UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA DE MXICO FACULTAD DE ESTUDIOS SUPERIORES ARAGN

LICENCIATURA EN ECONOMA

Sobre el proceso de transformacin del sistema financiero mexicano y el crecimiento econmico

Materia: Sistema financiero mexicano

Profesor: Guerra Moreno Jos Martn

Alumno: Lpez Jimnez Fernando

Sexto Semestre Turno: vespertino Saln: 1005 Grupo: 2661

Introduccin
Como sostiene C. Mejan1, el crecimiento econmico sostenible a largo plazo depende de la capacidad para aumentar las tasas de acumulacin del capital fsico y humano, de la utilizacin de los activos productivos resultantes de la manera ms eficiente y de asegurar el acceso de toda la poblacin a estos activos. La intermediacin financiera facilita este proceso de inversiones movilizando el ahorro familiar y extranjero para la inversin empresarial, asegurando que dichos fondos se asignen de la manera ms productiva y diversificando el riesgo y proporcionando liquidez con el fin de que las empresas puedan utilizar de manera eficaz zla nueva capacidad. Por eso, el desarrollo financiero supone la fundacin y la expansin de instituciones, instrumentos y mercados que apoyen el proceso de inversin y crecimiento. Histricamente, en Mxico y el resto del mundo, el papel de los bancos y otros intermediarios financieros, desde los fondos de pensiones hasta los mercados de valores, ha sido transformar el ahorro familiar en inversin empresarial, supervisar las inversiones y asignar fondos, y valorar y diversificar el riesgo. No obstante, la intermediacin financiera genera importantes externalidades en este contexto, que aunque suelen tener consecuencias positivas tambin pueden resultar negativas cuando se producen crisis financieras, que son muy comunes en los sistemas de mercado. Entonces, el desarrollo financiero y el crecimiento econmico estn claramente relacionados, y dicha relacin ha estado presente en el estudio de todos los economistas, desde alumnos hasta investigadores. Adems, el amplio campo de estudio que se requiere ha impedido concluir de forma contundente qu tipo de institucin financiera optimiza el crecimiento econmico2. Sin embargo, la existencia de una fuerte relacin entre determinadas formas de organizacin de las instituciones financieras y el logro de altas tasas de crecimiento econmico se ha convertido en un papel fundamental de la teora econmica, reforzado por la aparente conexin que reflejan ciertos estudios econmicos sobre las relaciones entre los indicadores de desarrollo financiero y las tasas de crecimiento observadas en diferentes pases. Por todo esto, el objetivo central de este trabajo es analizar la relacin que existe entre el desarrollo financiero y el crecimiento econmico, para despus considerar la evolucin y perspectivas de la economa nacional y del sistema nacional de financiamiento en los noventa, particularmente desde la crisis de 1995, relacionndolo con la situacin actual en la economa mexicana, caracterizada por la estabilidad macroeconmica sin crecimiento y la agudizacin de los problemas sociales. Tambin abordar la importancia de las reformas estructurales de segunda generacin para la economa en su conjunto y, en particular, para el sector, orientadas al impulso de nuevas polticas financieras que estimulen el desarrollo de inversiones productivas que dinamicen el mercado interno de acuerdo con las condiciones de competitividad que se requieren para la inclusin de Mxico en la economa global.

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C. Mejan, Luis. Sistema financiero mexicano. Mxico 2008. Ed. Porrua. P.14. Ibd. P.15.

Impacto del desarrollo financiero sobre el crecimiento econmico

Como he observado a lo largo de las clases y las exposiciones referentes al desarrollo del sistema financiero mexicano, el desmantelamiento del modelo tradicional de desarrollo financiero mexicano (basado en sistemas bancarios, crditos dirigidos, bancos de desarrollo pblico, cuentas cerradas de capital, tipos limitados de inters e intervencin monetaria activa3) que se haba establecido en Mxico se ha convertido en un elemento central del proceso de reforma econmica y ajuste estructural dirigido por las instituciones financieras de poltica econmica neoliberal. Se consideraba que el nuevo modelo estndar de estructura financiera era reflejo del nuevo desarrollo financiero, y que ambos se basaban en las investigaciones realizadas en los pases en desarrollo y en el proceso simultneo de liberalizacin de los mercados financieros iniciado en las economas avanzadas mediante el que el capital se desplazaba de un sistema nacional basado en los bancos a los mercados de capital abiertos. Se esperaba que estas reformas aumentaran los niveles de ahorro e inversin, incrementaran la tasa de crecimiento y redujeran la inestabilidad macroeconmica. Sin embargo, no est nada claro que estos objetivos se hayan conseguido. Mucho se ha debatido sobre las crisis financieras surgidas desde mitad de la dcada de los noventa, pero otro problema importante que puede llegar a determinar ms el crecimiento sostenible y la reduccin de la pobreza a largo plazo es el deterioro de la financiacin de las grandes compaas de los sectores productivos y de las PYMES en general. Segn Francisco Rosende4, la liberalizacin de los mercados permite una profundizacin financiera que refleja una mayor utilizacin de la intermediacin financiera por parte de ahorradores e inversores y la monetizacin de la economa, a la vez que permite el flujo eficiente de recursos entre las personas y las instituciones a lo largo del tiempo. Todo ello fomenta el ahorro y reduce las restricciones sobre la acumulacin de capital a la vez que mejora la eficacia en la asignacin de inversiones mediante la transferencia de capital hacia los sectores ms productivos. El desarrollo financiero fomentado por la liberalizacin debera, por tanto, aumentar el nivel de inversiones y su eficacia. Estas ventajas incluyen una disminucin de la autoinversin de las empresas con tasas de rendimiento bajas o incluso negativas, una distribucin del crdito por los mercados de capital en vez de por las autoridades pblicas y los bancos comerciales, una reduccin de las inversiones intensivas en capital a causa de los mayores costes de capital derivados de su escasez, el alargamiento del perodo de madurez financiera. El desarrollo del sistema financiero facilita la diversificacin de cartera, que permite a los ahorradores reducir el riesgo y ofrece ms posibilidades de eleccin para los rendimientos crecientes de los inversores. Otra funcin importante del sistema financiero es la de recopilar y procesar informacin sobre proyectos de inversin (con mejor productividad) de manera rentable, lo que reduce los costes de inversin para los inversores individuales5. La capacidad productiva de la economa est determinada tanto por la calidad como por la cantidad de la inversin, y el grado de utilizacin de la capacidad productiva resulta tan importante como la capacidad instalada.

lvarez Macotela, scar. Mercado Garca, Alfonso. Las reformas estructurales en Mxico: Mxico, D.F. El Colegio de Mxico, Centro de Estudios Econmicos, 2009: p. 129 4 Rosende, Francisco. Crecimiento e inflacin. Ed. Universidad Catlica de Chile. Chile, 2002. P.117 5 Ibd. P. 123.

