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Ral Anbal Feliz y Grocio Soldevilla Canales

Economa Mexicana. Nueva poca. vol. 1, nm. 2. julio-diciembre. 1992

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El ahorro privado en Mxico, 1980-1990

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Patricio Arrau y Daniel Oks*

1. MOTIvACIN Y RESUMEN ntre 1987 y 1990 la balanza comercial y de la cuenta corriente de Mxico se deterior en ms de 10 000 millones de dlares. El grado en que este deterioro debe preocuparnos se basa, por supuesto, en los factores subyacentes. Si ocurri por un alza en la inversin no debe ser causa de consternacin, pues el deterioro comercial podra considerarse entonces como algo temporal. Los indicios muestran, de hecho, que a pesar de las serias reducciones en la inversin pblica, se ha dado un crecimiento considerable en la inversin fija en los ltimos tres aos, en particular en 1990, cuando la inversin fija creci 13.5% en trminos reales en comparacin con su nivel de 1989, o 28% por encima de su nivel de 1987. No obstante, la mayor inversin slo explica en parte el reciente deterioro de la cuenta corriente. Este deterioro no se puede imputar al sector pblico; el ahorro pblico se elev en un grado mayor que el incremento en la inversin privada, lo que implica que la totalidad del deterioro de la cuenta corriente podra atribuirse a la baja en el ahorro privado. La medida convencional del ahorro privado cay de hecho de manera notable entre 1987 y 1990. Sin embargo, cuando se miden adecuadamente el ahorro priva do, pblico y extranjero, este diagnstico ya no sigue siendo vlido. De hecho, en 1990 el ahorro privado fue ms alto que en 1987 y

* Nos han sido de gran provecho las observaciones de Klaus Schmidt-Hebbel y Sweder van Wijnbergen. Nuestro profundo agradecimiento a los funcionarios del gobierno mexicano por facilitarnos los datos para este estudio y por sus productivas discusiones. Tambin agradecemos a una fuente annima sus tiles comentarios. Heinz Rudolph y Rebecca Bi-ideau nos proporcionaron una ayuda invaluable en la labor de investigacin. Los puntos de vista que aqu se expresan se deben atribuir exclusivamente a los autores y no al Banco Mundial. Traduccin del ingls de Susana Marn de Rawlinson. 1 La medida convencional se deriva directamente de las cuentas nacionales como la diferencia entre el ingreso disponible y el consumo. Sin embargo, como mostramos en la seccin II, es equivalente, una vez que se asegura la congruencia de los datos, a la porcin de la inversin agregada que no se financia por el ahorro pblico o extranjero.

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el pblico fue menor. La medida convencional muestra de manera alarmante que la relacin entre ahorro privado y PIB alcanz su nivel mnimo desde 1981, mientras que la medida propuesta del ahorro privado revela que en 1990 la relacin se encontr apenas ligeramente por debajo del promedio de la dcada. 2 La medida propuesta del ahorro privado incorpora una variedad de correcciones que generalmente no se tienen en cuenta en las medidas convencionales. El principal objetivo es ofrecer una me dida exacta del ahorro privado y de sus componentes. Un problema clave para la medicin es la medida del ingreso proveniente de activos extranjeros, que a menudo no se registra adecuadamente en la cuenta corriente oficial de Mxico. Empleamos estimaciones de los ingresos de activos extranjeros que incrementan la medida del ingreso disponible casi 2 puntos porcentuales del PIB. La medida del ahorro privado propuesta captura en su totalidad el efecto del reciente cambio en la composicin de la cartera, de activos extranjeros a nacionales sobre la estructura de los ingresos de los agentes privados. Otro punto clave en lo que respecta a la medicin es el ajuste de los pagos de intereses extranjeros y nacionales por la inflacin. En un pas con un nivel inflacionario alto, como Mxico, este ajuste es ms que relevante. Por ejemplo, el componente inflacionario del servicio de los intereses pblicos nacionales represent por s solo ms de 20 puntos porcentuales del PIB en 1987. Y el impuesto inflacionario sobre la base monetaria, aunque se compensaba en parte mediante pagos de intereses sobre los depsitos de los bancos comerciales en el banco central, se redujo de aproximada mente 7% del PIB en 1982 a aproximadamente 1% en 1989- 1990. A su vez, el ajuste inflacionario del servicio de la deuda externa y del ingreso de activos privados extranjeros permite la medicin exacta del efecto de la reciente apreciacin real del peso sobre la carga del servicio de la deuda externa y sobre el ingreso real de los activos extranjeros. Se discuten varios otros temas importantes en torno a la medi cin. Por ejemplo, para asegurar la congruencia con los datos de las cuentas nacionales se emplearon los rubros de la balanza de pagos y de las cuentas fiscales disponibles como datos de las cuentas nacionales, por ejemplo, la balanza comercial y el gasto corriente gubernamental. En particular, la medida del gasto co2 En 1991 se present un notable deterioro del ahorro privado ante ambas medidas: la medida propuesta fue estimada, pero no se incluye, porque los datos oficiales del INEGI necesarios para construirla no estaban disponibles en el momento en que se entreg este articulo para su publicacin.

rriente gubernamental de las cuentas nacionales suele ser mayor que la medida de las cuentas fiscales, puesto que en esta ltima se cuentan las adquisiciones de equipo militar como inversin, mientras que en la primera no ocurre as. Surgen tambin otros problemas de congruencia porque se utiliza la medida de las cuentas fiscales de la inversin pblica, cuando las cuentas fiscales consideran las adquisiciones de activos como inversin, mientras que las cuentas nacionales consideran adecuadamente estas compras por debajo de la linea de financiamiento. Una caracterstica til de nuestro estudio es que proporciona Informacin sobre los componentes del ahorro privado. Es ms relevante el consumo que el ingreso disponible para explicar los cambios en el ahorro privado? Y qu componentes del consumo y del ingreso disponible tienen mayor importancia? Si, por ejem plo, la mayor parte del crecimiento en el consumo corresponde a consumo duradero como parte del surgimiento de la liberalizacin comercial, no necesariamente debe causar inquietud la reduccin que se detecta en el ahorro privado, pues sera un ajuste en el abasto de bienes duraderos que se da por nica vez. Por otra parte, si el principal factor que subyace en el reciente decremento del ahorro privado es el ingreso disponible (y no el consumo) sera til identificar cul es el componente del ingreso disponible que expli ca esta merma. SI, por ejemplo, la baja en el ingreso disponible se desprende de una reduccin en el servicio de la deuda pblica Interna, puede haber menos causa para preocuparse que si se deriva de los ingresos que no provienen de intereses. II. ASUNTOS METODOLGICOS
Y PROBLEMAS DE MEDICIN

En el apartado 11.1 presentamos el marco general para calcular el ahorro privado. En el apartado 11.2 dIscutimos varios problemas de medicin relacionados con el cmputo. Los problemas de medicin han sido generados por las tres fuentes de datos empleadas: la balanza de pagos, las cuentas fiscales y las cuentas nacionales. En el apartado 11.3 analizamos el papel del consumo duradero en la medicin del ahorro privado. Las fuentes de los datos y los proce dimientos de clculo se presentan en el apartado 11.4.

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11.1 Asuntos metodolgicos Partimos de la ecuacin macroeconmica tradicional:


it

x BM

Y= C+ GI+X-M

(1)

medida incluimos tambin todos los dems componentes de la cuenta corriente que no se incluyen en otra parte (por ejemplo, transferencias desde el extranjero, etctera) impuesto inflacionario (neto de intereses pagados por el banco central sobre depsitos bancarios comerciales)

donde Y es el PIB, C es el consumo privado, G es el consumo gubernamental, 1 es la inversin bruta (tanto la inversin pblica, como la inversin privada 1 pr donde la inversin privada incluye la inversin extranjera), y X Mes la exportacin neta de produc tos y servicios no factoriales. Agregando trminos y reorganizando, esta ecuacin se puede expresar como:
ru=(Y_SNF+rB+_pr -T-oI-C-ltxBM)
+

ahorroprivado (2)

(T + it x BM + 01-

G rB
-

iD) ahorro pblico

(MX+ iDpr + iDpu

iE= SNF)

ahorro extranjero

donde los trminos agregados son:


rB

LE
T
01

iDpu iDpr

SNF

Ingreso por reclamaciones al gobierno (la tasa de inters real por el monto de la deuda nacional o interna) ingreso de activos privados en el extranjero (la tasa de inters real en el extranjero por el monto de los activos en el extranjero) impuestos directos e indirectos otros ingresos gubernamentales (transferencias de em presas pblicas, etctera) pagos de intereses por la deuda pblica externa neta (total de la deuda pblica externa menos reservas oficia les/activos por la tasa de inters real en el extranjero) pagos de intereses sobre la deuda privada externa (total de la deuda privada externa por la tasa de inters real en el extranjero) servicios netos de otros factores, Incluidas las remesas de trabajadores y las remesas de ganancias (las remesas de trabajadores mexicanos en el extranjero reducen el SFN, mientras que los envos de ganancias de las compa as extranjeras en Mxico aumenta el SNF). En esta

Como se puede ver en la ecuacin 2, hay dos maneras de calcular el ahorro privado. En primer lugar, podemos calcular el ahorro privado directamente restando el consumo privado del Ingreso disponible, es decir, el primer parntesis del miembro derecho de 2. En segundo lugar, podemos calcular el ahorro privado indirectamente como la diferencia entre la inversin agre gada y la suma del ahorro pblico y ahorro extranjero (dficit de la cuenta corriente). Ambas medidas seran idnticas si en la ecuacin 2 usramos los mismos rubros de las cuentas nacionales de la ecuacin 1. Sin embargo, es comn calcular el ahorro privado utilizando la medida indirecta mediante el uso implcito de la definicin presupuestal gubernamental para G, as como las cifras de la balanza de pagos para X M (balanza comercial de productos y servicios no factoriales). La ventaja del procedimiento indirecto es que los rubros de la serie de Ingreso disponible en el primer parntesis del lado derecho de la ecuacin 2 no tienen que calcularse explcitamente. El inconveniente se deriva precisamen te del hecho de que las cuentas fiscales y las cuentas nacionales utilizan definiciones incompatibles de los gastos corrientes y de capital.

1.2 Problemas de medicin


Las tres fuentes de los datos requeridos para la ecuacin 2 son la balanza de pagos, el presupuesto gubernamental y las cuentas nacionales. Se discuten uno por uno varios problemas de medicin especficos relacionados con estas fuentes. Cerramos esta sec cin con un anlisis del papel del consumo duradero en una medicin del ahorro privado.

11.2.1 Datos sobre la balanza de pagos La balanza de la cuenta corriente oficial no mide adecuadamente el desahorro financiero nacional real de Mxico por lo menos por cuatro razones: 1) la medida del ingreso por activos extranjeros no se basa en una medida completa del monto de los activos extran

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jeros; ji) la metodologa oficial empleada para calcular las remesas de trabajadores hasta 1988 subestima estas remesas; iii) no se tienen en cuenta las ganancias de capital inducidas por la infla cin, y iv) la diferencia en la base estadstica entre los datos de la balanza de pagos y los datos de las cuentas nacionales, por ejemplo, las cuentas nacionales convierten implicitamente las unidades de divisa extranjera en unidades de la moneda nacional a un tipo de cambio ponderado por el comercio. A fin de obtener una balanza de la cuenta corriente que nos permitiera estimar apropiadamente el ahorro privado abordamos por turno los facto res i a lii; el factor iv se discute en los apartados 11.2.3 y 11.4. Otras posibles causas para que la medicin de la cuenta corrien te sea Inadecuada y que no se abordan aqu son la facturacin incorrecta y las ganancias de capital derivadas de fluctuaciones entre las diferentes monedas. Aunque se dispona de datos sobre problemas de facturacin en el comercio, la cobertura no era completa y algunas cifras parecan dudosas. Por otra parte, las ganancias y las prdidas de capital por fluctuaciones entre divisas slo podran haberse calculado para el caso de la deuda externa, pues se desconoce la composicin en trminos de divisas de los activos extranjeros privados. i) Ingresos de activos extranjeros. Los ingresos de los activos extranjeros privados requieren el conocimiento de las reservas de riquezas que poseen los residentes nacionales en el extranjero. No se cuenta con una medida directa de esta cantidad, excepto por los depsitos de mexicanos en el extranjero. Obviamente, esta medida es incompleta, pues no mide los bonos, los valores y los activos en bienes races de mexicanos en el extranjero. Tampoco mide los depsitos bancarios de mexicanos en el extranjero cuan do los tienen compafias externas al pas. Para remediar este problema proponemos el uso de una estimacin indirecta de la totalidad de activos de mexicanos en el extranjero obtenida por Brideau, Eggerstedt y Van Wijnbergen (1991). Las nuevas salidas de capital privado se obtuvieron como residuos de la diferencia entre la suma de la deuda externa ylos flujos de IED, por una parte, y, por la otra, la suma del dficit de la cuenta corriente (excluyendo el inters retenido en el extranjero), el incremento en las reservas netas y el incremento en otros activos pblicos extranjeros. Esta medida del flujo se complet incorporando una estimacin no oficial de las remesas adicionales de los trabajadores (en compa racin con las cifras oficiales) antes de 1988. El flujo total de capital privado hacia al exterior se estim entonces agregando el

Cuadro 1. Ajuste de envos de los trabajadores


Ao Cifra oficial

Cifra ajustada

Diferencia

1980
1981

140
128

569
692

1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988

98 111 176 173 180 207 209

690 824 943 971 1 082 1 237 1 526

429 564 591 712 767 797 901 1 030 1 316

nuevo flujo ajustado con las remesas de los trabajadores al ingreso reinvertido de los activos extranjeros. Se supuso que 100% del ingreso se reinverta y que la tasa de rendimiento se explicaba en dos terceras partes por la tasa de los CD estadunidenses y en una tercera parte por la tasa LIBOR a tres meses. A su vez, se puede obtener el monto de las reservas sumando el flujo total a las reservas del periodo anterior.

los trabajadores. A fines de 1990 el gobierno revis la metodologa para estimar las remesas anuales de los trabajadores. La nueva estimacin, que implic un aumento de aproximadamen te 1 500 millones de dlares, solamente se registr para 1989 y 1990. Por ello, es probable que se subestimen las remesas de los trabajadores, anteriores a 1989. De ser as, el dficit de la cuenta corriente se estara sobrestimando y la fuga de capitales se subes timara. Para ajustar la balanza de la cuenta comente se utilizaron las estimaciones preliminares y todava no oficiales de remesas de trabajadores que aparecen en el cuadro 1.
iii) Ajuste inflacionario. A fin de estimar el ahorro real pblico y privado requerimos una medida del ahorro financiero extranjero real y ajustado para la inflacin. A su vez, esto requiere el ajuste de los componentes financieros de la cuenta comente para la inflacin, es decir, el cmputo de los ingresos y pagos de intereses reales en vez de los nominales. Puesto que los bienes internos son el numerario elegido, es decir, nos interesa el valor de los derechos

Ii) Envos de

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netos de los extranjeros en trminos de los recursos mexicanos reales, la tasa de inters real sobre los activos extranjeros (o la deuda externa) se obtiene deflacionando la tasa de inters nomi nal, la cual depende de la tasa de inters extranjera y la tasa de devaluacin del peso, por la inflacin nacional. De manera ms especfica:
r= [(1 + jf) x

3 por las tasas promedio de devaluacin e inflacin con respecto al principio del periodo:
zifx[(1+a)/(1+)]/[(1+cL)/(1+ir)] 1 (4)

donde: y son las tasas promedio de devaluacin e inflacin con respecto al principio del periodo

(1

cl)/(1

+ it)]

(3)

donde: r d
it

es la tasa de inters real sobre activos y obligaciones extranjeros es la tasa de inters nominal extranjera es la tasa de devaluacin entre el principio y el fin del periodo de la tasa de cambio es la tasa inflacionaria nacional

En realidad, la ecuacin 4 se utiliz para estimar el inters real sobre la deuda externa. 3 Ntese que puesto que la tasa de inters nominal tiene tambin un componente de inflacin extranjera, podramos haber rescrito 3 como:
r=

[(1

r) x

(1

+ itt)

x (1

d)/(1 +

it)]

(5)

