CENTRO DE ESTUDOS DE MERCADOS DE CAPITAIS

Produtos de Renda Fixa no Mercado Brasileiro

Projeto Capacitao
Pedro Tarr 2013.1

Sumrio
Introduo.................................................................................................. 2 Taxa real vs. taxa nominal .......................................................................... 2 Ttulos Pblicos .......................................................................................... 4 Produtos garantidos pelo FGC .................................................................... 5 Produtos no garantidos pelo FGC ............................................................. 8 Tributao .................................................................................................. 8 Operaes exemplificadas.......................................................................... 9 Referncias .............................................................................................. 11

Introduo
A renda fixa se consolidou com o passar dos anos como o investimento favorito dos brasileiros. difcil encontrar algum com algum excedente de renda que no destine parte dele famosa poupana, conhecida por quase todos os brasileiro e com o histrico de ser um investimento seguro, sobre tudo nos tempos de inflao, que o Brasil viveu desde o regime militar at 1994, quando entrou em vigor o Plano Real. Naquela poca, o cenrio nacional era outro: a taxa de juros era alta, tnhamos hiperinflao e muitas incertezas. Portanto, o rendimento da poupana, que era indexado taxa de juros, era alto, compensando o investimento. Com o passar dos anos, o governo foi tomando medidas que alteravam o rendimento da poupana e, ao mesmo tempo, reduzindo a taxa de juros. No foi por isso que a populao alterou o destino de seu capital, porm, com as medidas recentes (citadas neste estudo) e a taxa SELIC em seu menor patamar desde dezembro de 1997, o brasileiro tem buscado maior rentabilidade. Para isso, alguns foram investir na Bolsa de Valores, buscando maiores ganhos ao preo de maiores riscos na renda varivel. Outros que no quiseram esse risco foram procurar artigos de renda fixa que rendessem mais do que a poupana e com a mesma segurana. Com a inflao ainda elevada (5,84% no IPCA e 7,81% no IGP-M, ambos indicadores para o acumulado de 2012), torna-se cada vez mais difcil encontrar ganhos reais (que descontem a inflao) em renda fixa. Uma soluo que tem sido muito praticada no mercado a busca por produtos indexados aos ndices de inflao, como alguns ttulos pblicos federais. Aliando conhecimento dos produtos de renda fixa e renda varivel possvel montar uma carteira diversificada e segura, fazendo com que a rentabilidade seja satisfatria assim como o risco do investimento. Esta apostila vai fornecer o conhecimento primrio sobre a renda fixa, servindo como instrumento de consulta e referncia para possveis investidores.

Tx rel vs. tx nominl

Muito se fala dos tempos de hiperinflao, quando 1 kg de arroz poderia custar $1.500,00 s 07:00h e, $2.500,00 s 19:00h. Felizmente no vivemos mais nessa situao. Para que 1 kg de arroz sofresse tamanha variao no seu preo (66,67%) atualmente, seriam necessrios quase dez anos, ao invs de doze horas (utilizando o IPCA de 2012 como referncia). Entretanto, apesar de controlada, a inflao ainda relativamente alta. O IPCA (principal ndice de inflao, calculado pelo IBGE) de 2012 ficou em 5,84% enquanto o IGP-M (ndice de muita importncia, calculado pela FGV) de 2012 ficou em 7,81%. O que isso significa? A inflao a taxa que desvaloriza o dinheiro. Quanto maior, mais rpido ele perde valor. Muitos investidores no sabem ou se esquecem de levar em considerao a inflao ao fazer um investimento.

A inflao deve ser considerada ao se fazer um investimento. Em algumas situaes, o rendimento de certas aplicaes chega a ser negativo. Isso mesmo, o investidor perde dinheiro com a aplicao. Portanto, vamos aprender como se desconta a inflao do rendimento de um investimento.

Definies
Taxa de juros nominal: a taxa de rendimento calculada pela maioria dos investidores, levando em considerao apenas o valor investido e o montante recebido. Taxa de juros real: a taxa de rendimento que leva em considerao a inflao, descontando-a da taxa de juros nominal.