Se confa en que la mejora de las restricciones a los crditos, en particular al capital circulante, mejore la eficiencia de la asignacin de recursos y por tanto reduzca la distancia entre la produccin real y potencial. Este nuevo modelo no aclara cules son las formas institucionales que deberan reemplazar al sistema anterior, que a pesar de ser obviamente ineficiente apoyaba de forma directa la inversin estratgica y los objetivos de crecimiento. De esta forma, los sistemas financieros ejercen cinco funciones principales. En primer lugar, facilitan informacin ante sobre posibles inversiones. En segundo lugar, movilizan y renen el ahorro y asignan capital. En tercer lugar, supervisan las inversiones y ejercen un control corporativo tras suministrar financiacin. En cuarto lugar, facilitan el comercio, la diversificacin y la gestin del riesgo. Y, por ltimo, facilitan el intercambio de bienes y servicios. Aunque todos los sistemas financieros realizan estas funciones financieras y auque se espera que cada una de ellas tenga impacto sobre el crecimiento econmico, se dan grandes diferencias en cuanto al nivel de eficiencia que proporcionan dichos servicios. Hay tres caractersticas bsicas de los sistemas financieros que en la actualidad se considera que capturan el impacto que ejercen estas cinco funciones sobre el crecimiento econmico: 1. el nivel de intermediacin financiera; 2. la eficiencia de dicha intermediacin 3. su composicin. En primer lugar, respecto al nivel de intermediacin financiera: el tamao de los sistemas financieros en relacin con la economa es importante para cada una de las funciones enumeradas anteriormente. Un sistema financiero mayor permite la explotacin de economas de escala, ya que la actuacin de los intermediarios financieros est sujeta a costes fijos significativos. Si un mayor nmero de individuos utiliza la intermediacin financiera, sta puede producir una mejor informacin con externalidades para el crecimiento6. Un sistema financiero mayor puede tambin reflejar las restricciones de crdito, ya que cuanto mayor sea la capacidad de prstamo de las compaas, ms probabilidades hay de que las inversiones rentables no sean detenidas a causa del racionamiento crediticio. Un sistema financiero de mayor volumen debera tambin ser ms efectivo a la hora de asignar el capital y vigilar el uso de los fondos, ya que esta funcin trae consigo considerables economas de escala. La mayor disponibilidad de financiacin tambin permite incrementar la capacidad de respuesta de la economa frente a situaciones externas, contribuyendo a mejorar los servicios de consumo y de inversin. De todo esto podemos acordar que los sistemas financieros desempean un importante papel a la hora de transformar y redistribuir el riesgo en una economa. Aparte de la diversificacin inter-sectorial del riesgo, un sistema financiero de mayor volumen puede contribuir a la distribucin intertemporal del riesgo7. Al expandir el sistema financiero a ms
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Valpy FitzGerald. Desarrollo financiero y crecimiento econmico: una visin crtica. Universidad de Oxford. 2007. Disponible en: http://www.fundacionsistema.com/media/PDF/PPIOS7_Valpy%20FitzGerald.pdf 7 Ibdem

individuos, se produce una mejor distribucin del riesgo, lo que a su vez permite impulsar la actividad inversora en capital fsico y humano, y contribuir al crecimiento econmico. El artculo de Valpy FitzGerald tambin nos plantea otra situacin en torno a la eficiencia de la intermediacin financiera: los canales que relacionan el tamao del sistema financiero y el crecimiento consideran de alta calidad a las instituciones de intermediacin financiera. Sin embargo, la eficiencia de los sistemas financieros no es tan evidente, especialmente cuando se tiene en cuenta que la bsqueda de informacin es una de sus principales funciones. La informacin asimtrica, las externalidades de los mercados financieros y la competencia imperfecta pueden producir niveles de financiacin e inversin inferiores al ptimo, una distribucin ineficiente del capital, o provocar otras consecuencias indeseables, como presin, fraude o falta de liquidez bancaria, en detrimento del crecimiento econmico. Tambin est la composicin de la intermediacin financiera: los importantes cambios en la composicin de la intermediacin financiera estn relacionados con la madurez de la financiacin disponible y el crecimiento de los mercados de capital y de los inversores institucionales, como fondos de pensiones y compaas aseguradoras. La madurez de los prstamos y las obligaciones puede afectar el grado en el que determinadas inversiones pueden explotarse con grandes beneficios8. Por otro lado, la sustitucin de los bancos por los mercados parece ser resultado de cambios en el coste de la intermediacin. Como seala el profesor Jos Mndez Morales9, los bancos no cuentan con ninguna ventaja especfica. Si existen mercados de acciones todos los agentes invertirn sus ahorros en ellos, ya que ofrecen mejor rentabilidad a largo plazo. De hecho, los primeros modelos de financiacin empresarial incluso sugirieron la irrelevancia del mtodo de financiacin en las decisiones de inversin de la empresa. Otro de los canales potenciales por los que la composicin de la intermediacin financiera puede afectar la eficacia con la que las empresas distribuyen sus recursos es su impacto sobre el buen gobierno empresarial.

