Working Paper

1 de febrero de 2013

AMENAZAS PARA LA ECONOMÍA CHINA

THREATS FOR THE CHINESE ECONOMY TXINAKO EKONOMIARAKO MEHATXUAK

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
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 AMENAZAS PARA
LA ECONOMÍA CHINA

1. La relativa ralentización del crecimiento
chino durante 2013 ha impulsado las
especulaciones sobre los riesgos estructurales de la
economía china. Por supuesto, no es algo nuevo. Ya
desde los años 80 se ha venido repetidamente
difundiendo la opinión de que el acelerado ritmo de
crecimiento de China tendría una duración limitada
y que, como había viniendo sucediendo en otros
países, los ritmos de crecimiento acelerado,
transcurridos unos años, se amortiguarían hasta
situarse en niveles cercanos a los de Occidente.
5. Es evidente que uno de los motores clave
del desarrollo chino han sido los bajos costes
laborales, que han facilitado un impulso exportador
hacia Europa -y, sobre todo, hacia Estados Unidos-
de unas dimensiones sin precedentes. En alguna
medida, es un proceso comparable con el registrado
en países en situación de relanzamiento industrial
como, por ejemplo, la España de los años 60. Se
trata de modelos basados en salarios bajos,
inversión extranjera y utilización de tecnología
desarrollada por los países más avanzados.

2. Sin embargo, y esto es lo más sorprendente 6. Estos modelos de desarrollo tienen, no

del caso chino, esto no ha sucedido hasta el
momento y el crecimiento acelerado de este país se
ha mantenido durante cerca de 35 años, con los
extraordinarios resultados que conocemos.
3. Por supuesto, esto no significa que este
ritmo de crecimiento vaya necesariamente a
mantenerse a partir de ahora. La economía china,
como todas las economías del mundo, se enfrenta a
retos enormes de medio y largo plazo y también a
amenazas directas de corto plazo.
4. Si nos centramos en estas últimas,
podemos identificar fundamentalmente dos
amenazas básicas. Por un lado, la pérdida de
empuje exportador y, por otro lado, el
sobreendeudamiento acumulado durante los
últimos años.
obstante, una duración limitada en el tiempo y se
van amortiguando a medida que los costes
laborales van ascendiendo como consecuencia del
propio éxito del modelo. A la vez, basar el
crecimiento en la utilización de tecnología
desarrollada en otros países es cada vez más
complicado a medida que se acortan las distancias
con respecto a los países tecnológicamente
punteros.
7. Este es el esquema de referencia que ha
permitido, de forma reiterada, cuestionar las
expectativas de futuro de la economía china. Este
cuestionamiento se ha visto reforzado en 2013
como consecuencia de la relativa desaceleración del
crecimiento registrada en China.
Así lo vemos en el siguiente gráfico:

TASA DE CRECIMIENTO ANUAL DEL PIB EN CHINA

Fuente: National Bureau of Statistics of China

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 AMENAZAS PARA
LA ECONOMÍA CHINA

8. La razón más directa de la reducción del
ritmo de crecimiento chino es, de acuerdo con
todos los análisis, la debilidad de las economías
occidentales y la consiguiente reducción del
volumen de las exportaciones de China, que
estaban siendo el primer motor del crecimiento de
su economía.
9. El segundo gran reto de la economía china
a corto plazo es el del endeudamiento. Al contrario
que en las economías occidentales, no se trata de
endeudamiento acumulado en el período anterior a
la crisis financiera sino, al contrario, de
endeudamiento inyectado en la economía
precisamente como una estrategia de política
económica anti-crisis.

EVOLUCION DEUDA S/ PIB EN CHINA

(INCLUYE ESTIMACIONES SOBRE 2014 Y 2015)

Fuente: GOLDMAN SACHS

10. Son numerosos los análisis que advierten
del riesgo de estallido de esta burbuja de
endeudamiento chino. Un endeudamiento
acumulado tan rápidamente puede resultar
especialmente peligroso, por su mayor dificultad de
asimilación por el tejido económico.
11. No parece necesario subrayar el peligro que
una crisis china podría representar también para
Occidente. China está soportando de forma directa
tanto la financiación del presupuesto USA como el
mantenimiento de la actividad de nuestras
economías en crisis.
12. Analizaremos en otro documento la
verdadera trascendencia de estos riesgos de la
economía china. Es importante no olvidar que si la
cuantía de dichos riesgos es enorme, riesgos
equivalentes o superiores existen también en el
conjunto de las economías occidentales. Es
necesario, por lo tanto, un análisis más detenido
para la valoración de estos riesgos.
13. En particular, es necesario analizar:
a) En relación con el ritmo de crecimiento,
cómo reacciona la economía de cada país
ante el reto de un previsible final de su

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LA ECONOMÍA CHINA

capacidad de competir exclusivamente en destinos del mismo y los mecanismos

base a menores costes laborales. financieros utilizados, con el fin de valorar
las posibilidades de devolución y los efectos
b) En relación con el alto nivel de previsibles de una crisis financiera, en caso
endeudamiento, es necesario analizar los de producirse.

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