Clculo
Taxa de juros nominal:

Taxa de juros real: ( )

( )

( ( ( )

) )

Praticando
Joo trabalha como diretor em uma grande empresa. No comeo de 2013 ele recebeu R$100.000,00 como participao nos lucros referentes a 2012. Ele decidiu investir esse valor em renda fixa. Ento, Joo ligou para seu gerente do banco e perguntou sobre os ttulos de renda fixa disponveis para esse valor. O gerente informou que havia trs tipos de ttulos: 1) Indexado ao IPCA, que remunera IPCA + 2%; 2) Indexado taxa Selic, remunerando igual taxa; e 3) Pr-fixado que remunera 7,9%. Joo, ento, montou a seguinte tabela para servir de fonte de dados: IPCA 5,84% Selic 7,25% Aplicao pr-fixada 7,88%

2012

Qual seria a melhor aplicao?

Ao contrrio do que muitos imaginam, IPCA + 2% no a soma das porcentagens. Portanto, a taxa correta no ser 7,84% (resultado da soma). Para se chegar taxa verdadeira, faz-se o seguinte clculo: ( ) ( )

Supondo que a taxa Selic se mantenha constante, o segundo ttulo renderia 7,25%. O terceiro, por ser pr-fixado, renderia 7,88% independentemente da inflao ou da taxa Selic. Supondo que a inflao tambm se mantenha constante (ou que pelo menos no diminua muito), teremos no ttulo indexado a ela a melhor opo para investimento dentre as trs. Perceba que um erro na hora de fazer o clculo anterior poderia acarretar em um equvoco mais srio se, por exemplo, o investidor tomasse a deciso errada.

Ttulos Publicos
Tesouro Direto
O Banco Central emite ttulos da dvida pblica federal atravs do portal eletrnico do Tesouro Direto (https://www.tesouro.fazenda.gov.br/). Os ttulos servem de ferramenta para manter a taxa bsica de juros, a Taxa Selic, dentro da meta estipulada pelo Copom. Para que o investidor negocie os ttulos, necessrio ter conta em corretora autorizada a fazer esta intermediao. Cada corretora cobra uma taxa de administrao. As taxas podem ser consultadas no prprio site do Tesouro. O investidor pode acessar o site e comprar os ttulos que estiverem disponveis. possvel tambm adquirir fraes dos ttulos. Recentemente, tornou-se possvel comprar at mesmo um dcimo (0,1) do ttulo. Assim, pequenos investidores tambm podem operar no Tesouro Direto. A liquidez para compra diria. Cada ttulo possui uma data de vencimento que chega a superar 30 anos em muitos casos. Porm o investidor no precisa se assustar pensando que seu dinheiro estar preso at l. Toda quarta-feira o Banco Central realiza a recompra dos ttulos. Assim, o investidor tem liquidez semanal para venda. Porm quanto menos tempo ele mantm o ttulo em sua custdia, maior a parcela do Imposto de Renda (IR). Trataremos da tributao mais a frente.

NTN-B
Nota do Tesouro Nacional srie B. um dos ttulos indexados ao IPCA e mais uma taxa de juros definida no momento da compra. O rendimento da aplicao recebido pelo investidor ao longo do investimento por meio de cupons semestrais de juros e na data de vencimento do ttulo, quando do resgate do valor de face e pagamento do ltimo cupom de juros.

NTN-B Principal
Nota do Tesouro Nacional srie B Principal. um dos ttulos indexados ao IPCA e mais uma taxa de juros definida no momento da compra. Possui fluxo de pagamento simples, ou seja, o investidor faz um aporte, no momento da compra, e resgata o valor de face apenas na data de vencimento do ttulo.

NTN-F
Nota do Tesouro Nacional srie F. um dos ttulos cuja rentabilidade definida no momento da compra (pr-fixado). O rendimento da aplicao recebido pelo investidor ao longo do investimento, por meio de cupons semestrais de juros e na data de vencimento do ttulo, quando do resgate do valor de face e pagamento do ltimo cupom de juros.

LTN
Letra do Tesouro Nacional. um dos ttulos cuja rentabilidade definida no momento da compra (pr-fixado). Possui fluxo de pagamento simples, ou seja, o investidor faz um aporte, no momento da compra, e resgata o valor de face apenas na data de vencimento do ttulo.

