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1. Introduo
O fluxo de caixa um instrumento que possibilita o planejamento e o controle dos recursos financeiros de uma empresa. Gerencialmente, indispensvel em todo o processo de tomada de decises financeiras. Contextos econmicos modernos de concorrncia de mercado exigem das empresas maior eficincia na gesto financeira de seus recursos, no cabendo indecises sobre o que fazer com eles. Sabidamente, uma boa gesto dos recursos financeiros reduz substancialmente a necessidade de capital de giro, promovendo maiores lucros pela reduo principalmente das despesas financeiras e essa a finalidade do fluxo de caixa. Em verdade, a atividade financeira de uma empresa requer acompanhamento permanente de seus resultados, de maneira a avaliar seu desempenho, bem como proceder aos ajustes e correes necessrios. O objetivo bsico da funo financeira prover a empresa de recursos de caixa suficientes de modo a respeitar os vrios compromissos assumidos e promover a maximizao de seus lucros
empresa avalie criteriosamente o seu ciclo operacional de maneira a sincronizar as caractersticas de sua atividade com o desempenho do caixa. Os fluxos de caixa costumam apresentar-se sob diferentes formas: restritos, operacionais e residuais, podendo ainda relacionar o conjunto das atividades financeiras da empresa dentro de um sentido amplo, decorrente das operaes. importante que se avalie tambm que limitaes de caixa no se constituem em caracterstica exclusiva de empresas que convivem com prejuzo. Empresas lucrativas podem tambm apresentar problemas de caixa como conseqncia do comportamento de seu ciclo operacional. Por outro lado, problemas de caixa costumam ocorrer, ainda, em lanamentos de novos produtos, fases de expanso da atividade, modernizao produtiva, etc.
- a rea de vendas, junto com a meta de crescimento da atividade comercial, deve manter um controle mais prximo sobre os prazos concedidos e hbitos de pagamentos dos clientes, de maneira a no pressionar negativamente o fluxo de caixa. Em outras palavras, recomendado que toda deciso envolvendo vendas deve ser tomada somente aps uma prvia avaliao de suas implicaes sobre os resultados de caixa (exemplos: prazo de cobrana, despesas com publicidade e propaganda, etc); - a rea financeira deve avaliar criteriosamente o perfil de seu endividamento, de forma que os desembolsos necessrios ocorram concomitantemente gerao de caixa da empresa. Uma adequada administrao dos fluxos de caixa pressupe a obteno de resultados positivos para a empresa, devendo ser focalizada como um segmento lucrativo para seus negcios. A melhor capacidade de gerao de recursos de caixa promove, entre outros benefcios empresa, menor necessidade de financiamento dos investimentos em giro, reduzindo seus custos financeiros. Dessa forma, o objetivo fundamental para o gerenciamento dos fluxos de caixa atribuir maior rapidez s entradas de caixa em relao aos desembolsos ou, da mesma forma, otimizar a compatibilizaro entre aposio financeira da empresa e suas obrigaes correntes. As principais reas que podem contribuir para melhor desempenho do fluxo de caixa, acelerando os ingressos ou retardando os desembolsos, insere-se basicamente nas fases do ciclo operacional. sabido que a extenso do ciclo operacional o fator determinante das necessidades de recursos do ativo circulante; ele administrado atravs de: - negociaes com fornecedores e outros credores visando alongar os prazos de pagamento; - medidas mais eficientes de valores a receber, sem prejuzo de vendas futuras, objetivando reduzir o volume de clientes em atraso e inadimplentes; - decises tomadas na rea com intuito de diminuir os estoques e incrementar seu giro; - concesso de descontos financeiros , sempre que economicamente justificados, na expectativa de reduo dos prazos de recebimentos das vendas etc. Os sistemas de cobrana, por seu lado, devem ser avaliados com base em sua facilidade de pagamento e rapidez de emisso e entrega das faturas/duplicatas aos clientes. A agilidade do sistema revela-se mais indispensvel, ainda, no caso de clientes que pagam somente em determinados(s) dia(s) do ms, ou que apresentam um processo lento de pagamento. De maneira ampla, o fluxo de caixa um processo pelo qual uma empresa gera e aplica seus recursos de caixa determinados pelas vrias atividades desenvolvidas. Neste enfoque, ainda, o fluxo de caixa focaliza a empresa como um todo, tratando das mais diversas entradas e sadas (movimentaes financeiras) de caixa refletida por seus negcios.