El primer trmino entre parntesis de la ecuacin 3 se puede descomponer como sigue:


r=ifx[(l+d)/(1+it)]+[(1+d)/(1+it)]1

(3)

El primer trmino del miembro derecho mide el inters nominal (la tasa de inters extranjera por uno ms la tasa de devaluacin) en unidades del principio del periodo, es decir, con el descuento correspondiente a la tasa inflacionaria. Los trminos segundo y tercero miden el componente de ganancia o prdida de capital; por ejemplo, si la tasa de devaluacin no alcanza la tasa Inflacionaria, hay una ganancia de capital. A partir de la ecuacin 3 se puede ver claramente que r es una buena medida del costo real de la deuda solamente si el inters se paga al final del periodo, pues, para tener sentido, d y it deben medir las tasas de devaluacin e inflacin al final del periodo para el componente de ganancia o prdida de capital. Sin embargo, en la prctica los pagos de intereses sobre la deuda externa se dividen a lo largo del ao. As pues, si se da una devaluacin al final del periodo, el costo en intereses del servicio de la deuda probablemente se sobrestime con la ecuacin 3, pues la mayora de los pagos de intereses se hicieron a un tipo de cambio previo a la devaluacin. Cuando los pagos de intereses se reparten a lo largo del ao se obtiene una mejor medida del costo real de la deuda (r a), reemplazando las tasas de devaluacin e inflacin del final del periodo y las tasas de inters en el primer componente de

donde el superndicefindica que el elemento es extranjero De manera que r est compuesta por dos elementos: r-, que es la tasa de inters real extranjera y (1 + it x (1 cl)/(1 + it), que es la tasa de cambio real. As pues, por ejemplo, una devaluacin real del peso incrementa la carga del servicio de la deuda externa y una apreciacin real del peso la reduce.
-

11.2.2 Datos fiscales El ahorro pblico se mide como la diferencia entre el ingreso corriente y el gasto corriente. Sin embargo, esta medida del ahorro del sector pblico no es adecuada si se basa en los datos de las cuentas fiscales, porque en ellos se consideran como gastos de capital ciertos componentes que en realidad son gastos corrientes (punto i). Adems, al calcular el ahorro pblico real, esta medida no captura las ganancias de capital derivadas de la erosin inflacionaria de las obligaciones financieras internas y extranjeras (punto u) ni del impuesto inflacionario (punto iii). i) Ajuste del gasto corriente. Varios rubros que en las cuentas fiscales se calculan como inversin pblica no son estrictamente
3 No se aplic el mismo procedimiento al ingreso de los activos extranjeros porque se supuso que todos los intereses sobre los activos extranjeros se reinvertan.

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inversiones desde el punto de vista de las cuentas nacionales, es decir, no se suman a las reservas de capital existentes. Estos rubros tienen que reclasificarse como gasto pblico corriente, lo que, a su vez, implica un ahorro pblico menor. Estos rubros son principalmente el gasto militar y algunas transferencias federales que no se traducen en formacin de capital fijo. Puesto que en las cuentas nacionales se consideran adecuadamente estos rubros como gasto gubernamental corriente, utilizamos los datos de las cuentas nacionales para estimar el ahorro pblico. 4

impuesto inflacionario). Despus se obtuvieron los pagos de inte reses reales anuales sumando los pagos de intereses mensuales. iii) Impuesto inflacionario. Por ltimo, se consider la erosin Inflacionaria de las reservas de la base monetaria (una transferen cia de riqueza al sector pblico) como ingreso fiscal, es decir, el Impuesto inflacionario. Puesto que para la mayor parte del periodo los depsitos bancarios comerciales en el Banco de Mxico (un componente importante de las reservas de la base monetaria) percibieron un inters, el ingreso fiscal inflacionario en realidad fue menor que la prdida en valor real causado por la inflacin de las reservas iniciales de la base monetaria. El procedimiento que se sigui en realidad para estimar la tasa de impuesto inflacionario (aplicada sobre las reservas de la base monetaria al principio del periodo) es:
1 + jBM)]/( fl.13M_.[( 1 + it)]

Ganancias de capital derivadas de la Inflacin sobre las obltga ciones financieras. Los dficit fiscales nominales constituyen una medida engaosa del desahorro financiero real del sector pblico porque no tienen en cuenta la prdida del valor real de la deuda pblica interna y externa causada por la inflacin. Por ende, la erosin inflacionaria del valor real de la deuda nominal se debe restar del dficit nominal. Esto se hace generalmente con la deuda interna, lo que conduce al dficit fiscal operacional o ajustado para la Inflacin, pero no con la deuda externa. Slo la tasa de inters real sobre la deuda interna y externa se consider como gasto fiscal. En el caso de la deuda externa la tasa de inters real se calcul como se muestra en la ecuacin 4 de la seccin anterior; la tasa de inters real sobre la deuda interna se obtuvo como sigue:
ji)

(7)

donde:
it
BM

es la tasa de impuesto inflacionario es la tasa de inters nominal promedio percibida por una unidad de la base monetaria 11.2.3 Datos de las cuentas nacionales

r=I(1 donde: r (i)


it

i)/(1

4-it)]

(6)

es la tasa de inters real (nominal) nacional es la tasa inflacionaria interna

Para evitar el problema que surgi con la tasa de inters real externa (inflacin promedio diferente de la inflacin al final del periodo) los pagos de intereses reales nacionales (y el impuesto inflacionario que se analiza ms adelante) se estimaron multipli cando las tasas reales de inters anteriores por el monto total de la deuda al principio del mes (la base monetaria en el caso del
En las cuentas fiscales tambin se calculan las inversiones financieras y las compras de terrenos y bienes races como inversin. Aunque obviamente stas son transacciones por debajo de la lnea de financiamiento, es decir, Intercambios de activos, y por tanto no constituyen inversiones pblicas desde la perspectiva de la cuenta nacional, no afectan nuestra estimacin del ahorro pblico, puesto que no requieren que se reclasifiquen los rubros al gasto corriente (slo se necesitan los gastos corrientes para estimar el ahorro pblico).

El punto ms difidil en el clculo de las cuentas nacionales es la distribucin de la oferta en sus componentes de demanda, por ejemplo consumo, inversin, exportaciones y acumulacin de reservas. Como discutiremos ms adelante, y tambin con mayor detalle, en el apndice A, los problemas que se presentan en la medicin de los componentes de la demanda agregada pueden ser cruciales para evaluar el ahorro privado, en particular en lo que se refiere a la eleccin de la frecuencia de los datos empleados. De la discusin que presentaremos hemos concluido que las medidas de las cuentas corrientes tanto del consumo gubernamental como de la balanza de recursos son relativamente exactas, mientras que la inversin fija, el consumo privado y la acumulacin de reservas incluyen relativamente ms alteraciones (la acumulacin de reser vas es la que ms deformacin contiene, pues en general incluye un componente residual) y dependen en gran medida de la calidad de las encuestas sobre ventas y reservas. Puesto que las encuestas sobre ventas son menos completas en lo que se refiere a las series

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de datos trimestrales (y por ende adolecen de mayor deformacin), solamente discutiremos los datos anuales. Un problema general que se presenta en el sistema de cuentas nacionales de Mxico es que su base probablemente es obsoleta. Los coeficientes fijos empleados para estimar el valor agregado corriente se basan en la matriz de entradas y salidas de 1980. Dado el proceso de liberalizacin comercial que se dio en Mxico durante la dcada de los ochenta, en particular a partir de 1985, es muy probable que los coeficientes entre valor agregado y valor de produccin hayan cambiado significativamente. Por ejemplo, la sustitucin de insumos importados por el valor agregado nacional en el proceso productivo probablemente haya reducido el coefi ciente entre el valor agregado real y el valor de produccin en el sector industrial (vase en el apndice A una discusin ms detallada en este sentido). De cualquier manera, sta es una fuente de errores en la medicin del ahorro respecto a la cual no es posible hacer nada. Como hemos mencionado, el punto ms dificil para el clculo de las cuentas nacionales es la distribucin de la oferta en sus componentes de demanda. El problema ms usual en lo que se refiere a la distribucin de los componentes de demanda es que en general no se cuenta con la informacin pertinente. Por ende, es necesario adoptar algunas suposiciones. Las cuentas de la balanza de pagos normalmente ofrecen informacin bastante buena sobre importaciones y exportaciones. Exceptuando las dificultades de la medicin del tipo de cambio para transformar las series denominadas en moneda extranjera en las cuentas en moneda local, estas series son bastante exactas. En muchos casos la asignacin de la oferta total a los componentes de demanda se puede facilitar realizando la compatibilizacin de oferta y demanda en un nivel lo ms desagregado posible. Por ejemplo, si una com paa produce principalmente maquinaria, es obvio que la pro duccin debe asignarse a la inversin en lugar de al consumo. No obstante, en varios otros sectores el problema de asignar la oferta total a sus componentes de demanda es ms complicado. Los problemas ms graves surgen en aquellos sectores cuyos produc tos pueden asignarse a varios componentes de demanda distintos, en particular cuando los coeficientes fijos pueden ser tan obsoletos como en Mxico. Por ejemplo, la mayor parte de la produccin de alimentos puede asignarse a la demanda intermedia, al consumo privado, a la acumulacin de reservas (si es almacenable) y a la exportacin. Aun cuando las caractersticas positivas ayudan a asignar un

producto a la inversin y al consumo, se requiere algo ms para discriminar cundo un producto se acumula a las reservas o realmente se invierte o se consume. Eso en general requiere datos de encuestas de buena calidad sobre ventas a nivel sectorial o empresarial. La diferencia entre lo que se produce y lo que se vende es la acumulacin de reservas. La falta de informacin adecuada sobre ventas normalmente implica tener que utilizar coeficientes de distribucin fijos del periodo base. Es ms probable que los coeficientes sean estables o menos variables para el consumo y la inversin, y por lo tanto la acumulacin de reservas es a menudo la variable residual. Las encuestas sobre ventas y reservas cons tituyen entonces la informacin fundamental para una buena distribucin entre inversin o consumo y acumulacin de reser vas. Las encuestas sobre ventas son menos completas en el caso de series de datos trimestrales, las cuales, por consiguiente, estn ms deformadas que los datos anuales. Por esta razn utilizare mos solamente datos anuales para nuestro informe. 11.3 Consumo duradero Una cuestin fundamental que se desea abordar al estudiar las series del ahorro privado y del consumo es saber si algn cambio en la tasa de acumulacin de riqueza privada es permanente o transitorio. Las implicaciones para las polticas pblicas y la economa en general son drsticamente distintas si este tipo de incremento es permanente o transitorio. Un incremento perma nente en el consumo no sera de gran importancia si se basara en un incremento permanente en el ingreso, mientras que sera muy poco prudente si el cambio fuera causado por una interpretacin incorrecta (como permanente) de una alteracin transitoria en el ingreso. No obstante, puesto que resulta tan difidil separar los cambios permanentes y transitorios del ingreso, normalmente se mira con recelo un decremento considerable en las tasas del ahorro (un Incremento en el consumo). Sin embargo, existe un caso en el que resulta bastante fcil juzgar si un incremento en el consumo es transitorio y por lo tanto no debera causar fuertes inquietudes polticas. Se trata de la situacin en la que la mayor parte del incremento es causada por productos duraderos en los Inicios de una liberalizacin comercial (como ocurre en Mxico). Puesto que antes de la liberalizacin comercial la demanda de bienes duraderos pudo haber estado reprimida por medio de cuotas, una vez que el comercio se

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SNF=-(CCA-

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liberaliza es probable que se d un incremento repentino en el monto del consumo duradero. Las importaciones de productos duraderos del consumo tambin se pueden disparar si los agentes esperan que se d marcha atrs a la liberalizacin comercial (el incremento en la demanda de productos duraderos del consumo importados se relaciona con las ganancias de capital esperadas por la inversin de la poltica). Podramos considerar alternativamente los gastos en productos duraderos como gastos de inversin y atribuir al consumo sola mente un flujo de servicios asociado con el monto de los bienes duraderos. En la siguiente seccin consideraremos la descompo sicin de productos duraderos y no duraderos al interpretar el movimiento de las tasas del ahorro privado en Mxico. 1.4 Datos Todas las variables brutas utilizadas en este estudio se enumeran en el apndice B. Se emplearon todos los rubros de las cuentas nacionales oficiales de la ecuacin 1 y, por consiguiente, las medidas tanto indirectas como directas del ahorro privado (vase la seccin 1) son idnticas. Todas las variables nominales de la ecuacin 2 que no estn Incluidas en la ecuacin 1 se deflaciona ron mediante el ndice de deflacin del PIB. Todas las tasas del ahorro se calcularon en pesos corrientes y de 1980. Las fuentes de los datos y los procedimientos de ajuste se describen a conti nuacin. Agregados de las cuentas nacionales (cN). La fuente de informa cin es el Instituto Nacional de Estadstica, Geografia e Inform tica (INEGI) y corresponde a la Inversin agregada bruta, es decir, se incluye la acumulacin de inventarios. El INEGI presenta las series en pesos corrientes y en pesos constantes de 1980. Agregados de la balanza de pagos (BDP). La principal fuente de informacin sobre la balanza de pagos es el Banco de Mxico. Sin embargo, la balanza de recursos empleada en la ecuacin 2 es un agregado de la cuenta nacional. La fuente sobre las reservas de activos privados extranjeros es Brideau, Eggerestedt y Van Wljn bergen (1991). Las cifras de la cuenta corriente se basan en estimaciones revisadas, pero an no oficiales, de las remesas de los trabajadores antes de 1988 (vase el cuadro 1). Los servicios de otros factores netos (SNF) se obtuvieron como sigue:

iEo+ iDn+(MX)j

donde:
CCA

iEo iDn M X

es la cuenta corriente ajustada con base en las remesas estimadas de los trabajadores es la cifra oficial de Intereses retenidos en el extranjero es el inters nominal sobre la deuda externa (neta en reservas del banco central) es el dficit comercial de la BAP.

