La Poltica Fiscal en Chile

Alberto Arenas de Mesa Director de Presupuestos Enero 2008

Contenidos
1. Fundamentos de la Poltica Fiscal 2. Institucionalidad: Ley sobre Responsabilidad Fiscal 3. Resultados 2001-2006 4. Actualizacin de Meta de Supervit Estructural 5. Beneficios de la Poltica Fiscal tras 6 Aos de Aplicacin 6. Desafos

1. Fundamentos de la Poltica Fiscal en Chile: El Balance Estructural

Desde 2001 se basa en el concepto de Balance Estructural (BE), que muestra la situacin del Fisco en una perspectiva de mediano plazo, en vez de su situacin cuyuntural. Se estiman los ingresos fiscales que se obtendran de manera aislada del ciclo econmico y, consecuentemente, se determina un gasto pblico coherente con estos ingresos. El indicador del BE aisla el efecto cclico de tres variables:
actividad econmica precio del cobre precio del molibdeno

1. Fundamentos de la Poltica Fiscal en Chile: La Meta de Supervit

Meta de supervit estructural para el perodo 2001
2007 igual a 1% del PIB.

Justificacin:
Existencia de dficit estructural del Banco Central producto del rescate de la banca en los aos ochenta y de la poltica cambiaria de los aos noventa. Existencia de vulnerabilidades externas asociadas a descalces cambiarios y potenciales limitaciones al endeudamiento externo, principalmente en moneda nacional (pecado original). Existencia de pasivos contingentes, principalmente los relacionados con la garanta estatal de pensiones mnimas y asistenciales.

(Ley N 20.128, promulgada agosto 2006) a. b. c. d. Institucionaliza la poltica de BE Crea fondos de inversin para los excedentes fiscales Autoriza capitalizacin del Banco Central de Chile Otros:
Obliga informar sobre pasivos contingentes Crea programa permanente de contingencia contra el desempleo Perfecciona gestin de activos y pasivos e informacin sobre evaluaciones

2. Institucionalidad: Ley sobre Responsabilidad Fiscal

(Ley N 20.128, promulgada agosto 2006) a. Institucionaliza la poltica de BE La ley obliga a que el Presidente de la Repblica establezca las bases de la poltica fiscal que ser aplicada durante su administracin, junto con pronunciarse respecto de las implicancias y efectos que tendr su poltica fiscal sobre el balance estructural. Establece la obligacin de los gobiernos de entregar informacin respecto del estado estructural de las finanzas pblicas y sus implicancias macroeconmicas y financieras. No establece meta especfica.

2. Institucionalidad: Ley sobre Responsabilidad Fiscal

(Ley N 20.128, promulgada agosto 2006) b.

2. Institucionalidad: Ley sobre Responsabilidad Fiscal

Crea fondos de inversin para los excedentes fiscales

Fondo de Reserva de Pensiones (FRP): busca proveer de reserva de financiamiento para pasivos de pensiones futuros y debe recibir un crdito mnimo de 0,2% del PIB. El supervit efectivo de un ao dado primero se destina a este fondo, hasta un lmite de 0,5% del PIB. Fondo de Estabilizacin Exonmico y Social (FEES): fondo que refunde los Fondos de Compensacin de los Ingresos del Cobre, cuyo principal objetivo es complementar la regla fiscal y otorgar estabilidad financiera al Fisco, permitiendo que el ahorro generado en tiempos de supervit sea utilizado para financiar periodos deficitarios. Tanto el FRP como el FEES pueden estar invertidos hasta un 100% en el exterior.

(Ley N 20.128, promulgada agosto 2006) c. Autoriza capitalizacin del Banco Central de Chile Para los primeros 5 aos de aplicacin de la ley, sta estipula que si el supervit efectivo es mayor a 0,5% del PIB, el Gobierno puede gastar hasta 0,5% del PIB cada ao en recapitalizar el Banco Central de Chile.

2. Institucionalidad: Ley sobre Responsabilidad Fiscal

FONDO DE RESERVA DE PENSIONES

0,2 % PIB obligatorio 0,5% PIB mximo

SUPERVIT FISCAL

FACULTAD DE CAPITALIZACIN BANCO CENTRAL

Hasta por 0,5% PIB por 5 aos

FONDO DE ESTABILIZACIN ECONMICA Y SOCIAL

Supervit por sobre 1% PIB

(Ley N 20.128, promulgada agosto 2006) Decretos aprobados:

Decreto Supremo que establece las bases de la poltica fiscal. Decreto de determinacin de aportes al FRP y BC. Decreto que crea nuevo programa en Tesoro Pblico asociado al FRP.

