos indexados con relacin a un activo financiero determinado (por ejemplo un bono estadounidense). 1.4.3) Bonos cupn cero: No existen pagos peridicos, por lo que el capital se paga al vencimiento y no pagan intereses. Se venden con una tasa de descuento. 1.4.4) Bonos con opciones incorporadas: Son bonos que incluyen opciones especiales como pueden ser:

Bonos rescatables: (callarle): Incluye la opcin para el emisor de solicitar la recompra del bono en una fecha y precios determinados. Algunos bonos pueden ser rescatables si las condiciones macroeconmicas / impositivas en las que fueron emitidos cambiasen, por lo tanto el emisor puede recomprarlos a un precio establecido.

Bonos con opcin de venta (put option): Incluye la opcin para el inversor de vender el bono al emisor en una fecha y precios determinados.

Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre las acciones y los bonos. Son un producto anfibio porque vive dos vidas, una en la renta fija y otra si se desea en la renta variable. La sociedad lanza una emisin de bonos con una rentabilidad fija, y establece la posibilidad de convertir el dinero de esos bonos en acciones. Estos canjes suelen tener descuento respecto al precio de las acciones en el mercado. A diferencia de los bonos convertibles, en los canjeables los bonos se cambian por acciones viejas, es decir ya en circulacin y con todos los derechos econmicos.

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Bonos convertibles: bonos con warrants: Es un bono ms una opcin para comprar una determinada cantidad de acciones nuevas a un precio dado. Tambin hay bonos soberanos que tienen warrants por los que puede comprar otro bono.

1.5) BONOS CON Y SIN CUPONES Los instrumentos de deuda en los mercados de renta fija se pueden clasificar en varios tipos: por ejemplo de acuerdo a su amortizacin, si pagan cupones o no, por el tipo de tasa de inters, por el periodo de pago, si son indexados a la inflacin, si poseen opcionalidad, etc. Una de estas clasificaciones corresponde a la estructura del bono con respecto a los cupones; es decir: el bono paga cupones (intereses) o no los paga. Lo que sucede regularmente en los mercados financieros para bonos con plazo mayor a un ao es que estos estn estructurados con cupones, tal como se muestra a continuacin:

En este ejemplo, el bono paga cupones regularmente y el principal es pagado en la fecha de vencimiento. Dicha estructura es conocida como bullet. El caso de bonos sin cupones, se puede apreciar a continuacin:

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Como se puede apreciar, de manera similar al caso anterior, el bono paga el principal al final del periodo sin embargo el inversionista no recibe cupones. Para compensarlo, el precio de este instrumento siempre est debajo de la par, por lo que tambin se le conoce como bono a descuento. Un aspecto muy importante de los bonos con cupones es que si desagregamos cada uno de sus flujos de caja (los cupones), tendramos tantos bonos cupn cero como flujos de caja tenga el bono. De esta manera, un bono con cupones puede ser analizado como un portafolio de bonos cupn cero. Otra diferencia relevante entre estos dos tipos de bonos es su tasa de inters. Mientras en el primer caso estamos hablando de una tasa para un flujo de caja, la tasa de inters para el segundo bono es una especie de promedio complejo de cada una de las tasas de inters aplicadas a cada flujo. Esta tasa es conocida como yield to maturity o rendimiento al vencimiento.

1.6)

Aspectos legales

Unidad responsable: El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), en representacin de la Repblica del Per, a travs de la Direccin General de Endeudamiento y Tesoro Pblico (DGETP).

CAVALI: Es la entidad que haga sus veces, como institucin de compensacin y liquidacin de valores, en el marco de la Ley del Sistema de Pagos y Liquidacin de Valores y el Reglamento de los Sistemas de Liquidacin de Valores es reconocida como la Entidad Administradora de los Sistemas de Liquidacin de Valores.

Ley y jurisdiccin aplicable: Los bonos se sujetan a las leyes y tribunales de la Repblica del Per. Tratamiento tributario: El tratamiento tributario de los intereses y ganancias de capital provenientes de bonos emitidos por la Repblica del Per, se regir por lo dispuesto en el Texto nico Ordenado de la Ley del Impuesto a la Renta aprobado por el Decreto Supremo N 179-2004-EF y sus modificatorias o la ley que lo sustituya.

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Ente Supervisor: La Superintendencia de Mercado de Valores (SMV) establece los requisitos que deben cumplir los organizadores de los mecanismos centralizados de negociacin en los que se transen valores de deuda pblica, autoriza su funcionamiento, aprueba sus reglamentos internos y supervisa las operaciones que en ellos se realizan.