Todas las variables de flujo originalmente en dlares estaduni denses se convirtieron a pesos nominales utilizando el tipo de cambio comercial promedio (de flotacin controlada de equili bro), excepto la balanza de recursos, que estaba disponible en pesos a partir de las cuentas nacionales y de los pagos y recepcio nes de intereses. Los trminos iDpr e iDpu de la ecuacin 2 se obtuvieron multi plicando la porcin de la deuda externa de los sectores pblico y privado dentro de la deuda externa total por el trmino iD. Los trminos iE e D (pagos y recepciones de intereses extranjeros reales) se calcularon como producto de: las tasas de Inters reales estimadas (vanse las ecuaciones 3 y 4 del apartado 11.2.1), los montos de la deuda y activos al principio del periodo medidos en dlares estadunidenses y el tipo de cambio comercial al principio del periodo. Agregados de las cuentas fiscales (cF). La principal fuente de informacin de las cuentas fiscales es el Banco de Mxico. Sin embargo, los gastos gubernamentales corrientes (excepto los inte reses) que se emplearon en la ecuacin 2 son un agregado de la cuenta nacional. Los montos de la deuda interna corresponden al sector pblico no financiero consolidado con el Banco de Mxico y los Bancos de Desarrollo y se incluyen en el Informe Anual de 1990 del Banco de Mxico (Deuda consolidada con Banco de Mxico). No se cuenta con esta cantidad antes de 1983, por lo que se utiliz la deuda consolidada del sector pblico no financiero y todo el sistema financiero (metodologa consolidada). Los pagos del inters real nacional y el impuesto inflacionario se estimaron multiplicando las tasas de inters reales, obtenidas siguiendo el procedimiento descrito en el apartado 11.2.2, por los montos de la deuda y la base monetaria al principio del mes. Despus se obtienen los pagos de Intereses reales anuales suman do los pagos de Intereses mensuales. La falta de datos mensuales

326

Patricio Arrau y Daniel Oks

El ahorro privado en Mxico, 1980-1990

327

impidi que se aplicara el mismo procedimiento a la deuda externa pblica. La tasa de Inters nominal anual sobre la base monetaria (ecuacin 7) se estim como la relacin entre el inters pagado por el Banco de Mxico (acumulado a diciembre) y los montos anuales promedio de la base monetaria. La tasa mensual fue la tasa mensual acumulada correspondiente que produca la tasa anual que se acaba de describir. La tasa anual para 1980 se supuso igual a la tasa de 1981 (no se dispona de datos sobre el inters pagado por el Banco de Mxico a los bancos en 1980). El rubro de otros ingresos gubernamentales (oT) se obtuvo como sigue:
oi=EcBalIpu+ G+ iB+IDpun-T

Grfica 1. Ahorro privado, pblico y extranjero (en pesos de 1980 como porcentaje del PIB)
0.25 0.20
0.15 0.10

0.05

o
0.05
-0.10

(9)

donde:
EcBal Ipu G
LB

iDpun T

es es es es es es

la balanza fiscal la inversin pblica el gasto gubernamental corriente (fuente cF) el inters nominal sobre la deuda interna el inters nominal sobre la deuda pblica externa el ingreso fiscal.
DE AHORRO EN

0.15 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990

Aos

.4

Ahorro privodo

Ahorro pblico

Ahorro extranjero

III. LAS TASAS

Mxico, 1980-1990
0.25 0.20

Grfica 2. Ahorro privado, pblico y extranjero (en pesos actuales como porcentaje del PIB)

En el apartado 111.1 calculamos los componentes de la ecuacin 2 y evaluamos el funcionamiento del ahorro durante el periodo de 1980 a 1990. En el apartado 111.2 se compara nuestra medida del ahorro con la medida convencional. Un anlisis de las medidas del ahorro revela un alto grado de complementariedad entre el ahorro pblico y el privado durante toda la dcada tanto en la medida propuesta como en la convencional. Sin embargo, la interpretacin de esta complementariedad se dificulta si no se estudian ms estrechamente los componentes desagregados en el ahorro tanto privado como pblico. As pues, analizamos la conducta de los componentes del ahorro privado: consumo privado, el apartado 111.2, e ingreso disponible, el apartado 111.3. 111.1 Funcionamiento del ahorro de 1980 a 1990 En las grficas 1 y 2 se muestran nuestras medidas del ahorro privado como porcentajes del PIB en pesos de 1980 y en pesos

0.15
0.10 0.05 o

0.05 -0.10 0.15


1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990

Aos

4-

Ahorro privado

Ahorro pblico

Ahorro extranjero

328

Patricio Arrau yDanielOks

El ahorro privado en Mxico, 1980-1990

329

Grfica 3. Ahorro interno e inversin (en pesos de 1980 como porcentaje del PIB)
0.35 0.08 0.06 0.30 0.04 0.02 o 0.20

Grfica 4a. Componentes del ingreso disponible (en pesos de 1980 como porcentaje del PIB)

0.25
o

o
0.02 0.04

0.15

-0.06
0.10 1980 1981 1982 1983 1984 1985 Aos 1986 1987 1988 1989 1990

0.08 1980 1981 1982 1983


1984

1985
Mos

1986

1987

1988

1989

1990

4-

Inversin ogregoda

4-

Ahorro interno

iFiDpr

inFxBM

actuales, respectivamente. Algunas diferencias importantes entre las cifras en pesos actuales y reales surgen despus de 1985; estas diferencias se desprenden de los cambios en los precios relativos generados por la liberalizacin comercial. En la discusin que aparece en seguida nos concentramos en las medidas del ahorro en pesos constantes (grfica 1). El gran flujo de financiamiento externo que recibi Mxico a principios de los aos ochenta, que financi principalmente inver siones petroleras del sector pblico, se detuvo abruptamente en 1982 (grfica 3). A medida que se desplegaba la crisis de la deuda, el ahorro extranjero se contrajo en forma marcada, provocando un incremento igualmente drstico en el ahorro pblico (grfica 1). Aunque el alza en el ahorro pblico fue consecuencia principal mente de un incremento en el ingreso, un aumento en los aran celes pblicos hasta mediados de los ochenta y el mayor ingre so fiscal hacia el final de la dcada (respectivamente 01 y T en la grfica 4), tambin se bas en gran medida en transferencias de riqueza provocadas por la Inflacin (grfica 5). Todo ello, por supuesto, afect negativamente el ahorro privado. Una menor inversin y la recuperacin parcial del ahorro nacional vinieron acompaadas de una considerable acumulacin de activos extran

Grfica 4b. Componentes del ingreso disponible (en pesos de 1980 como porcentaje del PIB)
0.02

o
0.02 -0.04 o 0.06 0.08 -0.10 0.12 0.14 1980 1981 1982

1983

1984

1985 Aos

1986

1987

1988

1989

1990

-a--o

*--

-SNF

330

Patriao Arrau y Daniel Oks

El ahorro privado en Mxico, 1980-1990

331

Grfica 5. Transferertcias nacionales provocadas por la inflacin (en pesos de 1980 como porcentaje del PIB)
0.25
-

Grfica 6. Medidas propuesta y oficial del inters sobre activos extranjeros privados
6000

0.20 c o

5 000
4000

0.15

-8
0.10 e o
c

3 000 2 000

0.05 1 000

1980

1981

1982 1983

1984

1985 Mos

1986

1987

1988

1989

1990

1980

1981

1982 1983

1984

1985 Aos

1986

1987

1988

1989

1990

Deudo interna

)I

Impuesto inflocionario

k-

Propuesta

*-

Oficial

jeros por parte del sector privado. Estos activos desempearon a la larga un papel importante en la estructura del ingreso del sector privado (grfica 6). La cada en el ahorro nacional y, particularmente, en el ahorro pblico en el periodo 1985-1986 fue en general un fenmeno temporal: fue consecuencia del colapso de los precios del petrleo y se compens con mucho en aos posteriores mediante el aumen to del supervit fiscal primario no petrolero. Aunque el ahorro extranjero claramente se vio influido por circunstancias externas, se redujo despus de la crisis de la deuda y aument con el colapso de los precios del petrleo a mediados de la dcada de los ochenta, tambin recibi una influencia notoria de las fluctuaciones en el tipo de cambio real. Como se ilustra en la grfica 7, las devalua ciones reales del peso en 1982 y en 1985-1986 ejercieron un efecto negativo en las finanzas pblicas, mientras que la subsecuente apreciacin real en el peso ejerci el efecto opuesto a fines de los aos ochenta. El ahorro privado vari sustancialmente durante este periodo. En la grfica 1 incluso se ilustra un patrn cclico. Una caracte rstica interesante, como se sugiere en la grfica 8, es que las variaciones en la tasa del ahorro privado se derivan principalmente

de variaciones en el ingreso disponible; el consumo privado tam bin osdila, con cierto rezago, como respuesta a los cambios en el ingreso disponible, pero dentro de una escala mucho menos amplia. Como se menclon, gran parte de la variabilidad en el ingreso disponible fue resultado de ajustes en el sector pblico ante las crisis de la deuda y del petrleo. Sin embargo, un anlisis ms desagregado del ahorro privado se pospone para los apartados 111.3 y 111.4, donde examinamos el funcionamiento de los subcom ponentes del consumo y del ingreso disponible. 111.2 Comparacin con la medida convencional del ahorro privado A pesar de la acelerada cada a 15% observada en el ahorro privado en 1990, la tasa del ahorro privado se encuentra ligeramente por debajo del promedio para la dcada, pero muy por encima de sus puntos ms bajos en 1983 y 1987. Esto contrasta marcadamente con lo que sugiere la medida convencional del ahorro privado (grfica 9): segn esta medida las tasas del ahorro privado en 1990 se encuentran en su nivel ms bajo desde 1981. La medida

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Patricio Arrau y Daniel Oks


7.

El ahorro privado en Mxico, 1980-1990

333

Grfica
0.30
0.25 0.20 0.15 o 0.10 0.05 o
0.05 -.0.10 0.15

Tipo de cambio real, servicio de la deuda externa e ingreso de activos extranjeros


0.35

Grfica 9. Medidas convencionales del ahorro (en pesos de 1980)


0.30
0.25

0.20 0.15

0.10 0.05
o 0.05 0.10 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989

1990
1980 1981 1982 1983 1984 1985 Aos

Aos

1986

1987

1988

1989

1990

4-

Taso de intercambio real

1- Servicios del inters pblico Ahorro privado

.-4((-. Intereses activos extranjeros privados

Ahorro pblico

Ahorro extranjero

Grfica 8. Ingreso disponible y consumo (en pesos de 1980 como porcentaje del PIB)
0.90 0,85 0,80 o

convencional del ahorro privado es sistemticamente mayor que la propuesta. Esto es causado en su mayora por el ajuste lnfla clonarlo del ingreso por Intereses nacional y extranjero y a la inclusin del impuesto Inflacionario en nuestra medida; ntese que el sector privado es acreedor neto tanto del sector pblico como privado. Como se muestra en la grfica 10, la discrepancia entre las dos medidas crece con la inflacin. 111.3 Desagregacin de las series del consumo En el apndice C se incluye una desagregacin detallada del consumo que incluye series de frecuencias de datos trimestrales y mensuales. Nuestro anlisis se limita a datos con frecuencia anual y slo considera la desagregacln del consumo en consumo duradero, consumo no duradero y servicios. En el 1989-1990, el consumo privado creci a una tasa real anual promedio de 5.4%; como consecuencia, en 1990, la relacin entre consumo privado y PIB se acerc al nivel ms alto para la dcada, alcanzado en 1980. Resulta til verificar si cualquier componente

0.75
0.70 0.65 0.60
1980 1981 1982

1983

1984

1985 Aos

1986

1987

1988

1989

1990

+.

Ingreso disponible

Consumo

334

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El ahorro privado en Mxico, 1980-1 990

335

Grfica 10. Medidos convencionales y propuestas del ahorro privado (en pesos de 1980)
0.35 0.30
A

0.25

0.20

particular del consumo explica esta tendencia. Como lo muestra la grfica 11, las porciones correspondientes a los tres componentes del consumo total se comportaron de manera relativamente estable durante el periodo de 1980-1990. No obstante, el consumo dura dero creci alrededor de 28% entre 1988 y 1990 y representa aproximadamente una cuarta parte del incremento en el consumo total durante el mismo periodo. El consumo duradero no puede explicar una parte Importante del crecimiento del consumo total porque el consumo duradero represent slo 11% aproximadamen te del consumo total durante este periodo: el crecimiento promedio del consumo no duradero y de los servicios de 1988-1990 sigue siendo alto, de 4.9% o aproximadamente 2 puntos porcentuales ms rpido que el crecimiento de la produccin. 111.4 Desagregacin del ingreso disponible

0.15

0.10 1980 1981 1982 1983 1984 1985 Mos

1986

1987

1988

1989

1990

Convencional

Propuesto

Grfica 11. Componentes del consumo privado (como porcentaje del consumo privado)
0.60 0.50

0.40 0.30 0.20 0.10

III 111111111111111 II liii III III

Iii

1980

1981

1982

1983

1984

1985 Mos

1986

1987

1988

1989

1990

--+-

Duradero

No duradero

.-

Servicios

Como se discuti anteriormente, la mayor parte de la variabilidad de las tasas del ahorro privado proviene de los cambios en el ingreso disponible. La grfica 4 muestra todos los componentes del ingreso disponible que no corresponden al PIB como una proporcin del PIB. El inters real sobre la deuda interna (rB), los otros ingresos gubernamentales (o!), el Ingreso neto sobre activos extranjeros (iE iDpr) y el impuesto inflacionario (oo X BM) exhiben todos cambios importantes durante el periodo de 1980-1990. Se requiere entonces un anlisis ms minucioso de la conducta de estos componentes para evaluar los factores que sustentan a los patrones del ahorro privado. La gran cada en el ingreso disponible a principios de los aos ochenta y la baja en el ahorro privado que se relacion con ella, fue provocada principalmente por un incremento considerable en el impuesto inflacionario y por la notoria baja del servicio de inters pblico nacional en 1982, y el aumento a ms del doble de otros ingresos gubernamentales (01) en 1983 (grfica 4). El historial impresionante del 0! fue resultado principalmente de los grandes aumentos de los precios de los servicios pblicos como parte del proceso de ajuste estructural de Mxico. El ingreso disponible se recuper parcialmente hacia mediados de los aos ochenta. En general esto fue consecuencia de una inversin parcial de los cambios descritos antes: una reduccin temporal de OR en 1985 y 1986, una reduccin sustancial en el Impuesto inflacionario y un mayor servicio de Intereses pblicos nacionales. El ingreso real neto de activos extranjeros privados tambin aument, favorecido

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Patricio Arrau y Daniel Oks

El ahorro privado en Mxico, 1980-1 990

337

por una depreciacin real del peso y por el creciente volumen de los montos de activos extranjeros. La baja considerable en el ingreso disponible en 1987 se explica por tres factores: una reduccin del servicio de la deuda nacional real, una reduccin en el ingreso real de activos extranjeros y un nuevo incremento en otros ingresos gubernamentales (oi). La cada en el servicio de inters nacional real, equivalente a unos cuatro puntos porcentuales del PIB en 1987, se vio impulsada por una inflacin inesperada que golpe a la economia hacia fines de ese ao. Las tasas de inters reales negativas sobre la deuda nacional y la recuperacin de 01 explican por qu junto con la baja en el ahorro privado se present una marcada mejora en el ahorro pblico durante 1987. La reduccin del ingreso por activos priva dos extranjeros proviene de la apreciacin real del peso (medida de diciembre a diciembre) y de las menores tasas de inters externas. El programa de estabilizacin lanzado en diciembre de 1987 con el nombre de pacto tuvo un gran xito en reducir la inflacin. Sin embargo, las tasas de inters reales nacionales aumentaron a niveles sin precedentes, aproximadamente 40 y 30% en 1988 y 1989, respectivamente. El xito de la estabilizacin se relacion tambin con importantes cambios en la estructura de los ingresos del sector pblico: la marcada disminucin en el impuesto infla cionario se compens en su mayora con los incrementos en los ingresos fiscales convencionales. El otro factor voltil del ingreso disponible pertinente a fines de los aos ochenta era el ingreso real de activos extranjeros. La apreciacin real del peso en 1988 condujo a una notoria reduccin en el Ingreso real de activos extranjeros; a esto sigui un incremento conforme se estabiliz el tipo de cambio real en 1989. El mayor ajuste fiscal y un hbil manejo de la deuda interna y externa se combinaron para bajar con el tiempo las tasas de inters reales nacionales. 5 La notoria disminucin del Ingreso disponible en 1990 fue impulsada de hecho por la correspondiente baja en el servicio de inters pblico nacional y, en menor medida, por una reduccin en el ingreso real de activos extranjeros. A su vez, el menor ingreso por los activos extranjeros provino de las menores tasas de inters externas y de una nueva apreciacin real del peso en 1990. Se present un descenso en otros ingresos gubernamentales, pero se compens con un nuevo incremento en el ingreso fiscal convencional. En resumen, la mayor parte de la variabilidad del ingreso
vase. por ejemplo. Oks (1991). 5

disponible en el periodo 1980-1990 se relacion con transferencias voltiles entre los sectores pblico y el privado que, por lo tanto, explican gran parte de la complementariedad entre el ahorro pblico y privado. Las fluctuaciones en el tipo de cambio real, relacionadas tanto con choques externos como con el programa de estabilizacin a fines de los aos ochenta, constituyeron el otro factor voltil que explica la variabilidad del ingreso disponible. El efecto real de las fluctuaciones del tipo de cambio real sobre el ahorro privado aument durante la dcada, junto con los montos de activos extranjeros privados.
1V. CONCLUSIONES

De las medidas revisadas se pueden extraer varias conclusiones: 1) A causa del ajuste inflacionario del ingreso por intereses internos y extranjeros y de la inclusin del impuesto inflacionario en nuestra medida, la medida convencional del ahorro privado es sistemticamente mayor que la propuesta. Los patrones del ahorro privado sugeridos por ambas medidas tambin son cualitativa mente diferentes. En particular, la reciente disminucin en el ahorro privado parece relativamente menos importante de lo que sugieren las medidas convencionales del ahorro privado. it) La mayor parte de la variabilidad del ahorro privado durante el periodo de 1980-1990 puede atribuirse a las variaciones en el ingreso disponible, es decir que el ingreso disponible vari consi derablemente ms que el consumo privado. A su vez, la mayor parte de la variacin del ingreso disponible representa transferen cias entre sectores pblicos y privados que explican mucha de la complementariedad observada entre las tasas del ahorro pblico y privado. El funcionamiento del ahorro pblico recibi una fuerte influencia de sucesos externos, como la crisis de la deuda en 198 1-1982 y la crisis petrolera de 1985-1986. iii) En particular, la notable reduccin en el ahorro privado que se observ en 1990 se vio impulsada principalmente por la dismi nucin en el ingreso disponible y, en menor grado, por un consumo en rpido crecimiento. La baja en el ingreso disponible se explica por una aguda reduccin en el servicio de la deuda pblica interna real y, en menor grado, por una reduccin en el ingreso real de activos extranjeros (que a su vez fue causada por tasas de inters externas menores y una apreciacin real del peso). Sin embargo, la reduccin del servicio de la deuda pblica en 1990 fue precedida por un mayor ingreso en 1988-1989, de manera que el Ingreso