2. Institucionalidad: Ley sobre Responsabilidad Fiscal

Decretos en trmite:
Reglamento para la aplicacin de recursos del Programa contra el Desempleo. Decreto de lmites de inversiones del FRP. Decreto con fuerza de ley para creacin del FEES. Decreto Supremo de Agencia Fiscal para Banco Central de Chile.

(Ley N 20.128, promulgada agosto 2006)

Se han efectuado dos aportes al Fondo de Reserva de Pensiones (FRP): US$ 605 millones (0,5% del PIB 2005) y US$ 736 millones (0,5% del PIB 2006). Hasta noviembre de 2007, se han efectuado aportes netos al FEES por US$12.100 millones, de los cuales US$ 2.563 millones provenan del antiguo FCC. Estos depsitos superan el aporte neto que corresponda entregar durante el ao 2007, equivalente a US$7.074 millones. Se han efectuado dos aportes de Capital al Banco Central: US$ 606 millones (0,5% del PIB 2005) y US$ 736 millones (0,5% del PIB 2006).

2. Institucionalidad: Ley sobre Responsabilidad Fiscal

(Ley N 20.128, promulgada agosto 2006)

EL FRP y el FESS son administrados en su totalidad por el Banco Central de Chile, bajo un esquema de Agencia Fiscal, siguiendo una pauta de inversiones definida por el Ministerio de Hacienda. A fines del ao 2007, se inici el proceso de bsqueda de un consultor internacional que apoyar el proceso de seleccin de agentes privados para que administren una fraccin de los recursos de ambos fondos. Para las decisiones en materias relacionadas con el funcionamiento de estos fondos, se constituy el Comit Asesor Financiero, consejo externo de carcter privado, integrado por profecionales de reconocida trayectoria.

2. Institucionalidad: Ley sobre Responsabilidad Fiscal

3. Resultados Fiscales 2001-2006

Balance del Gobierno Central 2001-2006 Informado en junio de ao respectivo siguiente (Porcentaje del PIB)
2001 2002 2003 2004 2005 2006 -0,5 -1,2 -0,4 2,1 4,6 7,7 Balance devengado -1,5 -1,8 -1,2 1,1 3,6 6,7 Efecto cclico en los ingresos Ef. cclico de IT Netos e Imposic. Prev. -0,5 -0,9 -0,8 -0,5 -0,2 -0,2 Ef. cclico del cobre -1,0 -1,0 -0,4 1,6 3,8 6,9 Balance Estructural 1,0 0,6 0,7 1,0 1,0 1,0 (*) A partir del ao 2005 se realiza un ajuste por separado para los ingresos de la venta de molibdeno de CODELCO. Para efectos de comparabilidad de la serie, este efecto cclico se presenta junto con el cobre.
e: Estimado p: Presupuestado. Fuente: Direccin de Presupuestos.

3. Resultados: Acumulacin de Activos Financieros

25.000 20.000 Millones de US$ 15.000 10.000 5.000 0 2002
Tesoro Pblico FEES FRP Total 340 0 0 340

2003
247 0 0 247

2004
1.189 0 0 1.189

2005
3.497 0 0 3.497

2006
10.163 0 605 10.768

Sep-07
7.335 11.151 1.419 19.905

4. Actualizacin de Meta de Supervit Estructural

Justificacin del ajuste de la meta para Ley de Presupuesto 2008:
a. Las condiciones que originaron la meta incial cambiaron. b. El Programa de Gobierno, el Informe de Finanzas Pblicas de octubre de 2006 y el Decreto que estableci las bases de la poltica fiscal del gobierno indicaban que de cambiar las condiciones, se procedera a realizar una evaluacin de la meta, y as se hizo.

4. Actualizacin de Meta de Supervit Estructural

Cambio en las condiciones iniciales:
a. La situacin patrimonial del Banco Central se ha fortalecido significativamente, producto de prepagos y capitalizaciones hechos por el Fisco. b. Las vulnerabilidades externas han disminuido drsticamente, tanto por la cada en la deuda neta como por la potencial apertura de un mercado externo en pesos para oferentes chilenos. c. Los pasivos contingentes previsionales se han vuelto compromisos cuantificables en el marco de la Reforma Previsional.