Comparacin del desarrollo financiero y crecimiento econmico del Reino Unido y Mxico
En el artculo de Valpy FitzGerald me pareci muy importante el siguiente apartado donde nos ofrece un anlisis emprico sobre el desarrollo financiero y el crecimiento econmico para el caso del Reino Unido y Mxico. Para esto, utilliza el estudio emprico de King y Levine , donde se realiza una regresin del crecimiento experimentado entre 1960 y 1989 por setenta y siete pases en desarrollo y de la OCDE con respecto a la profundidad financiera previa (M2/Y) con el fin de evitar la endogeneidad de la variable contempornea M2/Y. Sin embargo, el valor estadstico de la variable de profundidad financiera desaparece casi por completo al incorporarse dummies regionales que resultan ser altamente significativas10. Adems, cuando se tiene en cuenta la correlacin contempornea entre

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Ibd. P.16. Mndez Morales, Jos. Sistema financiero mexicano: situacin actual. Revista Contadura y administracin. No. 193. Abril-Junio. Mxico. 2009. P. 85. 10 FitzGerald. Op. Cit. P.11.

profundidad financiera y crecimiento, la capacidad predictiva del modelo falla completamente. Segn el autor, no se trata slo de una cuestin tcnica. De hecho, la variable comnmente usada M2/Y no es un indicador nada fiable de la profundidad financiera, ya que vara extraordinariamente en los diferentes pases y responde a posiciones cambiantes de la poltica monetaria: en realidad puede asociarse tanto a burbujas financieras como al propio desarrollo financiero. La siguiente grfica muestra el indicador usado por King y Levine para medir la profundidad financiera en Reino Unido a largo plazo. Si bien es cierto que su aumento durante los aos ochenta refleja claramente la gran liberalizacin y modernizacin financiera de esa dcada, pareciera que el Reino Unido tuvo un menor desarrollo financiero entre 1950 y 1980 o durante los comienzos de los noventa.

Este problema an es ms evidente en el caso de Mxico, donde el indicador M2/Y en realidad muestra una varianza relativamente pequea a largo plazo, a pesar de los grandes cambios que atraves el sistema financiero mexicano; por su parte, los cambios a corto plazo estn claramente relacionados con los cambios en la poltica monetaria en relacin con impactos fiscales o externos. De esta manera al igual que en el caso de Reino Unido, los estudios comparativos entre pases que incluyan a Mxico corren el riesgo de ser engaosos, ya que los resultados obtenidos se vern muy afectados dependiendo de cul sea el ao de partida escogido. El autor seala que si tomamos este indicador de manera literal, Mxico tendra la misma profundidad financiera (una medida bsica del desarrollo financiero) que Reino Unido a mitad de la dcada de los setenta. El en artculo tambin podemos ver cmo ha sido la evolucin a largo plazo de la demanda financiera total del sector privado. La Figura 3 muestra este indicador (como porcentaje del PIB) en Reino Unido durante los ltimos cincuenta aos. La tendencia es claramente ms estable, y resulta evidente la gran fase de cambioque tuvo lugar en los aos ochenta, aunque tambin se observan movimientos menos duraderos que son reflejo de las burbujas financieras y de los cambios de poltica monetaria.

Sin embargo, en el caso de Mxico este indicador ms amplio sigue mostrando una notable inestabilidad a largo plazo, como muestra la Figura 4. El incremento producido a comienzos de los aos noventa se ha utilizado como prueba de los efectos positivos de la liberalizacin financiera, pero al mismo tiempo la segunda mitad de la dcada refleja la explosin de la burbuja financiera, por lo que la dcada en su conjunto corresponde a un ciclo de flujos de capital externo. Si aplicamos este indicador al conjunto de las cinco dcadas, obtenemos como resultado la ausencia total de profundizacin financiera.

En este mismo apartado tambin seala las grandes diferencias en cuanto a capitalizacin de los mercados financieros, tanto entre pases de la OCDE como entre regiones en vas de desarrollo, son evidentes en el siguiente cuadro, pero no estn claramente relacionadas con el desarrollo econmico o la eficiencia. De hecho, los indicadores financieros de inversin empresarial se diferencian debido a la evolucin de la propiedad y la regulacin, por lo que no pueden pensarse como si fueran una progresin constante hacia un nico modelo britnico-norteamericano. Los bancos continan siendo el elemento clave del sistema financiero, especialmente si tenemos en cuenta que son los propietarios de la mayor parte de los intermediarios financieros no bancarios. Los fondos de pensiones y de seguros surgen como actores principales de la titulizacin en una fase muy posterior del desarrollo econmico11.

De esta forma, las diferentes formas institucionales desarrollan funciones financieras especficas con resultados notablemente similares. Un ejemplo de esta diversidad vendran a ser los prstamos hipotecarios para financiacin de la vivienda: en Estados Unidos se encarga de ello un fondo gubernamental; en Reino Unido se hacen a travs de la sociedad constructora y de emprstitos bancarios; en Espaa, a travs de las cajas de ahorros; y en Mxico son las compaas constructoras las que los conceden. Entonces, las estructuras financieras parecen ser muy diferentes a lo largo del mundo. De esto concluye el autor que no es posible afirmar que existe una relacin nica entre estructura financiera y niveles o crecimiento de la renta per cpita porque tambin es evidente que los bancos siguen teniendo un papel central en el proceso de intermediacin financiera.

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Ibd. P.16.

