25-11-2013

Contabilidade e Finanas Gesto

Finanas Empresariais II 4. Poltica de Dividendos

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4. Poltica de Dividendos
4.1. Definio de dividendo 4.2 Formas de distribuio dos dividendos
4.2.1 Dividendos Ordinrios 4.2.2 Dividendos excecionais 4.2.3 ecom!ra de a"es

4.3 #ual $ a Poltica de Dividendos %tima&

4.3.1 'odi(liani e 'iller )1*+1, 4.3.2 -ar(a fiscal sobre os dividendos versus mais valias 4.3.3 . !oltica de dividendos na !ers!etiva da teoria da a(/ncia

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4.1 Definio de dividendo:

#uando as em!resas (eram resultados l0uidos !ositivos1 esses valores !odem ser reinvestidos na !r%!ria em!resa ou distribudos aos seus acionistas em forma de dividendos. Os dividendos fornecem informao acerca do desem!en2o atual e futuro da em!resa.

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4.2 Formas de distribuio dos dividendos:

1, Dividendos ordinrios3 2, Dividendos excecionais3 3, ecom!ra de a"es3

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4.2.1 Dividendos Ordinrios:

5a deciso do !a(amento dos dividendos deve6se ter em conta dois critrios7 1, taxa de crescimento de dividendos !or ao3 2, O rcio Pa8out )d,

'uitos estudos em!ricos evidenciam 0ue os investidores sistematicamente reavaliam a em!resa 0uando o dividendo $ anunciado.

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Dividendos Ordinrios: Os resultados do estudo de 9intner )1*4+, mostraram 0ue os (estores devem7 1, :stabili;ar os dividendos1 com aumento (raduais 0uando estes so sustentveis no lon(o !ra;o3 2, :stabelecer um !a8out ob<etivo a!ro!riado3 3, :vitar cortes de dividendos.

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Dividendos Ordinrios:

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Dividendos Ordinrios: . !oltica de dividendos de ter em conta7 1, ?e o crescimento dos resultados $ re(ular1 a !oltica de dividendos $ menos im!ortante e a em!resa !ode diminuir o !a8out sem risco3 2, ?e os resultados so cclicos1 $ im!ortante manter constante o dividendo3 3, ?e os dividendos variam fre0uentemente no transmite informao @til !ara o investidor e at$ !ode su(erir 0ue a (esto no tem um estrat$(ia coerente.

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4.2.2 Dividendos excecionais7

A um dividendo excecionalmente elevado com!arado com o ordinrio. 5o $ !a(o de uma forma re(ular e corres!onde a um evento excecional dentro do ciclo de vida da em!resa.

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4.2.3 Recom ra de a!es:

.!enas as em!resas cotadas !odem com!rar a"es !r%!rias no mercado. De!endendo dos !ases a recom!ra de a"es tem de ser autori;ada !elos acionistas e !ode ser limitada em volume.

. recom!ra de a"es na :uro!a em meados da d$cada de *B era !raticamente nula1 atin(indo valores elevados < em 2BB=.

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4.2.3 Recom ra de a!es: :voluo da com!ra de a"es !r%!rias em Portu(al1 2BB462B11
6000,00 5000,00 4000,00 Milhes 3000,00 2000,00 1000,00 0,00 Milhoes

2005 376,84

2006 214,48

2007 5284,17

2008 1268,38

2009 52,66

2010 10,59

2011 115,94

Fonte7 -arla Cameiro )2B11, 6 Dissertao mestrado de finanas em!resariais

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4.3 "ua# a $o#%tica de Dividendos &tima'
4.3.1 (odi)#iani e (i##er *1+,1?e(undo '' )1*+1, a !oltica de dividendos adotada !elas em resas no tem .ua#.uer im acto sobre a ri.ue/a dos seus acionistas1 isto $1 $ indiferente !ara os acionistas receber um euro em dividendos ou um (an2o de ca!ital de um euro.

. Poltica de dividendos $ irrelevante

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Os dividendos no enri0uecem os acionistas. ?im!lesmente modificam a com!osio da sua ri0ue;a. 13

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4.3.2 0ar)a fisca# sobre os dividendos versus mais va#ias ?e as taxas de im ostos diferem entre os dividendos e as mais6valias a o#%tica de dividendos no dever ser irre#evante. 5a maioria dos subsistemas as mais valias !ossuem um tratamento fiscal favorvel relativamente ao dividendos !or duas ra;"es7 6 as mais valias so tributadas a uma taxa de im!osto menor3 6 a tributao das mais valias est condicionada D sua reali;ao diferimento no !a(amento do im!osto tributao. reduo da taxa efetiva de

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4. Poltica de Dividendos
4.3.3 1 o#%tica de dividendos na ers etiva da teoria da a)2ncia #ual o a e# dos dividendos na (esto dos conflitos de interesses1 resultantes7 1, da se!arao entre a !ro!riedade do ca!ital !r%!rio e a sua (esto3 2, das rela"es de a(/ncia entre credores e acionistas.

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4.3.3.1 A poltica de dividendos enquanto mecanismo de resoluo dos conflitos de interesses entre acionistas e gestores Uma poltica de dividendos generosa entre gestores e acionistas. Isto porque: - submete os gestores disciplina dos mercados financeiros; - eleva o risco financeiro da empresa; - reduz o free cash flow disponvel. limita os conflitos

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4.3.3.2 A poltica de dividendos e os conflitos de interesses entre acionistas e credores

Se, por um lado, a distribuio de dividendos pode ser utilizada para amenizar os conflitos de interesses entre gestores e acionistas, por outro, contribui, em teoria, para agravar os conflitos de interesses entre os acionistas e credores.

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