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Patricio Arrau y Daniel Oks

El ahorro privado en Mxico, 1980-1990

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disponible (y el ahorro privado) en 1990 sigui sustancialmente por encima del nivel de 1987. Otro factor importante que promovi la tendencia a la alza del ingreso disponible antes de 1990 fue la notable disminucin en el impuesto inflacionario. iv) Slo una cuarta parte del aumento en el consumo en el periodo 1988-1990 provino del incremento en el consumo dura dero, que, no obstante, creci casi tres veces ms rpido que los otros rubros correspondientes al consumo. La razn es que el consumo duradero representa una pequea porcin del consumo total: aproximadamente 11 por ciento. y) Las fluctuaciones en el tipo de cambio real desempearon un papel importante en la evolucin del ahorro pblico mediante la influencia del servicio de los intereses reales en la deuda externa, y en la del ahorro privado, al influir en el ingreso de activos extranjeros. En particular, las devaluaciones reales del peso en 1982 y en 1985-1986 ejercieron un efecto adverso en las finanzas pblicas, mientras que la consiguiente apreciacin real del peso ejerci el efecto contrario a partir de entonces. El efecto de las fluctuaciones del tipo de cambio real sobre el ahorro privado aument durante la dcadajunto con el crecimiento de los montos de activos extranjeros privados. Como consecuencia, la fuerte apreciacin real del peso en 1988, y en menor medida en 1990, redujo el ingreso real de activos extranjeros privados y disminuy el ahorro privado en esos aos. Puesto que un ingreso estimado de los activos privados extranjeros se ha aproximado a los intere ses sobre la deuda externa, las fluctuaciones en el tipo de cambio real tendern a tener un efecto neutral sobre el ahorro nacional. vi) Finalmente, un subproducto muy importante de nuestro estudio es ofrecer series de buena calidad sobre datos del consumo trimestrales y mensuales. Las series del consumo escasean mucho en los pases en desarrollo; y las series que se ofrecen para Mxico en este estudio no existen para ningn otro pas en desarrollo. Incluimos apndices extensos con informacin sobre la metodolo ga de la cuenta nacional en Mxico y con series desagregadas del consumo.

relacionados con sus distintos componentes. La discusin que sigue se basa en lo que hemos podido aprender sobre el sistema de las cuentas nacionales de Mxico.
Cmputo del valor bruto de la produccin y del valor agregado

APNDICE A

Inspeccin de los procedimientos de las cuentas nacionales en Mxico En este apndice revisaremos brevemente los procedimientos de las cuentas nacionales en Mxico, a fin de evaluar los problemas de medicin

El primer paso para calcular las serles de las cuentas nacionales comprende el clculo del valor bruto de la produccin (Vp). La mayora de los pases. Mxico incluido, cuentan con encuestas y estadsticas con ndices cunticos de produccin y valor bruto de la produccin a precios corrientes para varios sectores de la economa. Cuando no se dispone de informacin directa sobre el valor de la produccin a precios corrientes, generalmente hay ndices de precios de los diferentes sectores calculados independientemente. Estas estadsticas permiten calcular datos de bue na calidad sobre VP tanto en trminos reales como nominales. El siguien te paso es calcular el valor agregado restndole a VP las compras intermedias de las compaas. Cuando no existen buenas encuestas que proporcionen esta Informacin directamente (las encuestas proporcio nan la informacin a precios corrientes; por ejemplo, encuestas indus triales), una metodologa que se utiliza comnmente es aplicar los coeficientes fijos de la matriz de Insumos-producto. Esta matriz propor ciona el coeficiente exacto para el ao en que se calcul la matriz, que normalmente es el ao base del sistema de la cuenta nacional. Sin embargo, esta metodologa podra resultar inapropiada si los coeficientes variaran demasiado, algo que a menudo ocurre cuando se dan grandes cambios estructurales en la economa; y muy especialmen te, cuando ocurre una liberalizacin comercial. En Meller, Livacich y Arrau (1984) se muestra que despus de la liberalizacin de fines de la dcada de los setenta en Chile, el coeficiente de valor agregado/VP se redujo sustancialmente en el sector industrial, principalmente a causa de la sustitucin del valor agregado nacional por insumos importados en el proceso de produccin. Por ende, se sobreestimaba el valor agregado del sector industrial, ya que la metodologa de coeficientes fijos no tena en cuenta este hecho. Esta observacin sugiere la urgente necesidad de cambiar la base del sistema de la cuenta nacional (calcular una nueva matriz de insumo-producto) despus de que ocurre una liberalizacin comercial. En 1985 Mxico Inici el proceso de liberalizacin comercial; para 1990 ya era uno de los pases con ms abierto desarrollo del mundo. Puesto que el ao base del sistema de la cuenta nacional sigue siendo 1980, es notoriamente apremiante modificar la base del sistema de la cuenta nacional. Si nuestra suposicin previa es correcta y el clculo del valor agregado se sobrestima en Mxico, entonces las serles de ahorro privado tambin se han sobreestimado, en especial despus de 1985. Sin embargo, para propsitos de este informe no podemos evaluar este problema, pues no se cuenta con informacin que permita hacerlo.

340

Patricio Arrau y Daniel Oks

Distribucin de la oferta total en sus componentes de demanda La parte ms dificil del clculo de las cuentas nacionales es la distribu cin de la oferta en sus componentes de demanda. Como discutimos ms adelante, la identificacin de los problemas que pueden surgir con la medida de los componentes de demanda es muy importante para evaluar qu tan confiable es nuestra medida del ahorro privado. La oferta del sector i est integrada por el valor de la produccin del sector i ms las Importaciones (M) originadas en el extranjero en ese sector (por ejemplo, el valor bruto de la produccin del sector industrial ms las importaciones de productos industriales). 6 La oferta total debe dlstribujrse entre demanda intermedia (DI), consumo privado final (Ca, consumo gubernamental (G), formacin de capital fijo bruto (Fl), acu mulacin de reservas (AR) y exportaciones (X). En el cuadro A. 1 se ilustra esta descripcin. El problema ms comn con la distribucin de los componentes de demanda es que en general no se cuenta con la informacin pertinente, por lo que ciertas cosas deben presuponerse. Las cuentas de la balanza de pagos normalmente ofrecen informacin bastante buena sobre Impor taciones y exportaciones. Excepto por las dificultades de medir el tipo de cambio en lo que se refiere a la transformacin de series denomina das en moneda extranjera a las cuentas de la moneda local, estas series son bastante exactas. Esto significa que la oferta total medida es una buena pauta de la oferta sectorial real de bienes y servicios. Sin embargo, en el caso de varios sectores (y/o productos), el problema de asignar la oferta total a sus componentes de demanda se torna muy dificil. La discusin que sigue establece por qu algunas series son ms confiables que otras. La asignacin de la oferta total a los componentes de demanda puede facilitarse realizando la compatibilidad de oferta y demanda en una forma lo mas desagregada posible. Por ejemplo, varias compaas, o Incluso sectores, se especializan en la exportacin. En consecuencia, el valor de la produccin se asignara en su mayora a la exportacin. La nica Incertidumbre podra ser, si el producto es almacenable, cunto de la oferta total se acumula como reserva. SI se cuenta con buenas series de exportacin, la acumulacin de reservas se puede obtener con exactitud mediante diferencias (todos los productos no exportados). Se podra hacer algo similar si la compaa produce principalmente maquinaria, o insumos para algn otro sector que son fciles de asignar por las caractersticas del producto. El valor de la produccin del sector de construccin, por ejemplo, es otro sector que se aslgna en su mayora a la formacin de capital fijo y no genera problemas de medicin Importantes para otros componentes. El consumo gubernamental es otra variable relativamente fcil de asignar. G es en su mayora el valor de las
6 En todo el articulo abstraemos a partir del margen de comercializacin, que es el otro componente de la oferta total a los precios al consumidor.

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342

Patricio Arrau y Daniel OIcs

El ahorro privado en Mxico, 1980-1990

343

producciones de los sectores relacionados con el gobierno. Normalmente se trata de administracin pblica ms salud gubernamental y produc cin de educacin (gastos). Los problemas ms serios surgen en aquellos sectores o productos que pueden asignarse a diversos componentes de demanda. La mayora de la produccin de alimentos, por ejemplo, puede asignarse a la demanda intermedia (compras de otras compaas), consumo privado, acumula cin de reservas (si son almacenables) y exportaciones. Se presentan problemas similares con varios bienes de inversin. Aunque nuevamente las exportaciones en general se miden muy adecuadamente, la distribu cin a los otros componentes puede resultar en extremo complicada. La demanda intermedia total debe sumar las compras intermedias totales de las compaas. En general no existe una buena metodologa para asignar la porcin de la oferta total que se asigna a la demanda intermedia (excepto cuando las caractersticas del producto hacen obvia esta asignacin). Nuevamente se recurre mucho a los coeficientes fijos de demanda interna/valor de la produccin en los casos de sectores o productos donde la asignacin no es obvla. Los coeficientes fijos se conocen por el ao base. Por supuesto, la aplicacin de coeficientes fijos a la mayora de los sectores no producira en general una demanda intermedia total Igual al total de compras Intermedias de las compaas, de manera que se requieren ajustes particulares a cada caso para lograr la equivalencia. No obstante, en general, puesto que este coeficiente se determina en su mayora por factores tecnolgicos, esta porcin no provoca demasiada desviacin de las cifras reales. Adems, la demanda intermedia agregada debe sumar las compras intermedias agregadas de las compaas, lo que significa que por lo menos en forma agregada. se supone la demanda Intermedia que est bien medida. 7 De este anlisis se puede concluir que, exceptuando la formacin de capital bruto fijo, el consumo privado y las acumulaciones de reservas, todos los dems componentes de demanda medidos son clculos relati vamente exactos de series reales (por lo menos en forma agregada). De hecho, las series de inversin, corzs umo privado y acumulacin de reservas potencialmente son las que mayor cantidad de errores de medicin contienen. Aunque a menudo basta observar las buenas caractersticas para diferenciar entre los productos que se deben asignar a la inversin o al consumo, eso no basta para diferenciar cuando un producto se acumula a las reservas o se invierte o consume. Para ello necesitamos tener buenos datos de encuestas sobre ventas sectoriales o de las compaas. La diferencia entre lo que se produce y lo que se vende es la acumulacin de reservas en el caso de los productos fabricados nacionalmente. Con la oferta total de productos extranjeros tenemos un sistema
Decimos se supone, porque no es obvio que las compras intermedias de las compaias estn bien medidas segn se discute anteriormente. Sospechamos. empero, que los errores de medicin ms sustanciales no son causados por estas series.
7

similar. El total de bienes importados es la oferta de productos extranje ros disponibles, pero necesitamos conocer las ventas reales del comercio (distribuidores de bienes importados) para diferenciar entre acumulacin de reservas y consumo e inversin reales. Por tanto, las encuestas sobre ventas y reservas constituyen la infor macin crtica necesaria para lograr una buena distribucin entre inversin y consumo y acumulacin de reservas. Esto nos lleva al tema de la frecuencia de los datos que resulta de mejor calidad. La informacin trimestral es menos exacta precisamente porque no se dispone de encuestas de buena calidad sobre ventas y reservas con esta frecuencia y. por tanto, la distribucin entre consumo, inversin y acumulacin de reservas es ms dificil. Tambin la Informacin anual es un gran problema. pero supuestamente, como existen mejores encuestas y mejor vigilancia anuales, lo que se facilita por el ciclo normal de informes comerciales (balanzas de pagos, declaraciones fiscales, etc.), los datos anuales son mejores. Entre los tres componentes de mayor deformacin (Inversin fija, consumo privado y acumulacin de reservas), la acumu lacin de reservas suele ser la ms deforme. La razn es que la falta de Informacin sobre ventas normalmente requiere que se utilicen otra vez coeficientes de distribucin fijos del periodo base. Es ms probable que los coeficientes sean estables o menos variables para el consumo y la Inversin y, por tanto, la acumulacin de reservas a menudo es una variable residual. En resumen, el producto nacional bruto, las exportaciones, las impor taciones y el consumo gubernamental se miden relativamente bien en forma agregada. As pues, la suma de inversin fija, consumo privado y acumulacin de reservas tambin es exacta. Sin embargo, la distribucin de esta suma entre los tres componentes es relativamente inexacta, en especial en lo que se refiere a la acumulacin de reservas. Este problema resulta ms severo en el caso de los datos trimestrales.

APNDICE 13 Apndice estadstico

Notacin para los cuadros B. 1 y B.2


Cuadro B. 1 a) y b)

1 Y
T

Inversin agregada Producto interno bruto Impuestos totales Consumo privado

(PIB)

344
Gen

Patrtdo Arrau y Daniel Oks

0)

(0 (0(0 L%c0cD0

G (M-X)cn Tcpdp Tcpro


LIBOR

EcBaL Ipu
cIPIB

iB iDpun iBf iDpufn nf


mf-pro

Gasto pblico corriente, excepto por intereses (cuentas na cionales) Gasto pblico corriente, excepto por intereses (cuentas fis cales) Dficit comercial (cuentas nacionales) Tipo de cambio comercial al principio del periodo Tipo de cambio comercial promedio Tasa de Inters extranjera (2/3 de LIBOR ms 1/3 de la tasa de los CD en Estados Unidos) Dficit fiscal econmico Inversin pblica Indice de deflacin del PIB Deuda pblica interna de intereses nominales Intereses nominales sobre deuda pblica externa Intereses nominales sobre deuda federal interna Intereses nominales sobre deuda federal externa Inflacin del ndice de precios al consumidor (de diciembre a diciembre) Inflacin del ndice de precios al consumidor (promedio en comparacin con el principio del periodo)

r- oc
4

(00) ci c LO 00 0) 0) CtO (0 1 10 (0 eLO-0)0

_.4

(DC,

e
-4

(DIO LO t-0)

(010

-c

-4 -4

(O

(010100

0(0

(DO)

e
e)
(0 (0 CC0 00c)

CLC)0(D COCj1C)

e,,

0)

00000 0) 0)

c)
Dpr E
CCA RT

i
cz

r...

010 1 1

(0(0 t 0)(0(000)
C0)(0LC)

11 1OLt) 10 c,c,,00

tnt-exj
IPM-EU

LD-b D Dpu
d)
DI DBC-BM

Deuda externa privada Activos extranjeros privados Balance de la cuenta corriente Inters retenido en el extranjero (oficial) Remesas de trabajadores Inters recibido del extranjero (oficial) Inters extranjero neto pagado (excluido el Inters sobre activos privados) Indice de precios al mayoreo de Estados Unidos Dficit comercial (cuentas de la balanza de pagos) Inters externo bruto pagado Deuda externa total Deuda externa pblica

1 1

cCl,CDIO00O O 0 (0 (0 00(0 o)rcqO1nocqc) 0c)(0-0LK)1Oc (00(00C000

ooo
u,
Cc)0(0

e,,

oc,,-
_4

t.,.O0
-I

(010

(%.

