UNIVERSIDAD DEL PACFICO ESCUELA DE POST GRADO Curso: Anlisis, estructuracin y financiamiento de proyectos Diplomado de Finanzas Corporativas

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LA CEBICHERA DEL CHORRY (Ejercicio sobre Flujo de Caja de Inversiones) El popular futbolista, Roberto Palacios (El Chorry) desea instalar una cebichera a fin de invertir parte de sus ganancias como deportista y asegurar su futuro. Para ello, contrat a un experto en evaluacin de proyectos de una Escuela de Negocios de la competencia. El debera preparar y presentar la informacin financiera (flujo de caja) a su banco amigo. Sin embargo, cul sera su sorpresa que a pesar que su funcionario de crditos le haba prometido prestarles US $ 2.0 por cada US $ 1.0 que l aporte, su crdito estaba punto de ser rechazado, pues el flujo de caja proyectado a cuatro aos y que fuera presentado por su consultor financiero tena graves errores. El Chorry, muy preocupado por este asunto que pareca ser muy simple, llega donde usted y le solicita que revise y corrija el flujo presentado lo ms pronto posible. Por ello le entrega dicho flujo (ver anexo) y le da la siguiente informacin complementaria: a) Las ventas del ao 1 sern US $ 160,000, las del ao 2 crecern en 25%, las del ao 3 crecern 20% con respecto al ao 2 y el ao 4 crecern un 25 % con respecto al ao 3. De all en adelante las ventas se mantendrn estables en trminos reales, llegando al mximo de su capacidad instalada. b) El detalle de la inversin inicial comprende un local de 800 m2 de su propiedad, localizado frente a la baha de Chorrillos. Este local fue recibido como herencia de su padre. Su valor de mercado es de US $ 40,000, por tanto eso es un problema menos que financiar segn el Chorry. Al final del proyecto (diciembre del ao 4) dicho terreno tendr un valor aproximado de US $ 64,000. Adicionalmente se necesitan US $ 20,000 para remodelaciones y decoracin. Este rubro se recuperar como parte del valor final del local. Para muebles y enseres se necesitan US $ 28,000 y para equipos y menaje otros US $ 16,000. El valor de rescate estimado para estos rubros es de US $ 6,800 y US $ 3,800 respectivamente. c) El capital de trabajo inicial para la cebichera es de US $ 16,000 y ste se ir incrementado en funcin a la capacidad de ventas del negocio (capacidad utilizada). El Chorry le comenta: Ay, el genio que contrat me ha puesto un nmero igualito para este rubro durante los 4 aos! Nota: Cada incremento en el Capital de Trabajo se da en el perodo inmediato anterior. d) Los costos de fabricacin y de operacin dados en el FCI han sido revisados y son los mismos que los del Estado de Perdidas y Ganancias.

e) El Chorry le comenta que espera obtener unos dividendos de por lo menos un 10 % del valor de las ventas anuales, por eso el genio-consultor, puso este rubro dentro de los egresos operativos. f) Tambin le comenta algunas cosas que l no entiende, como por ejemplo: Escuch decir al asistente de su amigo banquero que al FCI le faltaba el impuesto a la no se qu? Algo de la SUMAS, SUNAR, no se qupero falta algo.%#&$. Otra cosa es que no se haba incluido la depresin, depreciacin o algo as, o estaba mal incorporada, dice el Chorry. Aparentemente el pata este que contrat dividi todos los activos entre cuatro y los descont igualito cada ao. (Nota: segn lo que usted sabe, la depreciacin sobre el local se debe hacer a 10 aos y cualquier otro activo menor se depreciar en 5 aos). g) Por otro lado, oy decir al asistente que el VANE era mayor al VAN de F o de no se qu y que eso era un horror. Ni siquiera estaba el detalle del clculo de esos valores, solo se comentaban en la parte escrita. h) Segn el Chorry, el Financiamiento ya estaba arreglado. l dara las garantas necesarias y el banco le prestara 2 soles por cada sol que aporte (estructura de capital). Sin embargo, segn el asistente, ac hay otro problema: el monto de la inversin est mal calculado y se est haciendo sub valuacin o algo as. En otras palabras, todo indica que estoy haciendo trampa.. ? i) La tasa de descuento exigida por el banco es el CPPK, calculado en base al costo de la tasa de inters de 18 % anual que solicita para la operacin y a la tasa de retorno que exige el Chorry que es 30 % anual. Ah, otra cosa que ha hecho el novato este es aplicar a los flujos un COK de 10 %, que no se quien le dijo o de donde lo obtuvo. j) Por ltimo, otro error es haber considerado un esquema de amortizaciones iguales a 4 aos y no de cuotas iguales como exige el banco. No se presenta el efecto del Escudo Fiscal, SU TAREA: Usted debe desarrollar y hacer las correcciones necesarias en el FCI de la Cebichera del Chorry. Para ello usted deber reconstruir el Estado de Prdidas y Ganancias utilizando el formato dado en clase. Las cifras deben estar redondeadas a cero decimales, salvo la tasa de inters. Luego debe calcular los criterios de evaluacin para cada flujo: VANE, VANF, TIRE, TIRF, Finalmente responda las siguientes preguntas: a) b) c) d) e) Con cunto se iniciara la Cebichera? El Chorry debe incluir el local de 800 m2 como parte de su inversin? Ser posible obtener los dividendos anuales que desea? Cul es la estructura de capital y cul la estructura financiera? Le prestara dinero al Chorry, de acuerdo a la estructura de capital y plazo planteados si usted fuera el banquero? Explique.