Autonoma del Banco de Mxico

Es claro que los intermediarios financieros responden a las exigencias econmicas y sociales en cada momento histrico. De su capacidad para adaptarse a los cambios econmicos y sociales y de proponer soluciones innova doras, dependen sus posibilidades de sobrevivir y afrontar nuevas responsabilidades; La cuestin es que estos cambios se dan actualmente en forma radical, en un contexto de globalizacin creciente. Es en este contexto en el que se desarrollar el nuevo sistema de intermediacin financiera mexicano, y sobre el cual operar el Banco de Mxico, dotado de nueva autonoma. Desde la perspectiva de la poltica econmica, la iniciativa para otorgar autonoma al Banco de Mxico tiene como objetivo el establecimiento de un mecanismo institucional para buscar la estabilidad en los precios; esto significa combatir la inflacin con la finalidad de que el crecimiento econmico del pas se d sobre bases slidas sin las distorsiones que provoca dicho fenmeno12. De esta forma se pretende que al tener autonoma, el Banco de Mxico pueda disear y aplicar una poltica monetaria que no est condicionada a eventuales presiones polticas y pueda garantizar la estabilidad en los precios. Es evidente que uno de los objetivos comnmente aceptados de la poltica econmica del Estado es promover el crecimiento econmico con estabilidad en los precios. Asimismo, busca optimizar la asignacin de los recursos productivos, buscando el pleno empleo de los mismos y procura el equilibrio en la distribucin del ingreso. El principal objeto de estas reformas es darle al banco central de los elementos para lograr el propsito de la estabilidad en los precios, en particular al no estar sujeto a decisiones de carcter poltico estructural. As, se tratan de evitar situaciones como las de que el Banco se vea obligado, contra su criterio, a financiar al gobierno federal. Se trata, de hacer prevalecer el inters pblico sobre el inters poltico temporal. Adems, en la iniciativa del Ejecutivo Federal argumenta que la evidencia emprica muestra que los pases que cuentan con bancos centrales autnomos existe menor ndice de inflacin. Esta reforma no pretende cambiar el funcionamiento y consistencia que debe existir entre los diversos aspectos de la poltica financiera pblica para lograr un crecimiento econmico con estabilidad en los precios, optimizar la asignacin de los recursos productivos con el fin de lograr el pleno empleo de los mismos y buscar la equidad en la distribucin del ingreso. Los instrumentos ms importantes con los que cuenta el Estado en dicha propuesta son los ingresos y los gastos pblicos, as como la moneda y el crdito. Por esto la poltica monetaria debe ser coherente y consistente con el resto de la poltica financiera, y en adems con la poltica econmica para el desarrollo que disee y lleve a cabo el gobierno federal, con estricto apego al principio de legalidad, elemento fundamental del Estado de derecho13. Por eso se dice que lo que se pretende es lograr un objetivo bsico de la poltica econmica a travs del control de la inacin y no desvincular al banco central de los propsitos de desarrollo del pas.

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Vil Valdivia, Genaro. Intermediacin financiera en Mxico. Mxico, 2005. FCE. P. 45. Ibd. P.47.

Evolucin internacional de la banca

La banca ha sufrido diversas transformaciones en Europa y Norteamrica, varias de las cuales han sido calificadas como revoluciones, en virtud de la profundidad del cambio. Partiendo del anlisis que plantean lvarez Macotela y Mercado Garca14, es posible clasificar en cuatro los grandes cambios estructurales en la banca. La primera, que da inici a la evolucin que se describe, es la que se refiere a la transformacin de los banqueroscomerciantes en banqueros puros, dando comienzo al negocio bancario especializado; la segunda revolucin bancaria se le denomina al surgimiento de bancos especializados en proyectos de desarrollo de largo plazo; la tercera se refiere a la internacionalizacin de la banca; la cuarta y ltima se refiere a la banca frente a los fenmenos de la globalizacin. A grandes rasgos, la funcin bancaria entre 1970 1980 se caracteriz por la liberalizacin, la internacionalizacin y el crecimiento. Este periodo se significa en los pases industrializados por un crecimiento econmico ininterrumpido, que da origen a una etapa de progreso y prosperidad. Los sistemas bancarios experimentaron una tremenda expansin de su actividad. Asimismo, se registra una larga etapa de crecimiento dominada por la concepcin de la poltica keynesiana, que adems de multiplicar la produccin y el empleo con una intensidad y una duracin desconocidos en el pasado, asegur su estabilidad y disminuy la incertidumbre registrada en el desarrollo del capitalismo desde su nacimiento. Surge as una fuerte intervencin estatal, ya que los bancos son una pieza clave en las polticas keynesianas. El crdito bancario sera utilizado como estmulo del crecimiento y como objetivo a controlar por una poltica monetaria activa. La prosperidad y la mayor apertura comercial y financiera va a permitir la difusin internacional de los procesos expansivos que" se producen en los distintos pases. En Europa se inicia, a partir de los aos sesenta, el camino hacia la liberalizacin de los sistemas financieros internos. En esa dcada se suavizan, adems, las limitaciones para la apertura de oficinas bancarias, as como para el manejo de los intereses. Esto origina una mayor competencia y el oscurecimiento de las fronteras entre los mbitos de trabajo de los bancos y otros intermediarios financieros. Para fines de los aos sesenta, en Europa y en general en los pases desarrollados, los sistemas bancarios se han introducido ya plenamente en el mercado de las economas domsticas y haban extendido repentinamente su negocio internacional.

La globalizacin y el nuevo sistema de intermediacin financiera

El creciente proceso de globalizacin trae consigo una interrelacin econmica internacional cada vez ms acentuada y la aplicacin unidireccional de las polticas econmicas y financieras entre los pases. En este sentido, las polticas de los pases altamente desarrollados se enfocan al combate a la inflacin, que es el objetivo de carcter estructural en sus respectivas polticas econmicas. Por otra parte, el marco jurdico aplicable a la intermediacin financiera vara segn las distintas tradiciones jurdicas nacionales y las prcticas bancarias y financieras de cada pas. Sin embargo, es visible un conjunto de tendencias entre las que destacan la desregulacin, la innovacin financiera, la titularizacin, y sobretodo, la innovacin tecnolgica.
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lvarez Macotela y Mercado Garca. Op. Cit. P.135.