O(0(0CDCO0t-)C(0(D(0

0t-GO(0

Cetes
PC BASEM

113

Deuda interna Depsitos bancarios comerciales en el Banco de Mxico Tasa de inters sobre Cetes (90 das en 1984, 28 das en lo sucesivo) Indice de precios al consumidor Base monetaria Inters nacional pagado sobre deuda pblica

C4(0C0) 0t%C

0C4C10(0t(00)0 (0(0(0(0(0(0(0(0(0(00) 0)0)0)0)0)0)0)0)0)0)0)

_4

0CC) (0(0(0(0(0 0)0)0)0)0)


Cuadro B.1. Datos bsicos


dPIB IBBM

iB iDpun

iBf nf 0.637440.2649 1.0574 0.4288 1.5916 0.6157 0.51657 0.2895 0.19697 0.086 0.29929 0.1357

iDpufn

nf-pro

1985 1986 1987 1988 1989 1990 9.631618 16.79482 40.15946 81.01484 102.5043 127.702 1 3705 9 598 29702 51 982 47 322 45 142 1738 3 499 8494 14 163 18 028 20 426 3114 8 653 27990 49 258 44 638 39 524 893 2 100 5967 10 064 12 736 17 885 0.15821 0.26953 0.41485 0.26063 0.0512 0.02036
b) En millones de dlares esto.duniderzses

Dpr E
CCA DRT

lEo nt-erp iDn 5 823 9 045 11782 9697 11122 9751 7 952 7383 7438 8459 8 182 1 022 1 386 1325 1279 2074 1822 1 462 1 888 2507 2580 2 632 698 946 904 873 1481 1417 1 072 1174 1306 1761 1 796 429.6 564.3 591.9 712.5 767.1 797.7 901.9 1 030.3 1316.8 1406 1 500

IPM-EU

(M

)Q

1)

Dpu 6 147 40 522 33 842 9 485 54 195 46 895 12203 73518 63318 10103 83918 75818 11715 88176 73376 10156 86662 70366 8 342 91175 75 430 8 097 94442 79 339 8639 96056 81908 9278 94746 88815 9 018 88 512 84 513 91787 82388

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 6 680 7 300 10200 8100 14800 16296 15 745 15 103 14148 5931 3 999 6 474 10 740 8 614 -16 052 22376 -6221 33047 5418 37652 4238 43746 1237 50 419 -1 673 52642 3967 57221 -2443 65177 -5447 68027 6610

1 4 345 1.0534 6 053 1.070886 5942 1.09016214382 1.103353-13892 1.11538 9134 1.073442 -5 841 1.121854-10 380 1.173571 -4106 1.216641 1765 1.27723 1 153

c) En pesos constantes 10-9 de 1980


1 Y C

Gcn 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1213.984 1 392.985 1054.856 769.959 817.006 901.412 710.712 742.907 833.731 877.738 991.255 4470 4 862 4832 4629 4796 4920 4736 4820 4889 5041 5236 2909 3 123 3046 2883 2977 3083 3011 2984 3047 3220 3387 d) Datos mensuales
DI DBC
-

(M-Xj?Cn

449 495 505 519 553 558 566 559 556 553 562

101 149 -226 -458 -450 379 -464 -531 448 -387 309

BM

Cetes

IPC

BASEM

IB 1980

1 2 3 4 5 6

300 308.5 297.7 314.0 326.3 366.1

348.7 357.9 365.5 384.9 386.4 389.9

20.36947 21.05882 23.51282 24.64602 24.65799 23.71503

127.6 133.8 136.9 139.7 142.1 144.4 147.3

509 506.1 523.5 531.8 545.7 563.1

2.2 2.9 15.8 7.4 9.9 7.5

Cuadro B. 1. Continuacin
DI DBC

BM PC
BASEM

Cetes

iB

1981

1982

7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 365.6 370.4 375.7 390.1 410.2 507.1 559.1 568.2 574.5 607.0 646.5 648.7 673.1 646.9 652.4 650.9 697.3 722.2 808.8 795.8 421.8 4 19.8 430.6 437.9 451.9 501.9 482.6 499.9 525.6 534.6 570.2 577.1 610.9 632.4 650.4 663.9 702.3 723.1 752.5 996.8 22.95506 23.48905 25.95585 27.54375 28.86415 31.23694 32.66126 32.52332 32.26028 32.02263 31.673 31.99764 35.01013 38.51424 39.00737 38.8515 38.29406 38.21641 39.42366 41.92797 151.4 154.6 156.3 158.6 161.4 165.6 171.0 175.2 178.9 182.9 185.7 188.3 191.6 195.6 199.2 203.6 207.5 213.1 223.7 232.5 564 593.8 593.6 596.7 623 647.7 718.1 696.3 717.5 741.1 768.1 804.6 825.6 878.6 950 905.6 939.9 1008.3 1 041.9 1 059.6

4.7 5.5 20.8 7.2 9 13.9 4.2 4.1 22.7 12.1 9 11.4 19.4 11.3 53 9.2 12.7 9.8 5.1 30

d) Datos mensuales
DI DBC
-

BM

Cetes

PC

BASEM

iB

1983

3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

837.1 916.7 865.1 856.7 902.7 971.8 1 151.1 1 536.7 1 741.5 1 958.6 2 224.6 2099.2 2 150.2 2 095.7 2 167.8 2 201.9 2 430.1 2611.6 2780.1 2 777.8 3284.1 3 562.7

1006.1 999.2 1 030.5 1 050.7 1 120.4 1 324.6 1 318.8 1 352.0 1 441.7 14 320.0 1 537.2 1 522.4 1 587.3 1 563.2 1 620.0 1 696.7 1 733.5 1 856.9 2005.6 2 057.8 2 212.6 2392.1

40.73063 45.13605 52.0214 63. 1296 65.65092 69.94846 60.82577 51.32755 63.07097 72.31935 75.59666 77.83877 82.77061 80.35522 81.0995 79.94448 77.74492 71.98349 70.43278 67.45266 66.8256 66.75107

241.0 254.1 268.4 28 1.3 295.8 329.0 346.5 364.5 382.9 423.8 469.9 495.1 519.1 552.0 575.9 597.7 627.3 65 1.6 671.7 694.0 734.7 766.1

1 314.9 1 324 1 342.7 1 443.5 1 410.4 1 494 1 734.4 1 751.1 1 819.5 1 943.9 1 983.4 2031.2 2 016.9 2 092.8 2081.5 2 088.8 2 203.6 2 250.5 2 392.6 2 517.5 2 600.8 2 799.6

60.1 -13.1 24.9 34.1 36 54.6 27.3 49.2 77.4 95.5 77.5 92.7 89.2 45.2 104.1 93 125.7 155.5 -93 340.9 83.4 269

Cuadro B. 1. Continuacin
DI
-

DBC

BM

Cetes
WC BASEM

LB

1984

1985

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

4 031.6 4263.7 4500.9 4 713.8 4854.6 5043.8 5 174.8 5 392.3 5605.5 5595.1 5737.0 5837.0 6 295.0 6 579.8 6758.8 6 985.4 7 172.5 7 418.5 7 816.7 8099.3 8458.6 8 800.7

2 470.9 2613.4 2 774.0 2867.0 2965.8 2962.4 3 129.3 3238.5 3 283.6 3416.4 3316.6 3619.4 3471.9 3 557.4 3599.8 3699.8 3639.5 3664.2 3635.2 3 682.9 3 737.8 3774.6

65.4434 61.34852 55.72473 56.44791 61.14508 62.32483 62.32483 61.93086 60. 47797 58.01632 57.88756 60.04403 58.44612 60.2175 70.84223 73.65235 75.64315 85.58 158 93.05923 96.13993 90. 24547 86.42308

814.8 857.8 894.5 933.2 964.1 999.0 031.8 061.1 092.7 130.9 169.7 219.4 309.8 364.2 417.1 460.7 495.3 532.8 586.2 655.5 721.6 787.0

3 136.3 3 177 3 307.4 3 515.2 3647.9 3 756.4 3 791.8 3930.7 4079.1 4118.1 4 293.7 4 300.2 4 857.9 4 572.5 4 688.7 4 808.1 4858.9 4859.2 4 945.8 4 919.3 5018.3 5064.3

149.3 147.5 249.6 160 222.5 216.5 197.9 184.6 226.9 248.2 196.2 147.6 217.8 170 207.6 272.1 225 189.1 315.9 282.4 403.5 385.7

d) Datos mensuales
DI DBC
-

BM

Cetes

PC

BASEM

LB

1986

1987

11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8

8968.4 9 299.4 10369.3 10 746.3 11 358.1 12 056.5 13054.2 13495.3 14002.3 15 088.1 16 202.1 17 153.6 18992.1 21 062.5 24 045.8 26797.5 29667.1 32392.5 35 755.2 38531.0 42 622.5 45919.4

3 711.6 3 8352.2 3929.8 3 930.5 4214.5 4 045.7 4 107.9 4 325.0 4341.7 4 217.2 4 417.1 4 574.9 4767.0 5 067.3 4677.4 5265.4 5448.9 5 545.0 5 850.8 5530.6 6116.6 5489.1

90.34425 99.30865 103.0683 104.2414 111.4125 120.0722 120.0722 126.8887 141.7965 152.5498 161.5177 162.9994 154.4644 163.495 156.8765 157.3614 153.4815 148.2905 145.2557 145.2557 144.4445 142.2322

1869.5 1 996.7 2 173.3 2 269.9 2375.4 2 499.4 2638.3 2 807.6 2947.7 3 182.7 3373.7 3 566.5 3807.5 4 108.2 4440.9 4761.3 5076.0 5 520.1 5 936.2 6365.7 6 881.3 7443.7

5194.1 5 299.9 5744.9 5 747.5 5786.8 6 114.8 6021.1 6 135.8 6402.3 6477.9 6 449.7 6612.5 7053.5 7 551.1 8 535.3 8027.3 8613 9056 9 622.6 10 136.3 9 719.5 10958.5

319.7 716 584.1 535 543.4 797 628.5 7 17.2 1026.3 1 006.9 1 154.2 871.8 1 104.2 629.2 1 990.9 1483 1512.6 2 233.2 1 678.8 1961.1 2828 2 370.7

Cuadro B. 1. Conclusin
DI DBC
-

BM IPC BASEM

Cetes
141.3616 7 934.1 10 321.2 11 149.6 12 257.3 141.6362 175.4704

LB
2188 454.5

9 10

1988

11 12 1

3 3 4 4

1989

2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 91 997.3 90 665.8 7 662.4 3699.0 3911.0 3 982.0 16 948.8 17202.3 17439.1 17 650.9

49 577.3 52 245.7 55 477.3 57641.0 65 455.2 69 732.9 76 155.9 85 685.0 90004.7 92897.0 92 120.6 90 223.6 91 558.7 88 913.5 86 677.2 80 193.4 8 429.4 87 601.7 89 826.7 90872.7 5 952.7 6 255.9 5 956.2 6441.9 7 513.3 7 689.5 6526.6 8881.2 8975.7 8739.2 8 107.3 7 728.0 5861.7 6 589.0 5 602.4 6689.2 7 620.7 7 027.5

225.5166 337.4622 334.8554 155.2821 90.49468 65.49571 49.61785 49.45614 50.932 15 51.8242 55.92956 64.30508 68.16286 65.68954 63.07457 60.92 198 64.5779 67.39447 75.48 187

8 595.2 9 277.0 10647.2 12 293.5 13 318.5 14000.9 14 431.9 14711.1 15011.2 15 261.8 15 402.2 15490.2 15 608.4 15 8 17.3 16 147.3 16 542.6 16 767.1

324.9 676.5 523.3 095.3 5 6639.4 6 756.4 4311.5 4 187.2 3 209.2 4 196.2 2623 2 458.1 3 352.5 4630.2 2 474.8 3 375.6 4 835.6 4623.3

12485 14 754.2 15 535.7 15669.7 16 001.4 18809.7 19457.8 19 887.2 19 287.7 18593.3 17 055.4 17 462.4 18086.5 20 750.8 20 010.1 20 2 17.2 20675.1 17352.2 16 896.3

3668.9 5 633.4

di Datos mensuales
DI DBC
-

BM

Cetes
94582.4 100 754.0 100812.1 4457.0 3 516.0 2356.0

IPC

BASEM

iB
17827.4 17997.3 181C9.4 59.73052 41.58753 41.01552 46.06859 47.61535 17751.2 5 193.8 4 896.3 3 128.9

1990

7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7

3 480.0 4465.0 4 152.0 3 652.0 3 618.0 3529.0 4 428.0 4 095.0 3054.0 4 387.0 2 901.0 3491.0 8 9 10 11 12 1 3981.0 4 392.0 5543.0

49.89754 50.99147 5689494 59.12228 55.9754 1 44.63657 41.07123 35.96261 34.70242 35.27755 33.34718 28.30616 29.80741

104 796.2 107433.9 108696.2 109 946.1 113 982.1 117 197.8 122 330.4 122 330.0 126653.3 128 294.0 133 891.7 133 331.0 133419.0 135 706.8 141 514.9

18 438.1 18696.9 19327.9 20 260.7 20 719.5 21 084.8 21 405.7 21 779.2 22258.9 22 664.8 23 051.0 23 379.6 23715.7 24 345.4 25 112.7

3 164.5 4 196.2 2 131.1 3 554.7 3 902.8 5353 4 759.6 5 627.9 535.6 2 722.42 2 835.26 3 019.4 3924.6 3 206.64 2763.96

18463.4 16623.0 16 130.0 17681.0 19362.0 22 960.0 19889 19850 20 637 21 389 21453 21 476 22 138 21015 21719 23526 25586 31134

Cuadro B.2. Estimaciones del ahorro y componentes


a) En pesos actuales (porcentaje del PIB) Sp/Y Sg/Y Se/Y C/Y Yd/Y
SNF/Y

rB/Y LE/Y 0.003 0.003 0.000 0.064 0.034 -0.006 0.000 -0.004 -0.016 -0.057 0.050 0.060 0.013

LDpr/Y T/Y

01/Y

infx BM/Y
-0.016 0.016 0.074 0.035 -0.018

1980 0.177 0.082 0.013 0.651 0.828 0.004 0.005 0.004 -0.004 -0.004 0.007 -0.002 -0.006 -0005 -0.004 -0.010 0.839 0.799 0.744 0.782 0.818 0.829 0.726 0.789 0.877 0.796 0.644 0.616 0.609 0.63 1 0.645 0.682 0.651 0.684 0.658 0.695 0.037 0.107 -0.113 -0.096 -0.002 0.017 -0.073 -0.080 -0.004 0.005 0.042 -0.061 0.185 0.144 0.041 0.018 0.190 0.185 0.013 0.100 0.195 0.183 0.136 0.151 0.173 0.148 0.075 0.105 0.219 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 0.101

0.004 0.003 0.097 0.057 0.001 0.095 0.047 0.030 0.08 1 0.042

-0.018 -0.003 0.078 0.126 -0.014 -0.005 0.079 0.116 0.047 0.066 0.002 0.014 0.0 19 0.080 0.097 0.023 0.083 0.082 0.000 0.079 0.112 0.087 0.020 0.096 0.099 0.001 0.101 0.095 0.020 -0.001 0.114 0.086

0.035 -0.036 0.028 0.005 0.005 -0.008

b) En pesos constantes de 1980 (porcentaje del Sp/Y 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 0.177 0.196 0.169 0.122 0.161 0.191 0.193 0.107 0.165 1989 0.238 1990 0.149

pis)

Sg/Y
0.082 0.048 0.060 0.161 0.121 0.020 0.011 0.159 0.155 0.009 0.106

Se/Y 0.013 0.042 0.110 0.116 -0.112 0.028 -0.036 0.112 -0.149 -0.072 -0.068

C/Y 0.651 0.642 0.630 0.623 0.621 0.627 0.636 0.619 0.623 0.639 0.647

Yd/Y 0.828 0.839 0.799 0.744 0.782 0.818 0.829 0.726 0.789 0.877 0.796

SNF/Y 0.004 0.005 0.004 -0.004 -0.004 -0.007 0.002 0.006 -0.005 0.004 -0.010

rB/Y 0.003 0.003 -0.034 -0.006 0.000 0.004 -0.016 0.057 0.050 0.060 0.013

LE/Y

LDpr/Y T/Y

oi/Y -0.004 -0.003 0.097 0.057 0.000 0.064 0.001 0.095 0.047 0.030 0.08 1 0.042 -0.018 -0.003 0.078 0.126 -0.014 0.0050.079 0.116 0.047 0.066 0.002 0.019 0.080 0.097 0.023 0.083 0.082 0.000 0.079 0.112 0.087 -0.020 0.096 0.099 0.014 0.001 0.101 0.095 -0.020 -0.001 0.114 0.087

LnfxBM/Y

0.016 -0.016 0.074 -0.035 -(1018 -0.035 0.036 -0.028 0005 -0.005 -0.008

356 Cuadro B.2 (% del PIB)

PatricIo Arrau y Daniel Oks

El ahorro privado en Mxico. 1980-1990

357

Ahorro privado Ahorro pblico Ahorro extranjero Consumo privado Ingreso disponible SNF/Y Servicios de factores netos (vase la ecuacin 2 en el texto) rB/Y Servicio de inters real sobre la deuda interna iE/Y Inters real sobre activos extranjeros privados iDpr/Y Inters real sobre deuda externa privada T/Y Impuestos totales 01/Y Otros ingresos pblicos (vase la ecuacin 2 en el texto) infx BM/Y Impuesto inflacionario

Sp/Y Sg/Y Se/Y C/Y Yd/Y

No obstante, hemos podido separar importaciones privadas duraderas y no duraderas aplicando la porcin de importaciones duraderas en las importaciones del consumo totales (expresadas ambas en dlares esta dunidenses) a las series del consumo de importacin en pesos de 1980. La porcin de importaciones duraderas en dlares es buen sustituto para la porcin del consumo duradero importado real si los precios relativos en dlares no han cambiado significativamente durante el periodo (algo no muy probable). En el cuadro C.2 se ofrece la serie de importaciones en dlares de consumidores privados utilizada para dividir la serie del consumo de importacin del cuadro C. 1. La porcin de importaciones duraderas trimestrales (sumando los meses) del total de importaciones trimestrales, se emplea para separar el consumo importado duradero y no duradero. En el cuadro C.3 se ofrece la serie trimestral de duraderos, no duraderos y servicios.