LFT
Letra Financeira do Tesouro. Ttulo ps-fixado cuja rentabilidade segue a variao da taxa SELIC, a taxa de juros bsica da economia. Sua remunerao dada pela variao da taxa SELIC diria registrada entre a data de liquidao da compra e a data de vencimento do ttulo, acrescida, se houver, de gio ou desgio no momento da compra. Possui fluxo de pagamento simples, ou seja, o investidor resgata o valor de face na data de vencimento do ttulo.

NTN-C
Nota do Tesouro Nacional srie C. Ttulo indexado ao IGP-M e mais uma taxa de juros definida no momento da compra. O fluxo de pagamento por pagamento de cupom de juros semestralmente. As NTN-C no so emitidas desde 2006, o Tesouro Nacional atua apenas na recompra desses ttulos s quartas-feiras, pois ainda h aqueles que no chegaram ao vencimento.

Produtos grntidos pelo FGC

Fundo Garantidor de Crdito
O Fundo Garantidor de Crdito, ou FGC como normalmente chamado, foi criado em novembro de 1995 com o intuito de proteger depositantes e investidores no mbito do Sistema Financeiro Nacional at os limites estabelecidos pela regulamentao. O Fundo

acionado quando bancos possuem problemas de liquidez, sofrem interveno do Banco Central e a venda de seus bens no suficiente para cumprir com os compromissos firmados. A proteo para os investidores possui limite financeiro de R$70.000,00 (setenta mil reais) por CPF e por Instituio financeira. Isto , se um nico investidor possui conta em trs corretoras e investe em produtos garantidos pelo FGC atravs das trs, ele ter teoricamente R$210.000,00 garantidos pelo FGC em caso de falta de liquidez dos bancos emissores. Assim, o FGC contribui tambm para a manuteno da estabilidade do Sistema Financeiro Nacional e ajuda a prevenir crises econmicas.

Certificado de Depsito Bancrio (CDB)

Os Certificados de Depsitos Bancrios (CDBs) so emprstimos que o investidor faz aos bancos em troca de uma taxa de juros, normalmente indexada ao DI. O prazo para o resgate definido pelo banco mas o investidor pode retirar antes a sua rentabilidade, se respeitar o prazo mnimo de aplicao, que varia de um dia a um ano, dependendo da remunerao desejada. Porm, ao se resgatar com menos de 30 dias de aplicao, incide-se o Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF), assunto que ser tratado mais adiante. As taxas de rentabilidade podem ser pr-fixadas, ps-fixadas, flutuantes ou ter mais de uma base para remunerao. As taxas podem As aplicaes em CDB podem ser feitas por qualquer pessoa que seja correntista de um banco e tenha dinheiro para investir. Mas a pessoa no precisa ficar restrita ao banco no qual possui conta. Atualmente, com o conceito de shopping financeiro, existem corretoras com acesso aos CDBs de diversos bancos. Assim, o cliente pode investir em bancos sem precisar ter uma conta neles. O prazo geralmente varia de 30 a 180 dias e o valor mnimo depende da modalidade disponvel no banco. Geralmente os bancos oferecem taxas maiores de acordo com o valor investido. Alm disso, bancos menores, associados a maiores riscos, tambm oferecem rentabilidade maior. No CDB h incidncia do Imposto de Renda, que varia de 15% a 22,5% de acordo com o tempo investido, pago no resgate da aplicao. No h taxa de administrao. Se o valor ficar aplicado por menos de 30 dias, ser cobrado o Imposto sobre Operao Financeira (IOF).

Letra de Crdito Imobilirio

As Letras de Crdito Imobilirio (LCIs) so crditos concedidos pelo investidor para financiar pessoas ou empresas que sejam proprietrias de imveis. O nome Imobilirio remete ao lastro em imveis que esta operao tem. Isto , se o financiado no tiver como quitar sua dvida, seu imvel ser utilizado para que a mesma seja quitada. A operao intermediada por uma instituio financeira autorizada pelo Banco Central, para que ela faa o elo entre o capital dos credores e os contratantes dos emprstimos. A garantia em imveis se d por hipoteca ou alienao fiduciria do imvel. Alm disso, livre de imposto de renda para pessoa fsica e possui liquidez apenas na data do vencimento. Ou seja, o investidor faz um nico aporte e s resgata o valor final no dia do

vencimento, o qual previamente estabelecido. Alm de o vencimento ser pr-estabelecido, a taxa de rentabilidade tambm . Normalmente encontram-se LCIs atreladas ao CDI. Sua grande vantagem, como j foi mencionada, a iseno de IR. Assim, a rentabilidade real tornase consideravelmente maior.