Valor de principal y cupones: Cada bono tendr un principal de S/. 1,000.00 (un mil y 00/100 Nuevos Soles) y podrn ser emitidos, comprados o vendidos en mltiplos de S/. 1,000.00.

1.7) Valoracin del Bono El precio terico (o valor de mercado) de un bono se obtiene descontando los flujos de efectivo (cupones) que recibir su poseedor en el futuro a una determinada tasa de descuento (tasa de inters o rentabilidad exigida). La tasa de descuento viene determinada por el mercado de acuerdo con el riesgo que ste percibe para el bono en cuestin. La tasa de descuento se puede considerar como la TIR del bono o tasa de rentabilidad exigida al vencimiento. Como la tasa es la misma, es equivalente a considerar una estructura de tasas de inters (yield curve) plana, cuyos desplazamientos son paralelos e iguales para todos los flujos, cualquiera sea el tiempo.

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Donde: r = Tasa de inters por periodo o TIR VN = Valor nominal del bono (precio) Cupn= Tasa cupn por valor nominal (TC%xVN) N = Tiempo hasta la fecha de vencimiento n = Tiempo para cada flujo de efectivo VA = Valor actual del bono Madurez Se entiende por madurez de un bono el plazo de tiempo que falta hasta su vencimiento y para que el mismo sea reembolsado.

1.8) CASO: 1 Un bono se emite a la par con valor nominal de $10,000 paga una tasa cupn de inters del 8% anual con vencimiento a 10 aos, la tasa de inters de mercado (rentabilidad exigida) es 8%. Cul es el valor del bono hoy?

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1.9) RENTABILIDAD AL VENCIMIENTO DE UN BONO (YTM) En los mercados primarios y secundarios de bonos generalmente se observa el precio y a partir de ste se calcula su rentabilidad. La rentabilidad exigida de cada bono se conoce como TIR o tambin yield to maturity.

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El clculo de la TIR del bono es un proceso de sensibilidad o error, es decir se va dando valores a la tasa de descuento hasta encontrar aquella que coincida con su precio.

Tasa de rendimiento que se gana sobre un bono si se mantiene hasta su fecha de vencimiento.

1.10) VERDADERO TIR DE UN BONO AL VENCIMIENTO Para el caso de los bonos que pagan cupones, la TIR o el rendimiento efectivo que redita un bono estar supeditado a la tasa a la que se puedan reinvertir hasta el vencimiento, los flujos de dinero por concepto de cupn que se han cobrado. Esta tasa de reinversin tendr que ser la misma (TIR) de la que redita el bono. Siguiendo el caso anterior. Si el cupn NO se reinvierte, el valor del bono ser:

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Sin embargo, si se reinvierte los cupones recibidos se obtendr:

1.11) RENDIMIENTO POR REEMBOLSO ANTICIPADO (YTC) Tasa de rendimiento que se gana sobre un bono si se reembolsa antes de su fecha de vencimiento. CASO: Los bonos de una empresa de cupn 8% son reembolsables anticipadamente, si la tasa de inters disminuye del 8% al 6%, la empresa puede reembolsar los bonos del 8% y reemplazarlos por bonos al 6% y ahorrar $800 - $600 = $200 de inters. La empresa lograra un beneficio a costa de una prdida para el inversionista.

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1.12) BONOS PERPETUOS o PERPETUIDADES Son bonos que se emiten sin fecha de vencimiento definitiva y especfica. Prometen pagar intereses o cupones de manera indefinida, y no existe una obligacin contractual de pagar el principal (VN=0). La valoracin de un bono perpetuo es ms sencilla que un bono con fecha especfica de vencimiento.

1.13) BONOS CUPN CERO Son aquellos bonos que no pagan intereses por concepto de cupn y se emiten bajo la par. El nico pago que efecta el emisor es el monto del valor nominal al vencimiento. La tasa de rentabilidad de este tipo de bono constituye la TIR del bono que representa el verdadero rendimiento.