Comparacin de series trimestrales y anuales APNDICE C Series trimestrales y mensuales de consumo privado En este apndice describimos las fuentes de las series de consumo trimestrales y mensuales, as como el enfoque que se adopt para identificar algunos de sus componentes. Tambin evaluamos las discre pancias potenciales por la frecuencia de los datos. El Banco de Mxico proporciona regularmente ndices trimestrales del PIB y de los componentes de demanda. Cuando se aplican estos ndices a las cifras para 1980 de las cuentas nacionales obtenemos componentes trimestrales de la demanda expresados en pesos de 1980. Aunque el PIB trimestral obtenido de esta manera no es el PIB trimestral oficial (que publica regularmente el INEGI), los componentes de demanda del PIB calculados por el Banco de Mxico son los nicos disponibles hasta ahora. El ndice del consumo privado trimestral total publicado por el Banco de Mxico, se calcula en realidad en una forma bastante desagregada (aunque no se publica as). La desagregacin se presenta en el cuadro C. 1. Como se puede ver en el cuadro, la serie comprende el consumo privado de produccin nacional, el consumo privado importado y un rubro pequeo llamado compras extranjeras netas que sirve de correc cin para el consumo neto a travs de las fronteras (extranjeros en Mxico y mexicanos en el extranjero), y que se relaciona normalmente con transacciones fronterizas que no se detectan correctamente al calcular los dos rubros bsicos. Los productos privados producidos nacionalmen te tambin se desagregan en consumo agrcola, consumo industrial (duraderos y no duraderos, donde los ltimos se desagregan despus en alimentarios y no alimentarios), y servicios. La serie del consumo privado importado no sufre mayor desagregacin por parte del Banco de Mxico. Comparamos las series de consumo trimestrales y anuales. Como se mencion en el apndice A, la informacin trimestral suele ser ms inexacta que la anual. Para evaluar posibles errores de medicin trimes tral, comparamos las series anuales (oficiales) del INEGI con las series trimestrales del Banco de Mxico. En el cuadro C.4 se presenta esta informacin para el periodo de 1980-1990. Podemos ver que en general la informacin trimestral no vara mucho de las series oficiales. Se puede detectar un poco de subestimacin de las series de consumo en los ltimos cuatro aos, que cuando mucho representa 3% de consumo anual en 1990. En consecuencia, las series trimestrales de consumo del Banco de Mxico pueden emplearse con gran coiifianza.

Comparacin de series del consumo mensuales y trimestrales Aunque el Banco de Mxico no produce una versin mensual de su ndice trimestral, la mayor parte de la informacin bsica utilizada para calcular las series trimestrales existe para cada mes. Los funcionarios del Banco de Mxico fueron muy amables al atender nuestra solicitud de datos mensuales y ofrecieron la serie del consumo de bienes producidos en el mbito nacional que aparece en el cuadro C.5. Para completar la serie hemos calculado una serie del consumo de Importacin en pesos de 1980, deflacionando la serie en dlares del cuadro C.2 mediante el ndice de precios en dlares de productos importados privados. Para separar el consumo duradero y el no duradero utilizamos el mismo procedimiento descrito antes para la informacin por trimestres. No logramos obtener una versin mensual de la serie de compras extranjeras netas, pero esta

Cuadro C. 1. Series trimestrales de consumo privado


(en miles de millones de pesos de 1980)
Bienes y servicios consumidos en el mercado nacional Bienes de consumo nacionales
Bienes de consumo importados

Productos industriales
Bienes no duraderos

Dura-

Ao Total Total Servicios Total

Agrcolas

deros 277.0 305.2 29 1.0 307.1 311.8 333.2 324.6 315.1 3 13.1 315.5 278.3 266.8 249.4 255.0 224.2 227.9 232.1 539.0 772.3 1311.3 1 588.3 914.8 548.3 764.7 1 313.0 1 618.2 913.5 564.5 776.5 1 341.0 1 632.0 939.4 584.0 806.6 1 390.6 1 697.7 951.1 546.2 805.3 1 351.5 1 663.3 956.2 573.1 815.7 1 388.8 1 722.0 966.8 614.8 828.5 1 443.3 1 767.9 992.1 598.4 866.3 1 464.7 1 779.8 994.5 586.1 843.1 1 429.2 1 742.3 992.3 584.3 872.5 1 456.8 1 772.3 994.8 561.1 857.5 1 418.6 1 696.9 1006.4 566.8 844.0 1 410.8 1 677.6 994.5 538.2 814.3 1 352.5 1 601.9 1 006.9 547.3 842.2 1 389.5 1 644.5 1 008.8 525.0 825.6 1 350.6 1 574.8 1024.9 493.3 852.2 1 345.5 1 573.4 1 026.2 521.6 863.2 1 384.8 1 616.9 1 027.0 2 760.9 2 755.1 2 824.7 2 959.9 2 875.9 2 920.3 3028.1 3 112.7 3 030.5 3 022.9 2971.8 2 955.9 2 876.9 2 906.6 2861.0 2 940.9 2 928.0 28.3 41.5 61.4 71.0 41.5 43.9 71.9 77.0 38.3 33.8 26.9 16.9 13.4 14. 1 13.2 8.7 13.4 22.4 29.4 42.3 58.1 34.9 30.3 30.7 41.0 29.3 22.4 16.5 10.3 6.0 7.4 7.1 7.3 11.2

No alimen- Alimentarios tartas No Dura- duraderos deros

TotaZ

Total

Compras extran jeras netas

Total

1980. 1 1980.2 1980.3 1980.4 1981.1 1981.2 1981.3 198 1.4 1982.1 1982.2 1982.3 1982.4 1983.1 1983.2 1983.3 1983.4 1984.1 257.8 223.4 253.3 311.1 256.4 23 1.5 268.1 338.4 295.9 255.8 268.5 283.8 268.1 253.3 261.3 341.3 284.1

50.7 70.9 103.7 129.1 76.4 74.2 102.6 118.0 67.6 56.2 43.4 27.2 19.4 21.5 20.3 16.0 24.6

2811.6 -27.3 2 826.0 66.2 2 928.4 15.4 3 089.0 6.5 2 952.3 4.6 2 994.5 18.2 3 130.7 37.6 3 230.7 30.7 3098.1 -26.1 3 079.1 17.1 3 015.2 -22.2 2983.1 -28.1 2 896.3 -83.9 2928.1 -58.0 2881.3 -40.5 2956.9 45.7 2952.6 -63.9

2 784.3 2 8198 2 943.8 3 095.5 2 947.7 3 012.7 3 168.3 3 261.4 3 072.0 3 062.0 2 993.0 2 955.0 2 812.4 2870.1 2 840.8 2911.2 2 888.7

1984.2 1984.3 1984.4 1985. 1 1985.2 1985.3 1985.4 1986. 1 1986.2 1986.3 1986.4 1987. 1 1987.2 1987.3 1987.4 1988. 1 1988.2 1988.3 1988.4 1989. 1 1989.2 1989.3 1989.4 1990.1 1990.2 1990.3 1990.4

265.7 286.8 339.7 278.4 283.6 301.0 349.0 287.5 271.4 293.3 344.0 288.9 277.9 307.1 359.4 288.7 287.8 299.8 339.0 279.4 273.2 296.5 305.2 279.4 273.2 314.6 323.5 249.1 252.9 265.8 270.7 280.6 276.9 288.5 247.8 276.4 245.9 228.7 229.7 263.4 257.9 273.2 252.2 276.4 270.3 292.8 272.3 300.4 299.5 316.2 285.8 332.6 332.3 348.4

517.5 848.2 555.9 843.1 555.5 865.3 548.6 892.1 572.8 885.2 597.9 874.6 579.5 912.4 518.7 921.6 560.0 92 7.6 550.9 885.2 544.2 905.0 504.1 911.3 534.7 900.3 558.1 872.7 584.3 911.4 520.5 882.6 533.9 894.0 554.1 863.7 610.0 932.4 572.3 931.2 621.6 945.9 610.6 932.9 618.5 970.4 605.4 978.0 631.8 975.0 638.9 970.1 679.8 1003

1 365.7 1 399.0 1 420.8 1 440.7 1 458.0 1 472.5 1 491.9 1 440.3 1 487.6 1 436.1 1 449.2 1 415.4 1 435.0 1 430.8 1 495.7 1 403.1 1 427.9 1 417.8 1 542.4 1 503.5 1 567.5 1 543.5 1 588.9 1 583.4 1 606.8 1 609.0 1 682.6

1 614.8 1 651.9 1 686.6 1 711.4 1 738.6 1 749.4 1 780.4 1 688.1 1 764.0 1 682.0 1 677.9 1 645.1 1 698.4 1 688.7 1 768.9 1 655.3 1 704.3 1 688.1 1 835.2 1 775.8 1 867.9 1 843.0 1 905.1 1 869.2 1 939.4 1 941.3 2 031.0

1 017.2 1 029.5 1 034.7 1 040.7 1 042.2 1 046.9 1 031.0 1 034.8 1 042.2 1 052.4 1 037.5 1 045.9 1 048.8 1 068.2 1 065.4 1 066.4 1 059.9 1 074.7 1 075.7 1 087.7 1 091.5 1 113.8 1118.4 1 127.7 1 130.5 1 157.5 1 157.5

2 897.7 2 968.2 3061.0 3 030.5 3 064.4 3 097.3 3 160.4 3 010.4 3 077.6 3 027.7 3 059.4 2 979.9 3 025.1 3 064.0 3 193.7 3 010.4 3 052.0 3062.6 3 249.9 3 142.9 3 232.6 3 253.3 3 328.7 3 276.3 3343.1 3 413.4 3 512.0

13.2 16.5 19.2 18.5 19.8 20.8 21.9 19.4 16.1 17.8 18.8 12.1 13.6 13.8 20.4 19.5 330 403 52.2 44.3 57.8 47.7 70.6 56.0 70.2 74.3 87.3

10.7 9.8 11.2 11.3 14.3 11.8 15.2 9.2 7.1 7.2 11.6 7.3 6.8 7.3 12.3 7.2 10.5 14.7 24.2 22.6 28.9 28.2 37.5 31.5 29.5 41.5 51.4

23.9 26.3 30.4 29.8 34.1 32.6 37.1 28.6 23.2 25.0 30.4 19.4 20.4 21.1 32.7 26.7 43.5 55.0 76.4 66.9 86.7 75.9 108.1 87.5 99.7 115.8 138.7

2921.6 2 994.5 3091.4 3 060.3 3 098.5 3 129.9 3 197.5 3 039.0 3 100.8 3 052.7 3 089.8 2 999.3 3 045.5 3 085.1 3 226.4 3 037.1 3 095.5 3117.6 3 326.3 3 209.8 3 319.3 3 329.2 3 436.8 3 363.8 3 442.8 3 529.2 3 650.7

-38.3 -21.8 24.7 -40.6 -16.3 -18.9 -33.1 51.1 -35.9 -30.1 -45.6 -72.4 -44.5 -30.8 -40.5 -55.7 -21.1 -66.3 -61.6 21.7 -13.6 -5.3 8.9 -19.9 1.1 6.3 12.7

2 883.3 2 972.7 3 066.7 3019.7 3 082.2 3 111.0 3 164.4 2 987.9 3 064.9 3 022.6 3 044.2 2 926.9 3001.0 3 054.3 3 185.9 2981.4 3 074.4 3111.3 3 324.7 3 188.1 3 305.7 3 323.9 3 427.9 3 343.9 3 441.7 3 535.5 3 663.4

Cuadro C.2. Bienes de consumo privado importados


(en miles de dlares)
Ao

Mes

Bienes bsicos
Duraderos No duraderos Total 72 102 80 260 85 022 85 635 86 640 86 007 92 573 96 004 103 929 129 803 122 389 135 985 101 989 104 652 121 638 118 463 119 937 118 634 123 064 139 861 35 289 33 945 35 691 33 451 37 972 35 791 37 006 37 096 45317 60100 51 699 62 988 49 278 50 130 50 410 52 403 49 700 43 531 45 878 42 503 2 256 3 626 3 447 4 754 3 885 3 762 4 126 4 486 3 553 5026 4 326 5 890 4 531 4 131 5 182 6 053 5 363 7 452 5 499 6 853 36 813 46315 49 331 52 184 48 668 50 216 55 567 58 908 58 612 69 703 70 690 72 997 52711 54 522 71 228 66 060 70 237 75 103 77 186 97 358

No bsicos Total 74 358 e 83 886 88 469 90389 90 525 89 769 96 699 100490 107 482 134 829 126 715 141 875 106 520 108 783 126 820 124 516 125 300 126 086 128 563 146 714

1980 1980 1980 1980 1980 1980 1980 1980 1980 1980 1980 1980 1981 1981 1981 1981 1981 1981 1981 1981 enero febrero marzo abril mayo Junio Julio agosto septiembre octubre noviembre diciembre enero febrero marzo abril mayo Junio Julio agosto

1981 1981 1981 1981 1982 1982 1982 1982 1982 1982 1982 1982 1982 1982 1982 1982 1983 1983 1983 1983 1983 1983 1983 1983 1983

septiembre octubre noviembre diciembre enero febrero marzo abril mayo junio Julio agosto septiembre octubre noviembre diciembre enero febrero marzo abril mayo junio julio agosto septiembre

6 797 7 505 6 798 9 327 5 853 7058 4 555 5 304 3 031 1 950 2079 1 532 1 525 3 085 1 351 4 599 692 683 1 502 2 242 1 347 1 734 3 048 2 694 2 728

128 297 105 574 79 569 95 775 58 675 60 525 62 838 59 718 48 382 53870 42 055 40442 26 282 23 785 11 713 13 030 8 188 9 918 8 299 7 600 10 148 12 745 16 472 12 812 5 727

40 935 56 109 49 598 44 008 53 554 44 438 40 871 40 489 34 182 32 351 32 984 21 960 11 653 13658 7 095 8 933 4 782 3 602 3 497 3212 5 444 7 258 7 457 6 166 5 290

169 232 161 683 129 167 139 783 112 229 104 963 103 709 100 207 82 564 86 221 75 039 62 402 37 935 37 443 18 808 21 963 12 970 13 520 11 796 10 812 15 592 20003 23929 18 978 11 017

176 029 169 188 135 965 149 110 118 082 112 021 108 264 105 511 85 595 88 171 77118 63 934 39 460 40 528 20 159 26 562 13 662 14 203 13 298 13 054 16 939 21 737 26 977 21 672 13 745