Caderneta de Poupana
A poupana de longe o investimento mais famoso no Brasil. Ainda que o rendimento no seja muito grande, a Caderneta ficou bastante popular durante os perodos de inflao alta, quando caiu no gosto do povo e nunca mais saiu. Apresenta duas grandes vantagens: iseno tributria para pessoa fsica (IR e IOF) e liquidez imediata, ou seja, o valor investido pode ser sacado a qualquer momento. At 02/05/2012, a poupana remunerava 0,5% + TR ao ms. Depois desse dia, instaurou-se uma nova regra de remunerao, vlidos somente para depsitos a partir do dia seguinte (03/05/2012): Se a meta da Taxa Selic estiver acima de 8,5%, mantm-se a rentabilidade antiga; se ela estiver igual ou abaixo de 8,5%, remunera-se 70% da Taxa Selic mais a taxa referencial. Com isso, a nova rentabilidade nominal da poupana, anualizada e desconsiderando a TR, expressa abaixo: Selic Poup. Selic Poup.

9,00% 6,17% 6,00% 4,20% 8,75% 6,17% 5,75% 4,03% 8,50% 5,95% 5,50% 3,85% 8,25% 5,78% 5,25% 3,68% 8,00% 5,60% 5,00% 3,50% 7,75% 5,43% 4,75% 3,33% 7,50% 5,25% 4,50% 3,15% 7,25% 5,08% 4,25% 2,98% 7,00% 4,90% 4,00% 2,80% 6,75% 4,73% 3,75% 2,63% 6,50% 4,55% 3,50% 2,45% 6,25% 4,38% 3,25% 2,28% Obs.: 0,5%a.m. = 6,17%a.a. Isso se d pelo seguinte clculo:

ou

Como a inflao brasileira est em 5,84% e a Taxa Selic est em 7,25%, a rentabilidade real da Caderneta de Poupana est negativa! Isso significa que, mantendo a inflao e a Taxa Selic constantes, o investidor estaria apenas reduzindo seu prejuzo ao aplicar na poupana. Isto , ele diminuiria o impacto da inflao sobre seu capital, mas no teria nenhum ganho real.

Produtos no grntidos pelo FGC

Certificado de Recebveis Imobilirios
Os Certificados de Recebveis Imobilirios (CRIs) s podem ser emitidos por companhias securitizadoras, responsveis por estruturar os crditos imobilirios e transformlos em CRIs. O ttulo d ao proprietrio o direito a receber receitas de um ou mais imveis, de acordo com o CRI. O retorno pode ser atrelado inflao (indicador muito utilizado para o ajuste de contratos de alugueis) somado a um prmio, ou vinculado ao DI. Pode ainda ter rentabilidade pr-fixada. Todas essas questes so pr-estabelecidas. destinada apenas a investidores qualificados (certificados, autodeclarados e detentores de mais de R$300.000,00 para investimento), por isso tem baixa liquidez. Possui baixo risco, isento de imposto de renda e IOF para pessoa fsica.

Letra de Crdito do Agronegcio

As Letras de Crdito do Agronegcio (LCAs) so ttulos emitidos por instituies financeiras pblicas e privadas, vinculados a direitos creditrios provenientes de negcios na rea rural, tais como financiamentos e emprstimos para produo agropecuria. O retorno geralmente atrelado ao CDI. destinada apenas a investidores qualificados e possui liquidez apenas na data do vencimento. Alm disso, isento de imposto de renda e IOF para pessoa fsica.

Debntures
Debntures so ttulos da dvida de empresas privadas. Sua finalidade muito parecida com a dos ttulos da dvida pblica federal, s que ao invs de financiar o governo, o investidor estar financiando uma empresa privada. O fluxo de caixa difere para cada debnture, ficando a critrio da empresa emissora. Sua remunerao pode ser atrelada a algum ndice da inflao, ao CDI ou mesmo prfixada. A emisso de debntures tem sido uma prtica cada vez mais comum nas empresas, por isso o investidor deve encontrar uma grande variedade delas e, assim, poder escolher a que lhe for mais conveniente. So negociadas no mercado de balco e registradas na Cetip ou na BovespaFix.