El proyecto para otorgar autonoma al Banco de Mxico se da en un contexto de diversas polticas econmicas y de cambios legislativos que han realizado un nuevo marco jurdico de las actividades bancarias y financieras en el pas. Entre las primeras se encuentra el saneamiento de las finanzas pblicas, la desregulacin de las actividades econmicas, el redimensionamiento del Estado, que conlleva la privatizacin de diversas actividades econmicas y la apertura comercial, entre otras polticas, que han significado una nueva orientacin de la vida econmica del pas. Asimismo, durante los aos 90, se cambi totalmente el marco jurdico aplicable a la intermediacin financiera. En primer lugar se modific el artculo 28 constitucional. Esta modificacin en materia bancaria signific que el Estado ha dejado de ser el prestador exclusivo del servicio pblico de banca y crdito. Adems, dicha funcin pasa a ser un servicio de inters pblico. Esto significa que modificaron las caractersticas jurdicas de la funcin bancaria y crediticia y se sentaron las bases para la posterior privatizacin de la banca comercial. Por eso, a partir de 1990, ao de la reforma constitucional sealada, se inici la emisin de un nuevo marco normativo, integrado por la Ley de Instituciones de Crdito y la Ley para Regular las Agrupaciones Financieras, ambas de ese ao, as como reformas a las leyes de Organizaciones y Actividades Auxiliares del Crdito; del Mercado de Valores y otras. Este nuevo marco normativo contiene varias caractersticas que configuran el actual sistema de intermediacin financiera, entre las ms importantes: La privatizacin de la banca comercial con el consecuente cambio de la estructura jurdica de dichos bancos, al pasar de ser sociedades nacionales de crdito a sociedades annimas. El cambio de la naturaleza jurdica de la actividad bancaria y crediticia, al pasar de ser un servicio pblico sujeto a concesin por parte del Estado, a ser un servicio de inters pblico que requiere para su prestacin de la autorizacin previa de la autoridad competente. La incorporacin de otros intermediarios financieros, distintos de la banca, muestra de la evolucin del mercado, por lo que los bancos pierden en alguna medida su protagonismo. La posibilidad de establecer grupos financieros, a travs de la unin operativa de varios intermediarios. La desregulacin, que pretende dotar de mayor eficiencia al sistema de intermediacin financiera, pero sin descuidar la proteccin de los intereses del pblico ahorrador e inversionista.

De esta forma, el sistema de intermediacin financiera es mixto, ya que en tanto estn en el mbito del sector privado la banca comercial y otros intermediarios como las casas de bolsa, las arrendadoras financieras, las empresas de factoraje y otros intermediarios, en el mbito del sector pblico queda la banca de desarrollo, que aunque buena parte de este tipo de instituciones queda operando como entes de segundo piso, lo que conlleva que, para llegar al pblico, sea necesaria la participacin de otro intermediario.

La crisis econmica contempornea

En medio de esta crisis que estamos viviendo, que se ha denominado como la mayor crisis en la historia econmica contempornea del pas, as como la primera gran crisis de la economa global; la economa mexicana ha evolucionado de tal modo que ahora nos encontramos ante un caso de slidos fundamentos, medidos por el alineamiento de sus precios macroeconmicos15. Sin embargo, durante este periodo dicha evolucin se dio en ciclos muy diferentes, desde la brusca y profunda contraccin econmica al inicio del periodo hasta la actual tendencia a la baja en la tasa de crecimiento de la manufactura, que se inici en 1996 y que, desde comienzos del 2001, se convirti en una dinmica recesiva presente an en el 2010. Junto con ello, lvarez Macotela y Mercado Garca observan una evolucin desfavorable del comercio exterior, que se traduce en un creciente dficit externo y el incremento de la pobreza, misma que ya alcanza ms de la mitad de la poblacin. Lo anterior se acompaa con profundos cambios en las instituciones financieras tanto en la naturaleza institucional de su propiedad como en las modalidades, condiciones y montos de los flujos de financiamiento para las empresas. Esto como consecuencia de la quiebra y extranjerizacin del sistema bancario y por la creacin de deuda pblica generada con ello, con lo que se comprometen fondos pblicos de largo plazo que podran haberse aplicado al desarrollo econmico16. Este hecho se tradujo en la prctica desaparicin del financiamiento bancario para la mayora de las empresas, ya que la extranjerizacin bancaria no gener una nueva dinmica en este campo, al tiempo que se desarrollan nuevas opciones de financiamiento en el pas y se expanden las fuentes internacionales de financiamiento para las empresas que pueden acceder a dichos mercados. Esta evolucin de la economa y del sistema de financiamiento es altamente problemtica. El panorama sugiere la necesidad de desarrollar polticas pblicas para lograr una mejor articulacin entre mercado interno y economa global que la existente en la actualidad, junto con un relanzamiento de la actividad del sistema financiero para que ello sea posible. La crisis econmica de 1995 marca un punto de inflexin en la breve expansin econmica iniciada con las reformas macroeconmicas desarrolladas desde el comienzo de los aos 90. Esta crisis result ser de extraordinarias proporciones y fue caracterizada como una de las ms graves en la historia econmica moderna del pas. Sin embargo, luego de los desequilibrios iniciales, rpidamente parecieron recuperarse las condiciones de normalidad en la dinmica de la economa, vista a travs del comportamiento de los precios macroeconmicos que se presenta en el siguiente cuadro. Como se observa, la inflacin baj aceleradamente hasta niveles no conocidos en el pas, al mismo tiempo que las tasas de inters descendieron marcadamente a niveles extremadamente bajos en trminos reales y, finalmente, el tipo de cambio se estabiliz alrededor de 9,50 pesos por dlar con una creciente sobrevaluacin en trminos reales, a pesar del ajuste cambiario que llev el tipo de cambio a niveles superiores a la barrera de los 11 pesos por dlar al cierre del 2003. Todo esto ha generado la percepcin de que la situacin de la economa mexicana es satisfactoria y que existen perspectivas positivas para el futuro
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Ibd. P.140. Ibdem.

