FINANZAS PARA EJECUTIVOS NO FINANCIEROS

Dr. Francisco J Contreras M http://www.franciscocontreras.com.ve/ http://www.franciscojcontrerasm.com/prospectiva http://www.franciscojcontrerasm.blogspot.com Twitter: fjcontre35 fjcontre35@gmail.com 0414-497-8376

AGENDA
Nociones Generales
Movimientos de capital Los Activos Conversin de Activos
El Estado de Resultados o Ganancias y Prdidas (P y G) Estructura del Estado de Resultados Costos y Gastos Variables y Fijos Punto de Equilibrio Mrgenes y Retornos Estructura del Capital Costo del Dinero Creacin de Riqueza

El Balance General
Estructura del Balance General ndices Financieros

LOS ESTADOS FINANCIEROS

FUNDAMENTALES Balance General Estado de Ganancias y Prdidas DERIVADOS Cambios en Capital de Trabajo Origen y Aplicacin de Fondos Flujo de Efectivo

BALANCE GENERAL
Activo: el total de los recursos materiales y financieros de una organizacin en un momento determinado (Inversin) Pasivo (Financiamiento de Terceros) y Capital (Financiamiento de Propietarios): El valor de los derechos de propiedad sobre los recursos materiales y financieros de una organizacin en un momento determinado

CRITERIOS DE ORDENACIN Activos: de mayor a menor liquidez Pasivo y capital: de menor a mayor estabilidad ACTIVO = PASIVO + CAPITAL

Activos = Pasivo + Patrimonio

DEFINICIONES

ACTIVOS: Capital posedo o controlado por la empresa Activo corriente Activos fijos Activos intangibles PATRIMONIO: La mayor parte constituida por el Capital Accionario + Ganancias Retenidas PASIVO: Capital que no pertenece a los Accionistas

Activos:

Pasivos CP

Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Inventarios:

Materia Prima En Proceso Producto Terminado

Cuentas por pagar a Corto Plazo Otras Cuentas y efectos por pagar Diferidos, provisiones ,
Cuentas y Efectos por pagar a largo Plazo

Pasivo LP

Total PASIVOS
CAPITAL
1 . CAPITAL SOCIAL 2. RESERVA LEGAL 3. UTILIDADES RETENIDAS

Repuestos & Suministros

Activos Fijos

Terrenos Edificios & Instalaciones Maquinarias y Equipos Otros Activos

Total Capital Total pasivo + capital

Total Activos

EL BALANCE GENERAL

EL ESTADO DE RESULTADOS (P Y G)

Refleja el buen o mal resultado de la gestin de una organizacin durante un perodo determinado VENTAS - COSTOS = MARGEN MARGEN - GASTOS = UTILIDAD NETA

DEL ESTADO DE RESULTADOS AL FLUJO DE FONDOS

MBS. % Ventas 1.066.000 100% Costo de ventas 799.500 75% Utilidad Bruta 266.500 25% Sueldos 26.832 3% Incentivos 31.980 3% Beneficios de personal 18.728 2% Otros gastos de personal 9.422 1% Total Gastos de Personal 86.961 8% Servicios Pblicos y Comunicaciones 22.033 2% Suministros y Mantenimiento 4.920 0% Publicidad 0 0% Regalas 35.498 3% Honorarios 12.000 1% Depreciacin y Amortizacin 20.805 2% Otros gastos 14.740 1% Total Otros Gastos 133.996 13% Total Gastos Operativos 220.957 21% Utilidad Operativa 45.543 4%

DEL ESTADO DE RESULTADOS AL FLUJO DE FONDOS

UTILIDAD OPERACIONAL (BAIT) Intereses Pagados por Prstamos Intereses Pagados por Mora Intereses Ganados por Colocaciones Descuentos Financieros Tomados UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS (BAT) EBITDA (BAIT+D+A) Impuesto Sobre la renta I.V.A. Variacin en Capital de Trabajo Variacin en Activos Fijos Ajuste de Gastos Laborales
FLUJO DE CAJA LIBRE (FCF=EBITDA+VC+AF)