Tributo
Imposto de renda (quando aplicvel)
Base de Clculo: Diferena positiva entre o valor recebido lquido de IOF (quando aplicvel) e o valor aplicado.

Alquota Progressiva de IR
At 180 dias 22,5% De 181 a 360 dias 20% De 361 a 720 dias 17,5% Mais de 720 dias 15%

IOF (quando aplicvel)

Quando o investidor faz o resgate de seu investimento em renda fixa antes de completar 30 dias de aplicao, existe a incidncia do Imposto sobre Operaes Financeiras. O IOF no incide sobre debntures, CRIs nem Letras Financeiras. A alquota incide sobre a rentabilidade obtida no perodo.

Alquota Progressiva de IOF

Saque aps (dias) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Alquota Saque aps Alquota incidente (%) (dias) incidente (%) 96 16 46 93 17 43 90 18 40 86 19 36 83 20 33 80 21 30 76 22 26 73 23 23 70 24 20 66 25 16 63 26 13 60 27 10 56 28 6 53 29 3 50 30 0

Operoes exemplificds
CDB
Um investidor comprou um CDB no dia 01/03/2013 com as seguintes caractersticas: Vencimento em 01/08/2013 (durao de 5 meses) Remunerao: 98% CDI Valor investido: $10.000,00 Vejamos como ficaria o fluxo de caixa para o investidor nesta operao:

$10.293,84 Valor futuro

$293,84 - $66,01 = $227,83 Lucro

$10.000,00 Valor presente

$66,01 Imposto de Renda

Supondo que os rendimentos sejam equivalentes a 0,58% a.m., o investidor receber $10.293,84 no vencimento do CDB. Como a aplicao durou 5 meses (menos de 180 dias), incide-se 22,5% de Imposto de Renda sobre os rendimentos. Com isso, o investidor deve pagar 22,5% sobre $293,84, o que equivale a $66,01. Com isso, o lucro lquido do investidor nesta operao de $227,83.

Caderneta de Poupana
Um investidor resolveu guardar $500,00 todo ms, aplicando os aportes na Poupana. Consideremos a Taxa Selic como 7,25% a.a. (0,58% a.m.) e constante ao longo da operao. Com essa Taxa Selic, teremos o rendimento da Poupana em 5,075% a.a. ou 0,41% a.m. Supondo que ele comece a aplicar em 01/01/2013 e aplique sempre no dia 1 de cada ms, vejamos como ser seu fluxo de caixa durante um ano:
R$25,16

R$12,43 R$8,25 R$10,33 R$2,05 R$4,11 R$6,18

R$14,53

R$20,88 R$23,02 R$16,64 R$18,76

R$6162,33

R$500 R$500 R$500 R$500 R$500 R$500 R$500 R$500 R$500 R$500 R$500 R$500

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

Jun

Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

Jan

Na Caderneta de Poupana, como no h IR nem IOF, o ganho de capital j o prprio lucro lquido. Neste caso, basta subtrair o valor final da soma dos aportes, ou seja:

Obs.: a remunerao recebida mensalmente (0,41%) incide sobre o montante acumulado, ou seja, sobre os aportes feitos at o ms anterior e sobre a remunerao recebida at o ms anterior.

Referencis
Sites:
www.fgc.org.br http://www.xpi.com.br/produtos/renda-fixa.aspx http://www3.tesouro.gov.br/tesouro_direto/consulta_titulos_novosite/download/Car acteristicas.pdf http://www.brasil.gov.br/sobre/economia/investimentos/cdb-certificado-de-depositobancario http://www.caixa.gov.br/Voce/poupanca/historia.asp http://www.bmfbovespa.com.br/rendafixa/pdf/Invest_Qualificado.pdf http://www.cetip.com.br/Institucional/seguran%C3%A7a-que-move-o-mercado#! http://www.infomoney.com.br/ultimas-noticias/noticia/368199/tributa-ccedil-atilderenda-fixa http://www.blogdoinvestidor.com.br/investimentos/a-tributacao-em-titulos-derenda-fixa/