Sin embargo, un anlisis ms detallado muestra la existencia de casos problemticos en la evolucin econmica del pas durante estos aos. Por una parte, el conjunto de la economa nacional y la manufactura en particular conocen un proceso con fuertes fluctuaciones que desembocan en la actual situacin de recesin. Desde la dcada del 2000 se registra una tendencia sostenida a los crecientes dficit comerciales externos, lo que pudo ser financiado mediante la entrada de capitales del exterior, tanto de corto plazo como de inversin extranjera directa. Los montos de estas entradas de capitales han sido de tal magnitud que superaron las necesidades de financiamiento de la balanza comercial. Sumado a esto, un estudio disponible en la pgina de INEGI17, en el ao 2008 ms del 53% de la poblacin nacional se encuentra en condicin de pobreza, lo que en el campo alcanza casi el 70%. Esto no slo es relevante por la precaria situacin que atraviesa esta poblacin, sino tambin por lo que indica en cuanto a lo restringido del tamao del mercado interno en trminos de la proporcin de la poblacin que puede generar demanda efectiva para la actividad empresarial18.

La situacin del sistema financiero

En 1994, el sistema financiero se colaps tras la devaluacin del peso y el importante aumento en las tasas de inters de mercado. Los acreditados de la banca se vieron imposibilitados para cumplir con las obligaciones adquiridas, lo cual se tradujo en un importante aumento en los ndices de cartera vencida y en la perdida de prcticamente todo el capital de la banca mexicana. Como seala C. Mejan19Si bien es cierto que influyeron cuestiones exgenas, tambin es cierto que se vulneraron los principios fundamentales de la actividad por parte de los prestadores del servicio y la autoridad estuvo ausente en su regulacin y supervisin prudencial.

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Evolucin de la pobreza en Mxico. INEGI. Disponible en http://www.inegi.org.mx/contenido/med_pobreza/3967.pdf 18 Ibdem. 19 C. Mejan. Op. Cit. P.42

Los siguientes siete aos se caracterizaron por una importante desintermediacin de la banca y un alto costo para los contribuyentes derivado del rescate de las instituciones. En lo que se refiere a la cada del financiamiento bancario al sector privado se conjugan dos fenmenos. Por una parte, una extraordinaria distorsin en el proceso de intermediacin por parte de los bancos como consecuencia del modo en que los distintos gobiernos gestionaron la quiebra bancaria en 1995. Debido a esto, los bancos recompusieron sus activos cambiando la cartera vencida por el llamado pagar Fobaproa (luego asumido por el IPAB), lo que les gener un flujo de intereses pagados por el gobierno. Este comportamiento hizo que el negocio de cobrar los flujos del pagar Fobaproa se convirtiera en una base principal de los negocios bancarios, y en motivo principal para que los banqueros extranjeros tuvieran inters en comprar los bancos nacionales. Asimismo, hubo un importante proceso de consolidacin y liquidacin de varias instituciones. Esto deriv en un nivel de concentracin de los activos de la banca todava mayor al que exista antes de la crisis. Caracterstica de estos momentos fue que los bancos concentraron los pagars del IPAB a una tasa de rendimiento muy por encima del costo del mercado. Este periodo tambin se caracteriz por una serie de iniciativas y reformas legales que sentaron las bases del sistema financiero que tenemos en la actualidad. El marco regulatorio y de supervisin se moderniz de manera importante, se avanz en la creacin de un modelo de banca universal, se crearon nuevas herramientas y modelos para la administracin de riesgo, se incrementaron los niveles decapitalizacin y solvencia de la banca20, entre otras medidas. Adems, se cre al bur de crdito, el cual ha contribuido a una mayor la disponibilidad de informacin sobre la calidad crediticia de los acreditados, evitando as los problemas de seleccin adversa que exacerbaron la crisis de los 90s. Tambin se limit el seguro de depsitos y por ende los recursos fiscales disponibles para apoyar a los bancos insolventes, lo cual limit el problema de riesgo moral que tambin represent uno de los principales problemas de la crisis. Finalmente, se crearon dos nuevas instituciones El Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario y la Comisin Nacional de Proteccin y Defensa a Usuarios de Servicios Financieros. Esta ltima con la finalidad de proteger los derechos de los usuarios de servicios de la banca pero que a la fecha se ha convertido en una burocracia ms y sigue dejando los derechos a salvo para concurrir a tribunales competentes. Como consecuencia de la severa crisis que enfrent el sistema financiero, el crdito bancario al sector privado como porcentaje del PIB disminuy de niveles mayores al 40% a finales de 1994, a 6% en el ao 2000. La mayora de los bancos cerraron completamente la llave del crdito debido a que no contaban con capital suficiente y desconfiaban de la calidad crediticia de la poblacin. Durante ese periodo, las autoridades ser vieron forzadas a inyectar recursos pblicos para el saneamiento de los bancos, y al mismo tiempo a autorizar nuevas figuras, como las SOFOLES, para subsanar la escasez de oferta de crdito.

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Ibd. P.45.