Nuevos Prstamos Tomados Amortizacin Nuevos Prstamos Intereses Pagados por Mora Intereses Ganados por Colocaciones FONDO DISPONIBLE PARA ACCIONISTA

45.543 0 0 4.679 34.350 84.572 66.348 0 25.190 53.415 0 13.622 108.195 0 0 0 4.679 112.874

4,27% 0,00% 0,00% 0,44% 3,22% 7,93% 6,22% 0,00% 2,36% 5,01% 0,00% 1,28% 10,15% 0,00% 0,00% 0,00% 0,44% 10,59%

ASPECTOS FINANCIEROS
El Costo del Dinero
Relacin Costo-Beneficio Margen de Beneficio Tasa de Rotacin del Capital de Trabajo Retorno sobre los Activos

Las Empresas procuran:

LOS NDICES FINANCIEROS

Liquidez Apalancamiento Riesgo Eficiencia

Actividad
Rentabilidad

Rendimiento

NDICES DE LIQUIDEZ
Razn (Ratio) Corriente, liquidez o circulante:

Activo circulante / pasivo circulante Prueba cida: Activo circulante menos Inventarios entre Pasivo Circulante

APALANCAMIENTO
Razn de endeudamiento:

Pasivo total / Activo total

NDICES DE ACTIVIDAD
Rotacin de Cuentas por cobrar:

Ventas / Cuentas por Cobrar Perodo promedio de cobro: 365 / Rotacin de Cuentas por Cobrar

NDICES DE ACTIVIDAD
Rotacin de Inventarios:

Costo de ventas / Inventarios Ventas / Inventarios Das de Inventarios: 365 / Rotacin de Inventario

MARGEN

RETORNO

Margen bruto:
Utilidad Bruta / Ventas

Rentabilidad sobre

Margen:
Utilidad Neta / Ventas

activo:

Utilidad Neta / Activo Total

Rentabilidad sobre

capital:

Utilidad neta / Capital Total

NDICES DE RENTABILIDAD

LOS NDICES

NDICES Capital de Trabajo Razones de Liquidez Razn Circulante Prueba Acida Razn Fondo de Maniobra Razones de Apalancamiento Razn de Endeudamiento Razn de Autonoma Razones de Actividad Das de Inventarios Rotacin de Inventarios Das de Cuentas por Cobrar Rotacin de las Cuentas por Cobrar Rotacin del Capital de Trabajo Razones de Rentabilidad Margen de Utilidad Bruta Margen de Utilidad en Operaciones Margen de Utilidad ante de Impuestos Rendimiento sobre el Capital de Trabajo

VALORES 202.587.901

2,84 2,03 0,49

28% 72%

40 12 37 10 5 25,0% 4,3% 7,9% 27,6%

PUNTO DE EQUILIBRIO
Punto de equilibrio (costo, volumen y utilidad): esta es una herramienta bien importante dentro de la gerencia de una empresa, especialmente valiosa para analizar decisiones alternativas, en funcin de precio, mezcla de ventas, costos fijos y costos variables. Este anlisis permite: Fijar metas de ventas, determinar costos y gastos unitarios a distintos niveles de actividad, decidir sobre la capacidad del negocio, predecir utilidades, evaluar la eficiencia, la productividad y advertir las deficiencias de la organizacin.

Todos los costos son clasificados como fijos o variables. La funcin del costo total es lineal dentro del rango de relevancia. La funcin de los ingresos totales es lineal dentro del rango de relevancia. El anlisis es para un solo producto o la mezcla de ventas de productos mltiples es constante. Existe un solo inductor de costo: unidades o bolvares de ventas.

PUNTO DE EQUILIBRIO

FRMULA DEL MARGEN DE CONTRIBUCIN

Precio de Venta Bs. 100,00 por unidad. Costos Variables Bs. 40,00 por unidad. Costos Fijos de 360.000,00.
+100,00 Bs. de precio de venta -40,00 Bs. de costos variables = 60,00 Bs. de Utilidad Marginal

MARGEN DE CONTRIBU CIN

USO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

Establece el volumen de ventas donde no existen ni ganancias ni perdidas; Permite fijar el volumen objetivo Ayuda a la administracin en las actividades de planeacin y control Contribuye con el fortalecimiento del anlisis sobre el comportamiento de los costos.