4. Actualizacin de Meta de Supervit Estructural

Compromisos fiscales que persisten:
a. Compromisos previsionales: Aportes al FRP de hasta 0,5% del PIB cada ao, acorde a la Ley de Responsabilidad Fiscal. Amortizacin de Bonos de Reconocimiento.

b. Continuar capitalizacin del Banco Central de Chile. c. Pasivos contingentes en concesiones. d. Demandas contra el Estado. e. Otros pasivos contingentes.

4. Actualizacin de Meta de Supervit Estructural

En conclusin, la meta de 1% del PIB ya no es necesaria. En este escenario, el Gobierno decidi formular la Ley de Presupuesto para 2008 de forma tal de alcanzar un supervit estructural de 0,5% del PIB.

5. Beneficios de la Poltica Fiscal tras 6 Aos de Aplicacin

a. Es contra-cclica: funciona como estabilizador automtico para el gasto pblico y permite que existan dficits fiscales cuando la economa est por debajo de su potencial y viceversa. Protege la competitividad del sector exportador dado que al acumular activos en tiempo de auge se atenua la apreciacin del Peso. Reduce la variancia de la tasa de inters y del tipo de cambio de equilibrio en comparacin con una poltica procclica. Aumenta la credibilidad del Fisco como emisor de deuda internacional: Reduce los spread soberanos generando externalidades positivas para empresas chilenas que emiten internacionalmente Reduce la dependencia de financiamiento al mejorar su acceso a ste en la fase negativa del ciclo. Permite la sustentabilidad del financiemiento de la polticas pblicas y la planificacin de largo plazo en los programas sociales.

b. c. d.

e. f.

6. Desafos: Responsabilidad Fiscal en Tiempos de Abundancia

Se debe velar por la inversin eficiente de los excedentes generados por la aplicacin de la regla de supervit fiscal. Resultado de 2007 aumentar significativamente los excedentes: Balance del Gobierno Central Consolidado 2007* (Millones de pesos de 2007 y porcentaje del PIB)
* Proyeccin a septiembre 2007

Millones de $ Total Ingresos Total Gastos Prstamo neto/Endeudamiento Neto 22.630.476 15.718.780 6.911.695

% 26,4 18,3 8,1

6. Desafos: Responsabilidad Fiscal en Tiempos de Abundancia

Hasta fines de septiembre de 2007, ambos fondos acumulan una rentabilidad de 5,3%.
FEES
FRP 106 104 102 100 98 96
Jul-07 Abr-07

106 104 102 100 98

Jul-07

May-07

Indice Portafolio FEES

Benchmark

Indice FRP en USD

May-07

Ago-07

Mar-07

Benchmark

Ago-07

Mar-07

Abr-07

Sep-07

Sep-07

Jun-07

Jun-07

96

6. Desafos: Los Fondos ante las Turbulencias Financieras

Si bien la poltica de inversin para el FEES no es definitiva, ha mostrado ser robusta frente a la crisis subprime que ha generado gran volatilidad en los mercados.
115

110

105

100

95

90 Jul-2007 Jul-2007 Nov-2007 Ago-2007 Ago-2007 Sep-2007 Sep-2007 Sep-2007 Nov-2007 Jun-2007 Mar-2007 Jun-2007 Abr-2007 Abr-2007 Oct-2007 Oct-2007 Dic-2007 May-2007 May-2007 Dic-2007 Ene-2008 Ene-2008

Indice Global de Acciones

FEES

6. Desafos: Financiamiento de la Reforma Previsional

Se velar por la transparencia y sostenibilidad del sistema de pensiones, mediante el diseo de un rgimen presupuestario que de cuenta de los compromisos fiscales, transitorios y permanentes, con el sistema previsional. Producto de la disciplina fiscal y a la aplicacin rigurosa de la regla de supervit estructural, es posible financiar adecuadamente la Reforma Previsional, que en el perodo 2008-2010 tendr un costo de US$1.500 millones. Para ello jugar un rol clave el Fondo de Reserva de Pensiones.

6. Desafos: Financiamiento de Otras Reformas Prioritarias

La acumulacin de activos financieros y la adecuada inversin de los mismos generar intereres por cerca de US$ 1.000 millones en 2008, considerados en la Ley de Presupuestos para financiar iniciativas prioritarias.

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Alberto Arenas de Mesa Director de Presupuestos Enero 2008