Nacional dos Bancos) a recomendar populao que no se endividasse com as taxas de juros ento vigentes. Embora sensata, a recomendao foi seguida por poucos. Afinal, aps muitos anos, estvamos diante de uma situao nova. Haviam cado as limitaes de prazo para o crdito. O freio ao excesso de consumo passou a ser somente a taxa de juros alta. Gradativamente, a economia brasileira ficou com um comportamento mais prximo das economias desenvolvidas. Podemos aplicar aqui a maioria dos princpios financeiros utilizados l fora. importante conhecer os produtos e servios do mercado financeiro, saber calcular a taxa efetiva de um emprstimo ou financiamento. Precisamos ter informaes confiveis, de fcil entendimento, que estejam disponveis em tempo hbil. O feeling do empresrio precisa ser completado com o que dizem os nmeros gerados pelos controles. Precisamos acompanhar os acontecimentos no mundo e principalmente no Brasil, avaliando sua influncia no segmento no qual est inserida a empresa e transformar essa viso em planejamento dos negcios e financeiros. J podemos elaborar oramentos de caixa para, pelo menos, trs meses. Isto custa pouco e traz bons benefcios, por permitir visualizar com antecedncia as necessidades financeiras. H muitas empresas obtendo ganhos significativos de produtividade, mas perdendo todo esse ganho ao tomar dinheiro emprestado, a curto prazo, a taxas de 40,0 a 50,0% ao ano. Os ralos financeiros precisam ser fechados para que o empresrio volte a ganhar dinheiro com seu negocio. Vivemos uma nova realidade, na qual h espao para o planejamento e controle dos negcios.
Regime de competncia receita de R$ 25.000,00; Regime de caixa - receita de R$ 8.000,00. No lado das despesas, essas diferenas entre caixa e competncia tambm ocorrem. Por exemplo, o 13 salrio pago, geralmente, em novembro e dezembro de cada ano, mas as despesas so reconhecidas (1/12) a cada ms. Portanto, os nmeros de caixa podem ser, e geralmente so, diferentes dos nmeros de competncia.
O grupo Investimentos consumiu $ 300 mil. Como regra geral, esse o grupo que s consome dinheiro, mas esse dinheiro precisa ser investido para que a empresa possa operar. O grupo Financiamentos gerou entradas de $ 500 mil. O comportamento deste grupo varia ao longo do tempo. H perodos em que gera caixa, como na integralizao de capital por parte dos scios, ou na obteno de emprstimos e financiamentos, e h perodos em que consome caixa, como na amortizao de emprstimos e financiamentos ou nos pagamentos de dividendos. Caixa lquido do perodo o somatrio de Operacional (130.000,00), Investimentos (300.000,00) e Financiamentos 500.000,00. No perodo analisado, entrou mais do que saiu do Caixa $ 70.000,00. Uma das vantagens desse demonstrativo facilitar a administrao financeira das empresas. Com ele podemos saber se os problemas financeiros tm origem no Operacional, no Investimentos, no Financiamentos, ou ainda numa combinao dos trs grupos.
Para a realidade da maioria das empresas brasileiras, o mtodo direto traz mais benefcios, principalmente para a reduo dos custos financeiros. A escolha por um dos dois mtodos deve ser analisada considerando a realidade de cada empresa. H segmentos, o da construo civil, por exemplo, em que as vantagens do mtodo direto so ainda maiores, porque os nmeros de competncia tm pouco significado para essa atividade.
Aplicam-se os seguintes passos para a anlise do investimento: a) determinar o capital inicial necessrio; b) determinar lucros e despesas, para composio do fluxo lquido de caixa esperado; c) determinar a rentabilidade implcita na relao entre investimento e retorno. Com relao rentabilidade, apresentam-se duas formas para medi-la: a) calcula-se a taxa de retorno implcita (TIR) do fluxo lquido de caixa, comparando-a com a taxa de retorno exigida (custo de capital); b) pela comparao do valor presente do fluxo de caixa (usando-se como taxa de desconto a taxa de retorno requerida) com o valor do investimento. A seguir apresenta-se um exemplo de avaliao, aplicando-se os conceitos do oramento de capital. Considerando-se a necessidade de um investimento inicial de $ 100.000 numa nova empresa (semelhante empresa que est sendo avaliada), e um fluxo lquido de caixa esperado de $ 15.000 para o primeiro qinqnio, $ 25.000 para o qinqnio seguinte, $ 20.000 para o terceiro qinqnio e $10.000 para os ltimos cinco anos, obtm-se uma taxa de retorno (TIR) de 17,2%[1] ao ano: A seguir, calculam-se os valores presentes dos fluxos lquidos de caixa da empresa que est sendo avaliada, utilizando-se como taxa de desconto: a) a taxa interna de retorno (TIR) de 17,2% a, a,; e b) a taxa de retorno exigida pelo potencial comprador (custo de capital), estimada em 15% a, a,. O fluxo lquido de caixa foi previsto em: 1 qinqnio = $ 24.000 2 qinqnio = $ 24.000 3 qinqnio = $ 15.000 4 qinqnio = $ 10.000 Observa-se que este fluxo admitiu valores maiores de receita para os primeiros perodos, uma vez que a empresa j vem operando normalmente. - Clculo do Valor Presente Lquido (VPL): a) taxa de desconto igual TIR = 17,2% a, a, VPL = (24.000 x R100,172) + (15.000 x R50,172 x S100,172) + (10.000 x R50,172 x S150,172) VPL = $ 123.800
b) taxa de desconto igual taxa de retorno mnima exigida pelo comprador = 15% VPL = (24.000 x R100,15) + (15.000 x R50,15 x S100,15) + (10.000 x R50,15 x S150,15) VPL = $ 137.030 Agora, estabelece-se uma anlise de rentabilidade, pela comparao das taxas de desconto utilizadas e os valores presentes calculados. Se o potencial comprador fosse instalar uma nova empresa, teria que investir $ 100.000 e seu retorno seria de 17,2% a,a,. A esta mesma taxa, contudo, o valor presente dos fluxos lquidos de caixa da empresa em funcionamento de $ 123.800, superior ao valor de $100.000 da nova empresa. Assim, conclui-se que mais atrativo optar pela compra de empresa em funcionamento a implantar uma nova empresa.