PUNTO DE EQUILIBRIO
Bs. 100,00X = Bs. 40,00X + Bs. 360.000,00 Bs. 60,00X = 360.000,00

Bs. 360.000,00 CF

6.000 unidades en

Bs. 60,00 MC

Punto Equilibrio

VOLUMEN- UTILIDAD

EL PUNTO DE EQUILIBRIO
Precio 50.000,00

Costos y Gastos Fijos

Costos y Gastos Variables

126.206.293,06
41.867,65

Punto de Equilibrio

15.519,04

Cantidades Ventas Costos Variables Costos Fijos Costo Total Utilidad 0 0 0 126.206 126.206 -126.206 1.200 60.000 50.241 126.206 176.447 -116.447 2.400 120.000 100.482 126.206 226.689 -106.689 3.600 180.000 150.724 126.206 276.930 -96.930 4.800 240.000 200.965 126.206 327.171 -87.171 6.000 300.000 251.206 126.206 377.412 -77.412 7.200 360.000 301.447 126.206 427.653 -67.653 8.400 420.000 351.688 126.206 477.895 -57.895 9.600 480.000 401.929 126.206 528.136 -48.136 10.800 540.000 452.171 126.206 578.377 -38.377 12.000 600.000 502.412 126.206 628.618 -28.618 13.200 660.000 552.653 126.206 678.859 -18.859 14.400 720.000 602.894 126.206 729.100 -9.100 15.600 780.000 653.135 126.206 779.342 658 16.800 840.000 703.376 126.206 829.583 10.417 18.000 900.000 753.618 126.206 879.824 20.176 19.200 960.000 803.859 126.206 930.065 29.935 20.400 1.020.000 854.100 126.206 980.306 39.694 21.600 1.080.000 904.341 126.206 1.030.547 49.453 22.800 1.140.000 954.582 126.206 1.080.789 59.211 24.000 1.200.000 1.004.824 126.206 1.131.030 68.970 25.200 1.260.000 1.055.065 126.206 1.181.271 78.729 26.400 1.320.000 1.105.306 126.206 1.231.512 88.488 27.600 1.380.000 1.155.547 126.206 1.281.753 98.247 28.800 1.440.000 1.205.788 126.206 1.331.995 108.005 30.000 1.500.000 1.256.029 126.206 1.382.236 117.764 31.200 1.560.000 1.306.271 126.206 1.432.477 127.523 32400 1.620.000 1.356.512 126.206 1.482.718 137.282

SENSIBILIDAD
Con el objeto de facilitar la toma de decisiones, puede efectuarse un anlisis de sensibilidad, el cual indicar las variables que ms afectan el resultado financiero de la firma y cules son las variables que tienen poca incidencia en el resultado final. La sensibilidad debe hacerse con respecto a los parmetros ms inciertos; por ejemplo, si se tiene una incertidumbre con respecto al precio de venta del artculo que se proyecta fabricar, es importante determinar que tan sensible es la utilidad, la Tasa Interna de Retorno (TIR) o el Valor Presente Neto (VPN) con respecto al precio de venta. Si se tienen dos o ms alternativas, es importante determinar las condiciones en que una alternativa es mejor que otra.