Asimismo, ante la falta de capital nacional para recapitalizar a los bancos con grandes problemas financieros, tuvieron que abrir completamente el sector al capital extranjero para evitar una quiebra total del sistema financiero. Cabe destacar que en su momento, y ante la profundidad de la crisis que enfrentaba Mxico, no hubo otra alternativa para resolver la problemtica del sector. En cuanto a los cambios en la estructura institucional de la propiedad, estos siguieron al proceso de quiebra de los principales agentes financieros en 1995 y a las transformaciones legales realizadas aceleradamente en ese periodo, por las cuales se levantaron las restricciones para que empresas extranjeras pudieran ser propietarias de dichas entidades. Adicionalmente, estos cambios de la propiedad en la banca llevaron tambin a una modificacin relevante en la estructura del liderazgo en el sector. A consecuencia de la compra de Bancomer por BBVA, para junio del 2003 este grupo pas a ocupar el primer lugar, medido por la tenencia de activos. Junto a estos cambios en el tipo de propiedad institucional de bancos y casas de bolsa, la crisis de 1995 dio inicio a una modificacin profunda en los flujos y condiciones de financiamiento de las distintas actividades econmicas. Particularmente, esto es significativo para la dinmica de la acumulacin vista a nivel macroeconmico en trminos del PIB. Esta inversin fue decreciente de acuerdo a la evolucin econmica desde aquellos aos. En este nivel macroeconmico, puede decirse que esa inversin fue financiada de manera decreciente por el ahorro interno, mientras que el ahorro externo aument su participacin en dicho proceso hasta lograr un mximo en 1998 para luego comenzar a disminuir en su importancia relativa. Segn C. Mejan, todo lo anterior se dio en un marco discrecional bajo la presin del mal menor pero sin castigo a quienes abusaron de los vacos de ley y asumieron actitudes de omisin en sus responsabilidades. Las restricciones a la entrada de capital extranjero empezaron a ser eliminadas a finales de los noventas con modificaciones a la Ley de Instituciones de Crdito, Ley para Regular las Agrupaciones Financieras y Ley de Inversin Extranjera. Sin embargo, el paso decisivo se di en 1998 cuando se aprob la legislacin que eliminaba la restriccin al capital extranjero en los bancos mexicanos ms grandes. As, el control de las instituciones extranjeras ha crecido de un 15% en 1993 a cerca de 80% a finales del 2007, el nivel ms alto de propiedad extranjera en cualquier sector bancario en Latinoamrica. Este hecho es grave y de alto riesgo para el pas por lo que se debe empezar a enmendar la plana a la luz de los nuevos escenarios y amenazas de riesgo. La extranjerizacin de la banca, a pesar de ser en su momento la nica opcin para darle viabilidad al sistema financiero, result perjudicial en trminos de aumentar los niveles de concentracin del sistema21. Tan slo 4 de estas instituciones controlaban a finales de 2006 el 71% de los activos, 78% de la cartera de consumo, 72% de la captacin, 67% de las sucursales y 80% de la utilidad de operacin. Esto se vuelve especialmente relevante debido a que an no se registran avances significativos en trminos de mayor penetracin, ni tampoco de baja en precios.

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En este sentido, a pesar de que los niveles de concentracin han mostrado una tendencia a la baja en los ltimos aos, an se encuentran muy por encima de los observados a nivel internacional. Asimismo, es preocupante que dos instituciones financieras extranjeras controlen prcticamente la mitad de los activos del sistema, e incluso en el caso de algunos productos crediticios, su participacin de mercado ha venido aumentando durante los ltimos aos por medio de crecimiento orgnico, y tambin a travs de adquisiciones de otras instituciones especializadas en ciertos mbitos, como el hipotecario. Para buscar fomentar un mayor nivel de competencia, en los ltimos aos las autoridades han otorgado un nmero importante de licencias bancarias. Sin embargo, esto no se ha traducido an en mejoras notorias para el consumidor, ni en materia de tasas de inters, ni en comisiones. Tampoco se ha visto una disminucin en los niveles de concentracin del sistema, y dada la problemtica actual que ya enfrentan algunas de estas nuevas instituciones en trminos de calidad de cartera e implementacin adecuada de sistema de administracin de riesgos, difcilmente podrn convertirse en competidores relevantes para las instituciones financieras dominantes del sistema. El autor nos dice que las seales de alerta por soltar nuevamente el crdito al consumo sin la seguridad de permanencia del empleo y el dinero plstico indica que nuevamente enfrentamos riesgos en el sector. En contraste, en la pgina del Banco de Mxico, me llam la atencin la estrategia para promover la competencia en el sector financiero a travs de la entrada de nuevos participantes, la promocin de una mayor diversidad de productos, vehculos y servicios financieros, enfatizando la informacin y la transparencia como medios para que los usuarios de la banca puedan tomar decisiones con toda la informacin necesaria, as como la promocin de la educacin financiera de los segmentos de la poblacin que han accedido ms recientemente a los servicios bancarios. Segn esto, los beneficios que se derivan de un mercado competitivo son diversos: menores costos, mejores servicios y mayor cobertura. Por ello, es necesario facilitar la entrada de nuevos participantes, as como ampliar las operaciones de los existentes. Al contar con mayor nmero y diversidad de instituciones se lograr facilitar a la poblacin el acceso a nuevos servicios y atender las necesidades de un mayor universo de la poblacin. La competencia llevar a que los intermediarios financieros busquen nuevas oportunidades de negocios, lo cual se traducir en una mayor atencin a aquellas familias, regiones y sectores de actividad que hoy en da cuentan con acceso limitado a los recursos financieros. Una mayor competencia tambin permitir que el costo de envo de remesas contine reducindose y favorecer la introduccin de instrumentos que faciliten su empleo para el financiamiento del desarrollo de las regiones receptoras a travs de inversin productiva. Cabe sealar que en el mismo apartado nos dan a conocer que a raz de la crisis econmica y financiera de finales de 1994, el Gobierno Federal se enfoc principalmente a construir un marco de regulacin prudencial que reestableciera la operacin y garantizara la solidez y solvencia del sistema financiero. Esta visin, junto con el ambiente de estabilidad macroeconmica de los ltimos aos, ha hecho posible que al da de hoy el sistema financiero mexicano se ubique como una industria menos ineficiente.