Cuadro C.2. Continuacin


No bsicos Ao Mes Bienes bsicos Duraderos No duraderos Total 14464 16 797 19 108 11404 15 965 22266 20362 19840 19531 17479 1983 1983 octubre noviembre diciembre enero febrero marzo abril mayo junio julio agosto septiembre octubre noviembre diciembre enero febrero marzo abril mayo junio 10844 13 884 8246 9088 8 205 10 031 7177 9 238 10678 9784 12249 10845 10650 15 432 11 343 18480 17 282 18 703 13777 5376 8 592 9 077 4227 6 727 11 588 10578 7591 8686 6829 7 834 7 399 8499 11 280 12 038 7217 14 222 19410 18048 19 995 15542 9 133 12566 13449 14 182 11235 1983 1984 1984 1984 1984 1984 1984 1984 1984 1984 1984 1984 1984 1985 1985 1985 1985 1985 1985 Total

2310 3 138 5 443 3056 2 765 5526 4350 5027 5992 4632 5 257 5 877 6631 6 502 7 974 5646 9 923 14992

23 266 18 742 26979 28 562 30 741 20994 23 355 31976 31497 34 177 26777

16774 19 935 24 551 14460 18 730 27792 24712 24867 25523 22111 28 523 24 619 33 610 35 064 38 715 26640 33 278 46968 42341 48 061 35023

1985 1985 1985 1985 1985 1985 1986 1986 1986 1986 1986 1986 1986 1986 1986 1986 1986 1986 1987 1987 1987 1987 1987 1987 1987

julio agosto

11491 11329 12 144 15 146

septiembre octubre noviembre diciembre enero febrero marzo abril mayo junio julio agosto septiembre octubre noviembre
diciembre enero febrero marzo abril mayo junio julio

18 013 23 508 11061 11 774 10 364 11903 8615 9361 9 355 8 150 7949 10 807 10 050 15 146 8088 8 505 12 390 8648 3832 3760 18070 20219 20797 9866 10677 11522

40824 40952 40 161 55 242 53 834 59 818 34750 40 126 37 369 44525 36327 35860 43 854 32 530 30830 36 555 31 730 41 362 24 774 27 348 35 901 32408 27936 30896 32319 32221 34728 36079

8743 8732 8 096 10 417 10 723 9 652 3 169 6974 5 706 7184 6190 5769 6 722 6 559 5282 4 613 4 136 6 498 3 007 3 410 4 383 3321 4285

20590 20891 19 921 29 679 25 098 26 658 26858 21 378 21 299 25438 21522 20307 27 777 17 821 17599 21135 17 544 19 718 13 679 15 433 19 128 20439

32081 32220 32 065 44 825 43 111 50 166 37919 33 152 31 663 37341 30137 30091 37 132 25 971 25548 31 942 27 594 34 864 21 767 23 938 31 518 29087

Cuadro C.2. Conclusin


Ao Mes Bienes bsicos Duraderos No duraderos Total 33971 36 577 43374 47 388 62362 38 607 54 341 69051 80489 90614 103914 98 804 111 608 103 167 122 682 170675 176 245 112766 130 425 134 247 158686 10994 12 855 14303 17 553 25911 11 424 14 577 17811 22085 19439 24888 28 199 26987 28 495 34 498 54099 59 995 38370 46 982 42 428 50386 1987 1987 1987 1987 1987 1988 1988 1988 1988 1988 1988 1988 1988 1988 1988 1988 1988 1989 1989 1989 1989 agosto septiembre octubre noviembre diciembre enero febrero marzo abril mayo junio julio agosto septiembre octubre noviembre diciembre enero febrero marzo abril 4031 3 921 6360 9 312 12073 6 561 7 329 5677 7987 10025 20860 38 770 43 126 40 627 41 626 36422 46 061 22833 21 251 24 809 26011 22977 23 722 29071 29 835 36451 27 183 39 764 51240 58404 71 175 79026 70 605 84 621 74 672 88 184 116576 116 250 74396 83 443 91 819 108300 Total
38002 40 498 49734 56 700 74435 45 168 61 670 74728 88476 100639 124774 137 574 154 734 143 794 164 308 207097 222 306 135599 151 676 159 056 184697

No bsicos

1989 1989 1989 1989 1989 1989 1989 1989 1990 1990 1990 1990 1990 1990 1990 1990 1990 1990 1990 1990 1991 1991 1991

mayo junio julio agosto septiembre octubre noviembre diciembre enero febrero marzo abril mayo junio julio agosto septiembre octubre noviembre diciembre enero febrero marzo

29664 31116 27 999 29 516 24915 34 036 30 374 32 118 26 729 25690 33560 24907 30 142 38248 29 183 51 876 28 941 43 195 69 677 53 210 78483 74 775 49 131

106827 110822 89911 108 746 117306 150 132 178 524 152 687 101 042 100592 116633 122934 142 755 184784 155 719 155 397 152 193 211 963 223 872 192 588 145472 147 473 154 257

52803 59447 53 856 66 263 66308 80 906 85 623 89 236 60404 56045 62243 56463 62 155 70875 84 472 88 954 85 360 124 282 134 247 111 255 85324 86 168 80 416

159630 170269 143 767 175 009 183614 231 038 264 147 241 923 161 446 156637 178876 179397 204 910 255659 240 191 244 351 237 553 336 245 358 119 303 843 230796 233 641 234 673

189294 201385 171 766 204 525 208529 265 074 294 521 274 041 188 175 182327 212436 204304 235 052 293907 269 374 296 227 266 494 379 440 427 796 357 053 309279 308 416 283 804

366

Patricto Arrau y Daniel Oks

El ahorro privado en Mxico, 1980-1990

367

Cuadro C.3. Consumo privado


(en miles de millones de pesos de 1980) Ao 1980. 1 1980.2 1980.3 1980.4 198 1. 1 1981.2 198 1.3 198 1.4 1982. 1 1982.2 1982.3 1982.4 1983. 1 1983.2 1983.3 1983.4 1984. 1 1984.2 1984.3 1984.4 1985.1 1985.2 1985.3 1985.4 1986. 1 1986.2 1986.3 1986.4 1987.1 1987.2 1987.3 Total 2 784.3 2 819.8 2 943.8 3 095.5 2 947.7 3 012.7 3 168.3 3261.4 3 072.0 3 062.0 2 993.0 2 955.0 2 812.4 2870.1 2 840.8 2 911.2 2 888.7 2 883.3 2 972.7 3 066.7 3 019.7 3 082.2 3111.0 3 164.4 2 987.9 3 064.9 3 022.6 3 044.2 2 926.9 3 001.0 3 054.3 Duraderos 305.29 346.67 352.36 378.07 353.33 377. 13 396.50 392.08 351.45 349.34 305.22 283.68 262.78 269. 13 237.38 236.58 245.53 262.25 269.45 284.99 289.2 1 300.36 297.67 3 10.38 267. 16 292.50 263.72 247.5 1 241.82 277.03 271.74 No duraderos 1 564.21 2473.13 2 591.44 2 717.43 2 594.37 2 635.57 2 771.80 2 869.32 2 720.55 2 712.66 2 687.78 2 671.32 2 549.62 2 600.97 2 603.42 2 674.62 2643.17 2 621.05 2 703.25 2781.71 2 730.49 2 781.84 2 813.33 2 854.02 2 720.74 2 772.40 2 758.88 2 796.69 2 685.08 2 723.97 2 782.56 Ao

Cuadro C.3. Conclusin


Total 3 185.9 2 981.4 3 074.4 3 111.3 3 324.7 3 188.1 3 305.7 3 323.9 3 427.9 3 343.9 3441.7 3 535.5 3 663.4 Duraderos 293.56 271.68 309.40 3 10.62 345.03 3 16.55 358.24 347.24 386.79 341.84 402.78 406.60 435.72 No duraderos 2 892.34 2 709.72 2 765.00 2 800.68 2 979.67 2871.55 2 947.46 2 976.66 3 041.11 3 002.06 3 038.92 3 128.90 3 227.68 Servicios 1 065.40 1 066.40 1 059.90 1 074.70 1 075.70 1 087.70 1 091.50 1113.80 1118.40 1 127.70 1 130.50 1 157.50 1 157.50

Servicios
1987.4 9 14.80 9 13.50 939.40 951. 10 956.20 966.80 992. 10 994.50 992.30 994.80 1 006.40 994.50 1 006.90 1 008.80 1 024.90 1 026.20 1 027.00 1 017.20 1 029.50 1 034.70 1 040.70 1 042.20 1 046.90 1 031.00 1 034.80 1 042.20 1 052.40 1 037.50 1 045.90 1 048.80 1 068.20 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 2 909 3 123 3 046 2 883 2 977 3 083 3011 2 984 3 047 3 220 3 387 Ao 1988.1 1988.2 1988.3 1988.4 1989. 1 1989.2 1989.3 1989.4 1990. 1 1990.2 1990.3 1990.4

Cuadro C.4. Comparacin de series anuales y trimestrales de consumo privado


(en miles de millones de pesos de 1980)

Anual (1)

Trimestral (2) 2 910.85 3 097.525 3 020.5 2 858.625 2 952.85 3 094.325 3 029.9 3 042.025 3 122.95 3 311.4 3 496.125

(1)1(2) 0.999 1.008 1.008 1.008 1.008 0.996 0.994 0.981 0.976 0.973 0.969

Cuadro C.5. Bienes y


servicios conswnidos en (en millones de pesos de 1980)

el mercado nacional

Productos industriales
Productos no duraderos Ao Agrcolas Duraderos Total Total 1 594 092 1577455 1 631 775 1 588 840 1 655 249 1648611 1 347 791 1 371 335
1340461

Alimentarios No alimen tarios 533 698 1 320 572 1309119 1 334 145 1 296 505 1 344 339 1327917 536963 562 150 531 616 570 459 557346 574 888 574 463 564046 592 865 604 054 573 817 542327 535 924 822694 576270 786 874 772156 771 995 764 889 773 880 770570 772 904 796 873 776415 801 971 788 603 843 479 820704 787 957

Servicios
912 467 914512 917 421 911 597 914 323 914580

Total 2 737 538 2703905 2 879 679 2 733 895 2 793 878 2775627

Ene. 1980 230 979 273 521 268335 297 630 292 335 310 911 320694 315 671 298 738 267620 301 885 315 549 312 795 299820 304 431 338501 211938 330 483 233 458 224 306 212436 238 903 251 663 269334 275 778 275 778 352 770 234000 197 017 338182 Feb. 1980 Mar. 1980 Abr. 1980 May. 1980 Jun. 1980 Jul. 1980 Ago. 1980 Sep. 1980 Oct. 1980 Nov. 1980 Dic. 1980 Ene. 1981 Feb. 1981 Mar. 1981

1 663 463 1 670 073 1608081 1 394 836 1 392 657 1 417 295 1363031 1 323 881 1398965 1 696 721 1 708 206 1 730 090 1662851 1 628 312 1737466

939 504 950 131 928565 943 606 947 727 961 968 952439 957 900 958261

2 841 869 2 871 867 2805980 2 916 104 2 931 710 3 044 828 2849290 2 783 230 3033909

Abr. 1981 May. 1981 Jun. 1981 Jul. 1981 Ago. 1981 Sep. 1981 Oct. 1981 Nov. 1981 Dic. 1981 Ene. 1982 Feb. 1982 Mar. 1982 Abr. 1982 May. 1982 Jun. 1982 Jul. 1982 Ago. 1982 Sep. 1982 Oct. 1982 Nov. 1982 Dic. 1982 Ene. 1983 Feb. 1983

239606 230 707 224 187 265437 271 253 267610 295427 295 427 378 494 266742 264 526 356 432 265 289 259 655 242 456 252367 266 282 286 850 250 610 250610 314410 243 156 222 416

317428 341 098 348 542 355874 324 497 301845 315184 325 221 313 431 294466 293 250 357 481 313 601 318 104 320 929 293404 283 952 267 410 266 614 292898 249829 242 876 247 131

815947 811 726 834 083 822310 839 568 838926 855519 867 683 888 009 855782 813 486 870 131 885 815 878 839 871 143 879999 838 564 830 892
843 952

535925 594 798 604 704 622695 633 825 608316 613799 620 013 580 569 571421 572 416 635 250 543 559 615 798 607 698 548945 629 683 559 360 581 055 872238 872238 842 764 802 331 568433 521205 525 732 549 560

1351872 1 406 524 1 438 788 1445005 1 473 393 1447241 1469318 1 487 696 1 468 578 1427203 1 385 902 1 505 381 1 429 374 1 494 637 1 478 841 1428944 1 468 248 1 390 252 1 425 007 1440671 1393443 1 368 496 1 351 890

1669300 1 747 622 1 787 329 1800880 1 797 890 1749086 1784502 1 812 917 1 782 009 1721669 1 679 152 1 862 862 1 742 975 1 812 741 1 799 769 1722348 1 752 200 1 657 662 1 691 621 1733569 1643272 1 611 372 1 599 022

964221 962 316 973 863 992628 1 001 966 981706 985572 994 558 1 003 371 990001 982 945 1 003 954 1 001 044 993 120 990 236 1014726 1 020 172 1 984 302 991 892 989037 1002571 999 791 1 006 132

2873127 2 940 644 2 985 380 3058944 3 071 109 2998403 3065500 3 102 901 3 163 874 2978411 2 926 623 3 223 248 3 009 308 3 065 516 3 032 462 2989441 3 038 654 2 928 814 2 934 124 2973217 2960253 2 854 319 2 827 570

Cuadro C.5. Continuacin


Productos industriales

Productos no duraderos
Ao

Agrcolas Duraderos
Total Total 1 632 907 1 658 769 1 655 634 1668858 1622639 1 633 790 1 322 677 1351321 1389988 1 368 766 511 277 531 984 567 989 498 768 861 709 864 772 548 555 550 861 1385020 1385344 1 452 526 1 342 437 1410264 1 415 633 1 538 752 1578885 1627746 1 599 998 1609690 1621465 1 698 237 1 575 906 1671482 1 680 287 1 365 136 1 389 492 1 397 538 1417448 1391366 1 394 516 267 771 814 325 550 810 553 599 551 177 554 493 548 854 545 327 519 234 529 087 522 929 481 635 835 893 846 361 862 955 842 511 849 189 803 444 822 234 867 060 887 131 873 743 853 360 884 538 843 669 269 277 258 096 251 410 231 273 239 274 216 074 227 564 237 757 231 232 224 670 236 121 245 711 233 469 261 217 264 655 338 728 263 389 254 888 241 623 250 582 260 995 272 324 300 483 300 483 380 824 259 278 219 423 373 599 275 067 264 046 257 987

Alimentarios No alimen tarios

Servicios 1 014 777 1 012 188 1 008 370 1005843 1032539 1 037 441 1 004 721 1017067 1024991 1 036 542 1021566 1028138 1 031 295 1 024 078 1018397 1 009 124

Total 2 986 412 2 934 346 2 918 892 2916324 2905759 2 932 225 2 815 796 2896435 2953221 3 017 364 2890534 2869026 3 103 132 2 875 051 2953925 2 947 399

Mar. 1983 Abr. 1983 May. 1983 Jun. 1983 Jul. 1983 Ago. 1983 Sep. 1983 Oct. 1983 Nov. 1983 Dic. 1983 Ene. 1984 Feb. 1984 Mar. 1984 Abr. 1984 May. 1984 Jun. 1984

Jul. 1984 Ago. 1984 Sep. 1984 Oct. 1984 Nov. 1984 Dic. 1984 Ene. 1985 Feb. 1985 Mar. 1985 Abr. 1985 May. 1985 Jun. 1985 Jul. 1985 Ago. 1985 Sep. 1985 Oct. 1985 Nov. 1985 Dic. 1985 Ene. 1986 Feb. 1986 Mar. 1986 Abr. 1986 May. 1986

283 733 288 972 286 796 300 526 300 526 377 751 251 627 250 032 333 541 292 424 289 416 268 960 282 718 298 025 322 257 312 580 312 580 385 556 260 035 242 758 359 707 281 396 275 366

262 826 266 910 241 412 271 331 274 600 264 165 259 377 273 322 287 539 265 405 289 161 295 830 295 548 279 147 265 826 295 239 297 112 284 948 250 985 254 159 247 944 275 086 293 314

849 047 878 792 821 825 849 959 882 940 879 991 908 961 883 936 905 667 901 823 898 553 878 328 892 492 896 456 857 207 908 550 917 929 934 236 948 960 925 242 914 341 958 308 939 692

565 298 580 118 560 068 598 815 584 457 529 256 549 831 553 110 588 760 559 314 595 628 598 698 618 431 613 120 583 750 628 933 592 794 539 297 520 015 525 911 529 055 577 453 557 220