SENSIBILIDAD
Variable Galones Precio
Costo

5%

8% 10% 13% 15% 18% 20% 6.310.315 10.096.503 12.620.629 16.406.818 18.930.944 22.717.133 25.241.259 62.076.155 77.595.194 100.873.752 116.392.791 139.671.349 155.190.388

38.797.597

-32.487.282 -51.979.652 -64.974.565

-84.466.934 -97.461.847 -116.954.217 -129.949.130

Margen de Contribucin
Costo por Galn

6.310.315

10.096.503

12.620.629

16.406.818

18.930.944

22.717.133

25.241.259

-29.098.198 -46.557.116 -58.196.396

-75.655.314 -87.294.593 -104.753.512 -116.392.791

Gastos Laborales Otros Gastos Operativos

-3.709.197 -5.990.203

-5.934.715

-7.418.393

-9.643.911

-11.127.590

-13.353.108 -21.564.729

-14.836.787 -23.960.810

-9.584.324 -11.980.405

-15.574.527 -17.970.608

ESTRUCTURA DE CAPITAL En trminos generales una empresa puede elegir entre muchas variantes de estructura de capital, puede financiar su negocio nicamente con recursos propios, y tambin optar por diferentes opciones de relacin deuda / capital.

ESTRUCTURA DE CAPITAL
En la prctica la tasa de impuestos sobre la renta es ms alta cuando se trata de personas jurdicas (empresas) que cuando se trata de personas naturales (personas). El inversionista tendr ms retornos en su bolsillo por cada bolvar invertido si la empresa posee deudas. El pago de intereses es deducible del impuesto para personas jurdicas pero no para personas naturales.

ESTRUCTURA DE CAPITAL
Diversos factores determinan el uso de mayor deuda: a) Los impuestos, las empresas con un nivel alto de utilidad gravable deberan utilizar ms deuda que las que tienen una utilidad gravable pequea; b)Las empresas con una alta proporcin de activos tangibles podrn poseer ms deuda que una con alta proporcin de intangibles; c)Si existe alta incertidumbre sobre las utilidades operacionales no es aconsejable utilizar deuda.

COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL

WACC (Weighted Average Cost of Capital): es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos. La necesidad de utilizacin de este mtodo se justifica en que los flujos de fondos operativos obtenidos, se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. El WACC lo que hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital.

COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA SIMPLIFICADO

WACC = ((E x Rcp) + ((D x Rd) x (1-t) )/ V Donde:

D= Valor de la Deuda; E = Valor del capital propio Rcp = Rentabilidad del capital propio Rd = Rentabilidad del la deuda T = tasa impositiva V = Valor invertido (Activo Total)

MODELOS DE ESTIMACIN DE LA TASA DE RETORNO ESPERADA: CAPM (CAPITAL ASSET PRICING MODEL):
E Ri R f * E(Rm ) R f

Donde: E ( R ) Es el retorno requerido en moneda del pas de referencia. Rf Tasa libre de riesgo pas de referencia. Beta desapalancada del sector. R Rendimiento de mercado pas de referencia.
i

Rentabilidad esperada del activo

Prima de riesgo del activo

E Ri R f * E(Rm ) R f

Podemos calcular el COV (RJ;RM) Beta (coeficiente de Prima de Riesgo del e = VAR (RM) riesgo del activo) de Mercado = (RM - RF): una empresa similar a Media geomtrica del la que estamos Comportamiento valorando. histrico del mercado. D ndice del Mercado ndice del mercado donde acta la empresa. RF de Bono de larga Mayor N posible de perodos que sean lo duracin ms cortos posible.
35

ESTRUCTURA DE CAPITAL
FONDOS PERMANENTES CAPITAL FIJO TOTAL RECURSOS MATERIALES Y FINANCIEROS
DEUDA DE LARGO PLAZO RECURSOS PROPIOS TOTAL FINANCIAMIENTO INICIO CIERRE 149.128.617 202.587.901 93.896.000 93.896.000 243.024.617 296.483.901

243.024.617 243.024.617

296.483.901 296.483.901

COMENTARIO

CAPM FONDO DISPONIBLE PARA EL CAPITAL (CCF) EVA

Despus de cubrir 17 % al inversionista como prima de 17% riesgo, el negocio asegura Bs. 64.272.122 como generacin 105.593.307 de riqueza, a pesar de que los resultados despus de 64.279.122 impuesto muestran una utilidad de B. 55.817.225

ESTRUCTURA DE CAPITAL

Por la calle del ya voy, se va a la casa de nunca Miguel de Cervantes

MUCHAS GRACIAS POR LA ATENCIN DEDICADA