Segn la pgina del Banco de Mxico22, para 2012 el sistema financiero mexicano ha logrado altas tasas de crecimiento. Por ejemplo, el crdito total al sector privado se increment en 258,608 millones de pesos en los ltimos doce meses. Pese a lo anterior, el nivel de intermediacin financiera en Mxico es bajo al compararlo con los niveles alcanzados en otros pases con un grado de desarrollo similar. Por ello, es imprescindible continuar el proceso de modernizacin del sistema para alcanzar niveles de intermediacin adecuados. Esto es evidente en los segmentos de financiamiento a las pequeas y medianas empresas (PyMEs) y a infraestructura, los cuales se han mantenido relativamente estables en los ltimos aos. La carencia de recursos en estos sectores deteriora significativamente el desarrollo regional, ya que las empresas pequeas son la fuente primordial de empleo en las zonas ms pobres y la falta de infraestructura inhibe la inversin en zonas apartadas limitando su crecimiento econmico. La falta de penetracin del sistema financiero tambin es patente por el gran nmero de familias que no tienen acceso a este tipo de instrumentos, ya sea para depositar sus ahorros o bien para obtener crditos o seguros. Hay que recordar que las familias de menores ingresos son tambin las ms vulnerables, debido a la fragilidad de sus ingresos y a que stos y su patrimonio suelen afectarse ms por eventos climticos extremos. Contar con instrumentos financieros diseados para las necesidades de estos segmentos desatendidos de la poblacin conlleva a mejoras en el bienestar, la equidad e incluso el crecimiento econmico. Sin embargo, frente a estas situaciones , C. Mejan enfatiza la problemtica actual de la banca mexicana en 2 frentes: a. Banca extranjerizada con fuerte concentracin de activos y pocos incentivos para buscar beneficiar al consumidor con menores tasas de inters y comisiones. b. Nuevos bancos con escala limitada que no han podido madurar, y por ende con poca capacidad para promover un mayor grado de competencia. Lo anterior nos obliga a tener una diferencia enorme entre la tasa pasiva y la activa, independientemente de que ni se bancariza el pas, ni se da crdito en condiciones similares a nuestros competidores, vaya, las polticas y caractersticas del prstamo o crdito de los mismos bancos en otros pases son diametralmente diferentes a las que ofertan a los mexicanos.

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Banco de Mxico. Estadsticas del sistema financiero mexicano. Disponible en http://www.banxico.gob.mx/SieInternet/4030a/index.html

Conclusiones
A lo largo de este trabajo hice evidente que la contribucin potencial del desarrollo financiero al crecimiento econmico es considerable, pero no est garantizada, sino que depende de la elaboracin de una estructura institucional apropiada. As mismo, los indicadores convencionales de profundidad financiera (en trminos de activos privados) y desarrollo financiero (definido como la transferencia de fondos de los bancos a los mercados de capital) no estn asociados a mayores tasas de crecimiento econmico, por lo que es necesario revaluar el papel de los bancos comerciales en el desarrollo de los pases, ya que aunque tradicionalmente han sido los intermediarios entre el ahorro familiar y las empresas inversoras, ltimamente se han especializado en la gestin de capital y en la prestacin de servicios remunerados. Este progresivo abandono de la financiacin de la inversin productiva en general, y de las PYMES en particular, ha sido estimulado por las instituciones reguladoras preocupadas por la liquidez bancaria. Tambin, la decisin de cerrar los bancos de desarrollo del sector pblico estuvo justificada por sus fuertes prdidas (y su vulnerabilidad ante la presin poltica), pero siguen sin cubrirse necesidades financieras para la inversin a largo plazo en sectores clave, tales como la exportacin o las infraestructuras. La intervencin pblica sigue siendo necesaria para corregir estos fallos del mercado, aunque sta bien pudiera realizarse en forma de seguro de riesgos, apoyos para la conversin de deuda en reactivos negociables y ampliacin del mercado en vez de mediante el tradicional crdito bancario. La globalizacin econmica ha impuesto cambios en el sistema financiero internacional, llevndose a cabo reformas estructurales como en el caso de Mxico, donde los cambios recientes son en la direccin de internacionalizar los mercados financieros, concretamente el mercado de valores y el sector bancario, con los consecuentes requerimientos del capital financiero de otorgar autonoma al Banco Central. La autonoma del Banco de Mxico para desempear las funciones de regulacin tanto monetaria, como del crdito, de los tipos de cambio y de los servicios financieros, puede considerarse como continuidad de los procesos privatizadores y de desregulacin financiera, como condicin para que el pas tenga una mayor integracin a los mercados regionales y mundiales. La Autonoma del Banco Central replantea su funcin poltica y econmica, ya que no slo se busca lograr una operacin neutra y tcnica del dinero y de los recursos financieros, sino se trata de hacerlo ms funcional a los requerimientos del capital, que bsicamente son dos: que no existan barreras al flujo de capitales y vincular estrechamente al peso dentro del rea del dlar.. La autonoma del Banco de Mxico en nuestro contexto poltico, se convierte en una contradiccin con los hechos derivados del reforzamiento del presidencialismo que ha intentado convertirse en omnipotente. Con la internacionalizacin del capital y la eliminacin de barreras, el concepto de capital nacional se modifica o desaparece, replantendose el papel de la soberana nacional ante el poder creciente del capital financiero. La modernizacin financiera intenta colocar el mercado de valores mexicano como un centro financiero regional, que sea capaz de absorber capitales de otros pases del rea, pero ya no bajo el concepto de mercado nacional, ya que pretende internacionalizar las operaciones e implantar el libre flujo de capitales. Los intermediarios financieros, bancos y

casas de bolsa reciben la autorizacin para internacionalizar sus operaciones, con lo cual podran realizar actividades en otros mercados pero de manera ineficiente. En este sentido, es importante reconocer que las medidas tomadas a la fecha han sido insuficientes para resolver esta problemtica, y por ello es necesario proponer un periodo de transicin para el adecuado ordenamiento del sistema financiero, en el cual se detenga el otorgamiento de nuevas licencias, se dejen de crear nuevas figuras, ahora con los bancos importantes se busque consolidar a los bancos de reciente creacin para que puedan convertirse en un detonador de mayores niveles de penetracin financiera, y se fomente el crecimiento de instituciones pequeas y medianas para ayudarlas a alcanzar una escala adecuada regional o incluso nacional. Los mecanismos de autoregulacin del mercado, aunque parezca contradictorio, debern ser sujetos de estrecha vigilancia a fin de que se cumplan, ya que como lo muestra la historia reciente no siempre se ha observado estrictamente la ley. Adems, opino que debera darse prioridad al desarrollo de un mercado de obligaciones a largo plazo, ya que no slo proporcionara capital para el crecimiento a largo plazo a un coste real razonable, sino que tambin estabilizara las expectativas de la tasa de cambio y permitira a las autoridades monetarias intervenir eficazmente para amortiguar los ciclos macroeconmicos causados por choques externos.

Bibliografa
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En internet
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