1.14) CASO: 2 Ejemplo: Valor Nominal Tasa Cupn : Tiempo Pago : : : $10.000 9% 6 aos Anual

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PB

900 900 900 900 900 900 10.000 2 3 4 5 (1 Y ) (1 Y ) (1 Y ) (1 Y ) (1 Y ) (1 Y )6

Supongamos que: Y = 9% => PB = $10.000 12,34% 14,75% Y = 12% => PB = $8.766,57 Y = 6% => PB = $11.475,19

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Como se pudo comprobar con un bono de valor nominal de $10.000, si el rendimiento de este bono es del 9% y se mantiene durante toda la vida del bono, este tiene actualmente un valor de $10.000, es lo que financieramente se conoce como a la Par , ahora bien si la tasa es del 6%, donde el bon o se cotiza a $11.475, a lo que se denomina sobre la Par, y esta se mantiene, cada ao que pase el precio del bono cae ao tras ao, hasta llegar a $10.000, y si la tasa es de 12%, donde el precio del bono se cotiza a $8.766 y se le denomina bajo la Par,y se mantiene cada ao que pasa el precio del bono sube hasta llegar a $10.000 Relacin precio rendimiento de un Bono Relacin entre tasa cupn, rendimiento requerido y precio de un bono Si Y = Tc => PB = VN Si Y < Tc => PB > VN Si Y > Tc => PB < VN Siendo: Y Tc PB = Rendimiento requerido = Tasa cupn = Precio del Bono

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VN

= Valor nominal o par

1.15) Relacin precio rendimiento de un Bono Relacin entre el precio del bono y el tiempo si las tasas de inters no cambian Si el bono se cotiza a su valor par, el precio del bono no cambia hasta el vencimiento Si el bono se cotiza con premio o con descuento, su precio variar hasta llegar al vencimiento a su valor par a) Razones para el cambio de precio de un bono En bonos con premio o con descuento (sin cambios en el rendimiento), simplemente porque el bono se mueve al vencimiento. Por cambios en el rendimiento por la calidad del crdito del emisor. Por cambios en el rendimiento requerido de bonos comparables, es decir, por el cambio en la tasa de inters de mercado b) Fuentes potenciales de retorno de un bono de cupn El pago de inters peridico hecho por el emisor (cupones) Cualquier ganancia de capital (o prdida) cuando el bono se vende Ingreso por la reinversin de los pagos de inters peridico 1.16) Medidas del rendimiento de los bonos

a) Rendimiento nominal Es la tasa cupn anual prometida dividido por el valor nominal del bono Cupn (Intereses) Valor Nominal b) Rendimiento Actual o Corriente Es determinado por el monto de cupn pagado anual por el precio de mercado o actual del bono Cupn (Intereses) Valor de Mercado (Pb)

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c) Rendimiento al vencimiento o TIR Representa la tasa interna de retorno de una inversin en bonos. Es decir la tasa de descuento

PB
i

CT VN t (1 TIR) (1 TIR)t

Para que el criterio TIR se cumpla, deben existir a lo menos 3 condiciones: Se debe mantener el instrumento hasta el vencimiento Las tasas de inters en el mercado no deben cambiar Los intereses o cupones se deben reinvertir a la tasa TIR En definitiva, para determinar el precio de un bono se debe: Estimar los flujos de caja esperados Estimar la tasa de rendimiento requerida apropiada Cuanto ms prolongado sea el vencimiento de un valor, mayor ser su cambio de precio en respuesta a un cambio dado en las tasas de inters 1.17) Principales fuentes de riesgos en los bonos a) Riesgo Entendemos por riesgo la existencia de escenarios con posibilidad de prdida, y por prdida la obtencin de una rentabilidad por debajo de la esperada. b) Precio del Bono Esta dado por el valor actual de todos los flujos futuros que genere el instrumento descontado a una tasa de descuento. CONCLUSION: Los bonos son ttulos valores que estn colocados en la bolsa de valores de mercado, que es una forma de financiar y capitalizar en el tiempo.

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BIBLIOGRAFIA

Franklin Allen; Stewart Myers y Richard Brealey (2006). Principios de Finanzas Corporativas (Octava edicin). Editorial Mc Graw Hill. ISBN 8448146212.

Luana Gava; E Ropero y G Serna y A Ubierna (2008). Direccin Financiera: Decisiones de Inversin (Primera edicin). Editorial Delta. ISBN 9788492453221.

Dr. Jorge l. Pastor Paredes valoracin de bonos y acciones Universidad de San Martin de Porres programa la universidad interna Lima 2012.

El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), Direccin General de Endeudamiento y Tesoro Pblico (DGETP). Reglamento De Bonos Soberanos Repblica del Per.

www.sbs.gob.pe bonos con y sin cupones

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