cada ano. Lembre-se de que as entradas de caixa so nmeros positivos, enquanto as sadas so negativas. Em seguida, calcule o VP dos fluxos de caixa diferenciais. Se esse VP for positivo, escolha o projeto A; se for negativo, escolha o projeto B. Esses dois mtodos podem ser utilizados intercambiavelmente, desde que haja apenas duas alternativas sob considerao. Se houver apenas uma alternativa, a escolha seria a do projeto total.
Fluxos de caixa operacionais: O principal propsito da maioria dos investimentos afetar as entradas e sadas de caixa operacionais. Muitos desses efeitos so difceis de mensurar, e trs pontos merecem meno especial. Primeiro, usar a anlise de custos relevantes, os nicos fluxos de caixa relevantes so aqueles que diferiro entre as alternativas. Freqentemente, os custos indiretos fixos sero os mesmo sob todas as alternativas disponveis. Se assim for, eles podero ser seguramente ignorados. Na prtica, no fcil identificar exatamente quais custos diferiro entre as alternativas. Segundo, como mencionado antes, a depreciao e os valores contbeis devem ser ignorados. O custo dos ativos reconhecido pelo desembolso inicial, no pela depreciao, como calculado sob o regime de competncia contbil. Terceiro, uma reduo na sada de caixa tratada da mesma maneira que uma entrada de caixa. Ambas significam aumentos no valor.
5. CONSIDERAES FINAIS
A condio para que a empresa viva e ganhe dinheiro ter recebimentos operacionais que superem os pagamentos operacionais. O Administrador se depara com o dilema do Risco e Rentabilidade, se por um lado ela precisa manter uma liquidez imediata essencial a manuteno das atividades, por outro lado, ele pode incorrer em riscos de custos de oportunidade, ento o grande desafio para os administradores buscar um volume adequado de caixa para empresa, de forma a incorrer o mnimo possvel em riscos. A Demonstrao de Fluxo de Caixa uma importante ferramenta que auxilia na tomada de decises e pode facilitar o trabalho dos administradores atravs das anlises de fluxos passados e previso de fluxos futuros. O objetivo da Contabilidade produzir informao til, confivel em tempo hbil para uma gama enorme de usurios que na grande maioria das vezes no possui, ou possui pouco conhecimento para anlise de demonstraes mais complexas como a DOAR, por exemplo. Neste sentido a Demonstrao de Fluxo de Caixa ideal por ser de fcil entendimento pelos diversos tipos de usurios. Desde que seja elaborada adequadamente a DFC um importante instrumento de anlise financeira das empresas que permite Contabilidade desempenhar mais eficientemente o seu papel de principal guia na tomada de decises econmicas. Vale ressaltar tambm que as informaes sobre fluxo de caixa so teis porque alm da facilidade de entendimento e ferramenta auxiliar na tomada de decises econmicas, proporcionam aos usurios das informaes contbeis como investidores e credores, uma base para avaliar a capacidade da empresa gerar caixa e valores equivalentes caixa e, as necessidades da empresa em utilizar esses fluxos de caixa.
REFERNCIAS:
ASSAF NETO, Alexandre; SILVA, Csar Augusto Tibrcio. Administrao de capital de giro. So Paulo: Atlas, 1997. CAMPOS FILHO, Ademar. Demonstrao dos fluxos de caixa: uma ferramenta indispensvel para administrar sua empresa. So Paulo: Atlas, 1999. HORNGREN, Charles T.; SUNDEM, Gary L.; STRATTON, Willian O.; Contabilidade Gerencial. So Paulo: Prentice Hall, 2004. IUDCIBUS, Srgio et al. Manual de contabilidade das sociedades por aes. So Paulo: Atlas, 1980. NEIVA, Raimundo Alelaf. Valor de mercado da empresa. So Paulo: Atlas, 1999.
Autoria: Gelson Maranho