1414344 1 458 909 1 381 892 1 448 774 1 467 397 1409247 1 458 792 1437046 1494427 1461136 1 494 181 1 477 027 1510923 1509577 1440957 1537483 1510723 1 473 533 1468975 1 451 153 1 443 396 1535761 1 496 912

1677171 1 725 820 1 623 304 1 720 105 1 741 997 1673413 1 718 169 1710368 1781966 1726541 1 783 341 1 772 857 1806471 1788723 1706783 1832722 1807835 1 758 481 1719959 1 705 312 1 691 339 1810847 1 790 226

1035705 1 048 507 1 004 288 1 023 723 1 035 779 1044598 1 034 360 1037792 1049948 1046988 1 038 552 1 041 060 1057848 1066628 1016223 1021447 1030235 1 041 318 1028403 1 031 766 1 044 231 1042226 1 040 865

2996609 3 063 298 2 914 388 3 044 354 3 078 302 3095763 3 004 155 2998191 3165456 3065953 3 111 309 3 082 877 3147038 3153377 3045263 3166750 3150651 3 185 355 3008398 2 979 836 3 095 277 3134469 3 106 458

Cuadro C.5. Continuacin


Productos industriales Productos no duraderos Ao Agrcolas Duraderos Total Total 1 752 799 1742709 1 714 364 1656527 1712042 1 699 426 1 464 511 1 406 836 1 425 924 1 483 854 522891 548512 565570 565041 884 874 887521 1423867 1 705 015 1 627 783 1 653 607 1 741 127 1677741 1 476 094 1480180 1 463 695 1416262 1475617 1 471 529 276 705 257 438 Jun. 1986 Alunentarios No alimen ta,ios 567 368 574 682 553 829 549357 586812 565 100 514331 479 183 501 997 561791

Servicios 1 043 509 1064927 1 062 292 1029982 1033180 1 037 53ti 1 041 784 1 038 742 1 043 703 1 055 255 1055045

Total 3 053 746 3089132 3 068 972 2992594 3051307 3 043 047 3 129 641 2 930 886 2 922 026 3 174 004 3020520

908 726 905 499


909 866 866906 888805 906 429 950180 927 653 923 927

Jul. 1986 281 497 262 528 250 669 240 264 236 425 227 897 240 504 220 946 227 682 257 272 292 317 306 086 306 085 306 085 382 843

Ago. 1986
Sep. 1986 Oct. 1986 Nov. 1986 Dic. 1986 Ene. 1987

264 361
224 717 377 622

Feb. 1987 Mar. 1987

922064
900976 936673 913758 900925

Abr. 1987 287 734 253 874 267 985 285 247 274 451 259 447 259 547 278 036 267 929 299 708 307 041 311 852 May. 1987 Jun. 1987 Jul. 1987 Ago. 1987 Sep. 1987

1.485185
1479328 1465966

1753169 1764575 1740417

1048170 1043185 1074314

3079375 3075689 3114439

566 159
591861

1451033 1479382

1710480 1738929

1080280 1050006

3097801 3100786

4
Oct. 1987 Nov. 1987 Dic. 1987 Ene. 1988 Feb. 1988 318 839 318 839 398816 278 700 253 900 333 500 Abr. 1988 May. 1988 Jun. 1988 Jul. 1988 Ago. 1988 Sep. 1988 Oct. 1988 Nov. 1988 Dic. 1988 Ene. 1989 Feb. 1989 291 100 302 800 269400 281 700 290 400 327300 298 200 344 400 374400 273 000 271 527 282 132 286073 248 426 259 771 269 166 270 935 286 066 295 154 271 557 279 231 285113 295 990 312 923 292449 283 647 902 146 917 135 956077 916 282 885 899 888464 918 918 922 810 897 167 857 310 907 150 882314 878 667 971 766 987184 952 895 624 267 604 171 559349 512 897 542 917 547 949 545 086

1 526 413 1 521 305 1515426 1 429 179 1 428 816 1 436 413 1 464 004

1 797 940 1 803 437 1801499 1 677 605 1 688 587 1 705 579 1 734 939

1 060 990 1 066 886 1068324 1 059 700 1 066 100 1 073 400 1 063 600

3 177 769 3 189 163 3268639 3 016 005 3 008 587 3 112 479 3 089 639

Mar. 1988

534 354
573 498 545 526 589 457 571550 633 339 651 031 589469 573 309

1 457 164 1 470 665 1 402 836 1 496 607 1453864 1 512 006 1 622 797 1576652 1 526 204

1 743 230 1 765 819 1 674 393 1 775 838 1738977 1 807 996 1 935 720 1869101 1 809 850

1 059 000 1 057 100 1 078300 1 088 400 1057400 1 069 600 1 076000 1081500 1 085 600

3 105 030 3 092 319 3 034 393 3 154 638 3123677 3 175 796 3 356 120 3325001 3 168 450

288400 Mar. 1989


Abr. 1989 May. 1989 Jun. 1989 Jul. 1989 Ago. 1989 336 700 272 600 280 300 266700 288 600 292 800

278651 276 076 292 165 306 394 326969 303 093 327 026

930153 951 641 965 235 962 233 972839 945 349 974 843

591226 579 126 622 402 619 901 654219 611 875 644 506

1521379 1 530 768 1 587 637 1 582 134 1627058 1 557 224 1 619 349

1800030 1 806 843 1 879 802 1 888 528 1954027 1 860 317 1 946 375

1083700
1 093 800 1 088 100 1 095 500 1090900 1 112 300 1 128 700

3172130 3 237 343 3 240 502 3 264 328 3311627 3 261 217 3 367 875

Cuadro C.5. Conclusin


Productos industriales

Productos no duraderos
Ao Agrcolas Duraderos Total Total 1 863 566 1 941 703 2 027 177 1 870 230 1 897 276 1 841 219 1 993 405 1 578 857 1 676 783 1 663 656 1 641 610 674482 626 065 733 421 733 946 1 018 610 617 546 1693182 1 594 447 1 736 176 1 764 414 1 636 156 1 874 822 2 024 820 2 040 172 1 991 193 2038425 1 899 431 2 099 425 2 129 435 1 986 002 1 567 778 1 610 360 1 688 221 1 561 307 1 620 813 1 556 184 1 675 161 295 788 952 741 615 037 652 940 668 128 572 076 594 286 602 280 653 209 595 281 669 229 662 015 957 420 1 020 094 989 232 1 026 526 953 904 1 021 953 983 576 1 007 554 1 001 641 987 606 1018700 968 382 1 002 755 1 030 465 331 343 338 955 308 922 276 464 285 035 318 244 295 965 348 037 376 515 349 583 345243 304 983 363 249 365 020 349 846 308 000 272 700 307 100 335 900 276 500 202 500 361 600 289 100 289 900 288 000 316 300 311800 315 700 285 000 325 100 360 300 Sep. 1989 Oct. 1989 Nov. 1989 Dic. 1989 Ene. 1990 Feb. 1990 Mar. 1990 Abr. 1990 May. 1990 Jun. 1990 Jul. 1990

Alimentarios
No alimen tarios

Servicios 1 100 400 1 109 200 1 118 400 1 127 600 1 122 800 1 127 400 1 132 900 1 135 100 1 130 500 1 125 900 1 160 500 1175200 1 136 800 1 147 500 1 153 800 1 171 200

Total 3 271 966 3 323 603 3 452 677 3 333 730 3 296 576 3 171 119 3 487 905 3 299 022 3 445 220 3 454 072 3 467 993 3525425 3 351 931 3 531 925 3 608 335 3 517 502

654 004

Ago. 1990
Sep. 1990 Oct. 1990 Nov. 1990 Dic. 1990

Cuadro C.6. Comparacin de series de consumo mensuales y trimestrales


(en millones de pesos de 1980) Trimestral Mensual

Consumo
Ao 1980.1 1980.2 1980.3 1980.4 1981.1 1981.2 1981.3 1981.4 1982.1 1982.2 1982.3 1982.4 1983.1 privado mensual (2) 2 784 300 2 819 800 2 847 870 2 847 327 2943800 2927077 3095500 3077752 2947700 3012700 3261400 3072000 3 062 000 2993000 2812400 2982521 3034396 3168300 3163609 3232031 3131476 3 108 255 3032603 2955000 2978647 2900106 (1)1(2) 0.978 0.990 1.006 1.006 0.988 0.993 1.001 1.009 0.981 0.985 0.987 0.992 0.97C Productos Productos Productos Productos Productos Productos nacionales importados nacionales importados nacionales importados (4) (5) (6) (7) 2 760 900 2 755 100 2824700 2959900 2875900 2920300 3028100 3112700 3030500 3 022 900 2971800 2955900 2876900 50 700 70 900 103700 129100 76400 74200 102600 118000 67600 56 200 43400 27200 19400 2 773 707 2 767 800 2839906 2964214 2888809 2933050 3042819 3110758 3042761 3 035 762 2985637 2955865 2889433 74 163 79 527 87171 113538 93712 101346 120790 121273 88715 72 493 46967 22782 10673 (4)/(6) 0.995 0.995 0.995 0.999 0.996 0.996 0.995 1.001 0.996 0.996 0.995 1.000 0.996 (5)1(7) 0.684 0.892 1.190 1.137 0.815 0.732 0.849 0.973 0.762 0.775 0.924 1.194 1.818

Consumo privado trimestral (1)

1983.2 1983.3

2870100 2840800

2936422 2900374

0.977 0.979

2906600 2861000

21500 20300

2923187 2884593

13235 15781

0.994 0.992

1.624 1.286

Cuadro C.6. Conclusin


Trimestral Mensual

Ao

Consumo privado trimestral (1) Consumo privado mensual (2) (1)1(2)

Productos Productos Productos Productos Productos Productos nacionales importados nacionales importados nacionales importados (4) (5) (6) (4)/(6) (7) (5)1(7)

1983.4 2911200 2970976 0.980 2940900 16000 2955673 2954231 2925458 2 991 432 24600 23900 26 300 2928000 2897700 0.973 0.979 2888700 2969346 2883300 2943928 1984.1 1984.2

15303

0.995

1.046

15116
18470

0.991
0.991

1.627
1.294

1984.3 0.988 2 968 200 3061000 30400


29800 3030500

18 418 3072806
3055934

0.992 26408
26341

1984.4 0.990
0.980 1985.1 3019700 3082275

2 972 700 3 009 849 3066700 3099214 0.989 3064400 3 097 300 3 160 400 3010400 3 077 600 3027700 3059400 2979900 0.974 3025100 0.989 0.986 0.978 0.980 0.982 0.982 0.966 34100 32 600 37 100 28600 23 200
25000

1.428 0.996
0.992

1.151
1.131

1985.2 1985.3 1985.4 1986.1 1986.2 1986.3 1986.4 1987.1 1987.2 3001000 3081679 3044200 3101339 2926900 3030022 3 064 900 3 127 006 3022600 3076448 3 164 400 3 209 174 2987900 3055630 3082200 3117348 3 111000 3 145 012

3086713 3 115 226 3 167 585 3027837 3 098 224 3050233 30400 19400 20400 3074665 3008972 3058528

30635 29 786 41 589 27793 28 782 26216 26674 21050 23151

0.993 0.994 0.998 0.994 0.993 0.993 0.995 0.990 0.989

1.113 1.094 0.892 1.029 0.806 0.954 1.140 0.922 0.881

1987.3 1987.4 1988.1 1988.2 1988.3 1988.4 1989.1 1989.2 1989.3 1989.4 1990.1 1990.2

3 054 300

3 130 883

0.976 0.979 0.966

3 064 000 3185900 3253568 2981400 3087197 3074400 3166806 3193700 3010400 0.971 3052000

21 100 32700 26700 43500 3111300 3201706 3 324 700 3 417 215 3188100 2290270 0.972 0.973 0.969 0.973 0.970 0.966 0.972 0.968 3062600 3 249 900 3142900 3 232 600 3253300 3 328 700 3276300 3 343 100 55000 76 400 66900 86 700 75900 108 100 87500 99 700

3 104 342 3211857 3045690 3095663 3104236 3 285 639 3192641 3 305 700 3 397 107 3323900 3427339 3 427 900 3 549 033 3343900 3441818 3 272 152 3300353 3 370 003 3318533 3 399 438

26 541 41711 41507 71 144 97470 131 576 97629 124 954 126986 179 030 123285 154 897

0.987 0.994 0.988 0.986 0.987 0.989 0.984 0.988 0.986 0.988 0.987 0.983

0.795 0.784

0.643
0.611 0.564 0.581 0.685 0.694 0.598 0.604 0.710 0.644

1990.3
1990.4

3 441 700 3 554 334 3535500 3622916 3663400 3792816

0.976
0.966

3413400
3512000

115800
138700

3448450
3552587

174466
240229

0.990
0.989

0.664
0.577

378

Patricio Arrau y

Daniel

OIcs

Economa Mexicana. Nueva poca,

vol. 1,

nm. 2, julio-diciembre, 1992

ltima representa una parte insignificante de las series trimestrales (vase el cuadro C. 1). En el cuadro C.6 se comparan las senes de consumo mensuales y trimestrales. Podemos ver que los componentes nacionales son muy parecidos y caen siempre dentro de un margen de error del orden de 2%. Esto implica que contamos con una versin mensual bastante exacta del componente nacional de las series trimestrales. Sin embargo, nuestro sustituto para las importaciones difiere sustancialmente de las series trimestrales del Banco de Mxico. No obstante, el consumo privado de importacin representa una porcin muy reducida del consumo privado totat, de entre 2 y 6%. En resumen, el consumo total segn datos mensuale, no difiere demasiado de las series trimestrales, en particular si dejamos de lado el componente de importacin. A diferencia de las series trimestrales, las series mensuales del cuadro C.6 no pasan por el proceso de compatibilidad de la demanda y de la oferta descrito en el apndice A, por lo que probablemente incluyan ms deformacin que los datos trimestrales (lo cual podra explicar la considerable divergencia de nuestro sustituto para la importacin). REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS Brideau, R., H. Eggerstedt y S. van Wijnbergen (1991), Measuring Capital Flight in Mexico, Banco Mundal (mimeografiado). Meller, P., E. Livacich y P. Arrau (1984), Una revisin del milagro econmico chileno: 1976-1981, en Coleccin Estudios CIEPLAN 15. Santiago. Oks, Daniel F. (1991), Devaluation Expectations and Interest Rates in Mexico: the Role of Domestic Debt Management. Banco Mundial, Discussion Paper, lAC Series.

La reaccin de algunas tasas de inters ante cambios de la tasa lder en una economa abierta. Un anlisis para Mxico, abril de 1984-noviembre de 1989
Maruri*

Joaqun Tapia

INTRODUCCIN a necesidad de adecuar el mercado financiero tanto a los requerimientos de los agentes econmicos internos, dentro de un programa de estabilizacin, como a un creciente contex to de integracin de la economa mundial, conduce a programas de re formas financieras, los cuales implican, entre otras cosas, la libera lizacin de los mercados financieros. Al igual que muchos pases, en Mxico estos procesos han tenido por objeto dotar a los intermediarios financieros de liberta d para celebrar sus operaciones sobre una amplia gama de activid ades. Adems del gran avance en trminos de integracin econm ica mundial, lo cual implica una mayor interdependencia, con veloci dades de reaccin cada vez ms rpidas y mejor coordinadas. En este mbito el presente documento intenta realizar una evaluacin de la interdependencia de un conjunto de tasas de in ters, donde una caracterstica importante es la existencia de mercados financieros imperfectos, los cuales se encuentran cir cunscritos en una economa pequea y abierta. Algunos desarrollos recientes sobre modelos estructurales de la interdependencia de las tasas de inters entre pases se centran principalmente en la teora de la paridad de las tasas de inters o en la hiptesis abierta de Fisher. No obstante, se supone que algn instrumento financiero inter no es sustituto cercano de otro instrumento financiero del exterio r, con base en un planteamiento econmico o con referencia a algn
Las opiniones vertidas en este documento son responsabilid ad exclusiva del autor. Agradezco los valiosos comentarios de Samuel Alfaro D. y de Victor M. Guerrero, as como la asistencia de investigacin prestada por Maria de la Luz Arrieta Ch. 379